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杰克股份 机械行业 2021-08-24 26.21 -- -- 25.22 -3.78%
27.74 5.84%
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事件:公司发布2021年半年度报告,报告期实现营业收入33.68亿元,同比增长105.2%;实现归母净利润2.57亿元,同比增长206.87%。 报告要点:营收利润双高增长,公司市占率进一步提升2021年上半年伴随着全球经济复苏,缝制机械需求稳步回升,公司紧抓行业复苏机会,提前做好战略及产能布局,在中端市场加大渠道建设力度,国内外新增渠道1000多家,实现收入利润双高增长。其中2021Q2实现营业收入16.16亿元,同比增长144.16%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长230.11%。公司上半年营业收入占缝制机械行业236家规上企业销售收入的18.83%,相比2020年底的13.24%提升5.59pcts,市占率进一步提升。 下游需求持续复苏,行业产销再创新高根据缝制机械协会数据,2021年上半年我国缝制机械行业236家规上企业累计完成营业收入178.84亿元,同比增长55.64%,远高于国家工业规上企业27.9%的均值,下游需求复苏缝制机械行业销售额持续增长。同时根据海关总署数据,2021年上半年累计出口缝制机械14.99亿美元,同比增长60.41%,月均出口额2.5亿美元,创历年来上半年出口额新高,对各大洲出口额普遍增长,对越南、印度、美国、日本等主要市场出口额同比增幅均在40%以上。上半年行业百余家骨干整机生产企业累计生产缝制机械设备436.98万台,同比增长102.31%,为近年来同期产量最高值,其中工业缝纫机产量307.84万台,同比增长126.44%。 开建年产智能工业缝纫机120万台等项目,产能继续扩充经过长期业务布局,公司已成为规模领先的缝制机械设备生产商,根据公司最新非公开发行预案,公司拟募资不超过7亿元,投资共17.49亿元建设“杰克高端缝制装备智能制造中心项目”,项目建成后将形成年产智能工业缝纫机120万台、自动缝制单元2500台、服装智能制造成套解决方案850套的规模化生产能力。项目建成后公司规模将走向全球领先,创造显著规模化及智能制造优势。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年营业收入分别为69.30、81.39、91.30亿元,归母净利润分别为6.51、8.32、9.92亿元,对应当前PE 分别为17X/14X/11X,综合考虑公司龙头地位与行业周期性表现,给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期,新增产能建设进度不及预期,并购企业业绩波动。
杰克股份 机械行业 2021-06-22 26.45 -- -- 28.45 7.56%
28.45 7.56%
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缝制机械为周期性行业, 拐点已现有望步入上行周期中国缝制机械市场规模超过 600亿元, 从工业缝纫机产量与头部企业收入来看行业每 2-3年迎来一轮景气周期。 2017年为上一轮周期高点,工业缝纫机产量增速高达 33%。 2019年行业持续下行, 2020年在疫情的冲击下行业进一步下滑,但跌幅已经收窄。 2020年 9月缝制机械规上企业单月收入与缝制机械产品出口额增速均已回正, 12月单月收入增速高达 36%,2021Q1缝制机械规上企业累计工业增加值增速 36.3%。我们认为当前行业已进入上行周期, 2021/2022年销量有望保持 CAGR 20%增长,市场空间扩大。 公司已成长为全球龙头,顺周期之下收入规模有望持续提升根据我们测算, 仅考虑缝制机械相关业务, 公司收入规模占全球头部企业比例从 2011年的 13%提升至 2020年约 30%, 经过十年成长, 收入规模步入全球第一梯队, 2020年收入规模已经显著领先全球龙头日本重机。 根据我们测算, 2020年公司工业缝纫机销量占国内总销量约 24%,相比 2013年提升约 15pcts,在国内同样处于绝对领先地位。 推非公开发行项目,产能有望持续提升打造业绩增长基础经过上市募投项目建设全自动金加工复合线,公司在 2018年已具备年产工业缝纫机超 200万台能力。 2020年公司推出非公开发行项目,打造智能高端缝制装备制造基地,建设完成后形成年产智能工业缝纫机 120万台、自动缝制单元 2500台、服装智能制造成套解决方案 850套的规模化生产能力, 后续公司产能有望持续提升打造业绩增长基础。 产业横纵拓展, 业务协同突破中高端客户打造长期成长工业缝纫机推进横向拓展, 在智能化、物联网加持下, 高附加值产品推陈出新,根据我们测算公司近 3年工业缝纫机销售均价提升 17.42%。 同时公司进行产业纵向布局,缝前设备不断推进市场下沉,通过高性价比产品推动业务发展,同时布局缝后吊挂等设备, 使公司产品在服装厂面向更大潜在价值量。 缝前、缝后设备的拓展不仅打开更大市场空间,也让公司拥有了成套解决方案提供能力, 可以满足中高端客户对于智能化、柔性化生产需求,未来中高端客户占比有望持续上升,为公司打造走在周期之外的长期成长动力。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年营业收入分别为 69.30、 81.39、 91.30亿元,归母净利润分别为 6.51、 8.32、 9.92亿元 ,对应当前 PE 分别为18X/14X/12X,综合考虑公司龙头地位与行业周期性表现,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期,新增产能建设进度不及预期,并购企业业绩波动。
杰克股份 机械行业 2021-04-30 33.21 -- -- 33.78 0.72%
33.45 0.72%
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oracle.sql.CLOB@4362d85b
杰克股份 机械行业 2021-04-29 32.96 -- -- 34.20 2.73%
33.86 2.73%
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事件: (1)公司公布 2020年年报,全年实现营业收入 35.21亿元,yoy-2.40%,实现归母净利润 3.14亿元,yoy+4.07%,经营活动现金流 9.14亿元,yoy+263.72%。Q4单季度实现销售收入 9.63亿元,yoy+39.10%,实现归母净利润 0.75亿元,yoy+54.11%。 (2)公司公布 2021Q1季报,Q1实现营业收入 17.52亿元,yoy+78.88%,实现归母净利润 1.39亿元,yoy+189.49%。 (3)公司发布 2021年经营目标,力争 2021年全年实现营业收入 70.60亿元,同比增长 100%,净利润 6.65亿元,同比增长 110.00%。 2020年全年业绩符合预期,前低后高印证缝机行业景气回暖2020年受新冠疫情影响,公司收入利润整体呈现前低后高的态势。 2020Q3,公司收入端拐点显现,Q3单季度实现营收 9.17亿元,利润 1.55亿元。2020年全年公司业绩增速转正,利润端拐点显现。Q4单季度实现销售收入 9.63亿元,归母净利润 0.75亿元,利润端环比下降明显主要系公司计提 VBM、MAICA 商誉减值损失 0.48亿元及投资净收益变动影响。 2020年公司综合毛利率有所下降,费用率控制得当稳住净利率2020全年,公司实现销售毛利率 25.17%,同比降低 3.88pct,主要系缝机、裁床&铺布机、自动化缝制设备等业务板块均出现逆市主动降价开展促销活动、细分产品结构调整、疫情期间产能利用率下滑、新收入准则下合同履约成本调整等因素影响。2020年公司实现销售净利率 8.96%,同比增加 0.49pct,主要系公司期间费用率得到良好控制,2020年期间费用率 17.34%,同比降低 0.87pct,同时交易性金融资产公允价值变动为公司带来一定正收益。 2021年一季报单季收入创历史新高,为全年高增长奠定基调2021Q1公司实现营业收入 17.52亿元,远超公司上一轮景气高点 2018Q3单季营收 11.76亿元,创单季营收历史新高。行业复苏之初,公司作为龙头已率先兑现收入,随着缝机行业复苏深化及海外疫情逐渐得以控制,全年营收业绩高增长确定性强。2021Q1公司实现净利润 1.39亿元,净利率约 7.93%,与上一轮景气上行周期单季 10%左右净利率具有一定差距。2021Q1公司销售毛利率 22.82%,与去年同期相比下降 3.46pct,主要受原材涨价、工人就地过年人工成本升高、国内需求旺盛导致收入区域结构发生变化(1季度国内收入占比约 70%,相较海外毛利率略低)等因素影响。与此同时,公司基于审慎原则计提部分信用减值损失及资产减值损失,一定程度拖累净利率。我们认为随着公司经营持续改善, 2021全年净利率有望恢复至 9%以上水平。 2021全年经营目标大超市场预期,彰显公司强烈发展信心公司发布2021年全年经营目标,全公司上下一心力争实现营业收入70.60亿元,同比增长 100%,净利润 6.65亿元,同比增长 110%。我们预计 2021年公司工业缝纫机收入有望超过 60亿元,裁床&铺布机收入有望超 6.5亿元,自动缝制业务有望超 3亿元,实现各业务条线多点开花,协同发展。日本重机公司公布 2021年业绩指引,全年力争实现营业收入 1000亿日元(折合人民币约 60亿元),实现归母净利润 31亿日元(折合人民币约 1.85亿元)。我们认为,2021年是杰克股份承前启后,迈向新高的关键一年,公司在行业底部提前进行产能准备并加大自动化生产线投入提高产品力降低产能瓶颈,在行业上行期集中释放扩大竞争优势,营收体量与盈利能力与日系龙头、国内外其他竞争对手的差距将进一步拉大,未来朝一家独大的竞争格局迈进。 投资建议预计公司 2021-23年归母净利润分别为 6.29、7.87、8.30亿元,同比增速分别为 100.4%、25.2%、5.5%。对应 PE 分别为 23.80、17.73、16.81倍,维持“买入”评级
杰克股份 机械行业 2021-04-29 32.96 -- -- 34.20 2.73%
33.86 2.73%
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oracle.sql.CLOB@634b80ff
杰克股份 机械行业 2021-04-28 32.48 -- -- 34.33 5.70%
34.33 5.70%
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4月26日,公司发布2020年年报及2021一季报。2020年全年实现收入35亿,同比-2%,实现归母净利润3.1亿,同比+4%,基本符合我们此前报告的预期;21Q1实现收入17.5亿,同比+79%(较19Q1+54%),归母净利润1.4亿,同比+189%(较19Q1+18%,扣非较19Q1+89%)。 20年整体业绩符合预期,海外业务受疫情影响更大。公司Q4单季度实现收入9.6亿,同比+39%,淡季的情况下环比仍增长5%。分业务来看,公司全年工缝/裁床及铺布机/自动缝纫单元分别+4%/-24%/-57%,工缝中平缝/包缝/绷缝产量分别-17%/+14%/+18%,其中1~5月产量同比-48%,6~12月同比+17%,收入逐季修复。海外业务对公司形成拖累,意大利子公司VBM+MAICA 全年亏损约900万元,计提近5000万减值。 20年让利较多致毛利率有所下滑,汇兑收益贡献3成利润。2020年公司整体毛利率-3.9pct 至25.1%,净利率+0.5pct 至9.0%,其中汇兑收益约1个亿,占到税前利润的28%,分业务看工缝/裁床及铺布机/自动缝纫单元毛利率分别-3.0%/-3.5%/-7.9%。公司毛利下滑主要系1)疫情下国内销售市场活动让利力度较大;2)改用新收入准则,合同履约成本由销售费用调整至营业成本,推算对毛利影响约0.7pct;3)产品结构改变:高毛利的自动化类设备(特种机、裁床、自动缝纫单元)受疫情影响更大、意大利子公司地处疫情重灾区、刚需裁床比例提升。 Q1收入利润创上市以来新高,全年力争翻倍增长。据统计局,2021年1~2月,国内工业缝纫机出口同比+50%,而公司Q1收入+79%,快于行业,市占率持续提升。Q1公司净利率仅8%,未来有望逐步修复。公司在年报中提出2021力争全年收入利润翻倍增长的目标,力争实现6.65亿净利润。从国内柯桥纺织价格指数和海宁皮革价格指数等领先指标来看,服装行业需求尚未完全恢复,2020年大量设备更新需求因疫情延期释放,后续缝纫机行业景气度有望持续提升。 投资建议。继续看好公司复制上一轮景气周期中市占率快速提升的路径。行业景气度回升幅度超我们此前预期,上调公司2021年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计公司2021~2023年归母净利润6.0、7.8和8.4亿,对应PE 分别为23、18和17x,维持“买入”评级。 风险提示:1、疫情反复,全球服装消费复苏不及预期;2、公司市占率提升进度不及预期;3、原材料价格持续上涨。
杰克股份 机械行业 2021-04-05 35.20 -- -- 34.72 -2.33%
34.38 -2.33%
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缝制设备全球龙头,升级转型服装智能制造成套解决方案服务商。公司聚焦缝制设备产业25年,工业缝纫机产销台数全球第一,近年来持续拓宽产品品类。公司创始人理念开明,公司治理优异,上市以来市占率持续提升; 行业周期回暖确定性较强,更新需求降低周期波动。缝制设备的长期需求不悲观,小单快反的服装制造趋势和人工成本的持续提升会加大代工厂对于设备的投入,而代工龙头申洲国际过去10年设备投入增速高于收入增速。2018年起国内设备更新需求开始逐步替代新增需求成为市场的核心驱动力,过去20年全球缝纫机3轮完整周期底部逐级抬升,未来需求波动性有望持续减弱。2020年疫情抑制了代工厂设备更新的需求,同时缝制设备行业已经经历了两年的下行周期,未来2~3年行业需求的修复确定性较高,而高频数据也验证了近期的高景气度; 智能成套设备打开市场空间,持续替代熟练工人。缝制机械自动化产品种类丰富,相关产品毛利率高于工业缝纫机,需求的本质是对人工尤其是熟练工的替代,全球服装制造业人工成本达700亿美元,可替代空间广阔。未来经济性的提升、新的商业模式和服装品质要求的提升会共同支撑服装制造智能化率提升。而杰克具备全品类自动化设备布局,有丰富的海外并购整合经验,有望通过成套设备销售的方式持续提升产品附加值与整体盈利能力。 杰克深挖护城河,全球市占率仍有较大提升空间。高性价比的中国产品符合代工行业发展趋势,杰克已掌握一定行业定价权,当前价格下许多竞争对手已经难以盈利。上下游企业对杰克已具备较强忠诚度和黏性。公司通过品牌赋能经销商,立足中端、拓展中高端市场,并不断下沉渠道,对上游零部件供应商能够输出管理和技术,并给予较好的账期优惠,解决其经营痛点,与之共同成长。参考重机在日本40~60%的市占率,当前杰克15%/22%的全球/国内市占率还有很大提升空间; 投资建议。未来2年行业需求有望持续上行,看好公司复制上一轮景气周期中市占率快速提升的路径。预计公司2020~2022年归母净利润3.3、5.0和7.3亿,对应PE分别为48、32和22x,低于纺织服装行业龙头企业2021年38x的平均估值。公司仍在抢占市场份额的进程中,随着竞争格局的逐步稳定和规模效应的提升,净利率仍有较大提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级; 风险提示:1、疫情反复,全球服装消费复苏不及预期;2、公司市占率提升进度不及预期;3、原材料价格持续上涨。
杰克股份 机械行业 2021-01-26 32.30 -- -- 38.27 18.48%
38.27 18.48%
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事件:2021年 1月 21日,公司公告对杰克智能增资 2亿元,用于扩充智能缝制产品产能及现有产线智能化升级;对杰克欧洲增资 250万欧元,用于收购意大利 VBM 自然人股东股权;对安徽杰羽增资 3182.40万元,用于通过增资扩股方式引入新股东,完善缝制产业链业务。 核心观点:深化布局智能制造,提高公司产品竞争力。公司本次对控股子公司增资,旨在国内行业上行背景下,一方面进行产线智能升级缓解产能压力,另一方面通过提高持股比例、引入新股东,深化智能缝制全产业链布局。维持“买入”评级。 深化布局智能制造业务板块,加速打造全球智能缝制龙头公司本次对杰克智能、杰克欧洲增资,主要目的为深化智能制造业务板块布局。杰克智能(浙江杰克智能缝制科技有限公司)主营业务为缝制机械及工业机器人。增资杰克智能将用于扩充智能缝制产品产能和现有产线智能化升级,一方面可以增强公司产品竞争力,提升产品性能及一致性;另一方面推进机器换人,降低对熟练工的依赖,减少招工因素对产能释放的制约,突破产能瓶颈,配合行业上行周期抢占市场,拉开与二线品牌的差距。公司协商收购自然人股份后,直接持有浙江威比玛 90%股份,通过杰克欧洲间接持有意大利 VBM 90%股份,股权进一步集中。 增资扩股引入新股东,增强研发能力,完善缝制产业链业务安徽杰羽(安徽杰羽制鞋机械科技有限公司)主营工业缝纫机、缝前、缝中、缝后机电一体化智能设备以及电机、电控等研发、生产、销售;引进新股东东莞名菱主营业务为电子自动化设备,将提升公司特种工业缝纫机的研发能力,进一步加深产业链联系,完善公司产品布局。 周期上行,成长加速缝机行业复苏之初,公司作为行业龙头已率先感知。2020年单三季度公司收入端拐点显现,预期利润端拐点将出现在 Q4。2021年伊始,设备制造商与供应链企业均出现供不应求的情况,行业复苏持续深化。 行业下行期间,公司持续进行产能扩张与产线的智能化升级,现阶段公司产能已然创历史新高,未来公司收入弹性大。同时国内竞争对手不断出清,日系品牌亦处于衰退期,彼退我进,公司市占率持续提升,成长加速。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.23、5.93、7.10亿元,同比增速为 7.07%、83.73%、19.77%。对应 PE 分别为 44.54、24.24和 20.24倍,维持“买入”评级。
杰克股份 机械行业 2020-11-25 32.59 -- -- 33.33 2.27%
38.27 17.43%
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杰克股份是全球领先的缝制机械制造商,核心业务是工业缝纫机,也是目前全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备的缝机供应商。未来公司有望打通产业链,将智能裁床、智能缝纫设备以及智能生产管理系统(IPMS)无缝连接,实现服装智能制造成套解决方案。从投资属性上讲,杰克股份是一个周期成长股,周期性影响股价的核心要素是拐点和弹性,而公司竞争优势扩大带来的市占率提升及市场扩容则是公司长期成长性的保证。 【拐点已至】:目前缝制行业处于复苏初期,国内回暖进度略超预期,随着下半年国内经济持续复苏与全球疫情缓解,缝制设备复苏有望深化。我们认为现阶段类似2016年Q3,行业龙头已经率先感知,公司Q3单季度营收增速转正,拐点已现,利润端拐点大概率出现在今年Q4,展望明年逐季向好。 【向上弹性】:行业下行进一步出清行业落后产能优化竞争格局,我们测算,杰克股份2020上半年在全球头部缝机企业市占率为28.73%,对比19年底22.23%提升6.5pct,映射杰克这一轮行业周期中市占率提升到了相当高的水准。行业复苏初期公司产能已经供不应求,二季度招工后已满产满销,且缝机单价并不昂贵,服装厂有能力承担设备开支(以申洲国际为例资本开支设备占营收的比例约4%),行业回暖设备弹性大。 【份额提升】:疫情影响加快出清中小型竞争对手,优化竞争格局。国内缝机企业大部分产能落后,整合空间大;日本重机2020H1实现销售收入约11.96亿元,日本兄弟实现销售收入6.7亿元。杰克股份2020H1销售额约16亿元,明显超过海外竞争对手。彼退我进,助力公司未来市占率朝垄断方向迈进。 【市场扩容】:服装“快销化”叠加服装厂“去技能化”带动智能设备需求。传统缝制设备单价2000-3000元/台,对应全球缝制设备市场空间300亿人民币左右市场空间。随着智能缝制设备渗透率提升,缝制设备未来扩容至千亿级市场是大势所趋。公司通过收购迈卡及VBM前瞻布局先发优势明显,在服装厂智能化时代有望独霸千亿级赛道。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为0.72/1.33/1.59元,对应PE 44.84/24.41/20.38X 。维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏力度不及预期,疫情反复影响需求,自动化缝制设备渗透率不及预期。
杰克股份 机械行业 2020-11-05 31.16 -- -- 35.00 12.32%
35.00 12.32%
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杰克股份公布三季度业绩,单季度营收及净利润连续下降5个季度后首次增速转正,拐点显现:前三季度收入合计为25.59亿元,YOY-12.25%,归母净利润2.39亿元,YOY-5.59%,归母扣非净利润为0.02百万元,YOY-31.78%。其中单季度营收为9.17亿元,YOY+6.19%,归母净利润1.55亿元,YOY+153.55%,归母扣非净利润为0.82亿元,YOY-19.14%。公司本期非经常收益主要为:使用自有闲置资金购买理财产品所获得的投资收益0.81亿元(远期外汇产品收益,主要反映在Q3季报公允价值变动损益中)。 毛利率小幅下滑,净利率有所提升:前三季度毛利率为26.38%,净利率为9.44%,同比分别变动-1.33pct、+0.66pct,毛利率下降的主要原因系人民币升值对于公司出口产品毛利率的影响。三季度单季来看,毛利率为25.94%,净利率为16.98%,同比分别变动-3.66pct、9.79pct,净利率有所提升,主要受益于良好的费用控制。 费用率同比小幅上升,但除财务费用率、其他费用率环比有所下降:前三季度期间费用率为17.16%,同比上升0.97pct,其中销售、管理、研发、财务费率分别为5.67%、5.44%、5.49%以及0.56%,同比分别变动+0.04pct、+0.05pct、+0.29pct、+0.59pct。由于公司费用率与收入体量关系密切(公司业务具备较强的规模效应),而Q3实现连续五个下滑以来的首个正增长,除财务费用率有所提升外,销售、管理、研发费率分别环比下降0.06、0.14、0.01pct。财务费率上升的主要原因系本期贷款利息增加与汇兑损失增加(公司2020H1账面美元资产约为3300万美金,Q3人民币对美元中间价提高4.51%,假设美元资产没有增加、对财务费率影响是-0.35pct)。 资产负债表及现金流量表表现健康:1)截至三季度末,公司货币资金8.86亿元,同比+266.60%,主要受益于经营现金流增加,2)存货6.80亿元,同比-19.18%,主要系2019年备置战略库存于报告期内销售所致,3)公司前三季度经营活动产生的现金净流入为7.70亿元,同比+218.93%,其中单季度经营活动产生的现金净流入为4.56亿元,同比+3017.65%,主要系去年同期基数小及本期采购付款金额同比下降幅度大于销售回款同比下降幅度所致。 盈利预测与投资建议:考虑到本年度有较大的远期外汇产品投资收益以及三四季度景气度提升,我们上调公司2020-2022年归母净利润从3.04、4.14、5.32上调到3.44、4.51、5.75亿元,当前市值对应PE分别为38.15、29.07、22.82X,维持买入评级。 风险提示:国际摩擦风险、原材料价格波动风险、收入季节性波动等。
王华君 5 1
杰克股份 机械行业 2020-11-05 31.16 -- -- 35.00 12.32%
35.00 12.32%
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Q3营收利润增速均由负转正,全年业绩增速有望转正公司 Q3营收利润增速由负转正,单季度毛利率为 25.9%,同比、环比分别下降 3.7、1.3个百分点;净利率为 16.9%,同比、环比分别上升 9.8、11.5个百分点,主要系公司通过外汇对冲风险,人民币变动使得部分利润由非经常性损益体现所致。Q3财务费用率为 1.5%,受人民币升值汇兑损失增加影响环比上升 1.4个百分点;销售费用率、管理费用率分别为 5.6%、5.2%,环比下降 1.1、0.5个百分点,费用管控良好。 受疫情影响,日本重机和日本兄弟公司在国内的份额急剧萎缩。公司采用以旧换新,降价等促销手段,抢占了部分市场份额,疫情后恢复状况也好于本地同业,市占率有所提升,下半年海外业务逐步恢复,全年业绩增速有望转正。 Q3下游纺织业需求及出口设备增速持续回暖2020年 7、8、9月下游纺织业营收总额分别为 2024亿元、1942亿元、2094亿元,同比增速为-5.8%、24.8%、6.4%,Q3同比增长 6.8%,增速转正;7、8月缝制机械出口交货值分别为 6.5亿元、7.1亿元,同比增速为-25.5%、-17.8%,虽仍在负增长区间,但呈边际逐步改善趋势。Q4下游需求及出口增速回升态势有望延续,进一步带动缝制设备需求回暖。 收购灵图慧视完善产业链,询价增发推动智能制造升级公司 8月增发预案,拟募资 12.5亿元建设智能高端缝制装备制造基地和补充流动资金,全面提升公司在智能化缝制机械产品领域的生产及供应能力。全资子公司拓卡奔马拟以 1025万元收购深圳灵图慧视科技有限公司,布局 AI 验布机,进一步完善缝制产业链,促进公司长期发展。 盈利预测与估值公司发布的股权激励计划行权条件为以 2019年净利润为基数,2021-2023年利润率分别增长 50%/88%/125%以上。预计公司 Q4业绩同比加速提升,全年增速有望转正。预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 3.2/4.6/5.9亿元,同比增速为6%/43%/29%,对应 EPS 为 0.71/1.02/1.31元,PE 为 40/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示海外复苏不达预期、全球新冠疫情反弹、汇率波动
杰克股份 机械行业 2020-11-04 29.96 -- -- 35.00 16.82%
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事件:2020年10月30日,杰克股份发布2020年三季报,前三季度公司实现营收25.59亿元,yoy-12.25%;归母净利润2.39亿元,yoy-5.60%;经营活动现金流净额7.70亿元,yoy+218.93%。Q3单季度,公司实现营收9.17亿元,yoy+6.19%;归母净利润154.77亿元,yoy+153.56%;扣非归母净利润8190万元,yoy-19.14%;经营活动现金流净额4.56亿元,yoy+3017.58%。 点评:Q3收入端拐点已现,预计4Q4利润端出现拐点。 Q3单季度营收增速转正,拐点已现,整体符合预期。国内疫情控制良好复工复产顺利,前期积压需求得以释放,叠加欧洲、印度的纺服订单加速向国内回流,以及外汇及各项补贴的影响,Q3单季度营收和利润都出现较好的增长,现金流充裕。国内宏观形势整体向好的基础上,公司开展策略增强与供应商与经销商的黏性,积极进行产能准备,叠加国家内循环、双循环的政策导向。我们认为现阶段类似2016年Q3,行业复苏逐步深化,公司作为行业龙头已经率先感知,且为新一轮高速扩张积极准备。公司利润端拐点大概率出现在今年Q4,展望明年逐季向好。 促销降低毛利率,盈利能力维持稳定。 前三季度公司实现销售毛利率26.38%,同比降低1.33pct,主要系公司为抢占市占率,Q2/Q3进行促销活动一定程度上拉低毛利水平,同时疫情期间客户倾向购买低端设备,产品结构有所变化。预计明年行业向好,公司毛利率将维持稳定。销售净利率9.44%,同比增加0.66pct;期间费用率17.16%,同比增加0.97%。公司费用控制效果较好,盈利能力基本维持稳定。 彼退我进形势下,公司内外兼修蓄势腾飞。 从竞争格局来看,疫情之后部分国内中小企业出清或转向口罩机、防护服设备制造,部分由于资金匮乏,未能及时补充设备、人员,三季度放量缓慢;受海外疫情影响,日本重机与日本兄弟严重亏损,经营停滞。 反观杰克股份,疫情期间迎难而上,积极扶持供应商及经销商,增强粘性,以市占率提升为首要目标的经营策略在未来行业上行时效果会明显显现。公司缝机年产能200万台左右,基本达到2018年水平,现阶段制约公司产能发展的主要是招工因素,公司积极通过自动化生产线改造降低人工因素对公司产能制约的影响,我们预计公司明年产能250万台(通过员工加班可以达到更多),非常看好公司明年一季度的业绩表现。投资建议:收入端拐点已现,我们判断公司2020Q4利润端出现拐点。预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元,对应PE43.38/23.76/18.34X。维持“买入”评级风险提示:行业复苏力度不及预期,疫情反复影响缝制设备需求。
杰克股份 机械行业 2020-11-02 28.32 -- -- 35.00 23.59%
35.00 23.59%
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事件:公司发布2020三季报,前三季度实现营业收入25.59亿元,同比下降12.25%;实现归母净利润2.39亿元,同比下降5.59%;扣非归母净利润1.79亿元,同比下降31.78%。其中,Q3单季度实现收入9.17亿元,同比增长6.19%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长153.55%;扣非归母净利润8190万元,同比下降19.14%。 需求逐步复苏,定增扩大智能装备产能。受益国内服装销售回暖、缝纫机弱周期恢复、东南亚纺服订单回流,7月分前后工业缝纫机销售开始回暖。根据调研情况,往年四季度为淡季,今年到现在环比仍未下降,预计行业明年将呈现良好复苏态势。公司作为行业龙头,享受行业复苏同时,进行产品高端化升级。今年公司发布2020年非公开发行预案,拟募集资金不超过12.5亿元,其中10亿元用于智能高端缝制装备制造基地、2.5亿元用于补充流动资金,进一步提升实力。 期间费用大幅下降,远期外汇产品公允价值变动增厚业绩。根据公告,Q3单季度公司毛利率25.94%,同比下降3.66%,我们分析认为系产品结构、汇率波动及促销活动所致。期间费用方面,销售、管理、研发、财务费率环比分别变动-1.10/-0.47/-2.38/1.45个pct,行业低谷期费用控制显成效。Q3单季度,由于人民币升值,公司远期外汇产品公允价值变动产生收益约7339万元,增厚业绩。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.26亿元、44.64亿元和53.52亿元,归母净利润分别为3.90亿元、4.88亿元和5.73亿元,对应EPS分别为0.88元、1.09元和1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。
杰克股份 机械行业 2020-10-21 29.62 -- -- 35.00 18.16%
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海外纺服订单回流国内,无惧疫情二次爆发,需求稳定性更强。 据中国纺织网消息,因海外疫情依然严峻,印度多家大型纺织出口企业无法保证正常交货,已有多个本在印度生产的订单转移到中国生产,导致国内不少服装制造企业订单已经排到2021年5月份。我们认为中国是全球最大的纺织品生产国和出口国,拥有纺织行业全产业链,且对疫情控制力强,服装制造厂复工复产有序进行。海外纺服订单回流将会使杰克股份内销占比扩大,且需求更加稳定持续,无需过度担心疫情二次爆发对东南亚地区纺织服装行业的冲击。 内需发力,冷冬利好服装销售,缝机行业复苏持续深化。 缝机协会数据显示,2020年1-8月我国缝制机械行业规上企业累计工业增加值增速-16%,较一季度收窄15.5个百分点,生产呈现持续企稳复苏的态势。缝机出口数据来看,8月当月我国缝机产品出口额达2.21亿美元,yoy+0.89%,单月出口增速由负转正,整体需求改善明显。国家统计局数据显示1-8月全国纺织服装类零售总额接近7000亿元,yoy-15%。8月单月全国纺织服装类零售总额达967亿元,yoy+4.2%,预计9月、10月纺服零售数据在双节期间带动下将延续8月趋势,或将提速回暖。同时,受拉尼娜现象影响,我国20-21年冬天大概率出现冷冬,冬装需求量提升、对整个纺织服装板块形成强力催化。我们认为缝机作为服装代工行业的上游,后续复苏确定性强,有望与整个服装板块形成共振,加速上行。 公司竞争优势扩大,市场份额不断提升,α属性明显。 行业下行期间是公司竞争优势扩大的准备期,行业上行期间是公司竞争优势扩大的兑现期。我们测算,杰克股份2020上半年在缝机头部企业(全球缝机上市公司缝机业务)市占率为28.73%,对比2019年年底22.23%提升6.5个pct。公司加大智能生产线投入,降低人工因素对产能释放的制约,未来在提质、增效、降本等方面将大幅领先行业,市占率朝垄断方向迈进。 投资建议我们判断公司2020Q3收入端出现拐点,2020Q4利润端出现拐点。预计2020-2022年公司EPS分别为0.67/1.26/1.54元,对应PE43.55/23.29/19.03X。给予“买入”评级风险提示行业复苏力度不及预期,疫情反复影响缝制设备需求。
杰克股份 机械行业 2020-08-27 26.66 -- -- 29.75 11.59%
35.00 31.28%
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事件:2020年8月25日,公司公告2020年度非公开发行A股股票预案,拟非公开发行不超过133,346,466股,募集总金额不超过125,000万元,用于智能高端缝制装备制造基地及补充流动资金。 核心观点:公司募投项目旨在行业复苏逐步深化的背景下,加大智能生产线投入,降低招工因素对公司产能释放的制约,同时提升产品一致性,使公司精益生产迈向新台阶。募投项目达产以后将扩大公司现有产能,彻底消除供给瓶颈,为公司进一步提升市占率,扩大竞争优势打下坚实基础。维持公司“买入”评级。 点评:全面升级公司产品结构,加速实现服装智能制造成套解决方案。 公司作为全球唯一一家同时布局缝前与缝中设备的缝制机械制造商,发展至今建立了工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备三大系列产品线。本次募集资金项目主要是对公司现有产品进行智能化升级,通过公司前期在物联网、数字化管理等新兴领域的技术积累,形成以智能工业缝纫机、自动缝制单元及服装智能制造成套解决方案三大产品为核心的智能化产品布局,加快实现缝前、缝中、智能缝制及智能生产管理系统无缝连接,进而推动整个服装行业向智能化方向转型升级。 减少对人工生产的依赖,提升产品一致性,实现降本增效。 募投项目推动公司智能升级,包括设备单机、生产线、生产车间三个层次。具体体现于:(1)提升缝制设备的自动化和集成化水平,缩短单机生产时间并优化单机生产效率;(2)优化缝制生产线的自动化加工流程,通过对现有产线的智能化改造,实现对人工生产的替代;(3)实现生产车间的物联网信息化覆盖、实时、全面地联通生产线设备与管理系统,全面提升生产管理效率。公司此次加大智能生产线投入,将降低对招工因素对公司产能释放的制约,同时提升产品一致性,配合市场复苏进一步强化市场竞争力。 扩大生产,消除公司供给瓶颈。 2019年,公司工业缝纫机产量月156万台,衬衫及牛仔自动缝制设备1621台。本次募集资金投资项目建成后,公司将形成年产智能工业缝纫机120万台、自动缝制单元2,500台、服装制造成套解决方案850套的规模化生产能力,将彻底打破供给瓶颈,为公司日后进一步提升市场占有率、扩大竞争优势提供内生保障。公司预计,募投项目的建设周期为3年,项目顺利建成达产后,预计新增年均销售收入384,787.04万元,新增年均利润总额43,713.63万元。 凛冬已过,行业复苏及公司市占率提升确定性强。 全球贸易摩擦叠加疫情催化行业加速探底,加速出清中小竞争对手,优化竞争格局。凛冬已过,行业弱复苏趋势已现,未来行业复苏深化及杰克股份市占率提升确定性强。缝机单价并不昂贵,且服装厂资本开支设备在总营收占比并不高(申洲国际约4%左右),服装厂有能力承担设备投入,行业回暖设备弹性大,杰克股份作为行业龙头将充分受益。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为0.65/1.19/1.55元,对应PE41.64/22.80/17.60X,给予“买入”评级。 风险提示:发行与审批风险;募集资金投资项目无法产生预期收益的风险;行业复苏力度不及预期;疫情反复影响缝制设备需求;汇率波动影响远期外汇公允价值;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名