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设计总院 综合类 2024-04-01 9.98 12.97 15.39% 12.50 25.25% -- 12.50 25.25% -- 详细
全年业绩表现亮眼,高比例现金分红积极回馈投资者23年全年实现营收 33.9亿,同比+21.1%,归母、扣非净利润分别为 4.9亿、5.3亿,分别同比+10.3%、 +22.0%。其中 Q4单季实现营收 13.5亿,同比+25%,归母、扣非净利润为 1. 14、 1.5亿,同比+5.05%、 +43.12%,扣非净利润实现较快增长主要系 Q4毛利率提升所致。23年非经常性损益为-0.37亿元, 同比减少 0.5亿。公司 23年现金分红比例为 40.21%, 截至 3月 28日收盘股息率为 3.53%。 考虑到地方基建投资的不确定性,我们略微下调公司盈利预测, 预计公司 24-26年归母净利润为 5.6、 6.4、 7.2亿元(前值24、 25年 5.9/6.6亿), 认可给予 24年 13倍 PE,对应目标价为 12.97元,维持“买入”评级。 承包业务实现较快增长,协同业务平台赋能提质增效分业务来看, 23年勘察设计、工程管理、工程承包业务分别实现收入 20.8、1.5、 11.5亿,同比+16.5%、 +10.1%、 +31.3%,毛利率分别 46.84%、 18.74%、12.04%,分别同比+4.89pct、 +0.09pct、 -0.86pct,综合毛利率同比提升2.07pct 至 33.85%, Q4单季毛利率 27.7%,同比 4.13pct。 公司重点打造“一大中心,四大系统”, 勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。 全年省内、省外实现营收 28.16、 5.61亿,分别同比+31.7%、 -14.6%。其中省内、省外分别新签 35.7、 10.1亿,分别同比+13.5%、 +14.8%;在手订单 85.8亿元,同比+12.75%,为当期收入的 2.5倍。 新签订单实现较快增长,看好公司低空经济类业务拓展23年新签合同 45.82亿元,同比+13.80%, 勘察设计、工程管理、工程承包业务分别新签 22.7、 2.25、 20.89亿,分别同比+0.32%、 +8.91%、 +34.2%。 新业务拓展方面,城建业务、数智化业务、工程康养、民航业务、分别新签 2.04、 0.59、 1.55、 0.34亿元,分别同比-6%、 +141%、 +149%、 +47%,公司成立省内首家民航设计院, 深耕民航咨询服务和勘察设计市场,取得多个通用机场的咨询项目。安徽省作为全国首批低空空域管理改革试点省份, 2023年全省低空经济规模突破 400亿元,截至 23年末全省低空经济领域在建项目 69个,计划总投资近 1000亿元,我们看好公司在低空经济领域的业务增长前景。 费用率小幅提升,现金流整体表现良好期间费用率同比提升 1.09pct 至 13.56%,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01pct、 +0.31pct、 +0.47pct、 +0.29pct。资产及信用减值为 0.87亿,同比增加 0.31亿, 减值损失占营收的比例提升 0.58pct,公允价值变动损失 0.75亿,同比增加 0.64亿元。 综合影响下净利率为 14.6%,同比下滑 1.3pct。 23年 CFO 净额为 2.73亿,同比少流入 2.11亿元,收付现比分别同比变动-0.85pct、 +20.6pct,付款项目较 22年同期大幅增加。 风险提示: 订单执行不及预期;基建投资不及预期;数智化业务拓展不及预期。
设计总院 综合类 2023-11-15 9.41 -- -- 9.47 0.64%
9.47 0.64%
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事件概述:公司发布三季度报告,23年1-9月实现营收20.36亿元,同比+18.61%,归母净利润3.75亿元,同比+11.95%,扣非归母净利润3.76亿元,同比+15.29%,经营活动净现金流-3.47亿元;拆分23Q3实现营收6.13亿元,同比+6.38%,归母净利润1.26亿元,同比+8.23%,扣非归母净利润1.00亿元,同比-12.52%,我们认为业绩符合市场预期。 3Q3毛利显著改善,现金流有所承压。23Q3公司毛利率/净利率为42.08%/20.42%,同比+8.53pct/+0.29pct,环比+3.43pct/+3.44pct。费用端,销售/管理/研发/财务费用率为3.77%/10.86%/4.51%/-0.11%,同比+0.66pct/+0.79pct/+0.16pct/+0.26pct,费用率整体保持稳定,Q3计提信用减值损失0.36亿元,去年同期冲回0.14亿元,坏账计提拉低了净利率水平。资金面,现金收入减少,23Q3收到现金3.97亿元,同比少流入1.07亿元,实现经营活动现金流净额-0.61亿元,同比-195.55%;Q3应收账款11.57亿元,较Q2减少23.93%,二季度末1年以内应收账款占比66.57%,账龄结构良好。 政策支持频出,万亿特别国债为水利业务赋能。今年10月,中央同意增发1万亿元特别国债,是我国历史上第五次。本次国债发行将全部通过转移支付方式安排给地方,负债及利息由中央财政承担,2023、2024年各安排使用5000亿元,主要支持灾后重建及防洪工程建设,目前已初步筛选出7000多个符合条件的项目,资金需求超万亿,有望快速转化为实物工作量,利好公司水利业务。今年7月,国常会发布《指导意见》,在超大特大城市积极稳步实施城中村改造,也将为公司城建业务创造更大市场空间。 康养业务持续发展,省外市场取得突破。去年12月,公司成立了交规院工程智慧养护公司,发力康养市场。今年10月,公司取得桥梁养护甲级和交通安全设施养护资质,可承担所有公路桥梁、各等级公路交通安全设施的养护工程。公司今年已中标马鞍山长江大桥等12座跨江河桥梁1.38亿元的康养总承包工程,随着安徽省基建项目持续推进,康养业务或将提供可观的业绩增量。 省外市场方面,今年7月,公司中标重庆涪陵绕城高速公路部分标段的勘察设计项目;9月,公司成功中标甘肃省舟曲非遗文化展示中心设计项目,实现了公司在西北地区承接新建独立房建项目零的突破,省外业务持续发展。 数字化赋能成长,或将创造更大盈利空间。公司重点打造“一大中心,四大系统”,目前已实现全面上云,勘察设计与规划咨询业务系统全面投入使用,高速设计里程突破2000公里,应用项目数500余个,使用人数超5000人,云外业、快速方案设计、标准结构自动出图、辅助设计工具箱等系统也极大提高了设计效率。今年上半年,公司取得了安徽交控集团大数据中心二期等数智化建设项目,新签合同额2248万元,随着数智化程度提高,公司未来有望实现效率提升,并取得对外业务增量,为成长赋能。投资建议考虑到政策支持充分,公司业务及数字化发展推进情况良好,我们维持公司2023-2025年收入预测32.61/37.45/42.30亿元,归母净利润5.06/5.80/6.47亿元,EPS0.90/1.03/1.15元,对应11月10日9.22元收盘价10.23/8.92/8.00xPE。维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期、软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。
设计总院 综合类 2023-10-31 8.62 -- -- 9.87 14.50%
9.87 14.50%
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事件:公司发布2023年三季报。 业绩增长较为稳健。2023Q1-3,公司实现营业收入20.36亿元,同比增长18.61%,实现归母净利润3.75亿元,同比增长11.95%,实现扣非后归母净利润3.76亿元,同比增长15.29%。单季度来看,2023Q3公司实现营业收入6.13亿元、同比增长6.38%,实现归母净利润1.26亿元、同比增长8.23%,实现扣非后归母净利润9969.98万元,同比下降12.52%。 毛利率有所提升,投资现金流改善。2023Q1-3,公司毛利率为37.98%,较去年同期提升0.99pct,净利率为18.48%,较去年同期下降1.02pct。2023Q1-3,公司经营活动产生的现金流量净额为-3.47亿元,较去年同期转正为负,现金流承压,主要系本期支付项目采购款高于上年同期所致。投资活动产生的现金流量净额为2952.71万元,较去年同期实现转正,主要系上年同期投资购买公募REITs基金所致。筹资活动产生的现金流量净额为-1.56亿元较去年同期转正为负,主要系本期吸收投资低于上年同期所致。 省内工程设计龙头企业,受益于安徽基建投资高景气。2023年以来,基建“稳增长”和“高质量发展”依然是宏观经济的主线政策。上半年,安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7亿元,投资规模超过往期水平,同比增长25.5%,完成年度计划任务56.0%。公司持续加大省内经营开发力度,紧密跟进省内高速公路、国省道干线、市政道桥等重点项目,持续开展多领域、全产业经营,巩固本土企业领先地位,稳步扩大市场份额。三季度,公司中标安徽皖通高速公路股份有限公司2023年度长大桥梁综合养护总承包工程,中标金额共计人民币1.37亿元,主要为马鞍山长江大桥、望东长江大桥等12座跨江河桥梁设计咨询、技术服务、检测、桥梁养护作业施工(含附属设施)、应急等内容。公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业,具有较强的市场竞争优势,伴随安徽省内基建投资高景气,将有较大增长空间。 投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为32.53亿元、37.43亿元、42.76亿元,分别同增16.24%、15.09%、14.22%,归母净利润分别为5.07亿元、5.79亿元、6.51亿元,分别同增14.56%、14.11%、12.47%,EPS分别为0.90元/股、1.03元/股、1.16元/股,对应当前股价的PE分别为9.62倍、8.43倍、7.50倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
设计总院 综合类 2023-09-01 9.67 -- -- 9.94 2.79%
9.94 2.79%
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事件:公司发布 2023 半年度报告。 扣非净利润高增长,工程总承包增量显著。公司 2023H1 实现营业收入 14.22 亿元,同比增长 24.80%;实现归母净利润2.49 亿元,同比增长 13.93%,扣非后归母净利润 2.76 亿元,同比增长 30.23%。2023H1,公司新签合同额 21.99 亿元,同比增长 56.01%。分业务类型看,勘察设计新签合同额 12.32亿元,实现收入 9.02 亿元,同比增长 5.85%;工程管理类业务新签合同金额共计 0.95 亿元,实现收入 0.64 亿元,同比下降 10.53%;工程总承包业务新签合同金额共计 8.55 亿元,实现收入 4.51 亿元,同比增长 109.89%。截至上半年,公司在手订单 82.38 亿元,较 2022 年底增长 8.29%。 投资、筹资现金流有所改善。2023H1 公司毛利率为 36.21%,同比下降 2.52pct。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.86 亿元,较去年同期转正为负,主要系本期支付项目采购款高于上年同期所致;投资活动产生的现金流量净额为 745.60 万元,较去年同期实现转正,主要系上年同期投资购买公募 REITs 基金所致;筹资活动产生的现金流量净额为-5331.07 万元,较去年同期少流出 8668.87 万元,主要系本期取得借款收到的现金高于上年同期所致。 省内工程设计龙头企业,受益于安徽基建投资高景气。2023年以来,基建“稳增长”和“高质量发展”依然是宏观经济的主线政策。上半年,安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7 亿元,投资规模超过往期水平,同比增长 25.5%,完成年度计划任务 56.0%。公司持续加大省内经营开发力度,紧密跟进省内高速公路、国省道干线、市政道桥等重点项目,持续开展多领域、全产业经营,巩固本土企业领先地位,稳步扩大市场份额。2023H1,公司在安徽省内新签合同额共计19.47 亿元,实现收入 11.53 亿元,同比增长 28.73%;在安徽省外新签合同金额共计 2.52 亿元,实现收入 2.64 亿元,同比增长 8.77%。上半年,公司中标 G9912 合肥都市圈环线南环段勘察设计,该项目设置水下隧道 1 座,全长 16.1 公里,隧道长度、盾构直径均位居全国前列,为公司进一步拓展水下长大隧道业务奠定坚实基础。 投资建议:公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业,具有较强的市场竞争优势,伴随安徽省内基建投资高景气,将有较大增长空间。预计 2023-2024 年营收分别为 32.53 亿元、38.58 亿元,同比分别增长 16.24%、 18.62%,归母净利润分别为 5.02 亿元、5.77 亿元,同比分别增长 13.39%、14.87%,EPS 分别为 0.9 元/股、1.03 元/股,对应当前股价的 PE 为11.03 倍、9.60 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;安徽省基建投资不及预期风险。
设计总院 综合类 2023-08-30 9.70 -- -- 9.94 2.47%
9.94 2.47%
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安徽省内国企设计领军者,资质齐全订单充沛。公司是安徽省交通设计行业头部企业,成立于 1994年,并在 20 11、2014年分别完成公司制、股份制改造,2017年 8月登陆上交所主板市场,最大股东安徽省交控集团(持股比例47.28%)。公司多年进入全国设计企业 50强,业务资质“两综一甲”,业务覆盖交通领域,为基础设施的建设及运维提供一体化综合技术解决方案。2014-2022年,公司营业收入从 7.44亿元提升至 27.98亿元,复合增长率 18.01%,归母净利润也由 1.25亿元提升至 4.43亿元,复合增长率17.14%;截至 23H1,在手订单金额 82.38亿元,在手订单与 2022年收入之比达 294%,行业领先。 十四五公路里程拟新增 30万公里,智慧交通市场空间大。 “十四五”时期,我国将新增公路通车里程30.2万公里、内河高等级航道里程 2400公里,民用运输机场达 270个以上,城市轨道交通运营里程达 10000公里左右。安徽省内十四五期间基建投资额超 5000亿元,2023年全年投资 1100亿元左右,基建投资仍维持高景气度。我国智慧交通市场处在早期发展阶段,据前瞻产业研究院,2018-2020年,中国智能交通市场规模年均增长 35.86%,分别达到 1452、1919、2287亿元。展望未来,2021-2027年中国智慧交通市场仍将保持高速增长,预计 2027年市场规模将达 6400亿元,复合增长率为 9.86%。 新业务拓展提升显著,数智化成果斐然。工程康养:据交通部数据,十三五时期全国公路总里程达到 519.8万公里,养护投入不断加大,日常养护投入 2587亿元,养护工程投入 7898亿元;公司工程康养业务 23H1新签订单 9956万元,在 2021年实现了 1116万元收入,2022年突破 6228万元,同比+458%。2022年智化业务合同新签约额达 2447万元,公司已完成云平台一、二期建设,并启动三期建设,初步实现了知识库和协同业务系统的全专业覆盖,勘察业务也基本实现云化,具有灵活性、准确性和个性化等特点;管理优秀效率高:2022年人均产值达 129.85万元,远超竞争对手,这得益于公司的人才战略、管理优化和激励机制。 盈 利 预 测 。 我 们 预 计 2023-2025年 , 公 司 收 入32.61/37.45/42.30亿元,同比增速 16.5%/14.8%/13.0%,归 母 净 利 润 5.06/5.80/6.47亿 元 , 同 比 增 速 14.2%/14.6%/11.6%;EPS0.90/1.03/1.15元,对应 8月 25日 9.49元收盘价 10.53/9.19/8.23xPE。首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示需求不及预期、基建投资不及预期,软件产品市场拓展不及预期、系统性风险。
设计总院 综合类 2023-03-30 9.16 -- -- 11.65 1.66%
13.48 47.16%
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事件:公司发布 2022年年度报告。 业绩增长符合预期,业务结构持续优化。公司 2022年实现营业收入 27.98亿元,同比增长 18.72%;实现归母净利润4.43亿元,同比增长 14.04%,扣非后归母净利润 4.31亿元,同比增长 17.50%。2022年,公司累计新签合同总额 40.27亿元,同比增长 1.86%;分业务类型来看,勘察设计类业务新签合同金额共计 22.61亿元,实现收入 17.86亿元,同比增长 19.43%;工程管理类业务新签合同金额共计 2.07亿元,实现收入 1.34亿元,同比增长 7.68%;EPC 总承包业务新签合同金额共计 15.59亿元,实现收入 8.74亿元,同比增长19.06%。分地区来看,安徽省内新签合同额共计 31.46亿元,实现收入 21.37亿元,同比增长 20.28%;安徽省外新签合同金额共计 8.81亿元,实现收入 6.57亿元,同比增长 13.82%。 年末公司在手订单总金额 76.07亿元,同比增长 14.59%,在手订单充足,受益于公司后续业绩仍有较大的增长空间。 经营现金流改善,省外业务盈利能力增强。2022年公司经营现金流量净额为 4.84亿元,同比增长 184.69%,主要增长的原因是销售回款的提高;投资现金流量净额为-5.26亿元,相比去年多流出 4.87亿元,主要的原因是购建长期资产和对外投资金额高于上年同期所致。2022年公司整体毛利率为31.74%,同比下降 1.26pct,分地区来看,安徽省内毛利率为 32.01%,同比下降 4.78pct,省外毛利率为 30.86%,同比上升 9.56pct,省外业务的盈利能力进一步提升。公司聚焦长三角一体化发展、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等重大国家战略规划,不断扩大网点布局,依托甘肃天成、四川天设、杭州天达、广东分公司、湖南分公司等驻外机构,进一步巩固属地化生产经营优势,辐射周边省份市场。 数字化赋能转型,加速开启第二增长曲线。2022年,以“BIM+”、装配式建筑为代表的绿色建造和智能建造技术推动行业创新发展,数字化企业建设促进企业提质增效。公司抢抓行业发展机遇,坚持科技赋能,在大数据与云业务、智慧交通研发与咨询、数字化建造技术、机电与信息化集成等业务领域拓展得到一定成效,2022年新签数智化业务合同金额 2,447万元。未来公司将致力于核心业务的多领域延伸,积极探索 PPP、全过程工程咨询等业务模式,立足工程全过程产业链的价值共享,并不断推进数字化赋能业务,开发智慧工程业务产品,推进产业化运营。 投资建议:公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业具有较强的市场竞争优势,伴随数字化赋能转型,将打开新的增长空间。预计公司 2023年营收为 30.87亿元,同比增长 10.32%,归母净利润为 4.88亿元,同比增长 10.13%,EPS 为 1.04元/股,对应当前股价的 PE 为 11.06倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;建筑行业数字化转型不及预期的风险。
设计总院 综合类 2022-09-05 9.91 -- -- 10.17 2.62%
10.17 2.62%
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事件:公司发布2022 年半年报。报告期公司实现营收11.4亿元,同比增长2.37%;实现归母净利润2.18 亿元,同比增长2.91%;实现扣非净利润2.12 亿元,同比增长3.88%。 业绩稳中有增,勘察设计增速快。2022 年上半年公司实现营收11.40 亿元,同比增长2.37%,其中,省内实现营收8.96亿元,同比增长6.97%,省外业务实现营收2.42 亿元,同比下降11.77%。勘察设计类业务营收8.52 亿元,同比增长26.52%。工程承包实现收入2.15 亿元,同比下降42.77%。 公司实现归母净利润2.18 亿元,同比增长2.91%。报告期内,公司毛利率为38.3%,同比提高4.94pct。公司净利率为19.18%,同比增加0.12pct。 工程总承包类业务新签合同增速较快。2022 年上半年公司新签合同额14.10 亿元,同比下降14.18%。其中,省内新签合同11.71 亿元,省外新签合同2.31 亿元。公司不仅依托甘肃天成、四川天设、杭州天达、广东分公司、湖南分公司等驻外机构,辐射周边省份交通工程市场,同时积极拓展境外市场,中标马达加斯加图阿马西纳港口到2 号国道快速路改扩建及RNS5 国道整治第一标段桥梁施工图设计等项目。受疫情影响,公司勘察设计类业务新签合同9.63 亿元,同比下降24.05%;工程管理类业务新签合同1.09 亿元,与去年同期基本持平;工程总承包类业务新签合同额3.32 亿元,同比增长24.81%,因公司成功中标安徽2021 年度服务区污水处理工程综合提升项目(EPC)、合肥高新区2022 年第三批市政工程设计施工一体化等重大项目。在新领域开发方面,公司城建业务新签合同额1.17 亿元,数智化业务新签合同856.56 万元,工程康养业务新签合同额988.6 万元,民航机场业务新签合同额2,187 万元。 安徽基建投资受益。2022 年安徽省将适度超前开展基础设施投资,安徽省2022 年重点项目计划投资16,572.4 亿元,大力实施公路水运机场投资攻坚专项行动,力争完成投资超1,000 亿元。公路建设方面,力促16 个高速公路项目开工,高速公路在建里程有望达到2,700 公里以上;水运建设方面,大力推进长江芜裕河段、江心洲至乌江河段深水航道整治,加快建设引江济淮航运工程,实现江淮沟通,加快建设淮河干流以及涡河等支流航道整治项目;机场建设方面,运输机场建设和通用机场建设两手抓,紧抓低空空域管理改革试点契机,年内建成砀山、肥东、泗县3 个通用机场,加快绩溪、肥西、固镇等通用机场前期工作。 投资建议:预计公司2022 年营收为27.38 亿元,同比增长16.16%,归母净利润为4.47 亿元,同比增长15.15%,EPS为0.96 元/股,对应当前股价PE 为10.28 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。
设计总院 综合类 2022-04-01 7.53 -- -- 10.21 35.59%
11.33 50.46%
详细
事件:公司发布2021年年报。公司实现营业收入23.57亿元,同比增长23.41%;实现归母净利润3.88亿元,同比增长6.9%。 业绩如期平稳提升,资产负债率和期间费用率有所下降。 2021年全年度,公司实现营业收入23.57亿元,同比增长23.41%;其中,勘察设计类业务(勘察设计、咨询研发、试验检测)实现收入14.95亿元,同比增长7.68%;工程管理类业务实现收入1.24亿元,同比增长43.25%;工程总承包等业务实现收入7.34亿元,同比增长69.60%。公司实现归母净利润3.88亿元,同比增长6.9%;公司实现扣非净利润3.67亿元,同比增长6.65%。报告期,公司经营性现金流净额为1.7亿元,同比减少2.35亿元,主要系本期支付的薪酬与项目采购款高于上年同期所致。报告期末,公司资产负债率为34.26%,同比降低1.43pct。报告期末,公司毛利率为33.08%,同比降低6.01pct。净利率为16.56%,同比降低2.49pct。期间费用率为11.89%,同比降低0.42pct。 新签合同平稳增长,工程总承包高位发展。报告期内,公司新签合同39.53亿元,同比增长6.44%,在手订单66.39亿元,同比增长27.67%。省内新签合同金额共计32.53亿元,省外新签合同金额7.00亿元。勘察设计类业务新签合同金额共计24.63亿元,同比增长16.14%。工程管理项目新签合同金额共计1.71亿元,同比增长12.50%。工程总承包新签合同金额共计13.19亿元,实现收入7.34亿元,同比增长69.60%,整体保持高位发展水平。 安徽省交通建设助发展,省外拓展硕果累累。2021年,安徽省固定资产投资比上年增长9.4%,比全国高4.5pct,居全国第9位、长三角第2位。在“两新一重”政策引领下,一大批交通、水利类重大工程加快建设,全年完成交通固定资产投资945.2亿元,同比增长13.2%,比2019年同期增长19.9%,完成全年计划目标的126.0%。其中,高速公路完成投资376.1亿元,同比增长60.2%;普通国省干线完成投资331.8亿元,同比增长2.3%。公司作为安徽省交通设计龙头企业,未来有望受益省内交通建设快速发展。公司子公司四川天设、杭州天达及广东分公司、云南分公司抢抓发展机遇,积极拓展省外区域市场,云贵川、长三角及粤港澳大湾区新增合同额总计3.41亿元,省外拓展成绩斐然。 投资建议:预计公司2022年EPS为1.00元/股,对应动态市盈率分别为9.83倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新签订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;固定资产投资增速下滑的风险。
设计总院 综合类 2021-08-27 8.99 -- -- 9.52 5.90%
9.52 5.90%
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事件:公司发布 2021年半年报。公司实现营业收入 11.13亿元,同比增长 42.32%,实现归母净利润 2.12亿元,同比增长 7.11%,扣非净利润 2.04亿元,同比增长 5.29%。 2021H1营收大幅增长。2021H1公司实现营业收入 11.13亿元,同比增长 42.32%。其中,勘察设计类业务实现营收 6.73亿元,同比增长 15.9%;工程管理(监理)类业务实现营收0.63亿元,同比增长 78.6%;工程总承包等业务实现营收 3.76亿元,同比增长 126.2%。按地区分,公司在安徽省内市场实现营收 8.37亿元,同比增长 52.5%;在省外市场加强周边省份市场经营开拓力度,实现营收 2.75亿元,同比增长 17.3%。 2021H1公司实现归母净利润 2.21亿元,同比增长 7.11%,经营性净现金流为-1.63亿元,较上年同期 0.68亿元减少2.31亿元。截止 2021年 6月 30日,公司资产负债率为34.42%,同比提升 1.09pct。 安徽省固定资产投资稳中有进,新签合同增速平稳。2021H1,安徽省内固定资产投资同比增长 11.4%。其中,基础设施投资增长 2.7%;公路水路交通固定资产投资完成 409.9亿元,同比增长 11.6%,总体稳中有进。2021H1公司新签合同 16.43亿元,同比增长 9%。其中在省内取得亳州至蒙城高速公路施工图勘察设计及设计咨询、合肥至周口高速公路颍上(南照)至临泉(皖豫省界)段施工图勘察设计为代表的项目新签合同金额共计 12.58亿元;省外取得以姚安至南华高速公路工程勘察设计、乐山市青衣江大桥工程项目勘察设计为代表的项目新签合同金额共计 3.85亿元。按业务板块分,勘察设计类业务新签合同共计 12.68亿元;工程管理类业务取得以G2003太原绕城高速公路义望至凌井店段(太原西北二环)施工监理为代表的项目合同金额 1.09亿元;工程总承包类业务新签合同额共计 2.66亿元。2021H1公司在手订单 58.62亿元,同比增长 12.7%,增速平稳。 安徽加快交通强省建设,公司有望深度受益。2021年 6月,安 徽 省 交 通 运 输 厅 发 布 《 安 徽 省 高 速 公 路 规 划 修 编(2020-2035年)》,期末我省将实施新建项目约 5261公里、改扩建项目约 2663公里,总投资约 9000亿元。其中,2021-2025年,实施新建项目约 2760公里、改扩建项目约456公里,总投资约 4000亿元。到 2025年,高速公路通车总里程达到 6800公里,六车道及以上高速公路里程达到 1100公里。到 2030年,干线航 道里程将达到 3200公里。其中四级及以上、三级及以上航道占全省航道总里程比重分别达到 50%、25%。“十四五”期间安徽将加快打造交通强省,交通基础设施市场空间广阔。公司背靠控股股东是安徽省交通控股集团有限公司,有望深度受益。 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.91/1.03/1.19元/股,对应动态市盈率分别为9.8/8.7/7.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期 的风险;市场拓展不能达到预期的风险。
设计总院 综合类 2020-11-23 10.24 -- -- 10.36 1.17%
10.36 1.17%
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预计公司2020-2022年EPS分别为0.78/0.87/0.95元/股,当前股价对应动态市盈率分别为12.97/11.62/10.73倍,首次建议“推荐”评级。
设计总院 综合类 2020-08-31 10.96 -- -- 11.23 2.46%
11.23 2.46%
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盈利预测与评级:我们预计2020-2022年的EPS为0.83元、0.92元、1.01元,8月28日收盘价对应的PE分别为13.1倍、11.8倍、10.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、安徽省基建投资不及预期、安徽省外业务拓展不及预期、工程进度不及预期。
设计总院 综合类 2020-04-27 10.41 10.18 -- 10.86 2.26%
11.69 12.30%
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维持增持。公司2019年营收16.2亿元(-1.8%)、归母净利3.25亿元(-25.6%)低于此前预期,因土地环保约束导致项目推进延缓且周期延长等,下调预测公司2020-21年EPS为0.87/1.06元(原1.37/1.58元)增速21/23%,预测2022年EPS为1.31元增速23%;参考同业可比公司估值,土地环保新政利好项目推进、刺激政策落地利好基建反弹,给予公司2020年16倍PE,下调目标价至13.92元,维持增持。 毛/净利率下滑,经营现金流承压。1)2019年单季净利增速4/-25/-37/-52%;2)2019年毛利率43.5%(-4.1pct)因利润率高的勘设占比下降、利润率低的工程占比提升;净利率20.1%(-6.4pct);3)四费率12.7%(+0.7pct),其中研发费用率4.3%(+0.6pct);4)经营净现金流0.52亿元(-80%)因销售回款低于上年同期;5)应收账款占总资产49.6%(+4pct),资产负债率30.5%(-0.1pct)。 刺激政策频加码,安徽交通基建将迎热潮。1)国家会议首提加强传统基建;财政部近期拟再提前下达1万亿专项债额度;环保土地新政将加快基建在手订单转化和新项目立项;2)安徽是交通强国第二批试点,到2025年新增高速公路里程1900km以上/总通车里程6800km(2019年末4877km);3)十四五开局年重大项目前期规划将落地,设计将先行受益。 坚持“1233”战略,推进数字化转型。1)2019年新增合同20.38亿元增速11.6%(2018年-20%),省内占比72%增速7.6%/省外占比28%增速25.6%;在手订单35.34亿元增速19.5%;2)公司2020年经营计划:营收增长10-30%,归母净利增长10-30%;3)坚持“1233”战略,巩固省内+加强省外,新拓展省外地市级以上市场36个;4)拓展美好乡村/环境治理等新兴业务;5)加强技术研发,推进数字化转型如智慧交通/云勘察等。 核心风险:基建投资低于预期、订单执行情况低于预期等。
设计总院 综合类 2019-08-26 11.59 9.39 -- 12.28 5.95%
12.28 5.95%
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勘察设计业务承压,省外与检测取得较好增长,维持“买入”评级 公司发布19年中报,19H1营收7.36亿元,yoy-11.4%,归母净利润2.2亿元,yoy-11.6%,低于市场和我们预期,H1公司CFO净额-0.8亿元,去年同期净流入0.2亿元。我们判断公司上半年受到省内新项目审批偏慢影响,勘察设计主业订单、收入、回款均承压,但H1公司省外拓展继续取得较快进展,监理、检测业务均取得较好收入增长,我们认为公司未来在省外及多领域(非交通业务)拓展实现突破后,基本面受省内市场波动影响或趋于下降,且自2020年起有望受益于行业上行周期,预计19-21年EPS1.07/1.24/1.49元,维持“买入”评级。 省内新项目审批变慢延缓收入确认,省外收入与订单仍实现较快增长 我们以H1公司分部财务信息对公司不同业务收入进行测算,勘察设计/检测/监理收入同比增速-22%/30%/4%,设计收入大幅下滑主要系省内土地、环保对交通新项目审批形成约束,致使部分大项目未能如期确认收入所致,下半年若此类项目取得进展,我们预计公司全年勘察设计收入仍有望实现正增长,去年以来公司加强了对市政等非交通业务的拓展力度,未来基本面对交通市场波动的敏感度也有望下降。H1公司省外订单/收入增速17%/15%,新拓展地级市以上市场18个,省外收入占比较18FY提升4.3pct,我们预计未来公司省外收入占比有望继续提升。 设计主业毛利率继续提升,经营回款有所恶化 H1公司设计/检测/监理毛利率57%/25%/22%,分别同比变动5/1/-7pct,我们判断勘察设计毛利率大幅提升主要系业务饱和度下降后公司外包比例下降所致,未来收入恢复较快增长后毛利率望回归正常水平。H1公司销售/管理(含研发)/财务费用率2.6%/7.5%/-0.5%,销售、财务费用率上升或与收入下降但刚性费用较多有关。H1公司计提坏账准备同比增长49%,或与18H2以来地方政府项目审批与付款变慢有关,19H1公司CFO净额-0.8亿元,同比恶化较明显,我们预计主要与省外及较低等级项目相关,未来若省外收入占比持续提升,公司收款情况仍需关注。 中长期有望受益行业景气回升与省外市占率提升,维持“买入”评级 19H1公司新签订单增速5.3%,省内增速仅2%,但我们预计省内市场的困局有望在H2开始逐步解决,且2020年末十四五新一轮交通规划及项目上马有望为公司提供较好的市场环境。公司持续的省外、非交通设计及检测业务拓展也利于增强抗周期性。我们认为短期省内项目进度及新项目释放延缓或使公司19FY收入、利润低于此前预计,按最新股本,调低公司19-21年预测EPS至1.07/1.24/1.49元(原预测按最新股本1.21/1.47/1.76元),当前可比公司Wind一致预期19年PE12.9倍,认可给予公司19年12-14倍PE,对应目标价12.84-14.98元,维持“买入”评级。 风险提示:省内市场回暖不及预期,省外拓展进度不及预期。
设计总院 综合类 2019-08-05 12.15 12.14 8.01% 12.06 -0.74%
12.28 1.07%
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国资背景资质优异,业绩高增成长迅速。公司前身为始建于1960年的安徽省公路勘察设计院,2011年和2014年分别完成公司改制及股份有限公司变更,2017年上市,主要从事交通工程(公路、市政和水运)勘察设计、试验检测和工程管理业务。2014-2018营收CAGR达22.01%,2018年实现营收16.49亿元,同比增加20.04%;高毛利勘察设计咨询类业务近五年营收占比均在80%以上;近五年归母净利润CAGR达36.74%,2018年净利润增速达51.23%。公司立足安徽省内,省内市场份额高于布局安徽的其他同行,同时通过各地成立分院及投资公司的方式提高省外市场份额,2018年省内营收占比为79.10%,省外营收占比约为20%。 勘察设计实力强劲,发展模式前景可期。公司资质全面,技术及生产人员占比居A股交通设计板块首位,完成多个重大复杂规划及勘察设计项目,技术竞争力显著,人均创收达102万元/年,远超同行。公司成长模式主要为基于省内市场空间和自身的技术优势,专注高毛利勘察设计业务,省内营收占比维持较高水平且平稳提升,交通设计龙头地位可期,同时逐步推进行业与地域拓展,对照交通勘察设计龙头上市公司发展模式,公司未来运用资本市场力量进行资源整合和规模扩张的空间较大。 盈利能力持续提升,现金流稳健资金充足。公司归母净利润超预期,2018年实现归母净利润4.37亿元,同比增速高达51.23%。由于业务结构优化以及成本控制有效,毛利率、净利率水平持续提升,2018年毛利率和净利率分别为47.51%和26.48%,均为近五年的最高值。由于负债率和总资产周转率的下降,ROE水平呈现下滑趋势,2018年为22.08%,仍位列A股交通设计板块首位,高出第二名4.93个pct。近五年公司经营活动现金流量均为净流入,2018年达到近五年最大值2.6亿元。公司在手货币资金充足,截止2018年末,公司货币资金余额为7.72亿元,占资产比例达24.84%。 交通建设需求强劲,控股股东项目充足,省内龙头发展可期。目前安徽省城市路网密度距国家目标仍有较大差距,高速公路网密度偏低,滞后于经济和人口增长,同时基建设施结构有待优化,公路改建扩容需求强劲,根据《安徽省交通运输“十三五”发展规划》,2017年至2021年重大交通基础设施投资规模将达3000亿。公司控股股东为安徽省交通控股集团,为全省统一的高速公路投资运营管理平台,营运高速公路里程占全省91%,在安徽省在建及拟建高速公路规划项目(2017-2021)投资占比达70%,公司作为集团旗下唯一勘察设计单位,项目资源渠道上具备明显优势。公司交通类资质齐全,项目业绩亮眼,截至2018年末,公司在手订单约29.58亿元,约为2018年营收的1.79倍,2019年Q1新签订单激增。经测算,目前公司在省内公路勘察设计市场份额达40%,省内基建设计龙头发展前景可期。 投资建议:公司勘察设计资质优异,重大复杂项目经验充足,技术竞争力显著,项目资源渠道稳定,在手订单充足,业绩确定性强,高毛利业务占比稳定,现金流和盈利能力高出可比公司水平,未来受益于省内广阔的基建市场需求,市场份额有望持续提升,我们看好公司未来的成长空间,预计公司2019年-2021年实现营收20.29亿元、24.69亿元和29.69亿元,同比增速分别为23.1%、21.7%、20.2%;实现净利润5.97亿元、7.43亿元和8.95亿元,同比增速分别为36.8%、24.4%、20.5%。预计2019-2021年公司EPS分别为1.3元、1.6元和2.0元,PE分别为9.5倍、7.6倍和6.3倍,PB分别为2.0倍、1.7倍、1.4倍。给予增持-A的投资评级,6个月目标价为16.6元,相当于2019年12.6倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济政策变动、基建投资下滑、人员流失、行业竞争加剧等风险。
设计总院 综合类 2019-05-07 13.55 11.76 4.63% 13.73 1.33%
13.82 1.99%
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公司深耕安徽区域市场将持续受益安徽加速融入长三角一体化带来的基建补短板机遇,良好的现金流、较低的负债率为公司推进业务扩张、全国化布局提供了有利保障。 维持增持。2019Q1营收4.0亿(-3.1%)/归母净利1.2亿(+3.7%)低于预期,考虑政策对公司业绩影响的不确定性,下调预测2019-2021年EPS为1.62/1.91/2.20元(原1.68/2.00/2.29元),增速20/18/15%。考虑公司受益长三角主题,维持目标价23元,对应2019-2021年14.2/12.0/10.5倍PE,增持。 2019Q1业绩增速环比转正、经营净现金流显著改善、毛/净利率提升。2019Q1归母净利增速3.7%环比转正(2018Q4增速-24.0%),不及预期部分受2018Q1高基数影响;2)经营净现金流0.4亿(2018Q1为-0.1亿),收现比77.2%(+11.2pct)/付现比62.8%(+9.3pct);3)毛利率48.5%(+2.8pct)/净利率29.1%(+1.8pct),销售费率2.0%(+0.1pct)/研发及管理费率7.7%(+2.2pct)/财务费率-0.5%(-0.3pct);4)资产负债率30.1%(-1.6pct),应收账款及应收票据/总资产47.0%(-0.1pct),资产减值损失0.2亿同比持平。 较低的资产负债率为业务扩张提供了弹性空间,深耕安徽受益长三角一体化以及全国化战略。1)公司资产负债率在行业内处于较低水平,为公司推进“一群两链”战略提供充足扩张空间;2)国家层面的长三角相关规划以及区域内省市主导的细分规划有望逐步出台,公司深耕安徽区域且在高速公路/市政/水运等领域积累深厚,长期受益安徽加速融入长三角带来的基建补短板机遇;3)公司坚持省外扩张战略,借助上市公司平台以及项目和研发技术团队优势持续推进全国化布局,市占率有望稳步提升;4)管理层及核心技术骨干持股比例接近24%利于充分激发公司业绩动力。 催化剂:安徽交通基建投资提速、长三角一体化规划出台、新签订单提速。 风险提示:安徽基建投资放缓、安徽财政收入增长放缓、地方债务整顿。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名