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永创智能 机械行业 2021-09-23 15.57 -- -- 15.48 -0.58% -- 15.48 -0.58% -- 详细
公司为智能包装机械龙头,过去10年归母净利润CAGR为15% 公司三大主营业务为智能包装生产线、标准单件设备、包装材料;2020年公司实现营收20.2亿元,归母净利润1.7亿元,分别同比增长8%、73%;2011-2020年公司营收、归母净利润CAGR分别约16%、15%;受益于白酒技改爆发与低温奶渗透率提高带来的增量市场,未来公司业绩有望延续高增长。 预计到2025年中国包装机械市场规模将达750亿元,复合增速约10% 2020年中国市场规模约410亿元,过去10年CAGR为6.5%,增速领先全球。根据国家统计局数据,2020年国内包装机械制造业实现营业收入约410亿元,2011-2020年CAGR为6.5%,增长速度领先同期全球水平(4.7%)。 预计国内市场未来5年CAGR近13%,2025年将增长至754亿元。2019年国内包装设备机械终端应用领域中食品饮料合计占比为54%;未来随着白酒技改的深入和低温奶渗透率提升,包装自动化需求将持续扩张,并呈现加速态势。 1)白酒技改:预计未来5年平均每年投入金额50-60亿元。过去2-3年国内主要酒企开始智能化改造,包装相关技改规划投资已超400亿元,周期涵盖未来5年;白酒智能化包装的难点在于个性化与定制化,内资品牌有望弯道超车。 2)奶制品包装:预计2025年需求达72亿元。5年CAGR为20%。目前奶制品包装机械需求中常温奶市场较大,但低温奶增速较高,未来随着低温奶渗透率进一步提高,对应的包装机械需求规模将扩大。 预计未来5年国内包装机械进口额合计近700亿元,进口替代空间大 我们预计未来5年进口包装机械市场规模合计近700亿元,进口占比逐步从25%下降至20%。参考全球龙头利乐、克朗斯、KHS等发展之路,公司在研发投入、兼并收购、大客户等方面有相似之处,国产替代大势所趋下将率先受益。公司可转债项目加速4万台套包装设备扩产,为持续发展提供支撑。 盈利预测与估值 预计公司2021-2023年营收分别为25.6/32.3/39.2亿元,同比增长27%/26%/21%;归母净利润分别为2.7/3.6/4.7亿元,同比增长58%/33%/32 %,对应PE为25/19/14倍。给予“买入”评级。 风险提示 1)下游行业景气度不及预期,固定投资增速放缓;2)行业竞争加剧,爆发价格战;3)钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动
永创智能 机械行业 2021-08-18 15.50 17.21 24.98% 17.63 13.74%
17.63 13.74% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,实现营收 12.40亿元(yoy60.59%),归母净利润1.33亿元(yoy54.67%);单季度来看,第二季度实现营收7.31亿元(yoy50.65%),归母净利润0.83亿元(yoy18.02%)。同时拟发可转债募资6.11亿元,投资液态智能包装生产线项目及补充流动资金。 上半年及Q2扣非利润增速高于营收增速。公司营收保持快速增长态势,归母净利润上半年略低于营收增速,单Q2仅为18.02%(远低于营收增速的50.65%),主要由于:1.去年Q2期货收益1130万元,今年无此项;2.今年实施募投项目拆除废旧建筑损失874万元;3.去年Q2利润基数略高。从扣非净利润增速可以验证:上半年增速97.65%,Q2增速55.04%,均高于对应的营收增速。 单Q2扣非净利率较去年同期提高0.34pct,净利率拐点有望持续。单二季度来看,公司扣非净利率11.66%,较去年同期提高0.34pct(去年Q2较高的净利率不具备持续性)。考虑到Q2子公司广东轻二计提商誉减值275万元,若剔除该偶发因素扣非净利率为12.03%,较去年同期提高0.71pct。我们认为受益于产品结构的改善及规模效应,公司净利率拐点有望持续。 存货预示行业高景气,公司生产饱满。2021H1公司存货15.92亿元,较年初及2020H1分别增加2.78/3.4亿元。与年初相比,库存商品增加1017万元,在产品增加1095万元,或预示行业需求旺盛,公司生产饱满。 拟发可转债募投液态智能包装生产线项目,预期净利率达17%。募资6.11亿元中将有4.28亿元投入液态智能包装生产线建设项目,主要为面向白酒、乳制品、饮料等的智能包装产线。建设期3年,达产后预计新增年销售收入6亿元,净利润1.02亿元,预期净利率达17%。 重申公司投资逻辑:a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长,白酒为行业提供全新增量市场,自动化产线改造蓄势待发;b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业,优势地位明显;c、公司经营拐点确立,净利率有望持续提升。 投资建议与评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.51/3.54/4.71亿,对应PE 分别为28x、20x、15x,继续给予“买入”评级。 风险提示:订单新接及验收不及预期;白酒智能化发展不及预期
永创智能 机械行业 2021-08-18 15.50 -- -- 17.63 13.74%
17.63 13.74% -- 详细
事件:①公司发布2021半年报,上半年实现收入12.40亿元,同比增长60.59%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长54.67%;扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长97.65%。 ②公司发布2021公开发行可转换债券预案,拟募集资金总额不超过6.11亿元,拟分别用于“液态智能包装生产线建设项目”(4.28亿元)、补充流动资金(1.83亿元),公司董事长、高管等共13位股东做出认购可转债承诺。 行业需求向好叠加格局优化,公司保持高速增长。Q2单季度实现收入7.31亿元,同比增长50.65%;扣非后归母净利润8517万元,同比增长55.04%,继续保持高速增长,主要受益 (1)公司所在包装机械行业需求向上, (2)行业格局优化、公司龙头优势显现,同时公司继续拓展品类。报表显示,二季末公司合同负债6.26亿元、创历史新高,存货比2020年末增长21%、系发出商品及原材料备货增加,均显示公司保持产销两旺状态。 推出2021限制性股票激励计划,激发活力。今年8月公司发布2021限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票227万股(占比0.465%),计划激励对象137人,将进一步激发员工活力。同时公司董事长、高管等共13位股东做出认购本次可转债的承诺,彰显对企业未来发展的信心。 发行可转债,缓解产能瓶颈。为应对高景气需求,公司近几年一直进行产能扩张,下半年公司继续推进在建项目“年产4万台套包装设备建设项目”。此次发行可转债公司将继续投建“液态智能包装生产线建设项目”,达产后预计形成收入6亿元、净利润1.02亿元,公司前期储备的贵州茅台、双沟酒业、劲牌等优质白酒客户以及蒙牛、伊利等头部牛奶企业客户资源,将为募投项目投产后的产能消化提供保障。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为27.47亿元、35.67亿元、45.43亿元,归母净利润分别为2.73亿元、3.78亿元和4.82亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.77元和0.99元,维持 “买入”评级。 风险提示:下游行业投资回升不及预期,新产品拓展不及预期等。
永创智能 机械行业 2021-04-30 13.52 18.06 31.15% 17.17 26.06%
18.14 34.17%
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事件:公司发布2021年第一季度报告,2021Q1实现营业收入5.09亿元(yoy77.36%),归母净利润0.50亿元(yoy216.87%)。公司近期发布的年报显示,2020年实现营业收入20.20亿元(yoy7.96%),归母净利润1.71亿元(yoy73.13%),最终业绩要比之前的预告中间值略高。对此点评如下: 收入保持平稳增长,前瞻性指标显示公司订单充沛。2021Q1营收同比增加77.36%,与2019Q1相比增加25.68%,年化12.11%。建议大家重点关注公司资产负债表中的两个指标,存货和合同负债,因为公司有很大一部分业务是非标产品,业务需要经过合同签订-部件运送现场-安装验收-质保期结束四个流程,公司订单未确认收入前分别以存货以及合同负债形式反映在报表里,是很好的观察指标,2021Q1存货以及合同负债&预收款项科目分别为14.16亿和6.09亿,较2020Q1末分别增长了2.49亿、0.3亿,相比2020年末也分别增加1.02亿、0.25亿,增长节奏明显在加快,反映公司及行业良好需求形势。 净利率大幅提升,盈利能力拐点趋势确立。公司2021Q1净利率为9.72%,较去年同期提升3.99pct,相较于2020全年亦提升1.23pct,呈现逐渐提升的态势。另外一个值得关注的是,公司在2020年大量计提资产资产减值损失和信用减值损失后,2020Q1两项计提比去年同期减少了824万元。根据草根调研,随着公司部分单品涨价,以及增加备货对冲原材料涨价的影响,我们认为公司净利率提升的态势有望继续保持。 重申公司投资逻辑:a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长,白酒为行业提供全新增量市场;b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业,优势地位明显;c、公司经营拐点确立,净利率有望持续增长。业绩预测及估值:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.51/3.54/4.71亿,对应PE分别为24x、17x、13x,继续给予“买入”评级。 风险提示:订单新接及验收不及预期;白酒智能化发展不及预期
永创智能 机械行业 2021-04-01 11.36 15.27 10.89% 13.88 22.18%
18.28 60.92%
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公司是行业内少数集定制化设计能力、全系列产品制造能力、高质量安装调试能力于一体的包装设备提供商,去年我们发布深度报告建议投资者重点关注行业和公司层面的积极变化,本文则进一步深入剖析行业需求增长点以及公司竞争能力,我们判断,行业洗牌后公司产品结构及盈利能力将更加优化,净利率有望持续提升,经营观点已经显现。 消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长,白酒为行业提供全新增量市场。包装机械下游面向大消费行业,需求分散且稳定。我们认为行业增长主要源于三大领域:(1)原有设备的更新换代(啤酒设备进入更新换代周期);(2)消费升级带动新型包装层出不穷,进一步推动行业增长,其中包括啤酒小瓶化、罐装化新趋势,常温酸奶的兴起以及更加符合健康生活理念的低温奶需求在快速增长(3)全新市场:白酒行业自动化改造需求改造强烈,目前处于刚刚起步阶段,增量市场空间大,行业蓄势待发。白酒属于劳动密集型产业,工作环境差,劳动强度大,机械自动化生产比例极低,随着对质量把控要求提高,白酒企业盈利能力持续,再加上人力成本的压力,白酒企业自动化智能化改造需求强烈,统计近几年白酒企业招标信息,改造投资规模达330亿,行业蓄势待发。 兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业。公司深耕行业数十载,拥有对企业生产包装过程的深刻理解,最开始由单机设备到智能化生产线,后续由后道包装到生产、灌装、包装、物流全系列产品,公司通过持续不断的研发投入,建立起了宽广的护城河,我们统计公司每年研发费用投入,达到同业均值的2.5倍,差距在拉大,最终体现在收入上,即使行业最差的时候,也能保持稳定增长,头部企业优势地位明显。 业绩迎来拐点,净利率有望持续增长。我们判断2020年公司净利率拐点的趋势具有可持续性:(1)行业格局基本稳定,价格战告一段落; (2)规模效应持续显现;(3)产品结构升级,毛利率较高的智能化产线占比逐渐提升;白酒为非标品,对定制化能力要求更高,有望实现更高的毛利率。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润分别为1.65/2.51/3.54亿,对应PE分别为23x、20x、14x,继续给予“买入”评级。 风险提示:白酒行业智能化发展不及预期;订单新接及验收不及预期
永创智能 机械行业 2021-03-16 10.64 14.89 8.13% 12.67 19.08%
18.28 71.80%
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事件:今日公司发布公告,公司拟以9670万元现金收购浙江龙文精密设备有限公司74.63%股权。标的公司主营食品包装设备及金属制罐机械。客户包括中粮包装、宝钢包装等企业。2020年标的公司收入约2亿元,净利润0.116万元,对应估值11倍。对此点评如下: 1、通过收购该标的进一步丰富公司在制罐领域产品线,补齐短板。一方面,在制罐领域存在四条路线,塑料罐、金属罐、玻璃罐和纸质罐,公司本身就拥有塑料制罐的技术,纸质罐则主要掌握在利乐手中,而在消费升级背景下,未来金属罐是主要方向,玻璃罐比例在逐步下降,收购该标的刚好弥补这块短板,有利于提升整体竞争能力;另一方面,该标的所处制罐产业环节属于公司产业链上游,标的企业拥有一批优质客户,能够跟上市公司形成较好的协同效益,进一步打开发展空间。 2、建议投资者重点关注公司的几个方面的变化:a、消费升级背景下下游行业仍然存在较大的增量空间。增来自于三个方面,一个是啤酒领域更新需求周期开启+消费升级带来的创新包装设备需求,一个是牛奶行业里面消费者对健康低温奶需求的提升以及利乐新技术推出带来的新增设备需求,再一个是白酒行业自动化设备的新增需求,而且这个市场才刚刚开启;b、公司深耕行业数十载,是行业少有的具备全产业链能力的企业,优势明显。一个公司深耕产业时间周期长,从最开始的单机开始,并围绕行业进行不断延伸,知道行业的KNOWHOW;另一方面公司持续不断的研发投入,即使行业比较差的时候也没有放弃研发,铸就公司在行业里较深的护城河;c、公司业绩进入拐点阶段,净利率有望持续提升。一方面是规模化效应带来的盈利能力提升,其次公司市场地位基本确立,行业价格战基本告一段落,有利于提振盈利;第三公司产线业务占比在提升,该产品毛利率是高于单机的;第四白酒行业自动化改造需求刚开启,其产品都是非标,盈利能力更强。 投资建议与评级:基于近期业务发展,我们上调公司2020-2022年净利润至1.65亿,2.51亿和3.54亿,对应PE分别为23x、18x、13x,继续给予“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期
永创智能 机械行业 2021-01-13 8.50 -- -- 10.87 27.88%
12.67 49.06%
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事件:公司发布2020年业绩预告,全年实现归母净利润1.5亿-1.8亿,同比52.20%到82.64%;扣非净利润1.2亿-1.5亿,同比增长68.81%到111.02%。 2020年业绩实现高增长,超市场预期:2020年公司实现归母净利润1.5亿-1.8亿,同比52.20%到82.64%,业绩超市场预期,主要是下游牛奶、酒类、饮料、休闲食品等行业对智能包装设备需求稳定增长,且公司通过技术创新和产品研发,进一步优化了公司产品结构,提升了盈利能力。 受益于消费升级及投资回升,包装机械设备投资景气向上:公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业,而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散,广泛应用于食品、饮料、医药等行业。国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长,新增低温奶投资需求不断释放,啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级,产线更新需求持续释放,今年伴随着整体制造业投资回升,包装机械设备行业投资景气向上,行业投资需求持续释放,公司作为该细分领域龙头企业显著受益。 定增和可转债募资大幅扩充产能,公司有望获取更多市场份额:公司于2018年9月完成非公开增发,募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金;于2019年12月可转债发行,募资5.12亿投向年产40,000台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后,公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备,以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能,后续公司将持续加大市场拓展力度,有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.69亿、2.40亿和3.32亿,对应PE分别为21倍、15倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资回升不及预期,新产品拓展不及预期等
永创智能 机械行业 2020-11-02 9.77 14.57 5.81% 11.37 16.38%
11.37 16.38%
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公司发布公司发布2020年年三季报。前三季度公司实现营业收入13.65亿元,同比增长0.33%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长48.15%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长43.02%。 20Q3单季度收入显著单季度收入显著提速,利润保持高增长。20Q3公司单季度实现收入5.93亿元,同比增长23.85%,环比增长22.27%,单季度收入创下5年来新高。20Q3公司单季度实现净利润0.50亿元,同比增长51.75%。20Q3单季度毛利率31.64%,较上年同期提升1.46个百分点;单季度净利率8.61%,较上年同期提升1.53个百分点,利润率维持良好水平。截止20Q3,公司预收账款、合同负债6.23亿元,较年初增长25.04%,较上年同期增长27.66%,显示公司今年以来新签订单情况良好。 行业格局日渐清晰,龙头份额有望加速扩张。公司保持充分发投入,不断进行新产品发与技术升级,将持续巩固公司行业地位、支撑长期发展。前三季度公司发费用0.79亿元,占总收入的5.8%。公司是国内包装机龙头,逐步缩小与国际智能企业的差距,未来在高端市场领域有望持续推进进口替代。下游行业保持良好景气,同时包括低温奶等领域机遇充分,公司作为国内包装机械龙头,有望充分受益,未来份额有望进一步提升。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为22.8/28.7/36.6亿元,EPS分别为0.33/0.46/0.65元股,对应PE分别为30/21/15倍。维持前次合理价值14.68元/股,对应公司21年32倍PE。公司是国内包装机械龙头,下游需求稳步增长,同时公司市占率持续提升,考虑业绩与估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示。下游需求大幅波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
永创智能 机械行业 2020-11-02 9.77 -- -- 11.37 16.38%
11.37 16.38%
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一、事件概述10月28日,公司发布三季报,前三季度营收13.65亿,同比增长0.33%,归母净利润1.36亿,同比增长46.9%。 二、分析与判断Q3单季度营收创历史新高,毛利率同比提升公司前三季度累计营收增速由负转正,Q3单季度营收5.9亿元,同比增长23.9%,归母净利润0.5亿元,同比增长51.8%,创单季度营收和利润历史新高。前三季度整体毛利率为33.23%,同比提升3.54个百分点。我们认为,主要系公司智能包装生产线业务的放量带来的规模效应所致。 下游消费行业需求稳健,设备升级带来增量空间公司所处的包装机械行业下游主要为食饮、医药等消费领域,需求量受宏观经济影响较小,对上游包装设备的需求量稳定,且部分领域例如啤酒行业已计入设备更换周期,存量更新需求量大。伴随人力成本增加和产品的消费升级,下游企业对生产线进行自动化改造意愿强烈。而产线的在自动化升级改造,将催生庞大的增量市场空间。公司的智能包装生产线正逐步渗透下游客户,营收占比逐步提升。 国内包装设备龙头,海外差距逐步缩小公司为我国包装设备龙头厂商,产品种类齐全,资源储备丰厚,具备技术和规模优势。 国内包装设备企业规模多数较小,疫情之下,中小企业将不断出清。此外,当前我国中高端包装设备市场主要被德国克朗斯、博世等海外企业占据,公司凭借技术积累,在高端领域逐步实现突破,例如啤酒“高速灌装线”、低温奶“膜内贴”等,凭借着较低的价格和更好的售后服务能力,未来有望实现国产替代,预计公司市占率将逐步提升。 三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入21.4/27.3/34.9亿元,归母净利润为1.61/2.19/3.06亿元,当前股价对应PE为26.9/19.7/14.1倍,处于历史估值中枢下沿。我们认为公司作为我国包装设备领域的龙头,技术和规模优势逐渐显现,市占率有望逐步提升,考虑到下游企业生产线升级换代的需求广阔,且公司当前估值水平较低,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:下游行业需求下滑、原材料价格波动大、行业竞争激烈
永创智能 机械行业 2020-10-30 9.78 14.89 8.13% 11.37 16.26%
11.37 16.26%
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前三季度公司实现营业收入 13.65亿元,同比增长 0.33%,归母净利润 1.36亿元,同比增长 48.15%,经营活动现金净净额 0.81亿元,其中, 第三季度实现收入 5.93亿元,同比增长 23.85%,归母净利润 0.50亿 元,同比增长 51.75%,经营活动现金流净额 0.44亿元。 1)单季度收入增速加速。验证中报点评我们根据预收及公司产能情况 判断收入增速有望加速的结论,三季度末公司合同负债 6.23亿元,同 比增长 27.66%,与二季度持平,在手订单并未因收入确认而消耗,预 计单季度收入增速有望继续保持在较高水平; 2)盈利能力水平显著改善,毛利率和净利率持续提升。第三季度公司 综合毛利率 31.64%,同比提升 1.46pct,三季度已完全消除口罩机设备 影响,同时会计调整输运费用计入成本,影响大约 1.5pct,实际毛利 率会更高;第三季度净利率提升 1.55pct 至 8.44%,扣非后纯经营性净 利率可以达到 7.6%,公司高质量订单逐步兑现, 降本增效效果渐显; 3)去除可转债影响,真实盈利水平会更高。去年 12月公司发行 5亿 可转债,影响今年三季度年财务费用 500多万,影响净利率近 1pct, 去除之后实际盈利水平也会更高; 产业趋势向上,订单质量向好,收入增速有望加速,盈利水平有望进 一步提升。 包装自动化需求下游以“大消费行业”为主,下游分散且 稳定,抗周期性明显,细分行业发生积极变化。相对国外企业,公司 有更便宜的价格和更好的服务,相对国内企业,公司产品种类丰富, 有技术和规模优势,未来收入增速有望从 15%提升至 20-30%;同时产 业出清及订单质量向好,公司内部降本增效持续进行,毛利率及净利 率也有望进一步提升。 投资建议与评级:订单饱满,盈利水平提升,上调公司盈利预测,预 计公司 2020-2022年净利润分别为 1.48亿元、 2.21亿元和 3.10亿元, 对应 PE 分别为 29x、 20x、 14x,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期
永创智能 机械行业 2020-10-29 9.90 -- -- 11.37 14.85%
11.37 14.85%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入13.65亿,同比增长0.33%,净利润1.36亿,同比增长48.15%,扣非净利润110.82亿,同比增长43.02%。 公司三季报表现靓丽,盈利能力稳步提升:公司2020Q3实现收入5.93亿,同比增长23.85%,净利润5003万元,同比增长51.75%,受益于行业订单持续释放,公司业绩略超市场预期。前三季度公司毛利率为33.23%,较去年同期提升3.54pct,四项期间费用率为21.64%,较去年上升0.97pct,净利润率为9.95%,较去年上升3.21pct,盈利能力稳步提升。 受益于消费升级及投资回升,包装机械设备投资景气向上:公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业,而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散,广泛应用于食品、饮料、医药等行业。国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长,新增低温奶投资需求不断释放,啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级,产线更新需求持续释放,今年伴随着整体制造业投资回升,包装机械设备行业投资景气向上,行业投资需求持续释放,公司作为该细分领域龙头企业显著受益。 定增和可转债募资大幅扩充产能,公司有望获取更多市场份额:公司于2018年9月完成非公开增发,募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金;于2019年12月可转债发行,募资5.12亿投向年产40,000台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后,公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备,以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能,后续公司将持续加大市场拓展力度,有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.60亿、2.40亿和3.36亿,对应PE分别为27倍、18倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资回升不及预期,新产品拓展不及预期等。
永创智能 机械行业 2020-08-27 11.53 14.89 8.13% 12.38 7.37%
12.38 7.37%
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公司发布2020年中报,上半年实现营业收入7.72亿元,同比下降12.43%;归母净利润0.86亿元,同比增长46.13%,经营活动现金流0.37亿元,期末合同负债6.25亿元,同比增长40%。2020Q2公司实现营业收入4.85亿元,同比增长1.77%; 归母净利润0.70亿元,同比增长79.89%。业绩实现高增长,盈利水平显著提升,符合我们此前判断:1)虽然上半年由于疫情原因,公司生产经营受到影响,收入有所下降,但我们从观察的几个维度来看,下半年收入有望加速,一是预收款同比增长40%,在手订单饱满;二是公司调研目前产能紧张;2)盈利能力水平显著改善,毛利率和净利率大幅提升。上半年综合毛利率34.45%,同比提升5.03pct,净利率提升4.45pct至11.11%,其中Q2毛利率35.39%,同比提升5.87pct,净利率提升6.27pct至14.43%,公司高质量订单逐步兑现,内部降本增效效果渐显;3)去除可转债影响,公司实际盈利水平会更高。去年12月公司发行5亿可转债,影响今年上半年财务费用1000多万,去除后实际盈利水平更高;4)已回购3,010万元用于股权激励。从7月31日公司开始第一次回购至今,在有限的交易时间内,已经回购3,010万元,回购均价9.86元/股(不含交易费用),已达到3,000-6,000万元的下限。 产业趋势向上,订单质量向好,收入增速有望加速,盈利水平有望进一步提升。包装自动化需求下游以“大消费行业”为主,下游分散且稳定,抗周期性明显,细分行业发生积极变化,1)乳制品行业常温奶产线改造持续推进,低温奶渗透率逐步提升;2)啤酒行业进入10年的设备更新周期,并购扩产和高端替换加速,且经过上一轮价格战,设备行业竞争态势已大为改善;3)白酒行业后道包装自动化的人工替代刚刚起步,自动化改造需求旺盛。公司产品种类丰富,有技术和规模优势,未来收入增速有望从15%提升至20-30%;同时产业出清及订单质量向好,公司内部降本增效持续进行,毛利率及净利率也有望进一步提升。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润分别为1.36亿元、1.96亿元和2.75亿元,对应PE分别为38x、27x、20x,鉴于公司业绩有望持续高增长,看好公司发展,给予“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期。
永创智能 机械行业 2020-08-27 11.53 -- -- 12.38 7.37%
12.38 7.37%
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公司发布2020年中报。上半年公司实现营业收入7.72亿元,同比下滑12.43%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长46.13%;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长40.15%。 20Q2单季度收入恢复正增长,单季度利润率创下新高。1季度由于疫情影响复工复产,公司单季度收入有较大幅度下滑,2季度单季度营业收入已恢复正增长,公司Q2收入同比增长1.8%。截止2季度末,公司合同负债6.25亿元,同比增长25.5%,显示公司新签订单增长良好,下半年收入有望实现加速增长。20Q2公司单季度毛利率、归母净利率分别为35.39%、14.43%,分别较上年同期提升5.88pct、6.27pct,较20Q1分别提升2.53pct、8.93pct,公司单季度毛利率、归母净利率均创下历史新高,利润弹性凸显。 行业格局日渐清晰,龙头份额有望加速扩张。公司保持充分研发投入,不断进行新产品研发与技术升级,将持续巩固公司行业地位、支撑长期发展。2020H1公司研发费用0.46亿元,占总收入的6.0%。公司是国内包装机龙头,逐步缩小与国际智能企业的差距,未来在高端市场领域有望持续推进进口替代。同时国内从事包装设备生产的企业大多数规模较小,疫情加速中小企业出清,行业集中度有望进一步提升。 投资建议。预计2020-2022年收入分别为22.8/28.7/36.6亿元,EPS分别为0.33/0.46/0.65元/股,对应PE分别为36/26/18倍。维持前次合理价值14.68元/股,对应公司20年45倍PE。公司是国内包装机械龙头,下游需求稳步增长,同时公司市占率持续提升,考虑业绩与估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示。下游需求大幅波动;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
永创智能 机械行业 2020-08-26 11.31 14.89 8.13% 12.38 9.46%
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事件:公司发布2020年半年报,实现收入7.72亿,同比下降12.43%,归母净利润8582万元,同比增长46.13%。 2020Q2单季度盈利创历史新高,总体利润率有所回升:2020H1公司实现收入7.72亿,同比下降12.43%,净利润8582万元,同比增长46.13%,2020Q2单季度实现收入4.85亿,同比增长1.77%,净利润7000万,同比增长79.89%,单季度盈利创历史新高,超市场预期。 公司上半年毛利率为34.45%,比去年同期上升5.03pct,期间费用率为22.38%,比上年同期上升1.79pct,净利润率为11.11%,较上年同期上升4.45pct。 受益于消费升级及投资回升,乳品和啤酒行业投资景气向上: 2019年公司智能包装线业务收入6.76亿,占收入36.1%,下游主要为乳品和啤酒行业。根据市场调研机构Freedonia的预测,2021年国内乳品和啤酒行业包装机械需求量将达到62亿,为市场容量较大的细分领域。伴随消费升级趋势,低温奶消费不断增长,新增低温奶投资需求不断释放,啤酒消费逐渐从经济型转向中高档产品升级,部分产线亟待更新,后续随着整体制造业投资回升,乳品和啤酒行业投资景气向上。 定增和可转债募资大幅扩充产能,公司有望获取更多市场份额: 公司于2018年9月完成非公开增发,募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金;于2019年12月可转债发行,募资5.12亿投向年产40,000台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后,公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备,以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能,后续公司将持续加大市场拓展力度,有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.63亿、2.51亿和3.51亿,对应PE分别为32倍、21倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资回升不及预期,新产品拓展不及预期等
永创智能 机械行业 2020-07-30 10.17 14.89 8.13% 12.24 20.35%
12.38 21.73%
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公司是国内布局全面的包装机械龙头企业: 公司主要产品是包装设备及配件和包装材料,行业覆盖液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器、造币印钞、仓储物流、建筑材料、造纸印刷、图书出版等众多领域,是国内覆盖行业和产品品类最为全面的包装机械龙头企业。 2019年公司实现收入 18.71亿,同比增长 13.34%,归母净利润 9856万元,同比增长 32.85%。 2020Q1受疫情影响,业绩有所下降,随着Q2以来下游复工复产,业绩有望迎来修复。 受益于消费升级以及投资回升, 乳品和啤酒行业投资景气向上: 2019年公司智能包装线业务收入 6.76亿,占收入 36.1%,下游主要为乳品和啤酒行业。根据市场调研机构 Freedonia 的预测, 2021年国内乳品和啤酒行业包装机械需求量将达到 62亿,为市场容量较大的细分领域。 伴随消费升级趋势, 低温奶消费不断增长,新增低温奶投资需求不断释放, 啤酒消费逐渐从经济型转向中档和高档产品,部分产线亟待更新,后续随着整体制造业投资回升,乳品和啤酒行业投资景气向上。 定增和可转债募资大幅扩充产能, 公司有望获取更多市场份额: 公司于 2018年 9月完成非公开增发,募资 3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金;于 2019年 12月可转债发行,募资 5.12亿投向年产 40,000台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后,公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备,以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能, 后续公司将持续加大市场拓展力度,有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为1.51亿、 2.48亿和 3.53亿, 对应 PE 分别为 30倍、 18倍和 13倍,给予“买入”评级。 风险提示: 下游行业投资回升不及预期,新产品拓展不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名