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王锐

光大证券

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航天发展 通信及通信设备 2020-10-28 21.28 -- -- 22.00 3.38%
22.18 4.23% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入9.46亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长24.37%。2020年初至三季度末,公司实现营业收入28.78亿元,同比增长22.37%;实现归母净利润4.18亿元,同比增长35.79%。 收入利润保持增长,毛利率略有下滑:公司Q1-Q3,收入分别同比增长1.81%、57.75%、10.04%,归母净利润分别同比增长19.29%、58.16%、24.37%。我们认为公司Q3利润增速有所放缓或是因为子公司锐安科技的业务开展受到疫情影响而利润确认有所推迟。而毛利率环比有小幅下滑或是因为三季度确认收购的产品结构有所变化而产生的波动。从公司近几年各季度的收入、利润确认情况来看,较大比例的收入、利润集中在Q4(2019年Q4收入占全年42%,Q4归母净利润占全年54%,2017、2018年具有相似的特征),我们认为这是由公司业务所属行业及客户的特点所决定的,而今年该情况仍有可能延续,最终实现全年收入、利润的增长。 应收账款、预付账款、应付账款等科目大幅增长,现金流情况明显改善:至三季度末,主要由于公司收入增长及销售回款周期方面特点,应收账款相比年初增长67.29%,增幅较大;主要由于业务订单量增加,预付账款增长116.56%;由于物料采购和劳务支出有所增加,应付账款相比年初增长67.29%。我们认为相关科目的增长,反映了公司业务订单有较多增长。由于防务装备产业销售商品回款增加,公司经营性现金流同比有明显改善。 主业数字蓝军与蓝军装备需求有望持续:公司数字蓝军与蓝军装备涵括了从作战仿真推演到复杂电磁环境构设产品的研制。随着国内军队面向实战化的训练、演习逐渐增多,部队及国防工业部门对电子蓝军设备系统及仿真系统的需求不断加大,应用范围越来越广。我们认为在当前的背景下,市场需求将长期存在。 盈利预测、估值与评级:考虑公司是数字蓝军与蓝军装备的稀缺标的,同时军工通信、网络信息安全、微系统等均为国防发展建设中有望得到重点发展的方向,我们看好公司收入和利润的持续增长。维持公司2020-2022年EPS分别为0.55、0.71、0.92元的预测,对应当前股价PE分别为39X、30X、24X。 维持“买入”评级。 风险提示:并购重组风险、市场竞争风险、收入及利润无法及时确认风险、新产业风险、多项业务实现有效协同风险。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 -- -- 51.30 8.43%
52.68 11.35% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入4.17亿元,同比增长84.76%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长143.04%。2020年初至三季度末,公司实现营业收入9.37亿,同比增长49.03%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长39.99%。 高可靠产品下游需求旺盛,Q3产品销售保持高景气度:公司收入中较大比例为高可靠产品,下游客户多为军工相关单位,而且公司披露20年上半年,航空领域客户占比较大,航天领域客户订单增速较快。目前国家加强国防建设的需求较为明确,我们认为军用飞机等装备产量的提升、国防信息化水平的提高,对于电子元器件的需求将持续提升。因此公司在Q3的产品销售,延续了Q2的高景气度海外疫情持续、国产化替代需求提升,公司民用产品收入增长有望持续:2020年上半年全球受疫情影响,国际供应链受阻,叠加贸易摩擦使许多国内用户企业迫切的需要国产化替代产品,为国内电子元器件供应商提供了机会。公司公告披露,近期民用钽电容器产品、民用单层陶瓷电容产品,以及贸易业务的收入增幅都较为明显。而且民用钽电容产品的价格受市场上的供需情况和市场价格波动情况影响明显,由于供给不足,民用市场上产品严重缺货,今年上半年民用市场出现涨价情况。结合当前海外疫情控制情况仍未出现明显好转,以及电子元器件产品国产化替代的趋势,我们认为公司民用产品收入增长有望持续。 有效的产品拓展为公司收入提供增量明显:湖南冠陶等多个子公司的多层陶瓷电容(MLCC)等多类产品从2014年前后开始拓展,通过有针对性的布局,经过几年的技术积累和产品的差异化路线,发展迅速。2019年公司陶瓷电容收入实现了83.73%的高速增长。公司作为国内高可靠性钽电容器的龙头供应商之一,预计未来能够利用现有的资质优势、研发优势、平台优势和成熟的营销团队将孵化的新领域产品导入高可靠性领域,进一步扩大市场占有率,为公司收入提供增量盈利预测、估值与评级:我们认为国防建设需求的提升有望促使公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长;民用产品需求的上升有望为公司业绩提升带来弹性,公司目前也相应在着手提升产能。我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,2020-2022年 EPS 分别为 1.09、1.35、1.75元,对应当前股价PE 分别为 39X、32X、24X。维持“买入”评级。 风险提示:高可靠产品销量不及预期的风险;高可靠产品毛利率下降的风险; 国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险;新产品市场拓展进度不及预期的风险。
沪宁股份 机械行业 2020-10-21 36.60 50.00 35.98% 39.60 8.20%
39.60 8.20% -- 详细
沪宁股份——深耕电梯安全部件制造领域。公司为国内优质的电梯安全部件制造商,主要产品包括安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件,以及滚轮导靴等其他重要部件。公司深耕电梯安全部件领域,经过二十年的发展,目前主要产品销量2017-2019年连续三年位居全国第二位。电梯安全部件产品为公司主要收入来源,2019年收入占比达到89.37%。2019年电梯行业增长超预期,并且行业集中度进一步提升,助力公司全年净利润增长44.82%。同时,公司毛利率上升至34.87%,与业内同行对比表现突出。公司新一轮定增2020年下半年启动,有助于解决公司产能瓶颈,并进一步提升公司产品竞争实力。 我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。地产后周期,竣工复苏如期确认。按照3年竣工周期推算,我们预计2019年开始行业将进入为期3-4年的竣工复苏周期。房地产竣工的复苏周期,也推动了电梯行业产量2019年重返两位数增长。另外,2020年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一步提升,地方政府补贴政策频频推出,加速旧改新装落地,我们预计有望为电梯行业带来近万亿市场空间。 公司竞争力:创新为发展之本,深耕核心客户。公司坚持以“创新引领”为核心发展战略,在新材料方面致力于自主研发,并充分与新技术和新结构相融合。公司积极推动多款创新产品的研发,加快经营模式由“市场驱动”向“产品驱动”转变,上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了全新进展。公司深度绑定下游品牌客户,2019年前五大核心客户销售收入占比为55.70%。不惧疫情影响,2020年上半年公司市场开拓成果显著。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为0.66、0.97、1.27亿元,对应EPS为0.77、1.13、1.49元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予沪宁股份50元目标价(2021年PE为44x)。沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场,依靠创新引领发展,市场拓展成果显著,深度绑定下游品牌客户。我们看好公司未来能够在电梯安全部件领域取得快速成长,因此首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险;新产品研发不能及时转换成商品的风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-09-18 29.42 -- -- 33.80 14.89%
33.80 14.89% -- 详细
事件:公司拟非公开发行股票,募集资金总额不超过15亿元,主要投向于“区域计量检测实验室建设项目”(7.69亿)、“广电计量华东检测基地项目”(3.50亿)和补充流动资金项目(3.81亿)。 突破产能瓶颈、扩大服务规模:作为国内检测检验行业龙头之一,当前公司仍处于快速发展阶段,2019年公司收入规模最大的3项业务计量校准业务、可靠性与环境试验业务、电磁兼容检测业务同比增长26%、32%、17%。公司现有实验室设备及场地等产能要素已逐渐成为公司未来发展的瓶颈因素,影响公司盈利水平的提升。在广州、深圳、上海、北京及天津等主要实验室采购配备计量检测仪器设备及扩充人员,有助于提高公司的服务效率、服务半径与服务水平,并将强化公司核心竞争力。 结合布局规划,有针对性的加强北京、上海实验室业务能力:公司不仅建设基础计量检测实验室满足发展需求,同时,面对国内芯片产业急需自主可控发展的需求,以及智能汽车、5G通信等高新热点产业发展趋势,在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G产品及新一代装备建设检测平台,积极开展新兴领域计量检测业务布局,进一步激发多元业务间的营收协同效应的同时挖掘新的盈利增长方向。 华东检测基地迁址,产能优化升级:目前子公司无锡广电计量厂房为租赁性质,业务发展受到建筑结构及拓展空间的限制。通过建设华东检测基地,无锡广电计量将拥有自有土地和物业,建立稳定的办公和实验室场所,也避免了租赁场地到期后搬迁对实验室正常运营及前期大量装修投资所带来不利影响和风险,为公司长远的经营战略提供有力的保证。 盈利预测与投资建议:本次募集资金投资项目成功实施后,公司有望进一步扩大业务规模,增强市场竞争力,提升行业地位。在满足市场及客户需求的同时,保障公司业务的可持续发展,进一步提升公司的资产规模及盈利能力。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.43、0.60、0.86元,对应当前股价PE分别为68X、49X、34X。维持“增持”评级。 风险提示:公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险,新型冠状病毒肺炎疫情风险,募集资金投资项目风险。
中国通号 2020-09-07 6.08 -- -- 6.59 8.39%
6.59 8.39% -- 详细
扣非净利润小幅下滑,利润率提升 中国通号2020年上半年实现营业收入146.2亿,同比下降28.7%;实现归母净利润17.7亿,较上年同期下降21.7%;剔除上年同期剥离房地产业务的影响后,净利润同比下降收窄至7.9%。每股收益0.16元。由于收入结构改善以及铁路业务毛利率上升,上半年公司毛利率为24.4%,同比上升1.1个百分点;净利率13.4%,同比上升1.5个百分点。海外业务毛利率为35.6%,同比大幅上升14.0个百分点,主要由于产品以毛利率较高的信号设备为主。 疫情影响订单执行,收入确认延后,下半年订单有望集中交付 公司铁路/城市轨道/工程总承包业务分别实现收入71.2/36.9/36.5亿, 同比下降37.4%/3.1%/29.3%。收入下降主要由于疫情影响下,新中标的项目开工不足,在建项目施工进度缓慢,影响了收入确认。但进入二季度后, 随着国内疫情得到有效控制,市场需求逐渐增加,公司加大复工复产力度, 业务回暖。预计延误的订单在下半年有望进入集中交付期,招标的规模也有望提升。 订单饱满,保障后续增长 公司在手订单饱满,二季度开始项目执行复苏;下半年有望进入订单集中交付期,且招标规模也有望回升。根据中报,公司2020年上半年累计新签合同322.1亿,同比下降5.3%。其中,铁路领域新签合同162.7亿元, 同比下降1.1%;城市轨道交通领域新签合同60.1亿,同比增长10.1%。截至2020年6月末,公司在手订单1200.2亿元,仍处于历史高位,有力保障后续增长。 维持“买入”评级 我们下调盈利预测,以反映疫情对招标及项目执行延迟的影响;但我们强调公司的竞争优势仍然明显,随着国内外项目的逐渐复工,以及轨交“新基建”的增量拉动,未来成长空间仍然巨大。我们下调公司20-22年EPS 预测至0.33/0.39/0.43元人民币,维持公司A 股及H 股“买入”评级。 风险提示:政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险
徐工机械 机械行业 2020-09-02 6.17 -- -- 6.35 2.92%
6.35 2.92%
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二季度利润增速转正,汇兑损失拖累业绩表现徐工机械2020年上半年实现营业收入350.7亿元,同比增长12.6%; 归母净利润20.6亿元,同比下降9.7%;每股收益0.25元。毛利率18.3%,同比持平;净利率5.9%,同比下降1.5pct。上半年净利润下滑主要由于一季度疫情影响以及大额汇兑损失;二季度公司已实现17.9%的净利润同比增长。 主要产品销售稳步增长,行业龙头地位稳固2020年上半年公司起重机械销售收入126.9亿,同比增长10.6%;工程机械备件销售收入89.39亿,同比增长39.3%;桩工机械销售收入34.0亿,同比增长3.7%;铲运机械销售收入30.9亿,同比增长3.2%;消防机械销售收入16.9亿,同比增长65.6%;压实机械销售收入10.9亿,同比增长1.2%;路面机械销售收入8.3亿,同比增长29.5%;其他工程机械销售收入20.9亿,同比下降30.2%。千吨级轮式起重机、底盘类路面养护车、水井钻机、高空作业平台、塔机、混凝土搅拌车销量分别同比增长300%/61.8%/93.9%/104.6%/122.6%/106.8%。轮式起重机市占率世界第一,铺摊机、旋挖钻机、高空作业平台、随车起重机等稳居行业第一,多项产品市占率上升。我们预计下半年公司主要产品维持产销两旺。 混改方案获批,未来盈利能力改善值得期待根据公告,公司已入选“双百行动”试点公司,混改试点实施方案已经获批,进入战略投资者引进阶段。根据2020年4月公告,徐工有限拟通过存量转让和增资扩股方式引入战略投资者。我们认为混改有望加速集团其他板块资产证券化;配套激励机制,释放经营活力;改善盈利能力。 维持“买入”评级我们下调公司20-22年EPS 预测至0.49/0.63/0.71元,以反映当期汇兑损失以及疫情对海外市场的影响。我们认为公司作为行业龙头,产品竞争力强,盈利能力改善空间大,混改刺激经营活力,维持“买入”评级,风险提示:行业竞争加剧风险;基建投资波动风险;海外市场与汇率波动风险。
中国中车 交运设备行业 2020-09-02 5.82 -- -- 5.87 0.86%
5.87 0.86%
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中期业绩符合预期,其中二季度业绩降幅收窄 中国中车2020年上半年实现营业收入894.0亿元,同比下降7.0%;实现归母净利润36.9亿元,同比下降22.8%,较一季度58%的降幅明显收窄;每股收益0.13元。综合毛利率为21.3%,同比下降1.2个百分点,主要由于产品结构变化,毛利率偏低的城轨和风电业务收入增长较快;净利率为5.0%,同比下降0.8个百分点。 上半年铁路车辆交付减少,城轨和风电业务实现快速增长 公司铁路装备业务实现营业收入401.2亿元,同比下降25.5%,主要由于疫情影响下,铁路车辆交付量减少;其中机车/客车/动车组/货车收入分别为46.4/23.7/278.2/53.0亿,同比分别下降54.8%/59.4%/8.2%/29.2%。城轨板块收入212.5亿,同比增长19.3%,主要由于城轨地铁处于通车高峰,产品交付增加。新产业收入250.7亿,同比增长20.0%,主要由于风电相关产品收入增加。现代服务业务收入29.6亿,同比下降16.9%,主要由于公司主动缩减贸易业务规模。 铁路投资逆势增长,公司将持续受益“新基建”投资 《交通强国建设纲要》、《新时代交通强国铁路先行规划纲要》以及《智慧城轨发展纲要》相继发布实施,为轨道交通装备行业未来的发展提供了巨大空间。2020年上半年,全国铁路固定资产投资完成3258.0亿元,同比增长1.2%;其中,一季度仅完成799.0亿元,为6年来最低;但二季度完成2459.0亿元,同比增长11.4%,从而实现上半年铁路投资的逆势增长。城轨地铁业务方面,预计城轨交通“十四五”期间每年通车线路量处于高位,城轨板块将成为业务发展的重要支撑。 维持“增持”评级 我们下调公司盈利预测,以反映疫情对铁路客流及招标延迟的影响,下调公司20-22年EPS预测至0.36/0.43/0.48元人民币。我们认为应重视轨交“新基建”投资对行业边际上的改善,下半年行业招标有望复苏,维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险。
三一重工 机械行业 2020-09-02 22.33 -- -- 25.76 15.36%
32.23 44.33%
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业绩基本符合预期,收入利润现金流均创同期新高三一重工2020年上半年实现营业收入491.9亿,同比增长13.4%;归母净利润84.7亿,同比增长25.5%;经营活动产生的现金流量净额85.5亿,同比增长12.5%;收入利润现金流均创同期新高。每股收益1.00元。 毛利率30.3%,同比下降2.0pct;净利率17.6%,同比上升1.6pct。 疫情后Q2单季度业绩复苏强劲疫情影响后,二季度国内出现集中复工复产,公司产品产销两旺,量价齐升。Q2单季度公司实现销售收入319.21亿元,同比增长44.5%,归母净利润62.74亿元,同比增长78.0%。 各类产品销售均实现增长,行业龙头地位稳固2020年上半年公司挖掘机械销售收入186.5亿,同比增长17.2%;混凝土机械销售收入135.1亿,同比增长4.5%;起重机械销售收入94.3亿元,同比增长10.9%;桩工机械销售收入37.5亿元,同比增长26.6%;路面机械销售收入15.01亿元,同比增长20.2%。公司行业龙头地位稳固,挖掘机、混凝土机械和桩工机械市占率居行业第一。 降本增效,经营效率持续提升公司持续推行降本增效,2020年上半年期间费用率为10.4%,同比下降1.4pct;其中管理、销售费用率分别为5.2%、1.8%,同比下降1.8、0.3pct资产质量持续提高,应收账款周转天数下降,货款逾期率持续下降。 内循环基调下国内需求保持景气,下半年业绩维持稳健增长中央强调加快形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环互促”的新发展格局,要求继续释放内需潜力。国内疫情管控良好,基建项目复工顺利,下游需求增加,预计下半年工程机械行业都将保持景气。公司下半年业绩有望维持稳健增长,其中混凝土机械和起重机增速有望继续提升。 维持“买入”评级公司中期业绩基本符合预期, 我们维持20-22年EPS 预测1.60/1.78/1.92元不变,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;基建投资波动风险;海外市场风险
航天发展 通信及通信设备 2020-09-01 19.24 -- -- 22.59 17.41%
23.98 24.64%
详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入19.32亿元,同比增长29.47%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长40.15%。 蓝军业务持续快速发展:上半年数字蓝军与蓝军装备业务实现收入9.44亿元,同比增长12.56%,占营业收入比重为48.88%。持续巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势,实现了蓝军装备平台化发展,核心竞争能力得到大幅提升;军民用仿真业务增长显著;产业整合成效明显,具备了微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力,实现了业绩稳定增长。 海洋信息装备业务订单饱满:上半年海洋信息装备业务实现收入5.21亿元,同比增长153.64%,占营业收入比重为26.98%。公司以中小型海工船领域核心建造技术为基础,重点开展高附加值船舶产品的研制,积极开拓国际高端海工产品市场。以自动监控预警技术、废气净化排放技术和智能化制造技术为依托,大力发展海洋工程装备及高技术船舶,上半年新签合同总金额较去年同期有较大提升。 技术及平台优势,打造网络空间安全国家队:上半年网络空间安全业务实现收入1.08亿元,同比增长11.81%。公司设有子公司航天开元、壹进制,并持有北京锐安科技有限公司43%的股份,以公安大数据为网络空间安全产业发展着力点,加大内外部协同,牵头成立“航天科工公安领域大数据与网络信息安全产业联盟”,在公安大数据安全行业处于领先地位。 公司拟继续推进锐安科技控股权收购,网络空间安全业务有望由公安、航天科工向更广阔的领域拓展。 盈利预测与投资建议:从2020H1情况来看,公司电子蓝军业务持续快速发展,军用仿真业务增长显著,电磁防护产业整合成效明显;通信指控业务呈现良好发展势头;网络空间安全和微系统领域重点项目持续推动。 考虑当前部队越发重视面向实战化的训练、演习,我们看好公司蓝军业务的持续增长。维持公司2020-2022年EPS 分别为0.55、0.71、0.91元的预测,对应当前股价PE 分别为33X、26X、20X。维持“买入”评级。 风险提示:并购重组风险、市场竞争风险、政策风险、新产业风险、多项业务实现有效协同风险。
杭氧股份 机械行业 2020-09-01 22.28 -- -- 23.86 7.09%
31.80 42.73%
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事件:公司发布了2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入44.51亿元,同比增长9.26%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增长3.56%;基本每股收益0.43元。空分设备业务稳步发展:2020年上半年公司空分设备实现17.91亿收入,同比增长10.02%,占总收入的比重为40.23%;毛利率保持平稳,为23.46%,较去年同期提升1.80个百分点。公司为国内空分设备领域的龙头,空分技术达到世界领先水平,上半年继续保持稳定发展。上半年空分设备及石化设备订单33.12亿元,其中石化设备订单4.32亿元,达到近年来半年度的新高。同时,项目执行的浙石化4套八万等级空分设备、浙石化一期140万吨/年乙烯冷箱各项指标达到设计要求。公司不断加大研发投入,上半年研发投入1.23亿元,同比大幅增长46.20%。公司持续提升空分成套技术和核心单元部机技术水平,并依靠空分技术的优势,不断加快推进稀有气体、同位素等领域的研发,上半年氖氦精提取项目与固定式氪氙粗提取项目基本完成研制。气体业务规模持续扩大,未来成长空间广阔:公司气体销售业务上半年实现24.51亿收入,同比增长9.05%,占总收入的比重为55.05%,已成为公司第一大业务;毛利率为19.99%,与去年同期持平。近年来公司积极往气体销售模式转型,成果显著,上半年公司气体投资规模持续扩张,投资布局进一步优化。公司陆续获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目及广东河源德润钢铁1.1万空分项目等气体投资项目,并在衢州东港园区项目上取得实质性进展,目前已与东港园区内用气企业达成供气协议,并着手推进3800m3/h液体空分项目建设。我们认为,未来伴随着建设项目的不断投产,公司气体产业规模有望持续扩大,盈利能力有望得到进一步加强。投资建议:受困疫情影响,我们下调公司2020、2021年净利润为7.13、8.62亿元,新增2022年净利润为10.97亿元,对应EPS为0.74、0.89、1.14元。杭氧股份为国内空分设备的龙头,设备业务的盈利弹性有望加速释放,工业气体业务拓展步伐加速,未来盈利能力有望得到快速提升,因此我们依然维持“买入”评级。风险提示:宏观经济大幅下滑的风险;气体价格大幅波动的风险。
克来机电 机械行业 2020-08-31 52.47 -- -- 55.55 5.87%
55.55 5.87%
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公司发布了2020年半年度报告:上半年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长10.79%;实现归母净利润约为0.71亿元,同比增长54.76%。上半年在国内外均受疫情影响下,公司业绩超出市场预期。上半年公司毛利率为34.80%,较去年同期提升6.12个百分点,主要因素为上半年交付的部分自动化生产线毛利率较高、国六发动机配套产品销售比重上升等。经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元,同比大幅增长70.28%,一方面原因为净利润规模扩大,另一方面受益博世集团海外订单货款上半年到账。 自动化装备业务维持稳步向上:公司业务主要由自动化装备与汽车零部件两块业务构成。2020年上半年受疫情影响,公司新签订单为1.38亿元,较去年同期有所下滑。上半年新签订单主要全自动化口罩机生产线、新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。汽车电子领域尤其是新能源汽车电子,依然为公司的主要下游领域。公司作为国内汽车电子装备的领先企业,技术优势显著,并积极拓展新领域。目前,公司IGBT模块封装测试设备技术,已应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目和上汽英飞凌IGBT 模块生产上。 汽车零部件业务新产品二氧化碳管路发展值得期待:2020年全国范围内实施国六排放标准,公司传统产品燃油分配器迎来量价齐升的新局面。上半年燃油分配器实现124.66万件的销量,同比增长10.68%。在新产品研发上,公司填补了二氧化碳热泵空调管路系统产品领域的空白,新产品助力空调系统产业发展,为公司未来成长提供新的动力。目前公司二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB 的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。 盈利预测和投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们持续看好公司未来成长。我们维持公司2020-2022年净利润为1.52、2.16、2.61亿元,对应EPS 为0.60、0.86、1.03元,维持“买入”评级。 风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;疫情冲击全球产业链,导致公司海外订单下降;下游整车市场销量不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2020-08-31 41.50 -- -- 45.25 9.04%
51.30 23.61%
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事件:公司发布2020年半年报。上半年,公司实现营业收入5.20亿元,同比增长28.99%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长6.00%。 Q2业绩明显恢复,H1实现快速增长:公司Q1受新冠疫情影响,收入及利润同比有所下降。Q2随着国内疫情逐步得到控制,公司及客户的复工复产,生产经营逐步恢复正常。由于公司主要客户的总体需求并未下降,同时国外疫情逐步扩大使国外供应链减产甚至停滞,以及中美贸易争端带动国产化需求大幅增加,公司Q2业绩明显恢复,H1实现了快速增长。 非钽拓展效果显著,民用需求大幅增加:公司上半年非钽电容业务实现收入1.75亿元,同比增长81.48%,SLCC、环形器隔离器等非钽业务拓展效果显著。由于国外厂商的生产受到疫情影响,民用钽电容市场供应不足,同时由于通信等领域客户加大国内的采购比例,公司订单大幅增长,民品钽电容营业收入同比增长111.56%。 多重因素,驱动公司未来持续高速发展:由于世界局势的不明朗以及国家周边安全形势的不确定性,国家大力发展国防建设,装备现代化、信息化的趋势使对电子元器件的需求持续提升;随着公司不断拓展非钽电容产品市场,经过前几年的市场推广铺垫,市场逐渐打开,非钽电容产品快速增长;西方技术先进国家,对中国在高科技领域产品贸易实施封锁,国内电子元器件的国产化替代迫在眉睫;人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车等行业正经历高速发展阶段,民用电子元器件需求急剧上升,公司持续加大民品投入,民品业务大幅提高。 盈利预测与投资建议:国内疫情得到控制,公司生产及交付恢复正常。我们认为国防建设需求的提升有望促使公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长;民用产品需求的上升有望为公司业绩提升带来弹性。公司目前也在着手提升产能,我们看好公司未来发展。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.10、1.41元,对应当前股价PE分别为45X、37X、29X。维持“买入”评级。 风险提示:行业周期导致公司经营业绩的波动性风险、应收账款及应收票据余额较大的风险、较高利润率不能持续的风险、新产品拓展速度不及预期的风险。
克来机电 机械行业 2020-08-28 52.70 -- -- 55.55 5.41%
55.55 5.41%
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公司发布了2020年半年度报告:上半年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长10.79%;实现归母净利润约为0.71亿元,同比增长54.76%。 上半年在国内外均受疫情影响下,公司业绩超出市场预期。上半年公司毛利率为34.80%,较去年同期提升6.12个百分点,主要因素为上半年交付的部分自动化生产线毛利率较高、国六发动机配套产品销售比重上升等。 经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元,同比大幅增长70.28%,一方面原因为净利润规模扩大,另一方面受益博世集团海外订单货款上半年到账。 自动化装备业务维持稳步向上:公司业务主要由自动化装备与汽车零部件两块业务构成。2020年上半年受疫情影响,公司新签订单为1.38亿元,较去年同期有所下滑。上半年新签订单主要全自动化口罩机生产线、新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。汽车电子领域尤其是新能源汽车电子,依然为公司的主要下游领域。公司作为国内汽车电子装备的领先企业,技术优势显著,并积极拓展新领域。目前,公司IGBT模块封装测试设备技术,已应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目和上汽英飞凌IGBT模块生产上。 汽车零部件业务新产品二氧化碳管路发展值得期待:2020年全国范围内实施国六排放标准,公司传统产品燃油分配器迎来量价齐升的新局面。 上半年燃油分配器实现124.66万件的销量,同比增长10.68%。在新产品研发上,公司填补了二氧化碳热泵空调管路系统产品领域的空白,新产品助力空调系统产业发展,为公司未来成长提供新的动力。目前公司二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。 盈利预测和投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们持续看好公司未来成长。我们维持公司2020-2022年净利润为1.52、2.16、2.61亿元,对应EPS为0.60、0.86、1.03元,维持“买入”评级。 风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;疫情冲击全球产业链,导致公司海外订单下降;下游整车市场销量不及预期。
先导智能 机械行业 2020-08-27 46.19 -- -- 49.88 7.99%
71.68 55.19%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入18.64亿元,同比增长0.15%;实现归母净利润2.28亿元,同比下滑41.93%。 疫情影响叠加高研发投入,上半年业绩大幅下滑:上半年公司业绩下滑显著,主要原因在于受国内外新冠疫情影响,设备调试验收被迫延迟,进而导致收入确认延后。公司研发投入持续加大,上半年研发费用3.04亿元,同比增长43.59%,占总收入的比重达到16.30%。另外,公司上半年加大资本开支投入,建设无锡第二工厂,可有效缓解公司目前的的产能瓶颈。公司采取多元化发展战略,新成立的事业部(光伏装备、3C 设备等)仍处于前期阶段,利润贡献较小。综合上述多方面原因,公司上半年净利润同比下滑41.93%。 锂电设备龙头,未来有望充分受益下游新一轮扩产周期:锂电设备依然为公司的主业,上半年锂电设备业务实现收入11.91亿元,同比下滑23.47%,占公司总收入的比重为63.90%。上半年公司继续加大对锂电设备全产业链的布局,目前整线交付能力及单机核心设备技术已达到国际领先水平,深度绑定CATL、LG、Northvolt、SDI、SKI、AESC、比亚迪、中航锂电、蜂巢等头部电池厂商。由欧洲动力电池厂商带动的新一轮全球扩产周期,未来有望持续三到五年时间,公司作为全球锂电设备的龙头厂商,未来有望迎来新一轮成长。上半年虽然公司业绩下滑显著,但是新接订单金额创出历史新高,2020年1-3月新增订单金额同比增长57.83%,2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%。 盈利预测和投资建议:受困全球疫情影响、设备交付延期、研发投入高增长等因素,我们下调公司2020年净利润为9.64亿元。公司深耕锂电领域多年,已成为全球锂电设备的龙头,我们看好公司未来有望充分受益下游新一轮扩产周期,2020年上半年新签订单金额创历史新高,我们上调2021、2022年净利润为13.01、17.26亿元,对应三年EPS 为1.09、1.48、1.96元,维持“增持”评级。 风险提示:疫情冲击全球产业链,导致公司海外订单下降;下游新能源整车市场销量不及预期。
中联重科 机械行业 2020-08-27 8.55 -- -- 8.96 2.05%
8.73 2.11%
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业绩高速增长,净利率提升,中期派息提升股东回报 中联重科2020年上半年实现营业收入288.3亿人民币,同比增长29.5%;实现归母净利润40.2亿人民币,同比增长56.0%;扣非净利润35.1亿元,同比增长65.8%;每股收益0.54元人民币。综合毛利率29.4%,同比下降0.6个百分点;净利率14.1%,同比上升2.6个百分点,主要由于端对端渠道管理及规模效应显现,各项费用率明显改善。经营性现金流14.8亿人民币,同比减少58.6%,主要由于采购付款增加。在年初由于疫情影响,公司不派发2019年度股息;在近期国内疫情得到控制的背景下,公司拟2020年中期派息每股0.21元,以提升股东回报。 混凝土机械与起重机收入高速增长,挖掘机业务实现突破 上半年公司混凝土机械收入86.4亿,同比增长15.3%;起重机械收入153.4亿,同比增长39.4%;其他机械和产品收入33.8亿,同比增长33.9%; 农业机械板块收入10.6亿,同比增长15.8%;金融服务板块收入4.2亿, 同比增长25.1%。2020年上半年公司建筑起重机械销售规模保持全球第一履带起重机国内市场份额位居行业第一。混凝土机械方面,长臂架泵车、车载泵市场份额行业第一;搅拌车市场份额提升至行业前三。上半年公司挖掘机销售高速增长,市场份额快速提升,挖掘机业务已成为新的业绩增长点。此外,高空作业平台、农业机械等业务也保持了快速增长。 工程机械近期需求旺盛,提升产能匹配未来需求 公司7月公告拟定增募资66亿,加快产能扩张和智能制造升级,缓解产能瓶颈,匹配市场需求。预计各项目完工后,搅拌车年产能增加10000台,干混车年产能增加450台,各类液压阀年产能增加25万件,挖掘机产能显著提升。 维持“买入”评级 受益于疫情后工程复工赶工潮,以及设备更新换代需求,公司核心产品销售高速增长,盈利能力上升。我们上调公司20-22年EPS 预测至0.83/0.97/1.09元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;募投项目进展不顺风险;海外市场风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名