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王华君 2 1
青鸟消防 电子元器件行业 2021-05-03 38.51 -- -- 38.74 0.60% -- 38.74 0.60% -- 详细
公司研究类模板业绩符合预期,经营活动现金流金净额同比增长 173%2020年实现营收 25亿元,同比增长 11%;净利润 4.3亿元,同比增长约 19%,经营活动现金流净额约 3亿元,同比增长 173%。应收款项营收占比同比下降3.6pct,改善明显。公司每 10股现金分红 4.5亿元,转增 4股。 2021年一季度收入 4.5亿元,同比增长 167%;净利润 5100万元,同比 2019年一季度增长约 11%;净利率为 11.3%,同比 2019年一季度(12.5%)下滑 1.3pct。 综合毛利率基本保持稳定,净利率同比提升约 2pct2020年公司毛利率 39.2%,同比下滑约 0.4pct,基本维持稳定;火灾自动报警及联动控制系统收入约 16亿,占比 62%,毛利率 42%,同比下滑 0.7pct;期间费用率 21.5%,同比上升 2pct。其中管理费用同比增长 51%(员工增加和股权激励费用),财务费用同比增长 222%(汇兑损失增加);非经常损益 5455万元,带动净利率提升约 2pct。 研发投入占比超 5%,丰富的产品线储备保障未来收入增长2020年公司研发投入约 1.4亿元,研发投入占比 5.46%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片等最新研究成果陆续推出,保障公司在家用、工业等新市场开拓上做好充足准备。公司力争在 2023年实现 50亿元以上销售规模。 民用市场市占率提升+工业市场进口替代,应急疏散系统迎来政策红利1)2019年美国市场 CR3为 30%,国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。2021年将成为工业消防元年,公司部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告。 3)2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,预计未来三年行业仍受政策红利驱动增长态势明显。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.4/6.8/8.6亿元,同比增长 25%/28%/26%,PE为 18/14/11倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。
王华君 2 1
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-29 38.92 -- -- 38.75 -0.44% -- 38.75 -0.44% -- 详细
公司研究类模板新建全装修住宅明确要设置火灾自动报警产品,住宅市场迎来政策红利根据应急救援产业网信息:住建部、应急部等 16个部门近日发布了《关于加快发展数字家庭提高居住品质的指导意见》(以下简称《意见》)。 《意见》中指出对新建全装修住宅,明确户内设置楼宇对讲、入侵报警、火灾自动报警等基本智能产品要求。国内火灾报警住宅市场迎来政策红利。 住宅火灾报警市场理论规模近 200亿,对标发达国家市场规模超 500亿美国等发达国家住宅火灾报警产品渗透率超过 90%,国内渗透较低,目前主要在高档别墅中普及。根据住建部印发《建筑业发展“十三五”规划》,2020年我国新开工全装修成品住宅面积达到 30%,而发达国家该比例已超 80%。按照每平米火灾自动报警产品 40元的投入测算,2020年我国住宅火灾报警市场理论规模接近 200亿;长期看如果国内全装修比例达到发达国家 80%的水平,按照每平米火灾自动报警产品 40元的投入测算,我国住宅火灾报警系统市场理论规模超过 500亿元。 民用市场市占率提升+工业市场进口替代,应急疏散系统迎来政策红利1)2019年美国市场 CR3为 30%,其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率最高,也仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。2021年将成为工业消防元年,公司部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告。 3)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。公司 2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,预计未来三年仍将维持快速增长。 依托“三驾马车”稳步增长,公司力争未来三年实现 50亿元以上收入公司将以“三驾马车”——通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心,积极布局智慧消防、家用消防,力争实现 50亿元以上销售规模; 盈利预测及估值预计 2020~2022年归母净利润为 4.3/5.4/6.7亿元,同比增长 19%/25%/25%,PE为 22/18/14倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-19 40.57 -- -- 39.89 -1.68% -- 39.89 -1.68% -- 详细
事件: 公司发布一季度业绩预告, Q1收入同比增长 153.24%-188.57%; 归母净利润同比增长 799.69%-1010.26%,符合我们预期。 收入增长符合我们预期,股权激励费用加回后利润增长略超预期 由于 2020年一季度受到疫情的严重影响,我们使用 2019年一季度对比: 一、 收入端: 2019Q1收入为 3.70亿元, 2021Q1收入中位数为 4.60亿 元,相比 2019Q1增速为 24.32%, 2年复合增速为 11%左右。考虑到: 1)公司 Q1是全年最淡的季度, 2019Q1收入占比仅为 16.29%; 2)应 急疏散市场和业务是从 2020年开始释放, 2019年疏散业务收入为 0.67亿、 2020年为 1.82亿,意味着随着疏散业务的快速增长, 2021Q1收入 占比会进一步下降(疏散确认节奏和传统消防报警一样, Q1是最淡的 季度),我们保守假设 2021Q1收入占比为 15%,则对应 2021年全年收 入为 30.67亿元,相比 2020年增长 21.45%。 3)同时,根据公司的公告 内容,到 2023年收入规模力争实现 50亿以上,按照 2020年收入规模 25.25亿计算,则未来 3年收入复合增速超过 25%。 因此, 根据我们推 算, 2021年收入增速相比 2020年大概率会有 25%左右增长。 二、 利润端: 2019Q1归母净利润为 0.51亿元, 2021Q1归母净利润中位 数为 0.53亿元,考虑到: 1)股权激励和限制性股票费用合计 740万元; 2)根据公司公告, 2021Q1员工人数较 2020Q1增加 500余人,我们根 据公司 2019年年报可推算出公司平均员工薪酬为 12.58万元/年,假设 薪酬水平保持与 2019年持平,可算出 2021Q1增加员工薪酬 1573万元; 如果我们将股权激励费用和新增员工费用加回,可推算出可比口径下公 司归母净利润为 0.72亿元,相比 2019Q1增长 35.85%,略超我们预期。 短期看 3年内收入规模达到 50亿可期,长期看有望复制海康威视的发 展路径。 考虑到: 1)应急疏散市场和业务正处于从零到一的指数型增 长阶段, 我们预计 2023年有望实现 8-10亿收入规模; 2)久远品牌和 海外市场保持 30%左右的增长; 3) 我们青鸟品牌收入增速略高于行业 增速( 10%左右),因此根据我们推算,到 2023年公司收入规模超过 50亿、净利润规模超过 10亿的概率较高。我们复盘安防龙头海康威视的 发展历程,从后端存储、前端摄像头(标准化的产品),到被集成商模 式的解决方案(半标准化半定制化),再到跨越安防的各工业细分领域 (定制化),本质上是将自己的核心基础和底层逻辑不断衍生和拓展到 新的领域。而目前青鸟消防正处于: 1)将传统的烟雾报警系统作为基 础设施进行大规模铺设; 2)将传统烟雾报警系统的核心基础和底层逻 辑逐渐向应急疏散领域拓展,是否能复制海康的成长路径,值得关注。 盈利预测与投资评级: 基于我们对公司在应急疏散和工业消防行业的成 长性, 我们维持 2020-2022年 EPS 预测分别为 1.74、 2.29、 2.82元,对 应 PE 分别为 24、 18、 15倍,维持“买入”评级。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-16 41.31 -- -- 40.57 -1.79% -- 40.57 -1.79% -- 详细
2021年年一季度润预计实现归母净利润4700-5800万元,延续良好的成长趋势青鸟消防公告2021年Q1业绩预告,预计2021年Q1实现营业收入4.3-4.9亿元,同比增长153.2%-188.6%,相比2019年Q1增长16.2%-32.4%。预计实现归母净利润4700-5800万元,同比增长799.7%-1010.3%,相比2019年Q1变动-7.8%-13.7%。随着疫情影响逐步消散,公司业绩同比大幅回暖,收入较2019年Q1已实现较大增长,消防电子龙头的高成长趋势得以延续。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测4.29/5.26/6.43亿元,对应EPS为1.74/2.14/2.61元,当前股价对应2020-2022年PE为23.9/19.5/16.0倍,维持“买入”评级。 高强度费用投放影响短期盈利能力,但有望增强公司长期竞争力根据我们测算,2021年Q1公司销售净利率在10.9%-11.8%之间,环比2020年Q4的17.0%(根据公司2020年度业绩快报测算)下降较为明显,主要因为长期战略布局下期间费用投入强度较高:(1)持续保持研发投入强度,完善国内外产品线的升级,开发新进的细分行业(特别是图像应用产品线等);(2)持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、家用消防、安消一体化等新业务的投入;(3)经济复苏背景下公司人力成本和原材料成本等短期上升明显。虽然持续高强度的费用投入在短期对公司盈利能力造成一定拖累,但中长期有望为公司开拓新的成长点,实现以技术驱动的长期降本增效,巩固公司作为行业龙头的竞争力。 “三驾马车”继续发力,公司成长空间广阔目前国内前30家消防企业的市占率不到10%,消防报警行业放开市场化竞争后,龙头公司在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势将得以突显,而刚性政策的推出和消防安全意识的提高将推动消防报警行业持续成长。作为行业龙头,青鸟消防将以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防业务这“三驾马车”为核心,同时发力智慧消防、家用消防等市场,有望在以2021年为元年的三年规划中成长为综合性消防报警龙头。 风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
王华君 2 1
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-16 41.31 -- -- 40.57 -1.79% -- 40.57 -1.79% -- 详细
公司研究类模板2021年一季度净利润中枢为 5250万元,同比增长 800%~1010%公司公告:预计 2021年一季度收入 4.3~4.9亿元,同比增长 153~189%;净利润 4700~5800万元,同比增长 800%~1010%(2020年疫情影响基数较低); 2021年一季度收入中枢 4.6亿元,同比 2019一季度年增长 24%;净利润中枢为 5250万元,同比 2019年一季度增长约 14%;净利率中枢为 11.4%,同比 2019年一季度(12.5%)下滑 1.1pct。 提前布局产品、品牌、渠道和人员,力争三年实现 50亿元以上收入一季度公司净利润增速低于收入增速,主要原因有三:1)提前布局新业务增长点、加大品牌、渠道建设和人员引进力度(2021年 3月员工人数同比增加 500余人),这些举措为公司未来收入增长做好铺垫;2)生活成本、原材料成本上升明显;3)股权激励实施增加管理费用。 未来三年公司将以“三驾马车”——通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心,并积极布局智慧消防、家用消防,力争实现 50亿元以上的销售规模;同时全面推动以“降本增效”为核心的运营管理工作,在扩大规模的同时提升公司的盈利能力。 民用市场市占率提升+工业市场进口替代,应急疏散系统迎来政策红利1)2019年美国市场 CR3为 30%,其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率最高,也仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。2021年将成为工业消防元年,公司部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告。 3)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。公司 2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,预计未来三年行业仍受政策红利驱动增长态势明显。 盈利预测及估值预计 2020~2022年归母净利润为 4.3/5.4/6.7亿元,同比增长 19%/25%/25%,PE为 23/19/15倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。
王华君 2 1
青鸟消防 电子元器件行业 2021-03-25 43.70 -- -- 44.96 2.88%
44.96 2.88% -- 详细
收购法国Finsecur64.8%股权完成,欧美两大海外市场布局初步完成 公司公告:1)已通过欧洲子公司取得法国Finsecu64.8%股权。Finsecu为法国领先的消防报警及探测设备的生产商之一,终端客户中包含空客、法国航空公司、亚马逊等国际大型公司。本次收购有助于推进全球化战略布局,丰富产品技术矩阵,拓展欧洲市场产品销售渠道,提高市场竞争力。2)于2011年在加拿大成立美安(加拿大)消防设备有限公司,公司持股92.14%。二者均是为了拓展全球市场。控股Finsecur之后公司在欧美两大洲市场的布局初步成型。 应急照明与智能疏散业务发展迅猛,该业务2020年营收同比增长175% 1)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。预计到2024年智能疏散系统市场规模可达135亿元,5年CAGR为18%,其中应急照明灯为95亿元。 2)2020年11月公司收购康佳照明25%股权,进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量。公司2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元,同比增长175%,预计未来三年受政策推动等影响增长态势明显。 民用市场收入逆势增长,预计到2024年公司市占率有望提升至15% 1)2020年房地产新开工、施工和竣工面积累计同比分别为-1.2%、3.7%和-4.9%。行业下游景气下滑,公司逆势实现营收增长11%。 2)2019年美国市场CR3为30%,其中Carrier市占率最大,达到14%,而国内市场CR3为18%,青鸟消防市占率最高,也仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%,2024年达到15%。 工业消防市场实现进口替代,2021年将成为公司工业消防元年 霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成,部分产品已分别取得3C认证和检验报告,2021年将成为工业消防元年。 盈利预测及估值 预计2020~2022年归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元,同比增长19%/25%/25%,PE为24/20/16倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021年25倍PE,6-12月目标市值为130亿元。维持“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
王华君 2 1
青鸟消防 电子元器件行业 2021-03-02 41.88 -- -- 47.55 13.54%
47.55 13.54% -- 详细
业绩符合预期;净利润增长19%,经营活动现金流净额同比大幅增长 公司公告业绩快报:2020年实现营收25亿元,同比增长11%;净利润4.3亿元,同比增长19%,业绩增长符合预期。2020年公司克服新冠疫情不利影响,通过降本增效等精细化管理,实现营收和净利润同比均增长。2020年度研发费用约1.4亿元,增长19%,经营活动现金流净额同比大幅增长;期末货币资金余额约15亿元,同比增长约41%。 应急照明与智能疏散业务发展迅猛,该业务2020年营收同比增长175% 1)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。预计到2024年智能疏散系统市场规模可达135亿元,5年CAGR为18%,其中应急照明灯为95亿元。 2)2020年11月公司收购康佳照明25%股权,进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量。公司2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元,同比增长175%,预计未来三年受政策推动等影响增长态势明显。 民用市场收入逆势增长,预计到2024年公司市占率有望提升至15% 1)2020年房地产新开工、施工和竣工面积累计同比分别为-1.2%、3.7%和-4.9%。行业下游景气下滑,公司逆势实现营收增长11%。预计2020年民用市场市占率有望提升至10%以上。 2)2019年美国市场CR3为30%,其中Carrier市占率最大,达到14%,而国内市场CR3为18%,青鸟消防市占率最高,也仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%,2024年达到15%。 工业消防市场实现进口替代,2021年将成为公司工业消防元年 霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成,部分产品已分别取得3C认证和检验报告,2021年将成为工业消防元年。 盈利预测及估值 预计2020~2022年归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元,同比增长19%/25%/25%,PE为23/19/15倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021年25倍PE,6-12月目标市值为130亿元。维持“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
青鸟消防 电子元器件行业 2021-03-02 41.88 -- -- 47.55 13.54%
47.55 13.54% -- 详细
业绩增长符合预期,股权激励费用加回后真实增速更为可观根据公司公告,2020年收入为25.25亿元、同比增长11.16%;归母净利润为4.29亿元,同比增长18.53%。分季度来看,Q1受到疫情影响,实现收入1.70亿元、同比下滑54.14%;Q2、Q3、Q4经营业绩全面回暖,收入分别为6.74、8.35、8.46亿元,同比增速分别为21.12%、23.86%、26.21%,从从2020年的情况来看,单季度收入同比增速逐季提升。 从快报数据我们推算出,Q4归母净利润为1.06亿元、同比增长13.98%,净利润增速不及收入增速,我们判断主要原因是奖金发放以及经销商的返点在四季度有较多结算等。考虑到公司2020年股票期权与限制性股票合计摊销的成本为0.27亿元,将四季度股权激励的费用加回后,Q4为归母净利润约为1.15亿元、同比增长23.66%,真实业绩增速更为可观。 报表质量显著改善,经营性净现金流同比大幅增长1)根据公司公告内容,在做好疫情常态化防控下业务推进的同时,公司加强对应收账款的考核管理工作,2020年公司经营活动现金流净额同比大幅增长,截至2020年年末,公司货币资金余额为15.02亿元,同比2019年年末(10.61亿元)增长41.56%,倒推2020年经营性净现金流大概率为2亿元以上(2019年为1.10亿元),同比增速约为100%左右,报表质量显著改善。2)在市占率还不够高的形势下,适当放松账期是一种竞争策略,为了获得和扶植优质的经销商体系。3)下游客户同样为地产商的优质白马公司东方雨虹,2011-2017年现金流状况与青鸟消防相似,但是并不影响市场给予估值。 持续高研发投入+工业消防产品体系构建完成+应急疏散收入放量,未来来3-5年高增长基础已经夯实1)研发费用:公司在研发方面的投入力度进一步加大,2020年度研发费用约1.38亿元,较2019年度增长18.72%,目前公司在产品线上相比竞争对手已经拉开了代际差距,竞争优势更为明显。2)工业消防:工业消防市场空间约为100-200亿元/年,2020年以前基本完全被外资品牌(霍尼韦尔、西门子等)把控,根据公司公告内容,目前包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成,根据公司公开交流内容,工业消防业务已有部分订单落地,预计2021年可以在报表端体现。3)应急疏散:根据公告内容,应急照明与智能疏散业务发展迅猛,实现营业收入1.82亿元左右,增幅约175%,未来三年受政策推动等因素的影响增长态势明显。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.74、2.29、2.82元,pe分别为24、18、15倍,维持“买入”评级风险提示:行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-03-02 41.88 -- -- 47.55 13.54%
47.55 13.54% -- 详细
2020年年营收增速逐季提升,消防电子龙头展现高韧性和持续成长能力青鸟消防公告2020年度业绩快报,预计2020全年实现营业收入25.25亿元,同比增长11.16%,实现归母净利润4.29亿元,同比增长18.53%。受疫情影响,2020年Q1公司营收同比下降54.14%,但随后迅速回暖,2020年Q2/Q3/Q4营收分别同比增长21.12%、23.86%、26.21%,展现了公司作为行业龙头所具有的高韧性和持续成长能力。我们小幅调整公司2020年归母净利润至4.29亿元(原值4.32亿元),维持2021-2022年归母净利润5.26/6.43亿元,对应EPS为1.74/2.14/2.61元,当前股价对应2020-2022年PE为24.0/19.6/16.0倍,维持“买入”评级。 技术积淀赋能长期竞争力,公司市场份额提升空间广阔根据我们测算,2020全年公司销售净利率为17.00%,其中Q4为12.55%,环比2020Q2-Q3有所下滑,主因 (1)疫情影响减弱后消防报警行业供给和下游需求回暖,竞争有所加剧; (2)公司毛利率相对更低的智能疏散等新业务继续保持高速增长拉低整体利润率。但长期看,行业竞争整体可控且公司以自研“朱鹮”芯片为代表的技术研发优势将助力公司持续降本增效。2020年公司研发投入1.38亿元,研发费用率多年保持在5%以上,高强度研发投入铸就的技术优势将构成公司核心竞争力之一。而目前国内前30家消防企业市占率不到10%,青鸟消防在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势明显,市场份额提升空间广阔。 智能疏散等新兴业务保持高增长,充沛的现金储备助力“三驾马车”齐驱除了传统消防报警业务的稳定增长,刚性政策等因素将在未来数年推动公司新业务高速发展。2020年公司应急照明与智能疏散业务实现收入1.82亿元,同比大增约175%。此外,公司在市场空间大、客户粘性高的工业消防领域已构建起较为完整的产品体系。截至2020年末,公司货币资金余额15.02亿元,充沛的现金储备有望助力公司内生增长和外延扩张,在未来2-3年内构建民用及商业消防报警业务、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务这“三驾马车”齐驱的新格局。 风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预
青鸟消防 电子元器件行业 2021-02-24 41.27 -- -- 47.55 15.22%
47.55 15.22% -- 详细
一、如何看待公司的现金流和客户回款状况? 1)行业属性决定现金流状况不会特别亮眼,但是公司通过消防工程验 收——系统软件授权——常规消防检查 3个环节,对于下游客户形成较 强的约束,确保回款情况。 2)在市占率还不够高的形势下,公司根据自身的财务状况,适当放松 账期以获取和扶植优质的经销商做大做强,这其实是一种竞争策略,未 来等到公司市占率足够高以后,预计现金流的状况会逐步改善。 3)下游客户同样为地产商的优质白马公司东方雨虹, 2011-2017年现金 流状况与青鸟消防相似,但是并不影响市场给予估值。 二、如何看待行业的价格战情况? 1) 2018、 2019年消防行业产品均价每年下降 5%左右, 2020年的价格 并没有进一步下降,原因主要是行业洗牌加剧之后,部分实力薄弱的企 业就逐渐退出了市场。 2)从毛利率和净利率数据来看,行业已经处于合理利润率水平,考虑 到近几年来无论是原材料、还是人工的成本都是在上升的(而产品价格 还在下降),所以我们判断行业盈利水平进一步下降的空间和概率都非 常小了。 3)从成本端来看,全行业只有公司自研芯片,降成本的相对优势更加 明显。 4)如果我们深入研究和回顾中国消防产品行业发展的历史,会发现公 司的基因中是不怕竞争的,即使价格战继续,公司手握技术、资金、成 本、管理优势,大概率会笑到最后。 三、如何看待行业的政企关系? 1)监管体制和外部环境的变化使得行业龙头集中度显著提升。 2)对于下游地产商来说,龙头地产商集中度提升+品牌首选率提升,政 企关系的重要性会进一步弱化。 3)“传统消防”向“智慧消防”转变是产业必然趋势,在行业标准不断 提升、技术不断升级的过程中,集产品、技术、服务于一体的整体解决 方案是未来行业发展的必然趋势,在这个过程中,客户决策考虑更多是 能否满足一体化方案的需求,政企关系在客户决策中的权重进一步弱 化。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.77、 2.29、 2.83元,对应 PE 分别为 22、 17、 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-02-10 30.57 -- -- 47.55 55.54%
47.55 55.54% -- 详细
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.35、5.63、6.98亿元,EPS 分别为1.77、2.29、2.83元,对应PE 分别为18、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
青鸟消防 电子元器件行业 2020-12-30 37.39 -- -- 38.19 2.14%
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事件:公司公告,拟以自有资金1000万元投资设立全资子公司,开展家用消防业务。 公司提前布局家用消防市场,厚积薄发静待政策落地、行业风来。 公司在家用消防领域有着较深的积累与优势。一方面,公司的家用消防产品丰富,产品力较强。公司的家用消防产品在品类、技术类别等各个维度均形成了较为完整的体系,其中:核心产品独立式光电感烟火灾探测报警器获得“中国消防协会科学技术创新奖”。另一方面,公司是消防电子龙头企业,在传统民用领域拥有渠道、技术、品牌等核心领先优势,公司有望在潜在的新兴市场实现快速复制。 家用消防市场空间有望逐渐打开。消防产品与经济发展程度息息相关,在欧美等经济发达国家,家用消防产品的渗透率极高。目前,国内家用消防市场虽尚处于起步阶段,但是随着经济发展、城镇化率与城市智能化运营要求的提升、人们生活水平与消防安全意识与理念的提高、以及相关的鼓励与强制性政策出台,家用消防市场需求将有望从“可选项”逐渐转变成“必选项”,基于国内住宅市场的规模,这一转变过程预计将产生较大的市场需求。 我们分析判断,公司在家用消防领域深耕已久,此次成立子公司,以公司制的方式开展业务,经营管理团队应该是享有了更多的决策权,为后续扩大经营管理团队、捋顺激励机制创造了更加良好的条件。 行业高景气度+三大核心竞争力(渠道、技术、品牌)+“云服务”、工业领域新兴业务布局,公司有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。 行业判断:1)消防产品市场超千亿,需求加速释放确保行业高景气度;2)历史数据充分证明地产竣工面积下滑对行业影响有限;3)应急疏散刚刚进入爆发期,有望再造一个消防报警市场;4)龙头市占率有望加速提升。 传统业务:渠道+技术+品牌是核心壁垒,稳态下高ROE水平仍将持续;新兴业务:1)工业消防市场空间约为100-200亿元/年,相比民用和商业,工业消防的壁垒更高且盈利能力更强,未来有望成为公司新的业绩增长点;2)“智慧消防是产业发展必然趋势,“青鸟云”服务为后续推广SaaS奠定坚实的客户基础(接入1万多家客户)盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.77、2.29、2.83元,对应PE分别为21、16、13倍,维持“买入”评级。 :风险提示:行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、疫情影响下游工商业企业和地产商客户的需求等。
王华君 2 1
青鸟消防 电子元器件行业 2020-11-17 37.40 -- -- 42.00 12.30%
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公司研究类模板拟出资 4773万元收购康佳照明 25%股权,成为其第二大股东11月 13公告拟出资 4773万元收购北京朗瑞皓腾持有的上海康佳照明 25%股权。本次收购完成后公司将成为其第二大股东。康佳照明 2019年营收约 2亿元,净利润约 7万元,归母净资产 1.7亿元。本次收购有助于加深公司与康佳照明的合作,进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量,进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。 应急照明灯占智能疏散系统价值量 70%,智能疏散系统5年CAGR为18%智能疏散系统主要由应急照明电源、智能控制器和应急照明灯具三大部分组成。 其中应急照明灯价值占比 70%左右。2018年住建部发布新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统,该政策的出台意味着在设置消防控制室的场所将强制安装应急疏散系统。我们预计到 2024年智能疏散系统市场规模可达 135亿元,5年 CAGR 为18%,其中应急照明灯市场规模为 95亿元。 公司智能疏散系统收入加速增长,参股康佳将在产能和品质上产生协同公司 2019年智能疏散系统收入同比增长 100%,2020年上半年同比增长 140%,2020年前三季度收入增长 180%,收入增长明显加速。康佳照明具备年产 5000万支 LED 灯产能,产品先后取得了德凯 CE 认证、TUV 认证、UL 认证等 10余种认证,公司参股康佳照明后二者将在产能和品质上产生协同效应,同时助力公司智能疏散系统业务腾飞。 继续看好青鸟在民用市场份额快速提升,工业消防市场实现进口替代美国市场 CR3为 30%,其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率最高,也仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。工业消防是国际著名企业霍尼韦尔、西门子等高端厂商的主战场。公司工业消防产品体系已经构建完成,两款产品已分别取得3C 认证和检验报告,2020年将成为工业消防元年,未来将实现进口替代。 盈利预测及估值预计 2020~2022年归母净利润为 4.5/5.5/6.7亿元,同比增长 25%/22%/22%,PE为 20/16/13倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予其 2021年 25倍左右 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
青鸟消防 电子元器件行业 2020-11-17 37.40 -- -- 42.00 12.30%
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应急疏散刚刚进入爆发期,有望再造一个消防报警市场。 消防应急照明和疏散指示系统广泛应用于机场、高速铁路、地铁、大型 商场、酒店、写字楼等公共场所,在紧急情况下,为人员智能疏散和逃 生指引方向。 2019年以前,由于相关法律法规不健全、设计理解不一、 施工人员技术欠缺,导致产品设计、选型、安装和使用中存在诸多问题, 行业中的 400多家生产企业,既有原从事消防报警、应急照明的大型企 业,也有单一产品线贴牌、自主品牌的中小型企业,其中大多数中小型 企业均以价格竞争为主要手段,产品同质化严重。 2019年 3月,《消防 应急照明和疏散指示系统技术标准》发布实施; 2020年 4月,市场监 管总局优化强制性产品认证目录,消防应急照明和疏散指示产品作为 “避难逃生产品”平行于“火灾报警产品”,成为一个独立品类。根据 《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人之一国家消防电 子产品质检中心副主任丁宏军的预估,智能疏散市场规模约 3倍于消防 报警市场。 按照 2018年消防报警行业市场规模 256.40亿元计算,智能 疏散市场规模约为 769.20亿元;假设市场结构与消防行业类似,其中 产品市场占比为 25%,对应市场空间约为 192.30亿元/年。 前三季度应急疏散业务增速 180%,通过收购康佳照明快速提升产能。 根据公司公告,随着《消防应急照明和疏散指示系统技术标准 GB51309-2018》的逐步推广实施,近两年来公司应急照明及智能疏散业 务增长迅速, 2020年 1-9月业务增速约 180%。为进一步满足市场上日 益增长的应急疏散产品需求,公司拟收购康佳照明 25.37%的股权,加 深公司与康佳照明的合作: 1)康佳照明在灯具领域具有生产制造能力, 在照明领域具有一定技术储备; 2)康佳照明 2009年开始进入照明行业, 经历了 10余年的发展,在行业中积累了深厚的客户基础。此次收购完 成后,将进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质 量,进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。 盈利预测与投资评级: 1)行业判断:需求加速释放确保高景气度,多 重利好推动龙头市占率提升; 2)传统业务:渠道+技术+品牌是核心壁 垒,稳态下高 ROE 水平仍将持续; 3)新兴业务:进军工业领域优势明 显,“云服务”业务创新盈利模式可期;我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.77、 2.29、 2.83元,对应 PE 分别为 21、 16、 13倍,维持“买 入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、疫情影响下 游工商业企业和地产商客户的需求等。
青鸟消防 电子元器件行业 2020-11-16 37.40 -- -- 42.00 12.30%
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事件:青鸟消防入股上海康佳照明,交易完成后将成第二大股东2020年11月13日,青鸟消防发布公告,称拟以自有资金4773.33万元收购上海康佳绿色照明技术有限公司股权(以下简称“康佳照明”)25.37%的股权,收购完成后将成为康佳照明第二大股东。本次交易价格以截至2020年8月31日康佳照明的归母净资产(1.68亿元)为基础,对价为1.12倍市净率。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为4.32/5.26/6.43亿元,对应EPS为1.75/2.14/2.61元,当前股价对应2020-2022年PE为21/17/14倍,维持“买入”评级。 整合上游产业链,协同效应助力应急照明与智能疏散业务快速发展近两年来,相关刚性消防政策的推出和消防安全意识的提高推动青鸟消防应急照明及智能疏散业务快速增长。2020年上半年公司应急照明及智能疏散业务收入达0.85亿元,前三季度相应收入同比继续大增180%,若考虑一季度疫情影响,实际增长更为强劲。康佳照明则主营照明灯具等的研发和生产,2019年实现营业收入2.0亿元,对应净利润6.91万元。虽然康佳照明当前规模较小且产能利用率低导致盈利能力较弱,但其已在照明领域具有一定的技术储备,并有现成的灯具制造产能。本次入股康佳照明有利于青鸟消防对上游产业链进行整合,短期更好地满足应急照明及智能疏散产品需求的同时,有利于提高公司产品品控,从而提高公司长期竞争力。而对康佳照明而言,通过与青鸟消防的深度合作有望迅速扩大业务规模,产能利用率的提高将显著改善其盈利能力。因此,本次青鸟消防入股康佳照明有望创造良好的协同效应。 消防报警行业集中度提升空间广阔,龙头马太效应显现目前国内前30家消防企业市占率不到10%,与美国消防产品行业CR3超30%相比,国内消防报警行业集中度提升空间广阔。而行业放开市场化竞争后,青鸟消防在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势得以更好的彰显,龙头马太效应逐步显现。 风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名