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金晶科技 基础化工业 2022-08-24 10.50 -- -- 12.75 21.43%
12.75 21.43% -- 详细
8月 22日,公司发布 2022年中报,2022年上半年实现营业收入 37.26亿元,同比增长 11.4%,归母净利润 3.65亿元,同比下降 53.3%;其中 Q2实现营业收入 19.43亿元,同比增长 3.7%,环比增长 9.0%,归母净利润2.20亿元,同比下降 48.5%,环比增长 51.7%。 经营分析原材料成本上涨+售价下降,导致上半年业绩同比下滑:2022年上半年公司传统浮法玻璃业务受到俄乌冲突、下游需求低迷的影响,原燃料价格上涨的同时产品降价,净利润同比下降 53.3%,毛利率同比下降 13.9pct。 光伏玻璃业务进展顺利,上半年正式开始出货:公司光伏玻璃采用两种工艺路线,可以分别满足晶硅和薄膜组件的需求,根据中报披露,公司宁夏600t/d 压延玻璃产线已于 2022Q1正式出货;马来西亚 500t/d 薄膜组件背板玻璃产线已于 2022年 Q1投产,预计面板产线将于下半年投产,为公司贡献业绩。 薄膜光伏玻璃供应商,受益于美国 IRA 法案:根据最新通过的 IRA 法案,美国计划为本土薄膜组件提供 4美分/W 的制造补贴,同时为光伏项目投资方提供最高达 60%的投资税收抵免,公司作为美国知名薄膜光伏组件企业的上游供应商,有望充分受益。 掌握 TCO 镀膜技术,有望受益于钙钛矿技术进步:TCO 玻璃具有对可见光高透过率和高导电率,是薄膜组件和钙钛矿组件的主要原材料之一。公司是国内外为数不多掌握 TCO 导电膜玻璃技术且能量产的企业之一,未来有望受益于钙钛矿技术的进步。 盈利调整与投资建议根据我们对公司各产品产销量、毛利率的最新判断,调整 2022-2023E 年净利润分别至 10.62(-34%)、13.75(-28%)、17.00(-27%)亿元,对应EPS 分别为 0.74、0.96、1.19元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,下游需求不及预期,原材料价格上涨超预期,产品价格表现不及预期。
金晶科技 基础化工业 2022-08-10 10.75 13.72 56.80% 12.75 18.60%
12.75 18.60% -- 详细
公司系国内TCO导电膜玻璃龙头企业,批量稳定生产产能达3000万平米,未来随着美国FS公司加快扩产,以及国内钙钛矿电池技术突破叠加BIPV推动,TCO玻璃需求望迎来快速增长,公司具备先发优势,TCO玻璃板块有望成为新的增长点。行业呈寡头垄断格局,进入壁垒高,公司具备显发优势TCO玻璃目前全球仅有金晶科技和日本少数企业等可以生产,公司目前已具备两条年产1500万平米的生产线,另有两条原片产线储备,同时公司在马来西亚建设的1条TCO玻璃生产线也有望于今年投产,我们预计总产能或超过6000万平米。TCO玻璃生产壁垒在于:1)镀膜设备投资:前期国内同行投资3.5亿元产线对应产能仅252万平,单平投资高达139元,而金晶TCO镀膜生产线拥有自主知识产权,投资额为1.5亿元,对应单平投资仅10元;2)原片产能:当前行业严禁新增浮法玻璃产能,目前拥有超白玻璃原片窑炉的企业仅有金晶、南玻、旗滨等少数头部企业。 我们认为短期内行业或难有新进入者,金晶科技具备先发优势。受益于FS扩产以及国内钙钛矿电池产业化推进,需求端加快放量美国FirstSolar系世界最大的薄膜光伏组件生产商(21年占据全球近85%的市场份额),21年薄膜组件产量7.9GW,并规划24年产量目标达16GW。国内受益于钙钛矿电池产业化推进以及BIPV渗透率提升,我们预计24年薄膜组件需求有望超过5GW,按照单GW对应600万平米玻璃需求计算,预计24年FS/国内TCO玻璃需求将达到0.96/0.3亿平米。公司马来西亚工厂背板玻璃已实现产品下线,TCO面板玻璃有望今年投入生产运营,公司目前已为国内部分碲化镉、钙钛矿电池企业供货,需求放量有望带动TCO玻璃业务营收快速增长。传统浮法玻璃、纯碱业务有韧性,光伏压延继续扩张传统的几个板块盈利或呈稳中向好趋势:1)浮法玻璃:当前行业已呈负盈利状态,后续旺季叠加地产保交付等或带动需求边际好转,价格仍有望提涨,且公司产品结构中约一半为高端品种(技术玻璃),价格及毛利率更高;2)纯碱:需求端主要受益于浮法玻璃需求回暖以及光伏玻璃扩产增量,而供给端由于连云港碱厂的退出导致产能收缩,预计短期价格或仍将维持较高水平;3)光伏压延玻璃:公司宁夏600T/D产线已顺利投产并进入供货阶段,规划2条1000T/D产线有望于2023年投产,达产后或有近1亿平米增量,需求端有望延续高景气。 目标价13.72元,维持“买入”评级考虑到上半年受玻璃需求低迷影响,公司业绩下滑较多,我们下调22年归母净利润预测至9.1亿元(前值11.0亿元,维持23-24年归母净利润预测14.0/18.6亿元,参考可比公司,给予公司23年14x目标PE,对应目标价13.72元,维持“买入”评级。风险提示:产能投放不及预期,下游需求增长不及预期,玻璃价格下跌等。
金晶科技 基础化工业 2022-08-05 9.79 -- -- 12.75 30.23%
12.75 30.23% -- 详细
事件:①全球首款钙钛矿商用组件α成功交付:7月 28日,纤纳光电在浙江衢州举行首批α组件发货仪式,发货数量 5000片,用于省内工商业分布式钙钛矿电站。②FS 扩产薄膜电池:First Solar将在2024-2026年期间向现有客户Intersect Power提供2.4GW直流电薄膜光伏组件。目前 FS 在俄亥俄州湖镇建设其第三家美国工厂,将其年总产能扩大到 6GW,新工厂预计将于 2023H1投产,全面运营后 FS 美国总产能达到 6GW/年。 此外,FS 在越南和马来西亚同样有运营工厂。 钙钛矿+薄膜电池组件的关键材料,TCO 玻璃前景广阔TCO(透明导电氧化物镀膜)玻璃,是在平板玻璃表面通过物理或化学镀膜方法均匀镀上一层透明的导电氧化物薄膜。TCO 玻璃具有对可见光高透过率和高导电率,是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件。 ①钙钛矿:第三代太阳能电池,具有成本低、理论光电转换效率高等优点。钙钛矿可通过组分调整改变带隙,来匹配底电池,如与 HJT 进行叠层提高转化效率。TCO 玻璃是钙钛矿核心部件,光伏玻璃仅占晶硅电池组件 7%的成本,而在钙钛矿电池组件中 TCO 玻璃成本占比达到 32%(来源:分布式能源网)。 ②薄膜电池:晶硅电池为主流,薄膜电池受制于电池量产效率与成本,2020年全球市占率约 4%。碲化镉是薄膜电池主流技术。美国 FS 规模优势明显,2020年薄膜电池产能达6.3GW;基于弱光性、色彩多样性、透光率及整体经济性,薄膜电池更适用于 BIPV 市场,2022年 3月印发的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》有望带动国内薄膜电池放量。非晶硅电池几乎没有横向导电性能,必须在玻璃表面淀积一层大面积的透明导电膜(TCO)以有效收集电流。 前瞻性、差异化布局 TCO 玻璃,先发优势突出公司具备生产超白 TCO 能力,目前主要用于薄膜太阳能电池组件,钙钛矿电池市场处于起步阶段。1)海外布局方面,马来西亚金晶布局 500T/D 薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一条,为国际知名薄膜光伏组件生产商供货,其中深加工产线于 2021年 7月投产、背板生产线于 22Q1点火试生产并实现产品成功下线,面板生产线预期 2022年内也将投入生产运营。2)国内布局方面,2022年 5月 29日,公司亦是国内首条 TCO 导电膜玻璃生产线在淄博正式投产,年产 TCO 玻璃 1800万平。除金晶外,目前 TCO 玻璃生产商主要为外资,如日本板硝子等,公司较国内企业具备先发优势。 投资建议:①TCO 玻璃差异化布局,②近期浮法玻璃冷修加快,7月 28日中央政治局会议指出“保交楼、稳民生”,22H2竣工有望复苏,玻璃价格期待 V 型回暖,③纯碱景气度持续,④光伏玻璃近市场布局,保证产能利用率、发挥成本优势。我们预计 2022-2024年归母净利分别为 9.81、12.04、16.02亿元,8月 3日股价对应 PE 分别为 14X、11X、8X,维持“推荐”评级。 风险提示:TCO 玻璃下游需·求拓展不及预期;地产政策存在落地不及预期;原材料、燃料价格波动;光伏玻璃投产不及预期。
金晶科技 基础化工业 2022-04-14 7.17 9.63 10.06% 7.04 -5.50%
7.88 9.90%
详细
公司21年归母净利润同比增长295%,22Q1景气下滑 公司发布21年年报及22年一季报,21年实现收入/归母净利润69.2/13.1亿元,同比增长41.7%/295%,实现扣非归母净利润12亿元,同比增长365%,接近业绩预告下限,其中Q4单季度实现收入/归母净利润18.3/0.6亿元,同比+25%/-60%,扣非归母净利润0.79亿元,同比-24.5%。22Q1实现收入/归母净利润17.8/1.45亿元,同比分别+21.2%/-59%,扣非归母净利润1.43亿,同比-43%。 玻璃21年量价齐升,22Q1需求承压导致价格下滑 公司21年玻璃业务实现收入46.4亿元,同比增长57.8%,技术/浮法/深加工及节能玻璃分别实现销量1322万重箱/2039万重箱/443万平米,同比分别+11.8%/+7.6%/+12.9%,测算技术及浮法玻璃综合均价127元/重量箱,同比+40元,玻璃主业实现量价齐升。化工业务2021年实现收入20.3亿元,主要受益纯碱价格上涨,销量131.9万吨,同比-15%,单价同比提升44%达1539元/吨。我们测算22Q1浮法白玻价格均价114元/重箱,同比基本持平,环比下降7元/重箱,主要系需求较为低迷,22Q1重碱价格约2900元/吨,环比下降19%,但同比提升82%,价格提升带动22Q1收入增长。后续我们判断需求端可能逐步回暖,价格或仍有上涨空间。 21年毛利率大幅提升,22Q1暂承压,后续成本端有望边际下降 公司21年实现整体毛利率34.3%,同比提升14.1pct,其中技术/浮法玻璃/纯碱业务毛利率分别为46.9%/40.4%/18.3%,同比分别+20.3/+19.8/+3.8pct,主要受益于价格提升;22Q1因玻璃价格走弱及成本上涨,毛利率同比/环比分别下滑14/12pct,达16.2%。21年期间费用率11.6%,同比小幅下降0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.9/+0.2/-1.2pct,管理费用率增加主要系员工薪酬同比增长较多,财务费用率下降主要系公司资金使用效率提升,借款下降所致。最终实现净利率19.3%,同比提升12.1pct,但22Q1净利率仅8.2%,我们判断后续随着产能运行效率提升,成本端有望边际下降,或使得盈利逐步改善。 看好公司光伏玻璃中长期成长性,回购股份彰显发展信心 公司在光伏玻璃具备两种不同工艺路线的技术优势,宁夏压延玻璃、马来西亚薄膜组件背板玻璃先后点火,22年将贡献新的增量,看好公司光伏玻璃中长期成长性。公司拟1-1.5亿元回购公司股票用于员工持股计划或股权激励,彰显发展信心。考虑到玻璃价格下降,下调22-23年归母净利润预测至11.0/14.0亿元(前值28.0/33.6亿元),新增24年净利润预测18.6亿元,参考可比公司估值,我们给予公司22年13x目标PE,目标价10.01元(前值:15.68元),维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复不及预期,成本端持续上涨等,光伏玻璃产能投放不及预期。
金晶科技 基础化工业 2022-04-14 7.17 9.32 6.51% 7.04 -5.50%
7.88 9.90%
详细
事件:公司公布了2021年年报与 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 69.21亿元,同比增长41.72%;归母净利润13.07 亿元,同比增长295.10%;扣非归母净利润12.02 亿元,同比增长365.41%。2022 年一季度实现营业收入17.82 亿元,同比增加21.20%;归母净利润1.45 亿元,同比减少59.16%;扣非归母净利润1.43 亿元,同比减少42.95%。 点评:紧抓市场机遇,营业收入实现持续高增。公司通过多元并举产业升级,在光伏玻璃和建筑节能玻璃两条赛道上都获得了较强竞争力,拥有从纯碱到玻璃原片再到深加工的全产业链。2021 年公司技术玻璃/浮法玻璃/深加工玻璃及节能/化工产品分别实现营业收入20.06 亿元/22.79 亿元/3.46 亿元/20.30 亿元,分别同比增加65.72%/56.55%/26.05%/ 22.16%,均实现高增。公司2022Q1 营业收入继续保持高增,实现营收17.82 亿元,为历史最高水平。 受多重因素影响,2021Q4-2022Q1 净利润承压。2021Q1-Q3,受益于玻璃/纯碱行业高景气度和管理层的良好经营,公司盈利能力大幅提升,实现净利率25.02%。受大额计提信用减值损失、原材料价格走高、玻璃/纯碱价格回落等因素影响,公司2021Q4 净利率下降至3.35%。目前原材料价格仍处于高位,2022Q1 公司实现净利率8.16%,环比已有改善,但同比仍有较大降幅。 光伏玻璃进展顺利,预将贡献显著业绩增量。公司在马拉西亚的500t/d薄膜光伏组件背板玻璃生产线已实现产品成功下线,面板生产线预期也将在本年投入生产。与隆基合作的600t/d 一窑三线光伏玻璃生产线也已经通过检测,且签订了首批300 万平米订单,进入供货阶段。随着各线业务的有序投产,光伏玻璃业务预期将为公司提供显著的业绩增量。 给予公司“增持”评级,目标价9.69 元。预计2022-2024 年EPS 为0.97/1.08 /1.26 元,对应PE8.55/7.64/6.59 倍。考虑到原材料价格未有明显回落趋势,公司盈利能力可能持续承压,下调公司评级及目标价。 风险提示:公司业绩不如预期,市场需求波动,原材料价格波动
金晶科技 基础化工业 2022-04-14 7.17 -- -- 7.04 -5.50%
7.88 9.90%
详细
事件:金晶科技发布2021年年报:报告期内,公司实现营业收入69.22亿元,同比增长41.72%;归属上市公司股东的净利润13.07亿元,同比增长295.10%。 投资要点: 业绩符合增长预期,短期利润承压。2021年公司实现营业收入69.22亿元,同比增长41.72%;归母净利13.07亿元,同比增长295.10%。单四季度实现营收18.31亿元,同比增长25.11%;归母净利0.6亿元,同比减少59.54%。2021年浮法玻璃市场需求阶段性差异明显,淡旺季一反常态。2021上半年受2020年需求推后支撑,叠加加工成品价格上涨预期带动终端提前下单,市场淡季不淡;下半年终端资金紧张导致工程进度推后明显,需求旺季不旺。这导致2021Q4玻璃价格有所下降,公司短期利润承压。 深加工产品布局深化,全产业链优势显现。公司玻璃原片日熔化量5800吨,Low-E节能玻璃年产能2000万平米(其中滕州金晶1000万平米预期2022年中期投产)。光伏玻璃方面,公司宁夏,马来西亚产线均已投产,预期该业务收入在2022年公司整体业务收入中的比重将会显著提升。公司已形成矿山/纯碱--玻璃--玻璃深加工产业链,未来随着光伏玻璃、节能玻璃、深加工产品比重的不断提升,全产业链优势在未来竞争中将愈加明显。 纯碱价格稳中有升,行业集中度提升。今年年初至今纯碱价格逐步回升,同时纯碱库存持续下降。未来随着光伏玻璃产能的持续扩张,对纯碱的需求量将大幅度增加,预计后期纯碱市场价格将维持较高水平运行。公司纯碱业务运营主体为全资子公司海天公司,年产能150万吨,除满足公司玻璃板块所需外,剩余产能则全部外销。2021年公司纯碱产量134.11万吨、小苏打产量22.06万吨。纯碱行业经过近几年的供给侧结构改革,部分落后产能退出,产业结构得到了进一步优化,发展方式由过去的粗放型增长转向质量效益集约型增长,行业集中度得到提高。 盈利预测和投资评级。公司已经成为玻璃行业、纯碱行业龙头企业之一,具备规模化经营优势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为13.95亿元、18.38亿元、21.4亿元,对应EPS分别为0.98元、1.29元、1.5元,对应PE为7.63X、5.79X、4.97X,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品价格表现不及预期;产能扩张不及预期;原材料价格大幅上涨;疫情反复影响经济;宏观环境出现不利变化。
金晶科技 基础化工业 2022-04-13 7.55 16.36 86.97% 7.45 -5.10%
7.88 4.37%
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4月11日,公司发布2021年报及2022年一季报,2021年实现营业收入69.22亿元,同比增长41.7%,归母净利润13.07亿元,同比增长295.1%,处于业绩预告范围之内,符合预期。2022年一季报实现营业收入17.82亿元,同比增长21.2%,归母净利润1.45亿元,同比减少59.2%。 经营分析经营分析原材料价格高企影响原材料价格高企影响Q1盈利盈利::2021年毛利率34.3%,同比+14.1pct,主要受益于浮法玻璃、纯碱等产品价格的大幅上涨;2022Q1由于原燃料价格高企,叠加浮法玻璃价格有所下降,毛利率缩窄至16.2%,同比-13.9pct。 马来产能配套国际薄膜组件企业,不受美反规避调查影响:公司生产的薄膜光伏组件封装玻璃采用浮法工艺,现已具备生产薄膜组件超白TCO镀膜玻璃的能力。1月22日公司马来西亚500t/d薄膜组件背板玻璃生产线正式点火,主要为国际知名薄膜光伏组件生产商配套生产,不受美国光伏反规避调查的影响,预计薄膜组件面板玻璃生产线将于2022年内投产运行。 压延玻璃产能绑定龙头,千吨级窑炉已完成听证会流程::公司宁夏600t/d光伏压延玻璃产线于2021Q4正式点火,根据此前与隆基签订的合作协议,2022Q1公司产品进入正式供货阶段。同时公司在光伏玻璃领域持续推进扩产计划,根据宁夏工信部官网信息,公司计划在2023年5月再投产2条1200t/d光伏压延玻璃产线,目前已完成听证会流程,千吨窑炉的投产有望提高生产效率、增厚2023-2024年业绩。 拟回购股份用于股权激励,彰显管理层经营信心:公司同时发布2022年回购股份预案,拟回购总金额1~1.5亿元,价格不超过12元/股,对应股份数量833-1250万股,占总股本的0.58%-0.87%,用于实施员工持股计划或股权激励,体现了公司对于未来发展前景的信心。 盈利调整与投资建议投资建议由于原材料价格上涨超出此前预期,根据我们对公司各产品产销量、毛利率的最新判断,调整2022-2023E年净利润分别至16(-20%)、19(-20%)亿元,预计公司2024年净利润为23亿元,对应EPS分别为1. 12、1.34、1.63元,维持目标价17元,对应15倍2022PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,下游需求不及预期,原材料价格上涨超预期,产品价格表现不及预期。
金晶科技 基础化工业 2021-11-29 9.48 11.79 34.74% 9.98 5.27%
9.98 5.27%
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历史悠久底蕴深厚,业务增长优势显著。公司前身成立于1959年并于2002年于上交所正式挂牌上市,成为全中国最早的几家上市玻璃企业之一。2006年,“金晶”商标被中国国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”;2007年成功中标鸟巢、水立方等奥运工程项目。公司发展底蕴深厚,为国家玻璃工程发展建设做出卓越贡献的同时,积累了丰富的玻璃生产技术,品牌优势显著。公司近5年归母净利润上涨趋势明显,销售费用率持续下降,盈利能力逐渐增强,毛利率大幅增长,经营性现金净流量稳健,增长趋势明朗。 浮法玻璃进入第一梯队,超白玻璃引领市场。公司目前生产的浮法玻璃主要包括建筑用超白玻璃,优质浮法玻璃,太阳能超白玻璃等玻璃产品,主要应用于房地产、汽车、光伏、工业品等领域。2020年公司浮法玻璃按产能计的市占率排名第7,在中国市场份额为3.7%。其中,超白玻璃是公司重要竞争优势,公司共有四条线生产超白浮法玻璃,总产能达2600t/d,占国内总产能的21%。 布局光伏玻璃领域,打开长期发展空间。公司紧跟行业大势,利用自身在技术、经营上的优势,积极进军光伏玻璃产业。公司分别在马来西亚、宁夏石嘴山布局光伏玻璃生产线,率先抢占广阔市场。在“双碳”背景下,光伏玻璃成为未来玻璃市场重要发展方向,光伏玻璃需求增量稳定,市场空间不容小觑。公司在传统浮法玻璃领域深耕多年,技术经验丰富,转产光伏玻璃可行性良好,具备灵活调整浮法和光伏玻璃产能的先发优势,在未来的竞争中将处于有利地位。 纯碱业务实力强劲,深耕多年规模优势显现。公司立足华东地区,纯碱产量占山东全省纯碱产量的40%以上,区域优势明显,产量稳居行业前列,目前已经成为纯碱行业龙头企业之一,具备规模化经营优势。同时,公司通过自产自销,实现纯碱及玻璃业务产业链联动,通过纯碱技术进步、优化工艺操作管理水平逐步改善玻璃生产成本,成本控制成效明显。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS为1.25/1.42/1.60元,对应PE为7.65/6.74/5.99倍。 风险提示:应收账款回收不及预期,下游地产竣工进度不及预期
金晶科技 基础化工业 2021-10-13 10.40 16.36 87.19% 11.65 12.02%
11.65 12.02%
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10月11日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入50.91亿元,同比增长48.8%;归母净利润12.48亿元,同比增长581.1%。其中Q3单季实现营业收入17.46亿元,同比增长40.6%,环比减少7%;归母净利润4.65亿元,同比增长333.5%,环比增长8.6%,符合预期。 经营分析Q3浮法玻璃价格、盈利环比提升,Q4进入施工旺季、收入有望环比恢复增长:受到下游回笼资金的影响,9月份浮法玻璃需求稍显疲软,价格在高点出现小幅回落,但Q3整体均价仍在3100元/吨左右,较Q2提升约25%,而同期纯碱、天然气价格涨幅分别为8%、40%,带动公司Q3单季毛利率提升至43.34%(环比+8.4pct)。此外,因下游采购策略相对保守和纯碱装臵停产检修,Q3公司出货量环比出现下滑,收入较Q2小幅下降7%,随着行业进入年底施工旺季,预计公司Q4收入有望环比恢复增长。 原材料和纯碱价格同步上涨,纯碱单吨盈利处于历史较高水平:受“限电”事件影响,9月份纯碱供给进一步收缩,推动纯碱价格再次创下历史新高,达到3400元/吨以上;同时纯碱原材料焦炭价格也一路从3500元/吨上涨至4000元/吨,但由于焦炭价格涨幅落后于纯碱,短期纯碱单吨盈利扩大,处于历史较高水平。 光伏玻璃新产能8月底点火,Q4将开始贡献业绩:在下半年光伏需求启动和原材料涨价的双重推动下,9月底光伏玻璃3.2mm/2.0mm 价格分别涨至27/21元/平,且目前行业库存仍处于低位,有望支撑Q4价格进一步上涨。 公司位于宁夏石嘴山的600t/d 压延玻璃产能于今年8月底正式点火运行,预计四季度将为公司开始贡献业绩。 存货周转天数环比增加,但仍处于历史低位:截至9月末,公司存货7.8亿元,较6月末增加1.2亿元;存货周转天数59天,较6月末增加7天。虽然三季度存货有所增加,但整体仍处于历史较低水平,随着四季度进入下游补库存周期,浮法玻璃价格有望在成本端的支撑下恢复上涨。 盈利调整与投资建议维持公司2021-2023E 年净利润16.1、20、23.9亿元,对应EPS 分别为1.13、1.40、1.68元,维持目标价17元,对应15倍2021PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,下游需求不及预期,产品价格表现不及预期。
金晶科技 基础化工业 2021-10-13 10.40 13.08 49.66% 11.65 12.02%
11.65 12.02%
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事件:公司10月11日晚间披露三季报,公司2021前三季度实现营业收入50.91亿元,同比增长48.82%,归母净利润12.48亿元,同比增长581.11%,扣非后归母净利润11.23亿元,同比增长633.06%点评:2021Q3高速增长,营收净利表现亮眼。公司2021Q3实现营收17.46亿元,同比增长40.55%,环比减少6.83%;归母净利润4.65亿元,同比增长333.51%,环比增长8.64%;扣非后归母净利4.63亿元,同比增长447.61%,环比增长13.48%;销售毛利率36.47%,同比增长105.81%,环比增长10.92%。公司Q3各项营业指标表现亮眼,增长趋势明显。 浮法价格有望持续向好,需求端旺季来临助力业绩持续增长。国内浮法玻璃价格自今年年初以来持续走强,受库存累积影响,9月浮法价格有所回调,均价达到3062.92元/吨。由于疫情转好,今年我国地产施工/竣工面积增长明显,截止21年8月份我国房屋竣工面积达到4.67亿平方米,同比增长25.96%,施工面积达到9.1亿平方米,同比增长8.37%。 随着下半年地产施工竣工“金九银十”旺季来临,我们预计到年底有望达到竣工需求高峰,浮法需求端持续发力,支撑业绩高速增长。 积极响应“碳中和”,光伏、节能双向发力。据国家能源局发布报告显示,1-8月国内光伏新增装机合计22GW,同比增长31%。公司2018年起开始参与光伏玻璃建设,掌握薄膜太阳能面板玻璃等多项专用技术,三季度公司宁夏600t/d一窑三线光伏轻质面板生产线点火投产,预计年产2849.5万平方米,马来西亚两条生产线预计今年四季度开始陆续点火投产,未来公司持续规划多条光伏生产线,产能扩大有望进一步推动光伏玻璃业务增长。同时积极推动节能玻璃产业研发,公司拥有行业领先的双银、三银镀膜节能玻璃,应用于BIPV领域,为零碳建筑提供产品支撑。双碳背景下光伏节能发展空间广阔,政策助推加码业绩持续发展。 给予公司“买入”评级,根据公司季报上调盈利预测。预计公司2021-2023年实现归母净利润16.12/18.40/21.20亿元,EPS为1.13/1.29/1.48元,对应PE为9.14/8.01/6.95倍。 风险提示:产能投放不及预期,盈利预测与估值不及预期。
金晶科技 基础化工业 2021-08-10 10.63 -- -- 13.72 29.07%
13.72 29.07%
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事件: 公司 8月 6日发布 2021年半年度报告,公司 2021上半年实现营业收入33.44亿元,同比增长 53.54%;归属于上市公司股东的净利润 7.83亿元,同比增长 930.52%; 点评: 业绩高速增长,毛利率大幅提高。公司上半年业绩高速增长,主要由于玻璃销量增长与价格上涨。毛利率方面,公司上半年毛利率达到 32.88%,相比去年同期提高 12.67%。单季度来看,公司 Q2实现营业收入/归母净利润 18.74/4.28亿元,同比增长 59.16%/823.76%,毛利率 34.96%,同比提高 22.2%。 玻璃高景气,下半年涨价可持续。受益竣工回暖,浮法玻璃价格一路走高。上半年竣工面积同比增长 25.7%,6月单月同比增长 66.55%。目前浮法玻璃均价已突破 3000元/吨,我们认为随着下半年作为竣工端的旺季,需求量的边际增加比上半年更强,玻璃涨价仍可持续。 顺应“碳中和”政策,积极布局光伏玻璃业务。国家能源局 6月下发了屋顶光伏试点方案通知,多个省市也积极相应,推动屋顶光伏的发展,光伏玻璃的需求将得到提振。公司 2018年开始投资建设 500t/d 薄膜光伏组件背板玻璃及配套联线钢化深加工生产线,其中配套联线钢化的 5条深加工生产线已于 7月投产,宁夏金晶在建 1条 600t/d 一窑三线光伏轻质面板生产线,预计今年年内投产。光伏玻璃有望成为利润增长点。 纯碱业务值得关注。上半年纯碱需求量稳中有涨,行业库存连续下降,市场价格持续上涨,全国重质纯碱均价上涨 18.8%,整体保持向好态势。 我们认为下半年随着多条光伏玻璃生产线的投产,纯碱需求将得到提振。 公司在纯碱领域深耕多年,产销量位于行业前列,2020年产销量分别为170.67/155.18万吨,随着 2021年纯碱景气回暖,公司有望受益。 给予公司“买入”评级。我们预计玻璃半年涨价可持续,并考虑到公司的光伏业务放量贡献业绩,上调盈利预测。预计公司 2021-2023年 EPS分别为 0.99/1.15/1.27元,对应 PE 分别为 10.36/8.98/8.08倍。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
金晶科技 基础化工业 2021-08-09 10.63 13.13 50.23% 13.65 28.41%
13.72 29.07%
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21H1扣非归母净利润同比增长 862%, 收入/利润均创历史新高近日公司发布 21年中报,21年上半年实现收入/归母净利润 33.4/7.8亿元,同比+54%/+931%,实现扣非归母净利润 6.6亿元,同比+862%, 其中 Q2单季度实现收入/归母净利润 18.7/4.3亿元,同比分别+59%/824%,二季度扣非归母净利润为 4.1亿元,同比+917%。 上半年玻璃、纯碱价格高涨,带动公司净利率大幅提升, 预计未来行业高景气仍将延续。 玻璃板块量价齐升, 多品类发展持续推进我们预计上半年公司玻璃板块实现量价齐升, 主要受益于供给侧改革有效实现了产能严控,且房企加快施工和竣工速度+单位消耗比提升带动建筑玻璃需求释放,同时国外疫情管控不力进一步加快我国玻璃出口。根据卓创资讯,上半年公司 5mm 普白/超白玻璃出场均价分别为 124/187元/重量箱,同比分别上涨 43/61元,涨幅 52%/48%。公司具备超白、色玻、镀膜玻璃等高附加值产品生产能力,产品广泛应用于高端建筑、光伏、工业品、汽车等领域,下半年公司将继续开发光伏建筑一体化配套新产品, 多品类发展持续推进。 上半年纯碱价格走高, 预计后期仍将高位运行公司纯碱子公司海天化工上半年实现收入/净利润 11.9/1.3亿元,同比+19%/233%, 预计主要系价格增长驱动, 因上半年纯碱需求向好, 行业表观消费量达 1408万吨,同比增长 5.5%, 且部分企业停产检修导致供给阶段性收缩,进一步推升价格。 公司上半年纯碱/小苏打产量 72.16/11.27万吨, 测算综合出厂价约 1546元/吨, 随着光伏玻璃产能的持续扩张,对纯碱的需求量将大幅度增加,预计后期纯碱市场价格将维持较高水平运行。 毛利率大幅提升,费用率有所改善公司上半年整体毛利率 32.9%,同比提升 17.4pct,其中 Q2单季度毛利率34.8%,环比 Q1提升 4.6pct,主要受益于产品价格提升。上半年公司期间费用率 8.0%,同比下降 1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+0.7/-1.4/-0.9pct,最终实现净利率 23.8%,同比大幅提升 20.1pct。 高景气有望维持, 看好公司长期成长性我们认为当前玻璃/纯碱行业高景气有望维持,且光伏板块有望成为公司新的增长点,看好公司未来成长性。 维持 21-23年归母净利润预测15.0/19.6/23.6亿元, 参考可比公司,给予公司 21年 13倍目标 PE, 对应目标价 13.65元,维持“买入”评级。 风险提示: 建筑玻璃需求下滑、纯碱行业产能投放超预期、玻璃销售价格下跌。
金晶科技 基础化工业 2021-07-13 9.37 11.11 27.12% 11.46 22.31%
13.72 46.42%
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玻璃/纯碱双景气,超白玻璃龙头增长可期公司前身为淄博金晶浮法玻璃厂,主要从事普通浮法玻璃的生产与销售,2002年于上交所上市,上市后利用资本市场加强产业链布局,目前业务已涵盖普通浮法玻璃、超白玻璃、深加工玻璃、纯碱等各个板块, 20年开始布局光伏压延赛道,积极抢占西北市场。我们认为当前玻璃/纯碱行业高景气有望维持, 且光伏板块有望成为公司新的增长点,看好公司未来成长性。 超白浮法引领者, 建筑/光伏增长仍可期公司是国内超白玻璃的开创者和产品标准的制定者之一,目前在产产能日熔量 2600吨,市占率达 21%。超白玻璃生产难度大、设备投资额较高,加之大企业技术封锁,行业存在较高进入门槛,市场参与者少,产品相较于普通浮法玻璃具有更高附加值。 下游需求来看, 建筑领域:超白玻璃应用较晚,但渗透率提升最快,随着我国经济增长及大众审美要求提升,高端超白玻璃需求有望继续增长,公司超白浮法玻璃毛利率 27.6%,较普通浮法玻璃高 13.4pct。 光伏领域:公司已在马来西亚布局薄膜组件面板及背板玻璃项目,对接美国第一太阳能公司,有望受益于美国薄膜组件需求增长。 布局光伏压延赛道, 加快抢占西北市场公司 20年开始在宁夏布局超白压延产线,进军国内光伏市场。我们认为当前光伏行业产能供给压力仍存,行业成本竞争将加剧。公司已和西北地区最大的组件厂之一的隆基股份签订了采购长单,受益于宁夏原材料、能源价格相对较低,公司生产成本优势明显,叠加靠近下游市场,运输费用更低, 公司竞争优势明显,加快产能落地抢占先机,有望成为西北组件厂商的主要供应商,光伏业务放量可期。 下半年纯碱供给或逐步趋紧,行业有望迎高景气公司 2007年开始进入纯碱行业,目前已形成 150万吨的产能,行业市占率约 6%,公司纯碱业务收入占比约 30%-45%。我们认为 21/22年平板玻璃新能产能投放预计带来 122/630万吨的纯碱需求,但供给端仅有 360万吨潜在新增产能,行业或出现供给缺口,当前 9月份纯碱合约价格已接近 2200元,我们预计下半年纯碱现货价格大概率迎来上涨, 22年行业有望继续维持高景气。 看好公司成长性,首次覆盖给予“买入”评级公司 20年归母净利润同比增长 236%,预增公告显示 21年上半年净利润同比大幅增长 913%-953%,新一轮增长期已经来临。我们预计公司 21-23年归母净利润 15.0/19.6/23.6亿元, YoY+355%/30%/20%,参考可比公司估值,给予 21年 11倍目标 PE,目标价 11.55元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 建筑玻璃需求下滑、公司新增产能投产进度不及预期、纯碱行业产能投放超预期、 玻璃销售价格下跌。
金晶科技 基础化工业 2021-07-01 9.49 13.16 50.57% 11.46 20.76%
13.72 44.57%
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事件概述。 公司发布 2021中报预告。根据公司中报业绩预告,预计公司 2021H1实现归母净利润 7.7~8亿元,同比+913%~953%,实现扣非后归母净利润 6.5~6.8亿元,同比+840%~884%。其中对应 Q2预计实现归母净利润4.1~4.4亿元,同比+802%~867%,预计实现扣非后归母净利润 3.9~4.2亿元,同比+885%~960%。 超市场预期, 供给收缩遇上玻璃需求高景气。 公司业绩预增幅度超市场预期,根据 wind 一致预期显示,此前市场给予 2021年全年平均归母净利仅 9.3亿元,而此预增显示半年度业绩接近 8亿元。我们判断,建筑玻璃需求端由于地产竣工需求持续释放以及出口改善而持续向好,疫情期间河北继续关停产线使得整体供给收缩, 行业库存持续降低到历史最低区间(10天左右);因此 2020H2起浮法玻璃价格开始上涨,根据玻璃期货网数据,截止到今年 6月底,全国建筑浮法白玻均价 2759元/吨,同比上升 1259元/吨(83.9%), 供给缺口带来的价格弹性显著,带动公司 2021H1利润同比大幅增长。 参考卓创数据, 我们估算,目前超白玻璃出厂价已接近 4000元/吨,毛利率已达 50%左右。 公司在行业高景气的β周期里还有自身结构调整带来的升级、以及产量同比增加(根据玻璃期货网,去年底金晶有 2条线陆续复产)。 纯碱业务及非经营损益进一步增厚利润。 由于下游玻璃需求旺盛,且供给端偏紧, 2021年以来纯碱库存去化良好,价格上涨。 根据 Wind 数据, 2021年以来纯碱价格已累计上涨 400-500元/吨左右, 因此我们判断公司纯碱业务盈利同样同比显著改善。此外, 2021H1,公司出售联营公司中材金晶股权取得收益 8116万元,收到政府补助7500万元,从而使得公司非经营损益同比大幅增加,进一步增厚了公司利润。 建筑浮法玻璃高景气持续时间或超预期,光伏玻璃支撑长期增长。 我们认为由于 2018年以来期房销售占比有所上升,出于期房交付压力, 2021-2022年房地产竣工将处于恢复周期。同时由于 2010-2014年是我国浮法玻璃投产高峰,目前具有潜在冷修条件的产能较大,叠加产能置换收紧,我们认为建筑浮法玻璃行业未来 2年将保持供需紧平衡,高景气持续时间或超预期。 此外, 考虑到 Q3纯碱企业停机检修力度或加大, 且 2021H2光伏玻璃产能有望加速投产, 使得纯碱需求维持旺盛态势, 我们预计纯碱价格 2021H2有望继续上涨,公司纯碱业务或超市场预期。公司已公告将在宁夏、马来西亚建设 4600吨/日光伏玻璃产能计划,考虑到公司拥有纯碱、燃料价格优势,我们认为光伏业务将进一步支撑公司长期发展。 投资建议: 我们认为 2022年,玻璃行业高景气仍将延续,价格中枢有望继续上升,同时由于玻璃需求良好,纯碱价格也有望维持高位,企业自身造血能力这两年大大增强,形成发展正循环。 根据以上判断调整公司2021~2023年销量、价格假设,对应上调 2021~2023年营业收入预测 8.11%/4.95%/4.1%至 79.28/97.93/112.84亿元,上调 2021~2023年归母净利润预测 47.49%/27.55%/11.23%至 13.57/16.25/18.27亿元,给予 2022年盈利预测 12X PE 估值,对应提升目标价 12%至 13.68元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 需求不及预期,产能投放产预期,系统性风险。
金晶科技 基础化工业 2021-07-01 9.49 13.08 49.66% 11.46 20.76%
13.72 44.57%
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事件: 公司 6月 28日晚发布 2021年半年度业绩预增公告,公司预计 2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 7.7~8.0亿元,同比增长 913%-953%左右。 点评: 受益玻璃高景气,业绩高速增长。公司业绩预增主要原因如下:1)玻璃价格上涨,销售结构调整,玻璃业务毛利率提升;2)出售联营公司中材金晶股权取得收益 8116万元、收到政府补助 7500万元、所得税影响-3091万元,合计 12525万元。单季度来看,公司 Q2预计实现归母净利润 4.15-4.45亿元,环比增长 17%-25%,同比增长 796%-861%,业绩高速增长,超出预期。 竣工回暖拉动玻璃需求,公司有望全年受益。2021年 2月以来,浮法玻璃价格一路走高,截至 6月 27日,浮法玻璃均价达到 2864元/吨,周环比上涨 0.29%,库存总量为 2021万重箱,周环比增加 101万重箱,连续五周累库,但绝对库存仍处于低位水平。竣工端方面,1-5月房屋竣工面积同比增长 16.4%,5月单月同比增长 10.1%,相比 4月单月同比-3.1%已经转正,竣工回暖趋势明显,而下半年作为竣工旺季,玻璃需求有较强支撑,浮法玻璃价格中枢有望维持高位,公司业绩将从中受益。 政策推动建筑光伏发展,提振光伏玻璃需求。2021年 6月,国家能源局综合司下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,要求项目申报试点县(市、区)的党政机关、学校/医院/村委会等公共建筑、工商业厂房、农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50%、40%、30%、20%。在政策推动下,建筑光伏市场前景广阔。光伏玻璃的需求将得到提振,公司的光伏玻璃板块的业绩有望得到提升。 给予公司“买入”评级。考虑到公司上半年业绩超出预期,且浮法玻璃有望维持高利润水平,光伏玻璃业务受益于分布式光伏试点政策,因此我们上调盈利预测和目标价,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为0.85/1.01/1.24元。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名