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陶贻功

中国银河

研究方向: 环保公用行业

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工作经历: 登记编号:S0130522030001。曾就职于太平洋证券股份有限公司。环保公用行业首席分析师,毕业于中国矿业大学(北京),超过10年行业研究经验,长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。2022年1月加入中国银河证券。...>>

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卓越新能 2021-08-17 57.50 78.48 35.40% 59.88 4.14%
60.37 4.99%
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事件概述:公司发布2021 半年报,实现营收 11.22 亿元,同比增长32.97%,归母净利1.06 亿元(扣非0.99 亿元),同比下降27.54%(扣非同比下降27.76%)。基本每股收益0.89 元。ROE(加权)为4.74%,减少2.16 个百分点,经现净额-0.86 亿,同比减少185.85%。 成本抬升至盈利能力大幅下降,资产负债率维持极低水平。 报告期公司生物柴油产量 15.40 万吨,同比增长 20%,同时生物柴油等价格亦呈上升趋势,但公司原料地沟油报告期价格异常强势并创出历史新高,同时人民币也有一定幅度升值,导致公司盈利能力出现较大幅度下滑,报告期公司毛利率、净利率分别下降9.69、7.91 个百分点至9.30%、9.48%。报告期公司资产负债率3.10%,维持在极低水平,后续资产扩张空间较大;公司经现净额同比大幅减少,主要系产成品库存、原料价值提升和美山分厂投产所致,预计随着年底销售结算的完成,现金流将有所改善。 东宝复产、募投投产,2021 产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年1 月初复产;募投项目的10 万吨生物柴油产能项目6月份开始全线生产,下半年将全面达产,公司现有生物柴油规模已达38 万吨/年,生物基材料产品生产线规模达9 万吨/年,预计全年生物柴油产销量有望实现超过40%的大幅增长,达到30 万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝10万吨/年、平林10 万吨/年、厦门卓越8 万吨/年、美山10 万吨/年4个生物柴油生产基地,合计产能38 万吨,另有生物基材料产品生产线规模9 万吨/年。 美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划2021 在美山基地再新建10 万吨产能,远期公司规划在美山基地新建10 万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套5 万吨天然脂肪醇和5 万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达60 万吨,各类产品总产能近80 万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟REDⅡ2021 年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。欧盟是全球生物柴油消费量最大的地区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于2021 年开始实施,根据该法案,2030 年生物燃料在交通部门的消费比例要达到14%(2019 年约7.3%);同时在2021 年7 月20 日欧盟委员会的最新提案显示,新提案提议欧盟到2030 年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%,可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%,温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%。欧盟 对于粮食作物为原料的生物能源产品的严格限制,将引导市场向以废旧资源生产的生物燃料倾斜,市场将大幅增加对该类生物燃料的需求,因此,对利用废旧资源为原料生产的生物柴油等生物燃料将带来长期的利好。 按照到2030 年欧洲柴油消费量2 亿吨、生物柴油添加比例14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为2800 万吨,约是2020 年的两倍。按照7000元/吨计算,对应市场空间超过1500 亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在2030 年碳达峰,2060 年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于2021 年发布实施。根据行业测试数据,1 吨生物柴油可实现2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国2025 年城市垃圾产生量3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过300 万吨的废油脂处理需求。 2019 年,中国柴油表观消费量为14619.3 万吨,同比下滑6.25%;中国煤油表观消费量为3869.6 万吨,同比上涨4.32%。如果未来我国推行B5生物柴油标准,按照1.5 亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750 万吨;远期推行B10 生物柴油将带来1500 万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议:鉴于公司原料成本上涨显著, 我们下调公司盈利预测, 预计公司2021~2023 年净利分别为2.88 亿元、4.25 亿元、5.69 亿元,每股收益分别为2.40 元、3.54 元、4.74 元,对应PE 分别为27 倍、19 倍、14 倍,公司生物柴油产品长期受益国内外碳中和,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险,产品价格出现超预期波动的风险。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-12 2.34 3.00 -- 2.85 21.79%
3.68 57.26%
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事件:公司发布公告,拟与控股股东国家能源集团进行资产置换,公司向国家能源集团置出河北银行 19.016%股权及英力特集团 51.025%; 合计评估值 76.78亿元。国家能源集团向公司置入山东公司 100%股权、江西公司 100%股权、福建公司 100%股权、广东公司 100%股权、海南公司 100%股权、乐东公司 100%股权、海南能源销售 100%股权、海控新能源 65.43%股权、湖南公司 100%股权、宝庆煤电 90.49%股权、巫水水电 85.78%股权;上述资产评估值合计 200.41亿元。置入置出资产交易差额 123.63亿元,公司将以现金方式支付给国家能源集团。 装机容量净增加超过 1500万千瓦,盈利水平有望大幅提升。本次资产置换完成后,公司控股装机容量净增加 1564.72万千瓦,相比公司2021年中期装机的 8239.79万千瓦,增幅 18.99%;置入资产 2020年对应净利润近 25亿元,超过公司 2020年净利润的 90%,将大幅增厚公司业绩。 聚焦电力主业、市场覆盖率及整体竞争力提升,外延空间广阔。本次资产置换,公司置出资产为金融、化工等非发电主业资产;国家能源集团将向公司置入所属山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域火电、水电等常规能源发电资产。本次交易是国家能源集团履行注资承诺的进一步体现。置换完成后,公司控股装机容量净增加 1564.72万千瓦,置入资产将填补公司在山东、江西、福建、广东、海南、湖南等区域常规能源发电空白,提高公司在上述区域电力市场的占有率,整体市场竞争优势更加明显,助力公司可持续发展。公司作为国家能源集团常规能源发电业务的整合平台,未来发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:预计 2021~23年净利 43.00/58.65/66.27亿元,对应 PE 分别为 11.7/7.8/6.9倍。资产置换大幅增厚公司业绩,首次覆盖,背靠国家能源集团未来可期,给予“买入”评级。 风险提示:资产置换进度不及预期的风险,煤价波动超预期的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-08-03 42.49 62.00 105.77% 48.65 14.50%
71.04 67.19%
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事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收12.76亿,同比增长55.67%,归母净利1.46亿(扣非1.35亿),同比增长60.89%(扣非同比增长65.74%),ROE(加权)为7.38%,同比提升0.88个百分点。 车用尿素增长和磷酸铁锂并表带动业绩高增长。国六标准于2021年7月1日起全面实施及监管的趋严带动车用尿素需求的大幅增长,公司车用尿素产能从去年的35万吨左右增长到今年的70万吨,预计全年销量增长可达50%左右。 公司于2021年6月份完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,并于6月开始纳入公司合并报表范围,并入常州锂源净利润1788.45万元。磷酸铁锂在动力电池、储能等领域需求旺盛,将成为公司下半年重要的业绩增长点,也将是公司长期发展的重要推动力。 净利率提升、经现净额下滑、负债率提升,财务状况整体良好。报告期,虽然公司毛利率同比小幅下降1个百分点至36.12%,但得益于费用管控得力,期间费用率同比下降1.2个百分点至22.15%,公司净利率整体提升0.5个百分点至12.75%。 报告期,公司经现净额0.62亿元,同比下滑73%,主要系公司增加主要原材料储备所致。 报告期,由于并购及项目建设需求增长,公司资产负债率增长超过10个百分点至48.84%,处在较合理水平,公司扩大投入应对产品需求的扩张,将有利于长期业绩的释放。 磷酸铁锂需求旺盛盈利能力强,公司并购+扩产保持龙头地位。新能源汽车电池材料是公司战略布局方向。 公司与6月份完成对贝特瑞3万吨磷酸铁锂产能的并购,成为行业龙头之一,同时公司还计划在四川、江苏等地新建磷酸铁锂产能合计5万吨,新建项目预计将于今明两年逐步投产,公司保持行业龙头地位。 今年以来市场需求旺盛,磷酸铁锂价格涨至5万元/吨以上,盈利能力强,单吨净利预计可达4000元以上。磷酸铁锂动力电池具有安全性好、循环寿命长、价格相对便宜等优势,且未来储能需求同样巨大,因此我们判断磷酸铁锂市场将持续保持高景气。 除锂电材料,公司还成立江苏铂坦氢能源科技有限公司、参股安徽明天新能源(10%),布局氢能材料及技术。新能源汽车电池材料有望成为公司重要的业绩增长极。 国六车用尿素需求大增,公司产能进入大幅扩张期。重型汽车尾气国六标准将于2021 年7 月1 日起正式实施。在重卡柴油车方面,相比国五,国六标准不仅大幅降低了排放限值(车用尿素添加量由国五柴油消耗量的5%提升到8%),且要求在SCR 系统中加入实时监测的OBD, 并要求车辆有驾驶员报警、驾驶性能限制系统,上述措施的实施,有望基本杜绝之前拆除或者屏蔽SCR 的现象,由此带来车用车用尿素需求量的大幅增加。我们测算,当存量柴油车全部替换为国六标准时, 车用尿素需求量在3000 万吨以上,是2020 年使用量的10 倍左右。 在天津工厂35 万吨产能于2020 年底投产后,2021 年公司车用尿素产能达到70 万吨,同时,目前公司在建的四川蓬溪、山东鄄城两个项目产能各20 万吨/年,预计有望于年内建成;湖北襄阳20 万吨项目处于前期阶段,预计2022 年届时,届时公司总产能将达到130 万吨;远期, 公司规划总产能300 万吨左右,将有力匹配车用尿素市场需求的释放。 新能源汽车冷却液需求显著大于燃油车,有望迎来高增长。液冷散热的冷却效果好、技术成熟,是目前新能源汽车散热系统的主要方式。新能源汽车单车所需冷却液一般在25L 以上,显著大于传统燃油车4~6L 的使用量,预计随着新能源汽车渗透率的提升,冷却液需求量将大幅提升。 公司冷却液产能12 万吨,2020 年产能利用率62.5%,且天津在建的5 万吨产能主要用于新能源汽车领域。目前,主流新能源车企大多数都是公司合作伙伴,这些头部车企销量的增长,也将带动公司冷却液销量的大幅增长。 投资评级:鉴于公司盈利能力强劲的磷酸铁锂业务大幅扩张,我们上调公司盈利预测,预计2021~23年净利3.68/7.05/9.76亿元,对应PE55/29/21倍。新能源电池材料成为公司重要业绩增长极推动业绩、估值双升,车用尿素、冷却液销售也有望持续高增长;维持“买入”评级。 风险提示:国六推进、磷酸铁锂需求不及预期的风险;公司项目建设、市场开拓不及预期的风险。
艾可蓝 机械行业 2021-07-28 84.93 120.00 337.32% 99.00 16.57%
99.00 16.57%
详细
事件概述:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向包括公司主要中、高管理层以及核心员工共计99人的激励对象授予53.61万股限制性股票,占公司总股本0.67%。首次授予价格为 40.96 元/股,限售期最长2年,每年解锁50%。 激励对象覆盖充分,解除限售的业绩考核目标高。本次股权激励授予对象合计99人,覆盖了公司主要的中高层管理人员及核心员工,根据2020年年报,本次激励对象约占公司员工总人数451人的21.95%,激励计划覆盖面较广,将有利于激发公司全体员工的工作积极性,从而有利于公司抓住国六切换的市场机遇,扩大市场份额,提升业绩水平。 本次股权激励同时设定了较高的解锁条件:2021、2022年营收分别不低于9亿元、18亿元。按照公司2020年6.77亿营收计算,2021、2022年分别较2020年增长不低于32.94%、165.88%,在公司毛利率、净利率保持相对稳定的情况下,公司完成考核目标所对应业绩将大幅增长。 技术实力突出,股权激励助力抓住国六千亿市场,实现业务全面扩张。持续高研发投入换来的技术领先是公司的核心竞争力,目前公司拥有12项核心技术,已授权专利135项,掌握了40多门类催化剂配方技术(技术秘密)。2021年7月1日国六排放标准已全面实施,市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平。借助本次股权激励,公司有望抓住标准切换带来的机遇和挑战,在巩固轻卡柴油机后处理市场龙头地位的同时,积极向中重卡领域、汽油机领域、非道路移动机械领域、船舶领域以及固定源污染治理领域拓展,实现由柴油向汽油、道路向非道路、陆上向水上的横向产业扩张。 盈利预测与投资建议:鉴于公司股权激励较高的解锁条件及国六后处理市场释放的确定性,上调公司2022/2023年盈利预测,预计公司2021~2023年EPS 2.21/4.39/5.79元,对应PE35/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:公司国六市场拓展不及预期的风险。
龙蟠科技 基础化工业 2021-07-21 39.68 57.00 89.18% 48.65 22.61%
58.60 47.68%
详细
车用环保精细化工品龙头,并购贝特瑞磷酸铁锂切入新能源产业链。 公司以“照顾好全球每一辆汽车”为发展使命,已发展成为国内名列前茅的节能环保精细化学品集团企业,产品覆盖润滑油液脂、车用环保尿素、车用养护品、锂电材料等传统汽车、新能源汽车的多个领域,市场覆盖国内所有省市以及全球十五个国家和地区,公司“可兰素”牌柴油发动机尾气处理液市场份额领先;“龙蟠”品牌的润滑油和冷却液也具有较高知名度。 2021年 6月,公司完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,切入新能源电池材料领域,打开了新的成长空间。 公司车用尿素产能大幅扩张迎国六需求高增长。 国六标准大幅降低了 NOx 等污染物的排放限值,带来车用尿素添加比例由国四、 国五的 3%、 5%,提升至 8%, 且 0BD 在线实时监测、限制车机性能等强力监管措施的加入也将基本避免屏蔽 SCR 的现象发生,预计国六排放标准的柴油车使用车用尿素的渗透率将由国五车目前的 30%左右提升达到 100%,我们测算到 2030年,车用尿素需求量将达到 780万吨左右,较2020年的 256万吨增长 200%。 公司为用尿素为行业龙头, 2020年市占率 15%左右,“可兰素”品牌具有较高的品牌影响力。公司积极扩建产能。公司 2020年产量 38万吨,2021年产能合计 70万吨,目前在建产能约为 60万吨,预计 2022年底全部正式投产,届时公司产能将到达 130万吨。未来公司将根据市场需求情况,逐步将车用尿素产能扩大 300万吨左右。车用尿素产销量的大幅增长将成为公司业绩高增长的重要推动力。 磷酸铁锂需求进入爆发期, 公司产能居前,将成为长期利润增长点。 公司已完成对贝特瑞磷酸铁锂资产的并购,年产能为 3万吨,连续多年位居行业前列,拥有宁德时代、比亚迪等头部电池厂商的客户资源, 公司得以快速切入新能源车领域。公司拟在江苏和四川新建合计 5万吨磷酸铁锂产能,预计将于今、明两年逐步投产,届时公司磷酸铁锂年产能可达 8万吨左右,继续保持行业前列。 今年以来磷酸铁锂价格大幅上扬, 目前达5.4万元/吨,预计公司单吨净利可达 4000元以上,磷酸铁锂业务将成为公司长期的利润增长点。 动力电池和储能在 2025年对磷酸铁锂需求将从目前的 12万吨左右达到200万吨左右。 磷酸铁锂今年 5月产量占比已超过 50%,其安全性和经济性优于三元,在刀片、 CTP 等技术创新下,也能实现相对较高的能力密度,因此未来磷酸铁锂装机有望超过三元。我们测算到 2025年,全球磷酸铁锂电池汽车的增长将带动磷酸铁锂需求量达到 100万吨左右,五年复合增长率 79.86%。 另外, 5G 基站建设、新能源的快速发展都将带动储能对磷酸铁锂的需求,预计到 2025年,储能用磷酸铁锂需求有望超 90万吨。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.15亿元、 4.62亿元、 6.24亿元,对应 PE 分别为 64倍、 43倍、 32倍。 公司车用尿素以及磷酸铁锂高增长潜力较大, 维持“买入”的投资评级。 风险提示: 1、车用尿素需求不及预期的风险; 2、磷酸铁锂价格及需求不及预期的风险。
艾可蓝 机械行业 2021-06-22 76.60 100.00 264.43% 87.98 14.86%
99.00 29.24%
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技术优势显著的尾气处理企业,国六产品实现批量供货。 艾可蓝是由海归博士团队创立的科技创新型企业,主营发动机尾气后处理产品及与大气相关产品的研发、生产与销售。公司通过自主研发积累了多项核心技术,形成了以催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术四大核心技术为基础的 12项核心技术,其中 6项核心技术为原始创新。截止目前,公司拥有已授权专利135项,其中发明专利 11项,拥有软件著作权 10项,同时还掌握了40多门类可应用于机动车、非道路移动机械、工业废气处理的催化剂配方技术(技术秘密)。公司在国六汽油机及国六柴油机领域均已实现批量供货,相关技术水平处在行业前沿。 国六阶段尾气后处理市场规模翻倍至千亿,内资迎替代良机。 “国六”排放标准于 2019-2023年逐步实施,在严格程度和技术难度上居世界首位,柴油轻型车 NOx、PM 国六排放限值分别为 460、10mg/kWh,较国五降低 77.0%、66.7%,同时增加了对 PN 的限值(6.0x1011个/km);重型柴油车国六 b 标准的氮氧化物(NOX)、颗粒物(PN)、一氧化碳(CO)以及碳氢化合物(HC)限值分别为 35、3、50、50mg/kWh,较国五分别下降了 42%、33%、50%、50%。由于标准的提升,带来尾气后处理系统工艺的变革,柴油车后处理技术路线由 SCR或者 DOC+DPF 转变为均需要 SCR+DOC+DPF+ASC 的路线,处理难度、工序的增加,带来后处理市场规模的显著放大,预计轻型柴油车尾气后处理产品的单价在 7000-9000元左右;重型柴油机国内品牌的单价在12000-15000元左右,较国五有翻倍的增长。我们测算,国六阶段,广义的国六尾气后处理系统市场空间在千亿级别,较国五显著放大。 国六阶段,由于尾气后处理系统单套价格的大幅提升、内资企业技术的进步、服务配套具有优势等因素,国内柴油机尾气后处理厂商迎来进口替代良机,市场占有率有望进一步提升。 公司处于行业规模增大、销量领域扩大、市占率提升的三重增长通道。 国五阶段公司司以技术、品牌积累为主,获得了良好的口碑,也积累了全柴、云内、福田等众多优质客户资源,在轻卡柴油机的市占率 13%左右(国产第一)。公司技术积累厚积薄发,在重卡柴油机、汽油机领域均取得突破;在新客户开拓方面取得长足进步,目前在国六汽油机、柴油机产品形成了规模化、小批量供货。随着国六的实施,未来 3~5年,公司处于业务从轻卡拓展到重卡、汽油机,行业整体规模放大一倍以及公司市占率提升的三重增长通道之中。 盈利预测与投资建议: 预计公司在 2021-2023年净利润分别为 1.77亿元、2.73亿元、3.67亿元,EPS 分别为 2.21元、3.41元、4.59元,对应 PE 分别为 35倍、22倍、17倍。公司技术优势显著,行业迎来爆发期,看好公司的长期成长性,给予“买入”的投资评级。 风险提示: 1.公司国六产品市场拓展不及预期的风险; 2.商用车销售不及预期的风险。
中创环保 机械行业 2021-05-24 6.97 10.60 94.14% 7.40 6.17%
7.96 14.20%
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业务结构战略聚焦 调整,形成“3+3”协同发展格局 公司2010 年上市,是国内高温滤料的龙头企业,上市后通过并购试图延伸烟气治理上下游业务。但在2017/2018 年由于行业需求下滑、金融去杠杆等多重因素影响下,公司并购项目业绩出现较大波动。 2017 年,在上海中创凌兴能源科技有限公司成为公司实控人后,公司开始对业务结构进行战略调整,逐步剥离厦门珀挺、贸易等业务, 形成了以滤料生产销售、烟气治理工程、危废固废处置为业务核心, 以城乡环卫一体化服务、空气净化、污水处理为业务创新的“3+3” 协同发展的新格局。 风险充分释放,财务指标整体向好。 2018 年以来公司资产负债率持续下降,2021Q1 公司资产负债率下降至29.15%的较低水平,债务风险较低,且有较大的资本扩张空间。从盈利能力看,2019 年以来,公司净利率水平由负转正,期间费用率也由2018 年的30%下降到2020 年的8%。2021Q1 公司期间费用率12%、毛利率19%、净利率达到7%,实现了较大幅度改善;2020 年ROE (加权)由负转正为2%,2021Q1 单季为1%,改善明显。现金流方面, 2018 年以来公司收现比均维持在100%以上的较好水平,但公司经现净额受资产剥离等多重因素影响,波动较大。2020 年受贸易票据贴现、库存等因素影响,公司经现净额-1.66 亿,同比减少184.89%。2021Q1 公司经现净额为-0.53 亿元,同比增长70.16%,实现了较大幅度改善。 危固废引领业绩反转,滤料、烟气治理稳健发展,环卫增长潜力大。 危固废业务:危固废相关政策密集出台,2020 年9 月的新固废法号称“史上最严”,“无废城市”建设也将带动危固废处置需求大幅增加, 预计“十四五”期间危废市场化将迎来高速发展期,市场空间在2000 亿以上。危固废处置是公司战略发展方向,态度坚决、行动迅速,目前包括在谈、托管运营项目及并购项目年处理量合计约 80 万吨,其中祥盛年利润可达1 亿元,另外中创瑞平(河南)10 万吨水泥窑协同处置危废项目以及江西耐华3000 吨贵金属回收项目均有望于年内投产。危废项目的逐步投运,将成为公司业绩的重要增长点,推动公司业绩反转。 滤料、烟气治理业务:非电行业污染物排放标准不断提高,钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷等非电行业烟尘超净排放限制均在20 mg/m3 以下, 烟气治理市场需求确定,为袋式除尘、高温滤料及其施工改造带来确定性需求。 公司是国内高温滤料行业龙头企业,近年年销量均在400 万方左右, 具有较高的稳定性。子公司厦门佰瑞福烟气工程年收入超过1 亿元, 近年稳定增长,在垃圾焚烧、煤化工等多个领域具有较高的市场影响力。烟气治理和公司滤料业务、危废业务能够产生较好的业务协同, 且同时具备除尘系统等烟气工程相关产品的研发和销售能力,在直接带动公司滤料销售的同时,也能推动公司滤料业务技术水平提升、把握市场需求方向。预计公司滤料-烟气治理业务将稳中有升。 环卫服务业务:根据“环境司南”不完全统计, 2020 年全国各地新签环卫服务合同总金额为2210 亿元,同比略降 0.59%,首年合同金额为 686 亿元,同比增长24.73%,预计整体市场化率在50%左右,仍处于成长期。在垃圾分类推广、城镇化水平提升等因素推动下,预计2025 年环卫服务总规模超3500 亿,市场化空间有望达2300 亿。 公司环卫服务运营目前处于起步阶段,目前在手项目3 个,中标总金额1.05 亿元,年化金额3498 万元/年。在跟踪环卫服务项目10 多个。 公司参股陕汽环卫车生产公司股权,具备环卫设备+环卫服务一体化服务优势,也能借助陕汽的影响力,开拓陕西地区的环卫服务市场。 环卫运营服务业务是公司战略布局重点方向,具有轻资产、现金流好等优势,其快速增长将成为公司业绩增长的重要推动力。 投资评级: 预计公司2021~2023年净利分别为1.06亿元、2.04亿亿元、2.93亿元,每股收益分别为0.27、0.53、0.76元,对应PE分别为26倍、13倍、9倍。公司业绩处于快速增长期,危废、环卫等景气度高、现金流好的运营资产比重的增加也有力与公司估值水平的提升。相比可比公司,公司2022年估值优势即开始显现,看好公司的高成长性,给予“买入”的投资评级。 风险提示: 1、公司危废项目进展不及预期的风险; 2、滤料及烟气工程市场需求不足预期的风险; 3、环卫服务市场开拓不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-05-14 51.46 -- -- 78.00 51.19%
106.66 107.27%
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技术优势是公司的核心竞争力,技术水平达到了国际先进水平。均粒技术仅有少数几家国际巨头掌握,公司实控人及多位高管也都是全球范围内在特种树脂领域极有影响力的行业专家;公司在环保化工、金属及新能源、超纯水、大健康等领域不断有新的高精尖产品进入产业化,持续增长动力强劲。 碳酸锂价格大幅上涨、下游需求旺盛,有望带动新一轮项目投资热潮。 公司技术储备完善,盐湖提锂技术完全成本3~4万/吨,成本优势明显,公司和国内主要盐湖及矿石锂相关企业均有不同程度合作,认可度较高,有望斩继续获国内外盐湖提锂相关订单,且锦泰项目有利润分成,能享受价格弹性。 公司微载体用于疫苗原材料纯化,已通过厂商验证,形成产业化订单。 公司依托全面的软、硬胶产品平台与丰富的工业纯化经验,为多肽、核酸,疫苗、抗体、重组蛋白药、生物小分子、体外检测试剂等生物医药研发、生产单位提供高品质纯化介质材料与介质筛选、纯化工艺开发、纯化技术支持等专业化服务。生物医药领域技术壁垒高、市场空间大,是公司重要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2021~2023年净利分别为3.09亿元、3.92亿元、5.13亿元,对应PE35/27/21倍。公司在新能源、贵金属、超纯水、生物医药等多个领域市场拓展空间大, 产能进入释放期,维持“买入”评级。
华宏科技 机械行业 2021-05-06 16.00 20.88 3.01% 17.05 5.97%
21.43 33.94%
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事件概述: 公司发布公告,拟以自有资金 2.7亿元收购收购江西万弘 高新技术材料有限公司 100%的股权。 拟收购公司主业为综合回收利用 废旧磁性材料等,该公司 2020年收入 2.17亿、净利润 2482.79万元; 2021年一季度收入 8577.89万元、净利 2402.28万元。 继续加码稀土回收,强化龙头地位; 收购价格合理, 将显著增厚公司 盈利水平。 江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务,通过 综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物, 目前年可处理废旧磁性 材料 6000吨。 本次并购完成后,公司废旧磁材处理能力超过 2万吨, 行业市占率预计在 20%左右,龙头地位进一步强化。 本次收购价格对应 2020年净利的 PE 约为 11倍,对应 2020年净资产 的 PB 为 1.39倍;估值水平相对合理。而对应 2021年一季度净资产 的 PB 为 1.24倍,对应 2021年净利润(2021Q1年化)仅为 3倍左右, 并购完成后,公司稀土回收板块业务占比将进一步提升,并显著提升 公司盈利水平。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。 公司持续加码稀土回收业务, 不仅是稀土回收领域的龙头企业,其镨钕氧化物产销量也处于稀土冶 炼企业前列,并购使得公司行业地位进一步提升。 2020下半年以来, 稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的 54万元/吨左右,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性, 公司 2020.9签订《年 处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建 年处理 6万吨磁材废料综合利用项目, 该项目将为公司稀土回收增产 扩能提供重要支撑。 公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持 续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定 增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁 硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的 未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年 均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%, 我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁 材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和” ,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。 至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行 业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也 必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板 块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车 拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应 下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有 21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、 以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中, 随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》 等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来 2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未 来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议: 考虑本次并购, 我们上调公司盈利盈利预测, 预 计公司 2021~2023年净利分别为 5.02亿元、 6.43亿元、 7.94亿元,对应 PE 分别为 18倍、 14倍、 11倍。 公司稀土业务增长潜力大, 废钢板块长 期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示: 废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不 及预期。
艾可蓝 机械行业 2021-04-29 77.68 90.00 227.99% 78.40 0.93%
91.51 17.80%
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事件概述:公司发布2021一季报,Q1实现营收1.88亿元,同比增长58.52%,归母净利0.31亿元(扣非0.23亿元),同比增长42.76%(扣非同比增长22.03%)。基本每股收益0.39元。ROE(加权)为3.95%,同比小幅下滑0.4个百分点;经现净额为0.39亿元,同比大幅增加223.11%。 Q1现金流改善明显,国六产品开始放量。 在疫情影响减少以及国六产品逐渐转产推动下,公司Q1业绩实现了较大幅度增长。报告期公司期间费用率14.95%,同比小幅增加0.57个百分点,毛利率、净利率分别下降约5个、2个百分点至28.63%、16.36%。我们判断国六汽油机成本、费用率相对较高,其Q1销售的大幅增长使得公司整体盈利能力小幅下降。Q1公司资产负债率36.94%,维持在相对较低水平;收现比94.33%,现金净额/净收益为165.89%,现金流状况良好。 技术实力突出,国六突破大,在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23%,保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力,目前公司拥有12项核心技术,已授权专利135项,掌握了40多门类催化剂配方技术(技术秘密)。报告期,公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破,国六轻型柴油机供货量逐步增加,国六汽油机业务量实现倍增,表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进,市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平,公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2021~2023年EPS 2.21/3.44/4.55元,对应PE35/23/17倍。国六实施带来确定性市场放量,公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率,给予“买入”的投资评级。 风险提示:公司国六市场拓展不及预期的风险。
卓越新能 2021-04-29 51.68 72.41 24.93% 52.82 2.21%
60.23 16.54%
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事件概述:公司发布 2021一季报,实现营收 4.03亿元,同比增长32.36%,归母净利 0.57亿元(扣非 0.54亿元),同比增长 62.15%(扣非同比增长 60.11%)。基本每股收益 0.48元。ROE(加权)为 2.37%,增加 0.68个百分点,经现净额-0.51亿,同比净流出减少约 1600万元,有一定幅度改善。 Q1量价齐升,盈利能力显著提升;公司进入产能释放高峰期。 在粮油、原油价格大幅走高等因素带动下,公司生物柴油等产品价格Q1出现较大幅度上涨,目前生物柴油价格超过 7000元/吨;同时今年是欧盟 RED2指令实施的第一年,生物柴油需求增幅明显,需求旺盛; 供需格局持续向好带动公司生物柴油等产品量价齐升,从而推动公司业绩高增长。Q1东宝厂复产,美山项目也开车调试,公司二、三季度将进入产能释放高峰期,全年业绩高增长确定性强。 Q1公司经现净额为净流出状态,主要系公司加大原料采购力度所致,且同比有一定幅度改善,预计全年将维持其一贯优异表现。报告期,公司毛利率/净利率 14.10%、14.23%,同比提升约 2个百分点左右、期间费用率 6.05%、同比减少 2.5个百分点,整体盈利能力显著提升; 同时,公司资产负债率维持在 2.63%的极低水平,未来资本扩张空间较大。 东宝复产、募投投产,2021产销高增长确定;公司进入产能释放期。 东宝厂已于今年 1月初复产,上市募投的 10万吨生物柴油产能项目也于 1月底正式进入调试生产,今年公司生物柴油总产能达到 40万吨,预计产销量也有望实现 40%左右的大幅增长,达到 30万吨以上。 随着公司美山基地的募投项目进入试生产,公司目前已建成东宝 10万吨/年、平林 10万吨/年、厦门卓越 8万吨/年、美山 10万吨/年 4个生物柴油生产基地,合计产能近 40万吨,美山基地将成为未来几年公司重要的产能增长点。公司计划 2021在美山基地再新建 10万吨产能,远期公司规划在美山基地新建 10万吨盈利能力更强的烃基生物柴油以及配套 5万吨天然脂肪醇和 5万吨丙二醇。届时,公司生物柴油总产能将到达 60万吨,各类产品总产能近 80万吨。公司业绩有望随产能增加而持续增长。 欧盟 REDⅡ2021年实施,生物柴油需求进入新一轮增长期。根据我们统计,2019年以来欧盟、中国、日韩等全球主要经济体相继做出“碳中和”的承诺,美国也有望重返巴黎协定,在碳减排压力下,燃料领域对生物柴油需求旺盛,欧盟出台了强制添加政策,是生物柴油消费量最大的地楷体 区。欧盟《可再生能源指令Ⅱ》于 2021年开始实施,根据该法案,2030年生物燃料在交通部门的消费比例要达到 14%(2019年约 7.3%),且以粮食为原料的传统生物柴油添加比例上限要由 2021的 7%下降到低于3.8%;先进生物柴油添加比例下限由 2021的 0.5%提升到 6.8%。卓越新能产品所属的先进生物柴油将有更大的需求空间。 按照到 2030年欧洲柴油消费量 2亿吨、生物柴油添加比例达到下限的 14%测算,届时欧洲生物柴油需求量约为 2800万吨,约是 2020年的两倍。按照 7000元/吨计算,对应市场空间超过 1500亿元。 碳中和、垃圾分类有望从供需两端推动我国生物柴油消费市场开启。 我国做出在 2030年碳达峰,2060年实现碳中和的承诺,预计“达峰计划”有望于 2021年发布实施。根据行业测试数据,1吨生物柴油可实现 2.83吨的碳减排,生物柴油作为可再生低碳清洁能源,有望在我国燃料领域的碳减排中发挥重要作用。同时,我国正在推行“垃圾分类国家制度”,也将带来废油脂处置的刚性需求增量。按照我国 2025年城市垃圾产生量 3亿吨、35%湿垃圾分出量、废油脂处理装置占湿垃圾重量 3%计算,届时仅垃圾分类就将新增超过 300万吨的废油脂处理需求。 2019年,中国柴油表观消费量为 14619.3万吨,同比下滑 6.25%;中国煤油表观消费量为 3869.6万吨,同比上涨 4.32%。如果未来我国推行 B5生物柴油标准,按照 1.5亿吨柴油消费量测算,对应生物柴油需求可达750万吨;远期推行 B10生物柴油将带来 1500万吨生物柴油需求。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2021~2023年净利分别为 3.53亿元、4.80亿元、6.69亿元,每股收益分别为 2.94元、4.00元、5.58元,对应 PE 分别为 18倍、13倍、9.6倍,公司生物柴油迎量价齐升,长期受益国内外碳中和,维持公司“买入”评级。
华宏科技 机械行业 2021-04-22 14.30 17.89 -- 17.05 18.57%
20.17 41.05%
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事件概述:公司发布2020年报,实现营收33.76亿元,同比增长56.18%,净利润2.25亿元(扣非1.86亿元),同比增增长25.83%(扣非同比增长17.46%);经现净额2.42亿元,同比增长185.43%,ROE(加权)8.54%,同比下降接近1个百分点。年度利润分配方案为:10派0.8元(含税)。 公司同时发布2021一季报,实现营收13.86亿元,同比增长380.22%;净利润1.35亿元(扣非1.25亿元),同比增长767.81%(扣非同比增长1056.74%),经现净额7384万元,同比增长316.95%;ROE(加权)4.44%,同比增长超3个百分点。 现金流大幅改善,盈利能力显著增强;持续高增长确定性强。 2020、2021Q1公司经现净额分别为2.42亿元、0.74亿元,同比分别大幅增长185%、317%,提升明显,收现比分别为101.46%、109.64%,保持在较高水平。2021Q1,公司销售净利率9.83%,是2012年以来的最高水平;期间费用率下降到7.83%的较低水平;ROE(加权)大幅提升至4.4%,可见公司盈利能力显著增强;同时公司资产负债率维持在23.79%的较低水平,公司财报延续了稳健优异的表现。 公司同时发布了2021上半年的业绩预告,预计2021H1净利润2.4~2.8亿元,同比增长218.54%~271.63%,主因为稀土回收子公司鑫泰科技的并表以及再生资源板块的较快增长,我们判断,在环保政策趋严、“碳中和”强力推进的背景下,公司稀土回收、废钢设备及运营等再生资源板块将延续高增长态势,发展潜力大。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过57万元/吨,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性,公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生 产过程中约产生25~30%的边角废料,稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年新能源汽车销量占比25%;到2030年销量占比40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨,同比增长15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算,预计在未来2~3年,拆解设备投资需求在20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司再生资源板块的强劲增长,我们再次上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年净利分别为4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
华宏科技 机械行业 2021-04-14 12.58 17.89 -- 17.05 34.78%
19.58 55.64%
详细
事件概述:公司发布 2021一季报预告,预计 2021Q1净利润 1.25~1.45亿元,同比增长 704.98%~833.77%。 稀土价格上涨及并表因素是业绩大超预期的主要原因。 2020年一季度受疫情影响,业绩基数较低,且与去年同期相比,公司稀土业务子公司纳入合并报表,且稀土价格自去年底以来价格大幅上涨,带动公司业绩大超预期。同时,公司废钢加工及运营板块也保持较高的景气度,毛利率恢复至正常水平,也是公司业绩环比大幅增长的重要因素。 稀土回收弹性大、具备较大成长空间。公司稀土回收业务子公司鑫泰科技目前具备 3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能,是稀土回收利用的龙头企业,在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为 15%。2020下半年以来,稀土景气度高,镨钕氧化物从去年同期的 26万元/吨涨至目前的超过 57万元/吨,公司稀土回收业务盈利能力大幅增强。 同时,公司稀土回收业务也具有较大的产能弹性,公司 2020.9签订《年处理 6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》,拟联合南方稀土兴建年处理 6万吨磁材废料综合利用项目,本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。公司同时具备价格和产能弹性的稀土业务具备持续增长动力,成长空间较大。 在稀土资源开采总量得到保护性控制,而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下,稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生 25~30%的边角废料,稀土含量约为 31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域,这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势,特别是新能源汽车行业,过去三年均保持了 50%以上的增幅,根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到 2025年新能源汽车销量占比 25%;到 2030年销量占比 40%,我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期,为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。 废钢板块长期受益“碳中和”,废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放 20亿加工设备市场。至去年下半年以来,废钢价格持续上涨,行业持续高景气,在“碳中和”推动下,电炉钢产能提升势在必行,也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽楷体 车拆解)、迁安聚力(废钢加工),目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链,在上游协同效应下,汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量 2.16亿吨,同比增长 15%,但废钢比只有21.6%,与国际平均水平 36%相比,在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下,未来废钢比提升空间巨大。其中,随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施,汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资 300万元测算,预计在未来 2~3年,拆解设备投资需求在 20亿左右。 盈利预测与投资建议:鉴于公司各板块盈利能力显著增强,我们上调公司今明两年的盈利预测,预计公司 2020~2022年净利分别为 2.27亿元、4.23亿元、5.53亿元,对应 PE 分别为 31倍、17倍、13倍。公司稀土业务增长潜力大,废钢板块长期受益碳中和,维持“买入”评级。 风险提示:废钢设备需求不及预期;稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。
龙马环卫 机械行业 2021-04-13 16.68 24.39 141.72% 17.10 0.00%
16.68 0.00%
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事件概述:公司发布 2020年报,实现营收 54.43亿元,同比增长28.75%,归母净利 4.43亿元(扣非 3.99亿元),同比增长 63.71%(扣非 61.76%)。ROE(加权)为 16.43%,同比提升超 5个百分点。经现净额 8.80亿元,同比增长 172.25%。2020年度利润分配方案:10股派发 3.8元(含税)。 现金流持续大幅向好,费用控制出色,盈利能力提升明显。报告期经现净额 8.80亿元,同比增长 172.25%;收现比 103.81%,持续保持在较高水平;现金净额/净收益比 140.85%,增幅明显,表明公司现金流持续较好表现。公司费用控制出色,报告期期间费用率 14.97%,同比下降近 1个百分点,如剔除计提 7588万元激励基金影响,费用率下降3个百分点。报告期公司盈利能力继续提升,净利率提升近 3个百分点至 10%,ROE(加权)提升超过 5个百分点至 16.43%。 环卫服务盈利能力增强、收入大幅增长;在手合同年化金额 33.67亿元。报告期公司环卫服务收入 30.27亿元,同比增 69.21%,占公司总收入比重为 56%。环卫服务业务毛利率 25.75%,同比上升 5.65个百分点。2020年度,公司中标 33个,年化合同金额为 6.59亿元,合同总金额为 24.32亿元,公司新签首年合同金额排名第七。截至 2020年12月 31日,公司环卫服务业务在手年化金额 33.67亿元,签订合同总金额为 284.24亿元,待履行的合同总金额 195.18亿元。 环卫装备业绩企稳,新能源环卫装备有望持续高增长。报告期公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98个百分点;销量 6,916辆,市场占有率 5.49%,行业排名第三。 公司新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增 171.88%,毛利率 37.07%,同比下降 7.98个百分点;销量 352辆,占总销量的 5.09%,同比增 1.44倍,高于行业同比降 2.58%的水平;市场占有率 8.82%,排名从去年的第七到现在第三。垃圾分类等因素有望推动环卫装备市场延续增长态势;且随着大气治理、碳中和等相关环保政策的实施,新能源环卫车的渗透率将持续提升,公司作为头部优势企业,有望在新能源环卫装备领域获得获得更大的市场份额,业绩有望延续高增长态势。 投资评级:预计公司 2021~2023年 EPS 1.23/1.52/1.92元,对应PE15/12/9倍。环卫服务行业处于高速成长期,新能源环卫装备进入需求爆发期,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司环卫服务订单获取不及预期的风险。
高能环境 综合类 2021-04-13 15.27 -- -- 20.80 4.31%
15.93 4.32%
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事件概述:公司发布2020年报,实现营收68.27亿元,同比增长34.51%,实现归母净利润5.50亿元,同比增长33.51%。经现净额10.89亿元,同比增长38.41%;ROE(加权)14.25%。利润分配方案:每10股派现金0.7元(含税)转赠3股。 公司同时发布2021一季报,Q1实现营收12.65亿元,同比增长55.57%,归母净利1.19亿元,同比增长69.22%。经现净额1.21亿元,同比增长44.14%。ROE(加权)小幅提升至2.489%。经现净额大幅提升、财务状况持续稳健向好;2021Q1业绩大幅增长。2020年公司经现净额10.89亿元,同比增长38.41%,收现比108.68%、经现净额/净收益高达170.38%,现金流状况今年持续大幅向好;公司ROE(加权)稳中有升,销售净利率小幅下滑至9.33%,保持相对稳定;公司资产负债率65.43%,近年稳中有降,维持在相对合理水平。 2021Q1公司净利实现了近70%的大幅增长,主要得益于垃圾发电、危废处置等运营业务的高增长,随着相关项目进入投运期,公司运营业务持续高增长确定性强,也有望带动公司盈利能力、现金流的持续提升。2020年新增工程订单超过27亿,投资类订单12亿元。2020年度,全年签订工程类订单额27.23亿元,其中修复工程订单12.82亿元,同比增长35.37%;其他环保工程类订单14.41亿元,同比减少1.84%;公司签订投资类项目12.11亿元,主要为呼伦贝尔、海拉尔、伊宁等地的生活垃圾焚烧发电项目。我们测算公司在手订单在100亿元左右,将对公司业绩形成稳定支撑。 各板块行业景气度高,业绩增长具备可持续性。公司是以环境修复、垃圾焚烧、危固废处置为核心的综合环保服务平台,各板换均具有较高景气度,板块之间协同效应显著,有望持续推动公司业绩稳健增长。 环境修复:2020年,“净土行动”进入关键时刻,《土壤污染防治基金管理办法》等政策的实施有望带动土壤修复需求加速释放。 危固废板块:公司核准的危废牌照量达53.599万吨/年,行业供需矛盾突出,处于高速发展期,公司近期公告,拟分三期总投资40亿元,建设“贵州高能资源综合利用产业园”项目,一期拟建15万吨/年含铜镍及20万吨/年含铅废物综合利用项目;二期拟建设15万吨/年含锌锡等有色金属综合利用项目;三期针对一期、二期产品,拟建设铜、铅、锌十万吨级电解车间及相应阳极泥回收生产车间,拟扩展废催化剂稀贵金属综合利用项目;该项目将为公司危废板块业绩增长提供长期驱动力。 垃圾处理:公司生活垃圾焚烧项目已进入投运期,建成后总处理规模合计10700吨/日。生活垃圾距离2023年“零填埋”的政策要求仍有较大差距,公司垃圾焚烧项目进入投运期,将持续为公司贡献业绩增量。 环卫:公司投资的玉禾田(间接14.45%)是环卫头部企业,2020年业绩实现了高速增长,所处的环卫行业亦处于高速增长期,将持续为公司贡献投资收益。 投资评级:预计公司2021~2023年EPS0.89/1.12/1.36元,对应PE22/18/15倍。公司各板块景气度高,稳健增长确定,维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司订单获取、项目推进不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名