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盛剑环境 机械行业 2021-08-27 69.20 86.87 45.98% 70.47 1.84% -- 70.47 1.84% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入4.5亿元,同比增长 17.9%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长3.6%。 2021H1:1)从营收端来看,光电显示领域收入规模由于厦门天马AMOLED项目工期长、规模大等因素较上年同期有所下降;泛半导体业绩再创新高,以终端客户需求为研发导向进行设备创新;湿电子化学品供应与再生系统实现了PGMA 组分的在线回收再生,报告期内确认收入超过20年全年水平;公司还成立VOC 事业部,VOCs 净化一体机项目已在多行业取得进展。2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比增长3.6%,公司毛利率为28.7%,与去年同期基本持平;净利率为11.6%,较去年同期下降1.6pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为4.2%,同比下降不到0.1pp;管理费用率为4.4%,同比增长0.9pp;研发费用率为4.8%,同比增长0.4pp。 收入结构持续优化,公司实现横向纵深立体布局。公司订单充足,截至2021年8月15日,公司合计订单达8.2亿元(不含税),其中集成电路领域订单金额为2.9亿元(不含税)。在集成电路领域,泛半导体工艺废气治理系统业务取得较大进展,成为公司传统优势业务新亮点。同时,泛半导体制程附属设备的优化和创新实现了8月15日前此类设备共0.4亿元(不含税)的订单总量。湿电子化学品供应与回收再生领域及烟气净化、非泛半导体VOCs 减排领域同样实现突破,截止日前共分别完成0.5亿元和0.3亿元(不含税)的订单总量。 行业快速发展下加大研发力度,技术创新成果卓越。国内泛半导体产业产能扩张带动相关产品市场需求上升。主流 LCD 产线产能持续扩张,未来OLED 市场也将持续保持高速增长公司,同时在国家环保政策影响下在烟气净化、VOCs减排领域均有新的机遇。公司持续进行产品研发和技术创新,目前已掌握30项工艺废气治理核心技术,均应用于废气治理系统及设备业务,形成了公司的主营业务收入。截至2021年6月30日,公司已取得专利共 225件。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为1.58元、2.40元、3.14元,未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。我们给予公司2021年55倍PE 估值,对应目标价86.87元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品开拓不达预期的风险;全球新冠疫情反复影响下游需求。
盛剑环境 机械行业 2021-07-29 54.93 83.40 40.14% 84.00 52.92%
84.00 52.92% -- 详细
盛剑环境:泛半导体工艺废气治理龙头标的。盛剑环境是一家为泛半导体产业提供工艺废气治理系统解决方案的国内领军企业,专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理,主要产品为废气治理系统及设备。近年来公司业绩稳步增长,净利率保持稳定,2020年实现营收9.38亿元,同比增长5.87%,归母净利润1.22亿元,同比增长7.27%。 废气治理是半导体生产必要环节,公司处于行业领先地位。半导体工艺废气需要与生产工艺同步进行收集、治理和排放,因此废气治理系统及设备是半导体生产工艺不可分割的组成部分,属于产业刚需。公司深耕泛半导体工艺废气治理行业多年,持续为京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、中电系统等业内领军企业提供工艺废气治理产品及服务,行业市占率较高。 泛半导体行业高速增长,下游需求持续释放红利。泛半导体产业以半导体制造业和面板制造业为主,受到政策环境、技术研发和产品需求的影响,目前需求激增。2020年半导体销售量分别达到8848亿元,同比增长17.0%。预计2025年,我国集成电路市场总规模在1734-2445亿美元之间,在全球市场占比达到43.35%-45.64%,复合增长率达到3.5%。中国面板产能增速持续领先全球,2019年我国LCD和OLED产能分别同比增长19.6%和179.6%。半导体行业国产替代的高速进展以及面板产能的持续增长将为公司的废气处理业务带来更多的订单。 多元化业务拓展,打开全新增长空间。公司已经进军泛半导体工艺制程附属设备领域,相关产品包括Local Scrubber(L/S设备)和LOC-VOC设备。L/S设备能够对有毒有害废气进行源头控制和处理,再通过中央治理系统实现达标排放,提升了公司工艺废气治理的综合实力。公司通过与北方华创等半导体主设备龙头厂商的合作,借助口碑优势,有望快速打开半导体工艺制程附属设备的市场空间。此外,公司深度挖掘客户需求,逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务以及上游的湿电子化学品制造领域,实现产业价值链纵向延伸。 盈利预测与投资建议: 预测公司2021-2023年实现归母净利润1.99、2.95和3.83亿,对应PE为32.1、21.6和16.7倍。盛剑环境是泛半导体工艺废气治理龙头,且新业务泛半导体工艺制程附属设备和湿电子化学品供应与回收再生系统服务有望迅速放量,我们给予公司2022年目标PE估值35倍,目标价格为83.4元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:泛半导体行业投资波动、行业竞争加剧、业务及客户拓展不及预期、客户较为集中以及产品质量控制等
周喆 1
李哲 5
盛剑环境 机械行业 2021-07-20 49.42 64.40 8.22% 84.00 69.97%
84.00 69.97% -- 详细
深耕泛半导体工艺废气治理领域,业绩增长稳定。公司成立于2012年,深耕泛半导体工艺废气治理领域多年,主营业务为泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发、设计、生产、销售和运维。根据公司招股说明书披露,公司2018-2020年实现营收8.72/8.86/9.38亿元,归母净利润分别为1.11/1.13/1.22亿元,2021年Q1实现营收1.76亿元,归母净利润为0.12亿元。其中,2020年公司废气治理系统营业收入为6.52亿元,占总营收的69.6%,占比稳步上升;公司废气治理设备营业收入为2.24亿元,占总营收的23.9%。受益于泛半导体行业快速发展,公司主营业务保持了稳定增长的态势。 综合性工艺废气治理解决方案,满足公司治理需求。公司的工艺废气治理系统解决方案综合应用了中央治理和源头控制技术,以定制化的中央治理系统为核心,由各污染物治理系统的高效协同集成实现。根据客户废气成分,由酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs处理系统、一般排气系统和烟气净化系统等有机结合而成。公司的废气治理设备主要包括单体治理设备和工艺排气管道。其工艺、技术和成本水平与国内大型大气治理供应商、国际泛半导体废气治理供应商相比不存在竞争劣势。由于泛半导体生产工艺对高度自动化和高精密度的要求,其工艺废气治理综合解决方案能有效提高客户产能利用率、产品良率,满足公司客户排放标准的需要。 泛半导体行业处景气周期,深度绑定国内龙头企业。近年来国内外半导体大厂均在国内新建产能,据SEMI报告预计2017至2020年全球半导体晶圆厂投产62座,其中42%座投产于中国,市场空间的持续扩容和下游产能的快速扩张,为环保行业增量市场带来机会。公司客户集中于光电显示、集成电路行业,根据公司招股说明书,2018年全球前十大面板企业出货量市占率超过九成,全球前十大面板企业中,京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫均为公司客户。公司产品具有较高市占率,深度绑定行业内龙头企业有助于形成竞争优势,行业优势明显。 立足泛半导体废气处理的同时,多元化拓展业务,有望迎来新增长点。近年来,凭借公司在国内泛半导体行业的竞争优势和优质客户资源,公司逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域。目前公司在该领域布局初见成效,陆续参与、承接了京东方B11、京东方B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。同时,公司也将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs治理等行业,实现产业价值链纵向延伸。在“碳中和”要求和政策驱动影响下,垃圾无害化处理将迎来快速增长空间。 根据公司招股说明书,公司2019年垃圾焚烧订单为0.12亿元,2020年1-6月订单增长至1.15亿元,有望成为公司新增长点。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为2.00亿元、3.01亿元和3.71亿元,对应EPS分别为1.61元、2.43元、2.99元。给予增持-A评级,6个月目标价64.40元,对应2021年40XPE。 风险提示:泛半导体行业投资规模波动、业务拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名