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石英股份 非金属类建材业 2021-01-08 23.60 -- -- 23.18 -1.78% -- 23.18 -1.78% -- 详细
事件:2021年年1月月7日公司公告300万元设立全资子公司上海泛石新材料开发有限万元设立全资子公司上海泛石新材料开发有限公司。上海泛石经营范围包括新材料技术推广服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。 点评:本次对外投资符合公司未来发展规划的需要,有望助力公司拓展新材料业务。 投资建议:收入拐点将现,业绩和估值有望提升收入拐点将现,业绩和估值有望提升1)【半导体:TEL认证+产能扩张,静待业绩放量】公司去年底通过TEL认证后,因疫情影响市场推广导致今年半导体领域业绩未实现市场期待的放量。我们预计2021年全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品渗透率提升+6000吨电子级石英产能放量将带动公司半导体板块业绩超出市场预期。 2)【高纯石英砂:光伏单晶景气度提升光伏单晶景气度提升+产能放量产能放量】】公司2万吨高纯石英砂项目预计将于2021年下半年投产,新增产能约为当前的两倍。叠加未来几年内全球单晶光伏市场迅速发展,预计高纯石英砂板块将延续今年的高增长态势。 3)【光纤光纤&太阳能太阳能:至暗时刻已过,边际拖累有限】光纤及太阳能板块受下游行业成本压力传导及低端产品无序竞争影响,量增价跌,对公司业绩形成较大拖累。随着行业内产品标准的进一步完善,预计该板块对公司边际拖累有限。 4)【电光源::新品研发抵御传统板块下滑冲击,业绩维持稳定】传统照明市场受LED影响需求下滑,公司通过新品类的研发抵御该部分业绩的下滑,预计短期内电光源板块发展较为平稳。 5))【石英纤维:实控人收购鑫友泰,或培育石英纤维领域增长点】下游航空航天等军工领域有望迎来军工景气周期。 伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于2021年集中释放,21年归母净利年归母净利达到达到2.7亿,亿,同比同比+32.83%,对应对应PE为为31倍。倍。 2021年年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期景气周期+产能放量产能放量的共振,且传统板块对业绩的边际拖累有限,业绩值得期待。我们认为当前股价仍未充分体现公司半导体及高纯石英砂板块的成长性,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;传统光源领域超预期下滑;光伏领域用高纯石英砂销售不及预期;国防投入不及预期;新公司设立后,相关研发项目、收益等存在不确定性。
石英股份 非金属类建材业 2020-12-23 23.28 29.05 39.93% 24.96 7.22%
24.96 7.22% -- 详细
公司 12月 19日公告,公司实际控制人及其一致行动人 1.5亿元收购武汉 鑫友泰合计 50%股权,其 2019年净利润 516.4万元。 后续公司将根据 相关监管政策以及鑫友泰法律纠纷解决情况,在合法条件下,运用资产重组 等一系列手段解决同业竞争问题。 四年收购终落地,彰显公司布局决心。 公司收购鑫友泰始于 2016年,后因 标的公司相关法律问题长时间搁置后终止,此次 4年后由实控人出面收购鑫 友泰,更加彰显了公司对于产业链拓展的决心以及毅力。武汉鑫友泰是一家 从事石英玻璃纤维、 石英玻璃制品以及特种光源生产的企业,是石英股份的 下游厂商,虽然部分产品重叠导致此次收购构成同业竞争,但随着后续公司 采用资产重组等方式,将鑫友泰于石英股份进行资源整合,实现优势互补, 产业链深化,将进一步扩大石英股份在石英原材料以及下游制品产业链上的 领先地位。 受益下游景气度,光伏业务高速增长。 根据海关总署数据, 1-6月太阳能电 池累计出口数量为 13.2亿个,较去年同期增长 29.64%,下游客户需求持续 旺盛。同时,近年来随着政策引导,单晶光伏逐渐开始占据市场主流,带动 公司高纯石英砂产品快速放量,今年上半年销售量同比增长 2359万吨,同 比增速突破 60%。 TEL 认证顺利通过,产业链渗透持续深入。 公司于 2020年一月公告通过 TEL 认证, TEL 是全球第三大半导体厂商,目前通过 TEL 认证的原材料厂家仅有 德国贺利氏( Heraeus)、美国迈图( Momentive),石英股份三家,技术 难度以及壁垒极高。公司通过 TEL 认证后下游客户渗透因疫情造成的商务交 流放缓等原因进度较为缓慢,后续随着疫情影响减弱,公司有望凭借 TEL 认证实现下游客户的快速拓展,从而带动电子级石英砂销售放量增长。 扩产计划有序展开,静待后续产能释放。 公司目前有三大在建扩产工程,分 别为 20000吨级高纯石英砂项目, 6000吨级电子级产品项目,以及 1800吨级气熔坨项目。其中,高纯石英砂项目已于 2020年 6月奠基开建, 6000吨级石英砂项目目前已经部分建成, 1800吨气熔坨项目基本完工,将于四 季度投产。后续随着光伏需求持续旺盛,以及公司电子级产品的持续渗透, 相关产能有望得到充分释放。 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为 7.0/9.3/12.6亿元,归母净利润 1.9/2.2/2.8亿元,对应 EPS 为 0.54/0.63/0.78元,对应 2021年 PE36.4x。 我们给出目标价 29.05元,对应 2021年行业平 均 PE45.9x, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司扩产进度不及预期,全球疫情持续恶化
石英股份 非金属类建材业 2020-12-22 22.44 30.45 46.68% 24.96 11.23%
24.96 11.23% -- 详细
实控人收购鑫友泰,拓展产业链下游。12月18日公司公告,公司实控人及一致行动人12月3日以1.5亿现金收购武汉鑫友泰50%的股权,同时承诺开启解决同业竞争措施。根据公告,鑫友泰19年收入/净利润分别为6000/516万元,20年前三季度收入/净利润分别为4660/311万元,收购价格对应19年PE为58X。鑫友泰产品主要为石英纤维/石英制品/玻壳,用于军工/半导体/光纤/特种电光源领域。由于石英制品是公司下游产品之一,鑫友泰业务与公司存在一定相关性/互补性,如果将来通过资产重组的方式来解决同业竞争问题,我们认为公司有望拓展产业链下游,提升整体竞争力。 半导体认证持续落地,订单有望快速增长。继年初通过TEL高温扩散领域认证,公司今年又取得其他主流半导体设备生产商认证,预计年内TEL低温刻蚀领域认证也将出结果,预计21年有望通过国内/日本主要半导体设备厂商认证。随着半导体认证的持续落地,我们判断20Q4公司半导体材料订单已开始放量,预计21/22年有望快速增长。21年公司电子级业务产能加速释放,我们测算20-22年公司半导体业务收入达0.78/3.27/6.46亿元。 21年募投产能有望陆续释放,电子级/高纯石英砂业务有望放量。受疫情/土地相关流程影响,公司募投的6000吨电子级石英材料和2万吨高纯石英砂建设进度有所滞后,但仍有序推进。我们预计20/21H1/21H2公司6000吨电子级项目(共18条线)分别有4/6/8条投产,21年7/8月份2万吨高纯石英砂有望投产。由于公司石英玻璃/高纯石英砂在成本端拥有优势,且质量相对可靠,我们认为21年电子级/高纯石英砂业务将呈现快速放量局面。 财务预测与投资建议上调20-22年EPS至0.53/0.61/0.93元(原EPS0.53/0.58/0.82元),考虑到公司半导体材料认证持续落地,且募投产能有望在21年陆续释放,调增21/22年电子级产品销量假设至2970/4633吨(原2151/3336吨)。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业21年平均71/31/18xPE,采用分部估值法对应市值107.5亿,目标价30.45元,维持“增持”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-12-22 22.44 -- -- 24.96 11.23%
24.96 11.23% -- 详细
1)【半导体:TEL认证+产能扩张,静待业绩放量】公司去年底通过TEL认证后,因疫情影响市场推广导致今年半导体领域业绩未实现市场期待的放量。我们预计2021年全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品渗透率提升+6000吨电子级石英产能放量将带动公司半导体板块业绩超出市场预期。 2)【高纯石英砂:光伏单晶景气度提升+产能放量】公司2万吨高纯石英砂项目预计将于2021年下半年投产,新增产能约为当前的两倍。叠加未来几年内全球单晶光伏市场迅速发展,预计高纯石英砂板块将延续今年的高增长态势。 3)【光纤&太阳能:至暗时刻已过,边际拖累有限】光纤及太阳能板块受下游行业成本压力传导及低端产品无序竞争影响,量增价跌,对公司业绩形成较大拖累。随着行业内产品标准的进一步完善,预计该板块对公司边际拖累有限。 4)【电光源:新品研发抵御传统板块下滑冲击,业绩维持稳定】传统照明市场受LED影响需求下滑,公司通过新品类的研发抵御该部分业绩的下滑,预计短期内电光源板块发展较为平稳。 由于疫情影响公司半导体业务市场推广,结合前三季度业绩情况,我们下调20年的营业收入至6.49亿元(调整前为7.49亿元)。伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于2021年集中释放,21年归母净利达到2.7亿,同比+32.83%,对应PE为29倍。2021年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振,且传统板块对业绩的边际拖累有限,业绩值得期待。我们认为当前股价仍未充分体现公司半导体及高纯石英砂板块的成长性,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;传统光源领域超预期下滑;光伏领域用高纯石英砂销售不及预期;国防投入不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-11-03 19.00 22.21 6.98% 20.49 7.84%
24.96 31.37% -- 详细
受期间费用率拖累,业绩不及预期。报告期内公司实现营业收入4.7亿,YoY+1.5%;归母净利润1.5亿,YoY+31.1%;扣非归母净利润0.9亿,YoY-14.0%。Q3单季度实现收入/业绩/扣非净利润1.61/0.28/0.25亿,YoY+3.5%/-25.9%-26.8%,业绩不及预期,主要受期间费用率上升拖累。 高纯石英砂延续高增长,半导体业务开拓低于预期。我们判断报告期内公司高纯石英砂延续高增长,主要由于光伏单晶市场需求旺盛。受疫情影响,公司半导体业务认证进度所有放缓,且市场开拓进度不及预期,我们判断报告期内公司半导体产品订单/销量仅有10%左右增长。我们判断报告期内公司光纤业务销量略有增长,但价格下滑较多,考虑到光纤业务下游竞争仍相对较为激烈,我们认为年内光纤业务价格仍有承压但继续下滑空间有限。 管控能力减弱三费均有提升,承兑增加导致现金流有所恶化。报告期内公司毛利率42.3%,同比下降1.5pct;净利率31.7%,同比提升7.2%,主要受非经常性损益影响。期间费用率18.9%,同比提升2.5pct,其中销售/管理费用率提升0.1/0.5pct;研发费用率提升1.2pct,主要由于新技术研发投入增加;财务费用率提升0.8pct,主要受汇兑损益影响。报告期内公司经营性现金流净额-86万,YoY-102%,主要由于公司收到承兑增加而收到现金减少。 认证持续推进,市场开拓力度有所加大。公司公告近期通过海外知名半导体设备厂商认证,预计21H2有望通过美国应材及国内主流设备厂商认证。公司通过TEL认证后市场开拓进度不及预期,公司近期调整销售团队加大市场开拓力度,预计半导体业务增长有望加快。公司Q3开启变电站建设,预计21年6月完工,6000吨电子级产能有望在21H2全部投产,放量可期。 财务预测与投资建议 预测20-21年EPS为0.53/0.58/0.82元(原EPS0.62/0.90/1.13元),考虑到电子级业务拓展低于预期,调减20年电子级产品销量/均价假设。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均109/41/19xPE,采用分部估值法对应市值78.4亿,目标价22.21元,下调至“增持”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-10-29 21.35 -- -- 20.90 -2.11%
24.96 16.91%
详细
投资建议:我们预计2020和2021年公司归母净利分别为2.0和2.7亿,对应PE为36和27倍。未来光伏石英砂收入有望高增,静待半导体领域收入放量,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;东京电子认证进度;传统电光源领域超预期下滑;光伏领域高纯石英砂销售不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-10-29 21.35 -- -- 20.90 -2.11%
24.96 16.91%
详细
公司发布 2020年三季报: 2020年 1-9月,公司实现营业收入 4.70亿元, 同比增 1.48%;归属于上市公司股东的净利润为 1.49亿元,同比增 31.06%; 扣非归母净利为 0.91亿元,同比降 14.03%。 2020Q3,公司实现营业收入 1.61亿元,同比增 3.5%,环比降 5.3%;归属于上市公司股东的净利润为 2769万元,同比降 25.9%,环比降 69.2%;扣非归母净利为 2493万元, 同比降 26.8%,环比降 35.8%。 传统领域竞争加大, 产品价格下降, 使得 Q3营收、毛利率环比下降。 光 纤套管、传统光源等领域竞争加大, 产品价格大幅下降,虽然光伏领域需 求旺盛, Q3公司营收环比降 5.3%、毛利率环比减 0.1pct 至 42.3%。 投资 收益环比降+费用环比增+毛利环比降, Q3归母净利环比下降。 一方面, 2020Q2对凯德石英剩余股权投资的会计处理( Q2投资净收益 5825万元) 使得 2020Q3的投资净收益环比减少 5540万元;另一方面, 公司 Q3三费 +研发费用环比增加 1012万元;叠加营收和毛利率环比下降使得 Q3毛利 环比减少 400万元; 2020Q3, 公司归母净利环比下降 69%。 另,或由于 承兑汇票的增加,公司 Q3经营性现金流净额环比减少 4805万元。 光伏( 高纯石英砂) +半导体石英材料国产替代双轮驱动, 公司盈利将迎 来高速发展。 1) 半导体石英材料: 国产替代+认证推进+产能扩张, 公司 半导体石英材料已通过 TEL 及其他主流设备厂商的认证,预计明年将逐 渐通过市场主流设备厂商的认证;而公司 6000吨电子级石英材料已逐渐 投产,随着产能的释放,半导体石英材料盈利能力将大幅增强; 2) 高纯石 英砂: 旺盛下游+产能扩张+单晶渗透率提升, 公司 2万吨高纯石英砂项目 明年即将投产, 景气光伏带动高纯石英砂量价齐增; 3) 特种光源领域需 求增长迅速,叠加毛利较高, 增厚公司光源级石英管棒盈利。 盈利预测与评级: 我们维持对于公司的盈利预测, 预计 2020-2022年营收 为 7.25亿元、 9.14亿元和 11.30亿元,归母净利润为 2.39亿元、 2.71亿 元和 3.73亿元; EPS 为 0.65元、 0.74元和 1.02元;对应 2020年 10月 28日的 PE 分别为 32.8、 28.9和 21.0倍, 维持“审慎增持”评级。
石英股份 非金属类建材业 2020-09-01 25.18 31.97 53.85% 25.70 2.07%
25.70 2.07%
详细
受光纤业务拖累,业绩略低于预期。报告期内公司实现营业收入3.1亿,YoY+0.47%;归母净利润1.2亿,YoY+59.0%;扣非归母净利润0.66亿,YoY-8.0%。由于公司对凯德石英的长期股权投资改为按金融工具确认和计量,影响当期损益5373万元,因此我们主要关注扣非净利润增速。Q2单季度实现营收/扣非净利润1.7/0.4亿,YoY+1.7%/-12.6%。业绩略低于预期,我们判断主要由于光纤石英管竞争较为激烈,价格较去年同期有所走低。 高纯砂业务亮眼,半导体业务增长有望提速。报告期内公司高纯砂实现收入6614万元,YoY+61.9%,主要由于光伏单晶市场需求旺盛。我们判断报告期内公司半导体业务销量/价格同比仍有增长,随着公司在国际主流半导体设备厂商认证的不断推进,以及6000吨/年电子级石英产品生产线的逐步落地,半导体业务增速有望逐步加快。我们判断20H1公司光纤业务销量与去年同期基本持平,但价格有所走低,我们认为H2光纤业务仍有所承压。 净利率提升为短期影响,费用控制力增强。20H1公司毛利率42.3%,同比下降2.8pct,净利率39.2%,同比提升14.4pct,主要受非经常性损益影响。 期间费用率16.2%,同比下降0.6pct,其中管理/研发/财务费用率分别下降0.5/0.1/0.3pct,销售费用率提升0.4pct,主要由于运输/样品费增加。20H1经营性现金流净额0.12亿,YoY-54.9%,我们认为主要由于政府补贴减少。 业绩提速可期,竞争优势不断增强。公司推进电子级产品认证,并加快产能扩张,6000吨电子级项目已投产2条生产线(约667吨),产能YoY+36%,业绩增长提速可期。公司不断营造竞争新优势,1800吨/年石英气融砣(用于刻蚀)项目预计Q4投产,半导体冷热加工项目已有部分产品投放市场。 财务预测与投资建议我们预测20-21年EPS 为0.62/0.90/1.13元(原EPS 0.53/1.01/1.32元),考虑到非经常性损益影响,调增20年非经常性损益假设。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均117.2/39.3/23.3xPE,采用分部估值法对应市值110.9亿,目标价为31.97元,维持“买入”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.12 -- -- 25.29 18.96%
28.48 34.85%
详细
事件:公司公布 2019年年度报告,2019年实现营收 6.22亿元,同比下降1.73%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 14.60%;扣非后归母净利润 1.31亿元,同比下降 1.69%。2020年 Q1季度实现营收 1.39亿元,同比下降 0.97%,环比下降 12.39%;实现归母净利润 0.31亿元,同比增长8.78%,环比下降 36.88%;扣非后归母净利润 0.27亿元,同比下降 0.50%,环比增长 8.62%。 业绩增长符合预期,蓄力迈入光纤半导体等高速赛道:2019年公司整体毛利率 43.36%,同比下降 0.38个百分点;净利率 26.21%,同比提升 3.73个百分点。费用方面,2019年管理费用率与研发费用率分别上升 1.06和0.71个百分点。2019年公司整体营收与毛利率小幅下降,期间费用率小幅上升,净利率提升主要由于公司四季度转让联营企业凯德石英股权。 2019年底,公司应收票据与应收账款合计 1.71亿元,同比减少 36.82%; 公司在光伏多晶行业应收账款风险大幅释放。2020年一季度扣非后归母净利润同比持平,环比小幅增长,在疫情影响下业绩增长符合预期。2019年由于光纤行业下滑以及公司半导体认证尚在突破中,公司整体发展保持平稳,产品结构调整,应收风险释放,为迈入光纤半导体石英行业等快车道蓄力充分。 产品结构持续调整,五大核心竞争力有望带来电子级石英产品量价齐升: 2019年公司高纯石英砂业务实现收入 0.90亿元,同比增长 109%,业务占比约 14.57%,创历史新高;公司高纯石英砂业务持续受益光伏单晶行业扩产,隆基与中环双寡头快速发展有望加大公司高纯石英砂采购份额。光纤半导体业务实现收入 2.46亿元,占比约 39.58%,全年由于光纤行业周期下行拖累成长。公司五大核心竞争优势:1)高纯石英砂自主,国内唯一,全球第三;2)半导体 TEL 高温区认证,国内唯一,全球第三;3)光纤套管,国际第二,助力 5G 发展;4)自主研发连熔生产工艺;5)行业稀缺的全产业链优势。公司以连熔技术与高纯石英砂为出发点,打造了较高行业壁垒,在高端市场逐步打入国际供应体系,电子级石英产品有望
石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.12 -- -- 25.29 18.96%
28.48 34.85%
详细
公司发布2019年年报&2020年一季报:2019年公司实现营业收入6.22亿元,同比降1.73%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增14.60%;扣非归母净利为1.31亿元,同比降1.69%。2020Q1公司实现营业收入1.39亿元,同比降0.97%;归属于上市公司股东的净利润为3127万元,同比增8.78%;扣非归母净利为2715万元,同比降0.5%。 光伏带动石英砂营收增加,投资收益的增加和资产减值减少使得归母净利同比增长。2019年,受益于光伏领域高增长,石英砂销量同比增13%,带动毛利率高达48%的高纯石英砂收入同比增109%至0.9亿元,占比提升7.6pct至14.4%;同时由于光伏业务毛利同比增长93.25%,整体毛利仅下降2.74%。另外,管理和研发费用同比增10.5%/18.3%至5849/2605万元,导致三费同比增1.3pct至12.3%。归母净利同比增长的主要原因在于转让凯德石英10%股权带来2301万元的投资收益和资产减值损失同比减少1157万元,且转让集中于2019Q4,此为Q4归母净利和扣非归母差异较大的原因。 财务费用下降,同时光伏领域的旺盛或为2020Q1利润增长的原因。 2020Q1,公司三费占比同比降0.9pct至12.3%,其中财务费用同比改善明显,减少335万元;研发费用同比减少179万元,研发费用率同比降0.7pct至3.1%。另外光伏领域的旺盛(客户隆基2020Q1营收、归母净利同比上升51%和205%)带动高纯石英砂的增长,或为2020Q1利润增长的主要原因。 盈利预测与评级:光伏带动高纯石英砂需求高增长,伴随2万吨高纯石英砂项目扩建,业绩可以得到支撑,但考虑需求端和一季度开工率较低的影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计2020-2022年营收为7.36亿元、9.87亿元和12.74亿元,归母净利润为1.85亿元、2.80亿元和3.82亿元;EPS为0.51元、0.76元和1.04元;对应2020年4月22日的PE分别为44.1、29.2和21.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期、项目进程不达预期的风险等。
石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.89 29.80 43.41% 25.29 14.75%
28.48 30.11%
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事件:石英股份发布年报显示:2019年实现营业收入6.22亿,同比下降1.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿,同比增长14.60%。同时公司发布2020年一季报显示:一季度实现营收1.39亿,同比下降0.97%;实现归母净利润0.31亿,同比增长8.78%。 TEL认证承前启后,AMAT、LAM接踵而至。公司半导体高温石英于2019年通过TEL认证,是全球第三家、国内唯一一家通过该认证的厂商,顺利迈入全球半导体石英第一梯队。由于此项认证技术难度大、认证门槛高、认证程序复杂等特点,短期难有新进入者,随着该产品出货增加,公司盈利能力可望提升。此外,公司亦在积极推进AMAT、LAM、日立等其他全球领先的半导体认证,如若公司可在2020-2021年全面通过上述认证,其半导体石英版图将日臻完善(包括高温及低温领域),市场空间由此全面打开。 高纯石英砂表现靓丽,光伏降本新助力。2019年,公司高纯石英砂实现销售收入较上年同期增加4671.16万元,增长109.00%,翻倍的成长,彰显出公司高纯石英砂的市场竞争力不容忽视。作为光伏、光纤、半导体等电子级石英材料的核心原料,高纯石英砂一直以来便依赖进口,鲜有中国企业的身影,而公司高纯石英砂强劲的增长,则有力表明其品质已与海外对手不分伯仲。稳定的质量与合理的价格,可有效助力隆基、中环等光伏厂商成本下降,使得公司石英砂在单晶光伏市场广受赞誉。未来,随着单晶市场规模进一步扩大,以及公司产品渗透率逐渐提升,高纯石英砂成长潜力可期。 疫情催化,紫外杀毒石英灯需求激增。虽然全球照明市场保持平稳,但公司近年来通过持续的产品结构升级,聚焦更高价值、更高增速的特种光源(如植物生长灯、固化灯、UV杀菌灯、影院灯、激光灯、半导体清洗灯等),使得该部分业务盈利能力依旧保持稳定。2020年初,不期而至的新冠肺炎,催化了人们对公共及个人卫生意识提高,同时推动紫外杀毒石英灯行情走俏。虽然新冠疫情终将过去,但带给人们生活习惯的改变,以及难以磨灭的灾难记忆依然会延续,故而紫外杀毒灯的市场需求,仍可长期看好。 6000吨+2万吨,成长动力再添双翼。2019年,公司发行转债募资,新建6000吨电子级石英产品,用于半导体及光纤产能扩充。根据连云港政府最近新闻显示:日前公司6000吨半导体石英项目已正式投产,据保守测算,该完全项目达产后,可实现营收6.46亿元,净利润1.4亿元。此外,公司同时用自筹资金实施2万吨高纯石英砂扩建项目,当前已完成前期规划、设计、设备选型等工作,各项工作正有序推进,据保守测算,该项目完全达产后,可实现营收3.26亿。可见,随着两大扩产工程顺利落成投产,公司产能及业绩规模将迎成倍增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。一季度受疫情影响,全社会生产经营活动及物流运输均受到一定程度的波及,这种情况下公司业绩仍实现逆势增长,实属难能可贵,这也体现出公司高纯石英砂、半导体石英以及光纤石英套管的竞争实力。此番半导体认证突破+新产能扩充,再度给公司成长增添新的双翼。预计2020-2022年实现归母净利2.24/3.55/5.08亿元,当前市值对应P/E 33.58/21.17/14.80倍,考虑到公司在半导体石英材料领域的稀缺性,以及新产能释放带来的成长性,坚定维持公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不及预期;2)半导体市场拓展不及预期;3)光纤市场需求不及预期;4)新产能建设及落地不及预期;5)新冠疫情超预期蔓延。
石英股份 非金属类建材业 2020-04-14 20.56 29.71 42.97% 25.30 22.16%
28.30 37.65%
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全产业链覆盖,产品结构改善迎合下游发展趋势。石英主要应用于半导体/光纤/光伏市场,受益于半导体国产化,5G拉动光纤市场,光伏平价上网,石英行业步入景气期。公司是全球唯一一家从石英原料到制品均覆盖的公司,为迎合下游发展趋势,新募投项目,电子级石英管(应用于光纤半导体)/高纯石英砂(应用于光伏)均为高附加值产品,盈利能力有望提升。 产能投放叠加通过TEL认证,电子级产品放量可期。公司历时5年通过东京电子(TEL)在高温扩散领域的认证(难度高于低温刻蚀),成为全球第三家/国内唯一一家通过此认证的厂商。通过半导体设备厂商的认证是进入半导体供应链的通行证,认证周期长难度大门槛高,短期较难有新进入者。公司亦积极推进美国/日本等其他国际知名半导体企业的认证,预计有望在20-21年通过全球主要半导体公司认证(包括扩散和刻蚀领域),获取更多订单,我们预计通过TEL认证3-6个月后订单将开始明显加速。公司募投6000吨电子级项目(现有产能1850吨)保障电子级产品供应,我们预计1H20/2H20/1H21分别投产1000/1000/4000吨。我们测算19/20/21年电子级业务对应净利润0.73/1.11/2.29亿,占当期净利润45.4/55.4%/64.3%。 高纯石英砂产能快速扩张。公司是全球第三家掌握量产高纯石英砂的企业。为满足下游光伏需求,公司扩产2万吨高纯石英砂产能(现有产能1.2万吨),有望于1H21年陆续投产,预计其中约1.3万吨用于光伏业务(1H19销量2661吨)。由于公司高纯石英砂价格低于进口价30%-50%,随着进口替代进程加快,有提价可能。我们测算公司19/20/21年光伏业务(高纯石英砂)净利润0.26/0.27/0.67亿元,占当期净利润15.8%/13.3%/18.9%。 财务预测与投资建议 公司是石英材料龙头,产品结构优化,电子级产品放量在即。我们预测19-21年EPS0.48/0.59/1.05元,CAGR+35.7%。参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均77.9/18.1/15.7xPE水平,采用分部估值法对应市值100.8亿,目标价为29.91元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-03-05 25.39 36.81 77.14% 28.15 10.87%
28.15 10.87%
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半导体领域:高温石英全球前三,国产唯一;低温石英有序推进,突破在即;石英器件稳扎稳打,步步为营。石英材料在半导体工艺过程中按照使用环境的不同,划分为高温石英及低温石英,其中高温石英因其极高的工作温度和极低的羟基含量,技术壁垒极高,全球仅德国贺利氏和美国迈图可以供应。2019年12月石英股份顺利通过半导体高温石英全球最高标准——TEL认证,标志着公司成为全球第三家,也是国内唯一一家供应商。此外,在具备高温材料技术的基础上,其半导体低温石英材料也有望取得突破,从而实现半导体石英材料的全系列覆盖。在半导体石英器件加工领域,公司先后对下游北京凯德石英、上海强华石英等进行投资,稳扎稳打,进一步打通半导体石英全产业链格局。 光纤套管全球前二,国产鳌头。在光纤预制棒的生产过程中,石英套管作为外层核心原材料,长期以来受德国贺利氏独家垄断,这在一定程度上限制了光纤成本的进一步降低,且对光纤企业构成较大供应链风险。石英股份于2018年成功研发出光纤套管,打破海外垄断,并于2019年成功推向市场并得到下游主流光纤厂商的广泛认可。我们认为,随着5G基建提速,光纤市场有望逐步回暖,届时具备核心技术和客户基础的石英股份,有望深度收益。 高纯石英砂全球前三,国产龙头,助力光伏平价上网。无论是半导体、光伏、光纤还是特种光源,其共同的上游原材料均为高纯石英砂,且多年以来被美国为首的海外公司垄断。石英股份经过多年研发积累,顺利成为全球第三家也是当前国内唯一一家掌握批量生产高纯石英砂的企业,从原材料上有效保障了自身供应链安全,并大幅降低生产成本。此外,在光伏单晶硅片生产过程中,高纯石英砂所制备的石英坩埚是一项重要耗材。公司高纯石英砂现已开始批量供应隆基中环等国内单晶龙头,与海外对手相比,具备较大竞争优势,可以有效助力光伏成本下降,实现平价上网。 募投项目积极推进,产能瓶颈即将突破。得益于公司在电子级石英赛道耕耘多年,产品市场接受度及公司品牌均实现快速成长,公司原有产能现阶段略显吃紧。为弥补产能瓶颈,石英股份于2019年募集资金3.6亿用于6000吨电子级石英产品的扩建,同时积极推进2万吨高纯石英砂扩产项目。我们认为,随着新建产能的顺利释放并逐渐被市场消化,公司业绩有望以来数倍的成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 从行业地位和技术储备来看:公司作为业界稀缺的从高纯石英砂到电子级石英管棒类材料及下游石英器件全产业链布局的优质企业。其产品广泛应用于特种光源、半导体、光伏、光纤等领域,且在几大应用领域均处于国内龙头,全球前三的行业地位。得益于此前多年的耕耘,其半导体、光伏、光纤等电子级石英产品逐渐迎来收获,公司业绩正式驶入快车道。 从需求端来看:2020年开始,全球半导体行业迎来新一轮景气周期,光纤市场受5G拉动有望复苏,平价上网驱动光伏行业进入黄金增长期,2020年不期而遇的肺炎疫情再度掀起紫外杀毒灯管等特种光源的需求高潮。 从供给端来看:2019年TEL认证顺利落地,石英股份成为全球第三家具备半导体高温石英供应能力的公司,从此位列全球一流的半导体材料供应链行列。展望未来,积极进取的石英股份同样可望在半导体高温以外的石英领域有所建树(低温石英、石英器件、合成石英等)。此外,2019年转债扩产项目的落地之后,所新增的6000吨电子级石英材料和两万吨高纯石英砂也将为下游饱满的需求做好充分的准备。 我们认为,不管是从需求、供给、客户结构还是自身技术实力几个维度考虑,当前时点的石英股份都处在新一轮生命的起点,在历经十年磨剑般的焠炼之后,终于化茧成蝶,迈向新的征程。预计公司2019-2021年整体将分别实现净利润1.66、2.52、3.54亿元,公司当前市值对应2019-2021年PE分别为38.25、25.18、17.90倍,坚定维持买入评级。 风险提示 1)光源市场需求出现下滑; 2)半导体市场拓展不及预期; 3)光纤市场需求不急预期; 4)光伏市场需求不仅预期; 5)新产能投放不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-06 22.27 29.80 43.41% 26.75 20.12%
34.03 52.81%
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事件:2020年 1月 1日,石英股份发布公告显示:公司接到日本东京 电子(TEL)通知,公司生产的半导体领域用系列石英产品通过其官方 认证。认证范围包括:透明石英母材(管、棒、砣);认证类别:原 料;应用领域:半导体制程领域的扩散环节。 受制于极高技术壁垒,半导体高温石英呈寡头垄断格局。扩散工艺是 半导体制程中 PN 结等核心器件形成的关键环节,其工作温度和洁净度 要求极为苛刻。该制程中所使用的石英炉管、石英舟等半导体石英器 件作为其中的关键耗材,需要长时间工作于超过 1000度(甚至 1200度)的高温环境,且不能发生形变,亦不能释放有害杂质。这对石英 材料的力学强度、高温性能、杂质含量提出极高要求,正因为如此, 该领域多年以来被贺利氏、迈图等欧美企业长期垄断。 TEL 认证顺利突破,多年耕耘终迎朝阳。由于石英材料(器件)是一 种应用于半导体设备上的核心零部件耗材,其质量好坏直接影响工艺 效果和设备安全;故而在半导体石英这条价值链体系中,最为关键的 环节乃是半导体设备厂商的官方认证。此外,鉴于半导体扩散设备的 主要玩家乃是日本东京电子(TEL),故而在高温领域,TEL 认证便成 为行业最高技术标杆。石英股份作为国内首屈一指的半导体高温石英 材料生产企业,经过多年研发和 TEL 公司重重测试,虽历经曲折,仍 终于 2019年年底顺利通过价值含量极高的半导体扩散领域 TEL 认证, 既有效打破寡头垄断,也为公司成长打开新的空间。通过 TEL 认证意 味着公司将能够与贺利氏等公司平齐,顺利迈过绝大多数 FAB 供应的 基础门槛。 半导体景气周期迎来反转,TEL 认证有望催化募投产能放量。2019年 10月,公司可转债顺利落地,募集资金 3.6亿用于 6000吨电子级石 英(半导体及光纤产品)的产能扩充。与此同时,2019年 Q3以来全 球及国内半导体景气度持续向上,受 5G、物联网、数据中心等需求拉 动,此一轮半导体景气周期有望长期持续,行业景气度的提升将同步 带来半导体石英材料的需求向上。据此我们认为:自目前开始,行业 景气度+公司自身产能储备+半导体认证突破,三大因素叠加共振,石 英股份业绩成长有望从此迈上新台阶。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 26.42 27.14% 26.75 29.35%
34.03 64.56%
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公司半导体石英材料通过TEL认证。公司公告其生产的半导体领域用系列石英产品通过日本东京电子株式会社(TEL)官方认证,认证范围涵盖透明石英母材(管、棒、砣),应用领域包括半导体制程领域的扩散环节。TEL是日本最大的半导体制造设备提供商,也是世界第三大半导体制造设备提供商,其产品几乎覆盖了半导体流程中的所有工序,在涂布、刻蚀等环节在全球占有举足轻重的地位。石英股份此次覆盖的扩散领域在半导体制程环节中技术难度较大,因需要工作在高温区,对材料的纯度要求更高,目前仅有德国贺利氏(Heraeus)和美国迈图(Momentive)等少数企业具备供货能力,佐证了公司产品在全球的技术领先性。考虑到5G对 于电子级石英产品的需求拉动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.69/2.56/3.54亿元,EPS为0.5/0.76/1.05元。我们给予公司2020年35倍的PE估值,目标价26.6元,维持“买入”评级。 深耕材料领域多年,TEL认证有助于企业进入主流采购名录。公司在半导体级石英材料领域布局超过5年,此前产品也在部分半导体企业有应用,但规模尚小,如若能通过全球主流企业认证将迎来发展良机,然而石英材料的质量和加工精度直接影响半导体产品的成品率,国际设备制造商铺面对供应商实施严格的资质认证,准入周期很长,公司经过多次努力,此次终于认证落地,未来将助力石英股份进入主流半导体生产厂商的采购名录,推动产品放量。目前,此类电子级材料在国内具有明显的稀缺性,市场对其预期有望进一步上修。展望2020年,公司将聚焦于客户拓展、产品推广,借力TEL打入主流采购名录。 继续聚焦光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂。公司从民用石英材料起步,布局照明、光伏、光通信、半导体材料等下游市场,因光通信和半导体材料的准入门槛较高,此前仍以传统领域为主,面临的价格竞争较为激烈。近年来,公司聚焦于光纤半导体电子级石英产品方向,产品高端化战略成果初显。今年以来,受中美贸易摩擦影响,出口关税增加明显,光纤半导体业务受到一定程度影响,增速放缓,但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变。我们认为,在国产替代的大背景下,石英材料作为通信、半导体、新型光源、化工、冶金、核物理等领域不可替代的基础材料,高端产品国产替代将是长期趋势。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名