石英股份发布2022年年度报告，2022年实现营业收入20.04亿元，同比增长108.62%；实现归母净利润10.52亿元，同比增长274.48%。 投资要点量利齐升推动公司业绩持续高速增长2022年，公司实现营业收入20.04亿元，同比增长108.62%，其中，2022Q4营业总收入为7.71亿元，同比增长174.08%，环比增长43.61%。2022年公司实现归母净利润10.52亿元，同比增长274.48%，其中2022Q4归母净利润为4.82亿元，同比增长356.61%。受益于光伏用高纯石英砂需求增加，叠加公司新产能逐步释放，公司业绩高速增长。分产品看，公司石英管棒/石英砂/石英坩埚分别实现营业收入7.7/12.1/0.06亿元，对应同比增长23%/302%/-62%，毛利率分别为51%/79%/9%；分行业看，公司光源/光伏/光纤半导体分别实现营业收入3.3/12.9/3.7亿元，对应同比增长1%/283%/23%，毛利率分别为48%/78%/55%。 从盈利能力看，2022年公司毛利率为68.37%，同比增长13.44pcts，净利率为52.81%，同比增长26.79pcts，盈利能力大幅提高，主要原因系公司高纯石英砂售价持续上涨。 2022年公司高纯石英砂外销3.1万吨，同比增长119%，平均售价达3.94万元/吨，同比增长约84%。 光伏：高纯石英砂产销两旺，产能扩张迅速光伏装机增长迅速带动高纯石英砂供不应求，截至3月22日，根据SMM报价，高纯石英砂（石英坩埚中外层用）均价已达9万元/吨。由于全球仅有三家企业可以稳定生产光伏用高纯石英砂，且海外两家供应商扩产进度低于预期，预计2023年高纯石英砂供应持续偏紧，价格有望进一步上涨。而公司作为国内唯一的高纯石英砂龙头企业预计将新增年化60000吨石英砂产能，并于2023年全面达产，预计2023年公司销量将持续高速增长。 半导体：产品销售快速增长，有望打开新的增长空间公司持续推进半导体产品认证工作，2019年公司通过东京电子（TEL）扩散环节认证，随后在2021年通过TEL刻蚀环节认证；2020年通过美国Lam的刻蚀石英认证，公司半导体石英产品正在进入国际主流半导体企业的供应链。同时，当前我国半导体石英产品主要依赖进口，为保证供应链安全，下游厂商正在加快国产替代进程，公司电子级半导体石英产品或将获得更大市场份额。同时，公司太湖15万吨半导体级高纯石英砂、5800吨半导体石英制品项目建设工作也在推进中，我们预计半导体业务将打开公司新的增长空间。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为56、84、102亿元，EPS分别为9.9、15.1、18.2元，当前股价对应PE分别为11、7、6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示下游光伏需求不及预期风险；上游原材料供应短缺风险；大盘系统性风险。

高纯石英砂供不应求，业绩实现高速增长2022年，公司实现营业总收入20.04亿元，同比增长108.62%；实现归母净利润10.52亿元，同比增长274.48%。2022Q4，公司实现营业总收入7.71亿元，同比增长174.08%，环比增长43.61%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长356.58%，环比增长71.52%。公司业绩大幅增长主要系：（1）高纯石英砂供不应求价格持续上涨；（2）二期高纯石英砂2万吨/年项目达产释放新产能带动销量增长。 高纯石英砂盈利显著提升，产销规模同步增长2022年公司实现石英砂产量3.69万吨，同比增长52.30%，主要原因系下游石英坩埚厂商积极扩产拉动需求和二期2万吨/年高纯石英砂项目贡献增量；实现石英砂销量3.61万吨，同比增长53.16%，其中外销部分3.08万吨，占比85.27%，下游光伏需求维持较高景气度，高纯石英砂产品供不应求；2022年公司石英砂单吨毛利3.13万元/吨，同比增长157.23%，量利齐增，主要原因在于高纯石英砂供应紧缺价格持续上行。2022年公司实现石英管棒产量8126吨，同比下降11.55%，销量8313吨，同比下降10.86%。 6万吨新增产能项目持续推进，光伏+半导体业务稳步拓展公司凭借在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，加快国产化替代和市场开发，2022年内已实现2万吨/年高纯石英砂量产，预计6万吨/年高纯石英材料项目将于2023年全面达产，市场占有率有望快速提升。此外，公司加大推进电子级半导体石英产品的认证工作，在积极推进市场开发的同时加快推进6000吨/年电子级石英产品项目建设工作，以进一步满足国内外市场及国产化需求。 盈利预测与估值上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内高纯石英砂龙头公司，新增产能建设持续推进。考虑下游光伏需求维持高景气，高纯石英砂供不应求的局面仍将长期维持，我们上调公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为34.88亿元、51.56亿元、65.27亿元（上调前2023-2024年归母净利润分别为20.54亿元、30.91亿元），对应EPS分别为9.65、14.27、18.07元/股，对应PE分别为13、9、7倍。维持“买入”评级。 风险提示全球光伏装机需求不及预期；高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险。

事件：2023年 3月 21日，公司发布 2022年度报告。2022年公司实现收入 20.04亿元，同比+108.62％；实现归母净利 10.52亿元，同比+274.48%； 实现扣非净利 9.95亿元，同比+307.37%。 分季度来看，Q4公司实现收入 7.71亿元，同比+174.08％，环比+43.61%； 实现归母净利 4.82亿元，同比+356.61%，环比+71.52%；实现扣非净利 4.26亿元，同比+421.27%，环比 52.46%。 光伏高纯石英砂销量有望高增，供需紧张下涨价可期，且产品结构持续优化。 硅料降价刺激下游装机高增，我们预计 2023年全球光伏装机需求将超过350GW，同比增长超 40%，带动对高纯石英砂的需求高增长；考虑到高纯石英砂环节具有较高的进入门槛，行业产能集中于两家海外供应商以及公司，整体产能扩张较慢，2023年高纯石英砂有望维持供需偏紧的格局，从而带动价格上涨。 公司层面来看，一方面公司积极推进产能扩张，随着 6万吨高纯石英砂三期项目投产，销量有望继续高增；另一方面，公司积极优化产品结构，高售价的内层砂占比有望持续提高，从而带动公司整体产品均价提高。 半导体石英材料有望成为重要增长点，光电产品稳步推进。1）半导体石英材料：公司持续推进产品认证，相继通过东京电子高温扩散领域以及刻蚀领域认证、美国 LAM 刻蚀认证，美国应用材料认证也取得阶段性进展，半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加；同时加快推进 6000吨/年电子级石英产品产能建设，市场份额有望提高。2）光电产品：光源领域，公司持续巩固高端光源石英材料市场领导地位，提高市占率；光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，下一步将在更大尺寸炉芯管方面进行技术研发及市场推广；光学领域，公司产品质量卓越，市场份额进一步扩大。 推出第四期员工持股计划，彰显长期发展信心。公司推出第四期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为 1.83亿元，涉及标的股票数量约 142万股，约占公司现有股本总额 0.39%，出资参加本持股计划的员工总数不超过 493人，其中其中公司董事、监事、高级管理人员 9人，规模为历次最大。此次员工持股计划反映了公司对未来长期发展的信心，并绑定核心员工利益，激励与公司共同成长。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 55.81、63.39、76.61亿元，对应增速分别为 178.5%、13.6%、20.9%；归母净利润分别为 29.96、31.04、33.68亿元，对应增速分别为 184.7%、3.6%、8.5%，以 3月 22日收盘价为基准，对应 2023-2025年 PE 为 15X、15X、13X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险。

公司多领域开发石英材料产品应用，拓展高端产品卓有成效公司是石英行业龙头公司，多年来深耕高纯石英砂规模化量产技术和高端石英制品生产。受益于终端市场需求爆发，2021年公司实现营业收入 9.61亿，同比增长 48.81%；实现归母净利润 2.81亿元，同比增长 49.37%。2022年前三季度，公司实现营业收入 12.34亿元，同比增长 81.53%；实现归母净利润 5.70亿元，同比增长 224.99%。 光伏领域：高纯石英砂供需缺口拉大，技术优势和扩产计划推动市占率提升光伏高纯石英砂作为制备石英坩埚的重要原材料，受到下游光伏扩产拉动显著。 预计 2023年国内光伏高纯石英砂需求量将达 9.9万吨，同比增长 72%，2024年高纯石英砂需求有望达到 14.1万吨，对应 3年 CAGR 为 69.7%。石英股份作为国内掌握高纯石英砂规模化量产技术的龙头企业：1）石英矿石资源领先，与上游印度矿长期合作，矿产资源优势突出；2）是行业中少有的扩产高确定性企业，2021年年产 2万吨光伏高纯石英砂项目扩产已达成，加速扩产以聚焦行业边际需求增量。 半导体领域：半导体需求蓬勃发展，公司下游认证持续推进“十四五”规划助力集成电路产业快速发展，半导体设备需求高增拉动半导体材料需求增长，2022年全球半导体市场销售额有望突破 6000亿美元。石英股份具备材料认证优势和合理产品结构，有望脱颖而出：1）全球半导体设备集中度高，关键设备商的资质认证是获得订单的关键，公司石英制品先后通过 TEL、Lam 认证，AMAT 认证稳步推进；2）公司半导体领域产品实现了从半导体高纯石英砂到石英锭、石英管棒的品类覆盖，产业链布局优势突出。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。公司是高纯石英砂龙头公司，在高纯石英砂供不应求的背景下产能加速投放，业绩有望高速增长。我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 9.54、20.54、30.91亿元，对应 EPS 分别为 2.64、5.69、8.56元/股，对应 PE 分别为 47、22、14倍。我们选取光伏板块拉晶环节的耗材公司欧晶科技、金博股份、天宜上佳为同行可比公司，可比公司 2022-2024年平均 PE分别为 52、28、20倍，给予公司 2023年可比公司平均估值 28倍，对应目标价159.32元/股，对应目前股价有 29%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示全球光伏装机需求不及预期；高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险。

业绩预告超预期，行业供需紧张催生高纯石英砂价格不断上涨。公司 1/30发布业绩预增公告，预计 22年归母净利润 9.8-10.8亿元，YoY+248%-285%，超我们和市场预期。按业绩区间中值计算，22Q4归母净利润 4.6亿元，环比 Q3单季 2.8亿净利润大增。我们判断 Q4净利润环比高增主要因为高纯石英砂价格持续上涨，22H2投产的 2万吨产能释放也带来一定产销增量。根据下游坩埚企业 22年 12月反馈，来自尤尼明的进口砂，如果没有长协锁价，单价已经高达 9万元/吨。公司外售石英砂21年均价仅 2.2万元/吨，预计 22H1均价涨至 2.5万元/吨，22H2均价加速上涨。 23年光伏级石英砂需求超预期，竞争格局远好于其他光伏辅材环节，价格弹性可期。需求端，一方面，根据集邦咨询预测，23年全球光伏装机量将达到 330-360GW，相比 22年有较大增量；另一方面，Top-con 组件出货占比预计大幅提升（Pvinfolink 预计占比将从 22年 7%增至 23年 25%），相比 PERC 电池，由于硅棒单晶的纯度要求更高，单位装机量消耗高纯石英砂增加明显。整体市场需求量大概率将超出之前我们预期的 10.3万吨。与其他光伏辅材环节不同，光伏级石英砂的原料和制备过程都有较高进入门槛，行业产能扩张较缓慢且主要由三大供应商主导。 考虑到需求增长的确定性，供给的稀缺性，在合成光伏级石英砂大规模量产之前，我们认为光伏级石英砂并非典型的周期品，而将长期保持供需紧平衡。 拟推出第四期员工持股计划，彰显长期投资价值。草案公告拟参与人数/认购规模分别不超 493人/1.83亿元，规模为历次最大，锁定期/存续期分别为 12/24个月。前三期员工持股计划，以实际买入价作为起点，锁定期结束日的收盘价作为终点，股价涨幅分别为-8%/134%/127%，获得高收益的概率较高。第四期员工持股的推出反映公司对未来公司发展的乐观预期，并进一步绑定核心员工与公司共同利益。 调整 22-24年 EPS 至 2.85/7.00/11.29元（原预测 2.65/7.16/9.40元），主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整。按照分部估值法，我们认为给予光纤半导体/光伏/光源部分 2023年平均 41/24/16X PE，对应目标价 171.42元，维持“买入”评级风险提示：高纯石英砂涨价幅度/产能投产进度低于预期，盈利低于预期对估值的风险

23 年行业供需缺口超2 万吨，公司进一步加码高纯石英砂产能。高纯石英砂作为生产石英坩埚主要原材料，因为原料相对稀少且主要分布于海外，且提纯工艺有较高门槛，供给相对需求比较紧张，从21 年下半年至今经历持续的涨价。作为全球最大高纯石英砂供应商，也是唯一一家今年有供给增量的公司，充分受益光伏行业大发展。未来行业供需格局预计更紧张，根据我们测算，23 年光伏用高纯石英砂行业需求/供给量为10.3/8.3 万吨，缺口2 万吨。在此背景下，公司10 月11 日公告，拟投资建设半导体石英材料系列项目（三期），包括新建年产6 万吨高纯石英砂/15 万吨半导体级高纯石英砂/5800 吨半导体石英制品，项目建设周期3 年，预计总投资不超过32 亿元。至今年底，公司年产能将达5 万吨，预计新建的6 万吨产能将在明年投产，明年底的在产产能将达11 万吨，对产品价格的掌控力将进一步增强。 内层砂供需最为紧张，有望成为23 年涨价主力。高纯石英砂根据应用在坩埚的不同部位，又分为内/中/外层砂，质量和价格依次递减，在坩埚中用量占比一般为4:3:3。由于海外砂的质量相对更加稳定可靠，坩埚企业一般选将其作为内层砂使用。根据23 年10.3 万吨总需求测算，内层砂的需求量在4.1 万吨左右，而海外进口砂的总量相比22 年几乎没有变化，预计不超过2.5 万吨，供需缺口达1.6 万吨。内层砂将成为23 年缺口主要来源。因此，内层砂将成为23 年涨价超预期品类。公司从21 年起小批量供应内层砂，且其销量占比不断提升，成为涨价主要受益者。 价格上涨幅度或超市场预期。目前的内层光伏级石英砂价格已突破7 万元/吨，而当前半导体级石英砂的价格预计为10-12 万元/吨，部分市场人士认为这是光伏级石英砂未来的价格天花板。我们认为，目前光伏级石英砂需求量远大于半导体级石英砂需求量，所以后者的价格标杆将失去指引性，未来内层光伏级石英砂的价格或将突破10-12 万/吨的区间。 调整22-24 年EPS 至2.65/7.16/9.4 元（前值2.79/6.55/8.31 元），主要对高纯石英砂的单价和销量做了调整，此外对销售/管理费用率做了下调。按照分部估值法，我们认可给予光纤半导体/光伏/光源部分23 年平均43/25/16X PE，对应目标价183.32 元，维持“买入”评级。 风险提示：高纯石英砂涨价幅度/产能投产进度低于预期，盈利低于预期对估值的风险

公司发布 2022年三季报， 前三季度盈利增长 225%。 公司高纯石英砂业务景气持续， 后续扩产提速有望推动市占率进一步提升；维持增持评级。 支撑评级的要点 前三季度盈利增长 225%： 公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入12.34亿元，同比增长 81.53%；实现归母净利润 5.70亿元，同比增长224.99%；扣非后盈利 5.69亿元，同比增长 250.09%。公司 2022Q3实现盈利 2.81亿元，同比增长 347.94%，扣非后盈利 2.79亿元，同比增长 371.78%。 高纯石英砂涨价持续， 盈利能力大幅提升： 2022年至今， 受产业链供需不平衡影响， 高纯石英砂价格持续上涨， 前三季度公司综合毛利率64.08%， 同比增长 19.40个百分点， 其中 2022Q3毛利率 69.04%， 同比增长 21.08个百分点， 环比增长 5.43个百分点。 前三季度公司综合净利率46.46%，同比提高 20.66个百分点，盈利能力大幅提升。 经营性现金流快速增长，期间费用率有所下降，合同负债维持高位： 前三季度公司经营性现金流净额达 1.97亿元，同比增长 178.12%。公司期间费用率同比下降 6.93个百分点至 8.23%，其中销售费用率同比下降 0.61个百分点至 0.60%。 公司 2022Q3末合同负债余额 6,498万元维持高位， 后续随订单执行逐步转化为收入。 高纯石英砂产能扩张提速，市占率有望进一步提升： 今年 8月，公司 2万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产。 今年 10月，公司公告， 拟投资 建设“半导体石英材料系列项目（三期）” ，建设 6万吨高纯石英砂、 15万吨半导体级高纯石英 砂、 5800吨半导体石英制品产能。 后续公司将针对市场需求，快速推进 三期项目建设，有望进一步提高公司的市占率。 估值 在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司 2022-2024年预测每股收益调整至 2.81/5.88/7.91元（原预测摊薄每股收益为2.28/4.98/6.97元），对应市盈率 47.0/22.4/16.7倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险； 产品价格竞争超预期； 下游扩产需求低于预期； 国际贸易摩擦风险； 技术迭代风险； 疫情影响超预期

核心观点公司为国内石英材料龙头企业。 公司主要从事高端石英材料深加工业务， 主营产品包括石英管棒、 石英砂及石英坩埚。 公司是国内石英材料行业内， 唯一一家完成了上中下游全产业链布局的企业。 2022年前三季度公司实现营业收入 12.34亿元， 同比增长 81.53%， 实现归母净利润5.70亿元， 同比增长 224.99%， 均创历史新高。 下游行业多点开花， 高纯石英砂需求量持续提升。 高纯石英砂指SiO2含量高于 99.98%的石英砂， 下游消费领域主要为半导体、 光通信、光伏、 电光源等， 其中半导体占比达 50%。 从供给方面来看， 由于高纯石英砂生产技术较为复杂、 优质资源稀缺， 目前只有美国科维亚、 挪威TQC 以及公司具备规模化生产能力。 从需求方面来看， 半导体行业长期向好叠加光伏市场高速增长， 拉动高纯石英砂需求持续提升。 半导体方面， 2021年全球和我国半导体芯片销售额分别为 5541亿美元和 1897.6亿美元， 分别同比增长 25.73%和 24.74%。 光伏方面， 2016-2021年， 我国光伏装机量从 77.40GW 增长到 307.88GW，年均复合增长率达 31.80%。 此外， N 型单晶电池转换效率提升潜力较大， 有望成为下一代主流技术路线， 鉴于 N 型硅片对多晶硅原料的纯度要求更高， 且石英坩埚消耗速度更快， 将进一步打开高纯石英砂的需求增长空间。 高纯石英砂品质国际领先， 公司扩产加速发展进入新台阶。 公司部分光伏级石英砂 Al 含量可达 14ppm 或更低， 已达国际领先水平， 并于2019和 2020年通过 TEL 扩散和刻蚀环节的半导体认证， 后续产品推广有望加快。 产能方面， 2017-2021年， 公司高纯石英砂产能从 8000吨增长到 20000吨， 年均复合增长率为 25.7%， 预计 2022年公司高纯石英砂产能可达 46000吨。 2022年 10月 11日， 公司发布公告拟进行半导体石英材料三期项目建设， 产能包括 6万吨高纯石英砂、 15万吨半导体级高纯石英砂等。 随着下游需求高速增长， 公司新增产能陆续释放， 高纯石英砂产品有望迎来量价齐升。 投资建议光伏和半导体行业长期景气趋势不改， 随着公司产能持续扩张， 高纯石英砂产品有望迎来量价齐升。 预期 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 8.40/17.45/26.04亿元，对应的 EPS 分别为 2.33/4.83/7.21元/股。 以 2022年 10月 26日 收 盘 价 136.41元 为 基 准 ， 对 应 PE 分 别 为58.66/28.24/18.92倍。 结合行业景气度， 我们看好公司发展。 首次覆盖，给予“推荐” 评级。 风险提示项目扩产进度不及预期、 下游需求不及预期、 国内疫情反复等。

事件：8月18日公司发布22年中报，22H1收入6.97亿元，同比+58%，归母净利润2.89亿元，同比+156.4%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+180.30%。 22Q2归母净利润同比大增187%，费用管控能力良好。受下游需求旺盛及石英砂供应紧张影响，高纯石英砂价格持续上涨。分产品看，22H1公司光伏类产品收入3.54亿元，同比增长213.30%，半导体类产品收入1.12亿元，同比增长63.83%。分季度看，22Q2公司收入4.37亿元，同比+87.21%，归母净利润2.01亿元，同比+186.79%，Q2毛利率63.61%，同比+18.42pp，净利率46.42%，同比+16.37pp，盈利能力大幅提升。费用率方面，22Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为0.6%、4.9%、-1.1%、2.6%，期间费用率合计为7.0%，环比-5.5pp，同比-6.8pp。 公司高纯石英矿石供应稳定，扩产项目持续推进。美国与挪威等公司占有矿产资源优势，高纯石英原料储量丰富、产品质量高，长期主导全球高纯石英砂供应。公司石英石原料主要来自印度、挪威、俄罗斯、巴西等海外地区，在绑定印度等优质矿源的同时，叠加自身的提纯工艺，公司产品成为高纯石英砂国产替代不可或缺的部分。根据公司半年报显示，目前公司高纯石英砂二期项目基本达产，加上一季度收购强邦石英，产能充沛，未来有望进一步满足市场需求，提升市占率。 光伏、半导体等下游拉动石英砂需求增长，产品价格有望保持高位。高纯石英砂主要应用于半导体、光伏、光通讯和电光源领域。光伏方面，高纯石英砂主要应用于石英坩埚，是光伏硅片生产环节的重要耗材。根据国家能源局数据，1-7月份我国光伏新增装机累计新增37.7GW，同比+110%。根据CPIA预测，22年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW，叠加海外高电价带来的光伏装机高需求，全球光伏景气度上行，带动高纯石英砂市场不断扩张。半导体方面，石英部件主要应用为扩散和刻蚀工艺的耗材，未来随着国内5G、新能源车等下游新兴领域对半导体器件需求的高速增长，以及我国半导体产业的优化升级与国产化替代进程加速，对高端石英材料的需求有望进一步增长。受益于光伏、半导体、光纤等行业下游需求持续高景气，公司产品价格有望持续上涨，带动公司业绩高增。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润7.2/12.8/19.4亿元，对应PE 62/35/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，硅片开工率不及预期，公司产品价格下降风险。

公司发布2022年中报，盈利增长156%。公司石英砂业务景气兑现，盈利能力大幅提升，后续扩产提速有望推动市占率进一步提升；维持增持评级。支撑评级的要点2022H1盈利增长156%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年收入6.97亿元，同比增长58.00%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长156.40%；扣非后盈利2.89亿元，同比增长180.30%。公司2022Q2实现盈利2.01亿元，同比增长186.79%，实现扣非盈利1.99亿元，同比增长216.34%。公司此前预告上半年盈利增长140%-167%，中报业绩符合预期。高纯石英砂涨价兑现，盈利能力大幅提升：2022年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯石英砂价格持续上涨，公司上半年公司综合毛利率60.27%，同比增长17.35个百分点，其中2022Q2毛利率63.61%，同比增长18.42个百分点，环比增长8.96个百分点。上半年公司综合净利率41.65%，同比提高16.13个百分点，盈利能力大幅提升。 石英产品收入快速增长，合同负债维持高位：上半年公司石英产品收入实现快速增长，其中半导体类产品收入1.12亿元，同比增长63.83%；光伏类产品收入3.54亿元，同比增长213.30%。公司2022H1末合同负债余额5,011万元维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 高纯石英砂产能扩张提速，市占率有望进一步提升：目前，公司2万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产，6,000吨/年电子级石英产品项目预计2022年10月达产。近期，公司公告，将年产1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产6万吨电子半导体石英材料项目，后续公司将针对市场需求，快速推进6万吨/年三期项目建设，有望进一步提高公司的市占率。 估值在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.27/4.97/6.97元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.80/3.28元），对应市盈率62.9/28.7/20.5倍；维持增持评级。评级面临的主要风险光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；疫情影响超预期

高纯石英砂和半导体业务继续高增长，推动整体业绩。2022H1，公司营收/归母净利润6.97/2.88 亿元，YoY+58%/156.4%。7/14，公司公布中报业绩预增公告，归母净利润2.7-3 亿元，实际结果落在区间中值附近。核心业务高纯石英砂和半导体业务收入分别YoY+213.3%/63.8%，前者主要受益于行业供需紧张，后者主要得益于20 年进入主流半导体设备厂商的供应链体系，质量得到认可后，订单放量。 在没有疫情等不可控因素的前提下，我们判断这两项核心业务H2 有望加速发展。 22H2 高纯石英砂有望涨价加速。高纯石英砂22H1 收入3.53 亿元，YoY+213%。我们预计报告期高纯石英砂的销量和吨均价分别为1.1 万吨/3.2 万元，同比分别增加了5500 吨/1.16 万元。销量的增加主要因为新扩产能的释放。新建的2 万吨产能已于22Q2 量产。此外，公司收购51%股权的强邦石英在技改后也具备低端石英砂加工产能，释放了一些公司本部高纯石英砂加工产能。我们测算22Q1/Q2 的高纯石英砂均价分别为3/3.3 万元/吨，下半年均价涨幅有望进一步扩大。原因一，硅料的产能加速释放是在22Q4，对应高纯石英砂的需求也在逐季增加，供需紧张局面在加剧；原因二，从草根调研获悉，目前来自尤尼明的石英砂价格已接近7 万元/吨，而根据以往经验，公司和尤尼明高纯石英砂价差一般不会超过2 万元/吨。 高纯石英砂行业供需紧张的局面23 年将持续，高价或将成为常态。按照我们测算，高纯石英砂22/23 年供给量在6.4/8.3 万吨左右，大部分增量均来自公司。海外高纯石英砂扩产的确定性和节奏仍有待考证。由于预判到23 年原料供给紧张，一线坩埚厂已提前锁定明年乃至未来3 年的采购（锁量不锁价）。由于一线坩埚厂主要保供给一线硅片企业，23 年中小型硅片企业的坩埚需求很难得到保障。与其他行业的竞争格局不同，高纯石英砂仅有3 个主要玩家，对价格的把控力远高于一般行业。 继续上修22-24 年EPS 至2.79/6.55/8.31 元（前值1.85/3.14/4.00 元），主要上修了高纯石英砂的单价，小幅上修了23/24 年的外销量。我们认可给予光纤半导体/光伏/光源行业23 年平均52/31/16X PE，对应目标价205.5 元，维持“买入”评级。 风险提示高纯石英砂涨价幅度不及预期，产能投产进度低于预期，盈利不达预期对估值的影响风险

公司公布 2022年半年报， 单二季度同环比量价齐升，盈利创新高。 2022年 H1实现收入 6.97亿，同比增长 58%，归母净利润 2.88亿，同比提升 156.4%，扣非后净利润 2.89亿，同比增长 180.3%。单 Q2实现收入 4.37亿，同比增长 87%，归母净利润 2.01亿，同增 187%。 光伏高纯石英砂：需求高增，叠加新产能逐步释放，上半年实现收入3.5亿元左右，同比大幅增长 213%。 量： 上半年公司顺利新投产 2万吨光伏高纯砂产能， Q2末 2万吨二期项目基本实现达产， Q2石英砂外销约 1万吨，环比 Q1翻倍增长。 短期看，预计下半年硅料逐步投产，将带动高纯石英砂直接需求快速提升，公司 60000吨/年三期项目建设亦有望快速推进， 以优先满足光伏领域需求。 从长期维度看，据行业专家预计，到 2030年末光伏行业总装机容量还有 10倍的增长空间。我们认为， 在全球传统能源价格暴涨和碳中和政策催化下， 光伏发电可再生和性价比优势凸显， 光伏终端潜在装机需求有数量级提升的增长空间， 产业链条对石英砂材料的需求有望保持高增长。 利： 光伏高纯砂行业供不应求，客户订单以锁量不锁价为主，年内或有望迎来新一轮调价。成本虽受海运费和人工费涨价，但矿源价格基本锁定，预计毛利率超 60%。未来公司光伏级内层砂占比将进一步提升， 半导体级石英砂亦有国产替代潜力，整体均价和盈利水平有望继续保持高位。 半导体石英材料：需求快速放量，上半年收入达到 1.1亿元左右，同比增长 64%，主要产品盈利水平明显优于同期。 半导体领域是石英材料更广阔的市场发展方向。 目前公司在半导体石英材料的市场占有率较低，还处于起步发展阶段。 受益于公司多年来持续的研发投入，在通过日本东京电子、美国 LAM 半导体产品认证的基础上，公司加快推进国际及国内其他主流半导体设备商的产品认证，进一步满足国内外市场及国产化需求。预计 6000吨/年电子级石英产品项目 2022年 10月达产，将继续支撑未来客户订单销售增长，预计公司半导体石英业务迎来加速期。 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为 9.21/20.28/30.16亿元，对应 EPS 分别为 2.58/5.69/8.46元/股，对应 PE 分别为 53/24/16倍，给予公司“增持”评级。

光伏、半导体业务高增，高成长性持续兑现。22H1公司实现收入7.0亿，YoY+58.0%，实现归母净利2.9亿，YoY+156.4%，实现扣非利润2.9亿，YoY+180.3%。Q2单季度实现收入/归母净利/扣非净利分别为4.4/2.0/2.0亿，YoY+87.2%/186.8%/216.3%，环比分别+68.2%/+130.3%/+119.6%，高成长性持续兑现。 高纯石英砂价格仍可看高一线，H2吨盈利仍有较大弹性。22H1光伏类产品实现收入3.5亿，YoY+213.3%。我们预计22H1高纯石英砂实现销量约1.4万吨。公司抢抓市场机遇，新投产2万吨高纯石英砂项目已满产，6万吨三期项目建设快速推进并有望于23H2逐步投产，带动公司销量持续高增，我们预计22-23年公司高纯石英砂外销量分别达3.8/6.0万吨，YoY+170%/58%。我们估算22H1高纯石英砂均价超2.5万元/吨。石英坩埚&高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，我们预计22-23年光伏坩埚用高纯石英砂需求分别为7.2、10.7万吨。在“两家海外+国内一大”格局下，我们预计行业新增供给有限，且新增供给主要来自于公司。我们预计22-23年行业供需仍有望保持紧平衡，价格仍有上涨空间，22H2吨盈利仍有较大弹性。 半导体石英材料增长有望提速，有望成为公司未来重要的增长极。22H1半导体石英材料业务收入1.1亿，YoY+63.8%，且主要产品盈利水平明显优于同期。公司大力推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和推广，目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，AMAT认证取得阶段性进展。石英内外腔产品也在化合物半导体产业得到应用。公司加快推进产能建设，我们预计6000吨/年电子级石英产品项目有望于22年10月达产。公司为全球少数通过TEL高温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超5成，且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优，价格/毛利率也相对更高，有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。 疫情影响下光电业务略有下滑，H2增长有望回升。我们估算22H1公司光电业务实现收入2.3亿，YoY-11%。光源领域，公司将继续开发特种石英材料，巩固高端光源石英材料市场领导地位。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户的广泛认可。光学领域，公司依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，有效提高了客户产品的光学性能，市场份额进一步扩大。 投资建议：我们预计22-24年公司归母净利润为9.7/21.0/27.7亿（维持原盈利预测）。对应当前股价PE为58/27/20倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，价格仍可看高一线，半导体石英材料有望持续放量，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。

国内高纯石英砂龙头，2022Q1归母净利润同比增长106%。高纯石英广泛应用于半导体、光伏等高新技术产业，具有较高附加值，主要因为高纯矿源稀缺性和提纯技术难度。石英股份是全球少数可以制备高纯石英砂的企业，全面布局光源、半导体、光伏、光纤、光学等领域。公司主要采用的方法有气熔法和连熔法，其中连熔法的特性较为优异且工艺相对自动化，公司连熔法目前已经发展到第八代技术，在国内处于领先水平。2021年营业收入9.6亿元，同比增长48.8%；归母净利润为2.8亿元，同比增长49.4%；公司毛利率45.6%，净利率29.3%。2022Q1营业收入2.6亿元，同比增长25.2%；归母净利润0.87亿元，同比增长106.1%。受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供应紧张，2022Q1高纯石英砂价格上涨22%，预计后续石英砂量价齐升有望延续，推动公司业绩持续上涨。 光伏：受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供应紧张，高纯石英砂有望保持量价齐升。光伏石英坩埚是高纯石英砂重要的应用场景，属于高频易耗品。近年来，光伏下游需求快速发展，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示22年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW，“十四五”期间，国内年均新增装机规模将达83-99GW。光伏硅片正面临大尺寸化、由P型转N型的发展态势，N型硅片对应的石英坩埚使用寿命要低50-100小时，对于耗材石英坩埚的需求也会相应扩大，推动了石英坩埚用高纯石英砂的需求提升。同时，石英股份的石英砂价格维持上涨态势，主要原因系进口砂的价格上涨以及国内高纯石英砂市场供不应求。预计22年国内的光伏用高纯石英砂市场需求量为6.75万吨，其中内层砂需求量2.03万吨（主要由海外厂商供应），中层砂需求量2.03万吨（主要由石英股份供应），外层砂需求量2.7万吨（主要由国内小厂商供应）。预计高纯石英砂未来有望保持量价齐升。 半导体/光纤：半导体行业国产化加速促进行业发展，公司完成多项认证打破进入壁垒。石英耗材主要用于半导体扩散和刻蚀设备，石英股份目前已通过TEL扩散+刻蚀环节认证、Lam的刻蚀环节认证、AMAT部分认证，成为国内首家完成TEL高温扩散领域认证的企业。未来受益于全球半导体设备的快速发展，石英砂国产替代发展空间较高。光纤行业保持平稳增长，预计至2026年中国的光缆需求量将保持2.9%的年均复合增长率。受益于光纤行业平稳增长，光纤用石英砂未来需求稳健。 高纯石英砂行业进入壁垒高，矿源壁垒+提纯技术打造核心竞争力。美国尤尼明和挪威TQC厂商长期垄断高纯石英砂市场，且符合高纯石英砂生产标准的矿脉基本都在国外。公司深度绑定了海外高品位脉石英矿，且签订长期框架协议，石英石的供应较为稳定。技术方面，石英股份联手南大教授陈培荣进行研发工作，耗时5年打造出国内首创设备。随着公司2万吨高纯石英砂项目22年达产，收购强邦石英51%股权带来的部分高纯石英砂产能释放，以及22年6月公告的新建6万吨电子半导体石英砂项目扩产稳步推进，石英股份的矿源壁垒和独创的提纯技术为公司维持市场龙头打下坚厚基础。 盈利预测与投资建议：公司是国内高纯石英砂龙头，受益于光伏装机量提升，高纯石英砂需求仍偏紧，同时海外企业高纯石英砂涨价超预期，公司订单需求加速增长。预计2022-2024年公司归母净利润7.2、12.8、19.4亿元，对应PE 78、44、29倍，参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，硅片开工率不及预期，公司产品价格下降风险。

【事项】 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加约140%至167%；单二季度归母净利润1.86亿元至2.16亿元，同比增加约165%至208%。扣非归母净利润约2.7亿元至3.0亿元，同比增加161%至191%。 【评论】 2022年上半年公司经营业绩大幅增长，单二季度盈利创新高。受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能的逐步释放，产销两旺；半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于同期。 22-23年高纯石英砂行业望持续紧缺，价格仍有上行空间。供给增量有限下，光伏用石英坩埚&高纯石英砂已成光伏卡脖子环节，预计22-23年整体供应缺口边际扩大，外层砂保持紧张状态，内层砂仍主要依赖进口，整体价格处于上升通道之中。高纯石英砂下游石英玻璃坩埚占非硅成本约为6%，在硅片总成本构成比例中仅为1%左右，进一步涨价空间大。 公司矿石供应充足稳定，已掌握边际定价权。目前公司石英石原料主要来自印度等海外地区，也在积极拓展巴西等地矿源。公司和海外矿源签订长协，具有排他性，锁量且价格锁定在一定区间。我们预计22-23年外销量3.3、6.0万吨，公司份额望进一步提升，有利于进一步控量控价和提高利润。 变更投资项目扩产电子级半导体石英，产品附加值有望进一步提升。6月24日公司公告全资子公司变更投资事项，由年产15000吨高纯石英砂项目调整为年产60000吨电子半导体石英材料项目。投资总额将原计划33000万元的投资总额调整到105180万元。我们认为该扩产计划彰显公司对当前石英材料行业格局，以及石英产业链上下游未来发展趋势的信心。 【投资建议】 公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为21.38/39.83/56.21亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16亿元，对应EPS 分别为2.58/5.69/8.46元/股，对应PE分别为53/24/16倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期。若光伏硅片产能扩张不及预期，或N型电池渗透率提升不及预期，可能会导致需求不及预期。 价格波动风险。若需求减弱或供给增加，可能存在价格波动风险。