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余斯杰

东方证券

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工作经历: 登记编号:S0860521120002。曾就职于中银国际证券股份有限公司...>>

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永高股份 基础化工业 2021-11-04 4.38 -- -- 4.86 10.96%
6.92 57.99% -- 详细
公司发布2021年三季报,前三季度公司营收63.7亿元,同增34.0%;归母净利3.6亿元,同减33.1%,EPS0.29元/股;前三季度销售商品提供劳务的现金流入68.9亿元,经营活动现金流净额6.4亿元。 支撑评级的要点营收稳步增长,利润下滑压力较大:Q3公司营收24.2亿元,同增24.0%,归母净利润1.1亿元,同减58.9%,EPS0.09元/股,经营活动流入26.5亿元,经营活动现金净流量2.6亿元。公司营收稳步增长,但由于成本压力,利润下滑显著。 毛利率环比继续下降,费用率保持稳定:Q3公司综合毛利率17.1%,同比下降11.4pct,环比下降2.3pct;净利率4.5%,环比下降3.0%,四项费用率合计11.5%,环比上升0.7pct,同比下降0.6%,费用率总体稳定。 原材料涨价持续拖累利润,营收增长体现龙头抗压能力:Q3公司主要原材料PVC、PP、PE 持续涨价。公司对销售价格进行了一定调整,但仍然无法弥补原材料价格上涨带来的不利影响。在成本端压力陡增的情况下,公司营收增长依然稳健,这体现了行业龙头的抗压能力。 地位稳固,看好中长期发展:目前公司拥有100万吨塑料管产能,位居行业第二,是目前国内A 股上市的规模最大的塑料管道企业,战略规划深耕华东地区PVC 产品市场,目前市场开拓进展顺利,行业地位稳固,看好成本压力减轻后,公司市占率提升带来的营收与利润增长。 估值公司业绩表现符合预期,综合治理持续改善,但考虑原料上涨超预期,我们下调公司盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为92.1、108.7、126.9亿元;归母净利润分别为6.4、7.9、11.5亿元;EPS为0.52、0.64、0.93元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险PVC 原材料保供稳价不及预期,地产施工低迷,产能释放不及预期
长海股份 非金属类建材业 2021-11-03 17.65 -- -- 19.38 9.80%
19.38 9.80% -- 详细
公司发布2021年三季报,前三季度公司营收18.33亿元,同增24.1%;归母净利4.2亿,同增114.5%,EPS1.03元/股;Q3公司营收6.55亿元,同增14.6%,归母净利1.61亿元,同增122.8%。 支撑评级的要点玻纤景气度高叠加费用管控优化,利润水平再度提高:Q3玻纤行业景气小幅回落后便再度走高,公司产品价格保持高位,我们预计公司Q3玻纤及制品销量约5万吨,环比稳定。公司综合毛利率与净利率分别为33.9%与24.6%,环比稳中有升。在价格维持高位的同时,公司费用管控进一步优化,Q3公司费用率维持9.3%的较低水平,同比下降显著。 产能增加叠加产品结构调整,看好公司盈利能力继续提升:9月14日公司3线建成并点火,预计十月份产能能够达产,Q4新增产量约2万吨。新产能投产后,公司的热塑产品占比预计由目前的10%左右提升至20%,产能由2万吨提升至6万吨,高端产品占比进一步提升。公司原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10万吨项目在Q4有望投产,树脂板块营收有望增长。 看好四季度及明年玻纤行业景气持续:我们持续看好玻纤行业,原因有以下几点:1.需求增速高于新增产能增速,供需缺口持续存在 2.能耗双控、天然气涨价加速中小企业退出;3.铑粉价格处于高位,但新增产能预计会相应滞后;4.长期看,风电纱,热塑短切及电子布需求持续旺盛,新能源车放量、汽车轻量化以及手机加速迭代增加玻纤需求。 估值公司业绩基本符合预期,考虑公司新产能投放,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年公司收入为29.1、33.2、38.7亿元;归母净利分别为5.9、6.5、7.7亿元;EPS 分别为1.44、1.59、1.87元。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险玻纤需求超预期下滑,海运价格持续提升,化工产品价格持续提升
万年青 非金属类建材业 2021-09-30 13.70 -- -- 13.79 0.66%
13.79 0.66%
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公司是江西省内水泥龙头之一,产能集中在赣东北和赣南,与长江流域联通,可适当补充江浙沪需求。江西省城镇化率低于周边省份,省内最新规划提出“一核四枢纽,两轴四板块”的空间结构,需求有望提升。 支撑评级的要点江西省内水泥龙头,产能集中赣东北与赣南,成本费用管控较好:公司是江西省五大水泥龙头之一,熟料产能合计 1,421万吨,集中在赣东北和赣南。2020年公司收入 125.3亿,利润 14.8亿,水泥熟料销量合计2,744.3万吨,吨成本 169.4元,吨费用 16.6元。成本费用管控能力较强。 江西省水泥基本自给自足,适当补充江浙沪需求:江西省位于长江中下游,东西南三面分别为武夷山、罗霄山、南岭所隔,北面通过赣江与长江流域联通,呈半封闭环境。省内水泥自给自足略有富余。江浙沪需求缺口主要由安徽供应,赣东北与长江联通可以作为适当补充。 万年青产能集中赣东北为主,地理优势相对优越:江西省内熟料为南方水泥、万年青、海螺水泥、亚洲水泥、红狮控股基本垄断,2020年五家公司产能分别为 1,531.4、1,421.4、1,054.0、892.8、775.0万吨,合计占比达到 82.7%。万年青作为省内龙头之一,主要产能集中在赣东北和赣南,能与需求最旺盛的长三角联动,地理优势相对较为优越。 省内需求仍有提升空间,景气度有望逐步提升:在东南部省份中,江西省城镇化率水平相对较低,对应人均用量水平相对高于周边省份,提升空间大。2019年《江西省高铁经济带发展规划(2019-2025)》提出省内构建“一核四枢纽,两轴四板块”的空间结构,随着省内供给格局保持稳定,需求稳步提升,省内水泥景气度有望逐步改善。 估值参考公司中报情况以及江西省内景气度,预计 2021-2023年收入分别为142.4、151.8、161.9亿元,归母净利分别为 16.1、17.1、18.1亿元;EPS分别为 2.02、2. 14、2.27元。首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险煤炭价格大幅提升,省内重点项目推进不及预期
海螺水泥 非金属类建材业 2021-09-30 41.49 -- -- 43.16 4.03%
43.16 4.03%
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公司是世界领先的水泥企业,股权结构合理。公司通过T 型战略建立明显成本优势,把握需求最好的长三角市场,盈利能力领先同行。通过海中贸易平台应对海外熟料冲击。未来公司将逐步发展骨料和海外业务。 支撑评级的要点世界领先的水泥企业,业务规模庞大,股权结构合理:海螺水泥是世界领先的水泥企业,实控人为安徽国资委,员工通过海创实业持股。 公司水泥熟料营收占比超60%,主要集中中东部。2020年水泥产能3.7亿吨,熟料产能2.6亿吨,收入1,762.4亿,利润351.3亿,水泥熟料销量3.3亿吨,规模仅次于中国建材。吨成本170.8元,吨费用14.9元,成本费用管控能力行业最强,ROE、利润率等在行业中处于较高水平。 T 型战略降低成本,长三角成本优势难以撼动:公司在长江沿岸石灰石富集区域中兴建大型熟料基地,且自有控制30余个码头运输产品,通过长江提升覆盖地域范围,在资源稀缺但市场较大的沿海地区低成本收购粉磨站,就地生产水泥并直接销售。公司通过T 型战略建立起来的成本优势将竞争对手排除在外,牢牢抓住需求最旺盛的华东市场。 海中贸易平台应对海外熟料冲击,获取沿江熟料定价权:越南和东北熟料通过海运直达华东,对价格造成一定冲击并扰乱市场秩序。海螺水泥自身拥有30余个沿江码头,借助自身优势开展贸易业务成立海中贸易平台承接海外熟料,并加大自身粉末产能消化熟料冲击,逐步获取沿江熟料定价权。2020年,公司贸易业务规模410.7亿元,增速为7.1%。 矿山资源丰富,发展骨料和海外业务:公司矿山储量丰富,开采价值高,未来骨料是公司重点发展方向。同时公司在海外业务开拓领先同行,海外熟料1,094万吨,领先其他竞争对手。 估值参考公司中报表现以及对应区域景气度,预计2021-2023年收入分别为1,948.3、2,033.2、2,142.9亿元,归母净利分别为347.1、367.0、391.1亿元;EPS 分别为6.55、6.93、7.38元。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险基建投资不及预期,煤炭价格加速上升,长江中下游超长雨季
冀东水泥 非金属类建材业 2021-09-29 12.89 -- -- 13.29 3.10%
13.29 3.10%
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公司是华北水泥龙头,历时五年重组逐步进入尾声,公司区域龙头地位进一步巩固。随着“京津冀协同发展”以及雄安新区建设逐步进入高峰,公司作为区域龙头将充分受益。 支撑评级的要点冀东金隅重组进入尾声,华北水泥巨无霸呼之欲出:公司是华北水泥龙头,实控人为北京国资委。历时 5年的重组进入尾声,具体分为三个阶段:第一阶段是 2016年股权重组,金隅集团收购公司股份成为控股股东,实控人变为北京国资委;第二阶段是 2017年底开始的资产重组,双方成立合资公司并向其注入旗下子公司,冀东水泥持有合资公司 52.9%股份;第三阶段冀东水泥收购金隅集团持有的合资公司剩余股权。收购完成后同业竞争问题彻底解决,冀东将成为华北绝对龙头。 华北是公司主要布局区域,业务规模较大,成本费用水平稍高:2020年公司收入 354.8亿,利润 28.5亿;水泥熟料收入占比 80%以上;熟料产能 1.01亿吨,其中河北省 4,764.7万吨。2020年公司水泥熟料销量 1.07亿吨,吨成本 189.2元,吨费用 51.0元,吨成本费用水平相比同行偏高。 冀东金隅产能供给在河北一家独大,格局有望进一步改善:金隅冀东在河北省乃至华北地区产能都有明显的优势。公司在河北省内产能4,764.7万吨,占有率 49.4%;华北地区产能 7,009.1万吨,占有率 30.6%。 2021年河北省内新增熟料产能有限。随着双碳目标提出以及煤价快速上涨,中小企业生存压力提升,加速出清,利于头部企业占有率提升。 “京津冀协同发展”以及雄安新区建设支撑区域需求: 2021年京津冀重点项目合计计划完成投资 7,596亿元,同增 11.1%。2021年是雄安新区成立第五年,预计建设强度会在接下来年份逐步进入高峰,河北省内水泥需求将在未来 3-5年内有较强保障。公司作为华北龙头,受益显著。 估值参考公司中报表现以及华北区域景气度,预计 2021-2023年收入分别为393.0、418.6、440.0亿元,归母净利分别为 30.0、36.9、42.2亿元;EPS分别为 2. 12、2.61、2.98元。首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险京津冀建设不及预期,煤炭价格大幅提升,雄安新区建设不及预期
永高股份 基础化工业 2021-08-26 5.47 -- -- 5.77 5.48%
5.77 5.48%
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公司发布2021年中报,上半年公司营收39.5亿元,同增41.0%;归母净利利2.5亿,同减8.71%;EPS0.20元/股;上半年销售商品提供劳务的现金流入21.2亿元,经营活动现金流净额-2.57亿元。 支撑评级的要点毛利率有所下滑,Q2增收不增利:Q2营收23.7亿元,同增21.2%,归母净利1.77亿元,同减25.7%。二季度销售商品提供劳务的现金流17.6亿元,现金净流量-5.8亿元。二季度毛利率下降明显。 毛利率下降明显,费用率环比下降:公司毛利率有所下降,2021Q2公司综合毛利率18.0%,较去年同期下降了6.6pct;四项费用率合计10.8%,环比下降3.0pct,同比上升0.5pct,公司的费用管控情况较好;净利率7.5%,同比下降4.7pct,环比下降2.7pct。 原材料涨价拖累利润,回款耽搁影响现金流:二季度公司主要原材料PVC、PE、PE价格较去年同期涨幅56.2%、13.6%、12.5%,为公司盈利增添了压力,公司调价但无法完全覆盖公司成本上升,毛利率下行。 公司应收账款增加,回款耽搁影响了现金流。 业务拓展顺利,看好深耕华东PVC:公司公告产能增加20万吨至100万吨,市占率进一步提高。上半年,公司主打产品PVC管材收入同比增长50.2%,深耕的华东地区营收增长40.8%。战略规划进展顺利,看好公司在未来继续提高华东地区PVC市占率。 估值公司业绩表现符合预期,我们维持公司盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为89.9、102.5、112.8亿元;归母净利润分别为7.7、9.2、10.4亿元;EPS为0.62、0.74、0.84元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险PVC原材料保供稳价不及预期,地产施工低迷,产能释放不及预期。
长海股份 非金属类建材业 2021-08-25 20.93 -- -- 23.80 13.71%
23.80 13.71%
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公司发布2021年中报,上半年公司营收11.8亿元,同增30.1%;归母净利2.6亿,同增109.6%;EPS0.63元/股;Q2公司营收6.2亿元,同增22.4%,归母净利1.5亿元,同增126.6%。 支撑评级的要点玻纤及制品与树脂据保持较高景气度,毛利率有所上升:上半年公司最主要的两项业务玻纤及制品与树脂分别完成了8.0亿元与3.3亿元营业收入,分别增长30.4%与27.7%。在价增量减的基础上,公司上半年玻纤纱毛利率增加38.8%,同增7.4%;公司综合毛利率33.4%,同增3.7pct,去除会计准则变化毛利率还要在提升1.5pct。 量价齐升,盈利能力增强:玻纤行业高景气延续,国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛,公司产品销售与价格齐升,生产效率显著提升等因素使公司业绩得以提升。上半年公司玻纤及制品,销量同增8.64%、价格同增21.3%,二季度价格环比增长4.78%,库存水平仍较低。 玻纤与树脂产能均即将释放,看好产品结构调整:10万吨玻纤粗纱池窑产线新建项目与2.5万吨改10万吨不饱和聚酯树脂项目均有望在9-10月份完成,时间虽有所推迟,但仍将对公司经营产生积极影响。产能规模的扩大是公司下半年营收增长的支撑点,除此之外,高端产品占比提升有望提高公司的市场竞争力。同时,公司的5条新建薄毡线已完成1条,二线正在安装调试中,薄毡线产能陆续释放后,公司的薄毡市占率有望进一步提升。 估值公司中报表现基本符合预期,我们维持盈利预测。预计2021-2023年公司收入为28.9、34.7、40.5亿元;归母净利分别为5.4、6.1、7.2亿元;EPS 分别为1.33、1.49、1.76元。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险玻纤需求超预期下滑,海运价格持续提升,化工产品价格持续提升。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-08-24 23.92 -- -- 28.93 20.94%
28.93 20.94%
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公司发布 2021年中报,上半年公司营收 67.8亿,同增 78.9%;归母净利21.9亿,同增 333.3%;EPS0.82元/股。上半年玻璃行业景气度高企,公司销售量价齐升,利润水平创新高。 支撑评级的要点营收及利润超预期,各项财务指标向好:单二季度,公司营收 38.6亿,同增 54.8%,归母净利 13.1亿元,同增 279.5%,归母净利超市场预期。 Q2经营现金流 32.4亿,同增 60.4%,持续稳定增长。上半年公司毛利率53.1%,同增 23.5pct;费用率 15.9%,同增 1.4pct。公司费用率保持稳定,盈利水平大幅提升。 平板玻璃销售向好,单位盈利指标创历史新高:我们测算 2021Q2公司平板玻璃销量 3,336.5万重箱,同减 5.4%,主要原因是去年同期经历了平板玻璃库存挤压市场恢复正常后快速出货的过程,基数较高;单价 114.9元,同增 53.9元,去年同期是玻璃价格低点;单箱成本 59.9元,同增 10.1元;单箱毛利达到 55元,同增 37.8元;单箱净利 39.3元,同增 29.5元。 行业高度景气下应重视原材料价格上涨:随着地产竣工快速增长,平板玻璃供不应求,行业景气度快速提升,企业销售量价齐升。但纯碱、原油、石英砂等原料价格上涨不可忽视,预计部分企业单箱成本超过 60元。若后续行业供需恢复正常,成本波动影响应重视。 估值公司业绩表现超预期,考虑玻璃价格仍高企,我们调升盈利预测。预计2021-2023年公司收入为 168.0、192.7、220.3亿元;归母净利分别为 44.7、48.0、51.9亿元;EPS 分别为 1.66、1.79、1.93元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险行业景气度下降,生产成本提升过快,新业务开展不及预期。
华阳国际 建筑和工程 2021-08-23 15.87 -- -- 17.11 7.81%
17.11 7.81%
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公司发布2021年中报,上半年公司营收10.5亿,同增79.0%;归母净利0.6亿,同增65.2%。EPS0.32元/股,同增58.1%。剔除施工业务后公司设计与造价业务综合毛利率提升,二季度设计与造价订单金额同比增加。 支撑评级的要点Q2营收与经营活动现金流量同比大幅提升: 2021Q2营收6.9亿元,同增72.5%;归母净利0.7亿,同增10.6%。2021H1公司经营活动现金流量净额-1.5亿元,主要系公司支付跨期薪酬增加及上半年收款占比较低。 剔除施工业务后设计造价综合毛利率同比提升:公司2020Q2中标大额EPC 项目于今年二季度形成营收,该业务毛利率较低拖累公司整体毛利率。剔除施工业务后,公司设计及造价业务毛利率有所提升,营收及利润增幅表现较好。 二季度设计与造价业务新签订单金额同比提升但增速略不及以前水平:单二季度公司新签设计与造价订单金额同比提升但增速略低于以前水平,主要系集中供地政策施行及开工竣工数据疲软导致项目减少,行业竞争加剧。 装配式建筑设计和BIM 技术是重要发展方向:公司较早开始装配式建筑设计与BIM 技术研究,先发优势明显,装配式设计中的深化设计过程有望成为公司重要利润增长点。公司参编一系列建筑设计行业规范,发展前景良好。 估值考虑公司部分细分业务毛利率下滑,我们小幅下调业绩预期。预计2021-2023年公司收入为24.4、30.3、36.9亿元;归母净利分别为2.2、3.0、4.0亿元;EPS 分别为1.14、1.53、2.03元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险装配式建筑增速下滑,深化设计收费不及预期、人员流失严重,业务扩张效果不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-23 17.69 -- -- 22.28 25.95%
22.28 25.95%
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公司发布2021年中报,上半年公司营收85.6亿元,同增75.0%;归母净利26.0亿,同增240.7%;EPS0.65元/股。上半年玻纤行业景气度基本得到持续,量价齐升,成本下降,看好公司长期发展。 支撑评级的要点行业景气持续,量价齐升:受益于去年四季度以来的超高景气度,报告期内,实现玻纤粗纱及制品销量110.19万吨,同比增长34%;受益于二季度电子布新项目投产,上半年电子布销量约2.22亿米,同比增长约80%,行业高度景气,公司产品量价齐升是上半年业绩高速增长的最主要推动力。在景气支撑下,公司的营收、净利、现金等指标均保持强势。 降本继续,净利率超30%:随着智能产线陆续投产,巨石的智能制造水平进一步提高,自动化生产、机器换人和数字化工厂的建设再次降低了中国巨石的单吨成本。叠加上半年产品价格的持续上升与产品结构的调整,二季度巨石的综合毛利率达到49.5%,综合净利率达到33.9%。同时公司的期间费用率进一步降低,运营效率提高。 首次实施超额利润分享的中长期激励机制,业绩增长增添动力:我们认为超额利润分享计划使员工中长期利益与公司利润增长保持一致,能够发挥促进作用。除了设置利润分享奖励外,公司还设置了利润下降扣减,亏损、事故、弄虚作假等直接终止激励计划的惩罚措施,为公司经营守住了底线,也为投资者投资增添了信心。 估值公司业绩表现符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年公司收入为163.0、170.5、204.0亿元;归母净利分别为50.4、46.8、62.1亿元;EPS 分别为1.26、1.17、1.55元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险玻纤产能超预期投放,海外疫情反复拖累需求,需求下滑。
苏博特 基础化工业 2021-08-18 20.15 -- -- 24.60 22.08%
24.60 22.08%
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公司发布2021年中报,上半年公司营收20.5亿,同增43.0%;归母净利2.2亿,同增29.5%;EPS0.51元/股,同增24.4%。产品价格下跌叠加原材料价格同比增幅较大导致公司毛利率有所下滑。 支撑评级的要点Q2营收增速相对平稳,经营活动现金流量下降: 2021Q2公司营收12.7亿元,同增26.7%;归母净利1.4亿,同增17.4%。营收与利润增速保持相对稳定。2021H1公司毛利率为34.5%,同减11.5pct。2021H1环氧乙烷价格大幅上涨或为毛利率下降的主要原因。2021H1公司经营活动现金流量净额为-1.3亿元,主要系公司购买原材料支付的现金增加。 原材料成本上涨导致毛利率承压:2021H1和2021Q2毛利率相比去年同期均有下滑,我们认为主要原因是减水剂和功能性材料价格下跌叠加环氧乙烷自2020年以来价格的不断提升导致主营业务毛利率下降。由于报告期内主营业务占比超过80%,因此主营业务毛利率下跌或是公司综合毛利率下降的主要原因。 检测业务发力,市场持续拓展: 2021年上半年,公司仍以减水剂为主要业务,同时检测业务也保持稳健快速增长,2021H1营收及利润增速表现较好,且2019-2021H1业绩承诺完成情况良好。2021年4月公司位于四川的西部高性能土木工程材料产业基地项目竣工投产,广东江门基地预计明年一季度投产,新基地的投产将持续增强公司西部和华南市场实力。 估值考虑成本上行,产品价格下滑,我们小幅下调业绩预期。预计2021-2023年公司收入为47.7、60.9、76.1亿元;归母净利分别为5.4、7.2、9.1亿元;EPS 分别为1.29、1.71、2.17元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险产能投放不及预期,下游需求增速放缓,行业集中度提升放缓,原油价格上涨超预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2021-08-11 10.20 -- -- 11.85 16.18%
15.07 47.75%
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公司发布2021 年中报,上半年营收36.3 亿元,同增29.8%;归母净利9.1 亿元,同减0.5%。EPS0.78 元/股,同比基本持平。其中,二季度公司营收21.3 亿元,同增18.0%;归母净利5.6 亿元,同减5.4%。 支撑评级的要点 2021Q2 经营数据较上年同期提升:单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4 万吨,同增41.4%、49.4%。增速较高主要是去年受疫情影响基数较低,且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。2021Q2 销量542.4 万吨,同增15.5%。单价374.6 元/吨,同增28.6 元/吨;吨成本216.8 元/吨,同增20.7 元/吨; 吨毛利157.7 元/吨,同增7.8 元/吨。Q2 销量、单价、吨毛利均同比提升。 公允价值变动亏损导致归母净利同减:总体看,2021Q2 水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下,多数业绩同比下滑。公司Q2 保持量价同升实属不易。公司Q2 公允价值变动亏损0.47 亿元,去年同期盈利0.70 亿元,是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。 水泥旺季或将提前到来,看好公司量价同步改善。随着天气好转、资金面预期宽松,需求回升;产能置换标准提升导致供给偏紧,因此我们预期水泥旺季或将提前到来。公司位于粤东地区,其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地,预期下半年公司量价或将同步改善。 估值 公司表现基本符合预期,我们保持原有盈利预测。预计2021-2023 年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0 亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7 亿元;EPS 为1.60、1.72、1.82 元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-08-11 57.58 -- -- 57.20 -0.66%
57.20 -0.66%
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公司发布2021 年中报,上半年营收142.3 亿元,同增62.0%;归母净利15.4 亿元,同增40.1%。EPS0.61 元/股,同增41.9。其中,Q2 公司营收88.5 亿元,同增40.1%;归母净利12.4 亿元,同增28.5%。 支撑评级的要点 各项业务收入保持高速增长:上半年营收防水卷材和防水涂料销售收入合计占比82%。其中防水卷材营收70.2 亿元,同增51.9%;防水涂料营收46.4 亿元,同增91.5%。此外依托于防水主业多年积累的客户资源以及具有较强协同性的渠道,以建涂为代表的非防水业务也有快速提升。 公司毛利率同比略有下滑,沥青价格提升或是主要原因:2021H1 公司营业成本97.3 亿元,同增84.1%;综合毛利率31.6%,同减8.2pct。2021Q2 沥青价格同比提升是毛利率下滑主因。Q2 沥青期货均价约3,124.8 元/吨, 同增32.3%,环比提升8.1%,对产品成本影响较大。 “员工持股、股权激励、超大规模定增”三管齐下,看好公司长期发展:2021 年上半年,公司先后推出大规模股权激励和员工持股计划,绑定员工与公司核心利益;2021 年4 月,公司定向增发股票1.76 亿股,合计募集资金约80 亿元,帮助公司向上游产业链延伸,完善公司全国布局。2020 年以来公司累计计划投资额超过 300 亿元,市场占有率居防水行业首位,有利于公司充分发挥规模优势平抑成本。预计今年将出台的防水行业新规也将使公司充分受益。 估值 公司表现基本符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023 年,公司营收分别为302.6、395.1、513.6 亿元;归母净利润分别为44.3、54.9、76.6 亿元;EPS 为1.76、2.18、3.04 元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、防水行业竞争格局恶化、应收账款回收风险。
中材科技 基础化工业 2021-08-03 25.61 -- -- 30.52 19.17%
45.66 78.29%
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公司是中建材下集纤维制品、装备制造、技术研发为一体的高新企业。玻纤、风电、锂膜是公司三大主业板块。随着公司玻纤高端化、叶片大型化、收购湖南中锂扩张锂膜业务,公司在三大板块优势将进一步巩固。 支撑评级的要点玻纤、风电、锂膜三驾马车配齐,公司规模快速发展:经过二十年的发展,中材科技目前形成了玻纤和风电为主要业务,锂电池隔膜业务快速发展的经营格局。目前,公司风电叶片板块市占率全国第一,玻纤产能全国第二,锂电池隔膜业务处于加速扩张期。 做优玻纤:泰山玻纤产能全国第二,产品持续高端化。受益于下游玻纤需求增长,玻纤产品持续涨价。公司稳步推进新区产能建设,启动老厂区搬迁工作,实现了产量提升、产品完善、成本下降、综合竞争力提升。规模扩大的同时,泰山玻纤加大研发力度,不断提升产品性能,其研发的HMG 玻纤,软化点达到930度,拉伸模量超过88GPa,较基础的E 玻璃纤维具有性能优势与环保优势。 做强叶片:短期看,风电叶片抢装热2021年或有望延续。长期看,风电叶片性能提升,叶片大型化带来的成本下降与发电量升级,风电业务提质增效将带来业绩持续性。公司稳健推进“两海战略”,紧跟海上风电发展步伐并实施国际化战略,风电叶片业务竞争力有望升级。 做大锂膜: 一体两翼模式,抓好产线运行,搭建装备平台与研发平台,实现协同效应。收购湖南中锂后,公司锂电隔膜业务规模扩大,经营活动现金流转正,扭亏为盈。总体看锂电池业务仍处于扩张期,财务负担较重,产能持续爬坡,短期内盈利水平承压。 估值考虑玻纤与风电行业持续保持高景气,预计2021-2023年收入分别为206.4、229.8、265.4亿元,归母净利分别为34.4、34.4、43.3亿元;EPS分别为2.05、2.05、2.58元。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险风电需求不及预期,燃料涨价过快,锂电业务投资过大承压。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-02 14.91 -- -- 18.82 26.22%
22.28 49.43%
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公司是世界级玻璃纤维行业龙头,总产能约 200万吨,国内产能占比 33%,全球占 20%以上。公司坚持创新发展战略,产品性能逐渐提升,E6-E9玻璃纤维性能逐渐提高,不断适应更高要求的下游需求。未来随着公司智能制造战略的实施,成本逐渐下降,行业地位有望进一步巩固。 支撑评级的要点世界玻纤龙头,产能规模巨大:公司是全球玻纤龙头,产能超过 200万吨。公司坚定追求全球化和规模化布局。单线池窑规模不断扩大,巨石成都年产 25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线稳步推进。产能规模带来规模经济,奠定了行业领先地位,有较高的客户粘性和定价权。 精细化管理带来成本优势:通过全面创新管理、全面质量管理、全面人才管理、全面预算管理、全面成本管理、全面绩效管理等措施,中国巨石实现人均产量增加,单位产品能耗降低,原材料配方改进,毛利率在波动中提高,吨成本逐渐下降,并积累形成核心竞争力之一。 配方改进,产品不断升级:中国巨石不断加快研发玻璃纤维新配方,提高产品性能。2020年,中国巨石成功实现玻璃纤维配方的新突破,成功推出 E9超高模量玻璃纤维,模量超过 100GPa,这个水平领先全行业,具有里程碑意义。E9提供了更高性能的技术平台,具有独特性能优势,为下游玻璃纤维应用领域的拓展提供更多可能。 海外布局,以外供外:2012年,公司按照“以外供外”的理念,挥师埃及,直供欧洲市场,在埃及投产了一条 8万吨池窑拉丝产线,降低了出口运输的成本的同时,也有效防范了关税壁垒等国际贸易风险。 2016年,巨石八万吨池窑产线在美国北卡罗莱纳州奠基,2019年扩产至 9.6万吨,巨石在海外布局战略始终走在行业前列。 估值考虑玻纤价格保持高位,公司持续降本增效,预计 2021-2023年收入分别为 161.9、170.5、204.0亿元,归母净利分别为 50.1、46.8、62.1亿元; EPS 分别为 1.25、1.17、1.55元。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险风电需求不及预期,燃料涨价过快,产品价格涨幅不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名