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王锐

光大证券

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光威复材 基础化工业 2021-12-31 81.55 -- -- 87.28 7.03% -- 87.28 7.03% -- 详细
事件:公司发布公告,子公司威海拓展与客户A签订了三个订货合同,标的为X型号碳纤维及织物,三个合同合计金额约21亿元,合同履行期限为2022年1月1日至2024年6月30日。 点评:两次签署时间距离较近,或说明前序合同任务已经接近完成:在12月9日,公司发布公告签署重大合同,标的物、客户与本次合同相近,履约时间为2021年1月1日至2021年12月31日。我们认为在距离前一合同签署不到一个月的时间内,签署了本次合同,或是因为前一轮合同签署过程中,相关方已经进行了充分的沟通和协调。而本次合同履约开始时点紧接着前序合同结束时点,考虑此前公司介绍其“具有满足合同订单必要的生产能力和资源条件,具有良好的履行合同的能力”,或是说明前序合同任务能够按计划完成。 大订单彰显产品质量,长合同反映下游需求:公司上市以来,已先后多次公告子公司与客户A签订重大合同的时间。从合同金额看,本次签订的合同金额为历次中最高,充分说明客户A通过长期合作对公司产品已经建立起了高度的认可。 同时我们注意到,本次合同的履约期限为2.5年的时间,为历次合同履约时限最长,这也反映出下游环节对于公司产品存在长期的需求。 ,公司多型产品在多个领域获得应用,为公司打开新的市场空间::公司募投项目“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”在21Q2之后产能逐步释放,T700S级/T800S级碳纤维产品目前已应用于气瓶、热场、建筑补强等应用场景。 “高强高模型碳纤维产业化项目”也已投产,M40J级/M55J级产品已开始应用在卫星等航天领域场景。公司多型产品在多个领域获得应用,为公司打开了新的市场空间。 盈利预测、估值与评级:我们认为本合同的履行将对公司营业收入和利润产生较为积极的影响。公司多型产品在多个领域获得应用,为公司打开新的市场空间。 维持对公司的盈利预测,2021-2023年EPS分别为1.59、2.02、2.40元,当前股价对应PE分别为52X、41X、34X。维持公司“买入”评级。 风险提示:军品价格可能下调导致盈利能力下降的风险;原材料价格上涨导致盈利能力下降的风险;新产品研发及新市场拓展进度不及预期的风险;市场竞争导致订单减少的风险;疫情控制情况不及预期导致公司海外业务减少的风险。
宏大爆破 建筑和工程 2021-12-24 31.00 -- -- 31.00 0.00%
31.00 0.00% -- 详细
事件:公司于2021 年12 月22 日发布公告,拟变更公司名称和证券简称,并拟与广业装备、戎程管理、中科粤微共同出资成立“军工集团”。 点评: 变更名称和证券简称,突出平台型特征及多元化经营特点:公司成立初期主营业务为城市爆破拆除,名称“广东宏大爆破股份有限公司”及简称“宏大爆破”能较好与公司业务对应。而随着公司发展,主营业务已演变为矿服、民爆、军工三大板块,且从2020 年来看,民爆及军工业务的营业利润占比已超过40%。根据公司将继续围绕军工、矿服、民爆三个业务板块发展壮大的发展规划,当前的名称及证券简称已具有一定的局限性。公司拟将公司名称及证券简称变更为“广东宏大控股集团股份有限公司”、“广东宏大”,能够更好地体现公司战略定位, 突出平台型特征及多元化经营的特点,有助于未来更好地经营、开拓市场,提升公司的品牌力。 共同出资设立省军工集团,打造国内地方军工龙头企业:公司拟与广东省广业装备制造集团有限公司(“广业装备”)、戎程管理咨询(广东)合伙企业(“戎程管理”)及广东中科粤微科技发展有限公司(“中科粤微”)共同出资8500 万元设立广东省军工集团有限责任公司(“军工集团”),其中公司认缴出资额4000 万元,占军工集团47.06%的股权。军工集团定位为广东省国资发展军工产业的主要平台,是广东省委省政府推动广东军民融合产业发展的重要抓手,通过“国资主导、市场化运作”模式,致力于打造成为国内地方军工龙头企业。 通过投资设立广东省军工集团,公司及公司实控人有望在未来主导整合广东省内外军工资源、提升广东省军工整体地位,以军工产业投资与军工产业孵化为核心业务,面向军贸、国内两个市场,将军工集团建设成为中国军工领域具有全球视野、世界影响、中国特色的国内地方军工龙头企业,从而为公司股东带来持续、稳定、增长的投资回报。同时,有助于进一步加强公司军工业务的发展。 盈利预测、估值与评级:公告涉及的事件短期暂不会对公司盈利产生直接、明显的影响,维持盈利预测及“增持”评级。而我们认为公司出资参与设立广东省军工集团,坚定走平台型、多元化经营的路线并将军工作为重要的发展方向,将有助于扩大公司在国防军工领域的发展空间,提高公司的技术水平,增强公司的业务及盈利能力。 风险提示:防务装备业务军贸洽谈不及预期的风险;矿服民爆生产安全的风险; 民爆器材原材料涨价的风险;军工集团产品研发及市场推广的不确定性风险。
至纯科技 医药生物 2021-12-14 53.00 -- -- 54.84 3.47%
54.84 3.47% -- 详细
单片清洗未来在半导体清洗设备中的核心地位将日益凸显。半导体清洗设备可分为干法清洗设备和湿法清洗设备,目前 90%以上的清洗步骤以湿法工艺为主。 湿法清洗设备又分为槽式清洗和单片清洗,其中槽式清洗设备一般一次清洗约30-50片晶圆,清洗量大但容易交叉污染,随着先进制程的不断推进,其颗粒去除效率(PRE)较低,逐步被单片清洗设备取代;单片清洗设备主要分为单片清洗机、单片刷片机和单片刻蚀机,其颗粒去除效率(PRE)较高,其中单片清洗机的目的是清洗颗粒、有机物、自然氧化层、金属杂质等污染物,单片刷洗设备一般为物理清洗,目的是去除表面颗粒,主要用于 CMP 后清洗,单片刻蚀设备主要用于膜层的轻度刻蚀。随着先进制程的不断推进,特别是 28nm 及以下工艺,单片清洗设备将全面取代槽式清洗,配备 8-12-16腔,核心地位日益凸显。 纳米喷淋是国际上单片湿法清洗设备的主流技术路线。目前单片湿法清洗技术主要分为纳米喷淋清洗(Nano Spray)、兆声波清洗(Megasonic)和刷子清洗(Brush)三种,前两者建立在旋转喷淋(Spin Spray)的技术上。2020年全球半导体清洗设备市场基本上被日本 SCREEN、日本 TEL、韩国 SEMES 和美国LAM 垄断,销售额占比分别为 45.1%、25.3%、14.8%和 12.5%,合计占比 97.7%,国内厂商话语权较弱。头部大厂日本 SCREEN 是最早开发和使用 Nano Spray技术的设备厂商,2010年后其更新升级后的 Nano Spray2和 Nano Spray3技术进一步提升了芯片的良率,是目前国际上主流的清洗技术。至纯科技单片清洗技术对标日本 SCREEN,采用 Nano Spray 方案。 至纯科技采用国际主流清洗技术 Nano Spray,能提供全部 28nm 节点湿法设备。 至纯科技采用先进的 Nano Spray 技术,目前已经可以提供 28nm 节点的全部半导体湿法工艺设备,下半年将有 7台套 12寸槽式设备和 8台套 12寸单片设备将交付到中芯、华虹集团、燕东科技等主流客?产线,另外在更先进的 14-7nm技术世代已经接到 4台套机台多个工艺的正式订单,将于 2022年交付至客?产线验证。我们预计公司 2021-2022年半导体湿法设备订单可达 12/20亿元,对应清洗设备收入分别为 7.68/13.90亿元,其中单片清洗设备收入在湿法设备总营收中的占比分别为 40.10%/50.36%,占比正在快速提升中。 盈利预测、估值与评级:至纯科技是国内半导体湿法设备的龙头,随着公司国内一线客?的不断导入和验证以及单片清洗设备的逐步放量,公司有望迎来快速发展期。我们维持至纯科技 2021-2023年的归母净利润分别为 3.47、3.81、5.55亿元,当前市值对应的 PE 分别为 49x、44x、30x,维持“买入”评级。 风险提示:国产化进度不及预期,晶圆厂扩张不及预期,技术研发不及预期。
隆华科技 机械行业 2021-11-04 10.15 15.40 67.03% 13.30 31.03%
13.30 31.03% -- 详细
脱胎换骨,极具成长性的新材料平台型公司。公司传统业务以节能环保产业为主,2015年起正式启动转型升级,全力布局新材料产业,目前已经形成了“电子新材料”+“高分子复合材料”的两大新材料板块。公司成功转型的关键是,拥有新材料领域国内一流的核心技术经营管理团队,该团队曾是带领我国军工七二五所成功产业化转型的坚实力量。2020年,新材料业务利润占比达到 50%以上,助力公司在盈利能力、投资回报率方面较 2016年均有大幅度提升。 高分子复合材料板块:多元协同、军民融合,开启高增长。此板块涵盖的三家子公司,基于共同的自主研发核心技术,在军工、轨交、风电三大领域进行应用拓展,因此公司具备超强的业务延展性。兆恒科技为 PMI 材料军用市场国产化的优质供应商,未来发力军民两端,技术创新推动业绩高速增长;造船工业景气度提升,海威复材作为军用舰船复合材料龙头将会持续受益;科博思为轨交减振领域细分龙头,充分受益于轨交后市场成长红利。值得关注的是,公司 2021年可转债募投项目—风电叶片 PVC 泡沫材料产能,符合风电行业轻量化的发展趋势,目前已为下游主流叶片厂商批量供货。募投项目持续扩产,助力板块 2022年收入有望取得接近翻倍的增长。 电子新材料板块:我国靶材产业国产化的开拓者,ITO 靶材业务充分受益于光伏异质结的产业化浪潮。面板靶材市场,受益于未来我国面板产业的全球化步伐,2025年有望达到 320亿市场规模。公司下属四丰电子和晶联光电两家全资子公司,均从事靶材业务。四丰电子为面板领域的钼靶材龙头,未来在高世代线及OLED 需求下,宽幅钼靶材将会成为核心增长点。ITO 靶材的技术门槛极高,晶联光电率先打破外资技术垄断,解决我国 ITO 靶材卡脖子问题,在面板领域进口替代已处于加速临界点。另外,公司与华锡集团签订战略合作协议,深度绑定上游异质结战略核心资源—金属铟,全面备战光伏领域,卡位异质结产业化浪潮。 盈利预测、估值与评级:隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司,未来在风电叶片新材料产能释放、光伏异质结产业化浪潮的推动下,业绩有望实现高速增长。我们预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.86、4.03、5.49亿元,对应EPS 为 0.31、0.44、0.60元。我们给予公司 15.40元的目标价(22年 35x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;风电叶片新材料募投项目进展不及预计;光伏异质结产业化不及预计。
时代电气 2021-11-04 63.86 -- -- 92.60 44.17%
92.07 44.17% -- 详细
前三季度业绩同比下滑,幅度符合预期 时代电气2021 年前三季度累计实现营业收入85.3 亿元,同比下降13.7%; 累计实现归母净利润12.0 亿元,同比下降19.7%,幅度处于业绩预告区间内(-15%至-25%);每股收益为1.02 元。公司前三季度综合毛利率为37.9%, 同比下降0.4 个百分点;净利率为14.2%,同比下降0.9 个百分点。 轨交产品龙头地位稳固,静待行业触底反弹 在疫情冲击下,国铁市场设备投资有所下滑,但中长期投资仍有保障。公司轨道交通装备产品包括轨道交通电气装备、轨道工程机械及通信信号系统等,主要产品龙头地位稳固,长期有望维持稳健增长。 IGBT 等功率半导体业务成长空间巨大 公司新兴装备业务包括功率半导体、工业变流、新能源汽车电驱、传感器、海工装备,代表了多个公司重点布局的具备较高增长潜力的方向。根据招股书, 公司已建成两条8 英寸IGBT 产线,采用IDM 模式,IGBT 芯片与模块已用于轨交、电网、新能源汽车、风电、光伏等众多领域;IGBT 业务随着新产能逐渐投产,正处于高速增长期。随着新能源汽车产销量的快速增长,公司IGBT 业务国产替代空间广阔,成长空间巨大。此外,公司积极布局碳化硅领域研发,于2018 年完成国内首条6 英寸碳化硅生产线,“高性能SiC SBD、MOSFET 电力电子器件产品研制与应用验证”项目已通过科技成果鉴定。 在科创板成功上市,加快业务升级与协同发展 公司9 月在A 股科创板成功上市,募资金额约75.55 亿元。通过募投项目, 公司将进一步巩固在轨交牵引变流系统领域的领先优势,提升“智慧城轨”信息化系统的技术能力,并在半导体、新能源汽车电驱等新兴领域加强研发,提升产品竞争力,为公司未来的发展壮大打下坚实基础。 维持“买入”评级 考虑到轨交业务受疫情冲击,订单量下降,我们下调公司21-23 年净利润预测13.1%/5.7%/3.7%至23.3/28.3/31.8 亿元,对应21-23 年EPS 分别为1.65/2.00/2.24 元人民币。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹;IGBT 等新产业成长空间巨大,对公司估值有提升作用,值得重点关注,维持公司A 股和港股“买入”评级。 风险提示:轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、次新股股价波动风险
伊之密 机械行业 2021-08-11 21.48 -- -- 20.83 -3.03%
20.83 -3.03%
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中报业绩高增长,盈利能力持续向上, Q2单季度业绩创新高伊之密发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.99亿元,同比增长58.8%;归母净利润 2.64亿元,同比增长 160.9%; 收入利润处于中期业绩预告偏上区间; 每股收益为 0.62元。 公司上半年毛利率、净利率分别为 36.7%、 15.9%,同比上升 2.0、 6.3个百分点,主要由于生产效率提升、部分产品涨价,以及规模效应提升。公司 21Q2实现营业收入 9.39亿元,归母净利润 1.57亿元,单季度业绩创历史新高。 各业务均实现快速增长,订单饱满保障后续成长制造业复苏,国内经济稳中向好,带动公司注塑机、压铸机需求持续向上。 21年上半年,公司注塑机收入 12.26亿元,同比增长 54.3%;压铸机收入 3.05亿元,同比增长 78.2%;橡胶注射机收入 0.63亿元,同比增长 80.5%。 我们预计公司新接订单交付期在半年左右,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均处于高位;目前公司在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司上半年研发费用 0.67亿元,同比增长 16.6%。公司发布 LEAP 新系列压铸机,搭配自主研发的 Yi-cast 压射系统,对标国际品牌性能,拥有较高的设备综合效率, 全面满足铝合金镁合金和半固态压铸工艺的要求,适用于更高求的复杂零件生产,进一步优化产品结构。 公司扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在注塑机产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级公司中报业绩符合预期, 我们维持公司 21-23年 EPS 预测 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
振华科技 电子元器件行业 2021-08-10 95.00 -- -- 116.66 22.80%
117.49 23.67%
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振华科技是军工电子元器件领先企业:振华科技是中国振华电子集团有限公司按照“三优叠加”原则重组设立的上市公司,主营业务为新型电子元器件,包括片式阻容感、半导体分立器件、机电组件、厚膜混合集成电路、高压真空灭弧室、断路器及特种电池等门类,其代表性产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重点领域,并已成为相关应用领域的重要支撑力量。 军队现代化建设需求叠加国产化率提升,军工电子产业步入发展快车道:近年来, 国防信息化建设已实现较快速地发展,2010-2019 年期间我国军工电子市场规模由819 亿元上升至2927 亿元,CAGR 为15.2%。我国军队武器装备已基本实现机械化,未来发展将更侧重信息化、智能化。部分配套电子产品仍存在受制于人的情况,提升自主可控水平的需求迫切。前瞻产业研究院预计“十四五”期间我国军用电子市场规模将持续稳定快速地增长,到2025 年或可突破5000 亿元。 前瞻性布局厚膜集成电路及IGBT:子公司振华微是振华科技旗下混合集成电路产品的经营主体,是国内厚膜集成电路龙头企业。振华微主要产品覆盖军用和军民融合两大品类,可分为电源、驱动、微波和芯片四大产品系列,产品得到有效拓展,2016-2020 年净利润CAGR 高达88.27%。公司布局IGBT 业务,通过参股,与森未科技共同建设第6 代IGBT 产业化平台,产品主要应用于航空电源、电机驱动和船舶电力系统等领域,考虑IGBT 当前国产化率水平仍较低,未来有望在多个领域具有广阔的发展空间。 轻装上阵,注重核心业务经营质量提升:公司陆续剥离手机整机及配套等低效业务,聚焦电子元器件业务,虽然短期营收端有所下降,营收规模曾由2017 年的80.2 亿元下降至2019 年的36.7 亿元,2020 年主要凭借电子元器件业务已再次实现增长;而利润端束缚解除,净利润保持增长态势,由2017 年的2.04 亿元提升至2020 年的6.06 亿元,盈利能力提升效果明显。公司还通过加大研发投入、实施股权激励等多种方式不断增强市场竞争力,提升运营效率。 盈利预测、估值与评级:公司是国内军工电子元器件龙头企业,产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重点领域。新型电子元器件业务在重点应用领域刚性需求和国内高技术产业转型升级驱动下,规模、效益有望实现持续、快速地增长。我们预计公司2021-2023 年净利润有望达到10.86、14.60、18.28 亿元,EPS 分别为2.11、2.84、3.55 元,当前股价对应PE 分别为44X、33X、26X。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:新型高可靠产品研发进度不及预期的风险;防务电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险;国防政策调整风险。
华铁股份 交运设备行业 2021-08-09 5.83 -- -- 5.95 2.06%
5.95 2.06%
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事件: 8月 4日,公司发布重大资产购买暨关联交易预案等公告,拟以支付现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈 76%股权, 预估作价为 17.48亿元。 青岛兆盈间接持有 BVV BT 以及香港利合 100%股权。若交易于 2021年实施完毕,重庆兆盈轨交承诺标的公司 2021年、 2022年、 2023年的扣非归母经利润分别不低于 1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元。 本次交易方案较此前方案有所调整,主要是收购青岛兆盈股权比例由 100%下降为 76%,交易对方不再包含济南港通,交易方式由发行股份及支付现金购买变为全部支付现金购买,并取消了募集配套资金。由于交易方案不再涉及发行股份,无需报中国证监会审核。 高铁轮对稀缺资产 BVV 注入,有望增厚公司业绩: BVV 集团为全球范围内仅有的掌握动车组轮对制造技术的四家厂商之一, 拥有德国铁路股份公司的 Q1级供应商资格、 全球主要经济体的铁路公司准入许可,且拥有面向全球的销售和服务网络。 近年来,动车组轮对新造市场方面, BVV 的市场份额重返 50%以上;修造市场方面,经测算未来十年我国年均更换需求高达 70亿, BVV 将通过轮轴产品的互换压装快速切入, 我们看好公司未来三年份额有望提升至 50%以上。同时, 公司快速推进 BVV 国内制造基地建设,实现国产化,盈利能力有望提升。 战略定位轨道交通核心零部件大平台, BVV 将为公司布局再添一子: 2020年公司产品种类已拓展至十五种。 2019年 11月公司收购山东嘉泰,增加座椅产品业务, 2020年座椅产品成为公司第一大收入来源。 易耗品刹车片领域,借助控股湖南博科瑞,公司有望切入标动市场, 成为刹车片主流供应商。 公司通过代理全球铁路轨道维护产品和建设服务供应商哈斯科,切入轨交工务运营维护领域。本次收购将为公司注入轮对制造工艺领先的 BVV,二者轨交领域协同效应显著。 后市场快速发展,助力公司迈上新台阶: 我们测算 2021-2025年动车组高级修市场规模总计可达 2,000亿元,零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。 公司零部件更换的收入比重已悄然提升, 2020年给水卫生产品收入中,来自后市场更换的收入占比提升至 40%,座椅产品则为 28%。 公司在轨交核心零部件领域布局完善, 轨交后市场的快速发展将成为公司业绩增长的主要动力。 盈利预测、估值与评级: 暂不考虑 BVV 并表, 我们维持公司 2021-2023年净利润预测为 5.64/6.74/8.02亿元, 对应 EPS 为 0.35/0.42/0.50元。 华铁股份 2021年有望迎来全新发展面貌,公司立足于轨交核心零部件,加码稀缺资产高铁轮对业务,未来发展值得期待, 因此维持公司“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧; 主要原材料价格波动风险;资产注入进度不及预期。
东华测试 计算机行业 2021-08-04 28.70 -- -- 32.30 12.54%
39.97 39.27%
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事件:公司发布了2021 年半年报,上半年公司营业收入1.03 亿元,同比增长47.23%;归母净利润为1556.33 万元,同比增长348.4%;扣非后的归母净利润为1480.40 万元,同比增长917.82%。 收入实现高速增长,盈利能力继续稳步提升:上半年公司收入取得47.23%的同比增长,主要原因来自行业国产化趋势的推动以及新产品的放量。公司隶属科研服务赛道,收入在年度内呈现明显的季节性,四季度为公司收入确认的高峰期。公司上半年经营性现金流为-1177.78 万元,较去年同期的-2861.43 万元显著好转,原因为客户回款增长所致。公司下游客户回款集中于下半年,我们预期全年现金流将会大幅转正。公司产品毛利率取得进一步提升,上半年毛利率为65.24%,较上年同期提升3.32 个百分点;其中静态应变测试分析系毛利率为65.60%,较上一年同期提升5.53 个百分点;动态应变测试分析系毛利率为67.66%,较上一年同期提升5.48 个百分点。上半年公司盈利能力延续过往趋势, 得到进一步提升,主要原因在于军工领域科研院所的收入比重保持提升,以及高毛利的新产品开始逐步放量。 新产品有望持续发力:基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案”等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、PHM 设备智能管理平台两大新品。电化学工作站,是电化学分析测试、腐蚀过程分析、新能源电池性能分析等方面化学反应过程研究必不可少的智能测试分析科学仪器,公司DH7000 系列产品销往多个高校客户,并积极开拓新能源领域,产品有望持续放量。公司PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域,公司拥有装备科研生产相关资质,技术与外资齐平,发力国产化,积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台, 可为工厂降本增效。公司在PHM 系统上的终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级:东华测试为科学仪器细分领域的龙头,充分受益于科学服务及万物互联PHM 大发展红利,新产品PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。我们维持预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10 亿元,对应EPS 为0.72/1.06/1.52 元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品项目推进不达预期风险;延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
东华测试 计算机行业 2021-07-22 29.64 -- -- 33.15 11.84%
39.97 34.85%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021年上半年归属于上市公司股东的净利润为 1527.20万元—1596.61万元,比上年同期增长 340%—360%。 科研服务赛道季节性特征明显,上半年业绩超预期:公司为优质的科研仪器企业,隶属科研服务赛道。公司收入在年度内呈现明显的季节性,四季度为公司收入确认的高峰期,例如 2019年公司四季度收入确认占全年的比重达到 45%。 同时,由于存在成本前置在上半年的特点, 公司上半年的净利润率要远低于全年数据。 我们预计随着今年收入规模的进一步增长, 2021年净利润率有望在 2020年的24.39%上得到进一步提升。公司 2021年上半年净利润同比增长 340%—360%,其中单个二季度同比增长较一季度大幅提升, 超出此前市场预期。公司上半年利润取得大幅增长的原因为, 随着国内新冠肺炎疫情逐步得到有效控制,公司战略重心转向市场开拓,在技术与销售方面双重发力, 产能规模效应突显, 从而实现利润同比大幅提升。 业绩拐点已来临,新产品电化学工作站、 PHM 系统产品有望持续发力: 2019年起,公司战略重心转向市场开拓。 在技术与销售双重发力下,业绩拐点已经来临。 基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案” 等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、 PHM 设备智能管理平台两大新品。 电化学工作站新产品方面,公司 DH7000系列产品销往多个高校客户, 并积极开拓新能源领域, 产品有望持续放量。 公司 PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域, 公司拥有装备科研生产相关资质, 技术与外资齐平,发力国产化, 积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台,可为工厂降本增效。公司在 PHM 系统上的终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级: 东华测试为科学仪器细分领域的龙头, 充分受益于科学服务及万物互联 PHM 大发展红利, 新产品 PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。 我们维持预测公司 2021-2023年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10亿元,对应 EPS 为 0.72/1.06/1.52元, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新产品项目推进不达预期风险; 延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
东华测试 计算机行业 2021-07-09 20.79 39.00 3.28% 34.00 63.54%
39.97 92.26%
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东华测试:科研仪器细分领域龙头,业绩拐点已来临。公司是结构力学性能研究领域龙头,下游客户以国内高等院校和科研院所为主,过半产品用于国防工业。基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案”等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、PHM 设备智能管理平台两大新品。2019 年起,公司战略重心转向市场开拓。技术与销售双重发力,业绩拐点来临。近年来,公司盈利能力显著增强,产品结构优化,净利润率由2016 年的1.52%大幅提升至2020 年的24.53%;业务逐步由项目制转向模块化、标准化,未来现金流有望持续改善。 科学服务黄金赛道崛起,结构力学、电化学工作站产品发力进口替代。我国研发经费投入已连续多年保持10%以上增速,且纳入“十四五”纲要发展目标,科学服务赛道价值凸显。公司作为科研仪器优质企业,显著受益于国产替代浪潮。结构力学产品方面,公司技术积累深厚,产品曾多次用于大国重器研发测试,与海外巨头相比,公司业务布局完整,客户服务能力突出。电化学工作站新产品方面,公司实现国内研发零的突破,DH7000 系列产品销往多个高校客户,便携式电化学工作站与林洋能源等企业在储能方面的应用也开始合作,新产品有望持续放量。另外,电化学工作站在医疗领域POCT、药物化学成分分析、体内代谢分析等场景均有潜在可能,未来有望打开医药应用领域的新天地。 工业物联网时代,PHM 系统产品军民双向拓展。PHM 产业聚焦复杂工程健康状态的监测、预测和管理,在工业物联网时代有望大获发展,军工领域PHM 已成为我国武器装备研制、实现自主式保障的核心技术。公司PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域,公司拥有装备科研生产相关资质,技术与外资齐平,发力国产化,积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台,可为工厂降本增效。公司终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10 亿元,对应EPS 为0.72/1.06/1.52 元。东华测试为科学仪器细分领域的龙头,充分受益于科学服务及万物互联PHM 大发展红利,新产品PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。我们给予公司39 元的目标价(21 年54x/22 年37x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品项目推进不达预期风险;延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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中报业绩预告超预期, Q2创单季度业绩新高伊之密发布 21H1业绩预告,预计营业收入约 17.0亿元,同比增长 58.9%; 归母净利润约 2.5-2.7亿元,同比增长 147.0%-166.8%;扣非净利润 2.35-2.55亿元,同比增长 151.3%-172.7%;每股收益为 0.57-0.62元;净利润与利润率均超预期。 公司 21Q2单季度业绩创历史新高,预计 Q2实现营业收入约 9.4亿元,环比增长 23.7%;归母净利润约 1.43-1.63亿元,环比增长 33.1%-51.7%。 下游行业景气度持续处于高位,饱满订单保障业绩成长受益于国内疫情恢复下行业整体景气度提升,以及下游汽车等行业需求复苏,公司注塑机、压铸机需求持续向上,带动公司业绩快速提升。 根据公司一季报披露,截至 21年 3月底,公司在手订单达 13.3亿元,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过 1亿元。 我们预计公司目前在手订单较一季度末继续上升,新接订单交付期长达半年以上,目前在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司重视新产品研发,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究, 研发 H 系列第二代压铸机,优化产品结构。 公司持续扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。 根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级基于下游需求景气度维持高位,利润率提升超预期, 我们上调公司 21-23年净利润预测 22.0%/22.6%/23.9%至 5.1/5.9/6.8亿元, 对应 21-23年 EPS 分别为 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
科力尔 机械行业 2021-07-05 23.02 -- -- 28.89 25.50%
33.68 46.31%
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科力尔:罩极电机龙头。 公司始创于 1992年, 迄今已成为中国最大的微特电机研发、制造和出口企业之一,其中罩极电机产销量全国第一。主要产品包括罩极电机、串激电机等,近年来通过自主研发,开发出直流无刷电机、伺服系统、步进电机、精密泵等,广泛应用于智能家居、智能手机、无人机、医疗器械、 3D打印、智能安防等领域。 深耕微特电机,锁定优质客户资源。 单相罩极电机(含贯流风机)是公司的主打产品,经过多年的经营,产品性能已经达到国际水平,产品价格富有竞争力,成为伊莱克斯、惠而浦、通用电气、阿瑟力克、松下、美的、海信、海康威视、广电运通等国内外知名家电企业的重要供应商。 公司营收和归母净利润持续稳定增长。 2020年实现营收 9.93亿元,同比增加 16.8%,归母净利润 0.98亿元,同比增加 11.6%,在海外业务受疫情影响的情况下,重点拓展国内, 实现国内营收 3.98亿元,同比增加 58.3%。 产品升级,开启新一轮增长。 2019年以来,公司通过组织架构调整, 陆续新设运动控制事业部、工业控制事业部、精密泵业事业部、智能控制事业部,进行直流无刷电机、 伺服系统、 步进电机和精密泵的产品开发,目前已成功实现初步放量,开拓了苹果、华为、 富士康、宁德时代、 海康威视等一批优质客户。公司新一代产品主要应用于工业控制及自动化领域,如工业机器人、 3D 打印、电子设备等,下游需求旺盛,市场空间广阔; 且该领域长期受外国产生垄断, 2020年公司研发成功高性能 V6系列伺服电机,驱动器、编码器实现了 0到 1的突破,技术水平和产品性能对标松下、安川,国产替代趋势下有望持续受益。 2020年,公司步进电机营业收入同比增长 83.42%,伺服系统营业收入同比增长189.82%。 投资建议: 我们预计公司 2021-23年的营收分别为 13.57/17.91/23.2亿元,归母净利润分别为 1.33/1.73/2.17亿元,对应 EPS 为 0.67/0.87/1.09元。 当前股价对应 21-23年 PE 分别为 35/27/21倍。 参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司正在进行产品升级,伺服系统、步进电机等产品进展顺利,未来增长动力强。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 市场竞争风险、汇率波动风险。
汉钟精机 机械行业 2021-06-21 23.70 34.00 48.60% 28.20 18.99%
28.20 18.99%
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深耕压缩机及真空泵领域: 成立于 1994年, 专注于设计及制造压缩机与真 空泵的世界级大厂之一。 公司的发展战略目标为流体机电产业的全球领军企业。 压缩机及真空产品占据公司收入比重 90%以上, 公司近年来业绩保持稳定提升。 2020年公司不畏疫情影响,积极推动真空泵产品在光伏和半导体产业的市场拓 展, 整体营收及净利润分别实现了 25.75%、 47.47%的增长。 真空产品已成为新的业绩增长极:公司真空泵产品下游主要为半导体及光伏两个 市场。 2020年全球半导体设备市场规模超 700亿美元,中国市场为全球最大市 场。 半导体领域国产设备自给率低, 进口替代空间大。 2021年国内真空泵市场 规模约为 40亿(人民币) 。 公司真空泵产品技术卓越,布局半导体真空泵市场, 下游客户覆盖机台商、单晶厂、晶圆厂、封装厂四个领域。光伏领域,公司真空 泵主要应用在拉晶及电池片制程中,我们测算光伏领域真空泵的市场规模 2023年有望达到 15亿元(人民币) 。 公司光伏真空泵产品成熟,依靠优异的性价比 取得了较大的市场份额。 2021年在光伏头部客户继续扩产、潜在资本切入光伏 市场、原有设备升级改造三个驱动因素下,公司光伏业务有望进一步提升。 压缩机业务稳健发展,冷链市场发展潜力巨大: 公司压缩机产品主要应用在制冷 行业上。 我国冷链物流市场发展迅速, 市场规模由 2016年的 2210亿元增长到 了 2019年的 3391亿元。 螺杆式与离心式压缩机技术均为新型压缩机技术,代 表未来行业的发展方向。 在螺杆制冷压缩机市场中,公司龙头地位十分显著。 公 司在冷链市场上的压缩机产品种类丰富,竞争力突出,未来发展值得期待。 盈利预测、估值与评级: 公司发展以压缩机与真空产品双轮驱动为核心,未来发 展空间广阔。公司真空产品技术卓越, 在光伏、 半导体的拓展已步入成熟期;冷 链市场的发展有望推动公司压缩机业务实现稳健发展。我们预测公司 2021-2023年净利润分别为 4.99、 6.11、 7.72亿元,对应 EPS 为 0.93、 1.14、 1.44元。 根 据相对估值法以及绝对估值法,我们给予公司 34元的目标价(对应 2021年 PE 为 37x) ,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险:公司产品的技术风险。
中航光电 电子元器件行业 2021-06-15 74.05 -- -- 86.11 16.29%
104.64 41.31%
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专业从事高可靠连接器研发生产的高科技企业:中航光电是专业从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务,并提供系统的互连技术解决方案的高科技企业。公司主要产品主要用于航空、航天等防务领域以及通讯与数据传输、新能源汽车等民用高端制造领域。 中国连接器市场规模全球占比最大,且增速高于全球水平:2019 年全球连接器市场规模达到722 亿美元,同比增长8.25%,2010 年-2019 年CAGR 达到5.19%。其中2019 年中国连接器市场规模为227 亿美元,同比增长8.61%,占据了全球31.44%的市场份额,是全球最大的连接器市场,2010 年-2019 年CAGR 达到8.57%,显著高于全球增速。 防务、通信、新能源汽车领域连接器市场规模实现持续突破:2018 年我国军用连接器市场规模达到100.25 亿元,2010-2018 年CAGR 为12.11%。随着军队信息化程度的不断提高,军用连接器市场规模有望持续扩大。连接器在一般通信设备中的价值占比约为3-5%,而在一些大型设备中则可能超过10%,我们预测2019-2024 年5G 通信连接器有望拥有约575 亿元的广阔市场空间,随着我国5G 通信以及IDC 等相关领域市场规模的迅速增长,通信连接器的市场空间将愈发广阔。全球新能源汽车销量由2015 年的52 万辆增长至2020 年的311 万辆, CAGR 为42.78%,高速发展的新能源汽车将成为汽车连接器市场新的增长亮点。 业务领域聚焦,运营质量提升:公司业务聚焦于防务、通信、新能源汽车领域。防务产品收入占比约50%,2018 年公司在防务连接器领域的市场占有率约为40%,占据较大份额。公司积极推进通讯与工业业务产品结构和客户结构调整, 拓宽应用领域,把握5G 发展机遇。新能源汽车业务持续聚焦“国际一流,国内主流”客户,紧抓行业发展机遇,巩固和扩大市场。公司注重研发,通过提升运营质量不断提高利润水平,并通过有序的增资扩产,支撑公司规模稳步提升。 盈利预测、估值与评级:公司2020、21Q1 业绩同比均实现大幅提升。受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长,公司收入规模、利润水平有望持续稳定、快速地增长。我们上调对公司2021-2023 年的盈利预测至20.01 亿元(上调12.04%)、24.64 亿元(上调14.53%)、30.01 亿元(上调16.83%)。预计2021-2023 年EPS 分别为1.82、2.24、2.73 元, 当前股价对应PE 分别为41X、34X、28X,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济影响下市场需求下降的风险;新型高可靠产品研发进度不及预期的风险;防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险;通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名