金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
固德威 2021-11-01 460.00 -- -- 483.33 5.07%
490.00 6.52%
详细
2021Q3公司归母净利润20.62亿元,同降21.16%,环降25.38%,基本符合我们预期:公司发布2021年三季报,公司2021Q1-3实现营业收入17.19亿元,同比增长65.12%;实现归属母公司净利润2.15亿元,同比增长9.33%。其中2021Q3,实现营业收入6.32亿元,同比增长39.45%,环比下降1.69%;实现归属母公司净利润0.62亿元,同比下降21.16%,环比下降25.38%。2021Q1-3毛利率为34.55%,同比下降4.60pct,2021Q3毛利率33.96%,同比下降2.36pct,环比上升1.07pct;2021Q1-3归母净利率为12.52%,同比下降6.39pct,2021Q3归母净利率9.82%,同比下降7.55pct,环比下降3.12pct,基本符合我们预期。 出货结构改善,毛利率环比略有上升:我们估计公司2021Q1-3并网逆变器收入约14.2-14.6亿元,同比增长62-67%。我们估计2021Q1-3出货约37万台,其中2021Q3出货13万台,按单台11-12kW测算对应15GW左右,同环比+9%/-9%左右,受制于IGBT等原材料供应不足,公司产能未完全发挥。2021Q3公司并网逆变器毛利率约33-34%,同比下降约3pct,主要是公司海外逆变器未涨价自行消化了原材料成本上涨压力所致;但毛利率环比提升约1pct,主要原因:1)国内需求旺盛,向下游传导原材料成本上涨,国内毛利率略有上升;2)海外出货占比提升,2021Q3公司外销占比70%左右,环比提升10pct,海外逆变器毛利率远高于国内,带来盈利结构改善。 向上加大供货保障,向下积极开拓市场::IGBT等原材料紧张依然是公司短期面临的主要问题,公司积极与供应商协商,加大供货保障,2021Q3末公司预付账款由2021Q2末的0.09亿元提升至0.42亿元,同时加速进行国产IGBT验证,以满足不断增长的市场需求。据海关总署,2021年1-9月逆变器出口金额35.31亿美元,同增55%;出口数据同比大增,印证海外需求向好,同时逆变器出口金额增速快于组件,国内逆变器龙头加速出海逻辑持续验证,我们预计明年逆变器板块将继续受益出口高增长。公司逆变器经销为主,全球化布局,将充分受益于国内逆变器出海的大趋势;明年看重点突破美国、日本等增量市场,同时逆变器业务向大型地面电站拓展,我们预计公司全球销量市占率有望持续提升。 储能优质赛道,公司储能收入占比持续提升:我们估计2021Q1-3公司储能业务收入2.3-2.4亿元,同比增长130-140%。我们估计2021Q1-3储能逆变器出货4万台左右,其中2021Q3出货2万台,收入占比达15%左右,同比提升5pct。公司储能业务率先布局,2019年户用储能销量市占率15%位列世界第一,同时公司可以通过并网逆变器渠道销售储能,具备得天独厚的优势。公司储能逆变器价值量(贵约0.7-0.9元/W)和毛利率(40%+)更高,同时2021年起公司的储能业务将由单一储能逆变器升级为储能系统业务,整个业务体量有很大提升,未来有望进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:由于芯片紧缺影响公司出货及盈利,我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为3.11亿元、5.50亿元、8.97亿元(前值4.48亿元、6.29亿元、8.88亿元),同比+19.5%,+76.8%,+63.1%,对应2021-2023年EPS分别为3.53、6.25、10.19元/股,考虑公司未来盈利会受芯片短缺影响,下调至“增持”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
固德威 2021-10-29 438.00 483.79 22.33% 490.00 11.87%
490.00 11.87%
详细
事件:10月 27日公司公布 2021年三季报,前三季度实现营业收入 17.19亿元,同比增长 65.12%,归母净利润 2.15亿元,同比增长 9.33%。 分布式逆变器市场需求旺盛,芯片供应及海运瓶颈影响短期交付。硅料紧缺背景下,今年国内光伏市场主要由分布式装机需求拉动,前三季度全国新增集中式/分布式光伏装机 9.15/16.41GW,同比-8.9%/+89.4%。近期国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,明确提出 2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%,光伏整县推进再迎政策催化,行业中长期成长空间进一步打开。短期内,受制于芯片供应及海运瓶颈,公司产品交付受到一定影响,Q3单季实现收入 6.32亿元,环比略降 1.7%,存货及合同负债则环比大幅提升 24%/39%。目前公司在手订单充沛,随着短期扰动因素逐步消退,长期前景仍然向好,业绩有望重回高速增长轨道。 毛利率环比改善,期间费用增长导致净利率有所下滑。Q3单季公司整体毛利率约为 34.0%,环比 Q2提升 1.1%,我们推测高毛利率的海外市场及储能产品在公司营收中的占比有所提升,此外二季度开始公司国内产品价格已有一定调涨,原材料价格上涨对盈利能力影响相对有限。此外,上市后公司员工人数及研发投入均有较大扩张,期间费用增长较快,21Q3销售/管理/研发费用率分别环比增长 1.4%/2.3%/1.8%,导致公司单季净利率环比下滑约 3.2%。 储能业务发展势头强劲,业绩贡献有望快速提升。随着海外发达地区户用储能渗透加速,公司储能业务今年以来保持高速增长。在户用储能逆变器的基础上,公司已推出户用储能电池、工商业储能逆变器等新产品,持续巩固自身在储能领域的领先优势,我们预计未来储能业务在公司业绩中的贡献有望持续提升。 盈利预测:考虑到原材料供应瓶颈或仍将持续,我们调整公司 2021-23年归母净利润预测至 3.22/6.19/8.58亿元,对应每股收益 3.66/7.03/9.75元,同比增速 24%/92%/39%,对应 PE 为 125/65/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
固德威 2021-08-27 420.00 483.79 22.33% 444.44 5.82%
498.86 18.78%
详细
事件:8月25日公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入10.87亿元,同比增长84.9%,归母净利润1.53亿元,同比增长29.7%。 海内外户用光伏市场需求旺盛,逆变器销量高速增长。上半年国内新增户用光伏装机5.86GW,同比增长187%,在总光伏装机中的占比达到45%,户用市场已成为拉动国内光伏装机的主要因素。在补贴抢装、整县推进等因素的刺激下,预计下半年国内户用光伏装机需求将进一步提升。与此同时,海外光伏市场亦保持较高景气度,上半年国内逆变器出口额达139亿元,同比增长49%。在海内外旺盛的需求下,公司上半年逆变器出货量与销售收入均实现大幅增长,二季度单季营收达6.43亿元,同比/环比分别增长76%/45%。 储能市场全面爆发,公司产品体系日益完善。近年来海外户用储能渗透加速,公司深耕海外市场多年,户用储能逆变器市占率全球领先,在此基础上公司2021年推出多款家用储能电池产品,持续加码户用储能领域。此外,近期发改委下发《关于进一步完善分时电价机制的通知》,国内工商业储能收益空间逐步打开,公司已推出工商业光储解决方案,后续业务领域有望进一步延伸。随着下游市场的全面爆发以及产品体系的不断完善,预计公司储能业务将保持强劲增长,上半年已实现储能逆变器出货量2.10万台,基本与2020全年出货量(2.23万台)持平。 盈利能力基本稳定,研发投入大幅增长。公司21H1整体毛利率为34.9%,较20H1/20H2分别下滑6.4%/0.5%,环比基本保持稳定,原材料以及海运价格上涨对毛利率的影响相对有限。此外,公司上半年汇兑损失达1279万元,导致财务费用率同比提升2.1%,亦对净利润造成一定拖累。 上市后公司研发投入明显提升,研发人员由2020年底的280人进一步扩充至382人,研发费用同比增长一倍,后续产品迭代升级有望提速。 盈利预测:上半年公司各项业务快速增长,上调公司2021-2023年归母净利润预测至4.17/6.43/8.51亿元,对应每股收益4.74/7.31/9.68元,同比增速60%/54%/32%,对应PE 为94/61/46倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
固德威 2021-08-27 420.00 -- -- 444.44 5.82%
498.86 18.78%
详细
公司发布2021年中报,盈利增长30%符合预期。公司光伏逆变器积极拓展,加速全球战略部署,前瞻布局储能业务;维持增持评级。 支撑评级的要点2021H1盈利增长30%:公司发布 2021年半年报,上半年收入10.87亿元,同比增长84.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长29.66%;扣非后盈利1.43亿元,同比增长26.66%。公司 2021Q2实现盈利8,315万元,同比增长3.23%,环比增长18.57%。 光伏逆变器积极拓展:上半年光伏行业维持较高景气度,公司业务积极拓展,逆变器业务实现出货量约23.85万台,其中光伏并网逆变器出货量约 21.75万台。公司持续加速全球战略部署,上半年境外市场逆变器出货量约 15.65万台,占比约 65.62%,产品批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非等全球多个国家和地区。 盈利能力与经营现金流略有承压:上半年受关键元器件价格、大宗原材料价格与物流成本上浮的影响,公司综合毛利率同比下降6.44个百分点至34.90%,其中2021Q2毛利率为32.89%,同比下降6.00个百分点,环比下降4.92个百分点。公司上半年实现经营现金流净额4,430万元,同比减少65.11%,其中2021Q2净流入7,612万元,环比2021Q1由负转正。 储能业务逐步收获,销量亮眼:公司2015年即推出第一款面向储能市场的逆变器产品, 2019年户用储能逆变器出货量全球市场排名第1,市场占有率15%。同时公司亦积极开发工商业储能和其他形式的储能系统的产品。上半年公司储能逆变器出货量约 2.10万台,已接近2020年全年水平,预计储能业务后续有望保持较快增长。 估值结合公司中报与光伏行业需求情况,我们将公司2021-2023年预测每股盈利分别调整至4.84/7.40/9.46元(原预测每股盈利为5.04/7.09/8.88元),对应市盈率83.7/54.7/42.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险元器件价格与物流成本涨幅超预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;光伏政策不达预期;新冠疫情影响超预期;储能行业需求不达预期。
固德威 2021-08-27 420.00 -- -- 444.44 5.82%
498.86 18.78%
详细
事件:公司发布半年报,在国内分布式上量、海外市场扩张的双重驱动下,公司业绩增长显著。2021H1营业总收入10.87亿元,同比增长84.9%,销售毛利率34.9%,同比减少6.4pct,归母净利润1.53亿元,同比增长29.7%,经营活动现金流0.44亿元,同比减少65.1%。 其中Q2营业总收入6.43亿元,同比增长75.9%,环比增长44.5%,归母净利润0.83亿元,同比增长3.23%,环比增长18.9%。 投资摘要:光伏+储能逆变器双成长赛道加持,储能逆变器出货高增。光伏领域公司专注于组串式光伏并网逆变器,功率覆盖0.7kW~250kW,主要面向家庭户用和工商业领域。储能领域依托自主研发的新能源电源逆变、储能变换、能量管理等领域的相关技术,提供单机功率2.5kW~10kW的光伏储能逆变器,并提供微电网、工商业储能等系列解决方案。2021H1国内光伏装机13.01GW,其中分布式7.65GW,占比近60%。公司21H1逆变器出货量23.85万台,其中并网逆变器出货量21.75万台,占比91.19%;储能逆变器出货量2.1万台,已基本达到2020全年销量,占比8.81%。下半年光伏装机需求进入旺季,储能在政策推动下进入快速增长,在优质赛道的长期布局为公司业绩持续增长奠定基础。 海外销售占比维持高位,充分受益于海外分布式复苏。组串式逆变器的性能特点更适用于分布式电站和户用储能,海外是主要目标市场,公司凭借成熟营销网络积极开拓北美及日本的海外客户,积极布局欧洲、大洋洲市场,已取得突出成绩。 报告期内,公司境外逆变器出货量15.65万台,占比65.62%,境内销量8.2万台,占比34.48%。相比2020年68%的海外营收占比,公司仍然坚持主打优质市场,凭借海外产品高于国内接近10~20pct的毛利率,海外收入占比的提升将提高公司综合毛利率。海外疫情高峰过后,分布式将率先复苏,公司将充分受益。 研发实力雄厚,坚持不断的技术创新。公司并网逆变器、储能逆变器均为自主研发产品。2021H1公司研发总投入为6857.60万元,占报告期营业收入总额的比例为6.31%,较2020年5.79%的研发费用占比进一步提升。截至报告期末,公司共有研发人员382人,占员工总数18.12%,具备较强的产品和技术研发能力。 报告期内,公司推出GW50K-BTC三相交流耦合逆变器以及两款家用储能锂电池,为工商业项目实现电力的自发自用提供解决方案,优质产品不断提升公司在光伏和储能领域的竞争力和发展天花板。 投资策略:我们预计公司2021~2023年的营业收入分别为27.1亿元、38.5亿元、50.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.5亿元、6.9亿元、10.4亿元,每股收益分别为5.12元、7.81元、11.84元,对应PE分别为86.9、57、37.6倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机进度不及预期、光伏及储能政策出现大幅调整、产线建设进度不及预期、原材料价格波动、海外疫情形势加剧。
固德威 2021-08-27 420.00 -- -- 444.44 5.82%
498.86 18.78%
详细
一、事件概述8月25日,公司发布2021年半年报:报告期内实现营业收入10.87亿元(同比+84.89%);实现归母净利润1.53亿元(同比+29.66%);实现扣非后归母净利润1.43亿元(同比+26.66%);经营性活动现金流量净额0.44亿元(同比-65.11%);EPS 1.74元,加权平均ROE 10.1%。其中2021Q2:营业收入6.43亿元(同比+75.94%,环比+44.53%);归母净利润0.83亿元(同比+3.2%,环比+18.91%);扣非后归母净利润0.78亿元(同比,环比+18.65%);经营性活动现金流量净额0.76亿元(同比-39.10%,环比+339.2%)。 二、分析与判断 逆变器量价齐升,营收端高增长,毛利率略有下滑营收:2021H1营收端高增长,同比+84.89%,其中Q2营收6.43亿元(同比+75.94%,环比+44.53%),主要为逆变器出货增长及价格提升所致。2021H1公司逆变器出货23.85万台:按产品类型看,并网逆变器21.75万台(占比91.19%),储能逆变器2.1万台(8.81%);按销售区域看,境外16.65万台(占比65.62%),境内8.2万台(占比34.38%)。 价格端由于半导体器件等原材料涨价,产品价格上部分向下游传导成本压力。 毛利率:H1综合毛利率34.9%,同比-6.44pct,其中Q2毛利率32.89%,环比-4.92pct。 毛利率下降主要原因: (1)半导体器件等原材料短缺涨价带来成本提升(未能全部传导至下游),以IGBT 为主的半导体器件占逆变器成本约 10%~15%左右,IGBT+IC 半导体成本占比26%; (2)上半年国内户用市场高增,带来公司国内市场销售占比较高(2021H1国内出货占比34.38%,2020年为33.21%),从而拉低毛利率; (3)公司销售海外市场为主,船期紧张、海运价格上涨也部分影响了成本。预计随着公司原材料采购改善、价格向下游传导、海外市场占比提升等因素,下半年公司毛利率有望改善。 费用率:2021H1费用率18.56%,其中Q2费用率18.2%,环比-0.88pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%、3.46%、6.26%、1.06%,环比分别下降0.28、0.48、0. 11、0.01pct,整体变化不大。损益类方面同样影响较小。 先行指标强势增长上半年“缺芯”潮是电子、新能源汽车、逆变器等行业普遍现象,公司加强供应链管理,加大IGBT 等短缺原材料备货。Q2末公司存货余额5.67亿元,环比+25.36%,其中原材料账面价值2.98亿元,较年初+125.71%。Q2末公司合同负债余额0.81亿元,环比+40.19%,侧面反映公司在手订单充裕,未来高增无忧。CAPEX 上,公司加快募投项目广德二期产能建设,Q2公司资本开支0.64亿元,环比+92.28%;Q2末固定资产、在建工程分别为3.13、0.22亿元,环比分别+6.16%、+454.26%。 三、投资建议公司组串式逆变器业务快速成长,持续开拓新市场;同时储能业务布局逐渐成型,从单一储能逆变器供应商向储能系统提供商迈进。公司上半年毛利率受原材料涨价以及市场结构影响较大,预计下半年有所改善,长期成长空间可期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.8、7.32、10.98亿元,同比分别增长84.2%、52.6%、50.1%,对应PE分别为82、54、36倍,参考当前CS 光伏产业61倍PE-TTM,维持“推荐”评级。 四、风险提示:、 光伏装机不及预期、逆变器价格下降超预期、原材料价格大幅上涨。
固德威 2021-08-05 450.00 -- -- 568.18 26.26%
568.18 26.26%
详细
固德威是光伏逆变器和储能逆变器龙头企业,出货量位于全球前列,公司尤其在户用领域,已经成为全球绝对龙头。我们认为公司所处的光伏和储能行业将迎来高速增长: 光伏拐点已现,下半年将进入需求旺季。 硅料价格已松动,大型项目招标正在加速, 在政策端户用分布式继续给予 5亿补贴、推进整县分布式、完善分时电价政策以拉大峰谷电价差, 得以提升分布式比例, 拓宽光伏应用场景,进一步提升光伏未来发展天花板。 储能爆发元年迎强力政策推动。 7月正式发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,明确了 2025年新型储能 30GW 的装机目标,该目标是 2020年底 3.8GW 实际装机量的接近 10倍。用户侧在分时电价政策下迎来强复苏,地方发电侧储能项目配置已逐步落地, 电网侧通过完善储能独立市场地位获得推进。 储能作为新型电力系统刚需选项,已进入高速发展期。 逆变器是光伏当前最具潜力赛道之一。 预计下半年逆变器将进入量利齐升, 在电站成本仅 6%左右, IGBT 仅占逆变器成本 10%左右, IGBT 涨价易向下游传递,逆变器盈利能力不受影响,且供货紧张使下游增加库存意愿增强。 固德威作为逆变器领域经验深厚的龙头厂商, 凭借自身优势, 正在不断扩大市场份额, 在竞争中立于不败之地: 充分受益于国产逆变器全球推广。 我国逆变器只占全球 65%,海外厂商由于成本、产品迭代无法与中国厂商抗衡, 正在逐步丢失份额,国产替代过程中,已在海外建立成熟营销网络的固德威将充分受益,提升全球市占率。 分布式的杠杆效应愈发突出。 近期推出的光伏、储能政策均将推进方向瞄准分布式,这是公司最为擅长的领域,而且由于分布式的高单价,将对公司业绩产生非常强的杠杆效应。 海外市场基础牢固,受益于全球复苏。 公司在欧洲、澳洲已经拥有良好的业绩和经销网络, 疫情后复苏全球分布式加速,前期的积累能够快速兑现。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.46、 6.8、 10.3亿元 , 对 应 PE 分 别 为 92.9、 60.9、 40.1倍 。 绝 对 估 值 法 : β=0.71,WACC=6.11%,计算得到每股价值为 628.3元。我们认为 2022年可以享受90~100倍 PE,对应股价 612~680元, 给予“买入”评级。 风险提示: 光伏装机进度不及预期、产线建设进度不及预期、原材料价格波动、海外疫情形势加剧
固德威 2021-05-31 251.07 -- -- 325.20 29.53%
635.04 152.93%
详细
新增+替换需求打造逆变器广阔市场空间,国产厂商凭借低成本与快速响应 实现加速出海。 随着光伏进入平价时代以及全球对于碳减排诉求的不断提 升, 逆变器需求量有望跟随光伏新增装机实现快速增长,此外,考虑到逆变 器寿命一般在 10-15年,在电站 25年的生命周期中需要进行一次更换, 逆 变器更换需求也在快速提升,预计到 2025年全球光伏逆变器需求有望达到 357GW,相较 2020年复合增速超过 20%。国内逆变器厂商凭借更低的生 产采购成本、更高的研发投入产出比、更快响应组件技术创新,在单价远低 于欧美企业的情况下,提供品质与服务相似甚至更高的产品,全球市场占有 率快速提升。到 2025年,凭借价格以及产品优势,中国厂商的全球市场份 额有望突破 80%,主导全球逆变器市场的发展。 海内外政策支持下,储能迎来高速成长。 目前海内外均在加码储能支持政策, 根据 CNESA 预测,到 2025年,国内电化学储能累计装机量有望达到 55.88GW 彭博新能源预测 2050年全球储能装机达到 1676GW/5827GWh, 未来三十年间投资额达到 6620亿美元。公司作为全球户用储能逆变器龙头, 有望充分受益于储能装机量的快速增长。 组串式逆变器+户用储能逆变器龙头,全球市场份额不断提升,盈利能力维 持高位。 公司 2010年成立以来持续深耕组串式逆变器与户用储能逆变器的 研发与生产。 根据 Wood Mackenzie 的统计, 2019年公司在单相、三相组 串式逆变器出货量分别排名全球第五、六位,市占率分别为 7%、 5%,户 用逆变器出货量全球排名第一位,市占率为 15%。 2020年,公司逆变器业 务实现大幅增长,并网逆变器出货 33万台,同比增长 85.08%,储能逆变 器出货 2.23万台,同比增长 50.94%,全球市占率进一步提升。公司积极开 拓海外市场,重视产品品质与品牌打造,产品具有一定的溢价, 2020年及 2021Q1净利率均在 15%以上,盈利能力保持在较高水平。 加大储能领域布局,逐步开拓储能系统集成业务。 公司在布局储能逆变器的 同时, 将储能逆变器搭配储能电池进行销售,并逐步开拓储能系统集成业务, 为客户直接提供解决方案,扩大储能产品的销售额。理论上在一个完全由光 伏供电的情境下,需要配置 1:3至 1:5的储能,即 1瓦光伏配置 3瓦时至 5瓦时的储能电池,才能够实现不间断的电源供给,由此带来的是巨大的储能 需求,光储一体有望成为未来的清洁能源解决方案。公司作为全球户用储能 龙头,将依靠完善的全球逆变器销售网络布局以及产品性能优势,实现在储 能领域的快速增长。 盈利预测: 预计公司 2021~2023年实现收入 26.88/35.27/43.89亿元,实 现归母净利润 4.53/6.22/8.10亿元,对应估值 48.8/35.5/27.3倍,首次覆盖, 给予“增持”评级。
王帅 3
固德威 2021-04-30 230.62 -- -- 273.00 17.80%
454.40 97.03%
详细
事件:公司发布2021年一季度业绩报,实现营业总收入4.4亿,同比增长99.6%;净利润6949.22万元,同比增长86.26%,归母净利润6992.8万元,同比增长86.4%;每股收益为0.79元。 Q1营收同比翻倍,净利润保持高速增长。一季度是光伏行业传统意义上的装机淡季,2021Q1光伏行业伴随着多晶硅料紧缺、涨价,基于成本升高,下游各环节盈利能力受到挤压,因缺货和涨价因素光导致电站端需求释放减缓,“缺芯”导致逆变器IGBT供应紧张,公司在此背景下Q1营业收入4.4亿,同比翻倍,归母净利润6992.8万元,保持高速增长,销售毛利率37.81%,环比提升9%,保持了良好的盈利能力。 分布式市场快速增长,全年出货量有望翻倍。根据国家能源局公布数据,2021Q1光伏累计装机258.5GW,一季度新增装机5.33GW,其中分布式光伏2.81GW,占比达52.72%,集中式光伏电站装机2.52GW,占比42.27%。随着大型地面电站实行平价上网,补贴全面取消,分布式电站保留的3分/度的光伏补贴将成为推动分布式发展的驱动力,分布式装机在我国装机结构中的占比不断提升。公司业务以分布式逆变器起家,充分享受国内分布式市场增长红利,预计2021年公司光伏逆变器市占率达到6%,出货量有望达到10GW。 储能蓝海市场开启,公司迎来新的利润增长点。随着风光装机的加速,为保障电网稳定性,匹配储能的需求愈发强烈。截止到2020年底,我国累计电化学储能装机规模为3.27GW,到2025年我国要实现储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模30GW以上,意味着未来十年储能市场规模有十倍的成长空间。2020年公司储能逆变器收入1.58亿元,业务收入占比9.99%,2021年公司储能板块业绩有望实现翻倍增长。 投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为4.5/6.0/7.3亿元,对应当前PE分别为47.1/35.3/29.2,给予增持评级。 风险提示:光伏下游装机需求不达预期;国际贸易影响产品出口;芯片供应紧张导致价格波动。
固德威 2021-04-30 230.62 278.64 -- 273.00 17.80%
454.40 97.03%
详细
21Q1年归母净利润0.7亿元,同增86.40%,超市场预期:公司发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入4.45亿元,同比增长99.60%。实现归属母公司净利润0.70亿元,同比增长86.40%,环比增长10.1%。Q1毛利率37.80%,同比下降7.55pct,环比上升3.15pct。Q1归母净利率15.70%,同比下降1.11pct,环比上升4.14pct,整体业绩超市场预期。 逆变器海外占比提升,毛利率改善:公司Q1逆变器出货约9万台,按单台15kW测算约1.35GW,环比下降约20%,同比大增150%+,主要原因在于Q1国内海外户用均增长较快,测算平均单价0.29-0.3元/W。整体毛利率约37.8%,环比+3.14pct,主要原因在于:1)20年全年大客户返利均于Q4冲减收入致Q4毛利率偏低,21年起返利均摊至每个季度;2)海外收入占比提升,Q1海外约占75%;Q1海外毛利率45-47%,维持高盈利水平。Q1公司存货4.5亿,环比增长约30%,其中约70%左右为库存逆变器,保障Q2出货。 21年Q1逆变器/组件出口均同比大增,海外需求旺盛出口加速:据海关总署,2021年1-3月逆变器出口金额9.97亿美元,同增70%;2021年1-3月组件出口金额50.50亿美元,同增42%;出口数据同比均大增,印证海外需求向好,同时逆变器出口金额增速显著快于组件,国内逆变器龙头加速出海逻辑持续验证,我们预计21年逆变器板块将继续受益出口高增长。公司逆变器经销为主,全球化布局,海外销售37个国家、144个销售商及489个安装实例,均为行业顶尖水平,将充分受益于国内逆变器出海的大趋势;明年看重点突破美国、日本等增量市场,同时逆变器业务向大型地面电站拓展;我们预计21年全球销量市占率有望持续提升。 储能优质赛道,公司领先抢跑:21Q1公司储能逆变器出货约1万台左右,测算约40-50MW,对应收入约0.45亿元,测算单瓦价格约1.0-1.1元/W,毛利率仍维持约50%。公司储能业务率先布局,户用储能销量市占率15%位列世界第一,同时公司可以通过并网逆变器渠道销售储能,具备得天独厚的优势。公司储能逆变器价值量(贵约0.7-0.9元/W)和毛利率(50%+)更高,同时21年起公司的储能业务将由单一储能逆变器升级为储能系统业务,整个业务体量有很大提升,未来有望进一步提升公司盈利能力。 公司2021Q1费用同比增长68.68%至0.85亿元,期间费用率下降3.49个百分点至19.08%。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比增长56.25%、增长87.97%、增长105.36%、增长19.15%至0.34亿元、0.46亿元、0.28亿元、0.05亿元;费用率分别下降2.13pct、下降0.64 pct、增长0.18 pct、下降0.73 pct至7.68%、10.32%、6.37%、1.08%。销售费用增长主要系公司经营规模扩大导致薪酬支出和宣传推广费增加所致;管理费用增长主要系公司经营规模扩大导致薪酬支出增加所致;研发费用增长主要系公司引进研发人才,增加研发项目投入所致。 公司2021Q1经营活动净现金流量净流出-0.32亿元,同比下降-1706.28%。期末预收款项0.58亿元,较期初减少0.26亿元。期末应收账款1.91亿元,较期初增加0.43亿元,应收账款周转天数增加4.65天至34.38天。期末存货4.52亿元,较期初增加1.03亿元。存货周转天数增加33.65天至130.53天。经营活动净现金流量大幅减少主要系公司经营规模扩大,支付给职工的现金大幅增加所致;预收款项减少主要系合同负债减少及2020年销售返利兑现所致。应收账款增加主要系其他应收款中招标保证金增加所致。 盈利预测与投资评级:我们维持21-23年归母净利润预测4.48亿元、6.29亿元、8.88亿元,同比+71.9%,+40.6%,+41.1%,对应21-23年EPS分别为5.09、7.15、10.09元每股,目标价280元,对应21年55X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
固德威 2021-04-29 240.82 267.92 -- 273.00 12.81%
450.00 86.86%
详细
淡季不淡,公司一季度业绩实现环比增长。一季度国内光伏装机表现平淡,硅料紧缺下的产业链价格博弈导致投资业主观望情绪浓厚,新增装机规模 5.33GW(2020Q1在疫情影响下新增装机 3.95GW),环比大幅下滑。公司业绩逆势上行,归母净利润在 2020Q4的高基础上环比增长10.1%,主要得益于毛利率的提升与期间费用率的摊薄。公司一季度毛利率环比上升 3.2%,期间费用率则环比降低 1.1%,带动整体净利率由2020Q4的 11.5%大幅提升至 2021Q1的 15.6%。 分布式市场表现较佳,国内户用光伏装机需求旺盛。户用等分布式光伏市场对价格的敏感度相对较低,2021Q1全国分布式光伏新增装机2.81GW,同比增长 63%,明显好于集中电站市场。考虑到 2021年户用光伏仍有 3分/W 的补贴,全年装机规模有望在 2020年 10GW+的高基数上继续保持增长。在下游需求旺盛与芯片等元器件紧缺的背景下,近期国内户用逆变器价格已出现调涨,公司在国内市场的毛利率压力或将得到一定缓解。 组件、逆变器出口高增,海外光储市场景气度持续。2021Q1国内逆变器、太阳能电池出口额分别达到 64.77/363.91亿元,同比增长 58.7%/28.2%,海外光伏市场保持较高景气度。我们预计海外出货的增长是公司 2021Q1毛利率环比提升的主要原因。目前海外户用光储市场仍处于爆发初期,公司上市后持续加强产品研发与海外渠道拓展,领先优势有望进一步巩固,充分享受行业增长红利。 盈利预测:预计公司 2021-2023年归母净利润 4.10/5.84/7.34亿元,对应PE 为 51.79/36.30/28.89倍,维持“买入”评级。
固德威 2021-04-26 206.99 267.92 -- 273.00 31.25%
402.02 94.22%
详细
事件:4月22日公司公布2020年年报,全年实现营业收入15.89亿元,同比增长68.09%;实现归母净利润2.60亿元,同比增长153.16%。 产品销量快速增长,市场份额明显提升。公司全年并网逆变器销量33.01万台,同比增长85%,大幅高于全球光伏装机增速,市场份额显著提升。 与此同时,公司产品的盈利能力仍然保持在较高水平,同口径调整后的并网逆变器毛利率为41.84%(扣除新会计准则下计入营业成本的物流、质保、维护费用),同比微升0.36%。我们认为国内逆变器厂商在产品研发与成本把控上的综合优势已经较为明显,未来将进一步抢占海外老牌逆变器厂商的份额。作为组串式逆变器专业厂商,公司在技术、渠道上积累深厚,2020年在美国、日本新设当地子公司,全球市场份额有望再上台阶。 立足海外户用市场,逐步拓展业务领域。2020年公司境内外收入分别为5.00/10.83亿元,同比增长58%/73%,境内外毛利率为16.0%/47.6%,高单价、高利润的海外户用市场是公司稳固的业务基本盘。在户用市场之外,2020年公司陆续推出面向工商业及地面电站领域的大功率组串式逆变器产品,目前已实现0.7-250kW的全场景覆盖。“十四五”期间国内光伏装机需求旺盛,大型工商业/电站市场有望成为公司新的业务增长极。 储能业务高速增长,尽享行业爆发红利。2020年公司储能业务实现收入1.59亿元,同比增长64%,同口径调整后的毛利率高达55.35%。我们认为海外户用储能市场已进入爆发期,公司在该领域布局已久,2019年户用储能逆变器出货量全球第一,2020年销量进一步增长51%,领先地位持续巩固。在提供储能逆变器的基础上,公司2020年推出了集成电池系统的储能一体机,产品布局进一步延伸,储能产品的放量有望持续提升公司的整体盈利水平。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润4.10/5.84/7.34亿元,对应PE为45.80/32.10/25.55倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等
固德威 2021-04-26 206.99 278.64 -- 273.00 31.25%
402.02 94.22%
详细
20年归母净利润2.6亿元,同增153.16%,超预期:公司发布2020年年报,20年实现营业收入15.89亿元,同增68.09%;实现归母净利润2.60亿元,同增153.16%,其中2020Q4,实现营业收入5.48亿元,环比增加21.02%,同比增加141.16%,实现归母净利润0.64亿元,环比下降19.29%,同比增加136.89%。利润的大幅增长得益于公司逆变器出货、海外占比持续高增,同时经营管理水平显著提升。公司利润2.6亿,超出此前业绩预增中值2.53亿,超预期。 逆变器出货、海外占比持续高增,海外盈利能力持续强劲:公司逆变器出货35.2万台,预计对应约5GW出货,同增140.5%,其中国内出货约50-60%,海外出货约40-50%;从收入区域看,海外占比约70%,同比提升约4pct,其中欧洲、美洲、亚洲(除中国)分别占29%、13%、13%。从毛利看,国内毛利仅占比13%,海外毛利占比87%,公司盈利主要在海外。测算公司并网逆变器平均单价约0.3元/W,同比下降约18%,主要原因在于国内单价下降较快,测算国内单价约0.16-0.18元/W,海外0.45-0.47元/W;20年并网逆变器整体毛利率约37%,同比下降约4pct,主要原因在于国内毛利率下降较快,20年国内毛利率仅17%左右,同比下降约8pct,海外毛利率47-48%,同比下降1-2 pct,持续维持高盈利能力。 储能优质赛道,公司领先抢跑:随着强制配储政策密集落地和储能经济性拐点临近,以及平价后全球光伏渗透率提升,储能平滑发电的重要性凸显,据BNEF预计,21年储能装机达到9.7GW/19.9GWH,同比增长83%,中国储能到2025年累计装机目标30GW(20年3.3GW),五年9倍空间,储能行业高增长开启。公司储能业务率先布局,户用储能市占率15%位列世界第一,同时公司可以通过并网逆变器渠道销售储能,具备得天独厚的优势。 重视研发与品牌,公司硕果颇丰:研发方面,2020年公司研发费用0.92亿元,同比增长58.18%,研发费用率5.79%,同比降低0.36pct。截至2020年底,公司拥有已授权知识产权98项,其中2020年新增已授权知识产权24项。品牌建设方面,2020年公司荣获“2020 光伏行业-分布式光伏”、“中国好光伏2020 年度-光伏逆变器技术突破奖”、“CREC 2020中国十大分布式光伏逆变器品牌”、“北极星杯2020 年度-影响力光储融合解决方案企业”等荣誉。 盈利预测与投资评级:基于21年行业竞争加剧的考虑,我们略微下调公司21-22年盈利预测。我们预计公司21-23年业绩4.48亿元、6.29亿元、8.88亿元(前值21年4.89亿,22年6.65亿),同比+71.9%,+40.6%,+41.1%,EPS分别为5.09、7.15、10.09元每股,目标价280元,对应21年55X,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
固德威 2021-04-26 206.99 -- -- 273.00 31.25%
402.02 94.22%
详细
一、事件概述4月 22日,公司发布 2020年年报:报告期内实现营业收入 15.89亿元,同比+68.1%; 实现归母净利润 2.60亿元,同比+153.2%;实现扣非后归母净利润 2.41亿元,同比+149.4%;EPS 3.64元,加权平均 ROE 35.0%。拟以公司 0.88亿股股本为基数向全体股东,每 10股派发现金股利 12元。 2020Q4单季度实现营收 5.48亿元,同比+141.2%,环比+21%;归母净利润 0.64亿元,同比+136.9%,环比-19.3%。 二、分析与判断 市场持续拓展营收高增,毛利率保持较高水平营收:公司持续拓展光伏逆变器境内外市场,全年逆变器出货量 35.23万台,其中并网逆变器 33万台,储能逆变器 2.23万台,带动全年营收高增长。营收构成上,分产品看,光伏并网逆变器营收 13.64亿元,同比+79.4%,营收占比 85.8%;储能逆变器营收 1.59亿元,同比+46.6%,营收占比约 10%;分区域看,海外市场扩张明显,海外销售收入10.83亿元,同比+73.1%,境内收入 5亿元,同比+58%。 毛利率:光伏并网逆变器毛利率 37.09%,同比-3.93pct,光伏储能逆变器毛利率50.76%,同比-1.88pct。整体看,剔除运杂费计入成本新会计准则影响(约影响 4pct毛利率),在收入规模快速扩大的情况下,公司主营产品盈利能力稳中有升,保持在较高水平。这也与高毛利海外市场持续扩张有关,逆变器产品境内毛利率 17.08%,海外毛利率 47.78%,高出境内毛利率 30pct 以上。 费用率:全年期间费用率 18%,同比-6.5pct,其中销售、管理、财务费用率分别为8.2%、3.6%、0.4%,同比分别-5.9、-1.3、+0.7pct,剔除会计准则调整影响,销售、管理费用率下降表明规模效应逐步显现,公司经营管理水平持续提升。 现金流:全年经营性活动净现金流 4.4亿元,同比+190.7%。 新动向:逆变器新市场持续突破,储能由单一产品走向解决方案公司逆变器基本盘在于海外、户用市场,未来将持续突破新市场。市场区域方面,公司优势市场在欧洲、澳大利亚等区域,预计今年将在美国、日本等高毛利市场以及巴西、印度等走量市场有较大突破。产品应用层面,公司将从户用、工商业逐步突破大型地面电站市场,并已在组织架构、产品等做好充分准备,未来成长加速可期。 储能是较大蓝海市场,也是碳中和背景下提升光伏风电渗透率的必由之道。公司目前在储能市场布局主要为储能逆变器,随着业务的发展,逐步开拓储能集成业务,为提供系统化解决方案。随着储能业务放量,将进一步提升公司整体收入体量和综合毛利率水平。 高研发投入,持续产品迭代保障竞争力公司注重研发投入,全年研发费用 0.92亿元,同比+58.2%,研发费用占营收比例高达5.8%,处于行业领先水平。逆变器属于快迭代产品,优秀企业通过产品快速迭代一方面降低成本(电路设计优化、新型电气元器件提效降本),另一方面快速适应市场需求、提升市占率。公司通过高研发投入持续进行产品迭代,推出 100kw+、1500V 等新机型。 、 三、投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为 4.8、7.32、11亿元,同比分别增长84.2%、52.6%、50.1%,对应 PE 分别为 49、32、21倍,参考当前光伏产业 50倍 PE-TTM,公司组串式逆变器业务快速成长,持续开拓新市场同时实现储能业务拓展,维持“推荐”评级。
朱凯 10
王瀚 7
固德威 2021-04-23 214.94 -- -- 273.00 26.39%
384.47 78.87%
详细
事件:固德威发布2020年年报,报告期内公司实现营收15.89亿元,同比增长68.09%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长153.16%;实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长149.42%;EPS为3.64元/股;ROE为34.99%,同比增长7.2pcts。其中,Q4实现营收5.48亿元,同比增长141.2%,环比增长21.02%;实现归母净利润6352万元,同比增长136.9%,环比下降19.3%。 逆变器出货大幅增长,海外渗透率提升趋势不改。报告期内,公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、美国、波兰、南非等全球多个国家和地区,全年实现逆变器出货量约35.23万台,其中并网逆变器出货约33万台,同比增长85.08%;储能逆变器出货量约2.23万台,同比增长50.94%。从出货结构上看,2020年公司境外逆变器出货量约24.06万台,境内逆变器出货量约11.17万台,海外营收占比从2019年的66.18%进一步上升至68.14%,海外渗透率提升趋势不改。从盈利情况上看,2020年国内竞争强度较大,公司国内毛利率为15.99%,同比下降6.89pcts;海外毛利率依旧维持高位,境外总体毛利率为47.59%,同比小幅下降1.86pcts,欧洲、美国毛利率分别为52.18%和48.4%;储能逆变器全年毛利率为50.75%,同比小幅下滑1.88pcts。 2021年一季度逆变器出口金额数据延续高增态势,全年公司业绩确定性强。从海关总署公布的数据看,1、2、3月逆变器出口金额分别为23.2、21.8和19.74亿元,同比分别增长32.0%、215.8%和21.0%,行业出口数据趋势依旧向好。展望全年公司盈利和交付确定性强,业绩高增有望延续高增。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为27.52、39.21和52.33亿元;归母净利润分别为4.31、6.38和8.34亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期、原材料成本超预期上涨、电子元器件短缺等。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名