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华铁股份 交运设备行业 2020-07-08 6.00 9.10 20.37% 7.51 25.17%
8.04 34.00% -- 详细
国内轨交装备品类最全的公司,不断打造轨道交通 核心零部件大平台。 公司深耕轨道交通装备制造行业,形 成了全方位覆盖轨道交通装备制造核心零部件产业的商业模 式,是国内轨交装备品类最全的公司,能够生产十余种轨道交 通装备制造核心产品,主要包括轨道交通车辆的给水卫生系 统、备用电源、制动闸片等,目前公司在给水卫生系统、备用 电源及轨道交通座椅市场占有率均达到 50%以上,已发展成为 中国轨道交通行业配套设备的龙头企业。 轨交投资是逆周期调控利器,后市场潜力巨大。 1) 2019 年以来城市轨道交通密集批复,叠加动车组新车型的陆续投 放,以及动车维修市场进入高增长期, 2020 年轨交装备制造及后 市场行业基本面有望迎来边际改善,同时“新基建” 作为拉动投 资扩大需求的方向,逆周期调节有望发力,轨道交通作为基建主 力,全年投资有望重回高位。 2) 根据中国产业信息网数据,预 计 2020-2021 年动车组主要零部件总市场空间为 348.0 亿元、 397.7 亿元;城市轨交方面,预计 2020-2021 年城市轨交零部件 系统市场空间将分别达到 268.7 亿元、 195.4 亿元。 深度绑定客户, 拓展品类提升天花板。 近来年公司并 购行业优质资产,与国际领先轨交企业展开合作,围绕轨道交 通核心零部件不断完善布局, 与业内知名的轨道交通车辆整车 制造企业建立了稳定的业务合作关系, 目前公司主要产品之座 椅、给水卫生系统和备用电源系统在全国高铁动车组市场的市 场占有率较高,未来有望通过扩展品类打开公司天花板。 投资建议: 预计公司 2020-2022 年归母净利润为 4.2、 5.5、 6.8 亿元, 我们看好公司未来在轨交核心零部件领域的大 平台布局,与可比公司相比,我们给予 2020 年 35 倍 PE,目标 价 9.1 元,首次覆盖“买入” 评级。 风险提示: 轨道交通投资低于预期; 公司订单不及预期等。
华铁股份 交运设备行业 2020-07-01 5.53 6.22 -- 7.15 29.29%
8.04 45.39% -- 详细
股权激励覆盖面广,夯实公司中长期发展基础。此次激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为5,150万份,占总股本的3.23%,首次授予的激励对象共计92人,包括公司董事、高管、核心管理人员以及核心业务骨干。公司近期新引进的高管杨永林、韩文麟分别获授200万份、120万份。激励计划中包含核心管理人员及核心业务骨干85人,共获授3650万份,占总激励计划的70.87%,激励范围广,有助于提升公司中层积极性。 业绩考核增速高,彰显公司发展信心。业绩考核期为2020至2022年,三年业绩考核指标为:经审计归母净利润分别不低于4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元,同比分别增长48.5%、22.2%、18.2%,现价市值84亿,对应PE分别为19倍、15倍、13倍,彰显公司对未来发展的信心。公司为我国高铁配件龙头企业,打造轨交零部件平台型企业产品线不断拓宽,且我国高铁动车组存量庞大,已进入维修更换高峰期,后市场需求强烈,公司的核心配件产品受益增长。 新一届董事会及高管团队亮相,新任高管拥有多年轨交行业经验,兼顾专业性与产业化。今年以来,公司从股权到管理均发生了重大变化:(1)股权方面,铁路业务实控人宣瑞国通过接受原大股东股权转让,于今年1月份正式成为华铁股份大股东及实控人,宣瑞国在轨交行业拥有20余年投资及管理经验,且具备全球视野,旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV在内的轨交行业优质资产,其正式掌舵华铁将更有效的推动公司战略,(2)管理方面,公司6月份完成董事会换届,新一届董事会引入杨永林、韩文麟,两位均曾从事中车体系内高级管理岗位。新任管理层也同期上任,宣瑞国任董事长,杨永林任总经理,韩文麟任副总经理。 盈利预测及投资建议:我们维持公司2020-2022年归母净利润预测值4.97亿、6.11亿、7.30亿,对应EPS为0.31、0.38、0.46元,对应PE为17倍、14倍、11倍,结合行业平均估值及国际对标,给与公司2020年20-25倍估值,目标价区间6.22-7.78元,公司现价距离目标价空间为18.7-48.4%,维持“强推”评级。 风险提示:新管理层磨合不及预期,动车组招标低于预期,新产品认证及市场拓展低于预期。
华铁股份 交运设备行业 2020-05-08 5.00 6.20 -- 4.89 -2.20%
7.15 43.00%
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事项: 华铁股份2019年实现营业收入16.72亿元,同比下降3.42%,实现归属上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长107.84%,2020年一季度实现营业收入3.17亿元,同比增长52.70%,实现归属上市公司股东的净利润3045.48万元,同比增长38.50%。 评论: 检修服务业务大幅增长,产品多元化逐步落地,公司在行业小年收入保持稳定。2019年是动车组的招标和交付小年,受此影响动车组整车及零部件产业链相关公司收入均有所下滑,华铁股份作为高铁配件主要生产厂商,2019年营业收入实现16.72亿元,仅小幅下滑3.42%,得益于: (1)检修服务大幅增长,2019年检修系统业务实现收入2.61亿元,同比增长75.23%, (2)并购了山东嘉泰的座椅业务,2019年为上市公司贡献收入1.12亿,山东嘉泰2019年度实现营业收入4.79亿元,同比增长116.68%,实现归属于公司所有者的净利润1.63亿元,同比增长232.2%,超承诺完成, (3)华铁西屋法维莱取得了小批量订单。2020年一季度虽受疫情影响,公司营收延续增长态势,较上年同期增长52.7%达到3.17亿元。 核心产品毛利率提升带动公司综合毛利率回归历史较高水平。2019年公司综合毛利率达到35.35%,2020Q1达到35.7%,均为历史较高水平,得益于核心产品毛利率的提升以及新产品高铁座椅高毛利的拉动。2019年公司核心产品给水卫生系统及配件毛利率为44.08%,较上年提升了6.29个百分点,辅助电源系统及配件毛利率为39.76%,较上年提升了10.69个百分点,新产品高铁座椅毛利率为46.81%。公司仍处业务布局开拓期,期间费用率有小幅上升,2019年公司四费费率合计11.84%,较上年同期提升了0.45个百分点。 铁路业务实控人正式成为控股股东,千亿市场平台布局渐成。2019年公司通过股权转让,铁路业务实控人成为公司实际控制人,其在轨交行业拥有20余年从业经验,旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV在内的大量轨交行业优质资产,将更有效的推动公司战略,进一步开展轨交平台型公司战略。我国轨交配件年市场空间达千亿级别,公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品,在业务布局上领先于国内同行,且未来进一步的资源整合可期。 盈利预测及投资评级:由于2020年受疫情影响,我们小幅下调2020年归母净利润预测至4.97亿(原预测值为5.11亿),维持2021年归母净利润预测6.11亿,新增2022年归母净利润预测7.30亿,对应EPS为0.31、0.38、0.46元,对应PE为16倍、13倍、11倍,结合可比公司估值及公司历史估值水平,给予华铁股份2020年20,目标价6.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:动车组招标不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2020-01-20 6.05 6.40 -- 5.77 -4.63%
5.77 -4.63%
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业绩符合预期,优于行业增速。扣除收购山东嘉泰并表的影响以及2018年商誉减值的影响,2019年盈利3-3.1亿,较2018年增长16.9%-20.8%,而2019年是动车组招标小年,预计全年动车组交付量不到300组,公司2019年业绩表现优于行业。我们认为原因有三:(1)零部件产品进入维修更换高峰期,需求量弹性大于整车,(2)公司自2018年起与国际领先企业合作拓展产品品类,包括与西屋法维莱成立合资公司供应门、空调、车钩等8种产品,与哈斯科合作供应线路道床维护等产品,2019年在品类拓展上实现小批量订单,(3)盈利能力有所提升,截至2019Q3,公司毛利率为36.5%,净利率为20.99%,为近年来较高水平。 山东嘉泰2019年业绩超承诺。公司于2019年11月22日完成对山东嘉泰交通设备有限公司51%股权的收购,预计2019年度山东嘉泰净利润为16,315万元,并在12月份纳入公司合并报表范围,归属上市公司股东的净利润为1,960万元。山东嘉泰是轨交座椅龙头企业,行业内唯一全资质企业,竞争优势显著。 公司承诺利润为2019-2021年1.61亿、2.15亿、2.51亿,同比增长228.57%、54%、36%,2019年略超承诺完成。 公司轨交零部件平台型企业布局渐成,掘金千亿市场发展前景广阔。我国轨交配件年市场空间达千亿级别。公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品,在业务布局上领先于国内同行。铁路业务实控人正式成为控股股东,未来进一步的资源整合可期。 盈利预测:我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润3.2亿、5.11亿、6.09亿,对应EPS为0.20、0.32、0.38元,对应PE为30倍、19倍、16倍,维持目标价范围6.4-8元,维持“推荐”评级。 风险提示:动车组招标不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2020-01-16 5.80 6.40 -- 6.22 7.24%
6.22 7.24%
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轨交零部件将迎来更新+新增需求大爆发。十三五以来,我国铁路固定投资额一直维持高位。截至2019年底,动车组保有量超过3500组且平均每年以300组的体量递增,城轨车辆保有量为3.5万辆且十四五新增车辆数仍将增长,机车保有量超过2.2万台,货车保有量超过85万辆。庞大的车辆保有量及新增量催生零部件市场需求。庞大的车辆保有量和新增量催生轨交零部件行业需求,并且最早一批的高铁动车组也进入到了维修保养更新替换阶段,更新维保市场潜力巨大。据测算,我国轨交配件年市场空间达千亿级别。我国高铁目前一些关键的零部件,例如制动系统与车轴轮对还需要从国外进口,或者从中外合资厂购入,进口替代仍有空间。 他山之石:复盘克诺尔与西屋制动,轨交大国必将孕育出巨型配件公司。德国与美国这两个轨交大国中,克诺尔与西屋制动都经历了通过兼并收购扩大产品线,建立平台化模式,最终成为行业寡头的过程。克诺尔2018年营业收入达到66.16亿欧元,净利7亿欧元。西屋制动2018年营业收入达到43.64亿美元,净利2.95亿美元,均为市值超过千亿人民币的公司。同样作为轨交大国的中国,在不久的未来也有望出现一个轨交资源整合者,做出轨交零部件平台化效应,打造中国自己的轨交零部件巨头。 华铁股份轨交零部件平台型企业布局渐成,铁路业务控制人成公司控股股东开启战略新篇章。华铁股份目前通过子公司青岛亚通达以及华铁西屋法维莱生产十余种轨道交通装备制造核心产品,主要包括给水卫生系统、备用电源、制动闸片、贸易配件、撒砂装置、空调、车门、车钩及缓冲器系统、制动系统等,在业务布局上已领先于国内其他竞争对手。收购山东嘉泰切入高铁座椅领域,平台化布局再下一城。公司股权转让顺利完成,铁路业务实控人成控股股东。铁路业务实控人在轨交行业拥有20余年从业经验,旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV在内的大量轨交行业优质资产,将更有效的推动公司战略转型,进一步开展轨交平台型公司战略。 盈利预测及投资建议。我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润3.2亿、5.11亿、6.09亿,对应EPS为0.20、0.32、0.38元,对应PE为29倍、18倍、15倍,维持目标价范围6.4-8元,维持“推荐”评级。 风险提示:动车组招标不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2020-01-14 5.55 6.40 -- 6.22 12.07%
6.22 12.07%
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股权转让顺利完成,铁路业务实控人成控股股东。华铁股份为2016年收购香港通达进入轨交设备制造行业,2017年剥离原有的化纤业务正式成为主营业务为轨道交通装备的公司。鸿众投资为原化纤业务公司春晖股份(华铁股份前身)实控人,新的铁路业务实控人为拉萨泰通实控人宣瑞国先生。此次股权转让完成,铁路业务实控人成为公司实际控制人,其在轨交行业拥有20余年从业经验,旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV在内的大量轨交行业优质资产,将更有效的推动公司战略转型,进一步开展轨交平台型公司战略。 收购山东嘉泰切入高铁座椅领域,平台化布局再下一城。公司于2019年10月发布公告,作价9.69亿元收购山东嘉泰51%的股权。山东嘉泰是轨交座椅龙头公司,行业内唯一全资质企业。承诺利润为2019-2021年1.61亿、2.15亿、2.51亿,同比增长228.57%、54%、36%。座椅是高铁车辆重要零部件之一,山东嘉泰在高铁座椅领域的技术和资质领先优势,公司市占率有望进一步提升,带动业绩的增长。 华铁股份是轨交零部件平台型公司,未来进一步产业链整合可期。华铁股份近四年先后与多家国内外知名轨道交通领域企业展开合作,目前已形成给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片、制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等产品品类,为市场上轨交配件产品品类最齐全的公司。据测算我国轨交配件年市场空间超600亿,有能力孕育一家大的轨交零部件企业。华铁股份铁路实控人已为公司大股东,未来进一步产业链整合可期。 盈利预测:由于2019年动车组交付低于预期,2020年-2021年考虑并入座椅资产对公司业绩的影响,我们下调2019年净利润预测值至3.2亿,上调2020-2021年净利润预测值至5.11亿、6.09亿,对应EPS为0.20、0.32、0.38元(原预测值为0.22、0.25、0.27元),对应PE为28倍、18倍、15倍,考虑可比公司估值范围为15-44倍,给予华铁股份2020年20-25倍PE,目标价范围6.4-8元,维持“推荐”评级。 风险提示:动车组交付不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2019-09-18 5.68 6.60 -- 5.96 4.93%
5.96 4.93%
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拟进行股权转让,开启公司战略新篇章。华铁股份为2016年收购香港通达进入轨交设备制造行业,2017年剥离原有的化纤业务正式成为主营业务为轨道交通装备的公司。目前公司股权结构为广州鸿众投资公司及其一致行动人为第一大股东,拉萨泰通为第二大股东。鸿众投资为原化纤业务公司春晖股份(华铁股份前身)实控人,新的铁路业务实控人为拉萨泰通实控人宣瑞国先生。公司发布公告,为更有效推动公司战略转型,持续提高公司盈利能力,鸿众投资拟向宣瑞国先生控制的企业协议转让其所持有部分股权,预计股权比例为8.75%。若股权转让事项达成,公司铁路业务实控人将成为公司第一大股东,有利于公司更好的开展轨交平台型公司战略。 轨交平台型公司布局已成,掘金500亿市场打造东方克诺尔。华铁股份目前通过子公司青岛亚通达以及华铁西屋法维莱生产十余种轨道交通装备制造核心产品,主要包括给水卫生系统、备用电源、制动闸片、贸易配件、撒砂装置、空调、车门、车钩及缓冲器系统、制动系统等,在业务布局上已领先于国内其他竞争对手。我国为轨交大国,截至2018年底动车组保有量为3256组且平均每年以300组的体量递增,城轨车辆保有量为3.4万辆且十四五新增车辆数仍将增长。庞大的车辆保有量及新增量催生零部件市场需求。据测算,我国高铁配件年市场空间约为300亿,城轨配件年市场空间约为200亿。轨交配件涉及安全,技术要求高,相对应的毛利率水平也较高,跟据产品类别不同毛利率水平在30%-70%之间。对标海外,轨交大国往往能诞生一家大的零部件公司,如美国的西屋制动和德国的克诺尔。克诺尔2018年营业收入达到66.16亿欧元,净利7亿欧元。西屋制动2018年营业收入达到43.64亿美元,净利2.95亿美元。对标国际,中国在未来也有望诞生整合轨交零部件市场的大企业。 中报业绩平稳增长,华铁西屋法维莱进展顺利。上半年公司实现了营业收入7.47亿元,同比增长11.39%。上半年公司主要贡献收入的仍为亚通达经营的业务,收入小幅增长符合行业增长预期。上半年公司仍处整合投入期,孙公司华铁西屋法维莱完成了多项产品资质认证以及新开发产品生产线,随着公司资质认证以及生产建设完成,具备批量接单能力,业绩释放值得期待。 盈利预测及投资评级。由于新产品市场开拓存在较大不确定性,暂不考虑新产品对于业绩的影响,我们调整公司2019-2020年净利润预测至3.46亿、3.93亿(原预测值为7.24亿、9.83亿),新增2021年净利润预测至4.35亿,对应EPS分别为0.22、0.25、0.27元,对应PE分别为25倍、22倍、20倍,考虑可比公司平均估值水平为33倍(含科创板新股天宜上佳),且公司所处行业市场空间大且公司平台型布局已成,给予华铁股份2019年30-33倍PE,目标价范围6.6-7.26元,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期,市场竞争加剧,新产品拓展不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2018-12-31 4.46 -- -- 5.08 13.90%
5.90 32.29%
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年内铁路投资重返8000亿,1.4万亿高铁项目将开工。2018年1月2日,中铁总召开2018年全路工作会议,公布2018年全国铁路固定资产投资计划7320亿元,同比下降8.5%。但是从实际完成度来看,2018年1-10月全国铁路固定资产投资完成额为6331.29亿元,同比增长1.20%;8月7日,中铁总人士确认在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上。特别的,根据基建通大数据的统计,到2019年即将要开工的大型高铁项目有36个,总投资超1.4万亿元。截至2017年底,中国高铁营业里程为2.5万公里;根据《中长期铁路网规划》提出的目标,到2030年高铁里程达到4.5万公里。时速350公里和时速250公里的高铁项目造价分别为1.29亿元/公里、0.87亿元/公里,粗略按平均造价1.08亿元/公里计算,计划新增的2万公里高铁里程将带来21600亿元高铁基建项目。动车组密度约1辆车/公里,根据中国中车年报1辆动车造价约2100万元;对于新增的2万公里计划里程将带来4200亿元新增动车需求。 铁路客货运快速增长,车辆拥有量增速未匹配。从高铁客运来看,截至2017年底,高铁客运量达17.52亿人,同比增长43.47%;高铁旅客周转量达5875.6亿人公里,同比增长26.60%;而此时每公里高铁营业里程的动车组拥有量为0.93辆,仅增长3.65%。从铁路货运来看,截至2017年底,铁路货运总发送量达29.19亿吨,同比增长10.1%;铁路货运总周转量达24091.70亿吨公里,同比增长13.2%;而此时每公里铁路营业里程的货车拥有量为6.29辆,仅增长2.13%。由此可见,目前的车辆配置进度远跟不上日益增长的客运、货运需求。截至2017年底,中国铁路营业里程为12.7万公里;根据《中长期铁路网规划》提出的目标,到2030年铁路总营运里程达到20万公里;随着铁路运营里程的进一步提升,预计未来铁路车辆购置需求大。 成功剥离化纤业务,轨交业务稳健增长。2016年2月,公司成功收购香港通达100%股权,主营业务增加盈利能力较强的轨道交通设备制造。2017年5月,公司完成对化纤业务相关资产及债务的整体出售,业务聚焦于高铁动车配件,包括给水卫生系统及配件、备用电源系统及配件、闸片等。公司轨道交通业务表现稳健:2018年上半年,公司高铁动车配件实现收入6.71亿元,同比增长17.72%;毛利率为36.10%,同比下降2.59pct。受化纤业务剥离影响,公司业绩略有下滑;2018年前三季度实现营业收入10.09亿元,同比下降2.38%;实现归母净利润2.13亿元,同比下降3.35%。 拟公开发行10亿元债券,继续深耕高铁动车配件业务。2018年1月,公司全资子公司北京全通达与香港法维莱远东(主营铁路站台屏蔽门及安全门设备),合资设立青岛华铁法维莱,注册资本1亿元,北京全通达持股51%,法维莱远东持股49%。青岛华铁法维莱将开展轨交制动系统、空调系统、车门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器系统、站台屏蔽门和安全门系统等业务。2018年12月,公司发布拟公开发行10亿元公司债券预案,用于补充流动资金、偿还公司债务或收购与公司主营业务相关的股权或资产,继续布局高铁动车配件业务。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计2018-2020年公司净利润分别为4.74亿元、5.87亿元、7.01亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.37元/股、0.44元/股,按照12月26日收盘价4.74元计算,对应PE分别为16、13、11倍。公司作为高铁动车配件公司,将充分受益国内铁路投资高景气,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:国内铁路投资发展不及预期;公司业绩发展不及预期;公司订单完成情况不及预期;投资收益对公司业绩的不确定性影响。
华铁股份 交运设备行业 2018-11-02 3.99 6.00 -- 4.78 19.80%
5.54 38.85%
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事件: 公司10月30号发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入10.09亿元,同比下滑2.38%,实现归母净利润2.13亿元,同比下滑3.35%。其中Q3实现营业收入3.38亿元,同比增长3.52%,归母净利润0.73亿元,同比下滑14.16%。 进入“十三五”后半程,高铁规划加速布局。截至9月末全国铁路固定资产投资额完成5722.89亿元,同比增长4.9%,完成额占原先全年规划7320亿元的78.2%。同时为了按时完成“十三五”高铁规划,铁总也在加速布局各条线路,预计全年将有3500公里高铁线路新投入运营。此外2018年铁路拟新开工项目已批复可研项目49项,开工建设35项。如总投资2700亿元的川藏铁路已开工建设,而京张高铁建设、雄安新区铁路布局规划调整、京津冀核心区铁路枢纽规划等重点项目亦取得重要进展。 公司经营稳健,未来继续聚焦高铁主业。铁总上半年招标动车组145标准列,10月份第二次招标181标准列,基本完成了年初铁总工作会议上提出的全年招标350标准列动车组的目标。但从时间节点来看,根据中国中车数据显示前三季度动车组交付量低于去年同期,因而导致公司前三季度净利润略有下滑。但从全年交付量预期来看,同比会有增长,因此我们判断公司业绩将在四季度集中释放。公司优势产品高铁给水卫生系统及备用电源系统始终占据市场领先地位,对上市公司业绩形成强有力的保障。同时公司大力扶持新晋业务,如高铁闸片、铁路维修设备等业务逐渐贡献业绩。 公司拟进行股份回购,彰显管理层对公司未来发展充满信心。6月24号召开的公司董事会通过了回购部分股权的预案,拟以不高于8元/股的价格回购不低于4亿元不超过10亿元的股份,约占公司总股本的3.13%-7.83%。本次回购的股份预计用于股权激励。目前公司已设立专用回购账户。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为21.49亿元、27.28亿元、32.93亿元,归母净利润分别为5.33亿元、6.40亿元、7.63亿元,对应PE分别为12X、10X、8X,维持“买入”评级,目标价6.0元。 风险提示:高铁建设不及预期;车辆招标不达预期;系统性风险等。
华铁股份 交运设备行业 2018-09-03 4.51 -- -- 5.09 12.86%
5.09 12.86%
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剥离化纤业务,扣非后净利润同比大增。2018年上半年,公司实现收入6.71亿元,均为轨道交通业务,收入同比小幅下滑主要由公司2017年年中剥离化纤业务所致。2018H1公司实现归母净利润1.40亿元,同比增长3.41%,扣非后净利润1.40亿元,同比大增124.48%。净利润和扣非后净利润增速不同主要源自营业外收入的大幅降低,2017年上半年公司转让化纤业务获得6000万元的资产转让收益,本期减少了此营业外损益。核心子公司香港通达2018年上半年实现收入6.64亿元(+16.49%),归母净利润1.56亿元(+16.42%)。公司目前已经彻底剥离化纤资产,致力发展为纯粹的轨交零部件龙头,核心子公司香港通达业绩稳健增长。我们认为,随着公司历史包袱逐步出清,轨交业务将步入稳定发展阶段。 计划收购北京科英,积极拓展轨交业务。2018年6月,公司发布公告计划股份收购北京科英,标的作价11-13亿元。北京科英专注轨交防火、保温、降噪系统技术解决方案,产品包括防火涂料、耐火粘胶、隔音材料、隔声罩、保温材料等。北京科英主要客户包括长春长客、唐山机车、上海阿尔斯通、南京浦镇等,应用于CRH3高速动车组、和谐号200公里动车组、复兴号标准350公里动车组等车型。北京科英2018-2020年承诺累计净利润分别不低于1.00亿元、2.20亿元、3.64亿元。我们认为,公司通过收购北京科英,能够丰富产品线,共享客户资源,提升轨交行业的综合竞争力。 投资建议:我们维持业绩预测,预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为5.42亿元、6.61亿元、8.23亿元,EPS分别为0.34元、0.41元、0.52元,对应的市盈率分别为13倍、11倍、9倍。公司作为轨交零部件细分龙头,内生业务步入良性发展阶段,外延拓展提高综合竞争能力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)高铁招标不及预期风险;高铁招标主要由中国铁路总公司根据近几年铁路通车里程情况进行安排,如果高铁招标不及预期,对零部件企业将会造成较大的影响。2)市场竞争加剧;如果市场竞争加剧,公司产品价格和毛利率可能受其影响,造成盈利水平下滑。3)新业务拓展不及预期;公司和法维莱成立合资公司之后开拓新业务,如果新产品由于技术、性价比因素导致新产品开拓不力,将对公司业绩产生不良影响。4)收购失败风险;公司计划收购北京科英目前处于协商谈判期,最终结果尚不确定,存在收购失败风险。
华铁股份 交运设备行业 2018-07-06 5.04 -- -- 5.59 10.91%
5.59 10.91%
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公司公布2018年半年度业绩预告,整体保持平稳增长、轨交增速亮眼:公司预告上半年归母净利约为1.4亿元,同比增3.13%。子公司香港通达业务稳定增长,预计香港通达2018年上半年净利润比上年同期增长约20%;2017年上半年,公司通过整体转让化纤业务相关资产及债务获得约6000万元的资产转让收益。与2017年上半年相比,本期减少了该部分营业外损益。 公司为增强投资者信心、有效维护广大投资者利益,拟进行股份回购计划:回购总额不低于人民币4 亿元且不超过10 亿元。本次回购股份的资金来源为公司自有资金或自筹资金。为保护投资者利益,公司本次回购股份的价格为不超过人民币8 元/股。回购股份约占公司目前已发行总股本的3.13%至7.83%。 拟收购北京科英100%的股权:公司拟通过发行股份购买资产的方式收购北京科英100%的股权,初步确定交易价格范围为11亿元至13亿元。主要产品包括轨道交通用的防火、隔热、隔声、降噪等材料,主要客户均为长客、唐客、阿尔斯通、南京蒲镇等,以北车为主的客户结构对公司现有客户渠道形成良好补充。近年,北京科英的产品主要应用于CRH3动车组、和谐号200公里动车组、复兴号等车型。2017年度,北京科英实现营业收入约2.80亿元,实现净利润约0.53亿元;2018年1-4月,北京科英实现营业收入约1.30亿元,实现净利润约0.42亿元。公司承诺2018年实际净利润不低于10,000万元、2018年至2019年累计实际净利润不低于22,000万元、2018年至2020年累计实际净利润不低于36,400万元。 外延扩张持续推进,龙头产品链纵向延伸。公司执行能力突出,持续通过外延收购丰富产品布局。2016 年公司收购香港通达布局给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等;2017 年3 月底,收购全球四大轮对制造商之一的BVV,拓展轮对市场,BVV 为拉美地区唯一的锻造技术轮对生产商,具有年产20 万个车轮,3.5 万个轮轴的生产能力,近五年在欧洲市占率均为第一;2018 年1 月,公司与法维莱成立合资公司青岛华铁法维莱(公司持股51%),合营产品包括轨交制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等,公司轨交装备布局再下一城,未来以上业务有望发挥良好协同效应,在市场拓展和技术提升方面实现深度契合。 盈利预测与投资评级:考虑到公司传统产品优势突出,充分受益轨交行业成长,新产品、新市场和外延扩张有望陆续落地贡献新增量,成长性明确,2017年同期公司通过剥离化纤业务获得约6000万元的资产转让收益,本期减少了该部分营业外损益,故调整原2018、2019年净利润预测5.13亿、6.03亿为4.98亿、6.19亿,2020年净利润为7.79亿,原EPS 0.32元、0.38元调整为为0.31元、0.39元,2020年为0.49元,2018-2020年PE为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:我国高铁投资大幅下滑、宏观经济大幅下行、新产品开发不及预期
华铁股份 交运设备行业 2018-07-02 5.13 7.80 3.17% 5.49 7.02%
5.59 8.97%
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事件:公司近日发布2018年中报业绩预告,实现归母净利润约1.4亿元,同比增长约3.13%。 进入“十三五”后半程,高铁规划加速布局。上半年,公司高铁相关业务发展稳健,在铁路固定投资额下滑的大背景下,铁总并没有削减高铁车辆的采购费,因而保证了上市公司业务的稳定发展。同时为了按时完成“十三五”高铁规划,铁总也在加速布局各条线路,特别是为了迎接即将到来的2022年冬奥会,相关线路正在加紧铺设,例如京张铁路将于明年8月进行试运行。 公司盈利质量大幅好转,未来继续聚焦高铁主业。上半年公司净利润1.4亿元,去年同期公司有6000万元处置化纤资产而获得的利润,这说明今年上半年公司收入全部来自于与主业相关的高铁板块业务,因此相对于去年上半年的高铁板块业务收入是有较大的提升,从这一点可以看出今年上半年公司主业发挥良好。究其原因主要是两点,一是高铁车辆的采购额没有下滑,二是公司在整合高铁产业链上持续发力,进一步提升了产品的市占率。此外公司披露了拟收购北京科英100%股权的预案,北京科英主营业务为提供高铁防火、保温、降噪解决方案,承诺2018年业绩为净利润1亿元,若此次收购成功,将使得上市公司业务版图进一步扩张,同时显著提升公司盈利水平。 公司拟进行股份回购,彰显管理层对公司未来发展充满信心。6月24号召开的公司董事会通过了回购部分股权的预案,拟以不高于8元/股的价格回购4亿元至8亿元的股份,约占公司总股本的3.13%-7.83%。本次回购的股份预计用于股权激励。 风险提示:高铁建设不及预期;系统性风险等。
华铁股份 交运设备行业 2018-07-02 5.13 -- -- 5.49 7.02%
5.59 8.97%
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轨交小年业绩逆势增长。公司2018年半年度业绩保持平稳,主要由于(1)子公司香港通达业绩同比增长约20%,(2)去年上半年有处置化纤业务约6000万元的资产转让收益。香港通达主要业务为青岛亚通达的轨道交通零配件业务。年初铁总下调轨交投资计划使得2018为轨交小年,公司轨交业务保持逆势增长彰显竞争力。 公司是轨交配件集大成者,旗下布局轨交零部件产品广泛。目前,与华铁股份相关的高铁配件产品种类多样:第一类为青岛亚通达的产品给水卫生系统、电源、刹车片、烟雾报警器;第二类为车轴轮对,其为国际轮对领先企业BVV生产,BVV为公司二股东宣瑞国先生在上市公司体外的资产,基于宣瑞国先生优秀的资本运作经验以及战略定位华铁为轨交产业平台,预期未来存在资产注入的可能;第三类为与法维莱合作拟涉足产品,包括供轨道交通使用的各种机电设备如控制、监控、供电、空调、车门和站台屏蔽门等。高铁动车组及地铁核心配件及系统所构成的市场年市场容量高达500亿,且轨交各个部件因为关注到行车安全,需要企业通过多年的积累和研究才能完全掌握其核心技术,因此各个零部件产品均具备技术壁垒,拥有较高的毛利率水平。假设轨交配件平均毛利水平在40%,净利水平在20%,则对应一个百亿利润的市场,有能力孕育出一个大的轨交配件企业。目前我国高铁一些关键的零部件还需要从国外进口,进口替代空间广阔。行业内国产配件公司大都专注于某一类特定细分品类的产品,发展路径围绕该产品进行下游的拓展,在轨交领域发展多品类做大做强的公司很少。看好在扩充产品线上有突破进展的华铁股份。 拟收购北京科英,轨交资源整合者坚实一步。今年虽是轨交投资小年,但却是公司进行战略布局的大好时机。公司发布公告拟以交易金额为11亿-13亿收购北京科英100%的股权。北京科英专注于为轨道交通行业提供防火、保温、降噪系统技术解决方案,主要客户均为国内大型轨道客车生产厂商,包括中车长春轨道客车股份有限公司、中车唐山机车车辆有限公司、上海阿尔斯通交通设备有限公司、南京中车浦镇城轨车辆有限责任公司等。近几年北京科英的产品主要应用于CRH3高速动车组、和谐号200公里动车组、复兴号标准350公里动车组等车型。承诺利润为2018年实际净利润不低于1亿元、2018年至2019年累计实际净利润不低于2.2亿元、2018年至2020年累计实际净利润不低于3.64亿元。 盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑并购,我们预计公司2018-2020年实现净利润5.35 亿、7.24 亿、9.83亿,对应EPS为0.34、0.45、0.62元,对应PE为16倍、12倍、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品竞争加剧,并购整合进度不达预期
华铁股份 交运设备行业 2018-05-08 8.55 10.29 36.11% 8.87 3.74%
9.10 6.43%
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2017年实现业绩4.9亿元,2018Q1业绩延续增长。公司近期发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入17.38亿元,同比减少6.66%;实现归母净利润4.94亿元,同比增长1501.07%,其中来自香港通达业绩承诺补偿款1.33亿元,剥离化纤业务获资产处置受益0.63亿元。公司2018Q1单季度实现收入2.05亿元,同比减少41.67%;实现归母净利润0.21亿元,同比增长25.05%;业绩实现稳定增长。 专注轨交业务收入增长16%,市占率优势有望受益行业回暖。公司去年成功剥离亏损化纤资产,聚焦轨交高端装备制造,轨交板块业务2017年实现营收16.28亿元,同比增长16.09%。分产品来看,公司给水卫生系统、辅助电源系统、检修系统、制动闸片、配件贸易分别实现营收3.19亿元、2.56亿元、1.69亿元、0.90亿元、7.94亿元,同比增减-45.85%、39.94%、90.32%、121.56%、58.56%。其中给水卫生系统受招标量波动影响出现下滑,其余业务均受益于产品线拓展升级实现稳定增长。公司轨交给水卫生设备、备用电源设备市占率均超50%,运用于多类动车组车型。中铁总提出未来三年“复兴号”动车900组以上,随着中国标动占比及国产化率提升,公司产品市占率未来有望继续增长。公司制动闸片已通过CRCC认证,拥有时速200-225km车型刹车闸片供货,并争取更多车型认证,制动闸片业务有望放量。 剥离化纤业务盈利成效显著,精细管理期间费率持续优化。公告显示2017年公司毛利率、净利率分别为32.95%、28.41%,同比增长8.17、26.88pct;其中高铁板块业务毛利率为36.33%,同比稳定增长1.04pct。公司销售、管理、财务费率分别为1.2%、8.7%和1.0%,同比变动分别为-0.09、1.69和-0.73个pct,费用管控效果保持良好,其中管理费用率有所上升主要系增加0.26亿元股权激励费用所致。 与法维莱合作进展顺利,共建国际化轨交装备平台。据公司公告,今年1月,公司与法维莱远东共同向合资公司青岛华铁法维莱增资,注册资本由1000万元增至1亿元,北京全通达持股51%,法维莱远东占49%。法维莱是法国最大铁路设备制造商之一,法维莱远东作为法维莱全资子公司,主要从事轨交站台屏蔽门及安全门设备及投资业务。与法维莱合作将有效拓宽公司国际视野,进一步丰富公司高铁装备核心关键零部件产品线,打造多元化、国际化的轨交核心装备平台。 投资建议:公司战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,战略合作后未来随着新产品进入中国高铁供应体系,公司发展前景广阔,预计2018-2020年净利润为5.61/6.28/6.86亿元,EPS为0.35/0.39/0.43元;维持买入-A投资评级,6个月目标价10.29元,相当于2018年29倍的动态市盈率。 风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期。
华铁股份 交运设备行业 2018-05-08 8.55 -- -- 8.87 3.74%
9.10 6.43%
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2018Q1业绩同比增长25%,受益轨交装备景气向上 受剥离了亏损的化纤业务影响,2018Q1公司实现营业收入2.05亿元,同比下降41.67%;实现归母净利润2141万元,同比增长25.05%。公司毛利率29.73%,同比提升6.71pct;三费合计3380万元,同比下降28%;业务聚焦盈利能力显著增强。 我们认为2018年轨交装备景气向上,动车招标交付同比提升,地铁车辆产销有望保持高增长,公司将充分受益。 2017年业绩4.94亿元,同比大幅增长15倍 公司2017年实现收入17.38亿元,同比下降6.66%;实现归母净利4.94亿元,同比增长1501.07%,其中化纤资产剥离损益0.63亿元,业绩承诺补偿1.32亿元。扣非后净利润2.96亿元,同比增长1945.64%。 报告期公司剥离了亏损的化纤资产,聚焦轨交装备。综合毛利率同比提升8.17pct,达32.95%。三费费率10.93%,同比增长0.87pct,保持基本稳定。 牵手全球轨交装备巨头——西屋法维莱。西屋法维莱年收入约42亿美元,为全球最大铁路设备制造商之一。2017年12月,公司子公司北京全通达与西屋法维莱子公司法维莱远东签署合资合同,将设立中外合资企业,其中北京全通达持股51%,法维莱远东持股49%,合资企业投资总额为人民币2亿元。公司有望借助法维莱,快速拓展产品系列,打造国际一流轨交核心装备供应平台。 公司刹车闸片未来有望进入新车型。公司已拥有200-225km公里车型刹车闸片供货,我们认为公司未来有望取得新车型闸片的认证,形成业绩新增长点。 富山企业收购GMH铁路系统业务。富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。BVV为GMH铁路系统旗下公司,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,长期客户包括中车、中铁总、庞巴迪、德铁、挪威国铁等。 新管理层具备国际化视野,对标德国克诺尔、美国西屋制动。看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.27/0.40/0.50元,对应PE分别为30/20/16,维持“买入”评级。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名