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石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.12 -- -- 25.29 18.96%
28.48 34.85%
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事件:公司公布 2019年年度报告,2019年实现营收 6.22亿元,同比下降1.73%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 14.60%;扣非后归母净利润 1.31亿元,同比下降 1.69%。2020年 Q1季度实现营收 1.39亿元,同比下降 0.97%,环比下降 12.39%;实现归母净利润 0.31亿元,同比增长8.78%,环比下降 36.88%;扣非后归母净利润 0.27亿元,同比下降 0.50%,环比增长 8.62%。 业绩增长符合预期,蓄力迈入光纤半导体等高速赛道:2019年公司整体毛利率 43.36%,同比下降 0.38个百分点;净利率 26.21%,同比提升 3.73个百分点。费用方面,2019年管理费用率与研发费用率分别上升 1.06和0.71个百分点。2019年公司整体营收与毛利率小幅下降,期间费用率小幅上升,净利率提升主要由于公司四季度转让联营企业凯德石英股权。 2019年底,公司应收票据与应收账款合计 1.71亿元,同比减少 36.82%; 公司在光伏多晶行业应收账款风险大幅释放。2020年一季度扣非后归母净利润同比持平,环比小幅增长,在疫情影响下业绩增长符合预期。2019年由于光纤行业下滑以及公司半导体认证尚在突破中,公司整体发展保持平稳,产品结构调整,应收风险释放,为迈入光纤半导体石英行业等快车道蓄力充分。 产品结构持续调整,五大核心竞争力有望带来电子级石英产品量价齐升: 2019年公司高纯石英砂业务实现收入 0.90亿元,同比增长 109%,业务占比约 14.57%,创历史新高;公司高纯石英砂业务持续受益光伏单晶行业扩产,隆基与中环双寡头快速发展有望加大公司高纯石英砂采购份额。光纤半导体业务实现收入 2.46亿元,占比约 39.58%,全年由于光纤行业周期下行拖累成长。公司五大核心竞争优势:1)高纯石英砂自主,国内唯一,全球第三;2)半导体 TEL 高温区认证,国内唯一,全球第三;3)光纤套管,国际第二,助力 5G 发展;4)自主研发连熔生产工艺;5)行业稀缺的全产业链优势。公司以连熔技术与高纯石英砂为出发点,打造了较高行业壁垒,在高端市场逐步打入国际供应体系,电子级石英产品有望
石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.12 -- -- 25.29 18.96%
28.48 34.85%
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公司发布2019年年报&2020年一季报:2019年公司实现营业收入6.22亿元,同比降1.73%;归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比增14.60%;扣非归母净利为1.31亿元,同比降1.69%。2020Q1公司实现营业收入1.39亿元,同比降0.97%;归属于上市公司股东的净利润为3127万元,同比增8.78%;扣非归母净利为2715万元,同比降0.5%。 光伏带动石英砂营收增加,投资收益的增加和资产减值减少使得归母净利同比增长。2019年,受益于光伏领域高增长,石英砂销量同比增13%,带动毛利率高达48%的高纯石英砂收入同比增109%至0.9亿元,占比提升7.6pct至14.4%;同时由于光伏业务毛利同比增长93.25%,整体毛利仅下降2.74%。另外,管理和研发费用同比增10.5%/18.3%至5849/2605万元,导致三费同比增1.3pct至12.3%。归母净利同比增长的主要原因在于转让凯德石英10%股权带来2301万元的投资收益和资产减值损失同比减少1157万元,且转让集中于2019Q4,此为Q4归母净利和扣非归母差异较大的原因。 财务费用下降,同时光伏领域的旺盛或为2020Q1利润增长的原因。 2020Q1,公司三费占比同比降0.9pct至12.3%,其中财务费用同比改善明显,减少335万元;研发费用同比减少179万元,研发费用率同比降0.7pct至3.1%。另外光伏领域的旺盛(客户隆基2020Q1营收、归母净利同比上升51%和205%)带动高纯石英砂的增长,或为2020Q1利润增长的主要原因。 盈利预测与评级:光伏带动高纯石英砂需求高增长,伴随2万吨高纯石英砂项目扩建,业绩可以得到支撑,但考虑需求端和一季度开工率较低的影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计2020-2022年营收为7.36亿元、9.87亿元和12.74亿元,归母净利润为1.85亿元、2.80亿元和3.82亿元;EPS为0.51元、0.76元和1.04元;对应2020年4月22日的PE分别为44.1、29.2和21.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期、项目进程不达预期的风险等。
石英股份 非金属类建材业 2020-04-27 21.89 29.80 20.94% 25.29 14.75%
28.48 30.11%
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事件:石英股份发布年报显示:2019年实现营业收入6.22亿,同比下降1.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿,同比增长14.60%。同时公司发布2020年一季报显示:一季度实现营收1.39亿,同比下降0.97%;实现归母净利润0.31亿,同比增长8.78%。 TEL认证承前启后,AMAT、LAM接踵而至。公司半导体高温石英于2019年通过TEL认证,是全球第三家、国内唯一一家通过该认证的厂商,顺利迈入全球半导体石英第一梯队。由于此项认证技术难度大、认证门槛高、认证程序复杂等特点,短期难有新进入者,随着该产品出货增加,公司盈利能力可望提升。此外,公司亦在积极推进AMAT、LAM、日立等其他全球领先的半导体认证,如若公司可在2020-2021年全面通过上述认证,其半导体石英版图将日臻完善(包括高温及低温领域),市场空间由此全面打开。 高纯石英砂表现靓丽,光伏降本新助力。2019年,公司高纯石英砂实现销售收入较上年同期增加4671.16万元,增长109.00%,翻倍的成长,彰显出公司高纯石英砂的市场竞争力不容忽视。作为光伏、光纤、半导体等电子级石英材料的核心原料,高纯石英砂一直以来便依赖进口,鲜有中国企业的身影,而公司高纯石英砂强劲的增长,则有力表明其品质已与海外对手不分伯仲。稳定的质量与合理的价格,可有效助力隆基、中环等光伏厂商成本下降,使得公司石英砂在单晶光伏市场广受赞誉。未来,随着单晶市场规模进一步扩大,以及公司产品渗透率逐渐提升,高纯石英砂成长潜力可期。 疫情催化,紫外杀毒石英灯需求激增。虽然全球照明市场保持平稳,但公司近年来通过持续的产品结构升级,聚焦更高价值、更高增速的特种光源(如植物生长灯、固化灯、UV杀菌灯、影院灯、激光灯、半导体清洗灯等),使得该部分业务盈利能力依旧保持稳定。2020年初,不期而至的新冠肺炎,催化了人们对公共及个人卫生意识提高,同时推动紫外杀毒石英灯行情走俏。虽然新冠疫情终将过去,但带给人们生活习惯的改变,以及难以磨灭的灾难记忆依然会延续,故而紫外杀毒灯的市场需求,仍可长期看好。 6000吨+2万吨,成长动力再添双翼。2019年,公司发行转债募资,新建6000吨电子级石英产品,用于半导体及光纤产能扩充。根据连云港政府最近新闻显示:日前公司6000吨半导体石英项目已正式投产,据保守测算,该完全项目达产后,可实现营收6.46亿元,净利润1.4亿元。此外,公司同时用自筹资金实施2万吨高纯石英砂扩建项目,当前已完成前期规划、设计、设备选型等工作,各项工作正有序推进,据保守测算,该项目完全达产后,可实现营收3.26亿。可见,随着两大扩产工程顺利落成投产,公司产能及业绩规模将迎成倍增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。一季度受疫情影响,全社会生产经营活动及物流运输均受到一定程度的波及,这种情况下公司业绩仍实现逆势增长,实属难能可贵,这也体现出公司高纯石英砂、半导体石英以及光纤石英套管的竞争实力。此番半导体认证突破+新产能扩充,再度给公司成长增添新的双翼。预计2020-2022年实现归母净利2.24/3.55/5.08亿元,当前市值对应P/E 33.58/21.17/14.80倍,考虑到公司在半导体石英材料领域的稀缺性,以及新产能释放带来的成长性,坚定维持公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不及预期;2)半导体市场拓展不及预期;3)光纤市场需求不及预期;4)新产能建设及落地不及预期;5)新冠疫情超预期蔓延。
石英股份 非金属类建材业 2020-04-14 20.56 29.71 20.58% 25.30 22.16%
28.30 37.65%
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全产业链覆盖,产品结构改善迎合下游发展趋势。石英主要应用于半导体/光纤/光伏市场,受益于半导体国产化,5G拉动光纤市场,光伏平价上网,石英行业步入景气期。公司是全球唯一一家从石英原料到制品均覆盖的公司,为迎合下游发展趋势,新募投项目,电子级石英管(应用于光纤半导体)/高纯石英砂(应用于光伏)均为高附加值产品,盈利能力有望提升。 产能投放叠加通过TEL认证,电子级产品放量可期。公司历时5年通过东京电子(TEL)在高温扩散领域的认证(难度高于低温刻蚀),成为全球第三家/国内唯一一家通过此认证的厂商。通过半导体设备厂商的认证是进入半导体供应链的通行证,认证周期长难度大门槛高,短期较难有新进入者。公司亦积极推进美国/日本等其他国际知名半导体企业的认证,预计有望在20-21年通过全球主要半导体公司认证(包括扩散和刻蚀领域),获取更多订单,我们预计通过TEL认证3-6个月后订单将开始明显加速。公司募投6000吨电子级项目(现有产能1850吨)保障电子级产品供应,我们预计1H20/2H20/1H21分别投产1000/1000/4000吨。我们测算19/20/21年电子级业务对应净利润0.73/1.11/2.29亿,占当期净利润45.4/55.4%/64.3%。 高纯石英砂产能快速扩张。公司是全球第三家掌握量产高纯石英砂的企业。为满足下游光伏需求,公司扩产2万吨高纯石英砂产能(现有产能1.2万吨),有望于1H21年陆续投产,预计其中约1.3万吨用于光伏业务(1H19销量2661吨)。由于公司高纯石英砂价格低于进口价30%-50%,随着进口替代进程加快,有提价可能。我们测算公司19/20/21年光伏业务(高纯石英砂)净利润0.26/0.27/0.67亿元,占当期净利润15.8%/13.3%/18.9%。 财务预测与投资建议 公司是石英材料龙头,产品结构优化,电子级产品放量在即。我们预测19-21年EPS0.48/0.59/1.05元,CAGR+35.7%。参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均77.9/18.1/15.7xPE水平,采用分部估值法对应市值100.8亿,目标价为29.91元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-03-05 25.39 36.81 49.39% 28.15 10.87%
28.15 10.87%
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半导体领域:高温石英全球前三,国产唯一;低温石英有序推进,突破在即;石英器件稳扎稳打,步步为营。石英材料在半导体工艺过程中按照使用环境的不同,划分为高温石英及低温石英,其中高温石英因其极高的工作温度和极低的羟基含量,技术壁垒极高,全球仅德国贺利氏和美国迈图可以供应。2019年12月石英股份顺利通过半导体高温石英全球最高标准——TEL认证,标志着公司成为全球第三家,也是国内唯一一家供应商。此外,在具备高温材料技术的基础上,其半导体低温石英材料也有望取得突破,从而实现半导体石英材料的全系列覆盖。在半导体石英器件加工领域,公司先后对下游北京凯德石英、上海强华石英等进行投资,稳扎稳打,进一步打通半导体石英全产业链格局。 光纤套管全球前二,国产鳌头。在光纤预制棒的生产过程中,石英套管作为外层核心原材料,长期以来受德国贺利氏独家垄断,这在一定程度上限制了光纤成本的进一步降低,且对光纤企业构成较大供应链风险。石英股份于2018年成功研发出光纤套管,打破海外垄断,并于2019年成功推向市场并得到下游主流光纤厂商的广泛认可。我们认为,随着5G基建提速,光纤市场有望逐步回暖,届时具备核心技术和客户基础的石英股份,有望深度收益。 高纯石英砂全球前三,国产龙头,助力光伏平价上网。无论是半导体、光伏、光纤还是特种光源,其共同的上游原材料均为高纯石英砂,且多年以来被美国为首的海外公司垄断。石英股份经过多年研发积累,顺利成为全球第三家也是当前国内唯一一家掌握批量生产高纯石英砂的企业,从原材料上有效保障了自身供应链安全,并大幅降低生产成本。此外,在光伏单晶硅片生产过程中,高纯石英砂所制备的石英坩埚是一项重要耗材。公司高纯石英砂现已开始批量供应隆基中环等国内单晶龙头,与海外对手相比,具备较大竞争优势,可以有效助力光伏成本下降,实现平价上网。 募投项目积极推进,产能瓶颈即将突破。得益于公司在电子级石英赛道耕耘多年,产品市场接受度及公司品牌均实现快速成长,公司原有产能现阶段略显吃紧。为弥补产能瓶颈,石英股份于2019年募集资金3.6亿用于6000吨电子级石英产品的扩建,同时积极推进2万吨高纯石英砂扩产项目。我们认为,随着新建产能的顺利释放并逐渐被市场消化,公司业绩有望以来数倍的成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 从行业地位和技术储备来看:公司作为业界稀缺的从高纯石英砂到电子级石英管棒类材料及下游石英器件全产业链布局的优质企业。其产品广泛应用于特种光源、半导体、光伏、光纤等领域,且在几大应用领域均处于国内龙头,全球前三的行业地位。得益于此前多年的耕耘,其半导体、光伏、光纤等电子级石英产品逐渐迎来收获,公司业绩正式驶入快车道。 从需求端来看:2020年开始,全球半导体行业迎来新一轮景气周期,光纤市场受5G拉动有望复苏,平价上网驱动光伏行业进入黄金增长期,2020年不期而遇的肺炎疫情再度掀起紫外杀毒灯管等特种光源的需求高潮。 从供给端来看:2019年TEL认证顺利落地,石英股份成为全球第三家具备半导体高温石英供应能力的公司,从此位列全球一流的半导体材料供应链行列。展望未来,积极进取的石英股份同样可望在半导体高温以外的石英领域有所建树(低温石英、石英器件、合成石英等)。此外,2019年转债扩产项目的落地之后,所新增的6000吨电子级石英材料和两万吨高纯石英砂也将为下游饱满的需求做好充分的准备。 我们认为,不管是从需求、供给、客户结构还是自身技术实力几个维度考虑,当前时点的石英股份都处在新一轮生命的起点,在历经十年磨剑般的焠炼之后,终于化茧成蝶,迈向新的征程。预计公司2019-2021年整体将分别实现净利润1.66、2.52、3.54亿元,公司当前市值对应2019-2021年PE分别为38.25、25.18、17.90倍,坚定维持买入评级。 风险提示 1)光源市场需求出现下滑; 2)半导体市场拓展不及预期; 3)光纤市场需求不急预期; 4)光伏市场需求不仅预期; 5)新产能投放不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-06 22.27 29.80 20.94% 26.75 20.12%
34.03 52.81%
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事件:2020年 1月 1日,石英股份发布公告显示:公司接到日本东京 电子(TEL)通知,公司生产的半导体领域用系列石英产品通过其官方 认证。认证范围包括:透明石英母材(管、棒、砣);认证类别:原 料;应用领域:半导体制程领域的扩散环节。 受制于极高技术壁垒,半导体高温石英呈寡头垄断格局。扩散工艺是 半导体制程中 PN 结等核心器件形成的关键环节,其工作温度和洁净度 要求极为苛刻。该制程中所使用的石英炉管、石英舟等半导体石英器 件作为其中的关键耗材,需要长时间工作于超过 1000度(甚至 1200度)的高温环境,且不能发生形变,亦不能释放有害杂质。这对石英 材料的力学强度、高温性能、杂质含量提出极高要求,正因为如此, 该领域多年以来被贺利氏、迈图等欧美企业长期垄断。 TEL 认证顺利突破,多年耕耘终迎朝阳。由于石英材料(器件)是一 种应用于半导体设备上的核心零部件耗材,其质量好坏直接影响工艺 效果和设备安全;故而在半导体石英这条价值链体系中,最为关键的 环节乃是半导体设备厂商的官方认证。此外,鉴于半导体扩散设备的 主要玩家乃是日本东京电子(TEL),故而在高温领域,TEL 认证便成 为行业最高技术标杆。石英股份作为国内首屈一指的半导体高温石英 材料生产企业,经过多年研发和 TEL 公司重重测试,虽历经曲折,仍 终于 2019年年底顺利通过价值含量极高的半导体扩散领域 TEL 认证, 既有效打破寡头垄断,也为公司成长打开新的空间。通过 TEL 认证意 味着公司将能够与贺利氏等公司平齐,顺利迈过绝大多数 FAB 供应的 基础门槛。 半导体景气周期迎来反转,TEL 认证有望催化募投产能放量。2019年 10月,公司可转债顺利落地,募集资金 3.6亿用于 6000吨电子级石 英(半导体及光纤产品)的产能扩充。与此同时,2019年 Q3以来全 球及国内半导体景气度持续向上,受 5G、物联网、数据中心等需求拉 动,此一轮半导体景气周期有望长期持续,行业景气度的提升将同步 带来半导体石英材料的需求向上。据此我们认为:自目前开始,行业 景气度+公司自身产能储备+半导体认证突破,三大因素叠加共振,石 英股份业绩成长有望从此迈上新台阶。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 26.42 7.22% 26.75 29.35%
34.03 64.56%
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公司半导体石英材料通过TEL认证。公司公告其生产的半导体领域用系列石英产品通过日本东京电子株式会社(TEL)官方认证,认证范围涵盖透明石英母材(管、棒、砣),应用领域包括半导体制程领域的扩散环节。TEL是日本最大的半导体制造设备提供商,也是世界第三大半导体制造设备提供商,其产品几乎覆盖了半导体流程中的所有工序,在涂布、刻蚀等环节在全球占有举足轻重的地位。石英股份此次覆盖的扩散领域在半导体制程环节中技术难度较大,因需要工作在高温区,对材料的纯度要求更高,目前仅有德国贺利氏(Heraeus)和美国迈图(Momentive)等少数企业具备供货能力,佐证了公司产品在全球的技术领先性。考虑到5G对 于电子级石英产品的需求拉动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.69/2.56/3.54亿元,EPS为0.5/0.76/1.05元。我们给予公司2020年35倍的PE估值,目标价26.6元,维持“买入”评级。 深耕材料领域多年,TEL认证有助于企业进入主流采购名录。公司在半导体级石英材料领域布局超过5年,此前产品也在部分半导体企业有应用,但规模尚小,如若能通过全球主流企业认证将迎来发展良机,然而石英材料的质量和加工精度直接影响半导体产品的成品率,国际设备制造商铺面对供应商实施严格的资质认证,准入周期很长,公司经过多次努力,此次终于认证落地,未来将助力石英股份进入主流半导体生产厂商的采购名录,推动产品放量。目前,此类电子级材料在国内具有明显的稀缺性,市场对其预期有望进一步上修。展望2020年,公司将聚焦于客户拓展、产品推广,借力TEL打入主流采购名录。 继续聚焦光纤半导体电子级石英产品以及高纯石英砂。公司从民用石英材料起步,布局照明、光伏、光通信、半导体材料等下游市场,因光通信和半导体材料的准入门槛较高,此前仍以传统领域为主,面临的价格竞争较为激烈。近年来,公司聚焦于光纤半导体电子级石英产品方向,产品高端化战略成果初显。今年以来,受中美贸易摩擦影响,出口关税增加明显,光纤半导体业务受到一定程度影响,增速放缓,但是5G拉动光通信以及半导体行业发展的中长期趋势不变。我们认为,在国产替代的大背景下,石英材料作为通信、半导体、新型光源、化工、冶金、核物理等领域不可替代的基础材料,高端产品国产替代将是长期趋势。 风险提示:光伏政策影响相关产品销售,光纤产品销售不达预期,半导体认证不达预期,5G进度不达预期,公司海外市场拓展不达预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 -- -- 26.75 29.35%
34.03 64.56%
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事件:公司半导体领域用系列石英产品通过日本东京电子株式会社(TEL)官方认证。认证范围为透明石英母材(管、棒、砣),认证类别为石英原料,应用领域为半导体制程领域的扩散环节。 TEL认证落地,公司半导体高温石英材料终获国际供应链认可:东京电子,简称TEL(TokyoElectronLimited.),是日本最大的半导体制造设备供应商,也是全球第三大半导体制造设备供应厂商,仅次于应用材料(AMAT)与ASML。TEL产品几乎覆盖半导体制造流程中的所有工序,其主要产品包括:涂布/显影设备、热处理成膜设备、干法刻蚀设备、CVD、湿法清洗设备及测试设备。2018年TEL薄膜设备全球市占率高达88%,占据绝对领先地位;尤其在全球半导体氧化扩散设备和气相沉积设备市场,TEL占据主要市场份额。公司半导体石英产品通过TEL官方认证,标志着公司产品获得半导体国际供应链认可,未来公司半导体业务成长确定性高。 高温半导体石英材料打破国际垄断,公司正式进入产业链高含金量环节:半导体石英制品是晶圆制造过程中的重要耗材。半导体石英产品在生产过程中与晶圆直接接触,并需耐受高温或腐蚀,因而晶圆制程工艺对半导体石英材料具有极高的技术要求。公司通过TEL认证的石英产品为电熔石英,可导入扩散等半导体高温工艺环节使用。目前,全球仅Heraeus、Momentive等少数国际厂商与公司的高温高纯石英产品通过TEL认证,公司产品实现高温半导体石英材料的国产化零突破。高温半导体石英材料属于石英产业链中高含金量品类,未来公司产品附加值有望大幅加大,业务有望得到全面提升。 中国大陆地区晶圆制造产能扩张速度全球领先,公司引领半导体材料国产化进程:据ICInsights数据,截至2018年12月,全球晶圆产能(折合8英寸)为1890万片/月,同比增长5.5%;中国大陆为240万片/月,同比增长20%,占全球比例12.5%。预计至2020年,中国大陆晶圆产能提升至405万片/月,占全球比例提升至约19%。在国产化时代背景下我国大陆半导体晶圆制造产线蓬勃发展,公司高温石英材料顺利通过国际厂商认证,打破半导体材料认证流通壁垒,未来公司背靠中国晶圆厂发展,有望加速提升半导体业务体量。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其高温石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.60/2.54/3.52亿元,EPS为0.48/0.75/1.04元,对应PE分别约为40X、25X、18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;客户导入不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-01-03 20.68 -- -- 26.75 29.35%
34.03 64.56%
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盈利预测与评级:考虑公司转让凯德石英10%股权带来的4369万元收益,小幅上调2019-2021 年或实现归母净利润为1.99亿元、2.50亿元、3.42亿元,对应EPS 为0.59元、0.74元、1.01元,对应2020年1月1日收盘价的PE 为31.8X、25.4X、18.5X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高端下游需求、国产替代进程、项目建设不及预期、价格波动等。
石英股份 非金属类建材业 2019-11-04 14.26 20.11 -- 15.96 11.92%
26.75 87.59%
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事件: 石英股份 2019年三季报显示: 2019年 Q1-Q3,实现营收 4.63亿,同比增长 1.63%;归母净利 1.14亿,同比增长 10.67%。 高温石英国产翘楚, 全产业链布局弥足稀缺。 石英被广泛运用在半导体工艺制程中的各个环节, 其中高温石英管棒类材料,技术门槛处于首屈一指的地位。 随着国内半导体市场不断成长,电子级石英需求有望迎来可观增量,一旦公司相关认证顺利完成,将会获得市场规模和市场份额共同提升的双重助力。 此外,我们也看到公司多年围绕电子级石英精耕细作,业已构建出一个涵盖高纯石英砂、石英材料、 石英加工(参股凯德石英) 的全产业链版图,市场竞争力不言而喻。 光纤套管突破垄断, 国产替代步伐加快。 至 2018年以来,公司推出光纤预制棒中的核心材料——光纤套管,有效打破贺利氏独家垄断。经过一年推广, 已取得业界主流光纤厂一致认可,并实现批量供货。作为预制棒中壁垒较高的关键原料,光纤套管无论竞争格局还是价值含量,均显著优于国内石英同业所生产的把持棒,支撑棒等非核心材料。 随着国产替代步伐加快, 其所带来的业绩弹性亦不容小觑。 高纯石英砂锋芒初露, 光伏单晶乘风而起。 作为石英产业链中至关重要的一环, 优质高纯石英砂是高质量石英产品的重要保障。多年以来, 该领域一直被美国 Unimin 公司垄断,在中美博弈的大背景下,石英砂的供应安全是国内所有石英从业者不得不认真思考的问题。 作为国内稀缺的具备高纯石英砂量产能力的企业,公司产品不仅可满足自用, 亦可对外销售;在今年蓬勃发展的单晶光伏市场上,太平洋石英砂牛刀小试, 其销售成绩亦是有目共睹。 未来,随着单晶光伏市场规模扩大,公司极具性价比的高纯石英砂将会是另一个重要的业绩支点。 投资建议与盈利预测10月公司可转债顺利落地,募资 3.6亿用于 6000吨电子级石英产能扩充。 随着新产能逐步释放, 半导体各项认证顺利推进,公司业绩有望驶入快车道。 预计 2019-2021年实现归母净利 1.64/2.75/3.51亿元,对应当前 P/E24.97/14.94/11.70倍。 尽管单三季度业绩略低于预期, 然考虑到半导体景气度已迎来拐点,且公司后续高端半导体产品放量带来的业绩弹性, 仍坚定维持公司“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期、 石英砂需求不及预期、 新产能不及预期
石英股份 非金属类建材业 2019-11-01 14.25 -- -- 15.96 12.00%
26.75 87.72%
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事件:公司公布三季报,前三季度实现营收4.63亿元,同比增长1.63%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长10.67%;实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长9.30%。Q3单季度营收1.55亿元,同比增长1.17%,环比下降7.19%;归母净利润0.37亿元,同比下降15.37%,环比下降21.28%。 业务结构持续调整,电子级石英扩产项目进展顺利:公司Q3单季毛利率41.00%,同比下降5.38个百分点;净利率24.06%,同比下降4.71个百分点。Q3期间费用率15.47%,维持在平稳水平。本期期末预付款项0.36亿元,较上期期末提高281.04%,主要用于原材料预付;在建工程1.34亿元,较上期期末提高139.65%,6000吨电子级石英与高纯石英砂扩产项目进展顺利,分批次投产在即。公司各业务结构持续调整,半导体与光伏单晶高纯砂等高端市场收入占比持续提升,公司切入高毛利高壁垒赛道后,配合自身产能扩张,有望开启高速增长引擎。 光伏单晶用高纯砂业务超预期,半导体领域静待认证突破:继去年531新政后,光伏市场整体从多晶转向单晶,单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划,预计于2021年底国内单晶产能翻倍。公司为国内唯一高纯石英砂供应商,高纯石英砂继上半年翻倍增长后,2019Q3仍然延续高速增长态势,展望全年营收增长乐观。半导体行业受5G、手机等需求拉动强势回暖,台积电与三星相继公布增加资本开支;公司在半导体石英材料领域积累已久,突破市场有望水到渠成。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其连熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.69/2.38/3.24亿元,EPS为0.50/0.71/0.96元,对应PE分别约为30X、21X、16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-20 15.55 -- -- 16.58 6.62%
17.69 13.76%
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事件:公司公开发行3.6亿元可转债申请获核准批文,主要用于电子级石英产品扩产项目,规划产能6000吨,全部达产后预计可实现年均新增收入6.46亿元。 电子级石英扩产稳步推进,半导体石英产品有望突破:上半年半导体行业经历周期下行后,三季度回暖迹象明显,公司半导体石英产品有望受益行业回暖快速增长。公司扩产项目主要应用于光纤半导体行业,半导体产品的认证突破配合产能扩张,或将为公司提供强劲增长动力。 高纯石英砂营收增长超预期,独家技术壁垒奠定国产石英龙头地位:公司上半年高纯石英砂营收同比增长126.25%,增长超预期。光伏单晶市场景气度持续攀升,隆基、中环等单晶寡头厂商扩产计划明确。公司为国产高纯石英砂产品唯一供应商,其营收高速增长受益于国内光伏单晶市场爆发。 切入高端市场后盈利能力持续攀升,公司盈利增长确定性高:公司2019年上半年整体毛利率达45.13%,净利率达24.76%,年化ROE为10.32%,三项盈利指标均创历史新高,公司资产盈利能力显著提升。随着扩产产能的释放与下游需求的拉动,公司凭借自身完整的产业链优势有望进一步加深进口替代,持续引领石英材料国产化进程。 维持“强烈推荐”评级:我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其电熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为1.86/2.35/2.94亿元,EPS为0.55/0.70/0.87元,对应PE分别约为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单晶市场需求不及预期;相关技术认证延迟。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-18 15.72 -- -- 16.58 5.47%
17.69 12.53%
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高端业务拓展卓有成效,光纤半导体领域成为收入和利润主要来源,盈利能力稳步提升。公司主营中高端石英管、石英棒、高纯石英砂及石英坩埚等其他石英制品,下游应用于电光源、光纤半导体、光伏及光学领域。公司中高端领域近年来拓展卓有成效,2018年光纤半导体营收和毛利占比分别达到44%/50%,首次超越传统业务电光源的42%/41%。光纤半导体领域具有更高的毛利率,结构改善带动公司综合毛利率稳步提升,盈利能力持续上行(18H1至19H1,毛利率由41.7%提升至45.1%,净利率由19.4%提升至24.8%)。 认证推进+高纯石英砂提纯技术优势有望持续打开半导体领域市场,可转债募资扩张电子级产能奠定增长基础。 “石英材料à石英制品à半导体设备商”产业链中,半导体设备商对于其设备上使用的石英耗材有严格的筛选标准,且在产业链中拥有强势话语权。不管是石英材料还是制品均需通过设备商的认证,才能成为产业链当中的一环。公司生产的电子级石英管棒主要应用于扩散设备,设备商的高集中度(扩散设备市场中,日立、东京电子和ASML市占率为95%)决定了头部设备商的认证是市场准入及获得市场份额大小的关键因素。公司近几年正积极开展东京电子的认证申请,若认证成功,公司的半导体业务将进一步打开国际市场,需求有望大幅提升。 公司是全球少数几家、国内唯一一家拥有大规模高纯石英砂提纯技术的企业,技术壁垒和成本优势是公司市占率持续提升的内在保障。 公司发布的“年产6000吨电子级石英产品”可转债项目已经获得证监会审核通过,产能扩张将保障中高端产品供应,奠定持续增长基础(完全投产后预计新增年收入6.5亿,相比18年6.3亿营收,边际带动明显)。 光纤领域用石英套管研发成功,下游需求增长叠加国产替代有望带动业绩高增。石英套管是光纤光缆产业链最上游光纤预制棒生产及拉丝的核心材料,18年公司利用连熔法制备出的高质量石英套管获得成功。由于石英套管具备较强的技术壁垒,目前国内光纤生产企业使用的套管大多依赖进口。随着5G带来光纤需求增长、下游光纤生产企业对公司产品的认可、成本和技术优势带来的国产替代的推进,未来石英套管或将成为公司业绩的重要增长点之一。 持续研发特种电光源领域产品,稳收入、提利润是主旋律。传统光源市场受到LED冲击达到饱和,未来公司将向着特种应用领域深度发展。新领域对石英制品要求更高,产品具有更高的毛利率。公司有望凭借在电光源领域的深耕抢占高端光源领域的制高点,迅速提升市占率,逐步摆脱对传统光源的依赖。 光伏领域多晶坩埚销售下滑明显,单晶用高纯石英砂有望迎来国产替代机遇。光伏行业受政策等影响周期性波动较为明显,公司用于多晶领域的石英坩埚销售下滑较为明显。在单晶领域,公司的高纯石英砂是单晶石英坩埚生产的主要原材料。随着未来国家对光伏行业补贴力度的下降,光伏企业对于成本的考核将趋严,作为国内唯一的大规模生产高纯石英砂的企业,将受益于国产替代。 投资建议:我们预计2019、2020年公司营收为7.2和8.65亿元,归母净利为1.91和2.42亿,当前股价对应19、20年PE为29和23倍,相比于其他半导体材料企业估值较为便宜,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;东京电子认证进度及其他客户拓展不及预期;石英套管国产替代不及预期;传统电光源领域超预期下滑;光伏领域高纯石英砂销售不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2019-09-12 15.90 -- -- 16.58 4.28%
16.94 6.54%
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公司是一家从上游高纯石英砂到下游石英器件全产业链布局的龙头企业。 公司主要产品是石英管和高纯石英砂为主,产品应用于光源、光纤、半导体和光伏等领域。目前具备 1万吨高纯石英砂产能和 8500吨石英管产能,是全球 3家能批量化生产高纯石英砂的企业之一,也是全国石英材料行业中的领军企业,具备全产业链布局优势。 高纯石英砂和半导体石英均处于高景气周期,国内进口替代需求放量中。 一方面,国家环保治理导致国内诸多小的石英砂企业被迫减产甚至停产,石英砂供给有所收缩;同时,因中美贸易摩擦导致海外高纯石英砂进口成本有所抬升,国内高纯石英砂的替代需求逐步出现,叠加单晶 PERC 电池仍处于扩产潮,且单晶渗透率持续提升,高纯石英砂的终端需求处于持续提升中;在供给略微收缩和单晶带动需求上升的背景下,国内高纯石英砂渗透率大幅提升,且价格亦存在上涨预期。另一方面,据世界半导体贸易统计机构预计,2019年全球半导体销售额有望达到 4901亿美元,预计半导体石英市场规模约为 212亿元;目前,伴随国内 5G、物联网和人工智能崛起,进口半导体石英国产替代化成为行业发展的主逻辑。 公司加速石英产品国际认证拓展客户范围,高附加值的光纤半导体石英和和高纯石英砂外销量提升带来产品结构持续升级,保障业绩持续高增长。 一方面,2016-2018年以来,公司毛利率高达近 50%左右的电子级石英棒收入均保持在 50%左右的增速,未来伴随年产 6000吨电子级石英项目逐步达产,产品结构将进一步优化。同时,受益于高纯石英砂下游客户需求量持续释放,产品毛利率也高达 50%以上的高纯石英砂的外销量持续提升,而低毛利率的多晶石英坩埚逐步退出市场,未来伴随 2万吨高纯石英砂放量或将极大提升公司毛利率产品占比。除此之外,公司对 TEL、AMAT、LAM等半导体设备商产品认证也在持续推进之中,认证通过之后有望有效将客户群体范围进一步拓宽,业绩或将进入爆发期。 盈利预测与评级: 预计 2019-2021年或实现归母净利润为 1.85亿元、 2.44亿元、3.04亿元,对应 EPS 为 0.55元、0.72元、0.90元,对应 2019年9月 9日收盘价的 PE 为 29.0X、22.0X、17.6X。维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、项目建设不及预期;2、高纯石英砂和电子级产品放量不及预期; 3、终端需求不及预期等。
石英股份 非金属类建材业 2019-08-21 13.03 -- -- 16.34 25.40%
16.58 27.24%
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事件: 公司公布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 3.08亿元,同比增长 1.87%;实现归母净利润 0.76亿元,同比增长 30.34%。 第二季度实现营收 1.67亿元,同比增长 4.58%;实现归母净利润 0.47亿元,同比增长 37.98%。 公司上半年业绩增长符合预期,切入高端市场后盈利能力持续攀升: 公司 2019年上半年整体毛利率达 45.13%,净利率达 24.76%,年化 ROE 为10.32%,三项盈利能力指标均创历史新高,公司资产盈利能力显著提升。 费用方面,公司上半年销售费用率 3.01%,管理费用率 14.16%,三费合计上升 2.25pcs,费用上升主要受折旧费用等管理费增长影响。另外,公司研发费用率达 4.47%,同比提高 1.09pcs,公司加大研发投入以保证高纯石英砂与光纤半导体石英材料等高利润石英产品的竞争力,高端产品与市场的突破有望带来盈利能力的持续攀升。 高纯石英砂营收增长超预期,独家技术壁垒奠定国产石英龙头地位: 公司上半年高纯石英砂营收同比增长 126.25%,增长超预期。高纯石英砂是石英制品的重要原材料。 公司为国产高纯石英砂产品唯一供应商, 其营收高速增长受益于国内光伏单晶市场爆发;结合公司自身扩产计划和大客户导入进程,我们认为公司高纯石英砂业务全年有望持续高增长。 半导体石英产品营收增速受行业拖累,设备厂商认证持续推进: 公司上半年光纤半导体业务同比增长 7.40%,整体业绩增速受行业景气度下行拖累。产品方面公司自主研发成功的石英筒产品导入市场较为顺利,同时海外半导体设备巨头的认证积极推进。 中美贸易摩擦等国际环境变化有望加速半导体制造过程的国产化进度,公司突破认证后的进口材料替代市场仍值得期待。 公司拥有电光源用石英材料的完整产业链, 积极抢占高端光源市场提升盈利能力: 2018年电光源业务营收占比为 42.19%,毛利率高达 42.94%,同比提升 4.79pcs。公司一方面站稳传统电光源石英制品龙头地位,另一 方面深度挖掘特种光源应用市场,在 UV 杀菌灯、投影灯、影院灯、激光灯等高端光源石英材料迅速抢占制高点,以自身完整的石英产业链开拓新兴高端光源市场,进一步提升公司盈利能力。 维持“强烈推荐”评级: 我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发,其电熔石英技术引领石英材料国产化进程,行业龙头地位稳固, 预计公司 2019年-2021年的归母净利润分别为 1.89/2.47/3.05亿元, EPS 为 0.56/0.73/0.90元, 对应 PE 分别约为 22X、 17X、 13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 单晶市场需求不及预期; 相关技术认证延迟。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名