公司公告:上半年实现收入3.32亿元,增长76.26%,归母净利润4312万元,同比增长126%,扣非后归母净利润2751万元,同比增长51%,其中经营活动产生的现金流净额为554万元,去年同期净流出6824.6万元。其中2019Q2实现收入2.16亿元,同比增长88%,环比增长86.38%,归母净利润3169万元,同比增长88.17%,环比增长177.27%。符合预期。 二季度公司收购波汇科技并表,新增光传感与光通信业务。子公司波汇科技实现收入3998万元,净利润-486.97万元。若不考虑波汇科技收入及利润也是大幅增长。二季度单季研发费用率8.21%,达到历史高点,主要包括半导体湿法设备新机型投入较多,以及并表波汇研发投入的因素。上半年毛利率企稳回升,达33.2%增长1.38pct,其中2018Q4/2019Q1/2019Q2毛利率分别为23.41%/30.95%/34.33%,我们认为,毛利率水平回升表明公司湿法半导体设备结束低价获取市场份额阶段,逐步被客户认可。 公司发展目标为围绕先进制造领域不断进行业务延伸,如集成电路28纳米线宽乃至更精密线宽的客户提供核心的装备、材料及产业链配套。目前公司三块业务进展顺利,主要包括高纯工艺系统、湿法工艺设备、光传感与光通信业务(波汇)。其中湿法工艺设备设计槽式设备及单片式设备(8~12反应腔)均为8~12寸晶圆制造的湿法工艺设备,不断推出新产品系列满足客户需求,2020年,全球半导体对清洗设备需求将达到37亿美元,而随着清洗工序不断增加,新建厂线增加和改进的驱动下,未来5年市场需求呈上升趋势。预计2019年国内半导体企业对清洗设备总需求400台,新工厂投入使用后,一期产能48台,后续有望达到200台,实现半导体清洗设备的国产替代。并且公司通过可转债募集资金3.56亿元,在合肥布局圆再生服务,进一步拓展在半导体领域的布局。 公司正逐步形成围绕半导体产业的设备、材料、工艺三位一体的战略布局,维持“增持”评级。立足高纯工艺业务,拓展半导体湿法设备产品,公司启东工厂已投入使用,并且通过子公司至微半导体在合肥子公司布局晶圆再生及部件清洗业务,同时业务延伸至半导体装备相关的化学品及耗材领域。维持盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为1.35/2.72/3.42亿元,EPS分别为0.52/1.05/1.32元/股,对应PE为47/23/19倍。

投资要点 股权激励计划:至纯科技发布2019年第二期股票期权与限制性股票激励计划草案。拟授予的激励对象权益总计302万股,占总股本1.17%,首次授予242万股,预留授予60万股。其中股票期权激励总计200万股,限制性股票激励总计102万股。激励对象总人数为78人,主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术骨干。激励计划授予的股票期权的行权价格为18.51元/股,限制性股票的授予价格为9.26元/股。公司层面的业绩考核指标是2019-2021年净利润分别达到0.93亿元、1.1亿元、1.3亿元。 技术骨干占比最高,人才激励作用突出。核心技术人员获授股票期权占总数的比例为55%,占总股本的0.43%;获授限制性股票占总数的比例为80.39%,占总股本的0.32%。公司对核心技术骨干的股权激励偏向有利于增强技术人才吸引力,提高公司整体研发水平,尤其是加快清洗机等半导体设备产业化进程,促进公司形成长期竞争优势。 双重考核,压力动力并举,业绩考核目标积极。此次激励计划设置了公司与个人双重层面的业务考核方案。公司层面规定行权或解除限售的条件是2019-2021年公司净利润达到0.93、1.1、1.3亿元。个人层面规定根据公司内部评价制度的考核结果分为“优良”、“中等”、“合格”、“不合格”,其行权或解除限售的比例分别为100%,80%,60%,0%。我们认为采用公司层面和个人层面双重考核,有望实现良好利益绑定,在压力和动力并举的情况下,各方面活力有望得以充分释放,业绩改善空间也有望进一步打开。 清洗机产业化迅速,已获批量订单。2018年公司完成了启东制造中心6万平米的建设,湿法设备制造工厂正式投入使用。2019年5月8日,公司发布预案,拟公开发行总额约3.6亿元的可转换公司债券,其中1.2亿元用于半导体湿法设备制造项目,2.4亿元用于晶圆再生基地项目。公司已形成UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系列,订单总金额1.1亿元,预计2019年国内企业对于清洗设备的总需求在400台以上,市场空间巨大。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.93元、1.19元。考虑国内集成电路产业高景气将带来清洗机市场放量,叠加股权计划对人才培养与创收能力的正向激励作用,给予公司2019年50倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。 风险提示:清洗设备研发投入和技术突破不及预期的风险;下游市场对高纯工艺系统和半导体清洗设备需求量降低的风险;并购企业业绩不及承诺的风险。

公司公告:发布第二期股票期权与限制性股票激励方案,拟对公司(含子公司)部分董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干等共78人进行激励,共302万份,占公司总股本1.17%,其中首次授予权益总数为242万份,占本激励计划的80.13%,预留60万份。业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润分别达到0.93、1.1、1.3亿元。 股权激励再加码,业绩考核难度适中,2020-2021年增速约18%。公司于2017年5月推出第一期股权激励方案,业绩考核标准为以2016年扣非归母净利润为基础,2017-2019年扣非归母净利润增长率分别不低于30%、100%、170%,即2017-2019年净利润不低于0.45/0.69/0.93亿元,并且已经于2018年完成授予工作,其中预留部分授予给了18名中层管理人员及核心业务/技术人员。公司此次激励方案为第二期,方案分为200万份股票期权激励计划,行权价格为18.51元/股,及102万份限制性股票激励计划,授予价格为9.26元/股。股权激励需要摊销的费用412万元,限制性股票需要摊销的费用为747万元,合计1159万元,费用摊销时间为2019-2022年。 我们认为,公司自上市以来,员工激励方案一直较为完善,此次再度加码股权激励,并且激励对象从第一期38人扩大到78人,预计后期预留部分还有望惠及部分中层管理人员,对于鼓励员工工作积极性有很大的帮助,并且也显示了对公司未来发展的信心。 2018年公司布局半导体相关业务初见成效。湿法设备订单进展顺利,并且启东工厂投产,极大的缓解了公司的产能压力,预计五年内超过200台湿法设备产能。公司槽式设备已得到众多优质客户认可,湿法清洗设备已获得了中芯、万国、TI、燕东、华润等用户的正式订单,后续单片式清洗设备也在验证过程中,预计19年有望取得订单。另外一方面,公司通过发行可转债募集资金在合肥发展晶圆再生服务,逐步延伸在半导体领域的布局。 公司正逐步形成围绕半导体产业的设备、材料、工艺三位一体的战略布局,维持“增持”评级。立足高纯工艺业务,拓展半导体湿法设备产品,公司启东工厂已投入使用,并且通过子公司至微半导体在合肥子公司布局晶圆再生及部件清洗业务,同时业务延伸至半导体装备相关的化学品及耗材领域。发行股份并配套募集资金收购波汇科技的所有新增股份已经登记完毕上市,目前总股本2.58亿股,预计波汇科技于2019年二季度开始并表。维持盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为1.32/2.72/3.42亿元,EPS分别为0.51/1.05/1.33元/股,对应PE为36/18/14倍。

核心业务突出,营收超预期增长。 至纯科技作为国内高纯工艺行业龙头, 主要从事高纯工艺系统及半导体装备的研发、生产、销售和技术服务,是国内主流的合格供应商。 公司自成立以来经历了业务初创期、设计成型期、技术成熟期、业务稳定期,现在正处于结构转型期,业务重心向半导体行业倾斜。 2018年公司营业总收入 6.7亿元,超过 2017年公司 5亿元的目标, 同比增长 82.6%,主要系 2018年公司顺利成为国内先进制程 IC 产业的合格供应商,获得了核心客户的订单,产生了较大的增量订单和收入, 新增业务订单总金额达 9.1亿元,同比增长 35.8%。 高纯工艺稳居龙头、市场需求强劲。 2018年,公司完成了上海华力 12英寸 28纳米先进工艺产线的建设,验证了公司服务集成电路制造业先进工艺的技术能力,确立了公司在国内高纯工艺领域的龙头地位。新增高纯工艺系统订单 8亿元。高纯工艺系统下游应用主要分为半导体、光伏、 LED、医药四部分。随着半导体设备制造商对高纯工艺需求迅速增长,半导体收入贡献已超过 65%,成为营收主力。 2019年 3月,公司收购波汇科技, 收购后可运用波汇科技的光传感监控系统及智能算法技术提升高纯工艺系统的控制精度,技术协同效应增强、并表后盈利水平将再上新台阶。 清洗设备正式投产、已获批量订单。 2018年公司完成了启东制造中心 6万平米的建设,湿法设备制造工厂正式投入使用。 2019年 5月 8日,公司发布预案,拟公开发行总额约 3.6亿元的可转换公司债券,其中 1.2亿元用于半导体湿法设备制造项目,2.4亿元用于晶圆再生基地项目。公司已形成 Utron B200和 UtronB300的槽式湿法清洗设备和 Utron S200和 Utron S300的单片式湿法清洗设备产品系列, 订单金额 1.1亿元, 预计 2019年国内企业对于清洗设备的总需求在 400台以上,市场空间巨大。 盈利预测与投资建议。 由于并表后协同作用显著, 归母净利润大幅提高,预计2019-2021年 EPS 分别为 0.53元、 0.93元、 1.19元。 考虑到公司主营业务与客户结构不断优化, 清洗剂业务不断放量, 给予公司 2019年 50倍估值,对应目标价 26.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 清洗设备研发投入和技术突破不及预期的风险;下游市场对高纯工艺系统和半导体清洗设备需求量降低的风险; 并购企业业绩不及承诺的风险。

公司公告:1)发布2018年报:2018年实现收入6.74亿元,同比增长82.6%,归母净利润3244万元,同比下滑34.2%,扣非后归母净利润2871万元,同比下滑30.7%;其中18Q4单季度实现收入3.53亿元,同比增长146.4%,环比增长168%,归母净利润219万元,同比下滑62%;2)发布2019年一季报,实现收入1.16亿元,同比增长57.7%,归母净利润1143万元,同比增长441.16%。18年收入超预期,利润低于预期,19Q1利润超预期。 收入大幅增长,主要源于公司在集成电路领域顺利成为国内先进制程合格供应商,大客户订单增长较快。2018年,新增高纯工业系统订单8亿元,湿法清洗设备订单1.1亿元,累计新增9.1亿元,同比增长35.82%;另外一方面由于公司拓展清洗设备产品,在湿法方面投入较多研发,2018年研发费用增长2300万元,研发费用率5.41%,2017年研发费用率为3.6%,导致公司归母净利润出现下滑。 若还原研发费用、上市补贴及股权激励费用的影响,同比归母净利润增长约45%。我们认为,2019年,公司前期投入将进入收获期,19年计划获取新增订单15亿元,确认收入10亿元,相比公司18年规划,增长100%来自半导体领域收入占比持续增长,毛利率略有下滑。由于公司为保障竞争优势,产品售价方面略有折扣,且成本端收到材料价格上涨限制,导致综合毛利率减少11pct至28%,主要来自半导体行业的毛利率下降所致,2018年来自半导体领域毛利率为25%,下降15pct,非半导体行业(包括光伏、LED、医疗等)毛利率35%,相比2017年38%基本持平。2018年公司来自半导体领域的收入4.39亿元,同比增长109%,占比达到65%,公司围绕半导体的业务布局初现成效。 湿法清洗设备业务进展顺利,客户订单丰富,2018年新增业务订单约1.1亿人民币元,预计部分产品将在2019年确认收入。根据SEMI数据,2015年,全球半导体清洗设备的市场规模为26亿美元,到2017年发展到32.3亿美元,据ACMR估计,2020年,清洗设备将达到37亿美元,而随着清洗工序不断增加,新建厂线增加和改进的驱动下,未来5年市场需求呈上升趋势。公司槽式设备已得到众多优质客户认可,湿法清洗设备已获得了中芯、万国、TI、燕东、华润等用户的正式订单,后续单片式清洗设备也在验证过程中,预计19年有望取得订单。 逐步形成围绕半导体产业的设备、材料、工艺三位一体的战略布局,维持“增持”评级。启东工厂即将投入使用,后续湿法设备将逐步搬迁至启东生产,并且通过子公司至微半导体在合肥设立子公司,主要布局晶圆再生及部件清洗业务,同时布局半导体装备相关的化学品及耗材领域。公司发行股份并配套募集资金收购波汇科技已得到证监会批复,所有新增股份已经登记完毕上市,目前总股本2.58亿股,预计波汇科技于2019年4月开始并表。新增对其盈利预测中波汇科技部分(调整19-20年预测,原预测为1.45/1.97亿元,新增21年),预计2019-2021年净利润分别为1.32/2.72/3.42亿元,EPS分别为0.51/1.05/1.33元/股。

半导体行业周期向上,高纯工艺系统需求旺盛。我们预测2018年全球半导体销售将会达到近4400亿美元,而亚太地区在其中占比超过60%,而未来由于大数据、智能汽车、AI、物联网等新兴技术的发展,半导体需求量将持续扩大。市场景气加之政策支持,中国半导体的发展将迎来黄金时期,全球晶圆厂投资中,中国大陆建厂占比达到42%。而高纯工艺设备也将随之高速增长,我们预测2018年国内高纯工艺系统市场容量约为875亿元至1400亿元。我们认为,作为高纯工艺系统国内龙头企业,至纯科技将享半导体飞速发展红利,未来收入增长可期。 各方面表现优异,后续成长潜力巨大。近年来至纯科技在各个方面表现优异,公司未来发展潜力巨大,主要表现在以下几个方面:1、财务状况良好,营业收入持续高速增长。至纯科技2016年与2017年营业增长率分别达到了26.89%与40.18%,主要增长来自于半导体业务的驱动。2、毛利率远超竞争对手,盈利能力较强。在与竞争对手的对比之中,至纯科技的毛利率保持在40%左右,而其竞争对手普遍在20%以下,至纯科技竞争力强劲。3、重视研发投入,关注未来成长。至纯科技不仅关注当前的营业水平,更着眼于公司未来的发展,研发费用投入在各竞争对手中名列前茅。同时拥有多项专利权、软件著作权以及核心技术。4、客户资源稳定,在手订单充足。 延伸下游产业链,增强企业竞争力。在深耕其核心产业高纯工艺系统的同时,至纯科技着手布局清洗设备、光电技术等成长性较好的相关领域,利用其现有的客户资源、技术积累和市场开拓,延伸其产业链,进一步增强公司业务市场竞争力。公司设立子公司投入清洗设备研发,目前已获6台批量订单(公司公告的2018年9月投资者关系活动记录),而国内现存清洗设备市场竞争还不完善,市场缺口巨大,我们认为至纯科技未来在清洗设备领域大有可为。 拟收购波汇科技,可在高纯工艺系统及工艺制程设备中运用波汇科技的光传感监控系统及智能算法技术,提升系统的控制精度,并增加系统及设备运营过程中的数据汇聚及智能决策功能提高产品技术含量与市场竞争力。如若收购成功,将会为至纯科技带来大幅营收增长。 盈利预测。我们预测公司2018~2020年营业收入分别为5.63亿元、7.95亿元、10.62亿元,归母净利润分别为0.80亿元、1.24亿元、1.67亿元,对应EPS 为0.38、0.59、0.79元/股。结合可比公司估值,保守给予公司2018年60~65x PE,对应合理价值区间22.8~24.7元/股,给予“优大于市”评级。 风险提示。半导体行业发展不及预期,新业务增长不及预期。

高纯工艺系统领域整体解决方案供应商:至纯科技专注于高纯工艺系统领域,主要为泛半导体产业、光纤以及生物制药行业提供高纯工艺系统的整体解决方案。公司主营业务可以分为半导体、光伏、LED和医药四大部分,其中半导体类业务占总营业收入的一半以上。公司毛利率保持了较高水平,近年来维持在40%左右。 顺应半导体行业浪潮,形成核心竞争力:根据SEMI预测,2017-2020年全球将有62座晶圆厂投入营运,其中中国大陆地区占比达42%,半导体产业向中国转移已是必然趋势,半导体行业的发展带来了机遇和挑战。公司积极布局半导体产业,形成了多元化的客户结构,业务重心侧重于半导体行业。公司自成立以来便致力于自主研发,成功完成了多项高纯工艺系统核心设备及相关控制软件,打通了向半导体行业不断发展的道路。 积极进取,公司成功开拓出半导体清洗设备业务:在当前国家大力推动半导体产业发展的背景下,公司借助原有高纯系统领域的优势,积极开拓半导体工艺装备事业。公司于2015年便启动了湿法工艺装备的研发,并于2017年成立独立的半导体湿法事业部,全力打造公司自己的品牌--ULTRON。目前,公司已经成功推出槽式湿法清洗设备、单片式湿法清洗设备产品系列,并成功取得了6台批量订单。 布局光传感器行业,实现业务外延:我国光传感器市场增长迅速,根据中国电子元件行业协会信息中心数据,2016年,中国光传感器市场规模为778亿元,约占全球市场规模的57%,预计2022年,中国光传感器市场规模将成长至1180亿元。为拓展公司业务,公司拟收购波汇科技,实现光电器件及光纤传感设备相关产业的布局。这将在很大程度上提高公司产品技术含量与市场竞争力。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.94、1.34、2.35亿元,对应EPS为0.45、0.64、1.12元。我们给予公司目标价格28元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:相关政策推进不及预期、或者技术研发推进不及预期,均有可能影响半导体设备行业发展;收购整合进展不及预期。

上半年营收实现增长,毛利率水平大幅改善。公司发布半年报,实现收入1.88亿元,同比增长19.13%;实现归母净利润1,908万元,同比下降23.71%;对应EPS 0.09元,扣非净利润1,819万元,同比下降6.97%。主营业务收入增长来自于光伏、LED及半导体三个行业的收入大幅增长,同时整体毛利率水平同比增长2.65%。由于公司期间费用率上升,以及园区补贴等营业外收入大幅减少,导致净利润同比下降。 公司战略重点发展半导体业务,上半年表现亮眼。自2017年起,公司将发展的战略重点放在集成电路领域。近一年来连续获得中芯国际、合肥长鑫、武汉长储、南京台积电等优质客户12寸产线订单,半导体领域收入占比从13年的1.7%提升到17年的56.92%,实力得到行业认可。2017年成立独立的半导体湿法事业部,截至2017年底已推出4款湿法清洗设备并获得了小批量订单。 据公司半年报,2018上半年,公司半导体行业业务增长62.93%,营收占比达到69.42%,对拉动主营业务增长起主要作用,表明公司的战略部署持续收获成效。 未来半导体行业将维持高景气,据SEMI 统计,近三年我国将新建26个晶圆厂,占全球的40%。据我们测算,公司涉及业务在晶圆厂总投资中占比超过4%,超240亿元。公司作为国内领先厂商,将享受国产替代红利。 受益下游高景气度,LED 及光伏业务收入同样实现高速增长。据公司半年报,2018上半年,公司新增订单额为5.47亿元人民币。主营业务除医药行业外,均实现高速增长。其中光伏行业同比增长165.35%,LED 行业增长95.45%。公司凭借先进的核心技术、快速的服务响应,主营业务稳步发展。 拟收购波汇,外延战略将增强公司技术实力与盈利能力。波汇科技是光纤传感技术领域的为数不多具有垂直集成能力的供应商。上半年,公司对波汇科技的收购仍在进行中。此次收购后,公司将在高纯工艺系统中整合波汇的光传感监控系统及智能算法技术,提升系统的控制精度。此外,波汇科技在模式识别和深度学习智能算法、软件平台等方面具有多项领先技术,将显著增强公司研发实力。波汇科技承诺18-20年扣非净利润分别不低于3200、4600和 6600万元,分别占公司2017年归母净利润65%、93%、134%,并表后公司业绩将显著增厚。 投资建议:不考虑并表,预计公司2018年-2020年的净利润分别为0.92亿元、1.52亿元和2.03亿元,对应EPS 为0.44元、0.72元和0.96元。公司以半导体为战略重点,下游行业持续景气,增长空间广阔,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.24元,相当于2019年42倍的动态市盈率。 风险提示:关注行业竞争加剧、下游需求波动风险

中期业绩同比下降23.71% 公司发布2018年中报,实现营业收入1.88亿元,同比+19.13%;归母净利润0.19亿,同比-23.71%;扣非净利润0.18亿元,同比增长-6.97%。业绩下滑主要系:1)公司17年获得上市补助600万元非经营性资金;2)由于公司加快半导体行业及湿法设备领域的布局,引入相关优质人才并实行有效激励,第一期限制性股票激励计划对本期新增505万元股份支付成本;3)公司所在行业市场需求发展较快,扩大产能、基建投入对资金需求增大,导致财务费用较去年同期增加472万元。公司毛利率/净利率34.53%/9.40%,同比上升2.65/-6.42个pct;期间费用率为23.95%,同比上升7.65个pct。其中管理/销售/财务费用率分别为16.09%/2.62%/5.24%,同比上升5.31/0.36/1.98个pct。应收账款/存货周转率从去年同期的0.58/0.76下降至当前的0.52/0.38。 在手订单饱满,全年业绩高增长可期 公司高纯工艺系统集成业务18H1新增订单额5.47亿元,17年新增订单额约6.7亿元,16年新增订单额估算约3亿元,扣除16、17、18H1确认的收入2.63、3.69、1.88亿元,粗略估算17年及以前约3.5亿订单至18年确认,当前在手订单约7亿元,充足订单将保障公司今明两年业绩持续高增长。 半导体&光伏驱动公司业绩成长,关注公司布局清洗设备市场 公司业务下游应用主要集中在半导体和光伏领域。公司18H1半导体/光伏营收为1.31/0.36亿元,同比增长62.93%/165.35%,营收占比69.42%/18.88%,毛利率37.68%/33.18%,两个行业保障了公司业绩持续增长。公司于2015年已启动湿法工艺装备研发,2017年公司业务从高纯工艺领域拓展至清洗设备领域,形成了Ultron B200和Ultron B300的槽式湿法清洗设备和单片式湿法清洗设备产品系列,并已经取得批量订单,未来有望打开新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 预计2018-20年净利润为0.89/1.32/1.74亿元,对应EPS 0.42/0.63/0.83元,对应PE56/38/29倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑;订单收入确认不及预期;湿法设备项目产业化不达预期。

至纯科技发布18年半年报,2018年上半年实现营收1.88亿元,同比增长19%,归母净利润0.19亿元,同比减少23.7%,扣非归母净利润0.18亿元,同比减少7%。目前公司在手订单充沛,有望在下半年集中交付。 上半年收入1.88亿元,半导体占70%。上半年半导体行业收入1.31亿元,占总收入的70%,光伏行业收入3556万元,占比19%,其余医药和LED行业占比均较小。公司未来将致力于为集成电路等先进制造领域提供核心装备、材料和产业链配套迈进。 毛利率同比增加,较17年全年略降。18年上半年毛利率为34.53%,较去年同期提高2.65个百分点,较全年略降。其中在主营半导体行业毛利率为37.68%,同比增加了6.95个百分点。高纯工艺系统行业属于新兴行业,公司将持续聚焦未来1-2年如集成电路等市场需求旺盛的下游,目前服务于半导体、光纤、生物制药等制造业,随着规模不断扩大,毛利率有望稳中有升。 净利润同比减少,费率影响较大。上半年公司归母净利润0.19亿元,同比减少23.7%,然而公司收入同比增长,毛利率较上年同期也增加,利润下降主要来自费率提升,系三个原因:1)2017年初上市获得600万补助;2)引入优质人才并实行有效激励增加了505万元股份支付成本;3)扩大产能,增加银行借款导致银行利息增加了472万元。 加大研发投入,订单充沛期待新品交付。公司18年上半年继续加大研发投入,进行员工股权激励,研发费用支出653万元,同比提高27%。报告期内新增专利15项,技术和产品不断升级。上半年新增订单5.47亿元,预计目前在手订单在10亿元左右,下半年将集中交付保障全年业绩。清洗设备(包括槽式和单片式清洗设备)拓展顺利,预计三季度部分产品可以交付客户。 业绩预测及投资建议。我们预测至纯科技2018/19年净利润0.79/1.2亿元,对应PE63/41倍,受益于半导体设备国产替代趋势,公司高纯工艺系统、清洗设备均有望持续高速增长,短期估值较高,维持审慎推荐评级。 风险提示:半导体行业投资不及预期,新品客户拓展不及预期。

本报告导读: 短期看,公司高纯工艺系统主业在手订单饱满,且已切入国际一线客户。长期看,公司已从厂务系统切入清洗设备领域,支撑未来发展 投资要点:结论:公司18H1实现营业收入/归母净利1.88/0.19亿,同增19.1%/-23.7%由于医药等领域收入的减少,以及股权激励费用、财务费用增加等原因净利润表现略低于预期。基于公司高纯工艺系统在手订单超6.6亿,支撑18-19年成长,且已从厂务切入清洗设备领域,支撑未来发展。维持公司18-20的EPS 分别为0.45/0.63/0.87元,考虑到下半年估值切换,参考行业水平给与公司19年45倍PE,上调目标价至28.3元,维持增持评级泛半导体领域收入高增长,股权激励费用+扩产资金需求拉低净利润:①2018H1,公司半导体高纯工艺系统收入1.31亿,占比达70%,同增63%,毛利率提至37.7%(+6.95pct)。来自于泛半导体行业(半导体+LED+光伏的营业收入增长78%,但医药领域收入大幅减少拉低整体增速。②由于去年同期上市补助+股票激励费用+扩产资金增加财务费用,净利润表现欠佳。③但综合考虑公司新签订单与收入,公司目前在手仍有至少6.6亿订单待确认。且上半年公司已突破国际一线用户,足见公司产品实力。 长期看,从厂务切入清洗设备领域,支撑未来发展:①2017年公司进军清洗设备市场且拿到6台订单,判断将于18年四季度实现交付。②根据我们的产业链调研,公司已经在与下游客户接触后续订单,判断19年将实现大批量供应,销量有望再上一个台阶。③总体来看,国内企业2019年对清洗设备的总需求超400台,公司有望在清洗设备赛道加速奔跑。 催化剂:半导体产业加速向大陆转移、公司切入清洗设备领域风险提示:股权激励费用拉低利润的风险。

半导体及光伏行业收入持续成长:公司上半年和第二季度的销售收入分别提升19.1%和5.4%,规模持续保持快速增长。从行业的情况看,半导体和光伏行业是收入的主要来源,上半年合计的销售收入占比超过了88.3%,其中半导体行业的收入占比达到了69.4%,成为公司的核心业务。伴随着半导体产业整体维持较快增速,公司订单量逐年递增,获得了良好的营收表现。光伏行业的情况则在上半年受到新政的影响较为有限,未来该板块的预期存在较大不确定性。 业务结构变化影响公司毛利率,半导体扩张增收增利:随着公司产业结构变化的趋势逐步向半导体、光伏等对于高纯工艺技术以及洁净度较高的产业发展,公司的整体毛利率水平也向着积极的方向推进,从业务分部看,随着订单规模的大幅度增加,公司半导体行业的毛利率同比上升7.0个百分点为37.7%,推动综合毛利率同比上升2.7个百分点。经营费用率方面,随着公司业务的扩张,费用率水平也有所提升,三项费用率合计同比上升5.0个百分点为23.9%,但是考虑到公司业务项目制为主,因此波动性较大。 内生外延拓展并举,公司未来前景值得期待:公司并未披露前三度的业绩指引,但是我们认为公司的未来发展前景值得期待主要来源于三个方面:1)行业市场半导体投资依然是国内近期的重点领域,从中央到地方的投资意愿较为强烈,有利于公司业务的拓展;2)从2017年起,公司业务从高纯工艺领域拓展至清洗设备领域,随着客户认证的持续推进,公司有望获得较为理想的订单;3)公司2018年已经发布了外延收购波汇科技的公告,如果顺利实施相关并购及配套资金的募集,公司业务将会拓展到光传感器及相关光学元器件的市场,为公司的成长打开新的空间。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.42、0.64和0.90元。净资产收益率分别为18.2%、22.4%和25.2%,给予增持-A建议。 风险提示:半导体行业订单获取推进速度不及预期;光伏、医药等传统主要行业应用需求不及预期;技术创新速度低于预期影响订单获取能力。

公司公告:公司发布2018中报,上半年实现收入1.88亿元,同比增长19.13%,其中来自半导体领域收入1.3亿元,同比增长63%;主营业务高纯工艺系统毛利率35.56%,提高3.68pct;归母净利润1907万,同比减少23.68%,扣非净利润1819万元,同比下滑6.97%;上半年新增订单额为5.47亿元。基本符合预期。 收入增长基本符合预期,受非经常性费用因素影响,利润较去年同期减少。公司上半年实现收入1.88亿元,其中Q2收入1.15亿元,同比增长5.4%,环比增长56.2%,Q2归母净利润1684万元,同比减少2.08%。考虑到公司下游半导体行业国内正处于快速发展阶段,公司也在积极扩建产能,上半年总资产13.20亿元,较2017年底增长32.20%,预计今年下半年新增产能(启东项目)将陆续投产,缓解公司产能压力。同时,公司上半年引进人才及进行激励,产生505万股份支付费用,以及扩大产能带来472万相关财务费用,并且去年同期上市获得政府补贴600万非经营性资金,若不考虑这些费用影响,上半年净利润约2800万元,相比去年同期扣非净利润1955万增长43%。 上半年订单金额超预期,下半年将是高纯工艺系统集中确认收入时间。公司服务的行业主要包括泛半导体产业、光纤、生物制药、食品饮料行业等工艺复杂精准且需要对生产的工艺流程进行制程微污染控制的先进制造业,约占其固定资产投资总额的5%-8%,从公司上半年的收入结构来看,半导体领域实现收入1.31亿元,增长63%,占比约70%,且在光伏及LED领域的收入也保持增长,受制于产能限制,公司在医药领域的收入下滑较为明显。上半年高纯工艺系统毛利率35.56%,增长3.68pct,其中来自半导体领域业务的毛利率37.68%,同比增加6.95pct,我们认为下半年有望保持现有水平。今年上半年新增订单量5.47亿元,与2017年新增订单6.7亿元相比,预计全年有望持续超预期(10亿元)。客户方面新增士兰微及西安三星,意味着公司在高纯工艺领域进一步被国际客户认可。 我们认为,一方面公司的收入确认主要集中在下半年,基本上半年收入占全年收入约40%,另一方面公司启东项目有望在下半年投产环节产能瓶颈,同时考虑到去年新增清洗设备订单也有望在今年下半年陆续开始交货,因此对全年收入预期维持5.94亿元。 国内高纯工艺的领先企业,不断延伸及加深在半导体领域内相关业务,维持“增持”评级。在国内半导体行业高速发展的浪潮中,公司立足为泛半导体产业提供高纯工艺系统的同时,业务延伸至半导体湿法清洗设备,未来将充分享受国内半导体发展黄金时期带来的产业红利。同时公司通过收购波汇科技,进行业务延伸及升级,具有较强的协同作用。维持盈利预测,在未考虑波汇科技并表的情况下,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、8.55、11.8亿元,净利润分别为86、145、197百万元,EPS分别为0.41、0.69、0.94元/股,目前对应PE为59/35/26倍;若假设公司增发于2018年完成,波汇科技2019年开始并表,预计公司2018-2020年收入分别为5.94、12.32、16.71亿元,净利润分别为86、191、263百万元,全面摊薄EPS分别为0.36、0.81、1.11元/股。

泛半导体领域业务同比高增长,公司毛利率同比提升。公司高纯工艺系统、设备下游行业中,半导体行业营收达到1.31亿,同比增长62.9%,占到总营收的69%;光伏行业营收3556万,同比增长165.4%。公司整体毛利率达到34.53%,同比有2.65pct的提升。 费用水平提升至公司业绩下滑。公司上半年在营收增长、毛利率提升的情况下出现净利润的下滑主要是受到费用水平上升的影响,上半年公司总体费用率为23.95%,同比提升7.65pct。其中管理费用达到3030万,费用率同比上升5.31pct,主要是公司股权激励带来费用增加以及研发投入提升所致。另外财务费用率也有1.98pct的提升,是由于公司扩产对资金需求大,导致利息费用增加所致。 新签订单持续高增长,奠定业绩高增长基础。公司今年上半年新签订单5.47亿元,已达去年全年的81.6%(17年全年6.7亿订单),截止半年度在手订单仍有至少6.6亿,为全年公司业绩高增长奠定基础。公司高纯工艺系统已进入上海华力、中芯国际、长江存储、南京台积电、无锡海力士等晶圆制造龙头产线,需求将随晶圆厂商的持续扩产不断提升。此外公司槽式清洗设备已获6台批量订单,单片式清洗已获意向订单,后续有望成长为公司在半导体领域的新增长点。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年实现归母净利润0.92、1.31、2.19亿元,对应EPS为0.44、0.62、1.04元,对应PE为55、39、23倍,首次评级给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、业务拓展不及预期。

公司营收稳定增长,引进人才暂时拖累净利润,二季度已向好。2018H1公司实现营收1.88亿元,同比增长19.1%,归母净利润为1910万元,同比下降23.7%。净利润下降主要原因是:一、由于公司加快半导体行业及湿法设备领域的布局,引入相关的优质人才,股权激励增加了505万元股份支付成本;二、公司加大产能、基建的投入,导致财务费用较去年同期增加472万元;三、去年上半年公司收到上市补助600万,造成基数增大。从二季度的数据来看,公司净利润环比增加653%,情况已经开始好转。 分业务看,公司加速换挡半导体,光伏增长亮眼。拆分业务,公司在半导体领域实现营收1.31亿元,同比增长62.9%,占总营收69%;光伏领域实现营收3556万元,同比增长165.3%,占比19%;半导体领域营收占比较2017年增加了8个百分点,公司重心开始加速向半导体领域转移。2018Q2毛利率、净利率开始好转,管理费用率、财务费用率环比下降,下半年净利润有望好转。 预收款、存货来看订单预计增加,看好H2业绩成长。公司预收款、存货大幅增加,我们判断预收账款、存货的大幅增加一定程度反映在手订单增多。2018年大陆迎来晶圆厂建厂热潮,晶圆厂大量资金的投入,为国产化设备提供良机,看好未来至纯在高纯工艺系统及清洗设备的业绩成长。 关注至纯科技进军清洗设备市场,完善自身的半导体产销体系。公司于2015年开始启动湿法工艺装备研发,2016年成立院士工作站,2017年成立独立的半导体湿法事业部(至微半导体)。至纯基于自身在高纯工艺系统集成中积累的技术与经验,通过结构优化和产业延伸,于2017年开发了高端湿法清洗设备:UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系,并已经取得批量订单,预计今年将会有更多的订单。 关注至纯收购波汇科技,有望提升产品竞争力。收购波汇科技,至纯科技可以利用光感器系统对高纯工艺系统及工艺制程设备中的温度、压力、溶液浓度、液体泄漏、气体浓度实施精准地监控,结合智能算法,加强对生产线生产状态信息的实时采集和数据分析,进行智能决策,提升生产效率。此次收购,可以有效提升至纯科技的产品竞争力、附加值,有利于至纯进一步打开市场空间。 我们认为至纯为国内高纯工艺系统的龙头,多年来深耕主业,有望受益于未来三年大陆晶圆厂投资建造。同时公司积极拓展、向前道延伸至湿法清洗设备,客户导入验证顺利进展之下有望迎来订单释放。 风险提示:外延进展不达预期;湿法设备项目产业化不达预期。