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石英股份 非金属类建材业 2020-03-05 25.39 37.06 72.13% 28.15 10.87%
28.15 10.87% -- 详细
半导体领域:高温石英全球前三,国产唯一;低温石英有序推进,突破在即;石英器件稳扎稳打,步步为营。石英材料在半导体工艺过程中按照使用环境的不同,划分为高温石英及低温石英,其中高温石英因其极高的工作温度和极低的羟基含量,技术壁垒极高,全球仅德国贺利氏和美国迈图可以供应。2019年12月石英股份顺利通过半导体高温石英全球最高标准——TEL认证,标志着公司成为全球第三家,也是国内唯一一家供应商。此外,在具备高温材料技术的基础上,其半导体低温石英材料也有望取得突破,从而实现半导体石英材料的全系列覆盖。在半导体石英器件加工领域,公司先后对下游北京凯德石英、上海强华石英等进行投资,稳扎稳打,进一步打通半导体石英全产业链格局。 光纤套管全球前二,国产鳌头。在光纤预制棒的生产过程中,石英套管作为外层核心原材料,长期以来受德国贺利氏独家垄断,这在一定程度上限制了光纤成本的进一步降低,且对光纤企业构成较大供应链风险。石英股份于2018年成功研发出光纤套管,打破海外垄断,并于2019年成功推向市场并得到下游主流光纤厂商的广泛认可。我们认为,随着5G基建提速,光纤市场有望逐步回暖,届时具备核心技术和客户基础的石英股份,有望深度收益。 高纯石英砂全球前三,国产龙头,助力光伏平价上网。无论是半导体、光伏、光纤还是特种光源,其共同的上游原材料均为高纯石英砂,且多年以来被美国为首的海外公司垄断。石英股份经过多年研发积累,顺利成为全球第三家也是当前国内唯一一家掌握批量生产高纯石英砂的企业,从原材料上有效保障了自身供应链安全,并大幅降低生产成本。此外,在光伏单晶硅片生产过程中,高纯石英砂所制备的石英坩埚是一项重要耗材。公司高纯石英砂现已开始批量供应隆基中环等国内单晶龙头,与海外对手相比,具备较大竞争优势,可以有效助力光伏成本下降,实现平价上网。 募投项目积极推进,产能瓶颈即将突破。得益于公司在电子级石英赛道耕耘多年,产品市场接受度及公司品牌均实现快速成长,公司原有产能现阶段略显吃紧。为弥补产能瓶颈,石英股份于2019年募集资金3.6亿用于6000吨电子级石英产品的扩建,同时积极推进2万吨高纯石英砂扩产项目。我们认为,随着新建产能的顺利释放并逐渐被市场消化,公司业绩有望以来数倍的成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 从行业地位和技术储备来看:公司作为业界稀缺的从高纯石英砂到电子级石英管棒类材料及下游石英器件全产业链布局的优质企业。其产品广泛应用于特种光源、半导体、光伏、光纤等领域,且在几大应用领域均处于国内龙头,全球前三的行业地位。得益于此前多年的耕耘,其半导体、光伏、光纤等电子级石英产品逐渐迎来收获,公司业绩正式驶入快车道。 从需求端来看:2020年开始,全球半导体行业迎来新一轮景气周期,光纤市场受5G拉动有望复苏,平价上网驱动光伏行业进入黄金增长期,2020年不期而遇的肺炎疫情再度掀起紫外杀毒灯管等特种光源的需求高潮。 从供给端来看:2019年TEL认证顺利落地,石英股份成为全球第三家具备半导体高温石英供应能力的公司,从此位列全球一流的半导体材料供应链行列。展望未来,积极进取的石英股份同样可望在半导体高温以外的石英领域有所建树(低温石英、石英器件、合成石英等)。此外,2019年转债扩产项目的落地之后,所新增的6000吨电子级石英材料和两万吨高纯石英砂也将为下游饱满的需求做好充分的准备。 我们认为,不管是从需求、供给、客户结构还是自身技术实力几个维度考虑,当前时点的石英股份都处在新一轮生命的起点,在历经十年磨剑般的焠炼之后,终于化茧成蝶,迈向新的征程。预计公司2019-2021年整体将分别实现净利润1.66、2.52、3.54亿元,公司当前市值对应2019-2021年PE分别为38.25、25.18、17.90倍,坚定维持买入评级。 风险提示 1)光源市场需求出现下滑; 2)半导体市场拓展不及预期; 3)光纤市场需求不急预期; 4)光伏市场需求不仅预期; 5)新产能投放不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-06 22.27 30.00 39.34% 26.75 20.12%
34.03 52.81% -- 详细
事件:2020年 1月 1日,石英股份发布公告显示:公司接到日本东京 电子(TEL)通知,公司生产的半导体领域用系列石英产品通过其官方 认证。认证范围包括:透明石英母材(管、棒、砣);认证类别:原 料;应用领域:半导体制程领域的扩散环节。 受制于极高技术壁垒,半导体高温石英呈寡头垄断格局。扩散工艺是 半导体制程中 PN 结等核心器件形成的关键环节,其工作温度和洁净度 要求极为苛刻。该制程中所使用的石英炉管、石英舟等半导体石英器 件作为其中的关键耗材,需要长时间工作于超过 1000度(甚至 1200度)的高温环境,且不能发生形变,亦不能释放有害杂质。这对石英 材料的力学强度、高温性能、杂质含量提出极高要求,正因为如此, 该领域多年以来被贺利氏、迈图等欧美企业长期垄断。 TEL 认证顺利突破,多年耕耘终迎朝阳。由于石英材料(器件)是一 种应用于半导体设备上的核心零部件耗材,其质量好坏直接影响工艺 效果和设备安全;故而在半导体石英这条价值链体系中,最为关键的 环节乃是半导体设备厂商的官方认证。此外,鉴于半导体扩散设备的 主要玩家乃是日本东京电子(TEL),故而在高温领域,TEL 认证便成 为行业最高技术标杆。石英股份作为国内首屈一指的半导体高温石英 材料生产企业,经过多年研发和 TEL 公司重重测试,虽历经曲折,仍 终于 2019年年底顺利通过价值含量极高的半导体扩散领域 TEL 认证, 既有效打破寡头垄断,也为公司成长打开新的空间。通过 TEL 认证意 味着公司将能够与贺利氏等公司平齐,顺利迈过绝大多数 FAB 供应的 基础门槛。 半导体景气周期迎来反转,TEL 认证有望催化募投产能放量。2019年 10月,公司可转债顺利落地,募集资金 3.6亿用于 6000吨电子级石 英(半导体及光纤产品)的产能扩充。与此同时,2019年 Q3以来全 球及国内半导体景气度持续向上,受 5G、物联网、数据中心等需求拉 动,此一轮半导体景气周期有望长期持续,行业景气度的提升将同步 带来半导体石英材料的需求向上。据此我们认为:自目前开始,行业 景气度+公司自身产能储备+半导体认证突破,三大因素叠加共振,石 英股份业绩成长有望从此迈上新台阶。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 26.60 23.55% 26.75 29.35%
34.03 64.56%
详细
公司半导体石英材料通过TEL认证。公司公告其生产的半导体领域用系列石英产品通过日本东京电子株式会社(TEL)官方认证,认证范围涵盖透明石英母材(管、棒、砣),应用领域包括半导体制程领域的扩散环节。TEL是日本最大的半导体制造设备提供商,也是世界第三大半导体制造设备提供商,其产品几乎覆盖了半导体流程中的所有工序,在涂布、刻蚀等环节在全球占有举足轻重的地位。石英股份此次覆盖的扩散领域在半导体制程环节中技术难度较大,因需要工作在高温区,对材料的纯度要求更高,目前仅有德国贺利氏(Heraeus)和美国迈图(Momentive)等少数企业具备供货能力,佐证了公司产品在全球的技术领先性。考虑到5G对 于电子级石英产品的需求拉动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.69/2.56/3.54亿元,EPS为0.5/0.76/1.05元。我们给予公司2020年35倍的PE估值,目标价26.6元,维持“买入”评级。 深耕材料领域多年,TEL认证有助于企业进入主流采购名录。公司在半导体级石英材料领域布局超过5年,此前产品也在部分半导体企业有应用,但规模尚小,如若能通过全球主流企业认证将迎来发展良机,然而石英材料的质量和加工精度直接影响半导体产品的成品率,国际设备制造商铺面对供应商实施严格的资质认证,准入周期很长,公司经过多次努力,此次终于认证落地,未来将助力石英股份进入主流半导体生产厂商的采购名录,推动产品放量。目前,此类电子级材料在国内具有明显的稀缺性,市场对其预期有望进一步上修。展望2020年,公司将聚焦于客户拓展、产品推广,借力TEL打入主流采购名录。 继续聚焦光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂。公司从民用石英材料起步,布局照明、光伏、光通信、半导体材料等下游市场,因光通信和半导体材料的准入门槛较高,此前仍以传统领域为主,面临的价格竞争较为激烈。近年来,公司聚焦于光纤半导体电子级石英产品方向,产品高端化战略成果初显。今年以来,受中美贸易摩擦影响,出口关税增加明显,光纤半导体业务受到一定程度影响,增速放缓,但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变。我们认为,在国产替代的大背景下,石英材料作为通信、半导体、新型光源、化工、冶金、核物理等领域不可替代的基础材料,高端产品国产替代将是长期趋势。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 -- -- 26.75 29.35%
34.03 64.56%
详细
事件:公司半导体领域用系列石英产品通过日本东京电子株式会社(TEL)官方认证。认证范围为透明石英母材(管、棒、砣),认证类别为石英原料,应用领域为半导体制程领域的扩散环节。 TEL认证落地,公司半导体高温石英材料终获国际供应链认可:东京电子,简称TEL(TokyoElectronLimited.),是日本最大的半导体制造设备供应商,也是全球第三大半导体制造设备供应厂商,仅次于应用材料(AMAT)与ASML。TEL产品几乎覆盖半导体制造流程中的所有工序,其主要产品包括:涂布/显影设备、热处理成膜设备、干法刻蚀设备、CVD、湿法清洗设备及测试设备。2018年TEL薄膜设备全球市占率高达88%,占据绝对领先地位;尤其在全球半导体氧化扩散设备和气相沉积设备市场,TEL占据主要市场份额。公司半导体石英产品通过TEL官方认证,标志着公司产品获得半导体国际供应链认可,未来公司半导体业务成长确定性高。 高温半导体石英材料打破国际垄断,公司正式进入产业链高含金量环节:半导体石英制品是晶圆制造过程中的重要耗材。半导体石英产品在生产过程中与晶圆直接接触,并需耐受高温或腐蚀,因而晶圆制程工艺对半导体石英材料具有极高的技术要求。公司通过TEL认证的石英产品为电熔石英,可导入扩散等半导体高温工艺环节使用。目前,全球仅Heraeus、Momentive等少数国际厂商与公司的高温高纯石英产品通过TEL认证,公司产品实现高温半导体石英材料的国产化零突破。高温半导体石英材料属于石英产业链中高含金量品类,未来公司产品附加值有望大幅加大,业务有望得到全面提升。 中国大陆地区晶圆制造产能扩张速度全球领先,公司引领半导体材料国产化进程:据ICInsights数据,截至2018年12月,全球晶圆产能(折合8英寸)为1890万片/月,同比增长5.5%;中国大陆为240万片/月,同比增长20%,占全球比例12.5%。预计至2020年,中国大陆晶圆产能提升至405万片/月,占全球比例提升至约19%。在国产化时代背景下我国大陆半导体晶圆制造产线蓬勃发展,公司高温石英材料顺利通过国际厂商认证,打破半导体材料认证流通壁垒,未来公司背靠中国晶圆厂发展,有望加速提升半导体业务体量。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其高温石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.60/2.54/3.52亿元,EPS为0.48/0.75/1.04元,对应PE分别约为40X、25X、18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;客户导入不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 -- -- 26.75 29.35%
34.03 64.56%
详细
盈利预测与评级:考虑公司转让凯德石英10%股权带来的4369万元收益,小幅上调2019-2021 年或实现归母净利润为1.99亿元、2.50亿元、3.42亿元,对应EPS 为0.59元、0.74元、1.01元,对应2020年1月1日收盘价的PE 为31.8X、25.4X、18.5X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高端下游需求、国产替代进程、项目建设不及预期、价格波动等。
石英股份 非金属类建材业 2019-11-04 14.26 20.25 -- 15.96 11.92%
26.75 87.59%
详细
事件: 石英股份 2019年三季报显示: 2019年 Q1-Q3,实现营收 4.63亿,同比增长 1.63%;归母净利 1.14亿,同比增长 10.67%。 高温石英国产翘楚, 全产业链布局弥足稀缺。 石英被广泛运用在半导体工艺制程中的各个环节, 其中高温石英管棒类材料,技术门槛处于首屈一指的地位。 随着国内半导体市场不断成长,电子级石英需求有望迎来可观增量,一旦公司相关认证顺利完成,将会获得市场规模和市场份额共同提升的双重助力。 此外,我们也看到公司多年围绕电子级石英精耕细作,业已构建出一个涵盖高纯石英砂、石英材料、 石英加工(参股凯德石英) 的全产业链版图,市场竞争力不言而喻。 光纤套管突破垄断, 国产替代步伐加快。 至 2018年以来,公司推出光纤预制棒中的核心材料——光纤套管,有效打破贺利氏独家垄断。经过一年推广, 已取得业界主流光纤厂一致认可,并实现批量供货。作为预制棒中壁垒较高的关键原料,光纤套管无论竞争格局还是价值含量,均显著优于国内石英同业所生产的把持棒,支撑棒等非核心材料。 随着国产替代步伐加快, 其所带来的业绩弹性亦不容小觑。 高纯石英砂锋芒初露, 光伏单晶乘风而起。 作为石英产业链中至关重要的一环, 优质高纯石英砂是高质量石英产品的重要保障。多年以来, 该领域一直被美国 Unimin 公司垄断,在中美博弈的大背景下,石英砂的供应安全是国内所有石英从业者不得不认真思考的问题。 作为国内稀缺的具备高纯石英砂量产能力的企业,公司产品不仅可满足自用, 亦可对外销售;在今年蓬勃发展的单晶光伏市场上,太平洋石英砂牛刀小试, 其销售成绩亦是有目共睹。 未来,随着单晶光伏市场规模扩大,公司极具性价比的高纯石英砂将会是另一个重要的业绩支点。 投资建议与盈利预测10月公司可转债顺利落地,募资 3.6亿用于 6000吨电子级石英产能扩充。 随着新产能逐步释放, 半导体各项认证顺利推进,公司业绩有望驶入快车道。 预计 2019-2021年实现归母净利 1.64/2.75/3.51亿元,对应当前 P/E24.97/14.94/11.70倍。 尽管单三季度业绩略低于预期, 然考虑到半导体景气度已迎来拐点,且公司后续高端半导体产品放量带来的业绩弹性, 仍坚定维持公司“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期、 石英砂需求不及预期、 新产能不及预期
石英股份 非金属类建材业 2019-11-01 14.25 -- -- 15.96 12.00%
26.75 87.72%
详细
事件:公司公布三季报,前三季度实现营收4.63亿元,同比增长1.63%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长10.67%;实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长9.30%。Q3单季度营收1.55亿元,同比增长1.17%,环比下降7.19%;归母净利润0.37亿元,同比下降15.37%,环比下降21.28%。 业务结构持续调整,电子级石英扩产项目进展顺利:公司Q3单季毛利率41.00%,同比下降5.38个百分点;净利率24.06%,同比下降4.71个百分点。Q3期间费用率15.47%,维持在平稳水平。本期期末预付款项0.36亿元,较上期期末提高281.04%,主要用于原材料预付;在建工程1.34亿元,较上期期末提高139.65%,6000吨电子级石英与高纯石英砂扩产项目进展顺利,分批次投产在即。公司各业务结构持续调整,半导体与光伏单晶高纯砂等高端市场收入占比持续提升,公司切入高毛利高壁垒赛道后,配合自身产能扩张,有望开启高速增长引擎。 光伏单晶用高纯砂业务超预期,半导体领域静待认证突破:继去年531新政后,光伏市场整体从多晶转向单晶,单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划,预计于2021年底国内单晶产能翻倍。公司为国内唯一高纯石英砂供应商,高纯石英砂继上半年翻倍增长后,2019Q3仍然延续高速增长态势,展望全年营收增长乐观。半导体行业受5G、手机等需求拉动强势回暖,台积电与三星相继公布增加资本开支;公司在半导体石英材料领域积累已久,突破市场有望水到渠成。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其连熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.69/2.38/3.24亿元,EPS为0.50/0.71/0.96元,对应PE分别约为30X、21X、16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-20 15.55 -- -- 16.58 6.62%
17.69 13.76%
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事件:公司公开发行3.6亿元可转债申请获核准批文,主要用于电子级石英产品扩产项目,规划产能6000吨,全部达产后预计可实现年均新增收入6.46亿元。 电子级石英扩产稳步推进,半导体石英产品有望突破:上半年半导体行业经历周期下行后,三季度回暖迹象明显,公司半导体石英产品有望受益行业回暖快速增长。公司扩产项目主要应用于光纤半导体行业,半导体产品的认证突破配合产能扩张,或将为公司提供强劲增长动力。 高纯石英砂营收增长超预期,独家技术壁垒奠定国产石英龙头地位:公司上半年高纯石英砂营收同比增长126.25%,增长超预期。光伏单晶市场景气度持续攀升,隆基、中环等单晶寡头厂商扩产计划明确。公司为国产高纯石英砂产品唯一供应商,其营收高速增长受益于国内光伏单晶市场爆发。 切入高端市场后盈利能力持续攀升,公司盈利增长确定性高:公司2019年上半年整体毛利率达45.13%,净利率达24.76%,年化ROE为10.32%,三项盈利指标均创历史新高,公司资产盈利能力显著提升。随着扩产产能的释放与下游需求的拉动,公司凭借自身完整的产业链优势有望进一步加深进口替代,持续引领石英材料国产化进程。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其电熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.86/2.35/2.94亿元,EPS为0.55/0.70/0.87元,对应PE分别约为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-18 15.72 -- -- 16.58 5.47%
17.69 12.53%
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高端业务拓展卓有成效,光纤半导体领域成为收入和利润主要来源,盈利能力稳步提升。公司主营中高端石英管、石英棒、高纯石英砂及石英坩埚等其他石英制品,下游应用于电光源、光纤半导体、光伏及光学领域。公司中高端领域近年来拓展卓有成效,2018年光纤半导体营收和毛利占比分别达到44%/50%,首次超越传统业务电光源的42%/41%。光纤半导体领域具有更高的毛利率,结构改善带动公司综合毛利率稳步提升,盈利能力持续上行(18H1至19H1,毛利率由41.7%提升至45.1%,净利率由19.4%提升至24.8%)。 认证推进+高纯石英砂提纯技术优势有望持续打开半导体领域市场,可转债募资扩张电子级产能奠定增长基础。 “石英材料à石英制品à半导体设备商”产业链中,半导体设备商对于其设备上使用的石英耗材有严格的筛选标准,且在产业链中拥有强势话语权。不管是石英材料还是制品均需通过设备商的认证,才能成为产业链当中的一环。公司生产的电子级石英管棒主要应用于扩散设备,设备商的高集中度(扩散设备市场中,日立、东京电子和ASML市占率为95%)决定了头部设备商的认证是市场准入及获得市场份额大小的关键因素。公司近几年正积极开展东京电子的认证申请,若认证成功,公司的半导体业务将进一步打开国际市场,需求有望大幅提升。 公司是全球少数几家、国内唯一一家拥有大规模高纯石英砂提纯技术的企业,技术壁垒和成本优势是公司市占率持续提升的内在保障。 公司发布的“年产6000吨电子级石英产品”可转债项目已经获得证监会审核通过,产能扩张将保障中高端产品供应,奠定持续增长基础(完全投产后预计新增年收入6.5亿,相比18年6.3亿营收,边际带动明显)。 光纤领域用石英套管研发成功,下游需求增长叠加国产替代有望带动业绩高增。石英套管是光纤光缆产业链最上游光纤预制棒生产及拉丝的核心材料,18年公司利用连熔法制备出的高质量石英套管获得成功。由于石英套管具备较强的技术壁垒,目前国内光纤生产企业使用的套管大多依赖进口。随着5G带来光纤需求增长、下游光纤生产企业对公司产品的认可、成本和技术优势带来的国产替代的推进,未来石英套管或将成为公司业绩的重要增长点之一。 持续研发特种电光源领域产品,稳收入、提利润是主旋律。传统光源市场受到LED冲击达到饱和,未来公司将向着特种应用领域深度发展。新领域对石英制品要求更高,产品具有更高的毛利率。公司有望凭借在电光源领域的深耕抢占高端光源领域的制高点,迅速提升市占率,逐步摆脱对传统光源的依赖。 光伏领域多晶坩埚销售下滑明显,单晶用高纯石英砂有望迎来国产替代机遇。光伏行业受政策等影响周期性波动较为明显,公司用于多晶领域的石英坩埚销售下滑较为明显。在单晶领域,公司的高纯石英砂是单晶石英坩埚生产的主要原材料。随着未来国家对光伏行业补贴力度的下降,光伏企业对于成本的考核将趋严,作为国内唯一的大规模生产高纯石英砂的企业,将受益于国产替代。 投资建议:我们预计2019、2020年公司营收为7.2和8.65亿元,归母净利为1.91和2.42亿,当前股价对应19、20年PE为29和23倍,相比于其他半导体材料企业估值较为便宜,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;东京电子认证进度及其他客户拓展不及预期;石英套管国产替代不及预期;传统电光源领域超预期下滑;光伏领域高纯石英砂销售不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-12 15.90 -- -- 16.58 4.28%
16.94 6.54%
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公司是一家从上游高纯石英砂到下游石英器件全产业链布局的龙头企业。 公司主要产品是石英管和高纯石英砂为主,产品应用于光源、光纤、半导体和光伏等领域。目前具备 1万吨高纯石英砂产能和 8500吨石英管产能,是全球 3家能批量化生产高纯石英砂的企业之一,也是全国石英材料行业中的领军企业,具备全产业链布局优势。 高纯石英砂和半导体石英均处于高景气周期,国内进口替代需求放量中。 一方面,国家环保治理导致国内诸多小的石英砂企业被迫减产甚至停产,石英砂供给有所收缩;同时,因中美贸易摩擦导致海外高纯石英砂进口成本有所抬升,国内高纯石英砂的替代需求逐步出现,叠加单晶 PERC 电池仍处于扩产潮,且单晶渗透率持续提升,高纯石英砂的终端需求处于持续提升中;在供给略微收缩和单晶带动需求上升的背景下,国内高纯石英砂渗透率大幅提升,且价格亦存在上涨预期。另一方面,据世界半导体贸易统计机构预计,2019年全球半导体销售额有望达到 4901亿美元,预计半导体石英市场规模约为 212亿元;目前,伴随国内 5G、物联网和人工智能崛起,进口半导体石英国产替代化成为行业发展的主逻辑。 公司加速石英产品国际认证拓展客户范围,高附加值的光纤半导体石英和和高纯石英砂外销量提升带来产品结构持续升级,保障业绩持续高增长。 一方面,2016-2018年以来,公司毛利率高达近 50%左右的电子级石英棒收入均保持在 50%左右的增速,未来伴随年产 6000吨电子级石英项目逐步达产,产品结构将进一步优化。同时,受益于高纯石英砂下游客户需求量持续释放,产品毛利率也高达 50%以上的高纯石英砂的外销量持续提升,而低毛利率的多晶石英坩埚逐步退出市场,未来伴随 2万吨高纯石英砂放量或将极大提升公司毛利率产品占比。除此之外,公司对 TEL、AMAT、LAM等半导体设备商产品认证也在持续推进之中,认证通过之后有望有效将客户群体范围进一步拓宽,业绩或将进入爆发期。 盈利预测与评级: 预计 2019-2021年或实现归母净利润为 1.85亿元、 2.44亿元、3.04亿元,对应 EPS 为 0.55元、0.72元、0.90元,对应 2019年9月 9日收盘价的 PE 为 29.0X、22.0X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、项目建设不及预期;2、高纯石英砂和电子级产品放量不及预期; 3、终端需求不及预期等。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-21 13.03 -- -- 16.34 25.40%
16.58 27.24%
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事件: 公司公布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 3.08亿元,同比增长 1.87%;实现归母净利润 0.76亿元,同比增长 30.34%。 第二季度实现营收 1.67亿元,同比增长 4.58%;实现归母净利润 0.47亿元,同比增长 37.98%。 公司上半年业绩增长符合预期,切入高端市场后盈利能力持续攀升: 公司 2019年上半年整体毛利率达 45.13%,净利率达 24.76%,年化 ROE 为10.32%,三项盈利能力指标均创历史新高,公司资产盈利能力显著提升。 费用方面,公司上半年销售费用率 3.01%,管理费用率 14.16%,三费合计上升 2.25pcs,费用上升主要受折旧费用等管理费增长影响。另外,公司研发费用率达 4.47%,同比提高 1.09pcs,公司加大研发投入以保证高纯石英砂与光纤半导体石英材料等高利润石英产品的竞争力,高端产品与市场的突破有望带来盈利能力的持续攀升。 高纯石英砂营收增长超预期,独家技术壁垒奠定国产石英龙头地位: 公司上半年高纯石英砂营收同比增长 126.25%,增长超预期。高纯石英砂是石英制品的重要原材料。 公司为国产高纯石英砂产品唯一供应商, 其营收高速增长受益于国内光伏单晶市场爆发;结合公司自身扩产计划和大客户导入进程,我们认为公司高纯石英砂业务全年有望持续高增长。 半导体石英产品营收增速受行业拖累,设备厂商认证持续推进: 公司上半年光纤半导体业务同比增长 7.40%,整体业绩增速受行业景气度下行拖累。产品方面公司自主研发成功的石英筒产品导入市场较为顺利,同时海外半导体设备巨头的认证积极推进。 中美贸易摩擦等国际环境变化有望加速半导体制造过程的国产化进度,公司突破认证后的进口材料替代市场仍值得期待。 公司拥有电光源用石英材料的完整产业链, 积极抢占高端光源市场提升盈利能力: 2018年电光源业务营收占比为 42.19%,毛利率高达 42.94%,同比提升 4.79pcs。公司一方面站稳传统电光源石英制品龙头地位,另一 方面深度挖掘特种光源应用市场,在 UV 杀菌灯、投影灯、影院灯、激光灯等高端光源石英材料迅速抢占制高点,以自身完整的石英产业链开拓新兴高端光源市场,进一步提升公司盈利能力。 维持“强烈推荐”评级: 我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其电熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固, 预计公司 2019年-2021年的归母净利润分别为 1.89/2.47/3.05亿元, EPS 为 0.56/0.73/0.90元, 对应 PE 分别约为 22X、 17X、 13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 单晶市场需求不及预期; 相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-20 12.30 16.24 -- 16.34 32.85%
16.58 34.80%
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事件:石英股份2019年半年报显示:2019年上半年,实现营收3.08亿,同比增长1.87%;归母净利0.76亿,同比增长30.34%。毛利率45.13%,较上年+3.44pct;净利率24.76%,较上年+5.41pct。 持续聚焦高端产品,盈利能力大幅提升。 2019年上半年受贸易摩擦、宏观经济波动等因素影响,下游光纤及半导体市场景气度有所下降,公司仍实现30%以上逆势增长,且毛净利率均创历史新高,盈利能力显著提升。原因在于公司战略聚焦高价值含量的光纤半导体及高纯石英砂业务,其中高纯石英砂营收增长126.25%,光纤半导体营收增长7.40%。 光纤半导体核心耗材,国产替代时代强音。 电子级石英产品(石英管棒)属于光纤及半导体制程中核心耗材,且长期被贺利氏等外资垄断。石英股份光纤类石英套管于2018年推出后,现已批量进入主流光纤厂商供应链,且半导体供货资格认证工作亦在持续推进。未来,随着光纤半导体产品的认证及市场推广持续进行,相关领域的国产替代将有望成为公司最亮眼的业绩助力。 高纯石英砂十年磨剑,助力光伏降本增效。 得益于十余年的潜心攻关,石英股份现已具备高纯石英砂的规模化生产能力,成为国内首屈一指的高纯石英砂供应商。鉴于高纯石英砂是光伏单晶硅所使用石英坩埚的主要原材料(此前主要由国外供应商垄断),随着平价上网临近,单晶光伏企业开始倾向于选择更具性价比的国产石英砂来实现自身降本增效。因此,2019年上半年公司高纯石英砂在光伏单晶硅市场替代进口石英砂步伐加快,且有望延续这一态势。 可转债募投项目积极推进,助力公司迈入发展快车道。 公司于2018年发布可转债预案,募投6000吨电子级石英产品,并于2019年7月获证监会审核通过。我们认为,随着募投项目落地,公司产能和订单承接能力将大大增强,有利于抢占市场先机,并显著增厚公司业绩。 投资建议与盈利预测 展望未来,受益于光纤、半导体、石英砂的多维拉动,公司业绩有望实现高速成长。预计2019-2021年实现归母净利润1.89/2.63/3.49亿元,对应当前P/E21.69/15.61/11.77倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 电子级石英国产替代不及预期、石英砂需求不及预期、募投项目进展不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-20 12.30 20.30 -- 16.34 32.85%
16.58 34.80%
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公司2019年上半年收入3.08亿,同比增长1.87%,归母净利润0.76亿,同比增长30.3%,业绩略超市场预期。公司Q2单季度收入同比增长4.6%,单季度净利润0.47亿,同比增长38%,达到历史新高。公司上半年扣非归母净利润0.72亿元,同比增长31%。在整体下游需求相对放缓的情况下,公司通过产品结构调整,仍保持较高的利润增速,同时电子级石英产品保持稳定增长,我们认为公司下半年将受益于5G对于电子级石英产品的需求拉动,同时高毛利石英砂受益于单晶需求增长以及产能扩张,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.93/2.72/3.79亿元,EPS为0.57/0.81/1.12元。我们给予公司2020年25倍的PE估值,目标价20.3元,维持“买入”评级。 高毛利石英砂大幅增长,低端产品持续收缩,盈利能力持续提升。上半年公司石英砂收入增幅较大,较上年同期增加2279万元,同比增长126%,石英砂上半年在收入比重从6%提升到13%,主要下游单晶需求增长较快。石英砂去年毛利率50%,高于平均毛利率水平;光纤半导体产品较上年同期增加846.67万元,增长7.40%,占比从去年同期38%提升到40%。同时相对低端的石英坩埚产品销售大幅下滑,去年毛利率仅4%。因此整体上看,公司的产品结构持续进一步优化,上半年毛利率45%,同比去年提升3.4个百分点。 光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂仍是公司战略方向。光纤半导体产品营收占比达40%,是公司最大的主营业务。公司主营进一步转向高端化,未来净利润增速将继续高于收入增长。尽管今年上半年受到贸易摩擦、短期行业景气度下行等因素影响,光纤半导体业务受到一定程度影响,增速放缓,但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变,公司在建工程环比Q1大幅增长81%,为中长期的需求扩张进行产能储备。公司成功研发半导体石英筒,扩大可销售半导体产品,积极进行国际认证;同时,光纤预制棒外套管也在积极进行客户认证,我们认为在光纤行业景气度恢复周期中将带来较大的业绩弹性,加速实现国产替代。 国产石英龙头,自主技术为核心竞争力。公司是国际知名的石英材料供应商、硅资源深加工企业,拥有生产高纯石英砂的自主技术,从上游原材料端就实现了国产替代。公司将高纯石英砂制成高纯石英管、棒、光棒外套管、石英锭等石英材料,聚焦光通信、半导体、光学镀膜、特种光源、新能源等高端市场,充分发挥石英完整产业链的优势,加强技术创新,降低成本,扩张产能,提升公司竞争力,仅国产替代存量市场每年就有百亿市场空间。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-22 15.28 -- -- 17.47 13.15%
17.29 13.15%
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电子级产 品收入延续高增长,超越光源成为第一大主营:2018年公司营收6.33亿,同比增12.46%;归母净利1.42亿,同比增32.05%;增长拉动主要来自光纤半导体板块,实现收入2.73亿,同比继续大增50.01%,连续两年保持50%以上增长,收入占比达到43.61%,已超越光源业务成为第一大主营(光源产品收入2.65亿元,同比-0.96%);未来电子级产品产能放量之下高增长有望延续,且拉动公司业绩增长的动能将进一步加强。 光伏坩埚拖累整体收入增速,减值影响短期业绩:公司Q4收入同比增8.32%,连续3个季度个位数增长,主要是受531新政影响,公司光伏坩埚Q2开始收入出现下滑,全年同比-37.54%(影响整体增速6.2个pct),同时毛利率大幅下滑9.67个pct,仅为4.13%;此外公司计提减值1999.55万元(2017年减值仅为48万),也主要是光伏坩埚影响(相关子公司固定资产、坏账、存货减值)。光伏板块中高纯石英砂业务情况相对较好,销量、收入分别同比增23.26%、20.36%,毛利率下滑4.82个pct(产品销售结构调整),依然维持在50%的较高水平,随着后续产能扩建和客户拓展,有望进一步放量。公司整体光伏业务收入1.1亿元,同比下滑18.77%,毛利率同比回落0.93个pct。 石英管棒产品(光纤半导体、光源)升级优化,拉动公司毛利率持续快速上升:2018年公司整体毛利率43.74%,同比提升6.79个pct,分季度来看已经连续4个季度呈现持续快速上行趋势,公司Q4毛利率44.93%,同比提升9.46个pct。毛利率快速提升的原因主要来自公司石英管棒产品结构升级、工艺优化趋势加快,石英管棒产品毛利率同比提升7.18个pct; 其中光纤半导体业务毛利率同比提升8.87个pct,达到50%;光源产品毛利率同比提升4.79个pct,达到43%。 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料高景气,叠加公司电子级产品产能放量、结构向高端化持续迈进;公司未来业绩有望继续保持快速增长。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.61、0.82、1.07元/股,按最新收盘价对应PE 估值分别为25X、19X、15X,考虑到公司未来3年业绩复合增速在30%以上,我们认为公司估值存在提升空间,按最新收盘价对应PE 给予30X,合理价值为18.3元/股。 风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-03-22 15.28 -- -- 17.47 13.15%
17.29 13.15%
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事件: 石英股份发布2018年度报告显示:2018年度,公司实现营业总收入6.33亿,同比增长12.46%;归母净利润1.42亿,同比增长32.05%。销售毛利率43.74%,较上年提升6.82个百分点;销售净利率22.48%,较上年提升3.34个百分点。 投资要点: 光纤半导体高端业务持续发力,盈利能力和产业定位快速提升。公司2018年光纤半导体产品的主营业务首次超过光源产品,占公司主营业务收入43.61%,且同比增长51.67%;光源产品收入平稳,占比42.19%;光伏业务同比下降18.77%,占比14.20%。从收入结构变化趋势可以看出公司聚焦高端光纤半导体业务的战略方向得以贯彻并取得卓著成效,公司成长动力已经由传统电光源业务进阶为光纤半导体类高端产品。由于光纤半导体产品具有较高的毛利水平(50.01%),显著高于光源和光伏产品,使得公司盈利能力得到大幅提升。长期来看,随着光纤半导体类高端石英产品不断发力,石英股份的产业定位和市场形象也将获得质的改变。 持续加大研发投入是公司技术实力领先之本。2018年公司研发投入0.22亿,同比增长30.95%。为瞄准半导体和光纤市场需求,公司积极尝试对生产工艺和生产设备进行改进,从而使得产品良率和品质不断提升。此外,公司还成功研发半导体用石英筒,光纤套管等新型产品并获得市场高度认可,奠定了公司在下一阶段的快速发展基础。 高纯石英砂国产化助力单晶硅石英坩埚成本下降。高纯石英砂是光伏单晶硅所使用石英坩埚的主要原材料,单晶硅石英坩埚过去主要依赖进口的高纯石英砂,随着光伏行业补贴下降,电池企业成本压力上升,国产高纯石英砂企业将迎来极佳的进口替代机遇。单晶硅企业更倾向于选择与进口石英砂差别不大、价格优势明显的本土产品来实现成本降低。因此,石英股份高纯石英砂在光伏单晶硅市场替代进口石英砂的步伐将逐渐加快。 光纤价格下降推动石英耗材国产化进程。在光纤预制棒及光纤生产过程中需要用到大量石英辅材,如光纤把持棒、石英套管、支撑棒、后壁管、沉积管、尾管等。石英股份所生产的石英套管和光纤把持棒等重要辅材相比国外贺利氏具有较高性价比,可有效帮助光纤企业提高生产效率,降低生产成本,广泛应用于光纤预制棒制成和光纤拉丝工艺中,且已进入下游核心客户供应链体系。3月11日,中国移动公示2019年普通光缆集采结果显示光缆价格较去年同期大幅下降。我们认为,光纤光缆价格的持续下降将会进一步推动全产业链成本降低,从而倒逼上游石英材料的国产化进程,加快石英股份在光纤领域的市场推广进程。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为业界少有的既掌握高纯石英砂提纯技术,又掌握连熔石英管生产技术的全产业链企业,石英股份在面临传统电光源市场增长乏力的局势下,牢牢抓住半导体及光纤行业高端石英耗材国产化机遇,实现公司业绩和市场定位的华丽转变。未来几年,随着国内晶圆厂逐步投产,光纤半导体国化率稳步提升,电子级石英业务将是公司最值得期待的业绩增长点。此外,光伏单晶硅坩埚市场的高纯石英砂业务也是不可忽视的业绩支点。预计公司2019-2021年整体将分别实现净利润2.28、3.43、4.63亿元,当前市值对应2019-2021年PE分别为22.98、15.33、11.36倍,维持公司买入评级。 风险提示:1)受经济波动影响,光源市场需求出现大幅下滑;2)半导体质量认证不及预期;3)光纤半导体石英需求不及预期;4)单晶硅坩埚高纯石英砂需求下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名