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再升科技 非金属类建材业 2021-06-24 11.05 14.08 16.65% 12.18 10.23%
12.49 13.03% -- 详细
领衔玻璃纤维棉制品生产,打通上下游商业模式。再升科技为国内领先的微玻纤生产企业,深耕“干净空气”和“高效节能”两大板块。公司自上市以来成长性显著,2014-2020年营业收入复合增速为43.76%,归母净利润复合增速高达46.37%。2017年收购苏州悠远后,打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局,商业模式领先。2020年公司玻纤滤纸与VIP芯材产能各达12000吨,加速了进口替代进程,有望实现跨越式发展。 干净空气多点开花,未来市场前景广阔。干净空气下游应用领域广阔,据测算,未来在电子行业、绿色养殖、建筑领域市场空间共计927.87亿元,预计新增市场每年替换需求可达50.61亿元,植物工厂、新能源与核电新领域多点开花,蓝海市场开阔。公司三大原材料质量优良、品类全覆盖,具备湿法成网技术和真空密闭成型技术,同时稳定的客户资源带动过滤设备产销两旺,竞争优势显著,有望受益下游市场空间增长实现业绩的快速放量。 高效节能需求稳增,积极研发打造护城河。公司研发的VIP芯材和AGM隔板下游需求稳健,据测算,在冰箱家电、蓄电池领域的市场空间达579.32亿元,冷链物流、建筑保温领域市场前景向好。高效节能领域壁垒高筑,行业集中度高,公司作为龙头企业深耕多年,具备规模、技术和成本优势。公司凭借自身研发技术优势,布局有国内外三大研究机构助力产品创新,建成自动化程度高且能满足超大幅宽干法芯材的产线,抓住市场需求机遇,有望进一步提升行业地位,业务保持持续增长态势。 给予公司“买入”评级。公司全产业链优势显著,产能释放节奏稳定,募投年产5000吨高效节能真空绝热板芯材产业化项目已完成,下游市场空间增长快速,行业领先地位有望进一步巩固。保守估计公司2021/2022/2023年整体营业收入同比增长5.08%/26.88%/24.84%。2021-2023年EPS为0.51元/0.67元/0.84元,对应PE为21.25/16.35/12.96倍。 风险提示:产能投放不及预期,业绩预测和估值判断不达预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-04-23 11.64 14.01 16.07% 12.17 2.79%
12.18 4.64%
详细
公司 2021年 4月 19日晚间发布 2020年年度报告以及 2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入 18.84亿元,同比增长 50.47%;实现归属于母公司所有者的净利润 3.6亿元,同比增长 110.41%;2021年一季度实现营业收入 4.52亿元,同比增长 40.78%;实现归属于上市公司股东的净利润 8044.48万元,同比增长 25.13%。 点评: 干净空气多点开花,智能制造增厚盈利。公司围绕两大主营:“干净空气”与“高效节能”积极开拓市场。2020年公司干净空气产品实现营业收入12.72亿元,同比增长 49.36%,其中玻璃纤维过滤纸实现营业收入 4.21亿元,较去年同期增长 43.47%。主要由于公司具备多种干净空气过滤材料的技术优势,下游畜牧业、建筑业、个体防护以及核级空气过滤等方面多点开花,辅以公司推行智能制造规模效应凸显,并且新增口罩及熔喷产品毛利率较高,双重因素下干净空气产品毛利率为 47.15%,同比增长 12.69pct,盈利能力显著提升。 高效节能屡创佳绩,积极研发打造护城河。2020年公司高效节能产品实现营业收入 5.93亿元,同比增长 55.98%。其中公司 AGM 隔板成功打开市场,开拓国内优质电池厂商客户并稳步推进 MP 合作,AGM 生产线新增产线 2条,实现销量 6,892.12吨,同比增加 75.78%。并且,公司不断大力研发,2020年/2021年 Q1研发费用为 7290.19/2065.76万元,同比增长 33.27%/109.11%。报告期内,公司成功研发高性能高硅氧纤维,并被国际知名航天公司率先使用,有望成为未来增长点。 提升管理降本增效,产能释放未来可期。公司 2020年销售费用率/管理费用率为 2.59%/5.69%,由于会计准则变化,将运输费用计入营业成本使得公司销售费用率大幅下降,剔除影响后,两项费用率仍同比降低0.13/0.49pct,管理能力逐步提升。同时,年产 8000吨干净空气过滤材料募投项目将为公司进一步扩产增效,2021业绩增长可期。 给予公司“买入”评级。根据年报调整盈利预测。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.60/0.79/0.99元,对应 PE 为 18.68/14.36/11.39倍
再升科技 非金属类建材业 2021-04-22 11.11 -- -- 12.17 7.70%
12.18 9.63%
详细
全年业绩表现亮眼,Q1继续高增超预期 2020年公司实现营收18.84亿元,同比+50.47%,归母净利润3.6亿元,同比+110.41%,扣非归母净利润3.4亿元,同比+106.72%,EPS为0.5037元/股。2021Q1实现营收4.52亿元,同比+40.78%,实现归母净利润0.8亿元,同比+25.13%。全年业绩表现亮眼主要受益下游市场需求旺盛,叠加产能释放,带动公司多种产品增长加快,过滤材料/净化设备/高效节能产品同比+126.89%/-8.87%/+55.98%,其中玻纤滤纸和其他过滤材料同比+43.47%/+467.05%;2021Q1继续保持旺盛需求,干净空气和高效节能产品收入分别同比+37.97%/+155.43%。 降本增效叠加产品结构丰富,盈利能力大幅提升 2020年实现综合毛利率38.06%,同比+4.99pct,其中国内/国外毛利率39.72%/33.66%,同比+9.01/-5.71pct,国内主要受益智能制造降本增效,并新增毛利率较高口罩及熔喷产品影响,国外主因产品结构变化,纯贸易产品占比+18.25pct。Q4单季毛利率17.18%,同比-11.84pct,主因将销售运杂费纳入营业成本核算,还原后毛利率29.14%,同比基本持平。2020年期间费用率12.9%,同比-5.14pct,其中销售/管理/财务/研发费用率-4(同口径-0.41)/-0.49/-0.14/-0.5pct。 应用场景持续多点开花,转债提升产能助力发展 持续推进新材料、新产品不同场景应用:1)干净空气领域积极响应半导体、畜牧业等产品性能新需求,着力开发汽车空气滤器产品,并在核级空气过滤纸国产化迈出一大步;2)高效节能领域迅速应对家电、冷链等高效保温VIP需求,成功打入南都电源、超威、天能等优秀电池企业,并已取得大批量订单,同时与商飞深入合作,已实现ZSZY-2A隔音隔热用玻纤棉供应保障,并成功研发高性能高硅氧纤维,已被国际知名航天公司率先使用。2021年2月披露可转债预案,用于“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”等,为长期发展提供产能支持。 深耕细作、持续创新,成长空间持续释放,维持“买入”评级 公司作为干净空气行业领军企业,产品、规模、技术行业领先,并持续创新不断夯实核心竞争力,积极布局新发展方向,“干净空气”和“高效节能”应用需求稳步提升,释放巨大行业增长空间,公司有望持续受益,看好长期成长性。预计21-23年EPS为0.59/0.73/0.88元/股,对应PE为19.3/15.5/12.8x,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-04-21 11.10 -- -- 12.17 7.79%
12.18 9.73%
详细
事件: 公司发布 2020年报和 2021年一季报。 公司 2020年实现营业收 入 18.84亿元(+50.47%), 扣非归母净利润 3.40亿元(+106.72%); 2021年一季度实现营业收入 4.52亿元(+40.78%), 扣非归母净利润 0.76亿 元(+26.36%)。 点评: 疫情下干净空气需求爆发, 应用场景增加带动公司业绩高增长。 2020年 疫情影响下干净空气市场需求出现爆发增长,公司过滤材料销量同比增 长 67%,净化设备销量同比增长 120%,干净空气业务收入 12.72亿元 (+49%), 毛利率 47%(+12.69pct), 主要系疫情初期公司的新增口罩 和熔喷产品毛利较高。 公司产品的应用场景也快速拓展至半导体、畜牧 业、医疗、公共安全等多个领域, 业绩实现高增长。 高效节能业务快速发展。 2020年公司积极拓展市场, 高效节能业务收入 5.93亿元(+56%),毛利率 18%(-11.83pct),主要受新会计准则下运费 计入营业成本和毛利较低的国外纯贸易产品占比提升拖累。 冷链保温市 场需求的快速增加将带动公司 VIP 芯材销量不断增加, 电池储能行业的 持续扩张亦将拉动公司 AGM 隔板业务快速发展, 公司的高效节能业务 未来将继续保持快速发展。 投资建议: 后疫情时代下, 干净空气需求短期可能会存在回落,但居民 对于公共安全卫生和干净生存环境的重视程度会愈加重视,长期来看空 气净化需求将持续增加。 另外, 公司的高效节能产品在全球节能减排趋 势下销售规模亦将不断扩大。公司经营稳健,未来业绩有望持续增加。 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.43/5.44/6.65亿, 对应 PE 分 别为 18/15/12倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 产品拓展不及预期, 下游需求回落、产品价格大幅下滑、产 品被其他材料替代。
再升科技 非金属类建材业 2021-03-01 11.75 14.01 16.07% 12.24 4.17%
12.24 4.17%
详细
干净空气与高效节能双驱动,业绩表现亮眼。公司深耕“干净空气”行业,目前是全球唯一能同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司。2020年预计实现归属于上市公司股东净利润3.50亿元到3.85亿元,同比增加105%到125%。前三季度实现归母净利润3.18亿元,同比增长136.31%,单季来看,Q2-Q3业绩创新高,Q2、Q3归母净利同比增长分别为213.19%、166.12%。预计第四季度归母净利润为0.32亿元-0.67亿元,同比增长-11.1%-81.08%。 打通干净空气全产业链,加速产能释放。公司2017年收购悠远环境,入股深圳中坊,致力于打通“核心材料生产、装备制造和系统解决方案”全产业链,“干净空气”领域的产品主要用于高端工业制造和公共安全及个体防护。且公司将于2021年发行不超过5.1亿元可转债以用于年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉、年产8000吨干净空气过滤材料建设项目和过滤材料智慧升级改造项目以扩大产能,顺应市场需求。产能释放后,将有效提升盈利能力。 干净空气需求多元化趋势明显,多点开花。畜牧业方面,受猪瘟影响传统畜牧业对新风系统需求提升,公司也将持续为牧原集团等优质公司提供猪舍新风系统解决方案及产品;医疗方面,公司已在医药、P3实验室、医院、公共卫生中心等多8领域项目中中标,北京“十四五”规划纲要(草案)提出全市负压病房将增至700间,其他省市也相继出台相关规划目标。下游多点开花,对于干净空气的需求不断攀升,助力公司成长。 内国内VIP芯材优质企业,冷链物流领域空间广阔。公司是国内最早生产真空绝热板芯材的企业及规模最大的真空绝热板新材生产企业之一,2015年与松下电器合资设立重庆松下,涉足保温VIP板生产,国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,随着新冠疫苗进展突破,VIP芯材在疫苗冷链运输的应用有望进一步扩大,并且随绿色建筑占比提升,“被动房”在未来有望为公司提供新盈利点。 首次覆盖,给予公司买入评级。预计公司2020-2022年EPS为0.53/0.57/0.70元,对应PE为22.76/21.42/17.37倍。 风险提示:产能投放不及预期,盈利预测以及估值不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2021-03-01 11.75 -- -- 12.24 4.17%
12.24 4.17%
详细
干净空气与高效节能双驱动,业绩表现亮眼。 公司深耕“干净空气” 行 业,目前是全球唯一能同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司。 2020年预计实现归属于上市公司股东净利润 3.50亿元到 3.85亿元,同比增 加 105%到 125%。 前三季度实现归母净利润 3.18亿元,同比增长 136.31%,单季来看, Q2-Q3业绩创新高, Q2、 Q3归母净利同比增长分 别为 213.19%、 166.12%。 预计第四季度归母净利润为 0.32亿元-0.67亿 元,同比增长-11.1%-81.08%。 打通干净空气全产业链,加速产能释放。 公司 2017年收购悠远环境,入 股深圳中坊,致力于打通“核心材料生产、装备制造和系统解决方案” 全产业链,“干净空气”领域的产品主要用于高端工业制造和公共安全 及个体防护。且公司将于 2021年发行不超过 5.1亿元可转债以用于年产 5万吨高性能超细玻璃纤维棉、年产 8000吨干净空气过滤材料建设项目 和过滤材料智慧升级改造项目以扩大产能,顺应市场需求。产能释放后, 将有效提升盈利能力。 干净空气需求多元化趋势明显,多点开花。 畜牧业方面,受猪瘟影响传 统畜牧业对新风系统需求提升,公司也将持续为牧原集团等优质公司提 供猪舍新风系统解决方案及产品;医疗方面,公司已在医药、 P3实验室、 医院、公共卫生中心等多 8领域项目中中标,北京“十四五”规划纲要(草 案)提出全市负压病房将增至 700间,其他省市也相继出台相关规划目 标。下游多点开花,对于干净空气的需求不断攀升,助力公司成长。 国内 VIP 芯材优质企业,冷链物流领域空间广阔。 公司是国内最早生产 真空绝热板芯材的企业及规模最大的真空绝热板新材生产企业之一, 2015年与松下电器合资设立重庆松下,涉足保温 VIP 板生产,国内冷链 物流发展将带动真空绝热板需求,随着新冠疫苗进展突破, VIP 芯材在 疫苗冷链运输的应用有望进一步扩大,并且随绿色建筑占比提升,“被 动房”在未来有望为公司提供新盈利点。 首次覆盖,给予公司买入评级。 预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.53/0.57/0.70元,对应 PE 为 22.76/21.42/17.37倍。 Table_Summary]
再升科技 非金属类建材业 2021-02-01 12.20 18.69 54.85% 13.08 7.21%
13.08 7.21%
详细
事件:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元至3.85亿元,同比增加105%到125%。预计实现扣除非经常性损益净利润为3.29亿元至3.61亿元,同比增加100%到120%。 干净空气市场需求旺盛,多产品增长加快:公司在“干净空气”行业领域深耕多年,根据公司打通全产业链的思维和战略,凭借自身研发技术优势,有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权,促进多业务多场景全面开花。业绩大幅增加系干净空气市场继续保持了旺盛的需求,带动公司多种产品增长。同时公司推动智能制造建设及研发投入,加快新应用、新产品上市。此外,公司抓住个体防护等民用产品市场、畜牧养殖新风市场、高效保温及节能市场等领域需求机遇,业务保持持续增长态势。 多因素驱动增长,VIP芯材市场前景向好:VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一,具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,尤其是随着新冠疫苗进展不断突破,VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。同时政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑,VIP芯材市场前景向好。 积极推进主流电池厂商合作,AGM市场空间广阔:受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快,AGM隔板市场需求快速增长。据公司公告,公司与国内主流电池生产企业合作,持续取得大批量产品订单;同时联手MP公司,拓展AGM隔板欧美市场。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势,根据公告,目前,公司计划增加2条AGM隔板生产线,合计产线达到8条,年产能可达11,880吨。在产品市场开拓、生产经营管理、技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%,净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元,对应市盈率23.1倍、20.2倍和15.6倍。 风险提示:熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开拓不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2020-11-16 14.49 18.69 54.85% 15.98 10.28%
15.98 10.28%
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以“干净空气”为愿景,以技术创新为动力的专业平台,双轮驱动业绩亮眼:公司成立于2007年6月,于2015年1月在上交所上市,公司致力于干净空气和高效节能的双引擎产业,在干净空气方面,根据公司官网,目前已成为全球唯一能够同时制造三大主要空气过滤材料的专业公司,即高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜,品质规模处于领先地位。在高效节能方面,专注于新能源材料和航空航天隔音绝热材料,目前拥有航空航天隔音绝热技术和自主知识产权,广泛服务于商用飞机、高铁、船舶、新能源汽车、家电白电及被动房领域,事前控制空气污染源。2019年,公司净化设备/滤纸/VIP芯材及AGM隔板营收占比分别为39.5%/23.8%/12.5%。受益于下游需求提升,2020前三季度公司业绩大幅增长,实现营业收入13.19亿元,同比增长52.66%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长136.31%,干净空气与高效节能双轮驱动下业绩有望进一步成长。 立足定价权,打通干净空气全产业链:公司在“干净空气”行业领域深耕多年,2017年收购悠远环境,入股深圳中纺,打造“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的工业互联布局。公司专注于超细纤维、膜材、吸附材料、微静电材料、油气分离材料及吸音绝热材料等新材料的研究,以材料为基石,深度挖掘材料的优势性能。在应用场景方面,公司“干净空气”领域的产品主要应用于工业领域—高端制造、民商用领域—公共安全防护和个体安全防护,主要应用场景分别为工业用洁净室、新风系统和口罩,公司还设立了体验店,充分赋能新应用新场景。根据公司打通全产业链的思维和战略,凭借自身研发技术优势,有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权,促进多业务多场景全面开花。 多因素驱动增长,VIP芯材市场前景向好:VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一,具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求,尤其是随着新冠疫苗进展不断突破,VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑,2022年,我国绿色高效制冷产品市场占有率将提高20%(以2017年为基础),城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重将提高到50%,VIP芯材市场前景向好。 ,积极推进主流电池厂商合作,AGM市场空间广阔::受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快,AGM隔板市场需求快速增长。公司与国内主流电池生产企业合作,持续取得大批量产品订单;同时联手MP公司,拓展AGM隔板欧美市场。2020上半年,公司AGM隔板产品发货量3,103.6吨,同比增长144%。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势,目前,公司计划增加2条AGM隔板生产线,合计产线达到8条,年产能可达11,880吨。在产品市场开拓、生产经营管理、技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%,净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元,对应市盈率27.9倍、24.4倍和18.8倍。 风险提示:熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开拓不及预期、假设不及预期的风险
再升科技 非金属类建材业 2020-11-03 15.40 -- -- 14.97 -2.79%
15.98 3.77%
详细
收入增长 52.7%,归母净利润增长 136.3%, EPS 为 0.45元/股 2020年 1-9月公司实现营业收入 13.19亿元,同比增长 52.66%,实 现归母净利润 3.18亿元,同比增长 136.31%,扣非归母净利润 3.06亿元,同比增长 130.91%, EPS 为 0.4469元/股,符合此前业绩预告; 其中 Q3单季度实现营业收入 4.62亿元,同比增长 86.5%,实现归母 净利润 0.96亿元,同比增长 166.12%。 收入增速持续抬升, 盈利能力同比大幅提升 公司收入增速持续提升, Q1、 Q2、 Q3单季度增速分别为 11.28%、 63.54%和 86.5%,主因干净空气市场需求旺盛,叠加疫情影响,带动 公司多种过滤材料需求增长加快。 1-9月公司实现综合毛利率 47.02%, 同比提升 12.13pct,净利率 26.72%,同比提升 11.27pct; 其中 Q3单季度毛利率 40.74%,同比提升 2.28pct, 环比下降 15.09%, 主因 当季度新增口罩及熔喷产品毛利率回归至合理水平,但仍维持高位水 平,叠加期间费用率同比下降 10.38pct 至 14.81%, 净利率同比大幅 提升 9.18pct 至 22.9%。 应用领域不断拓宽,有望助力业绩持续提升 公司积极拓展新应用场景及新产品上市,持续推动“干净空气”在公 共空间、畜牧业、医用及个体防护等领域的市场应用,同时在高效节 能领域, 因海外疫情带动冷链市场需求爆发, 推动高效节能产品需求 增加,有望进一步助推业绩提升; 10月 22日公司公告, 拟调整与四 川迈科隆真空新材料公司关联交易额度,向其销售产品、商品从 5000万元调整至 1亿元,同时向其购买原材料从 5000万元调整至 2亿元。 业绩持续超预期, 未来有望继续多点开花,维持“买入”评级 公司作为“干净空气”领域龙头企业, 同时拥有高性能玻纤滤料、低 阻熔喷滤料和高效 PTFE 膜三大主要介质过滤材料,并以核心材料为 基石,推动“干净空气”和“高效节能” 在不同场景的应用发展,持 续提供业绩增长点,未来有望继续多点开花, 预计 20-22年 EPS 为 0.59/0.69/0.89元/股,对应 PE 为 25.7/22.0/17.2x,维持“买入” 评级。 风险提示: 产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2020-10-23 15.50 21.00 73.99% 15.91 2.65%
15.98 3.10%
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需求盈利提升趋势延续,拟回购加码员工激励公司发布2020年三季报,1-9月累计实现营收13.2亿元,同比+53%;实现归母净利润3.2亿元,同比+136%;实现扣非归母净利润3.1亿元,同比+131%,均处于公司预增区间中值,系受益于干净空气需求旺盛,公司过滤材料及部分新产品持续快速增长。公司拟集中竞价回购1500-2000万元(占总股本的0.09%-0.13%),用于实施管理层和核心骨干员工持股或股权激励计划,回购价格上限22元/股,彰显发展信心。 公司下游需求维持高景气,且Q3盈利能力延续高位,小幅上调公司20-22年EPS至0.57/0.61/0.70元(前值0.55/0.55/0.64元),维持“增持”评级。Q3主业收入增长提速,智能制造推动毛利率保持高位公司20Q3实现营收4.6亿元,同比+86%;实现归母净利润0.96亿元,同比+166%,尽管口罩及熔喷过滤材料业务因疫情得以控制,业绩贡献环比有所减少,但综合收入和净利润同比增速延续了20Q2快速增长的趋势。 且今年的疫情加速了干净空气意识传播,中长期有利于提升消费者对干净空气的需求。公司继续大力推进智能制造建设,降本增效凸显,公司20Q3综合毛利率40.7%,环比20Q2的55.8%回落,但连续第三个季度保持40%以上的高盈利水平。我们预计随着公司干净空气应用场景和新产品的持续增加,公司毛利率有望保持较高水平。内部管控进一步优化,持续推进轻资产运营公司前三季度期间费用率14.8%,环比20H1略降0.1pct,同比低2.5pct。其中,销售费用率5.8%,环比下降0.2pct;研发费用率3.0%,环比上升0.2pct;管理费用率5.3%,财务费用率0.7%,环比均保持基本稳定。公司20Q3经营活动现金净流入3359万元,环比20Q2减少1217万元,系收款环比有所减少,但备货增加相关货款支付,公司前三季度应收账款周转率2.8次,环比20H1下降0.9次。公司20Q3减少带息债务0.6亿元,三季度末资产负债率32%,环比二季度末下降0.8pct。 小幅上调20-22年盈利预测,维持“增持”评级公司20Q3口罩及熔喷过滤材料毛利及净利润贡献环比20Q2有所减少,但由于公司智能制造建设推进较快,且新产品、新应用场景拓宽,驱动公司内生毛利率和净利率维持较高水平。我们结合前三季度业绩增长情况,小幅上调20-22年毛利率预测,调整后归母净利润为4.1/4.4/5.0亿元(前值4.0/4.0/4.6亿元)。当前可比公司对应2021年Wind一致平均预期36xPE,但考虑公司20年口罩防护业务贡献净利较多基数较大,21-22年净利润增速略低于可比公司,因此我们认可给予公司21年35xPE,目标价21.35元(前值16.50-18.15元),维持“增持”评级。风险提示:原材料成本上涨超预期,下游应用场景拓展低于预期,应收账款及票据持续快速增加。
再升科技 非金属类建材业 2020-07-29 13.82 16.23 34.47% 18.27 32.20%
18.27 32.20%
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20H1归母净利润增速超125%,毛利率大幅提升 公司20年上半年实现收入/归母净利润8.6/2.2亿元,同比+39.0%/125.4%,接近业绩预告下限(120%),其中19Q2实现收入/归母净利润5.4/1.6亿元,同比+63.5%/+213.2%。上半年公司业绩快速增长,主要因公司并表深圳中纺,干净空气需求受疫情/非洲猪瘟等因素催化加速释放,同时口罩及熔喷过滤材料毛利率较高带动带动公司整体毛利率提升。未来继续看好公司下游干净空气和高效节能领域多点需求释放。调整20-22年EPS预测为0.55/0.55/0.64元/股,调整目标价为16.50-18.15元(30-33x2020EPE),维持“增持”评级。 干净空气需求释放带动营收高增长,高效节能业务可期 公司上半年营收重回高增长:1)干净空气业务营收YOY+158.52%,子公司深圳中纺实现收入1.4亿元,同比大幅增长1494%,主要因疫情/非洲猪瘟等因素催化过滤材料需求加速释放,公司口罩通过中、美、德三国认证,大量出口欧美等,同时室内公共空间、电子等新风业务稳步发展,上半年猪舍新风用过滤材料及设备新增销售收入1.25亿元,同时公司中标田湾核电站项目进入核环保过滤材料市场,增长空间不断拓宽;2)受益于下游客户拓展以及与MP公司合作的加深,公司AGM电池隔膜销量同比增长132.09%,高效节能业务可期。 盈利能力大幅提升,付现比提升影响现金流 20H1公司综合毛利率50.4%,同比+17.0pct,主要因毛利较高的口罩及熔喷过滤材料收入占比大幅提升,另外公司大力推动智能制造建设,降本增效凸显。20H1公司期间费用率14.9%,较去年同期微降0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/-1.1/+0.3/+0.2pct,研发投入增长,而销售/管理费用管控能力提升,上半年公司净利率同比提升9.9pct至25.9%;20年H1公司实现经营性现金净流入1.17亿元,同比下降12.3%,因付现比大幅提升43.3pct至100.9%,收现比提升9.35pct至84.4%。 上调20年盈利预测,维持“增持”评级 考虑到上半年公司干净空气业务收入大幅增长带动整体盈利能力提升,调整全年毛利率预测,调整20-22年归母净利润预测至3.95/3.96/4.59亿元(前值3.33/3.96/4.60亿元),可比公司2021年wind一致预期估值30.8xPE,考虑到公司2020年口罩防护业务因疫情增厚业绩或超过1亿元,我们预计公司21年净利润或基本持平,认可给予公司21年30-33xPE,上调目标价至16.50-18.15元(前值13.16-14.10元),维持“增持”评级。 风险提示:原材料成本上涨超预期,需求增速小于预期。
再升科技 非金属类建材业 2020-05-11 12.22 12.86 6.55% 12.23 -0.57%
17.39 42.31%
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19年业绩符合预期,20Q1稳健增长 公司19年实现收入/归母净利润12.5/1.7亿元,同比+15.7%/7.5%,扣非归母净利润1.64亿元,同比+34.8%,19Q4实现收入/归母净利润3.9/0.37亿元,同比+57.5%/-3.34%,扣非归母净利润0.32亿,同比+201%,业绩符合我们预期(预测19年1.8亿净利润)。20Q1实现收入/归母净利润3.2/0.64亿,同比+11.3%/33.7%。公司积极拓展干净空气业务在畜牧养殖行业及医用口罩等行业的布局,受益于下游需求提升,随着公司产能的逐步释放,公司业绩增长可期。调整20-22年EPS为0.47/0.56/0.64元,调整目标价为13.16-14.10元(28-30x2020EPE),维持“增持”评级。 销量增长驱动收入增长,19年综合毛利率平稳 公司19年滤纸/净化设备/高效节能业务收入同比分别+25%/22%/13%,其中净化设备受益于市场需求高增长及募投项目产能逐步释放,销量同比增长48%,公司在畜牧养殖行业渗透率进一步提升。滤纸业务受电子行业下行影响,销量基本持平,但受益于产品结构改善,均价同比增26%。高效节能业务受产能限制,销量增长较慢,为17%。19年公司综合毛利率33.1%,同比+0.1pct,其中滤纸/净化设备/高效节能业务毛利率为50.0%/22.8%/40.5%,同比+3.5/-0.3/+8.5pct。受益于熔喷布、口罩等阶段性供不应求,产品涨价,公司20Q1毛利率同比+7.6pct达41.4%。 期间费用率小幅上涨,现金流继续改善 19/20Q1公司期间费用率同比+0.7/0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用同比-1.0/+1.3/+0.6/-0.2pct,管理费用增加主要因公司对深圳中纺及其子公司生产中心进行了搬迁整合,相关费用增加较多,20Q1管理费用率同比+2.0pct,主要因股权激励费用。公司19年实现经营性现金净流入3.4亿元,同比+387%,因公司不断优化营运资金管理,加强票据结算力度,付现比同比-25.2pct达48.6%,付现比大幅改善带动经营性现金流好转。 20年干净空气需求向好,产能扩张助推业绩弹性释放 受近期疫情影响,干净空气行业需求大幅提升,公司加快各项干净空气产品产能释放,其中公司计划口罩产能于5月初达到150万只/天(其中90万只为KN95口罩),公司将1000万㎡/年PTFE膜材生产线产能改为生产口罩用PTFE过滤材料。公司拟通过非公开发行股票募集不超过7.7亿元资金用于年产84.8万台净化设备生产线及年产5万吨玻璃纤维棉生产线建设,生产能力有望进一步扩充,同时产业链一体化建设进一步完善。 看好公司长期发展,维持“增持”评级 我们预计疫情带来的口罩及熔喷布涨价将进一步增厚公司20年业绩,上调20-21EPS为0.47/0.56元(前值:0.32/0.39元),引入22年EPS预测0.64元,参考可比公司20年29.8x平均PE,给予20年28-30x目标PE,目标价13.16-14.10元(前值7.04-7.68元),维持“增持”评级。 风险提示:熔喷布大幅降价,下游需求增速小于预期。
再升科技 非金属类建材业 2020-04-28 12.91 -- -- 13.17 1.31%
15.49 19.98%
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事件描述全年营业收入 12.5亿元,同比增长 15.7%;归属净利润 1.7亿元,同比增长7.5%,扣非净利润同比增长 34.7%。4季度营业收入 3.9亿元,同比增长57.5%;归属净利润 0.37亿元,同比下降 3.3%,扣非净利润增长 201.4%。 事件评论电子行业下行背景下的稳增长。2019年公司收入同比增长 15.7%,其中干净空气业务收入同比增长 23.8%,高效节能收入同比增长 12.5%。 盈利能力从 2018年的 33.0%小幅提升至 33.1%,主要源于过滤材料销售占比提升;期间费率从 2018年的 17.4%提升至 18.0%,其中销售费率下降 1个百分点,管理和研发费率分别提升 1.3、0.6个百分点,管理费用增加主要源于股权激励费用和深圳中纺并表。此外公司经营活动现金流净额从 2018年的 0.7亿元提升 3.4亿元,经营质量显著改善。 干净空气板块收入和盈利双升,表现靓丽。干净空气是公司的核心业务,2019年收入占比 68%。拆分来看,过滤材料收入同比增长 25%,销量持平但均价上涨,销量持平源于 2019年电子行业下行使得微玻纤过滤材料需求未增长,均价上涨源于公司过滤材料品类从微玻纤延伸至 ptfe膜和熔喷材料,而 ptfe 膜价格高于微玻纤。毛利率从前一年的 47%提升至 50%,最终毛利额同比增长 35%。过滤设备收入同比增长 22%。 毛利率略有下降,从 23.1%下降至 22.8%,最终毛利额同比增长 21%。 预计 2020年干净空气板块不仅有来自大型猪企订单的规模放量,还有来自医用和商用领域的新需求释放。鉴于疫情使得人们对干净空气更为重视,当前公司过滤材料需求旺盛,微玻纤滤纸产能也将继续扩建。 保温材料板块收入增长受制于产能瓶颈。2019年保温材料收入占比30%,收入同比增长 13%,销量同比增长 17%,均价下行主要源于微玻璃纤维棉外销扩大,当前销量增长主要受制于产能瓶颈。根据公司产能投放计划,我们判断未来两年保温材料领域收入增长有望加速。 干净空气迎来重要机遇。当前公司过滤业务迎来新机遇:一是电子行业复苏拉动过滤需求,二是猪瘟事件带来猪舍新风系统需求,三是医用和商业领域过滤需求增加。此外公司近期口罩产能大幅增加,有望带来巨大的业绩弹性,若不考虑口罩业绩贡献,预计公司 2020-2022年归属净利润为 3.2、4.0、5.3亿元,对应估值 31、24、18倍,继续推荐。风险提示: 1.全球医用口罩需求大幅回落; 2. 电子及农业领域过滤需求大幅下滑。
再升科技 非金属类建材业 2020-04-27 12.91 -- -- 13.67 5.15%
15.49 19.98%
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全年业绩符合预期,Q4单季度环比明显改善 19年公司实现营收12.5亿,同增15.7%,实现归母净利1.7亿,同增7.5%,扣非归母净利1.6亿,同比增长34.8%,主因深圳中纺业绩补偿款公允价值变动影响-425.7万元(上年同期为2969.6万元);其中Q4单季营收3.9亿,同增57.5%,环比增长56.7%,实现归母净利0.37亿,同减3.3%,降幅较Q3大幅缩窄,环比增长1.3%。 收入规模稳健增长,现金流大幅改善 受益于下游市场需求旺盛及公司产能稳步提升,收入规模稳健增长,其中滤纸实现收入2.9亿(+0.75%),净化设备4.9亿元(+22.5%),芯材及保温节能3.8亿元(+12.5%);综合毛利率33.1%,同比增长0.06个百分点。期间费用率同比增长0.68pct至18.04%,其中管理费用率6.18%(+1.27pct)明显增加主因整合深圳中纺发生相关费用,同时报告期计提股权激励费用所致。经营性现金流大幅改善,实现经营性现金流净额3.5亿元,同增长387.3%。 应用场景持续打开,助推业绩持续增长 在应用场景拓展方面,公司积极布局畜牧业干净空气市场,并持续为牧原股份猪舍新风系统提供特制滤纸及干净空气设备,后续有望进一步放量。同时,受近期疫情影响,公司积极切入医用防护口罩、医用外科口罩的研发生产和销售,预计5月初口罩产能可提升至150万只/天,将为公司进入民用消费品市场奠定基础。3月12日,公司发布定增预案,拟募集不超过7.7亿元用于“年产94.8万台干净空气设备生产线建设项目”及“年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”及补充流动资金,有望进一步夯实公司在干净空气领域的领先地位。 以核心材料为基石的平台型企业,前景可期,维持“买入”评级 作为全球能同时生产高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜的领军企业,公司已逐步发展为以核心材料为基石,推动“干净空气”和“高效节能”应用发展的综合型公司。随着应用场景不断拓宽,市场空间有望持续打开,业绩将呈现多点开花,预计20-22年EPS为0.52/0.60/0.72元/股,对应PE为25.0/21.6/17.9x,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放进度不及预期;新产品、新市场拓展不及预期。
再升科技 非金属类建材业 2020-04-27 12.91 -- -- 13.67 5.15%
15.49 19.98%
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干净空气和高效节能市场持续增长,业绩持续提升。公司19年受益于干净空气、高效节能市场需求旺盛,部分募投项目产能释放,加之19年5月31日公司将深圳中纺并入合并报表范围,营业收入增长15.72%;其中,干净空气业务实现收入8.52亿元,同比增长23.75%,毛利率同比提升1.44PCT;高效节能业务实现收入3.80亿元,同比增长12.54%,毛利率同比减少2.07PCT;产品销量方面,过滤材料销量6209.72吨,同比减少0.34%,干净空气设备销量58.39万件,同比增加48.17%,保温材料销量4.04万吨,同比增加17.09%。公司整体毛利率33.07%,同比提升0.06PCT;销售费用8259万元,同比增加42万元;管理费用7736万元,同比增长45.66%;研发费用5470万元,同比增长34.78%;财务费用1125万元,同比下降7%;净利率13.65%,同比下降1.04PCT。经营活动产生的现金流量净额3.45亿元,同比增长387.28%。 公司19年四季度单季实现收入3.88亿元,同比增加57.49%,环比增加56.74%;实现归母净利润3655万元,同比下降3.34%,环比增加1.33%;19年四季度单季经营活动产生的现金流量净额1.47亿元,同比增加279.46%,环比增加126.17%。 主营前景较好,口罩业务为近期亮点。公司以核心材料玻璃纤维棉为基石,不断推动“干净空气”和“高效节能”业务持续发展。干净空气领域,随着国家先进制造业的大力发展,工业领域对生产环境的洁净要求越来越高,对干净空气的需求范围从电子制造产业扩展到食品、医疗、畜牧养殖、室内公共空间、个体防护等领域;在畜牧业,随着18年非洲猪疫大规模爆发,畜牧养殖行业干净空气市场规模开始快速扩张;在电子行业,随着我国芯片自给率的提升及5G行业的发展,对过滤材料和净化设备的需求非常旺盛;特别是今年年初新冠疫情在国内及全球的爆发,室内公共空间的空气安全和个体防护市场对过滤材料的需求更是爆发性增长。在高效节能行业,绿色家电、隔音隔热毯和建筑节能领域,未来可能给玻璃纤维棉提供巨大的成长空间。公司产能正在持续增长,15年定增项目“高性能玻璃微纤维建设项目”全部投产,且己实现产销平衡;可转债项目“年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目”在有序建设;20年3月12日,公司发布定增预案,拟募集不超过7.7亿元用于“年产94.8万台干净空气设备生产线建设项目”及“年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”及补充流动资金。 在口罩业务上,公司现已取得医疗器械注册证、二类医疗器械生产许可证,公司KN95口罩不仅符合国家GB2626-2006标准,并于近期入选美国FDA官网公布的CDC紧急授权通道(EUA)资质生产商白名单,大量出口欧美等国家和地区。公司口罩产能计划力争于2020年5月初提升至150万只/天,其中90万只/天计划产能为市场急缺的KN95(N95)口罩。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2020-2022年实现收入18.28亿元、23.95亿元和30.18亿元,实现归母净利润2.49亿元、3.27亿元和4.12亿元,EPS分别为0.35元、0.46元和0.58元,PE分别为37.4倍、28.5倍和22.6倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:需求不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名