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石英股份 非金属类建材业 2021-11-15 60.22 62.90 7.16% 64.54 7.17% -- 64.54 7.17% -- 详细
业绩超预期增长,光伏/半导体领域国产替代进口逻辑兑现。公司前三季度实现收入/归母净利润 6.8/1.75亿元,YoY+44.6%/17.8%,收入增速快于净利润增速的主要原因是公司 20Q2出售凯德石英部分股权带来 5315万的投资收益。扣非净利润,报告期增速达 78.7%。21Q3单季度,实现收入/净利润分别为 2.4/0.6亿元,YoY+48.3%/126.7%。三季度业绩的加速增长我们认为一方面因为高纯石英砂提价,另一方面因为半导体订单的如期放量。9月份遭遇的双控对生产造成一定影响,Q4此影响收窄。我们判断 Q4强劲业绩将延续,外售高纯石英砂/电子级半导体产品进口替代逻辑继续演绎。 展望 22年,产能释放将进一步提振业绩。目前公司正在抓紧建设 2万吨高纯石英砂和部分 6000吨电子级石英产品项目。高纯石英砂的涨价我们预计还将持续,需求端,一方面随着双碳目标的提出,清洁能源重要性日渐突出,新增光伏装机量预计还以较高增速维持;另一方面,更高的转化效率,使得P 型电池转换为 N 型电池将成为趋势,拉晶环节纯度提高,消耗更多的坩埚(耗材为高纯石英砂)。供给端,由于海外竞争对手扩产的意愿和能力有限,新增需求很有可能将由公司新增产能填补,明年大概率出现高纯石英砂量价齐升。而在半导体领域,经过 1年左右的批量供货,产品质量得以充分验证,后续存量客户订单预计继续放量,认证也有望扩展至国内半导体厂商。 拟推行第三期员工持股计划,与公司未来共进退。11月 2日,公司公告拟募集不超过 9000万元推行员工持股计划,覆盖 126人,金额和覆盖人数较前两期都有不同程度增加。公司董事长拟向员工提供无息借款支持。 财务预测与投资建议 上修 21-23年 EPS 0.73/1.35/1.87元(原值 0.66/0.96/1.28元),主要对高纯石英砂均价做了上修。参考半导体材料/光伏/光源行业 22年平均54/33/18xPE,给予公司半导体材料/光伏业务业绩增速更高,给予 40%溢价至 75/46XPE,采用分部估值法,对应目标价 62.9元,维持“买入”评级。 风险提示项目投产进度/电子级产品销量不及预期,原材料供应短缺及价格大幅上涨风险
石英股份 非金属类建材业 2021-11-03 54.80 -- -- 66.06 20.55% -- 66.06 20.55% -- 详细
拟推第三期员工持股计划,彰显中长期发展信心员工持股计划,彰显中长期发展信心11月月2日公司公告拟推行第三期员工持股计划日公司公告拟推行第三期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为9000万元(含),资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式,公司董事长拟向员工提供无息借款支持,借款部分为除员工自筹资金以外所需剩余资金,借款期限为员工持股计划的存续期。本次员工持股计划涉及标的股票数量约为本次员工持股计划涉及标的股票数量约为164万股,约占公司现万股,约占公司现有股本总额的有股本总额的0.46%。出资参加本员工持股计划的员工不超过126人。其中公司董事、监事、人。其中公司董事、监事、高级管理人员高级管理人员9人,合计认购份额约1560万份,其他员工合计认购份额约为7440万份。万份。本次员工持股计划覆盖员工总数及金额(员工持股计划覆盖员工总数及金额(126人,9000万)相较第一期(118人,2500万)和第二万)和第二期(期(64人,6600万)均有明显扩大,有利于进一步增强员工积极性,彰显中长期发展信心。 高纯石英砂销量有望保持高增,价格仍有提涨空间销量有望保持高增,价格仍有提涨空间高纯石英砂行业壁垒较高,行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明高纯石英砂行业壁垒较高,行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明/威挪威TQC外,外,公司是全球第三家、国内唯一一家可批量供应高纯石英砂的企业,竞争力强。受益于光伏装机量快速增长,以及光伏电池增长,以及光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长,公司型,高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长,公司将直接受益。在年内产能紧缺的情况下,我们认为公司仍可通过对外采购可通过对外采购/老产能挖潜等方式进一步提高外销量。老产能挖潜等方式进一步提高外销量。 我们预计公司公司2万吨高纯石英砂产能有望于22Q1投产投产,随着新增产能的释放,销量有望继续保持高增。价格方面,受益行业高景气,我们预计预计Q4高纯石英砂价格仍有高纯石英砂价格仍有提涨。考虑到公司有较多长协订单,我们判断随着长协订单价格的重新签订,高纯石英砂售价仍有提升空间。受原矿原矿/其他原材料价格上涨影响,成本端其他原材料价格上涨影响,成本端将逐渐抬升,我们认为公司可通过涨价我们认为公司可通过涨价/多渠道采购原材多渠道采购原材料等方式应对,预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。 认证持续推进,半导体石英材料有望持续放量认证持续推进,半导体石英材料有望持续放量公司已通过国际主流半导体设备厂商公司已通过国际主流半导体设备厂商TEL/LAM认证认证;日本市场和国内其他半导体产品认证也在稳步推进。随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量,预计随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量,预计21-23均保均保持较高增长。公司采用连融法工艺,成本更低,我们估算产品价格相较国外低约产品价格相较国外低约30%,竞争优,竞争优势明显。受益于半导体国产化趋势,公司半导体石英材料市场份额有望快速提升。受限电影响,6000吨吨电子级生产线投产进度略有放缓,但仍稳步推进,根据公司公告目前,根据公司公告目前18条线中已有6条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至22年年10。月,我们预计公司建设进度有望加快。 投资建议:我们预测公司预测公司21/22/23年年归母净利润为归母净利润为2.69/4.92/6.46亿,亿,维持原盈利预测,对应当前股价当前股价PE为为72/39/30倍。考虑到公司倍。考虑到公司半导体半导体/光伏业务高景气,产能加快推进光伏业务高景气,产能加快推进,产品结构改善,维持“增持”评级。”评级。 风险提示:需求不及预期;新产能投放不及预期
石英股份 非金属类建材业 2021-08-25 37.50 43.00 -- 48.40 29.07%
66.06 76.16%
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事件:石英股份发布 2021 年中报显示:2021 年上半年实现营业收入4.41 亿,同比增长 42.63%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.13亿,同比下降 7.13%;实现扣非净利润 1.03 亿,同比增长 56.46%。 全产业布局业界稀缺,行业地位显著加强。公司作为业界首屈一指的电子级石英全产业链布局企业,产品涵盖高纯石英砂以及石英管、棒、坨等众多品类,被广泛应用于特种光源、半导体、光伏、光纤、光学等领域。近两年来,面对全球新冠疫情反复,经济格局动荡的宏观环境,上下游一体化布局不仅可以使得公司产品具有较强的成本优势,也在一定程度上保障了自身的供应链安全,公司行业地位也被显著加强。 TEL、Lam 认证通过之后,AMAT 顺利推进,半导体石英版图日臻完善。 公司继 2019 年底顺利通过 TEL 高温石英产品认证后,又于 2020 年下半年通过美国 Lam 的刻蚀产品认证,并稳步推进美国应用材料(AMAT)等认证,不断拓展其半导体石英版图和市场空间。由于半导体材料体系认证技术难度大、门槛高、程序复杂,短期难有新进入者,公司整体盈利能力也有望随着半导体石英材料的出货量增加而增加。 高纯石英砂十年磨剑,助力光伏降本增效。高纯石英砂是生产半导体、光伏、光纤、光源、光学用石英制品的主要原材料,其质量优劣对下游产品品质至关重要,多年来一直被海外垄断。公司长期致力于高纯石英砂提纯技术的研发和创新,产品品质更为稳定,工艺技术更趋完善,已成为全球少数掌握规模化量产高纯石英砂技术的企业。当下,公司积极抓住光伏市场对高纯石英砂的需求,不断提升高纯砂在光伏市场的占有率,其市场影响力得到进一步巩固。 积极扩产,进一步加强公司竞争实力。为满足日益增长的客户需求,公司正加码实施 6,000 吨/年电子级石英产品项目、20,000 吨/年的高纯石英砂项目、1,800 吨/年的石英砣项目以及其他相关半导体扩产项目。随着扩产工程顺利落成投产,公司产能及业绩规模将再上台阶。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司 2021-2023 年实现归母净利 2.54/3.54/5.02 亿元,当前市值对应 P/E 45.11/32.36/22.80倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不及预期;2)半导体市场拓展不及预期;3)光纤市场需求不及预期;4)新产能建设及落地不及预期;5)新冠疫情超预期蔓延。
石英股份 非金属类建材业 2021-06-21 22.60 -- -- 26.65 17.92%
47.99 112.35%
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公司发布可转债评级报告,“石英转债”获得“AA-”评级。近日,公司发布可转债跟踪评级报告,维持公司主体信用等级“AA-”,“石英转债”信用等级“AA-”。 公司新建产能陆续投产,业绩拐点将现。根据公司可转债公告,公司6000吨电子级石英产品项目已建成6条并有4条投产,剩余12条产线将在2022年全部建成。同时20000吨级高纯石英砂二期项目已于2020年12月开始土建,预计在2021年下半年达产。我们认为,公司两大募投项目前期受到项目流程影响有一定延后,目前已经进入正常建设轨道,建成时间和业绩释放时间点已经较为确定,有望在2021年底和2022年迎来业绩拐点。 光伏行业高景气,助力公司高纯石英砂出货量放大。根据HIS Markit预测,尽管组件和运费仍然较高,但今年光伏装机量仍然保持30%同比增长,达到181GW。同时随着N型电池逐渐投产,更高的纯度要求也进一步加大了石英坩埚以及其原材料高纯石英砂的消耗量。公司作为全球唯三,国内唯一的高纯石英砂供应商,已经与隆基绿能、晶澳达成合作关系,后续随着公司新产能达产,高纯石英砂有望迅速释放业绩。 基本通过三大认证,半导体级石英材料放量在即。公司已经通过TEL扩散/LAM刻蚀认证,AMAT认证目前已经取得阶段性进展。新冠疫情以来,全球半导体销售额不断上涨,行业景气度不断提高,国内集成电路产业在中美贸易争端后进入高速发展期,“十三五”期间平均增速高达20%。同时,随着海内外认证和下游需求不断释放,电子级石英中的半导体产品占比有望继续提升,进一步提升营收与毛利率 光纤光缆与光源业务保持稳定。6月起,今年三大运营商的5G招标开始逐步启动,公司的光纤光缆业务有望迎来确定性需求。同时,在传统照明光源业务需求萎缩的情况下,公司积极探索消毒、农业等特种光源,目前业务收入保持稳定。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年营收8.50/12.15/15.02亿元,净利润2.38/3.11/4.05亿元,EPS0.68/0.88/1.15元,对应P/E 34.1/26.1/20.1x。随着公司半导体与光伏业务占比不断提高,公司有望拥有更高的估值溢价,对应2022年PE 40x,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机量不及预期、半导体出货量不及预期
石英股份 非金属类建材业 2021-06-07 20.79 -- -- 23.98 15.34%
44.48 113.95%
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ble_S ?高端石英材料引领者 ummary] 。石英股份是国内高端石英材料的引领者,产品种类覆盖上游高纯石英砂、中游石英材料以及下游石英深加工产品,并通过投资不断布局下游高端领域;下游领域从早期的光源类产品,拓展至光伏多晶石英坩埚、光纤用高端石英材料、光伏硅片制造用石英以及目前快速放量的高纯石英砂、半导体石英产品。公司不断进步的技术推动产品向更多领域渗透,从国内光源类石英材料龙头向光纤、光伏及半导体石英全球龙头快步迈进。 ?技术实力深厚,半导体石英、光纤高端石英及高端光伏石英全面突破。公司在主要高端石英材料领域均取得突破,其中半导体石英材料及高端高纯石英砂材料全球内范围仅少数厂商具有批量供应实力。半导体方面,公司基本完成全球三大半导体设备厂商的认证,且率先通过高温阶段认证,向低温阶段认证推广将大幅加速,全球仅美国迈图、德国贺利氏及公司通过半导体高温石英认证。光纤方面,公司自主研发的光棒套管已实现批量供货,成为德国贺利氏之外的第二家;光伏方面,单晶坩埚用高纯石英砂从2018年开始批量供货,目前在国内已经取得约 15%的市占率,全球范围内也仅有美国 Unimin 及挪威 TQC 公司批量供应,两者均采用美国北卡州地区的同一矿脉的石英矿。 ?产能建设年内完成,放量在即。新建 20000吨/年高纯石英砂、6000吨/年电子级石英材料及 1800吨/年石英砣产能将在 2021年末全部建设完成,前期制约进度的因素已经消除。从 2020年下半年开始,公司部分产品处于超产状态,2021年高纯石英砂及半导体石英产品订单饱满,支撑公司2021年产能投放。我们预计产能瓶颈消除后,公司将迎来新一轮高速成长,且新投放产能的利润率较高,支撑公司整体盈利能力回升。 ?恰逢半导体国产化加速及光伏平价上网高增长。未来 3年公司产能投放主要集中在半导体及光伏产品领域,恰逢国内半导体行业国产化加速及光伏平价上网高速增长期,给公司提供充足的半导体及光伏订单。公司半导体产品通过全球头部半导体设备厂商加速在国内晶圆厂渗透,中国大陆晶圆制造产能在 2019-2022年年复合增长 14%,高于全球 9PCT。光伏行业在 2018-2020年技术进步及成本快速下降实现平价上网,全产业链进入加速扩产期,单晶硅片在 2020-2022年保持年均 100GW/年产能扩张速度,作为耗材的石英坩埚将直接受益拉晶规模的扩张。根据我们测算,单晶坩埚用高纯石英砂的需求规模将从 2020年的 4.5万吨左右提升至 2022年的 8.5万吨,年均增长 20000吨的需求空间;公司 20000吨/年新产能中有 14000吨/年能够外售;目前国产化率在 15%,未来国产化替代空间巨大;公司目前高纯石英砂订单饱满,且受益供给紧张价格有所上涨。 ?高端产品推动价值重估。公司原有产品集中在光源、光纤及太阳能硅片制造石英产品,技术门槛低于半导体、高纯石英砂产品,且厂商较多、竞争格局较差,受到降价压力影响。2020年半导体石英及高纯石英砂营收占比提升至 30%以上,我们预计 2021-2022年将分别提升至 45%和 59%,高技术、高壁垒、高盈利的产品推动公司价值重估,从光源类石英厂商向高端半导体材料公司过渡。 ?盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.28亿、3.58亿和 4.77亿元,分别同比增长 20.9%、57.2%和 33.4%;EPS分别为 0.64元、1.01元和 1.35元,最新股价对应 PE 分别为 31.8x、20x和 15x,处于历史估值低位水平,给予公司 2022年 33x PE 水平相对合 理。考虑到公司产能建设年末完成、2022-2023年产能投放叠加高端产品占比提升推动营收及盈利能力提升、价值重估,给予公司“买入”评级。 ?股价催化剂:半导体石英认证完成、产能建设完成提前、高纯石英砂大幅涨价等。 ?风险因素:产能投放进度不及预期、半导体认证速度不及预期,光伏行业大幅下行,印度石英矿进口受到疫情或贸易摩擦影响等。
石英股份 非金属类建材业 2021-04-05 17.78 20.14 -- 18.97 5.68%
23.98 34.87%
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Q4边际改善,业绩符合预期。20年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润6.46/1.88/1.26亿,YoY+3.7%/+15.3%/-3.8%,净利润增长主要来自于出售凯德石英的投资收益(5315万元)。主业方面,高纯石英砂业务继续保持较快增长,应用于半导体领域的石英管棒业务在 20Q4经营边际改善。 半导体业务有望放量,光伏业务增长强劲。光纤半导体业务收入 2.05亿,YoY-16.6%,预计均价 16.4万元/吨,YoY-20%,主要由于受下游降本压力影响,光纤/太阳能用石英制品单价下滑较多;预计销量 1250吨,YoY+4%,主要由于半导体销量有所增长。公司已通过 TEL 扩散/LAM 刻蚀领域认证,后续订单有望逐步释放,预计 21年光纤半导体业务销量约 2000吨,YoY+60%。随着半导体用石英管订单放量,其单价有望止跌回升。光伏业务收入 1.53亿,YoY+41.4%,一是光伏需求较好,二是公司高纯石英砂产品价格有优势,导致进口替代进程加快,趋势有望延续。20年光源业务收入2.81亿,YoY+7.9%,主要由于在疫情影响下,紫外杀菌灯需求快速增长。 光纤/太阳能石英管单价下滑拖累盈利能力,费用率有所提升。毛利率/扣非净利率 40.7%/19.5%,同比下滑 2.8/1.5pct,主要受光纤半导体业务(毛利率 YoY-8.5pct)拖累。期间费用率 17.1%,同比提升 0.6pct,其中销售费用率下降 1.8pct 主要由于执行新收入准则,将相关运输费和代理费计入成本。 产能稳步投放,半导体订单释放可期。供给方面,6000吨半导体项目已投产 6条生产线(约 2000吨),1800吨石英砣项目已部分达产,2万吨高纯石英砂项目有望在今年 7/8月份投产。需求方面,公司产品价格具有优势,进入半导体企业主流采购名单后,半导体石英产品订单有望大幅提升。 财务预测与投资建议预计 21-23年 EPS 0.57/0.75/0.98元(原 21/22年 EPS 0.61/0.93元),考虑到光纤半导体业务均价下降较多,调减均价假设。公司是石英材料龙头,半导体产品放量在即,参考半导体材料/光伏/光源行业 21年平均 58/30/19xPE,采用分部估值法对应市值 71.8亿,目标价 20.33元,维持“增持”评级。
石英股份 非金属类建材业 2021-03-31 17.68 -- -- 19.00 6.50%
23.79 34.56%
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投资建议:收入拐点将现,业绩和估值有望提升。 1)【半导体:TEL和LAM等认证+产能扩张,静待业绩放量】我们预计2021年全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品渗透率提升+6000吨电子级石英产能放量将带动公司半导体板块业绩超出市场预期(6000吨/年电子级石英产品项目按计划投入部分产线运行6条,其他生产线、电力设施、水电气配套项目建设在有序进行)。 2)【高纯石英砂:光伏单晶景气度提升+产能放量】公司2万吨高纯石英砂项目预计将于2021年下半年投产,新增产能约为当前的两倍。叠加未来几年内全球单晶光伏市场迅速发展,预计高纯石英砂板块将延续高增长态势。 3)【光纤&太阳能:至暗时刻已过,边际拖累有限】光纤及太阳能板块受下游行业成本压力传导及低端产品无序竞争影响,量增价跌,对公司业绩形成较大拖累。随着行业内产品标准的进一步完善,预计该板块对公司边际拖累有限。 4)【电光源:新品研发抵御传统板块下滑冲击,业绩维持稳定】传统照明市场受LED影响需求下滑,公司通过新品类的研发抵御该部分业绩的下滑,预计短期内电光源板块发展较为平稳。 伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于2021年集中释放,21年归母净利达到2.7亿,同比+32%,对应PE为24倍。2021年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振,且传统板块对业绩的边际拖累有限,业绩值得期待。我们认为当前股价仍未充分体现公司半导体及高纯石英砂板块的成长性,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;传统光源领域超预期下滑;光伏领域用高纯石英砂销售不及预期;国防投入不及预期;新公司设立后,相关研发项目、收益等存在不确定性。
石英股份 非金属类建材业 2021-01-08 23.60 -- -- 23.18 -1.78%
23.18 -1.78%
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事件:2021年年1月月7日公司公告300万元设立全资子公司上海泛石新材料开发有限万元设立全资子公司上海泛石新材料开发有限公司。上海泛石经营范围包括新材料技术推广服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。 点评:本次对外投资符合公司未来发展规划的需要,有望助力公司拓展新材料业务。 投资建议:收入拐点将现,业绩和估值有望提升收入拐点将现,业绩和估值有望提升1)【半导体:TEL认证+产能扩张,静待业绩放量】公司去年底通过TEL认证后,因疫情影响市场推广导致今年半导体领域业绩未实现市场期待的放量。我们预计2021年全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品渗透率提升+6000吨电子级石英产能放量将带动公司半导体板块业绩超出市场预期。 2)【高纯石英砂:光伏单晶景气度提升光伏单晶景气度提升+产能放量产能放量】】公司2万吨高纯石英砂项目预计将于2021年下半年投产,新增产能约为当前的两倍。叠加未来几年内全球单晶光伏市场迅速发展,预计高纯石英砂板块将延续今年的高增长态势。 3)【光纤光纤&太阳能太阳能:至暗时刻已过,边际拖累有限】光纤及太阳能板块受下游行业成本压力传导及低端产品无序竞争影响,量增价跌,对公司业绩形成较大拖累。随着行业内产品标准的进一步完善,预计该板块对公司边际拖累有限。 4)【电光源::新品研发抵御传统板块下滑冲击,业绩维持稳定】传统照明市场受LED影响需求下滑,公司通过新品类的研发抵御该部分业绩的下滑,预计短期内电光源板块发展较为平稳。 5))【石英纤维:实控人收购鑫友泰,或培育石英纤维领域增长点】下游航空航天等军工领域有望迎来军工景气周期。 伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于2021年集中释放,21年归母净利年归母净利达到达到2.7亿,亿,同比同比+32.83%,对应对应PE为为31倍。倍。 2021年年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期景气周期+产能放量产能放量的共振,且传统板块对业绩的边际拖累有限,业绩值得期待。我们认为当前股价仍未充分体现公司半导体及高纯石英砂板块的成长性,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;传统光源领域超预期下滑;光伏领域用高纯石英砂销售不及预期;国防投入不及预期;新公司设立后,相关研发项目、收益等存在不确定性。
石英股份 非金属类建材业 2020-12-23 23.28 28.78 -- 24.96 7.22%
24.96 7.22%
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公司 12月 19日公告,公司实际控制人及其一致行动人 1.5亿元收购武汉 鑫友泰合计 50%股权,其 2019年净利润 516.4万元。 后续公司将根据 相关监管政策以及鑫友泰法律纠纷解决情况,在合法条件下,运用资产重组 等一系列手段解决同业竞争问题。 四年收购终落地,彰显公司布局决心。 公司收购鑫友泰始于 2016年,后因 标的公司相关法律问题长时间搁置后终止,此次 4年后由实控人出面收购鑫 友泰,更加彰显了公司对于产业链拓展的决心以及毅力。武汉鑫友泰是一家 从事石英玻璃纤维、 石英玻璃制品以及特种光源生产的企业,是石英股份的 下游厂商,虽然部分产品重叠导致此次收购构成同业竞争,但随着后续公司 采用资产重组等方式,将鑫友泰于石英股份进行资源整合,实现优势互补, 产业链深化,将进一步扩大石英股份在石英原材料以及下游制品产业链上的 领先地位。 受益下游景气度,光伏业务高速增长。 根据海关总署数据, 1-6月太阳能电 池累计出口数量为 13.2亿个,较去年同期增长 29.64%,下游客户需求持续 旺盛。同时,近年来随着政策引导,单晶光伏逐渐开始占据市场主流,带动 公司高纯石英砂产品快速放量,今年上半年销售量同比增长 2359万吨,同 比增速突破 60%。 TEL 认证顺利通过,产业链渗透持续深入。 公司于 2020年一月公告通过 TEL 认证, TEL 是全球第三大半导体厂商,目前通过 TEL 认证的原材料厂家仅有 德国贺利氏( Heraeus)、美国迈图( Momentive),石英股份三家,技术 难度以及壁垒极高。公司通过 TEL 认证后下游客户渗透因疫情造成的商务交 流放缓等原因进度较为缓慢,后续随着疫情影响减弱,公司有望凭借 TEL 认证实现下游客户的快速拓展,从而带动电子级石英砂销售放量增长。 扩产计划有序展开,静待后续产能释放。 公司目前有三大在建扩产工程,分 别为 20000吨级高纯石英砂项目, 6000吨级电子级产品项目,以及 1800吨级气熔坨项目。其中,高纯石英砂项目已于 2020年 6月奠基开建, 6000吨级石英砂项目目前已经部分建成, 1800吨气熔坨项目基本完工,将于四 季度投产。后续随着光伏需求持续旺盛,以及公司电子级产品的持续渗透, 相关产能有望得到充分释放。 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 公 司 2020/2021/2022年 营 业 收 入 为 7.0/9.3/12.6亿元,归母净利润 1.9/2.2/2.8亿元,对应 EPS 为 0.54/0.63/0.78元,对应 2021年 PE36.4x。 我们给出目标价 29.05元,对应 2021年行业平 均 PE45.9x, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司扩产进度不及预期,全球疫情持续恶化
石英股份 非金属类建材业 2020-12-22 22.44 30.17 -- 24.96 11.23%
24.96 11.23%
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实控人收购鑫友泰,拓展产业链下游。12月18日公司公告,公司实控人及一致行动人12月3日以1.5亿现金收购武汉鑫友泰50%的股权,同时承诺开启解决同业竞争措施。根据公告,鑫友泰19年收入/净利润分别为6000/516万元,20年前三季度收入/净利润分别为4660/311万元,收购价格对应19年PE为58X。鑫友泰产品主要为石英纤维/石英制品/玻壳,用于军工/半导体/光纤/特种电光源领域。由于石英制品是公司下游产品之一,鑫友泰业务与公司存在一定相关性/互补性,如果将来通过资产重组的方式来解决同业竞争问题,我们认为公司有望拓展产业链下游,提升整体竞争力。 半导体认证持续落地,订单有望快速增长。继年初通过TEL高温扩散领域认证,公司今年又取得其他主流半导体设备生产商认证,预计年内TEL低温刻蚀领域认证也将出结果,预计21年有望通过国内/日本主要半导体设备厂商认证。随着半导体认证的持续落地,我们判断20Q4公司半导体材料订单已开始放量,预计21/22年有望快速增长。21年公司电子级业务产能加速释放,我们测算20-22年公司半导体业务收入达0.78/3.27/6.46亿元。 21年募投产能有望陆续释放,电子级/高纯石英砂业务有望放量。受疫情/土地相关流程影响,公司募投的6000吨电子级石英材料和2万吨高纯石英砂建设进度有所滞后,但仍有序推进。我们预计20/21H1/21H2公司6000吨电子级项目(共18条线)分别有4/6/8条投产,21年7/8月份2万吨高纯石英砂有望投产。由于公司石英玻璃/高纯石英砂在成本端拥有优势,且质量相对可靠,我们认为21年电子级/高纯石英砂业务将呈现快速放量局面。 财务预测与投资建议上调20-22年EPS至0.53/0.61/0.93元(原EPS0.53/0.58/0.82元),考虑到公司半导体材料认证持续落地,且募投产能有望在21年陆续释放,调增21/22年电子级产品销量假设至2970/4633吨(原2151/3336吨)。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业21年平均71/31/18xPE,采用分部估值法对应市值107.5亿,目标价30.45元,维持“增持”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-12-22 22.44 -- -- 24.96 11.23%
24.96 11.23%
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1)【半导体:TEL认证+产能扩张,静待业绩放量】公司去年底通过TEL认证后,因疫情影响市场推广导致今年半导体领域业绩未实现市场期待的放量。我们预计2021年全球半导体景气向上+TEL扩散领域产品渗透率提升+6000吨电子级石英产能放量将带动公司半导体板块业绩超出市场预期。 2)【高纯石英砂:光伏单晶景气度提升+产能放量】公司2万吨高纯石英砂项目预计将于2021年下半年投产,新增产能约为当前的两倍。叠加未来几年内全球单晶光伏市场迅速发展,预计高纯石英砂板块将延续今年的高增长态势。 3)【光纤&太阳能:至暗时刻已过,边际拖累有限】光纤及太阳能板块受下游行业成本压力传导及低端产品无序竞争影响,量增价跌,对公司业绩形成较大拖累。随着行业内产品标准的进一步完善,预计该板块对公司边际拖累有限。 4)【电光源:新品研发抵御传统板块下滑冲击,业绩维持稳定】传统照明市场受LED影响需求下滑,公司通过新品类的研发抵御该部分业绩的下滑,预计短期内电光源板块发展较为平稳。 由于疫情影响公司半导体业务市场推广,结合前三季度业绩情况,我们下调20年的营业收入至6.49亿元(调整前为7.49亿元)。伴随着公司已认证客户的拓展及新客户的认证,我们预计公司业绩将于2021年集中释放,21年归母净利达到2.7亿,同比+32.83%,对应PE为29倍。2021年公司将迎来半导体及高纯石英砂业务板块景气周期+产能放量的共振,且传统板块对业绩的边际拖累有限,业绩值得期待。我们认为当前股价仍未充分体现公司半导体及高纯石英砂板块的成长性,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;传统光源领域超预期下滑;光伏领域用高纯石英砂销售不及预期;国防投入不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-11-03 19.00 22.01 -- 20.49 7.84%
24.96 31.37%
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受期间费用率拖累,业绩不及预期。报告期内公司实现营业收入4.7亿,YoY+1.5%;归母净利润1.5亿,YoY+31.1%;扣非归母净利润0.9亿,YoY-14.0%。Q3单季度实现收入/业绩/扣非净利润1.61/0.28/0.25亿,YoY+3.5%/-25.9%-26.8%,业绩不及预期,主要受期间费用率上升拖累。 高纯石英砂延续高增长,半导体业务开拓低于预期。我们判断报告期内公司高纯石英砂延续高增长,主要由于光伏单晶市场需求旺盛。受疫情影响,公司半导体业务认证进度所有放缓,且市场开拓进度不及预期,我们判断报告期内公司半导体产品订单/销量仅有10%左右增长。我们判断报告期内公司光纤业务销量略有增长,但价格下滑较多,考虑到光纤业务下游竞争仍相对较为激烈,我们认为年内光纤业务价格仍有承压但继续下滑空间有限。 管控能力减弱三费均有提升,承兑增加导致现金流有所恶化。报告期内公司毛利率42.3%,同比下降1.5pct;净利率31.7%,同比提升7.2%,主要受非经常性损益影响。期间费用率18.9%,同比提升2.5pct,其中销售/管理费用率提升0.1/0.5pct;研发费用率提升1.2pct,主要由于新技术研发投入增加;财务费用率提升0.8pct,主要受汇兑损益影响。报告期内公司经营性现金流净额-86万,YoY-102%,主要由于公司收到承兑增加而收到现金减少。 认证持续推进,市场开拓力度有所加大。公司公告近期通过海外知名半导体设备厂商认证,预计21H2有望通过美国应材及国内主流设备厂商认证。公司通过TEL认证后市场开拓进度不及预期,公司近期调整销售团队加大市场开拓力度,预计半导体业务增长有望加快。公司Q3开启变电站建设,预计21年6月完工,6000吨电子级产能有望在21H2全部投产,放量可期。 财务预测与投资建议 预测20-21年EPS为0.53/0.58/0.82元(原EPS0.62/0.90/1.13元),考虑到电子级业务拓展低于预期,调减20年电子级产品销量/均价假设。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均109/41/19xPE,采用分部估值法对应市值78.4亿,目标价22.21元,下调至“增持”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
石英股份 非金属类建材业 2020-10-29 21.35 -- -- 20.90 -2.11%
24.96 16.91%
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投资建议:我们预计2020和2021年公司归母净利分别为2.0和2.7亿,对应PE为36和27倍。未来光伏石英砂收入有望高增,静待半导体领域收入放量,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;东京电子认证进度;传统电光源领域超预期下滑;光伏领域高纯石英砂销售不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2020-10-29 21.35 -- -- 20.90 -2.11%
24.96 16.91%
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公司发布 2020年三季报: 2020年 1-9月,公司实现营业收入 4.70亿元, 同比增 1.48%;归属于上市公司股东的净利润为 1.49亿元,同比增 31.06%; 扣非归母净利为 0.91亿元,同比降 14.03%。 2020Q3,公司实现营业收入 1.61亿元,同比增 3.5%,环比降 5.3%;归属于上市公司股东的净利润为 2769万元,同比降 25.9%,环比降 69.2%;扣非归母净利为 2493万元, 同比降 26.8%,环比降 35.8%。 传统领域竞争加大, 产品价格下降, 使得 Q3营收、毛利率环比下降。 光 纤套管、传统光源等领域竞争加大, 产品价格大幅下降,虽然光伏领域需 求旺盛, Q3公司营收环比降 5.3%、毛利率环比减 0.1pct 至 42.3%。 投资 收益环比降+费用环比增+毛利环比降, Q3归母净利环比下降。 一方面, 2020Q2对凯德石英剩余股权投资的会计处理( Q2投资净收益 5825万元) 使得 2020Q3的投资净收益环比减少 5540万元;另一方面, 公司 Q3三费 +研发费用环比增加 1012万元;叠加营收和毛利率环比下降使得 Q3毛利 环比减少 400万元; 2020Q3, 公司归母净利环比下降 69%。 另,或由于 承兑汇票的增加,公司 Q3经营性现金流净额环比减少 4805万元。 光伏( 高纯石英砂) +半导体石英材料国产替代双轮驱动, 公司盈利将迎 来高速发展。 1) 半导体石英材料: 国产替代+认证推进+产能扩张, 公司 半导体石英材料已通过 TEL 及其他主流设备厂商的认证,预计明年将逐 渐通过市场主流设备厂商的认证;而公司 6000吨电子级石英材料已逐渐 投产,随着产能的释放,半导体石英材料盈利能力将大幅增强; 2) 高纯石 英砂: 旺盛下游+产能扩张+单晶渗透率提升, 公司 2万吨高纯石英砂项目 明年即将投产, 景气光伏带动高纯石英砂量价齐增; 3) 特种光源领域需 求增长迅速,叠加毛利较高, 增厚公司光源级石英管棒盈利。 盈利预测与评级: 我们维持对于公司的盈利预测, 预计 2020-2022年营收 为 7.25亿元、 9.14亿元和 11.30亿元,归母净利润为 2.39亿元、 2.71亿 元和 3.73亿元; EPS 为 0.65元、 0.74元和 1.02元;对应 2020年 10月 28日的 PE 分别为 32.8、 28.9和 21.0倍, 维持“审慎增持”评级。
石英股份 非金属类建材业 2020-09-01 25.18 31.68 -- 25.70 2.07%
25.70 2.07%
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受光纤业务拖累,业绩略低于预期。报告期内公司实现营业收入3.1亿,YoY+0.47%;归母净利润1.2亿,YoY+59.0%;扣非归母净利润0.66亿,YoY-8.0%。由于公司对凯德石英的长期股权投资改为按金融工具确认和计量,影响当期损益5373万元,因此我们主要关注扣非净利润增速。Q2单季度实现营收/扣非净利润1.7/0.4亿,YoY+1.7%/-12.6%。业绩略低于预期,我们判断主要由于光纤石英管竞争较为激烈,价格较去年同期有所走低。 高纯砂业务亮眼,半导体业务增长有望提速。报告期内公司高纯砂实现收入6614万元,YoY+61.9%,主要由于光伏单晶市场需求旺盛。我们判断报告期内公司半导体业务销量/价格同比仍有增长,随着公司在国际主流半导体设备厂商认证的不断推进,以及6000吨/年电子级石英产品生产线的逐步落地,半导体业务增速有望逐步加快。我们判断20H1公司光纤业务销量与去年同期基本持平,但价格有所走低,我们认为H2光纤业务仍有所承压。 净利率提升为短期影响,费用控制力增强。20H1公司毛利率42.3%,同比下降2.8pct,净利率39.2%,同比提升14.4pct,主要受非经常性损益影响。 期间费用率16.2%,同比下降0.6pct,其中管理/研发/财务费用率分别下降0.5/0.1/0.3pct,销售费用率提升0.4pct,主要由于运输/样品费增加。20H1经营性现金流净额0.12亿,YoY-54.9%,我们认为主要由于政府补贴减少。 业绩提速可期,竞争优势不断增强。公司推进电子级产品认证,并加快产能扩张,6000吨电子级项目已投产2条生产线(约667吨),产能YoY+36%,业绩增长提速可期。公司不断营造竞争新优势,1800吨/年石英气融砣(用于刻蚀)项目预计Q4投产,半导体冷热加工项目已有部分产品投放市场。 财务预测与投资建议我们预测20-21年EPS 为0.62/0.90/1.13元(原EPS 0.53/1.01/1.32元),考虑到非经常性损益影响,调增20年非经常性损益假设。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均117.2/39.3/23.3xPE,采用分部估值法对应市值110.9亿,目标价为31.97元,维持“买入”评级。 风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名