公司发布 2024年半年报，公司 2024H1实现营收 245.35亿元，同比增长 1.91%； 实现归母净利润 22.88亿元，同比增长 12.15%。公司 2024Q2实现营收 127.62亿元，同比下降 6.5%；实现归母净利润 13.72亿元，同比增长 11.56%。 2024H1公司农业机械实现翻倍以上增长，海外收入持续高增分产品看， 2024H1公司混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械/金融服务分别收入 42.1/82.7/35.2/39.6/20.3/23.4/2.1亿元，分别同比-7.58%/-17.67%/+19.89%/+17.75%/+9.83%/+112.51%/-9.12%。分地区看，2024H1公司境内/境外业务分别实现收入 124.88/120.48亿元，分别同比-20.48%/+43.90%，境外业务收入占比 49.1%。公司农业机械中烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。 公司大部分产品毛利率均有提升， 盈利能力持续增强2024H1公司毛利率/净利率分别为 28.31%/10.36%，分别同比+0.41/+1.14pct， 其中混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械/金融服务毛利率分别为 21.97%/32.24%/32.26%/27.40%/30.33%/13.61%/97.20%，分别同比-1.24/+2.58/+2.08/+1.05/-1.97/+5.09/+1.68pct，农业机械毛利率提升明显。 2024H1公司境内/境外毛利率分别为 24.63%/32.13%，分别同比-1.19/+0.35pct。 我们认为公司毛利率提升由于公司对占用资源高、毛利低的产品进行压缩， 同时公司海外业务占比持续提升。 工程机械龙头经营能力稳定， 维持“买入” 评级2024H1国内工程机械行业仍承压， 我们仍看好国内设备更新及海外市场需求， 看好公司土方机械及农用机械等产品放量， 我们预计公司 2024-2026年营收分别为526.62/598.71/683.26亿元，归母净利润分别为 44.75/52.24/62.87亿元， CAGR为 21.49%。 EPS 分别为 0.52/0.60/0.72元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖； 多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险

事件公司2024H1营收小幅增长，归母净利润保持较高增速公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收90.09亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长22%。公司2024Q2实现营收47.04亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%。 国内叉车行业平稳增长，公司持续巩固国内市场2024H1我国叉车总销售量达到662,118台，同比增长13.09%，其中，国内市场销售量433,884台，同比增长9.92%。公司构建了27家省级营销机构和近500家二、三级营销服务网络，2024H1投资设立北京合力、河北合力等省级营销公司，公司实现国内营业收入55.23亿元，占营业收入的比例为61.31%。 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量2024H1我国叉车出口销售量228,234台，同比增长19.64%。公司具有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，通过车辆租赁、融资租赁、电商平台等方式，产品畅销全球150多个国家和地区。2024H1公司合力大洋洲公司正式开业，同时公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，扩大国际市场份额。2024H1公司实现整机出口量同比增长29.62%，实现海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%。 公司加快产业布局优化，零部件、后市场、智能物流业务放量2024H1公司毛利率/净利率分别为21.58%/9.58%，分别同比+1.82/+1.1pcts。我们认为毛利率提升或受益于零部件等业务持续放量，2024H1公司零部件、后市场/智能物流营业收入分别同比增长14.30%/10.50%/161.20%，高质量发展成效显著。 叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024年国内宏观环境景气度不及预期，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为187.2/202.6/219.2亿元，归母净利润分别为15.7/18.5/21.6亿元，CAGR为19.07%。EPS分别为1.76/2.08/2.42元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险

公司为国内工程机械龙头企业，2022年徐工机械反向收购徐工有限，实现徐工集团工程机械板块的整体上市。上市后公司传统优势起重机械仍保持强势，市占率连续多年居行业首位；土方机械、混凝土机械等高毛利产品竞争力增强；高空作业机械、矿山机械等业务加速发展。同时公司加大海外市场销售力度，海外经销商超过300家，高毛利产品占比及海外业务占比提升有望推动公司盈利能力持续增强。 行业情况：传统工程机械需求有望回暖，矿山设备等仍具有空间起重机、混凝土机械、土方机械等传统工程机械产品主要受到基建投资、国标切换后的置换等因素影响，2021年5月至今国内需求持续下滑，中央财政在2023Q4增发国债1万亿元，2024年有望拉动设备需求逐步提升。中国高空作业平台市场起步较晚，近年高速发展，2019-2022年中国高空作业平台保有量增速分别为65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，预计未来随着人工成本提升，行业有望维持较高增速。 矿山设备全球市场空间广大，预计2025年矿山装备市场规模将达1308亿美元。 公司优势：核心产品市场地位领先，新兴潜力业务加速发展公司起重机械、土方机械、混凝土机械等主导产品具有领先地位，设备更新政策有望带来公司传统产品需求增加。公司矿山机械、高空作业车等新兴业务加速发展，高空作业机械迅速跻身国产龙头之列，2023年在中国企业中位列第一，全球市占率约为5.3%;公司矿机位列国内第一、世界第五，2019-2021年，矿机收入由13.50亿元上升至58.61亿元，CAGR达44.35%，新兴业务高速增长为公司带来空间。 优质资产注入&海外业务放量提升盈利能力，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1034.08/1161.64/1306.46亿元，同比增速分别为11.37%/12.34%/12.47%，归母净利润分别为65.63/82.81/107.75亿元，同比增速分别为23.22%/26.17%/30.12%，EPS分别为0.56/0.70/0.91元/股，3年CAGR为26.47%。绝对估值法测得公司每股价值为8.87元，可比公司2024年平均估值15.36倍，鉴于公司土方机械等传统业务稳定增长，矿机等新业务有望持续放量,国外业务布局逐渐深入。综合相对估值法和绝对估值法，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料等价格波动风险，国际贸易风险，行业空间测算偏差风险

公司2024H1营收稳健增长公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收27.91亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%。公司2024Q2实现营收15.99亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%。 2024H1公司生命科学检测等主要板块实现增长，医疗检测仍承压分产品看，2024H1公司生命科学检测/工业测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业及其他分别实现收入12.59/5.59/4.62/3.75/1.36亿元，分别同比+21.68%/+13.8%/-3.88%/+9.3%/-34.21%。生命科学板块，2024H1公司土壤三普顺利实施推动环境检测业务实现较快增长；公司在食农检测上挖掘更多的细分领域加大投资，推动食品检测板块的营收提升。医疗检测板块，受行业景气度下滑以及医疗反腐等原因影响，公司医疗检测业务同比下滑明显。 公司毛利率维持稳定，净利率略有下滑2024H1公司毛利率/净利率分别为49.52%/15.68%，分别同比0.15/-1.49pcts。其中，生命科学检测/工业测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业毛利率分别为49.42%/45.45%/43.23%/72.73%/24.31%，分别同比+1.36/+2.47/-0.95/+3.13/-25.19pcts，我们认为主要是外部经营环境不佳导致医疗检测毛利率明显下滑。 公司土壤三普检测表现亮眼公司土壤三普业务中标情况理想，中标了包括江苏、四川、湖南、湖北、广东、福建等多个省市的三普检测项目，签单情况符合公司预期，中标签单量居行业前列。 土壤三普检测测试量比较集中，实验室的规模效应较为明显，毛利率相对较高。 检测行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，我们认为2024年医疗检测板块整体仍可能承压，但土壤三普、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.31/72.46/81.87亿元，归母净利润分别为10.34/12.31/14.42亿元，CAGR为16.57%。EPS分别为0.61/0.73/0.86元/股,考虑到公司为检测行业龙头企业，经营把控能力强，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险