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潘贻立

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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弘亚数控 机械行业 2020-09-03 39.17 -- -- 39.96 2.02% -- 39.96 2.02% -- 详细
中报业绩符合预期:营收保持增长,二季度盈利能力有所改善。 公司上半年实现营业收入7.3亿元,同比增长11.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降11.9%;实现扣非净利润1.2亿元,同比下降13.3%;实现经营性净现金流1.5亿元,同比增长8.8%;上半年ROE为9.5%,同比下降3.7个百分点,处于历史低位;毛利率为31.9%,同比下降6.1个百分点;一季度受疫情影响较大,毛利率降至29.1%,近五年最低,二季度有所改善,回升至33.8%。疫情期间公司对产品进行降价调整,并对高端产品进行升级,导致营业成本相对营业收入增幅更大,子公司亏损导致短期毛利率、净利率有所下降。公司二季度实现收入4.3亿元,同比增长19.2%;归母净利润1.0亿元,同比增长9.3%。公司中报业绩符合市场预期。 商品房销售面积增速回暖,精装房渗透率持续提升,板式家具设备需求提升。 2020年上半年,商品房销售面积69404万平方米,同比下降8.4%,降幅比1-5月份收窄3.9个百分点。商品房销售额66895亿元,下降5.4%。上半年,家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%,降幅比一季度收窄15.2%。各大家具厂商通过创新引流和改变服务模式,销量景气度逐渐回暖,板式家具设备的投资需求释放。随着我国精装房渗透率提高,tob工程类订单比重加大,其高性价比需求加速板式家具机床的国产化替代进程,行业集中度将进一步提升。 行业竞争格局向好,公司多举措助推市占率提升。 产能扩建:目前公司订单充足,处于满产状态。公司稳步推进新建项目实现产品总装生产能力扩产,预计年底前新厂房将投入使用。2)研发投入:2020年上半年公司研发投入占营收比例为3.7%,最近三年公司核心技术产品收入占营收比例高达80%以上。3)投资布局:2020年7月,公司投资3068万元获得中设机器人12%股权,为家具智能制造整厂规划及转型升级提供支持。在行业竞争格局利好的情况下,公司进一步完善产品技术及产线,顺利切入一线家具厂商整线生产,提升品牌溢价及市场竞争力,预计公司市占率将持续提升,下游需求回暖将助力公司业绩持续改善。 盈利预测。 预计公司2020~2022年归母净利润分别为3.5、4.3、5.3亿元,同比增长15%、22%、24%;对应EPS为1.62/1.98/2.44元,PE为25/20/16倍。维持公司“买入”评级。 风险提示。 新房交付及精装房发展趋势不及预期;家具机床市场竞争加剧;疫情导致下游家具行业固定资产投资下降。
建设机械 机械行业 2020-09-02 25.10 -- -- 27.10 7.97% -- 27.10 7.97% -- 详细
中报业绩符合预期:二季度扭亏为盈;上半年信用减值计提7000多万元。 公司上半年实现营业收入15.3亿元,同比增长10%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降14%;实现扣非净利润1.6亿元,同比下降16%;实现经营性净现金流0.2亿元,同比下滑95%;公司上半年毛利率36.7%,与去年基本持平。公司上半年计提信用减值损失0.7亿元,对净利润产生了较大影响。从单季度看,受疫情影响较大,公司一季度净利润亏损0.6亿元;二季度实现收入10.7亿元,同比增长26%,环比增长133%;归母净利润2.2亿元,实现扭亏为盈,同比增长34%;经营性净现金流1.5亿元,实现由负转正。二季度公司毛利率达44.5%,回升至此前较高水平。 基建地产新开工景气度超预期带来塔机需求增长,装配式建筑渗透率提升。 受疫情影响,上半年公司机械制造及租赁业务均受到较大冲击,主要由于疫情对一季度基建地产开工造成直接冲击,房地产开发投资完成额一季度负增长,二季度恢复较快,同比增速回升至2019年水平,预计下半年新开工旺季将持续。近期中央部委再度密集发布政策,助推装配式建筑快速发展。随基建地产复工复产,二季度塔吊吨米利用率显著回升,维持在70%以上。租赁价格指数较去年略有下降,但仍维持较高位。受益于下游房地产行业景气度超预期及装配式建筑渗透率的提升,下半年塔机设备开工率及租赁需求将持续旺盛,结构上中大型塔机占比也将有所提升。 在手订单高增长,龙头规模优势加速市占率提升有望超预期。 庞源租赁上半年新签合同总额超过19.5亿元,同比增长12.5%,截至6月底,在手合同延续产值23.2亿,同比增长40.8%。6月第一周签约订单2亿元,创下周签约量新高。预计下半年租赁景气度持续仍将持续,庞源全年新签约量有望新高,确保业绩持续高增速。庞源作为塔机租赁行业龙头,塔机设备保有量全国第一,约为第二名达丰系的4倍。2019年庞源租赁收入29.2亿元,市占率仅为3%。随着行业资质要求不断规范化,企业融资和管理壁垒不断提高,行业竞争格局优化,龙头规模扩张优势明显,市占率有望加速提升。 盈利预测。 预计公司2020-2022年归母净利润7.4、10.2、13.6亿元,同比增长47%/37%/34%,对应EPS为0.90/1.23/1.64元,PE为32/23/17倍。维持“买入”评级。股价催化剂:1)庞源加大设备投入提升市占率;2)装配式建筑渗透率快速提升;3)政策刺激加大基建地产投资力度。 风险提示:地产基建投资不达预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;疫情影响超预期。
五洋停车 机械行业 2020-09-02 7.45 -- -- 8.92 19.73% -- 8.92 19.73% -- 详细
中报业绩符合预期:二季度明显改善。 公司发布中报,上半年实现营业收入6.5亿元,同比增长17%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长12%;实现扣非净利润0.86亿元,同比增长13%。二季度业绩环比一季度出现明显改善,单二季度实现收入同比增长42%,环比增长118%; 实现归母净利润同比增长48%,环比增长173%;实现经营性净现金流0.1亿元,环比大幅改善。公司中报业绩符合此前业绩预告区间。 智能制造:停车设备主业持续受益于政策红利带来需求释放。 公司上半年实现智能机械停车设备业务收入4.2亿元,占公司总收入的64%,同比增长19%。一季度国内新冠疫情导致工程建设进度放缓,对公司设备业务的收入确认和经营性现金流产生较大影响,二季度基建地产开工节奏加快,下游需求释放带来新增订单。随着我国经济增长和城市化率不断提高,城市停车产业正处于市场需求和政策发力的行业红利释放的快速成长阶段。城市停车场建设已成为“新基建”、“补短板”工程的重要内容,智慧停车迈入“新基建”快车道。公司在逐渐成熟的立体车库行业内成长性和优势突出。 投资运营:停车产业一体化布局,收购长安停车效益初显。 公司去年通过产业基金收购长安停车,打造停车运营品牌“迈泊停车”,力图构建停车投资运营产业链。2020年上半年,公司实现停车场运营收入0.3亿元,占比4.54%,为去年同期10倍规模。公司的“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略布局真正形成,驱动未来业绩可持续健康发展。 增发顺利完成:助力设备产能扩张及智慧云停车发展。 今年上半年,公司完成增发,募集了7.6亿元资金,拟在东莞、徐州两基地投资近3亿用于扩产建设,新增约4万台/年立体停车设备产能。同时拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台,推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。 盈利预测。 预计2020-2022年公司实现归母净利润2.2/3.0/4.1亿元,同比增长39%/39%/36%,对应PE为25/18/13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示。 基建地产投资不达预期;原材料大幅波动;疫情影响超预期。
中联重科 机械行业 2020-08-26 8.64 -- -- 8.96 3.70% -- 8.96 3.70% -- 详细
中报业绩超预期;扣非利润大幅增长公司发布 2020年半年报,实现营收 288亿元,同比增长 30%;实现归母净利润 40亿元,同比增长 56%;实现扣非后归母净利润 35亿元,同比增长 66%。公司拟每 10股派发现金红利 2.1元。我们判断公司中报业绩增速领先于主要工程机械主机厂。 主导产品起重机和混凝土机械稳居领先地位,市占率稳步提升今年国内疫情复工复产以来,受基建拉动、设备更新、人机替代等多重因素催化,工程机械行业高景气持续。中联的主导产品起重机和混凝土机械产销两旺,市占率稳步提升,订单和业绩实现快速增长。公司的起重机械和混凝土机械保持行业领先;塔机保持全球第一;混凝土机械市场地位保持“数一数二”,市场份额显著提升;其中长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。公司汽车起重机市场份额 2020年上半年稳步提升,市场地位进一步夯实;履带起重机上半年收入增长翻倍,国内市场份额位居行业第一。公司挖掘机 6月当月销量位居国产品牌第五名;高空作业机械上半年销售额同比增长超 100%,稳居第一梯队。 上半年毛利率略有下降,费用率明显下降公司 1-6月毛利率 28.81%,比去年同期下降 1.18pct;其中起重机械、其他机械和产品毛利率有所降低,主要是公司上半年的降价促销和产品结构变化所致,预计下半年有望平稳回升;公司上半年的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.65%/2.74%/0.19%,分别同比降低 1.80/0.91/2.57pct;研发费用率为 3.64%,同比提升 1.56pct。公司强化供应链管理和保障,提升智能制造水平,降本增效和规划效应使得平均生产成本和费用率明显下降;净利率和 ROE 均持续提升。上半年公司研发投入持续加大,推出多款创新产品。公司拟引入战略投资,推动智能化产品研发,为未来业绩提供保障。 盈利预测预计公司 2020-2022年归母净利润为 64、79、94亿元,同比增长 47%/22%/20%,对应 EPS 为 0.82/1.00/1.19元,PE 为 11/9/7倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动
美亚光电 机械行业 2020-07-30 56.50 -- -- 62.10 9.91%
62.10 9.91% -- 详细
精琢细磨,美亚光电匠心打造国产口扫典范 美亚口扫MyScan历经三代精琢细磨,产能性能不输进口品牌。整个口扫重量仅255克,扫描精度优于15μm,全口扫描时间3min,并且融合了全新AI技术,能实现图像智能处理,应用智能追踪技术,任意位置快速复位。扫描头支持多种消毒方式,能够自动加热防雾。性能上涵盖了市场中主流功能模块,是一款没有明显短板、品质不输进口品牌的口腔扫描仪。 替代传统石膏和硅胶印模,进口替代空间大 口扫是指应用小型探入式光学扫描头,直接在患者口腔内获取牙齿、牙龈、黏膜等软硬组织表面三维形貌及彩色纹理信息。与传统石膏和硅胶印模下相比,口扫可以简化临床操作流程,能克服患者体验差和制取时间长等缺点。根据我们草根调研,目前国内口扫市场70%以上为进口品牌(3Shape、iTero),19年行业销量增速超过30%,口扫渗透率和进口替代均有很大提升空间。 借力美亚CBCT良好口碑,口扫成功可期 美亚口腔CBCT目前市场保有量超过6000台,是国产品牌市占率第一,与6000+口腔机构形成良好的合作关系。目前进口品牌口扫价格在20-30万/台之间,国产品牌价格大都在10万/台左右。未来只要美亚定价合理,凭借其CBCT积累良好口碑和渠道资源,我们认为公司口扫未来大概率会爆款。 盈利预测及估值 由于之前的盈利预测我们已经考虑了公司口扫上市可能对业绩的影响,在未获得公司定价信息和进一步销售数据之前,我们暂时维持2020-2022年盈利预测不变。预计2020-2022年公司净利润为6.40亿、7.96亿元和9.90亿元,同比增长17.55%、24.43%和24.38%,对应估值为59倍、48倍和38倍。维持买入评级。 风险提示:1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 110.86 19.20%
110.86 19.20% -- 详细
2020年上半年业绩略超预期,超预期幅度4%2020年上半年实现净利润4.08亿元,超出我们预测1600万元,超出幅度4%,业绩属于符合预期。之前考虑到国内二季度率先复工复产、赶工期带来的高空作业平台需求激增,我们预计Q2单季度实现2.7亿元,同比增长70%。实际Q2单季度预计实现净利润2.86亿元,同比增长79.87%。 租金大幅下降、AWP经济性凸显是高增长行业原因根据我们草根调研数据,2019年下半年至2020年上半年剪叉式租金下降幅度超过50%,臂式租金下降幅度接近37.5%。AWP租金与人工工资的剪刀差进一步扩大使得经济性更加明显,并且6米以下AWP在医院、学校、高档住宅地下室、商业办公楼等楼层较高建筑领域应用比例大幅提升,房建市场AWP替代人工的速度加快。据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会的数据,1至4月份国内主要企业AWP销量增长42.4%,我们预计行业全年仍将维持40%以上增速。 产品品质过硬、创新驱动是公司业绩高增长的内在动因公司产品质量过硬,是国内最大AWP租赁商宏信建发的剪叉式主力供货商;同时又注重产品创新,率先推出28米电动曲臂,引领绿色工地。2020年5月与宏信建发签订臂式采购协议。绑定最优秀的租赁商是公司竞争力的最佳背书。 盈利预测及估值考虑到国内AWP市场渗透率仍处于快速提升期、公司臂式产能即将投放和海外出口需求的逐步恢复,我们调增2020~2022年盈利预测,预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元(+4%)、11.87亿元(+6%)和15.45亿元(+7%),同比增长32%、29%和30%,对应估值46倍、36倍和27倍,维持买入评级。 风险提示:1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期
杰克股份 机械行业 2020-06-30 21.10 -- -- 23.62 11.94%
29.75 41.00% -- 详细
事件: 公司发布股权激励计划草案,拟授予的限制性股票数量158.43万股,激励对象包含核心经营管理团队共计11人,行权条件为:以2019年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低2019年净利润的50%、88%和125%。 投资要点 疫情加速行业探底洗牌,杰克有望率先迎来复苏反弹 受疫情影响,下游行业复工迟缓,交通物流不畅,2020年前4个月我国缝制机械行业主要运行指标同比呈下滑态势,行业内外销需求呈现紧缩态势,行业销售同比大幅下滑。在复工复产延缓、产销大幅下滑的影响下,工缝机企业经营运行压力持续增大,上半年疫情加速了缝制机械行业洗牌出清,市场头部效应显著。根据历史数据,缝制机械行业一般呈现3-5年的弱周期性,随着疫情好转需求回暖以及产设备升级迭代更新加速,预计杰克将于今年年底最晚2021年初先于行业迎来复苏反弹,行业大变局下龙头公司杰克面临机遇和挑战。 股权激励激发经营活力,公司聚焦缝制设备智能成套解决方案 公司综合竞争优势强劲,在技术研发、营销渠道、规模化智造等方面保持行业龙头地位。公司在立足单机市场份额不断扩大的基础上,加快智能缝制业务的发展,打造缝制设备智能成套解决方案服务商。公司聚焦智能化缝制生产解决方案,不仅给企业提供设备,还助力服装企业实现智能制造。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。作为行业龙头,公司发布股权激励计划,把握行业风口来临的机遇,在行业出清的供给侧改革中逆流而上,彰显其对未来长期发展的信心。 盈利预测及估值 预计公司20-22年分别实现收入35.87、46.3、57.03亿元,同比增长为-0.58%、29.08%、23.17%,实现归母净利润分别为3.18、4.52、5.79亿元,同比增长5.34%、42.39%、28.13%,对应EPS为0.71、1.01、1.3元/股,PE为29、20、15倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度;6)新产品智能设备成套解决方案市场有所拓展 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
日月股份 机械行业 2020-06-24 17.25 21.51 -- 22.50 30.43%
23.51 36.29%
详细
事件2020年6月22日,公司发布定增预案:拟定增发行不超过2.23亿股,募集资金28亿元。其中21.6亿元用于新增22万吨精加工生产线建设项目,6.4亿元用于补充流动资金。 点评定增产能增强“一站式”交付能力,全面提高行业竞争门槛随着海上风电机组进入8M+、陆上机组进入4MW+时代,机组大型化要求铸件企业具备从毛坯到精加工的“一站式”交付需求的响应能力。考虑到公司正在和即将募投项目,预计到2022年公司将具备50万吨铸件毛坯和44万吨精加工能力,全球市占率将达到37%。这将全面提高风电铸件行业的竞争门槛,进一步加固公司在大兆瓦时代的护城河。 外协加工成本增长迅速,力精加工能力提升将显著增强盈利能力公司目前精加工产能仅有IPO募投的10万吨和可转债募投12万吨,明显低于目前40万吨的毛坯产能。2019年外协加工费用4.39亿元,同比2018年增长122.84%。预计随着公司销量增长,外协加工费用将会进一步提高。因此,再扩精加工能力有助于内化精加工环节的利润,进一步提升公司的盈利能力。 日月股份的机会不止眼前的风电抢装,还有诗和远方我们认为风电抢装盛宴过后大兆瓦产能为王,日月在大兆瓦产能市占率达到50%;双海战略蕴含内在成长动力;核废料储罐高盈利能力有望接力成长。 看好日月股份将于2021年显现出独立于行业的成长性。 值盈利预测及估值由于定增方案暂处于预案阶段,暂不调整盈利预测。考虑到19年年报每10股转赠4股,调整了每股收益。预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.00亿元、10.46亿元和12.63亿元,同比增长58.57%、30.72%、20.75%,对应PE16倍、12倍和10倍。给予20年20倍PE,目标价21.51元/股。维持买入评级。 风险提示:1、2021年后风电装机容量大幅下滑;2、新冠疫情全球蔓延
祥和实业 交运设备行业 2020-05-12 16.60 -- -- 17.20 3.61%
17.20 3.61%
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投资建议。 祥和属于典型的高盈利公司,19年毛利率43.76%,净利率26.43%,ROE为10.24%。公司资产负债率仅为6.69%,财务杠杆极低,ROE存在极大的提升空间。预计随着FOSCO成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。预计2020-2022年公司净利润同比增长11.86%、23.13%和11.93%,对应估值分别为29倍、24倍和21倍。由于公司目前估值处于历史估值区间的上限,并且也高于可比公司估值,我们给予公司增持评级。 超预期因素。 截至2019年我国高铁运营里程已达到3.54万公里,超过了《铁路十三五规划》3万公里的目标,预计2020年也将达成《中长期铁路网规划》中2025年3.8万公里的目标。市场认为十四五期间高铁投资将下滑,产业链投资机会较少。我们认为公司逻辑超预期:1)行业层面,根据我们不完全统计,截至2020年3月我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里,为了对冲宏观经济下滑,十四五仍需维持一定的高铁投资强度,并且十四五期间高铁扣件进入集中更新周期,加之城际铁路适用高铁标准的扣件带来的增量,十四五期间高铁扣件的需求可能同比上升而非下滑;2)公司层面,随着FOSCO新加坡和富适扣浙江成立,公司将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,同时进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 超预期逻辑推导路径。 行业层面:市场认为十四五高铁新增里程下滑会导致扣件非金属件的市场规模缩水。我们认为十四五期间高铁年新增里程2600公里,虽然小于十三五期间年新增3432公里,但是随着更新需求和城际铁路适用高铁扣件标准,十四五期间年均高铁扣件需求有望达到2708万套,同比十三五增长18%。公司层面:市场认为公司88%收入主要来自高铁扣件产品。一旦高铁新建里程下滑,公司的业绩也将随之下滑。我们认为1)更新需求和城际铁路带来的增量将使十四五期间高铁扣件需求同比增长而非下滑;2)公司设立FOSCO新加坡和富适扣浙江之后,将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商,产品单套价值将由原来非金属件变为整套扣件系统,价值量提高1.5倍;同时能够进入海外和城轨(包括市域)等新基建扣件市场,成长天花板打破。 催化剂。 1)公司在市域、地铁和海外有相关订单落地;2)季度业绩超预期。 核心风险 1)新进市场竞争加剧导致毛利率下滑;2)尼龙、天然橡胶等原材料大幅上升。
捷昌驱动 机械行业 2020-05-12 36.92 49.86 -- 63.14 21.33%
60.54 63.98%
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事件内容 2020年5月10日公司公告拟非公开发行不超过5325万股,募集资金不超过15亿。其中7.26亿用于智慧办公驱动系统升级扩建项目,2亿用于数字化系统升级与产线智能化改造项目,2.22亿用于捷昌全球运营中心建设项目,3.52亿元用于补充流动资金。其中实控人胡仁昌认购金额在3000-5000万元,认购数量不超过公司已发行股份的2%。 事件点评 智能升降桌渗透率快速提升,再扩产能加固护城河北美亚马逊、facebook等互联网巨头正在掀起一股基于人体工程学设计理念的办公桌椅热潮;国内IT互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业颈椎病患者呈现低龄化趋势。随着人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求,智慧办公市场的规模也在快速提升。公司与北美办公家具巨头海沃氏、Steelcase、赫曼米勒等合作也在逐步加深。本次增加95万套智慧办公驱动系统产能,有助于增厚公司经营业绩,抢占更有利的市场位置。 发力欧洲线性驱动市场,完善全球化市场布局公司在全球设有子公司(德国、美国、日本、印度、马来西亚等),正加速对海外市场的开拓。目前超过60%收入来自北美市场,作为线性驱动技术发源地的欧洲市场将成为下一步市场开拓的重点。本次募集资金将会在欧洲设立运营中心并建立本土化营销团队,在进一步提升为当地客户提供专业化服务能力的同时,能够及时从客户处得到产品的反馈信息,根据客户需求不断改进产品设计、提升产品性能、满足客户的个性化需求,从而提升公司产品的市场竞争力。 盈利预测及估值预计2020-2022年净利润分别4.46亿元、5.43亿元和7.05亿元;扣非后净利润增速分别为35%、42%和30%,CAGR为35%。目前股价对应的PE为21倍、17倍和13倍。考虑到新冠疫情全球扩散对公司海外业务影响存在一定的不确定性,我们给予公司0.8倍peg,对应目标PE为28倍,目标价为70.28元/股。 给予买入评级。 股价催化剂1)欧洲、北美或国内市场取得重大突破;2)中美第二阶段谈判取得积极进展;3)国家扶植老人用品政策出台;4)季度业绩超预期 风险提示1)人民币兑美元汇率大幅升值;2)钢材价格持续大幅上升;3)中美关系再度恶化导致关税税率提高或重新申请关税豁免不成功
弘亚数控 机械行业 2020-05-11 24.94 -- -- 26.86 7.70%
38.49 54.33%
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产业链短暂停滞影响设备投资观望,二季度业绩有望修复 1)公司一季度全产业链受疫情影响明显,下游家具企业设备采购力度和节奏放缓,整体投资处于观望状态。2)公司对子公司业务进行了合并,产品结构变化带来营业成本上升。3)销售额的减少加上公司承担的原材料成本压力上升,公司经营现金流受一定影响。尽管公司过去一年业绩增速有所放缓,但鉴于公司多项产品均成为国产第一,行业地位巩固,现金流健康,季度盈利将得到修复。 房地产提振,消费滞后回暖可期 由于疫情导致今年新房交付装修旺季延后,短期因疫情挤压的家具定制消费需求回暖有望迎来滞后的市场小阳春,同比去年实现快速大幅度增长的可能性仍较小。我们认为地产后周期的消费需求传导会有滞后但不会缺席。公司作为国内板式家具机床龙头,通过吸收新技术有望实现快速的进口替代。随着新房“精装修”渗透率逐步提高,和消费升级驱动的中高端定制家具替换增量空间,带来智能化板式家具设备升级与扩产,高性价比的国产中高端设备需求不断上升。同时,房地产市场迎来复苏,房地产新开工面积小幅上升,可对相关产业带来提振作用。随着房地产市场提振及下游家装市场整体复工复产,下游工程单和消费市场的板式家具需求有望回暖。公司有望借助新一轮扩产周期,大幅提升渗透率和国内的中高端市占率。 盈利预测及估值 假设未来5年板式家具数控机床行业发展年复合增速约15%,公司增速略高于行业。公司2021年收入规模预期基于新增产能陆续爬坡进入满产,利润弹性略大于收入增速。我们预测公司2020~2022年主营收入分别为14.93亿元、18.02亿元和22.23亿元,同比增速为13.89%、20.67%、23.39%;实现归母净利润为3.50亿、4.28亿、5.29亿元,同比增长14.99%、22.18%、23.69%;实现每股收益2.59元、3.16元、3.91元,对应2020-2022年的PE为15倍、12倍和10倍。考虑到公司的行业龙头地位和未来的成长弹性可享受一定的估值溢价,我们维持公司“买入”评级,2020年25倍的估值目标。 风险提示:我们认为行业风险主要来自国内外经济下行导致的下游板式家具行业固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。
中联重科 机械行业 2020-05-08 6.58 -- -- 7.14 8.51%
8.97 36.32%
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公司 2020年一季度实现营收 90.67亿元,同比增长 0.55%;实现归母公司净利润 10.26亿元,同比增长 2.39%;盈利能力大幅领先于工程机械行业平均水平。 投资要点? 长 受疫情影响小于同行业,挖机销量逆势增长面临疫情带来得不确定性,公司高效有序复工复产,采取积极措施应对供应链短缺问题,强化国产化战略储备,实现了营收和利润双增长的良好业绩。根据工程机械协会统计数据,2020年 1-2月挖掘机国内市场销量同比下跌 46.5%。 然而,在行业承压的背景下,公司低基数的土方机械销量却迎来攀升,取得了单季度同比增长超 600%的佳绩。公司加强新业态的培育,以线上推广、线上洽购、网上购买和线上服务等“云营销”的方式有力促进了一季度内公司优势产品的销量增长。公司一季度研发费用同比增加 108.93%,经营活动产生的现金流量净额由于疫情影响销售回款延期同比大幅下降,二季度基建投资回暖,下游需求全面启动,公司现金流和回款将得到边际改善。 ? 化 工程机械旺季迟来,长期增长动能强化受新冠肺炎疫情的影响,2020年工程机械行业市场需求延后,传统“旺季”推迟,但随着各地区各行业有序推进复工复产,疫情影响逐步消除,工程机械产品销售旺季的到来,再加上逆周期政策利好不断出台和新基建的持续发力,后续产品销售有望迎来强劲增长。未来 2-3年,随着下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求,公司三大板块增长动力充足,明年将进一步发力。2020年以来地方专项债券规模增加,国家层面经济刺激及融资支持力度迅速加大,将进一步为工程机械行业带来短期催化和中长期发展机遇。 ? 盈利预测及估值随着经济刺激及融资支持力度加大,基建逆周期调节拉动作用明显,工程机械下游需求持续稳健,起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好,后续新产品发力有望打开潜在市场空间。预计公司 20-22年归母净利润分别为 53亿、64亿、76亿,对应增速分别为 21.02%、20.75%和 19.69%,对应 EPS 为 0.67、0.81和 0.97元/股,PE 为 10、8和 7倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)加强智能技术研发提升优势产品行业龙头市占率;2)环保需求和人工替代等因素带来行业需求释放;3)新产品市场有所突破发展; 4)经济复苏及逆周期政策推动下游投资扩产力度。 风险提示: :主机厂信用销售激进带来坏账风险。
建设机械 机械行业 2020-05-08 14.33 -- -- 18.77 30.98%
29.67 107.05%
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疫情正面冲击后,政策加持景气复苏一季度由于春节疫情的影响,地产基建全面停工对公司所处塔吊租赁行业形成正面冲击,公司在手设备租赁订单受到下游开工的限制无法确认收入,公司属于重资产行业,固定成本较高,这在短期内对公司生产销售和资金回款造成一定的负面影响,盈利大幅波动在市场预期内。但随着复工复产的加速和逆周期调节政策的持续发力,行业中长期驱动因素不变。国家提前下达的三批次专项债规模总计2.29万亿元,超过了去年全年的约2.15万亿元,目前下游基建地产已全面开工,塔机租赁行业景气度也已快速复苏,公司二季度业绩和现金流有望大幅改善。 核心驱动因素不变,定增落地将扩大公司规模优势在国家及各地方政策的大力推动下,我国的装配式建筑正处在高速发展的阶段,下游市场对大中型塔式起重机租赁需求呈快速增长趋势。子公司庞源租赁依托上市公司融资优势和行业地位进一步做大做强,扩大市场份额。截至2020年4月14日,公司非公开发行A股股票特定认购对象定向配售认购资金已全部到位,扣除本次股票发行费用后,募集的资金净额为14.58亿元。此次募集资金将投入塔机租赁设备扩容建设项目,有助于扩大庞源主营业务规模,抓住建筑工业化巨大空间带来的市场机遇,扩大服务半径竞争优势,进一步提升市场占有率。 盈利预测及估值国内疫情控制趋于稳定,二季度开始在基建开工力度加码和房地产边际宽松环境下,预计全年塔吊租赁下游需求将持续旺盛,公司规模效应体现增长韧性十足,将在装配式建筑渗透率持续提升的行业成长周期中充分受益。预计20-22年公司可分别实现归母净利润7.44亿、10.19亿、13.61亿,对应EPS为0.9、1.23、1.64元/股,对应当前PE为16、 12、9倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)子公司庞源持续布局市场加大设备投入力度提升行业市占率;2)装配式建筑行业发展扩大塔机租赁设备需求;3)高端塔机研发和海外市场拓展有所突破;4)经济复苏及逆周期激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通、经济下行带来经营环境进一步恶化的风险、基建及房地产投资力度低于预期。
亿嘉和 机械行业 2020-04-29 73.39 -- -- 119.38 15.90%
112.48 53.26%
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报告导读公司近期披露2019年年报:全年实现营收7.24亿元,同比增长43.29%;归母净利润2.56亿元,同比增长39.20%。 投资要点 业绩快速增长略超预期,新产品带动企业增长2019年度公司业绩大幅增长系公司突破专业技术壁垒,新增室外带电机器人、室内轮式巡检机器人产品,原有巡检机器人业务也大幅增长。公司存货量快速增长源自于为加快项目实施及交付,提高行业竞争力。公司主要客户为电力系统或者提供电力服务的大中型企业,产品需求确定性高。库存量增加可以反映出公司对未来市场的积极乐观态度。公司机器人收入同比提高54.46%,毛利率为64.72%,同比增加1.31pct,占营收比例为97.24%,同比增加7.04pct,该业务毛利率和占比的提高带动了公司整体的盈利能力。 高增长有望延续,持续突破省外市场 公司在保证省内市场的同时不断扩大省外市场,在重庆、深圳、湖北、福建、浙江等地开展业务,2019年省外销售占比达到20%。2019年省内省外收入分别为6.21亿元和1.03亿元,同比增长30.51%和248.96%。省外营收占公司总营收的比例从8.39%提高到14.24%,省外收入增速远高于省内收入增速。2019年底,公司新签订单7.20亿元,在手订单3.62亿元,公司已中标未签订单1.98亿元,高额订单为公司未来业绩带来保障。 公司持续加大研发投入,增强竞争力突破市场 国内带电作业机器人市场容量可达200-300亿元,发展潜能巨大。电网规划总投资1.4万亿元,其中智能化规划投资占比为12.5%,空间广阔。公司坚持技术创新,在国家加大电网投资的背景下,有望占据未来市场分额。公司与国电南瑞、天津三元合资成立国网瑞佳,通过合资公司平台,可以更加有效率地拓展带电作业机器人领域业务,加快相关专业产品的研发和产业化。 盈利预测及估值 我们预计公司2020-2022年净利润分别同比增长42.75%/29.86%/19.67%,对应EPS为3.62/4.70/5.62元/股,对应PE为28/21/18倍。我们持续看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业产品的放量,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)省外市场占有率进一步提升;2)产品打开终端需求,形成客观增量;3)国家促进电力物联网建设改善市场环境。 风险提示:带电作业机器人产业化进程不及预期、江苏省室外机器人采购不及预期、巡检机器人采购需求放缓、国家电网投资出现波动。
杰克股份 机械行业 2020-04-22 16.05 -- -- 19.50 20.52%
23.62 47.17%
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疫情影响复工复产及设备需求,一季报业绩下滑幅度符合预期 受新冠疫情影响,杰克股份于2 月中旬复工,下游客户需求下降。一季度归母净利润下降的主要影响因素有:1)受疫情影响,营业收入较上年同期减少13.74%,2)开工时间较去年晚,人工折旧等成本费用具有一定刚性;3)美元兑人民币汇率波动影响远期锁汇公允价值变动损失。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少,主要系受疫情影响销售收入下降及影响销售回款较同期减少所致。财务费用同比下降主要系报告期内人民币贬值,汇兑收益增加所致。 公司优化了组织架构,提升管理效率,降低管理成本,推动人力资源的高质量发展,同时优化渠道建设,加强产业协同、逐步实现高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升。 纺织服装产业链危重有机,海外潜在需求带来增量市场 受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦升级、产业周期性调整等综合影响,我国缝制机械产销持续下行。疫情加剧更严重抑制了纺织服装行业的市场需求、影响产业链的供应流通。一方面中美达成第二阶段贸易谈判将为下游服装出口环境带来边际改善,促进国内纺织服装出口,刺激纺织机械的需求。另一方面,中国经济也正通过积极的减税降费、深挖内需、改善民生等手段加快经济复苏、刺激消费来推动下游产业的投资扩展力度。二季度随着行业复苏和政策支持力度加强,环比有望得到改善。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。 盈利预测及估值 预计公司20-22 年实现归母净利润分别为4.22、5.32、6.37 亿元,同比增长39.82%、26.10%和19.80%,对应PE 为18、14、12 倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名