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李可伦

中银国际

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沈成 5
宏发股份 机械行业 2021-02-05 62.97 -- -- 66.30 5.29% -- 66.30 5.29% -- 详细
公司发布2020年年报,全年业绩略超预期;公司经营稳健,汽车继电器增速亮眼,高压直流业务有望快速增长;维持增持评级。 支撑评级的要点2020年盈利增长18%略超预期::公司发布2020年年报,全年实现营业收入78.19亿元,同比增长10.42%;实现归属于上市公司股东的净利润8.32亿元,同比增长18.19%;扣非后盈利6.94亿元,同比增长3.91%。2020Q4收入23.81亿元,环比增长19.31%,盈利2.35亿元,环比下降2.07%。公司2020年度业绩略超市场预期。同时公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利3.4元(含税)。 继电器毛利率小幅提升:2020年公司综合毛利率36.95%,同比略降0.18个百分点,但继电器业务毛利率同比提升1.18个百分点至39.37%,电气产品毛利率同比下降3.10个百分点至24.32%。公司2020Q4单季毛利率受铜、银等主要材料价格上涨影响,环比下降6.52个百分点至32.95%。 汽车继电器增幅亮眼,高压直流龙头地位稳固:公司2020年汽车继电器表现亮眼,全年发货同比增长47%,其中下半年国内外市场需求快速回升,2020Q4达到了历史高点,12月接单超过6,800万只,环比增长58.6%,同比增长412%,显示了良好的后续增长动力。2020年公司高压直流继电器发货4.7亿元,同比持平,特斯拉、大众、奔驰等标杆客户项目均顺利量产爬坡,公司全球份额已经超过30%,预计随着2021年全球电动车产量进一步提升,高压直流业务有望迎来快速增长。 低压电器实现较快增长:2020年公司继续大力推动低压开关业务发展,加快新产品研发与质量提升工作,产能得到提升改善,产品导入及上量工作逐步显示成效,全年累计发货额7亿元,同比增长20%。 估值在当前股本下,结合公司年报情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.37/1.67/1.97元(原2021-2022年预测数据为1.34/1.67元),对应市盈率41.6/34.1/28.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
沈成 5
迈为股份 机械行业 2021-01-27 543.01 -- -- 607.77 11.93% -- 607.77 11.93% -- 详细
公司预计2020年业绩同比增长47%-64%;公司丝网印刷设备保持龙头地位,受益于PERC电池扩产,HJT设备订单已开始执行;维持买入评级。 支撑评级的要点2020年业绩预计增长47%-64%符合预期:公司发布2020年业绩预告,预计全年盈利3.65-4.05亿元,同比增长47.45%-63.61%,其中非经常性损益(主要为公司收到的政府补助资金)对公司净利润的影响金额约为6,700万元左右。公司2020年度预告业绩符合预期。 单晶PERC:电池产能扩张支撑业绩高增长:近两年单晶PERC电池片产能快速扩张,公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升,是业绩较快增长的主要推动因素。根据PVIfolik统计,2020年全球新增电池片产能预计近100GW,而出于大尺寸电池片渗透率提升的原因,2021年单晶PERC电池片产能增量预计超过120GW,有望进一步推动PERC电池设备业绩增长。 HJT设备进展积极,在手订单开始执行:公司积极研发HJT高效电池设备,目前已在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备,并成功自主研制核心设备板式PECVD、PVD,近期亦参股江苏启威星布局湿法制绒环节,致力于具备提供整线设备的能力。公司HJT设备产能最高可以达到8,000片/小时,生产的电池片转换效率可以达到24%以上,推动HJT产线设备投资额进入4.5亿元/GW左右的新阶段。根据公司公告,目前公司HJT设备在手订单5.88亿元,其中部分订单已发货。 估值在当前股本下,结合公司2020年度业绩预告、电池片产能扩张情况与新技术进展情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至7.39/10.48/13.63元(原预测数据为6.77/9.69/12.62元),对应市盈率73.5/51.8/39.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
沈成 5
福斯特 电力设备行业 2021-01-25 99.00 -- -- 110.58 11.70%
110.58 11.70% -- 详细
公司预计2020年业绩同比增加61%左右,超市场预期。公司胶膜龙头地位稳固,产品量价齐升,优质产能持续扩张;维持增持评级。 支撑评级的要点2020年业绩预增61%:超预期:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加5.83亿元左右,同比增加61%左右;扣除非经常性损益后与上年同期相比增加6.87亿元左右,同比增加85%左右。公司2020年度预告业绩超市场预期。 终端需求景气持续,光伏胶膜量价齐升:受益于疫情冲击后光伏终端需求快速恢复及POE胶膜渗透率提升等因素,2020年前三季度公司光伏胶膜产品总产量5.96亿平米,同比增长9.61%,总销量5.97亿平米,同比增长9.10%,平均税后结算价格8.21元/平米,同比提升9.96%。四季度终端需求保持高景气,加之POE产品市占率提升,预计四季度公司光伏胶膜销量约2.5亿平米,全年约8.5亿平米,同时平均结算价格与盈利能力环比预计有一定幅度提升。我们预计2021-2022年全球光伏组件需求有望达到180GW、210GW,光伏胶膜需求亦将随之向好,且POE胶膜占比有望随双面组件渗透率的提升而继续增长。 优质产能持续扩张:截至2020年三季度末,公司新建2亿平POE胶膜一期、2.16亿平感光干膜等产能已完工转固,同时公司公告拟于嘉兴投资2.5亿平光伏胶膜与1.1亿平光伏背板项目。此前公司可转债已发行完毕,募投项目滁州年产5亿平方米光伏胶膜产能预计将逐步建设释放。 新业务有望逐步放量:公司感光干膜量产顺利推进,2019年突破国内大型PCB客户,2020年上半年收入超过2019年全年水平,毛利率亦大幅提升。预计电子材料业务后续有望逐步放量,对业绩增长形成一定支撑。 估值在当前股本下,结合公司2020年度业绩预告与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股盈利调整至2.00/2.38/2.81元(原预测每股盈利为1.61/2.02/2.44元),对应市盈率44.5/37.4/31.6倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;新产能扩张与新业务开拓不达预期。
沈成 5
正泰电器 电力设备行业 2020-11-06 30.10 -- -- 34.26 13.82%
41.38 37.48%
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公司发布2020年三季报,盈利增长6.42%。公司低压电器与光伏业务双轮驱动,业绩稳健增长;我们看好公司未来发展,维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长6.42%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入232.47亿元,同比增长3.43%;实现盈利30.48亿元,同比增长6.42%;扣非后盈利29.72亿元,同比增长6.21%,其中三季度单季实现营业收入86.38亿元,同比增长7.31%,环比下降3.06%;实现盈利12.37亿元,同比增长14.56%,环比下降15.76%。 盈利能力稳步提升,经营净现金流略降:前三季度公司销售毛利率32.15%,同比提升2.74个百分点,相比于半年报31.33%的毛利率提升0.82个百分点。三季度单季毛利率为33.53%,同比提升1.83个百分点,环比基本持平。现金流方面,前三季度公司经营现金流净额为28.19亿元,同比略降4.58%,其中三季度18.45亿元,同比略降6.11%。 低压电器筑牢渠道优势:低压电器业务方面,公司巩固完善一级渠道网络布局,重点强化二级渠道网络布局与建设;在行业市场深入拓展并实现突破,与众多国企央企大客户建立战略合作关系,在各大细分行业绑定占有优势地位的标杆客户。今年上半年公司低压电器业务实现收入81.82亿元,毛利率33.89%,同比保持稳定,我们预计低压电器业务三季度延续整体稳健的趋势。 运营装机容量快速提升,分布式电费收入大增:年内公司积极开展户用光伏业务模式创新、完善渠道生态建设,保持户用分布式的国内领先地位;积极参与竞价、平价项目建设,新获项目容量超过1GW。截至三季度末,公司存量在手光伏电站总装机容量5.12GW,同比提升61.01%;其中集中式1.61GW,同比增加0.46GW,分布式3.51GW,同比增加1.48GW。 分布式电站电费收入15.04亿元,同比大幅增长70.54%。 估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.97、2.31、2.66元,对应市盈率分别为14.9、12.7、11.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。
沈成 5
阳光电源 电力设备行业 2020-11-02 38.88 -- -- 52.44 34.88%
105.00 170.06%
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前三季度盈利同比增长 116%超预期: 公司发布 2020年三季报,前三季 度实现营收 119.09亿元,同比增长 65.77%;实现盈利 11.95亿元,同比增 长 115.61%;扣非后盈利 10.84亿元,同比增长 133.62%。三季度单季实现 营收 49.67亿元,同比增长 82.50%,环比下降 2.52%;实现盈利 7.49亿元, 同比增长 237.79%,环比增长 161.39%。公司三季报业绩超市场预期。 经营现金流大幅增长, 盈利能力显著回升: 受益于销售回款向好, 公司 前三季度实现经营净现金流 5.08亿元,同比增长 164.75%。 毛利率方面, 受益于海外逆变器销售占比提升, 公司前三季度毛利率相对上半年提升 4.41个百分点至 24.79%; 其中三季度毛利率 30.96%,同比提升 8.64个百 分点,环比大幅提升 13.48个百分点。 逆变器海外出货大增, 龙头地位稳固: 公司光伏逆变器业务海外业绩增 幅明显, 持续领跑全球逆变器市场,前三季度公司逆变器出货预计超过 20GW,其中海外出货预计达到 15GW,预计全年出货有望继续保持高增 速, 市占率有望进一步提升。 此外公司风电变流器业务亦取得快速发 展,目前已新研发出 3MW-10MW 多款三电平变流器,为国内多家主流整 机厂进行配套。 汇兑波动影响财务费用: 受汇率波动影响,三季度公司确认财务费用 1.11亿元,相比二季度增加 1.39亿元。 此外公司三季度确认信用减值损失 1.21亿元,环比增加 4,611万元。 结合公司三季报与光伏行业需求情况,我们将公司 2020-2022年预测每股 收益调整至 1.24/1.74/2.27元(原预测摊薄每股收益为 0.73/0.90/1.05元), 对应市盈率 26.2/18.6/14.2倍;维持增持评级
沈成 5
隆基股份 电子元器件行业 2020-11-02 70.51 -- -- 76.90 9.06%
124.49 76.56%
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公司发布2020年三季报,业绩符合预期。公司作为单晶龙头积极扩张、抢占市场份额,我们看好公司长期竞争力;维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长49%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入338.32亿元,同比增长49.08%;实现盈利63.57亿元,同比增长82.44%;扣非后盈利60.14亿元,同比增长76.35%。三季度单季实现营业收入136.91亿元,同比增长59.53%,环比增长18.62%;实现盈利22.41亿元,同比增长51.93%,环比下降0.53%。公司三季报业绩符合预期。 单季经营净现金流创历史新高:受益于销售回款情况向好,公司三季度经营现金流净额59.21亿元,同比增长273%,创单季历史新高;前三季度公司经营现金流净额为62.60亿元,同比增长55.95%,与盈利总额基本匹配,体现出优秀的盈利质量。 与通威签订合作协议,保障硅料供给:公司近期公告与通威股份签订协议,拟保持15%的持股比例对永祥新能源同步增资以扩大硅料产能至7.5万吨,同时拟参股投资云南通威49%(通威股份保山4万吨高纯晶硅项目实施主体)。同时双方拟以每年10.18万吨多晶硅料的交易量为基础目标达成合作,公司的硅料需求优先从通威股份采购,通威股份硅料优先保障供给公司;在合资公司硅料项目新产能投产前,通威股份将优先满足2020-2021年隆基股份多晶硅料采购需要。 产能扩张持续推进:截至2020年半年度末,公司单晶硅片产能约55GW,组件产能约25GW。公司年内完成对越南光伏的收购;实现银川15GW硅片产能以及泰州5GW、咸阳5GW组件产能部分投产;在建的西安、嘉兴等电池、组件产能顺利推进。近期公司签订丽江三期10GW硅棒、曲靖二期20GW硅棒产能投资协议,总投资约65亿元。 估值在当前股本下,结合公司三季报及行业供需、产业链价格情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.31/2.94/3.48元(原预测摊薄每股收益为2.24/2.94/3.48元),对应市盈率33.0/25.9/21.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;政策风险;行业需求不达预期;行业扩产幅度超预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
沈成 5
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 7.65 -- -- 7.90 3.27%
8.49 10.98%
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前三季度盈利下降17%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入61.76亿元,同比下降16.63%;实现盈利8.11亿元,同比下降17.39%,扣非后盈利同比下降7.89%。其中三季度单季实现营业收入25.17亿元,同比下降15.04%,环比增长24.01%;实现盈利4.30亿元,同比下降11.76%,环比增长59.11%。 三季度经营现金流表现抢眼:公司2020年前三季度经营现金流净额为14.09亿元,同比下降9.61%,其中三季度净流入6.97亿元,同比增长8.94%,环比增长28.73%。年初至今经营现金流回升明显。 替代电量政策延迟致气电亏损,Q4有望恢复:由于2020年替代电量尚未落实,子公司晋江气电上半年亏损1.81亿元,预计三季度继续亏损并拖累整体业绩。近日公司公告,2020年替代电量交易将于11-12月执行,预计气电盈利有望恢复正常。 新项目逐步并网提升风电发电量:2020年三季度公司当期完成上网电量49.96亿kWh,同比提升6.34%,环比提升16.89%。风电方面,潘宅风电场、平海湾F区与石城海上风电场的逐步并网对发电量及业绩产生积极推动作用。三季度海上风电发电量0.62亿kWh,同比大幅增长675%。 收购宁德核电10%股份完成,有望增厚公司盈利:公司收购宁德核电10%股权事项已完成,宁德核电目前已建成投运4台核电机组,总装机容量435.6万kW,此次股权注入已开始增厚公司业绩。 估值 结合公司三季报情况,在当前股本下,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.82/0.99/1.11元(原预测摊薄每股收益为0.84/0.96/1.11元),对应市盈率9.2/7.6/6.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;海上风电政策不达预期;集团资产注入进度不达预期。
沈成 5
海兴电力 机械行业 2020-11-02 14.39 -- -- 15.81 9.87%
15.81 9.87%
详细
前三季度盈利增长5%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37%;实现盈利3.90亿元,同比增长5.07%;扣非后盈利2.59亿元,同比下降21.56%,其中三季度单季实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81%,环比下降14.21%;实现盈利1.50亿元,同比增长66.32%,环比下降16.19%。 盈利能力同比向好,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率44.11%,相比上半年44.57%的水平略有回落,但同比提升2.15个百分点;其中三季度单季毛利率43.28%,同比提升1.65个百分点,环比下降5.38个百分点。现金流方面,受益于销售回款增加,前三季度公司经营现金流净额4.24亿元,同比增加103%,其中三季度净额2.76亿元。 汇率波动与投资收益显著影响单季业绩:受汇率波动因素等影响,公司2020年三季度财务费用3,497万元,环比、同比分别增加5,047万元、5,974万元;此外三季度公允价值变动确认损失2,280万元,二季度为净收益2,674万元。投资收益方面,三季度公司确认净收益7,439万元(主要来源为投资私募基金结项退出)。 国网智能电表需求释放有望推动后续增长:随着国家电网经营区域老旧智能电表更换的开始与新一代智能电表标准的落地,预计国家电网电能表更换需求有望进一步释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。 估值 结合公司三季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.12/1.31/1.52元(原摊薄预测每股收益为1.23/1.44/1.66元),对应市盈率12.8/11.0/9.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
沈成 5
迈为股份 机械行业 2020-10-30 378.22 -- -- 542.00 43.30%
726.02 91.96%
详细
前三季度盈利增长 49%符合预期: 公司发布 2020年三季报,前三季度实 现营业收入 16.15亿元,同比增长 57.99%;实现盈利 2.74亿元,同比增 长 49.47%; 扣非后盈利 2.22亿元,同比增长 33.32%,其中三季度单季实 现营业收入 6.77亿元,同比增长 68.78%,环比增长 27.80%; 实现盈利 8,510万元,同比增长 42.62%。公司三季报业绩符合预期。 盈利能力显著回暖,费用水平小幅升高: 前三季度公司综合毛利率 34.64%,同比提升 2.80个百分点,其中三季度毛利率 35.24%,同比提升 4.27个百分点。 前三季度公司期间费用率对比公司上半年 15.63%的水平 小幅增长 0.55个百分点, 其中销售费用率由 5.88%同比下降至 5.67%。 同 时公司三季度确认信用减值损失 3,541万元。 研发投入持续保持高增长: 公司在现有光伏印刷设备的基础上,不断加 大研发投入,积极探索行业前沿技术,多线外延拓展。 2020年前三季度 公司研发投入 1.03亿元,同比增长 87.27%,三季度单季研发投入 4,452万元,同比大幅提升 96.98%。 加码 HJT 电池设备: 公司积极研发 HJT 高效电池设备,目前已突破适用 于 HJT 电池的丝网印刷设备,并成功研制核心设备板式 PECVD 且已具备 整线解决方案的能力,近期亦参股江苏启威星布局湿法制绒环节。公司 HJT 设备产能最高可以达到 8,000片/小时,生产的电池片转换效率可以达 到 24%以上,并已获得正式订单。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与下游电池片行业产能扩张情况,我们 将公司 2020-2022年预测每股收益调整至 6.77/9.69/12.62元(原预测数据 为 6.22/8.70/11.45元),对应市盈率 60.8/42.4/32.6倍; 维持买入评级。 评级面临的主要风险 新产品研发不达预期; 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产 需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
沈成 5
天顺风能 电力设备行业 2020-10-29 7.33 -- -- 7.87 7.37%
9.38 27.97%
详细
公司发布2020年三季报,业绩基本符合预期;公司产能持续扩张,各项业务积极向好;维持买入评级。 支撑评级的要点三季报业绩基本符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入54.42亿元,同比增长43.07%,实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长48.20%,扣非后盈利7.25亿元,同比增长37.60%。 其中三季度公司实现收入22.19亿元,同比增长67.23%,环比下降6.55%,实现盈利2.66亿元,同比增长25.50%,环比下降35.17%。公司三季报业绩基本符合预期。 单季毛利率下降,费用控制良好:前三季度公司毛利率28.85%,同比提升1.22个百分点,相比于上半年30.50%的水平有所下降;三季度单季毛利率26.44%,环比下降3.70个百分点,我们判断或受部分原材料价格波动影响。费用方面,前三季度公司期间费用率11.17%,同比下降0.37个百分点,其中销售费用率下降0.45个百分点。 经营现金流承压,合同负债维持高位:前三季度公司经营现金流净流出4.39亿元,保持了上半年以来的净流出状态,其中三季度净流出2,680万元。三季度末合同负债余额5.44亿元,相比于半年末的6.05亿元略有下降,但依然维持相对高位,预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 优质产能持续扩张:公司扩产持续推进,塔筒方面,商都生产基地预计将于今年底完工投产。叶片启东基地已于3月投产,常熟二期和濮阳基地预计将于今年年内投产。 拟增发收购苏州天顺少数股权,有望增厚叶片业绩:公司此前发布公告,拟向昆山新长征发行股票收购其持有的公司控股的叶片业务主体苏州天顺20%股权,业绩承诺为苏州天顺2020-2022年累计实现扣非净利润不低于5.7亿元,完成后苏州天顺将成为公司全资子公司,有望增厚公司叶片业务业绩并增强综合竞争力。 估值在当前股本下,暂不考虑增发收购对公司业绩的影响,我们预计公司2020-2022年预测每股盈利为0.61/0.71/0.79元,对应市盈率12.1/10.3/9.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
沈成 5
林洋能源 电力设备行业 2020-10-29 7.84 -- -- 8.33 6.25%
9.45 20.54%
详细
前三季度盈利增长33%超预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入44.18亿元,同比增长73.58%,实现归属于上市公司股东的净利润9.35亿元,同比增长33.48%,扣非后盈利8.82亿元,同比增长30.03%。其中三季度公司实现收入14.67亿元,同比增长67.04%,环比下降35.21%,实现盈利3.65亿元,同比增长41.03%,环比下降7.71%。公司三季报业绩超市场预期。 经营现金流净额大幅增长:受益于EPC、电费补贴等回款增加,前三季度公司实现经营现金流净额6.85亿元,同比大幅增长279%,其中三季度净流入3.76亿元,同比增长120%,环比增长8.70%。 智能板块海外收获颇丰:公司智能板块海外市场收获颇丰,上半年已获得1.8亿美元订单,实现境外销售1.03亿美元(含中电装备沙特项目),我们预计海外大订单的逐步释放对智能板块业绩起到积极推动作用。 光伏业务经营稳健:截至三季度末,公司在手并网光伏电站总容量1.48GW,前三季度实现发电量14.81亿kWh,上网电量14.21亿kWh;并有已取得指标的在建待建项目容量约1GW,在手储备项目近3GW。EPC业务方面,公司年内已并网中广核200MW领跑者、申能98MW平价项目,有力支撑光伏业务收入与盈利。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.57/0.72/0.87元(原预测每股收益为0.56/0.72/0.86元),对应市盈率13.5/10.6/8.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期。
沈成 5
捷佳伟创 机械行业 2020-10-29 103.00 -- -- 117.97 14.53%
158.88 54.25%
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前三季度盈利增长32%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%;实现盈利4.51亿元,同比增长32.18%;扣非后盈利同比增长27.59%。其中三季度单季实现营收11.91亿元,同比增长103.35%,环比下降14.80%;实现盈利2.01亿元,同比增长82.48%,环比增长23.37%。 经营净现金流大幅增长:前三季度公司实现经营现金流净额5.75亿元,同比大幅增长204.22%;其中三季度净额3.72亿元,同比增长329.17%,显示出了优秀的盈利质量。 盈利能力环比持平,费用水平明显回落:前三季度公司综合毛利率27.04%,环比基本持平,其中三季度毛利率26.02%,环比提升0.36个百分点。前三季度公司期间费用率同比下降4.23个百分点,其中销售费用率由6.88%同比下降至2.04%,管理费用也有小幅回落。 合同负债维持高位:三季度末公司合同负债余额32.95亿元,相比于半年末的26.07亿元进一步提升,维持高位,预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 增发布局新技术,有望支撑后续业绩:公司近期拟增发募资推动公司PERC+电池设备和HJT电池设备产能释放,进一步提升公司竞争力;募资也将用于先进半导体装备研发项目,巩固公司在湿法及气相沉积工艺产品的领先地位。募投项目的建设投产有望有力支撑后续业绩高增长。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与下游电池片产能情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.77/2.34/3.30元(原预测数据为1.62/2.19/2.99元),对应市盈率57.1/43.0/30.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
沈成 5
福斯特 电力设备行业 2020-10-27 74.75 -- -- 82.06 9.78%
98.90 32.31%
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前三季度盈利增长 47%略超预期: 公司发布 2020年三季报,前三季度实 现营业收入 54.69亿元,同比增长 19.14%,实现归属于上市公司股东的 净利润 8.71亿元,同比增长 47.06%。第三季度公司实现收入 20.93亿元, 同比增长 29.84%,环比增长 12.09%,实现盈利 4.15亿元,同比增长 113.60%, 环比增长 37.75%。公司三季报业绩略超出市场预期。 光伏胶膜量价齐升,收入较快增长: 受益于疫情冲击后光伏终端需求快 速恢复及 POE 膜渗透率提升等因素, 2020年前三季度公司光伏胶膜产品 总产量 5.96亿平米,同比增长 9.61%,总销量 5.97亿平米,同比增长 9.10%, 平均结算价格 8.21元/平米,同比提升 9.96%。其中三季度胶膜产量 2.22亿平米,销量 2.22亿平米,售价 8.36元/平米,分别同比提升 12.80%、 15.99%、 11.17%。 在量价齐升的态势下,公司胶膜业务前三季度收入同 比增长19.97%至48.99亿元,其中三季度收入18.59亿元,同比增长28.95%。 经营现金流保持净流入: 受益于销售现金回流增加,公司前三季度经营 现金流净额 3.14亿元,同比增长 79.10%,但三季度净额 8,496万元同环 比均有所下降。 优质产能持续扩张: 截止三季度末, 公司新建 2亿平 POE 胶膜一期、 2.16亿平感光干膜等产能已完工转固。 此前公司可转债已获证监会审核批 复, 募投项目滁州年产 5亿平方米光伏胶膜产能的逐步建设释放有望有 力支撑后续业绩增长。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业需求情况,我们将公司 2020-2022年预测每股盈利调整至 1.61/2.02/2.44元(原预测每股盈利为 1.43/1.71/1.96元) ,对应市盈率 45.8/36.5/30.2倍; 维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期; 价格竞争超预期; 新产能扩 张与新业务开拓不达预期。
沈成 5
通威股份 食品饮料行业 2020-10-26 27.50 -- -- 34.71 26.22%
44.66 62.40%
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前三季度盈利增长 49%基本符合预期:公司发布 2020年三季报,前三季度实现营业收入 316.78亿元,同比增长 13.04%;实现归属上市公司股东净利润 33.33亿元,同比增长 48.57%;扣非后盈利 19.13亿元,同比下降8.30%。其中三季度实现营业收入 129.40亿元,同比增长 8.73%,环比增长 18.56%;实现扣非盈利 9.54亿元,同比增长 36.20%,环比增长 48.32%。 公司三季报业绩基本符合预期。 盈利能力稳中向好,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率16.58%,同比下降 2.74个百分点,其中三季度毛利率 16.81%,环比略有提升。我们判断公司电池片盈利能力有所提高,但整体业绩未完全体现三季度产业链价格上涨的积极影响。前三季度公司期间费用率同比下降1.20个百分点,其中销售费用率由 2.75%同比下降至 1.85%。 大尺寸趋势有望提升盈利能力:三季度大尺寸电池片产品需求开始较快释放,公司新建、在建产能均兼容 182-210大尺寸产品,预计后续大尺寸电池产能利用率的提升有望提高电池片业务的盈利水平。 增发获批,高效产能稳步扩张:近日公司非公开发行股票申请已获得证监会核准批文,募投项目眉山二期 7.5GW 电池片项目、金堂一期 7.5GW电池片项目预计于 2021年建成,有望进一步提升公司电池片业务的竞争力。同时公司在建的乐山二期和保山一期合计超过 8万吨硅料产能预计将于 2021年投产。 估值在当前股本下,结合公司三季报与行业供需情况,我们将公司 2020-2022年预测每股收益调整至 1.07/1.32/1.53元(原预测数据为 1.14/1.17/1.37元),对应市盈率 26.0/21.2/18.2倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏产业政策风险;新技术迭代风险;扩产进度不达预期;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
沈成 5
锦浪科技 机械行业 2020-10-23 116.08 -- -- 131.50 13.28%
168.00 44.73%
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公司发布2020年三季报,盈利同比增长189%符合预期;公司作为组串式逆变器龙头,受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升;维持增持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长189%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入13.51亿元,同比增长74.31%,实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长188.84%,扣非后盈利同比增长153.26%。 第三季度公司实现盈利9,187万元,同比增长119.86%,环比增长53.58%。 公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 经营净现金流大幅增长:前三季度公司实现经营现金流净额2.16亿元,同比大幅增长301%;其中三季度净额6,339万元,同比增长86%,显示出了优秀的盈利质量。 盈利能力环比持平,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率34.09%,同比提升2.29个百分点,其中三季度毛利率31.31%,环比基本持平。前三季度公司期间费用率同比下降2.19个百分点,其中销售费用率由11.63%同比下降至7.97%。 光伏需求高景气,组串逆变器渗透率有望提升:三季度以来国内与海外光伏需求快速恢复,且景气度大概率向后延续,光伏需求有望恢复正常较快增长。近年来随着分布式光伏应用范围的扩大,组串式逆变器市场占有率逐步提升,同时地面电站应用组串式逆变器的情况也逐步增多,后续组串式逆变器的市场份额有望继续提升。 增发扩产支撑后续高增长:公司逆变器产能利用率维持高负荷状态,近期拟增发募资投向年产40万台并网及储能逆变器产能,募投产能达产后公司逆变器年产能有望达到70万台。目前增发事项已获得证监会核准批复,募投项目的建设投产有望有力支撑后续业绩高增长。 估值在当前股本下,结合公司三季报与行业需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.18/3.48/4.68元(原预测每股收益为2.08/3.20/4.30元),对应市盈率53.5/33.5/24.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;海外贸易壁垒风险;储能行业需求不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名