金融事业部 搜狐证券 |独家推出
戚舒扬

华西证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1120519070002,曾就职于国泰君安证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
15.38%
(第430名)
60日
中线
38.46%
(第245名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
祁连山 非金属类建材业 2020-10-21 15.65 23.78 60.68% 15.50 -0.96% -- 15.50 -0.96% -- 详细
公司公告预计2020年前三季度实现归母净利润14.45亿元,同比增长39%,实现扣非归母净利润14.6亿元,同比增长59%左右,对应Q3实现归母净利润7.2亿元左右,同比增长31%左右。 雨季和工程节奏影响发货,Q3价格环比略降。公司业绩略低于我们预期。由于甘肃地区Q3雨季及地方政府人员变动,当地工程进度有所放缓,影响公司销量及价格。我们估算,2020Q3公司水泥及熟料销量760-765万吨,同比增长1-5%,平均除税售价300-305元/吨左右,同比上升25-30元/吨但环比下降10元/吨左右。 雨季后需求有所好转,四季度进入11月后预计逐渐走淡。根据数字水泥数据,甘肃地区需求有所好转,其中天水地区企业出货已达8-9成,而兰州地区出货已基本接近产销平衡,当地库存保持50%左右较健康水平,假设后期持续天晴,主要区域有望受到赶工的驱动推涨价格;考虑到外围陕西地区8月底以来已涨价50元/吨,我们认为甘肃地区Q4有一定涨价基础,主要变量是气温较高的陇南和四川北部需求是否能够如期恢复启动,甘肃市场进入11月后逐渐走淡。 2021仍具高弹性。目前甘肃水泥时点价格显著高于去年同期,由于西北水泥采暖季价格回撤幅度通常较小,我们判断公司2021年价格起点将显著高于2020年。同时,我们认为尽管雨季影响Q3出货,但当地新增铁路、公路水泥需求只会延后不会消失,2021年甘肃地区水泥市场仍将平稳上行,支撑公司销量及价格增长,从而使得公司2021年仍然具有高弹性。 投资建议:考虑到Q3雨季对于公司销量价格影响超预期,小幅下调全年销量及价格假设,对应下调2020-2022年归母净利润预测8.3%/7.8%/7.7%至17.40/23.09/26.85亿元,同比增长41.0%/32.7%/16.3%,对应下调目标价至23.78元(原:27.46元),维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2020-10-21 10.76 16.20 40.38% 11.81 9.76% -- 11.81 9.76% -- 详细
事件概述。金诚信公布2020年三季报。2020年前三季度,公司实现收入27.7亿元,同比增长15.55%,归母净利润2.76亿元,同比增长18.48%,对应2020Q3公司实现收入9.89亿元,同比增长13.62%,实现归母净利润8025万元,同比增长19.32%。 收入结转增速放缓,Q3毛利率提升明显。公司业绩符合预期。2020Q3公司结转收入9.89亿元,增速略微放缓至13.62%,判断主要原因是部分项目收到疫情影响,施工进度有所放缓。但2020Q3单季度,公司毛利率达29.98%,环比/同比分别提升5.6/3.7个百分点,是利润增速高于收入的主要原因之一,判断毛利率上升的主要原因是:1)规模效应逐渐体现,单位固定成本有所摊薄,2)公司战略逐渐淘汰毛利低、回款差的小项目,更加聚焦优质项目。 经营效率提升,非经营损失拖累业绩增速。2020年前三季度,由于规模效应提升,单位固定管理费用进一步摊薄,管理费用率同比下降1.4个百分点左右至6.6%,进一步增厚经营利润增速,但由于1)计提减值同比增加2000万元左右,2)Q3计提投资亏损1400万元,公司归母净利润增速受到一定影响。 海外内新增项目不断落地,公司处于快速成长周期。9-10月,公司公告签约会宝岭、宝山等2-4亿合同额的大项目,进一步深化聚焦优质项目战略,海外刚果金金川等项目承接,我们预计后续有更多海外项目落地,体现公司核心竞争比较优势。同时随着海外拓展及矿山智能化的逐步推进,我们认为公司单体项目平均规模有望进一步上升,从而突破瓶颈,实现矿山服务业务的快速增长。此外,我们预计未来2-3年公司自有矿山将陆续投产,进一步增厚公司利润。我们认为当前公司价值被市场低估。 投资建议:维持盈利预测不变。预计公司2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。维持目标价16.20元及“买入”评级。 风险提示:矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
苏博特 基础化工业 2020-10-13 27.98 43.34 56.46% 30.30 8.29% -- 30.30 8.29% -- 详细
北方工程进度放缓以及雨季影响Q3外加剂发货,毛利率环比稳中略降。公司业绩基本符合预期,根据以往业绩区间我们初步估算公司前三季度业绩增速不会少于20%的中值,即对应单季度1.34亿元和14.7%的增速。我们估算2020Q3公司外加剂收入同比增速接近20%,其中7-8月受雨季影响增速略低,区域上华北业务起来略慢,而9月随着天气转晴及泰兴基地新产品投产发货增速快速回升。考虑到1)Q3环氧乙烷价格平均价格略高于Q2,2)除了9系以外的老产品有小幅度降价,判断Q3毛利率环比略降。考虑到新产品放量+泰兴新基地自产聚醚释放,我们判断毛利率Q4将会是V 型回升。 检测业务发展平稳。我们估算2020Q3公司检测业务收入同比增长10%左右,利润率总体保持平稳,体现Q2以来公司检测业务恢复情况较好。检测业务的增速低于材料,一定程度上拉低了整体增速,但这在预期内。 Q4增速有望回升,公司着眼2021加速年。展望2021年预计工程需求旺盛,多数已批复项目有望集中释放。 Q4公司泰兴产能进一步爬坡,春节前四川大英基地有望点火试生产,而展望未来2-3年,我们认为公司外加剂销量将受益于行业集中度提升保持较快速度增长,利润率也有望随产能布局完善、运输费用率下降而提升,公司的发展即将进入加速期。 投资建议。三季报正式披露之前,暂时维持盈利预测不变,即2020-2022年归母净利4.64/6.13/8.11亿元,同比增长30.9%/32.1%/32.3%。维持目标价43.34元及“买入”评级。 风险提示需求低于预期,成本高于预期,系统性风险。
伟星新材 非金属类建材业 2020-09-25 14.82 18.20 10.24% 17.04 14.98% -- 17.04 14.98% -- 详细
考核目标较高,彰显公司信心。此次股权激励为2016年后首次,历史上的第三次(前两次为20 11、2016年),前两次股权激励后,公司业绩和股价表现都有明显提振。根据年报披露数据,公司2017-2019年平均扣非归母净利润8.85亿元,测算股权激励对应2020-2022年目标扣非归母净利润9.60/10.88/12.21亿元,同比增长2.7%/13.3%/12.2%,其中2020H2扣非归母净利润目标6.2亿元,同比增长19.6%左右。考虑到2019年公司受到精装房冲击较大,收入、利润增速明显下滑,我们认为双位数的增长目标对于公司而言有一定挑战,彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 Q3起C 端销售预计恢复,毛利率同比或有所改善。Q1疫情及Q2居家时间延长使得2020H1公司零售业务受到较大影响,因此我们判断在宏观经济恢复背景下,2020H1被压制的C 端消费需求将在Q3逐步释放,使得公司销售增速进一步恢复。同时,考虑到1)根据Wind 数据,截止目前PVC,PP 等主要原材料价格低于去年同期5%左右,而零售端由于渠道管控优异销售价格比较坚挺,2)产能利用率上升后单位固定成本下降,我们认为2020H2公司毛利率同比或有所改善,进一步支撑2020H2公司业绩增长。 阵痛期已过,看好公司长期发展。根据奥维云网数据,由于政策密集出台,2018年是精装房开盘的高峰(对应2019年竣工阶段高峰),2019年精装房开盘增速已有所放缓,且公司核心市场华东区域精装房渗透率已经较高,因此我们认为精装房对于公司零售业务的冲击将边际减弱,同时,2019年公司市政工程业务调整已结束,2020H1,能够较好体现公司市政工程业务的PE 管材收入同比仅下滑1.5%,体现公司市政工程渠道拓展良好。 判断公司阵痛期已过。房建事业部独立出来后,一直保持高速增长,加上同心圆防水业务和净水业务齐头并进,公司将开启新一轮增长。 投资建议由于疫情影响超预期,小幅下调2020/2021年归母净利润预测4.9%/2.8%至9.82/11.03亿元,维持2022年归母净利润预测基本不变(因为方案仍需股东大会通过,暂不考虑费用和股本摊薄)。考虑到内部机制理顺带来的确定性以及公司一贯的高分红率,上调估值至2021年盈利预测26x PE,对应上调目标价至18.20元(原: 14.52元),维持“买入”评级。 风险提示疫情持续时间超预期,原料成本超预期,系统性风险。
华新水泥 非金属类建材业 2020-09-02 27.96 32.13 33.26% 28.10 0.50%
28.10 0.50% -- 详细
事件概述。华新水泥公布2020年中报。2020H1,公司实现收入125.6亿元,同比减少12.67%,归母净利润22.5亿元,同比减少28.79%;对应Q2实现营业收入87.16亿元,同比增长3.62%,归母净利润18.98亿元,同比减少11.80%。 Q2需求反弹强劲,但疫情影响下价格同比下滑较大。公司业绩符合预期(预告同比下降25-30%)。2020H1公司实现水泥销量3274万吨,同比减少8.0%,对应Q2实现销量2233万吨,同比增长8.9%且创历史单季度新高,体现疫情后中西部地区水泥需求恢复强劲。但由于Q1疫情期间湖北地区水泥价格下滑幅度较大,公司价格及吨毛利同比下滑幅度较大,根据中报数据测算2020H1公司平均售价/吨毛利分别为331/127元/吨,同比分别下降23/21元/吨,估算对应Q2价格/吨毛利分别为325-330/130-135元/吨左右,同比均下降30元/吨左右。 骨料业务稳定增长。2020H1,公司湖北、四川、重庆等多个骨料新建/扩建项目投产,带动骨料产能由2019年底的3950万吨提升至4900万吨,从而使得公司2020H1骨料销量子在Q2需求恢复背景下实现增长。2020H1,公司骨料销量840万吨,同比增长7.7%,价格及吨毛利分别为56/37元/吨,毛利率维持68.5%高位,矿山资源壁垒凸显。 2020H2预计重归强势,中期成长性依旧良好。我们认为雨季后,随着重点工程释放,水泥需求将加速恢复,而根据数字水泥数据,上周湖北地区天气转晴后,企业发货上升至9成,部分企业开始推涨价格,因此我们认为2020H2湖北水泥将重归强势。此外,2020H2起,公司黄石万吨线置换等项目将陆续投产,带动公司水泥、骨料产能稳定增长,而疫情后国家进一步支持对于湖北的扶持力度,追加投资3200亿元,当地中期供需格局有望进一步改善,因此我们认为公司中期的成长性依旧良好。此外,8月,公司先后公布股权激励及香港联交所上市计划,既体现公司管理层对于公司发展的信心,也有利于进一步撬动资本市场。 投资建议。 考虑到6-7月雨季需求、价格下滑超预期,下调2020年归母净利润预测4%至55.6亿元,但维持2021-2022年归母净利润预测基本不变。预计2020-2022年归母净利润55.6/74.9/81.3亿元,同比增长-12.3%/34.7%/8.5%,维持目标价32.13元及“买入”评级。 风险提示需求不及预期,系统性风险。
三棵树 基础化工业 2020-09-02 157.42 190.80 21.96% 177.00 12.44%
177.00 12.44% -- 详细
?B 端恢复强劲,成本下降显著。公司业绩略超我们预期。2020H1,能够较好代表公司B 端的工程墙面漆销量24.55万吨,同比增长17.9%,对应Q2销量20.8万吨,同比增长34.5%,体现Q2赶工需求旺盛,公司B 端业务恢复强劲,且渠道拓展良好。根据公司披露经营数据,2020H1,公司主要原料采购价同比均出现双位数下滑,从而使得涂料业务毛利率同比改善,带动Q2公司毛利率环比提升4.7个百分点至39.55%。2020H1,公司工程墙面漆平均售价4805元/吨,同比下降3.9%,判断主要原因是:1)地产集采客户占比提升从而低价的内墙漆占比跟随提升,2)部分产品价格随原材料价格策略性产品定价。 ?C 端业务上半年受较大影响,但价格同比上升。2020H1,能够较好代表公司C 端的家装墙面漆销量4.2万吨,同比减少35.0%,对应Q2销量3.67万吨,同比仍减少17.7%,体现Q2尽管疫情解封,但由于居家时间延长,C 端销售仍受到较大影响。2020H1,公司家装墙面漆平均售价7232元/吨,同比上升8.5%,判断公司C 端价格受原材料影响相对较小,同时由于产品迭代,价格出现同比上升。 ?基材辅材及装饰工程收入大涨,进一步印证渠道拓展成效。2020H1,公司基材辅材销量19.3万吨,同比增长40.5%,装饰工程收入3.8亿元,同比增长73.3%,进一步印证公司渠道拓展成效明显,辅材配套销售及施工业务迅速增长。 ?防水业务低基数下保持高速发展。2020H1,公司实现防水材料收入3.24亿元,销量1893万平同比增长149.7%,销售均价17.12元/平米,总体保持平稳。由于Q2赶工需求旺盛,早周期建材产品核心受益,同时防水行业集中度保持快速提升趋势,从而使得公司防水业务保持高速增长。2020H1公司沥青采购价2400元/吨同比下降22%以上,判断防水业务毛利率同比获得较大提升,与行业同行成本变化方向一致。 ?Q2规模效应再体现。2019年,公司销售人员及技术人员合计增加1000人左右,同时由于2020Q1疫情停摆,Q1公司费用率大幅上升。但Q2恢复生产后公司规模效应再体现,Q2销售费用率17.3%,同比下降5.6个百分点,进一步带动业绩增长,但由于1)Q1公司费用率较高,2)财务费用及减值同比上升,公司H1利润仍小幅下滑。 ?现金流风险可控,补流非公开获通过。截止到2020H1公司应收账款及票据23.7亿元,相比2019年底增长4.5亿元,对应年化周转率2.4x,同比2019H1下降(3.4x),此外,截止到2020H1,公司资产负债率70.72%,相比2019年底上升3个百分点左右,但考虑到公司应付账款票据同样增加(年化周转率同比由2.0x下降至1.6x,净营业周期天数实际只有10天左右),我们认为公司总体能够较好转嫁应收款压力至上游,公司8月24号晚公告,非公开发行4亿元补流方案已经获得通过,我们认为这对公司快速发展添加了重要安全垫。 ?下半年C 端或反弹,高增长周期持续。我们认为H2疫情进一步解封后,公司C 端业务将进一步反弹,进一步增厚公司利润。而中期内,我们认为行业中长期“劣币驱逐良币,内资超车外资”的趋势仍将继续,内资龙头企业将保持高速增长状态,公司仍处于发展快车道。 投资建议。考虑到Q2B 端恢复超预期,上调B 端销量增速假设,同时下调成本假设,对应上调2020-2022年收入预测4.7%/6.3%/8.7%至74.9/100.2/126.0亿元;归母净利润预测25.3%/18.2%/12.4%至6.00/8.30/10.72亿元。考虑到品类拓展加速,提升估值至2021年60x PE,对应上调目标价至190.80元(原:113.10元),维持“买入”评级。 风险提示。需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2020-09-01 43.63 58.80 93.04% 43.66 0.07%
43.66 0.07% -- 详细
事件概述 公司8月21日发布半年报,2020年上半年实现营业收入17.88亿元,同增11.42%,归母净利润2.16亿元,同增31.13%。对应Q2单季度营业收入13.03亿元,同增30.24%,归母净利润1.77亿元,同增58.20%。 工程渠道扛大旗,C端亦显著强于行业。 公司上半年瓷砖类产品收入17.52亿元,同增9.75%,分渠道看,我们估计上半年工程端出货增长约30-40%,零售端基本追平去年同期;其中Q2受疫情影响较小,工程端出货同比增长50%左右,扛起公司成长的大旗,C端恢复正增长。在此作用下,Q2单季度归母净利达到1.77亿元同比大幅增长58.2%。公司签约的百强地产达到80家继续保持快速增长,精装新客户迅速放量,强劲的势头Q2有望愈演愈烈。C端推进小B业务同时继续大量经销商招商,这些帮助公司超越行业(建筑瓷砖行业规模以上企业上半年收入下滑6.4%)产品结构持续优化,净利率实现提升。 分产品看,上半年瓷质有釉砖收入10.43亿元,同比增长17.46%,占营收比重58%;陶瓷板、薄型陶瓷砖收入同比增长32.92%,收入占比提高至12%,报告期内公司加大对大规格陶瓷大板、超石代岩板和陶瓷薄板的研发和推广力度,在大规格产品市场的领先优势进一步强化。公司上半年瓷砖产品毛利率35.05%,同比-0.87pct,Q2公司综合毛利率33.4%,同比下降3.51个百分点,预计主要是新会计准则下运输等费用调整到营业成本科目(可以看到销售费用科目明显同比减少);并且预计随着广西藤县一期前4条线逐渐放量以及剩下的产线陆续投产,单位成本巨大优势有望持续体现。叠加大规格陶瓷板等高毛利率产品占比提升,毛利率有望显著好于同行。 净利率同比提升,现金流环比大幅改善。 公司上半年销售净利率12.09%(同比+1.81pct),其中Q2单季度净利率13.55%(同比+2.39pct),销售费用率同比-5.56pct,除了运输费转入其他科目外,还有疫情下广告宣传费费用和展厅装修支出减少所致。管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.15/-0.66/+0.14pct。公司上半年经营活动现金净流出2.67亿元,其中Q1净流出6.35亿元,主要由于疫情期间货款回笼延迟同时正常结付供应商货款所致;疫后随着需求修复现金流明显改善,Q2单季度经营活动现金净流入3.68亿元,截至上半年公司货币资金13.5亿,体现出很强的抗风险能力。 广西基地逐步投产,收入利润成长空间充足。 公司广西基地规划产能8800万平方米,其中一期4条产线合计近3000万平方米名义产能已于Q1顺利投产,我们预计二期3条产线将于今年年底投产,三期4条产线2021年开建,叠加本部技改和OEM,至2022年公司有能力支撑接近百亿产值;我们预计公司总部3条特种高性能陶瓷板材产线将于2021年年初完成技改,扩大超大规格岩板生产规模,巩固高端市场地位。 投资建议 调整盈利预测2020/2021/2022年营业收入由46.95/59.26/70.93亿元至47.51/60.69/73.02亿元,同比增长24.89%/27.75%/20.31%;归母净利润由5.51/7.25/9.06亿元至5.91/7.95/10.27亿元,同比增长36.56%/34.49%/29.17%。考虑产能扩建及产品结构优化持续提升公司盈利能力,给予2021年30倍估值,对应目标价58.80元,维持“买入”评级。 风险提示 系统性风险,原材料成本大幅波动,疫情持续时间超预期。
凯伦股份 非金属类建材业 2020-08-28 64.60 75.60 57.14% 74.58 15.45%
74.58 15.45% -- 详细
Q2销量增速继续上行,毛利率环比提升。公司业绩略超预期。2020H1公司实现防水材料收入7.56亿元,同比增长85.5%,收入增长主要来自于销量增长,其中Q2公司收入增速进一步提升至103%,体现Q2赶工需求旺盛,同时公司渠道拓展良好。由于3-4月沥青价格下行,因此Q2公司原料成本低位,公司Q2综合毛利率环比Q1提升9个百分点左右至47.45%,而H1公司防水材料整体毛利率44.8%,同比提高4个百分点左右。 现金流风险可控,融资渠道多元。2020H1,公司经营净现金流净流出2.7亿元,同比扩大2.2亿元左右,Q2单季度经营性现金流净额-0.19亿元,判断上半年购买原料仓储增加(预付款科目增加7000万元)及信用销售增加(收现比有一定下降);我们认为公司现金流风险总体可控:1)2020H1公司应收账款及票据7.68亿元,对应年化周转率2.2x,相较于2019H1略有提高,2)截止2020H1,其他应收款1.13亿元,相较于2019年高位有所降低,体现履约保证金规模总体并未显著增长。此外,公司3月份成功发行公司债5000万元,8月发布定增预案融资规模15亿元,有望极大程度补充流动资金,也体现了大股东对公司发展的信心。 综合竞争力增强,高速发展可延续。2020年至今,公司湖北产能投产,四川产能已进入试生产阶段,测算公司目前产能相较于2019年底翻倍,同时华中、西南地区产能空白弥补,全国化布局进一步完善。在行业集中度加速背景下,我们认为全国化布局完善将显著增强公司在地产集采客户中的竞争力,从而进一步提升公司市场份额,未来3-5年公司仍有望处于发展快车道。 投资建议:考虑到公司渠道拓展进度超预期,成本低于预期,上调2020/2021年归母净利润预测21.1%/7.7%至2.41/3.70亿元,同比增长77.6%/53.6%。考虑到公司增速在防水企业中较高、且全国化布局完善,提高估值至2021年35xPE,对应提升目标价至75.60元(原:28.82元),维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
垒知集团 基础化工业 2020-08-27 11.68 15.68 75.20% 11.45 -1.97%
11.45 -1.97% -- 详细
事件概述 垒知集]团公布2020年中报,2020H1,公司实现收入15.10亿元,同比增长1.96%,归母净利润1.75亿元,同比减少15.14%;对应Q2实现收入10.57亿元,同比增长20.78%,归母净利润1.22亿元,同比增长4.5%。 Q2外加剂销量恢复强劲,但价格下降较多。公司业绩位于修正后业绩预告偏下限区间,略低于市场预期。 2020H1公司实现外加剂收入10.44亿元,比增长1.7%,估算Q2发货增速超过30%,赶工需求旺盛背景下销量恢复强劲,但由于在3月底及4月初环氧乙烷价格暴跌后公司下调产品价格,但随后环氧乙烷价格平稳上升的过程中涨价有所滞后,因此对外加剂业务毛利率影响较大。2020H1公司外加剂毛利率24.9%同比下降6.4个百分点,测算如将运输费用重新归类为销售费用后,公司毛利率仍同比下降3-3.5个百分点,体现价格同比下降和成本波动,此外,外加剂主要主体子公司科之杰2020H1净利润1.08亿元,同比下降20%以上,对应净利率10.3%,同比2019H1下降3个百分点,是公司利润下降的主要原因。 检测业务Q2恢复良好。2020H1公司检测业务收入2.15亿元,同比增长1.6%,毛利率42.6%,同比上升1.5个百分点,体现疫情后市场需求总体恢复良好,5-6月报告出具加速。根据半年报数据披露,2020H1检测业务主要载体健研检测集团净利润4364万元,同比降低12%左右,判断主要因为Q1受疫情影响公司管理费用率同比有所上升。 混凝土业务下降幅度较大,进一步拖累利润。2020H1,公司混凝土业务收入5358万元,同比下降50.36%,判断主要原因是福建省混凝土行业竞争恶化。我们判断公司混凝土业务2020H1出现亏损,进一步拖累公司利润。 现金流总体保持良好。截止到2020H1,公司应收账款及票据合计24.2亿元,相比2019年底增长1亿元左右,判断公司在Q2加速拓展过程中现金流管理总体保持良好,应收账款规模总体并未显著增加。 现金流总体保持良好。我们预计雨季结束后,基建工程将加速释放,在行业集中度提升的背景下,公司Q3发货增速有望维持Q2的高位。同时,我们判断公司7月调价基本执行完毕,同时近期环氧乙烷价格相比前期高点有所下降,因此公司Q3外加剂业务毛利率或将环比Q2明显改善,2020年仍仅是公司快速成长的起点。 投资建议考虑到Q2公司降价幅度及6-7月雨季持续时间超预期,下调2020年外加剂价格及混凝土销量收入假设,从而下调2020年归母净利润预测6%至4.91亿元,维持2021-2022年归母净利润预测基本不变。考虑到疫情结束后国家对于基建刺激力度提升,上调估值至2021年16xPE,对应上调目标价至15.68元(原:13.09元),维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
23.06 10.33% -- 详细
事件概述公司于2020年8月26日发布公告。2020年上半年,公司实现营业收入10.09亿元,同比增长4.45%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长4.17%。盈利水平略有提升,销售毛利率达31.4%,较去年同期增长2.00个百分点。 积极推进复工复产,业绩稳步增长(1)数字化产品及服务、文化及品牌数字化体验空间业务快速增长。公司80%的收入来源于创意设计、CG特效、互动科技、VR/AR、全息影像、软硬件系统集成等服务,其余为装饰装修部分。虽然线下业务一季度受到疫情的影响,但公司二季度积极推进复工复产,其订单交付能力显著提升,带动上半年整体营业收入增长。 其中数字化产品及服务业务收入实现稳步增长,上半年实现收入0.31亿(+12.38%);文化及品牌数字化体验空间产品收入为3.9亿元(+10.23%)。 (2)公司的成本、费用率维持稳定。2020年上半年公司营业成本为6.92亿元,同比增加1.49%;销售费用率为4.26%,同比增加0.15pct;管理费用率4.31%,同比减少0.28pct;财务费用率为-1.01%,同比下降0.29pct,为上半年利息收入增加所致。此外,公司上半年经营活动现金流净额为5362.43万元,同比增长2430.81%。 创意内核,科技赋能,跨界融合持续出圈公司以创意设计为内核,叠加数字科技研发优势,全面推动“5G+VR/AR/MR+4K/8K+AI”,实现文化科技跨界融合持续出圈。公司身为国内领先的数字化体验服务商,具备强力的文化IP孵化能力以及场景运营能力,通过不断深入挖掘文化价值,运用数字科技赋予文化IP以强大的生命力。同时,公司注重创新科技研发,积极布局与孵化5G后端应用相关的线上场景业务,发力5G云XR展示、超高清视频制作、数字文旅、智慧文博等领域内的投资项目,致力达成线上线下双联动,推动公司实现主业规模、业绩双增长。2020上半年,公司完成对全球领先的VR视频内容平台VeeR的投资,科技赋能数字空间体验业务,开启5G+VR在数字空间体验领域的新生态。 持续发力广电NMCN布局,联手东方广播中心迎来传统广播蜕变公司持续发力广电MCN布局,继与安徽广电达成战略合作之后,先后与SMG东方广播中心、湖南红网新媒体集团有限公司签署战略合作协议。其中,于公司于88月月525日宣布与东方广播中心结成深度战略合作关系,将打造国内首个沉浸式声音剧场,此为广电新媒体赛道的又一创新举措。双方未来将在SMG音乐云中心项目建设、MCN电商产业、虚拟偶像直播及沉浸式音乐艺术节等领域开展合作。我们认为,凭借公司数字化体验领域技术积累及创意内容资源优势,叠加广电的优质媒体资源,广电MCN业务未来增长空间广阔。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为24.39、30.47、37.23亿元,实现归母净利润分别为3.16、4.01、5.05亿元,EPS分别为1.08、1.38、1.73元,对应当前股价的PE分别为18、15、12倍,给予“增持”评级。(注:本公司由华西传媒&&建材联合覆盖。)风险提示客户集中风险;核心技术人员流失风险;跨界竞争风险
北新建材 非金属类建材业 2020-08-26 33.58 38.06 -- 35.97 7.12%
39.87 18.73% -- 详细
石膏板需求有压力,测算季度同比小幅恢复。公司上半年主业石膏板收入44.72亿元,同比下滑11.89%,预计主要受销量下滑拖累,整体均价也有小幅下滑。我们测算Q2泰山、龙牌、梦牌销量同比增速均转正,分别+0.7%/+9.5%/+20%;受均价同比下滑及低端产品占比提升影响,上半年公司整体毛利率同比-1.81pct到31.48%;其中Q2单季度毛利率33.89%,环比Q1有明显提升,同比下降1.5pct。分产品看,石膏板毛利率32.03%,同比下降2.53pct,判断泰山牌降价相对较多,低毛利的龙骨上半年收入8.2亿元同增13.70%,毛利率26.18%同增2.39pct,进一步拖累了综合毛利率。 和解费影响基本消除,利润及现金流持续改善。公司Q2归母净利润同比增长185.29%,主要由于和解费支出大幅减少所致;剔除该影响后Q2扣非净利润同比增长10.09%,同比环比均大幅改善。由于支付和解费和收购的防水企业并表,公司Q1经营性净现金流出18.09亿元,Q2经营性净现金流明显改善并恢复至10.02亿元。公司2019年已与多区合并诉讼案多数原告达成全面和解并一次性计为预计负债,目前已无应付和解费款项,后续和解费将不再对公司利润和现金流产生明显影响。 一体两翼+全球布局稳步推进,看好长期成长性。 防水业务上半年收入13.87亿元,其中材料12.14亿元。毛利率35.09%高于石膏板和龙骨,成为新的利润增长点,上半年受益于地产新开工快速增长。公司2019年进军防水领域,目前拥有十大防水材料生产基地,并以重组后的北新禹王系、北新蜀羊系和北新金拇指系防水公司为基础成立统一防水板块经营平台,一体化管理和区域化运营结合,完成了对防水材料业务的初步整合优化。公司计划三年做到防水材料全国前三,后续发展有望进一步加速。石膏板业务截至上半年投产产能达27.52亿平米,预计公司产能年底将达到30亿平米,进一步巩固龙头优势,在石膏板渗透率和行业集中度提升中充分受益,未来定价权和“石膏板+”盈利能力有望持续加强。 投资建议考虑公司石膏板业务销量恢复正增长、价格小幅上调,轻钢龙骨配套率提升及防水业务整合优化带动收入及盈利能力提升,调整盈利预测2020/2021/2022年营业收入由165.65/187.42/198.09亿元至163.83/182.51/200.46亿元,归母净利润由21.9/28.4/30.1亿元至24.21/29.19/34.07亿元,同比增长448.82%/20.57%/16.73%。当前股价对应2020/2021/2022年估值分别约24.14/20.02/17.15倍,考虑到龙头地位增强,防水等业务快速增长,给予2021年22倍PE,目标价上调至38.06元,下调评级至“增持”。 风险提示系统性风险,原材料波动风险,疫情持续时间超预期。
海螺水泥 非金属类建材业 2020-08-24 60.79 69.50 28.54% 63.18 3.93%
63.18 3.93% -- 详细
事件概述。海螺水泥公布2020中报。2020H1,公司实现收入740.1亿元,同比增长3.30%,实现归母净利润160.7亿元,同比增长5.31%;对应Q2实现收入508亿元,同比增长23.47%,归母净利润111.6亿元,同比增长21.55%。截止到2020H1,公司熟料产能2.59亿吨,水泥产能3.66亿吨,骨料产能5680万吨,商品混凝土产能300万立方米。 Q2销量恢复强劲,吨毛利维持高位。公司业绩略超我们预期。2020H1,公司自产自销水泥1.41亿吨,同比下降3.4%,售价330元/吨,吨毛利156元/吨,同比2019H1基本持平;估算对应2020Q2销量9150-9200万吨,同比增长9-10%,售价325-330元/吨,吨毛利155元/吨左右,同比均下降5-6元/吨。Q2全国复工情况良好,其中5月单月水泥产量创历史新高,但由于Q1疫情期间华东水泥价格下滑较多,且Q2华东主导企业涨价较为克制,因此Q2水泥售价同比下滑。同时,我们估算Q2公司水泥贸易量3500-3600万吨,同比增长10%左右,既体现华东需求恢复良好,也体现公司良好的市场控制能力。 西部地区逆势增长。分区域而言,西部地区2020H1收入同比增长1.42%,是公司国内唯一实现销量增长的区域,同时毛利率同比提升1.63个百分点,体现逆周期重点工程加速推进下,当地水泥行业景气度较高。 经营效率提升。2020H1,公司销售、管理费用率同比分别下降0.4/0.6个百分点至2.4%/2.4%,带动吨三费同比下降5元/吨左右。吨三费的下降带动2020H1公司吨净利同比提升8元/吨至120元/吨左右,是公司2020H1在销量、吨毛利同比均未增长情况下取得利润增长的主要原因。 骨料业务稳定增长。2020H1,公司骨料业务收入4.77亿元,同比增长3.54%,毛利率维持70.78%高位,同比上升2.15个百分点,体现公司优质矿山资源壁垒。 现金牛性质凸显。截止到2020H1,公司资产负债率18.81%,相比2019年底降低1.6个百分点左右,经营净现金流145.6亿元,同比基本持平;应收账款票据88.7亿元,相比2019年底下降8亿元左右,在手现金616.2亿元,远超有息负债(131.0亿元),现金牛性质凸显。 2020H2有望引领板块上攻。根据数字水泥数据,本周上海、浙江水泥价格上涨20元/吨,而截止本周,除安徽地区外长三角价格已基本达到去年同期水平,同时雨季结束后华东地区库存去化良好,截止本周长三角地区库存下降至57.5%左右,判断H2重点工程加速释放,旺季涨价条件良好,华东地区水泥价格有望达到甚至超越去年同期高点。公司作为全国水泥龙头,有望引领板块上攻行情。 投资建议。维持盈利预测不变。预计2020/2021归母净利润356.1/368.3亿元,同比增长6.0%/3.4%。考虑到疫情后国家对于基建重点工程的支持,小幅上调估值至2021年盈利预测10xPE,对应上调目标价至69.50元(原:67.20元)。 风险提示 需求不及预期,环保限产弱于预期,系统性风险。
上峰水泥 批发和零售贸易 2020-08-20 28.60 35.46 54.51% 29.01 1.43%
29.01 1.43% -- 详细
事件概述。公司公布2020半年报。2020H1,公司实现收入28.74亿元,同比下降0.49%,实现归母净利润10.09亿元,同比增长6.15%,对应Q2公司实现归母净利润6.72亿元,同比增长13.7%,Q2扣非归母净利润5.69亿元,同比增长1.26%。 业绩符合预期,二季度销量增长强劲。公司业绩基本符合预期。2020H1,公司实现水泥销量731万吨,同比增长1.8%,吨售价/吨毛利分别为328/155元/吨,同比分别下滑33/19元/吨;对应Q2销量510-515万吨左右,同比增长25-30%,售价315-320元/吨,吨毛利140-145元/吨,同比分别下降45/25元/吨左右。Q2由于全国各地解封,工程逐渐启动,且宁夏新增产能并表,因此销量增幅较大,但由于疫情期间华东水泥价格降幅较大,以及新并表宁夏地区价格吨毛利低于华东,因此公司Q2售价、吨毛利同比降幅较大。 骨料业务发展迅速。2020H1公司宁夏骨料产能正式投产,测算骨料产能相比2019年底增长500万吨左右(150-200%),因此尽管疫情对Q1公司业务影响较大,但公司骨料业务上半年仍实现收入2.3亿元,同比增长146.7%,销量341万吨,同比大幅增长,同时骨料业务毛利率维持82%高位,同比提升4.6个百分点。骨料业务的迅速增长标志着公司迈出大建材集团第一步。同时,2020H1公司投资类收益同比增加1亿元左右,进一步抵消了水泥业务下滑影响,并使得公司整体利润实现正增长。 22020H2预计环比改善,成长逻辑清晰。我们预计雨季后,2020H2全国重点工程将加速释放,使得水泥行业景气度迅速恢复。公司目前已通过产能置换项目进军贵州、广西地区,根据公司中期发展规划,公司未来仍将进行产能扩张,预计未来2-3年内熟料产能相比2018年底将增长70-80%。此外,公司骨料、水泥窑协同处置等业务预计也将稳定发展,支撑公司向大建材集团迈进,中长期成长逻辑依旧清晰。 投资建议。考虑到6-7月雨季使得华东地区降价超预期,下调水泥价格假设,从而下调2020-2022年净利润预测6.6%/9.4%/7.6%至27.4/32.1/38.1亿元。但考虑到骨料业务加速,成长确定性增强,上调估值至2021E9xPE,对应上调目标价至35.46元(原:34.80元),维持“买入”评级。 风险提示。需求不及预期,系统性风险。
天山股份 非金属类建材业 2020-08-04 19.82 25.92 61.19% 25.34 27.85%
25.34 27.85% -- 详细
中建材系整合大幕拉开,A股水泥新巨无霸诞生。7月25日,公司发布公告,拟购买中国建材旗下水泥资产,目前在讨论的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、中材水泥及西南水泥,标志着中建材系整合大幕的拉开。我们测算如最终顺利重组,公司熟料产能将由目前的3277万吨上升至3.3亿吨左右,从而超越海螺水泥成为A股最大的水泥企业,同时成为A股第二家全国性水泥企业。 同业竞争问题将得到解决,区域格局优化竞争力增强。如果最终重组完成,中建材旗下目前五家非上市水泥企业将实现A股上市,中建材水泥板块整体资产负债率将显著下降(2019年,南方、西南、中联资产负债率分别达到65.8%/74.5%/78.7%)。尽管旗下各水泥子公司经营区域重合度不高,但我们认为中建材仍可通过:1)避免区域内子公司竞争,2)统一采购、营销节约成本及3)增强跨区域联动合作的方式,逐渐解决同业竞争问题,同时增强自身竞争力,并优化区域格局。同时,我们认为该公告只是水泥业务整合第一步,未来或有更多整合动作。 重点工程释放,错峰强度维持,新疆水泥预计维持高景气。 受益于重点工程集中释放,我们认为未来2-3年新疆水泥需求将保持旺盛,此外由于错峰生产力度保持高位,我们认为新疆水泥在未来2-3年仍将保持高位。此外,随着公司产能利用率的上升,我们认为公司成本将处于下降通道,从而提振公司盈利中枢。 投资建议。小幅调整价格、吨成本假设,上调2020-2021年归母净利润预测至19.87/22.65亿元(原:18.39/20.59亿元),同比增长21.5%/14.0%。考虑到中建材整合及公司全国化布局的完善,上调估值至2021年12xPE,对应目标价25.92元(原:20.74元),维持“买入”评级。 风险提示疫情反弹,环保限产弱于预期,其他系统性风险。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-08-04 15.45 16.55 16.47% 16.86 6.71%
16.49 6.73% -- 详细
事件概述。公司公布2020H1业绩快报。2020H1,公司实现收入27.99亿元,同比下降2.1%,实现归母净利润9.19亿元,同比上升31.15%,对应Q2净利润5.95亿元,同比增长116.3%。 业绩略超我们预期,Q2销量有所恢复。公司业绩略超我们预期,判断主要原因是Q2公司金融资产投资收益超预期,而水泥板块表现基本符合我们预期。公司披露2020H1公司水泥销量675.67万吨,同比下滑18.1%,对应Q2销量469万吨左右,同比增长5.5%左右,体现Q2粤东需求有所恢复。 受益于去年低基数,今年价格体系同比仍高。公司披露H1水泥售价同比上升17.6%,成本同比下降7.0%,据此测算H1公司平均售价387元/吨,吨毛利187元/吨,同比提升58/73元/吨,对应Q2平均售价350-355元/吨左右,吨毛利155-160元/吨左右,同比分别提升45/55元/吨左右,但环比Q1仍有较大降幅。根据数字水泥数据,受益于2019Q4大幅涨价,2020Q1粤东地区高标水泥达500-530元/吨,同比高出100元/吨以上,但随后需求受到疫情影响较大,致使当地水泥价格大幅下跌,但同比仍有提高。 万吨线投产提升市场份额,H2雨季结束后弹性仍可期。Q2公司第二条万吨线投产,测算目前公司粤东市场份额已接近50%,龙头地位进一步稳固。我们认为在雨季结束后,H2粤东地区需求有望迅速恢复,带动当地水泥价格迅速上行,而由于Q2均价同比2019年同期仍高出45元/吨左右,同时公司产能完成扩张,我们认为2020H2公司仍将展现良好弹性。投资建议。维持盈利预测不变,待披露详细数据后我们将进一步更新。预计2020-2022年归母净利润23.7/26.1/28.7亿元,同比增长36.9%/10.1%/9.8%。维持目标价16.92元及“买入”评级。风险提示。疫情持续时间超预期,环保限产低于预期,系统性风险。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名