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旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-27 22.41 24.96 5.18% 25.65 14.46% -- 25.65 14.46% -- 详细
垃圾焚烧发电业务优势明显,运营能力提升。垃圾焚烧发电行业已步入稳定发展阶段,将更注重对垃圾处理“质“的提升。公司作为垃圾焚烧发电行业龙头企业之一,已在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等 10个省份布局,截至2021年底,产能合计 2.53万吨/日,80%以上项目已完成投运,运营类资产占比较高。其中有 12个项目为热电联产运营模式,2021年全年合计供热量为137.64万吨,收益颇丰。 开拓餐厨垃圾处理市场,实现业务协同。餐厨垃圾处理能够与垃圾焚烧发电在物质、能量两个方面实现高度协同。餐厨垃圾处理收入来源于处理服务费、废油脂出售以及沼气三个方面,受益于生物柴油需求提升,近期废油脂价格持续走高。结合相关参数,我们预计到 2025年餐厨垃圾处理潜在市场规模可达近 700亿元。公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏 5个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计产能 2720吨/日。2021年,公司处理餐厨垃圾超 54万吨,较 2020年同期增长 170%,为公司业务发展较快的固废细分板块。 涉足动力电池回收,加快资源化布局。随着新能源汽车的不断增长,废旧动力电池回收处置需求日益增加。2022年 1月,公司收购立鑫新材料 60%股权,切入新能源锂电材料绿色循环再利用产业;同时加强对外合作,并于 2022年 6月,与永兴材料控股子公司结成战略合作伙伴,共同研究相关回收利用技术、建立废旧动力蓄电池回收网络。预计动力电池回收板块将为公司带来新的利润增长点,并与美欣达集团现有汽车拆解项目产生协同,进一步扩大和完善资源化布局。 投资建议:公司现有生活垃圾焚烧发电项目大部分已实现投运,运营状况稳中向好;餐厨垃圾处理作为发展较快的固废细分板块,已实现同生活垃圾处理项目有效协同;动力电池回收业务有望为公司贡献新的利润增长点。预计公司22/23/24年 EPS 分别为 1.92/2.27/2.66元/股,对应 2022年 7月 22日收盘价 PE 分别为 11.5/9.7/8.3倍。给予公司 2022年 13.0倍 PE,目标价 24.96元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业政策风险;大宗商品价格波动;行业竞争加剧;项目投产不及预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-22 20.95 -- -- 25.65 22.43% -- 25.65 22.43% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以3.3亿元,收购南通回力77%股权。南通回力是废轮胎综合利用行业首批准入企业,具有年产各类再生橡胶8.1万吨能力,目前为国内规模最大的再生胶生产企业。 南通回力具备较大增长潜力;再生橡胶市场规模千亿级别。南通回力2021年收入3.89亿元,净利0.52亿元,按照这一盈利水平测算,收购价格对应PE为8.9倍;按照2022Q1净资产4.33亿计算,收购价格对应PB为1倍PB,估值水平合理。南通回力目前处于老厂拆除,新厂区建设阶段,新厂区规划年处理20万吨废旧轮胎的资源循环利用项目,其中丁基再生橡胶5万吨/年;轮胎再生橡胶12万吨/年;硫化橡胶粉3万吨/年。截止2022.6.30,一期3万吨丁基再生项目已投入正常生产。预计随着项目逐步投产,南通回力业绩将有较大增长潜力。据世界环境卫生组织统计,全世界废旧轮胎积存量已超过30亿条,并以每年超过10亿条的速度增长。生产再生胶是我国目前处理废旧轮胎的主要方式。未来,生产工艺的进步以及下游应用领域的扩展将进一步释放再生橡胶产品的需求,中国再生橡胶行业将继续保持增长态势,预计市场规模将千亿级别,发展前景广阔。 锂电回收进入产能释放期,行业迎来爆发期。锂电回收是公司战略发展方向,公司年初完成对浙江立鑫新材料60%股权的并购切入锂电回收业务;近期又与永兴材料子公司永兴新能源签署战略合作协议,在废旧动力电池回收技术、回收网络等领域展开合作,锂电回收业务布局日趋完善。浙江立鑫一期项目已于今年4月正式运营,对应提纯量镍钴锰3000金吨/年,碳酸锂1000吨/年,公司下半年将启动二期项目建设,对应设计产能提纯量镍钴锰7500金吨/年、碳酸锂2800吨/年。公司也实施规划6万吨/年磷酸铁锂废电池回收产能。十四五动力电池回收进入爆发期,估计市场空间可达千亿规模,公司产能进入释放期,将成为公司重要业绩增长点。 传统固废业务一倍以上空间,为公司外延扩张提供充足资金保障。公司是国内生活固废龙头之一,目前在手处理能力垃圾焚烧2.53万吨/日、餐厨垃圾2720吨/日(试运营+在建1000吨/日)、污泥1478吨/日、垃圾中转1350吨/日。根据公司“十四五”发展战略规划(到2025年,垃圾综合处置能力(含餐厨、污泥)达到2500万吨/年,垃圾焚烧发电50亿千瓦时/年,供汽1600万吨/年,废旧动力电池处置5万吨/年。),公司传统固废业务在十四五期间仍将有一倍以上成长空间。传统业务盈利能力强,现金流良好,在持续增厚公司业绩的同时,也将为公司在其它再生资源领域扩张提供充足资金保障。 估值分析与评级说明:预计2022~2024年净利分别为8.16亿、10.19亿和13.66亿,对应PE为11x、8.8x和6.6x。公司锂电回收等再生资源业务打开公司二次成长曲线,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场拓展不及预期的风险;产品价格波动的风险。
倪正洋 8 4
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-05-02 18.54 24.50 3.24% 20.86 10.84%
25.20 35.92%
详细
事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现营业收入29.68亿元,较上年同期增长了74.75%,归母净利润6.48亿元,较上年同期增长了24.1%;2022年Q1实现营业收入6.6亿元,较上年同期增长了21.12%,归母净利润1.69亿元,较上年同期增长了15.12%。公司业绩稳步增长,符合预期。 垃圾焚烧主业多项目投产助业绩稳增,餐厨污泥快速增长带来新动能。根据公司公告,截至2021年底,公司垃圾焚烧已建成投运项目共22,270吨/日,试运营项目共600吨/日,在建项目共2,050吨/日,筹建项目共400吨;餐厨垃圾项目已建成投运项目共1,720吨,试运营餐厨项目共140吨,在建餐厨项目共860吨,全年处理餐厨垃圾超54万吨,较去年同期增长170%,去年共提取泔水油近1.2万吨,较去年同期增长163%;污泥业务已有7个污泥无害化处置工程项目投入运行,处理规模为1,478吨。公司垃圾焚烧新项目青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期的投运增加了公司的营业收入,公司在建筹建项目充足,随着其陆续投产有望继续推动业绩增长。 积极并购+。海外探索,支撑处置规模持续增长。公司积极拓展国内市场,餐厨项目目前跟进的国内项目有17个,并购方面,公司2021年12月,子公司收购浙江欣立生态科技有限公司80%股权;2022年2月,收购华西能源环保电力(昭通)有限公司100%股权(处理垃圾800吨/日)。同时公司稳健探索海外市场,目前跟进中的海外项目有10个。公司通过国内积极并购+海外稳健探索,促进新增产能增加,为公司持续发展和业绩提供有力支撑。 国补缺口有望补足,碳资产管理有望增厚公司利润。2022年政府性基金预算本级支出大幅增加,财政厅明确提出大力发展可再生能源,积极推动解决可再生能源发电补贴资金缺口,预计国补有望加速发放进一步优化公司现金流。公司对已开发的CDM项目和CCER项目现状及合同条款进行了梳理,同时公司成立碳资产管理部,专人负责跟进CCER项目,已启动CCER减排量的备案和签发的准备工作。根据我们测算,CCER重启有望给公司垃圾发电带来净利润2.66%-4%的提升,带来业绩弹性。 布局锂电池回收动力电池回收,打造第二成长曲线。公司于2022年1月4日收购的立鑫新材料公司,已在3月底完成了一期动力电池提钴镍锂项目的试运营工作,并于4月份开始正式运营,目前月产能负荷已达80%以上,预计全年可完成70%以上的产能,2023年可全部达产。全部达产后对应镍钴锰提纯量3000金吨/年,碳酸锂提纯量1000吨/年。公司积极与汽车企业、电池企业、梯次利用企业、第三方回收商进行洽谈,同时公司集团汽车拆解子公司亦对电池回收渠道产生积极影响,保障长期稳定的电池来源。随着立鑫公司一期项目陆续达产,公司预计将在下半年启动二期项目建设,项目规划对应镍钴锰提纯量7500金吨/年,碳酸锂提纯量2800吨/年。同时公司开始布局磷酸铁锂电池回收产能,规划产能规模为6万吨废电池/年。新能源车快速发展下动力锂电池回收市场前景广阔。我们测算到2030年动力锂电池回收市场有望超1000亿元。立鑫新材料电池全产线设计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等,预计全部达产后有望为公司带来超过18亿每年的收入。公司资源循环时代下开启新布局,有望打造第二成长曲线。 投资建议与估值:公司主营业务稳步增长,同时积极布局锂电池回收再生业务以及再生资源项目,打造第二成长曲线。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为36.08亿元、54.52亿元、68.16亿元,增速分别为21.6%、51.1%、25%,归母净利润分别为9亿元、11.69亿元、14.04亿元,增速分别为38.9%、29.9%、20%,对应PE分别为8.6X、6.6X、5.5X,维持买入投资评级。 风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。
郝骞 7
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-29 17.97 -- -- 20.86 14.36%
23.80 32.44%
详细
事件:公司发布2021年报,实现营业收入29.68亿元,同比增长74.75%,实现归母净利润6.48亿元,同比增长24.10%。公司发布2022年一季报,主营收入6.6亿元,同比上升21.12%;归母净利润1.69亿元,同比上升15.12%;扣非净利润1.66亿元,同比上升15.09%。 点评:21年收入高速增长,22Q1盈利改善。2021年公司收入高速增长主要由于确认BOT项目的建造收入5.79亿元,以及新项目青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期的投运。2021年公司毛利率36.92%,较2020年下降12.9pct;2022Q1毛利率47.3%,相比于2021年提升10.38pct,盈利边际改善。 项目投运顺利,奠定业绩增长基础。2021年,公司上网电量21.96亿度,同比+33%,入库垃圾808.71万吨,同比+29.6%。2021年度公司新增确认5个生活垃圾发电项目,新增产能3200吨/日。截至2021年末,公司生活垃圾发电项目投运22270吨/日,试运行600吨/日,在建项目共2050吨/日,筹建项目合计400吨/日。建成餐厨项目1720吨/日,试运行140吨/日,在建860吨/日。公司规划,到2025年,垃圾综合处置能力(含餐厨、污泥)达到2500万吨/年,垃圾焚烧发电50亿千瓦时/年。 布局循环再生业务,开启第二增长曲线。公司2022年1月收购立鑫新材料,3月底完成一期动力电池提钴镍锂项目试运营,4月份开始正式运营,目前月产能负荷已达80%以上,预计全年可完成70%以上的产能,2023年可全部达产。全部达产后对应镍钴锰提纯量3000金吨/年,碳酸锂提纯量1000吨/年。公司预计2022年下半年启动二期项目建设,对应规划镍钴锰提纯量7500金吨/年,碳酸锂提纯量2800吨/年。同时公司亦布局磷酸铁锂电池回收产能,规划产能规模为6万吨废电池/年。公司规划,到2025年,废旧动力电池处置5万吨/年。 盈利预测、估值与评级:鉴于公司项目投运顺利,对业绩形成有效支撑,锂电回收业务打开成长空间,我们上调公司22-23年盈利预测6%/14%至8.53/10.32亿元,新增24年盈利预测12.06亿元,对应PE为9/8/6倍,新项目投运与外延并购保障增长,锂电回收开启第二增长曲线,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设及产业政策不及预期、钴镍锂价格波动风险,地方支付能力受限等风险、市场竞争激烈致业务开拓不及预期。
倪正洋 8 4
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-15 18.04 -- -- 20.20 10.32%
21.75 20.57%
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焚烧主业稳步增长迎投产高峰,餐厨污泥快速增长带来新动能。根据公司公告,2021年公司垃圾焚烧项目投运项目共3200吨/日,餐厨及污泥投运项目共1318吨/日,产能投运支撑公司业绩稳健增长。2019/2020/2021年公司营收同比增长分别为40%、45.0%和93.1%,归母净利润同比增长分别为37.6%、23.9%和23.6%。公司在建筹建项目充足,随着其陆续投产有望继续推动业绩增长。 国补缺口有望补足,CCER 重启加速增厚垃圾发电盈利空间。2022年政府性基金预算本级支出大幅增加,财政厅明确提出大力发展可再生能源,积极推动解决可再生能源发电补贴资金缺口,预计国补有望加速发放进一步优化公司现金流。 2022年有望成为CCER 元年。根据我们测算,CCER 重启有望给公司垃圾发电带来净利润2.66%-4%的提升,带来业绩弹性。 资源循环时代布局锂电池回收,打造第二成长曲线。公司于2022年1月发布公告拟收购浙江立鑫新材料科技有限公司60%的股份,布局锂电池回收产业。新能源车快速发展下动力锂电池回收市场前景广阔。我们测算到2030年动力锂电池回收市场有望超1000亿元。立鑫新材料电池全产线设计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等,预计全部达产后有望为公司带来超过18亿每年的收入。公司资源循环时代下开启新布局,有望打造第二成长曲线。 投资建议与估值:公司主营业务稳步增长,同时积极布局锂电池回收再生业务以及其他再生资源项目,打破公司成长天花板。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为32.79、36.08亿元、53.94亿元,增速分别为93.1%、 10.0%、49.5%,归母净利润分别为 6.45亿元、8.9亿元、10.18亿元, 增速分别为23.6% 、38.0%、14.3%。给予公司2022年12-15倍PE 估值,合理股价为24.87-31.08元,首次覆盖,给予买入投资评级。 风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-01-06 19.51 23.65 -- 21.56 10.51%
22.62 15.94%
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国内优质垃圾焚烧运营企业::公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用,截至2021年三季度末,公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等10个省份拥有在手产能2.52万吨,已建成投运18座电厂31期项目共2.15万吨,在建项目及筹建项目分别为1200吨和1750吨。近年来公司业绩实现稳步增长,2019/2020/2021Q3公司营业收入分别同比增长35.69%、45%和106.41%;归母净利润分别同比增长34.32%、23.89%和27.92%。2021年业绩增长主要系公司青田、鹿邑以及汕头三期项目投产,未来试运营和在建项目的陆续投产有望进一步贡献业绩。 积极布局新能源锂电材料,转型再生资源利用:公司于1月4日发布公告,拟通过子公司浙江旺能再生资源利用有限公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司60%的股权,交易总额9450万元。立鑫是一家以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料进行再生资源利用的新材料公司,目前正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线,建成后预计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂等,预计于今年一季度可建成进入试运营。随着下游锂电池消费需求大幅增长,锂电材料业务板块有望于今年起为公司贡献较大业绩增量,打破垃圾焚烧行业增速放缓的成长束缚,同时稳健的垃圾发电板块将为新业务提供稳定现金流支撑。 集团具备完整产业链,协同效应有望显现:旺能环境母公司为美欣达集团有限公司,近几年集团通过不断转型扩张已形成以环保固废为主体的完备产业链,包括垃圾发电、餐厨处臵、农废处臵、危废处臵、环卫及热电联产等,其中垃圾发电和餐厨处臵两大业务板块均在上市公司平台内,据公司公告和集团官网披露,目前处理规模已分别达到2.15万吨和2555吨。农废处臵方面,集团子公司百奥迈斯为国内领先的病死猪处理企业,据集团官网披露,截止2020年底,累计处理病死猪857.2万头,已建成运营项目42个,年无害化处理能力16.4万吨。危废处臵板块公司主要以水泥窑协同处臵为切入点,已在浙江、安徽、四川等地建成危废处理中心。同时,在产业链中前端,集团子公司智汇环境主要布局环卫一体化、固废分类与资源化、环保设备制造、生态修复、固废危废反向物流五大业务板块,与下游垃圾焚烧、餐厨等业务板块进行充分协同,未来随着集团产业布局持续扩张,协同效应有望进一步凸显。 :投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.2%、24.3%、16.0%,净利润增速分别为29.4%、26.6%、16.6%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.0元。 风险提示:项目投产进度不及预期,碳酸锂价格下降,垃圾发电电价下调。
郝骞 7
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 17.69 -- -- 19.80 8.91%
19.26 8.88%
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oracle.sql.CLOB@51881fa0
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 16.44 -- -- 17.67 7.48%
17.67 7.48%
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投资建议:维持“审慎增持”评级。旺能环境垃圾焚烧运营资产优质,项目步入集中投产期,稳健现金流+拟发行转债(10月19日已获证监会审核通过)助力项目投产,三重因素驱动下垃圾焚烧板块毛利率有望趋势向上。预计公司2020-2022年归母净利润为5.11/6.34/7.67亿,同比增速24.3%/24.0%/20.9%,对应10月26日PE估值13.4/10.8/9.0倍。维持“审慎增持”评级。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-28 16.44 18.79 -- 17.59 7.00%
17.67 7.48%
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事件:公司发布2020年三季报,2020年公司前三季度实现营收11.92亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.21%;单三季度实现营收4.54亿元,同比增长51.07%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长44.07%。业绩符合预期。 业绩大幅增长,现金流向好趋势明显。2020年前三季度公司营收较去年同期增长34.5%,归母净利润增长20.21%。业绩的大幅增长主要来源于公司所投新项目进入运营,销售收入增加。由于新运营项目陆续投产,公司经营性现金流流入增加。公司前三季度经营活动现金流净额5.94亿元,同比增长31.4%,现金流状况持续向好。前三季度毛利率52.18%(-2.04pct),净利率31.88%(-4.95pct,),主要系长期借款规模增大,且投运项目增多利息费用增长较快带来的财务费用大幅增加等原因所致。 发电量稳健增长,垃圾入库处理量增长。公司通过垃圾焚烧处理项目运营并发电,2020年单三季度公司合计完成发电量5.46亿度,上网电量4.41亿度。前三季度共完成发电量14.06亿度,累计上网电量11.4亿度,达到公司经营预期。此外,公司2020年前三季度累计垃圾入库量454.14万吨,2019年全年累计垃圾入库量只达到443.18万吨,今年前三季度垃圾入库水平已超越2019年全年入库量,四季度有望进一步增长。 积极进行市场开拓,投资多个项目。报告期内,公司以现有运营项目为依托,以片区经理责任制为抓手,加大市场开拓力度。报告期内公司投资约2.79亿元启动丽水市城市生活垃圾焚烧发电厂二期项目,日处理规模600吨/日。此外,公司积极发展多个并购项目,如收购苏州华益洁环境能源技术有限公司。同时,公司在报告期内陆续设立浙江丛丛欣生物资源科技有限公司、青田旺能环境能源技术有限公司等子/孙公司,并陆续增资汕头市澄海洁源垃圾发电厂有限公司、向渠县旺能环保能源有限公司、鹿邑旺能环保能源有限公司等。公司业务及产能有望进一步扩张。 餐厨及污泥项目持续扩张,集团协同指日可待:根据中报,公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司10个,污泥无害化处置项目5个,其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。上半年,公司顺利收购苏州华益洁100%股权,为餐厨处置业务的持续增长添砖加瓦;成功购买南太湖污泥资产组,解决之前资产重组涉及的同业竞争问题,提升了污泥业务的资产规模和盈利能力。并购使得餐厨处置业务和污泥处置业务有望迎来进一步快速增长。 大股东美欣达集团的环保布局包括旺能环保(生活垃圾处置)、旺能生态(餐厨垃圾处置)、智汇环境(环卫)、百奥迈斯(农业废弃物处置)、纳海环境(工业固废处置)、美欣达循环产业(资源回收)、欣旺能源(热电产业)。集团布局产业链相关业务日臻成熟,协同发展可期。 投资建议:公司进行积极市场开拓、垃圾处理及发电量增加,公司业绩有望进一步提升。我们预计公司2020年-2022年的EPS 分别为1.26元、1.63元、2.07元,对应PE 为13.0x、10.0x 和7.9x,维持买入-A评级,6个月目标价19.60元。 风险提示:项目推进不及预期,政策变化不及预期,竞争加剧。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-27 16.28 -- -- 17.59 8.05%
17.67 8.54%
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单三季度业绩同比增长44%,产能陆续达产增厚业绩。公司发布2020年三季报:前三季度实现营收11.92亿元(同比+34.50%)、归母净利润3.78亿元(同比+20.21%);其中单三季度实现归母净利润1.49亿元(同比+44.07%),三季度业绩增速回暖主要系新运营项目陆续达产放量所致。公司披露2020年全年的业绩预期区间为4.80~5.30亿元,同比预期增长16.67%~28.83%。此外公司存量项目造血能力出色,单三季度实现经营性现金流净额2.78亿元(同比+67.16%)。 前三季度上网电量已超2019全年,外延并购拓宽成长空间。公司前三季度实现上网电量11.40亿度(2019年全年为10.71亿度)、生活垃圾入库量444万吨。此外公司完成1050吨/日定西项目收购,外延并购打开获取优质焚烧项目的新途径。截至2020年6月末,公司目前在运垃圾焚烧产能1.89万吨/日、在建产能0.43万吨/日、筹建产能0.49万吨/日(未包含定西1050吨/日项目),已进入产能集中投产期。 完善体内餐厨垃圾布局,大股东美欣达集团体外环卫布局已成熟。公司通过收购苏州华益洁项目为餐厨处置业务添砖加瓦。截至2020年6月末,公司厨余项目已达11个,合计产能1660吨/日,期待后续投产贡献业绩。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今重要合同总金额87.6亿元,并于2020年一季度斩获28亿行业第二大单,体外环卫业务布局已成熟。 公司进入产能集中投产期,14亿可转债已通过证监会审核,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为13.3/10.5/8.5x。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-24 17.45 -- -- 18.25 4.58%
18.25 4.58%
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收购1050吨/日定西鹭江垃圾焚烧项目,并购扩张趋势初现。9月21日公司发布公告完成定西环保100%股权转让协议签署,将新增定西市生活垃圾焚烧BOT项目(特许经营权30年):总规模1050吨/日、总投资额5.25亿元、垃圾处理费65元/吨、保底垃圾供应量680吨/日;其中一期项目700吨/日、投资额约为3.5亿元。 外延并购拓宽成长空间,公司进入产能集中投产期。通过外延并购的方式,公司打开获取优质焚烧项目的新途径,进一步保障了公司未来业绩成长性。截至2020年6月末,公司目前在运垃圾焚烧产能1.89万吨/日、在建产能0.43万吨/日、筹建产能0.49万吨/日(未包含本次项目),公司已经进入产能集中投产期。 完善体内餐厨垃圾布局,大股东美欣达集团体外环卫布局已成熟。此外,公司通过收购苏州华益洁项目为餐厨处置业务添砖加瓦,目前厨余项目已达11个,合计产能1660吨/日,期待后续投产贡献业绩。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今重要合同总金额87.6亿元,并于2020年一季度斩获28亿行业第二大单,体外环卫业务布局已成熟。 业绩释放进入三年景气周期,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为15.0/11.8/9.6x。公司在建和筹建产能充足,外延并购拓宽成长空间,14亿可转债已完成两次反馈意见,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 26.55 11.88% 22.26 19.04%
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垃圾焚烧项目投运提速,维持“买入”评级1H20公司实现营收/归母净利润7.4/2.3亿元,同比+26%/+9%,对应2Q20实现营收/归母净利润4.1/1.4亿元,同比+12%/-2%(均为追溯调整后);2Q20公司收入和归母净利同比增速低于一季度(49%/34%),主要系2Q19基数较高(公司确认0.7亿的设备安装收入,后于2019年年报中冲回),若剔除设备安装收入的影响,2Q20公司营收同比+39%,继续保持高增长。1400亿绿色债有望年底落地,运营商有望率先受益,公司在手产能释放有望带来盈利高增长,我们维持20-22年EPS预测为1.21/1.50/1.85元,给予公司20年23xP/E,对应目标价27.70元,维持“买入”评级。垃圾焚烧项目投运提速,2Q20新增投运产能合计2700t/d2Q20公司新增投运舟山三期(600t/d)/德清技改(600t/d)/台州三期(1500t/d)项目,项目投运提速驱动1H20环保项目运行收入7.3亿元/yoy+42%;截至1H20,公司在手垃圾焚烧项目产能近3万吨/运营1.9万吨,在建项目7个/产能合计4300t/d,公司预计2H20投产2个项目/产能合计1000t/d。根据公司在手项目建设进度,预计20-22年新增投运增速35%/16%/13%,支撑公司垃圾焚烧板块持续增长。且扩建项目占比高(已投运产能中扩建占比由14年的5%提升至19年的24%),扩建增量项目吨投资额下降+规模效应有望促进项目盈利能力增强。优质运营标的,立足垃圾发电,拓展污泥/餐厨,现金流与净利润匹配度高公司立足垃圾焚烧发电,向污泥、餐厨处置拓展,2020.4收购南太湖污泥资产组,解决同业竞争问题;2020.6收购苏州华益洁(一期餐厨200t/d+地沟油20t/d),截至1H20公司在手11个餐厨项目,其中湖州餐厨(400t/d)已投运。2Q20公司毛利率环比+7.3pct至53.5%,疫情的不利影响逐渐减弱;受新投运项目带来的管理费用增加和利息费用化影响,公司管理/财务费用率同比+1.2/+4.3pct,共同影响归母净利同比-2%。公司现金流表现优秀,19年经营性现金净流入7.1亿元,收现比99%,经营活动现金流净额/归母净利润之比为1.7,现金流与净利润匹配度高,盈利质量优。绿色债有望年底落地,运营商有望率先受益,维持“买入”评级据上海证券报报道,用于解决新能源补贴拖欠的首期1400多亿元债券的发行工作有望在今年年底前完成,我们认为运营商(包括垃圾焚烧)有望率先受益,现金流改善叠加损失计提缩减,盈利能力有望提升。随着疫情的不利影响逐渐减弱,公司在手产能释放将带来盈利高增长,我们维持20-22年归母净利预测5.1/6.3/7.8亿元,对应EPS1.21/1.50/1.85元(暂只考虑在手项目),参考可比公司20年Wind一致预期P/E均值21x,考虑到公司作为优质纯运营标的,可享受一定的估值溢价,给予20年23x目标P/E,对应目标价27.70元/股(前值21.72~24.13),维持“买入”。风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 -- -- 22.26 19.04%
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事件概述2020年8月12日,公司发布2020年半年度报告,报告期内公司实现营业收入7.37亿元,同比增长25.97%;归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元,同比增长8.56%,基本每股收益为0.55元。分析判断:投建步伐稳健,业绩稳中向上。2020年上半年,公司在建项目施工进程符合预期,先后投产台州三期(1500吨/日)、舟山三期(600吨/日)和德清技改项目(600吨/日)。公司垃圾焚烧项目陆续投产,经营数据大幅增长,2020年上半年,公司合计完成发电量85970.66万度,同比增长36.66%;上网电量69908.58万度,同比增长48.20%;垃圾入库量285.46万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量278.76万吨),同比增长38.58%;合计供热45.42万吨,同比增长100.21%。良好的经营情况,保证了公司上半年实现营业收入7.37亿元,同比增长25.97%,整体业绩稳步增长。公司目前在建的垃圾焚烧发电项目有7个,合计处理规模4300吨/日,下半年预计投产2个项目,合计处理规模1000吨/日。持续稳定的规模增量,为后续公司业绩增长提供可靠保障。立足浙江辐射全国,市场扩张初见成效。公司目前采取“以点带面”的市场拓展策略,积极开拓除浙江外的全新市场,逐步将业务延伸至湖北、广东、安徽、河南等地。2020年上半年,浙江省内实现营业收入3.7亿元,同比减少10%,占总营业收入比重50.18%,较上年同期占比70.24%下滑20.06个百分点;浙江省外实现营业收入3.67亿元,同比增长110.89%,占总营业收入比重49.82%,较上年同期增加20.06个百分点。可见公司省外业务拓展效果显著,形成了“立足浙江,辐射全国”的市场拓展布局,具有一定规模优势。同时公司通过内延外购的方式,不断增加市场竞争力,以现有运营项目为依托,促进周边市场项目落地,在报告期内顺利签约云和县生活垃圾资源化处置利用项目;根据公司公告,在公司中报披露前,公司已成功签署荆州二期750吨项目。并购市场方面,上半年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目超过10个,此外公司通过收购南太湖污泥资产组和苏州华益洁项目,增强了公司在污泥处置业务和餐厨处置业务上的实力。可转债获证监会受理,资金压力有望解决。2020年5月26日,公司发布公告,拟公开发行总额不超过人民币14亿元(含本数)可转换公司债券,募集资金将用于汕头市澄海洁源垃圾发电厂扩建项目、渠县生活垃圾焚烧发电项目、监利县生活垃圾焚烧发电二期扩建项目、丽水市生活垃圾焚烧发电项目(二期)扩建工程项目、鹿邑县生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金。2020年上半年末,公司现金及现金等价物净增加额为-4.88亿元,同比减少280.02%,主要系新增的长期借款减少,导致公司目前现金流压力较大。与此同时,由于新建项目资本开支的加大,公司财务费用同比增长172.80%至7313万元,侵蚀掉了公司最终盈利。若公司可转债发行成功,借助外部资金大幅缓解公司目前资金困境;同时加快公司项目建设,项目快速落地投入运营增加营业收入,形成内循环,也将有效改善公司现金流情况。投资建议公司作为我国固废处理领军企业,公司投产项目规模在国内具备显著的规模优势,在建项目储备丰富,后市增长持续性强。但由于公司可转债发行成功时间不确定,预计财务费用对2020年公司盈利会有侵蚀,另外叠加疫情影响,我们略微下调公司2020年和2021年营业收入,并新增2022年营收预测,2020年和2021年分别从14.68亿元、18.79亿元下调至13.78亿元、16.80亿元,新增2020年为18.94亿元;2020年和2021年归母净利润分别由4.94亿元、6.03亿元下调至4.55亿元、5.25亿元,新增2022年为5.68亿元;EPS分别为1.08/1.25/1.35元,当前股价对应PE为18/16/15倍,维持“增持”评级。风险提示1)公司项目投产不及预期;2)运营项目应收账款回收不及时,现金流压力过大;3)未来新签项目不及预期,后续增量无法保证。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 18.70 -- -- 22.26 19.04%
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上半年业绩同比增长8.6%,期待下半年产能达产增厚业绩。公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入7.37亿元(同比+25.97%),实现归母净利润2.29亿元(同比+8.56%),业绩增速低于营收主要系新增项目尚未完全放量拉低毛利率水平,项目投运管理费用同比增长,融资规模扩张财务费用增加等因素所致。公司披露对2020年1-9月的业绩预计在3.5-4.0亿元,同比预期增长12.4%-28.4%。 2020上半年上网电量同比增长48%,运营收入占比达99%。公司上半年实现垃圾入库量285万吨(同比+39%)和上网电量6.99亿度(同比+48%),系上半年舟山三期、德清技改和台州三期项目投产及存量产能利用率提升等因素所致,其中浙江省外上网电量同比增长147%,省外扩张成效显著。从分部收入来看,2020年上半年运营收入占比达99%,而去年同期收入中包含6961万环保设备安装,占2019年上半年收入比重约12%,2020年上半年该业务仅为34万元。 完善体内餐厨垃圾布局,大股东美欣达集团体外环卫布局已成熟。截至2020年6月末,公司目前在运垃圾焚烧产能1.89万吨/日、在建产能0.43万吨/日、筹建产能0.49万吨/日。此外,公司通过收购苏州华益洁项目为餐厨处置业务添砖加瓦,目前厨余项目已达11个,合计产能1660吨/日,期待后续投产贡献业绩。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今重要合同总金额87.6亿元,并于2020年一季度斩获28亿行业第二大单,体外环卫业务布局已成熟。 公司进入产能集中投产期,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为16.0/12.6/10.2x。公司在建和筹建产能充足,14亿可转债已完成一次反馈意见,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-27 21.10 -- -- 21.21 0.52%
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公司发布2020上半年经营数据:垃圾入库量同比增长39%,上网电量同比增长48%。公司发布《关于2020年上半年主要经营数据的自愿性信息披露公告》,2020年上半年实现发电量8.60亿度(同比+37%)、上网电量6.99亿度(同比+48%)和垃圾入库量285万吨(同比+39%)。同时公司补充披露2019年历史经营数据,全年实现上网电量10.71亿度、垃圾入库量443万吨。 外省扩张成效显著,上半年浙江省外垃圾入库量同比增长111%。从上半年分区域经营数据来看,公司浙江省内实现上网电量3.33亿度(同比+3%)、垃圾入库量141万吨(同比+3%);浙江省外地区合计实现上网电量3.66亿度(同比+147%)、垃圾入库量144万吨(同比+111%),公司焚烧业务向外扩张成效显著。 在建产能/在运产能近1倍,扩建占比高,大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟。截至2019年末,公司垃圾焚烧尚未投运规模达1.34万吨/日,其中40%为扩建项目,具有投资额低且投产进度快的特点,能有效提升整体经营效率(2019年南太湖四期投产后,项目子公司ROE水平提升5个pct)。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017年至今合同总金额87.48亿元,并于2020年一季度斩获28亿元行业第二大单,体外环卫布局日趋成熟。 14亿可转债已获受理,业绩景气周期开启,维持“买入”评级。预计公司2020至2022年EPS为1.22/1.55/1.91元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.1/13.5/11.0X。公司在建产能充足,14亿可转债已获得证监会受理,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020年20倍PE估值,对应合理价值24.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产能投产进度不及预期,垃圾焚烧发电补贴政策变动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名