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邵潇

国泰君安

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卓越新能 能源行业 2024-06-10 25.29 32.96 28.80% 26.26 3.84% -- 26.26 3.84% -- 详细
欧盟制裁中国生物柴油行业,公司 2023 年业绩大幅下滑。公司优化经营管理,拓展海外销售网络,积极应对挑战,静待行业拐点。 投资要点: 维持“增持”评级。 根据公司经营近况,我们下调公司 2024-2025 年、增加 2026 年预测净利润分别至 1.23(原值 4.57)、1.81(原值 6.01)、2.80 亿元,对应 EPS 分别为 1.03、1.51、2.33 元。可比公司(山高、朗坤)2024E PE 均值 27.5 倍,给予公司 2024 年 32 倍 PE,下调目标价至 32.96 元,维持“增持”评级。欧盟制裁中国生物柴油行业,公司 2023 年业绩大幅下滑。1)2023 年公司实现营业收入 28.12 亿元,同比下滑 35%;扣非归属净利润 1.08亿元,同比下滑 77%。综合毛利率同比下滑 4.03pct 至 7.72%;净利润率同比下滑 7.60pct 至 2.80%。2024Q1 公司实现营业收入 8.68 亿元,同比下滑 3%;扣非归属净利润 2408 万元,同比下滑 65%。2)业绩大幅下滑,主要由于受到欧盟对华生物柴油启动多项贸易摩擦调查影响所致。欧盟是公司生物柴油的主要出口地,调查造成欧洲客户采购意愿下降,出口需求受到明显抑制,对中国生物柴油行业以及生物柴油出口价格造成较大的冲击。公司优化经营管理,拓展海外销售网络,积极应对行业挑战。1)生产方面,公司优化内部管理,加强废油脂网络建设,完成技改,降本增效。2)海外销售方面,公司在欧洲自建销售网络,与当地终端用户建立深度合作关系,2023 下半年开始开展欧洲自主销售,国际化运营优势逐渐显现。3)国内销售方面,2023 年 11 月,国家能源局组织生物柴油推广应用试点示范申报,公司与合作伙伴厦门海澳共同申报的“厦门卓越海澳船用生物柴油应用示范项目”,已列入国家能源局的生物柴油推广应用试点公示名单;2024 年 1 月,公司和中石化中海船舶燃料供应有限公司签订战略合作框架协议,与船用燃料油加注企业共同探讨实际运用推广的市场机会。短期波动不改公司作为我国生物柴油龙头的长期投资价值。1)从短期来看,2024 年欧盟调查对行业和公司的影响将依然存在。2)但从长期来看,废油脂基生物能源的减碳优势明显,公司作为行业最大的龙头公司,竞争实力仍然突出,静待行业及公司底部反转。 风险提示:欧盟制裁延续、产品需求低于预期、价格剧烈波动等。
高能环境 综合类 2024-06-07 6.95 9.85 43.80% 7.06 1.58% -- 7.06 1.58% -- 详细
全资子公司西藏蕴能拟以协议转让玉禾田 6%的股权,回收 2.56亿元紫金,用于主业发展。 投资要点: 事件: 公司公告,全资子公司西藏高能拟以协议转让方式将持有的玉禾田5.9961%的股权(共计 2,390万股)转让给自然人杨明焕先生,每股转让价格为 10.696元/股。 点评: 维持“增持”评级。我们维持公司 2024- 2026年的预测净利润分别为9.08、9.97、10.84亿元,对应 EPS 分别为 0.59、0.65、0.71元,维持目标价 9.85元,维持“增持”评级。 转让玉禾田 6%股权,回笼资金 2.56亿元,聚焦主业发展。1)全资子公司西藏蕴能拟以协议转让方式将持有的玉禾田 5.9961%的股权(共计 2,390万股)进行转让,交易对方为自然人杨明焕先生,转让价格 10.696元/股,交易对价为 2.56亿元,交易对方拟以现金支付本次交易对价。本次股权转让完成后,西藏蕴能持有玉禾田 6.1341%的股权(2,445万股)。2)本次股权转让主要为了增强高能环境公司资产的流动性,提高资金利用效率,进一步促进主营业务的发展。 公司固危废资源化业务经营改善,拐点已至。目前公司从废料资源化初加工到深加工利用全产业链布局已完善。主要资源化项目均已完成优化,期待 2024年利润释放。其中,1)江西鑫科目前已经完成技改,如进入满产状态后,可实现年产阴极铜约 10万吨、锡锭约 2,000吨、铅锭约 1,500吨、金锭约 3吨、银锭约 120吨、硫酸镍约 1万吨的生产能力;2)重庆耀辉目前已改造完成并顺利投运;3)高能鹏富进行技术改造,研发生产出特供江西鑫科的铜阳极板;4)珠海新虹预计2024年内投产;5)靖远高能持续提升精细化管理水平,并配套员工激励措施,提升了生产效率,并通过提高金属回收率进而提升产品质量,靖远高能项目自身已经实现含铅工业废料从资源化初加工到深加工利用的一体化生产闭环;5)金昌高能加快二期富氧侧吹冶炼技术和湿法精炼相结合的深度资源化项目建设。在甘肃金昌地区,结合高能中色、鑫盛源、正宇高能等公司,建立了以含镍工业废料为主的资源化利用产业闭环。期待上述主要项目 2024年业绩释放。 环保运营和工程业务稳健发展,经营活动现金流持续改善。公司的垃圾焚烧运营和环保工程业务维持稳健经营。2023年公司经营活动现金净流量受到存货影响,为-9.53亿元,随着江西鑫科产能的逐步释放,经营活动现金流已经从 2023Q3开始逐步好转,持续改善趋势明显。 风险提示:项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。
盛剑环境 机械行业 2024-05-22 25.60 54.25 90.55% 30.42 18.83% -- 30.42 18.83% -- 详细
维持“增持”评级。根据公司最新经营情况,我们下调公司 2024-2025、增加 2026 年预测净利润分别为 2.19(原值 2.85)、2.83(原值 3.72)、3.49亿元,对应 EPS 分别为 1.75、2.27、2.80 元,可比公司(龙净环保、至纯科技、精测电子)2024 年 PE 均值 31 倍,给予公司 2024 年 31 倍 PE,下调目标价至 54.25 元,维持“增持”评级。 经营稳健,订单充沛。2023 年公司实现收入 18.26 亿元,同比增 37%;归属净利润 1.65 亿元,同比增 27%。2024Q1 实现收入 2.65 亿元,同比增1%;归属净利润 1902 万元,同比长 1%。下游需求保持旺盛,公司积极开拓半导体业务驱动业绩增长,截至 2023 年末公司在手订单 14.1 亿元。 半导体领域业务积极开拓。1)2023 年公司在半导体领域实现收入合计15.23 亿元,收入占比 84%。2)半导体显示行业方面,市场景气度复苏缓慢。公司不断丰富、优化产品结构,2023 年新签订单含税 3.83 亿元,同比增长 10%;当期实现收入 2.71 亿元,行业领先地位稳固。3)集成电路业务方面,公司 2023 年新签订单含税 20.54 亿元,增速 110%,在集成电路领域实现收入 12.52 亿元,同比增长 81%,助力公司市场份额的扩大。 新能源行业业务稳步推进。1)新能源与半导体领域在部分生产工艺上具有相似性,公司厚积薄发,通过定制化的研发设计,实现在绿色科技领域的应用推广。2)2023 年公司在新能源领域新签订单含税 3.47 亿元,同比增长 41%,实现收入 2.92 亿元,同比增长 48%,保持良好增长态势。 风险提示:泛半导体行业投资波动、客户集中、原材料价格波动等
中国天楹 通信及通信设备 2024-05-22 4.76 7.75 56.25% 5.54 16.39% -- 5.54 16.39% -- 详细
本报告导读:公司垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健。重力储能及风光储氢氨醇一体化业务快速推进。 投资要点:[Table_Summary] 维持“增持”评级。根据项目进度,我们上调 2024-2025、增加 2026 年预测净利润分别为 7.80(+17%)、9.60(+6%)、11.62 亿元,EPS 0.31、0.38、0.46 元,可比公司(表 1)2024E PE 均值 19 倍,考虑到公司为技术稀缺的重力储能龙头公司,给予 2024 年 PE 25 倍,上调目标价至 7.75 元。 2023 年业绩稳步增长。2023 年公司实现收入 53.24 亿元,同比下滑 21%;扣非归属净利润 3.16 亿元,同比下滑 24%。2024Q1 公司实现收入 12.52亿元,同比增长 12%;扣非归属净利润 1.86 亿元,同比增长 329%。 垃圾焚烧、环卫与环保装备制造压舱石业务稳健。1)垃圾焚烧:海外越南河内项目已取得商业运行证书,正式投产;国内牡丹江、长春九台及项城等项目均已于投运。公司目前总计投产 2.155 万吨/日产能。2023 年生活垃圾入库量约 705 万吨,同比高增 44%。2)环卫:截至 2023 年末项目年化合同金额超 11 亿元,在手合同总金额突破 110 亿元。3)环保装备:公司大力推进环保能源业务出海,积极拓展国际 EPC 市场,已陆续为法国、马尔代夫及印度等多个项目提供技术及关键设备的设计与制造服务。 以重力储能为切入点,全面进军新能源赛道。1)目前公司已有多个重力储能商业化项目动工建设。2023 年如东项目主体工程已封顶,张掖项目已于年内开工建设。2024 年 5 月如东首套充放电单元测试成功。公司持续拓展重力储能场景应用,项目多点开花。2)公司积极开拓风光储氢氨醇一体化项目,目前已落地通辽、辽源等重要项目,期待后续进展。 风险提示:新能源转型进度低于预期、焚烧或环卫经营情况低于预期等
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2024-04-30 18.49 33.49 63.29% 19.98 8.06%
21.05 13.85% -- 详细
业绩稳健增长,能源业务继续好转,固废业务积极落实降本增效,现金流持续改善。 投资要点:维持“增持”评级。我们维持公司 2024- 2026 年的预测净利润分别为 15.50、16.89、17.79 亿元,对应 EPS 为 1.90、2.07、2.18 元。公司大固废业务稳健发展,燃气业务显著修复,资本开支缩减,现金流改善,规划分红持续稳步提升,维持目标价 33.49 元,维持“增持”评级。 业绩稳健增长,能源业务持续好转。1)2024Q1 实现收入 27.16 亿元,同比下滑 3%;归属净利润 3.81 亿元,同比增长 23%;扣非归属净利润 3.70亿元,同比增长 23%,环比增长 37%。2)固废工程业务收入规模下降导致营业收入下降,影响约 2.15 亿元。剔除该影响,收入实际增加 1.3 亿元。3)利润增长主要由天然气业务进销价差改善所贡献,实现净利润约0.41亿元,比去年同期增加约0.52亿元;4)2024Q1毛利率同比增加4.68pct至 29.84%,净利润率同比增加 2.76pct 至 14.20%,费用率管控良好。 固废业务持续落实降本增效。1)2024Q1 公司实现对外供热 30.35 万吨,同比增长 35%,公司积极利用垃圾焚烧项目的热源和区位优势开拓管道供热和长距离移动供热,提升效益。2)2024Q1 公司垃圾焚烧产能利用率约 122%,同比上升 5pct, 运营管理团队积极拓展、精益管理效果显著。 现金流持续改善。1)2024 年 1-3 月经营活动现金流量净额从去年同期净流出 1.92 亿元提高至本期净流入 3.42 亿元,主要是固废业务及排水业务本期经营回款增加。2)公司积极与各地政府推进完善和落实费用拨付机制,加快回款速度,并推动垃圾收费机制逐步完善,各项工作有序推进。 风险提示:天然气价格波动,行业补贴政策变化,项目进度低于预期等
龙净环保 机械行业 2024-04-17 13.27 18.10 52.10% 13.98 3.63%
13.75 3.62% -- 详细
公司已完成回购事项,实际回购公司股份751万股,回购均价12.30元/股。公司目前显著被低估,伴随转型逻辑逐步兑现,业绩有望超预期。 事件:公告已完成回购事项,实际回购公司股份751万股,已回购股份占公司总股本比例为0.69%,购买的最高价为13.99元/股,最低价为9.97元/股,已累计支付的总金额为人民币9235万元。 评论:投资建议。公司目前显著被低估,伴随转型逻辑逐步兑现,业绩有望超预期。我们维持对公司2024-2026年的预测净利润分别为14.14、17.05、21.07亿元,对应EPS为1.31、1.58、1.95元,维持目标价18.41元,维持“增持”评级。 紫金大手笔增持彰显信心,公司持续回购。1)公司控股股东紫金矿业集团股份有限公司及其全资子公司紫金矿业集团资本投资有限公司、紫金矿业投资(上海)有限公司二级市场持续增持,通过集中竞价交易方式合计增持公司股份6,898万股,占公司总股本的6.38%,共持有公司股份23,890万股,占公司总股本的22.10%,持续增持彰显信心。2)截至2024年4月12日,公司已完成回购事项,实际回购公司股份751万股,回购均价12.30元/股,回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励。 新能源业务快速推进。1)风光方面,公司依托于紫金矿山的清洁能源业务全面展开,近1GW的风光绿电项目建设顺利推进中。其中西藏拉果错源网荷储一期光伏、新疆乌恰县一期光伏、黑龙江多宝山铜业一期风光、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏等一批项目预计2024年内实现运行发电。同时紧贴紫金矿业在海外和国内的矿山及冶炼项目,还有一批项目正在进行前期布局准备工作。2)储能方面,龙净蜂巢一期2GWhPACK产线于2023年8月投产;上杭5GWh磷酸铁锂储能电芯项目已于2024年1月顺利投产;2023年公司在手储能合同15.6亿元。公司现有储能电芯产能规模较小,且由于在建光伏风电项目具有较大的配储需求,不存在过剩产能、高价原材料库存等历史包袱。 传统环保业务在手订单充足。2023年公司新增环保工程合同102.87亿元,同比增长5%,期末在手环保工程合同185.10亿。公司环保在手订单丰富,龙头地位无可撼动,充足在手订单有力支撑业绩增长。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。
龙净环保 机械行业 2024-04-08 12.34 18.10 52.10% 13.98 11.39%
13.75 11.43% -- 详细
拉果措网源荷储一期项目通电,标志龙净环保绿电业务实现“零的突破”,静待拉果错二期等项目陆续投产。 事件: 根据陕建三建集团微信公众号,3 月 29 日,由集团公司负责施工的紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目顺利通电。 评论:维持“增持”评级。我们维持对公司 2024-2026 年的预测净利润分别为14.14、17.05、21.07 亿元,对应 EPS 分别为 1.31、1.58、1.95 元。我们认为公司转型新能源业务进度超预期,维持目标价 18.41 元,维持“增持”。 拉果措网源荷储一期项目通电,公司绿电业务实现“零的突破”。1)西藏阿里紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目旨在利用太阳能资源为拉果错盐湖锂矿提供清洁能源支持,由陕建三建集团第二工程公司和设备安装公司负责施工,项目于 1 月 7 日正式启动,3 月 29 日完成并网发电,81 天时间完成光伏区建设。2)项目是全球目前最大的工矿类源网荷储发电项目,项目由光伏区、汇集站、降压站等三部分组成。本期建设光伏 115MWp(容配比 1:1)、65MW/130MWh 电化学储能、35KV 开关站和降压站。3)地处西藏地区,项目利用小时数可达 1800 小时以上,结合配储和本地负荷,消纳无忧,盈利能力突出。项目通电,标志龙净环保绿电业务实现“零的突破”,静待拉果错二期等项目陆续投产。 公司依托于紫金矿山的清洁能源业务全面展开,近 1GW 的风光绿电项目建设顺利推进中。除了已投产的西藏拉果错一期光伏项目以外,新疆乌恰县一期光伏、黑龙江多宝山铜业一期风光、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏等一批项目也预计将在 2024年内实现运行发电,清洁能源业务 2024 年将为公司贡献重要的业绩增量。 环保主业在手订单充足。2023 年度,公司新增环保工程合同 102.87 亿元,同比增长 5%,期末在手环保工程合同 185.10 亿元。公司在烟气治理行业,龙头地位稳固,在手订单充足。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等
中自科技 基础化工业 2024-04-03 23.17 44.35 159.21% 25.93 11.91%
25.93 11.91% -- 详细
2023年天然气重卡销量同比高增带动公司配套尾气催化剂销量提升,营收同比增245%。氢燃料电池核心组件研发项目验收,新能源业务进展值得期待。 投资要点: 维持“增持”评级。我们维持公司 2024-2025年,新增 2026年的预测净利润分别为 1.32、1.59、1.98亿元,对应 EPS 分别为 1. 10、1.33、1.65元。 公司内燃机催化剂全线产品产能提升,同时储能、氢能新业务稳步推进,维持目标价 44.35元,维持“增持”评级。 内燃机尾气催化剂全线产品销量提升驱动营收高增,业绩符合预期。2023年实现营业收入 15.44亿元,同比增长 245%;归母净利润 4,232万元,扣非归母净利润 1,035万元,实现扭亏为盈。营收增长的主要原因为:①我国天然气重卡商用车需求放量带动公司配套尾气催化剂销量提升;②乘用车大客户的批量供货;③柴油非道路国四和轻型车国六 b 排放法规的全面实施;④工业催化剂、储能与储能+及氢能新业务稳步推进。 天然气重卡终端销量同比高增,公司配套尾气催化剂产品销量提升。2023年,我国天然气重卡销量 15万辆,同比增长 307%。公司天然气重卡催化剂已向下游龙头发动机厂一汽解放、重汽、玉柴批量供货,终端天然气重卡集中度高,天然气重卡销量高增带动公司天然气重卡催化剂销量提升。 产销规模提升具备规模效应,综合毛利率同比提升,费用率管控良好。1)新型催化剂智能制造园已于 2023年 11月达到可使用状态,新增全线内燃机尾气催化剂以及配套产品封装产能。规模效应下,公司 2023年综合毛利率同比增加 6.33%至 11.91%。2)销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为 2.99%、2.63%、5.26%,分别同比减少 4.82%、5.83%、14.52%。 风险提示:原材料价格波动的风险、能源价格波动的风险
中自科技 基础化工业 2024-02-29 27.60 44.35 159.21% 26.91 -2.50%
26.91 -2.50%
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天然气重卡、销量高增、乘用车大客户批量供货以及新国标实施动推动2023年年营收高增,归母净利润扭亏为盈。投资要点:维持“增持”评级。根据公司业绩快报,我们下调公司2023年归母净利润预测0.43(原0.54)亿元、维持2024-2025年归母净利润预测为1.32/1.60亿元,对应EPS分别为0.36(原0.45)/1.10/1.33元。国标提升扩容尾气催化剂市场,公司产品线丰富,维持目标价44.35元,维持“增持”评级。司公司2023年营收预计同比增245%,归母净利润扭亏为盈。1)公司发布2023年业绩快报,2023年营收预计为15.44亿元,同比增245%;归母净利润4,258万元,扭亏为盈。2)营收增长的主要原因为天然气重卡市场的爆发、乘用车大客户的批量供货、柴油非道路国四和轻型车国六b排放法规的全面实施影响,公司机动车尾气净化催化剂各主要产品线营业收入均实现大幅增长,叠加公司新业务的稳步推进,公司2023年营收高增。 2023年天然气重卡销量同比增长307%,带动公司催化剂销量提升。2023年天然气重卡累计销售15万辆,同比增长307%。公司天然气重卡催化剂已向下游龙头一汽解放、重汽、玉柴批量供货,终端天然气重卡集中度高,天然气重卡销量高增带动公司天然气重卡催化剂销量提升。柴油非道路和轻型车新排放法规实施,尾气催化剂市场进一步扩容,乘用车实现大客户批量供货。目前我国机动车和非道路移动机械新标主要污染物排放限值较上一阶段平均下降20%-40%。排放提标带动单车催化剂用量增加,公司催化剂产品对应销量提升。同时,公司近三年公告车型数量持续提升,并持续参与新车型认证,乘用车已实现大客户批量供货。风险提示:原材料价格波动的风险、能源价格波动较大的风险。
龙净环保 机械行业 2023-12-14 13.58 28.41 138.74% 13.11 -3.46%
13.11 -3.46%
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龙净环保与华为在深圳签署战略合作协议,双方将强强联合,开拓矿山绿色能源整体解决方案市场。 事件: 根据公司微信官方公众号,12月 10日,龙净环保与华为在深圳签署战略合作协议,双方将在矿区微电网及新能源发电设备等领域进行深入合作。 评论: 维持“增持”评级。维持对公司 2023-2025年的预测净利润为 13.64、17.98、23.41亿元,对应 EPS 为 1.26、1.67、2.17元,维持目标价 28.89元。 龙净和华为协同发展矿区微电网及相关新能源设备业务。1)双方将共同联合创新开发行业领先的矿冶微电网解决方案,推进绿色矿山建设。2)双方视对方为核心供应商,在各自优势的新能源设备及服务方面开展相互合作,同等条件优先选用对方产品及解决方案。3)华为数字能源支持龙净环保电芯和 PACK 模组、电池通过测试、改进,匹配华为数字能源产品规划,在矿冶微电网项目系统,将与龙净电芯和储能设备展开合作。 我国矿区绿电替代市场广阔市场空间加速开启。1)一方面,我国采矿业碳排放量大且仍在增加;另一方面,碳交易和碳关税持续刺激矿业减排需求。2)2022年采矿业总用电量达 2682亿千瓦时。3)测算我国矿山绿电市场空间:①关键假设:2023年采矿业率绿电替代比例 5%,此后每年增加 5%,到 2030年增加至 40%;假设替代以分布式光伏为主、绿电电价0.3元/千瓦时、分布式光伏年利用小时数 1200小时、2023年分布式光伏EPC 单位投资为 2.50元/W,单位投资到 2030年每年下降 5%;储能系统假设 10%的配储规模、2小时的电化学储能;储能系统 EPC 单位投资 2023年为 1元/Wh,单位投资到 2030年每年下降 5%。②根据上述假设,2024年全行业将有 84亿/年的绿电运营市场空间(绿电替代比例 10%);到 2030年全行业将有 392亿/年的绿电运营市场空间(绿电替代比例 40%)。 2024-2030年矿山绿电 EPC 市场每年预计将有约 280亿的分布式光伏及和约 23亿的储能系统 EPC 投资空间,若考虑微电网,投资规模将更大。 新能源业务快速推进,与矿山绿色能源整体解决方案业务协同。1)风光方面,公司目前已完成指标备案和正在建设的项目分别为 2GW、1GW。2)储能方面:①龙净蜂巢项目已于 2023年 8月 28日竣工投产,新增储能合同已达 12.35亿元;②上杭项目即将达产。3)上述业务一方面有紫金大股东支持,另一方面与华为合作共同开发矿山绿色能源整体解决方案市场提供应用场景,即使在恶劣竞争格局之下,盈利能力依然无忧。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。
龙净环保 机械行业 2023-12-12 14.22 28.41 138.74% 13.65 -4.01%
13.65 -4.01%
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公司公告:紫金矿业第二次完成 1%增持。紫金矿业全资子公司紫金投资通过集中竞价方式自 2023 年 11 月 13 日至 2023 年 12 月 7 日期间,累计增持公司股份 1081.5 万股,占公司总股本的 1.0004%。 评论:维持“增持”评级。我们认为公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务,转型新能源业务进度超预期。维持对公司 2023-2025 年的预测净利润分别为 13.64、17.98、23.41 亿元,对应 EPS 分别为 1.26、1.67、2.17 元,维持目标价 28.89 元,维持“增持”评级。 紫金二级市场持续增持,彰显信心。1)2023 年 11 月初紫金全资子公司紫金投资在二级市场累计增持 149.5 万股,占公司总股本 0.14%。2)本次增持后,紫金矿业及其全资子公司共持有龙净股份 1.82 亿股,占总股本比例16.8564%;合计控制公司有表决权股份2.89亿股,占总股本比例26.7647%。 新能源业务快速推进。1)风光业务:公司已完成指标备案项目约 2GW,正在推进建设的项目近 1GW。2)储能业务:①龙净蜂巢储能电池 PACK与系统集成项目已于 2023 年 8 月 28 日竣工投产,新增储能合同达 12.35亿元;②上杭县 5GWH 磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶,即将进入设备安装阶段。3)公司新能源各项业务快速推进,将继续依托控股股东的矿山应用场景,大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务。 传统环保业务在手订单充足。在煤电新增装机量高增的趋势下,公司 2023年前三季度除尘器业务相关订单增速显著。2023 年前三季度新增工程合同79 亿元,期末在手工程合同 199 亿元。充沛的在手工程合同为公司业绩的持续稳定增长奠定坚实基础。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等
龙净环保 机械行业 2023-12-07 13.77 28.41 138.74% 14.28 3.70%
14.28 3.70%
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事件:公司公告:终止 2023 年度向特定对象发行 A 股股票。 评论:维持“增持”评级。我们认为公司积极布局储能电芯、储能系统集成及风光运营业务,转型新能源业务进度超预期。维持对公司 2023-2025 年的预测净利润分别为 13.64、17.98、23.41 亿元,对应 EPS 分别为 1.26、1.67、2.17 元,维持目标价 28.89 元,维持“增持”评级。 综合考虑市场环境及相关政策等因素,公司决定中止此次定增。1)2023年 7 月,紫金矿业拟以 14.31 元/股全额现金认购参与定增募资不超过 15.4亿元用于储能电芯制造及偿还银行贷款。2)目前公司前次募集资金使用比例较低,综合考虑当前资本市场环境、相关政策及公司实际情况等因素,经审慎论证,拟终止本次向特定对象发行 A 股股票方案。 紫金持续提升持股比例,高位增持彰显信心。1)2023 年 11 月初紫金全资子公司紫金投资在二级市场累计增持 149.5 万股,占公司总股本的 0.14%。 目前紫金共持有公司股份 1.7 亿股,占公司总股本比例 15.86%;合计控制公司有表决权股份 2.8 亿股,占公司总股本比例 25.76%。2)紫金矿业将龙净环保打造为旗下矿山绿能平台的决心坚定,持续增持彰显信心。 新能源业务按期快速推进,传统环保业务在手订单充足。1)风光业务方面,公司目前已完成指标备案的项目约 2GW,正在推进建设的项目近 1GW。2)储能业务方面:①龙净蜂巢储能电池 PACK 与系统集成项目已于2023年8月28日竣工投产,新增储能合同已达12.35亿元;②上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目即将达产。3)传统环保业务方面:在煤电新增装机量高增的趋势下,公司 2023 年前三季度新增工程合同 79 亿元,增速显著,期末在手工程合同 199 亿元,在手订单充足。 风险提示:烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等
天源环保 电力、煤气及水等公用事业 2023-12-05 11.94 15.14 29.62% 11.96 0.17%
11.96 0.17%
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公司是高难废水治理起家的综合环境服务商,技术+经验+全产业链服务能力协同,项目开拓能力超预期。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司 2023-2025年净利润分别为2.98、4. 14、4.97亿元,对应 EPS 分别为 0.71、0.98、1.18元。公司进入订单快速拓展期,技术+经验+全产业链服务能力铸就公司突出核心竞争力,项目开拓能力超预期,给予公司目标价 15.14元,32%向上空间。 快速发展的水环境治理及固废处置龙头。1)公司起家于垃圾渗滤液治理,目前发展为全面的水环境治理及固废处置的综合环境服务商。2)公司主要为客户提供水与固废工艺设计、设备加工、装备集成、工程施工、运营服务一体化解决方案。3)上市后环保工程业务快速发展驱动业绩高增长。 技术+经验+全产业链服务能力协同,公司项目开拓能力超预期。1)当前我国水环境和固废治理行业发展都已进入成熟期,水环境治理新增需求主要来自于城市补短板及乡镇基础水处置设施的建设,垃圾焚烧增量需求也主要来自于下沉市场。县乡级下沉市场优质项目获取难度较大,对于企业核心竞争力提出高要求。2)公司拥有多项行业领先的核心处理技术体系; 深耕环境治理行业十余年,在全国积累了大量大型项目经验,政府及客户资源丰富;以及公司的投资、建设、运营、装备全产业链服务能力一流。 依托深厚的积累,公司上市后进入订单快速拓展期,项目开拓能力超预期。 目前公司在手订单超 50亿元,为未来业绩增长打下坚实基础。 新能源业务期待突破。近期公司参与合资设立广州天源行至私募新能源产业合伙基金,将利用已有污水运营资产及政府、客户资源优势积极合作,开拓分布式风光及氢能等领域,关注公司在新能源业务方面进展。 风险提示:项目进度低于预期、业务拓展低于预期、行业政策变化等。
龙马环卫 机械行业 2020-04-29 18.71 21.81 169.59% 22.54 20.47%
27.30 45.91%
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维持“增持” 评级。 。我们维持预测公司 2020-2022年净利润分别为 3.27、3.86、4.56亿元,对应 EPS 为 0.79、0.93、1.10元。综合考虑 PE、PB 两种估值方法,PE 法给予公司 2020年 30倍 PE,上调目标价至 23.70元,维持“增持”评级。 2020Q1净利润长 增长 49% ,业绩 超预期。 。1)2020Q1公司实现营收 10.61亿,同比增长 22.7%,归属净利润 7831万,同比增长 49.5%;扣非归属净利润 7186万,同比增长 61.4%,主要因为环卫服务收入增加及疫情期间国家出台相关优惠政策影响所致。2)毛利率 26.75%,同比增加 1.93pct。 环卫服务稳健发展, 营收 快速增长, 毛利率 提升 , 新增订单不断 , 未受疫情负面影响。1)2020Q1环卫运营收入 7.11亿,同比增长 104.2%。2)环卫服务毛利率为 24.55%,同比增加 5.06pct。3)2020Q1公司新增中标合同年化金额 4.39亿,同比增长 9.5%,新签合同总金额 16.85亿元。截至目前公司在手环卫服务项目年化合同金额为 30.83亿元,合同总金额为270.80亿元,在手订单充沛。 受疫情影响,装备板块受到冲击 , 销量下滑, 但 毛利率有所提升。 。1)2020Q1,我国环卫车总销量 1.47万辆,同比下降 36.6%。2)公司环卫装备销量为 988台套,同比下降 36.0%,降幅略小于整体市场;环卫装备收入 3.43亿,同比下降 32.6%。3)环卫装备毛利率提升 2.85pct 至 31.31%。 风险提示:装备订单低于预期、服务订单低于预期。
高能环境 综合类 2020-04-29 12.42 10.01 46.13% 12.96 3.85%
14.82 19.32%
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首段持“增持”评级。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为5.66、7.43、8.44亿,对应EPS分别为0.83、1.09、1.24元,维持目标价15.92元,维持“增持”评级。 2019年业绩符合预期,订单质量提升带动现金流改善。公司19年实现营收50.75亿元,同比增长35%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长27%。 20年Q1实现营收8.13亿元,同比增长19%;实现归母净利润7045.28万元,同比增长29%。2019年公司共计获得新增订单30.07亿元,较2018年拿单金额出现下降,主要是因为公司把回款作为决策新订单的重要筛选指标,新增订单回款和执行质量更高,19年公司经营活动现金流量净额较上年同期增长144.24%,主要原因就是由于订单质量提升带动。 危废产业发展思路清晰,板块收获期已至。公司通过并购成熟产能+后期自主建设运营的思路,快速扩大危废产能,目前拥有危废处理处置项目8个,合计核准规模超过50万吨/年。公司在手项目优质,已投产项目如宁波大地、靖远宏达、阳新鹏富、桂林医废等项目运营情况良好,高能中色目前正在度过爬坡期,并在2020年进入业绩贡献期。 运营板块收入占比仍将逐步提升。公司运营收入10.87亿元,占总收入比重21.4%,未来还将进一步提高,伴随贺州与泗洪垃圾焚烧项目投产与产能爬坡,以及高能中色危废项目逐步度过爬坡期,公司运营收入占比逐步提升是必然趋势,有助于加速现金回流,平滑工程板块的业绩波动。 风险提示:危废处置行业进入全国性产能快速放量阶段,或对公司的产能。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名