公司斥资 2.0 亿元回购股份并注销，提升每股收益水平，彰显坚定发展信心1） 2024 年 2 月 6 日，公司董事会审议通过公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（ A 股）股票，用于实施员工持股计划或股权激励。 截至目前，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为 14,731,590 股，占公司总股本的 1.94%，最高成交价为 14.348 元/股，最低成交价为 12.34 元/股，支付的总金额为 199,832,701.68 元（不含交易费用）。2）公司拟将 2024 年回购股份方案用途由“用于公司员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，通过提升每股收益水平，切实提高股东的投资回报，进一步向投资者传递公司对自身长期内在价值的坚定信心和高度认可，提高公司长期投资价值、增强投资者信心。 传统消防报警：多品牌矩阵驱动，国内、海外市占率均有望提升2023 年全年实现营收 23 亿元（ 占比 47%），较去年同比增长 4%，实现毛利率43%。 当前国内通用消防报警市场约 300 亿元， 全球消防报警电子产品市场约1465 亿元。公司构建以法国 Finsecur，西班牙 Detnov 和加拿大 Maple Armor 为主的海外品牌矩阵，国内，久远品牌和美安中国共同发力，助力市占率提升。 应急照明/智能疏散：面对激烈市场竞争，公司领先优势明显2023 年全年实现营收 11 亿元（占比 22%），较去年同比增长 7%，实现毛利率26%，预计 2022-2025 年营收 CAGR 达 11%。 该板块市场竞争激烈，公司通过旗下核心品牌“青鸟消防”、 “中科知创”和“左向”饱和式覆盖市场，具备规模、成本及品牌优势，增速有望高于行业、市占率持续提升。 增量业务板块：“五小系统” +工业消防+灭火业务， 提供未来增长主要动能随着近年来社会对消防安全的重视程度逐渐提升，“五小系统”产品领域给消防电子行业市场带来了增量的结构性机会， 2023 年“五小系统”实现营收 5.7 亿元，同比增长 12%；公司在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力储能的四大核心场景领域深耕布局， 2023 年工业消防实现营收 2.5 亿元，同比增长 23%；公司气体类业务持续发力， 2023 年公司设立了耐普特（ NexPro）和斯派洱（ SPIRE）公司，开拓符合 UL、 CE、 FM 等认证标准的多认证气体灭火系统产品， 2023 年灭火业务实现营收 4.5 亿元，同比增长 25%。 盈利预测及估值：海外扩张、品类拓展， 3-5 年有望再造一个青鸟预计 2024-2026 年公司营收为 57.6、 67.3、 79.3 亿元， 同比增长 16%、 17%、18%，三年复合增速达 17%； 归母净利润为 7.0、 8.7、 10.8 亿元（考虑 2024-2025年的股份支付费用 8662、 3447 万元），同比增长 6%、 25%、 25%，三年复合增速达 18%，对应 PE 为 15、 12、 10 倍。维持 “买入”评级。 风险提示： 行业竞争进一步加剧风险；地产开工/竣工数据不及预期

事件： 2023年公司实现收入 49.72亿元（+8.02%）， 归母净利润 6.59亿元（+15.67%），扣非归母净利润 6.21亿元（+11.82%）；其中 Q4实现收入 13.27亿元（+10.79%），归母净利润约为 1.53亿元（-0.08%），扣非归母净利润约 1.46亿元（+0.86%）；同时，拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币 3.5元（含税），分红比例约 39.51%点评：Q4收入增速稳健， 一体化产品矩阵优势显现： 公司 2023年 Q1-Q4收入增速分别为 11.38%、 9.23%、 2.57%、 10.79%，收入增长相对稳健，其中 Q4增速环比有所提升；归母净利润增速分别为 16.15%、 23.47%、 21.57%、 -0.08%， Q4归母净利润增速明显放缓， Q4销售净利率达到了 13.16%，同比下降约 0.7个 pct。分业务来看， 23年公司通用消防报警业务整体保持稳定增长， 其中“久远” 品牌收入增长约 27%，“青鸟”品牌整体保持平稳； 海外业务保持快速增长， 加拿大 MapeArmor 品牌收入规模同比增长约 60%， 西班牙 Detnov 品牌同比增长约 20%， 海外业务收入占比约 13%； 公司应急照明及智能疏散业务实现收入 11.12亿元， 同比增长 7.27%,公司四大品牌共同饱和式覆盖市场， 青鸟打造了多品牌产品矩阵与成熟渠道， 竞争优势依旧突出； 大工业消防业务积极有序推进， 23年公司工业消防报警产品实现营收 2.45亿元， 同比增长 22.67%， 在传统工业行业、 泛工业行业、 中高端制造、 电力及储能等场景持续发力； 储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地。 2023年储能消防类项目累计发货金额超过 8500万元， 同比增长超过 110%， 随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额； 灭火业务板块实现营收 4.54亿元，同比增长 24.78%，一体化的产品矩阵支撑各项业务稳步增长； 智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数超 2.9万， 上线点位约 303万个， 23年累计发货 3700万元， 同比增长超过 50%。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现， 新品类放量保持高增长。 Q4毛利率同比相对稳定， 销售/管理费用率同比提升： 公司 23年销售毛利率约38.29%， 同比提升 1.15个 pct，其中 2023Q4毛利率为 37.79%，同比下降约 0.15个 pct， 环比下降约 3个 pct， 我们判断， 市场竞争加剧， Q4部分产品或有所降价所致；从期间费用来看， 2023年 Q4公司整体费用率为 25.7%， 同比减少 0.26个pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.9%、 6.78%、 4.22%、 -1.21%， 同比提升 1.8、 0.9、 -1.4、 -1.6个 pct， 销售、管理费用率提升主要是公司为继续扩大并巩固公司在消防电子领域全方位的领先优势，结合公司的业务赛道与战略布局，在不断丰富完善现有国内外产品线及核心部件迭代升级的同时，加大市场开拓、品牌建设、新业务团队组建的投入力度。 经营质量稳步提升，资产负债率维持低位： 2023年公司经营性净现金流为 6.3亿元，同比增加 1.46亿元， 其中 Q4经营活动净现金流为 7.49亿元， 同比增加 0.75亿元； 公司持续迭代优化信用额度把控、 经销商回款 KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度， 对经销商及客户实行有效的分类分级管理， 应收账款总体良性可控，23年应收账款及应收票据规模同比增长 6.3%， 低于营收增速， 23年公司信用减值约 4800万， 较 23Q3末减少约 2400万； Q4公司收现比约为 143.9%,同比提升约8.8个 pct。截止 23年末，公司货币现金为 29.5亿元，资产负债率降至 23.55%，同比下降 2.05个 pct， 公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。 拟收购海外标的切入消防 C 端市场： 2月 24日公司公告由全资子公司美安集团拟以自筹资金不超 1300.018万英镑购买 Firebitz Extinguisher、 Firebitz Europe 和CO Experts 各自 75%股权，以及 Firebitz Sensotec75.10%股权，以此进入海外独立式探测器市场，包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各场景的大众消费的 C 端市场，家用市场空间广阔。标的公司已建立成熟的“Firehawk”品牌，长期经营拥有众多产品认证及客户关系，与公司在自研芯片、 AI 等研发资源协同，有望实现双向赋能，进一步打开海外市场。 投资建议： 在火灾频发的背景下，消防安全重要性不言而喻， 公司作为消安一体化龙头， 竞争力突出， 我们调整 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.84、 9.15、10.79亿元，对应 EPS 分别为 1.03、 1.21和 1.42元，对应 PE 估值分别为 14.8、12.7和 10.8倍； 维持 “买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

业绩符合预期，经营现金流表现亮眼公司发布2023年年报，2023年度公司实现营收49.72亿元（+8.02%），归母净利润6.59亿元（+15.67%），扣非后归母净利润为6.21亿元（+11.82%），经营活动现金流净额6.30亿元，较上年同期增长约30.2%。单季度来看，Q4实现营收13.27亿元（+10.79%），归母净利润1.53亿元（同比保持平稳）。总体来看，公司四个季度均实现了收入的稳定增长，业绩符合我们预期。 核心业务稳步增长，增量业务加速增长核心业务端，11）传统消防报警：全年实现营收23.13亿元（+3.85%），毛利率42.77%。从品牌来看，国内品牌“青鸟”保持平稳，“久远”呈增长态势；海外方面，目前已形成以加拿大MapleArmor+法国Finsecur+西班牙Detnov为主的品牌矩阵，形成“北美+欧洲”双核。22）应急照明与智能疏散：四大品牌共同饱和式覆盖市场，实现营收11.12亿元（+7.27%），由于自研“朱鹮”芯片，产品具备强优势，在市场激烈竞争的状态下也实现了26.34%的毛利率。 增量业务端，1）“五小系统”：为消防电子行业带来增量的结构性机会，2023年实现营收5.69亿元（+11.81%），毛利率45.08%（+2.25pct）；2）工业消防：公司在传统工业、泛工业、中高端制造以及电力储能四大核心场景深耕布局，在冶金化工、电池设备等细分领域发力覆盖，实现营收2.45亿元（+22.67%）；3张帆）灭火业务：公司通过投资设立子公司和开拓产品方式让营收（+24.78%）和毛利率（+5.62pct）实现双增。4）储能++智能++家用消防：持续加速拓展，在发货额方面，2023年储能消防类同比+110%+，智慧消防类同比+50%+。 海外业务增长快速，持续发力开拓2023年公司持续加强国内外产品研发、市场渠道和管理运营的协同合作以及资源整合，全年实现营收46.4亿元（+30.15%），占总营收比例约13%。欧洲市场方面，公司持续升级产品并优化市场管理；北美市场方面，公司大力开展加拿大产品的研发送检，并加速完成美国公司的筹建工作。从成果来看，rMapleArmor已正式进入万豪集团大中华区火灾报警系统品牌库。，前景可期。 投资建议根据公司2023年年报，我们小幅修改盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为55.76/64.22/72.71亿元（2024-2025年前值为60.23/68.85亿元）；预测归母净利润为7.28/8.37/9.57亿元（2024-2025年前值为7.91/9.09亿元）；对应的EPS为1.29/1.48/1.70元（2024-2025年前值为1.40/1.61元）。我们看好公司长期发展，公司当前股价对应的PE为12/10/9倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

公司发布公告，基于家用消防市场拓展，全球化布局的战略考虑，计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过 1300.018万英镑购买 FireblitzExtinguisher 等 3家公司 75%股权， 及 Fireblitz Sensotec 的 75.1%股权。 拓宽海外销售渠道，全球化布局优势互补收购标的公司主要的“Firehawk”品牌与产品均较为成熟，在海外家用消防市场深耕十余年， 客户资源优质稳定，且是部分英国政府机构的主要供应商， 积累了良好的口碑与品牌影响力。标的公司销售区域主要覆盖英国、欧盟、新西兰、美国，与公司当前分别以加拿大、法国、西班牙为中心的海外品牌布局有望互补协同，进一步提高公司在更广泛海外市场的竞争力。 欧美 C 端市场空间广阔， 技术赋能加速发展近年海外家用消防市场扩容： 1）部分法规将针对新建建筑的感烟探测器布设要求拓展至所有建筑物； 2）苏格兰等地区逐步推广带有联网功能的探测器，促进新品迭代； 3）早期烟感探测器寿命陆续到期， 带来稳定置换需求。 公司计划通过自身在无线、物联网芯片、 AI 应用等方面的技术优势，帮助标的公司提高技术开发能力和产品品类覆盖，充分发挥渠道资源优势；同时借助成熟市场的应用，有望成为公司拓延物联网领域发展的重要抓手。 收购标的盈利能力较强， 收购估值较合理标的公司 2023财年 4-9月半年度营收 5373万元，净利润 1024万元，净利率约 19.1%，盈利能力较强。 本次收购标的 EV/EBITDA 为 6倍，参考青鸟消防上市以来平均 15.9x 及当前 11.2x 的 EV/EBITDA，我们认为此次收购估值较合理。 自 2021年公司完成对法国 Finsecur 以来，海外开拓成果初现，23H1海外收入约 3亿元，同比+35.7%，占公司总收入 13.3%。我们预计公司此次收购有望进一步加速公司海外战略布局，带来新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 51.03/59.62/70.26亿元， 同比增速分别为 10.87%/16.84%/17.85%，归母净利润分别为 6.57/7.90/9.84亿元，同比增速分别为 15.28%/20.30%/24.51%，EPS 分别为 0.87/1.04/1.30元/股， 3年 CAGR 为 19.97%。鉴于公司系国内消防电子龙头，国内市占率持续提升，加速拓展海外市场， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024年18倍 PE，目标价 18.72元，维持“买入”评级。 风险提示： 整合未达预期风险； 政府备案及审批风险；标的公司经营状况未达预期形成商誉减值的风险。

事件：公司发布公告，计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过1300.02万英镑购买FireblitzExtinguisherLimited(以下简称“FireblitzExtinguisher”)、FireblitzEuropeLimited(以下简称“FireblitzEurope”)和COExpertsInc.(以下简称“COExperts”)各自75%股权，以及SensotecFireblitzBV(以下简称“FireblitzSensotec”)75.10%股权。 4家家标的公司具有较高盈利水平。4家标的公司中有3家在收购前的控股股东皆为JBRVenturesLimited，另有一家COExperts控股股东为KevinStringer。4家标的公司以当年4月1日到次年3月31日为一个财年周期，根据4家公司的模拟合并财务数据，2022财年、2023财年4-9月4家公司营收总额分别为10300.7、5373.3万元人民币，净利润分别为1415.7、1024.1万元人民币，据此测算净利率分别为净利率分别为13.74%、19.06%，平享有较高盈利水平。按照EV/EBITDA，本次收购估值6倍，测算收购估值对应22年的PB、PE分别为5、11.2倍。 4家家标的公司专注欧美家用消防市场，。青鸟海外版图羽翼渐丰。4家标的公司中，FireblitzExtinguisher、FireblitzEurope注册在英国，COExperts、FireblitzSensotec分别注册在加拿大和荷兰。4家公司皆以“Firehawk”品牌在英国、欧盟、新西兰、美国等地从事家用感烟探测器、感温探测器、CO探测器、灭火器等产品的销售，其中区英国市场是收入主要来源地区。4家公司产品主要涉及的认证区域包括英国、荷兰、德国、法国、澳大利亚、新西兰，具备CE认证、BSI认证、AFNOR认证、SAI认证、TUV等相关认证。标的公司核心人员深耕行业20年，积累了完善的产品体系和强大的品牌力，能够与青鸟消防在欧洲与北美区域的Finsecur、Detnov、MapleArmor、mPower等主要品牌互补协同，在产品研发、生产供应和市场渠道端充分融合。 欧美家用消防市场蓬勃发展，收购助力青鸟打开新成长空间。在法律/法规/保险的系统政策（包括金融政策）支持下，欧美家用独立式探测器市场蓬勃发展，已有近百亿美金规模，欧美家用消防市场后续仍有较强的增长驱动力支撑：：1）近年来欧美各国持续颁布多项新法规，将原针对新建建筑的布设要求拓展至所有建筑物，拓宽了家用消防市场总量；2）以苏格兰为代表的地区逐步推广布设带有联网功能的探测器产品，促进了新产品迭代更新；3）早期烟感探测器寿命陆续到期，更新替换需求起量。对标的公司的收购能够帮助青鸟迅速切入欧美家用消防市场，助力出海战略开花结果。 青鸟消防：：公司作为消防报警龙头企业，海外海外+工业+民品高端化民品高端化引领新一轮高质成长。 消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局工业消防、储能消防、海外报警、国内民品高端化等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。新一轮股票期权和限制性股票激励计划绑定股东利益、公司利益和团队个人利益为一体，青鸟发展再加速度。 ：投资建议：考虑到23Q4公司下游需求恢复乏力以及对回款重视程度边际提升影响发货，我们下调盈利预测，预计23-25年实现归母净利润分别为6.81、7.84、9.4亿元（前值分别为7.17、8.5和10.27亿元），当前股价对应PE分别为15.5、13.4和11.2倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游地产需求不及预期；新品类扩张不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险；行业政策落地不及预期；海外市场拓展不及预期；并购整合不及预期；信息更新不及时带来的风险。

事件： 2023 年前三季度公司实现收入 36.45 亿元（+7.05%）， 归母净利润 5.05 亿元（+21.48%），扣非归母净利润 4.75 亿元（+15.67%）；其中 Q3 实现收入 13.92亿元（+2.57%），归母净利润约为 2.18 亿元（+21.57%），扣非归母净利润约 2.12亿元（+18.97%）。点评：Q3 收入增速有所放缓， 业绩增长依旧稳健： 公司 2023 年 Q1-Q3 收入增速分别为11.38%、 9.23%、 2.57%，收入增速逐季放缓，其中 Q3 增速放缓主要是由于去年同期高基数所致；归母净利润增速分别为 16.15%、 23.47%、 21.57%， Q2、 Q3 归母净利润增速保持较快增长。分业务来看， 23 年前三季度公司通用消防报警业务整体保持稳定增长， 其中“久远” 品牌收入增长约 30%， 海外业务保持快速增长， 加拿大 Maple Armor 品牌收入规模继续维持高增长； 公司应急照明及智能疏散业务实现收入保持相对平稳，公司三大核心品牌共同饱和式覆盖市场， 青鸟打造了多品牌产品矩阵与成熟渠道， 竞争优势依旧突出； 大工业消防业务积极有序推进， 前三季度公司工业消防报警产品发货同比快速增长， 在传统工业行业、 泛工业行业、 中高端制造、 电力及储能等场景持续发力； 储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地， 前三季度储能消防类项目累计发货金额超过 6800 万元， 同比增长超过 100%， 随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；气体检测监控与自动气体灭火业务均较去年同期继续保持快速增长态势， 而近期印发的《全国城镇燃气安全专项整治工作方案》有望规范气体检测及灭火市场以及提升市场规模； 智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数超 2.8 万， 上线点位约 278 万个。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现， 收入业绩有望重回高增长。Q3 毛利率同环比明显提升， 期间费用率同比提升： 公司前三季度销售毛利率约38.47%， 同比提升 1.62 个 pct，其中 2023Q3 毛利率为 40.83%，同比提升约 5.33个 pct， 环比提升约 4.87 个 pct， 我们判断， 一方面由于公司开展精细化管理， 生产成本有所降低所致， 另一方面由于产品结构变化， 高毛利率产品占比提升所致；从期间费用来看， 2023 年 Q3 公司整体费用率为 22.06%， 同比提升 3.91 个 pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.29%、 4.53%、 5.15%、 0.09%， 同比提升2.8、 0.2、 1、 -0.09 个 pct， 费用率提升主要是公司为继续扩大并巩固公司在消防电子领域全方位的领先优势，结合公司的业务赛道与战略布局，在不断丰富完善现有国内外产品线及核心部件迭代升级的同时，加大产品研发、技术布局、市场开拓、品牌建设、新业务团队组建的投入力度； Q3 销售净利率达到了 16.69%，创近 2 年来单季度新高。Q3 经营质量稳步提升，资产负债率维持低位。 2023 年前三季度公司经营性净现金流为-1.2 亿元，同比净流出减少 0.7 亿元， 其中 Q3 经营活动净现金流为 0.59 亿元， 公司持续迭代优化信用额度把控、 经销商回款 KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度， 对经销商及客户实行有效的分类分级管理， 应收账款总体良性可控， 前三季度公司信用减值约 7200 万； Q3 公司收现比约为 83.6%,同比提升约 9 个 pct， 23 三季度末公司应收账款及应收票据同比增长 7.04%， 与收入增速基本匹配。截止23 年三季度末，公司货币现金为 24.67 亿元， 公司定增募投资金到位， 资产负债率降至 21.31%，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。落地新一轮股权激励，彰显公司对未来的发展信心。 近期公司公布 2023 年股票期权与限制性股票激励计划， 拟向激励对象 450 人授予 6500 万股公司股票， 占公司总股本 8.81%， 其中首次授予股票期权 3200 万份， 首次授予限制性股票 2000 万股， 本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为 11.93 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为 7.67 元/股。 23-25 年解锁条件分别为以 2022 年营收或净利润为基数，营收或净利润增长率不低于 15%/32%/52%。我们认为，当前公司发布股权激励，一方面将员工利益与公司利益绑定，充分调动员工积极性；另一方面则充分体现了公司对未来发展的坚定信心。 投资建议： 公司作为消安一体化龙头， 竞争力突出，经营业绩稳健， 我们维持2023-2025 年公司归母净利润分别为 7.26、 9.1、 11.2 亿元，对应 EPS 分别为0.99、 1.23 和 1.52 元， 对应 PE 估值分别为 16.2、 13.0 和 10.6 倍； 维持 “买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

2023年年中报长：归母净利润同比增长21.4%，工业/海外/高端化助力业绩高增长1））上半年业绩符合预期：：公司2023年上半年实现营业收入22.5亿元，同比增长10%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长13%。Q2单季度：：2023年二季度公司实现营收14.2亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长23%。2））费用管控效果突显：上半年公司实现毛利率37%，同比-1pct，实现净利率13%，同比+1pct；Q2单季度实现毛利率36%，同比-1pct，实现净利率15%，同比+2pct；上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为12%、5%、-1%、5%。3）2023年年上半年现金流情况良好：：上半年公司实现经营活动现金流量净额同比增长15%；销售商品、提供劳务收到的现金增速18%。 通用消防报警：受益于经济复苏稳中向好，高端化、国际化提供增长动能上半年该业务营收12.9亿元，同比增长4%，营收占比57%。公司积极向高端产品、国际市场进军，美安新一代火灾报警系统(UL/ULC认证)产品正在送检，法国Finsecur火灾报警系统(NF认证)产品研发顺利，部分产品已取得NF/CE认证证书。上半年“久远”品牌同比增长超过30%，海外法国Finsecur平稳增长，西班牙Detnov品牌同比增长超30%，加拿大MapleArmor品牌同比增长超80%。 应急照明/智能疏散：紧抓行业发展机遇，订单、发货量快速增长上半年该业务实现营收5.5亿元，同比增长超过20%，营收占比24%。受益于《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》政策红利，预计未来2年行业仍维持较高增速。公司凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。 工业消防：产品矩阵进一步完善，储能消防高速增长，拉动公司盈利能力提升1）上半年该业务实现营收3462万元，同比增长67%，营收占比2%。公司持续在传统工业（钢铁石化等）、泛工业（隧道管廊等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景发力布局。公司有自主知识产权的新一代图像型火灾探测器“智慧青瞳”完成产品认证并取得3C证书，已全面投入市场。 新型防爆型感温火灾探测器取得3C证书，故障电弧探测器、新型火焰探测器以及隔爆型感烟/感温探测器等工业领域产品均已实现量产。 2）上半年，公司储能消防项目累计发货超4600万元，同比高增130%。代表项目：中石油集团济柴动力3.35MWh储能电池集装箱消防系统项目等。 盈利预测及估值：““3+2+2”业务框架布局，高端化、国际化、大工业拉动增长预计2023-2025年归母净利润为7.3/9.2/11.4亿元，同比增长28%/26%/24%，PE为18/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账

2023 半年报业绩符合预期，二季度利润加速增长公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收22.52 亿元（+10.02%），归母净利润2.87 亿元（+21.41%），扣非后归母净利润为2.63 亿元（+13.14%），销售商品、提供劳务收到的现金达18.01 亿元（+18.07%）。分季度来看，Q1 实现营收8.31 亿元（+11.38%），归母净利润0.77 亿元（+16.15%）；Q2 实现营收14.21亿元（+9.32%），归母净利润 2.10 亿元（+23.47%）。业绩符合预期，回款情况良好，Q2 利润加速上涨。 储能消防业务拓展顺利，受益于政策推进气体类业务有望加速增长2023 年上半年公司充分发挥自身优势，在工业消防与气体类业务领域推进多项目落地。细分来看，1）大工业消防领域：2023H1 该业务实现营收 0.35 亿元（+67.07%），其中在储能消防领域，公司进一步丰富完善站级、舱级、簇级及PACK 级解决方案，并形成了6 大组合方案，中标或完成的项目包括石油集团济柴动力 3.35MWh 储能电池集装箱消防系统项目等，累计发货金额超0.46 亿元，同比增长超130%。2）气体类业务领域：自动灭火系统增长平稳，实现营收1.84 亿元（+25.77%）；气体检测监控系统业务增长迅速，实现收入0.71 亿元（+36.11%）。向未来看，一方面，政策端持续促进，根据住建部的技术规程，可燃气体探测器在商业和工业企业领域每 3 年即需更换、在居住建筑领域每 5 年即需更换，市场需求强劲；另一方面，公司燃气安全产品结构完善，已经形成“系统级、独立式、家用类”多维体系，能充分满足市场上的场景需求。因此，我们认为燃气安全领域市场有望高增。 加大研发投入，海外市场持续发力拓展公司高度重视研发能力，2023 年上半年公司持续扩容产品端，研发费用达1.23亿元，同比增长15.37%，致力于打造“全研发链条、全自主生产、全国际标准、全核心技术、全产品系列”的“五全”核心研发优势。也正基于公司产品的强竞争力，上半年公司海外业务占比有所提升，从去年的10.79%增加至13.31%。我们认为，随着公司国际认证产品的持续开发及认可，国际品牌产品有望加速推向海外市场，预计海外业务占比会进一步提升，从而加速改善公司的盈利能力。 投资建议我们看好公司未来长期发展，修改盈利预测为：2023-2025 年预测营业收入为54.01/62.12/71.66 亿元（前值为 55.58/68.46/83.87 亿元）；2023-2025 年预测归母净利润分别为6.81/7.88/9.18 亿元（前值为7.03/8.68/10.57 亿元）；2023-2025年对应的EPS 为1.21/1.40/1.63 元（前值为1.25/1.54/1.87 元）。公司当前股价对应的PE 为15/13/11 倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收22.50 亿元，同比+10.02%；实现归母净利润2.87 亿元，同比+21.41%；扣非净利润2.63 亿元，同比+13.14%。 其中23Q2 实现营收14.21 亿元，同比+9.32%,环比+80.00%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+23.47%，环比+170.55%。 通用消防报警业绩稳步增长，海外品牌快速放量公司23H1 通用消防报警系统实现收入12.86 亿元，同比+4.30%，毛利率为42.52%，同比+0.29pct。海外业务增速较高，法国Finsecur 品牌平稳增长，西班牙Detnov 品牌同比增长超30%、美安Maple Armor 品牌同比增长超80%。政策驱动+新存量增长，公司强研发+强品牌+渠道优势，我们预计公司消防报警国内市占率有望进一步提升。 核心部件自研及结构优化有望改善疏散业务毛利率公司23H1 应急照明与智能疏散业务实现收入5.49 亿元，同比+20.48%，毛利率为25.06%，同比-4.94pct。目前，疏散市场竞争激烈，“朱鹮”芯片等底层核心部件自研优势有望支持公司毛利率水平维持在可控区间；同时公司策略转向市场开拓与优化收入结构并行，盈利能力有望改善。 工业及储能消防项目拓展顺利，储能消防有望快速增长公司23H1 工业消防报警产品实现营业收入0.35 亿元，同比+67.07%，公司持续发力工业消防“4+1”场景布局。23H1 储能消防类项目累计发货金额超0.46 亿元，同比增长超130%。公司围绕不同客户需求形成了6 大组合方案，一站式储能消防产品有望助力储能消防业务放量。 加大回款考核力度，现金流稳健提升公司进一步加大对经销商回款的KPI 考核比重，23H1 经营性现金流同比+15%，销售商品、提供劳务收到的现金同比+18.07%，超过收入端增速，回款情况较好。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25 年营收分别为57.89/70.93/88.21 亿元，同比增速分别为25.78%/22.53%/24.36%，归母净利润分别为7.79/9.88/12.31 亿元，同比增速分别为36.69%/26.84%/24.67%，EPS 分别为1.06/1.34/1.67 元/股，3 年CAGR 为29.3%；对应PE 分别为16/13/10 倍。参照可比公司估值，我们给予公司 23 年22倍PE，目标价 23.32元，给予“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

事件：2023年上半年公司实现收入22.52亿元（+10.02%），归母净利润2.87亿元（+21.41%），扣非归母净利润2.63亿元（+13.14%）；其中Q2实现收入14.21亿元（+9.23%），归母净利润约为2.1亿元（+23.47%），扣非归母净利润约2亿元（+18.4%）。 点评：Q2收入增长稳健，业绩表现亮眼：2023年Q1-Q2，公司收入增速分别为11.38%、9.23%；归母净利润增速分别为16.15%、23.47%，公司收入继续保持稳定增长，Q2归母净利润增速环比提升。分业务来看，23年上半年公司通用消防报警业务收入保持稳定增长，其中“久远”品牌收入增长超过30%，海外西班牙Detnov品牌同增超过30%，加拿大MapleArmor品牌同比增长超过80%；公司应急照明及智能疏散业务实现收入5.49亿元，同比增长20.48%，公司三大核心品牌共同饱和式覆盖市场，随着行业进入者快速增加，应急疏散市场竞争激烈，上半年疏散毛利率约25%，略有下滑，但整体保持在可控范围内，青鸟打造了多品牌产品矩阵与成熟渠道，竞争优势依旧突出；大工业消防业务积极有序推进，上半年公司工业消防报警产品实现收入3462万元，较去年同增67.07%，在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力；储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地，上半年储能消防类项目累计发货金额超过4600万元，同比增长超过130%，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；气体检测监控与自动气体灭火业务均实现平稳较快发展，上半年气体检测监控系统实现0.71亿元，同增36.11%，自动灭火系统营收1.84亿元，同比增长25.77%；智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数超2.7万，上线点位约255万个。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，收入业绩有望重回高增长。 Q2毛利率环比下滑，费用率下降提升盈利水平：公司2023Q2毛利率为35.96%，同比下降约1个pct，环比下降约2.9个pct，主要由于产品结构变化，低毛利率产品占比提升所致；从期间费用来看，2023年Q2公司整体费用率为16.7%，同比减少1.1个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10%、4.2%、4.7%、-2.2%，同比0.4、-0.08、0.64、-2.03个pct，费用率保持稳中有降，导致Q2销售净利率达到了15.33%，创近2年来单季度新高，未来随着公司收购标的整合渐入佳境，费用率有望逐步下降。 Q2经营质量稳步提升，资产负债率维持低位。2023年上半年公司经营性净现金流为-1.78亿元，同比净流出减少0.32亿元，其中Q2经营活动净现金流为0.12亿元，公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控；Q2公司收现比约为76.3%,同比提升5.8个pct，23二季度末公司应收账款及应收票据同比增长14.52%，略高于营收增速。截止23年二季度末，公司货币现金为27.64亿元，公司定增募投资金到位，资产负债率降至22.87%，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。 定增落地，未来产能扩建+产品升级支撑长期成长。22年公司定增落地，定增净募集资金17.35亿元，使得公司整体资金实力得到显著增强，资金将用于青鸟消防安全产业园（安徽）、绵阳产业基地升级、智慧消防平台建设以及补充流动资金；此次定增一方面将助力公司产能扩张（安徽马鞍山、四川绵阳公司扩建），提供中长期增长动能；另一方面将加大研发投入，提升研发实力实现产品迭代升级，打造核心竞争力；其中此次定增引入产业资本中集集团，中集集团是世界领先的物流装备与服务业务、能源装备与服务业务供应商；未来随着双方沟通对接的持续深入，有望在业务场景、客户资源、供应链管理等诸多方面产生协同效应，为青鸟消防未来的长期发展带来广阔的空间与机遇。同时，22年公司董事长蔡为民先生通过与北京北大青鸟环宇科技股份有限公司协议受让的方式，增持公司股份4,490万股，此次增持后，公司股权结构进一步优化，专业人做专业事，为公司长远发展打下坚实基础。 投资建议：考虑到地产下行带来的需求承压，我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为7.26、9.1、11.2亿元，对应EPS分别为0.99、1.23和1.52元，对应PE估值分别为17.1、13.7和11.1倍；维持“买入”评级。 l风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

2022年：归母净利润同比增长 7.5%，复杂经济形势下业绩维持正增长1）年报业绩整体符合预期：公司 2022年实现营业收入 46.0亿元，同比增长19%；实现归母净利润 5.7亿元，同比增长 7.5%；实现扣非后归母净利润 5.6亿元，同比增长 8.2%。2）盈利能力略有下滑：2022年公司实现毛利率 37.1%，同比持平；实现净利率 13.0%，同比-1.3pct；销售、管理、财务、研发费用率分别为 13.0%、5.2%、0.1%、5%，分别同比+1.0、-0.4、+0.2、-0.4pct。3）2022年公司回款情况整体良好：2022年公司实现经营活动现金流量净额 4.8亿元，同比高增 148.6%；应收账款 20.7亿元，占总资产比例同比-1.85pct。 通用消防报警：受益于经济复苏稳中向好，高端化、国际化提供增长动能受外部经济形势影响，2022年该业务实现营收 27.0亿元，同比增长 9.3%，实现毛利率 41.5%。公司积极向高端产品、国际市场进军，美安新一代火灾报警系统(UL/ULC 认证)产品正在送检，法国 Finsecur 火灾报警系统(NF 认证)产品研发顺利，部分产品已取得 NF/CE认证证书。2022年“久远”品牌同比增长超过 30%，西班牙 Detnov品牌同比增长超 40%，加拿大 Maple Armor品牌同比增长超 110%。 应急照明/智能疏散：紧抓行业发展机遇，订单、发货量快速增长2022年该业务实现营收 10.9亿元，同比增长超过 64.6%。受益于《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》政策红利，预计未来 2年行业仍维持较高增速。公司凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。 工业消防：产品矩阵进一步完善，储能消防高速增长，拉动公司盈利能力提升1）2022年该业务实现营收 5509万元，同比增长 54.6%，工业项目发货金额达 2.8亿元，同比增长 87.8%。公司持续在传统工业（钢铁石化等）、泛工业（地铁轨交等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景发力布局。公司自主研发的图像型火灾探测器（“智慧青瞳”）、吸气式感烟火灾探测器等产品已取得典型应用，故障电弧探测器、齐纳式安全栅等产品完成研发取证。 2）公司成立储能消防业务群组，整合旗下产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等等多方位资源，以传统“探测+灭火”舱级解决方案为主，取得汉星储能舱、通辽开鲁 115MW 储能系统、华能达坂城风电场二期 50MW 等项目，2022年累计发货金额超 4000万元，储能消防领域影响力持续提升。 盈利预测及估值：“3+2+2”业务框架布局，高端化、国际化、大工业拉动增长受外部经济复杂多变及疫情影响，2022年公司业绩增速放缓。随疫情影响消除，公司业绩有望逐步回归高增长轨道。预计 2023-2025年归母净利润为 7.1/8.7/10.4亿元，同比增长 25%/22%/20%，PE 为 22/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账

事件：2022年公司实现收入 46.02亿元（+19.13%），归母净利润 5.7亿元（+7.51%），扣非归母净利润 5.55亿元（+8.23%），其中 Q4实现收入 11.98亿元（-6.99%），归母净利润 1.54亿元（-1.1%），扣非归母净利润 1.44亿元（-0.59%）；并且拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币 3元（含税）。 点评： 疫情扰动下，收入增速逐步放缓：公司 22Q1-Q4单季度营收增速分别为 64.71%、38.01%、15.04%、-6.99%，呈逐季度下行趋势，我们认为，去年多地疫情出现反复，整体出货受到一定影响。分业务来看，22年通用消防报警业务收入保持稳定，其中“久远”品牌收入增长超过 30%，海外西班牙 Detnov 品牌同增超过 40%，加拿大 Maple Armor 品牌同比增长超过 110%；应急照明及智能疏散业务延续高增长，22年收入同比增长超过 64.6%，较上半年增速有所回落，主要是 Q4疫情反复带来的出货及运输不便，其次 21年 Q4收购青鸟杰光并表带来的基数原因；在政策催化下，应急照明及疏散业务迎来高速发展期，公司多品牌的产品矩阵，预计将充分受益行业高增长带来的红利；大工业消防业务积极有序推进，22年公司工业消防报警产品实现营收 5509.3万元，同比增长 54.61%，工业类项目发货金额达到 2.79亿元，同增 87.8%，在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力；储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地，22年公司储能消防类项目累计发货超过 4000万元，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；气体类业务保持稳步发展，气体检测业务实现收入 1.32亿元，同增 15.09%，自动灭火系统实现营收 3.46亿元，同增 3.55%；智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数近 2.5万，上线点位超过 237万个。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，随着疫情缓解后，收入有望重回高增长。 Q4毛利率同环比均提升，期间费用有望逐步改善：公司 2022Q4毛利率为37.94%，同比提升约 4.92个 pct，环比提升 2.44个 pct，我们认为，主要是因为公司产品结构调整所致，部分毛利率相对较高的产品占比提升所致；从期间费用来看，2022年 Q4公司整体费用率为 25.97%，同比上升 3.4个 pct，其中销售费用率提升 2.32个 pct，主要是直销方面销售及售后人员随业务增长所致，同时部分产品品牌宣传费增加所致；未来随着公司收购标的整合渐入佳境，费用率有望逐步下降；Q4公司净利率为 13.85%，环比增加 0.17个 pct，同比提升 0.65个 pct 。 Q4经营性净现金流改善明显，资产负债率维持低位。2022年四季度公司经营性净现金流为 6.74亿元，同比净流入增加 1.5亿元，公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款 KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控，2022年公司经营活动净现金流同增148.55%；四季度公司收现比约为 1.35x,同比提升 0.1个 pct，22年公司应收账款及应收票据同比增长 26.72%，高于营收增速，由于四季度受疫情反复影响，部分应收账款回款周期有所增加所致。截止 22年年末，公司货币现金为 29.75亿元，公司定增募投资金到位，资产负债率降至 25.6%，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。 定增落地，未来产能扩建+产品升级保障长期增长。22年公司定增落地，此次定增净募集资金 17.35亿元，使得公司整体资金实力得到显著增强，资金将用于青鸟消防安全产业园（安徽）、绵阳产业基地升级、智慧消防平台建设以及补充流动资金； 此次定增一方面将助力公司产能扩张（安徽马鞍山、四川绵阳公司扩建），提供中长期增长动能；另一方面将加大研发投入，提升研发实力实现产品迭代升级，打造核心竞争力；其中此次定增引入产业资本中集集团，中集集团是世界领先的物流装备 与服务业务、能源装备与服务业务供应商；未来随着双方沟通对接的持续深入，有望在业务场景、客户资源、供应链管理等诸多方面产生协同效应，为青鸟消防未来的长期发展带来广阔的空间与机遇。 投资建议：22年公司董事长蔡为民先生通过与北京北大青鸟环宇科技股份有限公司协议受让的方式，增持公司股份 4,490万股，受让完成后，蔡为民先生合计持有约10,047.83万股，占公司总股本的 17.81%。此次增持，公司股权结构进一步优化，专业人做专业事，为公司长远发展打下坚实基础。考虑到 23年疫情扰动因素消除，公司有望重回高增长，我们预计 2023-2025年公司业绩分别为 7.86、10.32、13.04亿元，对应 EPS 分别为 1.39、1.83和 2.31元，对应 PE 估值分别为 19.5、14.9和11.8倍；调整目标价区间为 36.14-37.53元，维持 “买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

2022年受疫情扰动，业绩略低于预期公司发布 2022年年报，2022年实现营业收入 46.02亿元（+19.13%），归母净利润 5.70亿元（+7.51%），扣非后归母净利润为 5.55亿元（+8.23%），经营活动现金流净额 4.84亿元（+148.55%）。2022年分红方案为每 10股转增 3股，派息（含税）3元，总计现金分红金额（含税）1.69亿元。业绩情况受国内疫情及经济形势环境影响，略低于预期。 夯实核心赛道业务布局，工业、储能消防等业务打开新成长点经过多年发展，公司已形成“3+2+2”业务框架。2022年公司持续发力，除了在传统通用消防报警业务领域保持了较强竞争力，在工业、储能、疏散等新领域均有所表现。在应急照明与智能疏散业务中，公司营收增长 65%，订单与发货量持续增长；在大工业消防领域，公司在化工制造、锂电生产等领域实现了从“0到 1”的突破，储能消防类项目累计发货超 4000万元；在智慧消防与气体类业务方面，多元产品线助推快速发展。 持续加大研发投入，构筑核心竞争壁垒公司高度重视自主研发能力，2022年研发费用达 2.30亿元，同比增长 23.40%，2017-2022年研发费用复合增长率高达 28.21%。具体来看，2022年公司第三代“朱鹮”芯片研发完成并已实现量产，国际认证产品开发进展顺利，工业消防、智慧消防及储能消防领域产品体系均进一步升维。我们认为，长期的高研发投入有利于公司抢占行业技术制高点，加速提升整体研发实力与产品竞争力，同时“朱鹮”芯片的量产也有助于公司产品性能的进一步提升。 投资建议我们依旧看好公司未来长期发展，修改盈利预测为： 2023-2025年预测营业收入为 55.58/68.46/83.87亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为7.03/8.68/10.57亿元；2023-2025年对应的 EPS 为 1.25/1.54/1.87元。公司当前股价对应的 PE 为 22/18/15倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

二十余年消防行业精]耕细作，业务范围全覆盖。公司成立于2001年，2019年深交所上市。旨在打造“一站式”消防安全产品的全链条业务，已在“3+2+2”业务框架基础上，持续向安防、物联网、半导体等相关领域延展。公司业务范围向消防全链条拓展，对消防市场全方位覆盖。技术上公司自研“朱鹮”芯片、推出智慧消防平台，一方面打造核心竞争力，另一方面可降本增效；管理上公司的三费费率在公司有效管控下逐年下降，到20Q1三费费率14%，远低于同行业的28%的费率；渠道上公司单个经销商平均创收2727万元，远超同行可比公司，优势明显。 消防产品市场需求大，多个赛道需求有望爆发。根据华经产业研究院数据，到2025年，预计整体消防产品市场空间超2200亿元，其中民用消防产品市场规模近1200亿元，需求大且较为稳定；工业消防产品市场规模超150亿元；储能消防产品市场规模53亿元，智慧消防产品市场约843亿元；应急疏散、工业、储能消防等细分赛道有望在行业催化下迎来爆发。根据我们测算，消防产品行业CR3市场集中度不超过4%，其中青鸟消防市占率为不超过2.5%，对比海外成熟市场，行业集中度提升逻辑清晰，行业龙头受益显著。 募资扩产前瞻性布局，战略引入中集集团，董事长增持彰显发展信心。根据公司2022年7月21日公告的定增预案，募集资金将用于公司马鞍山基地、绵阳基地新增和扩建产能，以及智慧消防平台建设等。公司新增和扩建产能投产后，预计将带来年收入约39.8亿元，净利润约4.67亿元。2022年11月，公司战略引进新股东中集集团，中集集团入资会带来与公司的业务协同和合作，尤其是在行业的场景应用方面。根据公司2022年11月22日公告，公司董事长拟受让控股股东持有的7.96%股份，董事长的增持，可以有效解决“委托-代理”问题，提升经营者所有权；也体现董事长对公司长期发展的信心。 投资建议：在消防产品行业的提升和公司产能的扩张的双重因素催化下，公司投资逻辑清晰。我们预计在2022-2024年，公司营业收入48.63/67.72/86.85亿元，同比增长25.88%/39.24%/28.26%；归母净利润5.71/8.07/10.44亿元，同比增长7.91%/41.19%/29.32%；EPS1.01/1.43/1.85元，对应1月12日30.82元收盘价30.42/21.54/16.66xPE。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、成本高于预期、产能扩张不及预期、系统性风险。

青鸟消防近期发布公告： 1）11月 20日，公司发布《非公开发行股票上市公告书》，本次非公开发行股票约 0.74亿股，发行价格为 24.01元/股，募集资金净额约 17.35亿元； 2）11月 21日，公司发布《简式权益变动报告书》，公司控股股东北大青鸟环宇向董事长蔡为民先生转让公司股份0.449亿股，占公司总股本 7.96%。 投资要点董事长躬身入局，志在长远公司控股股东北大青鸟环宇向董事长蔡为民先生转让公司股份 0.449亿股，占公司总股本 7.96%，转让价格为 24.54元/股，转让价款约 11亿元。转让后，北大青鸟环宇持股比例为23.92% ， 仍 为 公 司 控 股 股 东 ， 蔡 为 民 先 生 持 股 比 例 为17.81%。北大青鸟环宇作为财务投资者，并不过多参与公司运营，董事长本次大幅增持，一方面可以有效解决“委托-代理”问题，提升经营者的公司所有权；另一方面，彰显董事长对公司长期发展的信心。 中集集团战略入局，协同效应凸显公司非公开发行股票顺利落地，以 24.01元/股的价格，募集资金净额 17.35亿元。募集资金将用于公司马鞍山基地、绵阳基地新增、扩建产能，以及智慧消防平台建设、补充流动资金等。公司新增/扩建产能投产后，预计将带来年收入近40亿元，净利润约 4.7亿元。公司本次定增获产业资本、内外资机构投资者踊跃认购，其中，中集集团获配近 12亿元，占公司发行后总股本 8.86%，成为公司第三大股东。 中集集团是一家多元化跨国产业集团，有望与公司在业务场景、客户资源、供应链管理等诸多方面产生协同效应，例如：1）中集集团通过子公司中集天达开展消防设备业务，可与青鸟业务产生直接协同，此外，中集天达致力于推进智慧消防，与青鸟未来战略方向吻合；2）中集集团重点拓展能源领域业务，聚焦电化学储能装备、发电装备等，与公司工业消防、储能消防领域具有良好协同。综合来看，中集集团作为国资企业，发展稳定，且与公司具较强协同效应，有望为公司长期发展带来全新机遇。 新老业务协同共进，消防龙头迎中长期向上2022年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现 营 业 收 入 34.05亿 元/yoy+32.19%，实现归母净利润 4.16亿元/yoy+11.08%，在疫情影响下仍稳步增长，基本面强劲。公司业务围绕“3+2+2”框架稳步推进，通用消防业务平稳增长，且海外业务持续拓展，拓宽全球影响力；工业消防在储能消防助力下，实现高速增长；智能疏散受益于行业增长，维持高增速；智慧消防与家用消防为公司前瞻性战略布局，将成为公司百亿收入目标的重要助力。 展望未来，公司将以规模、结构、质量作为“三位一体”发展目标，实现收入体量增长的同时，收入结构逐步优化、盈利质量稳步提升。中集集团战略入局、董事长大幅增持，为公司长期发展注入强心剂，公司步入中长期向上通道。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 7/10/13亿元，eps 为 1.29/1.74/2.33元，对应 PE 分别为 24/17/13倍。基于公司传统业务稳步增长，储能消防等新兴业务贡献较高弹性，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。