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杰克股份 机械行业 2020-11-05 31.16 -- -- 35.00 12.32% -- 35.00 12.32% -- 详细
杰克股份公布三季度业绩,单季度营收及净利润连续下降5个季度后首次增速转正,拐点显现:前三季度收入合计为25.59亿元,YOY-12.25%,归母净利润2.39亿元,YOY-5.59%,归母扣非净利润为0.02百万元,YOY-31.78%。其中单季度营收为9.17亿元,YOY+6.19%,归母净利润1.55亿元,YOY+153.55%,归母扣非净利润为0.82亿元,YOY-19.14%。公司本期非经常收益主要为:使用自有闲置资金购买理财产品所获得的投资收益0.81亿元(远期外汇产品收益,主要反映在Q3季报公允价值变动损益中)。 毛利率小幅下滑,净利率有所提升:前三季度毛利率为26.38%,净利率为9.44%,同比分别变动-1.33pct、+0.66pct,毛利率下降的主要原因系人民币升值对于公司出口产品毛利率的影响。三季度单季来看,毛利率为25.94%,净利率为16.98%,同比分别变动-3.66pct、9.79pct,净利率有所提升,主要受益于良好的费用控制。 费用率同比小幅上升,但除财务费用率、其他费用率环比有所下降:前三季度期间费用率为17.16%,同比上升0.97pct,其中销售、管理、研发、财务费率分别为5.67%、5.44%、5.49%以及0.56%,同比分别变动+0.04pct、+0.05pct、+0.29pct、+0.59pct。由于公司费用率与收入体量关系密切(公司业务具备较强的规模效应),而Q3实现连续五个下滑以来的首个正增长,除财务费用率有所提升外,销售、管理、研发费率分别环比下降0.06、0.14、0.01pct。财务费率上升的主要原因系本期贷款利息增加与汇兑损失增加(公司2020H1账面美元资产约为3300万美金,Q3人民币对美元中间价提高4.51%,假设美元资产没有增加、对财务费率影响是-0.35pct)。 资产负债表及现金流量表表现健康:1)截至三季度末,公司货币资金8.86亿元,同比+266.60%,主要受益于经营现金流增加,2)存货6.80亿元,同比-19.18%,主要系2019年备置战略库存于报告期内销售所致,3)公司前三季度经营活动产生的现金净流入为7.70亿元,同比+218.93%,其中单季度经营活动产生的现金净流入为4.56亿元,同比+3017.65%,主要系去年同期基数小及本期采购付款金额同比下降幅度大于销售回款同比下降幅度所致。 盈利预测与投资建议:考虑到本年度有较大的远期外汇产品投资收益以及三四季度景气度提升,我们上调公司2020-2022年归母净利润从3.04、4.14、5.32上调到3.44、4.51、5.75亿元,当前市值对应PE分别为38.15、29.07、22.82X,维持买入评级。 风险提示:国际摩擦风险、原材料价格波动风险、收入季节性波动等。
杰克股份 机械行业 2020-11-05 31.16 -- -- 35.00 12.32% -- 35.00 12.32% -- 详细
Q3营收利润增速均由负转正,全年业绩增速有望转正公司 Q3营收利润增速由负转正,单季度毛利率为 25.9%,同比、环比分别下降 3.7、1.3个百分点;净利率为 16.9%,同比、环比分别上升 9.8、11.5个百分点,主要系公司通过外汇对冲风险,人民币变动使得部分利润由非经常性损益体现所致。Q3财务费用率为 1.5%,受人民币升值汇兑损失增加影响环比上升 1.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为 5.6%、5.2%,环比下降 1.1、0.5个百分点,费用管控良好。 受疫情影响,日本重机和日本兄弟公司在国内的份额急剧萎缩。公司采用以旧换新,降价等促销手段,抢占了部分市场份额,疫情后恢复状况也好于本地同业,市占率有所提升,下半年海外业务逐步恢复,全年业绩增速有望转正。 Q3下游纺织业需求及出口设备增速持续回暖2020年 7、8、9月下游纺织业营收总额分别为 2024亿元、1942亿元、2094亿元,同比增速为-5.8%、24.8%、6.4%,Q3同比增长 6.8%,增速转正;7、8月缝制机械出口交货值分别为 6.5亿元、7.1亿元,同比增速为-25.5%、-17.8%,虽仍在负增长区间,但呈边际逐步改善趋势。Q4下游需求及出口增速回升态势有望延续,进一步带动缝制设备需求回暖。 收购灵图慧视完善产业链,询价增发推动智能制造升级公司 8月增发预案,拟募资 12.5亿元建设智能高端缝制装备制造基地和补充流动资金,全面提升公司在智能化缝制机械产品领域的生产及供应能力。全资子公司拓卡奔马拟以 1025万元收购深圳灵图慧视科技有限公司,布局 AI 验布机,进一步完善缝制产业链,促进公司长期发展。 盈利预测与估值公司发布的股权激励计划行权条件为以 2019年净利润为基数,2021-2023年利润率分别增长 50%/88%/125%以上。预计公司 Q4业绩同比加速提升,全年增速有望转正。预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 3.2/4.6/5.9亿元,同比增速为6%/43%/29%,对应 EPS 为 0.71/1.02/1.31元,PE 为 40/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示海外复苏不达预期、全球新冠疫情反弹、汇率波动
杰克股份 机械行业 2020-11-04 29.96 -- -- 35.00 16.82% -- 35.00 16.82% -- 详细
事件:2020年10月30日,杰克股份发布2020年三季报,前三季度公司实现营收25.59亿元,yoy-12.25%;归母净利润2.39亿元,yoy-5.60%;经营活动现金流净额7.70亿元,yoy+218.93%。Q3单季度,公司实现营收9.17亿元,yoy+6.19%;归母净利润154.77亿元,yoy+153.56%;扣非归母净利润8190万元,yoy-19.14%;经营活动现金流净额4.56亿元,yoy+3017.58%。 点评:Q3收入端拐点已现,预计4Q4利润端出现拐点。 Q3单季度营收增速转正,拐点已现,整体符合预期。国内疫情控制良好复工复产顺利,前期积压需求得以释放,叠加欧洲、印度的纺服订单加速向国内回流,以及外汇及各项补贴的影响,Q3单季度营收和利润都出现较好的增长,现金流充裕。国内宏观形势整体向好的基础上,公司开展策略增强与供应商与经销商的黏性,积极进行产能准备,叠加国家内循环、双循环的政策导向。我们认为现阶段类似2016年Q3,行业复苏逐步深化,公司作为行业龙头已经率先感知,且为新一轮高速扩张积极准备。公司利润端拐点大概率出现在今年Q4,展望明年逐季向好。 促销降低毛利率,盈利能力维持稳定。 前三季度公司实现销售毛利率26.38%,同比降低1.33pct,主要系公司为抢占市占率,Q2/Q3进行促销活动一定程度上拉低毛利水平,同时疫情期间客户倾向购买低端设备,产品结构有所变化。预计明年行业向好,公司毛利率将维持稳定。销售净利率9.44%,同比增加0.66pct;期间费用率17.16%,同比增加0.97%。公司费用控制效果较好,盈利能力基本维持稳定。 彼退我进形势下,公司内外兼修蓄势腾飞。 从竞争格局来看,疫情之后部分国内中小企业出清或转向口罩机、防护服设备制造,部分由于资金匮乏,未能及时补充设备、人员,三季度放量缓慢;受海外疫情影响,日本重机与日本兄弟严重亏损,经营停滞。 反观杰克股份,疫情期间迎难而上,积极扶持供应商及经销商,增强粘性,以市占率提升为首要目标的经营策略在未来行业上行时效果会明显显现。公司缝机年产能200万台左右,基本达到2018年水平,现阶段制约公司产能发展的主要是招工因素,公司积极通过自动化生产线改造降低人工因素对公司产能制约的影响,我们预计公司明年产能250万台(通过员工加班可以达到更多),非常看好公司明年一季度的业绩表现。投资建议:收入端拐点已现,我们判断公司2020Q4利润端出现拐点。预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元,对应PE43.38/23.76/18.34X。维持“买入”评级风险提示:行业复苏力度不及预期,疫情反复影响缝制设备需求。
杰克股份 机械行业 2020-11-02 28.32 -- -- 35.00 23.59% -- 35.00 23.59% -- 详细
事件:公司发布2020三季报,前三季度实现营业收入25.59亿元,同比下降12.25%;实现归母净利润2.39亿元,同比下降5.59%;扣非归母净利润1.79亿元,同比下降31.78%。其中,Q3单季度实现收入9.17亿元,同比增长6.19%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长153.55%;扣非归母净利润8190万元,同比下降19.14%。 需求逐步复苏,定增扩大智能装备产能。受益国内服装销售回暖、缝纫机弱周期恢复、东南亚纺服订单回流,7月分前后工业缝纫机销售开始回暖。根据调研情况,往年四季度为淡季,今年到现在环比仍未下降,预计行业明年将呈现良好复苏态势。公司作为行业龙头,享受行业复苏同时,进行产品高端化升级。今年公司发布2020年非公开发行预案,拟募集资金不超过12.5亿元,其中10亿元用于智能高端缝制装备制造基地、2.5亿元用于补充流动资金,进一步提升实力。 期间费用大幅下降,远期外汇产品公允价值变动增厚业绩。根据公告,Q3单季度公司毛利率25.94%,同比下降3.66%,我们分析认为系产品结构、汇率波动及促销活动所致。期间费用方面,销售、管理、研发、财务费率环比分别变动-1.10/-0.47/-2.38/1.45个pct,行业低谷期费用控制显成效。Q3单季度,由于人民币升值,公司远期外汇产品公允价值变动产生收益约7339万元,增厚业绩。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.26亿元、44.64亿元和53.52亿元,归母净利润分别为3.90亿元、4.88亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.88元、1.09元和1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。
杰克股份 机械行业 2020-10-21 29.62 -- -- 35.00 18.16%
35.00 18.16% -- 详细
海外纺服订单回流国内,无惧疫情二次爆发,需求稳定性更强。 据中国纺织网消息,因海外疫情依然严峻,印度多家大型纺织出口企业无法保证正常交货,已有多个本在印度生产的订单转移到中国生产,导致国内不少服装制造企业订单已经排到2021年5月份。我们认为中国是全球最大的纺织品生产国和出口国,拥有纺织行业全产业链,且对疫情控制力强,服装制造厂复工复产有序进行。海外纺服订单回流将会使杰克股份内销占比扩大,且需求更加稳定持续,无需过度担心疫情二次爆发对东南亚地区纺织服装行业的冲击。 内需发力,冷冬利好服装销售,缝机行业复苏持续深化。 缝机协会数据显示,2020年1-8月我国缝制机械行业规上企业累计工业增加值增速-16%,较一季度收窄15.5个百分点,生产呈现持续企稳复苏的态势。缝机出口数据来看,8月当月我国缝机产品出口额达2.21亿美元,yoy+0.89%,单月出口增速由负转正,整体需求改善明显。国家统计局数据显示1-8月全国纺织服装类零售总额接近7000亿元,yoy-15%。8月单月全国纺织服装类零售总额达967亿元,yoy+4.2%,预计9月、10月纺服零售数据在双节期间带动下将延续8月趋势,或将提速回暖。同时,受拉尼娜现象影响,我国20-21年冬天大概率出现冷冬,冬装需求量提升、对整个纺织服装板块形成强力催化。我们认为缝机作为服装代工行业的上游,后续复苏确定性强,有望与整个服装板块形成共振,加速上行。 公司竞争优势扩大,市场份额不断提升,α属性明显。 行业下行期间是公司竞争优势扩大的准备期,行业上行期间是公司竞争优势扩大的兑现期。我们测算,杰克股份2020上半年在缝机头部企业(全球缝机上市公司缝机业务)市占率为28.73%,对比2019年年底22.23%提升6.5个pct。公司加大智能生产线投入,降低人工因素对产能释放的制约,未来在提质、增效、降本等方面将大幅领先行业,市占率朝垄断方向迈进。 投资建议我们判断公司2020Q3收入端出现拐点,2020Q4利润端出现拐点。预计2020-2022年公司EPS分别为0.67/1.26/1.54元,对应PE43.55/23.29/19.03X。给予“买入”评级风险提示行业复苏力度不及预期,疫情反复影响缝制设备需求。
杰克股份 机械行业 2020-08-27 26.66 -- -- 29.75 11.59%
35.00 31.28% -- 详细
事件:2020年8月25日,公司公告2020年度非公开发行A股股票预案,拟非公开发行不超过133,346,466股,募集总金额不超过125,000万元,用于智能高端缝制装备制造基地及补充流动资金。 核心观点:公司募投项目旨在行业复苏逐步深化的背景下,加大智能生产线投入,降低招工因素对公司产能释放的制约,同时提升产品一致性,使公司精益生产迈向新台阶。募投项目达产以后将扩大公司现有产能,彻底消除供给瓶颈,为公司进一步提升市占率,扩大竞争优势打下坚实基础。维持公司“买入”评级。 点评:全面升级公司产品结构,加速实现服装智能制造成套解决方案。 公司作为全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备的缝制机械制造商,发展至今建立了工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备三大系列产品线。本次募集资金项目主要是对公司现有产品进行智能化升级,通过公司前期在物联网、数字化管理等新兴领域的技术积累,形成以智能工业缝纫机、自动缝制单元及服装智能制造成套解决方案三大产品为核心的智能化产品布局,加快实现缝前、缝中、智能缝制及智能生产管理系统无缝连接,进而推动整个服装行业向智能化方向转型升级。 减少对人工生产的依赖,提升产品一致性,实现降本增效。 募投项目推动公司智能升级,包括设备单机、生产线、生产车间三个层次。具体体现于:(1)提升缝制设备的自动化和集成化水平,缩短单机生产时间并优化单机生产效率;(2)优化缝制生产线的自动化加工流程,通过对现有产线的智能化改造,实现对人工生产的替代;(3)实现生产车间的物联网信息化覆盖、实时、全面地联通生产线设备与管理系统,全面提升生产管理效率。公司此次加大智能生产线投入,将降低对招工因素对公司产能释放的制约,同时提升产品一致性,配合市场复苏进一步强化市场竞争力。 扩大生产,消除公司供给瓶颈。 2019年,公司工业缝纫机产量月156万台,衬衫及牛仔自动缝制设备1621台。本次募集资金投资项目建成后,公司将形成年产智能工业缝纫机120万台、自动缝制单元2,500台、服装制造成套解决方案850套的规模化生产能力,将彻底打破供给瓶颈,为公司日后进一步提升市场占有率、扩大竞争优势提供内生保障。公司预计,募投项目的建设周期为3年,项目顺利建成达产后,预计新增年均销售收入384,787.04万元,新增年均利润总额43,713.63万元。 凛冬已过,行业复苏及公司市占率提升确定性强。 全球贸易摩擦叠加疫情催化行业加速探底,加速出清中小竞争对手,优化竞争格局。凛冬已过,行业弱复苏趋势已现,未来行业复苏深化及杰克股份市占率提升确定性强。缝机单价并不昂贵,且服装厂资本开支设备在总营收占比并不高(申洲国际约4%左右),服装厂有能力承担设备投入,行业回暖设备弹性大,杰克股份作为行业龙头将充分受益。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元,对应PE41.64/22.80/17.60X,给予“买入”评级。 风险提示:发行与审批风险;募集资金投资项目无法产生预期收益的风险;行业复苏力度不及预期;疫情反复影响缝制设备需求;汇率波动影响远期外汇公允价值;
杰克股份 机械行业 2020-06-30 21.10 -- -- 23.62 11.94%
29.75 41.00%
详细
事件: 公司发布股权激励计划草案,拟授予的限制性股票数量158.43万股,激励对象包含核心经营管理团队共计11人,行权条件为:以2019年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低2019年净利润的50%、88%和125%。 投资要点 疫情加速行业探底洗牌,杰克有望率先迎来复苏反弹 受疫情影响,下游行业复工迟缓,交通物流不畅,2020年前4个月我国缝制机械行业主要运行指标同比呈下滑态势,行业内外销需求呈现紧缩态势,行业销售同比大幅下滑。在复工复产延缓、产销大幅下滑的影响下,工缝机企业经营运行压力持续增大,上半年疫情加速了缝制机械行业洗牌出清,市场头部效应显著。根据历史数据,缝制机械行业一般呈现3-5年的弱周期性,随着疫情好转需求回暖以及产设备升级迭代更新加速,预计杰克将于今年年底最晚2021年初先于行业迎来复苏反弹,行业大变局下龙头公司杰克面临机遇和挑战。 股权激励激发经营活力,公司聚焦缝制设备智能成套解决方案 公司综合竞争优势强劲,在技术研发、营销渠道、规模化智造等方面保持行业龙头地位。公司在立足单机市场份额不断扩大的基础上,加快智能缝制业务的发展,打造缝制设备智能成套解决方案服务商。公司聚焦智能化缝制生产解决方案,不仅给企业提供设备,还助力服装企业实现智能制造。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。作为行业龙头,公司发布股权激励计划,把握行业风口来临的机遇,在行业出清的供给侧改革中逆流而上,彰显其对未来长期发展的信心。 盈利预测及估值 预计公司20-22年分别实现收入35.87、46.3、57.03亿元,同比增长为-0.58%、29.08%、23.17%,实现归母净利润分别为3.18、4.52、5.79亿元,同比增长5.34%、42.39%、28.13%,对应EPS为0.71、1.01、1.3元/股,PE为29、20、15倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度;6)新产品智能设备成套解决方案市场有所拓展 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
杰克股份 机械行业 2020-06-29 21.10 -- -- 23.62 11.94%
29.75 41.00%
详细
事件:公司公告限 制性股票激励方案,激励对象11人,限制性股票数量158.43万股。业绩目标,第一/二/三个解除限售期,业绩考核目标分别为,以2019年净利润为基数,2021年/2022年/2023年净利润分别不低于50%/88%/125%,对应三年的净利润分别为4.52亿、5.66亿元和6.77亿元;业绩考核目标超预期。 缝制设备行业弱周期,2021年起有望迎来复苏。缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关,历史数据看一般呈现3年左右弱周期。18年底起,缝制设备行业销售开始下滑,当前调研信息显示,整体需求仍在底部,但国内市场已初现复苏信号,海外需求与疫情进度相关,较难判断。放长看,2021年行业有望迎来复苏。 竞争地位强势,成长空间较大。公司为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商,18年国内工业缝纫机产量840万台,公司市占率24%,预计全球市占率19%左右,未来仍将继续提升。同时,公司储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等,随着服装行业自动化水平逐步提升,产品潜在市场空间巨大。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.67亿元、41.72亿元和50.03亿元,同比增速分别为-6.68%、23.92%和19.92%;归母净利润分别为3.52亿元、4.33亿元和5.58亿元,同比增速分别为16.88%、22.96%和28.75%;对应EPS 分别为0.79元、0.97元和1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。
杰克股份 机械行业 2020-06-25 20.50 -- -- 23.62 15.22%
29.75 45.12%
详细
静待底部反转,股权激励彰显信心。2019年受中美贸易战及高基数影响,工缝机内销下滑约30%,外销下滑4.2%,整体销量下滑约18%至697万台左右,产量下滑22%至654万台左右,低于历史均值。2020年受疫情负面影响,工缝机行业景气度进一步下降。出口方面,根据中国缝制机械协会数据,2020年1-4月我国各类缝制机械产品出口均呈现出同比下滑态势,其中,出口工业缝纫机100.7万台,出口额3.3亿美元,同比分别下降17.8%和13.5%,4月当月,我国缝制机械行业工业缝纫机出口量20.9万台,出口额7333万美元,同比分别下降37.7%和26.8%。预计2020年工缝机行业下滑15%左右至590万台左右,接近历史低位。我们认为,随着疫情缓解,以及行业周期性复苏,行业销量有望迎来反转,公司作为行业龙头,有望更快迎来复苏,2021年股权激励目标净利润约等于2018年公司实际净利润,彰显公司对2021年行业反转及公司更快恢复发展的信心。 综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。公司竞争优势在于,成本端,规模优势+自制电机电控;费用端,规模优势+专业人专注干专业事(民营企业,机制灵活,实控人75%股权,24年专注缝制设备领域);质量端,研发投入超国内第二、三、四名总额,高端产品直逼日本重机;渠道端,超7000经销网点,便捷安装服务,发挥规模优势。公司过去5年销量增速持续高行业15~20个百分点,市占率年提升2~3个百分点,目前超过20%,排名第一,超出第二名约10个百分点,公司在成本、费用、质量、渠道等优势持续扩大,正向循环,有望铸就未来寡头。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022年EPS分别为0.73/1.01/1.27元,对应PE分别为26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
杰克股份 机械行业 2020-06-25 20.50 -- -- 23.62 15.22%
29.75 45.12%
详细
公司公告推出2020年限制性股票激励计划,授予对象为包括赵新庆董事长等11名公司董事、高管、经营管理人员,授予价格为9.40元/股。未来五年需摊销的股份支付费用合计约1500万元。公司上市三年来已陆续推出了第一期、第二期员工持股计划和第一期限制性股票激励计划,不断通过共享所有权的方式吸引和激励员工。我们认为,公司治理不断优化、利益分享机制不断健全,为公司持续增长奠定了基础。高业绩考核目标彰显未来发展信心。业绩考核要求为以2019年为基准,2021-2023年净利润同比增长50%、88%(+25%)、125%(+20%),2021年业绩有望加速释放凸显中长期投资价值。 疫情加速行业探底,深蹲起跳静待均值回归。2018年底行业景气度开始下滑,下行周期已接近两年,2019年全行业工缝机总产量697万台,同比下降17%,回到2017年水平。另外,今年全球范围内的疫情对下游纺织服装行业影响较大,从而进一步减少了对工缝机的需求。行业周期下行叠加疫情的影响,使得本次下行的时间和烈度都超过了历史均值。若2020年行业产销量进一步下滑20%(2020Q1规上企业营收-26%),将触及过去十年最低水平。我们认为,疫情后经济回暖及补库需求将催生行业迅速反弹。 行业周期下行为公司提供了再次跃进提升的机会,一是公司积极扩产,本次扩产完成后工缝机产能达到300万台左右,裁床达到1500台左右;二是公司有机会全面梳理上次高景气度时遗留的管理问题,包括人岗不匹配、管理流程;三是产品上加快研发,推出推广带物联网的A4、A5、A6高端机型,加快迈卡、威比玛自动化设备国产化等。我们认为,杰克将抓住每一次行业下行机会,在行业出清的历史机会中逆流而上。 维持“增持”评级。此次股权激励计划凸显出公司对2021年行业回暖的信心。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.48、4.6、6.17亿元,EPS分别为0.56、1.04、1.39元,现价对应33.7、18.2、13.6倍PE。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、海外主要市场经济衰退、收购效果不及预期。
杰克股份 机械行业 2020-04-24 16.16 -- -- 19.50 19.71%
23.62 46.16%
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事件:公司发布2020年一季报,实现营收9.8亿元(-13.7%),归母净利润4789万元(-59.3%),扣非净利润6064万元(-14.9%),业绩符合预期。 Q1受国内疫情影响,业绩有所下滑,符合预期。2020年一季度国内疫情相对严重,缝制设备内需不足,出口相对较好,公司作为行业龙头,库存相对充足,快速复工复产,积极满足海外需求,预计公司营收下滑幅度好于行业平均。公司Q1实现毛利率26.3%(+0.3pp),略有回升,一方面源于海外业务毛利率整体高于国内,另一方面源于产品结构优化。公司Q1期间费用率15.3%(-1.2pp),其中,销售费用率5.1%(-0.04pp),管理费用率10.3%(-0.2pp),财务费用率-0.02%(-0.9pp)。公司扣非净利润下滑幅度与营收变动幅度基本一致,净利润下滑幅度更大,主要源于人民币贬值,远期外汇产品公允价值变动影响,2019年Q1收益2946万元,而2020Q1损失2270万元。 疫情加速行业洗牌,长期复苏回归均值。经历近两年低谷,行业销量有望修复。受宏观环境下行压力影响,缝制设备2018年下半年以来销量走弱。本次疫情对下游纺织服装影响较大,加剧对设备销售的影响。根据我们调研,缝制设备企业面临盈利、现金流等多重压力,预计行业将加速洗牌。另一方面,2019年行业销量预计下滑20%~25%至630~680万台,低于历史均值,2020Q1受疫情影响,预计行业下滑幅度超过30%。我们认为,工业缝纫机在经历近两年行业低谷及洗牌后,行业销量有望实现修复。 盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022年EPS分别为0.86/0.98/1.17元,对应PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。
杰克股份 机械行业 2020-04-22 16.05 -- -- 19.50 20.52%
23.62 47.17%
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疫情影响复工复产及设备需求,一季报业绩下滑幅度符合预期 受新冠疫情影响,杰克股份于2 月中旬复工,下游客户需求下降。一季度归母净利润下降的主要影响因素有:1)受疫情影响,营业收入较上年同期减少13.74%,2)开工时间较去年晚,人工折旧等成本费用具有一定刚性;3)美元兑人民币汇率波动影响远期锁汇公允价值变动损失。经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少,主要系受疫情影响销售收入下降及影响销售回款较同期减少所致。财务费用同比下降主要系报告期内人民币贬值,汇兑收益增加所致。 公司优化了组织架构,提升管理效率,降低管理成本,推动人力资源的高质量发展,同时优化渠道建设,加强产业协同、逐步实现高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升。 纺织服装产业链危重有机,海外潜在需求带来增量市场 受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦升级、产业周期性调整等综合影响,我国缝制机械产销持续下行。疫情加剧更严重抑制了纺织服装行业的市场需求、影响产业链的供应流通。一方面中美达成第二阶段贸易谈判将为下游服装出口环境带来边际改善,促进国内纺织服装出口,刺激纺织机械的需求。另一方面,中国经济也正通过积极的减税降费、深挖内需、改善民生等手段加快经济复苏、刺激消费来推动下游产业的投资扩展力度。二季度随着行业复苏和政策支持力度加强,环比有望得到改善。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。 盈利预测及估值 预计公司20-22 年实现归母净利润分别为4.22、5.32、6.37 亿元,同比增长39.82%、26.10%和19.80%,对应PE 为18、14、12 倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
杰克股份 机械行业 2020-04-09 16.99 20.34 -- 19.50 13.84%
23.62 39.02%
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结论:公司年报业绩低于预期。考虑行业周期下行,下调2020-22年EPS分别为0.82(-0.23)、0.98(-0.24)、1.17元,下调目标价至20.5元,对应2020年25倍PE,增持。 公司年报业绩低于预期,计提商誉减值损失约0.59亿元。①公司2019年报收入36.1亿元,同比下降13.1%;归母净利润3.0亿元,同比下降33.6%;扣非归母净利润2.8亿元,同比下降36.8%。业绩低于预期。②渠道建设、研发投入加大,费用率占比提升。公司着眼中长期发展,仍加强海外渠道、研发等投入,销售费用同比增长4%,研发费用同比下降0.5%。③工业缝纫机收入29.5亿元,同比下降16.5%。海外收入19.8亿元,同比下降4.1%,占收入比重55%,受汇率波动影响,海外业务毛利率同比增加2.5个百分点。④考虑外部经营环境的压力,公司对2018年收购的意大利FINVER、VBM、VINCO等三家公司计提商誉减值准备为0.59亿元。 海内外行业需求放缓,估值已具备较高安全边际。①行业增速下滑,2019年1-10月行业百家整机企业工业缝纫机累计产量同比下降22.5%;累计销量同比下降15.4%。②受中美贸易争端影响,缝纫机海外出口也呈现下滑趋势。2019年工业缝纫机累计出口数量同比下降4.2%,6-12月累计同比增速持续下滑7个月。③尽管行业下滑幅度较大,公司市占率仍在提升。优质龙头公司估值已体现较高安全边际,看好公司中长期发展。 催化剂:外延扩张获得进一步进展。 核心风险:原材料价格波动风险,行业需求增速下降。
杰克股份 机械行业 2020-04-09 16.99 -- -- 19.50 13.84%
23.62 39.02%
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盈利能力下行触底,商誉减值影响净利润 公司2019年随缝制行业整体下行而增速放缓,财务费用由于短期借款利息增加导致期间费用率同比增加2.7pct,汇兑收益较去年同期减少。公司2019年销售毛利率同比上升0.95pct,其中衬杉及牛仔设备毛利率同比下降3.83pct,产品结构及价格有所调整,导致销售净利率近年来连续下降。意大利孙公司业绩不及预期,本期提取商誉减值金额为5939万元。公司全年整体情况符合预期。 加速智能化技术创新运用,提升高端市场龙头市占率 公司进一步优化IPD流程,推进工业物联网在缝制设备领域的应用建设,为公司全面走向高质量发展提供有力保障;公司加快技术研发和国产化进程,通过并购重组吸收与应用海外技术,进入吊挂设备市场,拓宽绷缝系列产品线;公司优化了组织架构、整合缝纫机、裁床、智能缝制三大产业,组织横向合并,提升管理效率,降低管理成本,推动人力资源的高质量发展,同时优化渠道建设,加强产业协同、逐步实现高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升。 下游服装产业需求推动行业发展,海外潜在需求带来设备增量市场 受全球经济增速放缓、中美贸易摩擦升级、产业周期性调整等综合影响,我国缝制机械产销持续下行。疫情加剧更严重抑制了纺织服装行业的市场需求、影响产业链的供应流通,行业面临经营环境恶化的风险。一方面中美达成第二阶段贸易谈判将为下游服装出口环境带来边际改善,促进国内纺织服装出口,刺激纺织机械的需求。另一方面,中国经济也正通过积极的减税降费、深挖内需、改善民生等手段加快经济复苏、刺激消费来推动下游产业的投资扩展力度。从全球产业格局发展看,随着中国经济结构转型和劳动力成本上升,下游服装产业向东南亚国家转移已是大势所趋,将为缝制设备行业带来增量设备需求。 盈利预测及估值 预计公司20-22年归母净利润分别为4.1亿、5.0亿、6.3亿,对应EPS为0.92、1.12、1.40元/股,PE为18、15、12倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:1)高端市场品牌集中度和龙头市占率进一步提升;2)下游服装产业向东南亚国家转移带来增量设备需求;3)产业智能化升级带来自动化设备单机价值量提升4)中美达成第二阶段贸易谈判改善下游产业出口环境;5)经济复苏及消费刺激政策推动下游投资扩产力度。 风险提示:疫情持续影响产业链的供应流通,经济下行带来经营环境进一步恶化的风险。
杰克股份 机械行业 2020-04-08 17.06 19.44 -- 19.50 13.37%
23.62 38.45%
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受制于中美贸易争端以及行业调整,公司 2019年业绩低于预期考虑到中美贸易争端升级,我国缝纫机械行业 2018年的繁荣趋于平静,并于 2019年进一步加深内外需市场下行。此外,威比玛公司的产品技术、精度要求高于公司预期,规划的国产化进度有所放缓,且全球经济状况低于预期,综合影响下公司 2019年商誉减值力度较大。因此,2019年公司实现营业收入 36.08亿元/同比-13.09%;归母净利润 3.01亿元/同比-33.64%,低于预期。叠加疫情影响,我们预计公司 2020-2022年收入增速分别为-15.62%/12.90%/17.47%,EPS 为 0.70元/0.79元/1.13元,对应 PE 为 24.21倍/21.37倍/15.07倍,维持“增持”评级。 公司工业缝纫机收入同比降幅较大 ,产业协同推进公司市场规划受缝制行业整体景气度下行影响,工业缝纫机收入 29.53亿元/同比-16.46%,同比降幅较大;裁床及铺布机收入 4.89亿元/同比-2.19%;衬衫及牛仔自动缝纫设备板块收入 1.6亿元/同比+40.65%,主要系意大利威比玛纳入合并范围促使产销量增幅较大。考虑到公司 2019年整合缝纫机、裁床、智能缝制三大产业,促进客户群体相互渗透,逐步实现立足中端,拓展中高端的市场规划。我们预期公司收入同比下降的态势会相应改善。 纺织服装行业智能化转型升级,加速缝制行业智能化技术创新及运用我国服装消费已经从温饱型消费需求转向时尚、文化的消费潮流,服装行业面临转型升级压力,产业规模增速不断下降。个性化、定制化、小批量、快频次将成为服装加工的发展趋势,服装行业智能制造逐步进入数字化、网络化升级改造阶段。为适应服装行业发展变化,缝制产业必将加快智能制造升级,加大研发、提升产品自动化、智能化、物联网化。 行业高质量发展取得显著进展,公司重视技术研发2019年,既是我国缝制机械行业发展面临重要挑战的一年又是行业高质量发展取得显著进展的一年。缝制行业已从粗放式规模高增长期步入结构调整和转型升级的新常态期,技术创新模式、企业增长方式、产品结构转型等正在由内及外进行一系列调整变革,行业增长动力正由生产和营销驱动向创新和品牌驱动持续转变,产业由中低端向中高端迈进。公司 2019年申请发明专利 335项,加快产品迭代升级,助推高质量发展目标的实现。 行业龙头企业,维持“增持”评级近两年公司所在下游行业处在周期的下行阶段,需求拐点尚未来到,同时叠加国内外疫情影响。因此,结合公司 2019年年报最近财务数据调整盈利预测。预计公司 2020-2022年归母净利润为 3.13亿元/3.54亿元/5.02亿元,同比增长 3.68%/13.32%/41.81%,对应 EPS 为 0.70元/0.79元/1.13元。考虑到公司属于行业龙头企业,且重视高质量智能发展,参考可比公司 2020年 PE 估值均值为 24.12倍,给予公司 2020年 28-32倍的 PE 估值,对应目标价 19.6~22.4元,维持“增持”评级。 风险提示:行业与市场风险;新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名