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江维 8
弘亚数控 机械行业 2020-11-09 51.80 -- -- 51.68 -0.23% -- 51.68 -0.23% -- 详细
事件: 近日弘亚数控公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入11.76亿元,同比增长19. 4%;实现归母净利润2.46亿元,同比下降2. 6%; 实现扣非归母净利润2.09亿,同比增长0. 03%;销售毛利率、净利率分别为32.6%、21. 2%。 投资要点: 业绩增长逐季加速, 费用管控良好分季度来看,公司2020年01、Q2、Q3营业收入分别同比增长1.0%、19. 2%、36. 2%,归母净利润分别增长-37.5%、9.3%、 15. 1%。在疫情缓解后公司业绩增长逐季加速。第三季度公司毛利率、净利率分别为33.8%、22. 9%,同比分别下降3.66pct、3. 94pct,环比与Q2单季基本持平。前三季度公司期间费用率为10.5%,同比下降1. 67pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.11pct、0. 3pct、0. 75pct。 业绩确定性高,预计全年净利润3.3-3.7亿2020年1-9月房地产业固定资产投资同比增长3.8%,第三季度全国商品房销售面积同比增长9.9%。受房地产行业回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响,家居企业扩产积极。此外,海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时,大量订单从国外企业流向国内龙头,加速国产替进程。受益于下游积极扩产及进口替代,弘亚数控订单饱满,公司预计2020年可实现归母净利润3.3-3. 7亿元,同比增长8. 4%- -21.6%。 新项目Q4投产, 产能规模持续扩张玛斯特智能新建项目Q4投产,公司产能不足问题将逐步得到缓解。2020年8月公司提交可转债预案修订稿,计划募集不超过6亿元,用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金。高端智能家具生产装备项目将致力于五轴智能加工中心、柔性生产线等产品的国产化,有助于公司产能规模持续扩张,提升竞争力与市场份额。 盈利预测与投资建议我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.46、4. 69、6. 06.亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
代川 8
弘亚数控 机械行业 2020-11-02 49.90 59.39 34.64% 53.10 6.41% -- 53.10 6.41% -- 详细
公司发布公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入11.76亿元,同比增长19.40%;归母净利润2.46亿元,同比下滑2.59%;20Q3单季度营业总收入4.46亿元,同比增长36.19%;归母净利润1.00亿元,同比增长15.12%;扣非归母净利润0.89亿元,同比增长26.41%。 行业需求温和复苏,Q3收获史上最好单季度业绩。收获史上最好单季度业绩。受益于疫情后行业不断回暖以及家具定制化的大势所趋,公司收入单季度同比增长36%,呈现加速趋势,单季度归母净利润史上首次突破1亿元,扣非归母净利润也创历史同期最好水平。存货达到2.21亿元,同比增长24.89%,为后续业绩继续放量提供坚实支撑。 疫情对利润率影响逐渐消退,开始修复。公司Q1-3毛利率和净利率分别为32.58/21.24%,相比去年同期下降5.2/4.8pct,原因是: (1)疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降; (2)子公司受疫情影响经营不佳,20H1合计亏损达到1448万,随着行业复苏以及公司降本策略推行,预计后续公司经营情况会逐渐修复。 四季度新产能投放将为公司增添新动能。根据中报显示,目前成都和广州建设投资项目在正常进行,公司新产能将在第四季度逐步释放,有效缓解当前产能紧张的局面,也将进一步增强公司盈利能力。 投资建议:预计公司20-22年EPS分别为1.62/2.12/2.88元/股。参考可比公司估值,20年平均PE估值为28x,随着产能逐步释放和下游竣工需求复苏叠加,公司将逐步走入增长阶段,预计未来2年归母净利润复合增速超过30%,我们给予公司21年合理PE估值水平28x,对应的合理价值为59.39元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。
弘亚数控 机械行业 2020-10-30 48.02 65.00 47.36% 53.10 10.58% -- 53.10 10.58% -- 详细
事件:公司近期公布三季度报告,公司2020年1-9月实现11.75亿元,同比增长19.4%,归母净利润达到2.46亿元,同比下滑2.6%。 公司2020年Q3实现4.46亿元,同比增长36.2%,归母净利润达到1亿元,同比增长15.12%。 观点:三季度业绩符合预期,存货增幅明显。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展,在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势。 公司利润增长不及收入增长,主要是上半年公司对产品进行降价调整并对部分高端产品进行升级,以及合并丹齿精工,导致营业成本相对营业收入增幅更大。 公司目前存货达到2.21亿元,同比增长25%,预计公司订单情况较好,随着四季度产能释放后,后续有望快速增长,公司预计全年利润达到3.3-3.7亿元,同比增长8.43%-21.57%。 行业持续回暖。1-9月,家具类社会消费品零售保持稳步复苏,总额同比下降9.9%,降幅比1-6月份14.1%继续收窄。我们认为竣工属于刚性,看好疫情平稳后,房地产竣工节奏加快,我们认为房地产竣工将来带来家具需求,从而传导至木工家具设备,行业未来仍有持续超预期的可能,同时,行业出口需求也值得关注,家具行业出口非常火爆,根据阿里巴巴国际站数据,在9月份采购节器件,家具行业交易额同比增长224%。 未来国产替代有望不断推进。公司持续投入新产品研发,目前有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品,并有高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目处于研发状态中。同时通过外延方式,2018年公司通过现金收购了广州王石软件技术有限公司(广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司,目前其开发的家具机械应用软件已集成到公司新推出的数控产品上,加工效率和稳定性得到市场高度认可。)和意大利MASTERWOODS.P.A.(75%股权,1596.27万欧元,核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线,产品在欧洲、美洲地区有着较高的品牌知名度。)的股权,成为该两家公司的控股股东,吸收提升公司的技术能力,2019年公司收购四川丹齿,提升公司关键零部件自制能力,持续提升公司能力。目前木工机械行业,主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导,海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额,尤其是在上市大型家具公司中占比较高,根据最新情况了解来看,大客户端对于国产设备认可度逐步提升,从过去100%得进口到目前国产设备占据一定份额,且国产设备优势明显,数控钻已经可以完全替代,后续在封边机、电子据都将复制这个过程,预计替代将不断加速,随着弘亚数控的技术能力不断提升,解决方案不断优化,客户认可度提高,市场份额提升将保证公司维持较好的增长。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿,对应估值31、22倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游景气不及预期,设备进口替代率不及预期。
弘亚数控 机械行业 2020-10-30 48.02 -- -- 53.10 10.58% -- 53.10 10.58% -- 详细
业绩总结:公司发布2020年三季报,前三季实现收入11.8亿元,同比+19.4%,中其中Q3单季收入4.5亿元,同比+36.2%;归母净利2.5亿元,同比-2.6%,其其中中Q3利单季归母净利1.0亿元,同比+15.1%,扣非归母经利2.1亿元,同比+0.03%,其中Q3单季扣非归母净利0.9亿元,同比+26.4%。 订单充足助公司业绩增速逐季回升,Q3经营活动现金净流量创历史新高。本轮家具商补库存周期与精装房渗透率提升利好性价比高的国产设备商,疫情加速家居设备国产替代进程。公司积极调整销售策略,加快产品升级,在手订单充裕,产能饱满,充分受益本轮周期上行。分季度看,司公司20Q1/Q2/Q3收入为3.0/4.3/4.5亿元,同比+1.0%/+19.2%/+36.2%,为归母净利为0.5/1.0/1.0亿元,比同比-37.5%/+9.3%/+15.1%,收入、归母净利增速逐季回升。前三季公司经营量活动现金净流量2.9亿元,其中Q3单季1.45亿元,创历史单季新高。 毛利率逐渐回暖,费用管控能力出色。20年前三季公司毛利率32.6%,同比-5.2pp,较中报+0.7pp,毛利率同比下降主要系上半年公司对产品降价并升级部分高端产品及合并丹齿精工造成成本上升,随着疫情有效控制及公司降本增效,毛利率逐渐回暖。公司前三季净利率21.2%,同比-4.8pp,较中报+1.0pp,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.2%/3.6%/0.3%,同比-1.1pp/-0.3pp/-0.8pp/+0.5pp,期间费用率合计达10.5%,同比-1.7pp,费用管控能力出色。 Q4产能释放推动全年业绩增速转正,预计公司三年内将迎来产能翻倍增长。公司当前产能饱和,受益于地产竣工回暖和精装房对国产设备的结构性拉动,公司计划发行可转债提升智能家具设备及高精密零部件产能,应对未来下游需求提升。程前三季度公司在建工程1.4亿元,较年初增加538.7%,新厂房预计四季度投产进一步提升公司盈利能力。据公司三季报披露,公司全年业绩预计为3.3-3.7亿元,同比+8.4%-21.6%。随着可转债募投项目建设顺利进行,预计公司未来三年实现产能翻倍增长。 盈利预测与投资建议。考虑行业景气提升及公司产能释放,小幅上调公司业绩预期,计预计2020-2022年年归母净利润为分别为3.6亿亿元、4.8亿元、、6.4亿元,对应应PE30/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产竣工走弱;“精装修”政策不及预期;汇率波动风险。
弘亚数控 机械行业 2020-09-28 40.02 -- -- 50.80 26.94%
53.10 32.68% -- 详细
家居企业积极扩产,公司在手订单充足,业绩确定性高。 随着国内疫情的逐渐控制,二季度以来全国房地产开发投资明显回升,1-8月房地产业固定资产投资同比增长3.0%。受房地产投资回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响,家居企业扩产积极:索菲亚投资13亿加码嘉善智能工厂、皮阿诺投资近5亿元建设中山智能生产基地、志邦家居下塘厂及180厂建设持续推进。此外,海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时,大量订单从国外企业流向国内龙头,加速国产替进程。受益于下游扩产积极及进口替代,弘亚数控订单饱满,部分热销产品排产时间较长,公司业绩的确定性较高。 竣工持续恢复、家居企业大宗业务崛起,奠定公司中长期成长性。 2019年下半年开始房屋竣工面积边际回升明显,房地产竣工进入复苏阶段。从历史数据来看,房地产竣工的恢复周期一般持续一年半到两年,受疫情影响,本轮房地产竣工的恢复周期的进程有所滞后,但持续性有望增强。受精装修渗透率提升影响,头部家居企业的大宗业务快速崛起,对家居企业的批量供货能力要求提高,促进家居企业进行产能扩张。一般来说大宗业务毛利率较低,在产能扩张进程中家居企业有望选择高性价比的国产设备,加速家具设备的国产替代进程。 新建项目临近投产,扩产进程再进一步。 玛斯特智能公司新建项目预计在10月份开始投产,公司产能不足问题将逐步得到缓解。2020年8月25日公司提交修订稿,计划募集不超过6亿元,用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金。高端智能家具生产装备项目致力于将五轴智能加工中心、柔性生产线等产品进行国产化,正常达产后预计可实现年均营业收入16.28亿元,净利润2.46亿元。2020年9月24日公司发布公告,公布发行可转债申请获证监会受理,公司扩产进程再进一步。 盈利预测与投资建议。 我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素。 房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
弘亚数控 机械行业 2020-09-16 36.50 -- -- 44.25 21.23%
53.10 45.48% -- 详细
板式家具机械龙头企业,推进产业链并购提升竞争力: 弘亚数控是国内板式家具机械龙头企业,2019年市占率约为9%左右,市场份额仍有广阔的提升空间。2018年以来家具制造业景气度下行,但公司仍保持了业绩的稳健增长,具有较强的穿越周期的能力。自上市以来,公司持续推进产业链并购,不断补充技术短板、加强零部件自制能力。2020年公司拟通过专项债募集资金6亿元,推进高端产品的国产化及核心零部件自制。 地产竣工回暖,拉动家具设备投资上行; 一般来说,家具在房地产竣工交付后入场,或在精装交付项目临近竣工时入场,因此家具制造业的收入受房地产投资及竣工面积的影响较大。2019年下半年开始房地产竣工面积边际回升明显,开竣工剪刀差收窄。2020年上半年我国房地产开发投资完成额同比增长1.9%,房屋竣工面积同比下降10.5%,累计降幅呈收窄趋势。随着房地产竣工的持续复苏,家具产品的市场需求将上行,带动家具厂商投资扩产意愿的提升,弘亚数控作为国内板式家具机械龙头企业将深度受益。 精装交付渗透率提升,高周转模式促使家具产能扩张: 随着各地促进精装修政策的出台,精装修商品房的渗透率快速增加。对家具制造企业来说,供应开发商的订单规模大,产品形式相对单一,容易形成规模效应,带动毛利率水平的提升。而近年来随着开发商“高周转”需求的提升,供货的时效性成为了开发商选择供应商的关键指标,因此家具制造企业扩产来增强供应能力的需求提升,进而拉动家具制造设备的需求。 随着精装修市场向三线及以下城市、中小开发商下沉,开发商对家具产品的价格敏感度将提升,家具采购订单有望更多的流向中型家具企业,有利于弘亚数控等国内家具机械一线企业市占率的提升。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.36、4.38、5.49亿元,对应的PE 分别为23.04、17.69、14.11倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
代川 8
弘亚数控 机械行业 2020-09-09 38.62 48.55 10.07% 44.21 14.47%
53.10 37.49% -- 详细
公司发布2020年中报。公司上半年实现营业收入7.30亿元同比增长11.04实现归母净利润1.46亿元同比下滑11.91。 二季度收入已有复苏迹象二季度创史上最好的单季度经营业绩。公司二季度单季度实现营业收入4.31亿元同比增长19.24%%,单季度实现归母净利润9892万元,二季度创公司单季度同期最高业绩水平。 分产品看,封边机增长10.21自动化设备增长31.80数控钻增长9.13其他产品略微负增长。 产品降价和子公司经营影响了上半年毛利率后续有修复的空间。公司上半年毛利率为31.37相比去年同期下降6.38%%,净利率水平为20.22相比去年底下滑3个百分点。利润率下降的原因是:(1疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降;(2子公司丹齿精工和意大利MASTERWOOD受疫情影响,经营不佳,合计亏损达到了1448万,随着行业景气复苏,以及公司降本策略推行,后续公司从产品价格和子公司经营情况会逐渐修复。 四季度新产能投放将为公司增添新动能。根据中报显示,目前成都和广州建设投资项目在正常进行,公司新产能将在第四季度逐步释放,有效缓解当前产能紧张的局面,也将进一步增强公司盈利能力。 预计公司2022年EPS分别为1.62/12/2.88元股。参考可比公司估值,20年平均PE估值为28x随着公司产能逐步释放和下游竣工需求复苏叠加,公司将逐步走入增长阶段,预计未来2年归母净利润复合增速超过30我们给予公司20年合理PE估值水平30x,对应的合理价值为48.55元股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。
弘亚数控 机械行业 2020-09-09 38.62 48.20 9.27% 44.21 14.47%
53.10 37.49% -- 详细
公司是国内板式家具机械设备龙头企业,产品品类布局全面,封边机优势突出。公司成立于2006年,专注于高端板式家具生产装备的整机及机械构造设计、数控技术研发、整机总装与软件系统集成以及提供数控化智能化家具生产线的整体解决方案,主导或参与起草多项行业国家标准。股权结构稳定,创始人绝对控股,执行力强;管理层专业背景出身,产业经验丰富。业绩逐年稳健增长,盈利能力较高并较为平稳,收入转化为现金流入的能力出色。 竣工周期景气向上,交房面积逐月回暖,木工机械龙头充分受益。行业中短期的主要矛盾是下游竣工周期的复苏。本轮竣工周期自2019下半年开始进入景气上升阶段,根据历史经验,竣工周期景气阶段通常持续一年半以上。今年6、7月全国商品房交房面积连续创近三年新高,同时浮法玻璃库存继续去化,安装工程投资完成额同比回暖,交叉印证竣工端继续修复逻辑。我们认为公共卫生事件并没有打破竣工端回暖趋势,当前尚处于竣工周期景气阶段中期。预计今年竣工端修复的速度有所放缓,但景气持续时间或被拉长。 精装房渗透率持续提升,定制家具有望穿越周期,板式家具机械市场需求超过200亿元。行业的长期逻辑是定制家具+精装修渗透率持续提升带来的板式家具机械数控化、柔性化、智能化巨大需求。居民消费升级和行业发展规律促进定制家具渗透率不断提升,使其成为家具整体行业的最大增长点,有助于板式家具机械需求放量增长。国家政策持续推动精装房渗透率提升,叠加环保等政策,家具行业利润有所压缩、竞争格局加速集中,性价比高的国产机械设备有望加速进口替代。我们从地产和定制家具的角度测算了板式家具机械市场空间,预计20/21/22年市场需求将分别达到188/198/210亿元。 公司立足先进技术,领跑国内厂商,深度绑定下游,引领国产替代。木工机械有五大主要品类,其中封边机、加工中心、数控钻的价值量占比较高。行业全球市场较为集中,外资CR4市场份额超60%;国内市场格局较为分散,企业规模普遍较小且产品偏低端。公司是国内龙头厂商,市场占有率超过8%,领跑全行业。通过长期积累和技术研发,公司产品持续推陈出新,不但巩固封边机领域优势地位,而且在数控钻、裁板锯、加工中心等领域不断缩小与海外龙头的差距,近两年发布多款新品,得到了市场的广泛认可。公司拥有丰富的优质客户资源,与定制家具头部厂商紧密合作。随着大宗业务压缩家具行业毛利,高性价比的国产机械有望加快进口替代。 外延内生突破产能瓶颈,公司开启新一轮成长。公司深耕主业,产能利用率长期满负荷状态。2018年以来公司连续收购优质标的,扩产规划提速落地:1)收购意大利Masterwood,提高产品智能化水平,加快向高端市场进军步伐;2)收购亚冠精密,获得优质土地厂房,打开产能天花板;3)设立玛斯特智能,将Masterwood先进技术国产化,打造高端设备生产项目;4)收购丹齿精工,提升关键零部件自制生产能力,缓解过度依赖外协加工的经营模式。2020年公司发布可转债发行预案,拟募资不超过5.5亿元,整合发展并购资源,进一步提升产能规模。近期,公司参股中设机器人,与埃斯顿达成战略合作伙伴协议,致力于进一步提升板式家具机械的数字化和智能化水平。 投资建议:我们预测2020-2022年公司净利润增速分别为14.7%、27.4%、22.0%,对应EPS分别为1.62、2.07、2.52元。维持买入-A评级,给予6个月目标价48.20元,相当于2021年23倍动态市盈率。 风险提示:竣工端进入衰退周期,精装房渗透率不及预期,国产化替代不及预期,并购协同不及预期,行业竞争加剧,市场空间假设条件不及预期。
弘亚数控 机械行业 2020-09-04 39.30 -- -- 43.74 11.30%
53.10 35.11% -- 详细
Q2净利润同比+9.32%,经营性现金流保持充沛弘亚数控2020H1收入7.3亿元,同比+11.04%,归母净利润1.46亿元,同比-11.91%,扣非归母净利润1.21亿元,同比-13.28%,经营性净现金流1.46亿元。非经常损益2541万主要包括政府补助1256万、投资收益1547万。 Q2收入4.31亿元,同比+19.24%,归母净利润0.99亿元,同比+9.32%。 价格调整拖累毛利率,期待H2毛利率提升分业务看,上半年封边机、数控钻(含多排钻)、加工中心以及裁板锯收入为2.98亿、1.38亿、1.29亿和0.93亿,分别同比+10.21%、9.13%、-0.60%和-12.35%,毛利率分别为46.80%、23.22%、15.51%和30.95%,分别同比下降3.5pct、下降6.57pct、下降8.81pct、增加0.35pct,毛利率下降的主要原因为疫情期间公司产品降价以及子公司丹齿精工与意大利MASTERWOOD 受疫情影响业绩亏损。目前公司已经制定降本措施,下半年毛利率有望恢复,同时新产能预计Q4逐步释放,有望进一步强化规模优势,支撑盈利回升。 期间费用控制能力良好,H1费用率同比下降1.73pct上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为2.31%、4.42%、3.66%、0.19%,分别同比降低1.15pct、降低0.46pct、降低0.48pct 以及增加0.36pct,合计降低1.73pct。销售费用率降低的主要原因为受疫情影响,展览费用和销售代理费用支出减少,财务费用率提升的原因为利息支出增加。 在建工程同比+242%,预计新产能Q4投放截至6月30日,公司在建工程0.98亿,同比增加242%,主要原因系新产能投入较大,预计新产能将于10月份投产。伴随地产竣工数据回暖,下游定制家具景气度有望复苏,伴随先产能投放,预计Q4开始公司将产销两旺,业绩有望加速提升。 多重因素推动行业开启新一轮复苏周期,国产替代有望加速此轮行业复苏的因素主要包括:1)前期新开工期房逐渐步入交房阶段,地产竣工面积有望明显回升,行业景气度有望持续;2)国内精装修政策带动下,精装渗透率仍有较大提升空间;3)受疫情等影响,海外竞争对手增速欠佳,二线和三线定制家具企业扩产明显,其对设备价格更敏感,国产装备市占率有望快速提升,弘亚数控作为国产装备的领军企业,有望充分受益。 盈利预测与投资评级:根据公司半年报以及新产能投放进度,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.5亿(前值3.68亿)、4.6亿(前值5.34亿)和5.6亿(前值7.11亿),维持“买入”评级。 风险提示:地产竣工不及预期,新产能投放不及预期,行业竞争加剧等。
弘亚数控 机械行业 2020-09-03 39.17 -- -- 43.74 11.67%
53.10 35.56% -- 详细
中报业绩符合预期:营收保持增长,二季度盈利能力有所改善。 公司上半年实现营业收入7.3亿元,同比增长11.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降11.9%;实现扣非净利润1.2亿元,同比下降13.3%;实现经营性净现金流1.5亿元,同比增长8.8%;上半年ROE为9.5%,同比下降3.7个百分点,处于历史低位;毛利率为31.9%,同比下降6.1个百分点;一季度受疫情影响较大,毛利率降至29.1%,近五年最低,二季度有所改善,回升至33.8%。疫情期间公司对产品进行降价调整,并对高端产品进行升级,导致营业成本相对营业收入增幅更大,子公司亏损导致短期毛利率、净利率有所下降。公司二季度实现收入4.3亿元,同比增长19.2%;归母净利润1.0亿元,同比增长9.3%。公司中报业绩符合市场预期。 商品房销售面积增速回暖,精装房渗透率持续提升,板式家具设备需求提升。 2020年上半年,商品房销售面积69404万平方米,同比下降8.4%,降幅比1-5月份收窄3.9个百分点。商品房销售额66895亿元,下降5.4%。上半年,家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%,降幅比一季度收窄15.2%。各大家具厂商通过创新引流和改变服务模式,销量景气度逐渐回暖,板式家具设备的投资需求释放。随着我国精装房渗透率提高,tob工程类订单比重加大,其高性价比需求加速板式家具机床的国产化替代进程,行业集中度将进一步提升。 行业竞争格局向好,公司多举措助推市占率提升。 产能扩建:目前公司订单充足,处于满产状态。公司稳步推进新建项目实现产品总装生产能力扩产,预计年底前新厂房将投入使用。2)研发投入:2020年上半年公司研发投入占营收比例为3.7%,最近三年公司核心技术产品收入占营收比例高达80%以上。3)投资布局:2020年7月,公司投资3068万元获得中设机器人12%股权,为家具智能制造整厂规划及转型升级提供支持。在行业竞争格局利好的情况下,公司进一步完善产品技术及产线,顺利切入一线家具厂商整线生产,提升品牌溢价及市场竞争力,预计公司市占率将持续提升,下游需求回暖将助力公司业绩持续改善。 盈利预测。 预计公司2020~2022年归母净利润分别为3.5、4.3、5.3亿元,同比增长15%、22%、24%;对应EPS为1.62/1.98/2.44元,PE为25/20/16倍。维持公司“买入”评级。 风险提示。 新房交付及精装房发展趋势不及预期;家具机床市场竞争加剧;疫情导致下游家具行业固定资产投资下降。
弘亚数控 机械行业 2020-09-02 40.60 -- -- 43.74 7.73%
53.10 30.79% -- 详细
观点: 公司为木工机械设备龙头企业,二季度利润率修复。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展,在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势,公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。 公司实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑主要是疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降,子公司丹齿精工和意大利MASTERWOOD 受疫情影响,经营不佳,有所亏损所致。 公司已制定降本战略安排,已能有效地逐步恢复公司毛利率。从毛利率来看,公司2019、2020Q1、2020Q2来看,公司毛利率分别为36.12%、29.08%、33.76%,利润率不断修复。 产能方面,在新建项目方面,按照施工组织计划稳步推进工程施工,目前成都和广州建设投资项目在正常进行。新产能将在第四季度逐步释放,也将进一步增强公司盈利能力。 公司2020年上半年境内收入为5.45亿元, 同比增长16.07%。 而国外疫情自二季度以来不断加剧,公司产品出口规模和增速受到影响,上半年境外收入为1.85亿元,同比下降1.53%。 下游情况有所回暖。2020年,全球性新冠疫情爆发一定程度对公司经营业绩产生了不利影响。但随着国内疫情的逐渐控制,二季度经济出现明显回升。根据国家统计局数据显示,2020年上半年,全国房地产开发投资62780亿元,同比增长1.9%,其中,住宅投资46350亿元,增长2.6%。商品房销售面积69404万平方米,同比下降8.4%,降幅比1—5月份收窄3.9个百分点。商品房销售额66895亿元,下降5.4%。上半年,家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%,降幅比一季度收窄15.2%。我们认为竣工属于刚性,看好疫情平稳后,房地产竣工节奏加快,我们认为房地产竣工将来带来家具需求,从而传导至木工家具设备,行业未来仍有持续超预期的可能。 未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势,公司推出了“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“柔性封边机”、“数控钻多机连线”、 “机器人数控钻智能生产线”等高端新产品及新产线,无论在效率精度上,进一步追赶海外产品,同时加快了规划产能建设步伐,规划好了未来几年产能布局。 目前木工机械行业,主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导,海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额,尤其是在上市大型家具公司中占比较高,我们预计随着弘亚数控的技术能力不断提升,解决方案不断优化,客户认可度提高,公司近年有望持续进行国产替代。根据数据,豪迈2020年1-6月的销售收入为5.52亿欧元,较去年同期的6.37亿欧元下降了13%;新订单额为4.93亿欧元,较去年同期的5.91亿欧元下降了17%。截至6月30日,豪迈集团尚未交付的订单总额为4.8亿欧元。我们认为公司的逆市增长,体现出强大的竞争实力。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿,对应估值25、18倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,设备进口替代率不及预期。
弘亚数控 机械行业 2020-09-02 40.60 -- -- 43.74 7.73%
53.10 30.79% -- 详细
公司发布2020年中报,公司20H1实现收入7.3亿元,同比+11.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比-11.9%。毛利率31.9%,同比-6.1pp,净利率20.2%,同比-5.3pp。 20Q2归母净利同比+9.3%,逐渐走出疫情对子公司经营和毛利率影响。一季度疫情对地产竣工和家具销售影响较大,间接影响子公司经营,20H1丹齿精工和MASTWOOD 合计亏损1449万元,使公司上半年业绩短期承压。分季度看,20Q1/Q2公司收入为3.0/4.3亿元,同比+1.0%/19.2%,归母净利润为0.5/1.0亿元,同比-37.5%/+9.3%,公司20Q2归母净利增速转正,逐渐走出疫情影响。 分业务看,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯20H1收入3.0/1.4/1.3/0.9亿元,同比+10.2%/9.1%/-0.6%/-12.4%,除裁板锯外其他业务毛利率均有所下滑,主要系公司采取小幅降价缓解疫情冲击,20Q1/Q2公司毛利率分别为29.1%/33.8%,随着疫情有效控制和公司降本增效,下半年毛利率预计将逐步恢复。 费用管控能力出色,产能扩充推动在建工程同比+333.0%。20H1公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.3%/4.4%/3.7%/0.2% , 同比-1.1pp/-0.5pp/-0.5pp/+0.4pp,期间费用率合计达10.6%,同比-1.7pp。公司上半年积极推动扩产,在建工程账面价值1.0亿元,同比+333.0%,据公司20中报披露,公司新产能将在四季度逐步释放,提升公司未来收入空间。 可转债强化智能装备和零部件产能,预计公司三年内将迎来收入翻倍增长。据国家统计局数据,上半年全国房地产开发投资同比+1.9%,家具类消费品零售总额同比降幅较一季度收窄15.2%,精装房景气度持续。公司当前产能饱和,受益于地产竣工回暖和精装房对国产设备的结构性拉动,公司计划发行可转债提升产能应对未来下游需求提升。上半年玛斯特智能高端智能家具生产装备项目工程进度达29%,预计三年内满产,可实现16.2亿元收入、2.5亿元净利润; 公司高精密零部件自产项目,当前工程进度54%,达产后将提升公司毛利率水平。随着可转债募投项目建设顺利进行,预计公司未来三年实现产能翻倍增长。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为3.3亿元、4.6亿元、6.1亿元,对应PE 26/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产竣工走弱;“精装修”政策不及预期;汇率波动风险。
弘亚数控 机械行业 2020-07-22 34.56 41.80 -- 38.49 11.37%
44.25 28.04%
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板式家具加工设备龙头企业,有望释放收入业绩弹性。公司专业从事多系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案,主要为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等系列产品。公司作为家具加工设备龙头企业,主持起草多项国家及行业标准,下游产品终端客户包括索菲亚、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、皮阿诺、尚品宅配等龙头家具企业,销售网点已覆盖了意大利、澳大利亚、俄罗斯、乌克兰等欧洲、美洲及东南亚50多个国家和地区。去年Q4以来行业景气度开始复苏,公司2019年实现收入13.11亿元,同比增长9.76%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长12.56%,随着行业景气度持续上行,公司有望释放收入业绩向上弹性。 地产竣工数据持续复苏,家具设备需求强劲。家具及加工设备属于房地产后周期行业,一般滞后商品房销售面积,同步于竣工面积。由于近年来我国房屋竣工与新开工面积不匹配、期房销售大于现房销售等影响,地产企业面临较大交房压力,2019年Q4以来房屋竣工增速持续复苏,2019年房屋竣工面积实现9.59亿方,同比增长2.6%,自2016年以来再次实现正增长。今年由于新冠疫情影响,国内房地产景气收到冲击,上半年竣工面积实现2.90亿方,同比下滑10.5%,降幅环比持续收窄。随着疫情影响逐步消退,我们预计竣工面积有望迎来反弹,带动下游家具行业景气度上升。在存量房翻新需求和定制家具渗透率提升等多因素推动下,板式家具机械设备需求稳定增长。同时,我国家具市场步入高端化,设备进口替代趋势不断增强。公司作为行业龙头,凭借优质产品优势、丰厚的渠道资产和高效的供应链管理,将加速国内市场拓展和行业整合。 持续扩充高端产能,贡献业绩增长点。公司于2020年7月6日通过审议并签署协议,以自有资金受让中设机器人12%的股权。工业机器人能有效提升家具数字化和智能化制造水平,为家具智能制造整厂规划与生产线转型升级提供高效支持。本次参股有助于公司实现核心零部件、数控家具生产设备、工业机器人系统集成的产业链协同发展目标。公司过去两年通过外延并购持续扩充高端产能,2018年收购MASTERWOOD75%股份,2019年收购广州亚冠、MUTI100%股权,并出资设立广州玛斯特。公司今年初发布可转债预案,募集资金不超过5.5亿元,用于投建高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目、高精密家具机械零部件自动化生产建设项目,预计建设周期2年,2023年达产,预计可实现年均收入16.28亿元,净利润2.46亿元,贡献公司收入业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润增速分别为12.5%、32.2%、25.8%,对应EPS分别为1.58、2.09、2.63元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为41.80元,相当于2021年20倍动态市盈率。 风险提示:地产行业景气度波动,行业竞争加剧。
弘亚数控 机械行业 2020-07-21 31.80 42.00 -- 38.49 21.04%
44.21 39.03%
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板式定制家具设备领军企业,16-19年收入 CAGR 达+34.9%。公司主营板式定制家具加工设备,下游客户包括索菲亚、皮阿诺、尚品宅配等大型家具生产商,客户覆盖国内外40多个国家。公司注重研发,产品性能和更新速度获得市场高度认可。2019年公司收入达13.1亿元,同比+9.8%,归母净利润达3.0亿元,同比+12.6%,在下游周期下行的18、19年,公司仍然保持收入、业绩的正增长,19年公司毛利率36.1%,净利率23.4%。分产品看,19年公司各项产品收入占比分别为封边机(41.6%)、加工中心(19.4%)、多排钻(19.4)、裁板锯(15.0%),封边机毛利率49.6%,为公司主要盈利贡献点。 竣工数据回暖提升家具行业景气度,“精装修”政策提高本土设备公司市占率。 家具行业与加工设备行业营收波动一般同步于竣工面积,滞后于商品房销售面积。17年以来,期房销售大于现房销售,前期开工期房自19年下半年开始迎来交付集中期,竣工面积19年12月同比+2.6%,时隔3年重新转正,随着国内疫情有效控制,竣工面积预计还将持续复苏,带动下游行业景气度同步回升。 另一方面,随着各地“精装修”政策落地,19年国内精装修渗透率达32%,相比一线城市(精装修渗透率86%),二线(50%)、三线(8%)地区仍存在较大的提升空间,且“精装修”政策带动定制家具订单批量化,对应价格敏感的中端家具市场,有利于性价比高的本土设备厂商提升市占率。根据我们测算,2020年国内定制家具设备市场空间达151亿元,而国产厂商占比有望持续提升。 高端设备与零部件自产驱动品质提升,扩产保障未来成长。木工设备行业经历两年的平稳期,公司持续深耕主业。产品品质方面,公司通过子公司玛斯特智能国产化意大利Masterwood 技术,打造高端设备生产项目;通过收购丹齿精工、亚冠精密,提升核心零部件研发能力,驱动产品品质提升。此外,公司积极扩产,通过购买土地、并购等方式获取优质土地、厂房,并拟通过发行可转债进一步提升产能,保障未来三年快速成长。 盈利预测与投资建议。公司产能持续扩张、产品品质升级、产业链管理降本增效,在地产竣工回暖带动下游行业复苏、“精装修”政策提升本土设备厂商市长率背景下,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3、4.6、6.1亿元,给予公司2021年20倍PE 估值,目标价42元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:房地产竣工走弱;“精装修”政策不及预期;汇率波动风险。
弘亚数控 机械行业 2020-05-11 24.94 -- -- 26.86 7.70%
38.49 54.33%
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产业链短暂停滞影响设备投资观望,二季度业绩有望修复 1)公司一季度全产业链受疫情影响明显,下游家具企业设备采购力度和节奏放缓,整体投资处于观望状态。2)公司对子公司业务进行了合并,产品结构变化带来营业成本上升。3)销售额的减少加上公司承担的原材料成本压力上升,公司经营现金流受一定影响。尽管公司过去一年业绩增速有所放缓,但鉴于公司多项产品均成为国产第一,行业地位巩固,现金流健康,季度盈利将得到修复。 房地产提振,消费滞后回暖可期 由于疫情导致今年新房交付装修旺季延后,短期因疫情挤压的家具定制消费需求回暖有望迎来滞后的市场小阳春,同比去年实现快速大幅度增长的可能性仍较小。我们认为地产后周期的消费需求传导会有滞后但不会缺席。公司作为国内板式家具机床龙头,通过吸收新技术有望实现快速的进口替代。随着新房“精装修”渗透率逐步提高,和消费升级驱动的中高端定制家具替换增量空间,带来智能化板式家具设备升级与扩产,高性价比的国产中高端设备需求不断上升。同时,房地产市场迎来复苏,房地产新开工面积小幅上升,可对相关产业带来提振作用。随着房地产市场提振及下游家装市场整体复工复产,下游工程单和消费市场的板式家具需求有望回暖。公司有望借助新一轮扩产周期,大幅提升渗透率和国内的中高端市占率。 盈利预测及估值 假设未来5年板式家具数控机床行业发展年复合增速约15%,公司增速略高于行业。公司2021年收入规模预期基于新增产能陆续爬坡进入满产,利润弹性略大于收入增速。我们预测公司2020~2022年主营收入分别为14.93亿元、18.02亿元和22.23亿元,同比增速为13.89%、20.67%、23.39%;实现归母净利润为3.50亿、4.28亿、5.29亿元,同比增长14.99%、22.18%、23.69%;实现每股收益2.59元、3.16元、3.91元,对应2020-2022年的PE为15倍、12倍和10倍。考虑到公司的行业龙头地位和未来的成长弹性可享受一定的估值溢价,我们维持公司“买入”评级,2020年25倍的估值目标。 风险提示:我们认为行业风险主要来自国内外经济下行导致的下游板式家具行业固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名