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青鸟消防 电子元器件行业 2022-06-01 29.69 -- -- 32.43 9.23%
33.08 11.42% -- 详细
外延布局不止,快速成长为通用消防报警龙头企业。 青鸟消防成立于 2001年 6月,主营业务为消防报警监控系统产品的研究、开发、生产和销售。公司是行业内首家 A 股上市企业, 长期保持高速增长, 2011-2021年营收和归母净利 CAGR 分别达到 29.2%和 25.9%。 公司沿消防报警业务主线,持续对外并购整合: 消防报警领域 07年收购久远智能, 多年快速增长后 2019年市占已达 5.8%, 行业龙头地位已经确立。 通过股权收购的方式持续加码布局智能疏散领域,先后将中科知创、左向照明、青鸟杰光纳入品牌矩阵, 目前消防报警、智能疏散两大板块收入和毛利合计占比分别达到 75.8%/79.4%,呈双主业之势。 成立二十年来公司持续推动品类延伸, 以多品牌矩阵、 业务范围覆盖了从早期预警→报警→防火→疏散逃生→灭火的全链条,对消防产品市场形成了饱和营销。 综合竞争优势突出, 充分受益集中度提升。 我国消防产品市场 2019年规模已达 1016亿, 年增速在 10%以上,预计未来在政策推动下仍将保持快速增长。 我国消防产品市场处于高度分散状态, 2019年青鸟消防、中消云、三江电子消防产品市占率为 2.2%/0.7%/0.9%。 而美国市场经过充分竞争,已形成三家龙头企业 Tyco、 Honeywell 和 UTC(现开利国际), CR3达 30%。 对标海外,我国消防产品市场有较大集中度提升空间。 近年来行业下游对一体化解决方案的需求提升,政策推动下行业进入壁垒也不断升高, 两方面因素推动下游客户订单向龙头企业集中。 我国消防产品行业集中度提升有空间也已成趋势。 青鸟消防综合竞争优势明显: 1)强研发: 技术能力和产品认证领先行业; 2) 高效渠道: 行业最高的经销商平均创收和最低的销售费用率; 3) 芯片自给: 成功研发“朱鹮”芯片,降本增效优势明显; 4) 强品牌力: 多年位列地产五百强首选消防设备企业榜单前列。 强大综合竞争优势下, 我们认为青鸟消防将充分受益于行业集中度提升的趋势。 布局多品类全面发力,优势赋能潜力赛道高增。 公司目前已形成“3+2+2”业务框架(即,以通用消防报警(含海外) 、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”,气体类的自动灭火和气体检测业务,及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”)。 通用消防报警业务公司海内外多品牌布局, 饱和营销下国内市占提升、海外拓展迅速显效可期。 应急疏散市场规模快速增长,公司后发起势快速增长。 工业消防报警市场国产替代空间大,公司凭性价比优势迅速抢占份额。 气体类业务政策法规明确下公司依托品牌力和技术优势进入业务扩张快车道。 智慧消防是消防行业产业升级的明确方向,全链条产品布局+芯片软件自研自产使青鸟消防具有明显的比较优势。 家用消防在国内渗透率尚低,但对标成熟市场,渗透率提升方向明确。 公司已有吻胜品牌前瞻布局。 投资建议: 青鸟消防自成立以来积极推进品类延伸, 快速成长为消防报警龙头企业且已完成消防产品的全链条布局。 公司综合竞争优势突出,在消防产品行业集中度提升的趋势之下,有望充分受益。目前公司已积极布局智能疏散、工业消防、智慧消防和家用消防等潜力高增赛道,成长方向明确,成长空间广阔。 我们预计 2022-2024年公司归母净利分别为 6.5亿、 8.0亿和 10.1亿,对应 PE22.4、 18.3、 14.4倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 应急疏散政策落地不及预期; 房地产景气复苏不及预期, 原材料价格大幅 上涨; 新业务领域拓展进度不及预期; 研报使用信息更新不及时的风险。
青鸟消防 电子元器件行业 2022-05-31 27.33 -- -- 32.43 18.66%
33.08 21.04% -- 详细
深耕消防二十载,多维度共筑青鸟护城河青鸟深耕消防行业二十余年,已逐步形成由技术、产品、渠道、产能、品牌共同构筑的宽厚护城河。技术方面:自研“朱鹮”芯片,深度把控底层技术;产品方面:形成多品牌、多区域布局,攻守兼备;渠道方面:经销商培养方式成熟,销售费用利用效率远超同行;产能方面:“4+1”布局基本形成,募投产能将逐步投放贡献增量;品牌方面:旗下多品牌为细分行业龙头,品牌力强。 我们认为,在行业整体升级、出清的大趋势下,公司将贯彻其战略打法,充分利用自身竞争优势,市占率有望不断提升。此外,储能市场高速增长,安全性要求日益凸显,公司有望凭借深厚的沉淀抢占先机,未来前景可期。 众业务齐头并进,公司全方位布局把握机遇公司所处多细分赛道供需两端同迎重要窗口期,公司全方位布局,充分把握机遇,有望提前实现百亿目标。 1)通用消防报警:行业具有强制、刚需特征,随着经济稳步增长及政策催化,我们预计2025年市场规模将达372亿元,2020-2025年CAGR为6.8%。公司与行业共同经历二十年慢迭代进程,掌握大量底层技术,伴随行业出清,集中度提升大势所趋,公司市占率有望持续提升。 2)工业消防报警:工业升级为行业带来结构性需求,预计2025年行业规模将达305亿元,2021-2025年CAGR为8.1%。公司拳头产品性能优异,加速国产替代,我们预计公司工业消防报警业务2022年将维持高增速,实现过亿营收。 3)智能疏散:在新国标带动下,行业得到快速发展,预计2025年市场规模将达400亿元,2020-2025年CAGR为9%。公司在2021年收购左向,形成“青鸟+左向+中科知创”三大核心品牌矩阵,未来市占率有望持续扩张。 储能迎超级风口,储能消防乘势而兴在全球碳中和背景下,储能迎来战略性发展机遇,顺应成为二级市场的超级风口。随着储能安全事故频发,储能消防重要性日益凸显。未来伴随储能市场高增发展,储能消防迎来需求爆发。我们预计2025年储能消防单GW价值量将由目前约1.2亿元上涨至约2亿元,储能消防市场空间将达到252亿元,2021-2025年CAGR达62%。 黑体 青鸟消防在消防领域深耕二十余年,具备很强的研发实力,已在储能消防领域推出“一站式”解决方案,实现探测+灭火全面布局。我们认为,公司凭借工业消防领域的研发经验与雄厚实力,在储能消防领域具备先发优势、技术优势,未来或与国内领先系统集成商、电池生产商深度绑定,共享储能全球市场,迎来公司高速发展机遇期。 投资建议及盈利预测在行业整体升级、出清大趋势下,公司有望凭借技术、产品、渠道、产能、品牌优势,持续提升市占率。另外,公司应急疏散业务、储能消防业务具备较大的增长弹性,为公司提供更多成长极。综合来看,我们看好公司中长期投资机会,首次覆盖,给予“推荐”评级。基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7/10/13亿元,eps为1.50/2.02/2.69元,对应PE分别为18/14/10倍。 风险提示政策波动风险;下游行业发展低于预期;中标项目进展不及预期;增发进展不及预期等。
刘智 4 10
青鸟消防 电子元器件行业 2022-05-30 27.40 -- -- 32.43 18.36%
33.08 20.73% -- 详细
投资要点: 青鸟消防 2021年公司实现营业收入 38.63亿元,较上年同期增长 53.03%; 归母净利润 5.3亿元,较上年同期增长 23.21%。 2022年第一季度营收约 7.46亿元,同比增加 64.71%;净利润约 6662万元,同比增加 30.64%。 通用消防业务稳健增长,应急照明、工业消防高速增长分季度看,公司 2021年 Q1、Q2、Q3、Q4单季度经营业绩全面加速增长,营业收入分别为 4.51亿元、9.43亿元、11.8亿元、12.88亿元,同比分别较去年同期增长 166.80%、39.92%、41.30%、52.20%。 分业务看: 2021年通用消防报警业务 2021年度实现快速增长,总体实现营收247,070.13万元,较去年同期增长 30.88%,毛利率 39.81%。 2021年应急照明与智能疏散业务保持高速发展的迅猛态势,订单与发货量持续高增长,实现营业收入 66,000.99万元,较上年同期增长超过 266%。 2021年度公司工业消防报警产品实现营业收入 3,563.28万元,较去年同期增长 225.67%,公司加大力度完善工业消防的产品体系:图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应的检验报告/3C 证书,公司在钢铁、石化、汽车等多个行业实现“0到 1”的突破,中标了包括河北天柱钢铁集团、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等多个工业消防项目。 在储能消防领域,公司持续推进旗下“探测+灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用,本年内已中标美国 Broad Reach Power 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等;公司未来将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势,以小型化、线缆型探测器产品的储备,及多维度(烟、温、气等)的探测,推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展。 公司盈利能力小幅下滑,研发投入持续加大,深化消防各核心部件打造核心竞争力2021年度公司整体公司 2021年毛利率为 37.1%,同比下滑 2.1个 pct,主要是行业竞争加剧及产品结构变化导致。 2021年公司整体净利率 14.35%,同比下滑 3.04pct。 2021年公司加权 ROE 为 15.97%,比去年提升 1.16个 pct。 2021年公司加大各类人员扩张、激励和直销网络建设,销售、管理、研发费用分别达到 4.1亿、2.2亿、1.9亿元,同比分别增长 75.7%、39.2%、35.1%。 2021年公司研发投入 1.9亿元,研发费用率达 4.8%,2017-2021年研发投入复合增速超过 30%。公司已形成 330余人研发团队,围绕消防专用芯片、核心部件、储能产品、图像算法等研发工作持续深化,不断扎实打造产业链,增强公司核心竞争力。 通用消防行业集中度仍有较大提升空间,储能消防蓄势待发公司受益巨大公司通用消防报警业务久远品牌高速增长,应急照明与智能疏散业务已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵,协同效应优势逐渐彰显。未来三年,公司将不断丰富产品线,以“三驾马车”――通用消防报警业务(含海外)、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务为核心,积极布局智慧消防、家用消防等相关领域,力争于 2023年达到 50亿元以上的销售规模,进一步提高各细分领域市场占有率。近年公司通用消防业务增速远大于行业增速,表明了行业头部集中效应明显,龙头市场份额集中趋势明显。公司消防报警系统产品的市场占有率约 10%,仍有较大提升空间。 公司是国产消防报警企业中唯一自研朱鹮消防专用芯片的企业,公司第二代朱鹮芯片已经开始批量生产,成功实现降本增效。公司大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展,已中标美国 BroadReachPower 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等多个储能项目。随着储能大力发展,储能消防安全已经成为储能行业一个有巨大前景的细分方向,公司在储能消防领域布局已久,技术储备扎实,项目落地良好,将有望受益巨大。 盈利预测与估值鉴于公司是国产消防设备龙头企业,在通用消防领域不断拓展,品牌优势明显,市场份额提升空间较大,此外,公司大力布局储能消防产品,打造核心零部件增强竞争力,在储能领域有望受益最大。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 51.64亿、67.52亿、87.51亿,归母净利润分别为 7.13亿、9.17亿、11.78亿,对应的 PE 分别为 13.39X、10.42X、8.11X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:储能消防业务拓展不及预期。
青鸟消防 电子元器件行业 2022-05-30 27.40 -- -- 32.43 18.36%
33.08 20.73% -- 详细
消防安全领域全面布局,份额有望持续提升。公司以民用消防为基本盘,不断拓宽业务边界,实现了“一站式”消防安全产品与服务闭环。公司经过多年技术积累,初步形成了“3+2+2”的业务体系,即以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三架马车”,气体类自动灭火和气体检测业务,及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”。对标美国消防报警行业与中国安防行业,两者CR2分别约为30%/52%,而国内消防报警行业CR2不足20%,在消防产品技术属性加强+工业消防需求扩张的推动下,消防安全龙头企业有望进一步提升市场份额。 应急疏散进入发展窗口期,对业绩增长形成强力支撑。应急疏散行业处于强政策导向的发展窗口期。相关政策规定,新建楼宇安装的应急疏散照明灯必须连接消防报警控制程序,这一规定促使应急疏散市场从传统的灯具厂商向消防报警企业迁移。公司把握住了应急疏散的发展机遇,已形成多品牌的应急消防产品矩阵,2021年公司应急照明与智能疏散系统实现营收6.6亿元,同比大增266.2%。未来应急疏散业务将持续对公司业绩增长形成强力支撑。 工业消防方兴未艾,切入储能高增长赛道。工业消市场更为细分,毛利率更高,国产化程度低。公司2013年收购惟泰安全,布局工业气体检测业务。经过8年的发展,公司气体检测业务营收已突破1亿元,同时积累了大批工业客户。2019年公司开始生产火焰探测器、温感报警器等工业消防产品,2021年公司的图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应证书。储能消防为高速增长赛道,预计2025年市场规模为42.6-67.1亿元,2021-2025年市场规模CAGR超过100%。2021年公司大力推进储能消防的市场拓展与应用,中标多个储能消防项目,并在2022年1季度先后中标宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性工业消防项目。我们认为工业消防产品的放量将持续改善公司盈利水平,并为公司估值带来新一轮上行周期。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为50.01/68.22/90.01亿元,归母净利润分别为6.68/9.34/12.31亿元,对应PE分别为17.6/12.6/9.5X。公司通用消防基本盘稳固,应急疏散业务形成中短期增长支撑,工业消防正放量,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期的风险、市场竞争加剧风险、新业务推进不达预期的风险。
青鸟消防 电子元器件行业 2022-05-20 25.43 -- -- 32.43 27.53%
33.08 30.08% -- 详细
事件: 公司拟以自有资金 0.09亿元收购控股子公司青鸟杰光 4.3307%股权,收购完成后青鸟杰光成为公司全资子公司。 从收购青鸟杰光,谈公司旗下多品牌和渠道的管理策略1、本次收购是公司在应急照明与智能疏散产能端的进一步配置投资;同时,青鸟杰光全资子公司安徽青鸟作为公司非公开发行股票的募集资金投资项目实施主体之一,收购完成后青鸟杰光将成为公司全资子公司,便于后续募投项目顺利实施。 2、截至 2022年初,公司旗下已有青鸟、中科知创、久远、左向、正天齐等多个品牌,以往我们在研究具有一定地产后周期属性的类似公司的过程中发现,除了青鸟之外,其他的公司往往是单一品牌,即使收购了新的品牌也会通过改造和赋能实现单一品牌的扩张。但是青鸟目前仍然是多品牌策略,对此我们独家的研究和理解如下:1)学习海外巨头,以霍尼韦尔和西门子为例,旗下均具有多个业务条线,对应多个品牌。由于公司目前在很多领域(尤其是工业和海外)直面的竞争对手以海外企业为主,所以向他们学习。 2)国内市场上,公司在通用报警领域虽然是当之无愧的龙头,且 2021年以来龙头地位进一步巩固强化,但是市占率仍不到 15%;应急疏散市占率更低,因此在国内市场市占率仍有充足的提升空间。在这种形势下,多品牌策略能够为公司攻城拔寨、抢占市场份额提供更多的腾挪空间。 3)从多品牌策略延展到讨论公司经销和直销相结合的销售模式。截至2021年年末,公司销售收入中, 75%以上是经销,剩余是直销(主要是久远品牌+工业业务)。对于经销和直销相结合的销售模式,我们的理解其与公司多品牌的经营管理策略,背后体现的是同样的内核和理念,即公司作为一个平台或者体系,目标是市场份额的快速提升,多品牌策略、直销和经销相结合的模式,都是手段,能够让手段灵活运用、充分发挥效率,最重要的是:确定性、公平。所以公司总部在制定了规则和标准后,一切严格按照规则进行,不偏不倚、公平公正,这样既保证了内部的赛马机制(多品牌、直销和经销并存),同时对于内部竞争设置了例如项目备案制等规则的红线,打击恶性竞争,为各种行为提供确定性。 实际上,这也是公司经销商团队和体系始终稳定、强大最重要的原因。 盈利预测与投资评级: 我们维持预计公司 2022-2024年 EPS 分别为2.02、 2.74、 3.67元, PE 分别为 18、 13、 10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等
青鸟消防 电子元器件行业 2022-04-22 26.09 -- -- 26.77 2.61%
33.08 26.79%
详细
事件:2022年4月19日,青鸟消防发布非公开发行股票方案预案,拟募集资金总额不超过22.06亿元,除6.60亿元用于补充公司流动资金外,其余资金将投入于“青鸟消防安全产业园”、“绵阳产业基地升级改扩建”、“智慧消防平台建设”、“海外研发测试中心建设”等项目。 报告要点:定增项目有望提升公司产能规模,完善生产基地布局目前公司在京津冀、西南、珠三角地区均有布局生产基地,而在销售收入占比较高的长三角地区还未有产能布局。公司通过本次定增,拟使用10.12亿元募集资金在长三角地区建设青鸟消防安全产业园,并使用4.01亿元募集资金对现有绵阳生产基地进行升级改扩建。随着公司业务规模的快速发展,本次扩产将有效强化公司在长三角和西南地区的产能供应规模,完善公司的生产基地布局,助力公司更好的开拓国内市场,提升市场份额。 增强海内外研发实力,提升公司核心竞争力公司高度重视产品研发与技术创新,持续加大研发投入,2021年研发投入达1.86亿元,同比增长35.11%。公司消防安全产品在稳定性、在线率、抗干扰、调试便捷性等方面均具有领先的技术优势,且在持续不断地迭代创新。公司拟使用本次定增的0.54亿元投入于智慧消防平台建设,0.80亿元投入于海外研发测试中心建设,助力公司进一步增强海内外研发实力,有效提升公司国内、国际市场的产品研发和认证测试能力,助力公司产品在国内外市场的覆盖。 《“十四五”国家消防工作规划》出台,加速行业出清优化竞争格局近日国务院安全生产委员会印发《“十四五”国家消防工作规划》,提出“十四五”时期要实现2项核心指标,分别为百万人单位火灾事故死亡率(%)≤0.29,十万人拥有消防站(个)≥0.74。规划的出台将进一步提升消防行业的规范程度,提升对消防产品质量的要求。未来消防行业的市场集中度有望提升,公司将凭借自身的品牌和技术优势加速占领市场,巩固行业龙头地位。 投资建议与盈利预测未来公司将享受消防行业市场份额提升带来的发展空间,凭借丰富的产品矩阵以及强大的销售渠道持续兑现业绩。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.13/9.72/12.72亿元,同比增长34.50%/36.33%/30.89%。 当前股价对应 EPS 分别为2.04/2.79/3.65, 对应 PE 分别为18.2/13.4/10.2倍,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、储能业务增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险
青鸟消防 电子元器件行业 2022-04-01 29.52 40.34 34.74% 43.38 3.80%
32.43 9.86%
详细
事件:公司2021年实现营收38.63亿元(+53.03%),归母净利润约5.3亿元(+23.21%),扣非归母净利润5.13亿元(+36.63%);其中Q4实现营收12.88亿元(+52.2%),归母净利润1.55亿元(+45.23%),扣非归母净利润1.45亿元(+54.4%);同时拟每10股派发现金股利4元(含税),以资本公积金向全体股份每10股转增4股。 点评:营收保持高增长,“一站式”产品矩阵形成规模优势:公司21Q1-Q4单季度营收增速分别为166.8%、39.92%、41.3%、52.2%,扣除掉20Q1低基数因素影响,公司营收呈现逐季度加速态势。分业务来看,通用消防报警业务营收同增30.88%,其中“久远”品牌增速超过50%,海外子公司业务也实现快速增长,打造国际竞争力;应急照明及只能疏散业务营收增长266%,在政策催化下,行业迎来高速发展期,公司多品牌的产品矩阵,将充分受益行业高增长带来的红利;工业消防业务实现0到1的突破,收入同增225.67%,随着项目经验的积累以及研发优势的储备,未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额;公司气体类业务实现30%以上的增速。整体来看,公司提供一站式产品服务的优势逐步显现,收入规模迎来高速成长期。 毛利率同比小幅下降,期间费用率保持平稳:公司2021年毛利率为37.14%,同比下降约2个pct,一方面由于原材料价格上涨所致;另一方面是因为公司产品结构调整所致,毛利率相对较低的产品占比提升;其中Q4毛利率为33.02%,环比下降3.96个pct,同比下降约0.79个pct;从期间费用来看,2021年公司整体费用率为21.47%,同比基本持平,其中销售费用率增长1.36个pct,主要是收购标的并表以及销售人员增加所致,公司去年收购法国Finsecur 以及左向照明等。 现金流充沛,资产负债率维持低位。2021年公司经营性净现金流为1.95亿元,同比减少约1亿元,主要是公司为应对订单规模扩大和外部环境变化做出提前备货、锁定长单的安排,预付账款+存货同比增加约4.35亿元,如若加回此项,公司经营性净现金流实际向好;2021年公司收现比约为0.92x,同比增加0.7个pct,应收账款及应收票据同比增长24.11%,远低于营收增速,公司回款情况良好。报告期末,公司货币现金为14.84亿元,资产负债率为34.52%,公司现金流充沛,债务结构持续优化,有利保障公司各项业务的稳步推进。 立足产业,把握趋势,青鸟打造多元竞争力。从产业链纵向看,青鸟消防拥有自研“朱鹮”芯片,在实现降本增效的同时,也带来技术型产品的不断迭代,满足市场日新月异的新需求;从产业链横向看,公司奉行多品牌策略,拥有惟泰、久远、正天齐等十余个海内外子品牌,打造差异化品牌矩阵,更好进入差异市场,未来依托渠道优势,有望快速扩张销售规模,提升市占率;从产业链趋势看,公司的“青鸟消防云”平台针对物联网感知层、通讯层、算法层和应用层均作了改善优化,未来随着万物互联时代的持续发展,公司有望在智慧化、网联化浪潮中率先受益。 投资建议:我们调整2022-2024年公司业绩分别为7.13、9.58和12.57亿元,对应EPS 分别为2.04、2.75和3.6元,对应PE 估值分别为20.5、15.2和11.6倍;维持 “买入”评级,维持目标价区间为57.12-61.2元。 风险提示: 政策推进不及预期;行业竞争加剧,集中度提升低于预期;应急疏散和工业消防拓展低于预期;储能消防推进不及预期
青鸟消防 电子元器件行业 2022-03-18 28.87 40.34 34.74% 43.38 6.12%
32.43 12.33%
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建筑消防领域龙头,成长步入快车道。 青鸟消防是国内提供一站式服务的消防安全龙 头,目前已初步形成了“3+2+2”的业务格局:即以通用消防、工业消防、应急照 明与智能疏散为核心的三项主体业务; 以气体检测和气体灭火形成的针对气体消 安的业务体系;以智慧消防和家用消防为主的新兴业务;同时发展向物联网领域 不断延伸的这一战略趋势。 公司通过自建及并购不断拓宽产品边界,品牌、渠道 及规模优势并存,与 2019年的坚朗五金发挥平台化优势、扩品类有异曲同工之妙, 公司逐步进入成长快车道。 政策保驾护航,多个细分场景市场空间广阔。 随着近年来消防安全事故危害程度的增 加,以及工业、储能等新场景对消防安全提出的性能要求发生变化,国家积极出 台相关政策强化消防安全产品的安装和使用要求,消防安全产品的刚需属性正逐 步加强;目前我国民用场景的消防报警市场规模约为 300亿元,呈现稳步增长态 势;应急疏散市场规模在 2020年达到 260亿,预计今年有望突破 300亿元; 而 储能消防领域是未来新兴的蓝海市场,我们测算,预计到 2025年国内市场规模将 达到约 98亿元, 2020-2025年 CAGR 约为 56.8%。 技术水平不断演进,工业消防迎国产替代机遇。 工业消防领域需要根据特定需求提供 定制化的消防安全解决方案,这对消防企业综合实力提出了更高的要求,但同时 也具备更高的价值量,过去市场长期由 Honeywell 等海外厂商占据。近几年青鸟 消防依托自身在芯片、算法等方面的技术优势,积极布局工业消防领域,目前已 推出四波段红外火焰探测器、红紫外复合火焰探测器等产品,从技术指标来看, 青鸟消防的工业消防产品在防护等级、工作温度、响应时间上与海外竞品并未明 显差异,公司综合竞争力的提升有望助力在工业消防领域加速实现国产替代。 依托强大的研发实力,公司积极布局储能消防蓝海市场。 面对快速发展的储能消防市 场,公司在探测端和灭火端同步发力,采用精准探测+复合灭火方案匹配储能电站 的消防需求,最大限度避免电池产生复燃和爆炸等问题;在 2021年内公司已中 标 10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国 Texas 某储能 变电站项目、华工智能储能样箱等储能消防项目,随着储能行业迎来爆发期,储 能消防市场成为新的蓝海市场,公司望依托强大的技术积淀加速抢占市场份额。 立足产业,把握趋势,青鸟打造多元竞争力。 从产业链纵向看,青鸟消防拥有自研“朱 鹮”芯片,在实现降本增效的同时,也带来技术型产品的不断迭代,满足市场日 新月异的新需求;从产业链横向看,公司奉行多品牌策略,拥有吻胜、久远、正 天齐等十余个海内外子品牌,打造差异化品牌矩阵,更好进入差异市场;从产业 链渠道能力看,相比同业,公司以相对更低的销售成本获取了更高的平均销售额, 经销模式打破区域壁垒;从产业链趋势看,公司的“青鸟消防云”平台针对物联 网感知层、通讯层、算法层和应用层均作了改善优化,未来随着万物互联时代的 持续发展,公司有望在智慧化、网联化浪潮中率先受益。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.36、 7. 12、 9.49亿元, 对应 EPS 分别为 1.54、 2.04、 2.72元, 对应 2021-2023年 PE 估值分别为 25.1、 18.9、 14.2倍;首次覆盖给予“买入”评级,目标价区间 57.12-61.2元。 风险提示: 政策推进不及预期;行业竞争加剧,集中度提升低于预期;应急疏散和工 业消防拓展低于预期;储能消防推进不及预期
王华君 1 1
青鸟消防 电子元器件行业 2022-02-14 40.82 -- -- 49.48 21.22%
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公司研究类模板拟在马鞍山投资 13亿元建设青鸟安全产业园,补齐长三角地区产能缺口公司公告:拟在安徽马鞍山投资 13亿元,建设青鸟安全产业园一期项目(固定资产投资 10亿元,占地 140亩),主要用于火灾自动报警系统产品、消防应急照明与智能疏散产品、气体检测产品等的研发、生产及经营。 青鸟安全产业园建成后,借助其优越的地理位置能够补齐“长三角”产能缺口,并将与京津冀基地(河北涿鹿)、大西南基地(四川绵阳)和珠三角基地(中山)共同形成公司四大产能基地,共同辐射全国,为公司持续增长保驾护航。 通用消防业务内生外延双轮驱动,预计 2021年国内市场份额提升 3pct2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长;根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从 2020年的 10%上升至 13%。主要原因: 1)行业出清速度超预期,市场份额加速向龙头集中;2)全行业面临芯片短缺,公司自研芯片保证交付;海外已形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”多品牌矩阵,国际化稳步推进。 应急照明与智能疏散业务同比增长超 200%,左向照明并表贡献部分增长2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长,收入同比增长超过 200%,;左向照明四季度并表后贡献了部分增长;应急照明与疏散已经形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵。 工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破;储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现 0-1突破;同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用,已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国 Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。 “三驾马车+两颗新星”战略多点开花,50亿元收入目标有望提前达成以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”,及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。 由于通用消防 2021年市占率已提升至 13%,超过我们预期。预计到 2023年力争实现 50亿元以上收入目标有望提前达成。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.2/6.5/8.0亿元,同比增长 21%/25%/22%,PE为 27/22/18倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
青鸟消防 电子元器件行业 2022-01-14 46.13 44.05 47.13% 51.67 12.01%
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事件:青鸟发布业绩预告,2021年,预计收入37~42亿,同比增长46.6%~66.4%,归母净利润4.85~5.55亿,同比增长12.8%~29.1%;单四季度,预计收入11.24~16.24亿,同比增长33%~92%,归母净利润1.1~1.8亿,同比增长2.8%~68%。 核心观点:业绩表现超预期。此前我们预计公司2021年收入约36亿,归母净利润约4.5亿。超预期的原因主要集中在收入端,包括国际化战略推进和新业务持续放量。展望2022年,一方面,降本增效、精细化内控等多项措施并举下,利润率拐点显现;另一方面,随着管理政策、产品研发的相继落地,储能消防有望迎来发展元年,贡献新的业绩增量,维持“买入-A”评级。 分业务来看,公司已形成四大业务板块架构,共同促进业绩增长:(11)通用消防平稳增长,国际化布局促进业务规模持续扩大。2021年,公司实现国内市场市占率提升的同时,稳步推进国际化战略,完成对法国Finsecur的收购整合,实现了加拿大、法国、西班牙、美国的海外市场覆盖。 (22)应急疏散业务实现爆发式扩张,同比增长超200%。公司已完成多品牌布局,包括青鸟主品牌、左向、中科知创。根据公司公告,2020年,公司应急疏散实现收入1.8亿,据此我们判断,2021年,该板块收入体量有望达到5.4亿。 (33)工业领域实现从00到到11突破,储能消防有望成为新业绩增长点。 2021年,公司大力完善工业产品体系与渠道建设,成功中标多个工业消防项目。目前,公司形成大工业消防电子的产业布局,包括:①传统工业行业(钢铁、石油石化、冶金等);②泛工业行业(轨道交通、隧道等);③新兴领域(如储能电站、分布式光伏项目等)。泛工业和新兴领域在项目价值量及产业成长性上均优于传统工业行业,尤其是储能产业,随着下游项目的加速落地,同时火灾管理政策的加码倒逼产业需求升级,2022有望成为储能消防元年,为公司带来新的收入增长点。 (44)在智慧消防领域,公司覆盖全国多地的多个智慧消防解决方案项目落地。公司紧跟行业消安物一体化趋势,在2021年内完成了贵州银行、胜利油田中心医院、北京潭柘寺等项目的建设,实现智慧消防平台的配套应用。 展望222022年,公司收入持续增长,并有望迎来盈利拐点:①通用领域由于新增、存量市场共存,具备较强结构性增长动力;同时公司布局应急疏散板块、积极进军工业消防及家用消防领域,在政策东风下,仍处于规模快速扩张期。②利润端:毛利率方面,考虑到竞争格局和产品结构的优化,叠加“朱鹮”芯片降本效应,公司毛利率有望稳定在40%左右;净利率方面,新业务布局前期投入(产品、团队、渠道)基本完成,未来精细化内控提高人均能效,预计销售费用率呈下降趋势,股权激励费用摊销已完成约67%,管理费用率压力缓解,有望降低约1pct,综合来看,预计2022年公司净利率有望超过14%,同比提升约1pct。 :投资建议:我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为37.72、50.72、66.85亿元,同比增速分别为49.4%、34.5%、31.8%,归母净利润分别为5.01、7.24、10.22亿元,同比增速分别为16.4%、44.6%、41.1%。EPS分别为1.44、2.08、2.93元,对应PE分别为32、22、16倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价62.36元。 风险提示:市场竞争加剧;应急疏散市场扩容不及预期;工业领域业务拓展不及预期;回款不及预期导致坏账增加;大股东经营不善拖累上市公司。
王华君 1 1
青鸟消防 电子元器件行业 2022-01-14 46.13 -- -- 51.67 12.01%
51.67 12.01%
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业绩符合预期枢;营收中枢+57%,净利润中枢+21%,扣枢非净利润中枢+36%公司业绩预增公告:2021年营收37-42亿元,同比增长47%~66%;净利润4.9~5.6亿元,同比增长13%~29%;扣非净利润4.8~5.5亿元,同比增长27~45%。净利润增速低于营收增速是因为股权激励费用摊销和新增员工的工资薪酬增加。 2021年Q4收入中枢14亿元,同比增长65%;净利润中枢1.5亿元,同比增长36%。Q4净利率中枢10.6%,同比下滑约2pct。 计通用消防业务内生外延双轮驱动,预计2021年国内市场份额提升3pct2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长;根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从2021年的10%上升至13%。主要原因:1)行业出清速度超预期,市场份额加速向龙头企业集中;2)在全行业面临芯片短缺的情况下,公司自研芯片保证产品交付;与法国Finsecur整合顺利,其销售额同比快速增长,海外已经形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”的多品牌矩阵,国际化稳步推进。 应急照明与智能疏散业务同比增长超超200%,左向照明并表贡献部分增长长2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长,收入同比增长超过200%,;左向照明四季度并表后贡献了部分增长;应急照明与疏散已经形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵。 工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破;储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1突破;同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用,已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。 车“三驾马车+两颗新星”战略多点开花,50亿元收入目标有望提前达成成以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”,及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。 由于通用消防2021年市占率已提升至13%,超过我们预期。预计公司到2023年公司力争实现50亿元以上收入目标有望提前达成。 值盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润为5.2/7.2/9.3亿元,同比增长21%/38%/28%,PE为31/22/17倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
青鸟消防 电子元器件行业 2021-12-30 47.09 40.59 35.57% 51.67 9.73%
51.67 9.73%
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核心观点:青鸟消防是消防报警细分赛道的低估值龙头标的,核心看点在于①产品拓张:公司积极进行新产品、新领域布局,迈入新一轮业务规模扩张期;②盈利改善:综合内外部因素,预计2022年公司迎来盈利向上拐点;③产业升级:伴随产业需求升级,储能消防领域将成为潜在增长点。综合来看,公司成长空间较大,业绩确定性较高,预计2023年估值仅17X,给予“买入-A”评级。 消防产品行业成长天花板高,呈现“大行业,小公司”的市场格局:①从行业成长性来看,消防行业是一条永续增长的赛道,一方面伴生国民经济增长与社会财富积累,安全保障方面的投入会不断提升;另一方面,与网安、安防等安全行业类似,消防产品“防灾、减灾、救灾”功能难以直接创造经济价值,过往历史中存在前期投入不足的地方,因此新增与存量市场交织,行业成长天花板较高。根据智研咨询,2014-2019年间,消防行业整体规模由1930亿增长至3559亿元,CAGR 为13.02%,其中消防产品市场规模由430亿增长至1032亿元,CAGR 为18.76%。②从行业参与者来看,青鸟消防作为龙头公司,2019年收入规模首次超过20亿,业内第二梯队公司收入规模在1-15亿之间,数量稀少。根据中国消防产业发展现状调研报告,截至2016年,我国消防企业数量超过2.8万家,其中消防产品企业约5700家,主营自动报警系统的约1000家,以小公司为主。 公司积极进行产品拓张,覆盖约600亿市场空间,市占率提升潜力大。青鸟消防主营各类消防安全系统,核心业务是通用消防报警系统,2020年收入占比76%,同时积极布局应急疏散业务,进军工业消防领域,并向智慧消防领域去延伸,公司致力于消防报警全站式解决方案,按照预警、逃生、灭火的全链条的方向去演进。综合智研咨询和华经产业研究院数据,公司横跨约600亿的市场空间,其中通用消防约300亿,应急疏散约200亿,工业领域约100亿,若加上灭火类产品,覆盖市场空间超过800亿。2020年,公司收入25.3亿元,综合市占率约4%,仅看通用板块业务,市占率约7%,公司所处行业空间持续扩容,市占率提升潜力大。 行业特征决定企业竞争要素,青鸟消防竞争优势显著:①下游分散,规模扩张依赖品牌和渠道:一方面青鸟品牌价值不断凸显,深耕20年积累丰富Know-How,代表性项目过百,奥运场馆、大型国际机场项目是公司产品力的背书,连续两年斩获房地产开发500强首选供应商首选榜首;另一方面,公司独特的专卖经销模式,在扩大销售规模、提升渠道把控、降低销售费用方面均优于同行公司。②以质量为导向的市场竞争下,差异化成为拉开梯队差距的重要手段:受益于政策趋严、产业升级和格局优化,我们认为行业整体向成长期中后段演进,由价格导向的粗放型竞争演变为产品导向的质量竞争。青鸟自研“朱鹮”芯片,防止Know-How 外溢的同时通过技术迭代实现差异化,积极拥抱消安物一体化趋势,跳出低价竞争陷阱。 未来看三大催化因素:①短期看盈利能力改善:毛利率方面,考虑到竞争格局和产品结构的优化,公司毛利率有望稳定在40%左右;净利率方面,新业务布局前期投入(产品、团队、渠道)基本完成,未来精细化内控提高人均能效,预计销售费用率呈下降趋势,股权激励费用摊销已完成约67%,管理费用率压力缓解,有望降低约1pct,综合来看,预计2022年公司净利率有望达到13.7%,提升超过1pct。②中期看收入弹性增强,市占率加速提升:通用领域结构性增长动力足,同时公司提前布局应急疏散、积极进军工业消防及家用消防领域,政策东风下有望给公司带来较大收入弹性。③长期看产业需求升级:储能产业发展及电动车保有量提升的同时伴随火灾隐患,促进火灾管理政策加码与产业升级。 投资建议:我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为36.26、48.28、63.77亿元,同比增速分别为43.6%、33.2%、32.1%,归母净利润分别为4.53、6.62、9.35亿元,同比增速分别为5.4%、45.9%、41.4%。EPS 分别为1.30、1.90、2.69元,对应 PE 分别为35、24、17倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价57.47元。 风险提示:市场竞争加剧;应急疏散市场扩容不及预期;工业领域业务拓展不及预期;回款不及预期导致坏账增加;大股东经营不善拖累上市公司。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-11-19 43.00 -- -- 48.35 12.44%
51.67 20.16%
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深耕消防领域 20余年,已塑造较强竞争优势公司在消防领域持续深耕二十余年,目前已积累较为丰富的经验及品牌优势。公司通过收购及持续投入研发不断扩张其产品线,逐步丰富其业务覆盖领域并加强其核心竞争优势。 “大产业,小公司”特性叠加产业升级趋势创造巨大机遇消防行业规模巨大,仅公司所覆盖的通用消防、工业消防及应急疏散三大领域目前已达 551亿元市场规模。而当前国内市场集中度较低,在政策趋严、准入门槛加大及智慧消防一体化趋势推动产业升级的背景下,公司将凭借其自主研发能力及经验积累持续提高市场占有率。 布局储能消防黄金赛道,尽享电化学储能发展红利储能消防市场规模超预期,公司为高端消防产品提供商,储能消防为公司提供未来 10年黄金赛道。公司积极布局储能消防市场,目前已中标 10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国 Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。根据测算 2030年电化学新增储能装机量中国的体量分别为 108.00-155.76GW,单 GW 消防产品价值在 1-1.5亿之间,则 2030年中国储能消防市场规模有望达到至少 108.00-155.76亿元,考虑到储能对于消防要求很高,公司本身布局高端消防产品(芯片自研),公司在该领域市占率将大幅超过传统通用消防领域,且储能消防市场盈利能力可能较工业消防领域更高。 投资建议与盈利预测随着公司业务布局的日益完善,未来伴随消防行业规模持续增长,公司有望凭借其在该领域的丰富积累及技术优势,充分享受市场扩容及集中度较低带来的巨大发展空间。此外,公司通过积极布局储能消防的黄金赛道,公司有望打开第二成长曲线。预计 2021-2023年,公司归属母公司股东净利润分别为: 5.28/7.14/10.27亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为: 1.53/2.07/2.98,按照最新股价测算,对应 PE 估值分别为27.64/20.44/14.20倍。考虑到公司在消防领域的丰富积累和技术先发优势,综合合理给予公司 2022年 49倍 PE,对应市值为 350亿左右,首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。 风险提示市场竞争加剧、电化学储能增速不及预期、 应急疏散市场扩容不及预期。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-10-28 28.06 -- -- 46.10 64.29%
51.67 84.14%
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事件:公司公告三季报,前三季度实现收入25.76亿元,同比增长53.44%;归母净利润3.75亿元,同比增长15.92%;扣非后归母净利润为3.68亿元,同比增长30.68%。 一、收入高增速表明市占率(销售额口径)快速提升,原材料和费用压制三季度利润表现。收入端:根据公司公告,Q3收入为11.80亿元,同比增长41.30%,相比二季度收入增速进一步提升,其中:1)传统消防报警业务产品订单、发货、回款各项指标同比快速增长,海外业务方面虽受海外新冠肺炎疫情的持续发酵影响,但以法国Finsecur 公司、西班牙Detnov 公司为代表的海外子公司业绩均较去年同期实现快速增长。 2)应急照明与智能疏散板块方面,订单和发货量呈持续高增长态势,较去年同比大幅增长超过180%,收入规模进一步扩大。 利润端:原材料价格的上涨、芯片短缺、应急疏散业务快速放量对公司毛利率形成一定冲击,Q3单季度毛利率为36.98%,同比下滑3.91个百分点、环比下滑3.32个百分点。费用方面,公司员工人数较去年同期大幅增长超过50%,并持续加大研发、技术、产品端的布局投入以及品牌、销售渠道的建设,加上公司股权激励计划的推出实施,2021年1-9月管理费用、研发费用、销售费用分别为1.52亿元、1.22亿元、2.54亿元,较去年同期分别增长59.13%、48.32%、85.52%,其中Q3单季度实现销售费用0.98亿元、管理费用0.61亿元、研发费用0.44亿元,费用前置化压制了公司净利润的表现。 新兴业务:1)工业消防领域,公司中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目、河津阳光集团安昆能源化工项目、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等代表性项目。2)智慧消防领域,公司开展了北京潭柘寺、法海寺、茂名市电白区九小场所消防安全管理升级项目等的建设,截至2021Q3,“青鸟消防云”上线的单位家数超过1.8万,上线点位超过110万个。3)储能消防领域,公司本年内已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目;青鸟消防亦拟通过“朱鹮”芯片的底层技术优势,大力推进对储能领域消防的前置探测、精准化以及多维度(烟、温、气等方面)整体解决方案的开发与拓展。 总结:从三季报的收入和利润数据来看,我们认为公司正处于快速扩张业务规模和加速提升市占率的阶段,考虑到今年原材料价格上涨、芯片短缺的形势,公司一是具有自研芯片的优势、二是坚持产品不涨价,因此毛利率下降和费用率上升是公司发展中出现的阶段性的问题,费用前置化了,未来随着原材料价格逐步回落至合理水平,以及公司招募的销售和管理人员逐步发挥效用,净利润增速大概率将与收入增速相匹配。 盈利预测与投资评级:基于我们看好公司作为消防设备行业龙头市占率提升的逻辑,我们维持预计公司2021-2023年EPS 分别为1.59、2.08、2.69元,PE 分别为18、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-10-28 28.06 -- -- 46.10 64.29%
51.67 84.14%
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事件:近日,公司发布 2021年三季报,公司 2021年前三季度实现营业收入25.76亿元,同比增长53.44%;归属于母公司所有者的净利润3.75亿元,同比增长15.92%。基本每股收益1.08元。 点评: Q3收入增长提速,份额扩张,赛道拓宽。前三季度公司实现收入25.8亿元,同增53.4%,Q3公司实现收入11.80亿元,同增41.30%,环增25.14%,Q3增速较Q2进一步提升。一是公司持续提高对主业市场份额扩张的战略重视,通用报警业务保持快速增长,市占率稳步提升;二是消防赛道持续拓宽,疏散业务前三季度增速超180%,保持高爆发增长态势,工业消防今年实现零的突破,中标多个项目,储能消防和智慧消防等新兴领域均有不错进展。公司通过对市场战略的适时调整,市场份额稳步扩大,下游需求积极向好,截至三季度末公司存货同比增长116.59%,迎接四季度发货高峰,我们预计公司全年收入有望实现高增长。 Q3利润增速有所回落,与非经常性损益和市场战略变化有关。Q3公司实现归母净利润1.70亿元,同比略降4.41%,Q3净利率14.76%,同降7.26pct,一是公司去年同期有投资收益和社保减免的短期因素,Q3扣非归母净利润1.69亿元,同比实现8.90%的正增长;二是Q3毛利率36.98%,同降3.91pct,三季度原材料涨价叠加下游需求波动加剧行业竞争,公司适时调整市场战略,毛利率有所承压,但份额快速提升,行业出清加快;三是公司今年以来为拓展领域加大人员投入,Q3销售费用率8.35%,同增1.27pct,管理费用率5.19%,同比持平,研发费用率0.70%,同比提升0.19pct,财务费用率0.70%,同降0.48pct。我们认为公司处于成长期,以扩份额和扩领域为战略重心,短期盈利波动不改长期成长趋势。 “三驾马车”持续拉动,新兴领域积极布局。公司构建“通用消防+智能疏散+工业消防”三驾马车,将持续拉动增长,通用消防业务在国内外市场均取得较快增长,青鸟和久远品牌均入选本届消防行业品牌盛会“十大品牌”,竞争地位稳固;智能疏散业务保持高爆发增长,左向照明、中科知创获“十大品牌”;工业消防年内落地青岛北汽、国网江苏等项目,产品持续迭代;此外公司积极布局智慧消防和储能消防领域,有望充分受益于新兴行业需求高增长。公司智慧消防“青鸟云”产品年内落地多个项目。储能消防领域年内中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。公司目前应用于储能领域的七氟丙烷灭火器产品竞争力较强,同时也创新性的研发了储能领域更多的消防解决方案。我们认为公司作为国内消防报警龙头,将充分受益于传统领域集中度提升、新兴赛道不断拓宽的行业大趋势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.32亿元、7.05亿元、9.16亿元,相对应的EPS 分别为1.53元/股、2.03元/股、2.63元/股,对应当前股价PE 分别为19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。 风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名