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杭可科技 2021-06-09 85.69 -- -- 92.48 7.92% -- 92.48 7.92% -- 详细
全球领先的锂电后段设备龙头公司:公司实际控制人曹骥先生1984年创办杭可仪(2015年并入杭可科技),1998年前后杭可仪即开始研发锂电池充放电机。发展至今,公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力。后处理是电芯制造完成后的工序,主要是完成电芯的激活、检测和品质判定,由充放电设备等构成。依托专业技术、精细化管理和贴身服务,公司已切入国内外一流锂电池大客户供应链体系。客户包括LG、三星、CATL等。受益电池厂商扩产及与客户深入合作,公司2015年-2020年实现营收、归母净利润CAGR分别高达42%、46%。多年发展,已成为全球领先的锂电后段设备龙头公司。2021Q1,公司实现营收3.1亿元,同比+87%,实现归母净利润0.52亿元,同比+7.3%。 电动化大势所趋,锂电后段设备市场未来三到五年平均市场空间超百亿元:受益于下游新能源汽车、3C数码、储能、小动力电动工具等多领域需求的增长,锂电池需求持续高增长。据GGII数据,2020年中国锂电池出货量为143GWh,同比+22%,预计2025年中国锂电池市场出货量将达到615GWh,2021-2025年年复合增长率将超25%。其中,新能源车用动力电池占锂电池需求的52%,是最主要的需求领域。车用动力电池占新能源车成本的40%,电动化大趋势下、全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。后段后处理涉及分容化成、检测设备等,价值在锂电设备整线中占比约35%。从锂电池供需两端测算市场空间:基于主要电池厂的扩产规划测算,2021-2023年后段设备年平均空间超190亿;分动力、数码、储能需求测算,2021-2025年平均设备生产空间超120亿元。 多年迭代产品已具备全球竞争力,国内、海外绑定核心大客户受益本轮扩产周期:公司产品不断迭代升级,软包、方形、圆柱充放电设备均具有全球竞争力。其中,在设备精度控制能力、节能性能、温度/压力控制类三个领域,公司技术优势明显。 2020年整体毛利率看,已较韩系竞争对手PNE高出19.6pct。此外,为提升锂电池生产效率、设备一体化成为主要发展趋势,对设备公司技术和研发能力提出了更高的要求。公司与LG联合研发软包锂电池高温加压化成分容产品,将原来十多项工艺流程压缩,设备一体化研发能力彰显公司龙头实力。海外而言,韩系大客户LG与SKI纠纷和解,相关设备订单有望加速释放。历史看,公司深度绑定韩系大客户、设备占有率高,将深度受益扩产节奏提速。国内而言,疫情冲击下公司调整市场战略,积极开拓国内新客户。已斩获CATL数亿设备订单,打开新成长空间。 盈利预测与投资建议:公司是具备全球竞争力的锂电后段设备龙头公司。海外韩系客户扩产确定性强,国内进军CATL、打开新成长空间。预计2021-2023年归母净利润为5.0亿元、8.1亿元、11.9亿元,对应PE70、43、29倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外电池厂扩产低于预期,产品和技术迭代更新风险
杭可科技 2021-05-03 69.63 -- -- 94.50 35.72%
94.50 35.72% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2ef14b23
杭可科技 2021-04-23 72.41 -- -- 83.07 14.72%
94.50 30.51% -- 详细
事件:1)4月16日,公司发布2020年年报:全年实现营收14.93亿元,同比增长13.70%,实现归母净利润3.72亿元,同比增长27.73%,对应EPS为0.93元/股,每10股派发现金红利2.8元(含税)。 2)4月21日,公司公告中标宁德时代及其控股子公司锂电设备订单4.8亿元(不含税)。 投资要点: 业绩稳健增长,毛利率有所下滑 1)2020年公司营收同比增长13.70%,其中Q4营收4.62亿元,同环比增长47.40%/9.31%。2020年公司营收增量主要来自其他设备,其他设备贡献收入3.42亿元,同比增长127.45%,此外充放电设备实现收入11.05亿元,同比下滑0.96%。2)2020年公司归母净利润同比增长27.73%,其中Q4为0.64亿元,同环比变动+1001.37%/-41.98%。2020年利润端表现强于收入端,净利率同比提升2.74pct至24.91%,主要在于公司的资产减值损失和信用减值损失合计收窄1.25亿元。此外,2020年毛利率同比下滑0.92pct,管理费用率因本期执行股权激励对应的股份支付(6335.85万元)而提升了2.60pct,研发费用率由于加大研发投入而提升了1.26pct。3)2020年公司经营性现金流净额为2.92亿元,同比增长115.42%,主要系报告期内客户销售回款增加所致,公司销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例为80.04%。 持续拓展客户,拿下宁德时代4.8亿元订单 2020年,公司成功进入宁德时代供应商体系,并实际开展业务合作,此次中标宁德时代4.8亿元的锂电设备订单,表明宁德时代对公司后端设备的认可,随着宁德时代产能持续扩张,未来双方的合作将更深入。此外,2020年12月,公司与国轩高科签订了3.7亿元的后端设备订单,可见公司持续拓展客户并取得了成效。当前,在动力电池领域,公司拥有LG化学、比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代等优质客户资源;在消费电子类领域,拥有包括韩国三星、LG化学、日本村田、亿纬锂能、宁德新能源(ATL)等优质客户资源。我们认为,今年海内外电池厂商将加速扩充动力电池产能,公司有望充分受益。 加大研发投入提升技术水平,产能扩张满足下游需求 2020年公司研发费用为1.04亿元,同比增长39.03%,研发费用率为6.94%,2020年公司拥有研发人员587人,同比增长70.64%,公司已获得发明专利16项、实用新型专利123项、软件著作权11项。通过高研发投入,公司不断提升锂离子电池后处理技术水平。 截至2020年底,公司IPO募投项目“锂离子电池智能生产线制造扩建项目”已投产,产能逐步释放中,2020年实现效益1.17亿元;“前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目”在有序推进之中。当前新能源汽车产业长期向好的发展趋势不变,各大动力电池厂商持续扩产,公司的产能扩张将满足下游需求。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.42/1.99/2.62元/股,对应2021-23年PE为52/37/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源汽车增速低于预期;动力电池厂商海外产能扩张不及预期;公司产能扩张不及预期;公司动力电池客户拓展不及预期。
杭可科技 2021-04-22 68.97 -- -- 83.07 20.44%
94.50 37.02% -- 详细
事件: 1、公告于4月19日收到宁德时代及其控股子公司定点信的中标通知,合计中标锂电设备4.8亿元人民币(不含税)。 中标宁德时代锂电设备,金额合计4.8亿元,占2020年营收的32% 我们预计此次订单主要用于满足宁德时代宜宾、福鼎两座工厂的扩产需求,每条产线的生产能力较以往提升50%左右。预计公司此次中标的订单质量较高、盈利能力较同一客户以往的订单有所增强,中标项目以充放电设备为主,单条线的价格较以往有明显提升。 公司已进入宁德时代供应商体系,且近两年订单份额或有较大提升 宁德时代为全球动力电池行业龙头,2020年其在国内装车量达31.79GWh,市场份额为50.0%。杭可科技为全球锂电后处理设备行业龙头,主要客户为LG、SK、比亚迪、国轩高科、三星、村田等,其中2018年对LG的销售收入占比达到36%,在韩系厂商体系内享有较高的份额。 公司2020年进入宁德时代供应商序列,取得小规模收入。公司高度重视宁德时代,为其研制新品并交付试用。我们预计这两年公司在宁德时代体系内份额有较大提升,此次中标的10余条后段产线,约占总招标量的30%左右。 订单拐点显现,预计LG占比近50%,明后年利润有望加速增长 据公告,2019-2020年在手订单金额分别为19/25亿元,2021年年初以来在手订单饱满,海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标,公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益,预计全年新签订单金额超40亿元。 盈利预测及投资建议 据2020年年报,公司力求“打造锂电智能设备第一品牌”,成为“全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商”。预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.7/9.9亿元,复合增速为39%,对应的PE分别为51/35/27倍,给予公司2021年60倍PE,目标市值为321亿元,维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期;合同无法全部履行的风险。
杭可科技 2021-04-22 68.97 -- -- 83.07 20.44%
94.50 37.02% -- 详细
事件:2021年4月20日,杭可发布公告称,公司中标CATL4.8亿大订单。 投资要点 海外客户延伸至国内一线客户进展顺利,验证后段设备龙头实力 杭可过去主要客户为国际一线电池厂,国内客户较少。杭可2020年开始在方形领域与CATL展开合作,2020年我们便判断,凭借在国外客户积累的技术实力与经验,以及宁德时代快速扩产的需求,杭可有望在短时间内与CATL达成较大规模合作,此次4.8亿订单落地即印证了我们过去的判断。此外,杭可于2020年底中标国轩3.7亿大订单,以上订单均表明杭可在国内客户拓展方面进展也非常顺利。 新接订单进入加速期,一季度订单大幅超预期 根据我们产业链调研情况,2021Q1各家锂电设备企业新接订单均同比大幅增加,远超市场预期。目前海外扩产尚未落地,杭可Q1订单大部分来自国内客户,伴随LG等海外龙头扩产落地,我们预计季度新接订单会环比加速。我们判断2021年海外电池厂加速扩产,利好杭可后续业绩增长:2020年海外市场受疫情影响较大,海外电池厂扩产有所滞后,但扩产计划不会取消,因此我们判断在目前海外疫情得到控制的背景下,2021年海外电池厂扩产将明显提速。此前预期2021年公司新接订单30-35亿元,考虑到海外扩产正加速,我们预计2021年实际订单将超40亿元。 LG新能源IPO在即,最大后段设备商杭可将充分受益 LG新能源预计下半年IPO融资20万亿韩元(约1200亿人民币)扩锂电池产能,将成为2021年全球最大IPO。LG新能源计划从2020年底120GW的产能扩张到2023年的260GW(不断上调ing),未来三年新增产能约140GW。我们假设每GW设备投资额2亿元,则未来3年的设备投资额约280亿元。我们假设后道设备价值量占比为30%,对应着84亿元的后道设备订单。杭可科技作为LG后道设备一供,我们预计杭可的占有率为70%,则对应着未来三年约60亿元订单。 未来电池厂头部效应显著,绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益 后道设备是多边缘学科的集成,包括:1)基本的高精度测试;2)高要求的安全系统:锂电池在后道环节的表现形式是能量储存,有较高的爆炸风险,因此后道设备的安全性要求高,一线电池厂供应链的进入门槛高。未来电池厂将会头部效应明显,一线设备商产品销售中比较容易获得大订单,为了电池的稳定性和产线的运行效率不会轻易更改后段设备供应商,我们判断绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益。 盈利预测与投资评级:我们预计杭可2021-2023年利润分别为5.7/10.4/19.1亿元,对应估值为47/26/14X,我们认为2021年海外扩产加速+动力电池扩产高峰期确定性较强,具备研发实力的一线设备商,未来业绩和估值均存在弹性空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外电池厂扩产低于预期,设备行业竞争格局变化。
杭可科技 2021-04-20 65.77 -- -- 82.00 24.24%
94.50 43.68% -- 详细
业绩符合预期,净利润快速增长:公司始终致力于各类可充电电池,特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售,目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。2020年度,公司实现营业收入149,286.80万元,同比上升13.70%,上升主要原因为受新能源汽车产量增长的影响,动力锂电池需求量的增加,相关化成设备的需求量上升。报告期内,公司实现归属于母公司所有者的净利润37,193.88万元,同比增长27.73%,公司向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。 销售回款增加,绑定核心客户:2020年公司经营活动产生的现金流量净额29,231.62万元,较上年同期增加15,661.96万元,主要系报告期内客户销售回款增加所致。投资活动产生的现金流量净额变动原因说明:投资活动产生的现金流量净额-7,493.71万元,较上年同期减少8,409.66万元。主要系本期理财产品到期收回的金额较上年同期减少所致。筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明:筹资活动产生的现金流量净额-8,822.00万元,较上年同期减少110,814.42万元,主要系上年公司首次公开发行股票募集资金104,564.50万元,同时本期发放了现金股利8,822.00万元所致。后处理工序,是锂离子电池生产的必备工序,经过后处理,锂离子电池才能达到可使用状态,并对制造一致性高、稳定性好、性能优异的锂电电芯及电池组起到至关重要的作用。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务,为韩国三星、韩国LG、日本索尼(现为日本村田)、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备。 新能源汽车锂电设备市场空间巨大:2020年全球范围内掀起了一轮更加深入的汽车电动化的浪潮。从需求端来看,全球主要国家和地区多有出台推广新能源车的政策,并且明确的燃油车退出的时间表。从供给端看,新能源车爆款频出,传统车企加速布局,造车新势力逐渐成熟,预计未来全球锂电设备市场规模快速增长。在本轮动力电池扩展中,国内外主流厂商扩产意愿更加明确,宁德时代、比亚迪、LG、SKI和Northvolt等主流电池厂均公布后续扩产规划,全球锂电设备市场新增需求有望持续爆发,行业市场空间巨大。 投资建议:公司是国内锂电后段设备龙头,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2021-2023年的EPS为1.43元、2.25元和3.46元,对应的PE分别为46、29和19倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;客户投资扩产进度不及预期。
杭可科技 2021-04-19 65.10 -- -- 79.49 21.67%
94.50 45.16% -- 详细
事件:公司2020年实现营收14.9亿元,同比+13.7%;实现归母净利3.7亿元,同比+27.7%;实现扣非归母净利3.2亿元,同比+30.7%。公司拟以实施2020年度分红派息股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。 投资要点 疫情下业绩稳健增长,2021年海外电池厂加速扩产利好杭可 公司为锂电池后段龙头设备商,主要客户为海外一线电池厂。2020年,在海外疫情爆发,海外电池厂验收和扩产受阻的背景下,公司仍实现全年业绩稳健增长。同时,(1)由于外币汇率波动,2020年汇兑损失为0.16亿元,比2019年的-0.13亿元,增长0.29亿元;(2)2020年因股权激励产生的股份支付费用0.63亿元(计入管理费用-股份支付)。若排除汇兑损失和股份支付的影响,公司2020年的归母净利润为4.5亿元,同比+55%,仍保持高速增长。 盈利能力维持高位,未来客户结构优化有望进一步提高毛利率 公司2020年毛/净利率分别为48.4%/24.9%,同比-0.9/+2.7pct。2020年毛利率下降主要系公司订单结构国内订单占比提升所致(境内订单毛利率40%,同比下降6pct;境外订单毛利率61%)。相比国内电池厂,国际客户更注重设备商的技术实力、交货及时性以及产品稳定性,对价格的敏感性较低,因此国际订单的毛利率普遍高于国内订单,因此2020年国内订单占比增多会拉低整体毛利率。但该波动属于阶段性客户结构调整不具备延续性。我们认为,随着2021年海外大规模扩产重新启动,我们预计2021年新接订单的客户结构仍然是海外客户为主,且毛利率有望继续维持在50%左右。 期间费用率暂时性提高,加大研发投入夯实技术壁垒 2020年公司期间费用率20.2%,同比+5pct。其中销售费用率4.4%,同比-0.6pct;管理费用率(含研发)16.5%,同比+3.9pct;财务费用率-0.7%,同比+1.8pct。管理费用率大幅提高主要系2020年0.63亿元(占营收4.2%)的股份支付费用计入管理费用所致;财务费用率大幅增长主要系外币汇率波动导致汇兑损失0.16亿元(占营收1.1%)所致。 2020年公司加大研发投入,紧跟客户布局前沿技术,及时满足技术升级需求。2020年公司研发费用1.04亿元,同比+39%,研发费用率6.9%,同比+1.3pct。2020年公司研发人员587人,同比+71%,占总人数的32%,同比+11pct。 盈利预测与投资评级:由于订单结构短期影响公司盈利能力(国内订单毛利率较低),我们预计杭可2021-2023年利润分别为5.7(原值6.1,下调6.6%)/10.4(维持原值)/19.1亿元,对应估值为46/25/14X,我们认为2021年海外订单加速增长+动力电池扩产高峰期确定性较强,具备研发实力的一线设备商,未来业绩和估值存在弹性空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外电池厂扩产低于预期,设备行业竞争格局变化。
杭可科技 2021-04-19 65.10 -- -- 79.49 21.67%
94.50 45.16% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入14.9亿元,同比增长13.7%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长27.7%;其中扣除非经常性损益的归母净利润为3.2亿元,同比增长30.7%;经营性现金流量净额为2.9亿元,同比增长115.4%。 受益于LG波兰工厂订单确认收入,2020年海外收入大幅增长87%。 受2019年国内订单需求偏弱影响,公司2020年国内业务收入为8.7亿元,同比下滑12%;而海外收入受益于LG波兰工厂订单释放,收入达6.1亿元,同比增长87%。2020年海外收入占比达42%,同比提升17pct。 2020年综合毛利率小幅下滑0.9pct,主要系产品结构变化影响所致。 2020年国内业务毛利率为40%,同比下降6pct,主要原因为其他设备收入占比提升所致(分产品看,2020年充放电设备和其他设备的毛利率分别为50%/43%,较2019年不变和提升9pct)。2020年海外业务毛利率为61%,较为稳定。 2020年期间费用率达20%,同比提升5pct主要系股权激励费用增加。 2020年销售费用率为4%,同比降低1pct;管理费用率为10%,同比增加3pct,主要系执行股权激励对应的股份支付支出0.63亿元所致;研发费用率为7%,同比增加2pct;财务费用率为-1%,同比增加2pct,主要系汇率损失增加。 加大研发、效率提升,成功进入宁德时代供应商体系。 2020年公司加强研发投入,研发人员数量达到587人,同比增长71%。进入宁德时代供应商序列,取得了一些订单。2020年公司人效等指标表现良好。人均创收为93万元,同比增长14%;人均创利为23万元,同比增长28%。 订单拐点显现,明后年利润有望加速增长。 据公告,2019-2020年在手订单金额分别为19/25亿元,2021年年初以来在手订单饱满,海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标,公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益,预计全年新签订单金额超40亿元。 盈利预测及投资建议。 公司力求“打造锂电智能设备第一品牌”,成为“全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商”。预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.8/10.0亿元,复合增速为39%,对应的PE分别为48/34/26倍,给予公司2021年60倍PE,目标市值为325亿元,维持“买入”评级。 风险提示。 新能源汽车销量不及预期;新客户拓展进度不及预期。
杭可科技 2021-03-04 72.07 80.02 2.33% 72.89 0.79%
94.50 31.12%
详细
事件:2月25日,公司发布业绩预告,2020年实现营业收入14.93亿元,同比增长13.70%;公司实现归母净利润3.81亿,同比增长30.88%,Q4实现归母净利润0.73亿元,同比增长近12倍,主要系去年同期计提信用减值1.48亿元所致。 订单收入确认受影响,业绩增长略低于预期。公司收入业绩实现稳定增长,但略低于市场预期,我们判断主要系国内外疫情反复,影响公司订单确认交付,同时部分大单由于交付节奏影响未在年底前确认收入所致。随着2020年公司新签订单实现稳定增长,同时国内外疫情影响边际消退,我们预计公司2021年收入业绩有望实现高速增长。 新能源汽车创新高,锂电进入新一轮扩产。根据EV Sales,2020年全球电动车销量破312.48万辆,渗透率4%(2019年渗透率2.5%),到2025年全球新能源汽车年销量有望突破1500万辆,动力电池需求将超过900GWh。根据起点研究院数据统计,2020全球锂电池设备市场规模为532亿元,同比增长4%,预计未来三年是锂电池企业扩产高峰期,2021-2023年将新增锂电池产能153GWH,对应年的锂电池设备市场规模分别为545亿元、765亿元和912亿元。 受益于行业高景气,锂电设备龙头订单持续落地。公司深耕锂电后道设备多年,技术水平全球领先,在LG、三星等国外龙头电池具备较高份额。根据华尔街日报,LG化学Q3收入创10年新高,电池产能3年扩到260GW,公司作为核心设备供应商有望持续受益。在国内,公司公告与宁德时代有业务往来,同时去年底公告与国轩高科签订了2020 -2021年协议,预计金额不超过3.71 亿元,未来公司订单规模有望实现持续增长。 投资评级:预计公司2020-2022年净利润3.81亿元、5.87亿元和9.00亿元,对应EPS分别为0.95元、1.46元和2.25元。维持买入-A评级,6个月目标价80.3元,相当于2021年55倍市盈率。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧。
杭可科技 2021-03-04 72.07 -- -- 72.89 0.79%
94.50 31.12%
详细
调整公司盈利预测,预计2020-2022年公司可实现归母净利润3.81/5.82/9.08亿元,EPS为0.95/1.45/2.26元,对应2月26日收盘价PE为72.39/47.42/30.38倍,维持“审慎增持”评级。
杭可科技 2021-03-03 74.73 -- -- 74.55 -0.59%
86.80 16.15%
详细
事件:杭可发布2020年度业绩快报,营业总收入约14.93亿元,同比增加13.70%;归属于母公司所有者的净利润约3.81亿元,同比增加30.88%。 投资要点 业绩整体略低于预期,我们预计归母利润4.5-5.0,实际3.8亿元。主要影响因素有3点:1)有2亿元大订单1月初拿到验收单,该订单收入确认到了1月,大概影响了5000-6000万利润。2)人民币升值,公司账上美元的汇兑损失有3000-4000万元。两项因素叠加,影响短期利润。3)公司于2020年4月开始第一次做了限制性股票激励,2020年确认了股份支付费用6000万元(421万股,占比当时总股本1.05%,授予价格10元/股)。 公司订单已进入爆发期,1月2月大幅超预期。公司1月2月新接订单同比大幅增加,远超市场预期,绝对值超20年上半年总额。目前海外扩产尚未落地,1月2月订单均是国内客户,伴随LG等海外龙头扩产落地,我们预计季度新接订单会环比加速。此前预期21年新接订单30-35亿元,我们预计考虑到海外扩产正加速,实际订单预计将超40亿元。 21年海外扩产加速确定,杭可协助一线电池企业共同研发+海外疫情结束后扩产最受益。20年杭可订单50%靠国内客户。20年海外二次疫情导致LG扩产进展滞后,国内电池客户在疫情后有两次扩产:一个来源是圆柱18650的扩产,主要是二轮车的电池需求量上升带来的扩产,但这应该是阶段性的。真正长期性的电池企业扩产要看LG、三星、SKI这类给特斯拉供货的电池厂。以LG为例:我们预计21年全球扩产40-50GW以上,对应后道订单约为20-25亿元,其中我们预计杭可份额为8成左右,潜在订单15-20亿元。 未来电池厂头部效应显著,绑定龙头电池厂的核心设备商将充分受益。未来电池厂将会头部效应明显,一线设备商产品销售中比较容易获得大订单,为了电池的稳定性和产线的运行效率不会轻易更改后段设备供应商。我们判断,未来锂电设备朝着大电流&小设备&高效率&低能耗的方向走,技术迭代长期利好设备商。 目前公司正在加速客户拓展--海外客户延伸到国内一线客户,业绩弹性空间大。杭可过去主要客户为国际一线电池厂,国内客户较少。凭借技术实力与行业经验,杭可近期开始在方形领域与CATL展开合作,我们判断按照杭可的技术水平,拓展CATL将会取得显著突破(2月24日公司在互动平台回复表示与宁德时代有业务往来)。 盈利预测与投资评级:我们预计杭可2020-2022年利润分别为3.8/6.1/10.4亿元,对应估值为77/48/28X,我们认为2021年海外订单迎爆发+动力电池扩产高峰期确定性强,具备研发实力的一线设备商,业绩和估值均存在弹性空间,维持“买入”评级。 风险提示:海外电池厂扩产低于预期,设备行业竞争格局变化。
杭可科技 2021-03-01 64.98 95.66 22.33% 75.57 15.89%
83.07 27.84%
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事件:1、2月25日发布业绩快报:营业收入为14.9亿元,同比增长13.7%,归母净利润为3.8亿元(我们之前预期为4.0亿元),同比增长30.9%。 2、2月24日公司在互动平台回复表示与宁德时代有业务往来。 受海外疫情影响,新签订单以国内客户为主,业绩略低于预期锂电后段设备非标定制特征明显,2020年主要因海外疫情反复,订单及交付受到较大影响。我们预计公司2020年新签订单约25亿元左右,其中大部分为国内订单。受此影响公司收入的确认、毛利率等略低于预期。 公司已进入宁德时代供应商体系,并有业务往来,强强合作有望深化宁德时代为全球动力电池行业龙头,2020年其在国内装车量达31.79GWh,市场份额为50.0%。杭可科技为全球锂电后处理设备行业龙头,主要客户为LG、SK、比亚迪、国轩高科、三星、村田等,其中2018年对LG的销售收入占比达到36%,在韩系厂商体系内享有较高的份额。 公司2020年进入宁德时代供应商序列,取得了一些订单。公司高度重视宁德时代,为其研制新品并交付试用,我们预计2021年针对宁德时代的订单有望取得较大突破。 计订单拐点显现,预计LG占比近50%,明后年利润有望加速增长预计公司2020年新签订单约25亿元,参考LG、国轩等主要客户未来两年的扩产计划,预计公司2021-2022年的新增订单量分别为34、33亿元,其中LG占比近50%。预计2020-2022年在手订单复合增速为29%(暂未考虑获取潜在新客户的大量订单)。 2021年年初以来公司在手订单饱满,海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标,公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益。 盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年的净利润分别为3.8/6.4/9.4亿元,复合增速为48%,对应的PE分别为72/43/29倍,参考可比公司2021年平均PE水平、公司业内龙头地位,给予公司2021年60倍PE,目标价为96元,维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期;新客户拓展进度不及预期。
杭可科技 2021-02-23 67.11 95.66 22.33% 75.57 12.61%
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全球锂电后段设备龙头,过去4年净利润复合增速为48%。 公司是少数可同时提供软包、圆柱、方形充放电设备、同时具备后段整线供应能力的厂商。16-19年公司营收/归母净利润的复合增速分别为47%/48%。充放电设备的收入占比约85%,近年来毛利率稳定在50%左右。 公司主要客户包括LG、村田、三星、SK、比亚迪、国轩等,2019年消费与动力电池客户比例为4:6,近年来动力电池客户订单增速更快。LG化学2016-2018年收入占比分别为10%/18%/36%,已成为第一大客户。 预计2025年全球锂电后段市场空间为315亿元,CAGR达40%。 1)国内:预计未来五年国内锂电设备后段市场复合增速为51%,2025年达到104亿元。2)海外:预计未来五年海外市场复合增速为35%。预测在欧洲新能源汽车产业高景气的带动下,2021年LG、SK等为代表的全球锂电龙头企业将有望重启扩产计划。 公司竞争优势明显,重视研发、盈利能力强。 公司重视研发,2020年前三季度研发费用率为7.8%。2018年国内市场占有率达20%,主要竞争对手包括PNE、片冈、泰坦、擎天等。1)与海外厂商相比,在性价比、集成能力、响应能力等方面优势明显。2)与国内厂商相比,品牌优势明显、客户粘性较强、盈利性较好。国内主要竞争对手为泰坦,两者客户结构明显不同。 订单拐点显现,预计LG占比近50%,明后年利润有望加速增长。 预计公司2020年在手订单25亿元,参考LG、国轩等主要客户未来两年的扩产计划,预计公司2021-2022年的新增订单量分别为34、33亿元,其中LG占比近50%。预计2020-2022年在手订单复合增速为29%(暂未考虑获取潜在新客户的大量订单)。 盈利预测及估值。 预计公司2020-2022年的净利润分别为4.0/6.4/9.4亿元,复合增速为48%,对应的PE分别为68/42/29倍,参考可比公司2021年平均PE水平、公司业内龙头地位,给予公司2021年60倍PE,目标价为96元,维持“买入”评级。 投资风险。 下游锂电企业扩产低于预期;重要国内客户的拓展不及预期。
杭可科技 2021-01-01 79.38 -- -- 95.88 20.79%
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与国轩高科签订价值3.71 亿元的设备采购协议。公司发布公告称,近日与合肥国轩高科签署框架协议,预计在合同有效期内交易金额不超过3.71 元人民币(含税)。框架协议履行期间为2020 年12 月-2022 年12 月, 若本框架协议顺利履行,预计会为公司2021 年度及2022 年度的业绩增长进一步奠定基础。 大众入股国轩,预计国轩高科扩产至100GWh。国轩高科是公司的主要客户之一,2017-2019 年,国轩高科及其控股子公司贡献收入占比分别为12.81%、6.36%、3.11%。为推进中国市场电动化转型,大众入股国轩,而国轩高科2019 年产能为16GWh,2020 年产能为28GWh,2023 年、2025 年规划产能分别为80GWh、100GWh。公司的其他主要客户LG 化学、SKI、比亚迪等国内外主流电池厂扩产意愿也很强烈,根据我们的梳理,全部规划产能(含国轩)较2019 年增加约760GWh。 全球领先的锂电后段设备商,受益于电动化趋势的深入。公司深耕锂电池后处理系统,通过产品和技术的不断迭代升级在行业中保持领先地位。从设备的定制属性和锂电池生产的安全性来看,后段设备具有较强的客户粘性。根据我们的测算,预计2020-2023 年全球锂电后段设备市场规模约百亿元,伴随着主要客户扩产进程的持续推进,而公司收入也将迎来快速的增长。 估值 维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年营收分别为16.2/24.2/35.9 亿元, 净利润4.5/7.1/10.6 亿元,对应EPS1.1/1.8/2.7 元/股。公司是全球锂电后段设备龙头,绑定大客户,未来收入有望维持快速增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情对动力电池产业链的影响;下游客户扩产幅度和进度不及预期的风险;产品和技术更新迭代受阻的风险;合同履约风险。
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事件:和国轩高科签订锂离子电池后处理系统设备重大合同 公司与国轩高科签订2020-2021年的《年度设备采购框架协议》,预计锂离子电池后处理系统设备交易金额不超过3.7亿元人民币(含税)。 国轩3.7亿元订单落地,将对21-22年业绩产生积极影响 合同履约期限为2020年12月至2022年12月,交付内容以锂电生产后段的化成分容设备为主。若框架协议顺利履行,将对公司2021-2022年的净利润产生积极影响。此次框架协议总交易金额约占2019年营业收入(13.1亿元)的24%。 国轩高科为公司重要客户,2021-2022年后段设备需求有望超13亿元 2017-2019年杭可对国轩高科及其控股子公司销售收入分别为1.0、0.7、0.4亿元,占当年营收比例分别为13%、6%、3%。 根据GGII数据显示,国轩高科2020年产能预计达28GWh,预计2021-2022年其产能将分别扩至35、50GWh。假设每GWh后段设备投资金额为0.6亿元(含物流自动化设备),2021-2022年国轩高科总的后段设备需求约13.2亿元。 锂电池新一轮扩产开启,订单拐点显现,预计明后年业绩加速增长 1)国内:预计公司主要客户比亚迪、国轩高科、孚能20-22年产能复合增速分别达26%/34%/64%,力神、亿纬锂能、中航锂电等中长期产能规划达50-100GWh,保守预计国内客户产能未来三年有望实现30%的复合增速。 2)海外:受疫情影响,2020年扩产计划延迟,预计2021年海外订单大幅增长。 LG引领日韩电池企业加快扩产步伐,2021-2022年新增产能预计达70GWh。 2020年下半年国内新能源车重回高增长,设备订单陆续释放。公司2018-2019年在手订单为18.7亿元、19.2亿元。判断公司2020年新增订单有望超20亿元。根据主要客户现有扩产计划及公司配套占比情况(不考虑后面的再扩产),我们预计公司2021-2022年的新增订单有望超34、33亿元,较2020年大幅增长。 盈利预测及投资建议 公司为锂电后段设备的全球龙头,处于较稳固的优势竞争地位。我们认为公司2020-2022年在手订单、净利润将有望加速增长。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为4.6/6.9/9.5亿元,YOY分别为59%/49%/37%,对应的PE分别为69/46/34倍,给予“买入”评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期;新客户拓展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名