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杰克股份 机械行业 2019-09-03 19.28 25.75 21.23% 21.79 13.02% -- 21.79 13.02% -- 详细
公司公布 2019H1中报:2019H1实现收入 20.52亿元,同比增长 0.08%,其中单二季度实现收入 9.17亿元,同比降低 6.52%;2019H1实现归母净利润 1.92亿元,同比降低 12.91%,其中单二季度实现归母净利润 0.74亿元,同比降低 28.50%。 收入端:1)2019H1公司国内实现收入 10.36亿元,同比降低 1.19%,占公司收入比重为 50.49%。 根据公司中报援引“2019年 1-5月份协会统计数据” ,国内百余家骨干整机生产企业累计销售收入约 72.83亿元,同比下降10.06%。公司表现要好于行业整体,我们预计公司市占率在稳步向上提升。 2)2019H1公司海外实现收入 10.14亿元,同比增加 1.26%。3)从分产品来看,工业缝纫机实现收入 17.57亿元,同比降低 1.17%,占公司收入比重为 85.62%;裁床及铺布机实现收入 2.26亿元,同比降低 5.9%,占公司收入比重为 11.01%。公司在立足三机(平、包、绷为主)市场份额不断扩大的基础上,加快智能缝制业务的发展,打造缝制设备智能成套解决方案服务商,引领中国缝制设备行业由大变强,成为全球缝制设备第一品牌。 从盈利能力来看:1)毛利率:2019H1毛利率为 26.92%,同比降低 0.51个百分点,其中 Q2毛利率为 28.02%,同比降低 0.21个百分点,环比提升 2个百分点。从分业务毛利率变化来看,裁床毛利率减少 2.23个百分点,主要由于随着刚性需求的简易裁床量逐步提升影响裁床产业毛利率下降,另外材料成本相对去年同期有小幅上升影响裁床产业毛利率下降;衬衫和牛仔毛利率减少 14.38个百分点,主要系受全球经济下行影响,衬衫及牛仔自动化设备销售收入波动影响单台固定成本上升以及产品结构变化,导致毛利率下降。 2)净利率:2019H1净利率为 9.44%,同比降低 1.29个百分点,其中 Q2净利率为 8.11%,同比降低 2.42个百分点,环比降低 2.41个百分点。 盈利预测与估值:预计公司 2019-2021年的归母净利润为 4.59/6.34/8.40亿元,分别同比增长 1.1%/38.2%/32.3%,EPS 为 1.03/1.42/1.88元。我们认为公司 19年合理 PE 估值区间为 25-30倍,合理价值区间为 25.75元-30.90元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-08-23 19.53 -- -- 21.79 11.57% -- 21.79 11.57% -- --
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 22.60 6.40% 21.79 14.38% -- 21.79 14.38% -- 详细
事件:公司发布2019半年报,上半年实现收入20.52亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润1.92亿元,同比下降12.91%。分季度看,Q2单季度实现收入9.17亿元,同比下降6.52%;实现归母净利润7386万元,同比下降28.5%。 工业缝纫机行业不景气,公司市占率继续提升:分产品看,上半年工业缝纫机收入17.57亿元(-1.17%),毛利率24.68%(-0.08个pct),主要系行业不景气影响。裁床及铺布机收入2.26亿元(-5.9%),毛利率42.3%(-2.23个pct),产品结构变动(简易裁床需求量上升)拖累毛利率。分区域看,国外收入占比提升0.6个pct至49.5%,人民币贬值使得海外毛利率上升1.1个pct至29.49%。整体看,受全球经济放缓、缝制机械内在更新周期因素影响,行业景气下行,使得公司收入及盈利能力下降。但对比行业(公告显示,1-5月行业百余家骨干整机企业销售收入共72.83亿元,同比下降10.06%),表明公司市占率仍在继续提升;公司在全球范围内鲜有同类型竞争对手,竞争优势极为明显,长期坚定看好公司发展后劲。 Q2毛利率边际改善,持续高强度研发活动:Q2单季度公司毛利率28.02%,环比提升约2个pct,主要系公司出口占比较大、受益人民币贬值;按照目前汇率情况看,预计Q3毛利率仍有望继续改善。Q2各期间费率变动不大,其中研发费用占收入的比重为6.16%,同比继续提升0.37个pct,公司持续进行高强度研发活动,这将进一步巩固公司在行业内领先地位,同时向高端装备升级。 二期员工持股完成股票购买,多项激励激发活力:6月27日公司公告,二期员工持股通过二级市场增持股票191.29万股,占已发行股本的0.43%,成交金额合计4323万元,成交均价22.6元/股,已完成股票购买。2017年至今,公司共实施两期员工持股、首次股权激励,充分将股东和员工利益绑定一致,激发活力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.05亿元、6.44亿元和8.48亿元,对应PE分别为17倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,市场竞争加剧。
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 -- -- 21.79 14.38% -- 21.79 14.38% -- 详细
上半年业绩略低于预期,各项业务收入稳定。公司上半年实现营收20.52亿元,同比微增0.1%;其中Q2营收9.17亿元,同比下降6.5%。分产品来看,工缝机业务实现营收17.57亿元,同比下降1.2%;裁床及铺布机业务实现营收2.26亿元,同比下降5.9%;衬衫及牛仔自动缝制设备业务实现营收0.67亿元,同比增长109.4%,主要是新增VBM并表所致,VBM和迈卡上半年营收有所下滑。分地区来看,国外实现营收10.14亿元,同比增长1.3%,国内实现营收10.36亿元,同比下降1.2%。 毛利率普遍微降,价格稳定成本上升。上半年毛利率较去年同期下降0.5pct至26.92%,其中Q2毛利率为28.02%,同比下降0.2pct。分地区来看,国外业务毛利率增加1.1pct,主要系人民币相对同期大幅度贬值所致;国内业务毛利率下降2.17pct,主要系:1)产量同比下滑,固定成本上升;2)简易裁床在国内销量提升;3)材料成本同比小幅上升。分产品来看,工缝机毛利率保持稳定;裁床毛利率减少2.23个百分点,主要系简易裁床量逐步提升影响裁床业务毛利率下降;衬衫和牛仔业务毛利率减少14.4个百分点,主要系意大利地区销量下降导致单台固定成本上升。 费用支出增加导致净利润下滑,现金流好转。公司上半年实现归母净利润1.92亿元,同比下降12.91%;扣非归母净利润1.62亿元,同比下降22.2%。其中Q2净利润0.74亿元,同比下降28.5%。2019H1销售费用率为5.4%,同比上升0.7pct,主要是公司在行业需求低迷期采取了一系列促销活动;管理费用率为10.7%,同比上升0.6pct;财务费用率为0.29%,同比上升0.7pct,主要是短期借款增加导致利息费用支出增加。综合净利率为9.44%,同比下降1.3pct。现金流情况明显好转,主要系2018年上半年开始调整供应商付款政策,今年上半年现金付款政策延续但历经一年已回归正常水平。 国内外需求整体回落,公司表现优于行业情况。2019年1-5月,百余家骨干整机企业累计生产缝制机械设备249.8万台,同比下降13.2%;销售工业缝纫机200万台,同比下降6.6%;累计销售收入约72.8亿元,同比下降10.1%,公司工缝机业务营收降幅为1.2%,好于行业情况,市占率进一步提升。1-6月我国累计出口工业缝纫机193万台,同比下降3.9%,出口额6.03亿美元,同比增长2.3%。 逆势产能布局,夯实行业地位。公司有条不紊的按照原定计划建厂扩产,上半年在建工程增加金额1亿元,其中0.7亿元投入杰克智能厂房、0.21亿元投入椒江工业园。持续研发投入以提高产品质量,2019H1授权发明专利66项,实用新型34项,外观设计8项,合计108项。6月,公司荣获2019中国缝制机械行业十强企业第一位。 维持“增持”评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.9、1.0、1.1元,现价对应20.8、19.5、17.1倍PE。 风险提示:工业缝纫机行业景气度不及预期、人民币大幅升值。
杰克股份 机械行业 2019-08-22 19.05 -- -- 21.79 14.38% -- 21.79 14.38% -- 详细
杰克股份发布2019年半年度报告:公司2019年上半年实现营业收入20.52亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长-12.91%。 收入与去年同期基本持平,衬衫及牛仔自动化设备翻倍增长。2019年上半年,公司工业缝纫机收入17.57亿元,同比下降1.17%,是公司营收增长的主要动力;裁床及铺布机实现收入2.26亿元,同比下降5.90%;衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入6747.69万元,同比增长109.41%,实现翻倍增长,但由于体量较小,对公司整体营收影响较小,整体收入与去年同期基本持平。 单季度期间费用环比下降20.09%,盈利空间有望扩大。2019年第二季度,公司期间费用为1.50亿元,同比下降0.13%,环比下降20.09%。2018年第二季度,公司期间费用为1.50亿元,同比增长25.00%,环比增长2.04%。2019年,面对行业下行,公司降本增效,灵活应对行业下行,调整经营策略,盈利空间有望扩大。 毛利率小幅下滑,裁床业务逐渐下沉。2019年上半年,公司综合毛利率为26.89%,较去年同期下降了0.54pct。公司工业缝纫机实现毛利率24.68%,较去年同期减少0.08pct;裁床及铺布机实现毛利率42.30%,较去年同期减少2.23pct,主要系刚性需求的简易裁床量逐步提升以及材料成本较去年同期有小幅上升所致;衬衫及牛仔自动缝制设备实现毛利率32.88%,较去年同期减少14.38pct。 盈利预测与估值:公司是缝制机械行业龙头,增速持续显著领先行业,市占率不断扩大;新业务树立行业标杆,打开公司未来空间。我们下调2019-2021年EPS为0.96元、1.06元、1.31元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,新业务发展不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-04-25 26.38 -- -- 40.07 2.98%
27.17 2.99%
--
杰克股份 机械行业 2019-04-24 25.77 -- -- 40.07 5.45%
27.17 5.43%
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受国内外行业下降影响,收入增速低于预期。公司一季度收入增长6.1%,其中国内收入增长约10%左右,海外收入与去年同期基本持平。在国内行业整体下滑的背景下,虽然杰克凭借市占率的提升,仍然实现了正增长,但增速较2018年明显下降,公司目前已推出一系列营销体验活动来促进销售,开发潜在客户,预计二季度国内销售将有所改善。海外方面,受印度等主要出口国大选等因素影响,一季度海外收入增速显著低于原先预期,但3月起海外订单已有明显回暖。 高质量零部件致原材料上涨,毛利率26%,二季度有望改善。一季度毛利率26%,较18年同期下降0.6pct,尽管19年人民币较18年同期明显贬值,但是18年下半年以来,公司为提升产品质量,对于零部件质量、规格提出了更高的要求,导致零部件成本有所提升,进而影响毛利率。同时,在订单未能持续高增长的情况下,工人数量的增长也带来了较大的人工费用负担,目前公司生产线工人数量已较高峰期减少约500人。4月1日起增值税税率正式从16%下降至13%,杰克在产业链上议价权较强,目前正在与供应商谈判,预计零部件成本将有不同程度下降,同时杰克大部分产品终端含税价格预计保持不变,将有效改善二季度后毛利率。 扣非净利润下降,主要系费用增长所致。一季度扣非净利润7126万元,同比下降32%,下降比例较大。主要系公司持续研发智能化新产品以及加大营销力度,各项费用增长较快,管理+研发费用1.19亿元,较18年同期增长2100万元,销售费用5823万元,较18年同期增长1350万元,而一季度毛利又与上年同期基本持平,进而导致扣非净利润明显低于2018年。在继续大力投入研发的同时,公司也在积极筹划降本增效方案,尽量把费用率控制在合理水平。 业绩预测及投资建议。虽然由于行业因素,公司一季报收入、利润均低于预期,但也应看到公司在行业内的竞争力、占有率仍在持续提升,预计随着4月营销体验活动的推进,杰克市占率将进一步创新高,巩固绝对龙头地位。而市场方面,海外市场订单3月已经明显回暖,中美贸易摩擦的缓和也将促进国内服装资本开支。我们预测二季度后收入、利润增速均将有明显改善,维持2019年5.9亿元的净利润预期,对应PE21倍,若股价有大幅度调整,将是较好买入机会。此外,公司之前公告拟实施总额6000万元的员工持股计划,截至目前仍未实施,可能在近期实施。 风险提示:国内缝制机械行业增速显著下滑;原材料价格持续上涨;流动性风险等。
杰克股份 机械行业 2019-04-09 29.01 -- -- 41.52 -2.95%
28.15 -2.96%
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整线交付模式优势进一步凸显,收入占比提升。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,为客户提供自动化生产布局、工艺实现、动力辅助、环境控制等全套解决方案,从方案设计、产品出图、设备生产到设备调试、生产运维的各个环节进行全程跟进和服务,充分满足客户自动化、信息化、智能化的定制需求。公司已成功实施20多条整线,具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势。2018年,公司实现营业总收入20.87亿元,其中整线设备营业收入12.92亿元、独立设备营业收入6.40亿元,整线设备收入占比61.89%,同比+1.60Pct,占比进一步提升。 产品进入一线电池厂商供应链体系,客户结构、订单质量持续提升,客户粘性增强。1)在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,公司积极拓展国内外大客户,与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同。卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的充分认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪更是在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。报告期内,公司新签订单28.5亿元(同比+27.29%),在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。2)截至2019年1月22日,公司与国轩高科在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到77,559.06万元,占公司2018年度主营业务收入的37.16%。公司与合肥国轩等客户的持续合作,充分表明公司的产品性能及整线模式受到下游客户的高度认可,客户粘性增强。 持续加大研发投入,助力公司拓展一线客户。2018年,公司投入研发资金达到1.25亿元,研发强度达到6%,新增发明专利4项,实用新型专利49项,外观专利2项,软件著作权12项,版权4项。公司聚焦国际动态、直击行业痛点,成功研制新一代21700/18650圆柱全自动卷绕机,相比行业领先卷绕机效率提升10%以上。重磅推出激光模切卷绕一体机,契合大动力电池工艺需求,在线闭环调整极耳切割间距,解决了因极片厚度偏差,导致极耳无法精准对齐的行业难题,为行业打造了“快”、“准”、“稳”、“安全”的里程碑产品,全面提升了为高端市场配套的服务能力。 上述两款产品的研制,使公司成功进入LG和宁德时代两家一线客户供应链体系。 盈利能力提升,经营质量改善。报告期内,公司持续推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年,公司锂电池专用生产设备和其他业务收入(主要是外购设备)毛利率分别较上年同期上升0.79Pct和2.9Pct,期间费用率下降1.61Pct,净利率同比增长1.61Pct,盈利能力显著提升。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额为7,837.70万元,主要因公司购货付现比率下降明显,同比下降10.41Pct,经营质量明显改善。 投资建议:我们更新了公司盈利预测,预计公司2019/2020/2021年归属于母公司所有者的净利润为4.20(前值4.57)/6.65(前值6.29)/7.92亿元,对应EPS为1.12/1.77/2.11元,对应P/E为24/15/13倍。公司进入一流电池厂商供应链体系,客户结构优化,经营质量持续改善,目前估值较低,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:下游需求放缓,商誉减值风险,应收账款坏账风险、存货跌价减值风险。
杰克股份 机械行业 2019-04-05 28.99 -- -- 42.78 0.07%
29.01 0.07%
详细
事件:公司发布2018年年报,全年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中单四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,单四季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长-7.01%。同时每10股分配现金股利5.20元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4.50股。 从分业务收入来看,工业缝纫机快速增长,裁床稳定增长:2018年,公司工业缝纫机实现收入35.34亿元,同比增长51.04%,占公司整体收入比重85%;裁床及铺布机业务实现收入5.00亿元,同比增长12.32%。2018年实现国内收入20.85亿元,同比增长72.00%;国外实现收入20.63亿元,同比增长31.19%。 受汇率及原材料成本等影响,盈利能力略下降:2018年公司实现毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点;实现净利率10.97%,同比降低0.65个百分点。从分业务毛利率变化来看,1)工业缝纫机毛利率减少1.97个百分点,主要因素有:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75个百分点,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外毛利率减少4.29个百分点,主要系:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流变差主要是由于公司调整付款政策,为长期发展进行储备:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018年底应付账款及应付票据合计比2017年底减少3.32亿元,减少经营现金流。我们认为这有利于公司打造上下游共赢模式,为公司未来快速扩张提供保障。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年的归母净利润为6.01/8.09/10.95亿元,分别同比增长32.34%/34.49%/35.45%,EPS为1.95/2.63/3.56元。我们认为公司19年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为48.75元-58.50元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-04-05 28.99 -- -- 42.78 0.07%
29.01 0.07%
详细
事件:公司发布2018年年报,全年实现收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%。其中单四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,单四季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长-7.01%。同时每10股分配现金股利5.20元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4.50股。 从分业务收入来看,工业缝纫机快速增长,裁床稳定增长:2018年,公司工业缝纫机实现收入35.34亿元,同比增长51.04%,占公司整体收入比重85%;裁床及铺布机业务实现收入5.00亿元,同比增长12.32%。2018年实现国内收入20.85亿元,同比增长72.00%;国外实现收入20.63亿元,同比增长31.19%。 受汇率及原材料成本等影响,盈利能力略下降:2018年公司实现毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点;实现净利率10.97%,同比降低0.65个百分点。从分业务毛利率变化来看,1)工业缝纫机毛利率减少1.97个百分点,主要因素有:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、区域销售增幅差异,主要毛利率相对较高的国贸区域销售收入增幅低于国内市场;c、原材料价格较上年有不同幅度的上涨;2)裁床毛利率减少4.75个百分点,主要系:a、产品结构影响:尤其是新产品刚需裁床销售量逐步增加;b、裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)国外毛利率减少4.29个百分点,主要系:a、2018年美元对人民币的平均汇率较上年下降;b、裁床产品结构因素,尤其是新品刚需裁床的推出;c、裁床经销商渠道销售比重提升。 经营性现金流变差主要是由于公司调整付款政策,为长期发展进行储备:引导供应商加大自动化设备改造投入,扩充零部件产能,提升零部件质量,逐步打造一流供应链体系,公司调整了供应商零部件的付款政策,将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,致2018年底应付账款及应付票据合计比2017年底减少3.32亿元,减少经营现金流。我们认为这有利于公司打造上下游共赢模式,为公司未来快速扩张提供保障。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年的归母净利润为6.01/8.09/10.95亿元,分别同比增长32.34%/34.49%/35.45%,EPS为1.95/2.63/3.56元。我们认为公司19年合理PE估值区间为25-30倍,合理价值区间为48.75元-58.50元,优于大市评级。 风险提示:人民币汇率波动;国内外需求增速放缓。
杰克股份 机械行业 2019-04-04 28.58 -- -- 42.88 1.73%
29.08 1.75%
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公司发布年报,2018年实现收入41.52亿元,同比增长49.0%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.2%。拟每10股派现金股利5.2元(含税)。 行业保持中速增长,公司份额进一步提升。根据中国缝制机械协会,2018年1-11月行业百家整机企业累计完成主营业务收入196.15亿元,同比增长15.5%。行业继续保持中速增长势头。受益于行业景气及公司份额持续提升,2018年公司收入实现49.0%良好增长。2018年销售费用率5.30%、管理费用率5.68%,分别较上年减少0.50、0.50个百分点,规模效应凸显。2018年公司财务费用-0.16亿元,上年同期0.14亿元。 受成本上升、产品结构调整等影响,毛利率有所下滑。2018年公司工业缝纫机收入35.3亿元,同比增长51.0%,毛利率25.75%,较上年减少1.97个百分点,主要受汇率及原材料价格变动影响;2018年裁床及铺布机收入5.0亿元,同比增长12.3%,毛利率41.7%,较上年减少4.75个百分点,主要由于新产品刚需裁床销量增加。2018年国外收入20.6亿元,毛利率29.3%,较上年减少4.29个百分点,主要由于汇率变动及产品结构影响;2018年国内收入20.8亿元,毛利率26.8%,基本稳定。 持续战略聚焦,立足长远未来可期。2018年公司完成意大利威比玛收购,进入牛仔服装自动化设备领域,加快智能缝制业务发展。公司对供应商进行扶持,将付款政策由承兑汇票调整为现金支付方式,引导其加大自动化设备改造投入、扩充产能,有利于供应链体系长期稳定和效率提升。2018年公司研发2.05亿元,同比增长52.1%,占收入比重进一步提升至4.94%。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS为1.95/2.46/2.96元/股,按最新收盘价对应PE估值为22x/17x/14x。预计未来3年公司净利润复合增速26%,据此我们给予公司2019年26倍PE,合理价值为50.70元/股。公司品牌优质产品线完善,市场份额持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:纺织业投资下滑导致行业需求下滑;行业竞争加剧导致毛利率下滑;汇率大幅波动;原材料价格持续上涨;海外市场增长不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-28 27.58 -- -- 43.50 6.93%
29.50 6.96%
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事件:公司发布2018年年报:2018年公司实现营收41.52亿元,同比增长48.98%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长40.18%;实现扣非归母净利润4.41亿元,同比增长42.33%;业绩略超预期。 投资要点: 2018年业绩略超预期,并购业务开始贡献业绩。2018年公司业绩延续2017年的高增长态势,主要原因有:1)工业缝纫机业务营收持续高增长,实现营收35.34亿元,同比增长51.04%;毛利率为25.75%,同比下降1.97pct,主要由原材料价格上升及汇率下降所致;2)裁床业务增速平稳:裁床业务实现营收5.00亿元,同比增长12.32%;毛利率为41.66%,同比下降4.75pct,主要由于性价比高的新产品刚需裁床销售量逐步增加,以及裁床经销渠道的销售比重逐步提升;3)衬衫及牛仔自动缝制设备开始贡献收入:公司完成意大利牛仔服装自动化设备公司VBM和衬衫自动化设备公司迈卡的收购,该业务2018年实现营收1.14亿元,毛利率为39.50%。随着公司智能缝制事业部对国外先进自动化缝制技术的不断吸收内化,新业务有望成为公司业绩增长点。 国内缝制机械产品达销售高峰,产品持续向智能化、自动化发展。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变,服装行业市场空间持续扩大;据国家统计局数据,2018年,我国纺织服装、服饰业有14827家企业,合计营收达17106.60亿元,同比增长4.10%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长;2018年1-11月,缝制机械协会统计的行业百家整机企业实现营收196.15亿元,同比增长15.52%;累计销售缝制机械产品655.59万台,同比增长12.42%,产销率94.93%。从产品结构来看,工业缝纫机累计产量467.01万台,同比增长18.13%,产销率93.68%。出口缝制机械量价齐升;根据海关总署数据,2018年1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元,同比增长6.72%;其中工业缝纫机出口量374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增11.31%和20.18%。随着人工成本的持续上升,自动化设备需求持续旺盛,工缝机产品将会加速向自动化、智能化转变。 持续加大研发投入,不断迭代出新品。公司不断加大研发投入,2018年研发支出2.05亿元,同比增长52.08%,占营收比重为4.94%,同比增加0.11pct;研发工程师862人,同比增长32.41%。2018年公司再次与华为合作,进一步优化IPD体系,还分别在德国、意大利、台州、杭州、西安、武汉、北京、池州等地设立研发基地,通过多地联动协同研发,不断拓展前沿技术的研究和布局,加快了对缝制机械设备核心技术的专项攻关。公司不仅注重技术研发,更注重技术专利的申请与保护;2018年公司全年申请发明专利277项,实用新型159项,外观设计18项,合计454项;2018年授权发明专利70项,实用新型146项,外观设计44项,合计260项;截止2018年底,公司共拥有有效专利1147项,其中发明专利309项,实用新型专利650项,外观设计专利188项,累计获得软件著作权124项。随着技术研发的持续推进,公司产品竞争力不断提升,推进公司业绩高质量增长。 营销服务网络健全,不断提升智能制造核心竞争力。公司在渠道管理方面不断创新,通过完善的经销商评选体系,组建高质量战略经销商团队;截至2018年,公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点已达到7,000余家。为了让客户体验更便捷的维修方式,公司将“快速服务100%”作为品牌定位,开通7*24小时服务热线及非工作时间技术咨询电话,推出快修平台“一键下单,轻松保修”服务软件,在线帮助客户线上学习与解决问题;投建10多家海外办事处,遍布不同的国家,实现营销服务的本地化。随着规模的不断扩大,公司不断通过自动化改造提升智能制造水平;公司拥有多条行业先进的自动化生产设备,已经形成铸造、机加工、涂装自动化生产,其中机加工自动生产线是缝制行业首条;2018年9月公司计划投资11.15亿元建设智能缝制设备生产线,预计2020年完成建设并开始投产,建成后预计年生产智能缝纫机180万台。我们认为,未来随着公司营销服务和智能制造的持续提升,公司的市场份额有望进一步扩大。 维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为6.07亿元、7.67亿元、8.85亿元,对应EPS分别为1.97元/股、2.49元/股、2.88元/股,按照2019年3月25日收盘价41.73元计算,对应PE分别为21、17、15倍。我们认为,公司的研发、智能制造、营销服务优势,为未来业绩增长提供支撑,维持公司“增持”评级。 风险提示:缝制机械行业发展不及预期;智能缝制设备需求不及预期;新产品推广不及预期;研发进展不及预期;营销服务推广不及预期;公司业绩发展不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-28 27.58 -- -- 43.50 6.93%
29.50 6.96%
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点评:业绩增长符合预期,原材料价格、汇率等因素影响利润率。1)业绩符合预期:2018年公司实现营收41.52亿元(+48.98%),归母净利润4.54亿元(+40.18%),符合预期。2)利润率略有下降:公司销售毛利率为28.08%(-2.65pct),期间费用率为15.53%(-1.78pct),销售净利率为10.97%(-0.65pct)。汇率和原材料价格的变化、国贸区域销售收入增速低于国内市场导致工业缝纫机毛利率-1.97pct,新产品刚需裁床销售量增加、裁床经销渠道的销售比重提升导致裁床毛利率-4.75pct。3)应收账款、存货快速增加:公司应收票据及应收账款为4.84亿元(+61.31%),主要由销售收入增长带来应收账款增加及并购VBM、安徽杰羽所致;存货为9.08(+38.14%),主要由2017年市场供不应求库存相对较低所致。公司经营性现金流为-0.21亿元,由于供应商付款政策调整、库存和应收账款增加所致。 传统领域优势明显,主导产业转移。1)工业缝纫机业务增速远超行业:公司在传统的单机市场优势明显,通过经销商占领渠道,持续超越行业成长,截至2018年公司全球经销商及其经销网点超过7000家。2018年公司工业缝纫机产/销量分别为201.48/188.96万台,增速分别为41.36%/41.15%,超越缝制机械协会百家整机企业1-11月数据16.99/23.02pct。2)海外业务保持高增速:公司主导产业转移,在10个海外国家设立14个办事处,重视海外渠道的建设和管理,实现了人、零配件和备用机的“三个本地化”,2018年海外业务实现收入20.63亿元(+31.19%),增速超越行业出口额增速11.01pct。 高研发保证新品竞争力。公司与华为合作,优化IPD流程体系,设立中央研究院,中德意多地联动协同研发。缝纫机事业部全年推出近20款新品,布鲁斯品牌完成Q5、R5、B5、X5等产品的发布上市,突破了短线头、吃厚性能、薄厚缝料切换等多项技术。2018年公司2.05亿元,占收入比例为4.94%,研发工程师为862人(+32.41%)。持续高研发投入保证了公司产品的竞争力,也为公司自动化产品提供了技术支持和保障。 多领域布局、多品牌联动,重点布局自动化设备。公司2018年完成对威比玛和安徽杰羽的收购,布局衬衫和牛仔服饰自动化设备后,切入制鞋机市场,产品品类进一步丰富。公司以客户为中心,通过杰克、布鲁斯、奔马、迈卡和威比玛等多品牌协同运营,将缝纫机渠道网络、裁床终端客户、衬衫及牛仔高端客户资源有效打通,向终端用户提供全方位的智能制造成套方案。2018年公司衬衫及牛仔自动缝制设备产/销量分别为1272/946台,库存较大主要由于衬衫及牛仔设备大多为定制产品,在意大利生产周期比较长所致。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司是缝制机械行业绝对龙头,产品质量、渠道、自动化程度等方面优势明显,收购国内外企业并成功整合,进一步提升竞争力,看好未来公司持续超越行业成长,上调盈利预测,原预计2019/2020/2021年实现归母净利润5.92/7.63/9.01亿元,现预计6.03/7.78/9.82亿元,EPS为1.96/2.53/3.19元,对应PE为21/16/13倍,维持“买入”评级。
杰克股份 机械行业 2019-03-26 28.57 33.40 57.25% 43.50 3.25%
29.50 3.26%
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2018营收41.52亿元/+48.98%, 归母净利润4.54亿元/+40.18% 公司发布年报:2018年营收41.52亿元/yoy+48.98%,Q1-Q4营收分别为10.70亿元/yoy+48.97%、9.81亿元/yoy+47.74%、11.76亿元/yoy+60.37%、9.25亿元/yoy+37.78%,全年毛利率28.08%,归母净利4.5亿元/yoy+40.18%,略低于预期。营收及归母净利增长系:1)缝制机械行业保持增长;2)椒江厂区投入使用,自动化生产线推动产能提高;3)受成本、汇率以及产业结构影响,工业缝纫机和裁床毛利率分别降低1.97和4.75个百分点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.97、2.47、3.03元。 缝制机械行业2018年度产销保持中速增长,公司增幅超行业平均 1-11月行业百家整机生产企业共生产缝制机械产品690.61万台/yoy+17.23%,销售缝制机械产品655.59万台/yoy+12.42%,行业整体销售保持中速增长势头。2018年全年公司产品产销量同比增幅均超40%,显著高于行业平均。 限制性股票激励计划发布,第二期员工持股计划拟实施 公司2018年发布限制性股票激励计划,以16.45元/股的价格授予管理层168万股限制性股票,占股本总额0.55%,并设立了“双目标”考核标准:高目标2018-2020年净利润增速45%/110%/205%(以2017为基准,下同),营收增速47%/98%/168%,解锁比例40%/30%/30%;低目标净利润增速45%/81%/136%,营收增速47%/76%/121%,解锁比例40%/23%/22%。公司还拟实施第二期员工持股计划,涉及股票159万股,占股本总额0.52%,相比第一期规模减小(第一期794万股,占比3.84%)。 以并购完善产业链布局,以投资促进智能化转型 2018年公司以并购方式间接持有Finver100%股权、VBM80%股权和VINCO100%股权,直接持有安徽杰羽51%的股份,产业链进一步囊括牛仔服装自动化和制鞋设备。2018年内公司的披露公告显示拟将在台州湾投资约56亿元人民币,先后征用土地210亩和805亩用以建设智能高端缝制装备制造基地,预计项目在2023年建成后将实现年产量智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1台、智能装备自动线100条,总产值约90亿元。 工业缝纫机龙头企业,维持“增持”评级 随着公司产能释放及布局产业链的完善,公司有望继续保持中高速增长,调高盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润6.07/7.61/9.31亿元 (2019-2020年前值5.72/6.84亿元),同比增长33.63%、25.31%、22.36%,对应EPS为1.97/2.47/3.03元(2019-2020年前值1.87/2.24元),行业整体销售保持中速增长势头,同时考虑到公司龙头地位显著,参考可比公司2019年增速及24.19倍的可比公司2019PE估值均值,给予公司2019年PE估值至25-27x,目标价49.25-53.19元,维持“增持”评级。 风险提示:海外主要市场经济增速放缓,汇率波动风险,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名