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青鸟消防 电子元器件行业 2021-10-28 28.06 -- -- 32.05 14.22% -- 32.05 14.22% -- 详细
事件:近日,公司发布 2021年三季报,公司 2021年前三季度实现营业收入25.76亿元,同比增长53.44%;归属于母公司所有者的净利润3.75亿元,同比增长15.92%。基本每股收益1.08元。 点评: Q3收入增长提速,份额扩张,赛道拓宽。前三季度公司实现收入25.8亿元,同增53.4%,Q3公司实现收入11.80亿元,同增41.30%,环增25.14%,Q3增速较Q2进一步提升。一是公司持续提高对主业市场份额扩张的战略重视,通用报警业务保持快速增长,市占率稳步提升;二是消防赛道持续拓宽,疏散业务前三季度增速超180%,保持高爆发增长态势,工业消防今年实现零的突破,中标多个项目,储能消防和智慧消防等新兴领域均有不错进展。公司通过对市场战略的适时调整,市场份额稳步扩大,下游需求积极向好,截至三季度末公司存货同比增长116.59%,迎接四季度发货高峰,我们预计公司全年收入有望实现高增长。 Q3利润增速有所回落,与非经常性损益和市场战略变化有关。Q3公司实现归母净利润1.70亿元,同比略降4.41%,Q3净利率14.76%,同降7.26pct,一是公司去年同期有投资收益和社保减免的短期因素,Q3扣非归母净利润1.69亿元,同比实现8.90%的正增长;二是Q3毛利率36.98%,同降3.91pct,三季度原材料涨价叠加下游需求波动加剧行业竞争,公司适时调整市场战略,毛利率有所承压,但份额快速提升,行业出清加快;三是公司今年以来为拓展领域加大人员投入,Q3销售费用率8.35%,同增1.27pct,管理费用率5.19%,同比持平,研发费用率0.70%,同比提升0.19pct,财务费用率0.70%,同降0.48pct。我们认为公司处于成长期,以扩份额和扩领域为战略重心,短期盈利波动不改长期成长趋势。 “三驾马车”持续拉动,新兴领域积极布局。公司构建“通用消防+智能疏散+工业消防”三驾马车,将持续拉动增长,通用消防业务在国内外市场均取得较快增长,青鸟和久远品牌均入选本届消防行业品牌盛会“十大品牌”,竞争地位稳固;智能疏散业务保持高爆发增长,左向照明、中科知创获“十大品牌”;工业消防年内落地青岛北汽、国网江苏等项目,产品持续迭代;此外公司积极布局智慧消防和储能消防领域,有望充分受益于新兴行业需求高增长。公司智慧消防“青鸟云”产品年内落地多个项目。储能消防领域年内中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。公司目前应用于储能领域的七氟丙烷灭火器产品竞争力较强,同时也创新性的研发了储能领域更多的消防解决方案。我们认为公司作为国内消防报警龙头,将充分受益于传统领域集中度提升、新兴赛道不断拓宽的行业大趋势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润5.32亿元、7.05亿元、9.16亿元,相对应的EPS 分别为1.53元/股、2.03元/股、2.63元/股,对应当前股价PE 分别为19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。 风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-08-16 29.53 130.00 310.09% 31.20 5.66%
32.05 8.53% -- 详细
黑体楷体 q 中报收入和净利润大幅增长;其中收入增长 65%,净利润增长 41%2021年 H1营收 14亿元,同比增长 65%;净利润 2.0亿元,同比增长 41%;经营活动现金流净额约-3亿元,同比减少 51%;应收款项收入占比同比下降 40pct,改善明显。与 2019年同期相比,营收和净利润的 CAGR 分别为 23%和 21%。 2021年 Q2收入 9.4亿元,同比增长 40%;净利润 1.5亿元,同比增长 10%。 Q2毛利率 40.3%,同比下滑 2pct;净利率 16.3%,同比下滑 4.5pct。 应急照明与智能疏散业务继续高增长,工业消防产品取得突破性进展2021年 H1通用消防实现收入 12亿元,同比增长 55%;其中 Q2并表法国 Finsecur贡献近 1亿收入;应急照明与智能疏散业务实现收入 1.4亿元,同比增长 174%,继续维持高增长;工业消防已中标石化、钢铁行业订单,取得突破性进展。 原材料涨价使得毛利率短期承压,布局未来导致期间费用率同比提升2021年 H1毛利率 41%,同比下滑约 2pct;主要由原材料涨价所致;净利率 15%,同比也下滑 2pct,期间费用率 23.4%,同比上升 1.4pct。其中销售费用增长 100%,管理费用增长 74%(员工增加和股权激励费用),研发费用增长 48%。 下半年可燃气体报警将迎来政策风口;公司智慧消防已经初具规模2021年 6月修订的《安全生产法》中明确规定:餐饮等行业的生产经营单位使用燃气的,应当安装可燃气体报警装置,并保障其正常使用,并于 2021年 9月开始实施。子公司惟泰安全作为可燃气体探测器国家标准起草单位之一,有望快速切入市场。智慧消防领域,“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近2900个,上线点位超过 100万个,目前已初具规模。 “三驾马车+两颗新星”业务布局完成,力争 2023年实现 50+亿元收入以通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”,及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。 预计通用消防 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。到 2023年公司力争实现 50亿元以上收入目标。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.5/7.1/8.9亿元,同比增长 27%/29%/25%,PE为 19/15/12倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
青鸟消防 电子元器件行业 2021-08-13 30.09 -- -- 31.20 3.69%
32.05 6.51% -- 详细
扣非净利润同比+57.32%,“三驾马车”齐发力业绩符合预期公司公告了 2021年半年报, 2021H1实现营业收入 13.96亿元, 同比+65.46%; 实现归母净利润 2.04亿元,同比+40.89%,实现扣非后归母净利润 1.99亿元,同比+57.32%。 其中 2021Q2实现营业收入 9.42亿元,同比+39.92%,单季度收入创历史新高,实现归母净利润 1.53亿元,同比+9.67%,实现扣非后归母净利润 1.54亿元,同比+13.56%。公司业务“三驾马车”齐发力,在上游原材料价格大幅上涨的背景下,实现了毛利率的稳定和收入业绩的快速增长,符合预期。 2021年是公司成立 20周年, 亦是新三年规划的元年。公司正继续向着 2023年实现50亿元以上的收入并成为全球领先的消防安全企业的目标迈进。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测 5.20/6.32/7.84亿元,对应 EPS 为 1.49/1.82/2.25元,当前股价对应 2021-2023年 PE 为 19.9/16.3/13.2倍,维持“买入” 评级。 “三级马车”齐发力,收入保持高增长通用消防报警业务 2021H1实现收入 11.92亿元,同比+55.25%,收购的法国Finsecur 整合顺利, Q2单季度收入同比快速增长,其西班牙子公司更是在 6月份实现了月度销售的历史新高。应急照明与智能疏散业务继续保持高增长,2021H1实现收入 1.35亿元,同比+173.80%,同时预计下半年将继续保持高速增长态势。公司在相继收购康佳照明和左向照明后,产业链布局和竞争力进一步强化,助力公司更好地把握政策带来的行业性机遇。工业消防领域,公司中标了中石油吉化(揭阳)项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目和中天钢铁绿色精品钢项目等多个项目,取得了突破性进展。“三驾马车”齐发力,公司收入保持高增。 “朱鹮”芯片持续迭代和产品化, 强化竞争力的同时维持毛利率稳定在上游原材料价格大幅上涨的背景下,公司通过自研“朱鹮”芯片的持续迭代以及产品化(应用于照明和应急疏散产品),进一步降本提效,保持了整体毛利率的稳定(2021H1毛利率 41.08%,较 2020H1小幅下降 1.83PCT)。公司持续的技术迭代及产业链布局强化了公司的竞争力,向着全球领先的消防安全企业迈进。 风险提示: 市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-08-13 30.09 -- -- 31.20 3.69%
32.05 6.51% -- 详细
事件: 近日,公司发布 2021半年报,公司 2021上半年实现营业收入 13.96亿元,同比增长 65.46%;归属于母公司所有者的净利润 2.04亿元,同比增长 40.89%。基本每股收益 0.59元。 点评: Q2业绩稳增, 毛利韧性较强。 公司 Q2实现收入 9.43亿, 同比增长39.92%, 主要归因于各项主业快速增长,此外 3月底法国公司并表增厚业绩, Q2法国公司单季收入 9954万, 同比快速增长,投后整合顺利。公司 Q2实现净利 1.53亿, 同增 9.67%, Q2净利率 16.92%, 同降 4.44pct, 主要归因加快智能疏散和工业消防等板块布局, 人员和研发投入增加, 上半年公司管理费用、研发费用、销售费用分别为9085.62、 7729.78、 15577.47万元, 同比增速分别达 73.87%、 48.15%、99.92%。 但公司毛利率表现出较强韧性,在市场竞争、原材料涨价等因素影响下,公司通过产品技术升级、持续推进精细化管理加强成本管控,上半年公司毛利率 41.08%, 同比略降 1.83pct。 我们预计公司投入端趋稳,盈利能力有望保持相对稳定。 通用消防报警业务快速增长, 南方区域增长亮眼。 公司传统主业通用消防报警业务上半年整体实现较快增长, 其中主系统(火灾报警联动控制系统)收入 8.47亿, 较 2019上半年复合增速 11.68%, 子系统增长较快, 其中自动灭火系统业务营收 1.38亿元, 较 2019年复合增速达19.71%; 电气火灾监控系统收入 4317万元, 同增 57.18%; 电源监控系统收入 4297.49万元, 同增 36.74%;气体检测系统收入 4145.10万元, 同增 33.48%,可燃气体报警受益政策强化,需求增长有望加快。 通用报警业务中主系统增速趋稳, 子系统需求增长提速, 带动通用报警板块整体保持较快增长,这也符合政策强化下消防报警赛道持续拓宽的大逻辑。 另外值得一提的是, 公司华南地区收入增长迅速, 2020上半年华南区域收入占比仅 11.7%,仅高于东北和西北区域, 2021上半年公司华南收入同增 50.85%, 增速仅次于华东和华北优势区域,非优势区域增长加快表明公司市占率提升逻辑正不断强化。 智能疏散业务持续爆发增长,工业消防取得突破性进展。 公司上半年智能疏散业务收入 1.35亿元, 同增 173.80%,延续爆发式增长态势。 公司拟收购智能疏散领先企业左向照明, 发挥协同大幅增强智能疏散业务竞争力。公司工业消防业务实现 0到 1的突破,上半年中标中石油吉化(揭阳)项目、 河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约 600万吨)和中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约 2000万吨,成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商)等多个工业消防项目, 公司将继续加快石化、冶金、能源电力、综合管廊等领域拓展,工业消防国产替代空间逐步打开。另外在智慧消防领域也取得积极进展, 上半年公司完成贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院等智慧消防项目的建设,“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近 2900个,上线点位超过 100万个。 公司将充分受益于消防报警赛道持续拓宽, 各项新业务成长空间较大。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年实现净利润 5.34亿元、 6.97亿元、 9.16亿元,相对应的 EPS 分别为 1.54元/股、 2.00元/股、 2.63元/股, 对应当前股价 PE 分别为 19倍、 15倍、 11倍。维持“买入”评级。 风险因素: 行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-08-09 28.29 -- -- 31.20 10.29%
32.05 13.29% -- 详细
拟收购左向照明约38%股权,强化应急照明、智能疏散业务竞争优势公司公告拟以自有资金2.6亿元间接收购左向照明37.62%股权。左向照明保守预计2021~2023年净利润至少分别为5000万元、6000万元和7000万元,收购三年平均PE 约为12倍。本次交易中左向照明创始股东将拿出转让价款(税后)的30%用于购买青鸟消防股票,并承诺至少持有12个月。 左向照明主要从事应急照明和智能疏散产品的研产销,拥有116项CCC 强制性产品认证证书、22项专利。收购左向照明是继2020年11月收购康佳照明25%股权之后公司在应急照明和智能疏散领域的又一次布局,有助于强化公司在应急照明和智能疏散领域的竞争优势。 左向照明发展势头迅猛,纳入合并报表范围后将增厚公司未来业绩左向照明2020年收入2.3亿元,净利润2330万元。2021年1-5月公司累计接取订单金额为1.9亿元,完成发货1.3亿元,同比增长287%。2021年左向照明与代理商和OEM 客户年度采购合同或指标为5亿元。假设9月合并报表,预计2021年、2022年、2023年分别增厚利润1000万元、2250万元、2630万元。 应急照明和智能疏散市场空间400多亿,享受政策红利处于高速增长期2018年住建部发布新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》中要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。国内应急照明和智能疏散市场空间400多亿,预计未来2-3年行业仍将维持20%-30%以上增速。 “民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力,2023年实现50亿以上收入1)民用市场市占率提升。2019年青鸟消防市占率仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%,2024年达到15%。 2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力,目前已在钢铁行业实现工业消防0-1的突破。 3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元,同比增长175%,公司公告力争在2023年实现50亿元以上收入。 盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润为5.5/7.1/8.9亿元,同比增长27%/29%/25%,PE为17/13/11倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021年27倍PE,6-12月目标市值为148亿元。维持“买入” 评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
青鸟消防 电子元器件行业 2021-08-06 28.68 -- -- 31.20 8.79%
32.05 11.75% -- 详细
收购左向照明 37.62%股权,应急照明与智能疏散业务布局再落一子公司公告拟以自有资金 2.63亿元收购禾纪科技 57%的股权从而间接持有了左向照明 37.62%股权,这是公司继收购康佳照明之后在应急照明与智能疏散业务的再次布局。公司持续在应急照明与智能疏散业务领域发力,可以更好的把握 2019年 3月实施的“新国标”带来的消防应急照明及疏散行业性机遇。同时,借助左向照明所在地中山市古镇镇“世界灯都”的区位优势和产业集群优势,强化公司在消防电子领域的领先优势。收购之后,公司“三驾马车” 通用消防报警业务(含海外)、应急照明与智能疏散业务及工业消防业务公司增长动力更强,驱动公司加速达成 2023年 50亿以上收入的目标。我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测 5.20/6.32/7.84亿元,对应 EPS 为 2.11/2.57/3.18元,当前股价对应 2021-2023年 PE 为 12.8/10.6/8.5倍,维持“买入” 评级。 左向照明快速增长,借助“世界灯都”把握应急照明与疏散行业机遇左向照明 2020年收入 2.29亿元,净利润 2332万元。截止 2021年 5月末,左向照明签订的订单金额合计高达 5.035亿元, 2021年 1-5月已经完成发货 1.33亿元,同比增长 287%。同时,左向照明管理层保守预计 2021-2023年的净利润至少为 5000万元、 6000万元、 7000万元,收购对价对应 2021年的 PE 为 14倍。 同时,左向照明位于“世界灯都”中山市古镇镇,依托区位优势和产业集群优势,公司能够在短时间内整合上下游产业资源,高效打造全生产链条。本次收购可以整合双方优质资源、发挥协同效应, 帮助公司更好的把握应急照明及智能疏散行业机遇,提升市场占有率。 30%收购款用于增持公司股票,彰显长远发展信心公司“3+2”业务布局已经非常清晰,本次收购完成后公司“三驾马车”增长动力进一步强化,加速向 2023年 50亿以上收入的目标迈进。 同时,基于对公司未来长远发展的信心,本次交易中左向照明创始股东将拿出转让价款(税后)中不低于 30%的部分用于购买青鸟消防股票。 风险提示: 市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期
青鸟消防 电子元器件行业 2021-07-12 24.68 33.44 5.49% 28.98 17.42%
31.20 26.42%
详细
事件:公司发布2021年H1业绩预告,整体生产、经营情况向好,预计上半年实现营业收入12.7亿元~15.2亿元,同比增长50%~80%;实现净利润1.9亿元~2.2亿元,同比增长30%~50%。 景气度、集中度双升,行业龙头成长空间广阔。受益于政策红利推动、社会消防安全意识加强等,消防产品行业景气高企。目前行业集中度仍较低,然而随着行业监管趋严、管理规范加强、产品技术迭代加速等,预计行业集中度将不断提升,利好龙头企业。公司作为行业龙头,立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售,根据慧聪消防网数据,2017-2019年市占率分别6.14%、6.93%、8.35%,上升趋势明显,成长空间广阔。 核心业务“三驾马车”齐驱,推动业绩稳健增长。 (1)通用消防报警业务:平稳快速增长。该业务是公司收入及利润的主要来源,上半年海外业务表现亮眼。公司2021年3月底控股并表后给法国Finsecur公司/旗下子公司及其员工带来诸多积极影响,Q2销售额实现同比快速增长,其中西班牙子公司Detnov在6月份实现了其月度销售额历史新高。 (2)应急照明与智能疏散业务:高速发展态势维持。受益于行业政策推动,该板块订单与发货量持续爆发式增长,2020年实现营收1.8亿元(YoY+177%),2021年H1预计较去年同期增长超过100%。 (3)工业消防业务:产品体系基本建立,客户从无至有获突破。公司上半年中标钢铁行业市场多个工业消防项目,包括河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约600万吨)、中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约2000万吨)等,成为其项目唯一供应商,公司工业消防客户获得从无至有的突破性进展。考虑到高壁垒的工业消防产品毛利率更高(以工业消防报警器为例,毛利率区间约50%~70%,显著高于民用报警器45%左右的毛利率水平),工业消防板块的发展将增厚盈利。 投入端维持快速增长,布局新业务夯实龙头优势。公司2020年研发投入约1.4亿元,占比5.46%,2021年上半年研发投入强度持续保持,有利于促进品牌力提升、新业务发展,夯实提升在消防电子全方位领先地位:(1)不断完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级;(2)持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、安消一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入;(3)加强品牌、销售渠道的建设。 投资建议:预计2021~2023年公司净利润分别为5.15亿元、6.91亿元和7.69亿元,对应EPS分别为2.09元、2.81元、3.12元。给予买入-A评级,6个月目标价33.44元,相当于2021年16倍PE。 风险提示:行业政策变动风险、竞争加剧压降价格、销量增长不及预期
青鸟消防 电子元器件行业 2021-07-09 25.18 -- -- 28.98 15.09%
31.20 23.91%
详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,我们预计收入为12.65-15.18亿元,增速为50%-80%;归母净利润为1.89-2.18亿元,增速为30%-50%。 我们按照业绩预告的中值测算,2021年上半年实现收入13.92亿元、归母净利润2.04亿元,对应Q2的收入为9.39亿元,同比增速为39.24%;归母净利润为1.53亿元,同比增速为8.93%。Q2的利润增速不达我们预期,但是需要注意,考虑到2020年Q2有疫情后带来的高基数效应,我们如果将2021Q1和Q2的数据均与2019年做复合增速的测算,2021年Q1收入相比2019Q1增速为22.43%,2年复合增速不到11%;Q2收入相比2019Q2增速为68.79%,2年复合增速为30%,增速明显加快。利润端数据也是一样,2021Q1归母净利润相比2019Q1增速持平;2020Q2归母净利润相比2019Q2增速为69.44%,2年复合增速超过30%,增速明显加快。结合公司公告的内容,我们推断公司2021Q2归母净利润增速略低于预期原因如下: 1)为了加速提升市场份额,采用不涨价的策略,我们预计上半年毛利率微降。根据公司公告,上半年受到大环境的影响原材料成本明显上升,但是公司通过精细化的管理措施,并没有进行过全面的价格上调,因此整体业务毛利率稳定。公司坚持不涨价,有利于快速提升市场份额。 2)上半年有股权激励费用2179万元,加回后利润增速超过50%。根据公司股权激励计划,2021年全年摊销费用合计4358.85万元,对应上半年2179.43万元,加回后上半年净利润为2.23亿以上,同比增速超50%。 3)研发、渠道投入力度较大,体现效果需要一定时间。根据公司公告内容,公司持续保持研发投入强度(完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级),持续加强品牌和销售渠道的建设,在投入端保持快速增长,截至2021Q1末公司员工人数较2020Q1增加500余人,我们根据公司2020年年报可推算出公司平均员工薪酬为11.58万元/年,假设薪酬水平保持与2020年持平,可算出2021Q2增加员工薪酬1448万元,这些人员招聘进来后,由于主要是研发和渠道,相信效能的体现还需要一定的时间,所以费用提前反映了。因此,总结来看,无论是为了快速提升市场份额放弃涨价、新增股权激励费用,还是研发和渠道端公司持续加大投入,都是以牺牲部分短期利益,获取公司长期发展,利润端的扰动更多是中短期的因素,需要更加重视公司在收入端和市场份额方面的加速提升。 盈利预测与投资评级:我们维持公司预计归母净利润5.53、7.25、9.36亿元,对应EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为16、12、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求超预期下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-07-09 25.18 -- -- 28.98 15.09%
31.20 23.91%
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公司公告:上半年实现净利润 1.9亿~2.2亿,同比增长 30%~50%;净利润中枢2亿元,同比增长 40%,超预期。二季度净利润中枢 1.5亿元,同比增长 9%(因为新冠疫情导致去年上半年发货集中在二季度,基数高),过去两年二季度净利润复合增速达到 30%。二季度净利率中枢 16%,环比提升 3.6pct。 上半年实现收入 12.7亿~15.2亿元,同比增长 50%~80%。收入中枢为 13.9亿元,二季度收入中枢为 9.4亿元超预期。收入超预期因为法国 Finsecur3月底并表以及应急照明与疏散业务保持高速增长(预计同比增长 100%以上)。净利润增速低于营收增速主要是股权激励的费用摊销和新增 500多员工的工资薪酬增加。 中标多家钢铁企业火灾报警系统,工业消防客户实现从零到一的突破上半年先后中标河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约 600万吨)、中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约 2,000万吨)等多个工业消防项目,成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商,实现了工业消防 0-1突破,为公司继续开拓石化、冶金、能源电力、综合管廊等行业领域项目建立了良好开端。 研发投入占比超 5%,丰富的产品线储备保障公司未来收入的稳定增长2020年研发投入约 1.4亿元,占比 5.5%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平台等最新研究成果陆续推出,支撑公司有力开拓新市场。 “民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力,2023年实现 50亿以上收入1)民用市场市占率提升。2019年青鸟消防市占率仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力,目前已在钢铁行业实现工业消防 0-1的突破。 3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,公司公告力争在 2023年实现 50亿元以上收入。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.4/6.8/8.6亿元,同比增长 25%/28%/26%,PE为 16/13/10倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-06-25 26.73 -- -- 28.98 8.42%
31.20 16.72%
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先后中标多家钢铁企业火灾报警系统, “三驾马车”最后拼图补齐根据公司官方微信公众号信息:2021年 3月和 5月公司先后中标河北天柱钢铁、江苏中天钢铁火灾报警系统及设备,并成为其项目唯一供货品牌;同时唐山钢铁华西特钢搬迁项目、马钢(武汉)新建工厂项目等也选用公司的火灾报警、应急照明与疏散指示产品。此外仍有多个钢铁冶金项目正在进行前期沟通。 公司目前能提供工业级产品包括火灾报警控制系统、数字式缆式线型感温火灾探测器、多波段火焰探测器、可燃及有毒气体检测系统、工业企业智慧消防平台等。中标钢铁企业项目订单,标志着公司工业级消防产品实现了 0-1的突破。 工业消防产品壁垒高,毛利率高于民用产品,有助于提升整体盈利能力科创板拟上市公司——翼捷股份,主要生产安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套设备。2017~2019年平均毛利率为 65%、平均净利率为 26.5%,远高于同期以民用产品为主的公司平均毛利率(42%)和平均净利率(18.8%)。随着工业消防收入占比提高,将提升公司整体盈利能力。 研发投入占比超 5%,丰富的产品线储备保障公司未来收入的稳定增长2020年公司研发投入约 1.4亿元,研发投入占比 5.46%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平台等最新研究成果陆续推出,保障公司在家用、工业等新市场开拓上做好充足准备。 “民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力,2023年实现 50亿以上收入1)民用市场市占率提升。2019年青鸟消防市占率仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力,目前已在钢铁行业实现工业消防 0-1的突破。 3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,公司公告力争在 2023年实现 50亿元以上收入。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.4/6.8/8.6亿元,同比增长 25%/28%/26%,PE为 17/13/11倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-05-03 27.20 -- -- 39.20 1.79%
28.98 6.54%
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公司研究类模板业绩符合预期,经营活动现金流金净额同比增长 173%2020年实现营收 25亿元,同比增长 11%;净利润 4.3亿元,同比增长约 19%,经营活动现金流净额约 3亿元,同比增长 173%。应收款项营收占比同比下降3.6pct,改善明显。公司每 10股现金分红 4.5亿元,转增 4股。 2021年一季度收入 4.5亿元,同比增长 167%;净利润 5100万元,同比 2019年一季度增长约 11%;净利率为 11.3%,同比 2019年一季度(12.5%)下滑 1.3pct。 综合毛利率基本保持稳定,净利率同比提升约 2pct2020年公司毛利率 39.2%,同比下滑约 0.4pct,基本维持稳定;火灾自动报警及联动控制系统收入约 16亿,占比 62%,毛利率 42%,同比下滑 0.7pct;期间费用率 21.5%,同比上升 2pct。其中管理费用同比增长 51%(员工增加和股权激励费用),财务费用同比增长 222%(汇兑损失增加);非经常损益 5455万元,带动净利率提升约 2pct。 研发投入占比超 5%,丰富的产品线储备保障未来收入增长2020年公司研发投入约 1.4亿元,研发投入占比 5.46%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片等最新研究成果陆续推出,保障公司在家用、工业等新市场开拓上做好充足准备。公司力争在 2023年实现 50亿元以上销售规模。 民用市场市占率提升+工业市场进口替代,应急疏散系统迎来政策红利1)2019年美国市场 CR3为 30%,国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。2021年将成为工业消防元年,公司部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告。 3)2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,预计未来三年行业仍受政策红利驱动增长态势明显。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 5.4/6.8/8.6亿元,同比增长 25%/28%/26%,PE为 18/14/11倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-29 27.49 -- -- 39.20 0.72%
28.98 5.42%
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公司研究类模板新建全装修住宅明确要设置火灾自动报警产品,住宅市场迎来政策红利根据应急救援产业网信息:住建部、应急部等 16个部门近日发布了《关于加快发展数字家庭提高居住品质的指导意见》(以下简称《意见》)。 《意见》中指出对新建全装修住宅,明确户内设置楼宇对讲、入侵报警、火灾自动报警等基本智能产品要求。国内火灾报警住宅市场迎来政策红利。 住宅火灾报警市场理论规模近 200亿,对标发达国家市场规模超 500亿美国等发达国家住宅火灾报警产品渗透率超过 90%,国内渗透较低,目前主要在高档别墅中普及。根据住建部印发《建筑业发展“十三五”规划》,2020年我国新开工全装修成品住宅面积达到 30%,而发达国家该比例已超 80%。按照每平米火灾自动报警产品 40元的投入测算,2020年我国住宅火灾报警市场理论规模接近 200亿;长期看如果国内全装修比例达到发达国家 80%的水平,按照每平米火灾自动报警产品 40元的投入测算,我国住宅火灾报警系统市场理论规模超过 500亿元。 民用市场市占率提升+工业市场进口替代,应急疏散系统迎来政策红利1)2019年美国市场 CR3为 30%,其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率最高,也仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。2021年将成为工业消防元年,公司部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告。 3)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。公司 2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,预计未来三年仍将维持快速增长。 依托“三驾马车”稳步增长,公司力争未来三年实现 50亿元以上收入公司将以“三驾马车”——通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心,积极布局智慧消防、家用消防,力争实现 50亿元以上销售规模; 盈利预测及估值预计 2020~2022年归母净利润为 4.3/5.4/6.7亿元,同比增长 19%/25%/25%,PE为 22/18/14倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-19 28.65 -- -- 39.89 -1.68%
28.17 -1.68%
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事件: 公司发布一季度业绩预告, Q1收入同比增长 153.24%-188.57%; 归母净利润同比增长 799.69%-1010.26%,符合我们预期。 收入增长符合我们预期,股权激励费用加回后利润增长略超预期 由于 2020年一季度受到疫情的严重影响,我们使用 2019年一季度对比: 一、 收入端: 2019Q1收入为 3.70亿元, 2021Q1收入中位数为 4.60亿 元,相比 2019Q1增速为 24.32%, 2年复合增速为 11%左右。考虑到: 1)公司 Q1是全年最淡的季度, 2019Q1收入占比仅为 16.29%; 2)应 急疏散市场和业务是从 2020年开始释放, 2019年疏散业务收入为 0.67亿、 2020年为 1.82亿,意味着随着疏散业务的快速增长, 2021Q1收入 占比会进一步下降(疏散确认节奏和传统消防报警一样, Q1是最淡的 季度),我们保守假设 2021Q1收入占比为 15%,则对应 2021年全年收 入为 30.67亿元,相比 2020年增长 21.45%。 3)同时,根据公司的公告 内容,到 2023年收入规模力争实现 50亿以上,按照 2020年收入规模 25.25亿计算,则未来 3年收入复合增速超过 25%。 因此, 根据我们推 算, 2021年收入增速相比 2020年大概率会有 25%左右增长。 二、 利润端: 2019Q1归母净利润为 0.51亿元, 2021Q1归母净利润中位 数为 0.53亿元,考虑到: 1)股权激励和限制性股票费用合计 740万元; 2)根据公司公告, 2021Q1员工人数较 2020Q1增加 500余人,我们根 据公司 2019年年报可推算出公司平均员工薪酬为 12.58万元/年,假设 薪酬水平保持与 2019年持平,可算出 2021Q1增加员工薪酬 1573万元; 如果我们将股权激励费用和新增员工费用加回,可推算出可比口径下公 司归母净利润为 0.72亿元,相比 2019Q1增长 35.85%,略超我们预期。 短期看 3年内收入规模达到 50亿可期,长期看有望复制海康威视的发 展路径。 考虑到: 1)应急疏散市场和业务正处于从零到一的指数型增 长阶段, 我们预计 2023年有望实现 8-10亿收入规模; 2)久远品牌和 海外市场保持 30%左右的增长; 3) 我们青鸟品牌收入增速略高于行业 增速( 10%左右),因此根据我们推算,到 2023年公司收入规模超过 50亿、净利润规模超过 10亿的概率较高。我们复盘安防龙头海康威视的 发展历程,从后端存储、前端摄像头(标准化的产品),到被集成商模 式的解决方案(半标准化半定制化),再到跨越安防的各工业细分领域 (定制化),本质上是将自己的核心基础和底层逻辑不断衍生和拓展到 新的领域。而目前青鸟消防正处于: 1)将传统的烟雾报警系统作为基 础设施进行大规模铺设; 2)将传统烟雾报警系统的核心基础和底层逻 辑逐渐向应急疏散领域拓展,是否能复制海康的成长路径,值得关注。 盈利预测与投资评级: 基于我们对公司在应急疏散和工业消防行业的成 长性, 我们维持 2020-2022年 EPS 预测分别为 1.74、 2.29、 2.82元,对 应 PE 分别为 24、 18、 15倍,维持“买入”评级。
王华君 10 3
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-16 29.18 -- -- 40.57 -1.79%
28.65 -1.82%
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公司研究类模板2021年一季度净利润中枢为 5250万元,同比增长 800%~1010%公司公告:预计 2021年一季度收入 4.3~4.9亿元,同比增长 153~189%;净利润 4700~5800万元,同比增长 800%~1010%(2020年疫情影响基数较低); 2021年一季度收入中枢 4.6亿元,同比 2019一季度年增长 24%;净利润中枢为 5250万元,同比 2019年一季度增长约 14%;净利率中枢为 11.4%,同比 2019年一季度(12.5%)下滑 1.1pct。 提前布局产品、品牌、渠道和人员,力争三年实现 50亿元以上收入一季度公司净利润增速低于收入增速,主要原因有三:1)提前布局新业务增长点、加大品牌、渠道建设和人员引进力度(2021年 3月员工人数同比增加 500余人),这些举措为公司未来收入增长做好铺垫;2)生活成本、原材料成本上升明显;3)股权激励实施增加管理费用。 未来三年公司将以“三驾马车”——通用消防报警(含海外)、应急照明与智能疏散、工业消防为核心,并积极布局智慧消防、家用消防,力争实现 50亿元以上的销售规模;同时全面推动以“降本增效”为核心的运营管理工作,在扩大规模的同时提升公司的盈利能力。 民用市场市占率提升+工业市场进口替代,应急疏散系统迎来政策红利1)2019年美国市场 CR3为 30%,其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率最高,也仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。 2)霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场 70%。2021年将成为工业消防元年,公司部分产品已分别取得 3C 认证和检验报告。 3)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。公司 2020年应急照明与智能疏散业务实现收入 1.8亿元,同比增长 175%,预计未来三年行业仍受政策红利驱动增长态势明显。 盈利预测及估值预计 2020~2022年归母净利润为 4.3/5.4/6.7亿元,同比增长 19%/25%/25%,PE为 23/19/15倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予 2021年 25倍 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入” 评级。
青鸟消防 电子元器件行业 2021-04-16 29.18 -- -- 40.57 -1.79%
28.65 -1.82%
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2021年年一季度润预计实现归母净利润4700-5800万元,延续良好的成长趋势青鸟消防公告2021年Q1业绩预告,预计2021年Q1实现营业收入4.3-4.9亿元,同比增长153.2%-188.6%,相比2019年Q1增长16.2%-32.4%。预计实现归母净利润4700-5800万元,同比增长799.7%-1010.3%,相比2019年Q1变动-7.8%-13.7%。随着疫情影响逐步消散,公司业绩同比大幅回暖,收入较2019年Q1已实现较大增长,消防电子龙头的高成长趋势得以延续。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测4.29/5.26/6.43亿元,对应EPS为1.74/2.14/2.61元,当前股价对应2020-2022年PE为23.9/19.5/16.0倍,维持“买入”评级。 高强度费用投放影响短期盈利能力,但有望增强公司长期竞争力根据我们测算,2021年Q1公司销售净利率在10.9%-11.8%之间,环比2020年Q4的17.0%(根据公司2020年度业绩快报测算)下降较为明显,主要因为长期战略布局下期间费用投入强度较高:(1)持续保持研发投入强度,完善国内外产品线的升级,开发新进的细分行业(特别是图像应用产品线等);(2)持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、家用消防、安消一体化等新业务的投入;(3)经济复苏背景下公司人力成本和原材料成本等短期上升明显。虽然持续高强度的费用投入在短期对公司盈利能力造成一定拖累,但中长期有望为公司开拓新的成长点,实现以技术驱动的长期降本增效,巩固公司作为行业龙头的竞争力。 “三驾马车”继续发力,公司成长空间广阔目前国内前30家消防企业的市占率不到10%,消防报警行业放开市场化竞争后,龙头公司在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势将得以突显,而刚性政策的推出和消防安全意识的提高将推动消防报警行业持续成长。作为行业龙头,青鸟消防将以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防业务这“三驾马车”为核心,同时发力智慧消防、家用消防等市场,有望在以2021年为元年的三年规划中成长为综合性消防报警龙头。 风险提示:市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名