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刘文婷

太平洋证

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长城汽车 交运设备行业 2021-04-23 34.61 -- -- 35.83 3.52%
45.50 31.46% -- 详细
新品蓄力待发,原材料涨价压制利润 收入端:随着高端车型推出,单车售价稳步上升,收入同比增长150%;利润端:受大宗商品涨价影响,一季度上游原材料价格快速上涨,对利润有一定压制。 短期预计原材料价格快速上涨及芯片短缺仍将有部分影响。长城汽车一季度销量33.9万辆,同比增长125%。长城汽车新平台下的坦克、欧拉、WEY、哈弗品牌新车产品力强劲,销量有望持续攀升。在销量强势增长下,规模优势及降本增效有望带来公司业绩持续高增长。 全年增长可期,多品牌重磅抢占市场 我们认为长城汽车在芯片恢复及原材料价格恢复常态后,将迎来持续增长。从各品牌车型具体表现来看: 1)哈弗品牌聚焦细化,推出黑科技星球、潮玩星球、青春星球等3+X系列,大狗、赤兔等新车有望带来哈弗品牌销量再上一层楼。 2)WEY品牌,从城市越野SUV,再到布局轿车及SUV,摩卡作为长城汽车首款智能汽车打响第一枪,产品矩阵有望逐渐丰富,向15万以上中高端市场冲击。 3)坦克品牌独立运行,坦克300目前订单饱满,越野版、城市版、赛博版均已上市,预计随着芯片恢复销量持续爬坡。未来坦克500、600、700、800聚焦不同消费者,将产生更大的消费群体。 3)长城皮卡最新推出推出全球版和商用版,进一步拓宽皮卡应用领域,促进未来销量增长。 4)欧拉品牌朋克猫、闪电猫、大猫亮相上海车展。新能源汽车潜力不容小觑,一季度开门红销量大幅增长,全年销量增长值得期待。 厚积薄发,时尚与科技引领新长城长城 汽车以用户为中心,加大对女性消费者及年轻消费者群体开拓,提升时尚度。保持原有过度研发的优势,依托“七国十地”全球研发体系,发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌。在传统汽车、新能源汽车、智能汽车领域均推出全新硬核产品,有利于提升公司的核心竞争力。 盈利预测我们预计,2021-2023年,长城汽车营业收入分别为1453、1669、1906亿元,同比增长40.7%、14.8%、14.2%;归母净利润为100.1、121.1、143.3亿元,同比增长86.7%、21.0%、18.4%。对应EPS为1.09、1.32和1.56元/股,对应当前A股PE为33、27、23倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1)销量不及预期;(2)新平台降本不及预期;(3)智能驾驶进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-04-14 30.70 -- -- 37.98 23.71%
45.50 48.21% -- 详细
新品赋能优势巩固,各品牌销量持续高增长公司 2021年 3月销售新车 110736辆,同比增长 84.4%,1-3月累计销售同比大增 125%;其中海外销售累计 28810辆,同比增长 115%。分品牌看,哈弗、WEY、皮 卡 、 欧 拉 品 牌 3月 分 别 销 售 67187/8499/22001/13049辆 , 同 比 增 长66.6%/178.2%/43.3%/1037.7%,Q1累计销售 222728/25999/59338/30683辆,同比增长 110%/163%/92%/1035%。 1)哈弗品牌 3月销量主要受益于“国民神车”哈弗 H6销量的持续高增长。哈弗H63月销售新车 34865辆,环比增长 9.9%,同比大增 71.6%,累计 94个月获得 SUV 销量冠军,其中 3月底上市的 H6国潮版,更是上市 7天销量破万。哈弗 M6一季度累积销售 37199辆,同比增长 61.5%。凭借其超值的价格和越级的品质牢牢站稳家用 SUV 市场。哈弗初恋 Q1累计销量 14674辆,3月环比增长 26%,表现亮眼。 2)WEY 品牌,由 VV5、VV6、VV7组成的城市 SUV 矩阵,继续保持上升态势;坦克 300Q1累计销售 14323辆,环比增长 51.7%,上市以来持续热销。 3)长城皮卡 3月销售 22001辆,同比大增 43%,市占率近 50%,主要得益于长城炮 3月销售 12085辆,同比大增 120%。在即将到来的上海车展上,还将推出全球版和商用版,进一步拓宽皮卡应用领域,促进未来销量增长。 4) 欧拉品牌 3月销量再次创下销量新高。其中欧拉黑猫单月销售 19178辆,全部车型实现巨量增幅,冲刺新能源汽车一线阵营地位。 公司 Q1各品牌销量符合我们预期,年初至今哈弗初恋、长城炮乘用皮卡全球版、坦克 300致敬莫奈限定版、哈弗 H6国潮版等车型新品上市引发的热潮,伴随年内即将推出的 WEY 摩卡、哈弗赤兔等强有力的产品,公司新产品势能将持续巩固品类优势,促进销量及业绩进一步增长。 全球化布局成效显著,海外销售表现亮眼公司 Q1海外销售表现亮眼,全球化战略再一步。3月公司汽车海外销售 8052辆,同比增长 35.5%,1-3月海外销售累计 28810辆,同比大增 115%。其中,哈弗 F7、哈弗初恋、长城炮、风骏 5等车型海外销量均破千,展现出海外市场对公司新产品的高度认可。1)三月公司携旗下哈弗、欧拉、长城皮卡三大品牌亮相第 42届泰国曼谷国际车展,并斩获最佳展位体验奖、最佳概念车奖等六项大奖。2)俄罗斯市场,公司 3月共销售新车 2833辆,同比增长 77%,环比增长 31%,跻身俄罗斯市场单月销量前十。Q1在俄累计销售新车 6558辆,同比增长 62%,累计 16个月位居俄罗斯市场中国汽车品牌销量冠军。3)长城品牌方面,长城炮凭借强大的产品力,一举斩获了智利“年度最佳皮卡”大奖,并在科威特上市。 “科技长城”引领行业变革,氢能战略正式发布“科技长城”方面,公司依托“七国十地”全球研发体系,发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌,持续提升以自动驾驶、智能座舱、高效燃油、新能源相互融合的技术生态,为未来发展打下坚实基础。新能源领域,公司正式发布氢 能战略,构建了国际级“制-储-运-加-应用”一体化供应链生态,并推出了国际领先的车规级“氢动力系统”全场景解决方案—氢柠技术。并将于年内亮相全球首款 C 级氢燃料电池 SUV,续航将超 800km。 盈利预测我们预计,2021-2023年,长城汽车营业收入分别为 1453、1669、1906亿元,同比增长 40.7%、14.8%、14.2%;归母净利润为 101.2、122.5、145.2亿元,同比增长 88.7%、21.1%、18.5%。对应 EPS 为 1. 10、1.34和 1.58元/股,对应当前 A 股 PE 为 29、24、20倍,维持“买入”评级
长城汽车 交运设备行业 2021-04-02 30.47 -- -- 37.98 24.65%
45.50 49.33% -- 详细
事件: 长城汽车发布2020年年度报告:营业收入1033.08亿元,同比增长7.38%,归母净利润53.62亿元,同比增长19.25%。2020年实现销量111.59万辆,同比增长5.41%,连续五年销量规模突破百万辆。 营收再创历史新高,各项财务指标向好 1)公司2020年全年实现营业总收入1033.08 亿元,同比增长7.38%,再创历史新高;实现净利润53.62 亿元,同比增长19.25%。2)2020年毛利率为17.21%,同比提高0.38pct;净利率5.19%,同比提升0.43pct,盈利能力不断增强。2020年加权ROE为9.58%,同比提升1.13pct,实现基本每股权益0.59元,同比提升20.4%。3)期间费用:2020年销售费用率3.97%,同比下降0.13pct,体现公司强大的渠道管控能力;管理费用2.47%,同比增加0.41pct;研发费用2.97%,同比增加0.11pct,研发实力进一步提升;财务费用为3.97亿元,由负转正。公司管理费用增加主要为管理人员薪酬、咨询服务费同比增多所致。财务费用增加为汇兑损失增加所致。 新平台+新周期共振,销量逆势增长 公司2020年累计实现销量111.59 万辆,同比增长5.41 %,在年初突发新冠疫情等严峻的市场环境下,仍连续第五年突破百万辆的销量规模,其中海外销量6.89 万辆,同比增长5.37%。在新平台+新车周期的共同推进下,公司旗下哈弗、WEY、欧拉和长城皮卡四大品牌齐头并进。哈弗品牌全球累计销量逾650万辆,并且连续第11次夺得中国SUV市场年度销量桂冠;WEY品牌全面焕新,成为首个销量累计超过40万辆的中国豪华SUV 品牌;长城皮卡连续23年保持国内、出口销量第一;欧拉品牌定位精准,销量稳步提升。我们预计2021年公司哈弗、WEY、欧拉三大乘用车品牌销量有望再创佳绩,市占率稳步上行。 全球化全面布局,看好中长期海外成长性 1)产能:公司目前在全球已形成“12+5” 的生产布局,包括12 大全工艺整车生产基地和5个KD 工厂。在国内,保定、徐水等多个生产基地已经建成投产,其他项目正稳步推进。在海外,俄罗斯图拉工厂经营质量稳定,泰国工厂已完成的交割,印度项目也在稳步推进。2)销售:公司依托俄罗斯、澳大利亚、南非、南美、中东5大区域营销中心,完成了60多个国家和地区的市场布局。在中国之外,已建成全球500多家销售网络。3)研发:公司还在日本、美国、德国、印度、奥地利、韩国设立了海外研发中心,构建了以保定总部为核心,覆盖欧洲、亚洲、北美的研发布局,目前公司研发团队规模达1.9万人,研发人员占比已超30%。目前公司海外销量仅占整体销量的6.2%,海外汽车市场占全球市场的2/3,公司球化布局已经卓有成效,看好未来海外销售取得进一步突破。 坚定推进新能源+智能化发展,引领行业新四化变革 2021年公司将持续推进汽车技术提升,向新能源、智能汽车方向加速发展。目前公司是全球少数掌握了核心新能源汽车三电技术(电池,电驱动,电控)的整车企业。未来将持续专注于燃料电池动力领域,基于柠檬平台,根据整车、动力总成、系统、零部件、材料等不同层级的要求,完成车规级氢动力平台的开发。构建以混动、纯电和氢能并举的新能源动力解决方案。公司2021年上半年,除1月已经推出的哈弗初恋外(上市不到两月累积销量近万),还有柠檬平台的第四款新车-哈弗赤兔和WEY品牌的摩卡两款车型即将推出,新车将展现充分体现公司在智能领域领先的技术实力。预计上述两款车型推出后有望成为新的爆款车型。我们认为伴随哈弗初恋、赤兔、WEY 摩卡等新车型的推出叠加去年推出的第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫等爆款车型,公司2021 年销量有望持续增长,新一轮成长周期已然开启。 盈利预测 我们预计,2021-2023 年,长城汽车营业收入分别为1453、1669、1906 亿元,同比增长40.7%、14.8%、14.2%;归母净利润为100.1、121.1、143.4 亿元,同比增长86.7%、21.0%、18.4%,对应EPS 为1.0,9、1.32 和1.56 元/股,对应当前A 股PE 为30、25、21 倍,维持“买入”评级。 风险提示 (1)销量不及预期;(2)新平台降本不及预期;(3)智能驾驶进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2021-03-03 31.70 -- -- 31.68 -0.06%
38.83 22.49%
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长城汽车WEY品牌全新旗舰SUV,咖啡智能首款产品——摩卡即将上市,在外观、内饰、动力系统、科技配置等各方面令人惊艳的水准;新一代的三大平台中“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”,前两大平台均已有新车上市,第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300等均销量靓丽。我们认为长城汽车新平台+新车型+新出行将逐渐发力,提升公司市占率及盈利能力。 投资要点台超预期因素一:新平台+新周期共振,量利双升可期(1)平台迎大年:长城汽车在研发方面一贯坚持“过度投入”理念,2020年7月推出三大技术品牌“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”,拉开公司新征程序幕,据我们测算,2022年柠檬/坦克平台渗透率将达到76.1%,平台加速迭代及降本成效有望开始逐渐展现;(2)新车强周期:公司主力车型如第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY坦克300、欧拉好猫以及哈弗初恋等车型有望在2021年持续发力,2021年哈弗H5、H9、M6、H6Coupe等迎来换代,持续增强新车周期;(3)坚坚定走出去:“12+5”全球化生产布局,国内“黄金三角”正式形成,海外布局三大整车+五大KD工厂,海内海外双向拓展。 超预期因素二:皮卡寡头格局,高端乘用间化打开想象空间(1)我国皮卡仍以商用为主,限行、贴标为乘用主要制约因素,伴随各地皮卡限行政策逐步解禁,限制有望陆续解除。对标日本皮卡渗透率,国内皮卡销量拥有翻倍增长空间;(2)受国VI排放升级影响,皮卡市场份额进一步向头部企业靠拢,公司作为20余年来皮卡霸主,有望受益于皮卡格局集中;(3)“炮”颠覆传统皮卡,在国内打响皮卡高端化第一枪,在国外澳洲、智利、约旦等地站上国际舞台,打开国内外市占率提升空间。 股价催化因素(1)新车型销量靓丽、新平台降本增效显现,提升公司市占率及盈利水平;(2)转型电动智能出行公司,展现在电动化与智能化方面强劲的竞争实力;(3)俄罗斯及泰国工厂布局显现,海外销量有望迎高增长。 盈利预测及投资建议我们预计,2020-2022年,长城汽车营业收入分别为1035、1443、1637亿元,归母净利润为54.7、101.2、122.2亿元,对应EPS为0.60、1.10和1.33元/股,对应当前A股PE为53、28、24倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示(1)销量不及预期;(2)新平台降本不及预期;(3)智能驾驶进度不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2021-02-04 10.94 -- -- 12.28 12.25%
12.28 12.25%
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商用车换热+排放龙头,重卡销量迎开门红公司是商用车热交换龙头,受益于重卡销量大幅增长。根据第一商用车网,1月重卡预计销量 18.9万辆,同比大幅增长 62%,再创历史新高。重卡销量已经联系十个月创下月度销量新高,1月大幅增长为上半年打下坚持基础,我们看好重卡行业上半年销量增长,预计重卡销量高景气叠加国六排放升级 ASP 提升,公司尾气后处理业务将迎来高增长。 新能源热管理高增长,打开全球成长空间公司前瞻布局新能源热管理,未来随着新能源汽车销量高增长,新能源热管理收入有望高增长。目前已获得吉利、长安、通用、福特及北美新能源客户订单,产品线从换热模块到热泵空调品类逐渐丰富。我们认为公司新能源热管理收入有望迎来量价齐升,同时市占率有望稳健提高。 股权激励绑定骨干,激发二次腾飞活力公司拟实行第二期员工持股计划。对不超过 449名员工进行激励,股份来源为回购或二级市场购买,此前回购的平均价格为 7.38元/股。公司在 2018年提出二次创业,向乘用车市场特别是海外市场发力,推出两轮员工持续计划有利于绑定优秀骨干,激发员工活力,为中长期稳健成长奠定基础。 盈利预测及估值预计 2020-2022年公司归母净利润增速分别为 19.89%、23.16%、23.08%,EPS 分别为 0.48、0.59、0.73元/股,对应当前股价 PE 分别为 22、18和 15倍。 公司传统热管理业务稳定发展,新能源业务前景广阔,维持“买入”评级。
一汽富维 交运设备行业 2020-11-02 12.00 -- -- 12.75 6.25%
12.75 6.25%
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公司发布三季报:前三季度实现营收135.80亿元,同比+41.14%,归母净利润4.08亿元,同比+14.37%。其中Q3实现营收55.17亿元,同比+72.24%,归母净利润1.90亿元,同比+71.75%。 投资要点Q3业绩超预期,盈利能力大幅提升公司前三季度累计营收135.80亿元,同比+41.14%;归母净利润4.08亿元,同比+14.37%,增速进一步提升;前三季度毛利率达到10.4%,同比+2.25pct,创历史新高。其中Q3单季实现营收55.17亿元,同比+72.24%;归母净利润1.90亿元,同比+71.75%;Q3毛利率11.06%,同比+3.63pct,环比-1.08pct。我们认为其主要得益于公司核心客户销量增长强劲,及座椅、轻量化等高毛利率产品发力。 核心客户高速增长,业绩增长延续受益核心客户高速增长,业绩增长延续。公司主要客户一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、一汽解放前三季度累计销量分别为143.0、56.1、13.0、34.1万辆,同比增长0.8%、5.8%、104.4%、45.1%,在上半年疫情影响下逆市增长,表现靓丽。其中一汽大众稳坐国内乘用车市场销量冠军,红旗、解放领跑各自细分市场增速。伴随乘用车市场回暖以及重卡高景气延续,预计四季度公司有望继续受益核心客户销量大幅增长。 间产品结构优化,智能化打开增长空间公司在传统车轮、保险杠、汽车内饰业务以外,逐步向车灯、轻量化零部件、智能座舱等方向拓展,符合行业发展趋势。 (1)传统业务增长稳健,厘清股权结构有利于份额进一步提升; (2)车灯业务产能开启投放,LED车灯渗透率提升提高产品单车价值量; (3)轻量化零部件外部市场开拓效果显著,规模效应逐步凸显,盈利拐点将近; (4)受益座舱域控制器渗透,潜在增长空间广阔。我们认为未来伴随公司产品结构优化,利润率水平有望进一步提升。 盈利预测及估值建议公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期,将带动公司业绩增长,预计公司2020-2022年净利润分别为6.3/8.3/10.2亿元,同比增长17.8%/31.2%/23.3%,对应PE12/9/7.5倍。公司成长空间逐步打开,维持“买入”评级。 风险提示下游客户增长不及预期;新产能爬坡不及预期;混改及新业务落地进程缓慢
宁波高发 机械行业 2020-10-22 18.75 -- -- 17.34 -7.52%
17.34 -7.52%
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营收小幅增长,费用率略有增长。 公司前三季度收入小幅增长,主要是下游客户销量回暖及电子档配套小幅增加。 我们预计随着行业周期向上以及电子档增长,收入增长具有较强的持续性;在盈利能力方面,Q3毛利率33.01%,同比下降0.7个百分点;净利率21.7%,同比下降1.6个百分点,主要是设备投入增加所致。 经营持续稳健,下游客户开启增长。 下游客户销量稳健,核心客户上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众等均呈现复苏,为公司稳健经营提供基石。特别是上汽通用五菱电动车销量靓丽,mini EV 使用便利性极强使得销量超市场预期,但单车价值较低,对业绩改善影响较小。我们预计随着车市复苏及新客户逐步放量,公司下游客户增长值得期待。 汽车智能化升级,电子档增长可期。 公司成长路径:电子挡替代自动挡/手动挡。目前汽车换挡器处于产品升级阶段,以吉利、长城为例,更多自主品牌车型搭载电子档车型比例有望提升。公司作为国内换挡控制器龙头,有望受益于电子挡配置增加。 盈利预测及估值。 预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为3.20%、24.44%、19.75%,EPS 分别为0.82、1.03、1.23元/股,对应当前股价PE 分别为23、19和16倍。公司客户拓展步入收获期,新品电子档加速渗透,迎来量价齐升新一轮周期,维持“买入”评级。 风险提示。 核心客户销量增长低于预期,电子档销量低于预期。
宁波高发 机械行业 2020-08-27 18.93 -- -- 20.10 6.18%
20.10 6.18%
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核心客户吉利+上汽通用五菱强势复苏。 公司主要产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。二季度经营逐渐向好,收入与利润均实现正增长,主要原因是:(1)下游核心客户上汽通用五菱与吉利汽车销量逐月恢复,(2)优异的降本增效带来期间费用率下降。我们预计核心客户销量将持续增长:其中上汽通用五菱7月销量13万,同比+20%,连续四个月同比为正,销量持续复苏。吉利汽车7月销量达到10.5万辆,同比+15%,预计下半年销量将持续强势。 电子档加速渗透,产品升级带来价值提升。 目前换挡控制器行业正处于产品升级阶段,挡位操纵器的升级路径是手动挡-自动挡-电子档,传统汽车电子档正处于加速渗透期,新能源汽车中电子档为标配,同时也是汽车智能化的核心产物。以吉利汽车为例,在售车型中可选电子档显著增加。我们预计未来三年电子档有望持续替代自动挡和手动挡,渗透率有望提升至50%以上,公司作为国内换挡控制器龙头,有望受益产品升级带来业绩增长。 稳步开拓新客户,进一步打开成长空间。 公司已配套大部分自主客户,且配套产品包含吉利、长城的电子换挡器。具有良好的配套关系与可靠的产品品质。目前核心客户包括上汽通用五菱、吉利、南北大众、奇瑞等,新开拓长城、长安等新客户,多项目正处于同步开发中,并首次进入合资品牌江铃福特配套。我们预计公司凭借多年的可靠性与配套关系,成长空间有望的打开。 投资建议。 公司是国内换挡器龙头,经营业绩稳健。客户端:老客户吉利+上汽通用五菱强周期带动高增长,新客户订单逐步放量,后续增长可期;产品端:电子档作为新能源汽车标配,迎来加速渗透期。我们预计公司有望持续受益产品升级带来的量价共升,预计2020、2021、2022年公司EPS分别为0.82、1.03、1.23,对应PE分别为17、14、12倍,给予“买入”评级。 风险提示。 核心客户销量不及预期;新订单及新客户拓展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2020-08-03 14.30 -- -- 15.77 10.28%
15.77 10.28%
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公司发布业绩快报:2020年H1实现营收30.10亿,同比+11.66%,归母净利润2.02亿,同比+0.31%。单季度来看,Q2实现营收17.35亿,同比+33%,归母净利润1.09亿,同比+17%。投资要点q受益于国六排放升级,高增长可期公司深耕商用车热交换领域,是国内热交换器龙头。受益于国六排放升级,公司在商用车领域配套ASP有望持续增长。2020H1重卡销量约81万辆,同比增长23%,景气度再创历史新高。重卡持续延续高景气,主要来源于:1)国三排放淘汰,推动重卡换购增量;2)治理超限超载,增加运力需求;3)基建投资加码,增加重卡需求,我们预计重卡销量有望在超预期,全年达到125万辆。公司尾气后处理业务持续受益国六标准执行,EGR、SCR等有望迎来高增长。q换热器龙头二次腾飞的起点,新能源提供新动能公司在传统燃油车获得更多国际客户配套,如雷诺、沃尔沃、捷豹路虎,中长期前景可期。在新能源热管理领域,新增诸多零部件预计带来单车价值较传统车提升三倍以上,成长空间巨大。截至2019年,公司已拿到宁德时代、沃尔沃、江铃、福特、吉利等客户的相应项目,新能源项目全生命周期订单总额超过60亿元。q战略布局欧洲,客户结构向高端化倾斜经过六十年深耕热交换领域,公司在技术储备、品质保证、资金实力方面皆为翘楚。目前战略布局欧洲,旨在开拓欧系客户配套,增加沃尔沃、捷豹路虎、雷诺等新客户,未来有望持续提升全球市占率,成为国际换热器龙头企业。q盈利预测及估值预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、13.88%,EPS分别为0.44、0.57、0.65元/股,对应当前股价PE分别为32、25和22倍。公司传统热管理业务稳定发展,新能源业务前景广阔,维持“买入”评级。q风险提示:乘用车销量不及预期,国六排放升级推广不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2020-07-22 89.83 -- -- 91.00 1.22%
140.33 56.22%
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全方位提升,助力汉品牌热销 汉EV三个版本,豪华型、尊贵型和旗舰型指导价分别为22.98万、25.58万和27.95万,大幅拉低了中大型新能源车型的入门门槛。受益于安全性、动力性、智能互联等方面的全方位提升以及极具竞争优势的售价,使得汉成为时下新能源汽车爆款车型。 刀片电池应用,提高单车盈利水平 相比于传统磷酸铁锂电池,刀片电池在能量密度、使用寿命以及安全性等方面均有显著提升,能量密度甚至基本达到三元锂电池同等水平,补齐了这一长期以来存在的劣势。刀片电池成本较传统磷酸铁锂电池降低13%,较三元锂电池降低28%,采用刀片电池后,比亚迪汉单车成本降低0.77万元,大幅提高了单车盈利水平。 开启品牌向上道路,汉全年销量有望达到8万辆 作为比亚迪旗下首款中大型轿车,汉的发布标志着比亚迪正式开启品牌向上道路。下半年,受汉以及预计将于9月发布的全新纯电动A级SUV宋PlusEV带动,比亚迪新能源汽车销量有望迎来强势反弹,乐观预计2020年全年比亚迪汉能够实现8万销量,贡献营收100亿元。 盈利预测及投资建议 受益于“汉”车型的持续热销及刀片电池推广应用,我们预计2020、2021年、2022年公司归母净利润分别为24亿、37亿、51亿,对应当前股价PE分别为98倍、64倍、46倍。 风险提示 比亚迪汉销量不及预期;刀片电池推广不及预期;电池和整车盈利不达预期。
拓普集团 机械行业 2020-07-22 34.48 -- -- 45.47 31.87%
45.47 31.87%
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报告导读事件:近期特斯拉特斯拉宣布将其最新款车型ModelY的价格下调3000美元。 投资要点ModelY海外官方降价对冲疫情影响近期特斯拉宣布将其最新款车型ModelY的价格下调3000美元,对冲疫情影响。 近日,据外媒Engadget报道称,特斯拉官网将ModelY的起售价更改到了5万美元以下,定为49990美元,即ModelY基础版本的价格降低了3000美元;另外,ModelY的性能版还将进行升级,增加一些新的功能配置。 价格下调+产能恢复销量有望继续高歌猛进短期看,早在7月2日,特斯拉公布Q2全球销量9.07万辆,超出市场预期。随着特斯拉Fremont工厂恢复正常及ModelY价格下调,下半年销量有望继续高歌猛进。中长期看,从需求角度SUV市场空间广阔,销量弹性充足,供给方面特斯拉Fremont工厂处于产能爬坡阶段,上海工厂ModelY生产线处于建设中,预计年底或2021年初投产,销量有望持续高歌猛进。 利绑定优质龙头吉利+通用+特斯拉,提供成长动能1)产品端:立足基本业务,实现新品类拓张。拓普集团在铝合金铸件行业的处于领先地位,是国内为数不多具备与主机厂全球同步开发能力的供应商。公司在减震器与内饰功能件的基础上,延伸到底盘系统与汽车电子两大业务板块,将充分受益于轻量化+智能化发展趋势,为公司长期发展提供动力。 2)客户端:吉利+通用销量恢复推动拐点向上,绑定特斯拉打开成长空间。公司目前主要客户为吉利、通用、特斯拉。吉利汽车6月总销量为11万辆,同比增长约21%,上汽通用6月销量为13万辆,降幅收窄至7%,随着核心客户销量回暖,公司在传统客户配套方面有望继续稳健增长。新增客户特斯拉6月model3销量1.5万辆,继续领衔新能源汽车销量榜单。特斯拉model3/Y及高端车型S/X配套量及配套价值,为公司提供较大增长弹性空间。 值盈利预测及估值公司传统产品减震内饰件稳健发展,受益于电动车轻量化发展,底盘产品配套预计大幅增加。我们预计2020-2022年公司EPS为0.58、0.81、1.07元/股,同比增长33.65%、40.60%、32.24%。 风险提示特斯拉等核心客户销量不及预期;竞争加剧导致盈利能力不及预期
宁波高发 机械行业 2020-07-02 18.28 26.00 92.17% 20.19 10.45%
20.19 10.45%
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国民电动小神车,预售订单超预期 上汽通用五菱推出创新车型,国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI在5月28日开启预售,售价2.98-3.88万元,引起强烈关注。目前预售订单超过16000台,超市场预期。宏光MINI目标用户在一至五线城市均有覆盖,购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多,以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI热销未来具有较强的持续性,主要原因:(1)宏光MINI综合产品力较强,其车身小巧、配置丰富(含胎压监测、ABS等配置);(2)宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性,国内微型电动车价位区间普遍在5万-8万。 上汽通用五菱复苏明显,产业链有望受益 上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一,其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5月上汽通用五菱产量已恢复至11万台,同比增长27%。 其中五菱品牌(除五菱宏光)销量2.6万辆,同比+46%,强势反弹。新宝骏迎来新车周期,RS-3、RM-5等车型带动销量,5月超7500辆,同比+318%。RC-5、RS-7、RM-C等车型将上市,销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。 电子档替代手/自动档,迎接行业红利 电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势,未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、长城F7、长安Uni-T等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代,并实现高速增长。 盈利预测及估值 受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用,我们预计2020、2021年公司归母净利润分别为1.8亿、2.3亿,对应当前股价PE分别为22倍、17倍,给予2021年25倍估值,对应目标价26元,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户销量下滑;电子档渗透率提升不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2020-06-19 11.44 -- -- 15.63 36.63%
15.77 37.85%
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公司是我国热交换器行业龙头,大力开拓乘用车市场,并积极布局新能源车热管理。目前公司已实现从单一产品到热交换系统,从传统热管理到新能源汽车热管理覆盖,成功打入海外客户供应体系,迎来成长的“黄金十年”。 投资要点投资建议随着公司新客户配套放量,产能利用率提升有望规模效应显现,毛利率有望触底回升;同时公司在新能源热管理和尾气后处理有望在未来两年迎来高增长。 我们预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、17.69%,EPS分别为0.44、0.57、0.67元/股,对应当前PE分别为26、21和17倍。 公司传统热管理业务稳定发展,新能源业务前景广阔,维持“买入”评级。 超预期因素 (1)新能源热管理品类渗透率超预期。公司在新能源热管理领域品类布局丰富,单车价值约为传统汽车热管理3倍,且渗透率有望随《电动汽车用蓄电池安全要求》标准对热管理的要求而增加,品类渗透有望超预期。 (2)新客户拓展超预期。公司近两年新增配套客户众多,例如传统车增加东风日产、欧洲雷诺、捷豹路虎,新能源车增加电动车龙头、吉利戴姆勒smart车型。 (3)尾气后处理配套超预期。国六排放标准将在2021年全部执行,柴油车需新增尾气处理装置和检测装置。尾气处理(EGR+DOC+DPF+SCR+ASC)2025年市场空间约为480亿元。 超预期逻辑推导路径 (1)新能源热管理品类扩张,有望陆续配套主流新能源车企,我们预计该领域未来五年市场空间将快速增长4倍,2025年全球新能源热管理行业市场规模将达620亿元左右,中国新能源热管理市场规模约270亿元。公司作为国内热管理领先企业,产品布局丰富,有望深度受益于新能源热管理行业红利。 (2)新客户拓展清晰,公司加强欧洲市场布局,凭借优异的产品力和增强的渠道力,有望不断打入新客户供应体系,获得更高的市场份额。 (3)尾气后处理迎来高增长,公司在EGR、SCR等领域储备丰富,EGR在国六阶段将被广泛使用,根据测算,EGR冷却器的国内商用车市场空间约29亿元左右,公司有望成为EGR冷却器寡头而深度受益。 催化剂 (1)重要客户拓展顺利; (2)季度业绩超预期; (3)核心产品供进主流品牌。 核心风险 (1)新客户配套销量不及预期; (2)商用车销量大幅下滑; (3)新能源热管理竞争加剧,单品配套不及预期。
新泉股份 交运设备行业 2020-03-31 14.91 -- -- 25.39 28.82%
24.22 62.44%
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事件:公司公布年报,2019年营收同比下滑 11%,扣非后归母净利润下滑 36%,四季度单季度改观明显;同时公司公告设立重庆分公司。 42019Q4复苏明显。Q4单季度新泉收入同比增长 16%,归母净利润同比下滑-2%,相比前三季度,四季度复苏趋势明显,也远优于行业四季度整体表现。 行业内“早起”的鸟儿。我们认为 2019Q4能够出现改善的公司属于行业内的佼佼者,整车当中的个别公司和像新泉这样的优质零部件公司,是行业内早起的鸟儿,率先感受到了行业的复苏,主要原因是新泉及其下游客户较强的产品力率先得到了客户的认可,逆势反弹。 合资自主共同发力。细看新泉 2019Q4的复苏,除去公司传统的自主品牌客户吉利、奇瑞表现良好外,公司合资客户一汽大众捷达品牌也在快速放量当中,合资自主共同发力支撑起新泉的逆势增长,显示了公司良好的客户布局能力。 加深布局西南市场。公司公告年报同时公告了成立重庆分公司决议,我们认为这是公司加深西南汽车市场布局的重要战略举措,未来将和公司成都分公司一起对西南地区的大客户一汽大众、吉利、长安、长安福特、长城等进行更深度的覆盖,撑起公司未来增长。 疫情短期影响业绩,但中长期将有利于新泉这样的自主核心零部件供应商。一季度受疫情影响,乘用车行业的复苏被中断,但是需求短期被压抑,未来仍将逐步释放。同时新泉的主要欧洲竞争对手也受到疫情较大的冲击,未来更多的主机厂或许将内饰这样的核心零部件供应释放给国内厂商,中长期利好新泉发展。 投资建议:我们预计新泉 2020、2021年归母净利润 2.5、3.5亿元,目前股价对应 2020年动态估值 23倍。新泉是太平洋汽车 2018年以来的战略推荐公司,未来有望成为零部件行业内的下一个福耀玻璃,建议重点关注。 风险提示:新配套车型销量不达预期;汽车行业销量大幅下降。
宁波高发 机械行业 2020-03-17 16.14 -- -- 16.70 -0.54%
17.47 8.24%
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疫情短期扰乱销量,构筑黄金底。宁波高发是国内换挡器龙头,下游客户涵盖多数自主品牌,例如上汽通用五菱,吉利、长安、长城、比亚迪等。2月受新冠肺炎影响,汽车消费被短期压制,行业销量下滑79%,其中公司下游客户上汽通用五菱销量下滑88%,吉利销量下滑75%,长城下滑85%,长安下滑74%。购车需求短期被压制,中长期消费潜力不变,在疫情结束后将逐步被激活。 政策助力有望增强下半年汽车消费。2月以来,广东等地方政府、整车企业均陆续出台政策稳定汽车消费,助推本轮乘用车复苏强度。日前工信部表示鼓励增加限购地区车牌配额,我们认为汽车下乡、购置税优惠及二手车流通等一系列促进消费政策有望进一步落地,将促进自主品牌销量反转。宁波高发覆盖大部分自主品牌客户的,有望受益于自主品牌销量触底回升。 电子档渗透率高速提升,迎接新一轮产品升级。电子档近四年渗透率提升约16%,从2015年10%的汽车装配电子档,到2019年约26%,每年接近5%左右的速度快速渗透。宁波高发深耕汽车换挡领域,从手动档到自动档,再到电子档,市占率一路稳步提升,已进入国内主流自主品牌配套体系。我们认为公司在电子档渗透阶段,具有丰富的技术储备、配套经验及成本管控优势,迎来电子档升级的黄金时期。 投资建议:公司核心产品换挡器有望迎来新品电子档渗透率的快速提升,同时下游配套客户销量有望触底增长。我们预测2020年、2021年归母净利润分别为1.9亿元、3.0亿元,对应估值分别为19、12倍。 风险提示:乘用车销量持续低迷;电子档渗透率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名