国内智能切割龙头，维持“买入”评级考虑到公司前期加大研发及营销投入，我们下调原有2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为0.80、1.10、1.45亿元（2023-2024年原值为0.92、1.23亿元），EPS为1.35、1.85、2.44元/股（2023-2024年原值为1.56、2.08元/股），当前股价对应PE为21.3、15.5、11.7倍，公司是国内智能切割领域龙头企业，有望受益行业渗透率提升和国产化机遇双重红利，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年业绩预告，业绩高增长预计2023年实现归母净利润为6900.00万元至8400.00万元，将增加2363.90万元到3863.90万元，同比增长52.11%到85.18%。预计2023年实现扣非归母净利润为6530.00万元到7950.00万元，将增加2388.70万元到3808.70万元，同比增长57.68%到91.97%。公司业绩高增主要系境内外下游行业需求逐步恢复，同时公司依托技术、质量、品牌等方面优势，进一步拓展境内外市场，市场份额提高。 海外市场前景光明，公司优势持续扩大公司在海外市场竞争优势显著，有望开辟新增长点。（1）公司拥有自主知识产权的核心技术，掌握了产品在性能提升和功能扩展的主动权；（2）公司产品主要技术参数与海外一流产品基本等同，部分指标甚至实现超越，优越的性价比提升了产品的竞争力；（3）公司在多个下游行业树立标杆企业，为各行业规模迅速扩大奠定基础；（4）公司不断携带新产品参加欧美等地区举办的复合材料、印刷包装、纺织家纺等行业性大型国际展会，显著增强公司的品牌效应，有效拓展客户资源。 产品矩阵不断完善，新品拓展值得期待公司持续深耕非金属智能切割领域，不断丰富、扩展产品系列，发展开发高效、高端产品系列。根据公司公告，公司研发的激光模切机、柔性刀片模切机等新产品也逐步推向市场，实现了新产品的销售，未来产品矩阵扩张更值期待。 风险提示：下游需求不及预期；公司研发不及预期；新产品推广不及预期风险。

爱科科技发布 2023年前三季度经营数据报告： 公司 2023年前三季度营业收入 2.58亿元（同比增加 21.34%）；归母净利润 0.52亿元（同比增加 26.65%）；扣非归母净利润 0.50亿元（同比增加 37.03%）；销售毛利率 43.63%（同比+0.91pct）；销售净利率 20.25%（同比+ 0.84pct）；其中2023Q3单季度营业收入 0.92亿元（同比增加 12.10%） ；归母净利润 0.22亿元（同比增加 3.24%）。 投资要点 产品竞争力逐步提升，下游客户订单稳健增长随着公司积极推进营销网络建设，提升产品竞争力， 国内外下游设备采购需求呈现稳步增长趋势。受订单量增长的影响，公司前三季度收入 2.58亿元，同比增长 21.34%。 实现归母净利润 0.52亿元， 同比增长 26.65%。 利润增速高于收入增速，得益于成本费用管控的加强。 成本费用管控加强，盈利能力持续加强公司加强了运营效率和成本的管理,使得公司各部门在生产端、研发端、业务端的资源协同效应更加高效。公司第三季度的优化公司运行管理效率、 优化公司结构、 及时了解市场变化情况、提升服务制造水平、降低运营成本的目的,推动了公司“快速、专业”发展战略的有效实施。 2023年前三季度公司净利率为 20.25%， 同比提升+ 0.85pct， 随着成本费用管控加强，公司盈利能力进一步优化。 品牌效应显著增强，市场渗透率不断提升国内目前市场渗透率低,随着国内市场的成熟, 进口替代的推进,整个切割行业的市场空间很大。公司上半年通过加大在技术创新、运营管理、市场开拓与品牌塑造等方面的力度,取得了较为显著的成绩。 由于公司产品性能优越,已实现了与国外品牌的同赛道竞争,公司的品牌在海外市场也已经具有了一定的知名度和美誉度。 公司不断携带新产品参加欧美等地区的大型国际展会,显著增强了公司的品牌效应,有效拓展了客户资源。 经过不断地努力，海外市场的不断扩张、加上美元汇兑收益的影响，海外业务贡献已过半。 新产品受到广泛欢迎，加强印后行业投资力度研发的激光模切机、柔性刀片模切机等新产品,在满足灵活柔性、可定制化生产需求的同时,又满足中、大批量的工业生产需求,新产品已经逐步推向市场,实现了销售，并受到了广泛好评。 在新产品的开发上,面对印后切割行业快速增长的趋势以及细分行业的特点,公司重点增强了新细分领域的投资力度,针对当前印后产业数字模切机制造的压痕刀模技术尚处于非全数字化的制造应用阶段,公司组织材料学、控制、工艺等专业研发人员进行关键技术攻关,为开创印后产业制造技术的全数字化智能制造应用奠定了基础。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 3.78、 5. 11、 6.49亿元，EPS 分别为 1.09、 1.41、 1.74元，当前股价对应 PE 分别为27.3、 21.2、 17.2倍。 考虑到公司作为国内领先的智能切割行业龙头，受益于下游需求增长、 海外市场扩张以及品牌效应增强， 公司业绩有望快速提升。 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示新产品推广进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险。

23H1业绩快速增长，判断系需求复苏、前期订单交付及毛利率恢复所致。公司发布2023年中报业绩预告，预计23H1实现收入1.51-1.80亿元，同比增长15.93%-38.19%；实现归母净利润2800-3300万元，同比增长37.57%-62.13%；实现扣非净利润2700-3200万元，同比增长37.57%-62.13%。我们判断收入增长主要系国内外下游设备采购需求的恢复性增长，以及22年部分订单延期发货和交付带动。利润增速高于收入增速，一方面由于22H1毛利率仍受高价原材料库存、高位海运费、供应链不畅等因素扰动承压，23H1以上因素均显著减弱；另一方面则是公司成本费用管控的成效显现。 优化人员结构，成本费用管控加强。公司22年继续加强内控管理，优化考核机制，通过组织结构和人员结构调整减少人员冗余，在行业需求承压下实现了人均创收79.2万元，同比增长11.0%；人均创利12.1万元，同比增长1.6%，逆境下充分彰显管理能力。23Q1公司净利率同比提升0.89pct至14.5%，随着成本费用管控加强，叠加需求端复苏、收入增长带来费用摊薄，公司盈利能力有望进一步优化。 印后、纺织需求有望复苏，复合材料渗透加速。1）纺织行业，公司形成了单层智能切割设备和多层智能切割设备的双轮驱动业务模式，22年多层智能切割设备在转角精度、刀智能效能、切割能力等多方面取得了较大提高，销量同比实现了较大增长。今年6月服装鞋帽针纺织品类社会消费品零售总额单月同比增长6.9%，1-6月累计同比增长12.8%，来自纺织领域的智能切割设备需求有望复苏。2）印后行业，根据央视市场研究（CTR）数据，22年传统户外广告花费出现27.6%的降幅，其中电梯海报由于人群价值优势呈现韧性、但全年增长也仅在4%左右，对印后行业资本开支形成显著压制。23年1-5月电梯海报花费明显回暖，同比增长18.3%，我们判断随着传统户外广告的回暖，其对智能切割设备的需求有望逐步修复。3）公司深耕复合材料行业多年，设备已成功进入新能源、航空航天、光伏、汽车工业、运动器材、新材料、轨道交通等众多工业领域，随着新材料应用需求的不断增长和公司前期布局大客户资源的优势基础奠定，未来公司设备在复合材料行业有望加速渗透。 我们下调了23-24年智能切割设备收入和毛利率并引入25年盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为1.10、1.55、2.12元（原2023-2024年为1.45和1.91元），基于可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的29倍市盈率，对应目标价为31.81元，维持“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期、新产品市场推广进展不及预期、市场竞争加剧

新产品研发推广顺利，进一步提升在印后、纺织、复合材料等领域的产品竞争力。 在印后领域，公司重点投入激光切割、数字刀模、数字压痕等新加工工艺的研究工作，目前LCT激光模切机、MCT柔性刀片模切机等新产品正在陆续投入市场。针对纺织行业，公司持续增强GL系列产品的竞争力，在转角精度、刀智能效能、切割能力等方面都得到进一步提高，得到较好的市场反馈。在复合材料行业方面，公司在切割精度、大幅面、可配置、效率方面增强了产品竞争力，进一步加强拓宽了新能源等领域的客户应用。2022年10月，公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，充分彰显公司的核心竞争力和行业影响力。 短期业绩受疫情扰动，防控优化期待需求复苏。公司前三季度实现收入2.12亿，同比下滑6.15%；实现归母净利润4122万，同比下滑4.53%；实现扣非净利润3620万，同比下滑11.86%，收入利润下滑主要系疫情影响需求所致。公司努力克服疫情带来的困难，积极参加海内外尤其是海外展会，并组织售后服务团队为海内外客户进行多次巡回现场服务活动，Q3单季度实现收入8215万元，同比下滑3.76%；实现归母净利润2087万，同比增长4.82%，环比Q2改善显著。随着疫情防控政策优化，公司下游广告文印、纺织服装、家居家纺等领域的切割设备需求有望复苏。 增持+回购彰显长期发展信心。2022年5月7日公司发布《关于控股股东增持股份计划的公告》，截至11月9日，爱科电脑累计增持16.11万股，累计增持金额408.77万元，增持计划实施完毕。2022年5月7日公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟自董事会审议通过回购方案之日起12个月内回购2000万-4000万元用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过35元/股，截至11月30日，已累计回购公司股份81.89万股，占公司总股本的1.38%，回购总额2047.8万元。增持+回购双措并举，充分彰显公司长期发展信心。 由于此前疫情持续压制公司下游需求，我们下调了智能切割设备的收入和毛利率，预测公司2022-2024年EPS分别为1.00、1.45、1.90元（前值为1.23、1.79、2.34元），参考可比公司23年平均21倍PE，对应目标价为30.66元，维持买入评级。 风险提示下游行业复苏不及预期；市场竞争加剧；海外经济衰退超预期盈利预测与投资建议

公司深耕智能切割设备行业，境外业务占比近半。爱科科技以智能切割设备为主要产品，并为客户提供相关的行业应用软件、技术定制设备和开放服务。公司管理层深耕行业多年，且均为公司元老级人物，对智能切割行业理解深刻，有利长远战略发展。2021年公司实现收入 3.19亿，同比增长 43.2%；实现归母净利润 5322万，同比增长 8.9%，2017-2021年收入、归母净利润复合增速分别为 15.9%、15.0%，其中境外业务收入复合增速 32.6%，2021年占主营业务收入比重为 47%。 增量市场景气复苏，存量市场渗透率有望提升。随着精密运动控制技术、切割制造技术的成熟，智能切割设备可以切割的材料从原来局限于布匹、纸张等柔性材料，逐渐向玻璃纤维、碳纤维等新材料发展，得以进入航空航天、风电、光伏等多个新行业材料的切割工序中，应用领域持续延伸。1）以碳纤维为代表的复合材料行业维持较高的需求景气度，广告文印、纺织服装等行业疫情后有望逐步修复，有利智能切割设备需求回暖。2）从存量市场看，我国智能切割设备起步较晚，且此前受制于较为昂贵的成本，行业渗透率较低，在人力成本上涨和产业转型升级的驱动下，下游行业的智能切割设备渗透率有望提升。 公司以强劲的产品力奠定基石，研发销售进取打开空间。精密运动控制系统软件是控制设备运动的核心，公司自研精密运动控制系统可媲美国内专业运动控制系统生产商。在强大的底层技术支持下，公司主打的 BK、TK 系列产品的主要技术参数已达到或接近国外知名厂商水平，而价格显著低于国外知名厂商同类型产品，具备较高性价比，产品力强劲。从销售渠道看，公司 2020年之前针对境内客户以直销模式为主，2021年公司专门设置了行业经理和区域销售经理，销售团队由 105人增长至164人，同时借鉴海外经销模式的经验，转变境内原有的直销模式，加大国内经销商队伍的建设，为市场规模的快速扩大打下基础。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 1.23、1.79、2.34元，由于公司核心的运动控制系统存在较高技术壁垒，根据可比公司估值，我们认为公司合理的估值水平为 2023年 18X 市盈率，对应合理股价为 32.28元，首次给予买入评级。 风险提示下游行业增长不及预期；市场竞争加剧；疫情反复风险

事件概述公司发布 2021年年报，2021年实现营业收入 3.19亿元，同比增长 43.25%；实现归母净利润为 0.54亿元，同比增长 8.86%；实现扣非归母净利润为 0.46亿元，同比增长 6.49%。 分析判断: 业绩稳步提升，海外拓展成效显著1）随着公司订单的持续增长和产能的释放，2021年公司营收和归母净利润分别实现 43.25%和 8.86%的增长。 从盈利能力来看，2021年公司毛利率为 43.90%，同比减少 4.91pct。2021年公司管理/财务费用率分别同比下降 0.13/1.41pct，销售费用率同比增加 2.76pct，公司净利率同比减少 5.28pct 至 16.69%。 2）单季度来看，受原材料价格上涨等因素影响，2021Q4单季度盈利能力有所下降。2021Q4公司实现营业收入0.93亿元，同比增长 27.59%，环比增长 8.37%；实现归母净利润 0.10亿元，同比变动-44.46%，环比变动-49.54%，主要是 21Q4毛利率环比减少（-5.77pct）及销售费用率大幅增加（+9.07pct）所致。 3）分地区来看，公司海外销售持续增长。2021年，公司海外订单受疫情影响造成了一定程度上的收入确认延迟，公司海外市场销售额仍进一步增长到约 1.5亿元,同比增长 91.80%，占公司智能切割设备销售收入的比例达到 46.97%。考虑到公司自主核心技术水平和产品性能的支撑以及海外市场的布局与品牌效应，公司海外订单的增长仍然将保持快速的增长态势。 产能逐渐释放，产品综合竞争力增强1）公司的富阳生产基地投入运行后，产能得到释放，产销量持续增加。2021年，公司智能切割设备的生产量同比增长 73.04%至 2798台，销售量同比增长 55.94%至 2601台。 2）从收入角度来看，2021年公司智能切割设备/配件及服务收入分别达到了 2.99/0.20亿元，分别同比提升42.87%/48.14%。其中，智能切割设备收入是收入的主要来源，配件和服务收入增速高于智能切割设备收入的增速。 3）从盈利能力角度来看，2021年公司智能切割设备/配件及服务收入毛利率分别为 41.96%/72.51%。未来随着公司规模的扩大，同时经营管理不断科学化、精细化，公司的盈利能力有望改善。 深挖市场需求，在行业的深度和广度上深入耕耘1）印后切割行业：2021年微型智能切割设备销售数量同比增加 1倍以上。印后切割行业营业收入达 1.5亿元左右，营收占比约 47%，为增速最快的行业。 2）复合材料市场：公司注重产品性能提升，提高切割能力，加大新能源、新材料等行业客户开发力度。2021年公司在超声波刀具切割、打标技术、大幅面高精密制造技术等在复合材料的切割应用方面进行了深入研究，进一步提升了设备的切割能力，增强了产品的竞争力。随着国内复合材料应用渗透率不断提升，复合材料行业有望成为公司未来最具成长潜力的行业。 3）纺织行业：公司多层智能切割设备的销售呈现快速增长势头，设备销售数量同比翻倍。经过多年的市场开拓，公司的业务也从小批量多品种为主的单层智能切割设备转变为兼有大批量生产的用于纺织等行业的多层智能切割设备的双轮驱动业务模式，进一步打开纺织行业领域成长空间。 此外，公司继续投入研发深化机器视觉技术以及 CAD/CAM 技术的研究与应用。随着公司加大专业化市场的推广力度，有望进一步提升真皮切割的市场占有率。 投资建议我们维持 2022-23年盈利预测不变，新增 2024年盈利预测。 2022-24年预计公司实现营收分别为4.79/6.26/8.22亿元，实现归母净利润分别为 0.84/1.15/1.57亿元，对应 EPS 分别为 1.42/1.95/2.65元，对应 2022年 4月 11日 27.65元/股收盘价，2022-2024年 PE 分别为 20/14/10倍。我们维持“买入”评级。 风险提示海外拓展不及预期；下游景气度不及预期；疫情反复的风险。

事件概述公司发布业绩快报，2021年实现营业收入 3.19亿元，同比增长 43.31%；实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 9.48%；实现扣非归母净利润 0.47亿元，同比增长 7.29%。 分析判断: 短期因素致 21Q4业绩略低于预期受益于订单的持续增长及产能的释放，公司 2021年实现营收 3.19亿元，同比增长 43.31%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长 9.48%。21Q4单季度实现营业收入 0.93亿元，环比增长 9.41%，同比增长 27.40%；21Q4单季度实现归母净利润 0.11亿元，环比下降 45.0%，同比下降 38.89%。公司业绩低于预期，主要是受原材料价格上涨影响，2021年综合毛利率为 43.95%，较去年有所下降；其次，公司为保持产品的核心竞争力，提高品牌知名度和市场占有率，研发费用和销售费用有较大幅度增加；另外，21Q4人民币升值，也在一定程度上拖累公司业绩。 非金属切割应用广泛，智能化渗透率有望提升。 公司产品下游应用主要涉及广告文印、汽车内饰、复合材料、家居家纺、纺织服装、办公自动化等。目前我国轻工业智能化水平 20%，智能切割行业下游相关的轻工行业关键工序数控化率为 41.4%，处于较低水平，未来智能化设备需求有较大提升空间。 订单的持续增长及产能的释放助力业绩持续提升公司产能逐步释放，产能问题已经不是制约业绩增长制约因素，我们认为 2022年公司销售设备台数有望达到4000-4500台，较去年有明显的增长。同时，公司不断加大产品研发力度，投入了大量的资源加强销售队伍的网格化、专业化建设，增加专业性更强的经销比例，市场份额有望进一步扩大。订单的持续增长及产能的释放，有助于公司业绩的持续提升。 投资建议：根据业绩快报，我们下调公司 2021-2023年盈利预测。下调 2021-2023年公司 3.36/5.03/6.55亿元的营收预测至 3.19/4.79/6.26亿元，下调 2021-2023年公司 0.74/1.06/1.35亿元的归母净利润预测至0.54/0.84/1.15亿元，下调 2021-2023年公司 1.25/1.79/2.29元的 EPS 预测至 0.91/1.42/1.94亿元，以 2022年 3月 1日收盘价 32.32元计算，对应 PE 估值水平分别为 38/24/18倍。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；公司产品研发及市场推广不及预期的风险等。

爱科科技发布三季报，2021年前三季度营业收入2.26亿元，同比+50.82%；归属于上市公司股东的净利润4318万元，同比+40.17%；归属于上市公司股东的扣非净利润4107万元，同比+57.05%。基本每股收益为0.80元，同比+15.94%。 三季度利润率环比大幅改善：公司第三季度实现营业收入8536万元，同比+31%；归属于上市公司股东的净利润1991万元，同比+50.1%。2021前三季度毛利率44.8%，同比-0.42%；净利率19.1%，同比-1.4%。Q3毛利率47.6%，同比-1.29%、环比+5.03%；净利率23.3%，同比+3%、环比+6.5%。2021前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为12.81%/3.44%/8.60%/-0.25%，期间费用率为24.59%，同比-4.62%。 专注柔性材料切割，募投项目释放产能：公司从纺织服装行业CAD/CAM软件起家，自主研发运动控制系统并应用于智能切割设备，下游广泛应用于广告文印、汽车内饰、纺织服装和复合材料等。 公司过去由于场地因素产能受限，募投项目年产4000台智能切割设备，新的生产基地已于去年下半年逐渐投入使用，今年年终可以达到产能设计目标，为公司后期业绩放量打下基础。 多层设备++复合材料新增长点：公司传统优势在单层切割设备、占比超过90%。2019年推出微型智能切割设备，在海外市场获得较高认可度，2021上半年销量同比增长150%。推出改进型的多层切割设备，以满足汽车内饰、家居家纺、纺织服装行业大批量切割的需求，今年以来销售显著提升。复合材料作为新兴市场，全球市场需求旺盛、国产化率将进一步提升；公司2020上半年复合材料领域销售占比近13%、2021上半年复合材料收入同比增长70%。未来在巩固单层切割设备+传统领域应用基础上，多层切割设备和复合材料领域也成为公司业绩新的增长点。 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.66/0.99/1.40亿元，当前股价对应PE为29.3/19.6/13.9倍。公司是国内智能切割设备龙头，掌握运动控制核心技术、竞争优势显著，募投项目打开产能瓶颈、未来有望实现业绩放量，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场开拓不及预期的风险；疫情反复对下游产业链冲击的风险；市场竞争加剧、毛利率下降的风险。