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刘军 9 9
华测检测 综合类 2021-05-03 32.52 37.95 16.66% 33.58 3.26% -- 33.58 3.26% -- 详细
事件: 公司发布 2020年报和 2021一季报, 2020年公司实现收入 35.68亿,同比增长 12%,实现归母净利润 5.78亿,同比增长 21%; 2021年一季度实现收入 7.62亿,同比增长 66.8%, 实现归母净利 润 1亿,同比增长 660%。 对此点评如下: 1、第三方检测行业稳定性强, 公司快速填补疫情坑, 收入持续创 新高。 观察公司单季度收入增速, 其实自二季度以后公司经营就 已经迅速恢复正常, 收入增速逐季提升, 各季度增速分别达到 15%、 16%、 24%。 从各项产品来看, 工业品、 生命科学和贸易保 障品都实现了不错的增长,增速分别为 23.87%、 12.91%、 10.49%, 只有消费品检测因为汽车行业景气度的原因下滑 5.35%。 进一步 观察公今年一季度收入情况, 同比增速高达 66.8%, 即使相比 2019年同期收入也增长了 35%,不仅填平了因为 2020年疫情导致的业 绩坑, 而且规模进一步上一个台阶,反映了公司稳健的发展势头。 2、 疫情过后公司盈利能力快速提升, 精细化管理效果显著, 发展 后劲十足。 2020年全年公司综合净利率 16.2%,较 2019年提升 1.2个百分点, 分项来看, 毛利率基本持平,但得益于公司这几年 大力度的精细化管控,各项费用率持续下降,其中销售费用率、 管理费用率、研发费用率分别下降 0.3pct、 0.4pct、 0.8pct。 2021年 继续延续这一趋势,一季度净利率为 13.13%, 与没有疫情的 2019年同期比较继续大幅提升 5.1个百分点。 3、 各项经营指标稳健, 继续保持高质量运营状态。 最主要的一个 指标就是现金流, 从经营性现金净流入指标看, 2020年全年净回 款 9.31亿,比净利润还要高出 61%; 应收账周转天数为 75.8天, 较 2019年略微有点上升,但整体都还在正常范围。 业绩预测及评级:根据一季度报表情况,我们上调公司 2021-2023年归母净利润 7.7亿、 9.7亿、 11.6亿,对应 PE 为 71倍、 57倍、 48倍,给予“买入”评级。
华测检测 综合类 2021-04-23 31.75 -- -- 33.58 5.76% -- 33.58 5.76% -- 详细
2020年业绩同比+21%,21Q1业绩大增660% 公司2020年实现营收35.68亿元,同比+12.08%;归母净利润5.78亿元,同比+21.25%;扣非归母净利润4.79亿元,同比+34.17%,符合预期。公司毛利率/净利率49.96%/16.51%,同比+0.56/1.31个pct,盈利能力稳中有升;销售/管理/研发/财务费用率分别为18.72%/6.59%/8.64%/0.32%,同比变动-0.28/-0.40/-0.80/0.08个pct;公司经营性现金流净额9.31亿元,同比+17.08%,现金流情况持续向好。公司21Q1实现营收7.62亿元,同比20Q1+66.80%,同比19Q1+34.67%;归母净利润1.00亿元,同比20Q1+660.16%,同比19Q1+120.46%,增长亮眼主要系公司生产经营得到全面恢复,各业务板块均实现稳健增长。 疫情后业务快速恢复,收并购业务稳步推进 分业务看,2020年生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收19.90/6.96/4.02/4.80亿元,同比+12.91%/+23.87%/-5.35%/+10.49%,毛利率分别为48.04%/46.26%/43.46%/68.79%,同比变动+0.84/6.04/-8.62/+1.10个pct,工业测试毛利率提升系收入增长带来盈利能力大幅提升,且华安检测子公司实现扭亏所致,消费品大幅下滑主要系汽车检测业务下滑影响所致。公司2020年合计收并购5家企业,累计投资4.13亿元,分别布局:1)0.35亿元收购天津生态城51%股权,首次参与国企混改项目布局EHS综合服务业务;2)船舶检测:2.7亿元收购MARITEC100%股权及0.72亿元收购POLY NDT剩余30%股权;3)0.17亿元参与天纺标定增收购4.9%股权;4)化妆品检测:0.19亿元收购灏图品测40%股权完成控股。公司持续寻找国有企业改制及国外强协同效应业务的并购机会,有望加速公司业务成长。 盈利预测与投资建议: 公司21年一季报营收业绩增长亮眼,我们小幅上调公司2021-23年归母净利润至7.50/9.50/11.70亿元(21-22年前值7.40/9.28亿元),对应PE值69/55/44倍,维持“买入”评级。 风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
王华君 1 1
华测检测 综合类 2021-04-22 30.90 -- -- 33.58 8.67% -- 33.58 8.67% -- 详细
2020年经营向好,精细化管理日臻完善,毛利率与净利润率提升2020年稳健经营、持续向好,精细化管理成效显著,日臻成熟,毛利率与净利润率逐步提升。2020年毛利率 49.96%,同比增加 0.56个百分点;净利率为16.51%,同比增加 1.31个百分点,公司盈利能力继续提升。 期间费用率为 34.27%,同比下降 1.41个百分点;其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降 0.3、0.4、0.8个百分点,财务费用率同比增加0.1个百分点。 生命科学、工业品测试和贸易保障毛利率再提升,收入同比继续增长分板块看,2020年工业品测试表现亮眼:收入 6.96亿元,同比增长 24%,毛利率 46.3%,同比增加 6.1个百分点。主要原因:一是计量检测行业体制改革,利于民营第三方计量检测业务发展;二是公司引进行业人才,加大该业务投入,进行检测能力扩充和下沉市场探索。 生命科学收入 19.9亿元,同比增长 12.9%,毛利率 48.0%,同比增加 0.8个百分点;贸易保障收入 4.8亿元,同比增长 10.5%,毛利率 68.8%,同比增加 1.1个百分点;消费品测试由于受汽车行业下行影响,收入出现微幅下滑。 2021Q1业绩超预期,各项经营指标大幅改善2021Q1公司收入7.6亿元,同比增长67%;归母净利润1.0亿元,同比增长660%,收入与利润大幅增长,主要原因是 2021Q1经营改善,同时 2020年 Q1受疫情影响基数较低。2021Q1毛利率 49.96%,同比增加 8.47个百分点;净利率 13.62%,同比增加 10.49个百分点。期间费用率 39.41%,同比下降 3.95个百分点;管理持续改善,盈利能力再提升。 盈利预测与估值公司稳步推进高质量、国际化战略,继续提升品牌影响力,推进优化运营管理、制定发展规划、推进外延式发展、加强人才队伍建设、提升客户满意度和获取大客户。预计 2021-2023年归母净利润为 7.2/8.9/11.1亿元,同比增长25%/23%/26%,PE 为 72/58/46倍,维持“买入”评级。
华测检测 综合类 2021-04-22 30.90 -- -- 33.58 8.67% -- 33.58 8.67% -- 详细
医药检测、计量校准表现亮眼,汽车业务短期承压 2020年公司生命科学/工业品/消费品/贸易保障检测收入分别 19.90/6.96/ 4.02/4.80亿元,同比+12.91%/+23.87%/-5.35%/+10.49%,消费品承压主要系汽 车行业景气下行,我们预计随着下游需求回暖,相关业务增长前景向好。 作为 国内第三方检测全品类龙头,公司在全球拥有近 150间实验室及 260多个服 务网络,服务能力覆盖各行业供应链上下游, 承担多项国家级科研项目, 品牌 公信力及市场竞争优势持续提升。 一季度为公司传统收入淡季,下游检测需求复苏态势向好。 2018-2020年 公司 Q1收入占全年收入比例仅为 17%、 18%、 13%,而 2019-2020年 Q1归母 净利润占全年比例仅为 10%、 3%( 2018年 Q1净利润为负)。 2020年公司收 入逐季增长, 各版块业务顺利推进, 21年业绩高增长值得期待。 精细化管理贡献业绩弹性,现金流表现优异 2020年公司综合毛利率 49.96%,同比+0.56pct。其中生命科学/工业品/消 费品/贸易保障业务毛利率分别为 48.04%/46.26%/43.46%/68.79%,同比 +0.84/+6.04/-8.62/+1.10pct, 我们判断毛利率变化主要受业务及客户结构波动 影响。 2020年期间费用率为 34.27%,同比-1.41pct,持续下行;归母净利润率 升至 16.19%,同比+1.22pct。 公司 Q1净利率 13.13%, 同比+10.25pct。 基于规 模效应+精细化管理,我们预计公司净利率有望持续上行, 贡献业绩弹性。 2020年公司经营性现金流净额 9.31亿元, 同比+17.08%, 主要系检测行 业商业模式优异,检测客户采取预付款形式,叠加公司经营回款改善,现金流 大幅高于净利润。 第三方检测全品类龙头, 各板块增长动能强劲 据市场监管总局数据, 2019年国内检测行业规模 3225亿元,同比 +14.75%, 连续多年两位数增长。 龙头基于公信力+资本优势,利于开启新建+ 并购正循环。 华测精细化管理行业领先,盈利能力持续上升,贡献业绩弹性。 短期来看,食品和环境仍是公司体量最大板块;中期来看, 大交通、大消 费、大消费等新业务拓展值得期待;长期来看,医药检测规模及成长空间大, 长周期下有望成为公司重要动能。 盈利预测与投资评级: 基于检测需求复苏及公司竞争力优化, 我们将公司 2021-23年 EPS 由 0.44/0.54/0.65元,上调至 0.45/0.56/0.68元, 当前市值对 应 PE 为 68.5/55.1/45.7倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险;品 牌公信力下降。
华测检测 综合类 2021-04-13 30.45 -- -- 33.58 10.28%
33.58 10.28% -- 详细
精细化管理加速业绩释放,全年高增值得期待 2020年公司单季度收入规模逐季增长,下游检测需求复苏态势向好。 市场营销方面,公司加强市场宣传及信息化建设, 有效推动了收入增长及 市场份额提升。 精细化管理持续优化,根据公司公告, 公司利润率相比去 年同期明显提升, 加速业绩释放。 一季度为公司传统收入淡季, 2018-2020年公司 Q1收入占全年收入比 例仅为 17%、 18%、 13%, 而 2019-2020年 Q1归母净利润占全年比例仅为 10%、 3%( 2018年 Q1净利润为负) 。 随着下游检测需求复苏, 公司各版 块业务顺利推进,全年业绩高增长值得期待。 第三方检测穿越牛熊, 优选内资龙头 检测行业穿越牛熊,增速高,增长稳。 国内市场正快速发展期, 2019年民营检测机构收入增速达 26.47%,多年保持两位数增长。 行业“内生+ 并购” 重资产整合逻辑下, 海内外行业集中度持续提升; 内资龙头相对海 外巨头在本土化服务、人才激励、产业机会等方面更具优势,持续挤占外 资龙头份额。 “内生+并购” 双轮驱动, 各板块增长动能强劲 内生增长方面,公司精细化管理持续优化,盈利能力处于上升通道。 外生增长方面, 公司现金流及融资环境较好, 国际视野管理层带来全球优 质并购机会, 19年 9月设立并购基金, 20年 6月收购新加坡船用油检测 公司, 产品线及市场拓展值得期待。 公司积极布局三大新兴检测领域,包括大交通(航空新材料、汽车电 子、轨道交通)、大消费(消费类全球化业务)、大健康(医药相关),同时 加强消费品(汽车、玩具轻工、纺织品),工业品(计量校准、无损检测、 数字认证、建筑工程)等领域布局。短期来看,食品和环境仍是公司体量 最大板块,为公司业绩主要驱动因素;中期来看,轨道交通、航空航天、 5G、汽车电子等新兴业务增长动力强劲;长期来看,医药检测市场规模及 成长空间大,长周期下有望成为公司重要动能。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2021-22年 EPS 为 0.44/0.54元的 预测,预计 2023年 EPS 为 0.65元, 当前市值对应 PE 为 66.8/54.5/45.2倍, 维持“增持”评级。
王华君 1 1
华测检测 综合类 2021-03-25 26.41 -- -- 31.85 20.60%
33.58 27.15% -- 详细
公司过去 10年收入与归母净利润复合增速为 28%、24%2010-2019年收入与归母净利润年均复合增速为 28%、24%。最近几年毛利率、净利率、ROE 不断提升,2019年 ROE 达 16%,毛利率与净利润率为 49%、15%。 主营检测:食品和环境检测收入占比超过 50%,为主要收入与利润来源生命科学检测、工业品测试、贸易保障检测和消费品测试,2019年收入占比分别为 55%、18%、14%和 13%。生命科学检测包括食品、环境和医学,食品与环境检测收入占比总收入超 50%;公司积极布局“碳中和”领域,取得众多相关资质;医学领域收入未来将保持较高增速,是生命科学板块重要收入来源。 管理效能提升,预计 2020-2022年净利润率每年提升 1个百分点。 公司在全国范围内拥有实验室约 140个,超过 70%实验室盈利,前期布局的实验室开始释放利润,亏损实验室数量逐渐减少。公司国际化战略有序推进、精细化管理有效推进,毛利率提升、费用率下降,预计 2020年-2022年净利润率每年提升 1个百分点。 检测行业国内市场超 3100亿元,未来 10年维持 10%之上增速行业市场空间大,2019年全球检验检测认证市场规模超 1.7万亿元,中国市场超过 3100亿元;预计国内市场未来 10年维持 10%之上增速,高于同期 GDP 增速。 行业集中度低,集约化、碎片化、条块状、高壁垒,龙头成长空间大行业集中度低(全球 CR5约 10%),国内龙头市占率 1%;具备集约化、碎片化(下游行业众多、单个细分领域规模有限)和条块状(具备地域属性和服务半径)属性;壁垒高(拥有资质和公信力),抗周期与成长属性强。 盈利预测、估值与投资评级预计 2020-2022年收入为 36/43/52亿元,同比增长 12%/21%/20%;归母净利润为 5.8/7.3/9.1亿元,同比增长 21%/26%/25%;对应当前市值的 PE 为 75/60/48,维持“买入”评级。
华测检测 综合类 2021-03-02 24.89 -- -- 27.63 11.01%
33.58 34.91% -- 详细
检测需求逐季复苏, Q4业绩重回高增长通道 从收入端看, 公司单季度收入规模逐季增长: Q4收入达 13.2亿,占 2020年收入比例达 36.0%, 同比增速达 34.6%, 下游检测需求呈逐季复苏 态势, 21Q1公司收入高速增长值得期待。 从利润端看,公司净利率持续提升带动盈利加速释放: Q4归母净利润 1.8亿, 同比增速达 54.3%。 2019年公司净利率为 15.0%, 2020年已升至 16.2%。 公司大力推行精细化管理,叠加往年新建实验室进入收获期,我们 预计未来公司净利率仍将保持上行。 第三方检测穿越牛熊, 优选内资龙头 检测行业穿越牛熊,增速高,增长稳。 国内市场正快速发展期, 2019年民营检测机构收入增速达 26.47%,多年保持两位数增长。 行业“内生+ 并购” 重资产整合逻辑下, 海内外行业集中度持续提升; 内资龙头相对海 外巨头在本土化服务、人才激励、产业机会等方面更具优势,持续挤占外 资龙头份额。 “内生+并购” 双轮驱动, 各板块增长动能强劲 内生增长方面,公司精细化管理持续优化,盈利能力处于上升通道。 外生增长方面, 公司现金流及融资环境较好, 国际视野管理层带来全球优 质并购机会, 19年 9月设立并购基金, 20年 6月收购新加坡船用油检测 公司, 产品线及市场拓展值得期待。 公司积极布局三大新兴检测领域,包括大交通(航空新材料、汽车电 子、轨道交通)、大消费(消费类全球化业务)、大健康(医药相关),同时 加强消费品(汽车、玩具轻工、纺织品),工业品(计量校准、无损检测、 数字认证、建筑工程)等领域布局。短期来看,食品和环境仍是公司体量 最大板块,为公司业绩主要驱动因素;中期来看,轨道交通、航空航天、 5G、汽车电子等新兴业务增长动力强劲;长期来看,医药检测市场规模及 成长空间大,长周期下有望成为公司重要动能。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2022年实现净利润 7.3/8.9亿, EPS 为 0.44/0.54元,对应 PE 为 56/46X,维持“增持”评级。 风险提示: 行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险; 品牌公信力下降。
刘军 9 9
华测检测 综合类 2021-02-04 30.02 33.53 3.07% 31.59 5.23%
33.58 11.86%
详细
事件:2021年 1月 29日,公司发布 2020业绩预告,预计全年实现归母净利润 5.5亿-6.1亿,同比增长 15%-28%,其中扣非后净利润 4.3亿-5亿,同比增长 20%-40%,对此点评如下: 1、第三方检测行业稳定性好,疫情不改公司向上发展态势。一季度受疫情影响,公司收入下滑较多,但二季度各项业务便快速进入复苏通道,下半年整体收入实现 15%左右增速增长。分版块看,主要的环境板块以及汽车业务,因为疫情以及下游行业影响增速会慢一些,其他板块则基本上继续延续之前好的发展态势,总体看在外部冲击面前,公司表现出很好的发展韧性。 2、公司运营效率继稳步提升,盈利能力进一步上台阶。近几年公司大力加强内部管理,通过设定实时监控设备利用率、加强内部实验室协同等各种措施,改变考核重点,将重心由收入增长转变为利润增长,公司经营质量明显得到提升。根据此次业绩预告的中值,我们内部测算 2020年的净利率较 2019年提升幅度能达 3个点左右,达到 16%-17%水平,已经逐步接近外资。 3、未来增长确定性高。一方面来自于收入的增长,这几年公司大力布局的食品板块、工业品板块、医药板块、计量板块等,未来有较大的发展空间,公司在相关赛道上卡好位,有望为未来发展提供较大的增量,同时并购作为检测行业企业发展的有力工具,未来将给公司发展提供一定增量;另一方面的业绩确定性来自于盈利能力提升,这几年公司仍然在大力挖掘内部经营潜力,我们认为公司盈利能力还有一定的提升空间。 4、继续看好公司发展前景。a、第三方检测行业前景广阔,可以出龙头公司。b、行业需求稳定,体制逐步退出利好,利好综合性民营龙头企业。 c、对标国际巨头,公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫,公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升,看好公司未来发展前景。 业绩预测及评级:根据业绩预告,我们调整公司 2020-2022年归母净利润至 5.8亿/7.3亿/8.9亿,对应 PE88倍/70倍/57倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险
华测检测 综合类 2021-02-04 30.02 -- -- 31.59 5.23%
33.58 11.86%
详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润54,786万元–60,979万元,同比增长15%-28%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润42,868万元–50,013万元,同比增长20%-40%。 二季度后公司业绩快速复苏。随着国内疫情得到控制,宏观经济逐步恢复,公司二季度后业绩迅速回暖。公司第二、第三季度营业收入分别增长15.28%、15.73%,扣非后归母净利润分别增长70.04%、34.45%。公司2019年第三季度出售杭州瑞欧51%的股权,带来投资收益5224万元,导致同期基数略高。按照公司业绩预告,预计2020年第四季度公司实现归母净利润14,964万元-21,157万元,同比增长29%-82%。同时,公司加强了现金流管控,前三季度经营性现金流净额实现3.76亿元,其中第三季度经营现金流2.96亿元,同比增长75.87%。 四大板块稳步回暖,公司后续业绩具备韧性。检验检测作为生产性服务行业,主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度,公司和客户受新冠肺炎疫情影响,复工复产有所延迟,部分需求后移,对短期业绩带来一定冲击。二季度后四大业务板块稳步复苏,生命科学板块下半年恢复增长,贸易保障板块增长情况良好,消费品测试业务持续回暖,工业品测试业务增速较快,计量校准、船舶、建筑和工程等产品线表现突出。 民营检测龙头卡位领先,护城河不断深化。公司目前为最大民营第三方检测机构,在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势,随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张,公司护城河有望继续深化。截至2019年底,全国规模以上(年收入1,000万元以上)检验检测机构数量5,795家,营业收入达到2,478.86亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%,但营业收入占比达到76.86%,规模效应有所提高,说明检验检测行业正向集约化发展。但从人数规模来看,就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.49%,“小散弱”局面并没有发生根本性改变。与外资检测龙头相比,中国第三方检测总体仍处于起步阶段,多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元;净利润分别为5.88亿元、7.13亿元和9.32亿元;EPS分别为0.35元、0.43元和0.56元,对应PE分别为83X、69X和53X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、下游复苏不及预期;2、检测业务拓展不及预期。
华测检测 综合类 2021-02-03 30.24 -- -- 31.59 4.46%
33.58 11.04%
详细
2021年 1月 28日,华测检测与灏图企业管理咨询(上海)有限公司(简称“灏图品测”)签署战略并购协议。通过此次并购,CTI 华测检测将成为灏图品测控股股东,对打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务和拓展新产品研发能力具有重要发展战略意义。 国信机械观点:1)外延并购是检测机构快速发展的必要手段,华测检测经过多年的发展已逐步形成一套较为完整的企业收并购体系,上市以来通过收购超过 37家企业加快公司在新领域/地域的业务布局,加速公司成长,此次收购灏图品测加强了公司在化妆品检测领域的布局,将充分受益化妆品新监督条例施行带来的化妆品检测行业快速成长;2)华测检测所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,中短期受益我国检测行业从垄断走向开放、检测认证体系不断完善而保持较快成长,在未来很长一段时间中国很多细分行业还会陆续有新的检测标准颁布或旧的检测标准更新,促进行业逐步走向规范,这也会相应增加对检测机构检测业务的需求,华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力将占据有利地位,充分受益检测行业的发展,持续看好公司成长。我们预计公司 2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元,对应 PE 值 85/66/53倍,维持“买入”评级。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53%
33.27 16.41%
详细
事件:1月28日,公司发布2020年业绩预告,实现归母净利润5.48-6.10亿元,同比增长15-28%;其中扣非净利润4.29-5.00亿元,同比增长20-40%。 业绩实现稳定增长,各版块业务持续向上。公司Q4归母净利润实现1.50-2.12亿元,同比增长28.84-82.16%,业绩增长弹性显著。尽管今年Q1疫情影响公司业绩出现波动,但随着公司各产品线调整经营、恢复生产,食品、环境主业二季度已基本恢复正常,贸易保障、消费品业务表现良好,其中随着下游持续回暖叠加新能源车渗透率快速提升,预计汽车检测业务2021年将展现较大弹性。 拓展新兴市场打造动能,收入估值迎来提升。除了传统主业以外,公司在汽车领域、轨道交通、船舶等新兴产业持续布局,相关实验室资质进展顺利,今年有望贡献收入。今年上半年,公司以现金5486万新加坡币收购MaritecPteLtd100%股权,促进船舶业务持续增长,协同效应显著。此外,公司通过增资成为天津生态城环境技术持股51%的第一大股东,在国企混改层面展开合作,资源互补、发挥双方优势。 公司在半导体领域进展同样值得关注,目前公司已成立半导体事业部,在为集成电路、元器件、PCBA、光伏、液晶领域提供失效、材料、无损、微纳分析,可靠性测试等服务,随着半导体行业景气周期向好,未来收入估值有望迎来进一步提升。 投资建议:随着公司盈利能力不断提升,预计2020-2022年净利润分别为5.80、7.39、9.42亿元,EPS分别为0.35、0.44、0.57元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53%
33.27 16.41%
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2020年预计归母净利润同比增长15%-28%,业绩符合预期 公司发布2020年度业绩预告,预计全年实现归母净利润5.48-6.10亿元,同比增长15%-28%,扣非归母净利润4.29-5.00亿元,同比增长20%-40%,业绩符合预期,主要系公司管理层保持战略定力,充分激发各产品线的协同作战能力,进一步提升公司的品牌价值和运营效率。随着国内疫情逐步得到控制,公司各板块业务的生产经营快速恢复,主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。单季度看,20Q4预计归母净利润1.50-2.12亿元,按2020年净利润中值(5.79亿元,同比增长21.50%)测算单Q4归母净利润为1.81亿元,同比增长55.50%,若叠加假设20Q4收入增长20%(即11.76亿元),则20Q4归母净利率为15.36%,同比增长3.51个pct,则全年收入35.24亿元,归母净利率16.42%,同比增长1.46个pct,精细化管理效果持续显现。 精细化管理推进经营稳健向好,盈利能力仍有上行空间 华测经过一轮经营周期后同时步入精细化管理带来的经营质量改善阶段,我们认为华测今明两年业绩释放有望延续,净利率受益于部分业务扭亏及食品/环保等实验室产能利用率上行仍有提升空间,业务夯实后公司的业绩波动性将显著降,低长期有望稳健成长。华测检测长期积累形成的公信力和管理水平打造构筑其核心竞争力,资质、业务投入与布局、渠道等共同形成较高的时间壁垒,形成显著先发优势,当前公司在环保检测、食品检测、贸易保障检测等多个领域等居于行业领先地位,计量校准、电磁兼容、芯片检测等新业务不断拓展打开更高天花板,业务并购将进一步加速公司成长。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元,对应PE值81/63/51倍,维持“买入”评级。 风险提示: 整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 30.50 -- 31.59 10.53%
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跨过疫情考验,利润增速修复,凸显龙头价值 2020年,公司管理层保持战略定力,充分激发各产品线的协同作战能力,进一步提升公司的品牌价值和运营效率。随着国内疫情逐步得到控制,公司各板块业务的生产经营快速恢复,主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。 根据公司全年业绩预告测算,四季度实现归母净利润1.50-2.12亿元,相比2019年四季度的1.16亿元增长0.34-0.96亿元,同比提升29%-83%,按照区间中值测算,则单季度归母净利润同比提升56%,对比公司前三季度累计归母净利润同比提升幅度10.54%,四季度的经营情况或将实现大幅改善。 从战略调整期迈向高质量发展期,公司进入成长新阶段。 2020上半年,公司收购新加坡Maritec布局船用油品检测业务,作为大交通战略的重要组成部分,有望与公司现有船舶产品线产生较强的协同效应,也是公司向全球化战略迈出的坚实一步。此外,公司在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位,同时在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资。 我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头,经过2-3年时间的战略调整,目前公司资产状况健康,现金流充裕,已经具备良好的行业影响力与资金条件,进行全球扩张,看好华测检测步入高质量发展期,进入成长新阶段。 检测行业未来有望保持高增长,为公司发展提供动能。 2014-2019年,我国检验检测服务行业机构总收入规模从1631亿提升至3225亿元,2000年以来行业年复合实现两位数增长。从过去几年的经验来看,检测认证行业需求增速在GDP增速的2倍左右。我们假设未来几年检测行业市场需求保持10%的增速增长,则2025年,检测行业市场规模将超过5000亿元。公司作为检测行业龙头企业,有望继续保持快速增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年,公司实现归母净利润5.79、7.19、8.80亿元,(原值:6.25、8.13和10.03亿元),对应EPS0.35、0.43、0.53元(原值:0.38、0.49、0.61元),对应PE81/65/53倍。考虑到公司持续成长确定性较强,公司行业竞争力突显,维持目标价30.5元/股,对应2022年PE估值57倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53%
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年报预增 15-28%,疫情影响下保持较高速增长,显示公司强于行业的经营能力和业绩韧性2020年报业绩预告预计实现归母净利润 5.48-6.1亿之间,同比增长15-28%,符合市场预期。Q4单季度实现净利润 1.5-2.02亿之间,Q4单季度归母净利润增长 29.31%-74.14%之间,中位数增速为 51.72%。公司 2020年 Q1-Q4单季度扣非净利润增速分别为-71%、56。3%、2.83%、51.7%。Q3增速较低主要系去年同期有一笔股权处置带来的非经常性损益约 6568万,扣非 Q3净利润增速 34.45%。检测行业今年受疫情影响较大,公司仍保持了高速增长的态势,反映了公司强于行业的经营能力和业绩韧性。 疫情影响下公司调整经营策略,强化精细化管理,寻找新增长点,防疫检测取得有效突破面对疫情影响带来的经营压力,公司管理层坚持战略定力,及时调整经营策略。一方面各事业部根据实际情况强化精细化管理,加强各产品的协同效应,寻找途径增加利润,同时关注新机会,公司在疫情期间开发了与防疫相关的检测服务例如新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测、公共场所及办公场所消毒防疫等服务,对增厚公司业绩有积极作用。 第三方检测属于大行业小公司、长坡厚雪的优质赛道,公司多点布局仍有巨大的增长空间第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显。公司综合性第三方检测服务龙头企业,积极布局全国市场、开展各行业检测服务业务,对标国外综合性检测服务巨头仍具有较大的增长空间。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润 5.80亿、7.35亿、9.32亿元,2020、2021、2022年 EPS 分别为 0.35元、0.44元、0.56元,按照前收盘价 28.17元/股计算,对应 PE 为别为 80.93X、63.8X、50.33X。考虑到:1)第三方检测服务行业作为新兴服务行业,行业需求增长稳定、市场空间大、市场份额分散、第三方检测服务占比低,中长期看成长性凸显,楷体 务龙头,布局全国市场和各行业检测服务,龙头卡位优势明显。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 -- -- 31.59 10.53%
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公司近日公布2020年业绩预告,Q4业绩进一步提速。公司2020年全年实现归属母公司净利润5.5-6.1亿元,同比增长15%-28%。简单测算,公司2020年Q4实现归属母公司净利润1.5-2.1亿元,同比增长12-57%,中位数增速在34%,远高于前三季度整体不到11%增长,四季度经营情况进一步改善。 第三方综合检测龙头,全年疫情影响有限。公司作为国内第三方检测领域第一品牌企业,持续受益检测市场扩容。2020年一季度受国内疫情影响业绩出现一定程度下滑,后续三个季度业绩环比持续改善,体现公司所处细分检测赛道需求的刚需属性。第三方检测市场趋势向上,公司品牌价值突出,自由现金流良好,估值有望持续享受确定性溢价。 内生外延持续布局,利润率仍有上行空间。内生方面,公司持续布局轨交、计量、建筑检测、食品快检、CRO等细分领域,每年资本开支稳健向上;外延方面,2020年上半年公司收购Maritec100%股权,布局船舶检测业务;另外公司通过增资成为天津生态城环境技术51%股权的第一大股东,致力于将后者打造成一家全国性、品牌化的EHS综合服务咨询公司。检测行业市场大而散的局面外延收购成为行业整合的重要手段。公司前三季度实现净利润率为17.25%,离历史峰值仍有一定的距离,显示内生经营效率仍有提升空间。 盈利预测与估值。健康意识提升下生命科学板块业务预期稳定增长;工业品测试业务在后续实验室资质获取落地以及新的管理团队落地下预期有所提速;消费品检测业务在汽车检测等业务回暖带动下增速向上;贸易保障业务较为稳定,不考虑或有并购事项,预计2020-2022年归属母公司净利润分别为5.7、7.2、9.1亿元,现价对应82、64、51倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内疫情控制不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名