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三峡能源 电力设备行业 2022-05-06 5.79 -- -- 6.07 4.84% -- 6.07 4.84% -- 详细
事件:公司发布21年年报及22年一季报。2021年公司实现营收154.84亿元,同比增长36.85%;归母净利润56.42亿元,同比增长56.26%;2022年一季度实现营收57.89亿元,同比增长51.84%;归母净利润25.71亿元,同比增长59.97%。 点评:项目储备充足,海风先发优势凸显公司装机容量持续快速增长,2021年共新增并网装机容量729.98万千瓦,其中,风电538.87万千瓦,太阳能发电191.11万千瓦。截至2021年末,公司并网装机容量达到2,289.63万千瓦,其中,风电1,426.92万千瓦,光伏发电841.19万千瓦。公司坚持集中连片规模化开发海上风电,2021年末在广东、江苏、福建、辽宁等地建成投产的海上风电项目装机容量合计457.52万千瓦,占全国市场份额的17.34%。2021年公司新增项目核准/备案、新增建设指标均超过1600万千瓦。在国家首批约1亿千瓦大型风电光伏基地项目中,公司获取685万千瓦基地项目,有望支持业绩持续增长。 发电收入及投资收益增长带动下,21年业绩同比增长56%在发电收入大幅增长的带动下,2021年公司实现营收154.84亿元,同比增长36.85%。其中,风力发电业务营业收入100.68亿元,同比增长41.11%;光伏发电业务营业收入49.63亿元,同比增长26.20%。叠加产业链股权投资确认的投资收益较上年同期增幅较大,进一步拉动营业利润、利润总额的大幅增加。2021年公司实现归母净利润56.42亿元,同比增长56.26%。 受益于装机快速增长,公司22Q1业绩同比高增60%公司2022年第一季度总发电量116.31亿千瓦时,较上年同期增长46.58%。 其中,风电完成发电量85.67亿千瓦时,较上年同期增长47.99%,其中陆上风电同比增长16.4%,海上风电同比增长205.69%;太阳能完成发电量29.63亿千瓦时,较上年同期增长44.18%;水电完成发电量1.01亿千瓦时,较上年同期增长10.99%。在电量高增等的带动下,2022年一季度实现营收57.89亿元,同比增长51.84%;实现归母净利润25.71亿元,同比增长59.97%。 投资建议:考虑到公司业务拓展情况,预计公司2022-2024年归母净利润为85、103、115亿元,对应PE为20、16和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等
三峡能源 电力设备行业 2022-05-05 5.79 6.20 3.68% 6.07 4.84% -- 6.07 4.84% -- 详细
2021年全年及2022年一季度营收与归母净利大幅增长。2021年公司实现营业收入154.8亿元,同比增长36.85%;实现归母净利润56.4亿元,同比增长56.26%,业绩增速符合预期。2022年一季度公司实现营业收入57.9亿元,同比增长51.84%;实现归母净利润22.6亿元,同比增长51.45%。 利用小时提升和海风机组投产,带动公司毛利率、净利率持续提升。公司2021年销售毛利率和净利率分别为58.4%、39.3%,同比提升0.7、4.7pct;2022Q1销售毛利率和净利率分别为67.2%、44.4%,同比提升2.71、2.26pct。主要得益于风电利用小时提升和海风机组投产:2021年公司风电平均利用小时为2314小时,同比提升77小时;2021年海风机组新增3.24GW,海风项目毛利率较高;2021年投资收益大幅增长240%。 12021年全年及2022年一季度公司发电量延续高增长态势。2021年公司;发电量达330.7亿千瓦时,同比增长42.52%。其中风电发电量227.9亿千瓦时,同比增长44.68%;光伏发电量95亿千瓦时,同比增长42.91%。 2022Q1总发电量116.3亿千瓦时,较上年同期增长46.58%。风电发电量85.7亿千瓦时,较上年同期增长47.99%,太阳能完成发电量29.6亿千瓦时,较上年同期增长44.18%。 围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”目标,公司新能源装机持续增长,海风贡献突出。2021年公司新增装机容量达7.3GW,风电5.4GW,其中海上风电新增3.23GW,陆上风电新增2.15GW;光伏新增1.9GW。截至2021年末,公司累计装机容量达22.9GW,同比增长47%。其中陆上风电装机占42%,海上风电装机占20%,光伏发电装机占37%。 风险提示:风光资源下降;项目拓展不及预期;用电量下滑。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 由于装机增速较快,上调盈利预测。预计2022-2024年收入261、316、372亿元(原预测2022、2023年为242、291亿元),同比增速69%、21%、18%;归母净利润90、106、120亿元(原预测2022、2023年为84、96亿元),同比增速47.8%、8.5%、11.7%;摊薄EPS为0.31、0.37、0.42元。给予公司2022年20-25倍左右估值,对应6.2-7.75元/股合理价值,较目前股价有7%-33%的溢价空间,维持“买入”评级。
三峡能源 电力设备行业 2022-01-31 6.77 -- -- 7.18 6.06%
7.18 6.06%
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事件:三峡能源发布三峡能源发布2021年业绩预告:2021年,公司实现归母净利润55.71-58.31亿元(中值57.01亿元),同比增长54.28%-61.48%(中值57.88%);实现扣非后归母净利润51.02-53.32亿元(中值52.17亿元),同比增长46.53%-53.14%(中值49.83%)。 投资要点:投资要点:发电收入增长发电收入增长+投资收益投资收益大幅增加,增加,2021Q4归母净利润归母净利润翻倍增长。 1)发电收入增长+投资收益大增投资收益大增,拉动拉动2021Q4归母净利翻倍增长。归母净利翻倍增长。 2021Q4公司实现归母净利润15.73-18.33亿元(中值17.03亿元),同比增长96.62%-129.12%(中值112.87%),一是因为总发电量同比增长37.69%,二是因为投资收益增加拉动非经常性损益大幅增加至4.96-5.26亿元(2020Q4为-0.19亿元);扣非后归母净利润10.77-13.07亿元(中值11.92亿元),同比增长31.46%-59.55%(中值45.51%),低于归母净利润增速。 2)从2021年全年来看,公司预计实现归母净利润57.01亿元(中值),同比增长57.88%(中值),一是因为公司新增项目投产发电、总装机容量较上年同期有所增加,发电量同比增长42.52%,二是投资收益拉动非经常性损益大幅增加3.55亿元至4.84亿元(中值)。 在建项目投产保障在建项目投产保障2022年高增业绩,集团持续发力保障长期业绩1))短期来看,新能源装机规模快速提升保障装机规模快速提升保障2022年高增业绩。年高增业绩。据公司官网2021年12月新闻,公司广东阳江沙扒、江苏如东项目共计2.8GW已实现全容量并网,公司在运海风装机规模快速提升。从在建项目来看,截至2021年6月末,公司在建项目的装机容量合计5.23GW。其中,风电4.5GW、光伏7.22GW。据北极星风力发电网报道,三峡集团三峡集团2022年预计年预计在广东阳江能开工建设约能开工建设约4GW海上风海上风电项目,1月已开工建设3GW。2021年底新增全容量并表项目叠加2021年在建工程逐步投产,公司2022年业绩有望保持高增长。 2)中长期来看,规模提升确定性强。三峡集团规划“十四五”新能源装机实现70-80GW的目标,公司作为其新能源业务战略实施主体,装机规模有望加速增长,助力业绩快速提升。公司海风先发优势明显,2021年6月末已投运海风规模1.49GW,在建规模2.94GW,居行业第一,约占全国海风在建规模的20%,集中连片规模化开发格局成型。 盈利预测和投资评级,三峡能源是国内新能源运营第一梯队企业,背靠三峡集团,新能源装,机规模有望持续提升,“十四五”业绩确定性强。短期在建项目的陆续投产保障2022年高增业绩,中长期来看,公司是三峡集团新能源业务主体,“十四五”装机规模提升确定性强。预计公司2021-2023年归母净利润分别为55.93/81.09/106.87亿元,增速分别为55%/45%/32%,对应PE分别为34.38X/23.71X/17.99X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示政策推进不及预期;补贴兑付节奏大幅放缓;行业技术进步放缓;行业竞争加剧;公司开发项目不达预期的风险等。
三峡能源 电力设备行业 2021-12-20 7.39 8.50 42.14% 8.05 8.93%
8.05 8.93%
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国内新能源运营龙头,海风投产大年带动业绩高速增长:公司为三峡集团旗下主要的新能源运营上市平台,为A 股新能源运营龙头。截至2021年上半年公司新能源装机容量达16.44GW(其中包括9.41GW风电及6.8GW 光伏)。公司也是海上风电建设最积极的参与者之一,在福建、广东、江苏等海风大省均有大规模在运及在建项目。截至2021年上半年,公司已投运1.49GW 海上风电装机,在建规模2.94GW,排名行业第一,约占全国海上风电在建规模的20%。从长期看,据三峡集团“十四五”发展规划, “十四五”期间集团新能源装机目标70-80GW,而三峡能源作为三峡集团旗下主要的新能源运营平台,未来装机大规模增长确定性强,为未来业绩高增长奠定基础。 规划清晰叠加在手项目丰富,长短期逻辑兼备:从长期看,根据公司三季报公开业绩交流会信息,公司规划“十四五”期间新能源装机年均增长5GW 以上,对标目前公司在运装机容量具备较高成长性。 从短期看,公司规划目标可实现性强。以在建工程及投资活动现金流作为衡量指标,公司2020年底及2021年上半年公司在建工程分别达到312.3亿元和343.9亿元,分别同比增长184.2%和154.6%,全部为新能源在建工程,在建工程的大幅增长凸显了公司短期装机投产能力。同时根据中报披露,公司新能源在建项目装机容量达到5.22GW,其中包括4.5GW 风电和0.72GW 光伏。今年公司在建项目大部分为海上风电项目,由于今年是海上风电补贴取消前的最后一年,公司大部分海上风电项目处于抢装期间,年底前预计有较大规模海上风电项目投产,公司海上风电装机规模有望迎来较大阶跃。参考公司“十四五”装机规划,我们预计公司短期新能源投产进度有望超预期。从投资活动现金流情况看,2020年以来公司投资活动现金净流量大幅增长,到2021年三季度末达到净流出232.8亿元,从上述两方面分析公司短期业绩确定性强,2022年有望受益于今年投产项目全容量发电业绩实现高增长。 能耗双控叠加电改政策推进,有望受益于绿电需求增长:绿电交易为风电光伏提供了市场化交易平台,今年下半年受到能耗双控的影响,绿电交易需求旺盛,第一批绿电交易溢价约为0.03-0.05元/千瓦时。 同时,在煤价高涨背景下,十月发改委发布了《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,煤电上网电价浮动范围扩张至上下浮动20%,高耗能行业电价不受限。煤电市场化电价的大幅上涨有望进一步带动绿电交易需求提升,推动绿电交易溢价进一步增长,公司作为国内新能源运营龙头,随着平价项目陆续投产,未来有望通过绿电交易充分获益。 股权激励政策发布,进一步激发公司成长动力:公司于11月底发布首期股票期权激励计划,拟向公司董事、管理层、技术骨干等授予的限制性股票不超过6,090万股,约占股本总额的0.213%,限售股解禁与未来三年业绩重要指标挂钩。公司考核指标以ROE、营业收入复合增长率和经济增加值为主,在2022-2024年要求ROE 分别不低于7.73%、7.8%和8.0%,营业收入复合增长率分别不低于15%、16.5%和18%。从未来设定的考核指标看,公司未来三年各项考核要求逐年递增,彰显公司对于未来装机增长及盈利能力提升的信心。 投资建议:2021年公司海上风电项目集中投产带来装机容量跃阶,同时新增项目明年全额发电有望带来业绩大幅提升。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为58.1%、32.9%、15.2%,净利润增速分别为39.9%、54.8%、11.7%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为8.5元。 风险提示:政策推进不及预期、项目进度不及预期、用电需求不及预期
三峡能源 电力设备行业 2021-12-10 6.78 9.89 65.38% 8.05 18.73%
8.05 18.73%
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公司:三峡集团新能源战略实施主体,业绩持续提升公司是三峡集团新能源业务战略实施主体,围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标,积极发展陆上风电、光伏发电,大力开发海上风电,稳健发展中小水电业务。近年来公司装机规模迅速增长,截至2021年6月末,投产装机容量合计达到1643.7万千瓦。2020年公司实现营收113.15亿元,同比上升26.33%;归母净利润36.11亿元,同比上升27.16%。 行业:存量补贴加速出清+平价来临,盈利和现金流逐步改善在“碳达峰”、“碳中和”背景下,我们预计2020-2030年,风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%、15%;2020-2050为6%、9%。展望未来,政策驱动下存量补贴发放有望提速,叠加平价时代来临,新能源运营商有望逐步摆脱补贴依赖,行业现金流、盈利能力和成长性有望得到明显改善。 看点:装机规模位居行业前列,实控人支持力度大①三峡集团综合实力较强,对公司支持力度大。实控人三峡集团将新能源作为第二主业打造,并将海上风电作为战略核心进行布局,根据集团十四五规划目标,未来5年,三峡集团新能源装机实现7000万至8000万千瓦的目标,相当于在现有基础上翻4-5倍。作为三峡集团新能源业务战略实施主体,公司的装机规模有望加速增长。集团项目储备充足,资金协调能力较强,并不断推进产业链协同,对公司提供较强支持。 ②风光、区域均衡发展,先发优势明显。公司风电、光伏装机相对均衡,累积了丰富的项目获取、项目运营的经验及资源,在未来“风光水火储一体化”建设中具有显著的优势;公司坚定不移实施“海上风电引领者”战略,集中连片规模化开发海上风电,已成为国内实力最强的海上风电开发者之一;公司布局全国,项目所在区域资源优质,利用小时高于全国水平。 ③装机规模位居行业前列,成本管控能力突出。公司风电、光伏装机及发电量规模位于行业前列,2020年末风光装机市占率分别达3.16/2.57%。公司注重成本管理,在资金、建造、运维多环节严控成本,推动效益不断提升。 盈利预测与估值:公司是国内新能源运营龙头,且背靠三峡集团,有望获得充分的资源支持。预计21-23年实现营收168/250/311亿元,同比49%/48%/24%;实现归母净利润57/84/101亿元,同比57%/48%/20%。预计公司21-23年归母净利润复合增速34%,给予2022年PEG目标1,即目标PE估值34倍,对应目标价格为9.89元,首次覆盖,给予“买入”评级。.风险提示:政策推进不及预期;补贴兑付节奏大幅放缓;行业技术进步放缓;行业竞争加剧;公司开发项目不达预期的风险等
三峡能源 电力设备行业 2021-09-27 7.26 -- -- 7.57 3.70%
7.92 9.09%
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2021年9月16日,国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出,到2025年,能耗双控制度更加健全,能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。到2030年,能耗双控制度进一步完善,能耗强度继续大幅下降,能源消费总量得到合理控制,能源结构更加优化。到2035年,能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型,有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。双控双限以及焦煤焦炭涨价制约下游纺织、化工、水泥、钢铁等行业的产能释放,作为国内新能源发电巨头,三峡能源的产业布局优势进一步提升。公司2021年半年报实现营业收入78.85亿元,同比增长39.92%;归属母公司股东净利润32.74亿元,同比增长57.55%。 投资要点::鼓励扶持政策频出,发电巨头可乘东风:2021年2月,国家发改委下发《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》,并于3-6月陆续下发多项关于风电、光伏等新能源技术发展的通知。公司作为中国新能源发电行业巨头,2021年上半年已经与吉林、重庆、湖南、福建等区域的地方政府及电网公司签订合作协议,获得了一批新能源资源储备;公司在建的乌兰察布项目为国内首个“源网荷储”示范项目,总装机容量可达310万kW。 能源行业市场广阔,短期业绩或迎增长:截至2021年上半年,全国风电装机容量为2.9亿kW,同比增长34.7%,全国太阳能发电装机容量为2.7亿kW,同比增长23.7%,我国新能源发电行业市场正处于高速扩张阶段。公司业务结构以海上风电为主,同时于内蒙古、新建、云南等25个省区投产陆上风电,并推动光伏发电多元化开发,形成由点到面的开发格局。报告期内,公司风电发电量115.13亿kW/h,同比增长46.59%,光伏发电45.98亿kW/h,同比增长42.26%。三峡能源较为全面的业务范围,有望在下半年借助行业增长势头,为公司带来新的业绩增长。 海上发电优势明显,技术创新动力强劲::公司作为国内最早布局海上风电的企业之一,先发优势明显,截至2021年上半年,公司已投运海上发电项目149万kW,在建规模294万kW,排名行业第一,占全国全部风电在建规模约20%。在拥有强大企业实力的基础上,公司仍然坚持探索海上风电技术创新,仅2021年上半年即实现单艘施工船吊装10台6.45兆瓦大容量风机、研制并下线我国首个漂浮式抗台风型浮式海上风电机组等技术突破。公司研发的诸多国内领先技术,在未来有望建立更大的技术优势,提升公司内在竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-23年实现营业收入165.37/199.32/233.58亿元,归母净利润分别为52.79/63.93/72.54亿元,对应EPS为0.18/0.22/0.25元。 风险因素:政策补贴风险;项目审批风险;应收账款回款风险。
王小勇 10 8
三峡能源 电力设备行业 2021-06-16 4.62 4.74 -- 8.79 90.26%
8.79 90.26%
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碳 事件:公司于 2021年 6月 10日 IPO 首日上市。本次 IPO 发行新股 85.71亿,发行价格 2.65元/股,募资总额 227.1315亿元,扣除发行费用后募资净额 224.9963亿元,发行后 EPS 为 0.0918元,BPS 为 2.2270元。 点评:电力行业规模最大 IPO,上市首日市值超千亿。公司是我国最大清洁能源集团三峡集团的新能源战略实施主体,是 A 股市场稀缺的大型新能源运营商之一。本次 IPO 是我国电力行业史上规模最大的 IPO,募资金额超过 227亿元。公司股票上市首日涨幅达 44.15%,触及涨停,总市值达 1091亿元,超越龙源电力成为 A 股及 H 股市值最高的新能源运营上市公司。 风光协同并进,引领海上风电。公司的主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营,去年新增投产装机超 500万千瓦,截至去年底,公司累计装机规模超 1500万千瓦。截至 2020Q3,公司控股装机容量为 1189.8万千瓦,复合年均增长率为 45.69%。其中风电、光伏发电和中小水电装机容量分别为 689.88万千瓦、477.14万千瓦和 22.78万千瓦。公司积极实施“海上风电引领者”战略,截至 2020Q3,公司海上风电项目已投运规模达 104万千瓦、在建规模为 293万千瓦、核准待建规模为 530万千瓦,预计 2021年底公司海上风电装机规模将超 400万千瓦,稳居行业龙头。 公司 IPO 募集资金除使用不超过 50亿元补充流动资金外,剩余募集资金将被用于 7个海上风电场项目,公司海上风电实力进一步增强。 盈利能力强劲,毛利率持续走高。2020年公司业绩提升加速,实现营业总收入 113.15亿元,同比增长 26.33%;实现归母净利润 36.11亿元,同比增长 27.16%。受益于装机容量不断增长,2021Q1公司实现营业总收入 38.12亿元,同比增长 43.08%;实现归母净利润 14.95亿元,同比增长 51.41%。自 2016年以来,公司毛利率始终高于 50%并不断走高,2020年和 2021Q1公司毛利率分别达 57.55%和 64.51%。 盈利预测:我们预计 2021-2023年公司营业收入为 156.56/203.08/243.03亿元,归母净利润为 47.24/63.42/71.71亿元,EPS 为 0.17/0.22/0.25元,对应 PE 为 23.10/17.21/15.22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名