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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 17.69 -- -- 19.80 8.91%
19.26 8.88%
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oracle.sql.CLOB@51881fa0
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 16.44 19.07 13.58% 17.59 7.00%
17.67 7.48%
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事件:公司发布2020年三季报,2020年公司前三季度实现营收11.92亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.21%;单三季度实现营收4.54亿元,同比增长51.07%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长44.07%。业绩符合预期。 业绩大幅增长,现金流向好趋势明显。2020年前三季度公司营收较去年同期增长34.5%,归母净利润增长20.21%。业绩的大幅增长主要来源于公司所投新项目进入运营,销售收入增加。由于新运营项目陆续投产,公司经营性现金流流入增加。公司前三季度经营活动现金流净额5.94亿元,同比增长31.4%,现金流状况持续向好。前三季度毛利率52.18%(-2.04pct),净利率31.88%(-4.95pct,),主要系长期借款规模增大,且投运项目增多利息费用增长较快带来的财务费用大幅增加等原因所致。 发电量稳健增长,垃圾入库处理量增长。公司通过垃圾焚烧处理项目运营并发电,2020年单三季度公司合计完成发电量5.46亿度,上网电量4.41亿度。前三季度共完成发电量14.06亿度,累计上网电量11.4亿度,达到公司经营预期。此外,公司2020年前三季度累计垃圾入库量454.14万吨,2019年全年累计垃圾入库量只达到443.18万吨,今年前三季度垃圾入库水平已超越2019年全年入库量,四季度有望进一步增长。 积极进行市场开拓,投资多个项目。报告期内,公司以现有运营项目为依托,以片区经理责任制为抓手,加大市场开拓力度。报告期内公司投资约2.79亿元启动丽水市城市生活垃圾焚烧发电厂二期项目,日处理规模600吨/日。此外,公司积极发展多个并购项目,如收购苏州华益洁环境能源技术有限公司。同时,公司在报告期内陆续设立浙江丛丛欣生物资源科技有限公司、青田旺能环境能源技术有限公司等子/孙公司,并陆续增资汕头市澄海洁源垃圾发电厂有限公司、向渠县旺能环保能源有限公司、鹿邑旺能环保能源有限公司等。公司业务及产能有望进一步扩张。 餐厨及污泥项目持续扩张,集团协同指日可待:根据中报,公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司10个,污泥无害化处置项目5个,其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。上半年,公司顺利收购苏州华益洁100%股权,为餐厨处置业务的持续增长添砖加瓦;成功购买南太湖污泥资产组,解决之前资产重组涉及的同业竞争问题,提升了污泥业务的资产规模和盈利能力。并购使得餐厨处置业务和污泥处置业务有望迎来进一步快速增长。 大股东美欣达集团的环保布局包括旺能环保(生活垃圾处置)、旺能生态(餐厨垃圾处置)、智汇环境(环卫)、百奥迈斯(农业废弃物处置)、纳海环境(工业固废处置)、美欣达循环产业(资源回收)、欣旺能源(热电产业)。集团布局产业链相关业务日臻成熟,协同发展可期。 投资建议:公司进行积极市场开拓、垃圾处理及发电量增加,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS 分别为1.26元、1.63元、2.07元,对应PE 为13.0x、10.0x 和7.9x,维持买入-A评级,6个月目标价19.60元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 16.44 -- -- 17.67 7.48%
17.67 7.48%
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投资建议:维持“审慎增持”评级。旺能环境垃圾焚烧运营资产优质,项目步入集中投产期,稳健现金流+拟发行转债(10月19日已获证监会审核通过)助力项目投产,三重因素驱动下垃圾焚烧板块毛利率有望趋势向上。预计公司2020-2022年归母净利润为5.11/6.34/7.67亿,同比增速24.3%/24.0%/20.9%,对应10月26日PE估值13.4/10.8/9.0倍。维持“审慎增持”评级。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 16.28 -- -- 17.59 8.05%
17.67 8.54%
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单三季度业绩同比增长44%,产能陆续达产增厚业绩。公司发布2020年三季报:前三季度实现营收11.92亿元(同比+34.50%)、归母净利润3.78亿元(同比+20.21%);其中单三季度实现归母净利润1.49亿元(同比+44.07%),三季度业绩增速回暖主要系新运营项目陆续达产放量所致。公司披露2020年全年的业绩预期区间为4.80~5.30亿元,同比预期增长16.67%~28.83%。此外公司存量项目造血能力出色,单三季度实现经营性现金流净额2.78亿元(同比+67.16%)。 前三季度上网电量已超2019全年,外延并购拓宽成长空间。公司前三季度实现上网电量11.40亿度(2019年全年为10.71亿度)、生活垃圾入库量444万吨。此外公司完成1050吨/日定西项目收购,外延并购打开获取优质焚烧项目的新途径。截至2020年6月末,公司目前在运垃圾焚烧产能1.89万吨/日、在建产能0.43万吨/日、筹建产能0.49万吨/日(未包含定西1050吨/日项目),已进入产能集中投产期。 完善体内餐厨垃圾布局,大股东美欣达集团体外环卫布局已成熟。公司通过收购苏州华益洁项目为餐厨处置业务添砖加瓦。截至2020年6月末,公司厨余项目已达11个,合计产能1660吨/日,期待后续投产贡献业绩。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今重要合同总金额87.6亿元,并于2020年一季度斩获28亿行业第二大单,体外环卫业务布局已成熟。 公司进入产能集中投产期,14亿可转债已通过证监会审核,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为13.3/10.5/8.5x。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-24 17.45 -- -- 18.25 4.58%
18.25 4.58%
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收购1050吨/日定西鹭江垃圾焚烧项目,并购扩张趋势初现。9月21日公司发布公告完成定西环保100%股权转让协议签署,将新增定西市生活垃圾焚烧BOT项目(特许经营权30年):总规模1050吨/日、总投资额5.25亿元、垃圾处理费65元/吨、保底垃圾供应量680吨/日;其中一期项目700吨/日、投资额约为3.5亿元。 外延并购拓宽成长空间,公司进入产能集中投产期。通过外延并购的方式,公司打开获取优质焚烧项目的新途径,进一步保障了公司未来业绩成长性。截至2020年6月末,公司目前在运垃圾焚烧产能1.89万吨/日、在建产能0.43万吨/日、筹建产能0.49万吨/日(未包含本次项目),公司已经进入产能集中投产期。 完善体内餐厨垃圾布局,大股东美欣达集团体外环卫布局已成熟。此外,公司通过收购苏州华益洁项目为餐厨处置业务添砖加瓦,目前厨余项目已达11个,合计产能1660吨/日,期待后续投产贡献业绩。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今重要合同总金额87.6亿元,并于2020年一季度斩获28亿行业第二大单,体外环卫业务布局已成熟。 业绩释放进入三年景气周期,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为15.0/11.8/9.6x。公司在建和筹建产能充足,外延并购拓宽成长空间,14亿可转债已完成两次反馈意见,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 26.95 60.51% 22.26 19.04%
22.26 19.04%
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垃圾焚烧项目投运提速,维持“买入”评级1H20公司实现营收/归母净利润7.4/2.3亿元,同比+26%/+9%,对应2Q20实现营收/归母净利润4.1/1.4亿元,同比+12%/-2%(均为追溯调整后);2Q20公司收入和归母净利同比增速低于一季度(49%/34%),主要系2Q19基数较高(公司确认0.7亿的设备安装收入,后于2019年年报中冲回),若剔除设备安装收入的影响,2Q20公司营收同比+39%,继续保持高增长。1400亿绿色债有望年底落地,运营商有望率先受益,公司在手产能释放有望带来盈利高增长,我们维持20-22年EPS预测为1.21/1.50/1.85元,给予公司20年23xP/E,对应目标价27.70元,维持“买入”评级。垃圾焚烧项目投运提速,2Q20新增投运产能合计2700t/d2Q20公司新增投运舟山三期(600t/d)/德清技改(600t/d)/台州三期(1500t/d)项目,项目投运提速驱动1H20环保项目运行收入7.3亿元/yoy+42%;截至1H20,公司在手垃圾焚烧项目产能近3万吨/运营1.9万吨,在建项目7个/产能合计4300t/d,公司预计2H20投产2个项目/产能合计1000t/d。根据公司在手项目建设进度,预计20-22年新增投运增速35%/16%/13%,支撑公司垃圾焚烧板块持续增长。且扩建项目占比高(已投运产能中扩建占比由14年的5%提升至19年的24%),扩建增量项目吨投资额下降+规模效应有望促进项目盈利能力增强。优质运营标的,立足垃圾发电,拓展污泥/餐厨,现金流与净利润匹配度高公司立足垃圾焚烧发电,向污泥、餐厨处置拓展,2020.4收购南太湖污泥资产组,解决同业竞争问题;2020.6收购苏州华益洁(一期餐厨200t/d+地沟油20t/d),截至1H20公司在手11个餐厨项目,其中湖州餐厨(400t/d)已投运。2Q20公司毛利率环比+7.3pct至53.5%,疫情的不利影响逐渐减弱;受新投运项目带来的管理费用增加和利息费用化影响,公司管理/财务费用率同比+1.2/+4.3pct,共同影响归母净利同比-2%。公司现金流表现优秀,19年经营性现金净流入7.1亿元,收现比99%,经营活动现金流净额/归母净利润之比为1.7,现金流与净利润匹配度高,盈利质量优。绿色债有望年底落地,运营商有望率先受益,维持“买入”评级据上海证券报报道,用于解决新能源补贴拖欠的首期1400多亿元债券的发行工作有望在今年年底前完成,我们认为运营商(包括垃圾焚烧)有望率先受益,现金流改善叠加损失计提缩减,盈利能力有望提升。随着疫情的不利影响逐渐减弱,公司在手产能释放将带来盈利高增长,我们维持20-22年归母净利预测5.1/6.3/7.8亿元,对应EPS1.21/1.50/1.85元(暂只考虑在手项目),参考可比公司20年Wind一致预期P/E均值21x,考虑到公司作为优质纯运营标的,可享受一定的估值溢价,给予20年23x目标P/E,对应目标价27.70元/股(前值21.72~24.13),维持“买入”。风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 -- -- 22.26 19.04%
22.26 19.04%
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上半年业绩同比增长8.6%,期待下半年产能达产增厚业绩。公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入7.37亿元(同比+25.97%),实现归母净利润2.29亿元(同比+8.56%),业绩增速低于营收主要系新增项目尚未完全放量拉低毛利率水平,项目投运管理费用同比增长,融资规模扩张财务费用增加等因素所致。公司披露对2020年1-9月的业绩预计在3.5-4.0亿元,同比预期增长12.4%-28.4%。 2020上半年上网电量同比增长48%,运营收入占比达99%。公司上半年实现垃圾入库量285万吨(同比+39%)和上网电量6.99亿度(同比+48%),系上半年舟山三期、德清技改和台州三期项目投产及存量产能利用率提升等因素所致,其中浙江省外上网电量同比增长147%,省外扩张成效显著。从分部收入来看,2020年上半年运营收入占比达99%,而去年同期收入中包含6961万环保设备安装,占2019年上半年收入比重约12%,2020年上半年该业务仅为34万元。 完善体内餐厨垃圾布局,大股东美欣达集团体外环卫布局已成熟。截至2020年6月末,公司目前在运垃圾焚烧产能1.89万吨/日、在建产能0.43万吨/日、筹建产能0.49万吨/日。此外,公司通过收购苏州华益洁项目为餐厨处置业务添砖加瓦,目前厨余项目已达11个,合计产能1660吨/日,期待后续投产贡献业绩。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今重要合同总金额87.6亿元,并于2020年一季度斩获28亿行业第二大单,体外环卫业务布局已成熟。 公司进入产能集中投产期,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为16.0/12.6/10.2x。公司在建和筹建产能充足,14亿可转债已完成一次反馈意见,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 -- -- 22.26 19.04%
22.26 19.04%
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事件概述2020年8月12日,公司发布2020年半年度报告,报告期内公司实现营业收入7.37亿元,同比增长25.97%;归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元,同比增长8.56%,基本每股收益为0.55元。分析判断:投建步伐稳健,业绩稳中向上。2020年上半年,公司在建项目施工进程符合预期,先后投产台州三期(1500吨/日)、舟山三期(600吨/日)和德清技改项目(600吨/日)。公司垃圾焚烧项目陆续投产,经营数据大幅增长,2020年上半年,公司合计完成发电量85970.66万度,同比增长36.66%;上网电量69908.58万度,同比增长48.20%;垃圾入库量285.46万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量278.76万吨),同比增长38.58%;合计供热45.42万吨,同比增长100.21%。良好的经营情况,保证了公司上半年实现营业收入7.37亿元,同比增长25.97%,整体业绩稳步增长。公司目前在建的垃圾焚烧发电项目有7个,合计处理规模4300吨/日,下半年预计投产2个项目,合计处理规模1000吨/日。持续稳定的规模增量,为后续公司业绩增长提供可靠保障。立足浙江辐射全国,市场扩张初见成效。公司目前采取“以点带面”的市场拓展策略,积极开拓除浙江外的全新市场,逐步将业务延伸至湖北、广东、安徽、河南等地。2020年上半年,浙江省内实现营业收入3.7亿元,同比减少10%,占总营业收入比重50.18%,较上年同期占比70.24%下滑20.06个百分点;浙江省外实现营业收入3.67亿元,同比增长110.89%,占总营业收入比重49.82%,较上年同期增加20.06个百分点。可见公司省外业务拓展效果显著,形成了“立足浙江,辐射全国”的市场拓展布局,具有一定规模优势。同时公司通过内延外购的方式,不断增加市场竞争力,以现有运营项目为依托,促进周边市场项目落地,在报告期内顺利签约云和县生活垃圾资源化处置利用项目;根据公司公告,在公司中报披露前,公司已成功签署荆州二期750吨项目。并购市场方面,上半年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目超过10个,此外公司通过收购南太湖污泥资产组和苏州华益洁项目,增强了公司在污泥处置业务和餐厨处置业务上的实力。可转债获证监会受理,资金压力有望解决。2020年5月26日,公司发布公告,拟公开发行总额不超过人民币14亿元(含本数)可转换公司债券,募集资金将用于汕头市澄海洁源垃圾发电厂扩建项目、渠县生活垃圾焚烧发电项目、监利县生活垃圾焚烧发电二期扩建项目、丽水市生活垃圾焚烧发电项目(二期)扩建工程项目、鹿邑县生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金。2020年上半年末,公司现金及现金等价物净增加额为-4.88亿元,同比减少280.02%,主要系新增的长期借款减少,导致公司目前现金流压力较大。与此同时,由于新建项目资本开支的加大,公司财务费用同比增长172.80%至7313万元,侵蚀掉了公司最终盈利。若公司可转债发行成功,借助外部资金大幅缓解公司目前资金困境;同时加快公司项目建设,项目快速落地投入运营增加营业收入,形成内循环,也将有效改善公司现金流情况。投资建议公司作为我国固废处理领军企业,公司投产项目规模在国内具备显著的规模优势,在建项目储备丰富,后市增长持续性强。但由于公司可转债发行成功时间不确定,预计财务费用对2020年公司盈利会有侵蚀,另外叠加疫情影响,我们略微下调公司2020年和2021年营业收入,并新增2022年营收预测,2020年和2021年分别从14.68亿元、18.79亿元下调至13.78亿元、16.80亿元,新增2020年为18.94亿元;2020年和2021年归母净利润分别由4.94亿元、6.03亿元下调至4.55亿元、5.25亿元,新增2022年为5.68亿元;EPS分别为1.08/1.25/1.35元,当前股价对应PE为18/16/15倍,维持“增持”评级。风险提示1)公司项目投产不及预期;2)运营项目应收账款回收不及时,现金流压力过大;3)未来新签项目不及预期,后续增量无法保证。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-27 21.10 -- -- 21.72 2.94%
22.26 5.50%
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事件:公司披露1H20经营数据,公司下属相关子公司合计完成发电量8.60亿千瓦时,上网电量6.99亿千瓦时,平均上网电价0.57元/度,垃圾入库量285.46万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量278.76万吨)。 产能释放推动发电量同比+36%,厂用电率同比-6.33pct。公司1H20发电量8.60亿千瓦时,同比+36.66%,上网电量6.99亿千瓦时,同比+48.20%,厂用电率18.68%,同比-6.33pct。分区域来看,1H20浙江省内发电量4.19亿千瓦时,同比-1.83%,上网电量3.33亿千瓦时,同比+2.91%,厂用电率20.55%,同比-3.65pct;1H20浙江省外发电量4.40亿千瓦时,同比+118.15%,上网电量3.66亿千瓦时,同比+147.37%,厂用电率16.90%,同比-9.82pct。 项目步入集中投产期,三重因素驱动垃圾焚烧毛利率趋势向上。公司典型垃圾焚烧项目建设周期约24个月,预计2~3年内公司在建/筹建垃圾焚烧项目将集中投产,项目全部投运后产能增幅达85%。三重因素驱动垃圾焚烧毛利率趋势向上:1)公司炉排炉项目毛利率比流化床项目高10-20pct,在建/筹建项目全部完工投产后,公司炉排炉项目产能占比将由2019年的71%进一步提升至88%;2)相较于新建项目,扩建项目工程价款显著较低,部分扩建项目总投资明显低于一期项目,公司在建/筹建项目全部投运后,扩建项目产能占比相比2019年提升8pct至34%;3)部分新建项目吨上网电量平均值为329千瓦时/吨,显著高于2014年-2017年Q1吨上网电量平均值约281千瓦时/吨。 投资建议:维持“审慎增持”评级。旺能环境垃圾焚烧运营资产优质,项目步入集中投产期,稳健现金流+拟发行转债助力项目投产,三重因素驱动下垃圾焚烧板块毛利率有望趋势向上。预计公司2020-2022年归母净利润为5.11/6.34/7.67亿,同比增速24.3%/24.0%/20.9%,对应7月23日PE估值17.3/13.9/11.5倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:项目建设不达预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-27 21.10 -- -- 21.21 0.52%
22.26 5.50%
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公司发布2020上半年经营数据:垃圾入库量同比增长39%,上网电量同比增长48%。公司发布《关于2020年上半年主要经营数据的自愿性信息披露公告》,2020年上半年实现发电量8.60亿度(同比+37%)、上网电量6.99亿度(同比+48%)和垃圾入库量285万吨(同比+39%)。同时公司补充披露2019年历史经营数据,全年实现上网电量10.71亿度、垃圾入库量443万吨。 外省扩张成效显著,上半年浙江省外垃圾入库量同比增长111%。从上半年分区域经营数据来看,公司浙江省内实现上网电量3.33亿度(同比+3%)、垃圾入库量141万吨(同比+3%);浙江省外地区合计实现上网电量3.66亿度(同比+147%)、垃圾入库量144万吨(同比+111%),公司焚烧业务向外扩张成效显著。 在建产能/在运产能近1倍,扩建占比高,大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟。截至2019年末,公司垃圾焚烧尚未投运规模达1.34万吨/日,其中40%为扩建项目,具有投资额低且投产进度快的特点,能有效提升整体经营效率(2019年南太湖四期投产后,项目子公司ROE水平提升5个pct)。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今合同总金额87.48亿元,并于2020年一季度斩获28亿元行业第二大单,体外环卫布局日趋成熟。 14亿可转债已获受理,业绩景气周期开启,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.1/13.5/11.0X。公司在建产能充足,14亿可转债已获得证监会受理,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期,垃圾焚烧发电补贴政策变动。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-06-22 17.74 -- -- 22.02 24.13%
22.39 26.21%
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旺能环境:优质垃圾焚烧运营资产。 2017年美欣达剥离印染纺织业务,置入 垃圾焚烧发电资产(旺能环保),上市公司更名为旺能环境。旺能环保成立之 初即主营垃圾焚烧发电业务,业务“立足浙江、辐射全国”的市场布局,截至 2019年底,旺能环境已投运垃圾焚烧项目产能约 1.5万吨/日。旺能环境实际 控制人为单建明,其与一致行动人持股比例合计为 54.06%,上市公司大股东 美欣达集团布局多项环保业务,包括智汇环境的环卫业务。旺能环境运营收 入占比超 95%,已投运垃圾焚烧单体项目 ROE 达 15%~30%。 项目步入集中投产期,稳健现金流+拟发行转债助力项目投产。 公司典型垃 圾焚烧项目建设周期约 24个月,预计 2~3年内公司在建/筹建垃圾焚烧项目 将集中投产,项目全部投运后产能增幅达 85%。经测算,公司完成在手垃圾 焚烧项目投产所需资金约 43亿元,我们认为公司产能扩张方面资金有保障: 1)公司资产负债率 54%,相比同行处于较低水平,仍有提升空间; 2) 2020年 5月 26日披露公开发行可转债预案,拟发行 14亿元可转债,其中约 11亿元用于垃圾焚烧发电项目建设; 3)公司经营现金流净额/净利润长期大于 100%, 2019年经营现金流净额达 7.13亿元。 三重因素驱动,垃圾焚烧板块毛利率有望趋势向上。 1)公司炉排炉项目毛 利率比流化床项目高 10-20pct,在建/筹建项目全部完工投产后,公司炉排炉 项目产能占比将由 2019年的 71%进一步提升至 88%; 2)相较于新建项目, 扩建项目工程价款显著较低,部分扩建项目总投资明显低于一期项目,公司 在建/筹建项目全部投运后,扩建项目产能占比相比 2019年提升 8pct 至 34%; 3)部分新建项目吨上网电量平均值为 329千瓦时/吨,显著高于 2014年-2017年 Q1吨上网电量平均值约 281千瓦时/吨。 投资建议:维持“审慎增持”评级。 旺能环境垃圾焚烧运营资产优质,项目步 入集中投产期,稳健现金流+拟发行转债助力项目投产,三重因素驱动下垃 圾焚烧板块毛利率有望趋势向上。 预计公司 2020-2022年归母净利润为 5.11/6.34/7.67亿,同比增速 24.3%/24.0%/20.9%,对应 6月 19日 PE 估值 /11.8/9.7倍。维持“审慎增持”评级
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-06-22 17.88 23.74 41.39% 21.87 22.32%
22.39 25.22%
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拟收购苏州华益洁 拟收购苏州华益洁 100% 股权,巩固餐厨布局。公司公告拟斥资 6800万元收购苏州华益洁 100%股权,旨在进一步夯实公司餐厨板块基础,提高盈利能力。根据公告披露:截至 2020年 4月末被并购标的总资产体量为 1.95亿元,净资产 0.5亿元。 公司餐厨垃圾项目数超 公司餐厨垃圾项目数超10个,期待投产后发力。根据 2019年报披露: 公司已在浙江、河南、山东、安徽等多省份投资建设 10个餐厨垃圾处置项目公司,其中 1个餐厨项目已成功运行,3个已进入试运营。若完成本次收购,公司餐厨项目将又添一城,随着在手餐厨项目逐步投产运营,预期会对公司盈利产生积极影响。 在建产能 在建产能/ 在运产能近 1倍,扩建占比高,大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟倍,扩建占比高,大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟。截至 2019年末,公司垃圾焚烧尚未投运规模达 1.34万吨/日,其中 40%为扩建项目,具有投资额低且投产进度快的特点,能有效提升整体经营效率(2019年南太湖四期投产后,项目子公司ROE 水平提升 5个 pct)。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今合同总金额 87.48亿元,并于 2020年一季度斩获 28亿元行业第二大单,体外环卫布局已成熟。 业绩景气周期已开启,大固废行业高景气,维持“买入”评级。暂不考虑收购影响,预计公司 2020至 2022年 EPS 为 1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 14.5/11.4/9.3X。公司在建产能充足,预期支撑公司连续高成长,管理层激励绑定,大股东美欣达集团环卫产业布局成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年 20倍估值,对应合理价值 24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-04 16.84 -- -- 19.21 13.47%
22.39 32.96%
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事件: 公司发布 2019年年报,实现营业收入 11.35亿元,同比+35.69%,实现归母净利润 4.11亿元,同比+34.32%,完成业绩承诺符合市场预期。 公司同时发布 2020年一季报,实现营业收入 3.29亿元,同比+48.71%,实现归母净利润 0.85亿元,同比+34.18%。 多项目 顺利投产保障业绩高增长。 。公司在 2019年完成南太湖四期(750吨/日)、许昌旺能(2250吨/日)、攀枝花旺能(800吨/日)、河池旺能(600吨/日)、淮北旺能一期(1500吨/日)等五个项目的建设并进入运营,累计新增投运规模 5900吨/日。在建项目的顺利投产带动公司业绩实现稳步增长,2019年公司生活及餐厨垃圾项目运行业务营业收入同比增长35.28%至 11.08亿元,毛利率提升 1.01个 pct 至 52.85%;公司整体毛利率提升 1.10个 pct 至 53.23%,据此推算公司污泥处置、环保设备、房租等其他收入的毛利率亦实现显著提升,体现出公司优秀的运营管理能力。 截至 2019年底,公司共有 14座电厂 23期项目成功投运,总投运规模达1.6万吨/日。 在建项目稳步推进 , 市场开拓力度持续, 业绩增长有望持续 。公司目前有台州三期(1500吨/日)、德清技改(600吨/日)、青田项目(500吨/日)、公安项目(500吨/日)等四个项目处于在建阶段,投资进度均已过半并持续推进,有望在 2020年实现投运。公司在 2019年共获取 4个垃圾焚烧项目,3个餐厨垃圾项目,新增市场订单近 3000吨;2020年公司计划开拓市场 3000吨,实现净利润 4.5亿元。在建项目顺利投运和市场开拓力度的持续有望保障公司业绩实现稳步增长。 维持“增持”评级 :公司淮北项目(1500吨/日)提前在 2019年实现并网发电,因此我们上调 20-21年盈利预测,新增 22年盈利预测,预计公司 20-22年归母净利润为 5.04/5.80/6.67亿元(20-21年原值为4.84/5.79亿元),对应 20-22年 EPS 为 1.20/1.38/1.58元,当前股价对应 20年 PE 为 14倍。公司 19/20年多项目投产为业绩增长提供有力支撑,维持“增持”评级。 风险提示 :在建项目投产不及预期,融资环境恶化影响公司扩张。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-01 17.43 21.02 25.19% 19.21 9.65%
22.39 28.46%
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1Q20业绩表现亮眼,维持“买入”评级 公司发布年报及一季报,2019年实现营收/归母净利润11.4/4.1亿元,同比+36%/+34%,业绩符合预期(业绩快报归母净利润4.2亿元);1Q20实现营收/归母净利润3.3/0.9亿元,同比+49%/+34%,受益于攀枝花/河池/南太湖四期/许昌项目于19年正式投产贡献收入,1Q20业绩亮眼。疫情虽短暂影响项目建设进度,但不改垃圾焚烧业务长期成长趋势,根据项目建设进度,我们调整20-21年EPS为1.21/1.50元(前次1.25/1.52元),引入22年EPS1.85元,给予公司20年18-20xP/E,对应目标价21.72-24.13元,维持“买入”评级。 19年新增投运产能增速41%,新项目投运驱动业绩高增长 19年新增4个垃圾焚烧发电/3个餐厨垃圾项目,新增产能近3000t,垃圾焚烧截至19年底在手近3万吨/运营1.5万吨,生活及餐厨垃圾运行收入11.1亿(同比+35%),主要系攀枝花(800t/d)/河池(600t/d)/南太湖四期(750t/d)/许昌(2250t/d)项目于19年正式投产确认收入;根据公司经营目标,2020年计划开拓市场3000吨,根据公司在手项目建设进度,预计20-22年新增投运增速35%/16%/13%,支撑公司垃圾焚烧板块持续增长。且扩建项目占比高(已投运产能中扩建占比由14年的5%提升至19年的24%),扩建增量项目吨投资额下降+规模效应将促进项目盈利增强。 优质运营标的,现金流与净利润匹配度高 公司为纯运营标的(BOT项目建设期不确认工程收入),立足垃圾焚烧发电,并向餐厨垃圾拓展,截至19年底,公司在手10个餐厨项目,其中湖州餐厨(400t/d)已投运;19年运营收入/毛利润占比98%/97%,毛利率同比+1.0pct至52.9%,新投产项目吨垃圾发电量相对较高,推动整体运营盈利能力进一步增强;费用率同比基本持平,共同驱动归母净利同比+34%。 垃圾焚烧发电处置需求刚性,政府付费机制相对较好,现金流表现优秀,19年经营性活动现金流入净额7.1亿元,收现比99%,经营活动现金流净额/归母净利润之比为1.7,现金流与净利润匹配度高,盈利质量较优。 1Q20业绩表现亮眼,维持“买入”评级 公司为纯运营垃圾焚烧企业,已投运项目以二三四线城市为主,疫情期间受益于春节人员回流,叠加19年新投产的4个项目贡献增量,1Q20实现收入+49%,归母净利+34%。考虑到疫情影响项目的建设进度,调整20-21年盈利预测,长期看垃圾焚烧业务快速成长的趋势不改,预计20-21年归母净利5.1/6.3亿(前值5.2/6.3),对应EPS1.21/1.50元(前值1.25/1.52),引入22年归母净利润7.8亿元,EPS1.85元(当前盈利预测暂只考虑在手项目),参考可比公司20年平均P/E19x,给予公司20年18-20x目标P/E,对应目标价21.72-24.13元/股(前值17.28-19.20),维持“买入”。 风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-30 16.49 20.32 21.02% 19.21 15.86%
22.39 35.78%
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事件:1)公司发布2019年报,2019年实现营收11.35亿元,同比增长35.69%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长34.32%。2)公司发布2020年一季报,2020年Q1实现营收3.29亿元,同比增长48.71%,实现归母净利润0.85亿元,同比增长34.18%。 多项目顺利投产,助力业绩高增长:据年报,公司2019年建设完成南太湖四期(750吨/日)、许昌旺能(2250吨/天)、攀枝花旺能(800吨/日)、河池旺能(600吨/日)、淮北旺能(1500吨/日)5个项目,并投入运营,合计增加处理规模5900吨/日。截至2019年底,公司已累计投资建设23座垃圾焚烧发电厂,共计37期项目,其中14座电厂23期项目已成功运行。项目的顺利运行及投产是公司业绩稳定提升的保障。2019年公司毛利率为53.23%,净利率达36.65%处于行业前列。2020年Q1毛利率为46.21%,净利率达25.83%,盈利指标同比下滑系在建项目配套投入的长期借款增加了利息费用,新项目投运后利息费用更多地进入了财务费用等所致,随着新投运项目爬坡期结束带来的产能利用率提升,公司盈利指标有望提升。 在手项目充足,区位优势明显:根据年报,2019年全年获取4个生活垃圾焚烧发电项目,3个餐厨垃圾项目,新增市场订单近3000吨,完成年初的目标,未来业绩释放值得期待。公司项目立足浙江,在湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多个省份均有布局。2019年公司持续跟进项目覆盖山东、河北、四川、贵州、湖南等重点市场及海外市场。浙江地区经济发达,垃圾生产量大,地方政府财力雄厚,垃圾处理费较高,能够为公司业绩提供保障。据2019年报,公司2020年度总目标为全年拟计划实现净利润4.5亿元;计划开拓市场3,000吨,未来可期。 餐厨项目持续扩张,有望加大市场开发和并购力度:。公司已在浙江、河南、山东、安徽等多省份投资建设10个餐厨垃圾处置项目公司,其中1个餐厨项目已成功运行,3个已进入试运营。公司新设湖州旺源安装检修公司,实现检修业务规范化管理和专业化经营,提高了设备的管理水平;此外,2019年,公司投资1亿元设立环境修复公司,修复领域开始取得进展;公司设立全资孙公司台州能源配套服务垃圾焚烧发电项目、浙江欣展迅贸易有限公司降低采购成本,寻求除项目运营外的多元发展,进一步提升了公司垃圾发电项目的竞争力。根据年报,未来公司将利用上市的资本优势和环保督查的倒逼机遇,寻找并购标的项目。在发展好自身业务的同时,利用行业内资源和独到的行业投资视野,物色本行业和上下游产业中的合适对象,辅以投资、并购等手段,寻找规模较大、边际政策较好的项目。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为1.17、1.47、1.86元/股,对应PE为14.0、11.2、8.8x,维持公司“买入-A”评级,6个月目标价为21元。 风险提示:项目拓展不及预期;税收优惠政策变化风险;垃圾焚烧发电补贴下调风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名