事件： 公司发布年报， 2024年度公司实现营业总收入 60.84亿元，同比增长 8.55%；归母净利润 9.21亿元，同比增长 1.19%。同时公司发布一季报，25年一季度实现营收 12.87亿元，同比+7.96%；实现归母净利润 1.36亿元，同比+2.75%。 点评： 24年全年：毛利率/净利率达 49.5%/15.3%，同比+1.41/-1.21pct。全年销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 17.1%/6.1%/8.7%/0.07% ， 同 比-0.04/-0.04/+0.27/+0.08pct。 24Q4：实现营收 16.88亿元，同比+10.82%，环比+5.18%。实现归母净利润 1.74亿元，同比+2.96%，环比-43.77%； Q4毛利率/净利率分别为45.8%/10.7%，同比+3.98pct/-0.39pct，环比-7.43pct/-8.88pct。 25Q1：实现营收 12.87亿元，同比+7.96%，环比-23.77%；实现归母净利润1.36亿元，同比+2.75% ，环比-21.9% 。 25Q1毛利率/净利率分别为46.27%/10.21%，同比+0.99/-0.79pct，环比+0.46/-0.5pct。 分业务看， 24年生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药实现营收 28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比+13.8/+10.3/+0.9/+9.2/-14.7%； 毛 利 率 分 别 为 50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43% ， 同 比+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。 其中优势板块生命科学、工业品测试板块毛利率同比提升。 部分重点板块：环境检测： 受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长，毛利率持续提升。 工业测试板块： 2024年海事领域经营状况保持平稳，通过并购完善船用油检测全球布局，为 2025年的可持续增长提供强劲动力；数字化业务实现营业收入快速增长，利润率稳步提升。消费品板块： 蔚思博处于转型投资期，公司持续加码布局 FA 和 MA，加快推进转型，精细调整架构团队，以适应业务发展需求。医学医药板块： 受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压。 但公司积极应对做出调整，承压业务有望逐步改善。 公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率的稳步提升；在战略赛道加码投资，已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线。 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。 2024年公司加码全球航运绿色能源领域、深耕电子材料及印制电路板领域、拓展电动自行车检测领域。 由于宏观环境变化，我们调整了公司盈利预测。 预计公司 2025~2027归母净利润分别为 10.13/11.54/12.94亿元（ 25~26年前值 10.86/12.45亿元），同比+10%/+14%/+12%，对应 PE19/16/15X，维持公司“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。

事项：公司发布2024年报及2025年一季报：2024年公司实现收入/归母/扣非归母分别为60.8/9.21/8.60亿元，同比分别+8.55%/+1.19%/+9.79%。25年Q1公司实现收入/归母/扣非归母分别为12.87/1.36/1.25亿元，同比分别+7.96%/+2.75%/+11.0%。 评论：24年收入稳健增长，盈利能力提升。2024年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为60.8/9.21/8.60亿元，同比分别+8.55%/+1.19%/+9.79%，扣非利润增速快于收入增速。归母净利润增速弱于收入增速主要系2024年非经常损益下降影响，其中政府补助从23年9297万元下降至24年的5042万元。2024年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率49.47%/15.33%/14.14%，同比+1.41pct/-1.21pct/+0.16pct，盈利能力进一步提升。2024年公司费用管理能力保持优异，销售/管理/研发/财务费用分别为17.10%/6.09%/8.70%/0.07%，同比分别-0.04pct/-0.04pct/+0.27pct/+0.08pct。2024年公司资产减值损失和信用减值损失分别为0.34/0.85亿元，损失较2023年增长248.45%/80.2%，其中资产减值损失中商誉减值损失0.14亿元，主要系并购公司蔚思博所致。 优势板块毛利率提升，医药及医学服务板块毛利率下滑幅度大。2024年公司生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务分别实现收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比分别+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%。2024年公司生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务板块毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比分别+2.52pct/+1.69pct/-1.24pct/+6.63pct/-18.59pct。 深耕优势领域，创新加码成长，加码投资战略赛道。公司在稳固和深化既有业务优势的同时，积极把握市场机会，聚焦有质量的可持续增长，全方位挖潜提质增效。公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率的稳步提升；在战略赛道加码投资，持续转型升级，加快发展形成新动能。在环境检测领域，公司海洋环境业务同比实现快速增长，积极布局生物多样性与生态质量样地调查、土壤标物产品销售、污染源企业运维等多元化业务领域，培育未来盈利增长点。在食农检测领域，公司提高运营效率同时加速布局快增市场。在贸易保障板块，公司在电子材料化学及可靠性领域表现出众，目前已经构建起涵盖有毒有害物质、材料分析、可靠性、食品接触材料测试及技术的多元服务体系。在航空航天及低空经济领域，公司在全产业链技术服务领域形成了先发优势，后续将积极拓展无人机及飞行汽车等各类航空器从材料到零部件及整机的全生命周期检测服务能力，构建全方位的检测认证服务。在芯片半导体领域，公司对蔚思博采取管理团队重塑、优化销售团队、投资策略调整、供应链优化、以及市场推广强化等措施，度过转型投资期。 外延积极推进，加码全球航运绿色能源以及PCB测试服务领域。根据公司公众号24年10月12日推送，公司成功签署了收购希腊NAIAS实验室的协议，旨在进一步完善在全球航运绿色能源领域的战略布局。NAIAS实验室服务类目包含生物燃油、燃料油、润滑油、环境水的检测以及货物审核检验等，继2020年成功收购新加坡MARITEC公司后再次发力全球航运绿色能源领域，全球化进程持续推进。根据公司公众号24年12月13日推送，公司收购常州麦可罗泰克51%股权，将进一步扩大在PCB测试服务领域的网络布局和服务能力。公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。 25年Q1经营韧性继续保持，现金流有所改善。25Q1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别12.87/1.36/1.25亿元，同比分别+7.96%/+2.75%/+11%， 业绩韧性继续保持。25年Q1毛利率为46.27%，同比提升+1pct；Q1销售/管理/研发费用率均下降，扣非归母净利率同比+0.27pct至9.71%。25年Q1经营性现金流净额-0.90亿元，较24年Q1的-1.70亿元大幅改善。 投资建议：考虑到下游行业需求变化以及应收款周期的延长，我们适当下调盈利预测，我们预计公司2025-2027年分别实现收入67.10/73.96/81.58亿元（2025-2026年前值分别为68.22/76.34亿元），同比分别+10.3%/10.2%/10.3%，归母净利润10.36/11.49/12.74亿元（2025-2026年前值分别为10.51/11.82亿元），同比分别+12.5%/10.9%/10.9%，对应2025-2027年PE估值分别为18/16/15x。我们看好公司面对下游需求变化的强战略调整能力以及内部优质的精益管理水平，下游业务布局的分散性和创新性进一步增加公司抗风险能力，给予25年28XPE，目标价约为17.23元。维持“强推”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。

事件描述公司发布 2024年年度报告与 2025年一季度报告， 2024年实现营收 60.84亿元， 同增 8.55%； 实现归母净利润 9.21亿元， 同增1.19%； 实现扣非归母净利润 8.60亿元， 同增 9.79%。 2025Q1公司实现营收 12.87亿元， 同增 7.96%； 实现归母净利润 1.36亿元， 同增2.75%； 实现扣非归母净利润 1.25亿元， 同增 11%。 事件点评生命科学、 工业测试、 贸易保障板块带动整体收入端增长， 医药医学仍有一定拖累。 分板块来看， 2024年公司生命科学板块实现营收 28.41亿元， 同增 13.75%； 工业测试板块实现营收 12.04亿元， 同增 10.32%； 消费品测试板块实现营收 9.88亿元， 同增 0.88%； 贸易保障板块实现营收 7.64亿元， 同增 9.19%； 医药及医学服务板块实现营收 2.87亿元， 同减 14.71%。 毛利率同比有所提升， 费用率基本保持稳健。 2024年公司实现毛利率 49.47%， 同比增加 1.42pct， 拆分来看， 生命科学板块毛利率同增 2.52pct 至 50.42%； 工业测试板块毛利率同增 1.69pct 至45.25%； 消费品测试板块毛利率同减 1.24pct 至 43.53%； 贸易保障板块毛利率同增 6.63pct 至 71.21%； 医药及医学服务毛利率同减18.59pct 至 20.43%。 2024年公司 期间费 用率同 增 0.26pct 至31.95%， 其中销售费用率同减 0.04pct 至 17.1%； 管理费用率同减0.04pct 至 6.09%； 财务费用率同增 0.08pct 至 0.07%； 研发费用率同增 0.27pct 至 8.7%。 聚焦高质量发展目标， 积极布局新兴领域。 2025年， 公司一方面深化推进“123战略”， 通过强化市场研判、 优化短长期发展平衡机制来构建可持续增长引擎； 另一方面重点升级大客户服务体系， 设立集团级服务团队并整合全球资源， 以高品质和差异化服务提升客户的满意度和忠诚度。 同时积极布局 AI 检测、 人形机器人认证、 银发经济、 低空经济等新兴领域， 创新服务模式抢占市场先机。 公司还将通过推进数字化、 自动化转型来提升运营效率。 外延并购方面， 公司始终坚持积极且审慎的态度。 2024年公司成功收购台湾广义（灯具测试）、 合肥众鑫体检（长三角健康管理）、希腊 NAIAS 实验室（航运绿色能源）、 常州红海（电动自行车检测）及常州麦可罗泰克（PCB 领域）， 完善战略布局。 盈利预测与估值公司作为第三方检测龙头企业， 经营质量与增长韧性均优于行业， 有望跨越周期， 预计公司2025-2027年营收分别为66.98、 74.08、81.50亿元， 同比增速分别为 10.08%、 10.61%、 10.02%； 归母净利润分别为10.58、 11.97、 13.49亿元， 同比增速分别为14.83%、 13.19%、12.70%。 公司 2025-2027年业绩对应 PE 估值分别为 17.87、 15.79、14.01， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业下行超出预期风险； 市场竞争加剧风险。

2024年收入同比增长 8.55%， 归母净利润同比增长 1.19%。 公司 2024年实现收入 60.84亿元， 同比增长 8.55%， 归母净利润 9.21亿元， 同比增长1.19%， 扣非归母利润 8.60亿元， 同比增长 9.79%， 业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势， 战略赛道加快发展形成新动能， 积极推进战略并购完善国际化布局， 同时持续提升运营效率， 盈利能力稳步增长。 全年毛利率/归母净利率分别约 49.47%/15.33%， 同比变动+1.41/-1.21个百分点。 2025年一季度实现收入 12.87亿元， 同比增长 7.96%， 归母净利润 1.36亿元， 同比增长 2.75%， 整体保持向好态势。 深耕主业， 持续精进。 分业务看， 2024年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元， 同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%， 毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%， 同比变动+2.52%/+1.69%/-1.24%/+6.63%/-18.59%。 生命科学板块受益土壤三普顺利实施及细分产品线优秀表现， 环境检测业务实现强劲增长， 毛利率持续提升。 工业测试板块， 建工及工业领域以数字化、 智能化、 可持续为导向， 深化转型升级， 营收毛利率齐升。 贸易保障板块受益于公司近年来精准锁定绿色环保等新兴领域市场机遇， 在电子材料化学及可靠性领域表现较好。 公司积极推进战略并购， 在战略赛道加码投资。 报告期内公司收购希腊NAIAS， 加码全球航运绿色能源领域， 有效扩充集团全球服务网络布局； 收购常州麦可罗泰克 51%股权， 进一步增强电子材料及 PCB 领域实力，提高在 PCB 检测认证领域影响力和市场占有率； 成功投资常州红海 70%股权， 布局电动自行车检测赛道， 完善电子科技产业生态战略布局。 公司积极回购实施员工持股计划等多元化激励方式， 夯实长远发展基础。 报告期内公司积极推进人才激励举措， 4月 1日公告第四期员工持股计划， 股份来源为公司回购的普通股股票， 覆盖公司董事、 高级管理人员 4人以及中层管理人员核心技术（业务） 骨干（不超过 56人） 。 报告期内公司回购成交总金额约 2855万元（不含交易费用） ， 顺利完成 2023年股份回购方案，用于后续股权激励计划或员工持股计划， 同时计划 2024年利润派发现金红利 1.67亿元， 合计约 1.96亿元， 占归母净利润 21.26%。 投资建议： 公司是第三方综合性检测龙头， 通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率， 呈现较强经营韧性。 考虑经济相对疲软， 下调盈利预测， 预计 2025-2027年归母净利润为 10.00/11.10/12.27（2025-2026年前值为 10.54/12.04亿元） ， 对应 PE 19/17/16倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 业务增速不及预期。

事件:4月17日，华测检测发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司营业总收入/归母净利润分别为60.84/9.21亿元，分别同比+8.55%/+1.19%；实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长9.79%。 2025Q1，公司营业总收入/归母净利润分别为12.87/1.36亿元，分别同比+7.96%/+2.75%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长11.00%。 投资要点:巩固传统领域优势，加码战略赛道。2024年，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务等五大业务板块分别实现营业收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，分别同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%。1）生命科学板块：环境检测领域，2024年，土壤三普顺利实施，海洋环境监测拓展细分产品线，设立六大新污染物重点实验室，积极布局多元化业务领域。食农检测领域，2024年，日化和特殊食品方面，瞄准化妆品新原料等细分赛道机会，驱动业务持续增长；农产品检测方面，立足农业科技前沿，开拓创新项目；2）工业测试板块：建筑工程及工业领域，2024年开发“新能源+新电网”新赛道，广州中心材料实验室正式营业。计量领域，2024年与洛施德生命科学、上海燃气设备计量检测中心达成战略合作。双碳和可持续发展领域，公司2024年成功中标多地碳核查项目，在碳核查市场占据重要地位。3）消费品测试板块：2024年，轻工及玩具、纺织品等增长态势较好；新能源汽车领域收入保持稳健，公司持续加大投资力度。4）贸易保障板块：精准锁定绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴领域的市场机遇，大力投入新产品研发。5）医药及医学保障板块：2024年，受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压，公司积极应对做出调整，新布局了医疗器械、CMC业务。 战略并购持续落地，加速拓展多元版图。2024年，公司收购希腊NAIAS，加码全球航运绿色能源领域，全方位强化公司海事业务的全球技术服务网络。据公司2024年年报，此次战略并购将提升公司在全球航运检测服务市场的核心竞争力与市场份额，进一步夯实公司的行业地位。2024年，公司控股常州麦可罗泰克51%股权，麦可罗泰克为全球电子材料及PCB行业的权威第三方检测机构，此次并购将提升公司在PCB领域的影响力和市场占有率。2024年，公司投资江苏红海车辆检测有限公司（简称“常州红海”）70%股权，前瞻性布局电动自行车检测潜力赛道，进一步完善了华测电子科技产业生态布局。 2024年，毛利率同比提升1.41pct，研发费用率同比提升0.26pct。 2024年，公司整体毛利率49.47%，同比提升1.41pct；分业务，生命科学/工业测试/消费品/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，分别同比变动+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。2024年，公司期间费用率为31.94%，同比提升0.23pct，其中，研发费用率同比提升0.26pct至8.69%。 2024年，由于购买理财较上年同期增加，公司投资活动产生的现金流量净额同比下滑51.54%至-12.80亿元。 2025Q1，毛利率略升，财务费用率受汇率波动与利息收入影响同比上升。2025Q1，公司整体毛利率为46.27%，同比+0.99pct；整体净利率为10.21%，同比-0.79pct。2025Q1，公司财务费用率同比提升0.40pct至0.23%，主要系受汇率波动影响，当期公司汇兑收益较上年同期减少、利息收入较上年同期减少所致；公司销售/管理/研发费用率分别为17.87%/6.60%/8.16%，分别同比变动-0.50/-0.27/-0.15pct。 盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2025/2026/2027年营业收入分别为65.40/71.05/78.34亿元，归母净利润分别为10.34/11.81/12.86亿元，对应PE分别为19/16/15倍，维持“增持”评级。 风险提示外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。

件公司发布2024年报，公司2024年实现营收60.84亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%；实现扣非归母净利润8.6亿元，同比增长9.79%。 2024年公司生命科学检测增速较高，医药及医学检测仍承压分产品看，生命科学/工业/消费品/贸易保障/医药及医学检测分别实现收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，分别同比+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%。生命科学板块，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长；工业测试板块，公司在建筑工程及工业领域深化转型升级，取得良好效果；消费品板块，公司轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；贸易保障板块，公司在电子材料化学及可靠性领域表现出众；医药及医学服务板块，受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期仍承压。 公司毛利率小幅增长，净利率小幅下滑2024年公司毛利率/净利率分别为49.47%/15.33%，分别同比+1.41/-1.21pcts。 其中生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，分别同比+2.52/+1.69/-1.24/+6.63/-18.59pcts，我们认为公司毛利率小幅增长的原因主要是公司通过深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动毛利率提升。公司净利率小幅下滑或主要因为研发费用率小幅增长以及投资收益下滑等影响。 检测行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，公司在传统领域保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，2025年下游需求有望逐步回暖，中长期成长仍可期。因此我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为69.65/81.24/92.2亿元，分别同比增长约14%/17%/14%；归母净利润分别为10.93/12.75/14.79亿元，分别同比增长约19%/17%/16%。鉴于公司为检测行业龙头企业，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

事件：公司发布业绩预报。预计公司2024年营收60.81亿元，同比+8.49%，归母净利润为9.34亿元，同比+2.64%，扣非归母净利润为8.73亿元，同比+11.39%，毛利率同比提升1.41pct。2024年非经常性损益对净利润的影响金额约为6125.62万元，较2023年同期的1.26亿元有所减少，主要原因是政府补助较上年同期有所降低。 24Q4单季度整体经营状况向好。24Q4单季度收入预计为16.85亿元，同比+10.59%，归母净利润为1.88亿元，同比+10.75%，扣非归母净利润为1.72亿元，同比+64.95%，毛利率同比提升3.95pct。 新领域布局加速，长期成长可期。1）收购常州麦可罗泰克51%股权，携手深耕全球电子材料及印制电路板检测行业。麦可罗泰克自2003年成立以来，已成为全球电子材料及印制电路板行业中的主要第三方检测机构，服务于全球PCB和CCL的生产商和终端客户，我们认为这次并购也将进一步扩大华测检测在PCB测试服务领域的网络布局，增强行业竞争力。2）投资常州红海70%股权，拓展电动自行车检测领域战略蓝图。公司积极把握市场机会，聚焦有质量的可持续增长。在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，同时加码投资战略赛道，持续转型升级，加快发展形成新动能，提升核心竞争力。 盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入60.84/67.00/73.06亿元，同比增长8.5%/10.1%/9.1%；归母净利润为9.34/10.37/11.50亿元，同比增长2.6%/11.0%/11.0%。参考可比公司估值，给予公司2025年23-25倍PE估值，合理价值区间为14.26-15.50元/股（预计2025年公司EPS为0.62元），对应合理市值为239-259亿元，给予“优于大市”评级，参考PB估值，公司2025年PB为3.09-3.35倍（2025年可比公司PB范围为1.15-2.99倍），龙头公司给予一定估值溢价，具备合理性。 风险提示:宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期。

考虑到医学医药和消费品测试收入增速下降，我们将华测检测2024-2026年的归母净利预测下调6.7%/7.3%/6.6%至9.34/10.90/12.24亿元。优势板块稳健增长，预计25年营收同比+10%；4Q24归母净利率同比改善，预计25-26年盈利能力有望回升；4Q24以来三笔收购陆续交割，环境/电子/消费品检测能力有望提升。公司25年预期PE低于可比均值、ROE显著高于可比均值，维持“买入”评级。 优势板块保持稳健增长，预计25年营收同比+10%据公司的业绩快报披露，4Q24公司营业收入同比+10.6%至16.8亿元，营收同比增速快于3Q24和1H24，其中公司的优势板块生命科学、贸易保障业务收入稳健增长。随着消费品测试和医药医学需求触底回升，我们预计25年公司营业收入有望同比增长10%。 4Q24归母净利率同比改善，预计25-26年盈利能力有望回升据公司的业绩快报披露，4Q24公司归母净利率同比+0.02pp至11.1%，扣非后归母净利率同比+3.4pp至10.2%，主要是政府补助减少导致4Q24非经常性损益同比-76%。基于规模效应提升、科学布局资源和数字化提升效率的判断，我们预计2025-26年盈利能力有望见底回升、归母净利率预测为16.4%/16.8%。 4Q24以来三笔收购陆续交割，环境/电子/消费品检测能力有望提升公司于24年11月/24年12月/25年1月陆续完成三笔收购的交割：1）收购希腊NAIAS100%股权，有望提升公司在海洋环境服务、燃料服务和SAF航空燃料测试服务能力；2）收购常州麦可罗泰克51%股权，有望增强公司在PCB/PCBA/CCL等产品的检测服务能力；3）收购常州红海70%股权，有望拓展公司在电动自行车与零部件检测能力。 下调盈利预测和25年目标价我们预测公司24-26年归母净利润为9.34/10.90/12.24亿元、较前值下调6.7%/7.3%/6.6%，同比增速为+2.6%/+17%/+12%，对应EPS为0.56/0.65/0.73元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值24x，考虑公司25-26年ROE显著高于可比均值，给予公司25年26xPE，目标价16.9元（前值18.2元）。 风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。

事件： 公司发布业绩快报， 2024年度公司实现营业总收入 60.81亿元，同比增长 8.49%；归母净利润 9.34亿元，同比增长 2.64%；扣非归母净利润8.73亿元，同比增长 11.39%。 点评： 全年毛利率/归母净利率/扣非归母净利率达 49.5%/15.4%/14.4%，同比+1.41/-0.9pct/+0.38pct。 2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 6,125.62万元(2023年同期金额为 1.26亿元)，主要是由于政府补助较上年同期减少所致。 Q4营收同比环比表现优异。 Q4实现营收 16.85亿元，同比+10.6%，环比+5%。实现归母净利润/扣非归母净利润 1.88/1.72亿元，同比+11%/+65%； Q4毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为 45.8%/11.1%/10.2%，同比+3.97/+0.01/+3.36pct。 2024年， 公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，带动营业收入和毛利率的稳步提升； 在战略赛道加码投资，持续转型升级，加快发展形成新动能。 在 2025年，公司将全面落实“123战略”，积极布局 2025年增长。 “1”： 传统优势业务保持稳健经营，通过精益管理和数字化、智能化手段提高运营效率。 “2”： 代表已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线； “3”： 各事业部产品线的培育项目，积极探索新领域、新技术，逐步培育成“2”业务。 公司不断寻找新的增长点，加大研发投资，重点聚焦于二十多个新项目的开发，投入较多资源以确保研发的有效推进。 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。 公司在收并购方面保持积极审慎态度，根据战略发展需求，持续关注不同产品线、不同赛道的潜在发展机会，不断完善服务全球客户的能力。 2025年 1月 6日，公司成功投资常州红海 70%股权，拓展电动自行车检测领域； 2024年 11月 29日， 公司正式完成了对希腊 NAIAS Labs 的股权交割工作， 在船舶能源转型、海事环境合规与风险领域持续加码；公司收购常州麦可罗泰克 51%股权， 进一步扩大华测检测在 PCB 测试服务领域的网络布局和服务能力。 维持公司“买入”评级。 考虑到宏观经济变化，我们调整公司 24-26年归母净利润至 9.3/10.9/12.5亿元（ 24/25年前值为 12.63/15.64亿元）， 同比增长 2.6%/16.3%/14.6%， 对应 PE 为 23/19/17X， 维持公司“买入”评级！风险提示： 下游需求不及预期； 投资并购进展不及预期；估值及盈利预测不达预期等。 业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的 24年年报为准。

维持增持评级。公司为国内综合性检测龙头，传统检测领域稳步增长，同时通过战略并购完善新兴检测领域布局。考虑到检测下游需求仍处于逐步恢复过程，下调2024-26年EPS为0.56/0.64/0.72元（原0.62/0.71/0.80元），参考行业2025年23.30倍估值，给予公司2025年24.5倍PE，下调目标价至15.68元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告2024年业绩快报，2024年实现营收60.81亿元（同比+8.49%），归母净利9.34亿元（同比+2.64%），扣非归母净利8.73亿元（同比+11.39%），业绩符合预期；2024Q4实现营收16.85亿元（同比+10.59%），归母净利1.88亿元（同比+10.75%），扣非归母净利1.72亿元（同比+64.95%）。 持续推进提质增效，毛利率稳步提升。公司聚焦有质量的可持续增长，全方位挖潜提质增效，在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率。2024年毛利率约49.47%，同比2023年提升1.41pct，2024Q4毛利率为45.78%，同比2023Q4提升3.95pct。 积极推进战略并购，完善新兴检测领域布局。公司已通过并购完善半导体芯片测试、药学CMC研究领域、医疗器械、标物领域等产业布局。2024年以来公司收购中国台湾广益，让公司在灯具测试领域业务布局得以纵深拓展；收购合肥众鑫体检，大力推动长三角地区健康管理服务布局的高速发展；同时，公司着眼于全球视野，计划收购希腊NAIAS实验室，助力公司在全球航运绿色能源技术服务领域抢占先机；公司也将目光投向常州红海公司，借此进军电动自行车检测赛道，不断丰富和完善电子科技产业布局。 风险提示：下游需求恢复不及预期；半导体检测拓展不及预期。

投资要点 2024年 Q4营收、归母净利润同比增长 11%，公司经营持续稳健公司发布业绩快报： 2024年公司实现营业收入 61亿元，同比增长 8.5%，归母净利润 9.3亿元，同比增长 2.6%，扣非归母净利润 8.7亿元，同比增长 11.4%。 2024年非经常性损益约 0.61亿元，同比减少 0.65亿元，主要系政府补助减少影响。 2024年 Q4公司实现营业收入 17亿元，同比增长 10.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长 10.8%，扣非归母净利润 1.7亿元，同比增长 65.0%。 2024年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显：（ 1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品、新能源等新兴细分市场需求，（ 2）主动加码半导体等战略赛道，打造第二成长曲线，（ 3）完善海外布局，提高国际影响力。 2024年 9月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升， 2025年公司业绩有望持续增长。 毛利率稳中有升，精益化管理成效显著2024年公司综合毛利率为 49.5%，同比提升 1.4pct，归母净利润率 15.4%，同比下降 0.9pct；单 Q4公司综合毛利率 45.8%，同比提升 4.0pct，归母净利润率11.3%，同比基本持平。公司通过精益管理和数字化、智能化手段提高运营效率，毛利率稳中有升，净利率则阶段性受到政府补助减少影响。我们认为公司精益管理仍在推广早期，后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升，盈利能力仍有提升空间。 前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，看好公司长期增长我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长，公信力保证强者恒强。公司已战略性：（ 1）布局低空经济：华测较早布局航空服务领域，是中国商飞、中国商发认可的第三方检测实验室。目前已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供各类试验。（ 2）加码半导体检测：公司 2022年末收购蔚思博，当前蔚思博正处于转型投资期，管理团队优化调整、产能爬坡，后续有望释放业绩。（ 3）推进国际化战略： 2020年收购新加坡 Maritec，进军国际船用油检测市场， 2021年收购德国易马 90%股份，进军汽车检测全球化，2024年收购希腊 NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和 PCB 检测。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。 盈利预测与投资评级： 公司 2024年业绩部分受政府补助同比减少影响，出于谨慎性考虑，我们对 2024-2026年的公司盈利预测分别下调为 9.3（原值9.6）/11.0（原值 11.4）/12.8（原值 13.4）亿元，当前市值对应 PE 为 21/18/16X，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济及政策变动、 实验室投产不及预期、 并购后协同效应不及预期。

2024年收入同比增长8.49%，归母净利润同比增长2.64%。公司2024年实现收入60.81亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%，扣非归母利润8.73亿元，同比增长11.39%。单季度看，2024年四季度预计实现收入16.85亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.88亿元，同比增长10.75%，扣非归母利润1.72亿元，同比增长64.95%。 业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势同时，积极把握市场机会，全方位挖潜提质增效，同时持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率稳步增长，全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.36%，同比变动+1.41%/-0.88%。另非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致。 公司积极推进战略并购，在战略赛道加码投资。报告期内公司收购常州麦可罗泰克51%股权，通过此次战略并购，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来全新机遇和开端，未来将持续投资扩充实验室测试能力，充分利用集团销售网络，进一步提高麦可罗泰克在PCB检测认证领域影响力和市场占有率，促进细分赛道的优化发展；成功投资常州红海70%股权，布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局；正式完成对希腊NAIASLabs的股权交割工作，加码全球航运绿色能源技术转型，将有效扩充集团全球服务网络布局。 公司积极回购用于员工持股计划或股权激励，夯实长远发展基础。公司于2025年1月3日公告回购股份进展，截至2024年12月31日，公司已回购股份数量1,200,000股，占目前总股本的0.0713%，最高成交价12.49元/股，最低成交价10.13元/股，成交总金额约1282万元（不含交易费用）。 此前公司于2024年7月2日审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率，呈现较强经营韧性。考虑整体经济相对疲软，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.34/10.54/12.04（前值为9.69/10.85/12.42亿元），对应PE22/20/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

2024年长营收同比增长8.5%，扣非归母净利同比增长11.4%，符合预期根据公司2024年业绩快报，2024年实现营收60.8亿元，同比增长8.5%；归母净利润9.3亿元，同比增长2.6%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长11.4%，业绩符合预期。扣非净利增速远高于归母净利增速主要系2024年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6125.62万元(2023年同期为1.26亿元)，由于政府补助较23年同期减少所致。Q4单季度实现营收16.8亿元，同比增长10.6%；归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长65%。 毛利率稳步提升：24年毛利率同比提升1.41%，24Q4毛利率同比提升3.95%。 公司作为国内综合性检测龙头，聚焦有质量的可持续增长，提质增效，在生命科学、贸易保障等传统领域竞争优势突出，持续提升运营效率，营收和毛利率稳步增长，加码投资战略新兴赛道，培育中长期新增长点。 传统业务龙头优势凸显，内生外延，持续拓展战略新兴领域培育中长期增长点根据公司2024年三季报：1）生命科学：环境检测三普项目持续落地，积极拓展海洋环境细分赛道，前瞻性布局新污染物治理。食品检测领域龙头优势显著，全链条服务持续提升运营效率。2）工业测试：建工业务转型顺利，毛利率提升明显。数字化服务快速增长。3）消费品测试：传统领域轻工及玩具、纺织品等增长态势良好。汽车检测加码投资智能网联、电机电控等领域，进一步提升运营效率。蔚思博投后整合稳步推进，拓展FA、MA能力，经营状况逐步改善，有望充分受益国内半导体市场发展。4）贸易保障：进一步提升实验室效率，毛利率持续提升。审核及检验业务快速增长。5）医药及医学服务：医疗器械完成扩建快速增长，CMC、药品检测等业务快速发展，行业竞争力持续提升。 积极推进战略并购，完善国际化布局：2025年1月6日，宣布正式完成对常州红海70%股权投资事宜，拓展电动自行车检测；2024年12月13日，宣布完成收购常州麦可罗泰克51%股权，进一步扩大PCB测试服务领域的网络布局和服务能力；2024年11月29日，宣布正式完成希腊NAIAS实验室收购，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；收购中国台湾广益，完善灯具测试行业布局；收购合肥众鑫体检，推进长三角健康管理服务布局。 公司作为国内综合性检测龙头，在收并购赛道选择、人才储备、投后整合等经验丰富，龙头优势明显，外延并购有望成为公司中长期增长的重要手段。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为9.3、10.6、12.3亿元，同比增长2.6%、14.0%、15.4%，对应PE为22、19、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

事件：：2025年1月17日，公司发布2024年度业绩快报：2024年公司营收预计实现60.81亿元，同比+8.49%；归母净利润预计实现9.34亿元，同比+2.64%；扣非归母净利润预计实现8.73亿元，同比+11.39%。对此点评如下：业绩总体平稳增长，盈利能力持续提升。单看四季度：公司营收预计实现16.85亿元，同比+10.59%；归母净利润预计实现1.88亿元，同比+10.75%；扣非归母净利润预计实现1.72亿元，同比+64.95%。一方面，公司坚守传统业务阵地，在生命科学、贸易保障等关键领域凭借自身优势稳扎稳打，不断巩固市场地位；另一方面，公司积极求变，主动以创新为引擎驱动业务拓展，同时借助精益管理和数字化手段为运营赋能，全方位挖掘潜力，提升效率。2024全年公司综合毛利率提升1.41pct，四季度提升3.95pct。 回购方案落地，助力公司可持续发展。2024年7月2日公司发布回购方案，拟使用不超过5049万元回购不低于200万股且不超过300万股用于实施股权激励或员工持股计划。公司通过回购股票，展现了对自身价值的肯定和对未来发展的信心，同时也为建立长期激励机制和推动企业持续成长提供了支持。 购买土地自建基地，并购扩大业务布局。近期公司公告拟通过参与重点产业项目遴选方式挂牌受让位国有建设用地试用期，并拟投资2.8亿宝安综合检测服务基地；此举有利于降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力，进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要。同时，公司拟收购NAIAS实验室，加码船舶检测布局。 通过自建和并购两种方式，公司为未来的检验检测板块复苏积极准备着，公司业绩未来可期。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.34、11.68和12.91亿元，对应PE值分别为22、18和16倍，维持“增持”评级。 风险提示：