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再升科技 非金属类建材业 2022-09-07 6.23 -- -- 6.33 1.61% -- 6.33 1.61% -- 详细
8 月30 日,公司发布2022 年中报。2022H1 公司实现营业收入7.9 亿元,同比增长0.18%;实现归母净利润1.1 亿元,同比减少21.48%。 “干净空气”下游需求提升,“高效节能”有所下滑。2022H1“干净空气”业务营收4.83 亿元,同比增加14.37%。具体来看,猪舍新风需求放缓,公司猪舍新风的材料和设备营业收入大幅下滑;但受益于下游行业投建逐步恢复,“干净空气”产品需求提升,公司“干净空气”设备收入同比提升46.98%至2.25 亿元。“高效节能”业务市场需求旺盛,但上半年保温节能产品需求趋于平稳叠加前期高基数影响,保温节能产品实现收入0.56 亿元,同比减少59.51%,整体来看,“高效节能”业务营收2.83 亿元,同比减少 18.57%。 扩产能有序推进,车载空气过滤渐入佳境。2022 年8 月,公司拟发行5.1 亿可转债,其中年产5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目已顺利完成大部分工程建设工作;年产8000 吨干净空气过滤材料建设项目已于今年二季度实现部分产能投产。同时公司积极应对各种冲击,实现多个产品突破,公司“干净空气”材料成功导入车载芯片的设计研发龙头企业;持续为新能源汽车车载滤芯供应“干净空气”材料;为合肥晶合、中芯国际等提供化学过滤设备等。 投资建议公司作为微纤维材料的领军企业,绿色家电、冷链物流、半导体、新能源汽车、建筑节能等领域需求逐步打开,丰富产品矩阵。我们预计公司2022-2024 年 营 业 收 入 为20.83、27.01、32.93 亿元分别同比增长28.6%、29.7%、21.9%;归母净利润分别 为3.02、4.14、5.36亿元 ,同比 增长 分别为20.9%、37.1%、29.5%。EPS 分 别 为0.3/0.41/0.53 元/股 , 对 应9 月1 日股价 ,2022-2024 年公司估值分别为21/15/12 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料成本波动风险;出口退税政策变化风险;应收账款账面余额较大风险。
再升科技 非金属类建材业 2022-09-05 6.05 -- -- 6.33 4.63% -- 6.33 4.63% -- 详细
多重因素影响, 业绩阶段性承压。 2022H1公司实现营收 7.9亿元, 同比+0.18%, 归母净利润 1.1亿元, 同比-21.5%, 扣非归母净利润 0.96亿元,同比-26.6%, EPS 为 0.11元/股, 其中干净空气材料/干净空气设备/高效节能产品分别实现收入 2.6/2.2/2.8亿元, 同比-4.1%/+27.0%/-18.6%, 干净空气材料和高效节能产品收入下滑主要受: 1) 国内外疫情影响, 部分地区运输效率降低以及海运紧张, 部分订单发货延迟; 2) 猪舍新风应用项目放缓, 报告期猪舍新风用过滤材料及设备收入 1654万元, 同比-80.6%, 扣除猪舍新风材料后干净空气材料收入同比+8.7%; 3) 转口贸易的保温节能产品订单同比减少, 报告期实现收入 5565万元, 同比-59.5%, 扣除后高效节能产品收入同比+8.2%。 Q2单季度实现营收 4.2亿元, 同比+25.4%, 归母净利润 0.51亿元, 同比-15.0%, 扣非归母净利润 0.43亿元, 同比-19.1%。 Q2毛利率承压, 汇兑收益贡献费用率小幅下滑。 2022H1综合毛利率 29.0%,同比-3.5pp,其中 Q2单季毛利率 26.3%, 同比-6.3pp, 环比-6.0pp, 毛利率承压主要受物流成本上升叠加大宗材料价格上涨, 以及产品结构变动影响。 期间费用率 16.5%, 同比+1.5pp, 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5/+0.6/-0.7/+1.1pp, 其中管理和销售费用上升主因疫情反复和疫情导致产能损耗, 市场开拓费用及折旧摊销费用增加所致, 研发费用增幅较大主因公司加大新产品研发投入;Q2期间费用率15.4%,同比-2.9pp,环比-2.4pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.8/+0.4pp, 财务费用变动主因实现汇兑收益 3810万元, 上年同期为汇兑损失 1456万元。 项目建设顺利推进, 新产品、 新应用不断拓展突破。 可转债项目顺利推进,其中“年产 5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目” 顺利完成大部分工程建设工作, 预计有望年底投产, “年产 8000吨干净空气过滤材料建设项目”已于 Q2实现部分产能投产, 有望逐步贡献业绩。 同时, 在新产品和新应用方面, 持续推进新产品研发, 充实新领域产品技术储备, 应用场景不断突破。 风险提示: 产能释放不及预期; 新业务拓展不及预期; 疫情反复投资建议: 产能释放叠加业务拓展, 中长期成长可期, 维持“买入” 评级公司积极围绕“干净空气” 和“高效节能” 持续拓展新产品、 新应用, 成长空间不断打开, 可转债募投项目有序推进, 有望进一步夯实竞争优势, 奠定长期发展基础。 考虑到业绩阶段性承压, 下调盈利预测, 预计 22-24年 EPS分别为 0.27/0.34/0.42元/股(前值 0.29/0.36/0.44元/股) , 对应 PE 为24.4/19.2/15.4x, 维持“买入” 评级。
再升科技 非金属类建材业 2022-09-01 6.40 7.50 38.38% 6.33 -1.09% -- 6.33 -1.09% -- 详细
公司上半年实现归母净利润 1.10亿元,同比下滑 21.48%公司发布 22年中报,上半年实现收入/归母净利润 7.90/1.10亿元,同比+0.18%/-21.48%, 实现扣非归母净利润 0.96亿元,同比下滑 26.59%,其中Q2单季度实现收入/归母净利润 4.22/0.51亿元,同比+25.39%/-14.97%,扣非归母净利润 0.43亿元,同比-19.09%。 干净空气设备增长显著, 高效节能需求仍旺盛1)干净空气: 上半年公司“干净空气”业务实现收入 4.83亿元,同比增长 14.37%,主要系设备收入增长驱动,设备实现 2.25亿元,同比大幅增长46.98%,材料收入主要受猪周期拖累,因国内畜牧养殖业客户猪舍新风需求放缓,公司猪舍新风用过滤材料及设备需求减少,上半年猪舍新风的材料和设备实现营业收入 1654万元,同比大幅下滑 80.59%, 扣除猪舍新风材料产品,公司“干净空气”材料营业收入较去年同期增长 8.74%。 2)高效节能: 上半年是实现营业收入 2.83亿元,同比下滑 18.57%,因转口贸易的保温节能产品需求恢复平稳, 22H1实现收入 5564.64万元,同比下滑59.51%,扣除后公司“高效节能”其他板块收入同比仍实现 8.2%的增长。 毛利率下滑较多, 现金流保持稳定上半年公司整体毛利率 29.04%,同比下滑 3.55pct, 其中 Q2单季度毛利率26.26%,同比/环比分别下滑 6.3/5.98pct,主要受海外毛利率下降,国内物流成本上涨、大宗材料涨价、产能损耗以及产品结构变化等因素影响。上半年公司期间费用率 16.5%,同比+1.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/+0.6/+1.1/-0.6pct, 财务费用率下降主要系汇兑收益增加所致,最终实现净利率 14.18%,同比-3.89pct。公司上半年实现经营性现金流净流量 0.83亿元,同比基本持平,收现比保持稳定。 新一轮增长可期,维持“买入”评级21年受下游生猪养殖行业低迷,海运运力不足、口罩等业务销售下滑等不利因素影响,业绩阶段性承压, 22年后不利因素影响或将减弱,同时公司新增 5万吨高性能超细玻璃纤维棉和 8000吨干净空气过滤材料建设项目有望陆续投产,新一轮增长可期。 考虑到上半年利润下滑,下调 22-24年净利润预测至 2.55/3.31/4.01亿元(前值: 3.36/4.23/5.03亿元), 参考可比公司估值,认可给予公司 22年 30倍目标 PE,目标价 7.50元(前值: 12.42元), 维持“买入”评级。 风险提示: 需求释放、产能落地不及预期、限电限产、原材料价格上涨等。
再升科技 非金属类建材业 2022-05-05 5.57 -- -- 6.05 8.62%
6.46 15.98%
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收入利润同比下滑,多因素致业绩承压。2022Q1公司实现营收3.68亿元,同比-18.59%,归母净利润0.59亿元,同比-26.30%,扣非归母净利润0.52亿元,同比-31.85%,EPS 为0.08元/股,主因国内外疫情影响叠加运输受阻,部分订单发货有所延迟,同时猪舍新风应用项目放缓,转口贸易的保温节能产品订单较去年同期减少所致;分产品看,2022Q1干净空气/高效节能产品收入分别同比-13.19%/-27.34%。 盈利能力环比改善,费用率同比增加。2022Q1公司综合毛利率32.24%,同比-0.36pp,环比+2.67pp,净利率16.54%,同比-1.28pp,环比+3.27pp。 期间费用率17.74%,同比+5.23pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92%/7.16%/0.94%/6.72%,同比+0.92/+1.29/+0.87/+2.15pp,收入下滑导致费用率未能有效摊薄,其中研发费用增加幅度较大主因公司加大新产品研发投入。 现金流大幅增加,资债结构良好。2022Q1经营活动现金流净额0.75亿元,同比+195.3%,主要受益于公司到期货款回款增加,支付的到期采购材料货款减少,同时部分子分公司享受税收缓交政策,收现比102.8%,同比+24.9pp,付现比101.3%,同比+11.5pp。截止2022Q1资产负债率29.06%,较期初-1.66pp,公司资债结构依旧良好。 风险提示:产能释放不及预期;新业务拓展不及预期;疫情反复。 投资建议:业务持续拓展,长期成长可期,维持“买入”评级。 公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用,成长空间不断打开,目前年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和干净空气过滤材料智慧升级改造项目有序推进,其中年产8000吨干净空气过滤材料建设项目已于2022年4月进入调试试生产阶段,预计部分产能将于2022Q2释放,有望进一步夯实竞争优势,奠定长期发展基础。考虑到猪周期波动以及国内外疫情影响导致运输效率阶段性降低,下调盈利预测,预计22-24年EPS 分别为0.29/0.36/0.44元/股,对应PE 为19.3/15.5/12.8x,维持“买入”评级。
再升科技 非金属类建材业 2022-04-04 6.51 -- -- 6.52 0.15%
6.52 0.15%
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投资摘要再升科技:微纤维玻璃棉材料龙头。公司专注于超细纤维、膜材、吸附材料、微静电材料、油气分离材料及吸音绝热材料等新材料的研究,作为干净空气行业的领军企业,公司拥有领先行业的品牌地位优势。高技术附加支撑产品创新,全产业链布局。 干净空气需求稳步增长,境内市场潜力巨大。洁净室面积和规模不断扩大,带动滤纸需求增长。面板产线投资额总计超9382亿元,若按每3年更换一次测算,则我国面板领域玻璃纤维滤纸每年的替换市场在18亿元以上。生猪、餐饮处于上行周期,有望推动新风需求提升。 双碳目标日益渐进,高效节能迎新发展机遇。冷链需求日趋旺盛,市场规模不断扩大。2020年,我国冷链物流市场总规模为3832亿元。家电行业作为减碳重点领域,提振高效节能产品需求,国内市场未来可期。铅蓄电池需求稳定,新能源汽车的销售量、生产量逐渐增加,新能源汽车储能迎来了行业红利期,将有效提升对AGM隔板需求。 投资建议公司作为微纤维材料的领军企业,拥有领先全球的材料研发优势。双碳政策下,公司顺应“干净空气”市场迅速发展,家电、冷链物流、半导体等领域需求逐步打开的局面,推动公司产品市场空间逐步扩大。目前来看, 我们预计公司2022-2024年营业收入为20.83、27.01、32.93亿元,分别同比增长28.6%、29.7%、21.9%;归母净利润分别为3.02、4. 14、5.36亿元,同比增长分别为21.2%、36.7%、29.7%。EPS分别为0.42/0.57/0.74元/股,对应3月31日股价,2022-2024年公司估值分别为22/16/12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;出口退税政策变化风险;应收账款账面余额较大的风险。
再升科技 非金属类建材业 2022-03-22 6.69 -- -- 9.35 -1.58%
6.59 -1.49%
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单季度收入降幅逐步收敛,扣除口罩及熔喷影响后略有增长。2021年公司实现营收16.2亿元,同比-14.04%,归母净利润2.49亿元,同比-30.6%,EPS为0.35元/股(基本),并拟10转4派1.05元(含税),全年业绩同比下滑主因2021年口罩及熔喷材料收入同比大幅下滑,以及猪周期扩张进度影响和海运出口受阻所致,扣除口罩及熔喷材料后收入同比增长0.92%;其中Q4单季度实现营收4.64亿元,同比-18.06%(Q1-Q3分别为40.78%/-37.06%/-20.57%),归母净利润0.62亿元,同比+48.0%。 高效节能产品持续增长,多因素致干净空气产品阶段性承压。分产品看,干净空气/高效节能产品分别实现收入8.96/6.94亿元,同比-29.55%/+17.15%,占比56.35%/43.65%,其中干净空气材料/净化设备分别实现收入4.99/3.97亿元,同比-39.79%/-10.41%,干净空气材料中口罩及熔喷材料/其他过滤材料分别实现收入0.34/4.65亿,同比-89.27%/-9.83%。高效节能产品增长主因VIP芯材以及AGM隔板持续旺盛需求,销量同比+6.83%,其中AGM隔板受益于新产线投产,销量同比+18.06%;干净空气产品同比下滑主因口罩及熔喷材料收入大幅减少,以及畜牧业投资放缓和船期延长出口受阻影响,其中2021猪舍新风用过滤材料及设备销售1.01亿元,同比-57.64%。 毛利率承压下滑,费用率同比提升。2021综合毛利率30.95%,同比-7.11pct,主因口罩熔喷类高毛利产品销售大幅减少,同时原材料价格以及海运成本增长较大影响,其中Q4单季毛利率29.57%,主因去年同期执行新收入准则将全年运杂费计入生产成本所致,还原后去年Q4毛利率29.14%。2021期间费用率15.66%,同比+2.76pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.69%/6.62%/0.82%/5.53%,同比+0.1pct/+0.93pct/+0.06pct/+1.66pct,研发费用率上升主因加大新产品研发投入所致。 风险提示:产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。 投资建议:产能扩张加码,产品和应用持续拓展,维持“买入”评级公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用,成长空间不断打开,目前年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和干净空气过滤材料智慧升级改造项目如期推进,产能扩张加码将进一步夯实竞争优势。考虑猪周期波动以及海运出口影响,下调盈利预测,预计22-24年EPS为0.43/0.55/0.68元/股,对应PE为21.3/16.8/13.4x,当前估值相对低廉,维持“买入”评级。
再升科技 非金属类建材业 2022-03-14 6.56 -- -- 10.00 7.41%
7.04 7.32%
详细
事件:公司发布2021年年报,全年实现营收16.2亿元,同比-14%,实现归母净利润2.5亿元,同比-30.6%。 主业保持正增长,Q4环比明显改善。公司2021年实现收入16.2亿元,增速-14%,其中口罩及熔喷材料收入为0.3亿元,增速-89.1%,扣除口罩及熔喷业务后,公司收入15.9亿元,增速1%,在猪周期下行、下游用户建设周期波动以及国际海运运力吃紧、运费上涨等多重不利因素影响下,公司主业仍保持正增长。分板块来看,1)干净空气板块全年实现收入9亿元,增速-30%,扣除口罩后收入8.6亿,增速-10.1%,其中干净空气材料(不含口罩)收入4.7亿,增速-9.9%,主要系出口受阻;干净空气设备收入4亿,增速-10.4%,主要系猪舍新风系统建设进度放缓(全年贡献收入1亿)。2)高效节能板块全年收入6.9亿,增速17%,其中电池隔板业务需求旺盛,公司21年通过了全球知名电池隔板企业MP 公司认证并从下半年开始批量供货,该板块量价双升,全年销量8137.11吨,增速18.1%。分季度来看,公司Q1-Q4业绩增速分别为25.1%、-62.1%、-50.9%和48%,Q4环比明显改善。 盈利阶段性承压。毛利率方面,公司21年毛利率为31%,同比减少7.1pp,综合毛利率下滑(主要是干净空气业务盈利下滑较多)一方面系产品结构变化较大,高毛利的口罩熔喷类业务大幅缩减,另一方面系原材料价格及海运运费上涨。分业务来看,公司干净空气板块毛利率为36%,同比减少11.1pp,其中设备板块毛利率28.1%,同比增加1.9pp;高效节能板块毛利率24.4%,同比增加6.3pp。费用率方面,公司全年期间费用率15.7%,同比增加2.8pp,其中管理及研发费用率分别同比增加0.9和1.7个百分点。现金流方面,公司2021年经营性现金流净额为1.5亿元,同比减少1.4亿元,净利润现金含量为59%,同比减少15pp,主要系去年同期口罩及熔喷材料销售回款较多。 业绩逐渐走出底部,具备长期竞争力。再升科技以新材料为基石,在干净空气领域已实现了横纵向产业链一体化布局,规模、成本、研发及客户壁垒高筑,龙头地位稳固,具备长期竞争实力。21年全年由于口罩及熔喷业务减退、猪舍建设进度放缓、全球海运紧张等不利因素重叠,公司经营进入底部区间,Q4开始业绩重回正增长。展望2022年,公司生产经营活动回归正轨,两大产能项目预计于Q2陆续投产,进一步助推公司产销规模增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-24年归母净利润分别为3.6、4.5、5.4亿元,对应PE 分别为18、14和12倍。公司作为干净空气领域的绝对龙头,长期竞争力并未弱化,叠加业绩逐渐走出底部区间,持续看好,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场开拓不及预期风险;产能建设进度不及预期风险;海运运力恢复不及预期风险。
再升科技 非金属类建材业 2021-09-07 12.68 12.26 114.71% 13.59 7.18%
13.59 7.18%
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推荐逻辑:在环保节能诉求提升及消费升级的趋势下,微纤维玻璃棉及下游制品行业的应用场景加速拓宽、成长空间广阔,未来两三年行业增速预计在10-15%左右。再升科技产业链布局完备,规模、成本、研发及客户壁垒高筑,龙头地位稳固,看好公司的长期成长逻辑。 行业空间广阔,竞争格局较好,龙头效应持续显现。微纤维玻璃棉及制品下游应用领域广泛,每一类产品在短期、中期及长期均存在增长逻辑充分、需求快速释放的细分赛道支撑其终端应用,市场总量将持续稳步扩大。此外,行业竞争壁垒较高,每个子行业主要企业不超过10家,新进入者极少,现有企业在技术工艺、规模、成本及客户资源等要素上相互比拼,随着优秀企业技术工艺的不断升级、规模效益的提升以及客户资源的积累巩固,龙头效应有望不断加强。 公司优势1:产业一体化布局已成,实现从材料商向平台型企业的蜕变。公司自成立以来便通过各种自建及并购的方式持续丰富产品结构,拓展产业链上下游,尤其在干净空气领域,已完全具备了从最上游的玻璃棉原材料到终端干净空气定制化解决方案的完整供应链条。另外,公司是全球唯一一家能够同时供应玻纤滤料、熔喷材料和PTFE 膜三种主要空气过滤材料的专业企业,同时还在大力研发非介质过滤技术和各种功能性新材料,材料供应体系覆盖了空气过滤行业全标准,且功能高度多元化。综合材料制造商龙头地位实至名归。 公司优势2:产业链+能源区位+规模优势积聚,成本护城河高企。公司坚定推行产业一体化布局,实现了主要原材料玻璃棉的自产自用,下游产品成本优势明显;叠加产区所在地天然气富集、能源成本低廉;且公司产能规模实力强劲,现已建成亚洲最大的微玻纤棉生产基地,拥有6.6万吨玻璃棉产能(2017年行业总产量15.6万吨),另有在建产能5万吨;三方面优势堆叠,共同助力公司构筑起坚实的成本护城河,产品性价比优势极为突出。截至2021年H1,公司综合毛利率水平约33%,净利率18%,盈利能力超过大部分同业企业。 公司优势3:高粘性优质大客户资源丰厚。空气过滤行业进入门槛高,客户对供应商资质筛查严格,导入周期较长。公司由于业务起步较早且产品实力强劲,现已顺利通过AAF、CAMFIL、松下、LG、GE、京东方、华星光电等大批优秀国内外企业的供应商审核流程,后续订单量有望持续稳健增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3、4.2、5.1亿元。考虑到公司21年业绩阶段性承压,正常情况下业绩复合增速超25%,且具备长期成长性,给予公司2022年30倍PE,对应目标价17.4元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游市场开拓不及预期风险;产能建设进度不及预期风险。
再升科技 非金属类建材业 2021-08-27 13.38 12.57 120.14% 13.65 2.02%
13.65 2.02%
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事件:公司上半年实现营业收入约7.89亿元,同比下降7.86%;归属于上市公司股东的净利润约1.40亿元,同比下降36.80%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.30亿元,同比下降39.61%;基本每股收益0.1946元/股,同比下降37.75%。 点评:主营业务稳健增长,紧抓市场需求。2021H1“干净空气”产品实现销售收入4.23亿元,占主营收入54.88%,其中玻璃纤维过滤纸销售收入2.32亿元,同比增长8.68%;“高效节能”产品销售收入3.48亿元,占主营收入45.12%,同比增长91.57%,毛利率提升4.89pct至25.56%。总营收下降为口罩及熔喷材料需求降低所致,主要业务市场仍保持旺盛需求。 科研持续发力,产能积极布局。报告期内,公司研发投入为4,599.91万元,同比增长83.07%,公司先期投入年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和干净空气过滤材料智慧升级改造项目,已投入资金开展车载空调过滤器生产、漆雾毡生产等新兴项目。报告期内,公司在建工程较年初增加了457.62%,达到4,132.77万元。 。深耕干净空气领域,挖掘行业新模式。子公司再升净化引入专业团队,针对高端民用市场,打造集新风净化、制冷制热、除湿加湿、变风量智能监测、智能控制于一体的再升干净空气全屋舒适系统。作为一种全新的商业模式,将助力公司在B端与C端双向开拓,赋能干净空气领域业务攀升。 突破航空航天与绿色建筑领域,高效节能翻新颜。2021年4月,公司设立再升科技(上海)有限责任公司,在隔音隔热毯、航空电缆PTFE膜、飞机用空气过滤器等产品开展经营,开拓航空航天方面的高端应用。公司新设立四川再升建筑节能科技有限公司,专攻建筑墙体隔热保温领域,是未来双碳背景下的蓝海市场。 给予公司“买入”评级。由于公司拓宽产品,国产替代前景广阔,提升至目标价至17.85元。预计公司2021-2023年EPS为0.51/0.66/0.84元。 风险提示:产能投放不及预期,估值与盈利预测不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-06-24 11.05 9.91 82.84% 12.18 10.23%
14.15 28.05%
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领衔玻璃纤维棉制品生产,打通上下游商业模式。再升科技为国内领先的微玻纤生产企业,深耕“干净空气”和“高效节能”两大板块。公司自上市以来成长性显著,2014-2020年营业收入复合增速为43.76%,归母净利润复合增速高达46.37%。2017年收购苏州悠远后,打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局,商业模式领先。2020年公司玻纤滤纸与VIP芯材产能各达12000吨,加速了进口替代进程,有望实现跨越式发展。 干净空气多点开花,未来市场前景广阔。干净空气下游应用领域广阔,据测算,未来在电子行业、绿色养殖、建筑领域市场空间共计927.87亿元,预计新增市场每年替换需求可达50.61亿元,植物工厂、新能源与核电新领域多点开花,蓝海市场开阔。公司三大原材料质量优良、品类全覆盖,具备湿法成网技术和真空密闭成型技术,同时稳定的客户资源带动过滤设备产销两旺,竞争优势显著,有望受益下游市场空间增长实现业绩的快速放量。 高效节能需求稳增,积极研发打造护城河。公司研发的VIP芯材和AGM隔板下游需求稳健,据测算,在冰箱家电、蓄电池领域的市场空间达579.32亿元,冷链物流、建筑保温领域市场前景向好。高效节能领域壁垒高筑,行业集中度高,公司作为龙头企业深耕多年,具备规模、技术和成本优势。公司凭借自身研发技术优势,布局有国内外三大研究机构助力产品创新,建成自动化程度高且能满足超大幅宽干法芯材的产线,抓住市场需求机遇,有望进一步提升行业地位,业务保持持续增长态势。 给予公司“买入”评级。公司全产业链优势显著,产能释放节奏稳定,募投年产5000吨高效节能真空绝热板芯材产业化项目已完成,下游市场空间增长快速,行业领先地位有望进一步巩固。保守估计公司2021/2022/2023年整体营业收入同比增长5.08%/26.88%/24.84%。2021-2023年EPS为0.51元/0.67元/0.84元,对应PE为21.25/16.35/12.96倍。 风险提示:产能投放不及预期,业绩预测和估值判断不达预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-04-23 11.64 9.87 82.10% 12.17 2.79%
12.18 4.64%
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公司 2021年 4月 19日晚间发布 2020年年度报告以及 2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入 18.84亿元,同比增长 50.47%;实现归属于母公司所有者的净利润 3.6亿元,同比增长 110.41%;2021年一季度实现营业收入 4.52亿元,同比增长 40.78%;实现归属于上市公司股东的净利润 8044.48万元,同比增长 25.13%。 点评: 干净空气多点开花,智能制造增厚盈利。公司围绕两大主营:“干净空气”与“高效节能”积极开拓市场。2020年公司干净空气产品实现营业收入12.72亿元,同比增长 49.36%,其中玻璃纤维过滤纸实现营业收入 4.21亿元,较去年同期增长 43.47%。主要由于公司具备多种干净空气过滤材料的技术优势,下游畜牧业、建筑业、个体防护以及核级空气过滤等方面多点开花,辅以公司推行智能制造规模效应凸显,并且新增口罩及熔喷产品毛利率较高,双重因素下干净空气产品毛利率为 47.15%,同比增长 12.69pct,盈利能力显著提升。 高效节能屡创佳绩,积极研发打造护城河。2020年公司高效节能产品实现营业收入 5.93亿元,同比增长 55.98%。其中公司 AGM 隔板成功打开市场,开拓国内优质电池厂商客户并稳步推进 MP 合作,AGM 生产线新增产线 2条,实现销量 6,892.12吨,同比增加 75.78%。并且,公司不断大力研发,2020年/2021年 Q1研发费用为 7290.19/2065.76万元,同比增长 33.27%/109.11%。报告期内,公司成功研发高性能高硅氧纤维,并被国际知名航天公司率先使用,有望成为未来增长点。 提升管理降本增效,产能释放未来可期。公司 2020年销售费用率/管理费用率为 2.59%/5.69%,由于会计准则变化,将运输费用计入营业成本使得公司销售费用率大幅下降,剔除影响后,两项费用率仍同比降低0.13/0.49pct,管理能力逐步提升。同时,年产 8000吨干净空气过滤材料募投项目将为公司进一步扩产增效,2021业绩增长可期。 给予公司“买入”评级。根据年报调整盈利预测。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.60/0.79/0.99元,对应 PE 为 18.68/14.36/11.39倍
再升科技 非金属类建材业 2021-04-22 11.11 -- -- 12.17 7.70%
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全年业绩表现亮眼,Q1继续高增超预期 2020年公司实现营收18.84亿元,同比+50.47%,归母净利润3.6亿元,同比+110.41%,扣非归母净利润3.4亿元,同比+106.72%,EPS为0.5037元/股。2021Q1实现营收4.52亿元,同比+40.78%,实现归母净利润0.8亿元,同比+25.13%。全年业绩表现亮眼主要受益下游市场需求旺盛,叠加产能释放,带动公司多种产品增长加快,过滤材料/净化设备/高效节能产品同比+126.89%/-8.87%/+55.98%,其中玻纤滤纸和其他过滤材料同比+43.47%/+467.05%;2021Q1继续保持旺盛需求,干净空气和高效节能产品收入分别同比+37.97%/+155.43%。 降本增效叠加产品结构丰富,盈利能力大幅提升 2020年实现综合毛利率38.06%,同比+4.99pct,其中国内/国外毛利率39.72%/33.66%,同比+9.01/-5.71pct,国内主要受益智能制造降本增效,并新增毛利率较高口罩及熔喷产品影响,国外主因产品结构变化,纯贸易产品占比+18.25pct。Q4单季毛利率17.18%,同比-11.84pct,主因将销售运杂费纳入营业成本核算,还原后毛利率29.14%,同比基本持平。2020年期间费用率12.9%,同比-5.14pct,其中销售/管理/财务/研发费用率-4(同口径-0.41)/-0.49/-0.14/-0.5pct。 应用场景持续多点开花,转债提升产能助力发展 持续推进新材料、新产品不同场景应用:1)干净空气领域积极响应半导体、畜牧业等产品性能新需求,着力开发汽车空气滤器产品,并在核级空气过滤纸国产化迈出一大步;2)高效节能领域迅速应对家电、冷链等高效保温VIP需求,成功打入南都电源、超威、天能等优秀电池企业,并已取得大批量订单,同时与商飞深入合作,已实现ZSZY-2A隔音隔热用玻纤棉供应保障,并成功研发高性能高硅氧纤维,已被国际知名航天公司率先使用。2021年2月披露可转债预案,用于“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”等,为长期发展提供产能支持。 深耕细作、持续创新,成长空间持续释放,维持“买入”评级 公司作为干净空气行业领军企业,产品、规模、技术行业领先,并持续创新不断夯实核心竞争力,积极布局新发展方向,“干净空气”和“高效节能”应用需求稳步提升,释放巨大行业增长空间,公司有望持续受益,看好长期成长性。预计21-23年EPS为0.59/0.73/0.88元/股,对应PE为19.3/15.5/12.8x,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-04-21 11.10 -- -- 12.17 7.79%
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事件: 公司发布 2020年报和 2021年一季报。 公司 2020年实现营业收 入 18.84亿元(+50.47%), 扣非归母净利润 3.40亿元(+106.72%); 2021年一季度实现营业收入 4.52亿元(+40.78%), 扣非归母净利润 0.76亿 元(+26.36%)。 点评: 疫情下干净空气需求爆发, 应用场景增加带动公司业绩高增长。 2020年 疫情影响下干净空气市场需求出现爆发增长,公司过滤材料销量同比增 长 67%,净化设备销量同比增长 120%,干净空气业务收入 12.72亿元 (+49%), 毛利率 47%(+12.69pct), 主要系疫情初期公司的新增口罩 和熔喷产品毛利较高。 公司产品的应用场景也快速拓展至半导体、畜牧 业、医疗、公共安全等多个领域, 业绩实现高增长。 高效节能业务快速发展。 2020年公司积极拓展市场, 高效节能业务收入 5.93亿元(+56%),毛利率 18%(-11.83pct),主要受新会计准则下运费 计入营业成本和毛利较低的国外纯贸易产品占比提升拖累。 冷链保温市 场需求的快速增加将带动公司 VIP 芯材销量不断增加, 电池储能行业的 持续扩张亦将拉动公司 AGM 隔板业务快速发展, 公司的高效节能业务 未来将继续保持快速发展。 投资建议: 后疫情时代下, 干净空气需求短期可能会存在回落,但居民 对于公共安全卫生和干净生存环境的重视程度会愈加重视,长期来看空 气净化需求将持续增加。 另外, 公司的高效节能产品在全球节能减排趋 势下销售规模亦将不断扩大。公司经营稳健,未来业绩有望持续增加。 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.43/5.44/6.65亿, 对应 PE 分 别为 18/15/12倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 产品拓展不及预期, 下游需求回落、产品价格大幅下滑、产 品被其他材料替代。
再升科技 非金属类建材业 2021-03-01 11.75 9.87 82.10% 12.24 4.17%
12.24 4.17%
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干净空气与高效节能双驱动,业绩表现亮眼。公司深耕“干净空气”行业,目前是全球唯一能同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司。2020年预计实现归属于上市公司股东净利润3.50亿元到3.85亿元,同比增加105%到125%。前三季度实现归母净利润3.18亿元,同比增长136.31%,单季来看,Q2-Q3业绩创新高,Q2、Q3归母净利同比增长分别为213.19%、166.12%。预计第四季度归母净利润为0.32亿元-0.67亿元,同比增长-11.1%-81.08%。 打通干净空气全产业链,加速产能释放。公司2017年收购悠远环境,入股深圳中坊,致力于打通“核心材料生产、装备制造和系统解决方案”全产业链,“干净空气”领域的产品主要用于高端工业制造和公共安全及个体防护。且公司将于2021年发行不超过5.1亿元可转债以用于年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和过滤材料智慧升级改造项目以扩大产能,顺应市场需求。产能释放后,将有效提升盈利能力。 干净空气需求多元化趋势明显,多点开花。畜牧业方面,受猪瘟影响传统畜牧业对新风系统需求提升,公司也将持续为牧原集团等优质公司提供猪舍新风系统解决方案及产品;医疗方面,公司已在医药、P3实验室、医院、公共卫生中心等多8领域项目中中标,北京“十四五”规划纲要(草案)提出全市负压病房将增至700间,其他省市也相继出台相关规划目标。下游多点开花,对于干净空气的需求不断攀升,助力公司成长。 内国内VIP芯材优质企业,冷链物流领域空间广阔。公司是国内最早生产真空绝热板芯材的企业及规模最大的真空绝热板新材生产企业之一,2015年与松下电器合资设立重庆松下,涉足保温VIP板生产,国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,随着新冠疫苗进展突破,VIP芯材在疫苗冷链运输的应用有望进一步扩大,并且随绿色建筑占比提升,“被动房”在未来有望为公司提供新盈利点。 首次覆盖,给予公司买入评级。预计公司2020-2022年EPS为0.53/0.57/0.70元,对应PE为22.76/21.42/17.37倍。 风险提示:产能投放不及预期,盈利预测以及估值不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-03-01 11.75 -- -- 12.24 4.17%
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干净空气与高效节能双驱动,业绩表现亮眼。 公司深耕“干净空气” 行 业,目前是全球唯一能同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司。 2020年预计实现归属于上市公司股东净利润 3.50亿元到 3.85亿元,同比增 加 105%到 125%。 前三季度实现归母净利润 3.18亿元,同比增长 136.31%,单季来看, Q2-Q3业绩创新高, Q2、 Q3归母净利同比增长分 别为 213.19%、 166.12%。 预计第四季度归母净利润为 0.32亿元-0.67亿 元,同比增长-11.1%-81.08%。 打通干净空气全产业链,加速产能释放。 公司 2017年收购悠远环境,入 股深圳中坊,致力于打通“核心材料生产、装备制造和系统解决方案” 全产业链,“干净空气”领域的产品主要用于高端工业制造和公共安全 及个体防护。且公司将于 2021年发行不超过 5.1亿元可转债以用于年产 5万吨高性能超细玻璃纤维棉、年产 8000吨干净空气过滤材料建设项目 和过滤材料智慧升级改造项目以扩大产能,顺应市场需求。产能释放后, 将有效提升盈利能力。 干净空气需求多元化趋势明显,多点开花。 畜牧业方面,受猪瘟影响传 统畜牧业对新风系统需求提升,公司也将持续为牧原集团等优质公司提 供猪舍新风系统解决方案及产品;医疗方面,公司已在医药、 P3实验室、 医院、公共卫生中心等多 8领域项目中中标,北京“十四五”规划纲要(草 案)提出全市负压病房将增至 700间,其他省市也相继出台相关规划目 标。下游多点开花,对于干净空气的需求不断攀升,助力公司成长。 国内 VIP 芯材优质企业,冷链物流领域空间广阔。 公司是国内最早生产 真空绝热板芯材的企业及规模最大的真空绝热板新材生产企业之一, 2015年与松下电器合资设立重庆松下,涉足保温 VIP 板生产,国内冷链 物流发展将带动真空绝热板需求,随着新冠疫苗进展突破, VIP 芯材在 疫苗冷链运输的应用有望进一步扩大,并且随绿色建筑占比提升,“被 动房”在未来有望为公司提供新盈利点。 首次覆盖,给予公司买入评级。 预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.53/0.57/0.70元,对应 PE 为 22.76/21.42/17.37倍。 Table_Summary]
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名