事件概述：根据公司公布的 2023年年报，公司实现营业收入 6.1亿元，同比增长 95.39%；实现归母净利润 8054万元，同比扭亏为盈；实现经营活动产生的现金流量净额 1.07亿元，同比下降30.94%；公司销售毛利率为 29.82%，同比下降 4.48个百分点，实现基本每股收益 0.74元，同比转正；资产负债率为 34.84%，同比上升 0.61个百分点；摊薄净资产收益率为 6.08%，同比转正；存货周转率为 11.22次，同比上升 6.06次；总资产周转率为 0.31次，同比上升 0.15次。 主营业务结构稳定，提供稳定现金流与利润来源。公司的营业收入主要来自四大业务板块，其中景观照明工程板块占据了最大的比重，达到了 90.15%，这部分业务在 2023年带来了 5.69亿元的营收。景观照明其他服务板块虽然收入占比相对较小，但也有稳定的贡献，实现了 2765.41万元的营收。景观照明设计板块虽然收入占比不高，仅占 4.31%，但毛利率表现出色，达到了80.10%，这表明该板块具有较高的盈利能力。其他业务板块虽然收入占比最低，只有 0.53%，但毛利率也达到了 29.15%，显示出该板块的盈利潜力。总体来看，四大业务板块均表现稳健，为公司提供了稳定的现金流和利润来源。 城市照明板块，巩固行业领先地位，塑造品牌新价值。城市照明板块维持行业领导地位，拓展新市场，深化服务，提升品牌价值。公司以“上海、成都”双中心推进业务全国布局，扩大市场份额。通过全生命周期服务模式，深度服务并获得广泛认可。同时，在城市旅游、城市更新和商业街区等领域拓宽服务，增加商业价值和城市软实力。公司还创新游览体验，通过 AR 和 VR 技术，提供全天候沉浸式场景体验。在报告期内，多个项目荣获照明工程设计奖，彰显公司实力。 数智能源板块，创新推进“能源+”模式，实现差异化竞争。数智能源板块秉持公司优势，创新推进“能源+”模式，为市政、医院、学校、工业园区等特色场景提供定制化能源解决方案，推动区域低碳发展。期内，公司成功实施“绿电点亮大连”项目，成为东北首个使用绿色能源的政府办公楼，示范效应显著。同时，公司通过技术升级和节能改造，提升路灯系统效率，助力城市能源可持续利用。罗曼慧云管理平台持续开发数字化功能，包括实时能源数据、节能与碳指标分析等，推动分布式数字能源高质量发展。 数字文娱板块，实施标杆示范项目，赢得市场广泛认可。数字文娱板块利用国际级创意和科技，在多个场景打造示范应用，获得市场认可。期内，完成了多个 4D 影院升级项目，并推出了创新项目如武汉武商梦时代广场WS梦乐园和青岛中山路《山海胜境》文旅元宇宙APP。此外，与战略伙伴合作，打造了深圳乐高乐园度假区《乐高工厂探险之旅》项目。公司积极探索可穿戴设备在景区体验的应用，打造虚实一体的混合显示体验。报告期内，公司品牌和项目荣获多项奖项，彰显竞争力。 投资建议 公司 告 2024年一季度报告，2024Q1营业收入 1.21亿元同增 13.85%；扣非归母净利 1855万元同增 48.2%；一季度营收和利润双增长；一季度毛利率 30.12%同增 0.27pct，净利润 13.75%，扣非净利润 15.38%提升 3.57pct；我们认为一季度在下游国内工程活动普遍不及预期的影响下取得快速增长难能可贵，Q1业绩超市场预期。Q1经营活动现金流量净额-1.06亿元，主要原因是本期支付材料款和劳务款所致。 “一核双翼三大板块”战略布局推进。报告期内公司推进“一核双翼三大板块”战略布局，聚焦“城市照明、数字文娱、数智能源”三大核心业务，精耕华东、西南、东北、新疆等区域市场，经营业绩 2024年第一季度报告稳定增长。同时，充分发挥国际文化创意资源，积极探索和开发交互技术在文旅、文娱应用的新场景、新模式。1月末，控股子公司上海霍洛维兹与上海上影电影制作有限公司合作，通过与有市场影响力的 IP 相结合，助力打造线上互动影视游戏，将线下“演出+游戏”的模式，复刻到线上“影视+游戏”的模式，为观众提供更丰富的文娱体验。2月，上海霍洛维兹为江苏省重点文旅项目——东方侏罗纪一期恐龙星球乐园打造《逃出生天》大型黑暗骑乘项目，进一步夯实沉浸式体验领域的一站式服务能力。公司在疫情后的 2023年开启了增长，我们认为 2024年在三大板块的共同布局和经济复苏下，公司有望冲击 2019年的业绩前高。 收购英国Holovis公司仍在推进中，若收购成功将大幅增强数字文娱板块。目标公司下属全资子公司 Holovis 在创意内容制作与虚拟现实技术领域具有的较强的技术能力和实施经验，通过本次交易，公司现有业务能与 Holovis 形成优势互补，具备较强的协同效应；同时进一步拓展海外市场，预计公司业务规模和盈利水平也将有所提升，有利于增强公司综合竞争力。根据公司公告，2023年收购目标公司营业收入2.7亿元人民币（对应3089.5万英镑），占2023年罗曼股份营收44.5%，若收购成功，公司的数字文娱板块的成长性和营收规模将会大幅度增长，有利于推进公司目前战略布局。 全资子公司拟增加运营范围。根据一季报公告，为进一步拓展业务，经公司第四届董事会第二十次会议批准，一级全资子公司“上海普瑞森新空间设计有限公司”拟将注册资本由500万元增加至2,000万元，经营范围拟增加“航空运营支持服务；信息系统运行维护服务；导航终端销售；卫星导航多模增强应用服务系统集成；雷达、无线电导航设备专业修理；卫星导航服务”等业务内容，并拟更名为“上海普瑞森航空科技有限公司”。上述变更事项最终以市场监督管理部门核准登记为准。我们认为，运营范围的拟扩大表明，公司在主业灯光照明领域有进一步横向拓展等可能性，成长性有望进一步打开。 投资建议我们维持 2024-2026年营业收入预测 9.88/13.39/17.53亿元，维持归母净利润预测 1.38/1.71/2.09亿元，EPS 1.26/1.55/1.90元，对应 4月 26日 30.73元收盘价 24.46/19.76/16.17xPE，维持“买入”评级。 风险提示：收购进展不及预期，收购资产失败，资产整合和盈利能力不及预期，国内照明工程主业需求不及预期，系统性风险等。

公告拟收购Holovis，VR/AR板块实力显著增强。公司11月发布《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》，公司正在筹划以支付现金的方式收购EqualCreationLtd公司85%股权，交易完成后Holovis将成为公司下属二级子公司。Holovis是国际领先的沉浸式体验设计企业，拥有DeepSmart、Holotrac等领先技术，与环球影城、乐高乐园等IP方拥有良好的合作关系。收购完成后，公司VR/AR及文旅板块实力将得到明显增强。 协同效应良好，打开长期成长空间。我们认为从长期看，Holovis还将从三个方面助力公司成长：1）由于顶级IP方对于供应商通常拥有较强的粘性，因此收购Holovis后公司能够增加重点客户粘性，有助于公司增强议价能力并突破地域壁垒。2）随着C端头显设备逐渐成熟，Holovis的领先技术有望在头显设备上应用，从而打开C端应用空间，未来在影视、游戏上发展前景广阔。3）Holovis海外资源有助于公司传统施工业务出海。 Holovis经营策略调整并联手Farbound顺应C端发展趋势，MR新星冉冉升起。2022年，公司推出家庭沉浸式体验游戏360Golf，迈出C端游戏重要一步，并通过AGS进行销售。2022年底，Farbound加入Holovis，前者是沉浸互动式体验游戏领先企业，由于Farbound两位核心成员同样具有丰富的主题乐园经验，我们认为Holovis与Farbound技术的适配性较高。此外，Farbound本身也拥有米高梅、华纳兄弟Discovery等著名IP合作方，有助于Holovis增强影视领域及北美区域的业务布局，而我们认为上述布局的增强有望使得公司更容易切入C端头显设备。公司有望成为A股MR新星，未来在MR内容领域发展空间广阔。 盈利预测及估值：维持盈利预测。预计2023-2025年，公司EPS为1.37/1.64/2.02元。对应当前股价37.4/31.0/25.2xPE。维持“增持”评级。 风险提示：收购进度不及预期，需求不及预期，毛利率不及预期，系统性风险。

事件：公司公告《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》。公司正在筹划以支付现金的方式，收购 Equal Creation Ltd 公司 85%股权，而由于目标公司持有公司战略合作伙伴 Holovis100%的股权，因此交易完成后 Holovis将成为公司下属二级子公司。本次交易构成关联交易及重大资产重组，公司预计自本公告起 6 个月内披露本次交易相关的预案或者报告书。 VR/AR 板块竞争力提升，第二成长曲线日益清晰。Holovis 是国际领先的VR/AR 设计企业，拥有 Holotrac、Rideview 等领先技术，并参与过环球影城等国际知名项目，拥有良好的项目经验和 IP 资源。此次公告的交易完成后，我们预计公司景观照明及 VR/AR 业务能够更好融合，有助于持续夯实公司在数字文旅、沉浸式体验等领域的核心竞争力。公司第二成长曲线日趋清晰。 C 端长期成长空间充足。随着苹果等主流头显厂商 MR 设备逐渐完善成熟，我们判断未来 VR/AR 在 C 端的应用空间有望逐渐拓展，而具备技术优势且拥有众多优质 IP 合作伙伴的 Holovis 有望成为主要受益者之一，因此我们认为公司 C 端长期成长空间充足。 订单充沛，B、C 端有望良好协同。根据公开信息，巴山夜语智慧文旅融合示范项目（EPC+O）11 月 2 日公布评标结果，罗曼为第一中标候选人，投标价为 1.17 亿元，文旅夜游项目持续落地。公司 B 端订单充沛，支撑公司业绩同时，未来也有望成为 C 端 VR/AR 业务的流量入口，实现 B、C 两端的良好协同。 盈利预测及估值：维持盈利预测。预计 2023-2025 年，公司 EPS 为1.37/1.64/2.02 元，对应 11 月 27 日收盘价 26.97/22.39/18.19x PE。维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，收购进度低于预期，系统性风险

公司发布三季度业绩预告，2023年1-9月公司预计实现归母净利润7100-8100万元，取中值7600万元计算，同比+823.50%，较2021年同期+3.12%，实现扣非归母净利润7000-8000万元，取中值7500万元计算，同比+5562.94%，较2021年同期+10.52%。单季度来看，2023Q3公司实现归母净利润4038万元，同比扭亏，较2021年同期+45.00%，实现扣非归母净利润3977万元，同比扭亏，较2021年同期+52.18%。我们认为，业绩符合市场预期，主要得益于行业方面是夜经济需求回暖、全国化布局持续推进、数字文旅项目赋能成长、新能源项目如期落地；公司管理上加强账款管理，加大应收账款回收和现金流管理力度等。 夜经济景气向好，照明主业潜力十足。7月，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，推动夜间文旅消费规范创新发展，引导游乐园等文旅场所延长开放时间，支持“24小时生活圈”建设，夜经济政策支持力度十足。据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆双节，国内旅游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%，实现旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%，旅游消费需求基本恢复至疫情前水平，我们认为未来夜生活市场空间十分广阔。1-9月，公司发挥上海、成都双中心辐射优势，积极拓展深圳、重庆、青岛、大连、开封、晋江、上饶等新市场，快速推进景观照明全国布局，照明主业实现业绩稳步增长。 科技文旅获政策助力，游乐项目赋能成长。2023年6月，《上海市打造文旅元宇宙新赛道行动方案（2023-2025年）》明确，未来3年要集中发力文旅元宇宙等五大领域，实现科技文旅的蓬勃发展。7月，子公司霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙APP成功上线，用AR技术为青岛老建筑赋能。根据上海经信委微信公众号，霍洛维兹参与建设的“MetaCity迷塔城1933项目”成为上海市元宇宙第一批重大应用场景建设十大项目之一，深耕上海市场，科技文旅有望为公司赋能。 在游乐园项目上，据澎湃新闻，公司参与打造了深圳“乐高工厂探险之旅”项目，乐高乐园预计于2024年开园，有望进一步提升品牌影响力。 新能源项目如期落地，打造低碳减排业务体系。9月，公司参与投资建设的大连市政府屋顶分布式光伏发电项目成功并网发电，是“绿电点亮大连”的首个并网光伏项目，在落地层面，公司新能源业务实现了从0到1的突破。未来公司新能源项目将以风、光、储为场景，提供投资、建设、运营、维护服务，有望进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。 投资建议鉴于当前市场环境的不确定性，我们下调2023-2025年营业收入预测9.13/12.14/15.12亿元(原10.29/13.88/17.71亿元)，归母净利润预测1.28/1.77/2.08亿元（原1.54/2.17/2.47亿元），EPS1.17/1.61/1.90元（原1.41/1.97/2.25元），对应10月11日34.90元收盘价29.84/21.69/18.39xPE，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

事件概述。公司发布中期报告，2023H1公司实现营业收入 2.02亿元，同比+127.49%，实现归母净利润 3562万元，同比+85.78%，实现扣非归母净利润 3523万元，同比+173.26%，符合业绩预告，其中，Q2实现营业收入 9618万元，同比+56.10%，实现归母净利润 2298万元，同比+37.99%，实现扣非归母净利润 2271万元，同比+86.96%。我们认为，业绩符合市场预期，主要得益于照明市场需求回暖业务拓展积极、公司全国化布局推进、数字文旅项目全面发力、新能源项目陆续推进等因素支撑。 华东地区照明增速迅猛，费用管控良好。2023H1，公司业绩显著回暖，已接近 2021H1营业收入2.53亿元，归母净利润 4585万元的水平。分区域来看，华东地区实现收入 1.63亿元，同比+212.67%，占总收入比例为 81.14%，同比+22.26pct。西南 2256万元同比降低 36%。从盈利和费用角度来看，2023H1毛利率为 28.08%，同比-12.49pct，净利率为 16.97%，同比-4.65pct，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 4.62%/ 13.78%/ -0.67%/ 4.39%，同比-2.21/ -10.83/ -3.24/ -3.02pct。管理费用拆分来看，职工薪酬为 1310万元，同比+31.17%（远低于营业收入增幅），占管理费用比例高达 47.1%，规模效应显著。未来照明主业依托上海成都双中心，继续向其他核心城市拓展。根据年报回复函，上半年新签合同金额达 3.12亿元，生产经营逐步向好。2023年上半年，上海、浙江、黑龙江、广西等多省发布夜经济鼓励政策，加速打造地标性夜生活体验区。 回款良好，现金流显著改善。2023H1，公司收回部分长账龄应收款，信用减值损失冲回 3291万元，同比+81.12%，应收账款余额 3.28亿元，同比减少 9.57%，经营活动净现金流净额 4155万元，同比 2207.64%，现金流显著改善。在收入高增背景下，2023H1购买商品劳务支付现金 1.82亿元，与去年同期基本持平，销售商品劳务获得现金 2.90万元，同比+18.21%，收现比为 1.44(去年同期为 2.76)，付现比为 0.90(去年同期为 2.11)。 积极布局新能源业务，打造低碳减排业务体系。根据中报，公司于 6月，中标大连市委、市政府光伏及照明项目。公司结合目标客户的需求，努力打造以风、光、储为场景的项目投资、建设、运营、维护以及基于综合能源解决方案的楼宇和园区数字化服务。公司通过技术升级和节能改造，为城市提供高效、节能的路灯系统，进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。 科博场馆、数字乐园、传统地标，全面发力数字文旅板块。今年上半年，子公司霍洛维兹确认收入 938万元，同比+2.80%，净利润-434万元；公司不断丰富智慧文旅新场景：成功交付新疆克拉玛依科技馆、北京天文馆、中国黄海湿地博物馆的 4D 影院提升项目，全面打开了科博场馆市场；根据长江日报，2023年 5月，武汉梦时代开园，霍洛维兹推出了“颠倒之城”室内弹射式影视特效过山车和“时空博物馆”黑暗乘骑两大全国首创项目，成为梦乐园中的“明星项目”；参与打造了 “乐高工厂探险之旅”项目，根据澎湃新闻，深圳乐高乐园预计于 2024年开园，有望进一步提升品牌影响力；今年 7月，霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙 APP 也成功上线，用 AR 技术为青岛老建筑赋能。 投资建议我们维持 2023-2025年营业收入预测 10.29/13.88/17.71亿元，归母净利润预测 1.54/2.17/2.47亿元，EPS 1.41/1.98/2.25元，对应 9月 1日 30.57元收盘价 21.41/15.25/13.42xPE，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

公司发布中期业绩预告，预计2023H1实现归母净利润3550-4050万元，同比+85.18%-111.26%，按照净利润中值3800万元计算，Q2归母净利润预计达到2537万元，同比+52.30%，业绩显著反弹。我们认为，业绩符合市场预期并接近21H1水平，主要得益于疫情好转、全国化布局推进等多因素的支撑。公司4月底发布的股权激励计划草案规定，2023年净利润触发值为1.1亿元，全额解锁目标值为1.32亿元，分别对应2023年下半年净利润目标为7200-9400万元。与2021年下半年净利润7139.95万元相比，我们认为激励考核要求设定合理，有利于激发员工积极性，推动公司业绩提升。 全国布局推进，新签合同可观。根据公司年报，公司致力于增强主营业务的竞争力，借助已经形成的上海、成都双中心布局，复制优势业务模式，开拓福建、山东、辽宁、北京等新兴市场，加快全国布局。随着疫情形势好转，2023年上半年，公司在青岛、开封、晋江、大连等城市的新项目顺利推进，根据年报回复函，上半年新签合同金额达3.12亿元，生产经营逐步向好。 发挥技术优势，全面发力数字文旅业务。据公司年报及投关活动记录表，子公司霍洛维兹与VR/AR领域佼佼者Holovis开展合作，拥有22项专有技术的国内独家许可使用权。目前，公司打造了沉浸式动感影院、多媒体过山车、VR/AR、虚拟仿形数字人等多种数字化沉浸式产品。据长江日报及澎湃新闻报道，2023年5月，武汉梦时代黑暗乘骑项目开业，成为城市新地标，2024年深圳乐高黑暗乘骑项目也将随之开园，进一步提升公司在文旅市场的品牌影响力。数字赋能文旅，公司有望抓住文旅需求提高的风口，取得新的业绩增长。 数智新能源业务取得突破，未来可期。据公司公告，2022年12月，公司宣布拟与大连市国资委达成合作，多方共同出资4.5亿元，设立大连国恒新能源有限公司，持股比例为35%。合资公司将参与“绿电点亮大连”项目的投运管，包括350MW的城市景观照明工程（一期）及后续项目建设，并打造光伏综合智慧能源管理平台。此举标志着公司，将城市照明与绿色能源、储能技术及节能改造技术深度融合，实现了公司新能源业务从0到1的突破。随着未来公司对大连绿电标杆项目的推进及相关业务的开发，新能源业务有望在2024年贡献显著增长。 投资建议考虑到公司照明主业回暖，全国化布局如期推进，虚拟现实及新能源业务开始发力，我们维持2023-2025年营业收入预测10.29/13.88/17.71亿元，归母净利润预测1.54/2.17/2.47亿元，EPS1.41/1.98/2.25元，对应7月14日44.97元收盘价31.97/22.71/20.01xPE，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。 171000

景观照明需求恢复，城市更新新契机。疫后地方政府大力促进夜经济，带动景观照明市场复苏。 据 23Q1季报，公司去年至今加快全国市场拓展，重庆、深圳、青岛、开封、晋江、大连等多个城市的新项目稳步落地，以上海、成都双中心辐射全国，一季度收入达到 1.06亿元 同比增长288.96%。据公司年报，作为景观照明行业的领先企业，公司 2022年获得了“电力工程施工总承包”“建筑机电安装工程专业承包”“建筑工程施工总承包”等多项资质证书，首发募投项目“城市照明运营维护平台及数据分析中心”也稳步推进，提升了主营业务的竞争力。以城市更新、微更新为契机，公司持续跟踪客户需求，着力打造特色街区、主题商业街，推动传统商圈提质升级，助力提升城市软实力。 立足 VR/AR 技术，文旅板块加速发展。据公司公告，公司于 2022年与英国 VR/AR 领域的佼佼者 Holovis 合资成立了上海霍洛维兹，占股 70%。据公司半年报，该子公司拥有 Holovis 的 22项国际领先技术的国内使用权，为公司智慧文旅业务提供了强劲的技术支撑，将推动主题游园虚拟现实业务实现创新发展。根据公司投资者问答纪要和 Holovis 官网，Holovis 拥有 Holotrac、RideView、PixControl 等 VR/AR 领先技术，其技术实力全球领先。目前，子公司正着力提升运动捕捉、空间定位、面部识别、云渲染等前沿技术的集成能力，感知交互技术的研发能力已取得明显进展。此外，Holovis 还与捷豹路虎、BalfourBeatty 等知名企业合作，我们预计其核心技术在汽车、建筑等 C 端场景中有着广阔的应用前景和想象空间。 数智新能源板块实现“0-1”的突破。公司于 2020年进军新能源领域，当年 7月成立了上海铨泽新能源科技有限公司。据公司公告，2022年 12月，公司宣布拟与大连市国有资本管理运营有限公司合作，多方共同出资 4.5亿元，设立大连国恒新能源有限公司，罗曼股份持股 35%。该子公司将参与“绿电点亮大连”项目的投资建设和运营管理，包括大连市公共建筑分布式光伏电站的开发、建设和运营，拟定额定装机容量预计 350MW；大连市城市景观照明工程（一期）后续的投建管，以及景观照明工程沿线广告点位的商业开发运营；等等。我们认为板块将实现从景观照明商业模式融合的 0-1的突破，预计 2024年开始将有较为显著增量贡献。 投资建议基于公司新能源业务及虚拟现实业务相继落地，业务地域也在逐步扩展，调整 2023/2024年营业收入至 10.29/13.88亿元（原 10.39/11.97亿元），调整归母净利润预测至 1.54/2.16亿元（原1.84/2.33亿元），新增 2025年营业收入和归母净利润预测分别为 17.71/2.43亿元。我们预计2023-2025年，EPS为1.41/1.97/2.22元，对应7月5日40.22元收盘价27.95/19.99/17.73xPE，维持“买入”评级。

事件概述公司 12月 2日公告拟成立大连国恒新能源有限公司（名称暂定），其中公司出资 15750万元，占比 35%，合资公司具体落实大连市政府“绿电点亮大连”综合开发建设项目的投资建设和管理运营，包括但不限于： （1）大连市公共建筑分布式光伏电站的开发、建设和运营，项目拟定额定装机容量预计 350MW； （2）承接大连市城市景观照明工程（一期）后续的投资、建设和管理，以及景观照明工程沿线原有或新增公共广告点位的商业开发运营； （3）大连市光伏综合智慧能源管理平台的建设。 新能源业务迈出重要一步，加速转型综合服务商。此次其余合资方包括：大连市国有资本运营有限公司、大连洁净能源集团有限公司、中国能源建设集团东北电力第二工程有限公司，我们认为与国有资本的合作体现了公司实力获得认可。公司此前成立上海铨泽新能源科技有限公司，而此次布局标志公司新能源业务迈出重要一步。根据澎湃新闻 7月报道，大连市计划打造景观照明精品工程，同时利用公共建筑空间进行光伏发电和建设全钒液流储能电站解决城市景观亮化用电，打造绿色低碳经济。我们判断未来公司将借助丰富的景观照明经验，和大连市政府进一步深化在景观照明、沉浸式体验方面的合作，从而加速转型综合服务商。 地域拓展再下一城。根据公司半年报，截止到 2022H1，公司以上海为中心，拓展了四川、内蒙古、海南、新疆、云南、湖南、湖北、浙江、山东、山西、重庆等区域市场，此次与大连市的合作，标志着公司地域拓展再下一城，也是公司在东北区域的重大突破。随着公司全国化布局的逐步完善，我们判断公司综合竞争力有望进一步上升，同时波动性也有望降低。 景观照明主业逐渐恢复，新业务加速，拐点渐近。我们判断疫情后为推动经济复苏，地方政府将鼓励夜经济的发展，景观照明业务将得到进一步复苏。同时，伴随云南普者黑项目进入运营阶段，公司沉浸式体验业务有望驶上发展快车道，与新能源业务共同成为公司成长新的动能，公司经营拐点已渐行渐近。 投资建议维持盈利预测。预计 2022-2024年，公司收入 2.95/10.39/11.97亿元，EPS0.20/1.71/2.15元，对应 12月 2日 28.83元收盘价 143.85/16.90/13.40x PE。考虑到公司地域及新能源业务拓展迈出重要一步，提升估值至202320x PE，对应提升目标价至 34.20元（原：25.65元），维持“买入”评级。 风险提示合资公司成立进展不及预期，需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

事件概述。公司公告拟与英国HolovisInternationalLtd（后文简称“Holovis”）共同在上海投资设立霍洛维兹数字公司，投资总额为人民币500万元，其中公司拟以货币方式出资人民币350万元，持有其70%股权。 标的公司实力强劲，公司VVRR/AR拓展迈出重要一步。根据公司公告信息，Holovis是全球领先的感官体验创新及方案提供商，拥有完整独立、自主产权的虚拟沉浸技术解决方案，成立20余年来，与捷豹路虎、迅达集团等知名企业结成战略合作伙伴，代表文化主题项目包括日本大阪环球影城《小黄人》飞行球幕、超级任天堂世界马里奥赛车项目、中国横店影视城电车之旅沉浸隧道等。双方成立的合资公司将主要经营主题景区文旅IP孵化、3D动画、视觉特效、文创研发销售等业务，标志公司VR/AR布局迈出重要一步。 文旅业务竞争力显著增强，进一步拓宽下游客户。由于疫情后城市发展经济需要，我们判断未来文旅景观行业市场将逐渐扩容，且在消费升级及政策鼓励趋势下，更多旅游景点将打造主题性、特色类文化旅游演艺产品，因此公司我们认为公司此次成立合资公司，借助Holovis先进技术资源，将使得公司在文旅IP打造、沉浸式体验方面的竞争力显著增强。此外，公司目前客户仍以市政管理部门为主，而由于旅游景观运营企业同样也是景观照明的重要下游，因此此次成立合资公司也有助于公司进一步拓展下游客户，增强综合竞争力。 转型城市综合服务商，成长逻辑清晰。根据公司业绩说明会公告，公司一直积极探索清洁能源的开发和利用，推进绿色清洁能源在照明领域的推广应用，今后将考虑在太阳能、风能等清洁能源的发电储电等领域开展，同时公司积极布局大数据领域。我们认为公司对于大数据、新能源领域的布局，有利于解决远程控制、智慧运维以及城市全感知网等管理问题，进一步加强公司智慧城市运维能力。公司由景观照明企业转型城市综合服务商，中期成长逻辑清晰。 投资建议维持盈利预测不变。预计2021-2023年，公司收入7.38/9.28/12.20亿元，归母净利润1.40/1.82/2.42亿元，EPS1.62/2.10/2.79元，对应11月1日25.99元收盘价PE分别为16.0/12.4/9.3x。维持目标价31.50元及“买入”评级。 风险提示政府财力不及预期，行业整合弱于预期，系统性风险。