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潘贻立

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券...>>

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五洋停车 机械行业 2019-11-04 6.08 -- -- 6.40 5.26%
6.40 5.26% -- 详细
事件 公司前三季度实现营业收入8.76亿元,同比增长33.84%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长35.16%,扣非净利润1.14亿元,同比增长56.14%;单三季度实现营业收入3.19亿元,同比增长37.59%,略低于我们的预期9%(3.48亿元)归母净利润0.39亿元,同比增长15.77%,低于之前的预期15%(0.45亿元)。 点评 部分交付延期导致三季度收入确认略低于预期,预收预付均大幅上升 公司部分地方项目的设备交付工期延长是导致Q3收入确认略低于预期的主要原因。业务规模的快速增长导致Q3预收款环比提升66.91%,预付款环比提升178.13%。Q4将是设备集中交付期,收入确认有望环比Q3实现翻倍以上增长。 规模效应导致费用率有所下降,回款力度加大使得现金流持续改善 公司前三季度毛利率35.60%,保持在较高水平,销售价格稳定,预计四季度钢材稳定将带动毛利率同比小幅提升。报告期内,公司期间费用率有所下降,主要是销售规模扩大导致。2019Q3末公司的应收账款周转率达到1.30,现金流已连续三个季度同比持续改善,公司加大应收账款回收力度的政策得到有效执行。 定增获批将加码停车设备产能,紧密布局“智造+停车资源+互联网”战略 公司积极布局停车运营业务的同时通过非公开募资用于新增4万台/年立体停车设备产能,进一步完善智能化产品,于9月7日披露了《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,目前正在等待批文。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现归母净利润2.06亿元、2.89亿元和3.88亿元,同比增长57.39%、40.10%、34.50%,对应19年估值22倍。考虑公司在快速增长的立体车库行业优势突出,具有较强成长性且估值仍较低,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济恶化、产业政策发生重大变化或原材料大幅涨价等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-10-29 12.65 -- -- 13.75 8.70%
13.75 8.70% -- 详细
事件: 公司发布三季报,19 年前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中Q3 单季度收入21.4 亿元,环比下降10.94%,同比微增0.8%;归母净利润1.3 亿元,环比下降36.39%, 同比增长13.3%,基本符合预期。 点评: 制造业投资承压导致叉车需求回落,公司市占率提升扭转收入下降趋势 公司前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中,Q3 单季度收入21.4 亿元,环比下降10.94%,同比微增0.8%, 扭转了二季度单季度同比下降的趋势,符合预期;归母净利润1.3 亿元,环比下降36.39%,同比增长13.3%,增速相比Q2 有较大改善,基本符合此前预期10%(1.2 亿元)。单季度的环比下降主要是销售淡旺季因素所致,二季度是设备全年销量小高峰。公司前三季度ROE 为11.92%,稳定处在行业较高水平。 正如预计的叉车行业需求放缓是导致公司收入同比增速放慢的主要原因,随着经济整体放缓和贸易战对制造业出口造成影响,制造业投资承压,叉车需求也自17 年行业持续增长以来出现周期性回落。其中高基数下的增速同比回落符合之前预期,而贸易战带来的冲击属于变量因素,也为下游资本开支下降幅度带来了一定的不确定性。出口征税对下游影响从三季度开始有明显体现,导致投资需求放缓,也导致公司叉车收入增长同比放缓,基本符合我们的预期。根据工业车辆协会的数据,1-8 月全行业实现总销量约40.1 万辆,同比去年的高基数下滑1.97%;其中海外累计出口9.6 万辆,同比下滑12.8%,国内需求维持平稳,累计销量30.5 万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。 受促销因素影响毛利率环比略降,回款优化导致现金流同比翻倍增长 从盈利能力看,公司Q3 单季度毛利率20.8%,毛利率环比略降主要系受促销因素影响,但同比微增0.57 个pct,是规模效应有所体现,符合预期。7 月末以来由于总体销量不景气,行业普遍采取了一些促销手段。第三季度公司销售费用率为6.9%,相比去年同期增长0.69 个百分点,为近3 年的高点。由于公司高端产品持续放量,加上原材料价格仍处在较低水平,公司毛利率水平依然将维持稳定。杭叉在单价、技术要求最高的一类车产品上实现了前三季度的销量增长,因此预期伴随公司高端系列产品的陆续推出,公司的综合利润优势将进一步加大,预期第四季度的毛利率水平与当前相差不大。另一方面,杭叉成本控制效果明显,人员数量和用工成本皆低于同等规模公司水平,设备零部件加工更多采用外协方式有效降低了固定成本。 公司经营稳健回款优化,前三季度经营现金流净额8.3 亿元,同比增长达110.7%,其中Q3 单季经营现金流净额约3.7 亿元,主要在于销售规模扩张、保证金回收增加以及政府补助等因素。在行业下行的大环境下,公司现金流依旧出现迅猛增长,体现了公司在产业链上下游拥有较强的议价能力。 盈利预测与估值 预计 2019-2021 年公司实现营收99.53 亿元、112.10 亿元和 123.04 亿元,同比增长17.88%、12.64%和9.76%,实现归母净利润6.57 亿元、7.59 亿元和8.49 亿元,同比增长20.15%、15.55%和11.89%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为11.46 倍、9.92 倍和8.87 倍。公司作为国内叉车双龙头之一, 有望在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先进的产品布局和市场拓展获取持续成长。今年以来在下游需求波动和行业下行压力下,公司盈利能力和现金流表现突出,估值优势明显,兼具稳健与成长。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济下行、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-08-02 6.00 -- -- 7.66 27.67%
7.95 32.50%
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事件 7月30日的中央政治局工作会议明确提出了基建投资“补短板”,加强城镇老旧小区改造以及城市停车场等配套建设,再度强调了结构性补短板的重要性。 点评 停车场资源配套建设是补短板重要方向,公司战略布局优势明显 强调基建“补短板”方向明确,我国停车产业政策密集出台鼓励发展停车设施建设,五洋停车定位在立体停车库设备供应商加停车位运营管理的战略布局定位上具备品牌先发优势,将持续受益产业政策利好及设备投资需求加速。 设备订单贡献利润高增速,积极扩张全产业链一体化运营 2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8,000万元-9,400万元,较上年同期增长44.95%-70.32%,订单状况饱和。公司持续推行“智造+停车资源+互联网”的战略定位,不断完善、延伸停车行业产业链布局,拟非公开发行股票募集资金投资智慧停车相关项目,进一步扩大市场份额,增强公司“智造+停车资源+互联网”的全产业链一体化运营能力。 获取优质停车资源,拓展后期增量收入 公司积极获取优质停车资源,并针对已有的25万个机械泊位进行后续维保服务收费,同时拓展各类立体车位增值业务等,将为公司带来大量后期增量收入。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现营收17.01亿元、23.00亿元和29.99亿元,同比增长69.70%、35.23%和30.41%;实现归母净利润2.27亿元、3.09亿元和4.00亿元,同比增长72.97%、36.42%和29.42%,对应目前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-07-25 12.03 -- -- 12.47 3.66%
12.63 4.99%
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报告导读: 事件: 公司拟以现金方式间接收购中策橡胶 12.91%股权,正以 2019年4月 30日为基准日对中策橡胶进行补充审计。 点评: 中策橡胶在轮胎行业极具竞争力,与公司建立了长期稳定的合作关系 中策橡胶是目前国内最大的橡胶加工企业之一,位列 2018年中国橡胶工业百强企业名单榜首, 是国家级高新技术企业、工信部两化融合试点示范企业, 也是国内外最具竞争力的轮胎行业企业之一。中策橡胶多年来采购了大批杭叉集团生产的叉车产品,杭叉集团每年从中策橡胶采购大量的工业车辆专用轮胎。 产业链收购将充分发挥双方业务协同效应 通过此次交易,杭叉集团与中策橡胶在技术服务、产品开发、渠道拓展等方面可以实现双方协同效应。中策橡胶将为公司提供具备更高技术含量及定制化的轮胎产品,提高公司工业车辆产品的附加值及竞争力。 叉车行业销量二季度呈现下滑,电动叉车强于内燃叉车 从行业销量上看, 受下游需求影响, 叉车销量自 2019年 3月达到高点后连续下滑, 二季度销量与去年同期相比呈现负增长, 下半年预期 9到 10月叉车销量或将出现销售小高峰。从行业发展趋势来看,工业车辆产品电动化发展趋势愈发明显,电动叉车市场销量表现强于内燃叉车。 盈利预测与估值 预计 2019-2021年公司实现营收 99.53亿元、 112.10亿元和 123.04亿元,同比增长 17.88%、 12.64%和 9.76%,实现归母净利润 6.57亿元、 7.59亿元和 8.49亿元,同比增长 20.15%、 15.55%和 11.89%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的 PE 分别为 11.27倍、 9.72倍和 8.72倍。 与同行业相比,公司盈利能力及现金流稳定, 估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-07-24 5.14 -- -- 7.45 44.94%
7.95 54.67%
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事件 2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8,000万元-9,400万元,较上年同期增长44.95%-70.32%,其中预计上半年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为510万元。 点评 停车设备订单饱和,将持续贡献利润实现全年快速增长 2019年上半年度公司各项业务较去年同期有较大幅度增长,订单状况饱和,一季度末全部订单规划在13亿以上,停车业务规划8-9亿。公司预计全年销售增长30%,利润增长50%,归属于上市公司股东净利润在1.8亿以上。 抓住产业转型契机,延伸产业链布局 公司拟非公开发行股票募集资金投资智慧停车相关项目,进一步扩大市场份额,真正形成“路内、路外、立体”三位一体全产业资源的布局,增强公司“智造+停车资源+互联网”的全产业链一体化运营能力。 依托停车资源优势,开展战略合作 公司通过合理利用停车资源,将进一步增加收入。公司可针对机械车库统计已有的25万个泊位进行后续维保服务收费,同时公司也在拓展各类立体车位增值业务等,将为公司带来后期空间较大的增量收入。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现营收17.01亿元、23.00亿元和29.99亿元,同比增长69.70%、35.23%和30.41%;实现归母净利润2.27亿元、3.09亿元和4.00亿元,同比增长72.97%、36.42%和29.42%,对应目前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-19 7.24 -- -- 7.27 -0.27%
7.22 -0.28%
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预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升 2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到政府补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。 自身设备订单增速加快,业内领先优势体现政府项目拿单能力 公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。 公司近年订单收入规模中参与政府投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对政府投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。 战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒 公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方政府的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与政府招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。 近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,同时2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-04-19 14.89 -- -- 15.45 1.44%
15.11 1.48%
详细
事件:公司通过网络竞价方式以人民币4,426.6 万元的价格中标了华昌液压资产。 国内叉车行业2018 年实现叉车销量59.7 万台,同比增速超过20%。 点评: 行业地位稳定,收购华昌液压资产有利于产能扩张和长期资源储备 杭叉集团为国内民营叉车龙头,其主要产品中内燃叉车占比超过70%,电动仓储车+电动平衡重叉车等占比30%。在国内市场份额占比在21%以上,规模仅次于安徽合力。公司盈利能力较强,ROE 和ROA 水平远高于同行业平均水平, 经营现金流充裕。 华昌液压所拍卖的资产中价值最大的部分为土地使用权与厂房建筑物,工业用地面积为2.89 万平方米,房屋建筑物面积2.12 万平方米,其土地、主要厂房建筑物位于公司园区。此次公司通过资产购置的方式对其土地、厂房和公司现有厂房进行统一化管理和建设运营,有利于公司未来产能扩充和储备资源的长远发展规划。 受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司18 年前三季度叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;另外,公司研发费用有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。 公司目前已形成以职工控股、国家参股、经营者持股的较为清晰的股权结构, 有助于提高企业发展效率的经营积极性。 积极布局物流仓储+机器换人全产业战略,稳健与成长性兼备 公司近年来集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,积极进行产业布局。伴随劳动力成本上升及人口红利消失,物流仓储高速发展+机器换人的需求缺口,同时享受叉车产品结构电动化、智能化程度提升的带来的行业发展红利,公司也进入战略发展的新阶段,稳健与成长性兼备。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商,业务领域将涵盖工业车辆产品及后市场、智能物流系统集成等,励志成为国内产品线最全、销售网络最强的叉车企业。 公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目数十个。此前收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目, 国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。叉车行业竞争壁垒日益提高,公司通过智能化、集成化、国际化推进下建立全球竞争优势,保持国内外市场一线设备制造商地位。 新兴产业需求促进行业发展空间,产品结构电动化趋势实现销量较快增长 2018 年国内全年实现叉车销量59.7 万台,再创历史新高,同比17 年全年销量49.7 万台(+34%)的高基数下依然维持20%以上较高增速,规模化效应显著提升行业集中度。其中增长最快的是二、三类电动仓储车辆,随着国家物流行业的发展规模扩大,自动化仓储物流设备投资需求将持续,二、三类车19 年将依然维持较高增速。一些新兴产业的快速发展也促进了行业稳定需求增量,同时叉车行业整体销售和租赁市场的发展也非常快。车辆排放标准逐渐提升,存量叉车更新需求加速释放。 再从成本端看,叉车制造成本中原材料占比高达90%,假设19 年钢材等原材料价格整体下行,产品毛利率水平还将有一定程度修复。由于叉车属于重资产加工制造业,固定成本较高,预期成本下行会对行业带来较大利润弹性。 目前我国叉车电动化比例和国际上的电动化比例仍有比较大的差距,包括大型的平衡电动和小型化电动仓储的数据,2017 年我国电动叉车占比约41%(含小型电动仓储搬运车),远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,国内的叉车产品结构电动化趋势确定,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。 盈利预测及估值 预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元,同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为16.17 倍、13.53 倍和11.36 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司买入评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
石化机械 机械行业 2019-04-11 10.28 -- -- 10.66 3.70%
10.66 3.70%
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事件内容 2019 年4 月9 日石化机械发布了2019 年一季报业绩预告:2019 年Q1 实现归母净利润1000~1100 万元,自2015 年公司借壳上市以来首次实现一季度大幅扭亏。2018 年Q1 净利润-8462.75 万元,2017 年Q1 净利润-10752.85 万元,2016 年Q1 净利润-9449.85 万元。 事件点评 油服企业工作量增加和延迟交付订单在19 年Q1 交付结算是一季报大幅扭亏的主要原因 受油服企业工作量提升影响,公司2019 年一季度产品订单同比有所增长,同时一季度产品交付结算同比大幅增加,经营业绩大幅提升。1)一季度涪陵气田对外供气15 亿方,石化油服2018 年物探、钻井服务同比均有超过20%以上的增长。油服企业工作量得到提升;2)公司2018 年存货金额35.66 亿元,同比2017 年增加了12.39 亿元,同比增长53.24%。存货增加主要由于压裂设备、大型钻机、钻具钻头和油气钢管的订单存在跨年交付、验收和结算。其中石油机械设备库存量2.04 亿元,同比增加203.38%,油气钢管库存量15.91 万吨,同比增长149%,钻头钻具库存量13169 只,同比增长36%。预计部分跨年交付、验收和结算的订单在2019 年Q1 得到了结算确认。 19 年三桶油资本开支预算超预期增长,石化机械将确定性受益 中石化2019 资本开支预算596 亿元,同比18 年开支预算增长22.89%,同比18 年实际支出增长41.23%,超出市场预期。2019 年三桶油资本开支预算合计为3578~3678 亿元,同比2018 年预测支出增长24.12%~25.06%,同比2018 年实际支出增长18.91%~22.23%。2019 年三桶油资本支出增速中枢从2018 年12.36%上升至20%~24%,超出我们之前预期。石化机械订单1/3 来自中石化、1/3 来自中石油,其余1/3 来自中海油及其他市场,2019 年将确定性受益于三桶油资本开支的超预期增长。 盈利预测及估值 公司主业19 年确定性受益于三桶油资本开支预算的超预期增长,加之公司自身油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司19 年业绩释放,预计2019-2021 年公司归母净利润为2.02、3.08、4.26 亿元,同比增长1391.29%、52.42%和38.32%,不考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为31 倍、20 倍和15 倍;如果考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为40 倍、26 倍和19 倍维持买入评级。 风险提示:1)三桶油资本开支完成率低于预期;2)国际原油价格大幅下跌;3) 公司部分项目可能存在跨年交付、验收和结算情况,影响收入和利润确认
石化机械 机械行业 2019-01-14 7.53 -- -- 8.13 7.97%
10.49 39.31%
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油气装备国产化的先驱 石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于2015年借壳江钻股份上市,形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了3000型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。 天然气未来10年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期 根据十三五规划,2016-2020年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%,到2020年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上,同比2015年上升4.1pct;到2030年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。 与天然气需求的快速增长相比,我国天然气产量增速经历2010年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大,我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。 加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会,其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计19-20年仍有238台需求;中游看好LNG调峰站建设,预计储罐有100亿以上市场空间; 石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力 石油机械收入占比在42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期36.67%。2018年新增订单约36亿,同比增长50%,前三季度新签订单50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在19年集中释放。 油气管道收入占比在16%~28%之间,预计2018-2020年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%,体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150万吨钢管订单。 盈利预测及估值 公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18年迎来业绩拐点,预计2018-2020年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03亿元,同比增长978.63%、103.76%和46.32%,对应2018/2019/2020年的PE为44倍、22倍和15倍。
快克股份 机械行业 2018-12-03 19.60 -- -- 22.30 13.78%
25.85 31.89%
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稳健发展的国内锡焊设备领域龙头,品牌溢价明显 公司是国内锡焊设备领域的知名企业,深耕锡焊领域20年,行业地位突出,产品竞争优势明显,附加价值高,近几年毛利率和净利率平均水平分别在55%、35%以上,现金流充足。公司下游客户结构分散,不绑定大客户,能够有效平滑下游周期波动,稳健发展。同时公司积累了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、史丹利百得等优质客户,客户粘性强。公司紧跟下游发展趋势,主要产品由锡焊装联类设备逐步拓展到自动化设备,业务重心转向自动化设备及解决方案,2016年起自动化业务占比超过50%。 下游5G和汽车电子技术革新,带动电子装联设备百亿增量市场空间 公司下游主要为3c、汽车电子、锂电池等领域,5G为公司带来增量市场,5G基站建设期间带来的总固定资产投资完成额是4G建设的1.9倍,2020-2023年是5G建设的高峰期,我们判断5G建设高峰期间通信设备制造固定资产投资完成额在2000-3000亿元之间,锡焊及电子装联自动化设备属于生产线后段工艺,假设其占总固定资产投资比重的5%,则将带来100-150亿的电子装联设备需求规模。届时5G智能手机渗透率提升也将释放对电子装联自动化的需求。汽车电子行业随着渗透率提升及电动车普及未来三年将保持15%以上增速,其固定资产开支占收入的10%左右,给锡焊及电子装联带来32-50亿市场需求。因此随着下游5G和汽车电子对智能制造需求的释放,将给公司自动化业务带来较大弹性。 向智能制造解决方案供应商发展,发展空间再升级 公司战略发展路径清晰,紧跟下游客户需求不断扩大产品线及服务范围,所处行业空间不断升级。从锡焊设备供应商到电子装联自动化供应商,行业规模从几十亿扩展至150亿。在积累了大量3c、汽车电子、锂电池等领域自动化制造制造解决方案的情况下,逐步从电子装联自动化向智能制造解决放那供应商发展,据我们测算仅3c电子领域自动化需求至少有300亿以上的规模,再加上汽车电子及锂电池等领域的自动化需求,行业空间至少在500亿以上,公司成长将迈上更高的平台。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司归母公司净利润分别为1.52亿、1.96亿、2.4亿,对应EPS分为0.96、1.24、1.54元/股,对应PE为21倍、16倍、13倍,公司成长稳健,综合考虑公司的盈利能力、估值水平和成长性,给予“买入”评级。 风险提示 下游电子制造业自动化需求放缓。
五洋停车 机械行业 2018-10-29 4.76 -- -- 4.80 0.84%
5.80 21.85%
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事件 公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。 点评 营收利润稳定增长,智慧停车龙头地位凸显 公司前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。其中三季度单季实现收入2.31亿元,同比增长37.89%,归母净利润为3400万元,同比增长77.28%。公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 积极布局设备运营一体化,在手订单饱满 公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润。公司目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司,已中标湖南长沙肿瘤医院运营项目。预计公司今年下半年还将有两个城市级合作订单落实。公司未来三年目标是中标停车场30亿经营性资产合同订单,实施投资建设完成20亿停车经营性资产,假定公司未来三年投资建设完成停车资源为20亿元,按上述的经营资产1:4的杠杆效应,公司2020年运营资产的管理规模将达到100亿。即投资新建10亿停车资源将可带来约50亿的资产管理规模。 散料搬运业务订单业绩持续向好 公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018年H2公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%,年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE分别为24倍、16倍和11倍。我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价6.75元/股。给予”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
杭叉集团 机械行业 2018-10-23 11.00 -- -- 13.00 18.18%
13.00 18.18%
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事件:10 月18 日,公司公告2018 年三季度报告,2018 年前三季度实现营业收入64.6 亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%。 点评: 收入利润增速持续改善,原材料涨价消化产品提价,利润水平维持稳定 2018 年前三季度,受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%; 实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;今年三月,公司引领行业率先实现产品提价,叉车各类型号同步提价 3%-5%,钢材料成本涨价得以向下游传导,但随着6 月份以来原材料价格进一步向上突破,导致前期的涨价因素被消化,Q3 毛利率20.45%仍维持中报水平。三费中,销售费用3.7 亿,同比增长 23.3%, 与收入增长同步;财务费用-1396 万,主要系汇兑收益,公司海外收入占比约20%;另外,2.24 亿的研发费用同比有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。 积极进行产业布局,提升公司 AGV 核心技术研发掌控能力 18 年以来,公司积极进行产业布局,收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目,国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商。公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目 20 多个,预计全年AGV 项目收入增长有望达到300%。 环保加码和经济效益是电动化升级换代需求新驱动力 目前国内外电叉占比差距悬殊,2017 年我国电动叉车占比约41%(含小型电动仓储搬运车),远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。 盈利预测及估值 我们预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元, 同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为11.7 倍、9.8 倍和8.2 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,ROE 和ROA 远高于同行业水平,经营现金流充裕,并集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,稳健与成长性兼备,有望迎来业绩和估值提升空间。我们维持公司买入评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2018-10-12 4.89 6.70 17.54% 5.05 3.27%
5.17 5.73%
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南伟创、北天辰双核运作,智慧停车行业龙头地位坚若磐石 继2015 年收购伟创自动化确定主业后,公司于2017 年收购了专业从事机械式立体停车设备的天辰智能。值得一提的是,天辰智能在智能搬运AGV 领域有较强储备,率先研发推出AGV 无人停车,引领停车行业智能化时尚。至此, 公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 原主业散料搬运业务受益周期回暖,订单业绩持续向好 随着国家供给侧改革的深入,冶金、矿山、煤炭等行业形势向好,公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018 年H1 公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93 万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 综合实力已成行业竞争壁垒,积极布局设备运营一体化 政府公用事业项目行业空间可谓无可限量,但市场上的智慧停车规模企业中只有公司采取直销体系,也正因如此,目前经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,只有少数几家企业参与政府招标。公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。在多元化业态和商业新模式下,公司利用资本杠杆优势抢占市场规模。新模式将在短期拉动公司停车设备销售快速增长,而停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润,提升公司长期估值。 盈利预测及估值 停车运营潜力巨大,但资金门槛和对公司融资能力要求较高。公司准确把握了行业趋势,拥有政府项目资源和停车场资源的整合能力,具备优于同行的融资能力。我们认为公司具有先发优势,预计2018-2020 年公司实现营收11.12 亿元、15.04 亿元和20.26 亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42 亿元、2.13 亿元和3.03 亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%, 年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE 分别为24 倍、16 倍和11 倍。我们给予公司2018 年25 倍PE,对应目标价6.75 元/股。给予买入评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
天沃科技 社会服务业(旅游...) 2018-09-05 6.26 -- -- 6.53 4.31%
6.53 4.31%
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事件:近期,天沃科技控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电器集团股份有限公司签署了《股份转让协议》、《委托表决权协议》。 本次权益变动后,上海电气直接持有公司1.32 亿股股票,占公司总股本的15.00%,通过表决权委托的形式取得公司1.31 亿股股票的表决权,占公司总股本的14.87%,合计取得公司29.87%股权的表决权,上海电气成为公司控股股东,上海市国资委成为公司实际控制人。 点评: 天沃科技推进自身业务优化整合,对标国际一流电力EPC 综合服务商 2018H1,公司实现营业收入39.80 亿元,比上年同期下降42.97%;实现净利润1.59 亿元,比上年同期增长10.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元。2018 一季度受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响,公司有效工作时间减少,一季度完成的产值较上年同期减少;随着二季度业务正常开展,公司经营业绩恢复正常水平。 公司通过并购重组和剥离原主业亏损资产,不断推进公司内部资源优化整合。2016 年12 月,天沃科技收购中机电力80%的股份,成为公司下属工程总包与服务业务的重要支柱,中机电力承诺16-19 年业绩分别为1.55、3.76、4.15、4.56 亿元,2016 年中机电力完成超过承诺业绩5000 万元,2017 年超过承诺业绩200 万元;2017 年公司转让新煤化工100%股权,转让飞腾铝塑70%股权,收购并增资玉门鑫能85%股权。 截止2018 年6 约30 日,公司在手订单达198.75 亿元,其中电力工程、清洁能源工程业务占比达85.64%,压力容器设备占比12.76%,海工军工及其他占比1.60%,充足的在手订单将持续为公司贡献业绩增量。至此,公司形成“打造国际一流电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商;军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略部署。 上海电气与天沃科技业务协调,打开未来深度合作空间 天沃科技与上海电气有着很好的业务协同性。上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一,近5 年年均营业额接近800 亿,旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团,自20 世纪90 年代以来,销售收入始终位居全国装备制造业第一位。公司重点聚焦发电设备、输配电设备、环保设备业务之间的联动发展,高效清洁能源业务与新能源业务占集团销售收入近50%。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造、军民融合和新材料业务四大板块,其在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有良好的互补性。尤其在能源工程服务板块,天沃科技具有丰富的电力工程项目经验,拥有电力工程行业的多项甲级资质;上海电气的核心优势集中在电力装备制造方面,双方的强强结合更显业务的互补性。 上海电气与天沃科技携手共进,国内光热发电技术有望迈入新阶段 从双方各自的业务来看,天沃科技和上海电气二者不断加深合作的重要原因之一便是对光热发电行业前景的一致看好。由于光热发电自身所具备的独特特性, 近年来国家多次出台相关政策大力扶持光热发电项目。2017 年3 月16 日,天沃科技旗下子公司中机电力中标玉门鑫能50MW 光热发电项目,为EPC 总包方,项目金额16.1 亿元。同时,该项目为国家能源局确定的首批20 个太阳能热发电示范项目之一。基于对国内光热发电行业及玉门鑫能光热发电项目的看好,上海电气参与了天沃科技的非公开发行事项,并在之后进一步增持。反观上海电气自身,也已开始在光热领域进行全球化布局。2018 年4 月,上海电气与ACWAPower 公司在上海签订迪拜水电局光热四期700 兆瓦电站项目总承包合同,该项目为全球迄今为止规模最大的光热电站,标志着上海电气从传统火电业务向新能源的转型。未来,天沃科技与上海电气在光热领域有望优势互补, 相信也会将国内光热发电技术带入到新的发展阶段。 国资委实控天沃科技,有助于拓宽公司融资渠道 天沃科技所承接执行的项目有金额大,周期长等特征,经常需要公司进行垫资。民企融资难、融资贵的难题也一直是制约公司发展的瓶颈。当上海电气成为天沃科技的控股股东、上海市国资委成为其实控人之后,天沃科技的融资渠道迅速打开,为公司经营提供充足的资金支持。2018 年8 月3 日,既上海电气成为天沃科技实控人当天,上海电气即发布公告同意借款20 亿元人民币给天沃科技(期限6 个月,年利率5.85%),相应借款合同先后于8 月23 日(13 亿)、8 月31 日(7 亿)签署;8 月29 日,上海电气发布公告称,为天沃科技提供40 亿元的担保额度。有了上海电气的资金支持和担保,一定程度上缓解了天沃科技限于行业景气度和项目规模所带来的资金紧张。上海电气在资本、技术上的强劲实力将为天沃科技“打造国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商,军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略的推行注入“强心剂”,其经营效益有望进一步提升。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2018-2020 年营业收入为120.67/140.00/163.01 亿元,分别同比增长16.00%/16.02%/16.43%;归母净利润分别为2.94/3.77/4.55 亿元,分别同比增长30.39%/28.26%/20.92%;EPS分别为0.33/0.43/0.52元,对应PE分别为19/15/12 倍。 天沃科技在手订单充足,具备多个业务增长点。截至 2018 年6 约30 日,公司在手订单达198.75 亿元,电力工程、清洁能源 EPC 工程业务占比总订单额 85.64%。上海电气控制天沃科技后,天沃科技丰富的电力工程项目经验结合上海电气在电力装备制造方面的核心优势,二者将产生很强的业务协同性,各自经营效益有望买入新的台阶。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济持续下行、传统业务需求下滑、中机电力订单执行风险等。
今天国际 计算机行业 2018-08-24 14.00 -- -- 15.20 8.57%
15.20 8.57%
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事件:今天国际于8 月18 日发布2018 年半年度业绩报告,2018 年上半年公司实现营业收入2.84 亿元,同比增长67.38%;实现净利润0.34 亿元,同比增长56.05%;实现扣非净利润0.31 亿元,同比增长113.42%。 点评: 公司上半年盈利符合预期,继续强化智能物流龙头地位 2018H1,公司受益于深耕烟草行业,积极拓展其他行业的策略,营业收入达2.84 亿元,其中烟草行业占比56.39%,非烟行业占比43.61%。公司实现归母净利润0.34 亿元,同比增加56.05%。2018H1 新增订单7.97 亿元,同比增长136.16%, 已超过上年全年新增订单总额,为未来业绩的持续增长奠定基础。目前公司在各相关领域均积累了丰富的优质客户资源,如烟草行业的各省级中烟,锂电行业的宁德时代、比亚迪,商超行业的华润万家,订单标杆作用显著。随着公司下游覆盖行业的不断拓宽,公司在智能物流领域将迈上一个新台阶。 传统工业生产型物流保持良好发展,有望受益烟草+锂电景气上行 报告期内,公司新增订单7.97 亿元,同比增长136.16%。其中烟草行业客户订单1.28 亿元,同比增长15.54%;商超行业客户订单3.63 亿元,实现今天国际在该行业的重大突破;新能源动力锂电行业客户订单1.80 亿元,比上年同期下降18.25%。公司早期客户集中于烟草行业,近年进入锂电行业,烟草和锂电可谓今天国际的传统优势行业。未来2-3 年,锂电行业在市场和政策的双驱动下仍将保持高速增长,公司绑定优质客户,有望受益于行业洗牌;烟草业则将顺应国家制造业升级的大趋势,该行业有望释放出较大的自动化改造需求,今天国际未来业绩将受益于此。 战略行业取得相继突破,行业认可度不断提升 公司立足烟草与锂电行业,相继实现了实现了商超、电商、半导体材料、汽车配件等战略行业突破。其中,商超行业的突破意义重大,在华润3.6 亿的订单竞标中,公司在与德马泰克等国际知名公司的竞争中脱颖而出,表明公司进一步掌握该领域的核心技术,为未来该领域的新订单承接树立标杆作用。我们认为,公司不断扩大其业务领域范围,可对冲某单一行业的周期波动,同时又可提升其智能物流集成方案的成熟度,对未来业绩的发展形成正反馈。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2018-2020 年营业收入为8.84/13.13/19.41 亿元,分别同比增长55.24%/58.51%/47.83%;归母净利润分别为1.25/1.81/2.53 亿元,分别同比增长33.94%/44.76%/39.94%; EPS 分别为0.45/0.65/0.91 元,对应PE 分别为32/22/16 倍。 我们认为今天国际将持续受益于其传统优势行业烟草和锂电,未来几年,锂电行业有市场和政策的双加持,烟草行业也会大量自我升级,两者会产生大量对工业生产型物流的需求。其次,公司积极拓宽新的业务领域,其对商超、电商、半导体材料、汽车配件等战略行业突破,也为其未来业绩的增长给出新的可能 性。我们维持公司“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名