事件： 公司发布三季报， 前三季度营收约 47.06亿元，同比增加 14.79%； 归母净利润 6.19亿元，同比增加 50.2%；基本每股收益 1.31元。 点评： 2024年前三季度： 1） 毛利率/净利率分别为 32.22%/13.35%，同比+3.67pct/+3.24pct； 2） 销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.97%/5.55%/6.73%/-0.28%，同比+0.12/+0.32/+0.06/+1.13pct。 24Q3： 1) 实现营收 14.71亿元，同比+4.4%，环比-8.38%；归母净利润 2.03亿，同比+42.97%，环比-11.39%；扣非归母净利润 1.86亿元，同比+45.98%，环比-14.86%。 2) 毛利率/净利率分 别为 33.11%/14.19%，同比+4.3/+4.1pct，环比-0.48/+0.11pct。 3) 销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.85%/5.96%/7.31%/-0.15%，同比+1.16/+0.87/+0.1/+0.89pct；环比+0.64/+0.55/+0.72/+0.69pct。 公司毛利率持续高位。 上半年规模效应带来的成本下降、产品结构变动、国外汇率变动等因素影响下，国内外毛利率均呈上升趋势。 Q3单季度毛利率维持高位，环比略有下降，但是同比仍有较大提升，带来公司净利率同比增幅较大， 归母净利润增速高于收入增速。 “双王”累计销量超 80万台，爆品策略取得成功。 公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长。根据公司公众号，截止 2024年 11月 5日，公司“双王” 累计销量超 80万台。我们认为，公司通过“双王”销售全面提升公司产品力， 引领高端品类发展方向。此外，根据公司公众号，经弗若斯特沙利文的权威认证， 杰克连续 14年全球工业缝纫机销量第一。 分红+回购提升公司投资价值。 8月 13号，公司发布公告，拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.00元，合计派发现金红利人民币 1.39亿元（含税），此次为公司上市以来首次中期分红。而 2024年上半年公司通过集中竞价交易方式回购股份金额达 2.35亿元，现金分红和回购金额合计3.74亿元，占 2024年上半年归母净利润的 89.85%。 此外，公司于 10月29号发布公告，拟以 5000万~1亿自有资金回购股票并用于注销。 分红加回购彰显公司管理层对业务发展的长远信心，表达出对股东回报的重视； 并提升每股资产净值，维护合理市值水平。 维持公司“买入”评级。 预计公司 24-26年归母净利润分别为 7.9/10.3/11.2亿元， 同比增 47.1%/29.5%/9.3%， 对应 PE 分别为 18/14/13X，维持公司“买入”评级！风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品推广不及预期；估值及盈利预测不及预期。

事件：1）公司发布]2024年三季报，前三季度营收47.1亿，同比增长14.8%；归母净利润6.2亿，同比增长50.2%。单三季度实现营收14.7亿，同比增长4.4%，归母净利润2.0亿，同比增长43.0%。受益于全球宏观经济复苏和纺服业补库需求释放，缝制机械行业景气度回升，公司业绩表现亮眼。2）10月28日，公司发布2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告，用于减少公司注册资本，计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0亿元，年内多次回购股份，彰显管理层对公司长期发展的信心。 产品结构升级，利润率持续提升。2024年前三季度公司综合毛利率为32.2%，同比增长3.7个百分点，主要系产品结构优化，毛利率较低的工业缝纫机营收占比下降，叠加成本下降、汇率波动所致；2024年前三季度公司净利率13.4%，同比增长3.2个百分点。单三季度公司毛利率33.1%，同比增长4.3个百分点；净利率14.2%，同比增长4.1个百分点。 受汇率波动影响，财务费用率环比提升。2024年前三季度公司期间费用率为18.0%，同比+1.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+0.3pp、+0.1pp、+1.1pp。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.2pp、+0.9pp、+0.1pp、+0.9pp，主要系公司加大海外布局力度，相关销售、管理人员费用增长；受汇率波动影响，汇兑收益较去年同期减少，财务费用率有所上升。 宏观经济复苏明显，缝纫设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏，下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升，投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据，2024年1-7月，我国缝制机械产品累计出口额19.0亿美元，同比增长11.5%；其中工业缝纫机出口量268万台，出口额8.6亿美元，同比分别增长2.1%和7.2%。分国别来看，1-7月我国缝制机械产品前20大出口市场中，15个市场出口额同比正增长，其中出口额同比增幅达30%以上的市场7个，出口额同比翻倍增长的市场1个。公司作为国内缝纫设备龙头，将受益于下游行业复苏带来的需求增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.1亿元、10.2亿元、12.5亿元，对应EPS分别为1.67、2.12、2.60元，未来三年归母净利润将保持32.5%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入47.06亿元，同比增长14.79%，实现归母净利润6.19亿元，同比增长50.20%，实现扣非归母净利润5.68亿元，同比增长52.67%；2024年第三季度，公司实现营业收入14.71亿元，同比增长4.40%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长42.97%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长45.98%；超市场预期。 2024Q3业绩快速增长，盈利能力继续走强。 （1）成长性分析：2023Q3-2024Q3，公司营收分别+9.87%、+7.84%、+12.56%、+29.15%、+4.40%，连续五个季度正增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇，强化爆品打造拉动产品结构升级，市场份额进一步提升；突破5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。2024Q3公司归母净利润同比增长42.97%，主要是因为产品结构升级，制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显，毛利率同比增长4.30pct。 （2）盈利能力分析：2024年前三季度，公司销售毛利率为32.22%，同比增长3.67pct，主要是因为产品结构升级，制造成本明显下降；销售净利率为13.35%，同比增长3.24pct，增幅不及毛利率增幅，主要是因为汇率波动造成财务费用率提升。2024年前三季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.97%、5.55%、-0.28%，同比分别0.12pct、0.32pct、1.13pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2024年前三季度，公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为63.89天，同比下降33.52天，应收账款周转天数为56.42天，同比下降13.14天；经营活动产生的现金流量净额为9.28亿元，同比增长6.69%。 （4）研发费用保持高位：2024年前三季度，公司研发费用为3.17亿元，同比增长15.81%，研发费用率为6.73%，同比增长0.06pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。截止2024年6月30日，公司共拥有有效专利2,691项，其中发明专利1,098项，实用新型专利1,329项，外观设计专利264项，累计获得软件著作权494项。 公司年内二次回购股份，彰显长期发展信心。 （1）2月1日，公司首次实施回购股份用于员工持股计划或股权激励，实际回购时间为2月1日-4月26日，公司通过集中竞价交易方式，累计回购股份779.23股，占总股本1.61%，实际回购价格区间为17.46-24.46元/股，实际回购金额为1.60亿元（不含交易费用）。公司回购股份总金额已达到回购方案下限，且公司股价持续上涨长期高于回购价格上限24.52元/股，公司管理层决定提前终止该回购股份计划。 （2）10月28日，公司发布2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告，用于减少公司注册资本（注销股份），计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购0.5-1.0亿元，回购价格不超过37元/股。公司年内二次回购股份，彰显对长期发展的信心及对自身长期投资价值的认可。 维持“买入”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.01亿元、9.93亿元、12.16亿元（预测前值分别为7.31亿元、9.16亿元、11.20亿元）；按照2024年10月28日股价，对应PE分别为18.2、14.7、12.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

杰克股份发布三季报：Q3实现营收14.71亿元（yoy+4.40%，qoq-8.38%），归母净利2.03亿元（yoy+42.97%，qoq-11.39%）。2024年Q1-Q3实现营收47.06亿元（yoy+14.79%），归母净利6.19亿元（yoy+50.20%），位于业绩预告偏上区间。公司收入增速较Q2减弱主要系市场需求有所减弱，单整体利润快速增长，考虑到公司稳固的行业龙头地位，维持“买入”。 Q3国内服装消费、出口均走弱，公司业绩逆势增长24年1~6月国内限额以上企业服装类商品零售额累计同比+0.8%，7~9月分别同比-5.2%、-1.6%、-0.2%，1~6月国内服装出口同比持平，7~9月分别-4.4%、-2.7%，-7.1%，均有所走弱，导致缝纫机内销承压。公司整体业绩增长，推测系市占率有所提升。据公司微信公众号，9月10日~11月30日期间，杰克响应国家设备更新政策，开启“以旧换新”活动，杰克品牌平缝旧机换新可抵款1000元，有望拉动国内产品更新需求。 盈利能力维持强劲24Q3单季度公司实现毛利率33.1%、净利率14.2%，分别同比+4.3和+4.1pct，净利率水平继续创上市以来单季度新高，SKU精简和产品升级卓有成效。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/+0.9/+0.1/+0.9pct，销售和管理费用率提升主要系人员增加以及股权激励费用的提升，研发费用率维持稳定，财务费用率增加主要系人民币升值产生汇兑损失，同时一年内到期的非流动资产增加致利息收入减少、投资收益增加。 发布新一轮回购预案，提升投资者回报公司同期发布回购预案，拟以自有资金5000万~1亿元回购公司股份，用于减少注册资本，预计回购股份占总股本比例0.28~0.56%，回购价格上限37元/股，高于现价约23%。此前公司发布中期分红预案，派发现金红利1.39亿元，占到上半年利润的33%，同时上半年通过集中竞价回购2.35亿元，合计3.74亿元，占到上半年利润的90%。 盈利预测与估值维持此前盈利预测，预测24-26年归母净利润为8.0、11.6和12.8亿元，对应PE18/13/11倍，可比公司25年Wind一致预期PE均值为18倍，给予公司25年18倍PE估值，对应目标价为43.2元（前值39.8元），维持“买入”评级。 风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。

事件： 杰克股份披露 2024年三季报公司 2024年 Q3实现营收 14.71亿元，同比增长 4.40%； Q3实现归母净利润 2.03亿元，同比增长 42.97%； Q3实现扣非归母净利润 1.86亿元，同比增长 45.98%。 盈利能力同比提升，或为“海外需求向好+新品提升渗透”所致公司 2024年 Q3利润增速高于收入增速，主要为盈利能力提升所致。 具体观察，杰克股份 2023年 Q3毛利率为 33.11%，同比提升 4.3pct； 同期销售净利率为 14.19%，同比提升 4.1pct。 我们认为公司毛利率提升主要源于“海外需求复苏”及“新品提升渗透率”两大原因。首先，据中国缝制机械协会数据显示， 2024年 1-7月我国工业缝纫机出口金额增长 7.2%， 7月单月金额增长 19.54%， 7月份出口呈现加速增长，因此 Q3海外需求有望延续 7月态势，从而拉动公司产品需求。 其次是杰克股份于 2024年 6月 16日推出了新品“过梗王”，该产品为包缝机品类，单价及毛利率较平缝机更高，因此三季度该系列产品的推出或结构化提升公司毛利率。 推出回购计划，彰显长期信心公司 2024年 10月 28日披露公告， 拟推出新一期回购， 通过集中竞价方式回购公司股份，回购金额为 5000万-10000万元， 回购价格上限 37元， 较 2024年 10月 28日收盘价 30.18元计算，回购上限溢价约 22.60%，回购股份将用于注销以减少注册股本。据公司披露，该回购计划主要基于对公司未来发展的信心，为增强投资者信心，有效维护广大投资者的利益而进行。我们认为这一回购计划有效彰显了公司面对行业竞争的信心。 投资建议： 我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为 64.34/79.04/91.59亿元； 2024-2026年净利润为 8.09/9.55/11.71亿元；当前市值对应PE 分别为 18/15/13倍。杰克股份深耕服装制造设备近 30年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着 2024下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振， 6个月目标价为 36.96元，对应 2024年 22XPE。 维持“买入-A”评级。 风险提示： 纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费

事件概述公司发布 2024年三季报。 内销景气短期承压，Q3收入端增速明显收窄24Q1-Q3公司实现营收 47.06亿元，同比+15%，其中 Q3为 14.71亿元，同比+4%，环比-8%，同比增速收窄。分市场来看，我们判断 24Q3公司内销、外销均呈现持平微增趋势。1）国内：24Q3内需旺季不旺，公司快反系列优势明显，我们判断表现优于行业整体；2）海外：24Q3工业缝纫机行业出口额同比+17%，其中越南、孟加拉、柬埔寨等区域需求明显回暖，考虑到上述市场主要以大客户为主，公司市场份额依旧较低，我们判断 24Q3公司外销表现短期弱于行业增速。展望Q4，随着冬季来临，羽绒服、冲锋衣等需求放量，叠加过梗王加速导入市场，看好 Q4内需景气触底回升，公司α进一步凸显；外销景气度整体依旧较好，24H2公司持续加大海外市场拓展力度，看好在海外市场中快速突破，市场份额快速提升。 Q3毛利率环比维持高位，净利率创历史新高24Q1-Q3公司归母净利润为 6.19亿元，同比+50%，其中 Q3为 2.03亿元，同比+43%，符合先前业绩预告预期。24Q3销售净利率为 14.19%，同比+4.10pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：24Q3销售毛利率为 33.11%，同比+4.30pct，环比-0.48pct，为净利率提升主要驱动力，我们判断主要受益于产品结构优化、缩减 SKU 降本等。此外，我们判断 24Q3汇兑一定程度影响了外销毛利率。2）费用端：24Q3期间费用率为 19.98%，同比+3.04pct，其中销售费用率同比+1.16pct，为公司持续提升市场份额打下基础。3）24Q3其他收益和投资净收益合计 4252万元，同比增加 2394万元，增厚净利率 2pct。 内销市场α持续兑现，看好公司海外市场加速扩张1）内销：24H1公司内销收入增速 40%+，大幅跑赢行业增速，阿尔法加速兑现。往后来看，过梗王经历 24Q3的预热，24Q4和 25Q1有望进入业绩兑现阶段，看好公司在包缝复制平缝超额收益表现。此外，公司 9月份在国内主推“以旧换新”政策，进一步拉动双王系列导入，有望保障内销业务稳健向上。2）外销：从需求端来看，5月份以来工业缝纫机行业出口积极向好，7-8月份维持 20%+增速。美联储降息背景下，欧美服装消费有望持续向上，进一步拉动海外工业缝纫机需求。对于公司来讲，持续加大海外市场布局力度，看好在海外市场复制国内强α表现投资建议考虑到行业复苏进度，我们调整公司 2024-2026年营业收入预测分别为 61.09、71.67、85.00亿元（原值 68.43、90.64和 108.90亿元），分别同比+15%、+17%和+19%；调整归母净利润预测分别为 7.91、9.75和 12.35亿元（原值 7.76、10.57和 12.94亿元），分别同比+47%、+23%和+27%；调整 EPS 预测分别为 1.64、2.02和 2.56元（原值 1.60、2.18和 2.67元），2024/10/29股价 30.18元对于 PE 分别为 18、15、12倍，维持“增持”评级。 风险提示缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。

杰克股份10月10日发布2024年前三季度业绩预告：公司预计业绩大幅上升，2024年Q1-Q3实现归母净利润6.00-6.30亿元（同比+45.49%-52.77%），扣非归母净利润5.49-5.79亿元（同比+47.62%-55.68%）。其中2024年Q3预计实现归母净利润1.83-2.13亿元（同比+29.79%-51.06%），扣非归母净利润1.67-1.97亿元（同比+31.50%-55.12%）。 投资要点外需有望持续回暖，出口增长动能充足当前全球通胀持续降温，逐步为降息创造条件。自2024年6月起，欧元区、瑞士、加拿大、巴西、墨西哥等已进入降息阵营，中国在三中全会后主动降息，预计会有更多国家跟上降息步伐。下半年特别是四季度全球资金紧缩状况将有望缓解，货币宽松政策的开启有望激发市场信心，推动全球经济贸易回升，海外缝制设备采购需求有望持续释放。同时，随着经济回暖、各种国际赛事的举办以及海外去库存基本完成和订单持续释放，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能进一步激发第二阶段补库需求，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善。据海关总署数据显示：2024年1-7月我国缝制机械产品累计出口额19.02亿美元，同比增长11.46%，其中工业缝纫机、刺绣机等产品的出口量和出口额均呈现增长态势，外需市场正在逐步扩大，公司出口增长动能充足。 积极拓展海外市场，发展潜力巨大从2022年开始，公司进一步强化海外发展机会，加大海外资源投入，加快渠道建设，加大海外办事处、分子公司的构建。公司已在全球160多个国家和地区拥有8,000余家经销及分销网点。2021-2023年公司外销收入占比均超过40%，2024年H1公司实现外销收入14.54亿元（同比+0.89%），外销毛利率36.83%（同比+4.27pct），海外发展情况良好。 2024年下半年公司将继续围绕四大攻坚战展开，加速海外举措落地，新的举措主要集中在以下几个方面：聚焦核心国家、建立完善的价格体系、以快反王和过梗王为产品主线推广、赋能海外大客户和经销、加大品牌推广活动、扁平化组织以及本地化销售团队打造。通过这些举措的实施，公司有望不断提升其在全球市场的竞争力和市场份额。 持续推进爆品战略，取得显著成效公司的爆品战略是其业绩增长的关键驱动力。公司通过聚焦核心品类，打造具有市场竞争力的爆品，以此推动整体业绩的增长。研发方面，公司加大研发投入，深化SKU精简，高效配置资源，聚焦核心品类打造爆品，推进研销联动快响应；推广方面，公司聚焦爆品全球推广，创新用户答谢活动，强化用户互动及价值体验；质量方面，公司以爆品质量为基石，深化全面质量管理，确保品质提升。近年来，公司已成功打造一系列爆品。2023年发布的平缝机“快反王”，发布一年来,全球热销50多万台,旋风刮遍全球170多个国家,单品市场份额是45%；2024年推出的“过梗王”发布仅5小时，销售额就达到4.8亿元。未来随着公司继续加强爆品战略，业绩有望保持稳定增长。 盈利预测公司的爆品战略显著提升其市场份额和品牌影响力，同时考虑到全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善，以及外销需求扩大，公司增长动能充足，预测公司2024-2026年收入分别为66.01、81.97、94.92亿元，EPS分别为1.61、2.08、2.50元，当前股价对应PE分别为18.2、14.1、11.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示行业景气下滑风险；市场竞争加剧的风险；汇率变动风险；原材料价格上涨风险。

业绩简评：2024年10月10日公司发布24年前三季度业绩预告，1Q-3Q24实现归母净利润6-6.3亿元，同比增长45.49%-52.77%；其中3Q24实现归母净利润1.83-2.13亿元，同比增长28.87%-50%，环比下降6.99%-20.09%。 经营分析：三季度内需放缓的影响落地，四季度内需有望回暖，公司业绩继续保持高增长。根据中国缝制机械协会信息，缝制机械上半年内销有较好的恢复，也让公司上半年业绩有较好表现。协会展望3Q24内销景气度会有所回落，主要由于国内整体市场需求依旧较为疲软，扩大内需的政策难以快速见效，下半年行业经济可能将经历三季度放缓到四季度再回升的非直线振荡复苏过程，这与公司三季度利润环比下降的走势也较为接近。目前在三季度内需走弱的背景下公司依旧实现了较好业绩表现，单三季度利润同比去年大幅增长，展望四季度则更加乐观，伴随内需的修复公司业绩增长有望继续加速。 工业缝纫机出口数据表现强劲，持续看好公司出海成长前景。根据中国缝制机械协会信息，24年7月工业缝纫机出口量40万台，同比增长5.58%；出口额1.33亿美元，同比增长19.54%。24年1-7月工业缝纫机累计出口量268万台，同比增长2.09%；出口额8.62亿美元，同比增长7.2%。今年中国工业缝纫机出口经历了从负增长逐步转正的过程，考虑中、美目前均处于降息周期，终端消费数据有望向好，工业缝纫机出口也有望继续保持高增长。公司近年积极布局海外市场，1H24公司出口收入14.54亿元，同比增长0.89%，增速相比23年由负转正，结合行业数据看公司下半年出口增速有望相比上半年进一步加速，持续看好公司出海成长前景。 盈利预测、估值与评级：预计公司24至26年实现归母净利润7.89/9.97/12.19亿元，对应当前PE15X/12X/10X,考虑公司行业龙头地位，同时行业景气度有望复苏，维持“买入”评级。 风险提示：缝制机械景气度复苏不及预期，成套智能客户突破不及预期，股东减持风险。

中报利润位于预告靠上区间公司上半年实现收入 32.3亿元，同比+20%，归母净利润 4.17亿元，同比+54%，位于此前业绩预告中 3.8~4.33亿的靠上区间。其中 Q2单季度实现收入 16.1亿元，同比+29%，环比-1%，归母净利润 2.29亿元，同比+44%，环比+22%。考虑到公司裁床等业务的超预期增长，略微上调盈利预测，预计公司 2024~26年归母净利润分别为 7.7、11.6和 12.9亿（前值 7.6、11.5和 12.8亿），对应 PE 17、11和 10倍。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE均值为 20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司 24年 24倍 PE，目标价 38.2元（前值 37.9元），维持“买入”评级。 上半年各业务均实现快速增长，裁床等智能装备标杆客户取得突破公 司 上 半 年 工 业 缝 纫 机 、 裁 床 、 自 动 缝 制 单 元 收 入 分 别 同 比+19%/+25%/38%，国内/海外收入分别同比+42%/+1%。公司国内缝纫机爆品战略持续收获成功，成功探索并推动服装“小单快反”生产模式，收入快速增长。出口业务方面，据海关总署数据，上半年我国工业缝纫机出口金额同比+5%，略高于公司海外收入增长，主要原因可能系公司市占率更高的印度等内需型市场增长慢于越南等外向型市场。裁床和自动缝制单元板块快速增长，打开了海外市场，突破了 5家国际标杆客户，增速亮眼。 产品升级和 SKU 精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高上半年公司实现毛利率 31.8%、净利率 13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct。 分业务来看，上半年缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4、+3.8和-1.3pct，提升主要系产品结构升级、SKU 精简带来成本下降以及汇率变动所致，自动缝制设备毛利率下降主要系中国和意大利销售区域结构变动所致。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27/-0.28/-0.52/+2.42pct，规模效应有所显现，财务费用率提升主要系汇兑收益减少。 现金流表现良好，拟中期分红给予股东回报上半年公司实现经营活动现金流净流入 6.35亿元，高于 4.17亿元的利润总额，存货较年初减少约 3亿元，应收账款较年初有所提升，主要系公司经销模式下的销售政策（年初授信年末收回）及终端大客户上半年销售增加所致。 公司同期发布中期分红预案，拟 10股派 0.3元，派发现金红利 1.39亿元，占到上半年利润的 33%，同时上半年通过集中竞价回购 2.35亿元，合计 3.74亿元，占到上半年利润的 90%。后续展望来看，公司在建工程余额仅 1.2亿元，对于投资所需资金需求较小，有望保持充沛的自由现金流。 风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。

事件： 公司发布 2024年中报， 2024年上半年， 公司实现营业收入 32.35亿元，同比增长 20.23%， 实现归母净利润 4.17亿元，同比增长 53.99%， 实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长 56.14%； 2024年第二季度， 公司实现营业收入 16.06亿元，同比增长 29.15%；实现归母净利润 2.29亿元，同比增长 44.38%；实现扣非归母净利润 2.18亿元，同比增长 52.23%； 连续超市场预期。 2024Q2收入加速增长， 盈利能力继续走强。 （1）成长性分析： 2023Q3-2024Q2， 公司营收分别+9.87%、 +7.84%、 +12.56%、+29.15%，连续四个季度正增长， 且 2024Q2营收加速增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇， 强化爆品打造拉动产品结构升级， 市场份额进一步提升； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。 2024Q2公司归母净利润同比增长 52.23%， 主要是因为： ①产品结构升级， 制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动带动海外业务盈利性提升。 （2）盈利能力分析： 2024年上半年，公司销售毛利率为 31.81%，同比增长3.40pct；销售净利率为 12.96%，同比增长 2.83pct； 主要是因为①产品结构升级，制造成本明显下降；②精简 SKU 节省费用支出；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。 2024年上半年， 公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、 5.37%、 -0.34%，同比分别-0.36pct、 +0.06pct、 +1.27pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升， 现金流水平快速恢复；2024年上半年， 公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为 60.90天，同比下降41.19天，应收账款周转天数为 56.23天，同比下降 11.27天； 经营活动产生的现金流量净额为 6.35亿元，同比增长 4.87%。 （4）研发费用保持高位： 2024年上半年，公司研发费用为 2.09亿元，同比增长21.65%，研发费用率为 6.46%，同比增长 0.07pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。 截止 2024年 6月 30日， 公司共拥有有效专利 2,691项，其中发明专利 1,098项，实用新型专利 1,329项，外观设计专利 264项，累计获得软件著作权494项。 公司紧抓行业复苏机遇，国内高速增长， 外需有所回暖。 （1） 国内市场： 2024年上半年，国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展，有力支撑下游行业向好态势； 公司实现国内收入 17.73亿元，同比增长 42.28%，国内毛利率为 27.41%，同比增长 3.99pct。 （2） 海外市场： 根据海关总署数据， 2024年上半年， 我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长 10.15%。其中，工业缝纫机出口量 228万台，出口额 7.30亿美元，同比分别增长 1.49%和 5.28%；缝前缝后设备出口量 87万台，出口额 2.35亿美元，同比分别增长 32.31%和 13.69%。 2024年上半年， 公司实现国外收入 14.54亿元，同比增长 0.89%，国外毛利率为 36.83%，同比增长 4.27pct。 公司是全球缝制设备行业龙头，有望充分受益周期上行。 （1） 工业缝纫机： 2024年上半年，公司工业缝纫机实现收入 28.02亿元，同比增长19.11%；毛利率为 30.19%，同比增长 3.35pct。 （2）裁床及铺布机： 2024年上半年，公司裁床及铺布机实现收入 3.24亿元，同比增长 25.32%；毛利率为 42.40%，同比增长 3.76pct。 （3） 衬衫及牛仔自动缝制设备： 2024年上半年，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入 1.00亿元，同比增长 32.78%；毛利率为 37.89%，同比下降 1.26pct，主要是因为中意销售区域结构变动。 （4） 成套智联业务： 2024年上半年， 公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作，不断提升智联成套自动化产品的研发实力，完善精益管理和成套解决方案能力， 深化大客户 LTC 变革； 突破 5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场； 成套智联子公司实现净利润 256.75万元。 维持“买入”评级。 受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.31亿元、 9.16亿元、 11.20亿元， 分别同比增长； 35.70%、 25.33%、 22.28%； 按照 2024年 8月 12日股价， 对应 PE 分别为 17.6、14.0、 11.5倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。

事件描述公司发布 2024年半年度业绩预增公告，预计 2024H1实现归母净利润 38,000万元到 43,300万元，同比增加 40.43%到 60.02%；实现扣非归母净利润 34,500万元到 39,800万元，同比增加 40.95%到62.60%。 事件点评受益行业复苏&爆品战略，业绩持续高增。分季度看， 公司 2024Q2预计实现归母净利润 1.92-2.45亿元，同比增速区间为 21.2%-54.7%。 2024H1，全球经济缓慢复苏，公司紧抓行业复苏机遇，在聚焦核心品类、打造爆品、实现价值营销的经营指引下，通过快反王等爆品发布会及挑战赛拉动产品结构升级，带动各产品品类的增长，实现公司业绩增长。 行业正处于复苏阶段， 24/25年有望持续向好。 2023年全行业工业缝纫机总产量约为 560万台左右，同比下降约 11%，回落到接近 2016年行业最为低迷的水平。 2024Q1，工业缝纫机产量同增超 20%，行业正处于复苏阶段。 库存方面，一季度减库效果显著， 3月末，行业百家整机生产企业总库存约 68万台，同比下降 25.14%， 其中工业缝纫机库存量更是降至 46万台的行业低值，同比下降 29.48%。 爆品战略持续推进， 2024年 616新品“过梗王”订单饱满。 2023年 616，杰克股份推出新品“快反王”平缝机， 一年时间里热销五十多万台，覆盖了全球 170多个国家，单品市场份额占据了 45%。 2024年 616， 杰克股份推出新品“过梗王”智能包缝机， 首发当天 5小时订单额超 4.8亿元、 24小时订单额超 5.1亿元， 订单饱满。 公司爆品战略的持续推进，缩减 SKU、 SPU，一方面可以提升市占率、品牌影响力，另一方面可以降低生产制造与售后维保的成本、整体库存水平，对公司的盈利能力提升有着重要的意义。 持续完善成套智联方案，带来中远期成长空间。 公司通过着力打造山头客户标杆示范，以及联合创新的深入合作，不断优化和完善成套解决方案，在听雨轩、翡俪文德等项目中取得了显著成效，满足了客户对小批量、快速反应的生产需求。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入分别为 66.78、 79.85、 92.50亿元，同比增速分别为 26.15%、 19.56%、 15.84%； 预计归母净利润为7.86、 9.93、 12.16亿元，同比增速分别为 45.97%、 26.33%、 22.44%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 17.76、 14.06、 11.48倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业复苏不及预期风险； 爆品、成套产品销售不及预期风险；竞争加剧风险。

核心观点：公司24Q2业绩超预期。7月11日公司发布24H1业绩预告，预计24H1实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40.43%-60.02%。24Q2预计实现归母净利润1.92-2.45亿元，同比+21.22%-54.67%。 爆品战略持续发力，产品结构升级推动业绩提升。近年来公司精简SKU、SPU，集中打造爆品战略。根据台州发布公众号，23年杰克全球首发“快反王”平缝机，发布一年来占据了单品市场份额的45%。 2024年6月16日公司发布全新产品“过梗王”，解决“小单快反”模式下传统包缝机在面对厚、薄、弹、硬等混搭面料时，容易出现的卡顿、起皱、断针、断线等问题。新产品毛利率更高，快反王和过梗王销量占比提升有望推动公司盈利能力持续上升。 提质增效，“过梗王”首发订单额超过4.8亿元。根据服联社Fclub，“过梗王”全球首发价为4300/台，单台综合效率能提高10.2%，工厂每台年增收6120元。根据杰克股份官方公众号，“过梗王”全球发布5小时订单额超4.8亿元。 5月工业缝纫机出口增速转正，边际变化出现。根据中国缝制机械协会公众号，24年5月工业缝纫机出口量近42万台，出口额1.36亿美元，同比分别增长10.18%和16.16%，在经历了3、4月连续两个月出口额和量的下降后，再次转正。随着海外纺织机械进入补库阶段，公司海外订单增速有望上升，推动海外收入提升。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司归母净利润为7.44/9.31/11.26亿元。考虑可比公司估值以及公司优势，给予公司24年合理估值25xPE，对应合理价值38.40元/股，维持“买入”评级。 风险提示。汇率大幅波动风险、下游服装行业复苏不及预期风险、原材料价格上涨风险。

公司发布2024年中报预告，2024H1公司实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40%-60%。 行业底部复苏背景下α进一步彰显，Q2业绩大超市场预期2024H1公司预计实现归母净利润3.80-4.33亿元，同比+40%-60%，其中Q2为2.00-2.45亿元，同比+26%-55%；2024H1预计实现扣非归母净利润3.45-3.98亿元，同比+41%-63%，其中Q2为1.81-2.34亿元，同比+26%-63%，业绩大幅超出市场预期，我们判断一方面系缝纫机械行业需求底部复苏，另一方面在快反王等产品带动下，公司市场份额快速提升。此外，受益于产品结构快速优化、缩减SKU降本奏效等，我们判断公司真实盈利水平出现明显提升。特别地，2024H1公司非经营性损益约为3,500万元，主要系政府补助及大额存单收益，进一步增厚利润空间。 除了关注缝纫机械行业景气复苏进度，本轮周期建议更关注公司市场份额提升弹性1）需求端：当前仍处于内销、外销共振的周期复苏底部阶段，我们判断24Q2国内需求同比正向增长提速，海外需求24Q2环比明显改善（5月工业缝纫机出口额同比+16%）。往后来看，我们判断Q3为国内缝纫机械行业传统旺季，内需有望迎来小高峰，叠加海外需求复苏，行业景气有望边际向上。2）供给端：若按产量为统计口径，我们预估23年公司在工业缝纫机市场的占有率约32%。公司坚持爆品战略，23年快反王正式推出，引领工业缝纫机市场转型，2024年616“过梗王”一经推出，5小时订单超4.8亿元，进一步验证快反系列市场认可度，看好后续公司市场份额提升弹性。 前瞻性布局成套智联系统，进一步打开公司成长空间对于公司来讲，成套智联系统业务的开拓，不仅可打开工业缝纫机主业的天花板，更重要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体，提高公司在中大客户市占率。1）智能裁剪：2021年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为7.38和4.26亿美元，公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力，在稳定高端客户基础上，中小客户有望成为重要增长点。2）智能吊挂系统：解决传统后整车间生产痛点，生产效率大幅提升，渗透率依旧较低。公司吊挂系统可帮助客户生产效率提升30%，性价比优势明显，看好客户端加速导入。3）智能仓储物流：公司提供基于面料、辅料、成品和裁片等环节的智能仓储方案，进一步打造闭环智能工厂网络，有望成为后续新的增长点。 投资建议考虑到行业复苏进度，以及公司市场竞争力快速提升等，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为68.43、90.64和108.90亿元（原值65.91、88.15和100.86亿元），分别同比+29%、+33%和+20%；归母净利润分别为7.76、10.57和12.94亿元（原值6.89、10.19和12.38亿元），分别同比+44%、+36%和+22%；EPS分别为1.60、2.18和2.67元（原值1.42、2.10和2.56元），2024/7/12股价29.30元对于PE分别为18、13、11倍，维持“增持”评级。 风险提示缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。