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杭可科技 2020-07-03 46.90 -- -- 53.60 14.29% -- 53.60 14.29% -- 详细
电动车+消费电子齐复苏,锂电设备迎发展良机。 全球电动化趋势具备高确定性,行业进入新扩产周期。随着疫情减弱,全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。国内2020年补贴方案延长2年略超预期。国外欧洲碳排放考核正式执行,Q1欧洲累计销售电动车20.12万辆,同比+85%,补贴政策持续超预期,其中德国6月初补贴加码50%。2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标,全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点,至2025年电动车行业将开启8-10倍增长,CAGR达35-39%,成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。设备环节是电动车产业链中最早兑现的环节。随着动力电池头部企业加快扩产进度,行业进入新的扩产期,预计2020-2024年将带来后道设备合计超360亿的强劲需求,为杭可的成长注入长期发展动力。 消费电子产品应用趋广,明年将进入需求释放期。杭可从消费电子领域起家,2016年消费电子领域收入占比超70%。随着可穿戴设备、无人机、电子烟、蓝牙音箱、5G电源设备等新型电子产品兴起,消费锂电池应用范围越来越广。这些细分领域的锂电后处理设备软件及硬件参数都存在差异,具备为众多场景制造定制化设备能力的杭可有望受益。从订单和扩产情况来看,我们预计消费锂电需求明年将进入快速释放期,支撑杭可业绩稳步增长。 立足锂电后道设备优质赛道,具备高盈利能力。 锂电设备根据生产工艺主要分为前段设备(电极制作阶段)、中段设备(电芯装配阶段)以及后段设备(后处理阶段),价值量分别约占总设备的35%、30%、35%。其中,前段设备竞争较为激烈,净利率在10%左右;中段设备净利率在20%左右,后段设备事关电池安全性且技术门槛最高,客户对价格敏感性较低,更加注重设备质量,价值量占比下降可能性低,因此客户粘性高、竞争格局较好,净利率在30%左右,利润占整体锂电设备行业的比重达40-50%。公司立足后段设备优质赛道,2015-2019年主营业务毛利率始终保持在45%以上,盈利能力维持高水平。 客户拓展实现两大突破,收获业绩增长潜力。 一方面由海外客户延伸到国内客户。公司主要客户为国际一线电池厂,2018年前五大客户中,68.46%为海外客户,主要为LG和三星,未来有望拓展到比亚迪宁德时代等国内龙头,业绩增长潜力大。另一方面从消费锂电客户延伸到动力锂电客户。杭可科技过去主要客户为消费锂电客户,2018年消费锂电客户收入占比55%,未来随着整车与电池厂数量将越来越多,动力客户的扩产高峰到来,设备供应商稀缺性显现,动力电池客户的占比有望进一步提高到80%以上。我们预计杭可未来消费电子领域收入将保持稳定增长,动力电池领域将受益全球产能周期实现高速增长。盈利预测与投资评级。 预计公司2020-2022年净利润分别为5.1/7.5/11.0亿,当前股价对应PE为37/25/17倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期设备稀缺性显现,业绩和估值均存在弹性空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游电池厂投资低于预期、新能源车销量和电动化进程不及预期、国内客户拓展不及预期。
杭可科技 2020-02-21 52.32 63.19 24.19% 51.91 -0.78%
51.91 -0.78%
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结论:公司专注锂离子电池后处理系统设备制造,下游客户包含LG、三星、村田、ATL等优质的头部锂电企业,公司经营质量显著优于同行。全球锂电2020年有望进入新一轮的扩产周期,公司将迎来业绩增速拐点。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.87元、1.27元、1.73元,分别增长22%、46%、36%,参考可比公司且考虑公司优质的经营质量,给予其2020年50倍估值,对应目标价63.5元,首次覆盖,给予增持评级。 公司专注锂电后段充放电设备,消费锂电和动力锂电设备双轮驱动。公司营收主要来自充放电设备,并保持50%以上毛利率,盈利能力较强;细分看,2018年动力锂电设备和消费锂电设备营收相当,其中动力锂电设备国内销售为主,但18年销往外资客户增速较高(主要为LG),消费锂电设备国外销售为主,客户主要为LG、三星、村田、ATL等优质企业。整体来看,2018年LG占公司收入比例为35.7%,公司正将消费锂电行业的优势向动力锂电行业延伸。 消费锂电行业景气度仍在,动力锂电行业有望迎来新增长。消费锂电行业目前仍有较大更新需求,且5G手机换机潮将带来增量设备需求;动力锂电方面,国内锂电装机3季度有望迎来增速拐点,欧洲市场2020年开始加大新能源投入,锂电行业整体进入新一轮扩产节奏。 催化剂:大型锂电设备招标落地 风险提示:锂电池行业波动风险、毛利率下降风险。
杭可科技 2019-10-11 46.22 48.76 -- 48.49 4.91%
48.49 4.91%
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公司是后端锂电设备龙头,技术与研发实力雄厚。 公司专注于锂电设备后段,2001年、2008年相继成为ATL、三星SDI设备供应商,于2019年7月22日成功在科创板上市,并致力于开发第4代高温加压充放电技术。近年来,公司业绩增长迅速;后端锂电设备产值国内市占率约20%;主营业务收入结构中,充放电设备占比达80%,构成营业收入增长的主要力量。 需求不断释放,新能源车放量在即 全球车企纷纷加速新能源布局,不断扩大新能源汽车规划产能,纷纷提高续航里程,有望激发消费者需求,2020-2021年全球新能源汽车将迎来需求向上拐点。新能源汽车的快速发展带动了动力电池需求的增长,受双积分政策以及国家的大力支持将支撑行业的景气度,新能源汽车和动力电池持续增长的态势不会变,动力电池产能扩张的步伐不会停止,锂电设备行业的景气度将提升、需求持续旺盛。 技术优势与优质客户资源推进企业充分受益 公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务,杭可科技公司的合作伙伴遍布全球,客户优势突出。一方面,在国内,全面开拓动力电池设备客户;另一方面,在国外,是海外高端消费电池设备龙头,把握了海外一线电池厂LG、三星、村田的订单,优质客户与技术优势所带来的协同效应将日益凸显。 盈利预测与估值 我们预计公司2019/2020/2021年收入分别为15.09亿元/20.15亿元/26.73亿元,归母净利润分别为3.87亿元/4.87亿元/6.27亿元,对应EPS分别为0.97元/1.21元/1.56元,对应当前股价的PE估值分别为48X/38X/30X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;锂电池企业产能扩张不及预期。
杭可科技 2019-07-25 47.97 -- -- 80.18 67.15%
80.18 67.15%
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公司业绩增速较快:公司是一家从事可充电电池设计、研发生产的高新技术企业,在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。从财务数据来看,公司营业收入16-18年分别为4.1、7.71、11.09亿元,净利润分别为0.9、1.81、2.86亿元,毛利率为45.16%、49.91%、46.6%,研发费用投入占比6.34%、6.35%、5.14%。我们认为公司2019年1-6月业绩保持增长,主要是由于锂电行业方面订单驱动带来,公司2019年第一季度在手订单金额达到19.17亿元,同比增长2.37%,公司凭借着充足的在手订单,全年业绩有望持续高增长。下半年国内行业有望转暖,公司有望在订单方面取得进一步的突破,同时,在资本的优势下,公司有更强的获取订单能力。 公司未来将继续深耕行业,利用在研项目打造新的增长点:公司目前已经为全球锂电池后段制造设备龙头,在国内拥有宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克、力神等,同时,已经打进了包括LG、三星等海外客户,2018年海外客户占到收入比例为37%,其中LG3.96亿元,村田0.8亿元。公司在研项目包括:新一代高速高精度控制及检测系统、智能设备解决方案、自动化物流系统等,我们预计公司将进一步提高化容分成检测设备技术能力,并且拓展自动化物流系统,与公司原来业务形成协同。 全球化成长逻辑持续演绎,格局方面强者恒强,未来海外有超预期可能。欧洲电池产能缺口较大,2019年6月25日宁德时代审议通过了《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,同意扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元(原计划投资2.4亿欧元),LG波兰、CATL德国工厂、Northvolt等项目陆续扩产,欧洲动力锂电扩产在即,公司目前已经为LG动力锂电池工厂供货,我们预计公司有望持续获益,海外的订单增量将有望超出预期。同时,在国内,随着CATL、比亚迪等龙头厂商市场份额变大,强者恒强,公司有望跟随龙头客户持续增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为3.57、4.58、6.17亿,EPS分别为0.89、1.14、1.54亿元,对应估值31、24、18倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。
杭可科技 2019-07-18 49.00 35.82 -- 80.18 63.63%
80.18 63.63%
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公司披露半年报, 2019年上半年公司实现营收 6.30亿元,同比增长 25%; 归母净利润 1.79亿元,同比增长 31%; 扣非归母净利润 1.69亿元,同比增长 30%。 公司业绩符合预期,整体经营情况保持良好态势。 经营分析 中报业绩增长 31%符合预期, 经营效率稳步提升,在手现金充沛。 业绩稳步增长, 归母净利润同比增长 31%,符合预期。经营效率实现稳步提升, 毛利率维持 48.1%的较高水平,与上期基本持平;得益于费用率的减少(管理费用率同比减少 2.1pct、销售费用率同比减少 1.7pct),净利率提升至 28.4%,同比增加 1.4pct。 公司在手现金为 5.5亿元。 应收账款周转与经营性现金流有所下滑,主要受下游行业波动所致,我们判断下半年有望改善。 1)应收账款周转天数为 79天,相比去年同期 48天有所上升;经营性现金流为 1781万元, 下降 79%。 我们认为,公司应收周转与现金流变差的原因在于, 上半年新能源汽车退补、动力电池白名单取消,行业处于阵痛期。 2)我们判断,公司下半年应收周转与现金流有望改善。我们看到,新能源汽车已重回增长轨道, 6月销量同比增长 80%,市场化需求开始转好;下游龙头动力电池厂商扩产确定性强,例如宁德时代已加大欧洲电池项目投资。 龙头优势凸显, 下游面向动力与消费电池两大类,需求具成长性与持续性。 1) 公司是锂电后段设备龙头,与 LG 化学、韩国 SDI 等国际龙头电池厂商绑定,在技术迭代中竞争优势不断放大。 2)面向动力与消费电池两大类,下游需求好。动力电池领域,在集中化与全球化趋势下, 2019至 2021年年均采购需求增长 33%;消费电池领域,5G 将促进电池技术迭代加快,生产设备有望替换与升级。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2019-2021年营业收入为 16/20/25亿元,同比增加 42%/29%/24%;归母净利润 3.7/5.0/6.3亿元,同比增加29%/34%/27%,复合增速 30%; 维持 PE 32、 PS 7倍, 目标价 36-39元。 风险提示 电池扩产项目不及预期; 新能源汽车退补带来短期需求阵痛; 动力电池产能过剩风险; 新一代电池技术替代的风险; 5G 对电池技术迭代催化较弱。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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