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杭可科技 2022-06-13 64.79 -- -- 76.23 17.66% -- 76.23 17.66% -- 详细
公司层面:后端锂电设备龙头,业绩有望V型反转。公司深耕后端锂电设备研发20余年,目前主要产品包括软包数码及动力/方型动力后处理系统、圆柱后处理系统、测试系统等,技术实力雄厚,客户几乎囊括所有的数码和动力电池领域头部企业。公司规模体量快速扩张,2015-2021年营收CAGR为45.85%,归母净利润CAGR为26.63%。其中,2021年公司净利润下滑36.79%,主因是2020年接单毛利率下滑(2020年订单决定2021年业绩),2021年内外销结构变化(毛利率较低的内销收入占比提升),以及产能快速扩张带来的费用前置。展望2022年,公司业绩有望迎来V型反转。此外,公司近三年实施三轮股权激励,充分绑定核心员工利益,且业绩考核指标较高,表明公司对未来快速发展的信心。行业层面:β上行,α分化,后端锂电设备空间广阔。我们认为,2022年锂电行业将持续高歌猛进的扩产趋势,全年扩产规模有望达到500GWh,行业整体β上行趋势确定,但也将迎来α分化。 伴随锂电设备厂商规模的快速扩张,不同公司管理半径及供应链资源整合迥然,净利率水平及利润兑现成色差异较大。具体到后端设备上,其是锂电池制造工艺中的最后一道关键工艺,直接决定了电池成品率和最终品质,根据我们测算,2022-2023年锂电后端设备市场容量分别为274亿元、317亿元,并有望在未来几年保持较高水平。竞争优势:技术+客户构筑核心壁垒,持续受益行业扩产。技术上,公司在化成分容核心指标,例如:充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、系统集成自动化/智能化水平等方面,均处于行业领先位置,且自主研发的高温加压化成技术被诸多国际一线生产商采用,引导了客户需求。客户上,公司始终奉行大客户优先战略,聚焦行业头部玩家,有望充分受益下游扩产及集中度提升,且技术上能够跟随头部客户,始终保持领先性。此外,在盈利水平上,我们判断,公司至暗时刻已过(基于:①2021年开始,下游迎来扩产潮,对于对设备商而言,行业由“买方市场”变成“卖方市场”,接单毛利率普遍提升;②公司产能扩张趋缓,费用率有望迎来趋势性降低;③随着规模的快速扩大,规模化效应有望逐渐凸显),将迎拐点。同时,公司海外核心客户SK和LG等,扩产量大(已中标SK两个工厂24条线的设备订单),叠加2022年公司整体战略将重新侧重于海外市场,有望充分受益大客户在海外扩产进程,订单质量将进一步提升,持续看好公司的未来成长。盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润为6.52/10.72/15.76亿,对应的PE分别为39/23/16倍。公司作为后端锂电设备龙头,技术实力行业领先,客户结构优秀。 受益2021年以来下游动力电池行业的大规模扩产,公司业绩将迎拐点。同时,2022年海外客户(LG、SK等)扩产量大,公司作为国内为数不多的以海外客户为主的锂电设备公司,有望充分受益。首次覆盖,给予公司“增持”评级。风险提示:客户集中度较高的风险、锂离子电池行业波动风险、新冠肺炎疫情导致的需求下降的风险、汇率波动的风险、市场规模不及预期、公司所处锂电设备领域竞争加剧风险、依据信息数据滞后风险。
杭可科技 2022-05-06 43.86 -- -- 63.25 43.75%
76.23 73.80% -- 详细
2022Q1业绩同比+80.2%,扣非业绩同比+86.7%:2021年,公司共实现营业收入 24.83亿元,同比+66.3%;归母净利润 2.35亿元,同比-36.8%;扣非归母净利润 1.66亿元,同比-47.9%。2022Q1,公司共实现营业收入 7.97亿元,同比+155.4%;归母净利润 0.94亿元,同比+80.2%;扣非归母净利润 0.86亿元,同比+86.7%。 单季度毛利率环比回升,期间费用控制良好:2021年,公司毛利率 26.2%,同比-22.2pp。2022Q1,公司毛利率 30.3%,同比-9.4pp,环比+13.5pp。期间费用率方面,2021年销售费用率 1.9%,同比-2.5pp;管理费用率 8.1%,同比-1.4pp; 财务费用率 1.7%,同比+2.4pp;研发费用率 5.3%,同比-1.7pp;合计期间费用率17%,同比-3.2%。2022Q1,销售费用率 3.0%,同比-1.7pp;管理费用率 10.2%,同比-2.1pp;财务费用率 0.9%,同比-1.9pp;研发费用率 4.6%,同比-3.5pp;合计期间费用率 18.8%,同比-9.2pp。 深度受益韩系大客户扩产进度,盈利能力有望持续修复:受疫情影响延后的海外电池厂扩产进度正持续推进。LG 计划将全球产能在今年年底提高至 200GWh,到2025年达到 520GWh。此前,SK 也表示 2025年扩产规划产能将达 100GWh 以上。公司深度绑定韩系大客户,持续中标 SK 美国、匈牙利、中国盐城等大单,有望深度受益韩系大客户扩产进度。此外,公司积极调整消化费用前置影响、未来随着高毛利订单占比持续上行,盈利能力有望持续修复,持续看好估值底部、积极兑现盈利的锂电设备后道龙头。 盈利预测与投资建议:全球电动化大趋势不可阻挡,下游电池厂扩产弹性和持续性兼具,公司作为全球锂电后段设备龙头有望持续受益。公司积极布局海外、成长空间进一步打开。预计 2022-2024年归母净利润为 5.4亿元、10.0亿元、14.3亿元,对应 PE 33、18、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外电池厂扩产低于预期,产品和技术迭代更新风险,竞争格局变化
杭可科技 2022-05-02 43.86 -- -- 62.03 40.98%
76.23 73.80% -- 详细
事件 : 2022年 4月 29日晚公司发布 2021年报及 2022一季报。 投资要点 2022Q1业绩符合预期,静待业绩环比修复: 公司 2021年实现营收 24.8亿元,同比+66%;实现归母净利润 2.35亿元,同比-37%。其中 Q4单季度收入 7.2亿元,同比+56%,环比+5%;实现归母净利润-300万元,主要有多方面因素导致(部分海外订单延迟到 2022年验收; Q4低毛利的物流线验收占比较高;股份支付费用使用 BS 模型后有所上调等因素),均为阶段性影响。 2022Q1实现收入 8.0亿元,同比+155%,环比+10%;实现归母净利润 0.94亿元,同比+80%,环比扭亏为盈,业绩改善明显,已走出 2020年疫情后接到的低毛利国内订单影响的阶段。 2021年盈利能力阶段性下滑, 2022年盈利能力逐季度向上修复: 2021年公司毛利率为 26.2%,同比-22pct;净利率伟 9.5%,同比-15pct。 2021年费用控制良好,期间费用率为 17%,同比-3.2pct。其中销售费用率为1.9%,同比-2.5pct; 管理费用率(含研发)为 13.4%,同比-3.1pct;财务费用率为 1.7%,同比+2.4pct。 2021年因多重因素影响导致盈利能力偏低(2021年确认收入的 2020年订单中国内占比较高,原材料涨价,缺MCU 芯片,产能不足外协生产,产能扩张费用前置,疫情后低毛利物流线订单验收等),但我们认为盈利能力下滑系阶段性影响,不改公司2022年以来受益于海外扩产提高盈利能力的大趋势。 2022Q1毛利率为30.3%,同比-9pct,环比 13pct;净利率为 11.8%,同比-5pct,环比+12pct,若剔除股份支付费用约 4800万元的影响,则对应净利率为 17.8%,已逐步消化完 20年疫情后低毛利订单影响。2022Q1期间费用率为 18.8%,同比-9pct,环比-0.3pct。盈利能力修复中,至暗时刻已过。 我们预计 2022年有望净利润率回升到 20%(加回股权激励费用影响),毛利率达到 35-40%。我们认为 2022年公司生产策略进行调整以后, 75-80%的原材料由杭可自主进行加工,通过削减加工费, 2022年新接订单的综合毛利率在 40%左右。 充分受益于海外扩产,订单有望迎来量价双升: 截至 2022Q1末,公司合同负债为 9.8亿元,同比+47%;存货为 14.7亿元,同比+56%,主要系公司订单饱满,充分保障短期业绩弹性。 2022年最大看点是海外扩产,杭可科技是最受益的设备公司之一,订单有望迎来量价齐升。我们预计 2022年公司新接订单约为 80-100亿(同比 60%-100%),结构上分析国内外客户占比为国内客户占比 60%,国外客户占比 40%。(备注:海外客户的国内产能扩产,也归类于海外订单,例如 LG 的南京工厂)。 盈利预测与投资评级: 考虑到长三角反复的疫情可能影响客户端的整体验收节奏,我们下调公司 2022-2024年归母净利润为 6.7(下调 15%)/15.1(下调 17%) /21.0亿元,当前股价对应动态 PE 26/12/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 海外电池厂扩产不及预期,竞争格局恶化。
杭可科技 2022-03-22 61.80 -- -- 63.30 2.43%
73.41 18.79%
详细
事件: 2022年 3月 18日公司公告 2022年股权激励草案。 投资要点 限制性股票激励计划凝聚核心人才,彰显长期发展信心此次拟向激励对象授予 400万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额 4亿股的 0.99%,授予价格(含预留授予)为 28元/股,激励对象 245人,占员工总数 2534人的 9.67%。其中首次授予 320万股,占本次授予权益总额的 80%;预留 80万股,占本次授予权益总额的 20%。 首次授予的限制性股票四个归属期的归属比例分别为 25%。若预留部分在2022年授予,则预留授予限制性股票归属安排同首次授予;若预留部分在2023年授予,则预留授予的限制性股票三个归属期内分别归属三分之一。 相较 2021年股权激励,此次方案下 2022-2023年业绩目标未变、新增2024-2025年业绩目标公司以营业收入和剔除股份支付费用的归母净利润为考核指标,行权条件为或。 (1)营业收入: 以 2020年营业收入为基数, 2022-2025年营业收入增长率分别不低于 165%/300%/365%/430%,我们测算得到 2022-2025年营业收入分别为 39.56/59.72/69.42/79.13亿元,同比+57%/51%/16%/14%。 或 (2)剔除股份支付费用影响的归母净利润: 以 2020年剔除股份支付费用影响的归母净利润为基数, 2022-2025年净利润增长率分别不低于100%/280%/295%/340%,我们测算 2022-2025年剔除股份支付费用影响的归母净利润分别为 8.7/16.53/17.18/19.14亿元,同比+149%/90%/4%/11%。 若营业收入和剔除股份支付费用影响的归母净利润两个业绩目标刚好达成,则 2022-2025年净利润率(剔除股份支付费用影响的归母净利润口径)分别为 22%/28%/25%/24%。 相较 2021股权激励方案,此次股权激励2022-2023年业绩目标未变、新增了 2024-2025年业绩目标。 公司 2021年达成股权激励方案营收目标,未达成净利润目标主要系短期影响不具备可持续性根据 2021年股权激励方案的业绩目标, 2021年营业收入保底目标为 24.63亿元或剔除股份支付费用影响的归母净利润为 5.66亿元。公司 2021年实际实现营业收入 25.18亿元,剔除股份支付费用影响的归母净利润 3.5亿元,达成了营业收入业绩目标,未达成剔除股份支付费用影响的归母净利润目标,主要系 (1)收入端:从严审核收入确认, 部分外资客户订单滞后到 2022Q1确认收入; (2)毛利率角度:外资客户订单滞后确认收入且内资客户订单中低毛利的物流线较多,我们判断 2022年毛利率将回升至35%-38%; (3)费用端:我们判断 2021年期间费用达 4.68亿元,其中 Q4期间费用 1.83亿元,较 Q3增加 7500万元。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为2.56(下调 32%) /7.89/18.13亿元,对应当前股价动态 PE 为 96/31/14倍,考虑公司身处全球电池厂产业链,充分受益于后续海外一线电池厂扩产,维持“买入”评级。 风险提示: 下游扩产低于市场预期,竞争格局发生变化。
杭可科技 2022-01-03 107.00 -- -- 111.00 3.74%
111.00 3.74%
详细
公司拟非公开发行募资 23.1亿元。公司公告非公开发行预案,拟向不超过(含)35名特定对象非公开发行募资,预计募资总额不超过23.1亿元,扣除发行费用后全部用于锂离子电池充放电设备智能制造建设项目(13.3亿元)、生产智能化及信息化提升技术改造项目(3.0亿元)、海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目(2.5亿元)和补充流动资金(4.2亿元)。根据公司测算,本次发行对公司 2022年的基本每股收益影响幅度在 3.3%左右。 募投项目推动公司扩大产能、降本增效。锂离子电池充放电设备智能制造建设项目可扩大公司锂电池后处理设备产能,并且实现公司加工制造环节的自动化、智能化。据公司《2021年度向特定对象发行 A 股股票预案》信息披露,项目预计税后投资回收期 7年(含建设期 3年)。生产智能化及信息化提升技术改造项目,有利于公司业务的高效整合、不断提高自身产品品质,提升核心竞争力。海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目,推动公司提前进行海外业务布局,应对全球锂电市场释放,缩短服务响应时间,增强与海外客户之间的粘性。 三季报确认公司经营拐点,订单结构有望持续改善。2021年前三季度,公司实现营收 17.6亿元,同比增长 71.0%,实现归母净利润 2.4亿元,同比减少 22.6%。受到订单结构、股权激励、汇兑损失等因素的影响,公司今年以来收入增加但利润同比下降。2021年前三季度,公司毛利率、净利率分别为 30.1%、13.5%,同比均大幅下滑,但是Q3单季度毛利率、净利率分别为 32.8%、16.2%,较 Q2分别环比提升 9.0pcts、6.5pcts,表明公司盈利能力拐点或已经到来。展望未来,我们认为毛利率或将持续回升,利润端弹性大于收入端弹性。 电动化趋势深入,动力电池技术迭代巩固公司竞争优势。公司是全球锂电后段设备龙头,未来将持续受益:1)客户覆盖国内外主流电池厂,其中 LG 新能源/SKI 规划 2025年产能 430GWh/200GWh,LG 新能源/SKI/三星 SDI 募资扩产均有进展,预计扩产速度将会加快;2)产品全面、技术领先,可覆盖方形/圆柱/软包及后处理工序全套解决方案,加温加压充放电、串联充放电等技术领先。从技术迭代的角度看,当前影响锂电池后段设备的潜在技术变化包括 4680大圆柱、串联充放电、半固态/固态电池等,公司均有相应产品和技术以适应市场需求。我们认为,杭可科技与国内外主流电池厂深度合作,而锂电后段设备客户粘性较强,这将使得公司受益于整个行业技术迭代的进程。 投资建议 我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司 2021-2023年实现营收23.2/39.1/54.2亿元,净利润 4.2/8.6/13.2亿元。 国内外电池厂产能周期错位,未来海外客户有望加速扩产,为收入持续快速增长奠定基础,海外客户占比的提升或将拉动毛利率进一步回升。综上,我们认为杭可科技相对于其他锂电设备公司应当享有一定的估值溢价,当前(2021年 12月 30日)对应 2021-2023年市盈率分别为 102.1X/49.7X/32.4X,维持“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、非公开发行不及预期。
杭可科技 2022-01-03 107.00 -- -- 111.00 3.74%
111.00 3.74%
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事件:2021年12月30日,杭可科技公告定增预案,拟向不超过35名特定投资者定增不超过23亿元,其中13亿元加码后段设备扩产,3亿元投向生产智能化及信息化改造,2.5亿元投向海外网络布局、研发及装配制造项目建设,4.2亿元用于补充流动资金。 投资要点 13亿元加码扩产,看好后段设备龙头高业绩弹性 此次定增加码扩产对应公司于10月21日公告投资扩产的14.5万平米(10万平方米生产车间&4.5万平方米辅助楼),对应年产值20-30亿元,我们预计2022年底全部投产。(1)产能角度来看,我们判断公司2021年初公司产能30亿元左右,2021年底产能达40亿元+,2022年底定增扩产项目达产后产能约60-70亿元。(2)出货量角度来看,我们预计公司2021年出货量35-40亿元,2022年出货量为50-70亿元。锂电设备为卖方市场,供不应求下我们预计:(1)公司加速扩产释放业绩弹性;(2)2022年公司订单结构发生变化,高毛利的海外订单占比提高。由于海外订单毛利率(毛利率约60%,数据来源是2020年年报)显著高于国内订单(毛利率约40%),2022年订单质量加速好转。 加码海外布局,持续关注海外订单落地情况 公司拟2.5亿元投向海外网络布局(德国、美国、波兰、日韩等),主要系公司传统大客户为海外客户,且很多国内电池厂开始海外建厂,公司积极把握2022年海外扩产。以往公司通过长期绑定海外一线电池厂,具备较高盈利能力。2020-2021年海外订单受到海外疫情反复影响落地速度略慢,我们预计海外电池厂扩产相对国内具有滞后性,后续随着海外高毛利订单逐步落地,杭可科技盈利能力将逐渐修复。杭可科技大客户LG新能源2021年12月7日宣布,拟通过在韩国证券交易所IPO募资约12.8万亿韩元(约合692亿元人民币)扩锂电池产能,2021年12月,LG新能源已经获得了上市的初步审查,我们预计LG新能源在2022年年初正式上市,开启大规模扩产。 智能化、信息化改造提高生产效率,公司注重提升盈利能力 公司3亿元投向生产车间智能化改造升级,有助于公司提高产品安全性和一致性,并缩短后段设备的研发生产周期,提高生产研发效率,进一步提高盈利能力。根据杭可科技推出的2021年股权激励计划业绩目标,公司注重未来盈利能力的提升。净利率提升主要来自于以下几个方面:(1)2020Q4以来动力电池厂迈入扩产高峰,设备高端产能不足,杭可科技作为后道龙头设备商话语权进一步提升;(2)公司2022年产能加速释放,规模效应带来费用率下行,净利率水平将持续提升;(3)我们预计2022年公司的海外高毛利订单将加速落地;(4)公司注重生产研发效率的提升 盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润为3.77/7.89/18.13 亿元,对应当前股价动态PE 为115/55/24倍,考虑公司身处全球电池厂产业链,充分受益于后续海外一线电池厂扩产,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产低于市场预期,竞争格局发生变化的风险。
王华君 3 3
杭可科技 2021-12-31 107.17 -- -- 111.00 3.57%
111.00 3.57%
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事件: 公司拟向特定对象发行股份,募集资金总额不超过23.12亿元,扣除发行费用后用于锂电池充放电设备智能制造建设等项目。 海外锂电扩产有望加速,募集资金用于扩产等项目充分把握市场新机遇 今年以来国内新能源汽车进入加速放量增长期,预计明后年锂电扩产幅度维持在历史较高水平。此外,我们预计明年海外扩产有望提速,公司作为韩系动力电池企业最主要的锂电后段设备供应商,将面临较大的产能压力。 此次公司拟发行股份募集资金总额不超23.12亿元,其中13.37亿元用于扩产,3.03亿元用于现有产能的升级改造,2.52亿元用于打造海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心等,将缓解未来潜在产能压力、强化海外业务布局。 公司已推出股权激励计划,预计未来三年净利润复合增速不低于54% 该激励计划的业绩解锁条件为:1)第一个解锁期:以2020年为基数,2021年收入或净利润增速分别不低于65%/30%(即分别为25/4.84亿元);2)第二个解锁期:以2020年为基数,2022年收入或净利润增速分别不低于165%/100%(即分别为40/7.44亿元);3)第三个解锁期:以2020年为基数,2023年收入或净利润增速分别不低于300%/280%(即分别为60/14.14亿元)。 预计2021-2023年本次股权激励的股份支付费用分别为0.3/1.0/0.5/0.2亿元。扣除股份支付费用后,按照上述解锁条件,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.40/13.67亿元,三年复合增速约为54%。 在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地,明后年利润有望加速增长 2021年年初以来公司在手订单饱满,订单的平均盈利能力优于去年,预计公司全年新签订单金额有望超50亿元,对应明年的盈利能力也优于今年,明后年业绩有望加速增长。海外主要客户LG、SK等正逐步启动设备招标,预计LG在上市融资后扩产步伐加快,公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。 盈利预测及投资建议 预计公司2021-2023年的净利润分别为4.5/7.3/14.2亿元,复合增速为56%,对应的PE分别为94/58/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;合同无法全部履行的风险。
杭可科技 2021-11-04 109.90 110.75 58.21% 128.61 17.02%
131.50 19.65%
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事件: 公司于 10月 27日晚发布三季报, 2021年前三季度公司实现营业收入 17.62亿元,同比增长 70.96%;归母净利润 2.38亿元,同比降低 22.63%,略超市场预期。 下游新兴行业高景气, Q3利润环比高速增长。 公司 2021年 Q3单季度实现收入6.87亿元,同比增长 62.43%,环比降低 9.92%;实现归母净利润 1.12亿元,同比增长 0.74%,环比增长 49.68%。公司前三季度净利润下滑主要系疫情影响国内客户占比提升、市场竞争加剧、原材料上涨导致盈利能力下降。但 Q3业绩已出现底部反转,环比实现大幅增长。 公司前三季度合同负债为 7.54亿元,同比增长 9.08%,环比增长 14.53%,体现在手订单仍在持续增长。 9月 3日公司公告中标比亚迪刀片电池串联化成分容设备,合计 16条线,中标金额 5.22亿元。随着下游新能源车持续高景气,动力电池厂商招标推进,以及海外高盈利订单后续落地,将有助于公司保障公司收入高增长,以及修复盈利能力水平。 盈利能力底部反转,经营管理持续优化。 公司 Q3单季度毛利率、净利率分别为32.77%、 16.24%,分别环比增长 9.01、 6.46pct,盈利能力已实现触底反弹,随着后续海外订单确认收入,盈利有望迎来进一步修复。 前三季度公司期间费用率为 16.20%,同比降低 2.51pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.18%、 6.68%、 5.16%、1.18%,同比变动-0.88、 -2. 10、 -2.68、 3.15pct,财务费用提升主要系汇兑损失影响。 公司经营性现金流 2.36亿元,同比增长 33.80%。 加速扩产突破产能瓶颈,激励计划绑定核心利益。 10月 21日,公司公告建设锂电池充放电设备智能制造建设项目,总投资金额为 13.37亿元,资金来源为公司自有及自筹资金,计划建设周期 3年。目前针对下游需求高景气,公司积极扩张产能,提升核心竞争力。 9月 10日,公司发布限制性股票激励计划草案,拟向 465名激励对象以 28元/股价格授予 300万股限制性股票。公司设立收入或净利润考核目标,其中目标 2021-2023年收入为 24.63、 39.56、 59.72亿元,同比增长 65%、 61%、 51%;或是归母净利润(扣激励费用前)为 5.66、 8.70、 16.53亿元,同比增长 30%、 54%、 90%,预计 2021-2024年激励费用分别为 0.30、 1.04、 0.47、 0.17亿元。公司设立业绩考核目标增速较高,彰显未来发展信心,绑定核心利益,明后年业绩有望迎来大幅增长。 投资评级: 预计公司 2021-2023年净利润 3.86亿元、 8.16亿元和 14.84亿元,对应EPS 分别为 0.96元、 2.02元和 3.68元。维持买入-A 评级, 6个月目标价 111.1元,相当于 2022年 55倍市盈率。 风险提示: 下游需求不及预期、行业竞争加剧。
杭可科技 2021-11-03 105.04 -- -- 128.61 22.44%
131.50 25.19%
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公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入17.62亿元,同比增长70.96%,实现归母净利润2.38亿元,同比下降22.63%;单三季度实现营业收入6.87亿元,同比增长62.43%,实现归母净利润1.12亿元,同比增长0.74%。 支撑评级的要点营业收入继续保持高速增长,毛利率环比有所回升。受益于锂电行业快速发展,公司营收高速增长,2021年前三季度,实现营收17.62亿元,同比增长70.96%,单三季度实现营收6.87亿元,同比增长62.43%。2021年以来,受到海外客户扩产节奏放缓、国内市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素的影响,公司毛利率出现下降,前三季度公司毛利率、净利率分别为为30.11%、13.51%,分别同比下降19.01pct、下降16.35pct,但是单三季度公司毛利率、净利率分别为32.77%,16。 24%,较第二季度分别环比增长9.01pct、增长6.47pct,盈利能力获得明显改善。 在手订单充足支撑未来业绩,扩充产能应对需求上升。9月3日公司中标比亚迪刀片电池串联化成分容设备,中标金额5.22亿元(不含税)。预计公司2021年至今新签订单已超过35亿元,在手订单充足支撑未来业绩。10月21日,公司公告投资建设锂离子电池充放电设备智能制造建设项目,总投资金额为13.37亿元,此次拟新建10万平方米智能化生产车间及4.5万平方米辅助楼,项目设期限为3年,项目建成后,将有效的提高公司产能,为公司的可持续发展提供有力的支持。 动力电池厂商持续扩产,关注海外订单释放带来的盈利能力回升。目前全球新能源汽车的渗透率快速提升,在新能源车市场持续景气的背景下,锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展,根据CATL、LG等产能规划,到2025年全球动力电池产能将进入TWh时代。未来,随着公司订单质量将逐步改善,尤其是海外客户LG、SKI等毛利率较高的韩系电池厂订单的逐步释放,公司盈利能力有望逐步回升。 估值预计2021-2023年净利润为3.8/7.6/12.7亿。作为全球锂电后段设备龙头,公司将在电动化大趋势下步入快速成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险下游客户扩产幅度和进度不及预期;产品和技术更新迭代受阻。
杭可科技 2021-11-01 105.60 104.67 49.53% 127.68 20.91%
131.50 24.53%
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事件:杭可科技发布三季报,2021年前三季度,公司共实现营收17.62亿元,同比+70.96%;实现归母净利润2.38亿元,同比-22.63%;实现扣非归母净利润2.02亿元,同比-19.74%。其中Q3单季度,公司实现营收6.87亿元,同比+62.43%;实现归母净利润1.12亿元,同比+0.74%;实现扣非归母净利润0.99亿元,同比+11.12%。 盈利能力边际改善,期间费用率控制良好。2021年前三季度,公司毛利率为30.1%,同比-19.0pct。其中,Q3单季度实现毛利率32.8%,同比-13.8pct,环比+9.01pct,毛利率环比显著回升意味着今年受疫情影响导致海外客户收入占比降低的负面影响正逐步消除。期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为16.20%,同比-2.50pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.18%、6.68%、1.18%、5.16%,分别同比-0.88pct、-2.09pct、+3.15pct、-2.68pct。 股权激励彰显公司。长期发展信心。2021年9月11日,公司公告限制性股票激励计划草案,拟向465名公司员工以28元/股的价格授予300万股限制性股票,约占总股本的0.74%,激励对象包括公司董事会秘书兼财务总监1人及其它核心骨干员工398人。业绩考核目标为:以2020年营业收入为基数,2021、2022、2023年营业收入增长率分别不低于65%、165%、300%或以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30%、100%、280%。按照解锁条件及扣除股权支付费用计算,未来3年收入、归母净利润复合增速将分别为59%、54%,此次激励显示出了管理层对于行业增长及公司业绩释放的信心。 公司新接订单饱满,深度受益海外电池厂提速。2021年初至今公司新签订单达40亿元左右,超过2020年全年新签订单量(24亿元),预计公司全年新签订单金额有望超50亿元。此外,公司主要客户为LG、SK等海外厂商,此前拜登设定了美国到2030年无排放汽车(电动汽车、燃料电池汽车等)销量达50%比例的目标,随着通用、福特等美国龙头车厂电动化提速,其主要电池供应商LG、SK等韩国电池厂也将随之提速,公司作为LG、SK等电池厂的设备供应商也将充分受益。投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润4.23亿元、8.46亿元、13.62亿元,对应EPS分别为1.05元、2.10元、3.38元,对应PE分别为98.58倍、49.22倍和30.60倍,参考先导智能、赢合科技等锂电设备类公司的估值水平,综合考虑公司在锂电设备领域的后道龙头地位,给予公司2022年50-55倍PE,对应合理估值区间为105.0-115.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:海外电池厂扩产低于预期,产品和技术迭代更新风险,下期游需求不及预期
杭可科技 2021-09-15 93.00 -- -- 97.60 4.95%
131.50 41.40%
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通过打造锂电生产后端一体化设备,形成后端阶段整线化设备供给能力公司在充放电机、内阻测试仪等后处理系统具有丰富的设备种类,产品具有精度控制能力强、节能性能优异、具备高温加压和恒温控制技术、系统集成与自动化能力突出等优势。公司自主研发电池生产数据集中管理技术,能够为后处理系统提供全自动服务,是业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供后处理工序全套整线解决方案的供应商。此外,针对46800型号的新型圆柱电池产品的样机已经完成,目前已供客户生产使用;公司已与国内外多家相关厂商就半固态电池的中试线展开合作;刀片电池方面正与比亚迪基于串联技术展开合作,今年9月初已中标比亚迪锂电设备采购金额5.22亿元(不含税)。 国内外客户分布较为均衡,提升了抵抗单一市场风险的能力公司国外客户有韩国三星、韩国LG、日本村田等,国内客户有亿纬锂能、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等,2018、2020年国外收入占比在40%左右。公司不断被国内外优秀锂电企业所认可,主要得益于四个方面:一是底蕴深厚,二是技术实力雄厚,三是拥有大规模自主生产能力,四是具备优秀的配套服务能力。 汽车电动化趋势下锂电池企业纷纷扩产拉动锂电设备需求增长在多个国家和地区推出传统燃油车禁售时间表以及全球主要车企加码布局新能源汽车领域背景下,全球锂电池企业纷纷扩产来抢占市场先机。根据全球主要锂电池厂商扩产计划测算,2021-2023年新增锂电设备需求累计可以达到2330亿元,其中后端设备预计可以达到700亿元左右。 盈利预测公司作为全球锂电池生产的后端设备龙头,下游客户包括国内外主流锂电池企业,公司有望通过打造后端整线解决方案持续享受行业增长红利。我们预计公司 2021/2022/2023年营业收入分别为 22.42亿元/31.97亿元/42.43亿元,归母净利润分别为 3.60亿元/6.43亿元/9.84亿元,EPS分别为 0.89元/1.60元/2.44元,对应当前股价的 PE 估值水平分别为104X/58X/38X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 (1)新能源汽车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓,对锂电设备需求不及预期; (2)新冠肺炎疫情对公司客户结构产生影响,导致毛利率面临短期下滑风险; (3)下游锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。
王华君 3 3
杭可科技 2021-09-13 98.80 -- -- 100.00 1.21%
131.50 33.10%
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事件:公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予300万股限制性股票,占股本总额的0.74%,授予价格为28元/股。 根据业绩解锁条件,预计未来三年归母净利润的复合增速于不低于54%该激励计划的业绩解锁条件为:1)第一个解锁期:以2020年为基数,2021年收入或或净利润增速分别不低于65%/30%(即分别为25/4.84亿元);2)第二个解锁期:以2020年为基数,2022年收入或净利润增速分别不低于165%/100%(即分别为40/7.44亿元);3)第三个解锁期:以2020年为基数,2023年收入或或净利润增速分别不低于300%/280%(即分别为60/14.14亿元)。 预计2021-2023年本次股权激励的股份支付费用分别为0.3/1.0/0.5/0.2亿元。扣扣司除股份支付费用后,按照上述解锁条件,预计公司2021-2023年归母净利润分为别为4.54/6.40/13.67亿元,三年复合增速约为54%。 达本次激励计划的激励人数达465人,其中技术骨干达人数占比达86%本次激励对象总人数为465人,占员工总人数的18%,激励覆盖面较广。激励对象主要为公司高管1人(董事会秘书兼财务总监,获授1.8万股),技术骨干人员为398人(占此次激励对象总人数的86%),以及业务骨干人员等。 发工艺技术为后段锂电设备核心竞争要素,公司高度重视技术研发公司上半年新增各类型知识产权申请67项,累计数量达到264个。公司目前已掌握纯自主研发的高精度串联化成技术,在研串联化成分容系统,适用客户包括宁德时代、比亚迪,以及后续考虑使用串联高压设备的软包项目等。公司在研大圆柱一体机及后处理系统,4680样机完成并已交付客户使用。方形充放电一体机已完成小批量生产,其中4台已经发往柳州国轩项目产线现场运行。 在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地,明后年利润有望加速增长海外主要客户LG、SK等正逐步启动设备招标,预计LG在上市融资后扩产步伐加快,公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。2021年年初以来公司在手订单饱满,预计全年新签订单金额有望超50亿元。 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的净利润分别为5.1/7.4/14.3亿元,复合增速为57%,对应的PE分别为74/51/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;合同无法全部履行的风险。
杭可科技 2021-09-09 95.90 -- -- 100.00 4.28%
131.50 37.12%
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1)8月月30日,公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入10.75亿元,同比增长长76.90%,实现归母净利润1.26亿元,同比下降35.77%。2)9月月3日,公司收到比亚迪通过电子邮件发送的中标通知书,合计中标锂电设备5.22亿元人民币(不含税)。 支撑评级的要点收入保持快速增长,多重因素导致盈利能力承压。2021H1公司毛利率、净利率分别为28.40%、11.77%,分别同比下降22.53pct、下降20.65pct,主要原因包括:1)订单结构变化,公司海外客户受疫情影响扩产节奏放缓,导致公司海外收入占比从42.05%降至5.24%;2)国内市场竞争加剧,公司为提升市场占有率,积极参与国内市场竞争,导致订单售价下降;3)国内整体的原材料价格涨幅较大,公司成本明显提升;4)汇兑损失同比增加0.38亿元,财务费用率的大幅提升。 中标比亚迪刀片电池后段设备,在手订单充足支撑未来业绩。近期公司中标比亚迪刀片电池串联化成分容设备,中标金额5.22亿元(不含税)。2018-2020年公司来自比亚迪的收入分别是3.91、2384.71、5445.57万元,国内大客户加速突破,国内市占率快速提升。预计公司2021年至今新签订单已超过35亿元,在手订单充足支撑未来业绩。 动力电池厂商持续扩产,关注海外订单释放带来的盈利能力回升。目前全球新能源汽车的渗透率快速提升,在新能源车市场持续景气的背景下,锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展,根据CATL、LG等产能规划,到2025年全球动力电池产能将进入TWh时代。未来,随着公司订单质量将逐步改善,尤其是海外客户LG、SKI等毛利率较高的韩系电池厂订单的逐步释放,公司盈利能力有望逐步回升。 估值考虑到海外客户扩产节奏放缓、汇兑损失等因素,调整2021-2022年盈利预测,预计2021-2023年净利润为3.8/7.6/12.7亿。作为全球锂电后段设备龙头,公司将在电动化大趋势下步入快速成长期,维持买入评级。 评级面临的主要风险下游客户扩产幅度和进度不及预期;产品和技术更新迭代受阻。
杭可科技 2021-09-06 93.80 -- -- 100.00 6.61%
131.50 40.19%
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事件:公司发布 2021年半年度业绩报告,公司实现营业收入 10.75亿元,同比增长 76.90%,实现归属于母公司股东的净利润 1.27亿元,同比减少 35.77%。 投资要点 2021H1营收快速增长但净利润同比下滑。2021H1,公司实现营业收入 10.75亿元,同比增长 76.90%,其中充放电设备实现收入 8.04亿元,同比增长 55.55%;实现归母净利润 1.27亿元,同比减少 35.77%;毛利率 28.40%,较去年同期 50.93%显著下降,期间费用率 16.50%,同比上升 1.78pcts,净利率 11.77%亦同比下滑。 盈利能力有近忧而无远虑。2021年上半年,公司毛利率、净利率同比下滑较为严重,我们认为是主要是受短期因素扰动。毛利率方面:1)国外客户占比下降:历史上看公司海外客户占比较高且毛利率较高,2018-2020年分别为 37.31%、24.59%、40.52%,毛利率分别为 50.43%、59.87%、61.40%,同期国内客户毛利率分别为 44.19%、45.63%、39.62%,受新冠疫情的影响,2020年海外动力电池扩产受影响较国内更大,考虑收入确认节奏,2021年上半年国内/国外收入分别为 10.18亿元/0.49亿元,带动整体毛利率下降;2)2020年上半年,疫情影响行业需求进而加剧行业竞争,导致国内客户订单毛利率亦有所下降;3)今年以来,原材料、芯片等波动对公司成本产生不利影响。从净利率看,短期扰动因素较多,例如 2021上半年的股份支付费用同比增长 0.28亿元,汇兑损失同比增长 0.38亿元,收益相关政府补助同比减少 0.20亿元等。未来,伴随着海外客户扩产的加速、2020年下半年以来锂电设备景气度加速上行,以及规模效应的放大,公司盈利能力有望恢复到较高水平。 受益电动化大趋势,业绩将迎来快速增长。未来,电池成本下降等因素将促进电动化趋势转由内生驱动,预计 2025年中国/全球新能源汽车渗透率 25%/19%,带动动力电池装机需求 417GWh/1064GW,据此测算 2025年锂电设备市场规模超过 1271亿元,后道设备约 381亿元(占比 30%)。从电池厂扩产角度看,预计 2021-2023年合计新增设备需求接近 1500亿元,后段设备接近 450亿元。公司是全球锂电后段设备龙头,未来将持续受益:1)客户覆盖国内外主流电池厂,特别是 LG 新能源、SKI等订单毛利率较高的韩系电池厂,扩产意愿强烈,其中 LG 新能源/SKI 规划 2025年产能 430GWh/200GWh;2)产品全面、技术领先,可覆盖方形/圆柱/软包及后处理工序全套解决方案,充放电机电压/电流控制精度分别达到万分之二/万分之五,加温加压充放电、串联充放电等技术领先;3)积极扩产,通过加速厂房建设、租用厂房、加大招聘力度(报告期末 2534人,较 2020年底增加 39%)等方式满足下游需求。 投资建议:结合公司中报情况以及国内外动力电池厂扩产的进展,调整盈利预测,预计公司 2021-2023年实现营业收入 23.2/39.1/54.2亿元,净利润 4.2/8.6/13.2亿元,对应市盈率为 112.5/54.8/35.7X。考虑到公司的产品布局与行业地位,以及锂电设备行业需求的快速增加,维持“买入”评级。 风险提示:产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期。
杭可科技 2021-09-03 98.00 -- -- 100.00 2.04%
131.50 34.18%
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公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 10.75亿元,同比增长 76.90%,实现归母净利润 1.27亿元,同比降低35.77%,实现扣非后归母净利润 1.03亿元,同比降低 36.55%。 分析判断: 营收增长符合预期,业绩低于预期营收端:公司 2021H1营收同比大幅增长 76.90%至 10.75亿元。2021Q2收入 7.63亿元,同比增长 73.07%。营收增长整体符合我们预期。 利润端:2021H1公司实现归母净利润 1.27亿元,同比降低 35.77%。2021Q2实现归母净利润 0.75亿元,同比下降 49.82%,低于预期。主要原因:1)2020年公司内外销结构发生变化(2021H1海外确认收入仅 0.49亿元/YoY-85%),订单质量下降;2)原材料价格上涨致公司毛利率下滑;3)相关费用同比增幅较大。 盈利能力下降明显,下半年预计有所改善毛利率:2021H1公司毛利率同比下降 22.53个百分点至 28.40%。2021Q2同比下降 22.77/环比下降 15.99个百分点至 23.76%。主要原因是去年上半年受疫情影响,加剧国内设备企业竞争,导致大部分在 2021Q2的确认收入的订单质量较差。 净利率:2021H1费用快速增长,如本期股份支付费用同比增长 2793.72万元,汇兑损失同比增长 3790.61万元,由于本期业务快速扩展导致销售费用同比增长 1111.09万元,以及收益相关政府补助同比减少 2024.42万元等,导致净利率同比下降 20.65个百分点至 11.77%。 另外,公司 2020Q4订单质量明显改善,大部分于今年下半年确认收入,整体盈利能力有望改善。 锂电设备行业维持较高景气度,新产品研发高筑竞争壁垒2020年,我国锂电设备市场规模已达 267亿元,预计到 2025年全球锂电设备市场规模达 1650亿元,其中后道设备规模约 495亿元,2021-2025年复合增长率在 40%以上。公司主要客户 LG 规划至 2025年动力锂电产能由 2020年 120GWh 提升至 430GWh。按照后道设备 0.6亿元/GWh 设备投资额计算,预计 LG 在 2020-2025年后道设备支出将达到 558亿元,后道设备投资额或达到 186亿元,公司预计能拿到较大份额订单。同时,公司的大圆柱(46800)一体机及后处理系统、圆柱 21700海外标杆后处理系统、方形充放电一体机及后处理系统等在研项目不断推进,不断高筑竞争壁垒。 投资建议我们维持公司营收预测不变,但考虑到公司 2021H1订单交付结构发生较大变化,我们下调公司盈利预测。预计2021-2023年公司营收分别为 22.79/35.05/54.22亿元,归母净利润分别为 4.07/8.92/13.27亿元(原分别为 5.47亿元、9.25亿元和 13.72亿元)。维持“买入”评级。 风险提示技术进步不及预期、产能扩张不及预期,下游行业景气度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名