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潘贻立

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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杰克股份 机械行业 2020-04-09 16.99 -- -- 19.50 13.84%
23.62 39.02%
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盈利能力下行触底,商誉减值影响净利润 公司2019年随缝制行业整体下行而增速放缓,财务费用由于短期借款利息增加导致期间费用率同比增加2.7pct,汇兑收益较去年同期减少。公司2019年销售毛利率同比上升0.95pct,其中衬杉及牛仔设备毛利率同比下降3.83pct,产品结构及价格有所调整,导致销售净利率近年来连续下降。意大利孙公司业绩不及预期,本期提取商誉减值金额为5939万元。公司全年整体情况符合预期。 加速智能化技术创新运用,提升高端市场龙头市占率 公司进一步优化IPD流程,推进工业物联网在缝制设备领域的应用建设,为公司全面走向高质量发展提供有力保障;公司加快技术研发和国产化进程,通过并购重组吸收与应用海外技术,进入吊挂设备市场,拓宽绷缝系列产品线;公司优化了组织架构、整合缝纫机、裁床、智能缝制三大产业,组织横向合并,提升管理效率,降低管理成本,推动人力资源的高质量发展,同时优化渠道建设,加强产业协同、逐步实现高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升。 下游服装产业需求推动行业发展,海外潜在需求带来设备增量市场 受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦升级、产业周期性调整等综合影响,我国缝制机械产销持续下行。疫情加剧更严重抑制了纺织服装行业的市场需求、影响产业链的供应流通,行业面临经营环境恶化的风险。一方面中美达成第二阶段贸易谈判将为下游服装出口环境带来边际改善,促进国内纺织服装出口,刺激纺织机械的需求。另一方面,中国经济也正通过积极的减税降费、深挖内需、改善民生等手段加快经济复苏、刺激消费来推动下游产业的投资扩展力度。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。 盈利预测及估值 预计公司20-22年归母净利润分别为4.1亿、5.0亿、6.3亿,对应EPS为0.92、1.12、1.40元/股,PE为18、15、12倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
中联重科 机械行业 2020-04-02 5.60 -- -- 6.64 18.57%
7.14 27.50%
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公司盈利能力显著增强,4.0 产品研发成效明显 公司业绩大幅增长基本符合预期,行业龙头地位优势进一步巩固;工程起重机械市场份额达近五年最好水平,汽车起重机、履带起重机国内市场份额提升实现“三分天下”的战略目标。公司盈利能力显著增强,2019 年销售毛利率、销售净利率大幅上升;由于偿还长期负债同时融资成本下降,财务费用下降明显;公司研发投入加大,积极推进“产品4.0”专项,已取得明显成效,工程起重机、泵送机械、建筑起重机械三大主机4.0 产品销售平均占比已达80%以上。 疫情短期影响有限,基建刺激带来需求持续催化 受新冠肺炎疫情的影响,2020 年工程机械行业市场需求延后,传统“旺季”推迟,一季度疫情冲击下的公司产能和下游收入确认受到一定程度短期影响,二季度基建投资回暖可期,下游需求全面启动,后续新产品发力有望打开潜在市场空间。考虑到公司设备产品的核心零部件供应可能会一定程度到欧洲生产线停工影响,公司目前零部件储备充足但仍将进一步加强国产化战略储备。随着地方专项债券规模增加,国家层面经济刺激及融资支持力度迅速加大,将进一步为工程机械行业带来短期催化和中长期发展机遇。 盈利预测及估值 随着经济刺激及融资支持力度加大,工程机械下游需求持续稳健,起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好。预计公司20-22 年归母净利润分别为53 亿、64 亿、76 亿,对应增速分别为21.02%、20.75%和19.69%,对应EPS 为0.67、0.81 和0.97 元/股,PE 为8、7 和6 倍,维持“买入”评级。 风险提示:主机厂信用销售激进带来坏账风险。
弘亚数控 机械行业 2020-02-18 40.90 -- -- 45.97 12.40%
45.97 12.40%
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随着“精装房”模式推广和定制家具渗透率的持续提升,预计新一轮板式家具机床扩产周期最迟 2021年将到来。弘亚数控坚持新品研发及并购整合来提升中高端产能和品牌竞争力,有望在新一轮设备扩产周期的国产化替代进程中受益。 投资要点? 市场 观点: 市场普遍认为经济处于下行周期,传统制造业和家具产业链增长乏力,自 17年起板材加工设备投资放缓跟随下游同步探底洗牌,业绩拐点尚未明确。 ? 我们的观点: 我们从行业和公司变化的角度发现预期差,认为公司具备逆周期成长性,盈利弹性有望超预期。 从行业角度看:地产后周期的消费传导会有滞后但不会缺席,受消费升级/新房“精装修”模式推广影响,定制化渗透率提升带来板式家具设备自动化升级需求和中高端进口替代,新一轮扩产周期来临有望实现设备行业未来 5年规模翻番; 从公司角度看:公司行业地位巩固,19年第三季度盈利能力出现改善,预计 Q4订单和业绩都将全面回暖。公司持续高端技术研发投入和产业并购整合,新产品切入大厂有望抢占新一轮扩产周期市场份额。公司拟发债加大投入,新产能投产助力提升高端市场占比。 ? 盈利预测及估值对公司 2021年收入规模预期将基于新增产能陆续爬坡进入满产,公司增速略高于行业,利润弹性略大于收入。我们预测公司 2019~2021年实现归母净利润为 3.14亿、3.80亿、4.78亿元,同比增长 16.14%、21.12%、25.65%; 实现每股收益 2.32元、2.81元、3.53元,应 对应 2019-2021年的 PE 为 为 17倍 倍、 、14倍和 11倍 倍。 。 ? 投资建议考虑到公司在国内板式家具设备行业龙头地位和未来成长弹性,可具备一定的板块估值溢价,我们给予公司“买入”评级,2020年 25倍的估值目标。 ? 风险因素国内外经济下行导致下游固定资产投资需求下降、出口贸易政策和原材料价格波动。
五洋停车 机械行业 2020-02-05 5.00 -- -- 7.53 50.60%
7.66 53.20%
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事件五洋停车发布 2019业绩预告: 公司 2019年预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,500万元—19,000万元(去年 13,099.51万元),比上年同期增长: 18.33%—45.04%。 公司非公开发行股票申请已于 1月 7日获得中国证监会核准批复,非公开发行不超过 143,126,097股新股。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为800万元。 点 评2019年全年同比利润增速 18.33% —45.04%, , 车库业务 发展全面向好公司 2019年全年业绩预告上限接近我们此前的预测,预期下限低于我们的预期近 4000万元。预期上下限差异较大主要由于主营业务停车设备订单的确认交付和项目工程进度有关,设备安装时间节奏上有一定不确定性,四季度订单部分可能延至一季度,而成本项按原材料采购成本按订单进度已产生确认。公司今年以来新增订单量持续提升,在手订单饱满,按既定的经营计划各项业务发展全面向好,车库板块业绩稳步增长。 定增获批加码停车设备产能和项目投 资能力公司非公开发行股票方案核准批复将促进公司拓展停车运营业务同时加码产能释放,此次非公开募资拟在徐州、东莞基地将新增 4万台/年立体停车设备产能,进一步完善智能化产品以及对立体车库工业互联的研发,提升公司整体研发实力,扩大规模效应抢占资源先机。定增的获批将助力公司紧密布局“智造+停车资源+互联网”的中长期发展战略得到保障。 盈利预测 及估值预计 2019-2021年公司实现归母净利润 2.06亿元、2.89亿元和 3.88亿元,同比增长 57.39%、40.10%、34.50%。目前市值 44.15亿元,对应 2019年估值 21倍,对应 2020年估值仅 15倍。考虑到城市停车产业正处于市场需求和政策发力的行业红利释放的快速成长阶段,且公司在逐渐成熟的立体车库行业内优势突出,具有较强成长性且估值仍较低,维持“买入”评级风险提示宏观经济下行带来资金流动性恶化、产业政策发生重大变化或原材料大幅涨价等风险
杭叉集团 机械行业 2020-01-24 13.70 -- -- 13.58 -0.88%
14.08 2.77%
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事件:2019年全年国内叉车行业实现销量 60.8万台,同比增速 1.86%。 公司于 2019年 12月 27日起新增上市流通股 4.48亿股(实际值),占总股本72.44%,为首发原股东限售股份。符合解禁条件的值为 4.48亿股,除去因股权质押、高管禁售等原因无法出售的部分,实际可以在市场出售为 4.20亿股,占总股本比例 67.82%。 点评: 大股东限售解禁影响有限杭叉集团首次向社会公开发行人民币普通股(A 股)86,660,000股,每股面值1.00元,发行价格 12.67元/股,并于 2016年 12月 27日在上海证券交易所上市交易。首次公开发行前公司总股本为 532,194,180股,发行后公司总股本变更为 618,854,180股。其中,尚未解除限售的股份数量为 448,268,541股,占公司总股本的 72.45%。此次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股,涉及浙江杭叉控股股份有限公司等 14名股东所持有的 448,268,541股,锁定期为公司股票上市之日(2016年 12月 27日)起三十六个月,上述股票已于 2019年 12月 27日起上市流通。公司自上市以来年实现现金分红平均每股股利 0.3元。2019第四季度外资机构投资者在 A 股投资占比达到将近2.5%。我们认为公司发展步伐稳健且现金流充裕,看好叉车行业在海内外的长期需求,大股东的限售解禁对公司中长期市值表现不会产生较大影响。 弱周期叉车行业月度销量触底回暖,公司四季度业绩有望改善2019Q2以来叉车行业进入调整期,受国内外经济承压、国际贸易摩擦等影响,制造业投资承压,叉车需求也自 17年行业持续增长以来出现周期性回落。其中高基数下的增速同比回落符合之前预期,而贸易战带来的冲击属于不可控的变量因素,造成下游资本开支观望情绪严重。出口征税对下游影响自三季度开始有明显体现,导致投资需求放缓,也导致公司叉车收入增长同比放缓,而从需求看三季度末开始出现底部拐点。根据工业车辆协会的数据,2019年 1-8月全行业实现总销量约 40.1万辆,同比去年的高基数下滑 1.97%;其中海外累计出口 9.6万辆,同比下滑 12.8%,国内需求维持平稳,累计销量 30.5万台,同比增长 2%。9月数据出现环比增长 7.57%的改善,单月销售 50,725台,而 10月起单月销量数据同比由负转正达到 3.52%增长,销量 49,918台。 2019年全年全行业实现销量 60.8万台,同比增速 1.86%,在经济下行压力下仍实现年规模化发展的平稳落地。
杰克股份 机械行业 2019-11-21 20.17 -- -- 21.42 6.20%
24.81 23.00%
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寡头格局打造全球缝制设备行业头把交椅 公司是全球唯一布局缝制前端+中端的设备制造商。公司通过收购迈卡、VBM不断完善产品布局,打造一体化服装智能制造解决方案供应商。自2015年来,公司始终保持高于行业的增长,连续超越飞跃、标准、中捷,市占率年提升2到3个百分点。2018年杰克股份实现营业收入41.52亿元,坐上全球工业缝制设备行业头把交椅,裁床技术领先全球。缝纫设备目前国内前百强企业的设备销售规模近200亿,随着人工替代的确定性行业需求趋势,未来5年市场空间预期有望达到300亿以上。公司大力投入的智能化中高端设备渗透率将成为业务增长重点。2019年上半年公司的智能缝制板块收入6748万元,同比增长109%,作为未来发展趋势,高附加值产品占比还有望进一步提升。 有望率先于行业周期底部复苏,杰克品牌逆势布局中高端市场 受全球经济放缓、工缝机内在更新周期等因素影响,设备行业自2018年下半年出现景气下行,2019年形成行业低点,2020年有望实现底部复苏。由于近两年设备投资需疲软,行业内竞争加剧,在行业内企业大幅减产减员的大环境下,公司基本维持了相对稳定的收入规模,2019年全年销量下降幅度明显小于行业。未来杰克股份将受益于中高端设备需求产值提升带来的市场规模扩张和下游洗牌后的集中度提升。公司逆势坚持投入中高端产品线的研发突破,2018年公司研发费用为2.05亿,同比增长54.68%,占收入比重4.9%。公司规划建设杰克智能高端缝制装备制造基地,第一期将在年底投产。杰克股份逆势布局中高端市场转型,厚积薄发,静待享受行业企稳后的量价齐升。 下游传统纺服产能转移东南亚,海外潜在需求带来设备增量市场 受中美贸易战影响,大环境的不确定性加速了中国服装产能向外转移的进程。而东南亚的人力成本优势,未来产业规模巨大。假设中国出口产能转移50%,且全部转移至东南亚地区,则会产生1386亿美元的新厂服装产能(以18年出口额计算),大约能带来1213万台设备需求。中国工业缝纫机平均出口价格为300美元/台,这将带来约36亿美元的工缝机潜在增量市场。与日本高端机相比,中国的工业缝纫设备出口定位更符合东南亚市场潜在投资需求。目前杰克股份有近一半收入来自海外,海外重点市场正是目前服装出口额和缝纫机进口额双升的东南亚国家,布局已占据先机。 盈利预测及估值 我们预测公司2019~2021年主营收入分别为34.01亿元、40.93亿元和48.10亿元,同比增速为-18%、20%、18%;实现归母净利润为3.42亿、4.32亿、5.77亿元,同比增长-24.67%、26.32%、33.56%,实现每股收益1.11元、1.40元、1.88元,对应2019-2021年的PE为20倍、16倍和12倍。 投资建议 工业缝纫机下游纺织服装行业需求迎来底部回暖趋势,公司自2019年三季度盈利环比出现边际改善,经营状况趋稳环比下滑幅度收窄,预计四季度将实现净利润同比增速转正,迎来业绩拐点,2020年先于行业重回较快增速。随着产品升级迭代需求和行业集中度的逐渐提升,公司有望不断扩张中高端市场份额,并通过管理优化实现降本增效和毛利率的稳步提升。公司年销量增速高于行业平均近20%,行业加速趋于寡头格局,公司将享受明显估值溢价。考虑到其未来的成长弹性以及在行业的龙头地位,我们给予公司“买入”评级,对应2020年30倍的估值目标。 风险因素 宏观经济景气度下行导致的下游服装行业投资下降、原材料成本上升(主要为钢材)、美元汇率波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-11-04 6.08 -- -- 6.40 5.26%
6.65 9.38%
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事件 公司前三季度实现营业收入8.76亿元,同比增长33.84%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长35.16%,扣非净利润1.14亿元,同比增长56.14%;单三季度实现营业收入3.19亿元,同比增长37.59%,略低于我们的预期9%(3.48亿元)归母净利润0.39亿元,同比增长15.77%,低于之前的预期15%(0.45亿元)。 点评 部分交付延期导致三季度收入确认略低于预期,预收预付均大幅上升 公司部分地方项目的设备交付工期延长是导致Q3收入确认略低于预期的主要原因。业务规模的快速增长导致Q3预收款环比提升66.91%,预付款环比提升178.13%。Q4将是设备集中交付期,收入确认有望环比Q3实现翻倍以上增长。 规模效应导致费用率有所下降,回款力度加大使得现金流持续改善 公司前三季度毛利率35.60%,保持在较高水平,销售价格稳定,预计四季度钢材稳定将带动毛利率同比小幅提升。报告期内,公司期间费用率有所下降,主要是销售规模扩大导致。2019Q3末公司的应收账款周转率达到1.30,现金流已连续三个季度同比持续改善,公司加大应收账款回收力度的政策得到有效执行。 定增获批将加码停车设备产能,紧密布局“智造+停车资源+互联网”战略 公司积极布局停车运营业务的同时通过非公开募资用于新增4万台/年立体停车设备产能,进一步完善智能化产品,于9月7日披露了《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,目前正在等待批文。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现归母净利润2.06亿元、2.89亿元和3.88亿元,同比增长57.39%、40.10%、34.50%,对应19年估值22倍。考虑公司在快速增长的立体车库行业优势突出,具有较强成长性且估值仍较低,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济恶化、产业政策发生重大变化或原材料大幅涨价等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-10-29 12.65 -- -- 13.75 8.70%
14.20 12.25%
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事件: 公司发布三季报,19 年前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中Q3 单季度收入21.4 亿元,环比下降10.94%,同比微增0.8%;归母净利润1.3 亿元,环比下降36.39%, 同比增长13.3%,基本符合预期。 点评: 制造业投资承压导致叉车需求回落,公司市占率提升扭转收入下降趋势 公司前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中,Q3 单季度收入21.4 亿元,环比下降10.94%,同比微增0.8%, 扭转了二季度单季度同比下降的趋势,符合预期;归母净利润1.3 亿元,环比下降36.39%,同比增长13.3%,增速相比Q2 有较大改善,基本符合此前预期10%(1.2 亿元)。单季度的环比下降主要是销售淡旺季因素所致,二季度是设备全年销量小高峰。公司前三季度ROE 为11.92%,稳定处在行业较高水平。 正如预计的叉车行业需求放缓是导致公司收入同比增速放慢的主要原因,随着经济整体放缓和贸易战对制造业出口造成影响,制造业投资承压,叉车需求也自17 年行业持续增长以来出现周期性回落。其中高基数下的增速同比回落符合之前预期,而贸易战带来的冲击属于变量因素,也为下游资本开支下降幅度带来了一定的不确定性。出口征税对下游影响从三季度开始有明显体现,导致投资需求放缓,也导致公司叉车收入增长同比放缓,基本符合我们的预期。根据工业车辆协会的数据,1-8 月全行业实现总销量约40.1 万辆,同比去年的高基数下滑1.97%;其中海外累计出口9.6 万辆,同比下滑12.8%,国内需求维持平稳,累计销量30.5 万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。 受促销因素影响毛利率环比略降,回款优化导致现金流同比翻倍增长 从盈利能力看,公司Q3 单季度毛利率20.8%,毛利率环比略降主要系受促销因素影响,但同比微增0.57 个pct,是规模效应有所体现,符合预期。7 月末以来由于总体销量不景气,行业普遍采取了一些促销手段。第三季度公司销售费用率为6.9%,相比去年同期增长0.69 个百分点,为近3 年的高点。由于公司高端产品持续放量,加上原材料价格仍处在较低水平,公司毛利率水平依然将维持稳定。杭叉在单价、技术要求最高的一类车产品上实现了前三季度的销量增长,因此预期伴随公司高端系列产品的陆续推出,公司的综合利润优势将进一步加大,预期第四季度的毛利率水平与当前相差不大。另一方面,杭叉成本控制效果明显,人员数量和用工成本皆低于同等规模公司水平,设备零部件加工更多采用外协方式有效降低了固定成本。 公司经营稳健回款优化,前三季度经营现金流净额8.3 亿元,同比增长达110.7%,其中Q3 单季经营现金流净额约3.7 亿元,主要在于销售规模扩张、保证金回收增加以及政府补助等因素。在行业下行的大环境下,公司现金流依旧出现迅猛增长,体现了公司在产业链上下游拥有较强的议价能力。 盈利预测与估值 预计 2019-2021 年公司实现营收99.53 亿元、112.10 亿元和 123.04 亿元,同比增长17.88%、12.64%和9.76%,实现归母净利润6.57 亿元、7.59 亿元和8.49 亿元,同比增长20.15%、15.55%和11.89%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为11.46 倍、9.92 倍和8.87 倍。公司作为国内叉车双龙头之一, 有望在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先进的产品布局和市场拓展获取持续成长。今年以来在下游需求波动和行业下行压力下,公司盈利能力和现金流表现突出,估值优势明显,兼具稳健与成长。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济下行、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-08-02 6.00 -- -- 7.66 27.67%
7.95 32.50%
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事件 7月30日的中央政治局工作会议明确提出了基建投资“补短板”,加强城镇老旧小区改造以及城市停车场等配套建设,再度强调了结构性补短板的重要性。 点评 停车场资源配套建设是补短板重要方向,公司战略布局优势明显 强调基建“补短板”方向明确,我国停车产业政策密集出台鼓励发展停车设施建设,五洋停车定位在立体停车库设备供应商加停车位运营管理的战略布局定位上具备品牌先发优势,将持续受益产业政策利好及设备投资需求加速。 设备订单贡献利润高增速,积极扩张全产业链一体化运营 2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8,000万元-9,400万元,较上年同期增长44.95%-70.32%,订单状况饱和。公司持续推行“智造+停车资源+互联网”的战略定位,不断完善、延伸停车行业产业链布局,拟非公开发行股票募集资金投资智慧停车相关项目,进一步扩大市场份额,增强公司“智造+停车资源+互联网”的全产业链一体化运营能力。 获取优质停车资源,拓展后期增量收入 公司积极获取优质停车资源,并针对已有的25万个机械泊位进行后续维保服务收费,同时拓展各类立体车位增值业务等,将为公司带来大量后期增量收入。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现营收17.01亿元、23.00亿元和29.99亿元,同比增长69.70%、35.23%和30.41%;实现归母净利润2.27亿元、3.09亿元和4.00亿元,同比增长72.97%、36.42%和29.42%,对应目前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-07-25 12.03 -- -- 12.47 3.66%
12.63 4.99%
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报告导读: 事件: 公司拟以现金方式间接收购中策橡胶 12.91%股权,正以 2019年4月 30日为基准日对中策橡胶进行补充审计。 点评: 中策橡胶在轮胎行业极具竞争力,与公司建立了长期稳定的合作关系 中策橡胶是目前国内最大的橡胶加工企业之一,位列 2018年中国橡胶工业百强企业名单榜首, 是国家级高新技术企业、工信部两化融合试点示范企业, 也是国内外最具竞争力的轮胎行业企业之一。中策橡胶多年来采购了大批杭叉集团生产的叉车产品,杭叉集团每年从中策橡胶采购大量的工业车辆专用轮胎。 产业链收购将充分发挥双方业务协同效应 通过此次交易,杭叉集团与中策橡胶在技术服务、产品开发、渠道拓展等方面可以实现双方协同效应。中策橡胶将为公司提供具备更高技术含量及定制化的轮胎产品,提高公司工业车辆产品的附加值及竞争力。 叉车行业销量二季度呈现下滑,电动叉车强于内燃叉车 从行业销量上看, 受下游需求影响, 叉车销量自 2019年 3月达到高点后连续下滑, 二季度销量与去年同期相比呈现负增长, 下半年预期 9到 10月叉车销量或将出现销售小高峰。从行业发展趋势来看,工业车辆产品电动化发展趋势愈发明显,电动叉车市场销量表现强于内燃叉车。 盈利预测与估值 预计 2019-2021年公司实现营收 99.53亿元、 112.10亿元和 123.04亿元,同比增长 17.88%、 12.64%和 9.76%,实现归母净利润 6.57亿元、 7.59亿元和 8.49亿元,同比增长 20.15%、 15.55%和 11.89%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的 PE 分别为 11.27倍、 9.72倍和 8.72倍。 与同行业相比,公司盈利能力及现金流稳定, 估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-07-24 5.14 -- -- 7.45 44.94%
7.95 54.67%
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事件 2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8,000万元-9,400万元,较上年同期增长44.95%-70.32%,其中预计上半年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为510万元。 点评 停车设备订单饱和,将持续贡献利润实现全年快速增长 2019年上半年度公司各项业务较去年同期有较大幅度增长,订单状况饱和,一季度末全部订单规划在13亿以上,停车业务规划8-9亿。公司预计全年销售增长30%,利润增长50%,归属于上市公司股东净利润在1.8亿以上。 抓住产业转型契机,延伸产业链布局 公司拟非公开发行股票募集资金投资智慧停车相关项目,进一步扩大市场份额,真正形成“路内、路外、立体”三位一体全产业资源的布局,增强公司“智造+停车资源+互联网”的全产业链一体化运营能力。 依托停车资源优势,开展战略合作 公司通过合理利用停车资源,将进一步增加收入。公司可针对机械车库统计已有的25万个泊位进行后续维保服务收费,同时公司也在拓展各类立体车位增值业务等,将为公司带来后期空间较大的增量收入。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现营收17.01亿元、23.00亿元和29.99亿元,同比增长69.70%、35.23%和30.41%;实现归母净利润2.27亿元、3.09亿元和4.00亿元,同比增长72.97%、36.42%和29.42%,对应目前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-04-19 14.89 -- -- 15.45 1.44%
15.11 1.48%
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事件:公司通过网络竞价方式以人民币4,426.6 万元的价格中标了华昌液压资产。 国内叉车行业2018 年实现叉车销量59.7 万台,同比增速超过20%。 点评: 行业地位稳定,收购华昌液压资产有利于产能扩张和长期资源储备 杭叉集团为国内民营叉车龙头,其主要产品中内燃叉车占比超过70%,电动仓储车+电动平衡重叉车等占比30%。在国内市场份额占比在21%以上,规模仅次于安徽合力。公司盈利能力较强,ROE 和ROA 水平远高于同行业平均水平, 经营现金流充裕。 华昌液压所拍卖的资产中价值最大的部分为土地使用权与厂房建筑物,工业用地面积为2.89 万平方米,房屋建筑物面积2.12 万平方米,其土地、主要厂房建筑物位于公司园区。此次公司通过资产购置的方式对其土地、厂房和公司现有厂房进行统一化管理和建设运营,有利于公司未来产能扩充和储备资源的长远发展规划。 受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司18 年前三季度叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;另外,公司研发费用有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。 公司目前已形成以职工控股、国家参股、经营者持股的较为清晰的股权结构, 有助于提高企业发展效率的经营积极性。 积极布局物流仓储+机器换人全产业战略,稳健与成长性兼备 公司近年来集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,积极进行产业布局。伴随劳动力成本上升及人口红利消失,物流仓储高速发展+机器换人的需求缺口,同时享受叉车产品结构电动化、智能化程度提升的带来的行业发展红利,公司也进入战略发展的新阶段,稳健与成长性兼备。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商,业务领域将涵盖工业车辆产品及后市场、智能物流系统集成等,励志成为国内产品线最全、销售网络最强的叉车企业。 公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目数十个。此前收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目, 国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。叉车行业竞争壁垒日益提高,公司通过智能化、集成化、国际化推进下建立全球竞争优势,保持国内外市场一线设备制造商地位。 新兴产业需求促进行业发展空间,产品结构电动化趋势实现销量较快增长 2018 年国内全年实现叉车销量59.7 万台,再创历史新高,同比17 年全年销量49.7 万台(+34%)的高基数下依然维持20%以上较高增速,规模化效应显著提升行业集中度。其中增长最快的是二、三类电动仓储车辆,随着国家物流行业的发展规模扩大,自动化仓储物流设备投资需求将持续,二、三类车19 年将依然维持较高增速。一些新兴产业的快速发展也促进了行业稳定需求增量,同时叉车行业整体销售和租赁市场的发展也非常快。车辆排放标准逐渐提升,存量叉车更新需求加速释放。 再从成本端看,叉车制造成本中原材料占比高达90%,假设19 年钢材等原材料价格整体下行,产品毛利率水平还将有一定程度修复。由于叉车属于重资产加工制造业,固定成本较高,预期成本下行会对行业带来较大利润弹性。 目前我国叉车电动化比例和国际上的电动化比例仍有比较大的差距,包括大型的平衡电动和小型化电动仓储的数据,2017 年我国电动叉车占比约41%(含小型电动仓储搬运车),远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,国内的叉车产品结构电动化趋势确定,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。 盈利预测及估值 预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元,同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为16.17 倍、13.53 倍和11.36 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司买入评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-19 7.24 -- -- 7.27 -0.27%
7.22 -0.28%
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预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升 2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到政府补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。 自身设备订单增速加快,业内领先优势体现政府项目拿单能力 公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。 公司近年订单收入规模中参与政府投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对政府投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。 战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒 公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方政府的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与政府招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。 近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,同时2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
石化机械 机械行业 2019-04-11 10.28 -- -- 10.66 3.70%
10.66 3.70%
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事件内容 2019 年4 月9 日石化机械发布了2019 年一季报业绩预告:2019 年Q1 实现归母净利润1000~1100 万元,自2015 年公司借壳上市以来首次实现一季度大幅扭亏。2018 年Q1 净利润-8462.75 万元,2017 年Q1 净利润-10752.85 万元,2016 年Q1 净利润-9449.85 万元。 事件点评 油服企业工作量增加和延迟交付订单在19 年Q1 交付结算是一季报大幅扭亏的主要原因 受油服企业工作量提升影响,公司2019 年一季度产品订单同比有所增长,同时一季度产品交付结算同比大幅增加,经营业绩大幅提升。1)一季度涪陵气田对外供气15 亿方,石化油服2018 年物探、钻井服务同比均有超过20%以上的增长。油服企业工作量得到提升;2)公司2018 年存货金额35.66 亿元,同比2017 年增加了12.39 亿元,同比增长53.24%。存货增加主要由于压裂设备、大型钻机、钻具钻头和油气钢管的订单存在跨年交付、验收和结算。其中石油机械设备库存量2.04 亿元,同比增加203.38%,油气钢管库存量15.91 万吨,同比增长149%,钻头钻具库存量13169 只,同比增长36%。预计部分跨年交付、验收和结算的订单在2019 年Q1 得到了结算确认。 19 年三桶油资本开支预算超预期增长,石化机械将确定性受益 中石化2019 资本开支预算596 亿元,同比18 年开支预算增长22.89%,同比18 年实际支出增长41.23%,超出市场预期。2019 年三桶油资本开支预算合计为3578~3678 亿元,同比2018 年预测支出增长24.12%~25.06%,同比2018 年实际支出增长18.91%~22.23%。2019 年三桶油资本支出增速中枢从2018 年12.36%上升至20%~24%,超出我们之前预期。石化机械订单1/3 来自中石化、1/3 来自中石油,其余1/3 来自中海油及其他市场,2019 年将确定性受益于三桶油资本开支的超预期增长。 盈利预测及估值 公司主业19 年确定性受益于三桶油资本开支预算的超预期增长,加之公司自身油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司19 年业绩释放,预计2019-2021 年公司归母净利润为2.02、3.08、4.26 亿元,同比增长1391.29%、52.42%和38.32%,不考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为31 倍、20 倍和15 倍;如果考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为40 倍、26 倍和19 倍维持买入评级。 风险提示:1)三桶油资本开支完成率低于预期;2)国际原油价格大幅下跌;3) 公司部分项目可能存在跨年交付、验收和结算情况,影响收入和利润确认
石化机械 机械行业 2019-01-14 7.53 -- -- 8.13 7.97%
10.49 39.31%
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油气装备国产化的先驱 石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于2015年借壳江钻股份上市,形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了3000型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。 天然气未来10年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期 根据十三五规划,2016-2020年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%,到2020年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上,同比2015年上升4.1pct;到2030年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。 与天然气需求的快速增长相比,我国天然气产量增速经历2010年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大,我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。 加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会,其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计19-20年仍有238台需求;中游看好LNG调峰站建设,预计储罐有100亿以上市场空间; 石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力 石油机械收入占比在42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期36.67%。2018年新增订单约36亿,同比增长50%,前三季度新签订单50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在19年集中释放。 油气管道收入占比在16%~28%之间,预计2018-2020年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%,体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150万吨钢管订单。 盈利预测及估值 公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18年迎来业绩拐点,预计2018-2020年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03亿元,同比增长978.63%、103.76%和46.32%,对应2018/2019/2020年的PE为44倍、22倍和15倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名