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罗立波

广发证券

研究方向: 冶金矿山设备行业

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工作经历: 证书编号:S0260513050002,资深分析师,清华大学理学学士和博士,3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。曾供职于国金证券研究所....>>

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应流股份 机械行业 2020-07-07 20.56 -- -- 25.20 22.57% -- 25.20 22.57% -- 详细
两机业务海外有望修复,国内推进顺利:全球疫情的持续发酵对于整个航空制造和服务产业造成不利冲击,根据官网的披露,20年1-5月波音公司累计交付60架飞机,同比下降72.5%。而当前737MAX完成认证试飞,若后续复飞审批通过,有望在年底前恢复服务。国外航空产业度过“至暗时刻”,静待复苏。国内方面,在自主可控的背景下,两机业务推进顺利。公司2019年两机业务收入增长102.8%,毛利率增加1.09pct,为多个航空发动机型号配套,在经历前期高强度资源投入后有望进入收获期。 传统主业景气度呈现差异化:国际油价已较年内低点显著回升,根据EIA的数据,20年6月29日WTI原油期货价格39.70美元/桶,预计国际油价在减产协议延续、需求回暖的背景下继续向合理区间靠拢,公司油气业务订单有望修复。而受到经销商去库存、供应链压力等的影响,公司大客户卡特彼勒5月销量下滑23%,海外工程机械接受压力测试;核电方面,2019年核电项目重启,根据WNA的统计,截止20年4月我国在建核电站机组12个,装机容量12244MW,公司在手核电订单加速交付。 投资建议:预计公司20-22年收入2201/2544/2970百万元;EPS分别为0.42/0.59/0.80元/股,按最新收盘价计算对应PE分别49/35/26x。考虑到公司传统业务稳定,随着新业务逐步进入收获期,有望显著提升公司业绩与估值。当前可比公司20年平均PE估值为48x,考虑到公司的业绩增速,我们给予10%的溢价,给予公司20年合理PE估值53x,对应合理价值为22.26元/股,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑风险;出口贸易风险;汇率波动风险;折旧摊销费用和存货计提增加风险;新业务进展低于预期风险。
至纯科技 医药生物 2020-07-07 47.40 -- -- 63.50 33.97% -- 63.50 33.97% -- 详细
与中芯国际双向互为战略投资者,助推半导体业务发展。根据公司公告,公司于今年四月引入中芯涌久作为战略投资者。根据徕木股份公告,至纯科技参与投资产业投资基金聚源芯星,且聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际集成电路制造有限公司在科创板首次公开发行的股票。其中中芯涌久、聚源芯星的基金管理人均为中芯聚源,后者为中芯国际的投资平台。公司与中芯国际双向战略投资,有望助推公司半导体业务发展。一方面,根据至纯科技2019年年报,中芯国际是公司高纯系统以及半导体湿法设备客户,中芯国际重复购买公司湿法设备,已有6台设备投入使用。当前中芯国际正开启新一轮资本开支,公司有望直接受益其扩产需求。另一方面,中芯聚源已投资的半导体企业已形成了庞大的产业资源库及平台优势,有望在供应链国产化、业务合作、投资孵化、产业布局等方面为公司提供机会和专业支持。 12寸单片式湿法设备交付华虹集团ICRD,槽式设备批量交付。根据公司官方微信,公司交付给华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日正式搬入,公司的清洗设备业务迈出突破性一步。此外,3月下旬开始公司槽式设备以每月2~3台的数量交付设备给客户。根据2019年年报,公司已取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机。当前公司槽式清洗设备交付情况良好,有望加速增长。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为6.6/4.7/3.8倍;EPS分别为0.90/1.50/1.88元/股。维持前次合计价值50.67元/股,对应公司20年9倍PS。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。
至纯科技 医药生物 2020-06-25 40.16 -- -- 63.50 58.12% -- 63.50 58.12% -- 详细
12寸单片式湿法设备交付华虹集团ICRD,清洗设备业务迈出突破性一步。根据公司官方微信,公司交付给华虹集团ICRD的300MM单片式湿法设备于6月19日正式搬入。ICRD(上海集成电路研发中心有限公司)是国家支持组建、产学研合作的国家级集成电路研发中心,拥有目前国内唯一开放的12英寸集成电路先进工艺研发和国产设备材料评价验证中试线,帮助国内集成电路企业开展各类研究和工艺验证。ICRD拥有浸没式193nm光刻机、硅刻蚀机、原子层薄膜生长(ALD)、高能离子注入机以及全套铜互连和Low-K等先进工艺设备工艺研发能力可达14纳米以下。至纯科技12寸单片湿法清洗设备进入ICRD,是公司清洗设备业务迈出突破性一步,通过验证后将有力助推公司单片清洗设备进入量产线。 槽式设备批量交付,有望实现快速增长。根据公司官方微信,3月下旬开始公司以每月2~3台的数量交付设备给客户(包括华润微、楚微,中车,燕东,台湾力积电等客户)。交付的设备中,涵盖了近90%的湿法化学工艺步骤。槽式湿法设备的交付目前已经获得许多客户的重复订单,并且还有许多新客户加入。根据2019年年报,公司已取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机。虽然Q1受疫情影响,当前公司槽式清洗设备交付情况良好,公司清洗设备业务有望加速增长。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为6.6/4.7/3.8倍;EPS分别为0.90/1.50/1.88元/股。维持前次合计价值50.67元/股,对应公司20年9倍PS。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。
美亚光电 机械行业 2020-06-18 49.02 -- -- 54.85 11.89% -- 54.85 11.89% -- 详细
事件:6月16日20:00,公司在线上召开美亚数字化口腔系统解决方案2.0发布会。根据公司发布会信息,公司数字化口腔系统解决方案2.0主要包括CBCT、口内扫描仪、CAD和CAM。将有效实现优化和提升口腔诊疗数字化程度。 口内扫描仪产品即将推出。根据公司发布会上的介绍,新产品口内扫描仪MyScan已经开始接受预定,最快的情形下,有望在7月份正式开始销售。口内扫描仪是公司酝酿多时的新产品,具有速度快(全口扫描3min左右)、精度高(扫描精度优于15μm)、操作方便(融合全新AI技术)等特点。我们认为口内扫描仪的推出,有望给公司带来进一步的增长动力,主要基于:1.公司此次推出的口内扫描仪产品竞争力较强,并不输于进口品牌同类竞品;2.公司CBCT产品拥有6000多家诊所的客户基础,取得国内市场占有率领先,具有良好的客户基础。 看好公司医疗影像业务长期发展。围绕光电识别技术,公司在口腔医疗领域推出了国产化CBCT产品,随着国内口腔医疗市场需求快速释放,CBCT渗透率快速提升,设备国产化进程持续推进,公司业务呈快速成长势头,并具有相当的发展潜力。此次推出口内扫描仪产品将进一步推进医疗影像业务的发展。此外,根据公司发布会上的介绍,公司也在积极研发其它产品,可能明年也将有新品推出。 盈利预测和投资建议。预计公司2020-2022年收入分别为1,772/2,233/2,823百万元;对应EPS分别为0.96/1.22/1.57元/股。基于公司色选机稳健发展,医疗影像业务快速成长的基本面,以及公司较强的综合竞争力,优秀的资产和盈利质量,我们维持公司2020年55倍PE的合理估值,对应合理价值52.93元/股。继续维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。需求的不确定性风险;新产品研发和销售低于预期风险;市场竞争带来毛利率下滑风险。
至纯科技 医药生物 2020-05-11 36.83 -- -- 39.28 6.42%
63.50 72.41% -- 详细
19年业绩快速增长、利润率提升明显,订单饱满。公司19年收入9.86亿元,同比增长46.3%,归母净利润1.10亿元,同比增长239.9%。 19年公司毛利率34.35%、净利率11.19%,提升明显,主要在于并购的波汇科技的高利润率、以及半导体业务毛利率明显提升。根据年报,19年新签订单14.2亿元,同比增长56%;其中高纯系统/湿法设备/光电子业务新签订单8.8/1.7/3.7亿元。20Q1收入1.13亿元,实现归母净利润-0.15亿元,主要是疫情影响工程验收进度。截止2020Q1,公司存货/预收账款分别7.23/1.66亿元,较18年底增长74.9%/72.4%。 根据公司非公开发行预案,向包括北京集成电路基金、中芯涌久、津联海河、国改基金等7名战略投资者定向增发15亿元,有望推动半导体业务在客户资源、上下游投资并购方面的发展机会。 湿法设备业务进展积极,市占率有望逐步攀升。根据2019年年报,公司已取得近40台正式订单,已完成近20台设备装机,包含湿法刻蚀、清洗、金属剥离、晶圆回收等多个工艺。其中 (1)包括中芯、万国、德州仪器、燕东、华润等客户已经取得重复订单; (2)增加了华虹集团ICRD、中车、台湾力晶、湖南楚微、瀚天天成、华为等用户; (3)12寸单片设备获得订单。2020年公司湿法设备业务重点在大幅提高成熟机型的市占率,产能爬坡,毛利爬坡,持续投入新机型研发。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为6.6/4.7/3.8倍;EPS分别为0.90/1.50/1.88元/股。采用PS估值方法,参考可比公司估值,给予公司20年9倍PS,对应合理价值50.67元/股。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。
应流股份 机械行业 2020-04-30 12.92 -- -- 17.37 33.82%
25.20 95.05% -- 详细
航空业务稳步推进,业绩符合预期:2019年公司实现收入18.6亿元,同比增长10.66%;归母净利润1.31亿元,同比增长78.67%。分业务来看,2019年石油天然气收入增长3.8%,毛利率减少0.82pct;工程和矿山机械增长8.6%,毛利率减少0.77pct;核能业务增长16.7%,毛利率增长0.39pct,19年核电项目审批再次重启,公司在手订单加速交付;航空业务增长102.8%,毛利率增加1.09pct,为国内外多个航空发动机型号配套。公司围绕航空、核能领域,投入大量研发资源,费用化研发投入2.4亿元,同比增长21.6%;资本化研发投入为8164万元。经营性净现金流4.4亿元,同比增长13.84%,高于同期业绩,回款情况优异。公司发布利润分配方案,拟每10股派发现金股利0.81元(含税),共派发红利3952万元。 债务压力减轻,20年轻装上阵:19年公司非公开增发实际募资净额6.05亿元,用于高温合金叶片精密铸造项目和偿还银行借款。19年底短期借款16.5亿元,同比下降43%,财务费用压力减缓,资产负债率有所降低。受疫情冲击,20Q1收入4.2亿元,同比下降15.55%;归母净利润3811万元,增长1.26%;其中财务费用率6.58%,相比去年同期下降1.21pct。 投资建议:预计公司20-22年收入2199/2572/2985百万元;EPS分别为0.39/0.56/0.73元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为32/23/17x。考虑到公司传统业务稳定,随着新业务逐步进入收获期,有望显著提升公司业绩与估值。我们维持公司20年PE估值44x的观点不变,对应合理价值为17.27元/股,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑风险;出口贸易风险;汇率波动风险;折旧摊销费用和存货计提增加风险;新业务进展低于预期风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-04-29 23.85 45.09 62.31% 29.77 24.82%
29.77 24.82% -- 详细
受疫情冲击, 受疫情冲击,20Q1净利润下降明显:公司发布一季报,20Q1实现收入 1.74亿元,同比下降 30.34%,主要受新冠病毒疫情导致的公司及客户复工复产延迟、交通限制等因素影响;实现归母净利润-1.16亿元,在前次预告的中枢;经营性净现金流-8802万元。考虑到检测服务类公司的成本结构中,员工薪酬、资产折旧等占比较高,因而收入波动对于利润的冲击相对更高。根据年报的披露,2019年公司直接人工、折旧费用的合计占比为 45.5%。由于公司下游客户以军工、汽车行业为主,经营特征具备明显的季节性,回款和收入确认主要集中于四季度。 随着各地加快推动复工复产,公司业务及订单逐步恢复正常,短期压力不改长期趋势。 资本开支放缓, 人均产值提升:当前公司全国布局基本完成,资本开支放缓,有望进入业绩收获期。2019年购建固定资产等支付的现金4.22亿元,小幅下降 0.7%;根据技术改造计划公告,20年公司资本开支计划 3.28亿元。公司新兴业务发展顺利,2019年食品、环保检测收入分别增长 46.2%、50.1%,带动毛利率分别同比提升 9.69、7.22pct。随着新业务产能的逐步释放,毛利率改善空间较高,发展逻辑不断强化。根据测算,2019年公司人均产值 38.1万元,生产效率提升显著(18年人均产值 31.5万元)。 投资建议:我们预测公司 20-22年营业收入分别为 20.38/25.43/31.23亿元,EPS 为 0.63/0.98/1.44元/股,目前股价对应 PE 为 61/40/27x。 结合公司的成长速度,我们在行业平均估值上给予 10%的溢价,给予21年 PE 估值 46x,对应合理价值 45.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。
建设机械 机械行业 2020-04-29 13.93 -- -- 17.89 28.43%
25.62 83.92% -- 详细
建设机械发布2019年年报。公司发布2019年年报,实现营业收入32.51亿元,同比增长45.98%。实现归母净利润5.16亿元,同比增长236.47%。其中,租赁业务29.23亿元,同比增长51.31%,塔机及配件3001万元,同比增长22.47%。 租赁业务行业景气持续,量价齐升,盈利能力提升显著。子公司庞源租赁实现营业收入29.27亿元(+51.09%),实现净利润6.18亿元(+115.51%)。驱动庞源业绩增长的核心原因:(1)2019年行业景气度持续提升,根据公司官网数据显示,公司出租率为72.3%;(2)出租价格指数持续新高,2019年出租价格年线保持在1500点以上;(3)公司持续扩大资本开支,增加经营性资产累积,2019年新增设备采购15亿元。庞源2019年盈利能力大幅提升,毛利率/净利率恢复至42.44%/21.12%,ROE修复至21.5%(+8pct)。 装配式建筑大潮来临,庞源持续增大设备采购力度。各地陆续推出在装配式建筑的配套政策,增加了对中大塔吊的需求量,国内多数塔机租赁企业则受限于自身规模和资金成本,无法大规模采购新设备,竞争能力下降。庞源租赁依托上市公司融资优势及行业龙头地位,设备采购保持稳定,保持了高速增长势头,市占率进一步提升。 预计公司20-22年EPS分别为0.88/1.31/1.73元/股。对应最新股价的PE估值为16x/11x/8x。公司未来受益于装配式建筑,当前市场份额较低,正在快速通过资产累积提升市占率,公司的成长路径比上游主机厂更明确,周期波动小。参考可比公司估值,我们给予公司20年20x的PE估值,对应合理价值为17.58元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游需求减弱带来出租率下降;天成机械经营不及预期;庞源租赁经营不及预期;商誉减值风险;竞争加剧带来出租价格下降。
三一重工 机械行业 2020-04-27 19.27 23.66 15.75% 21.03 9.13%
21.81 13.18% -- 详细
营业收入、净利润、现金流均创历史新高。公司发布2019年年报,实现营业收入756.66亿元,同比增长35.55%,实现归母净利润112.07亿元,同比增长83%,实现经营性现金流132.65亿元,同比增长26.01%。2019年公司实现了营收规模、净利润和经营性现金流三项指标历史新高。 利润率显著提升,经营质量稳步提升。2019年公司毛利率和净利率分别达到33.26%/15.19%,分别同比提升2pct/4pct。经营质量方面,多项指标创新高: (1)经营性现金流连续3年新高; (2)有息净负债连续2年保持负数; (3)资本开支连续6年下降; (4)表内应收账款增速显著低于营收增速; (5)表外或有负债产生的实质违约率降低到5.7%,回归到2012年的水平。 数字化改革初见成效。2019年公司经营的重要战略思路是进行生产、销售和管理的数字化改革。目前数字化改革成果显著,2019年三一人均产出规模达到410万,超越卡特彼勒,位居全球工程机械前列。除了效率的提升,数字化带来更低的生产成本和更低的费用水平。我们测算2019年公司单台挖机销售费用和管理费用分别相比于2016年的高点下滑了38.66%和77%,成本下降了40%。 预计预计20-22年EPS分别为1.69/1.961/1.95元/股。对应最新股价的PE估值水平为11.3x/9.7x/9.8x。当前行业可比公司20年PE为16.4x,可比主机厂平均PE估值水平为9x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20年14x的合理PE,测算公司合理价值为23.66元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-24 35.93 -- -- 80.33 23.58%
50.85 41.53% -- 详细
大客户战略显成效:公司发布年报,2019年实现收入16.6亿元,同比增长38.58%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长8.58%,公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等大客户需求,由注塑业务延伸至自动化类业务。分业务来看,工业机器人业务收入8.0亿元,同比增长13.43%,毛利率下降3.74pct,主要在于产品结构的变化,在行业需求相对低迷的背景下,公司自制和贸易用工业机器人毛利率分别下降2.41、7.53pct,其中自制机器人本体占比为46.2%,占比持续提升;系统集成按照下游行业划分,3C、汽车行业收入分别为2.7、7.4亿元,占比分别为64%、17%。注塑机业务收入2.6亿元,同比增长13.8%,毛利率提升3.75pct;智能能源业务收入增长137.9%,毛利率大幅改善8.94pct,主要在于客户结构的优化。 口罩机增厚业绩,自动化业务长期向好:20Q1公司收入5.49亿元,同比增长70.1%;归母净利润1.54亿元,同比增长298.5%,贴近前期预告上限,公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,增厚业绩;另外,公司积极推进工业机器人、智能能源业务的海外拓展,截止20Q1末,公司与立讯精密签订订单3.62亿元;存货3.0亿元,主要在于自动化产品需求增长,经营性净现金流与预收账款也呈现大幅增长的趋势。根据国家统计局数据,20年3月我国工业机器人产量同比增长12.9%,制造业PMI为52%,随着复工复产推进,制造业投资有望修复,疫情不改长期向上趋势。 投资建议:我们预计公司20-22年实现收入29.29/32.53/37.58亿元,EPS分别为3.10/3.13/3.81元/股,最新股价对应的PE分别为21/20/17x,基于公司的盈利水平和可比公司的估值情况,我们给予20年合理PE估值28x,对应合理价值86.78元/股,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。
杭叉集团 机械行业 2020-04-24 8.93 -- -- 13.57 5.77%
12.20 36.62% -- 详细
单季度业绩增速回升,现金流较好:公司发布年报,2019年实现营业收入88.54亿元,同比增长4.87%;实现归母净利润6.45亿元,同比增长17.94%。分季度来看,公司19Q4收入增长6.18%;归母净利润1.67亿元,增长42.78%,增速相比前三季度大幅提升。19年综合毛利率21.31%,同比提升0.73个pct;销售、管理、费用分别变化0.12、0.15、0.44pct,基本维持稳定。公司现金流状况优异,2019年经营性净现金流9.15亿元,同比增长112%,主要在于公司加强银行汇票结算管理。另外,公司发布利润分配方案,拟每10股派发现金红利3.5元,以资本公积金转增4股。 行业呈现弱周期,公司市占率持续提升:根据工业车辆协会的数据,2019年叉车销量60.83万台,同比增长1.87%,在前一年高基数的基础上有所放缓。其中,国内销量45.55万台,同比增长5.88%;出口销量15.28万台,同比下降8.45%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下降22.9%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长9.9%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,全年销量13.96万台,同比增长10.2%,市占率进一步提升至22.95%。 投资建议:预计20-22年公司收入分别为92.28/103.22/112.09亿元,EPS分别为1.09/1.18/1.28元/股,当前股价对应PE分别为11x/10x/10x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们维持合理价值14.88元/股的观点不变,维持“买入”评级。 l风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。
博实股份 能源行业 2020-04-23 9.86 -- -- 11.36 13.49%
14.14 43.41% -- 详细
在手订单充足,结构调整带动利润率上行:公司发布年报,2019年实现营业收入14.6亿元,同比增长59.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长68.7%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长76.79%。分业务来看,公司传统主业实现稳健增长,包装码垛设备收入同比增长31.62%;合成橡胶后处理设备在低基数效应下收入增长146%。新兴业务方面,公司战略产品高温机器人市场拓展良好,机器人成套装备收入增长185%,毛利率提升6.49pct;环保业务首次确认收入,达2.48亿元,逐步进入收获期。公司产品的结构性调整带动利润率的上行,19年综合毛利率41.68%,改善2.97pct;经营性净现金流3.52亿元,同比增长57.5%,与利润规模基本匹配。费用率方面,公司销售和管理费用率相比上一年分别降低了2.81、2.21pct,新业务环保工艺装备与公司传统主业目标客户一致,协同效应持续发酵。 新业务进入收获期,预收账款持续增长:2019年电石炉高温机器人业务迎来快速扩张,公司也适时扩大相关业务产能,全年购建固定资产等支付的现金5215万元,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。自子公司博奥环境收购奥地利P&P公司以来,环保项目逐步兑现业绩,进入收获期。截止19年末,公司预收账款13.8亿元,存货14.1亿元,分别同比增长28%、29%,充足的在手订单保障未来的成长性。 投资建议:我们预测20-22年公司收入分别为19.43/24.34/30.27亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.66元/股,对应PE分别为24x/19x/15x。综合考虑可比公司平均估值水平及公司业绩增速,我们给予公司20年PE30x的估值水平,对应合理价值12.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。
华测检测 综合类 2020-04-13 15.37 -- -- 18.20 18.18%
25.20 63.96%
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受疫情影响,Q1业绩下滑:公司发布公告,预计20Q1实现归母净利润1000-1500万元,同比下滑67%-78%,主要在于受新冠疫情的影响,公司及客户复工延迟,部分需求后移,对本期业绩造成压力。其中,公司预计非经常性损益对净利润的影响为2500万元,主要在于政府补助较多,上年同期非经常性损益为1746万元。检测服务属于人力密集型产业,成本结构中以人工成本、设备折旧等刚性成本为主。根据前期财报的披露,2018年职工薪酬、折旧及摊销费用占营业成本的54.18%。因而,当收入出现波动时,对于业绩的冲击相对更高。但公司通过加强费用管控、调整经营策略,积极应对疫情带来的不利影响。 新常态与新布局,看好长期发展逻辑:随着规模的扩张,公司将进入收入增速自然回落的新常态,但业绩端在精细化管理的战略下,有望维持较高增长水平。同时,公司近期公告,以2.7亿元收购新加坡Maritec公司,后者在全球的船用油品检测市场份额位居前列。公司在做大做强国内业务的背景下,加速海外并购,开启全球化布局的新阶段。中期视角下,公司在消费品、工业品检测持续布局新业务,有望带来新的增长动力;长期视角,公司先发优势显著,有望充分受益行业高空间、稳增长的商业格局。 投资建议:我们预测20-21年营业收入分别为39.14和47.28亿元,EPS为0.36和0.45元/股,当前股价对应PE为44和35x。综合考虑行业平均估值以及公司成长性,我们维持合理价值19.87元/股的观点不变,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
捷昌驱动 机械行业 2020-04-10 45.68 -- -- 53.50 17.12%
72.30 58.27%
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疫情带来的需求结构变化:2C端空间有望打开。随着海外新冠疫情的持续发酵,企业逐步开始鼓励员工在家办公,进而催生出居家办公场景下的办公家具需求。根据Google的数据,2020年3月家居办公桌的搜索指数为73,相比去年大幅增长128.13%。从线上的销售数据来看,根据Wayfair的公告,由于美国和国际市场对于家居类产品的需求大幅增加,其20Q1业绩预计会超过前期15%-17%的指引水平。疫情背景下,行业需求出现结构性变化,2C端的市场空间有望打开,C端需求的增长有望对冲B端的波动,海外需求相对坚韧。根据招股书的披露,2018上半年THeHuman和Fully两大客户的收入占比为19.42%。 取得关税豁免,公司积极实施全球化战略。根据3月23日公告披露,公司部分对美出口产品在排除加征清单范围内,涉及产品加征关税后的退税金额预计在9000万元左右。本次关税豁免,对于公司的积极影响主要在两个方面:1.毛利率修复;2.关税退回一次性增厚全年业绩。 公司一直致力于全球化布局,贸易战契机下加速产能转移,出资2530万美元,在马来西亚设立全资孙公司,作为公司海外生产基地。 投资建议:我们预测19-21年收入分别为13.95/17.87/23.56亿元,EPS分别为1.64/2.43/3.00元/股,当前股价对应的PE分别为27x/18x/15x。公司在办公领域建立领先优势,在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,产品应用场景扩张,未来成长性较好。综合考虑可比公司估值水平及成长性差异,给予公司20年合理PE估值27x,对应合理价值65.70元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 31.89 -- -- 66.47 15.24%
44.41 39.26%
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口罩机形成增量,20Q1业绩大幅增长:公司发布公告,预计20Q1实现归母净利润14350-15500万元,同比增长271.86%-301.66%。传统主业方面,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,市场需求较好,形成一定的业务增量。根据全景网披露,截至3月初公司口罩机已出货300套以上。 与立讯签订合同,大客户战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,根据《公开增发招股意向书》的披露,19年公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、富士康等客户需求,新开拓了韶能股份、NVT等,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司近期公告,与立讯精密累计签订订单6.5亿元,其中已经竣工项目金额约1.70亿元;当前正在履约、还未交付的项目共计4.8亿元,位于越南。公司自2017年新开拓智能能源系统业务以来,实现了快速增长,有望给自动化业务带来引流效应。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入29.00/33.34亿元,EPS分别为2.95/3.29元/股,最新股价对应的PE分别为20x/18x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予20年合理PE估值29x,对应合理价值85.55元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名