公司全资子公司杰瑞油气收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施 5期项目的中标单位。 投资要点公司中标科威特 27亿元大单，助力业绩增长，提升海外市场影响力本次中标的项目金额为 4.26亿美元，约折合人民币 27亿元，约占公司 2020年度营收的33%；招标单位是国际高端石油公司科威特石油公司。 侏罗纪生产设施项目位于科威特北部的侏罗纪气田，是科威特石油公司 2022-2023年重点战略生产项目，旨在通过撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施，满足当地日益增长的天然气发电需求，加快科威特本土天然气资源的开发和利用，加速向清洁能源结构转型。 JPF5生产设施计划处理 5万桶/天的原油和 150MMscfd 的合格天然气；项目分为两个阶段，包含 26个月的 EPCC 建设期和 60个月的运维服务期。 此次与国际领先的科威特石油公司达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破，该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力，为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。若本项目得以顺利实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。 25亿元增发方案持续推进中，拟投向数字化转型、新能源智能压裂设备等项目公司上半年发布的 25亿元非公开发行预案已于 8月获得证监会受理。其中，11.5亿元拟投向数字化转型一期项目、7.5亿元拟投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。公司成功研发 7000型以及 10000型等全球领先的电驱压裂设备，并已在国内实现较好的销售。 截至 2021年 3季度末，公司累计订单金额较去年同期有所增长。 能源政策加码非常规油气开采需求持续，油气装备龙头有望充分受益在疫情导致全球经济迟滞的形势下，国内加大非常规油气资源勘探开发力度、增储上产的政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。截至 2021年 10月，国内页岩气累计产量突破 400亿方，国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施，预计 2022年三大油公司合计资本支出将同比增加，油服行业景气度有望持续。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求，杰瑞作为国内油气装备龙头企业将充分受益。 盈利预测与估值预计公司 2021~2023年收入为 85、98、110亿元，同比增长 3%/15%/12%；归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元，增长 1%/15%/13%；PE 为 24/21/19倍，维持“买入”评级。 风险提示油价剧烈波动风险；页岩气开发低于预期；新冠疫情影响超预期

事件公司前三季度实现收入8.6亿元，同比增长28%；归母净利润2.1亿元，同比增长39%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长37%；加权ROE 为10.5%。 投资要点三季度业绩符合预期，盈利能力持续较大幅改善公司2021前三季度业绩实现较高增速，净利润同比增速高于营业收入。公司Q3实现营收2.9亿元，同比增长19%；净利润7,501万元，同比增长30%。公司前三季度业绩持续较快增长主要受益于石油化工等行业保持较高固定资产投资，新建项目较多，存量市场需求恢复至疫情旺盛状态，并表新地佩尔增加了收入贡献。 公司前三季度公司综合毛利率51%，同比增长1pct.；Q3毛利率54%，同比上升3pct.，环比Q2上升5pct.。毛利率持续提升系公司对原材料成本涨幅较大的产品进行一定程度的调价，并加强原材料利用率，以及存量占比提升的影响。 公司前三季度销售费用9242万元，同比增长21%，系随收入增长及并表新地佩尔所致；管理费用6717万元，同比增长12%；财务费用-245万元，同比增长66%，系报告期购买理财产品增加。公司前三季度研发投入3,604万元，同比增长15%，新立十余个研发项目。 订单高速增长带动扩产计划加速，核心竞争力有望持续提升公司在手订单保持高速增长，生产制造环节保持满负荷状态。公司准备在华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在2022年初、年中投产，计划新增产能满足1.5亿元销售收入；日机密封的1万平米厂房将在下半年竣工；优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利。 公司稳居国内市场行业龙头地位，核心竞争力持续提升，大型炼油乙烯一体化项目的市场份额逐渐提高，新项目配套市场保持份额第一。公司在油气输送领域保持领先地位，前三季度新签国家管网西部管道、北方管道等管线压缩机干气密封及系统统共计42套，核电领域市场开拓与研发稳步进行，核电密封件进口替代加速明显。油气输送业务、核电业务将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。公司努力提升增量向存量市场的转化比例，以加快存量市场增长率来优化综合毛利率水平。 盈利预测与估值预计公司2021~2023年主营收入分别为11.5/13.6/16.0亿元，同比增速为25%/18%/18%；归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元，同比增长43%/23%/22%；对应EPS 为1.53/1.88/2.30元 ，PE 为26/21/17倍，维持公司“买入”评级。 风险提示碳中和政策不确定性影响炼化产能投资进度；原油价格波动影响下游行业景气度

事件公司发布2021年三季报。报告期内，公司实现营业收入18.2亿元，同比增长28%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长30%；扣非净利润3.6亿元，同比增长28%；基本每股收益0.23元，同比增长30%。 投资要点 公司前三季度业绩符合预期，盈利能力及现金流有望持续改善公司今年前三季度业绩实现较高增速，整体符合预期，在手订单饱满，下游交付节奏恢复正常。公司Q3实现营收6.8亿元，同比增长16%，环比Q2下降8%；归母净利润1.3亿元，同比增长21%，环比Q2下降31%；Q4订单交付确认有望加速。 公司2021年前三季度毛利率达40.1%，同比增长2.0pct.；Q3公司毛利率为39.6%，同比增长6.3pct.，环比下降4.5pct.。毛利率环比波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响，对公司短期经营业绩带来压力。在能耗双控政策出台背景下，电费上涨对公司成本端造成压力较小，原因系公司电费占成本比重较低以及青岛厂区储能系统实现厂区日常办公用电自给自足。 公司前三季度销售费用3,467万元，同比增长41%，销售费用同比大幅提升系国内市场业务拓展的需要；公司前三季度管理费用8,398万元，同比增长19%；公司前三季度研发费用4,829万元，同比大幅提升110%，研发费用同比大幅提升系上半年新立项高铁座椅等研发项目所导致；公司前三季度经营活动产生现金流净额为-1.8亿元，同比增加了0.6亿元，公司现金流情况同比得到一定改善。 并购核心资产进程有序推进，积极布局海外市场提升公司竞争力公司拟通过支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76%股权，从而实现间接持有标的子公司BVV 集团及香港利合股权（青岛兆盈通过香港富山100%控股BVV 集团）。BVV 集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商，专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发、生产和销售。香港利合贸易有限公司为BVV 集团在亚太地区（包括中国境内客户）的销售代理平台。 公司计划通过此次收购布局海外市场及核心产品，快速提升其在铁路维修后市场的地位。公司已于2021年8月审议通过此次重大资产购买的议案，目前标的公司审计、估值及尽职调查的现场工作已基本完成。 盈利预测与估值暂不考虑BVV 业绩并表的情形下，我们预计公司2021~2023年收入为28/33/39亿元，同比增长25%/17%/18%；归母净利润5.7/7.0/8.4亿元，同比增长27%/22%/21%；对应EPS 为0.36/0.44/0.53元，PE 为15/12/10倍，维持公司“增持”评级。 风险提示轨交投资低于预期；公司33亿元商誉占比较大；大股东质押比例较高。

事件公司发布2021年三季报。报告期内，公司实现营业收入110.0亿元，同比增长34%；归属于上市公司股东的净利润7.4亿元，同比增长18%；扣非净利润7.2亿元，同比增长21%；基本每股收益0.85元，同比增长18%。 投资要点 前三季度业绩符合预期，Q3毛利率持续承压，盈利能力有待企稳回升公司2021前三季度实现营收110亿元，同比增长34%；归母净利润7.4亿元，同比增长18%，业绩表现符合预期。公司Q3实现营收36.4亿元，同比增长18%，环比Q2下降9%；归母净利润2.3亿元，同比增长8%，环比Q2下降17%。 公司前三季度毛利率18.2%，同比2020年下降2.5pct.；Q3公司毛利率17.5%，同比下降3pct.，环比下降1.1pct.。毛利率下降系原材料价格持续大幅上涨等因素影响，导致零部件价格波动；公司原材料成本管控良好，规模化优势体现，后续盈利能力有望企稳回升。公司2021Q3销售费用2.0亿元，环比Q2增长2%；公司Q3管理费用0.8亿元，环比Q2下降3%；公司Q3研发费用1.5亿元，环比Q2下降7%。 公司2021前三季度经营活动产生现金流净额1.5亿元，同比下降87%。 平衡重叉车销量市占率有望持续提升，积极布局新能源叉车转换增长动力2021年1-8月叉车全行业销量为76万台，同比增长58%；2021年7-8月叉车行业国内销量为19万台，同比增长38%，环比5-6月下降6%，高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-8月实现出口销量37万台，同比增长84%；2021年7-8月叉车行业出口销量为9万台，同比增长60%，环比5-6月下降28%。受全球疫情和海运成本提升影响，对叉车出口端造成短期抑制。全年叉车行业总销量有望突破100万台，实现25%以上增速，电动叉车占比不断提升，其中III 类车有望实现50%高增长。 杭叉不断优化技改和产线规划，已实现超30万台年产能，再创历史新高，预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业，民营龙头市占率有望持续提升。公司于今年二季度完成11.5亿元可转债发行，债券期限为6年。募投项目建成后将有效扩张产能，进一步提升技术水平及经营效率。公司同时大力投入新能源叉车，在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大电动叉车技术投入，抢先布局全系列电动化技术，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题，锂电叉车市场地位继续领跑全行业。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元，同比增长20%/20%/19%，对应EPS 为1.17/1.40/1.66元，对应当前PE 为14/12/10倍，维持 “买入”评级。 风险提示：制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

公司为智能包装机械龙头，过去10年归母净利润CAGR为15% 公司三大主营业务为智能包装生产线、标准单件设备、包装材料；2020年公司实现营收20.2亿元，归母净利润1.7亿元，分别同比增长8%、73%；2011-2020年公司营收、归母净利润CAGR分别约16%、15%；受益于白酒技改爆发与低温奶渗透率提高带来的增量市场，未来公司业绩有望延续高增长。 预计到2025年中国包装机械市场规模将达750亿元，复合增速约10% 2020年中国市场规模约410亿元，过去10年CAGR为6.5%，增速领先全球。根据国家统计局数据，2020年国内包装机械制造业实现营业收入约410亿元，2011-2020年CAGR为6.5%，增长速度领先同期全球水平（4.7%）。 预计国内市场未来5年CAGR近13%，2025年将增长至754亿元。2019年国内包装设备机械终端应用领域中食品饮料合计占比为54%；未来随着白酒技改的深入和低温奶渗透率提升，包装自动化需求将持续扩张，并呈现加速态势。 1）白酒技改：预计未来5年平均每年投入金额50-60亿元。过去2-3年国内主要酒企开始智能化改造，包装相关技改规划投资已超400亿元，周期涵盖未来5年；白酒智能化包装的难点在于个性化与定制化，内资品牌有望弯道超车。 2）奶制品包装：预计2025年需求达72亿元。5年CAGR为20%。目前奶制品包装机械需求中常温奶市场较大，但低温奶增速较高，未来随着低温奶渗透率进一步提高，对应的包装机械需求规模将扩大。 预计未来5年国内包装机械进口额合计近700亿元，进口替代空间大 我们预计未来5年进口包装机械市场规模合计近700亿元，进口占比逐步从25%下降至20%。参考全球龙头利乐、克朗斯、KHS等发展之路，公司在研发投入、兼并收购、大客户等方面有相似之处，国产替代大势所趋下将率先受益。公司可转债项目加速4万台套包装设备扩产，为持续发展提供支撑。 盈利预测与估值 预计公司2021-2023年营收分别为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润分别为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32 %，对应PE为25/19/14倍。给予“买入”评级。 风险提示 1）下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；2）行业竞争加剧，爆发价格战；3）钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

公司2020年H1实现收入11.3亿元，同比增长36%；归母净利润2.3亿元，同比增长36%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长35%。 投资要点 公司盈利能力稳健增长，经营性现金流有望改善2021H1公司营收、净利润同比稳健增长。公司Q2营收7.4亿元，同比增长42%，环比Q1增长90%；Q2净利润1.9亿元，同比增长36%，环比Q1增长325%。上半年经营性净现金流净额为-1.3亿元，同比下降达21%；Q2经营性净现金流净额1.1亿元，同比增加0.5亿元，环比Q1增加3.5亿元。公司上半年经营性净现金流净额同比下滑主要是支付供应商账款、税金增加导致，随着下游回款力度加大，后续现金流情况同比有望改善。 公司上半年毛利率40%，同比略降1pct.；Q2毛利率44%，同比略降1pct.，环比提升了10pct.，毛利率波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响，对公司短期经营业绩带来压力。公司2021H1销售费用1,913万元，同比增长16%；管理费用5,208万元，同比增长12%；财务费用4,003万元，同比增长4%；研发费用4,273万元，同比增长99%，主要受上半年新立项高铁座椅等研发项目的影响。 拟并购核心轮对资产，积极布局海外市场和新产品研发投入提升公司竞争力公司拟现金收购全球领先的轮对轮轴制造商德国BVV 集团76%的股权。公司收购德国BVV 核心资产后，有望通过布局海外市场及核心产品，快速提升其在铁路维修后市场的地位。同时，公司紧跟中国中车积极拓展海外市场，参与印度尼西亚、智利、阿联酋的动车组座椅产品研发，提高座椅国际化产品比例。 在新产品研发方面，公司上半年完成两款新型商务座椅的开发，并在京雄、京张、拉林项目上取得了阶段性成果。公司设计生产的标动250、标动350撒砂系统完成装车，同时完成中车四方股份的CRH6F-A 型城际动车组及CRH6A-A 型城际动车组用撒砂装置设计及样机试制工作，打破了公司撒砂装置产品在城际动车上的空白。 公司新切入的产品如闸片、空调系统、门系统，均取得了较好的成绩，市占率稳步提升。 8月30日，公司对2020年股权激励计划的行权价格进行调整，由5.54元/股调整为5.51元/股，因绩效不合格注销272万份股票期权，同时取消了预留的540万份股票期权。 盈利预测与估值暂不考虑BVV 业绩并表的情形下，我们预计公司2021~2023年收入为28/33/39亿元，同比增长25%/17%/18%；归母净利润5.7/7.0/8.4亿元，同比增长27%/22%/21%；对应EPS 为0.36/0.44/0.53元，PE 为15/12/10倍，维持公司“增持”评级。 风险提示轨交投资低于预期；公司33亿元商誉占比较大；大股东质押比例较高。

事件公司2021年上半年实现营业收入12亿元，同比增长65%；归母净利润2.8亿元，同比增长92%；实现综合毛利率33.7%，净利率24%；ROE为15%。 投资要点中报业绩处于预告区间上限，规模效应带来盈利能力稳步提升公司2021上半年实现营收12亿元，同比增长65%；归母净利润2.8亿元，同比上升92%；公司Q2实现营收6.9亿，同比增长61%，环比Q1增长36%；归母净利润1.7亿，同比增长71%，环比Q1增长52%；公司上半年毛利率达33.7%，同比上升1.8pct.；Q2毛利率33.9%，同比提升0.09pct.，环比提升0.4pct.，规模效应显著。 公司上半年封边机/数控钻（含多排钻）/裁板锯/加工中心业务分别实现收入4.6/2.7/2.0/1.5亿元，占比为39%/22%/16%/13%，同比分别增长56%/96%/111%/19%；毛利率分别为45%/27%/33%/17%，同比提升-1.3pct./4pct./2pct./1.5pct.。公司海外收入占比同比2020H1持平，维持在25%。 公司2021H1销售费用1,746万元，同比增长3.5%；管理费用4,045万元，同比提升25%；研发费用3,879万元，同比大幅提升45%。主要是公司规模扩大，员工薪酬增加所致。公司今年上半年经营活动产生现金流净额3.2亿元，同比大幅上升122%。现金流入大幅增加主要系市场销售情况良好和健康的收入确认模式带来的。 可转债批文落地，公司产能投放加速提升市场份额公司于今年7月正式启动6亿元可转债申购，债券期限为6年，募集资金用于：高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目（3.5亿元）、高精密家具机械零部件自动化生产建设项目（1.2亿元）等。项目建成后将有效改善公司过度依赖外协加工的经营现状，降低生产成本且进一步提升公司高端自主生产能力，缓解产能负荷。 公司发展战略定位为“国内领先、国际一流的家具制造装备供应商”。国内木工机械设备需求持续旺盛，进口替代加速，落后产能加速出清，行业格局持续优化。公司产能持续扩张全年有望达产25亿元，玛斯特项目预计产能投放达6亿元以上；子公司丹齿精工第一期新厂区预计今年建成；佛山制造基地计划于2022年底实现投产，2024年达产后有望新增25亿产能。公司海外业务2020年受疫情影响较大，随着国内外疫情得到有效控制，2021年海外业务有望成为公司业绩强力增长点。公司市占率持续提升叠加下游需求释放，未来两年业绩有望持续快速增长。 盈利预测与估值上调2021~2023年收入为24、31、40亿元，同比增长42%/30%/28%；净利润为5.4、6.8、8.7亿元，同比增长52%、27%、27%；PE为21/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示新房交付及精装房发展趋势不及预期；固定资产投资大幅下降；家具机床市场竞争加剧；原材料价格大幅波动

2021上半年公司营收 22.5亿元，同比增长 47%；归母净利润 2.6亿元，同比增长 58%； 扣非归母净利润为 2.5亿元，同比增长 59%。同时，公司发布利润分配预案，拟每 10股派发现金红利 1元（含税），合计派发现金红利 9.7亿元（含税）。 公司发布第一期员工持股计划（草案），募集资金上限 5,000万元，并通过二级市场购买的方式获取股票，计划存续期为 24个月，股票锁定期为 12个月。此次员工持股计划的参与对象为公司董事、高管及公司（含控股子公司）其他员工，总人数不超过 200人。 投资要点 二季度毛利率下降导致短期业绩承压，经营性现金流后续有望改善2021H1公司营收、净利润同比稳健增长，其中庞源租赁营业收入贡献 20.0亿元，净利润贡献 3.2亿元。公司 Q2营收 13.6亿元，同比增长 27%，环比 Q1增长 51%；Q2净利润 1.9亿元，同比下降 14%，环比 Q1增长 188%。上半年公司经营性现金流净额-1.7亿元，比去年同期的 1,761万元大幅下滑主要是受采购配件、支付劳务费增加等短期因素影响，随着对下游回款力度加大，后续现金流情况有望环比改善。 公司上半年毛利率 35%，同比下降 2pct.；Q2毛利率 38%，同比下降 7pct.，环比 Q1增长 7pct.。毛利率波动较大主要受疫情反复、大宗商品价格普涨以及租赁市场价格战等因素影响，对公司短期经营业绩带来压力。2021H1销售费用 1,371万元，同比增长 13%； 管理费用 1.6亿元，同比增长 39%，主要是人员薪酬、保险费用等增加所致；财务费用1.5亿元，同比增长 41%，主要是利息费用增加所致；研发费用 5,640万元，同比下降3%。公司上半年资产处置损失 2,938万元，其中计提商誉减值准备 2,771万元。 供需导致塔机租赁价格走低，庞源订单高增长积极开拓新市场今年以来塔机租赁市场景气下行，庞源指数已下降至较底部区间震荡，7月庞源吨米利用率 71.2%，处于历史当月最低水平。市场存量设备增多、主机厂供给充足，导致设备租赁价格走低。公司及时调整策略，积极开拓新市场，有序推进智能制造再制造及租赁服务综合基地建设。2021上半年庞源租赁新接订单超过 33.7亿元，同比增长 73%，在手合同延续产值 41.7亿元，同比增长 80%，新增、在手订单大幅增长，构筑公司未来增长动力。庞源租赁对核心地区实现初步覆盖，加快对二三线城市布局，缩小服务半径，提升生产再制造能力、服务效率与质量。公司拟推员工持股计划提振未来成长信心。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年净利润下调为 6.7/9.2/11.8亿元，同比增长 22%/37%/28%，对应EPS 为 0.70/0.95/1.22元，对应当前 PE 为 16/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示地产基建投资大幅低于预期；装配式建筑发展不及预期；母公司其他业务经营不善

公司2021年上半年实现营业收入5.7亿元，同比增长33%；归母净利润1.4亿元，同比增长44%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长46%；加权ROE 为7.1%，同比基本持平。 投资要点 上半年经营业绩稳步增长，下游投资需求持续旺盛1）公司2021H1净利润同比增速高于营业收入。公司Q2营收3.4亿元，同比增长35%，单季度加速增长；Q2净利润8,640万元，同比增长31%，环比Q1增长66%。 上半年经营性现金流净额9,536万元，同比下降22%。公司上半年营业收入实现较快增长主要受益于石油化工等行业保持较高固定资产投资，新建项目较多，存量市场需求恢复至疫情旺盛状态，并表新地佩尔增加收入贡献。国际市场方面，公司上半年实现收入2,526万元，同比增长达113%，已恢复至疫情前收入快速增长状态。 2）上半年公司综合毛利率50%，同比基本持平；Q2毛利率49%，同比略降3pct.，环比Q1略降2pct.，原材料价格上涨对优泰科生产成本带来一定影响，优泰科准备对原材料成本涨幅较大的产品进行一定程度的调价，并加强原材料利用率，成本管控将优化盈利能力；公司上半年销售费用5.7亿元，同比增长33%；管理费用4.3亿元，同比增长9%；财务费用-194万元，同比增长57%。公司上半年研发投入2,380万元，占营业收入的4%，同比增长16%，新立十余个研发项目。 订单高速增长带动扩产计划加速，核心竞争力构筑未来增长源泉1）公司在手订单保持高速增长，生产制造环节始终保持满负荷状态，产能瓶颈造成订单积压。公司新增扩产计划，提高生产效率，准备在华阳密封和日机密封购置加工设备，预计分别在2022年初、年中投产，计划新增产能满足1.5亿元销售收入；日机密封的1万平米厂房将在下半年竣工；优泰科和新地佩尔的扩产计划进展顺利。 2）公司继续稳居国内市场行业龙头地位，核心竞争力持续提升，大型炼油乙烯一体化项目的市场份额逐渐提高，新项目配套市场竞争中势头强劲，牢牢保持配套市场份额第一的位置。公司在油气输送领域保持领先地位，新签国家管网西部管道、国家管网北方管道等管线压缩机干气密封及系统共计42套的订单，核电领域市场开拓与研发稳步进行，核电密封全面替代进口的进程加速明显。油气输送业务、核电业务将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。 盈利预测与估值预计公司2021~2023年主营收入分别为11.5/13.6/16.0亿元， 同比增速为25%/18%/18%；归母净利润分别为3.0/3.7/4.5亿元，同比增长43%/23%/22%；对应EPS 为1.53/1.88/2.30元，PE 为30/24/20倍，维持公司“买入”评级。 风险提示碳中和政策不确定性影响炼化产能投资进度；原油价格波动影响下游行业景气度；天然气管道建设进度不及预期

事件公司2021上半年实现收入22.4亿元，同比增长27%；归母净利润2.2亿元，同比增长30%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长26%；加权ROE为7.1%，同比提升1.3pct.；经营性现金流净额7,654万元，同比减少62%。 投资要点上半年业绩增长稳健符合预期，超订单保有量超72亿元1）公司2021H1营收、净利润同比稳健增长。公司Q2营收13.6亿，同比增长10%，环比Q1增长55%；Q2净利润1.6亿，同比基本持平，环比Q1增长73%；经营性现金流净额同比下降明显，主要受支付年终奖、投标保证金等增加影响。 2）公司深挖内循环经济潜力，轨交项目订单量再创新高，正在执行的有效订单72.9亿元（未包括中标但尚未收到定金订单7.14亿元），排产订单饱满。 3）公司上半年启动系统管理变革项目，加强顶层设计，重塑公司文化系统，构建以客户为中心的科学管理，开启“二次大创业”的蜕变。 原材料价格波动导致营业成本上升，加大研发投入布局未来增长1）公司2021上半年公司毛利率28.2%，同比下降2.9pct.；营业成本15.9亿元，同比增长31.5pct.；Q2毛利率27.2%，同比下滑5.5pct.，环比下降3.1pct.。原材料价格持续上涨导致营业成本提升，单季度毛利率波动较大，下半年有望企稳。 2）公司2021上半年销售费用2.1亿元，同比增长5.3pct.；管理费用8,128万元，同比增长8.4pct.；财务费用596万元，同比增长85.3pct.，主要是上半年票据贴现利息增加导致；研发费用9,407万元，同比增长42.9pct.，持续的高研发投入，体现了公司打造“中国芯、康力芯”全场景客流解决方案的决心。 积极回馈投资者，战略转型布局未来新增长点公司积极回馈投资者，上半年公司实施了2020年年度权益分派方案，向全体股东每10股派3元人民币现金（含税），共计派发现金红利23,577万元（含税）。 在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下，公司订单保有量快速增长，同时围绕主营业务加大技术和产品研发投入，国内市占率持续提升。公司在形成研发-制造-安装一体化产业链后，逐步向制造服务转型，为未来更大的市场开拓和发展打下基础。 盈利预测与估值2021年电梯行业景气有望持续，公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司2021-2023年净利润5.8/6.9/7.9亿元，同比增长20%/18%/14%，对应EPS为0.73/0.86/0.99元，对应当前PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示地产基建投资低于预期；钢材价格大幅上涨；电梯安全事故；行业竞争格局恶化。

叉车国企龙头：具备穿越周期属性，受益于自身竞争优势和广阔市场空间 安徽合力从事叉车行业超过六十年，主营产品基本覆盖全系列叉车，产销量连续30年行业第一；依托国企集团化平台穿越周期持续成长，2000-2020年营收和归母净利润CAGR分别为18%和14%。2020年公司销量突破22万台，过去5年CAGR高达26%；全国市占率提升至27.5%，过去5年提高6.4pct，各项业绩指标创历史新高，未来公司市占率有望持续提升。 现阶段下游高景气带来旺盛需求，长期看人工替代支撑行业发展 下游高景气度和人工替代组成国内叉车行业的驱动因素。1）叉车下游中制造业和物流业合计占比约75%，与叉车销量高度相关。制造业PMI连续14个月站上“荣枯线”，近三年快递业务量增速维持在25%以上，为叉车企业带来旺盛需求，我们认为下游高景气度有望持续。 2）我国社会老龄化加剧，近年来新增劳动力人口数量与叉车销量呈“剪刀叉”。劳动力成本逐年攀升，过去5年农民工工资CAGR约7%，促使企业用叉车换人：经测算，1台3-5吨平衡重式年均成本不到等效人工1/4，人工替代是叉车需求的长期驱动力。 国内行业集中度加速提升，龙头竞争优势凸显。2016-2020年合力杭叉市占率从45%提升至54%，未来双龙头市占率有望进一步提升至60%以上。2020年国产叉车实现销量80万台（含出口），同比增长31.5%，约占全球销量一半；预计2025年国产叉车销量将达142万台（含出口），对应市场规模近570亿元，未来5年CAGR约12%。 国际市场寡头格局稳定，国内企业成长空间大。2019年公司营收位列全球行业第7，规模约为丰田工业10%；同类型叉车单台价格相比国际龙头品牌存在较大差距，未来升级换代空间大。2020年国产品牌出口量占海外总销量23%，国际市场是国产品牌新的增长点。 发挥国企优势有效应对原材料价格上涨，全方位产品矩阵打造全球竞争力 有效应对原材料价格上涨，盈利能力领先同行。2020年三季度以来钢材价格涨幅最高接近70%，对生产成本造成巨大压力，公司规模化采购议价能力强，多产能布局体现终端运输成本优势。预计随着下半年原材料价格压力有所缓解，单季度毛利率水平后续有望企稳回升。 布局电动化、AGV领域，拓展后市场，确立行业领先地位。公司整合优质资源，近年来围绕电动仓储车辆、锂电池相关产业开展了各类投资及项目建设，2020年电叉销售占比提高至四成；与国际领军企业成立AGV、叉车租赁合资公司，强强联手走在行业前列。 盈利预测及估值 公司2021-2023年实现归母净利润8.5/9.9/11.8亿元，同比增长15%/17%/19%，对应当前PE为9/8/7倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）制造业投资增速低于预期；2）原材料价格波动；3）行业竞争格局恶化

机器视觉零部件国产龙头，近三年收入和净利润复合增速为29%、48% 公司为机器视觉国产核心零部件供应商，产品包含光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件，其中光源/光源控制器收入占比近50%。3C电子和新能源为目前主要下游应用领域，收入占比分别为70%、18%，大客户包括苹果公司、宁德时代、比亚迪等公司。来自苹果公司的收入占比约40%-50%。近三年公司收入、归母净利润年均复合增速分别为29%、48%，毛利率、净利率高达71%、32%以上。 高成长赛道：2025年国内市场规模有望达288亿，CAGR为20% 机器视觉功能实现分为成像、图像处理分析两大部分。典型的机器视觉系统包括光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统，前三者负责成像功能，视觉控制系统负责处理分析、结果输送，包括视觉处理分析软件和视觉控制器硬件。 全球机器视觉市场规模近百亿美元，近十年CAGR为12%。2010年全球机器视觉市场规模为31.7亿美元，到2020年增长至96亿美元。根据Markets and Markets预测，到2025年全球机器视觉市场规模将突破130亿美元。 2025年国内机器视觉行业规模有望达288亿元，CAGR为20%。2020年中国机器视觉行业规模约113亿元，较2015年的31亿元增长了2.6倍。目前我国机器视觉渗透率仍较低，发展潜力大。受益智能制造大趋势及技术更替，机器视觉向下游消费电子、汽车、新能源等应用领域不断延申，需求扩张将促进国内市场高速增长，预计2025年行业规模增长至288亿元，年均增长20%。 国外品牌仍具技术研发和市场竞争优势，未来进口替代空间大。基恩士、康耐视为全球机器视觉龙头，当前市值分别约8081亿人民币、966亿人民币；最近财年分别实现机器视觉业务总收入353亿元、53亿元人民币，近五年复合增速为16%、13%；两者在中国收入超65亿元，合计市占率约60%。我国机器视觉企业自主研发能力仍较弱，能实现底层算法自主化的企业较少。 三大优势构筑公司核心竞争力，2025年市占率有望提升至8%以上 技术、产品、服务三大优势构筑公司核心竞争力，客户均为3C消费电子、新能源领域行业龙头，拥有优质客户背书，向其他下游领域拓展的阻力较小，募投项目助力公司扩产，将充分受益行业增长和进口替代红利，有望在整套视觉方案实现较快增长。2025年公司市占率有望由2020年的5.7%提升至8%以上。 盈利预测与估值 预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元，同比增长43%/33%/31%；EPS为4.23/5.65/7.4元，对应PE为103/77/59倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业大幅波动；行业竞争加剧公司利润率下滑；新品研发及市场推广不及预期

存量业务收入下滑导致 2020年业绩负增长，二季度存量业务占比有望回升2020年全年公司营业收入同比增长 4%，但归母净利润同比下降 4%，主要原因是毛利率较低的装备制造业（增量业务）收入增加较多，收入占比提升 9pct.至 47%，导致整体毛利率水平下降 5pct.至 49%；高毛利的存量业务收入下滑 0.4亿元。2020年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 9.1%、8.7%、0.3%，同比变动-1.5pct.、+0.2pct.、+0.5pct.，三费费率总体下降 0.86pct.，费用管控良好，净利率仅下降 2pct.至 23%。此次存量业务收入的下降主要受短期因素影响：油价波动和疫情使得下游客户削减资本开支、降库存。长期来看，公司增量市场份额的提升，将持续转化为存量市场的占比扩大，增量业务高增速将有利于公司未来业绩持续增长。 公司 2021Q1增量业务收入占比创历史新高，但毛利率回升至 51%，主要原因是本期确认收入的两个增量项目的毛利率水平较高，从而提升 Q1综合毛利率。截至一季度末，公司在手订单约 7亿元，其中增量业务订单占比 53%。目前中石油、中石化资本开支和采购备货已逐步恢复正常，预计存量订单的收入确认会有 4个月左右的滞后期，Q2存量业务收入占比有望回升，整体毛利率水平将持续提升。 进口替代提升公司市占率及盈利能力，新地佩尔并表增厚业绩1）进口替代提升公司市占率及盈利能力。我国天然气管道的新增压缩机配套密封件已基本实现国产化，而存量压缩机中仍有 40%以上为进口品牌；乙烯装置密封件约有 20%-30%是进口品牌；炼油装置密封件约有 5-10%是进口品牌；核电领域存量市场仍以进口品牌为主。核电密封件毛利率高达 80%，年采购金额约 5-6亿元，公司是国内核级密封独家供应商，未来两年产品逐渐适配后所获高毛利订单占比将大幅提升。公司将通过高性价比及后市场服务领先优势，加速抢占国外品牌高端市场份额，市占率有望持续提升。2）新地佩尔并表增厚业绩。公司已完成对自贡新地佩尔阀门 100%的股权收购，并于 2021年将其纳入报表合并范围。预计 2021年新地佩尔有望贡献 1亿元收入及 2,700万元以上利润。 盈利预测与估值预 计 公 司 2021~2023年 主 营 收 入 分 别 为 11.5/13.6/16.0亿 元 ， 同 比 增 速 为25%/18%/18%；归母净利润分别为 3.0/3.7/4.5亿元，同比增长 43%/23%/22%；对应EPS 为 1.53/1.88/2.31元，PE 为 24/20/16倍，维持公司“买入”评级。

一季度业绩符合预期，公司在手订单超 70亿元1）公司 2021年一季度营收、净利润同比大幅增长，有效订单持续转化，制度改革释放经营活力，规模稳步扩张；本期经营性活动现金流净额同比、环比均下降明显，主要系支付年终奖、供应商账款、投标保证金等增加所致。 2）公司战略客户合作及订单持续提升，轨交细分市场竞争力强，正在执行的有效订单 70.2亿元（未包括中标但尚未收到定金订单 3.6亿元），排产订单饱满。 公司一季度加大对应收款项的逐步回收，信用减值损失同比减少 31%。 原材料承压下单季度毛利率仍有提升，经营质量持续改善1）公司 2021年 Q1销售毛利率 30.3%，环比上季度提升 4.5pct.；营业成本占总收入比重 69.7%，环比下降 4.5pct.，降本增效取得成效：新收入准则将运输、售后等费用划分至营业成本，公司通过综合效能提升实现盈利能力改善；面对上游原材料涨价压力，公司利用规模优势签订大宗采购计划有效平滑价格波动。 2）公司 2021年 Q1三费保持正常水平：销售费用率 13.3%，同比提升 0.1pct.； 管理费用率 4.2%，同比下降 2.9pct.；研发费用率 4.4%，维持较高水平，体现了公司良好的费用管控能力和持续的高研发投入，内部经营改革成效初显。 电梯行业进入稳步增长期，自主品牌代表市占率有望持续提升随着房地产、轨交、旧改等基础设施建设力度加大，推动国内电扶梯设备需求持续扩张，后市场也有望逐步进入快速发展期；下游房地产新开工面积增长及存量市场更新替代需求将支撑电梯行业持续稳步增长。预计截至 2025年，我国电梯整梯销量年均复合增速有望达 9%，2021年整梯销量有望达 110万台，其中房地产竣工带来新增需求超 90万台，轨交新增 1.1万台。公司作为自主品牌龙头，积极提升新品研发和技术服务，强化市场竞争力，市占率有望持续提升。 盈利预测与估值2021年电梯行业景气有望持续，公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司 2021-2023年净利润 5.8/6.9/7.9亿元，同比增长 20%/18%/14%，对应 EPS 为0.73/0.86/0.99元，对应当前 PE 为 13/11/10倍，维持“买入”评级。

一季度业绩略超预期，收入规模大增 64%，市占率有望持续提升公司 2021年 Q1实现收入 33.5亿元，同比增长 64%，比 2019年同期增长 51%；实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 45%，比 2019年同期增长 52%，净利润规模行业第一，业绩略超预期。 受原材料价格上升等因素影响，2021年 Q1公司毛利率降至 18.6%（上市以来最低水平），环比 2020年 Q4下降 1pct.，同比 2020Q1下降 2.4pct.，相比 2019年 Q1下降 1.7pct.。公司费用管控取得成效，净利率维持较好。2021年 Q1公司管理费用率、销售费用率分别为 2.3%、4.8%，同比下降 0.6pct.、0.8pct.，环比 2020Q4下降 0.1pct.、1.4pct.，使得公司净利率环比 2020Q4上升 0.1pct.，达到 6.6%；同比 2020年Q1下降 0.8pct.，相较 2019年 Q1上升 0.1pct.。 2020年公司全年实现叉车销售 20.7万台，同比大幅增长 49%，高于全行业 32%增速；国内市占率提升 2pct.至 26%。2020年 Q4公司叉车销量高增长，实现营收 32亿元，同比增长 54%；2021年 Q1营收规模持续高增长，预计全年公司叉车销量增速快于行业增速，市占率有望持续提升。 叉车销量淡季不淡持续火爆，公司发行可转债推进新能源叉车扩产叉车行业一季度通常为销售淡季，2021年 1-2月行业销量为 11.6万台，在 2020年疫情低基数下同比增长 115%，相比 2019年同期增长 44%，Q1行业销量持续超预期，全年行业销量有望维持较高增速。 公司于今年 3月 25日正式启动 11.5亿元可转债申购，债券期限为 6年，拟投资建设年产 6万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心，建设期 2年；其中年产 6万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能，提升技术水平及经营效率。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年可实现净利润 10.1/12.1/14.4亿元，同比增长 20%/20%/19%，对应 EPS 为 1.17/1.40/1.66元，对应当前 PE 为 20/17/14倍，维持 “买入”评级