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潘贻立

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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建设机械 机械行业 2020-11-13 17.10 -- -- 18.31 7.08% -- 18.31 7.08% -- 详细
时隔两年再度增持提振市场信心, 坚定看好公司可持续发展截至 2020年三季度, 此次增持主体柴昭一先生作为公司第二大股东,持有公司股份 8336万股,占总股本比例 8.6%。上次高管增持计划于 2018年 3月 20日至 2018年 9月 3日完成实施, 增持人员通过二级市场增持本公司股票 156万股,占公司总股本 0.19%,增持金额合计约 787万元。 期间公司实施了资本公积金转增股本的权益分派,转增前增持成交均价在 6.1元/股-6.8元/股区间。此次时隔两年再发董事增持计划,是基于对公司中长期可持续发展的坚定看好, 有利于提振市场信心。 应收计提对业绩影响逐步释放, 塔吊市场拓展空间仍巨大公司前三季度实现归母净利润 3.8亿元,同比下降 1.8%,受应收计提等因素影响,导致 Q3业绩略低于预期,影响因素已逐步释放, 后续有望逐步改善。 与此同时, Q4塔吊市场需求持续旺盛,公司在手订单充足, 年底将加大催收力度,全年业绩仍有望实现高速增长。 塔吊设备租赁市场成长空间巨大, 公司目前市占率仅 3%左右,未来目标市占率达 10%-15%,预计未来五年公司规模增速有望维持 30%以上水平。 租赁需求维持旺盛,公司持续采购力度扩大龙头规模优势2020年 7、 8、 9月房地产开发投资完成额分别同比增长 11.7%、 11.8%、 12.0%, Q2增速为 8.0%, Q3增速为 11.8%,房地产投资额加速提升, Q4地产高景气度有望持续。 塔机设备开工率及租赁需求维持旺盛, 公司将持续设备采购力度以提升市占率和龙头规模扩张优势,预计明后年行业趋势有望回归大吨米塔吊总需求比例上升,驱动公司业绩实现高增长。 盈利预测与估值公司第二大股东增持彰显长远发展信心。 预计公司 2020-2022年分别可实现净利润6.6/9.2/12.1亿元,同比增长 30%/41%/31%,对应 EPS 为 0.79/1.12/1.47元,对应当前 PE 为 22/15/12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示地产基建投资不达预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;疫情影响超预期。
五洋停车 机械行业 2020-11-05 7.80 -- -- 7.94 1.79% -- 7.94 1.79% -- 详细
三季报业绩符合预期,净利润同比增速与中报持平公司前三季度实现营收同比增速 15.1%,净利润同比增速 12.4%,业绩增速与中报基本持平。公司今年 Q3单季度收入和净利润环比 Q2有所下降,主要原因是二季度集中确认了包含了一季度疫情后延期施工安装的部分停车设备订单,三季度逐步回归往年正常交付节奏。预计四季度将迎来设备安装确认旺季和回款小高峰。截至三季度末公司货币资金为 2.7亿元,同比增长达 117%,募集资金显著优化了公司今年的现金流。 公司在手订单饱满,毛利率水平有望恢复公司前三季度预收账款金额超去年全年,主体车库及安装服务销量增速逐年上升,在手订单饱满。公司 Q3毛利率 33.4%,同比、环比略有回落,前三季度毛利率 34.6%,略低于去年同期,主要系疫情影响下游开工及设备产能所致。公司在东莞、徐州两基地的项目实现完全投产后,规模效应将带来盈利能力进一步加强,毛利率水平有望恢复。公司Q3期间费用率为 20.7%,环比提升了 5.4个百分点,销售费用和研发费用均有所回升。 产业政策加码利好龙头设备商,运营布局和立体库充电技术创造未来潜力今年以来各省份相继发布了智能停车支持政策;前三季度,全国共发行 8只停车场专项债券,同时有大量基础设施、园区基建等类型专项债券投入停车项目建设,龙头设备商 受益明显。今年9月,公司董事会通过议案,同意公司出资2.1亿元与四川博众共同设 立五洋智慧(成都),公司持股 70%,主要在成都市及相关区域布局智慧停车项目的投资及运营,进一步深耕拓展西南市场,率先在智慧停车产业链展开全面布局。公司研发的新能源汽车立体车库充电技术,能够满足新能源汽车对立体车库的适配需求,随着新能源汽车渗透率提升,充电立体车库市场潜力无限。 盈利预测预计 2020-2022年公司可实现归母净利润 1.9/2.4/3.1亿元,同比增长 21%/27%/29%,对应 EPS 为 0.26/0.33/0.43元,PE 为 30/23/18倍。维持公司“买入”评级。 风险提示基建地产投资不达预期;原材料大幅波动;疫情影响超预期
杰克股份 机械行业 2020-11-05 31.16 -- -- 35.00 12.32% -- 35.00 12.32% -- 详细
Q3营收利润增速均由负转正,全年业绩增速有望转正公司 Q3营收利润增速由负转正,单季度毛利率为 25.9%,同比、环比分别下降 3.7、1.3个百分点;净利率为 16.9%,同比、环比分别上升 9.8、11.5个百分点,主要系公司通过外汇对冲风险,人民币变动使得部分利润由非经常性损益体现所致。Q3财务费用率为 1.5%,受人民币升值汇兑损失增加影响环比上升 1.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为 5.6%、5.2%,环比下降 1.1、0.5个百分点,费用管控良好。 受疫情影响,日本重机和日本兄弟公司在国内的份额急剧萎缩。公司采用以旧换新,降价等促销手段,抢占了部分市场份额,疫情后恢复状况也好于本地同业,市占率有所提升,下半年海外业务逐步恢复,全年业绩增速有望转正。 Q3下游纺织业需求及出口设备增速持续回暖2020年 7、8、9月下游纺织业营收总额分别为 2024亿元、1942亿元、2094亿元,同比增速为-5.8%、24.8%、6.4%,Q3同比增长 6.8%,增速转正;7、8月缝制机械出口交货值分别为 6.5亿元、7.1亿元,同比增速为-25.5%、-17.8%,虽仍在负增长区间,但呈边际逐步改善趋势。Q4下游需求及出口增速回升态势有望延续,进一步带动缝制设备需求回暖。 收购灵图慧视完善产业链,询价增发推动智能制造升级公司 8月增发预案,拟募资 12.5亿元建设智能高端缝制装备制造基地和补充流动资金,全面提升公司在智能化缝制机械产品领域的生产及供应能力。全资子公司拓卡奔马拟以 1025万元收购深圳灵图慧视科技有限公司,布局 AI 验布机,进一步完善缝制产业链,促进公司长期发展。 盈利预测与估值公司发布的股权激励计划行权条件为以 2019年净利润为基数,2021-2023年利润率分别增长 50%/88%/125%以上。预计公司 Q4业绩同比加速提升,全年增速有望转正。预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 3.2/4.6/5.9亿元,同比增速为6%/43%/29%,对应 EPS 为 0.71/1.02/1.31元,PE 为 40/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示海外复苏不达预期、全球新冠疫情反弹、汇率波动
中联重科 机械行业 2020-11-03 7.45 -- -- 8.23 10.47% -- 8.23 10.47% -- 详细
事件公司发布2020年前三季度报告,前三季度实现营业收入452.44亿元,同比增长42.48%;归母净利润56.86亿元,同比增长56.86%;扣非净利润49.56亿元,同比增长79.16%。Q3单季度实现营业收入164.17亿元,同比增长72.94;归母净利润16.68亿元,同比增长84.61%。 投资要点Q3业绩加速增长,预计今年全年业绩高增长公司业绩符合此前预告。公司Q3单季度营收增速环比、同比分别上升24、23个百分点;归母净利润增速维持80%以上,业绩加速增长,符合此前预告。公司Q3订单环比同比皆有明显增长,预计Q4整体工程机械市场规模比Q3略好,下游行业需求保持高景气,Q4业绩有望保持较高增速,全年业绩有望高增长。 前三季度净利率同比逆势上升,Q3经营性现金流情况明显好转转公司前三季度毛利率为28.5%,同比下降1.3个百分点,主要系疫情期间产品让利及产品结构改变所致;但公司费用控制较好,三费费率合计同比下降5个百分点,前三季度实现净利率12.6%,同比上升3.9个百分点。Q3单季毛利率为27.0%,同比、环比分别下降2.4、1.8个百分点;净利率为10.2%,环比下降4.9个百分点,同比上升0.7个百分点。前三季度经营性现金净额与净利润比例为0.7。单季度来看,Q3该比例为1.5,经营现金流情况明显好转。 下游基建地产投资保持高景气,持续拉动工程机械需求2020年7、8、9月份房地产固定资产投资额分别为12544亿元、13130亿元、15030亿元,同比增长11.7%、11.8%、12.0%,持续加速增长;房地产新开工面积分别同比增长11.3%、2.4%;2020年9月基建投资额(不含电力)累计投资增速为0.2%,由负转正,当月基建投资额连续6个月保持正增速。四季度增长态势有望延续,持续带动工程机械行业需求。 盈利预测与估值公司第三季度业绩加速增长,符合此前预告,维持公司盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润为71、85、92亿元,同比增长62%/20%/9%,对应EPS为0.90/1.07/1.17元,PE为8/7/6倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动
建设机械 机械行业 2020-10-30 16.60 -- -- 18.31 10.30% -- 18.31 10.30% -- 详细
事件。 公司发布2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入27.0亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润3.8亿元,同比下降1.8%,其中Q3单季度实现收入11.6亿元,同比增长30.7%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长10.3%。 投资要点Q3业绩略低于预期,全年营收增速仍有望超20%。 公司Q3实现净利润2.1亿元,同比增长10.3%,净利率为18.4%,受庞源租赁的应收计提影响,业绩增速略低于预期。公司Q3毛利率为41.1%,同比、环比分别下降4、3个百分点,主要受其他子公司影响。公司Q2、Q3分别计提减值损失6900万元、5400万元,主要有两方面原因:一是由于疫情影响资金面收紧,下游回款情况较差;二是由于会计准则变化,今年会计确认方式有所改变,使得信用减值损失计提延后,在Q2、Q3才逐渐体现。从行业层面看,Q4塔吊市场需求持续旺盛,公司在手订单充足,可满足明年半年以上产值。从历史数据看,公司Q4营收一般高于Q3,据此测算,全年营收增速仍有望超20%。 Q3销售收到现金比例回升,Q4应收计提情况有望改善。 庞源租赁Q2销售收到现金比例大幅下降至54%,Q3有所回升至72%,Q4有望持续改善。针对下游建筑商的回款不理想情况,预计公司Q4将加大催收力度,一是对2年以上的账款采取较大的激励政策,给予正向刺激;二是对长时间的老款拖欠采取更有力的回款措施,预计将取得一定成效。加之年底前通常为收款次高峰,Q4应收计提情况有望得到改善。公司历史上应收账款坏账风险低,订单大多来自高质量优质客户,回款周期有所延长但最终影响有限。 地产投资额加速提升,公司持续采购力度建立龙头规模优势。 2020年房地产投资额加速提升,Q4地产高景气度有望持续。塔机设备开工率及租赁需求也将维持旺盛,公司将持续设备采购力度提升市占率和龙头规模优势,预计明后年行业趋势有望回归大吨米塔吊总需求比例上升,驱动公司业绩实现高增长。 盈利预测与估值。 公司Q3业绩受信用减值损失影响,增速略低于预期,我们略下调全年及明后年盈利预测,中长期依然看好塔吊租赁市场需求空间成长性及公司的龙头发展地位。预计公司2020-2022年分别可实现净利润6.6/9.3/12.1亿元,同比增长30%/41%/31%,对应EPS为0.79/1.12/1.47元,对应当前PE为21/15/12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 地产基建投资不达预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;疫情影响超预期。
杭叉集团 机械行业 2020-10-21 17.66 -- -- 21.78 23.33%
21.79 23.39% -- 详细
事件 公司发布2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入82.1亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长31.1%,其中Q3单季度实现收入30.9亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.9%。 投资要点 Q3业绩增速超预期,市占率提升趋势明显 1)单季度净利润同比加速增长,市占率持续提升。公司Q3单季度实现收入30.9亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.9%,业绩增速超市场预期。公司今年以来销量增速持续高于行业增速,龙头市占率提升趋势明显。 2)前三季度毛利率略降但净利率反升,费用管控良好。前三季度公司销售毛利率为20.7%,同比降低0.2个百分点;销售净利率8.4%,同比反增0.5个百分点,系公司加强费用管控使得前三季度销售费率、管理费率下降所致。 叉车需求持续旺盛,电动化大势所趋 1)二季度以来叉车需求加速回暖,三季度行业销量超出市场预期。2020年前8月全行业叉车销量为47.7万台,同比增长18.9%;国内自二季度以来叉车需求持续回暖,二季度行业销量同比增长36.3%,7、8月份销量增速分别为40.4%、55.1%,9月需求依然旺盛,三季度行业景气度已超出市场预期,预计四季度将有望持续。 2)受益宏观经济增长,叉车销量增速有望维持高位。叉车行业增速与PMI指数增速高度正相关。2020年3-9月份PMI指数连续7个月站上荣枯线,宏观经济增长势头向好,叉车行业将持续受益,未来销量增速有望维持高位。 3)电动化大势所趋。2013-2019年内燃叉车销量占比由72.9%逐年递减至50.9%,今年前7个月该比重回升至52.9%,预计下半年电动叉车比例较上半年将有所增长。 拟发行12亿可转债助力锂电池叉车扩产 公司拟公开发行A股可转债募资12亿元,其中8.4亿元用于新能源叉车扩产,目前公司新能源叉车市场推广以锂电池叉车为主,上半年销量约为1万台,项目建成后可实现年产6万台新能源叉车,产能将增至三倍。 盈利预测与估值 公司Q3业绩超出预期,四季度叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力进一步提升,因此我们调高全年及明后年盈利预测,预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.2/9.8/12亿元,同比增长27%/20%/22%,对应EPS为0.94/1.14/1.39元,对应当前PE为19/16/13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 中美贸易战、汇率大幅度波动、钢价大幅上涨、零部件供应链影响。
中联重科 机械行业 2020-10-19 8.41 -- -- 8.69 3.33%
8.69 3.33% -- 详细
公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司发布2020年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润55-58亿元,同比增长58%-67%,其中Q3单季度实现净利润15-18亿元,同比增长64%-97%。 投资要点Q3净利润加速增长,全年业绩有望超预期公司预计Q3单季度实现净利润15-18亿元,同比增长64%-97%,高于上半年增速。 公司三季度订单环比同比皆有明显增长,预计四季度整体工程机械市场规模比三季度略好,下游行业需求保持高景气,叠加公司内生变革促使竞争力进一步提升、成本端持续优化,下半年公司业绩有望保持较高增速,全年业绩有望超出市场预期。 四季度下游基建地产投资持续高景气2020年7、8月份房地产固定资产投资额分别同比增长11.7%、11.8%;房地产新开工面积分别同比增长11.3%、2.4%;2020年4-8月份,基建投资额(不含电力)当月同比增速分别是2%、8%、7%、8%、4%,连续5个月保持正增速。四季度增长态势有望延续,持续带动工程机械行业需求。 工程机械产品销量增速有望维持高位2020年7-9月挖掘机销量同比增长54.8%、51.3%、64.8%。7、8月份挖掘机产量分别同比增长68.7%、58.2%。作为房地产、基建的先导机械,挖掘机产销两旺折射地产基建的投资活力。起重机械和混凝土机械属于工程机械的后周期产品,销量也将维持高速增长。 拟资募资66亿推动智能制造升级,助力实现扩产增效降成本公司拟募资66亿元,用于“挖掘机械智能制造”、“搅拌车类产品智能制造升级”和“关键零部件智能制造”三个项目以及海外市场拓展,项目建成将有助于公司实现扩产、增效将本,进一步提升公司竞争力。 盈利预测与估值公司三季度加速增长,预计四季度高增速延续,全年业绩有望超预期。因此我们调高全年盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润为71、85、92亿元,同比增长62%/20%/9%,对应EPS为0.90/1.07/1.17元,PE为10/8/7倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动
弘亚数控 机械行业 2020-09-03 39.17 -- -- 43.74 11.67%
53.10 35.56% -- 详细
中报业绩符合预期:营收保持增长,二季度盈利能力有所改善。 公司上半年实现营业收入7.3亿元,同比增长11.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降11.9%;实现扣非净利润1.2亿元,同比下降13.3%;实现经营性净现金流1.5亿元,同比增长8.8%;上半年ROE为9.5%,同比下降3.7个百分点,处于历史低位;毛利率为31.9%,同比下降6.1个百分点;一季度受疫情影响较大,毛利率降至29.1%,近五年最低,二季度有所改善,回升至33.8%。疫情期间公司对产品进行降价调整,并对高端产品进行升级,导致营业成本相对营业收入增幅更大,子公司亏损导致短期毛利率、净利率有所下降。公司二季度实现收入4.3亿元,同比增长19.2%;归母净利润1.0亿元,同比增长9.3%。公司中报业绩符合市场预期。 商品房销售面积增速回暖,精装房渗透率持续提升,板式家具设备需求提升。 2020年上半年,商品房销售面积69404万平方米,同比下降8.4%,降幅比1-5月份收窄3.9个百分点。商品房销售额66895亿元,下降5.4%。上半年,家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%,降幅比一季度收窄15.2%。各大家具厂商通过创新引流和改变服务模式,销量景气度逐渐回暖,板式家具设备的投资需求释放。随着我国精装房渗透率提高,tob工程类订单比重加大,其高性价比需求加速板式家具机床的国产化替代进程,行业集中度将进一步提升。 行业竞争格局向好,公司多举措助推市占率提升。 产能扩建:目前公司订单充足,处于满产状态。公司稳步推进新建项目实现产品总装生产能力扩产,预计年底前新厂房将投入使用。2)研发投入:2020年上半年公司研发投入占营收比例为3.7%,最近三年公司核心技术产品收入占营收比例高达80%以上。3)投资布局:2020年7月,公司投资3068万元获得中设机器人12%股权,为家具智能制造整厂规划及转型升级提供支持。在行业竞争格局利好的情况下,公司进一步完善产品技术及产线,顺利切入一线家具厂商整线生产,提升品牌溢价及市场竞争力,预计公司市占率将持续提升,下游需求回暖将助力公司业绩持续改善。 盈利预测。 预计公司2020~2022年归母净利润分别为3.5、4.3、5.3亿元,同比增长15%、22%、24%;对应EPS为1.62/1.98/2.44元,PE为25/20/16倍。维持公司“买入”评级。 风险提示。 新房交付及精装房发展趋势不及预期;家具机床市场竞争加剧;疫情导致下游家具行业固定资产投资下降。
五洋停车 机械行业 2020-09-02 7.45 -- -- 8.92 19.73%
8.92 19.73% -- 详细
中报业绩符合预期:二季度明显改善。 公司发布中报,上半年实现营业收入6.5亿元,同比增长17%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长12%;实现扣非净利润0.86亿元,同比增长13%。二季度业绩环比一季度出现明显改善,单二季度实现收入同比增长42%,环比增长118%; 实现归母净利润同比增长48%,环比增长173%;实现经营性净现金流0.1亿元,环比大幅改善。公司中报业绩符合此前业绩预告区间。 智能制造:停车设备主业持续受益于政策红利带来需求释放。 公司上半年实现智能机械停车设备业务收入4.2亿元,占公司总收入的64%,同比增长19%。一季度国内新冠疫情导致工程建设进度放缓,对公司设备业务的收入确认和经营性现金流产生较大影响,二季度基建地产开工节奏加快,下游需求释放带来新增订单。随着我国经济增长和城市化率不断提高,城市停车产业正处于市场需求和政策发力的行业红利释放的快速成长阶段。城市停车场建设已成为“新基建”、“补短板”工程的重要内容,智慧停车迈入“新基建”快车道。公司在逐渐成熟的立体车库行业内成长性和优势突出。 投资运营:停车产业一体化布局,收购长安停车效益初显。 公司去年通过产业基金收购长安停车,打造停车运营品牌“迈泊停车”,力图构建停车投资运营产业链。2020年上半年,公司实现停车场运营收入0.3亿元,占比4.54%,为去年同期10倍规模。公司的“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略布局真正形成,驱动未来业绩可持续健康发展。 增发顺利完成:助力设备产能扩张及智慧云停车发展。 今年上半年,公司完成增发,募集了7.6亿元资金,拟在东莞、徐州两基地投资近3亿用于扩产建设,新增约4万台/年立体停车设备产能。同时拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台,推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。 盈利预测。 预计2020-2022年公司实现归母净利润2.2/3.0/4.1亿元,同比增长39%/39%/36%,对应PE为25/18/13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示。 基建地产投资不达预期;原材料大幅波动;疫情影响超预期。
建设机械 机械行业 2020-09-02 25.10 -- -- 27.10 7.97%
27.10 7.97% -- 详细
中报业绩符合预期:二季度扭亏为盈;上半年信用减值计提7000多万元。 公司上半年实现营业收入15.3亿元,同比增长10%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降14%;实现扣非净利润1.6亿元,同比下降16%;实现经营性净现金流0.2亿元,同比下滑95%;公司上半年毛利率36.7%,与去年基本持平。公司上半年计提信用减值损失0.7亿元,对净利润产生了较大影响。从单季度看,受疫情影响较大,公司一季度净利润亏损0.6亿元;二季度实现收入10.7亿元,同比增长26%,环比增长133%;归母净利润2.2亿元,实现扭亏为盈,同比增长34%;经营性净现金流1.5亿元,实现由负转正。二季度公司毛利率达44.5%,回升至此前较高水平。 基建地产新开工景气度超预期带来塔机需求增长,装配式建筑渗透率提升。 受疫情影响,上半年公司机械制造及租赁业务均受到较大冲击,主要由于疫情对一季度基建地产开工造成直接冲击,房地产开发投资完成额一季度负增长,二季度恢复较快,同比增速回升至2019年水平,预计下半年新开工旺季将持续。近期中央部委再度密集发布政策,助推装配式建筑快速发展。随基建地产复工复产,二季度塔吊吨米利用率显著回升,维持在70%以上。租赁价格指数较去年略有下降,但仍维持较高位。受益于下游房地产行业景气度超预期及装配式建筑渗透率的提升,下半年塔机设备开工率及租赁需求将持续旺盛,结构上中大型塔机占比也将有所提升。 在手订单高增长,龙头规模优势加速市占率提升有望超预期。 庞源租赁上半年新签合同总额超过19.5亿元,同比增长12.5%,截至6月底,在手合同延续产值23.2亿,同比增长40.8%。6月第一周签约订单2亿元,创下周签约量新高。预计下半年租赁景气度持续仍将持续,庞源全年新签约量有望新高,确保业绩持续高增速。庞源作为塔机租赁行业龙头,塔机设备保有量全国第一,约为第二名达丰系的4倍。2019年庞源租赁收入29.2亿元,市占率仅为3%。随着行业资质要求不断规范化,企业融资和管理壁垒不断提高,行业竞争格局优化,龙头规模扩张优势明显,市占率有望加速提升。 盈利预测。 预计公司2020-2022年归母净利润7.4、10.2、13.6亿元,同比增长47%/37%/34%,对应EPS为0.90/1.23/1.64元,PE为32/23/17倍。维持“买入”评级。股价催化剂:1)庞源加大设备投入提升市占率;2)装配式建筑渗透率快速提升;3)政策刺激加大基建地产投资力度。 风险提示:地产基建投资不达预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;疫情影响超预期。
中联重科 机械行业 2020-08-26 8.41 -- -- 8.96 3.70%
8.73 3.80%
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中报业绩超预期;扣非利润大幅增长公司发布 2020年半年报,实现营收 288亿元,同比增长 30%;实现归母净利润 40亿元,同比增长 56%;实现扣非后归母净利润 35亿元,同比增长 66%。公司拟每 10股派发现金红利 2.1元。我们判断公司中报业绩增速领先于主要工程机械主机厂。 主导产品起重机和混凝土机械稳居领先地位,市占率稳步提升今年国内疫情复工复产以来,受基建拉动、设备更新、人机替代等多重因素催化,工程机械行业高景气持续。中联的主导产品起重机和混凝土机械产销两旺,市占率稳步提升,订单和业绩实现快速增长。公司的起重机械和混凝土机械保持行业领先;塔机保持全球第一;混凝土机械市场地位保持“数一数二”,市场份额显著提升;其中长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。公司汽车起重机市场份额 2020年上半年稳步提升,市场地位进一步夯实;履带起重机上半年收入增长翻倍,国内市场份额位居行业第一。公司挖掘机 6月当月销量位居国产品牌第五名;高空作业机械上半年销售额同比增长超 100%,稳居第一梯队。 上半年毛利率略有下降,费用率明显下降公司 1-6月毛利率 28.81%,比去年同期下降 1.18pct;其中起重机械、其他机械和产品毛利率有所降低,主要是公司上半年的降价促销和产品结构变化所致,预计下半年有望平稳回升;公司上半年的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.65%/2.74%/0.19%,分别同比降低 1.80/0.91/2.57pct;研发费用率为 3.64%,同比提升 1.56pct。公司强化供应链管理和保障,提升智能制造水平,降本增效和规划效应使得平均生产成本和费用率明显下降;净利率和 ROE 均持续提升。上半年公司研发投入持续加大,推出多款创新产品。公司拟引入战略投资,推动智能化产品研发,为未来业绩提供保障。 盈利预测预计公司 2020-2022年归母净利润为 64、79、94亿元,同比增长 47%/22%/20%,对应 EPS 为 0.82/1.00/1.19元,PE 为 11/9/7倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动
美亚光电 机械行业 2020-07-30 56.50 -- -- 62.10 9.91%
62.10 9.91%
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精琢细磨,美亚光电匠心打造国产口扫典范 美亚口扫MyScan历经三代精琢细磨,产能性能不输进口品牌。整个口扫重量仅255克,扫描精度优于15μm,全口扫描时间3min,并且融合了全新AI技术,能实现图像智能处理,应用智能追踪技术,任意位置快速复位。扫描头支持多种消毒方式,能够自动加热防雾。性能上涵盖了市场中主流功能模块,是一款没有明显短板、品质不输进口品牌的口腔扫描仪。 替代传统石膏和硅胶印模,进口替代空间大 口扫是指应用小型探入式光学扫描头,直接在患者口腔内获取牙齿、牙龈、黏膜等软硬组织表面三维形貌及彩色纹理信息。与传统石膏和硅胶印模下相比,口扫可以简化临床操作流程,能克服患者体验差和制取时间长等缺点。根据我们草根调研,目前国内口扫市场70%以上为进口品牌(3Shape、iTero),19年行业销量增速超过30%,口扫渗透率和进口替代均有很大提升空间。 借力美亚CBCT良好口碑,口扫成功可期 美亚口腔CBCT目前市场保有量超过6000台,是国产品牌市占率第一,与6000+口腔机构形成良好的合作关系。目前进口品牌口扫价格在20-30万/台之间,国产品牌价格大都在10万/台左右。未来只要美亚定价合理,凭借其CBCT积累良好口碑和渠道资源,我们认为公司口扫未来大概率会爆款。 盈利预测及估值 由于之前的盈利预测我们已经考虑了公司口扫上市可能对业绩的影响,在未获得公司定价信息和进一步销售数据之前,我们暂时维持2020-2022年盈利预测不变。预计2020-2022年公司净利润为6.40亿、7.96亿元和9.90亿元,同比增长17.55%、24.43%和24.38%,对应估值为59倍、48倍和38倍。维持买入评级。 风险提示:1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 108.02 16.15%
113.55 22.10%
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2020年上半年业绩略超预期,超预期幅度4%2020年上半年实现净利润4.08亿元,超出我们预测1600万元,超出幅度4%,业绩属于符合预期。之前考虑到国内二季度率先复工复产、赶工期带来的高空作业平台需求激增,我们预计Q2单季度实现2.7亿元,同比增长70%。实际Q2单季度预计实现净利润2.86亿元,同比增长79.87%。 租金大幅下降、AWP经济性凸显是高增长行业原因根据我们草根调研数据,2019年下半年至2020年上半年剪叉式租金下降幅度超过50%,臂式租金下降幅度接近37.5%。AWP租金与人工工资的剪刀差进一步扩大使得经济性更加明显,并且6米以下AWP在医院、学校、高档住宅地下室、商业办公楼等楼层较高建筑领域应用比例大幅提升,房建市场AWP替代人工的速度加快。据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会的数据,1至4月份国内主要企业AWP销量增长42.4%,我们预计行业全年仍将维持40%以上增速。 产品品质过硬、创新驱动是公司业绩高增长的内在动因公司产品质量过硬,是国内最大AWP租赁商宏信建发的剪叉式主力供货商;同时又注重产品创新,率先推出28米电动曲臂,引领绿色工地。2020年5月与宏信建发签订臂式采购协议。绑定最优秀的租赁商是公司竞争力的最佳背书。 盈利预测及估值考虑到国内AWP市场渗透率仍处于快速提升期、公司臂式产能即将投放和海外出口需求的逐步恢复,我们调增2020~2022年盈利预测,预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元(+4%)、11.87亿元(+6%)和15.45亿元(+7%),同比增长32%、29%和30%,对应估值46倍、36倍和27倍,维持买入评级。 风险提示:1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期
杰克股份 机械行业 2020-06-30 21.10 -- -- 23.62 11.94%
29.75 41.00%
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事件: 公司发布股权激励计划草案,拟授予的限制性股票数量158.43万股,激励对象包含核心经营管理团队共计11人,行权条件为:以2019年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低2019年净利润的50%、88%和125%。 投资要点 疫情加速行业探底洗牌,杰克有望率先迎来复苏反弹 受疫情影响,下游行业复工迟缓,交通物流不畅,2020年前4个月我国缝制机械行业主要运行指标同比呈下滑态势,行业内外销需求呈现紧缩态势,行业销售同比大幅下滑。在复工复产延缓、产销大幅下滑的影响下,工缝机企业经营运行压力持续增大,上半年疫情加速了缝制机械行业洗牌出清,市场头部效应显著。根据历史数据,缝制机械行业一般呈现3-5年的弱周期性,随着疫情好转需求回暖以及产设备升级迭代更新加速,预计杰克将于今年年底最晚2021年初先于行业迎来复苏反弹,行业大变局下龙头公司杰克面临机遇和挑战。 股权激励激发经营活力,公司聚焦缝制设备智能成套解决方案 公司综合竞争优势强劲,在技术研发、营销渠道、规模化智造等方面保持行业龙头地位。公司在立足单机市场份额不断扩大的基础上,加快智能缝制业务的发展,打造缝制设备智能成套解决方案服务商。公司聚焦智能化缝制生产解决方案,不仅给企业提供设备,还助力服装企业实现智能制造。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。作为行业龙头,公司发布股权激励计划,把握行业风口来临的机遇,在行业出清的供给侧改革中逆流而上,彰显其对未来长期发展的信心。 盈利预测及估值 预计公司20-22年分别实现收入35.87、46.3、57.03亿元,同比增长为-0.58%、29.08%、23.17%,实现归母净利润分别为3.18、4.52、5.79亿元,同比增长5.34%、42.39%、28.13%,对应EPS为0.71、1.01、1.3元/股,PE为29、20、15倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度;6)新产品智能设备成套解决方案市场有所拓展 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
日月股份 机械行业 2020-06-24 17.25 21.51 -- 22.50 30.43%
23.51 36.29%
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事件2020年6月22日,公司发布定增预案:拟定增发行不超过2.23亿股,募集资金28亿元。其中21.6亿元用于新增22万吨精加工生产线建设项目,6.4亿元用于补充流动资金。 点评定增产能增强“一站式”交付能力,全面提高行业竞争门槛随着海上风电机组进入8M+、陆上机组进入4MW+时代,机组大型化要求铸件企业具备从毛坯到精加工的“一站式”交付需求的响应能力。考虑到公司正在和即将募投项目,预计到2022年公司将具备50万吨铸件毛坯和44万吨精加工能力,全球市占率将达到37%。这将全面提高风电铸件行业的竞争门槛,进一步加固公司在大兆瓦时代的护城河。 外协加工成本增长迅速,力精加工能力提升将显著增强盈利能力公司目前精加工产能仅有IPO募投的10万吨和可转债募投12万吨,明显低于目前40万吨的毛坯产能。2019年外协加工费用4.39亿元,同比2018年增长122.84%。预计随着公司销量增长,外协加工费用将会进一步提高。因此,再扩精加工能力有助于内化精加工环节的利润,进一步提升公司的盈利能力。 日月股份的机会不止眼前的风电抢装,还有诗和远方我们认为风电抢装盛宴过后大兆瓦产能为王,日月在大兆瓦产能市占率达到50%;双海战略蕴含内在成长动力;核废料储罐高盈利能力有望接力成长。 看好日月股份将于2021年显现出独立于行业的成长性。 值盈利预测及估值由于定增方案暂处于预案阶段,暂不调整盈利预测。考虑到19年年报每10股转赠4股,调整了每股收益。预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.00亿元、10.46亿元和12.63亿元,同比增长58.57%、30.72%、20.75%,对应PE16倍、12倍和10倍。给予20年20倍PE,目标价21.51元/股。维持买入评级。 风险提示:1、2021年后风电装机容量大幅下滑;2、新冠疫情全球蔓延
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名