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潘贻立

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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王华君 1 4
弘亚数控 机械行业 2021-03-03 60.19 -- -- 62.26 3.44% -- 62.26 3.44% -- 详细
(1)公司发布业绩快报,2020年实现收入16.9亿元,同比增长29%;利润总额4.2亿元,同比增长16%;归母净利润3.5亿元,同比增长15%。 (2)2021年一季度公司预计实现净利润0.95-1.15亿元,同比增长102%-145%。 投资要点2020年年四季度业绩高速增长,2021一季度业绩超市场预期2020年第四季度公司实现收入5.1亿元,同比增长58%,高于三季度增速36%;实现归母净利润1亿元,同比增长102%,远超三季度增速15%。随着玛斯特产能如期投产,公司单季度业绩增长提速,全年业绩符合预期。 2021Q1预告净利润同比增长102%-145%,略超预期,主要由于下游家具市场景气度同比大幅提升,公司在手订单饱满,随着产能进一步释放,业绩有望持续高增长。 下游需求旺盛,工程单快速增长,设备行业格局持续优化1))木工机械设备需求旺盛。受益海外地产家装需求复苏及部分订单回流国内,下游供应商出口订单火爆,带动国内木工机械设备需求整体扩张。2))精装修趋势下工程单快速增长,设备进口替代加速。2016-2019年我国精装房渗透率快速由15%提升至32%,对标美国、日本等发达国家超过80%的精装渗透率仍有较大空间。国内工程单橱柜商规模化逐步成型,2020年橱柜行业规模约750万套,工程渠道占比已提升至约45%。随着国产设备技术日趋成熟,设备售价相较德国品牌优势明显,设备投资将更加偏好高性价比的国产龙头品牌。3))下游家具行业洗牌,设备行业格局持续优化。疫情导致部分家具落后产能加速出清,规模以上企业迎来快速扩张,厂房建设及设备更新迭代加速,有望驱动设备行业格局持续优化,龙头市占率加速提升。 公司产能持续升级扩张,业绩有望维持较高增速速1))公司产品线不断丰富,产能持续升级。公司“木门”自动化生产线有望尽快推出;数控裁板锯改为“流水线”生产,从装配到打包出厂时间缩短24%;精密零部件制造新产线启用海天精工加工中心、大族激光的激光切割设备等先进国产设备。2))公司产能爬坡支撑营收规模增长。玛斯特项目预计今年产能投放可达6亿元以上,有望为今年营收带来超20%增长;该项目规划产能15-20亿元,计划2023年达产。公司市占率持续提升叠加下游资本开支需求释放,支撑未来两年业绩维持较高增速。 盈利预测与估值预计公司2020~2022年主营收入分别为17、20、24亿元,同比增速为29%/17%/22%;归母净利润分别为3.5、4.5、5.7亿元,同比增长15%、29%、27%;对应EPS为1.62/2.08/2.64元,PE为37/29/23倍,维持公司“买入”评级。 风险提示新房交付及精装房发展趋势不及预期;家具机床市场竞争加剧;疫情导致下游家具行业固定资产投资下降;原材料价格波动。
王华君 1 4
康力电梯 机械行业 2021-03-02 10.29 -- -- 10.78 4.76% -- 10.78 4.76% -- 详细
事件 公司发布2020年业绩快报,2020年实现收入42.8亿元,同比增长17%;利润总额5.8亿元,同比增长93%;归母净利润4.9亿元,同比增长93%;扣非归母净利润4.5亿元,同比增长84%。 投资要点 业绩超预期;全年收入创历史新高;经营性净现金流稳步增加 2020年第四季度公司实现收入12亿元,同比增长30%,高于三季度增速27%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长134%,高于三季度增速103%;实现扣非归母净利润1亿元,同比增长28%,四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入42.8亿,同比增长17%,收入创历史新高;归母净利润达4.9亿元,同比增长93%,超出我们此前盈利预测。公司经营性净现金流稳步增加,全年盈利能力持续提升,ROE为16%。公司订单持续增长,降本增效提升盈利能力。 规模效应提升,供应链优化控制材料成本,盈利能力有望持续提升 2019年公司电梯销量近3万台,国内市占率约3%。公司通过掌握核心控制柜技术,60%核心零部件自主制造,成本优势明显。通过下游大客户持续拓展,国内整梯市占率有望在2025年提升至5%以上。截至2020年上半年,公司正在执行的有效订单约70亿元,相比2019年年底增长超10%。随着订单量持续增多,企业规模效应凸显。公司强化了集团采购及供应链优化,较好的控制了全年材料成本。2019年公司净利率仅为7%,2020年大幅提升至12%,预计2025年将进一步提升。 下游需求持续,未来5年国内电梯市场总规模年复合增速有望达11% 随着房地产、轨交、旧改等基础设施建设力度加大,推动国内电扶梯设备需求持续扩张,后市场也逐步进入快速发展期。2019年国内电梯市场总规模1775亿元,2021年有望达到2236亿元,预测未来5年复合增速达11%。2019年国内整梯销量90万台,市场规模1350亿。下游房地产新开工及存量市场更新替代将支撑电梯行业持续稳定增长,2020-2025年电梯整体销量年均复合增速有望达9%。2021年整梯销量有望超110万台,其中房地产竣工带来新增95万台,轨交新增1万台。 盈利预测与估值。 2021年电梯行业景气有望持续,公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司2020-2022年分别可实现净利润4.9/5.9/6.9亿元,同比增长93%/21%/17%,对应EPS为0.61/0.74/0.86元,对应当前PE为16/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示。 地产基建投资低于预期;钢材价格大幅上涨;电梯安全事故;行业竞争格局恶化。
王华君 1 4
杭叉集团 机械行业 2021-02-26 22.73 -- -- 25.54 12.36% -- 25.54 12.36% -- 详细
公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入114.9亿元,同比增长30%;实现利润总额10.3亿元,同比增长25%;实现归母净利润8.4亿元,同比增长31%;实现扣非归母净利润7.9亿元,同比增长45%。报告期末总资产81.2亿元,较期初增长29%。 投资要点2020年四季度业绩持续高增长,全年业绩略超预期2020年四季度公司实现收入33亿元,同比增长56%,高于三季度增速44%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长30%;实现扣非归母净利润2亿元,同比增长32%,四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入规模突破百亿,同比增长30%,增速超2019年25个百分点;归母净利润、扣非归母净利润增速分别超2019年13、26个百分点。2020年公司非经常损益0.5亿元,主要来自政府补助及投资收益,相较2019年减少0.5亿元,主要系投资收益减少所致。2020年公司ROE(加权)为18.4%,相较2019年提升2.5个百分点;净利率为7.3%,盈利能力与2019年基本持平。受益于国内市场需求的增长及行业集中度的提升(与另一家叉车龙头企业合计市占率超50%,2019年为48%),公司全年业绩实现较高增长,略超预期。 国内市占率持续提升,出口有望成为业绩强增长点2019年公司共销售14万台叉车,市占率约24%。2020年预计销售21万台,同比增长约50%,市占率提升至26%,未来目标市占率1/3以上。2021年一季度预计销售5万台以上叉车,同比增速超50%,全年销量有望保持高增长。此外,公司注重海外业务拓展,2019年公司海外叉车销量为2.5万台,2020年海外预计销量为4.2万台,同比增长68%。海外市场提升空间巨大,公司目前在180多个国家设立网点,随着公司持续深耕细作,出口有望成为业绩强增长点。 2020年叉车销售火爆,2021年景气有望延续受益于制造业回暖、人工替代、物流业快速发展等因素,2020年叉车销售火爆,国内叉车累计销量80万台,同比增长32%。2021年一季度行业销量预计可达19万台,同比增长50%,全年有望实现20%增长;2022年国内叉车销量有望超100万台。中长期受益于人工替代自动化升级,叉车行业仍将维持较好成长性。 盈利预测与估值公司全年业绩略超预期,2021年叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力有望进一步提升。预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.4/10.3/12.3亿元,同比增长31%/22%/20%,对应EPS为0.97/1.18/1.42元,对应当前PE为23/19/16倍,维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济及制造业投资增速低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 4
建设机械 机械行业 2021-02-22 11.80 -- -- 16.48 39.66% -- 16.48 39.66% -- 详细
公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司公告副董事长柴昭一先生已累计增持公司股份299.7万股,占公司总股本的0.31%,增持金额合计3378万元,合计增持股份已基本接近本次增持计划(不超过300万股)的上限。 投资要点二股东基本完成本次增持计划,彰显对未来信心2020年11月6日公司公告,副董事长柴昭一先生计划6个月内增持股份合计不超过300万股,不超过公司总股本约0.3%,增持价格不高于20元/股。2020年12月11日至12月28日,柴昭一先生增持公司股票20万股,成交均价为13.7元;2021年2月8日召开的公司2021年第二次临时股东大会,审议通过了《关于公司股东变更增持公司股份承诺的议案》;2021年2月9日至2月10日,通过准锦套利八号私募证券投资基金增持公司股票279万股,成交均价为11.1元。截至2021年2月18日,柴昭一先生已累计增持299.7万股,合计增持股份已超过增持计划的50%,增持后共持有公司8.9%股份。此外,2020年12月29日至2021年2月5日,公司其他董监高已累计增持25.2万股,合计增持股份已超过增持计划(41万股)的50%。 塔机租赁行业格局存在较大优化空间,公司市占率提升空间大国内塔机租赁市场高度分散,存在较大优化空间。子公司庞源租赁作为塔机租赁龙头,在国内塔机租赁市占率仅约3%;2019年庞源的收入、净利润及ROE分别为29.2亿元、6.2亿元、21.5%,规模和盈利能力远超国内第二名达丰设备的7.1亿元、0.7亿元、7.6%,龙头优势明显。2020年上半年庞源租赁新签约合同总额超过19.5亿元,同比增长12.5%;在手合同延续产值23.2亿,同比增长40.8%,2020下半年订单签约量好于上半年,全年整体签单情况相比2019年增长明显,2021年设备吨米利用率有望恢复到接近2019年水平,将支撑公司未来两年业绩较快增长。公司2025年市占率目标达到10%-15%,预计未来五年规模增速有望维持在30%以上。 装配式建筑发展支撑塔机租赁市场成长,庞源指数下行空间有限市场担心地产政策收紧、回款难、设备供给增加导致租赁价格持续走低。我们认为:1)装配式建筑发展驱动塔机租赁中长期需求,国内装配式渗透率有望从目前不到15%提升至2025年的30%,公司在中大型塔机租赁市场中优势明显;2)回款难是地产资金链紧张短期现象,公司四季度已加大回收力度;3)PC构件大型化和租赁市场集中度提升长期趋势不变,公司规模效应将减弱订单均价下降对毛利率的影响。 庞源价格指数下行空间有限,未来市场竞争逐步趋于理性,价格波动幅度有望减小。 盈利预测与估值预计公司2020-2022年净利润6.3/8.5/11.1亿元,同比增长24%/35%/30%,对应PE为18/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示地产基建投资大幅低于预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;母公司其他业务经营不善。
王华君 1 4
中联重科 机械行业 2021-02-09 12.76 -- -- 15.85 24.22% -- 15.85 24.22% -- 详细
table_zw] 公司研究类模板事件。 2021年2月3日,公司向长沙合盛全资香港子公司诚一盛(香港)投资管理有限公司发行H 股普通股193,757,462股,发行价格为每股5.863港元,每股面值人民币1元,发行所得款项总额及净额均为11.36亿港元,完成H 股发行。 2021年2月5日,公司向摩根大通、基石资本、瑞银等8家机构发行A 股511,209,439股,发行价格为每股10.17元,为发行底价(8.14元/股)的124.94%,募集资金总额约为52亿元,发行新股将于2021年2月10日在深交所上市。 核心观点 增发四个月快速完成,管理层及国内外顶级投资机构认购热情彰显信心。 公司于2020年9月29日修改定增方案,到2021年2月5日完成深港两地定增,耗时仅四月,进度快于预期。本次A/H 股发行股数占到发行后总股本的5.9%/2.2%,H股募集资金将用于采购核心零部件、补充其流动资金、海外市场拓展以及海外基地建设,加快公司国际化发展;A 股募集资金将加码挖机(24亿)、关键零部件(13亿)、搅拌车(3.5亿)智能制造,进一步提升公司核心竞争力。本次A 股增发最终发行价为10.17元/股,按照申购报价日收盘价11.44元/股测算,折价率仅为11.1%,获配对象皆为国内外知名投资机构:基石资本22.7亿,摩根大通7.5亿,财通基金5.5亿,瑞银4.5亿,摩根士丹利国际4亿,中信建投证券4亿,湖南迪策鸿泰投资3.77亿。管理层大量认购港股,国内外顶级投资机构积极认购A 股,彰显公司发展及投资者信心。 1月挖掘机销量预计高增长,起重机械、混凝土机械有望保持较高景气度。 据CME 工程机械网预计2021年1月挖掘机(含出口)销量约2.05万台,同比增长106%。其中,国内市场销量约1.7万台,同比增长约112%,环比下降37%;出口市场销量3500台,同比增长约60%。挖机作为公司重点拓展业务,新产能逐步投产,2020销量同比实现多倍增长,主要以中挖为主。2021年公司挖机销量目标翻倍,小挖有望实现放量。作为工程机械领域的先导产品,挖机旺盛销售将传导至起重机械和混凝土机械等后周期产品,工程机械高景气有望延续。 公司挖掘机、高空作业平台、农机高增长,盈利能力不断增强,估值持续修复。 公司传统优势产品龙头地位稳固,新兴产品加速成长,2021年挖机/高机/农机有望实现100%/100%/50%以上增长,业务布局日益完善,盈利能力及竞争力不断增强,估值进入持续修复阶段。 盈利预测与估值:估值仍相对较低,维持“买入”评级。 公司定增完成将进一步提升竞争力,推动公司可持续发展。根据公司此前发布的2020年全年业绩预告,我们预计公司2020-2022年可实现归母净利润73/88/97亿元,同比增长66%/22%/10%,股本增发摊薄后,对应EPS 为0.91/1.02/1.12元,PE 为13/11/10倍。对比工程机械板块可比公司平均水平,公司估值仍相对较低,维持“买入”评级。 风险提示基建和地产投资低于预期,原材料价格波动,汇率波动
王华君 1 4
华铁股份 交运设备行业 2021-02-04 5.82 8.70 35.09% 6.88 18.21% -- 6.88 18.21% -- 详细
三大类业务布局成型,产品结构持续优化公司为轨道交通车辆装备制造核心零部件平台化公司。子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品,形成了能源与舒适、制动与安全、智能与服务三大类方向布局,其中核心业务给水卫生系统、备用电源和高铁座椅领域在国内市占率均超50%。 公司发展方向对标国际成熟轨交零部件制造企业德国克诺尔,目前公司市值较德国克诺尔仍有较大成长空间,预计未来产业布局加速,盈利有望持续提升。 “管理层换新+优质并购”,公司成轨交产业大平台布局渐成2020年初公司铁路业务实控人宣瑞国先生正式成为控股股东,6月完成新一届董事会的交接,引入行业资深人士加盟,新任管理层均常年深耕铁路行业,拥有丰富企业运营和管理经验,有利于进一步的市场开拓和资源整合。 公司精准并购行业优质资产,与国际领先轨道交通企业展开合作,例如与西屋法维莱成立合资公司;成为哈斯科铁路中国总代理;收购山东嘉泰切入高铁座椅领域。 零部件制造长稳步增长+维保后市场需求提升,双轮驱动公司发展动车组新增需求将趋于平稳,维保后市场需求逐步提升,零部件类需求稳步增长。近期国家发改委颁发《“十四五”综合交通运输发展规划》,确保京津冀、长三角、粤港澳三大区域的城轨建设规模达到年均2000公里水平。根据去年8月发改委提出的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》,到2035年全国高铁通车里程7万公里左右,截至2019年底已通车3.5万公里,即未来16年年均通车2188公里,预计新增里程对应年均所需动车组数量在200-250组。动车组增量市场趋于稳定,但存量市场基数将持续扩大,且上一轮采购高峰期的车辆均步入大修期,庞大的设备保有量催生零部件后期维保更换需求,轨交后市场进入黄金发展期,零部件企业尤其是耗材类零部件企业将充分受益。 盈利预测及估值公司打造轨交零部件大平台战略雏形已现,铁路系新管理层将会加速这一战略的推进。预计2020-2022年公司净利润4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元,同比增长48%、23%、18%,对应PE为21/17/15倍。考虑到公司较强的盈利能力,以及轨交产业大平台战略的顺利推进,给予公司2021年25倍PE,对应目标价8.7元/股。首次评级,给予“增持”评级。 风险提示轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高。
王华君 1 4
中联重科 机械行业 2021-01-22 11.75 -- -- 15.59 32.68%
15.85 34.89% -- 详细
事件。 公司发布2020年业绩预告,预计全年可实现归母净利润70-75亿元,同比增长60%-72%;扣非净利润61-68亿元,同比增长74%-94%;全年预计实现基本每股收益0.94-1.01元/股。 核心观点。 2020年Q4净利润持续高增长,全年业绩有望超预期。 公司预计Q4单季度实现净利润13-18亿元,同比增长47%-103%,业绩高增速持续。2020年,公司混凝土机械体量稳居前二,市占率超40%,其中泵车、搅拌车市占率提升明显;起重机械方面,塔机全年内销市占率超50%。汽车吊市占率提升较快,大吨位汽车吊销量位居行业第一。履带吊受益风电抢装,全年需求火爆,景气度有望持续;挖机作为公司重点拓展业务,新产能逐步投产,2020销量同比实现多倍增长,主要以中挖为主。2021年公司挖机销量目标翻倍,小挖有望实现放量。高空作业平台方面,公司下游租赁商由90家迅速拓展到200家,海外顺利签约20多个国家的代理商,销量有望高速增长,2021年高机收入规模增速有望达100%。公司各类产品销量增长强劲,2020年全年业绩有望超预期,2021年业绩高增长有望持续。 挖机销量大增,工程机械有望保持较高景气度。 据中国工程机械工业协会统计,2020年挖机全年销量为32.8万台,同比增长39%; 12月单月挖机销量同比增长56%,持续超预期,其中中挖销量为7451台,同比增长121%。作为工程机械领域的先导产品,挖机销量大增将传导至起重机械和混凝土机械等后周期产品,工程机械高景气有望延续。 与达丰签署战略合作协议,强强联手助力发展。 2020年12月底,公司与达丰控股集团签署战略合作协议,未来三年双方将展开设备采购及多领域合作。达丰控股集团创立于新加坡,拥有63年历史,业务范围遍布新加坡、澳大利亚、马来西亚、中国等全球多个国家,是亚洲最大、世界领先的起重机分销商和运营商。子公司达丰设备为国内第二大塔机租赁商,于2021年1月13日登陆港股,拥有塔机超千台。双方强强联合,合作业务有望从起重机扩展到农业机械等领域,未来发展前景广阔。 盈利预测与估值。 公司全年业绩预告略超预期,公司业务布局完善,发展均衡且具有可持续性,因此我们上调全年及明后年盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润73、88、97亿元,同比增长66%/22%/10%,对应EPS 为0.92/1.12/1.23元,PE 为12/10/9倍。维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动
王华君 1 4
中密控股 机械行业 2020-12-29 45.76 -- -- 52.38 14.47%
54.85 19.86% -- 详细
国内机械密封龙头,增速远超国内外竞争对手1))公司主业机械密封技术壁垒较高。公司的机械密封(狭义)和干气密封、配套辅助系统、零配件、产品修复等属于机械密封相关业务,其2019年收入为7.3亿元,占总营收比重82.1%。公司橡塑密封、旋喷泵等业务仍处于发展阶段。 2)机械。密封件具有消费品属性,存量市场为主要盈利点。机械密封属于易损件,通常1-2年就需更换,基于这一特性下游可分为增量市场及存量市场。增量市场的密封件主要供应压缩机、泵等主机生产厂家,存量市场面向终端客户的密封件修复、更换等技术服务。各领域存量市场密封件产品销售价格约为增量市场的1.3-2倍,毛利率接近增量的2倍,是主要的盈利增长点。 3)公司成长空间大,增速远超对手。国际机械密封市场规模近300亿元,约翰克兰、伊格尔·博格曼、福斯三家独大,约占七成。2019年国际龙头约翰克兰营收为9.5亿英镑,公司收入仅为其11%;国内公司主要竞争对手为约翰克兰、博格曼、丹东克隆,5年前三家公司位居前三,体量均在3-4亿元,现今增至4-5亿元,同期公司规模由3亿增至9亿元,跃居国内第一,增速远超竞争对手。 炼化产能加快转换,天然气管网建设提速,下游需求有望加速扩张1))炼化新旧产能加速转换及管网建设加速打开增量市场空间。固定资产投资额有望快速增长;“十四五”期间将新建4.5-5万公里天然气管道,其中3万公里是需要加压站的长输管网,为干气密封件带来6.5亿元增量空间,年均1.3亿元。公司有望获得其中75%以上配套份额,对应年均近1亿元的新增订单容量。 2)2025年年国内市场总规模有望达达70亿元,CAGR约约3.4%。2020年国内市场总规模约59亿元,其中存量市场为54亿元,增量市场为5亿元。预计2025年存量市场有望达到63亿元,年均复合增速为3.2%;“十四五”期间增量市场总规模可达35亿元,年均新增市场容量约7亿元,比“十三五”年均增量规模增长31%。2025年国内市场总规模有望增至70亿元,年均增速约3.4%。 公司市占率及盈利能力有望同步提升,双轮驱动强化公司综合竞争力1))核电领域进口替代加速将提升公司毛利率。核电密封件毛利率高达80%,年采购金额约5-6亿元,目前存量市场中仍以进口品牌为主。作为国内核级密封独家供应商,公司未来两年产品逐渐适配后所获高毛利订单占比将大幅提升。 2)强化龙头地位,市占率有望持续提升。公司持续“内生研发+外延并购”双轮驱动战略,通过高性价比及后市场服务领先优势,加速抢占国外品牌高端市场份额。目前公司主营业务市占率近13%,预计2022年有望提升至20%以上。 盈利预测与估值预计公司2020~2022年收入分别为9.4、11.7、14.4亿元,同比增长6%、25%、22%;归母净利润分别为2.3、3.0、3.9亿元,同比增长3%、32%、30%;EPS为1.15/1.52/1.98元,对应PE为40/30/23倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示天然气管道铺设进度不及预期;新冠疫情、原油价格波动影响下游行业景气度;新地佩尔收购进度不及预期;近期股东减持风险。
王华君 1 4
康力电梯 机械行业 2020-12-23 9.99 -- -- 10.74 7.51%
10.78 7.91% -- 详细
中国电梯自主品牌龙头;国际电梯巨头市值近 2000亿元,公司成长潜力大康力电梯整梯业务占比超 80%,2019年电梯销量近 3万台,国内市占率约 3%。 国际电梯行业较为集中,2019年奥的斯、迅达、蒂森克虏伯、通力、三菱和日立六大国际品牌占全球市场份额超 70%。通力、迅达、奥的斯市值均在 2000亿元人民币左右。中国市场外资品牌仍占有较大份额,通力、三菱、日立在国内的销售额分别为 220亿元、200亿元、180亿元,三家国内合计占比超 30%。公司规模近 40亿,尚存较大提升空间。 2025年中国电梯市场有望超 3000亿元,CAGR 11%;维保后市场潜力大1)地产、轨交支撑我国电梯业未来持续高速发展。截至目前,各城市远期规划(到 2035年)轨道交通里程总计超 3.5万公里,预计 2020-2022年我国城轨新增里程约 4500公里,将为电扶梯市场带来 225-240亿元市场空间。 2)存量市场更新替换需求将快速增长。电梯通常 10年大修,15年大换。国内在役电梯使用时长在 10年以上的占比高达 19.3%,这部分电梯即将进入报废年限。 根据测算,2025年电梯更新需求量将超过 30万台,更换占比超 20%。 3)2025年中国电梯市场规模有望超 3000亿元,CAGR 为 11%。目前中国电梯市场总规模近 2000亿元。我们预测 2025年国内整梯销量有望突破 150万台,年均增长 9%;维保后市场未来五年将维持双位数增长,到 2025年接近千亿规模。 康力电梯:市占率及盈利能力有望持续提升1)2025年公司国内整梯市场份额有望提升至 5%以上。公司产品系列规格齐全,掌握核心控制柜技术,60%核心零部件自主制造,成本优势明显,且具有非标设计能力,能够灵活地满足用户的各种需求,为规模扩张奠定基础。凭借技术、成本、运营灵活等优势,预计 2025年公司中国整梯市场份额有望提升至 5%以上。 2)2025年公司净利率有望提升至 15%。通力、迅达在国内净利率可达 20%。截至 2020H1,公司在手订单为 69.7亿元,相比 2019年底增长 10.5%。2019年公司净利率仅为 7%,随着订单量持续增多,规模效应凸显,2020年前三季度净利率大幅提升至 12%,预计 2025年有望提升至 15%。 盈利预测与估值预计公司 2020~2022年净利润为 4.3、5.5、6.6亿元,同比增长 73%、27%、20%; PE 为 18/15/12倍。国际电梯龙头 PE 估值在 30倍以上,公司为自主品牌电梯龙头,成长性好,给予 2021年 25倍 PE,目标市值 138亿元, “买入”评级。 风险提示地产基建投资低于预期;钢材价格大幅上涨;电梯安全事故。
王华君 1 4
弘亚数控 机械行业 2020-12-22 40.69 -- -- 44.75 9.98%
62.26 53.01% -- 详细
可转债批文落地,持续扩产提升实力1)3.5亿元。用于扩充高端产能。“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”实施主体为公司全资子公司玛斯特,于2019年开始筹划,建设期为两年,智能新厂房A栋已于今年10月投产,目前处于产能爬坡阶段,每月3000万产值,将为四季度带来9000万元新增收入。预计明年产能投放可达6亿元以上,有望为明年营收带来超20%的增长。该项目规划产能为15-20亿元,计划在2023年实现满产,项目将进一步提升公司高端自主生产能力,缓解产能负荷。 2)1.2亿元。用于提升零部件制造能力。“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”主要内容为扩建厂房、购置高端加工设备以及建设配套工程设施。项目生产的零部件将全部自用于公司产品。达产后将实现年产通用机架外壳2.6万件(套)及其他零部件30万件,有效改善公司过度依赖外协加工的经营现状,降低生产成本。 联手酷家乐,“所见即所得”解决行业痛点公司与酷家乐软件进行合作,致力于打造从前端的效果设计,到拆单排产,到后端接入设备生产的家具智能制造前后端一体化解决方案,最终为客户呈现“所见即所得”的生产效果,解决家具行业生产效率低和准确度差等痛点。该套软件体系世界领先,公司抢先布局,有望大幅提升产品竞争力。 海内外家具设备市场需求旺盛,公司订单持续向好受疫情影响,海外下游需求通过线上下单大量转移至国内。国内下游家具出口十分火爆,且行业集中度进一步提升,大型家具厂规模扩张,带来了设备投资需求加速增长。根据往年经验,我们判断此轮景气周期有望维持到2022年。目前公司订单饱满,新增订单排产已经到明年二季度,待玛斯特扩产达到预期,产能限制得到缓解后,公司将充分受益行业景气红利,实现业绩高速增长。 盈利预测与估值预计公司2020~2022年主营收入分别为15、18、22亿元,同比增速为14%/21%/23%;归母净利润分别为3.5、4.3、5.3亿元,同比增长15%、22%、24%;对应EPS为1.62/1.98/2.44元,PE为25/20/17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示新房交付及精装房发展趋势不及预期;家具机床市场竞争加剧;疫情导致下游家具行业固定资产投资下降。
王华君 1 4
中联重科 机械行业 2020-12-08 10.32 -- -- 10.68 3.49%
15.85 53.59% -- 详细
事件 12月3日中国工程机械工业协会发布最新数据,10月汽车起重机销量3763台,同比增长34%;11月24日-11月27日,上海宝马展期间工程机械销售火爆,公司签单金额超200亿元。其中,公司塔机W二代新品订货会斩获超80亿元订单,再次刷新公司单场产品订货销售纪录。 核心观点 销量高增长、宝马展热销,行业高景气持续验证 今年疫情后国内工程机械行业需求旺盛,10月份起重机销量持续高增长。11月底上海宝马展期间,龙头工程机械企业产品销售火爆,据统计,三一、中联均拿到超200亿订单,大幅提振市场信心。行业的高景气度持续得到验证。 传统优势产品混凝土、起重机械龙头地位稳固 混凝土机械方面,Q3单季国内销量同比增长超过90%,其中泵车、搅拌车同比增长超过100%。长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;起重机械方面,大吨位汽车吊、履带吊市场位居行业第一,其中大吨位履带吊订单火爆,订单已经排到明年三季度。公司混凝土机械、起重机体量稳居前二。其中塔机截至9月发货额过百亿,Q3单季同比增长50%,目前市场份额近50%,年底有望超50%,在三大龙头中一枝独秀。随着下游客户对设备统一化标准化要求不断提升,公司规模化壁垒和品牌优势将进一步加强,行业龙头地位稳固。 新兴产品加速成长,有望成为公司利润强力增长点 土方机械方面,前三季度收入同比增长244%,挖机销量上半年同比增长超800%,三季度销量跃居国产品牌第5位。根据公司规划,未来三年挖机收入有望持续翻倍,在十四五期间达到200亿水平;高空作业机械方面,公司进入行业首年市场份额便稳居行业第一梯队。11月24日公司高空作业平台产品发往欧洲,再次突破重要海外市场;农业机械方面,三季度收入同比增长87%。公司预计2025年智慧农业年均收入将达100-150亿元,年均盈利可达10-20亿元。根据公司2021年规划,土方机械/高空作业机械/农业机械明年将实现100%/100%/50%以上增长,其中土方机械和高空作业机械将成为公司未来利润的强力增长点。 盈利预测与估值 工程机械行业持续高增长。相比三一重工,公司估值水平仍处低位,有望进一步修复。预计公司2020-2022年可实现归母净利润71、85、92亿元,同比增长62%/20%/9%,对应EPS为0.90/1.07/1.17元,PE为11.2/9.5/8.6倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动。
王华君 1 4
建设机械 机械行业 2020-11-13 17.10 -- -- 18.31 7.08%
18.31 7.08%
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时隔两年再度增持提振市场信心, 坚定看好公司可持续发展截至 2020年三季度, 此次增持主体柴昭一先生作为公司第二大股东,持有公司股份 8336万股,占总股本比例 8.6%。上次高管增持计划于 2018年 3月 20日至 2018年 9月 3日完成实施, 增持人员通过二级市场增持本公司股票 156万股,占公司总股本 0.19%,增持金额合计约 787万元。 期间公司实施了资本公积金转增股本的权益分派,转增前增持成交均价在 6.1元/股-6.8元/股区间。此次时隔两年再发董事增持计划,是基于对公司中长期可持续发展的坚定看好, 有利于提振市场信心。 应收计提对业绩影响逐步释放, 塔吊市场拓展空间仍巨大公司前三季度实现归母净利润 3.8亿元,同比下降 1.8%,受应收计提等因素影响,导致 Q3业绩略低于预期,影响因素已逐步释放, 后续有望逐步改善。 与此同时, Q4塔吊市场需求持续旺盛,公司在手订单充足, 年底将加大催收力度,全年业绩仍有望实现高速增长。 塔吊设备租赁市场成长空间巨大, 公司目前市占率仅 3%左右,未来目标市占率达 10%-15%,预计未来五年公司规模增速有望维持 30%以上水平。 租赁需求维持旺盛,公司持续采购力度扩大龙头规模优势2020年 7、 8、 9月房地产开发投资完成额分别同比增长 11.7%、 11.8%、 12.0%, Q2增速为 8.0%, Q3增速为 11.8%,房地产投资额加速提升, Q4地产高景气度有望持续。 塔机设备开工率及租赁需求维持旺盛, 公司将持续设备采购力度以提升市占率和龙头规模扩张优势,预计明后年行业趋势有望回归大吨米塔吊总需求比例上升,驱动公司业绩实现高增长。 盈利预测与估值公司第二大股东增持彰显长远发展信心。 预计公司 2020-2022年分别可实现净利润6.6/9.2/12.1亿元,同比增长 30%/41%/31%,对应 EPS 为 0.79/1.12/1.47元,对应当前 PE 为 22/15/12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示地产基建投资不达预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;疫情影响超预期。
王华君 1 4
杰克股份 机械行业 2020-11-05 31.16 -- -- 35.00 12.32%
35.00 12.32%
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Q3营收利润增速均由负转正,全年业绩增速有望转正公司 Q3营收利润增速由负转正,单季度毛利率为 25.9%,同比、环比分别下降 3.7、1.3个百分点;净利率为 16.9%,同比、环比分别上升 9.8、11.5个百分点,主要系公司通过外汇对冲风险,人民币变动使得部分利润由非经常性损益体现所致。Q3财务费用率为 1.5%,受人民币升值汇兑损失增加影响环比上升 1.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为 5.6%、5.2%,环比下降 1.1、0.5个百分点,费用管控良好。 受疫情影响,日本重机和日本兄弟公司在国内的份额急剧萎缩。公司采用以旧换新,降价等促销手段,抢占了部分市场份额,疫情后恢复状况也好于本地同业,市占率有所提升,下半年海外业务逐步恢复,全年业绩增速有望转正。 Q3下游纺织业需求及出口设备增速持续回暖2020年 7、8、9月下游纺织业营收总额分别为 2024亿元、1942亿元、2094亿元,同比增速为-5.8%、24.8%、6.4%,Q3同比增长 6.8%,增速转正;7、8月缝制机械出口交货值分别为 6.5亿元、7.1亿元,同比增速为-25.5%、-17.8%,虽仍在负增长区间,但呈边际逐步改善趋势。Q4下游需求及出口增速回升态势有望延续,进一步带动缝制设备需求回暖。 收购灵图慧视完善产业链,询价增发推动智能制造升级公司 8月增发预案,拟募资 12.5亿元建设智能高端缝制装备制造基地和补充流动资金,全面提升公司在智能化缝制机械产品领域的生产及供应能力。全资子公司拓卡奔马拟以 1025万元收购深圳灵图慧视科技有限公司,布局 AI 验布机,进一步完善缝制产业链,促进公司长期发展。 盈利预测与估值公司发布的股权激励计划行权条件为以 2019年净利润为基数,2021-2023年利润率分别增长 50%/88%/125%以上。预计公司 Q4业绩同比加速提升,全年增速有望转正。预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 3.2/4.6/5.9亿元,同比增速为6%/43%/29%,对应 EPS 为 0.71/1.02/1.31元,PE 为 40/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示海外复苏不达预期、全球新冠疫情反弹、汇率波动
王华君 1 4
五洋停车 机械行业 2020-11-05 7.80 -- -- 7.94 1.79%
7.94 1.79%
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三季报业绩符合预期,净利润同比增速与中报持平公司前三季度实现营收同比增速 15.1%,净利润同比增速 12.4%,业绩增速与中报基本持平。公司今年 Q3单季度收入和净利润环比 Q2有所下降,主要原因是二季度集中确认了包含了一季度疫情后延期施工安装的部分停车设备订单,三季度逐步回归往年正常交付节奏。预计四季度将迎来设备安装确认旺季和回款小高峰。截至三季度末公司货币资金为 2.7亿元,同比增长达 117%,募集资金显著优化了公司今年的现金流。 公司在手订单饱满,毛利率水平有望恢复公司前三季度预收账款金额超去年全年,主体车库及安装服务销量增速逐年上升,在手订单饱满。公司 Q3毛利率 33.4%,同比、环比略有回落,前三季度毛利率 34.6%,略低于去年同期,主要系疫情影响下游开工及设备产能所致。公司在东莞、徐州两基地的项目实现完全投产后,规模效应将带来盈利能力进一步加强,毛利率水平有望恢复。公司Q3期间费用率为 20.7%,环比提升了 5.4个百分点,销售费用和研发费用均有所回升。 产业政策加码利好龙头设备商,运营布局和立体库充电技术创造未来潜力今年以来各省份相继发布了智能停车支持政策;前三季度,全国共发行 8只停车场专项债券,同时有大量基础设施、园区基建等类型专项债券投入停车项目建设,龙头设备商 受益明显。今年9月,公司董事会通过议案,同意公司出资2.1亿元与四川博众共同设 立五洋智慧(成都),公司持股 70%,主要在成都市及相关区域布局智慧停车项目的投资及运营,进一步深耕拓展西南市场,率先在智慧停车产业链展开全面布局。公司研发的新能源汽车立体车库充电技术,能够满足新能源汽车对立体车库的适配需求,随着新能源汽车渗透率提升,充电立体车库市场潜力无限。 盈利预测预计 2020-2022年公司可实现归母净利润 1.9/2.4/3.1亿元,同比增长 21%/27%/29%,对应 EPS 为 0.26/0.33/0.43元,PE 为 30/23/18倍。维持公司“买入”评级。 风险提示基建地产投资不达预期;原材料大幅波动;疫情影响超预期
王华君 1 4
中联重科 机械行业 2020-11-03 7.45 -- -- 8.51 14.23%
13.00 74.50%
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事件公司发布2020年前三季度报告,前三季度实现营业收入452.44亿元,同比增长42.48%;归母净利润56.86亿元,同比增长56.86%;扣非净利润49.56亿元,同比增长79.16%。Q3单季度实现营业收入164.17亿元,同比增长72.94;归母净利润16.68亿元,同比增长84.61%。 投资要点Q3业绩加速增长,预计今年全年业绩高增长公司业绩符合此前预告。公司Q3单季度营收增速环比、同比分别上升24、23个百分点;归母净利润增速维持80%以上,业绩加速增长,符合此前预告。公司Q3订单环比同比皆有明显增长,预计Q4整体工程机械市场规模比Q3略好,下游行业需求保持高景气,Q4业绩有望保持较高增速,全年业绩有望高增长。 前三季度净利率同比逆势上升,Q3经营性现金流情况明显好转转公司前三季度毛利率为28.5%,同比下降1.3个百分点,主要系疫情期间产品让利及产品结构改变所致;但公司费用控制较好,三费费率合计同比下降5个百分点,前三季度实现净利率12.6%,同比上升3.9个百分点。Q3单季毛利率为27.0%,同比、环比分别下降2.4、1.8个百分点;净利率为10.2%,环比下降4.9个百分点,同比上升0.7个百分点。前三季度经营性现金净额与净利润比例为0.7。单季度来看,Q3该比例为1.5,经营现金流情况明显好转。 下游基建地产投资保持高景气,持续拉动工程机械需求2020年7、8、9月份房地产固定资产投资额分别为12544亿元、13130亿元、15030亿元,同比增长11.7%、11.8%、12.0%,持续加速增长;房地产新开工面积分别同比增长11.3%、2.4%;2020年9月基建投资额(不含电力)累计投资增速为0.2%,由负转正,当月基建投资额连续6个月保持正增速。四季度增长态势有望延续,持续带动工程机械行业需求。 盈利预测与估值公司第三季度业绩加速增长,符合此前预告,维持公司盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润为71、85、92亿元,同比增长62%/20%/9%,对应EPS为0.90/1.07/1.17元,PE为8/7/6倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名