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杭可科技 2020-10-30 57.17 -- -- 61.98 8.41% -- 61.98 8.41% -- 详细
杭可科技公布三季报,营收持续增长:前三季度公司实现营业收入 10.30亿元,同比增长 3.12%,归母净利润 3.08亿元,同比增长 7.83%,扣非后归母净利润 2.51亿元,同比下降 0.89%。其中单季度营收为 4.23亿元,同比增长 14.44%,归母净利润 1.11亿元,同比增长 4.14%,扣非后归母净利润 0.89亿元,同比增长 5.08%。公司本期非经常性损益主要为:1)与公司正常经营相关的政府补助 1382万元左右。2)应收款、合同资产减值准备转回约 1134万元。 前三季度毛利率及净利率同比提升,单三季度来看毛利率、净利率略有下滑,整体仍为合理范围:公司前三季度毛利率为 49.12%,净利率为 29.86%,分别变动+1.13pct、+1.30pct,毛利率及净利率持续提升,明显好于行业平均。单三季度毛利率、净利率分别为 46.53%、26.18%,同比分别-1.28pct、-2.59pct。 管理及研发费用增长较快,期间费率有所上升:前三季度期间费用率为18.7%,同比增加 3.41个百分点,其中销售、管理、研发、财务费率分别为 4.06%、8.78%、7.84%、-1.97%,同比分别变动-0.93、+1.81、+2.51、+0.02个百分点,研发费用较去年同期增加 27.55百万元,同比增长 51.80%,主要原因系公司持续加大研发力度,以提高竞争力,实现产品技术领先和差异化战略。 资产负债表和现金流量表优秀:1)资产负债率逐步下降,公司资产负债率自 2015年起不断降低,20Q3资产负债率下降为 33.69%,较去年同期减少了 6.66%。2)公司第三季度流动比率、速动比率分别为 2.51及 1.91,相较于去年同期均有所提升,公司整体偿债能力维持在健康水平。3)前三季度公司货币资金约 1504.44百万元,同比-0.66%;经营活动产生现金净流入为 1214.25百万元,同比+30.3%,其中单季度经营活动产生现金净流入为 543.88百万元,同比+52.67%,主要系收到销售货款增加所致。 我们认为本年度 LG 招标体量较小,LG 化学正在寻求今年继续扩大其电池生产线,该公司计划从每年 100-120GWh(2020年末)年产能扩大到260GWh,该目标将在 2023年实现,这将为杭可带来较大设备订单增量。 盈利预测及投资建议:考虑到疫情对整体行业的影响,我们将 2020-2022年归母净利润分别从 5.05/6.20/7.38亿元调整至 4.56/5.70/6.73亿元,同比增速分别为 56.69%、25.03%、18.04%,公司在充放电检测设备领域具备很高的充放电效率优势、软包充放电核心专利优势等,看好公司受益海外大客户集中扩产以及新客户拓展,维持买入评级。 风险提示:新能源补贴超预期退坡、疫情对经济冲击影响大幅超预期
杭可科技 2020-10-30 57.17 -- -- 61.98 8.41% -- 61.98 8.41% -- 详细
一、事件概述10月27日,公司发布2020年三季报,2020年Q3单季度实现营收4.23亿元,同比增长14.4%,归母净利润1.10亿元,同比增长2.8%,2020前三季度公司实现营收10.30亿元,同比增长3.1%,归母净利润3.08亿元,同比增长7.8%,EPS为0.77元。 二、分析与判断三季度业绩保持增长,新客户拓展有望驱动持续向上公司前三季度公司实现营业收入10.30亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润3.08亿元,同比增长7.8%,毛利率为49.1%,相比去年同期下滑大约2个百分点,净利率为29.9%,相比去年同期上升约5个百分点。公司盈利能力有所下降,主要原因包括:1)研发投入占比提升,2)原材料成本增加,3)管理费用显著提升。随着客户结构和订单质量的持续优化,公司盈利能力有望提升。 研发投入占比持续增加,深度绑定优质客户公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破,从满足客户需求的应用型研发及应对未来储备的基础性研发两个方面,持续加大投入力度。报告期内,公司研发费用增长0.81元,增幅52.8%,研发投入占营业收入比7.9%,相比去年同期增长约2.5个百分点。 研发投入的增加驱动公司在锂电池化成分容测试设备性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,客户结构持续优化。公司长期面向国际一线电池厂,主要客户包括LG、索尼、三星等,是国内海外市场的龙头企业。 市场集中度持续提高,技术领先龙头强者恒强公司是业内领先的锂电池化成分容测试设备商,在充放电设备、电压/内阻测试设备等后段核心设备方面拥有核心技术,主要产品为锂电池充放电设备。在消费电子类领域,拥有包括韩国三星、韩国LG、宁德新能源(ATL)等优质的客户资源;在动力电池领域,拥有韩国LG、比亚迪、国轩高科等优质客户资源。随着全球锂离子电池行业的不断发展,国际一线锂离子电池厂家都纷纷提出了扩产计划,公司作为国际主要的锂离子电池厂家的重要供应商,未来有望充分受益下游电池厂集中度提高。 三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入15.84/21.40/29.69亿元,实现归母净利润为4.50/6.00/8.24亿元,当前股价对应PE为53/40/29倍。考虑到下游的高成长性,公司作为后段设备头部企业,行业平均估值水平在50倍+,公司估值合理,持续看好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:宏观经济波动风险,电池企业排产不及预期,新客户拓展不及预期。
杭可科技 2020-10-29 56.00 60.90 5.78% 61.98 10.68% -- 61.98 10.68% -- 详细
20Q3收入同比+14%,业绩同比+4%公司发布2020年三季报,实现营收10.30亿元,同比+3.12%;归母净利润3.08亿元,同比+7.83%。单季度看,20Q3营收4.23亿元,同比+14.44%;归母净利润1.11亿元,同比+4.14%,收入与去年订单在今年的确认节奏相关,整体往后看增长趋势无疑,三季度订单确认节奏环比未呈现加快趋势;业绩增速低于收入增速主要系股权激励费用摊销及美元汇兑损益影响所致。 单季度盈利能力有所承压,现金流大幅改善从盈利能力看,公司前三季度毛利率/净利率为49.12%/29.86%,同比+1.13/+1.30个pct;单季度看,20Q3毛利率/净利率为46.53%/26.18%,同比-1.28/-2.59个pct,净利率下滑主要系股权激励费用摊销约2300万元(公司5月底发布限制性股票激励计划,今年产生的股权激励费用摊销合计约5368万元)及汇兑损益影响所致;公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.06%/8.78%/7.84%/-1.97%,同比变动-0.92/+1.81/+2.51/+0.01个pct。从现金流情况看,公司前三季度经营性现金流净额1.77亿元,同比去年0.21亿元大幅改善;从合同负债看,公司合同负债6.92亿元,同比下滑3.35%,环比20Q2的8.75亿元有所下滑,反映了公司短期订单接单情况有所放缓。 投资建议:维持一年期合理估值60.90-69.60元公司是锂电后段设备龙头,具备全球竞争实力,当前行业趋势景气向上公司有望充分受益,后续重点关注新签订单及客户突破情况。结合公司当前订单我们认为短期收入业绩略低预期主要是收入确认节奏问题,不改变公司成长向上趋势,我们预计2020-22年归母净利润4.78/6.96/9.67亿元,对应PE值48/33/24倍,维持一年期合理估值60.90-69.60元(对应21年PE值35-40x),维持“买入”评级。 风险提示:锂电行业波动的风险;动力锂电池技术路径变化风险;行业竞争加剧。
杭可科技 2020-10-29 56.00 -- -- 61.98 10.68% -- 61.98 10.68% -- 详细
Q3业绩快速回升,电池厂扩产拉动设备需求 Q3单季度来看,公司实现收入 4.2亿元,同比+14.4%,归母净利润 1.1亿 元,同比+4.1%,扣非归母净利 0.89亿元,同比+5.1%。由于受疫情影响, 全球电池厂扩产计划推迟至下半年,我们认为设备需求有望在年末迎来小 高潮,本周宁德时代已经向前道设备商下达了部分 2021年度扩产设备订 单,我们预计包括宁德在内的龙头电池厂下达订单有望在 Q4加速,驱动 2021年业绩增长。 毛净利率创新高,研发投入持续发力 公司 2020Q1-Q3综合毛利率 49.1%,同比+1.1pct。其中 Q3单季毛利率 46.5%,同比-1.3pct。 2020Q1-Q3公司净利率为 29.9%,同比+1.3pct,其中 Q3单季净利率 26.2%,同比-2.6pct。 前三季度期间费用率 18.7%,同比+3.4pct,其中销 售费用率 4.1%,同比-0.9pct;财务费用率-2.0%,保持稳定;管理费用率 (含研发)为 16.6%,同比+4.3pct,管理费用率提高主要系公司加大研发 投入所致。前三季度研发费用为0.8亿元,同比+51.8%,研发费用率为7.8%, 同比+2.5pct。在高研发投入的催化下,目前公司拥有专利 105项,软件著 作权 11项,研发成果显著,为提高行业壁垒添砖加瓦。 回款明显改善,前三季度现金流大幅增长 2020Q1-Q3经营性净现金流为 1.77亿元,同比+749%,经营质量持续改善, 主要系公司加大应收款的催款力度,同时客户向头部客户转移,一线客户 占比逐渐增大,回款情况逐渐优化。截至 2020Q3末,公司合同负债 6.9亿元,同比-3%;存货为 7.4亿,同比-11%,均有小幅下滑,我们判断主要 还是和疫情影响了本来落在上半年的扩产订单推迟到了 Q4所致,我们预 计 Q4末的合同负债金额会大幅提升。 依托技术实力加速拓展新客户, CATL 等国内客户近期有望获得突破 目前公司正在加速客户拓展,业绩弹性空间大。 一方面是从海外客户延伸 到国内客户。 杭可主要客户为国际一线电池厂,国内客户较少。 2020年, 凭借技术实力与行业经验,杭可开始在方形领域与 CATL 展开合作,有希 望成为其定点供应商。 另一方面是从消费锂电客户延伸到动力锂电客户。 公司过去以消费锂电客户为主,未来随着动力客户扩产高峰到来,设备供 应商稀缺性开始显现, 动力电池客户占比有望进一步提高到 80%以上。伴 随着新客户的加入,公司的业绩与估值均有较大上升潜力,有望迎戴维斯 双击。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 5.1/7.5/11.0亿,当前股价对应 PE 为 46/31/21倍。我们认为公司开拓国 内大客户+动力电池扩产高峰期确定性强,具备研发实力的一线设备商, 业绩和估值均存在弹性空间,维持“买入”评级。 风险提示: 下游电池厂投资低于预期;新能源车销量和电动化进程不及 预期;国内客户拓展不及预期;设备技术迭代落后
代川 8
杭可科技 2020-10-29 56.00 -- -- 61.98 10.68% -- 61.98 10.68% -- 详细
前三季度公司业绩保持增长。公司发布2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入10.30亿元,同比增长3.12%,归母净利润3.08亿元,同比增长7.83%。其中第三季度实现营收4.23亿元,同比增长14.44%,归母净利润1.11亿元,同比增长4.14%。第三季度营收延续二季度增长态势。 盈利水平稳中有升。前三季度,公司实现毛利率49.12%,同比提高1.13pct,净利率29.86%,同比提高1.31pct,盈利水平稳中有升。第三季度公司毛、净利率分别为46.53%和26.18%,同比小幅下降,在疫情影响下公司整体盈利水平仍呈现一定的韧性。报告期内,公司收回货款增加,前三季度经营活动产生的现金流量净额1.77亿元。 研发投入持续增加。公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破,今年前三季度,研发费用达到0.81亿元,增幅达到51.79%,研发投入占营业收入的比例为7.84%,同比上升2.52pct。今年上半年,公司在基础技术研发和新产品研发方面取得显著成果,新一代高速高精度控制及检测系统可使每个电芯检测速度提升12倍;软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统可提升效率,降低设备投资成本;第四代方形电池化成分容系统,样机验证测试完成。 盈利预测:我们预测公司2020-22年EPS分别为1.07/1.52/1.86元/股,当前股价对应市盈率54/38/31倍。考虑到公司未来业务成长性和可比公司估值,继续给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为53.05元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游锂电池行业波动风险、国际贸易变化风险、市场竞争加剧风险、技术和产品替代风险。
杭可科技 2020-10-12 53.91 -- -- 62.18 15.34%
62.18 15.34% -- 详细
杭可科技是具备集成能力的锂电后段设备龙头杭可科技是行业领先的锂电池化成分容测试设备商,在充放电设备、电压/内阻测试设备等后段核心设备方面拥有核心技术,主要产品为锂电池充放电设备。公司长期面向国际一线电池厂,主要客户包括LG、索尼、三星等。依托集成高温加压工艺的创新性后处理设备,杭可在前景广阔的软包电池领域确立了行业领先地位。2016-2019年,公司实现高速成长,营收由4.1亿提升至13.1亿元,CAGR达47%;归母净利润由0.9亿提升至2.91亿元,CAGR达48%,毛利率始终维持在45%以上的高水平。2020H1,锂电行业整体受到疫情冲击,公司盈利能力仍创历史新高,毛利率达50.93%,同比+2.8pct;净利率32.42%,同比+4.0pct,体现出公司的竞争优势。我们判断未来随着行业转好,杭可的盈利能力存在更大的弹性空间。 全球电动化趋势开启动力电池产能扩张,锂电后段设备迎发展良机2025年大众、奔驰、宝马等巨头将有望实现15-25%电动化率,而目前全球电动化率仅3%。电动车行业在未来5年将开启8-10倍增长,成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。全球电动化大趋势不断推进,2020-2025年国际龙头电池厂开启新产能周期,CATL等6家全球龙头电池厂2023年规划新增产能600GWh,预计对应的新增设备投资额合计为1945亿元左右,其中后道设备市场空间约500亿元。 锂电前段、中段及后段设备价值量占比分别约为35%、30%、35%,净利率分别约为10%、20%、30%。后段设备事关电池安全性、技术门槛最高,因此客户粘性高、竞争格局较好,利润占锂电设备行业的的40-50%,是空间大、竞争格局好的优质赛道。由于电池厂一般不轻易更换后段设备商,使得行业新进入者较少,因此我们判断,后道设备中长期能够保持较高的盈利能力。 客户拓展实现两大突破,杭可有望充分受益下游电池厂集中度提高目前公司正在加速客户拓展,业绩弹性空间大。一方面从海外客户延伸到国内客户。杭可主要客户为国际一线电池厂,国内客户较少。凭借技术实力与行业经验,杭可近期开始在方形领域与CATL展开合作,我们判断按照杭可的技术水平,未来有望成为其定点供应商。另一方面从消费锂电延伸到动力锂电客户。公司过去以消费锂电客户为主,未来随着动力客户扩产高峰到来,设备商稀缺性显现,动力电池客户占比有望提高到80%以上。伴随着新客户加入,公司的业绩与估值均有较大上升潜力,有望迎戴维斯双击。同时,杭可依托技术优势,与与LG、三星等大客户绑定紧密,LG分拆电池业务子公司,扩产有望加速。在马太效应作用下,电池行业集中度越来越高,杭可作为龙头设备商有望充分受益于此次扩产潮。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年净利润为5.1/7.5/11.0亿,当前股价对应PE为45/30/20倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期确定性强,是具备研发实力的一线设备商,行业低谷期盈利能力仍创新高,未来业绩和估值存在弹性空间,维持“买入”评级。 风险提示:下游电池厂投资低于预期;新能源车销量和电动化进程不及预期;国内客户拓展不及预期;设备技术迭代落后。
杭可科技 2020-09-01 59.60 -- -- 62.69 5.18%
62.69 5.18% -- 详细
事件:公司发布 2020年半年报:H1实现营收6.07亿元,同比下降 3.53%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长10.02%,对应EPS 为0.49元/股。 投资要点: Q2业绩明显改善,盈利能力创新高1)H1公司营收小幅下降3.53%,主要受国内外疫情影响,已发往客户处的设备调试验收工作延迟,收入确认延后;其中Q2实现营收4.41亿元,同环比增长16.01%/164.20%,改善明显;H1充放电设备贡献收入5.17亿元,占比为85.10%,保持相对稳定。2)H1公司归母净利润同比增长10.02%,其中Q2为1.49亿元,同环比增长25.45%/206.60%,利润端表现强于收入端,H1/Q2净利率分别同比提升3.99/2.53pct 至32.42%/33.70%,均创历史新高,主要在于:①Q2毛利率提升6.40pct(Q1下滑6.58pct);②期间费用控制良好,尽管管理费用率由于本期执行股权激励导致股份支付增加(股权激励摊销费为878.33万元)而提升了1.38pct、研发费用率由于加大研发投入而提升了3.50pct,但公司的期间费用率由于销售费用下降和汇兑损益增加而下降了0.36pct。3)H1公司经营性现金流净额为1.86亿元,同比增长946.53%,主要系本报告期客户销售回款增加而支付给供应商的款项减少所致,公司销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例提升至77.90%,购买商品、接受劳务支付的现金占营业成本的比例下降至75.59%。 高研发投入保持技术优势公司一直保持着较高水平的研发投入,H1公司研发费用为0.55亿元,同比增长57.09%,研发费用率为9.08%,公司已拥有境内发明专利13项、境内实用新型专利90项、美国发明专利1项、日本专利1项,并获得认证的软件著作权11项。通过高研发投入,公司不断提升锂离子电池后处理技术水平,例如公司充放电机电压控制精度已达到0.02%,电流控制精度达到0.05%。此外,公司在7月初公告,与电子科技大学先进能源学院签订了战略合作备忘录,将围绕先进新能源领域的前沿技术、产业趋势、创新应用等进行预研和研发、生产,双方的合作将加深公司的创新能力和研发实力。 产能扩张满足下游需求近日,公司还发布公告,拟投资6.72亿元于前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目,将在本项目新建的生产研发楼中建设研发中心和部分配套部件加工车间,提升公司的产能、加速公司前沿产品领域布局。此外,公司的募投项目锂离子电池智能生产线制造扩建项目已部分投入使用,截至上半年末投入进度已达81.10%,本年度已实现效益5938.05万元。当前新能源汽车产业快速发展,且长期向好的发展趋势不变,各大动力电池厂商在扩大产能,公司是国内领先的后端设备制造商,客户包括韩国三星、韩国LG、韩国SK、日本村田、宁德新能源、比亚迪、国轩高科等国内外电池厂商,将受益于国内 和欧洲的动力电池扩产,公司的产能扩张也将满足下游需求。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计2020-2022年公司EPS 分别为0.94/1.31/1.74元/股,对应2020-22年PE 为64/46/34倍,维持“增持”评级。 风险提示:全球新冠肺炎疫情控制不及预期;新能源汽车增速低于预期;动力电池厂商海外产能扩张不及预期;公司产能扩张不及预期;公司动力电池客户拓展不及预期;比克动力应收账款回款风险。
杭可科技 2020-08-31 58.78 -- -- 62.69 6.65%
62.69 6.65% -- 详细
事件1:公司2020年上半年实现营收6.07亿元,同比-;利润总额2.27亿元,同比+9.2%;归母净利1.97亿元,同比+10.0%;扣非归母净利1.63亿元,同比-3.9%。 事件2:2020年8月24日,公司发布公告称,拟投资6.7亿元,在杭州市萧山新建生产研发楼,用于生产配套及研发,项目建设期限为3年。 投资要点 Q2业绩快速回升,下半年业绩有望充分受益于海外市场复苏收入确认加速 公司2020H1营收和扣非归母净利有所下降,系已发往客户处的设备调试验收因疫情延迟,收入确认延后所致。随着海外疫情的控制,我们判断下半年收入有望环比大幅提升。 单季度来看,Q2环比Q1改善明显:Q1实现营收1.67亿元,同比-33%;归母净利0.48亿元,同比-20%。Q2单季度公司实现营收4.41亿,同比+16%,环比;归母净利润1.49亿元,同比,环比+206.6%。由于受疫情影响,全球电池厂扩产计划推迟至下半年,我们认为设备需求有望在下半年迎来小高潮,杭可下半年的业绩有望高速增长。 毛利率净利率创历史新高,身处优质赛道尽显龙头业绩弹性 2020H1公司毛利率为,同比+2.8pct。2020H1公司净利率32.42%,同比+4.0pct。其中,公司上半年执行股权激励确认的费用为878万元,占上半年营收的比例为1.45%。若排除股权激励费用对净利润的影响,公司上半年的净利率为33.9%。值得关注的是,Q2单季度毛利率,同比+6.4pct;Q2净利率,同比+2.5%,体现出公司产品的竞争优势和利润弹性。 期间费用控制良好,高研发投入保障技术领先优势 期间费用率合计,同比-0.4pct,其中管理(含研发)、财务、销售费用率分别为16.38%/-5.17%/3.51%,分别同比+4.9/-4.7/-0.6pct。管理费用率增长系本期执行股权激励导致股份支付增加以及研发投入增加所致,排除股权激励费用影响,公司的管理费用率为,同比+3.4pct。本期研发费用为0.6亿元,研发费用率,同比+3.5pct,在高研发投入的催化下,目前公司拥有专利105项,软件著作权11项,研发成果显著,为提高行业壁垒添砖加瓦。 拟投资6.7亿建设零部件加工车间及研发中心,产能扩张满足下游快速扩产需求 公司近期公告,拟投资6.7亿建设零部件加工车间及研发中心,继续在新型电池前沿技术研发上加大投入。公司2020H1末账面货币资金17.6亿元,资金充足保障产能亟需扩张。我们认为随着此次项目建设的顺利进行,公司有望继续强化技术优势,打造国际领先的锂电设备生产线。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.1/7.5/11.0亿,当前股价对应PE为45/30/20倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期确定性强,具备研发实力的一线设备商,业绩和估值均存在弹性空间,上调至“买入”评级。 风险提示:下游电池厂投资低于预期;新能源车销量和电动化进程不及预期;国内客户拓展不及预期;设备技术迭代落后。
杭可科技 2020-07-23 51.00 59.67 3.65% 70.50 38.24%
70.50 38.24%
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多年精耕,打造锂电生产后处理系统专家 浙江杭可科技有限公司成立于2011年,前身为杭州可靠性仪器厂。自成立以来始终致力于各类可充电电池,特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售,目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,是该领域内难得一见的可以提供整机成套设备出口,并与国际知名锂离子电池生产商紧密合作的锂电池后处理设备厂商。同时股权结构稳定有利于公司治理。充放电设备是公司的主要产品,合计销售收入占主营业务收入的比重均80%以上。2016-2018年,公司营收增速大于40%,净利润增速大于55%。 后处理设备:锂电池产线的关键环节,价值量占比35% 锂离子电池电芯的生产程序,一般分为极片制作、电芯组装、后处理(激活电芯)等三大步骤。在整个生产工艺流程中,前、中、后等三个阶段的设备价值量(采购金额)占比分别约为:35%、30%、35%。充放电设备是后处理系统中的关键设备,不仅数量庞大而且直接关系到电池产品的合格率和批次的一致性。由于产品工艺优化、性能增强、充放电设备包含的通道数量由于电池尺寸增大而下降,以通道数为计量的单位售价呈现上升趋势。行业处于洗牌期,2018年行业增速略有下滑,预计2020年市场分层加剧。 公司经营情况:产能利用充分,订单饱满,各项指标行业居前 近三年来,公司主要产品产能稳步增长,以出库量/入库量衡量的产销率维持在90%以上。公司订单金额基本保持稳中有升,经营状况良好。截至2018年3月31日和2019年3月31日,已签订尚未验收的销售合同含税金额分别为18.73亿元、19.17亿元,在手订单同比上升2.37%。公司拥有充足的在手订单。公司主营业务毛利率稳定在较高水平,基本处于45%-50%之间。2016-2018年,公司应收账款周转率分别为8.59次/年、9.90次/年和8.17次/年,远高于同行业可比上市公司。 专注后处理系统,提升核心竞争力 公司注重自主研发,推动产品迭代升级。2017-2019年,研发费用分别为4906.14万元、5745.40万元和7449.53万元,研发费用及占营业收入的比例分别为6.36%、5.18%和5.67%。公司共有研发人员344人,占员工总数的21.35%,人才优势明显。公司产品向着高精度、高效率、系列化、节能环保以及全自动生产线方向发展。 预计20-22年营收增速分别为33%/24%/18%,营收分别为17.40/21.62/25.45亿元,归母净利润为5.02/6.12/7.30亿元,EPS为1.25/1.53/1.82元,PE为41.07/33.68/28.25x。考虑相对估值法,2021年可比公司的PE均值为39x,目标价1.53*39=59.67元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:电池企业资本开支力度不及预期风险;竞争加剧导致毛利率大幅下滑风险;新增订单不及预期风险。
杭可科技 2020-07-03 46.90 -- -- 64.77 38.10%
70.50 50.32%
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电动车+消费电子齐复苏,锂电设备迎发展良机。 全球电动化趋势具备高确定性,行业进入新扩产周期。随着疫情减弱,全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。国内2020年补贴方案延长2年略超预期。国外欧洲碳排放考核正式执行,Q1欧洲累计销售电动车20.12万辆,同比+85%,补贴政策持续超预期,其中德国6月初补贴加码50%。2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标,全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点,至2025年电动车行业将开启8-10倍增长,CAGR达35-39%,成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。设备环节是电动车产业链中最早兑现的环节。随着动力电池头部企业加快扩产进度,行业进入新的扩产期,预计2020-2024年将带来后道设备合计超360亿的强劲需求,为杭可的成长注入长期发展动力。 消费电子产品应用趋广,明年将进入需求释放期。杭可从消费电子领域起家,2016年消费电子领域收入占比超70%。随着可穿戴设备、无人机、电子烟、蓝牙音箱、5G电源设备等新型电子产品兴起,消费锂电池应用范围越来越广。这些细分领域的锂电后处理设备软件及硬件参数都存在差异,具备为众多场景制造定制化设备能力的杭可有望受益。从订单和扩产情况来看,我们预计消费锂电需求明年将进入快速释放期,支撑杭可业绩稳步增长。 立足锂电后道设备优质赛道,具备高盈利能力。 锂电设备根据生产工艺主要分为前段设备(电极制作阶段)、中段设备(电芯装配阶段)以及后段设备(后处理阶段),价值量分别约占总设备的35%、30%、35%。其中,前段设备竞争较为激烈,净利率在10%左右;中段设备净利率在20%左右,后段设备事关电池安全性且技术门槛最高,客户对价格敏感性较低,更加注重设备质量,价值量占比下降可能性低,因此客户粘性高、竞争格局较好,净利率在30%左右,利润占整体锂电设备行业的比重达40-50%。公司立足后段设备优质赛道,2015-2019年主营业务毛利率始终保持在45%以上,盈利能力维持高水平。 客户拓展实现两大突破,收获业绩增长潜力。 一方面由海外客户延伸到国内客户。公司主要客户为国际一线电池厂,2018年前五大客户中,68.46%为海外客户,主要为LG和三星,未来有望拓展到比亚迪宁德时代等国内龙头,业绩增长潜力大。另一方面从消费锂电客户延伸到动力锂电客户。杭可科技过去主要客户为消费锂电客户,2018年消费锂电客户收入占比55%,未来随着整车与电池厂数量将越来越多,动力客户的扩产高峰到来,设备供应商稀缺性显现,动力电池客户的占比有望进一步提高到80%以上。我们预计杭可未来消费电子领域收入将保持稳定增长,动力电池领域将受益全球产能周期实现高速增长。盈利预测与投资评级。 预计公司2020-2022年净利润分别为5.1/7.5/11.0亿,当前股价对应PE为37/25/17倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期设备稀缺性显现,业绩和估值均存在弹性空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游电池厂投资低于预期、新能源车销量和电动化进程不及预期、国内客户拓展不及预期。
杭可科技 2020-02-21 52.32 63.19 9.76% 51.91 -0.78%
51.91 -0.78%
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结论:公司专注锂离子电池后处理系统设备制造,下游客户包含LG、三星、村田、ATL等优质的头部锂电企业,公司经营质量显著优于同行。全球锂电2020年有望进入新一轮的扩产周期,公司将迎来业绩增速拐点。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.87元、1.27元、1.73元,分别增长22%、46%、36%,参考可比公司且考虑公司优质的经营质量,给予其2020年50倍估值,对应目标价63.5元,首次覆盖,给予增持评级。 公司专注锂电后段充放电设备,消费锂电和动力锂电设备双轮驱动。公司营收主要来自充放电设备,并保持50%以上毛利率,盈利能力较强;细分看,2018年动力锂电设备和消费锂电设备营收相当,其中动力锂电设备国内销售为主,但18年销往外资客户增速较高(主要为LG),消费锂电设备国外销售为主,客户主要为LG、三星、村田、ATL等优质企业。整体来看,2018年LG占公司收入比例为35.7%,公司正将消费锂电行业的优势向动力锂电行业延伸。 消费锂电行业景气度仍在,动力锂电行业有望迎来新增长。消费锂电行业目前仍有较大更新需求,且5G手机换机潮将带来增量设备需求;动力锂电方面,国内锂电装机3季度有望迎来增速拐点,欧洲市场2020年开始加大新能源投入,锂电行业整体进入新一轮扩产节奏。 催化剂:大型锂电设备招标落地 风险提示:锂电池行业波动风险、毛利率下降风险。
杭可科技 2019-10-11 46.22 48.76 -- 48.49 4.91%
48.49 4.91%
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公司是后端锂电设备龙头,技术与研发实力雄厚。 公司专注于锂电设备后段,2001年、2008年相继成为ATL、三星SDI设备供应商,于2019年7月22日成功在科创板上市,并致力于开发第4代高温加压充放电技术。近年来,公司业绩增长迅速;后端锂电设备产值国内市占率约20%;主营业务收入结构中,充放电设备占比达80%,构成营业收入增长的主要力量。 需求不断释放,新能源车放量在即 全球车企纷纷加速新能源布局,不断扩大新能源汽车规划产能,纷纷提高续航里程,有望激发消费者需求,2020-2021年全球新能源汽车将迎来需求向上拐点。新能源汽车的快速发展带动了动力电池需求的增长,受双积分政策以及国家的大力支持将支撑行业的景气度,新能源汽车和动力电池持续增长的态势不会变,动力电池产能扩张的步伐不会停止,锂电设备行业的景气度将提升、需求持续旺盛。 技术优势与优质客户资源推进企业充分受益 公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务,杭可科技公司的合作伙伴遍布全球,客户优势突出。一方面,在国内,全面开拓动力电池设备客户;另一方面,在国外,是海外高端消费电池设备龙头,把握了海外一线电池厂LG、三星、村田的订单,优质客户与技术优势所带来的协同效应将日益凸显。 盈利预测与估值 我们预计公司2019/2020/2021年收入分别为15.09亿元/20.15亿元/26.73亿元,归母净利润分别为3.87亿元/4.87亿元/6.27亿元,对应EPS分别为0.97元/1.21元/1.56元,对应当前股价的PE估值分别为48X/38X/30X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;锂电池企业产能扩张不及预期。
杭可科技 2019-07-25 47.97 -- -- 80.18 67.15%
80.18 67.15%
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公司业绩增速较快:公司是一家从事可充电电池设计、研发生产的高新技术企业,在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。从财务数据来看,公司营业收入16-18年分别为4.1、7.71、11.09亿元,净利润分别为0.9、1.81、2.86亿元,毛利率为45.16%、49.91%、46.6%,研发费用投入占比6.34%、6.35%、5.14%。我们认为公司2019年1-6月业绩保持增长,主要是由于锂电行业方面订单驱动带来,公司2019年第一季度在手订单金额达到19.17亿元,同比增长2.37%,公司凭借着充足的在手订单,全年业绩有望持续高增长。下半年国内行业有望转暖,公司有望在订单方面取得进一步的突破,同时,在资本的优势下,公司有更强的获取订单能力。 公司未来将继续深耕行业,利用在研项目打造新的增长点:公司目前已经为全球锂电池后段制造设备龙头,在国内拥有宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克、力神等,同时,已经打进了包括LG、三星等海外客户,2018年海外客户占到收入比例为37%,其中LG3.96亿元,村田0.8亿元。公司在研项目包括:新一代高速高精度控制及检测系统、智能设备解决方案、自动化物流系统等,我们预计公司将进一步提高化容分成检测设备技术能力,并且拓展自动化物流系统,与公司原来业务形成协同。 全球化成长逻辑持续演绎,格局方面强者恒强,未来海外有超预期可能。欧洲电池产能缺口较大,2019年6月25日宁德时代审议通过了《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,同意扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元(原计划投资2.4亿欧元),LG波兰、CATL德国工厂、Northvolt等项目陆续扩产,欧洲动力锂电扩产在即,公司目前已经为LG动力锂电池工厂供货,我们预计公司有望持续获益,海外的订单增量将有望超出预期。同时,在国内,随着CATL、比亚迪等龙头厂商市场份额变大,强者恒强,公司有望跟随龙头客户持续增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为3.57、4.58、6.17亿,EPS分别为0.89、1.14、1.54亿元,对应估值31、24、18倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。
杭可科技 2019-07-18 49.00 35.82 -- 80.18 63.63%
80.18 63.63%
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公司披露半年报, 2019年上半年公司实现营收 6.30亿元,同比增长 25%; 归母净利润 1.79亿元,同比增长 31%; 扣非归母净利润 1.69亿元,同比增长 30%。 公司业绩符合预期,整体经营情况保持良好态势。 经营分析 中报业绩增长 31%符合预期, 经营效率稳步提升,在手现金充沛。 业绩稳步增长, 归母净利润同比增长 31%,符合预期。经营效率实现稳步提升, 毛利率维持 48.1%的较高水平,与上期基本持平;得益于费用率的减少(管理费用率同比减少 2.1pct、销售费用率同比减少 1.7pct),净利率提升至 28.4%,同比增加 1.4pct。 公司在手现金为 5.5亿元。 应收账款周转与经营性现金流有所下滑,主要受下游行业波动所致,我们判断下半年有望改善。 1)应收账款周转天数为 79天,相比去年同期 48天有所上升;经营性现金流为 1781万元, 下降 79%。 我们认为,公司应收周转与现金流变差的原因在于, 上半年新能源汽车退补、动力电池白名单取消,行业处于阵痛期。 2)我们判断,公司下半年应收周转与现金流有望改善。我们看到,新能源汽车已重回增长轨道, 6月销量同比增长 80%,市场化需求开始转好;下游龙头动力电池厂商扩产确定性强,例如宁德时代已加大欧洲电池项目投资。 龙头优势凸显, 下游面向动力与消费电池两大类,需求具成长性与持续性。 1) 公司是锂电后段设备龙头,与 LG 化学、韩国 SDI 等国际龙头电池厂商绑定,在技术迭代中竞争优势不断放大。 2)面向动力与消费电池两大类,下游需求好。动力电池领域,在集中化与全球化趋势下, 2019至 2021年年均采购需求增长 33%;消费电池领域,5G 将促进电池技术迭代加快,生产设备有望替换与升级。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2019-2021年营业收入为 16/20/25亿元,同比增加 42%/29%/24%;归母净利润 3.7/5.0/6.3亿元,同比增加29%/34%/27%,复合增速 30%; 维持 PE 32、 PS 7倍, 目标价 36-39元。 风险提示 电池扩产项目不及预期; 新能源汽车退补带来短期需求阵痛; 动力电池产能过剩风险; 新一代电池技术替代的风险; 5G 对电池技术迭代催化较弱。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名