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罗立波

广发证券

研究方向: 冶金矿山设备行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0260513050002,资深分析师,清华大学理学学士和博士,<span style="display:none">3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。曾供职于国金证券研究所.</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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60日
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代川 8
华测检测 综合类 2020-10-16 26.65 -- -- 27.06 1.54% -- 27.06 1.54% -- 详细
业绩预告符合预期,效率持续提升:公司发布公告,预计2020年前三季度实现归母净利润38906-40347万元,同比增长8%-12%;对应20Q3单季度归母净利润20027-21028万元,同比增长0%-5%,主要在于去年三季度公司出售杭州瑞欧股权产生处置收益5224.44万元。公司预计非经常性损益对净利润的影响额约7118万元,如果按照预告中枢计算,20Q3扣非后归母净利润同比增速约33%,符合预期。检测服务公司成本结构中,员工薪酬占比较高,因而疫情对于公司业绩冲击相对较大。但公司及时调整经营策略,加强各业务线协同效应,强化成本控制;同时部分实验室逐步跨过盈亏平衡阶段,公司20Q2实现毛利率52.34%,净利率达到20.54%,证明中期视角下净利率的提升空间,精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。 完成战略并购,推进国际化:公司以5486万新币收购Maritec 100%股权,与船舶业务线产生较强协同效应,是公司大交通战略、国际化的重要举措;另外,公司通过增资天津生态城实现51%的控股,在国企混改层面展开合作,有望形成资源互补。长期来看,行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力,高管丰富的外资管理经验,为公司全球化发展保驾护航。 投资建议:我们预测20-22年营业收入分别为37.77/ 45.88/ 53.74亿元,EPS为0.36/0.46/0.57元/股,当前股价对应PE为76/59/48x。受益行业稳增长、高空间的优异属性,公司作为国内检测行业龙头,有望实现持续、稳定的增长。综合考虑行业平均估值以及公司成长性,我们维持公司合理价值29.90元/股的观点,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
王珂 10
代川 8
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 -- -- 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
拟与蓝思科技成立合资公司,发力消费电子蓝宝石。公司公告于2020年9月29日与蓝思科技签署了《投资合作协议》,晶盛将以自有资金出资25,500万元投资设立合资公司,持股51%,开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。蓝思科技提供市场资源,晶盛机电提供生产、技术。近年来随着蓝宝石材料成本的不断下降,蓝宝石在消费电子领域的应用不断增加。蓝思科技在蓝宝石产品领域具有业界领先的技术、产品、规模、优质市场资源等综合优势,此次强强联合,将进一步推动公司蓝宝石材料业务的发展。 推出限制性股票激励(草案),延续长效激励机制。根据公司9月29日限制性股票激励(草案)公告,此次激励拟授予激励对象的限制性股票数量为423.56万股,占公司股本总额的0.33%。激励计划授予价格为15.41元/股,激励计划涉及的激励对象共计227人。根据业绩指标的设定,公司以2019年营业收入为基数,2020年、2021年和2022年公司实现的营业收入增长率将分别不低于20%、40%和60%。该业绩指标设定反映了企业经营状况、市场规模以及成长性。公司拟通过股权激励计划的有效实施充分激发公司高级管理人员、核心技术/业务/管理人员的积极性。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股,当前股价对应市盈率44/33/29倍。考虑到公司研发驱动的成长性,以及可比公司估值,给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
代川 8
捷佳伟创 机械行业 2020-10-01 105.02 -- -- 119.97 14.24% -- 119.97 14.24% -- 详细
公司拟向特定对象发行股份。公司拟向不超过35位符合条件的特定投资者发行股份,募集总规模不超过25.03亿元,发行锁定期为6个月。 募投资金聚焦于超高效光伏设备新产品和半导体清洗设备,打开新的业务赛道。本次增发,募投项目主要聚焦于:(1)超高效太阳能电池产业化项目;(2)泛半导体装备产业化项目(包括超高效太阳能湿法设备和非晶半导体薄膜CVD设备);(3)二合一透明导电膜(PAR)设备产业化项目;(4)补充流动资金。目前光伏行业正在从PERC电池扩产高峰逐渐向PERC+/HJT阶段拓展,公司PERC+和HJT设备已经完成了开发并且逐步实现验证销售,本次加码新产能建设,会增加加快产品迭代,提升公司竞争力水平。此外,公司首次加码半导体清洗设备的产业化,从泛半导体领域的装备向半导体设备行业迈进。 光伏行业处在变革期,公司顺应高效化历史大趋势。2020年以来,光伏行业经历了大硅片变革、高效电池加快产业化迭代的过程,核心工艺类设备企业受益于工艺迭代和产业进步。本次产能建设完成后,公司将达到20GWPERC+高效设备产能、20GWHJT设备产能、50套PAR(PVD和RPD二合一)设备产能,为未来的业绩增长奠定基础,也顺应了光伏电池朝高效化发展的大趋势。 不考虑本次定增,我们预计公司20-22年EPS分别为1.84/2.79/3.45元/股,对应当前的最新的PE估值水平为57x/37x/30x。行业可比公司21年平均PE为31x,公司是国内光伏设备的龙头企业,积极布局高效电池,同时迈入半导体设备新赛道,我们给予公司21年合理PE估值40x,对应合理价值为111.76元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。
代川 8
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-09-21 29.59 -- -- 33.80 14.23%
33.80 14.23% -- 详细
拟定增加码实验室建设:公司发布公告,拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元,其中7.69亿元用于区域性计量检测实验室建设项目,包括广州、深圳、天津实验室建设,以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G 及新一代装备检测平台等;5.10亿元用于华东检测基地项目,实施主体为无锡子公司;3.81亿元用于补充流动资金。由于受到制造业产业转移与升级的促进与催化,检测检验行业发展迅猛,根据中国认监委的数据,2019年全国检验行业市场规模3225亿元,同比增长14.89%,近5年复合增速15.73%,约为同期GDP 增速的1.7倍。公司加大新兴业务领域投入,积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力,符合产业发展趋势。 上半年业绩承压,长期趋势向好:20H1实现收入5.7亿元,同比下降7.11%,实现归母净利润-4938万元,考虑到检测服务类公司的成本结构中,员工薪酬、资产折旧等占比较高,收入波动对于利润的冲击相对更高。上半年公司加强应收账款管理,现金流大幅改善,经营性净现金流同比改善4439万元,全面拓展重点项目和大客户,突破华为、华为海思、中芯国际等高端大客户。由于公司下游客户以军工、汽车行业为主,经营特征具备明显的季节性,回款和收入确认主要集中于四季度。随着后续订单和产能的逐步恢复,长期趋势依然向好。 投资建议:我们预测公司20-22年营业收入分别为20.19/25.21/30.98亿元,EPS 为0.38/0.63/0.90元/股,目前股价对应PE 为78/47/32x。 结合公司的成长速度,我们在行业平均估值上给予10%的溢价,给予21年PE 估值64x,对应合理价值40.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。
王珂 10
代川 8
先导智能 机械行业 2020-09-17 47.80 -- -- 55.75 16.63%
60.58 26.74% -- 详细
公告拟向宁德时代发行股票。9月14日先导智能公告拟募资不超25亿元用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目及补充流动资金等5个项目,发行价格36.05元/股,宁德时代拟认购此次发行全部股份,36个月内不得转让,发行数量上限测算宁德时代将持有股权比例7.29%。 引入战略投资者,实现全球资源协同。宁德时代是全球领先的动力电池、储能系统产品及服务提供商,致力于绿色能源事业,是锂电行业全球龙头企业。若本次发行落地,将有助于加强双方产业链协同,并通过技术合作实现迭代创新。同时,宁德时代拥有全球范围内广泛的新能源汽车行业资源,其全球化布局与先导的全球化发展方向也高度吻合,未来双方有望在全球范围内实现资源协调。先导同时公告为满足全球战略发展需要,拟设立德国全资子公司,进一步拓展海外市场。 行业向好趋势不变,公司订单高速增长:长期来看,汽车行业的电动化浪潮正带动全球新能源汽车进入高速发展阶段,公司正面临全新发展机遇。根据公司8月8日公告,2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%,为未来公司业绩的稳步增长打下了良好的基础。中报期末合同负债10.92亿元,显示在手订单饱满。投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.17、1.51和1.95元,当前股价对应市盈率37/29/22倍。综合考虑公司成长性和可比公司估值,我们给予公司21年40x的PE估值,对应合理价值60.53元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期,行业内竞争趋于激烈,公司新产品的推广速度不达预期,战略合作推进低于预期。
王珂 10
代川 8
海容冷链 电力设备行业 2020-09-17 51.96 -- -- 57.47 10.60%
57.47 10.60% -- 详细
商用冷柜:双重属性的消费型冷链终端。海容冷链主营产品商用冷链展示柜属于冷链产业中的终端设备,冷饮食品等实现销售的最终环节,承担着低温储存及快消品牌形象展示的双重功能。行业附加值高于上游原材料,盈利水平处于产业链较高位置。行业趋势:受益消费升级+门店扩张。快速消费品行业快速发展,作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用,更需要协助快消品企业拓展销售渠道和创新销售方式。为了激发消费者的购买需求,快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求,更新换代也更为频繁。一方面,在消费升级趋势影响下,冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升,以及速冻食品的普及,都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面,连锁便利店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。同时,冷链基础设施的完善以及新零售的崛起,展示柜应用场景开始多元化。 海容冷链:公司核心业务商用冷冻展示柜,19年该业务实现收入11.07亿元,同比增长接近40%,收入占比72%。招股书显示公司在该领域市占率已居行业首位,处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率,国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务,未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.8/2.28/2.87元/股,当前股价对应市盈率27/21/17倍。考虑到行业增速和公司业务份额提升,参考可比公司估值给予公司2021年合理PE估值30x,对应合理价值为68.39元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示。出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
王珂 10
代川 8
晶盛机电 机械行业 2020-09-15 29.56 -- -- 35.68 20.70%
35.68 20.70% -- 详细
晶盛机电:研发进展显著,材料设备齐发。在今年市场受到疫情冲击的背景下,晶盛机电在技术研发和产品开拓上仍取得了显著进展。8月公司官方微信公众平台发布新闻,宣布晶盛机电首台硬轴直拉炉成功生长出8英寸硅单晶,以及实现了8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收。此次进展进一步巩固了公司晶体生长装备技术的核心竞争力,拓展了公司在硅半导体和第三代半导体设备领域的市场布局,通过实现设备国产化,极大降低硅和碳化硅材料应用成本,推动产业发展。公司20H1半年报披露,期末合同负债14.25亿元,公司未完成合同总计38亿元为历史最高水平,在手订单总体充沛。 替代进口:降低对外依赖,设备国产化势在必行。国内半导体硅片对日依赖度较高,中国硅片自有产能建设迫在眉睫。根据日本海关数据,中国大陆进口自日本的硅晶圆金额占日本出口总量的比例从16年的左右提升到了19年的17%。通过日本海关出口数据,同样可以发现日本出口到中国大陆的硅晶圆加工设备金额逐年抬升,且过去4年销售单价大幅提高,这大大增加了我国自有半导体硅片产能建设的设备投资成本。因此,半导体上游设备的国产化迫切程度甚于半导体硅片本身。因为唯有国产生产设备行业崛起,才能根本上解决国内半导体上游材料过去长期受制于进口的局面。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股,当前股价对应市盈率42/32/28倍。考虑到公司研发驱动的成长性,以及可比公司估值,给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
代川 8
弘亚数控 机械行业 2020-09-09 38.62 48.55 -- 44.21 14.47%
50.80 31.54% -- 详细
公司发布2020年中报。公司上半年实现营业收入7.30亿元同比增长11.04实现归母净利润1.46亿元同比下滑11.91。 二季度收入已有复苏迹象二季度创史上最好的单季度经营业绩。公司二季度单季度实现营业收入4.31亿元同比增长19.24%%,单季度实现归母净利润9892万元,二季度创公司单季度同期最高业绩水平。 分产品看,封边机增长10.21自动化设备增长31.80数控钻增长9.13其他产品略微负增长。 产品降价和子公司经营影响了上半年毛利率后续有修复的空间。公司上半年毛利率为31.37相比去年同期下降6.38%%,净利率水平为20.22相比去年底下滑3个百分点。利润率下降的原因是:(1疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降;(2子公司丹齿精工和意大利MASTERWOOD受疫情影响,经营不佳,合计亏损达到了1448万,随着行业景气复苏,以及公司降本策略推行,后续公司从产品价格和子公司经营情况会逐渐修复。 四季度新产能投放将为公司增添新动能。根据中报显示,目前成都和广州建设投资项目在正常进行,公司新产能将在第四季度逐步释放,有效缓解当前产能紧张的局面,也将进一步增强公司盈利能力。 预计公司2022年EPS分别为1.62/12/2.88元股。参考可比公司估值,20年平均PE估值为28x随着公司产能逐步释放和下游竣工需求复苏叠加,公司将逐步走入增长阶段,预计未来2年归母净利润复合增速超过30我们给予公司20年合理PE估值水平30x,对应的合理价值为48.55元股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。
王珂 10
代川 8
豪迈科技 机械行业 2020-09-08 26.99 34.14 39.92% 30.20 10.42%
29.80 10.41% -- 详细
行业长期向上,中期景气提升。模具行业长期景气度与汽车保有量相关,中短期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019年以来国内头部轮胎企业盈利向好,资本开支增强。根据国家统计局数据,20年1-8月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏,其中商用车对应的全钢胎产能在6-8月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势,模具行业中期需求向好。 竞争格局改善。公司收入多年保持持续增长,2011-19年年均复合增速接近25%。2015-17年受宏观经济和下游轮胎行业不景气影响,豪迈科技收入增速有所放缓,但在行业低谷期相比竞争对手毛利率下降幅度最低,并在2018-19年下游需求回暖后在市场份额和盈利水平方面与两家竞争对手形成了较大差距。随着竞争格局改善,公司在行业景气的助推下竞争优势有望在盈利能力端得到体现。 核心能力复刻。公司通过铸造工艺核心能力的复刻,将业务拓展至燃气轮机等大型部件业务,并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1年豪迈科技大型部件业务实现8.10亿元收入,同比增长54%。通过快速响应需求、及时保障生产、产品持续拓展等战略,在全球疫情背景下该项业务仍获得了高速增长。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出,具备世界竞争力,新业务有望打开公司新的成长空间。投资建议:我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股,最新股价对应市盈率20/16/13倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速,给予公司21年20XPE估值,对应合理价值为34.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
代川 8
应流股份 机械行业 2020-09-03 28.43 -- -- 30.67 7.88%
30.67 7.88% -- 详细
对标恒立液压,两机业务从0到1。液压件与两机叶片类似,较高的壁垒使得其前期都需要高额的研发投入、资本开支。参考恒立液压的成长路径,应流股份前期较高的研发投入、折旧费用对短期业绩形成侵蚀,随着两机业务的放量,后续的研发和财务费用率有望进一步收缩,从而展现出较强的业绩爆发力。 千亿级赛道,海外龙头垄断:我们在Global Data、Airbus、Boeing公司预测数据的基础上,按照细分结构进一步测算,预计2019-2028年全球航空发动机叶片累计市场空间1023亿美元,其中中国市场空间约218亿美元。目前全球发动机市场由GE、PW、RR 公司为主,形成三大梯队;两机叶片制造龙头为PCC,国内企业正在逐步突破,2019年公司两机业务收入1.78亿人民币。 三个维度看两机业务高壁垒:公司传统主业的高端化为公司发展两机业务打下坚实基础,其壁垒主要体现在3个方面:(1)技术壁垒:工序繁多,技术更迭相对较慢,也给了公司弯道超车的机会,自2017年以来公司研发费用率保持10%以上;(2)资产壁垒:行业具备前期投入大、盈利水平高的特点,对于资本开支的要求极高。截止2019年,公司固定资产+在建工程合计40.54亿元。(3)客户壁垒:产品开发、认证周期较长,质量要求较高,供应商与客户具有很强的合作粘性,目前公司已经切入ABB、GE 等龙头公司供应商序列。 投资建议:预计公司20-22年收入2017/2376/2780百万元;EPS 分别为0.43/0.62/0.81元/股,按最新收盘价计算对应PE 分别62/44/33x。考虑到公司业绩增速及可比公司估值,我们给予公司21年合理PE 估值58x,对应合理价值为35.89元/股,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑风险;出口贸易风险;汇率波动风险;折旧摊销费用和存货计提增加风险;新业务进展低于预期风险。
代川 8
至纯科技 医药生物 2020-09-03 40.70 -- -- 41.26 1.38%
41.26 1.38% -- 详细
公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入5.21亿元,同比增长57.1%;实现归母净利润0.30亿元,同比下滑29.6%;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比下滑8.3%。其中非经常性损益项目主要为政府补助。19H1公司1846万元政府补助全部计入当期损益,增厚了当期利润;20H1公司政府补助共2526万元,其中799万计入当期损益,剩余1727万元确认递延收益。 湿法设备批量交付,助推Q2业绩高增长。20Q2公司实现收入4.08亿元,同比增长88.9%;实现归母净利0.45亿元,同比增长42.6%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比增长139.2%。收入快速增长主要由于湿法设备陆续交付。根据公司官方微信,公司单片清洗与槽式湿法设备Q2出机超过十台。公司槽式设备已经具备较强的竞争力,获得多客户的重复订单,涵盖近90%的湿法化学工艺步骤。目前下游8寸晶圆厂保持产能利用饱满状态,将推动相关设备的更新需求及扩产需求。根据中芯国际20Q1法说会,中芯国际2020年计划8寸厂产能扩充计划为3万片/月。公司槽式设备业务有望充分受益。此外,根据公司官方微信,公司12寸单片湿法清洗设备已经交付ICRD,是公司清洗设备业务迈出突破性一步,通过验证后将有力助推公司单片清洗设备进入量产线。 投资建议:预计2020-2022年收入分别为14.5/20.2/25.0亿元,对应PS分别为7.2/5.2/4.2倍;EPS分别为0.88/1.46/1.82元/股。维持前次合理价值50.67元/股,对应公司20年9倍PS。结合业绩和估值情况,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:半导体行业投资进入不及预期;新业务推进不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。
王珂 10
代川 8
豪迈科技 机械行业 2020-09-02 24.55 34.14 39.92% 30.20 21.38%
29.80 21.38% -- 详细
业绩增长提速,盈利水平提升。公司公告半年报,上半年实现营业收入24.50亿元,同比增长24.39%;归母净利润5.12亿元,同比增长36.79%。其中2季度营业收入13.72亿元,同比增长42.40%,归母净利润3.21亿元,同比增长47.26%。在疫情影响下,公司仍能迅速组织恢复生产和国内外销售,并且实现了盈利水平的提升,公司上半年毛利率32.54%,净利率20.89%,相比19年同期均有提升。 大型零部件大幅增长,外销业务韧性强。上半年公司轮胎模具业务实现营收15.72亿元,同比增长14%,毛利率36.56%,相比去年同期提升1.28pct;大型零部件业务8.10亿元,同比增长54%,毛利率24.70%,相比去年同期提升1.31pct。上半年公司实现内销收入13.51亿元,同比增长42.10%,毛利率28.27%,相比去年同期提升2.25pct;外销业务10.99亿元,同比增长7.86%,毛利率36.95%,相比去年同期提升0.07pct。外销业务在海外疫情影响下依然实现增长,且毛利率维持在较高水平,显示了公司较强的治理水平和产品全球竞争力。 全球轮胎模具龙头,构建长期竞争壁垒。作为行业龙头,公司在面临内外部宏观不确定性的背景下,保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局;大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品,持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股,最新股价对应市盈率16/13/11倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速,给予公司21年20XPE估值,对应合理价值为34.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
美亚光电 机械行业 2020-09-02 58.31 61.53 35.23% 58.45 0.24%
58.45 0.24% -- 详细
公司发布公司发布2020年中报年中报。上半年公司实现营业收入5.16亿元,同比下滑12.26%;实现归母净利润1.47亿元,同比下滑28.69%。 色选机色选机Q2恢复增长恢复增长,CBCT短期受疫情影响明显短期受疫情影响明显。分业务看,公司上半年色选机收入3.61亿元,同比下滑0.73%,2季度公司色选机及出口业务已逐步恢复增长态势。但由于疫情反复导致下游口腔诊所停诊,公司CBCT业务恢复速度较慢,上半年公司CBCT业务收入1.20亿元,同比下滑37.76%。公司毛利率坚挺,上半年公司色选机及CBCT业务毛利率分别为49.76%、59.16%,较上年同期下滑1.38pct、1.66pct,但仍然保持高水平。 中长期成长逻辑不改,关注下半年口扫市场推广。国内口腔行业处于快速发展通道,未来在口腔数字化大有可为。上半年公司在产品研发、市场拓展都取得积极进展,公司成功发布口内扫描仪MyScan、CBCT正式取得进入欧盟市场的准入证。2020H1公司研发投入4032万元,同比增长15.0%,占总收入7.82%。虽然疫情导致下游需求短期受压制,考虑口腔养护需求的刚性特征,随着口腔医院及诊所恢复正常营业,CBCT需求有望在下半年迎来回补。同时下半年上海、深圳等口腔设备展目前仍计划按期举行,公司口扫将迎来市场推广的良好机会。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为16.6/20.4/24.7亿元,EPS分别为0.89/1.12/1.37元/股,对应PE分别为62/49/40倍。基于公司色选机稳健发展,医疗影像业务快速成长的基本面,以及公司较强的综合竞争力,优秀的资产和盈利质量,考虑可比公司估值水平,我们给予公司2021年55倍PE的合理估值,对应合理价值61.53元/股。 维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。风险提示。下游需求大幅波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
王珂 10
代川 8
晶盛机电 机械行业 2020-09-02 25.97 32.02 7.92% 34.77 33.89%
35.68 37.39% -- 详细
业绩稳步增长,现金流改善。公司公告半年报,上半年营收14.71亿元,同比增长24.8%;归母净利润2.76亿元,同比增长10.05%。上半年毛利率30%,其中晶体生长设备毛利率34%,相比19年有所回落主要是新产品尚处于开拓阶段。上半年经营性现金流净额7.82亿元,相比19年同期继续改善。总体上,公司下游半导体及光伏行业今年上半年维持较好的产业景气度,部分光伏硅片大厂继续对大尺寸硅片先进产能加大投资。 在手订单充沛。公司期末应收账款及票据合计11.31亿元,与年初基本持平,期末存货为15.9亿元,相比年初增长14%。期末合同负债14.25亿元,一季度末公司预收账款8.89亿元,在手订单总体充沛。 研发进展显著。上半年公司研发费用0.71亿元,研发保持高投入,截止期末公司及控股子公司获授权的专利428项。报告期内公司完成8英寸硬轴直拉硅单晶炉、6英寸碳化硅单晶炉外延设备的开发,其中碳化硅单晶炉已经交付客户使用,外延设备、抛光设备完成技术验证,12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用。此外公司增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、16-32英寸坩埚等新产品的研发和市场开拓力度,产业链配套优势逐步显现。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股,当前股价对应市盈率35/27/23倍。考虑到公司研发驱动的成长性,以及可比公司估值,给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
代川 8
三一重工 机械行业 2020-09-02 22.33 -- -- 25.76 15.36%
28.34 26.91% -- 详细
公司发布2020年中报。2020年上半年实现营业收入492亿元,同比增长13.37%,实现归母净利润84.68亿元,同比增长25.48%。 行业持续景气,公司核心产品市占率继续提升。根据工程机械协会数据显示,2020年上半年国内挖机销量为17.04万台(+24.21%),需求景气度持续上行。公司各项产品产销两旺,挖机/混凝土机械/汽车起重机业务收入分别增长17.2%/4.5%/10.9%,重点产品市场份额继续提升。经过多年积累,公司产品力和渠道力逐步在国内构筑起竞争壁垒。 单季度净利率达到20%。上半年公司毛利率为30.34%,下滑2个百分点,一方面是因为产品结构带来的变化,另一方面是因为会计准则变化运输费从费用端到成本端。公司积极控制费用,Q2实现净利润62.74亿元,净利率达到20%,创近年来新高。经营质量继续保持高质量发展,货款逾期率持续下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平且持续下降,经营性现金流净额超过净利润,同比增长12.54%。 数字化战略助推公司国际竞争力显现。受全球疫情影响,公司海外业务收入下降9%,但好于预期。公司挖掘机市场份额提升,北美、欧洲、印度、东南亚等主要市场挖掘机份额均大幅提升,东南亚部分国家已取得第一的市场份额。公司积极推动数字化,费用的管控、人均效率和成本体系逐渐具备全球竞争优势。 预计20-22年EPS分别为1.84/2.18/2.36元/股。对应最新股价的PE估值水平为12x/10x/10x。当前行业可比公司20年PE为18.3x,可比主机厂平均PE估值水平为9.7x。公司综合竞争力实现对国际龙头的追赶,且海外业务持续扩张,我们给予公司20年15x的合理PE,测算公司合理价值为27.6元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名