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李可伦

中银国际

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宏发股份 机械行业 2020-08-04 43.60 -- -- 49.08 12.57% -- 49.08 12.57% -- 详细
公司发布2020年中报,二季度业绩略超预期;上半年汽车、电力继电器、低压电器增长良好,下半年高压直流业务有望复苏;维持增持评级。支撑评级的要点2020H1盈利小幅增长,Q2业绩略超预期:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入34.41亿元,同比增长1.01%;实现归属于上市公司股东的净利润3.57亿元,同比增长0.73%;扣非后盈利同比增长5.09%。2020Q2公司收入20.02亿元,同比增长12.35%,环比增长39.08%,盈利2.15亿元,同比增长8.80%,环比增长50.36%。公司2020Q2业绩略超市场预期。毛利率同比平稳,费用率略有下降:上半年公司综合毛利率38.27%,同比略降0.10个百分点,其中继电器产品毛利率同比下降0.21个百分点至40.04%,电气产品毛利率同比增长3.13个百分点至28.80%。期间费用方面,上半年公司期间费用率20.41%,同比下降0.51个百分点,其中受益于汇兑收益增加,财务费用率同比下降0.67个百分点至0.20%。汽车、电力产品增势良好,高压直流下半年有望复苏:公司对海拉汽车的整合推进顺利,产品结构优化成效明显,同时Q2主要客户有效恢复生产,上半年汽车继电器整体发货量增长32%。电力继电器受益于沙特电表大单落地、国网换装启动等因素,上半年发货同比增长10%。受新能源汽车整体市场情况影响,上半年高压直流继电器发货同比下降8%,但公司开拓势头不减,上半年获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,下半年预计随着全球新能源汽车产销逐步恢复快速增长,高压直流产品出货亦有望复苏。低压电器稳步向好:公司继续大力推动低压开关业务发展,加快新产品研发与质量提升工作,聚焦国内外行业标杆大客户,产品导入及上量工作逐步显示成效,上半年累计发货额同比增长7%。估值我们预计公司2020-2022年分别实现每股收益1.09、1.34、1.67元,分别对应市盈率35.0、28.5、22.9倍;维持增持评级。评级面临的主要风险疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-04 5.78 -- -- 6.17 5.11%
7.28 25.95%
详细
公司2019年盈利同比增长59%符合预期:公司发布2019年年报,全年实现营业收入59.67亿元,同比增长61.18%,实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元,同比增长58.95%。其中2019Q4盈利2.01亿元,同比增长79.01%。公司年报业绩与此前的快报基本一致,符合预期。 风塔业务保持高景气,新产能落地:受益于国内陆上风电集中抢装等积极因素,2019年公司风塔业务量价齐升,全年对外销量50.66万吨,同比增长33.30%;结算平均价格8,967元/吨,同比提升11.50%;实现营业收入45.42亿元,同比增长48.61%;毛利率则下降2.43个百分点至19.17%。2019年12月,山东鄄城10万吨风塔产能正式完工投产;2020年1月,乌兰察布12万吨风塔产能进入投建周期。新产能的逐步落地有望进一步强化公司在风塔领域的龙头地位和竞争优势。 叶片业务量利高增,新风场并网注入增长动力:2019年公司风电叶片销量721片,叶片模具销量42套,分别同比增长171%、133%。叶片业务实现收入7.52亿元,同比增长200%,毛利率同比提升10.45个百分点至31.43%。2019年公司新并网风电场215MW,累计并网容量同比上升46%至680MW,全年实现发电收入6.17亿元,同比增长71.61%。 经营现金流保持向好,预收款项维持高位:2019年公司经营现金流净额8.49亿元,同比增长36.88%。2019年末公司预收款项余额4.64亿元,维持全年的相对高位,预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 估值 结合公司年报和行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.55/0.60/0.64元(原预测数据为0.53/0.60/-元),对应市盈率10.3/9.3/8.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
东方日升 电子元器件行业 2020-05-04 11.60 -- -- 13.32 13.46%
19.66 69.48%
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公司发布2020年一季报,扣非盈利增长27%符合预期。公司位居光伏组件出口第一梯队,积极开拓海外电站,前瞻布局异质结产能;维持买入评级。 支撑评级的要点2020Q1扣非盈利同比增长27%符合预期:公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营业收入34.59亿元,同比增长44.61%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下降41.91%;扣除包含政府补助等项目的非经常性损益后实现盈利1.41亿元,同比增长27.31%。公司一季度业绩符合此前预告区间,符合我们和市场的预期。 产能释放推动盈利增长:截至2019年底,公司拥有光伏组件产能11.1GW,相比于2018年同期增加4.5GW。受益于产能增长,2020Q1公司光伏电池片及组件产量和销售收入均得到提升,相应增加了销售利润。 盈利能力明显提升,研发投入持续增加:2020Q1公司实现销售毛利率20.83%,同比提升3.37个百分点,环比2019Q4降低0.09个百分点。公司持续在异质结电池及组件、大尺寸电池等方面投入研发,2020Q1公司研发费用率5.37%,高于去年同期2.14个百分点,亦略高于2019年全年5.33%的水平;研发费用之外的期间费用率8.39%,同比下降2.26个百分点。 光伏产业链现货价格下滑,锁价组件订单利润丰厚:近期海外新冠肺炎疫情仍未完全得到控制,海外光伏需求阶段性萎缩,产业链现货价格下滑明显。公司近期交付的海外组件订单,大多为前期已签订合同确定量价的组件订单,尽管交付节奏有所延缓,但盈利水平较为可观,在疫情背景下对于公司短期业绩形成有力支撑。 估值我们预计公司2020-2022年实现每股收益1.12/1.37/1.64元,对应市盈率10.4/8.5/7.2倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;海外市场需求不达预期; 光伏产品价格竞争超预期;新技术进展不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2020-05-01 32.48 -- -- 36.15 10.89%
53.89 65.92%
详细
2019年盈利下降18%符合预期:公司发布2019年年报,实现收入73.90亿元,同比增长25.81%;实现归属上市公司股东的净利润9.52亿元,同比下降18.42%;扣非后盈利8.11亿元,同比下降22.88%。年报业绩基本符合此前快报数据,符合预期。 2020Q1通用伺服收入快速增长:公司同时发布2020年一季报,实现收入15.48亿元,同比增长40.69%,盈利1.72亿元,同比增长33.57%。业绩与预告区间一致,符合预期。2020Q1通用自动化业务(扣除电液伺服)收入6.36亿元,同比增速26%,其中通用伺服收入2.74亿元,同比增长65%。 毛利率持续回升,经营现金流显著改善:公司2019年综合毛利率37.65%,同比下降4.16个百分点,其中2019Q4毛利率36.42%,环比提高1.57个百分点,2020Q1延续了回升趋势,环比增加2.11个百分点至38.53%。 2019年通用自动化收入略降,贝思特增厚电梯业绩:2019年公司通用自动化业务收入约29亿元,同比小幅下降。完成对贝思特的收购后,电梯业务收入28.2亿元,其中原电梯事业部收入14.2亿元,同口径增长3.6%。 新能源汽车盈利承压:2019年公司新能源乘用车业务快速增长,但客车、物流车下滑较大,整体收入6.52亿元,同比下降22.47%,新能源&轨交业务毛利率下降8.05个百分点至20.41%.一季度订单增速良好:2020Q1公司新增订单16.68亿元,同比增长35.48%,其中工控、电梯类订单14.88亿元,同比增长38.02%,新能源汽车、轨道交通类订单1.79亿元,同比增长17.49%。 估值结合公司年报、一季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.79/1.00/1.26元(原预测摊薄每股收益为0.75/0.90/-元),对应市盈率39.7/31.1/24.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;制造业景气度不达预期;价格竞争超预期;新能源汽车行业需求不达预期;新能源汽车客户拓展不达预期;物料成本上涨。
宏发股份 机械行业 2020-05-01 30.98 -- -- 35.67 14.33%
41.76 34.80%
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支撑评级的要点 2019年年报、2020年一季报业绩符合预期:公司发布2019年年报,实现收入70.81亿元,同比增长2.93%,实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,同比增长0.75%,扣非后盈利同比增长3.47%。公司同时发布2020年一季报,实现盈利1.43亿元,同比下降9.37%。公司业绩符合预期。 毛利率回升,经营现金流表现良好:2019年公司综合毛利率37.13%,同比提升0.29个百分点,其中继电器产品毛利率38.21%,同比提升0.21个百分点;2020Q1毛利率为39.52%,同比提升1.35个百分点。公司2019年经营活动产生的现金流量净额为16.81亿元,同比增长103.14%。 电力与高压直流继电器持续增长:由于国网电表招标持续上量、海外市场份额进一步提升等原因,2019年公司电力继电器累计发货14.6亿元,同比增长23%。预计随着国网(含中电装备海外项目)需求的继续增长,电力继电器有望继续稳定增长。公司高压直流继电器已成为Tesla主力供应商,全年出货同比增长13%,近期国内整车厂逐步恢复正常生产,欧美主要标杆客户预计5月初复产,预计公司出货有望恢复快速增长。 功率继电器继续承压,汽车继电器2020Q1增速转正:2019年白电市场持续调整,公司功率继电器出货同比下降3%。汽车继电器全年出货同比下降13%,但受益于收购德国海拉,2020Q1发货同比增长30%。 低压电器基本持平,后续投入有望加大:2019年公司低压电器发货5.8亿元,同比持平,预计技改投入后续将加大,加快形成产品核心竞争力。 估值 结合公司2020年年报、2020年一季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.09/1.34/1.67元(原预测为1.15/1.36/-元),对应市盈率27.8/22.6/18.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
日月股份 机械行业 2020-05-01 14.53 -- -- 23.30 13.05%
22.50 54.85%
详细
2020Q1盈利增长57%符合预期:公司发布2020年一季报,2020Q1实现收入8.33亿元,同比增长23.61%,实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长57.15%。公司业绩与预告一致,符合我们和市场的预期。 盈利能力显著提升,费用水平基本稳定:公司2020Q1综合毛利率26.31%,同比提升3.78个百分点;净利率同比提升3.34个百分点至15.65%。我们预计一季度风电产品出货量超过6万吨,单位毛利或超过3,000元/吨。 2020Q1公司期间费用率同比提升0.61个百分点至8.98%,其中财务费用率由-0.25%转为0.03%。 经营现金流继续大幅增长:受益于公司应收账款催收、部分客户提前支付货款等因素,2020Q1公司经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元,同比增长236%,保持了此前连季高增长的趋势。 预收款支撑新产能释放:由于客户为锁定公司大型化铸件产能而支付预付款和履约金等原因,公司2020Q1末预收账款余额为3亿元,显著高于此前水平。我们判断公司新投放的大型铸件产能订单量饱满,预计后续有望快速释放业绩。 铸造与精加工产能稳步扩张:公司此前公告,拟投资4.5亿元建设年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建,预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨,有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值在当前股本下,我们预计公司2020-2022年的实现每股盈利1.49/1.72/1.98元,对应市盈率13.7/11.9/10.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
海兴电力 机械行业 2020-05-01 14.33 -- -- 15.18 1.74%
16.34 14.03%
详细
2019年盈利增长52%、2020Q1盈利下降21%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入29.54亿元,同比增长15.72%,实现归属于上市股东净利润5.00亿元,同比增长51.70%,扣非后盈利增长47.25%。其中2019Q4实现盈利1.30亿元,同比增长154%,环比增长43.45%。公司同时发布2020年一季报,实现盈利6,048万,同比下降21.30%。公司年报、一季报业绩符合我们和市场的预期。 解决方案增速较快,推动海外收入稳步增长:2019年公司推出M2C(从计量到计费)及AMI3.0等解决方案产品,全年系统产品实现收入5.26亿元,同比增长34.10%。在解决方案业务的推动下,2019年公司海外市场实现收入20.06亿元,同比增长15.84%,海外收入占比67.91%。 国内电表需求向好,配电业务取得突破:2019年国家电网电能表招标总量超过7,700万台,同比增长超过33%,延续了2018年第二批招标以来的向好势头。同时,公司配电产品市场开拓成果显著,在省网招标中取得新的突破,全年实现收入2.79亿元,同比大幅增长210%。2019年公司国内业务收入9.33亿元,同比增长16.33%。 毛利率略有承压,系统产品与运维业务下降较多:公司2019年综合毛利率为39.98%,同比下降1.23个百分点,其中系统产品业务毛利率同比下降8.62个百分点至35.79%,运维与服务产品则下降5.32个百分点;相比之下电能表产品与配电产品盈利能力相对突出,分别同比提升0.91、10.30个百分点至44.21%、39.88%。 估值结合公司年报与国内电能表需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.23/1.44/1.66元(原预测为1.21/1.46/-元),对应市盈率12.2/10.4/9.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化; 解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-04-28 54.79 -- -- 70.86 29.07%
101.98 86.13%
详细
2019年盈利同比增长25%符合预期:公司发布2019年年报,全年实现收入25.27亿元,同比增长69.30%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长24.73%;扣非后盈利3.53亿元,同比增长24.87%。其中2019Q4公司实现盈利4,106万元,同比下降8.63%。公司年报业绩与快报数据基本一致,符合我们和市场的预期。 PERC电池持续扩产拉动设备收入增长:2019年电池片行业扩产热度不减,据PVInfolink等第三方机构统计,全年新增单晶PERC电池片产能约50-60GW。公司销售业绩稳步增长,全年实现电池片设备收入25.27亿元,同比增长69.30%;其中掺杂沉积设备收入17.23亿元,同比增长105.74%,湿法工艺设备收入4.26亿元,同比增长11.22%,自动化设备收入2.84亿元,同比增长54.02%。 盈利能力有所承压,存货与预收指引收入增长:由于市场竞争加剧等原因,公司2019年毛利率同比下降8.01个百分点至32.06%,其中掺杂沉积设备下降10.10个百分点。资产负债表方面,2019年底公司存货33.42亿元,其中发出商品28.33亿元,同比增长56.92%;1年以内预收款项余额19.55亿元,同比增长47.88%。存货与预收指标显示公司在手订单执行良好,预计有望支撑2020年收入保持较快增长。 全面布局新技术:公司持续研发多种高效电池设备,HJT电池设备国产化正在积极推进,TOPCon电池钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 估值 结合公司年报与下游电池片行业扩产情况,我们将2020-2022年公司预测每股收益调整至1.87/2.50/3.22元(原预测数据为2.09/2.67/-元),对应市盈率29.1/21.8/16.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
日月股份 机械行业 2020-04-28 14.16 -- -- 23.30 16.04%
22.50 58.90%
详细
支撑评级的要点 2019年业绩增长79.8%符合预期:公司发布2019年年报,实现收入34.86亿元,同比增长48.30%;实现归属上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长79.84%;扣非后盈利4.90亿元,同比增长91.46%;同时拟向股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积转增4股。公司业绩与预告一致,符合预期。此外公司此前预告2020Q1盈利同比增长50%-61%。 经营现金流延续优异表现:公司2019年经营现金流净额为8.47亿元,同比大增312%,其中2019Q4同比增长43.53%,延续了此前的优秀表现。 风电铸件产销两旺,量利齐升:2019Q4公司10万吨新铸造产能逐步释放,目前铸造产能已达40万吨。受益于国内风电行业景气度向上与公司“两海战略”的持续推进,加之公司市占率进一步提升,2019年公司风电产品持续呈现产销两旺态势。全年公司风机铸件销量25.53万吨,同比增长69.20%,收入28.57亿元,同比增长79.85%,毛利率同比增加4.05个百分点至25.69%,我们测算单吨毛利润超过2,800元,同比增长约26%。 注塑机业务盈利能力逆势提升:考虑到下游景气度差异等因素,2019年公司将产能重点转移至风电产品,注塑机铸件产销量分别同比下降20.82%、21.20%,收入同比下降19.38%至5.46亿元,但在单位均价略有提升的基础上毛利率同比提升3.02个百分点至23.86%。 产能继续稳步扩张:公司同时公告,拟投资4.5亿元建设年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建,预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨,有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值 在当前股本下,结合公司年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.49/1.72/1.98元(原预测摊薄每股收益为1.32/1.61/-元),对应市盈率13.4/11.6/10.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-27 7.54 -- -- 7.87 0.90%
8.37 11.01%
详细
2019年业绩增长18%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入99.45亿元,同比增长6.32%;实现归属于上市公司股东的净利润12.44亿元,同比增长18.42%。2019Q4实现盈利2.62亿元,同比下降16.45%,环比下降46.35%。公司业绩符合预期。 经营现金流表现靓丽:公司2019年经营现金流净额为27.10亿元,同比增长26.60%,其中2019Q4净流入11.52亿元,同比增长44.29%。靓丽的现金流展现出优秀的盈利质量。 鸿山热电高效运行,六枝电厂盈利大增:公司子公司鸿山热电保持高效运行,利用小时数达5,907小时,同比增加72小时,完成发电量70.88亿kWh,实现净利润5.52亿元,同比增长25.59%。控股贵州六枝电厂则因发电量增长、煤价下降等因素实现净利润8,443万元,同比大增298%。 海上风场开始并网,风电业绩稳步增长:2019年公司洋坪20MW、外山20MW、顶岩山48MW风场全部并网,潘宅85MW风场部分并网,平海湾F区与石城海上风场有少量机组并网。全年风电发电量21.67亿kWh,同比增长16.26%;子公司福能新能源盈利5.22亿元,同比增长23.67%。我们预计随着在建海上风场的逐步并网,公司风电业绩有望稳步向上。 收购宁德核电股权获核准批复,有望增厚后续盈利:此前公司发布公告,向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10%股权事项已获证监会核准批复。宁德核电整体经营稳健,交易完成后有望进一步增厚公司盈利。 估值 结合公司年报情况,暂不考虑宁德核电股权收购事项,在当前股本下,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.95/1.09/1.26元(原预测数据为1.00/1.18/-元),对应市盈率8.4/7.3/6.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
东方日升 电子元器件行业 2020-04-22 11.75 -- -- 13.07 9.92%
18.50 57.45%
详细
支撑评级的要点 2019年盈利增长319%符合预期:公司发布2019年年报,收入144.04亿元,同比增长47.70%;实现归属上市公司股东净利润9.74亿元,同比增长319%;扣非后盈利8.23亿元,同比增长195%。2019Q4盈利1.90亿元,同比增长794%。公司年报业绩与预告和快报一致,符合预期。此外公司前期预告2020Q1盈利同比下降39%-47%,扣非后盈利同比增长15%-38%。 海外市场放量,光伏组件量利齐升:公司目前拥有光伏组件产能11.1GW,全年增加4.5GW。2019年公司光伏组件对外销售6.28GW,同比增长87.53%,收入111.59亿元,同比增长60.91%,同时毛利率同比提升4.97个百分点至18.23%。销售构成方面,公司国内组件出货量1.33GW,占比21.18%;海外出货接近5GW,同比实现2倍以上增长,其中乌克兰、印度市场分别出货995MW、800MW,为海外最大市场。 自营电站经营稳健,EPC业务有所回落:目前公司自有光伏电站装机容量超过800MW,2019年电费收入7.51亿元,同比增长58.63%,毛利率56.39%,同比下降8.4个百分点。EPC业务收入5.09亿元,同比下降46.87%,毛利率则同比下降0.7个百分点至15.08%。预计公司在巩固原有欧美澳等区域外,或将提升尼泊尔、孟加拉国、哈萨克斯坦、东南亚等多个区域的光伏电站开发投资规模,并逐步推动已有电站的多形式处置。 胶膜业务实现较快增长:2019年公司胶膜业务产能利用率有所提升,全年实现对外出货量1.65亿平米,同比增长23.13%,实现收入11.88亿元,同比增长31.42%,同时毛利率提高4.46个百分点至23.06%。 估值 结合公司年报与行业供需情况,我们预计公司2020-2022年每股收益为1.12/1.38/1.64元(原预测数据为1.34/1.60/-元),对应市盈率10.6/8.7/7.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;海外市场需求不达预期;光伏产品价格竞争超预期;新技术进展不达预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-20 14.78 -- -- 20.50 -2.01%
18.20 23.14%
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2019年盈利增长14%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入26.22亿元,同比增长7.12%;实现归属上市公司股东净利润3.97亿元,同比增长13.80%;扣非后盈利3.92亿元,同比增长19.86%。其中2019Q4盈利8,291万元,同比下降32.85%,扣除去年同期趸购电价下调对成本冲减的影响后预计同比略有增长。公司业绩符合我们和市场的预期。公司同时公告,拟向全体股东每10股派发红利2.2元(含税),送红股4股。 节能业绩增长较快,预计2020年稳步发展:公司2019年末在建工程余额1.69亿元,相比半年度4.59亿元有大幅减少,同时固定资产余额增加约5.1亿元,判断2019H2应有部分在建节能项目完工。2019年公司配电网节能业务收入12.52亿元,同比增长17%,毛利率同比提升3.37个百分点至36.13%;我们预计节能业务2019年实现净利润超3亿元。此外2020年公司节能业务资本性项目投资计划8.19亿元,计划收入14亿元。 电力业务毛利率略有承压:2019年公司电力业务收入13.70亿元,同比下降0.05%;其中由于售电均价降低,售电收入同比减少3.16%。电力业务毛利率同比下降3.26个百分点至5.67%。 拟募资收购国网下属配电网节能资产:公司此前公告,为解决同业竞争等问题,拟非公开发行股票募资用于收购国家电网下属省综合能源服务公司的配电网节能资产及补充流动资金等,本次发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%。如拟收购资产中包含在建节能项目订单,我们预计公司业绩仍有进一步增厚的可能。 估值 基于公司年报情况及利润分配预案,暂不考虑定增收购事项,我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.05/1.16/1.28元(原摊薄预测每股收益为1.08/1.22/-元),对应市盈率14.6/13.2/12.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;配网节能项目收益低于预期;新项目落地进度慢于预期;项目建设进度慢于预期;销售电价下调。
隆基股份 电子元器件行业 2020-04-20 27.84 -- -- 33.30 18.89%
50.88 82.76%
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2020Q1业绩预计增幅超预期:公司发布2020年第一季度业绩预告,预计公司2020年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为16.50-19.50亿元,同比增长170%-219%;扣除非经常性损益事项后,预计实现盈利15.49-18.49亿元,同比增长160%-210%。公司一季度业绩预告超出市场预期。 积极应对疫情影响,量利同升助推业绩高增长:在疫情影响下,公司一季度灵活调整生产经营计划,有序恢复产能,充分保障交付能力,保持贸易渠道畅通,努力保证了在手订单的及时、高质量交付。此外,2019H2以来,公司前期投建的各环节产能陆续建成投产。受益于产能规模的扩大,公司主要产品单晶硅片和组件销量同比快速增长,大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升,营业收入同比增幅明显;生产成本持续降低,产品毛利率同比增加。 制造产能持续扩张:公司前期公告宣布拟收购拥有越南超3GW电池产能、7GW组件产能的宁波宜则,同时近期公告投建西安年产7.5GW单晶电池项目、投建嘉兴5GW单晶组件项目、腾冲10GW单晶硅棒项目,签署楚雄20GW、曲靖10GW单晶硅片产能投资协议,其中硅片产能预计将于2020-2021年逐步投产;前期投建的其他扩产项目亦正在有序推进。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年实现每股收益1.37/1.68/1.99元,对应市盈率为19.3/15.6/13.2倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间和程度超预期;政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
金风科技 电力设备行业 2020-04-03 9.54 -- -- 10.23 7.23%
10.50 10.06%
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2019年盈利同比下降31%:公司发布2019年年报,全年实现营业收入382.45亿元,同比增长33.11%;实现归属上市公司股东净利润22.10亿元,同比下降31.30%;扣非后盈利16.21亿元,同比下降43.53%。其中2019Q4实现盈利6.19亿元,同比下降22.39%,环比增长52.36%;扣非后盈利1.92亿元,同比下降66.25%,环比下降52.85%。 投资收益增厚2020Q1业绩:公司同时预计,受完成子公司股权转让交割增加投资收益影响,2020Q1实现盈利8.00-9.14亿元,同比增长250%-300%。 风机兑现低价订单,毛利率维持底部:2019年公司对外销售风机8.17GW,同比上升39.41%,其中2.0S、2.5S、3.0S、6.0S 机型销量同比分别增长8.55%、215.84%、104.98%、369.07%;在低价订单集中兑现的形势下,平均结算价格分别同比下降5.23%、14.74%、33.84%、14.64%。2019年公司风机及零部件收入同比增长29.81%至288.70亿元,毛利率则下降6.38个百分点至12.50%,处于底部区间,但相对于2019H1的水平略有好转。 风机招标量价齐升,盈利能力回升在即:2019年国内风机公开招标65.2GW,同比大幅增长94.6%,2019年12月2.5MW级别机组投标均价同比提升20.5%,3MW级别相较2019年7月提高7.7%。公司截至2019年底在手外部订单20.28GW,其中已签合同待执行14.44GW。随着低价时期的影响逐步消退,我们预计公司风机业务毛利率有望走出底部迎来回升。 发电收入稳中有增,风场转让贡献收益:2019年公司国内外风电项目新增权益并网装机容量291MW,累计并网权益容量4.69GW,已核准未开工的权益容量2.06GW。2019年公司实现发电收入42.67亿元,同比增长8.98%,另有投资收益7.21亿元增厚业绩。 估值 结合公司年报情况与行业供需变化,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.75/0.91/0.91元(原预测数据为0.98/1.09/-元),对应市盈率12.7/10.4/10.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;海外市场开拓不达预期。
林洋能源 电力设备行业 2020-03-17 5.96 -- -- 5.83 -2.18%
5.83 -2.18%
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近期公司智能板块与新能源板块频频发力,斩获多项重要订单,为后续业绩增长打下良好基础。公司分布式光伏电站龙头地位稳固,智能板块业绩有望持续增长;维持买入评级。 支撑评级的要点 斩获沙特阿拉伯4.5亿元电能表大单:公司近日公告,全资子公司上海林洋与沙特ECC公司签订了销售协议,预估合同总金额6,403万美元(含税,按汇率7.00折算成人民币为4.48亿元),上海林洋将提供智能电表与通讯模块等产品,并进一步支持ECC在当地的组装和生产。 前期已在中电装备沙特项目中中标,海外市场开拓卓有成效:2020年1月公司发布公告,于国家电网中电装备公司沙特智能电表项目招标中中标,预估中标总金额为2.63亿元。公司智能板块近年不断加强海外营销网络建设,近期接连斩获重要订单,有望推动海外市场业绩持续增长。 签署12亿元光伏EPC订单:公司新能源板块在自主开发运营电站的同时,先后与中广核等央企形成战略合作关系,近期在光伏项目方面亦收获频频。近日公司公告签署灌云永贯98MW光伏项目及泗洪光伏领跑奖励激励基地2号、3号项目的EPC合同,三项合同总额超过12亿元。 拟与江苏华能在光伏项目方面展开合作:近日公司与江苏华能签署合作框架协议,拟成立合资公司(公司占比10%)开展光伏项目的投资合作,计划在2020-2022年每年开发不少于500MW,累计开发不少于1.5GW光伏电站。此外,公司现持有的300MW光伏电站如符合江苏华能要求,江苏华能同意与公司按照7:3比例组建平台公司收购相关项目公司100%股权,同时在同等条件下优先选择公司承担目标项目的运维工作。 估值n在当前股本下,考虑公司经营近况与行业供需情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.43/0.59/0.74元(原预测数据为0.50/0.59/0.67元),对应市盈率14/10/8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名