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聂磊

中泰证券

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长海股份 非金属类建材业 2022-07-15 17.05 -- -- 18.44 8.15% -- 18.44 8.15% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报业绩预告,预计2022上半年归母净利在4.14-4.4亿之间,同比增长59.54%-69.56%,扣非归母净利在3.56-3.82亿之间,同比增长57.69%-69.20%。Q2扣非归母净利在1.74-2亿之间,同比增长40.32%-61.29%,扣非归母净利区间中位数为1.87亿,环比略增,公司业绩符合预期。 海外持续高景气对冲国内疫情扰动,玻纤量价环比平稳。2022Q2玻纤核心消费市场长三角受上海地区疫情封控影响需求出现下滑,且供给端疫情管控也对物流发货产生较大影响,22Q2行业库存环比升高。22Q2海外市场依然高景气,22年5月,我国玻璃纤维纱及制品出口量为18.82万吨,同比去年增长40.04%;出口金额3.54亿美元,同比去年增长41.02%。我们测算5月出口均价1.88万美元/吨,环比+ 3.09%。Q2玻纤出口量价齐升对疫情影响下的国内供需两弱形成对冲,我们判断公司22Q2玻纤纱国内出货价虽有小幅下滑,但海外出口量价稳中有升,总的看,公司玻纤业务22Q2量价环比平稳,经营韧性显现。 粗纱价格不具备大幅下滑基础,制品提价锁定盈利,看好全年业绩弹性保持。6月行业产能集中投放:中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、成都15万吨短切原丝线,重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线,重庆国际点火15万吨智能制造产线,全年来看我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约88/16.1万吨,我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为4.17/0.67/10.58/2.25万吨/季,22Q3产能投放边际增多,需关注供给压力下价格表现。全年供需情况来看,一方面,国内政策托底经济+海外景气延续+新兴领域(风电、新能源汽车等)持续拉动下,需求整体向好;另一方面,供给冲击将呈现结构性分化,新增产能中有相当部分产品用于偏低端领域,我们认为粗纱价格不具备大幅下滑基础。制品方面,公司Q1制品均价有所提升,长协定价机制下,全年制品价格和盈利稳定度高。综上,我们判断2022公司业绩仍将有较高弹性。 成本节降+规模扩张+结构优化,竞争力全方位提升在路上。公司持续推进竞争力深化,成本节降上致力于提升人效、能源集采合作以及浸润剂等原料自给,规模上推进60万吨基地建设落地,远期产能有望接近百万吨,随着单线和总规模提升,行业地位上升同时也将对成本下降有促进。结构优化上,公司公告天马3万吨老线技改,完成后将实现8万吨对新能车和风电领域客户的供应能力。总的看,行业高景气下公司扎实推进产能、成本以及产品结构等方面的竞争力提升,叠加董事会换届等管理变革,公司内生增长潜力十足,行业地位和竞争壁垒将持续得到强化。 投资建议:公司半年报业绩预告范围符合预期,我们维持公司22、23年归母净利分别为7.17亿元和8.74亿元,对应PE为10和8倍,维持“增持”评级。
石英股份 非金属类建材业 2022-07-14 154.07 -- -- 156.78 1.76% -- 156.78 1.76% -- 详细
光伏/半导体业务持续高增,业绩超预期。公司发布业绩预告,预计22H1实现归母净利2.7-3.0亿,YoY+139.9%-166.6%;实现扣非利润2.7-3.0亿,YoY+161.5%-190.5%。 预计单2季度实现归母净利润中值2.0亿,同比增长181.7%,环比增长126.2%。业绩超预期,我们认为主要受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动。 高纯石英砂业务销量持续高增,价格仍处于上升通道之中。我们预计22Q2高纯石英砂销量约10000吨,环比增长约6000吨(+150%)。公司新投产2万吨高纯石英砂项目已处于满产状态,预计6万吨项目有望于23H2逐步投产,有望带动公司销量持续高增,我们预计22-23年公司高纯石英砂外销量分别达3.8/6.0万吨,YoY+170%/58%。我们估算22Q2高纯石英砂均价约3.2万元/吨,环比继续提升。石英坩埚&高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节,需求无虞,我们预计22-23年光伏坩埚用高纯石英砂需求分别为7.2、10.1万吨。在“两家海外+国内一大”格局下,我们预计行业新增供给有限,且新增供给主要来自于公司。我们预计22-23年行业供需仍有望保持紧平衡,价格仍有上涨空间。目前公司外层砂已逐步实现国产替代,随着公司中内层砂认可度提升,产品结构有望持续优化,我们预计22年公司中内层砂占比有望提升至30%,而中内层砂价格更高,有望进一步带动公司均价提升。我们估算22Q2高纯石英砂吨盈利约1.5万元,考虑到价格仍处于上升通道,且成本端矿源及运费等上涨有限,我们判断22H2吨盈利仍有较大弹性。 半导体石英材料有望持续放量,产品结构持续优化。我们预计22H1半导体石英材料业务收入同比增长超100%,且主要产品盈利水平明显优于同期。公司积极推进国内外半导体设备厂商认证,目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证,以及LAM刻蚀环节的认证,AMAT认证取得阶段性进展,日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量。 公司加快推进产能建设,目前1800吨/年的石英砣项目已建成投产,我们预计6000吨/年电子级石英产品项目有望于22年10月达产。公司为全球少数通过TEL高温扩散认证的原材料供应商,我们判断公司半导体石英材料产品结构中,高温产品占比或超5成,且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优,价格/毛利率也相对更高,有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。 投资建议:我们预计22-24年公司归母净利润为9.7/21.0/27.7亿(维持原盈利预测)。对应当前股价PE为50/23/18倍。考虑到高纯石英砂业务高景气,公司销量持续高增,逐步掌握行业边际定价权,半导体石英材料有望持续放量,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;新产能投放不及预期;原材料价格大幅上涨。
光威复材 基础化工业 2022-07-13 60.65 -- -- 75.17 23.94%
75.17 23.94% -- 详细
Q2环比高增,业绩超预期。7月11日公司公布22H1业绩预告,预计报告期内实现营收13.1亿,YoY+2%;实现归母净利5.1亿,YoY+16.5%;实现扣非净利4.8亿,YoY+19.5%。 其中, 预计Q2单季度实现营业收入/归母净利/扣非净利分别为7.2/3.0/2.8亿,YoY+9.9%/38.3%/+46.1%,环比分别+22.5%/43.6%/44.0%。业绩超预期,我们认为一是由于公司努力克服疫情影响,积极争取产品及时交付;二是由于公司碳梁业务主要以美元结算,受汇率波动影响,报告期产生汇兑收益约3924万元。 碳纤维及织物增长加快,碳梁业务保持稳健,预浸料有望继续好转。报告期内,碳纤维(含织物)业务实现收入8.0亿,YoY+10%,增速较22Q1(+6.8%)有所加快,我们判断一是由于定型产品降价趋于稳定,二是由于公司新产品有所贡献。报告期内风电碳梁业务实现收入3.2亿,YoY+3%,保持相对稳健增长。在海上风电装机持续增长,以及碳纤维在海上风电渗透率持续提升的驱动下,我们预计公司风电碳梁业务增长有望加快。报告期内预浸料业务实现收入1.3亿,YoY-32%,主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束,而本期新增业务暂时贡献有限,但Q2单季度收入同比增速已收窄至-3.8%,有望继续好转。报告期内先进复合材料、机械装备业务分别实现收入0.3/0.1亿元,YoY+5%/+12%,光晟科技实现收入925万元,保持稳健经营。 产能持续扩张,看好长期成长性。碳纤维方面,21年末设计产能2655吨(21年产能利用率78.4%),目前在建产能5030吨,其中内蒙古光威低成本碳纤维项目一期在建产能4000吨(我们预计主要用于生产T700级、T800级甚至T1000级的小丝束高端碳纤维),高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30吨,原“军民融合”项目进行改造用于生产T700G/T800H级碳纤维产品,我们预计均有望于2022年内投产。碳梁方面,21年末设计产能1020万米(21年产能利用率83.1%),在建产能170万米,预计有望于2022年投产。预浸料方面,21年末设计产能1375万平米(21年产能利用率58.4%),在建产能85万平米,已经建设完成待验收通过后投入使用。 国产碳纤维领军者,军民业务双轮驱动。军品领域,公司是国内最大的军用碳纤维供应商,T300级产品稳定供货十余年,T800级产品拓展顺利,已在多个军品型号上实现配套,随着相关型号产品大规模批产,军用碳纤维业务有望实现高速增长。民品领域,公司也是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商,同时积极拓展气瓶/建筑工程/热场/工业制造等领域,有望受益于民用端需求快速增长。复合材料领域,公司已成为碳纤维复材业务的系统方案供应商,公司全产业链协同发展,长期成长空间广阔。 投资建议: 我们上调公司2022-2024年归母净利润至10.6/13.4/16.2亿元( 原9.7/12.1/14.9亿元),主要考虑到碳纤维(含织物)新产品占比提升,上调碳纤维(含织物)吨均价假设,调整后盈利预测对应当前股价PE为29/23/19倍。考虑到公司军民业务双轮驱动,积极扩张产能,持续优化产业结构,上调至“买入”评级。 风险提示:业绩波动的风险;新产品开发的风险;产能释放进度低于预期的风险。
旗滨集团 非金属类建材业 2022-07-04 12.40 -- -- 12.65 2.02%
12.99 4.76% -- 详细
事件: 公司发布 22H1业绩预告,预计 22H1实现归母净利 9.6-11.8亿,同比下滑 46.3%到 56.3%, 中值 10.7亿, YoY-51.3%。 单 2季度归母净利中值 5.5亿, YoY-58.8%。 浮法玻璃量价均承压, 22H2价格有望回暖。 我们预计 22Q2公司浮法玻璃销量约 3000万重箱, 同比下滑约 8%, 主要受地产资金收紧以及疫情影响, 需求端相对疲软。 在需求不足以及库存高企下, 22Q2价格持续下降, 根据国家统计局数据, 估算 22Q2全国浮法平板玻璃(4.8/5mm)均价为 1954元/吨, 同比下滑 25%,环比下滑 12%。 我们预计 22H2价格有望回暖,一是随着地产政策的边际宽松, 被延后的竣工需求有望释放; 二是在目前价格下,预计龙头企业仍能保持盈利,小厂或已出现不同程度亏损,行业冷修产线或有所增加并有望带动供给端收缩。 成本端原材料/能源价格持续提升,根据wid 数据, 22Q2重质纯碱中间价均价 2809元/吨, 同比+51%,环比+10%;液化天然气 LNG 均价 7273元/吨,同比+102%,环比+12%。 光伏玻璃产能建设稳步推进,盈利占比望持续提升。根据公司公告,4月 8日郴州 1200t/d压延线投产, 我们预计 23年公司 9条 1200t/d 光伏玻璃生产线有望陆续投产, 届时公司产能达 13000d/t,产能规模将跻身行业第一梯队。 22Q2光伏玻璃价格继续回升,根据卓创资讯, 6月 24日 3.2mm 镀膜主流报价已达 28.5元/平。 公司为浮法玻璃龙头,在光伏玻璃方面亦有望取得较强竞争力。一方面, 除转产产线外,公司拟建光伏玻璃产能均为 1200t/d 大窑炉,规模效应有望进一步发挥,吨成本有望保持在一线厂商水平; 另一方面,公司积极布局硅砂矿,进一步延伸产业链,提升综合竞争力。 我们预计2022-2024年公司光伏玻璃收入占比有望超 11%/24%/45%,有望成为第二增长曲线。 电子玻璃产能持续扩张, 产品多元化持续推进。 除建筑玻璃/光伏玻璃外,公司积极布局节能玻璃/电子玻璃/药用玻璃等新兴领域。节能玻璃方面, 随着长兴节能、天津节能部分投入商业化运营,增长已开始加速。电子玻璃方面,公司加快推进二期项目建设,预计有望于 22年 7月点火。根据 6月 20日公司公告,公司拟投资 7.8亿在浙江绍兴建设 2条高性能电子玻璃生产线,建设期 20个月。随着公司电子玻璃产能持续释放,以及下游渠道的积极拓展, 市占率有望稳步提升。 药用玻璃方面,公司湖南郴州 25t/d(一窑二线)中性硼硅药用玻璃素管生产线已进入商业化运营, 已公告投资建设二期40t/d 产能项目,随着产能逐步落地以及良品率的提升,药玻有望逐步放量。 投资建议: 我们下调 22-24年归母净利至 30.5/40.7/50.6亿(原 39.0/46.5/56.2亿),主要考虑到原材料、 能源成本持续上涨,调增原材料、能源成本假设,调整后盈利预测对应当前股价 PE 为 11/8/7倍,考虑到公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨;新建产能投放不及预期;新产品拓展不及预期。
石英股份 非金属类建材业 2022-06-28 128.10 -- -- 157.54 22.98%
157.54 22.98% -- 详细
产能扩建大超预期, 有望带动销量高增。 公司公告,结合当前石英材料行业发展的市场格局,以及石英产业链上下游未来发展趋势,决定对太平洋金沙投资项目进行调整。 其中产能规模由年产 1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产 6万吨电子半导体石英材料项目,投资总额从原计划 3.3亿调整到 10.5亿。我们预计项目调整后, 产品仍将以高纯石英砂为主,也可拓展到石英材料环节。 我们预计 6万吨项目有望于 23H2逐步投产, 有望带动公司销量高增,我们预计 22-23年公司高纯石英砂外销量分别达 3.8/6.0万吨, YoY+170%/58%。 我们预计项目投产后,或将优先满足光伏坩埚领域需求。考虑到半导体用石英砂需认证, 若公司通过认证后, 或可同时供应更高端的半导体领域。 22-23年行业供需有望保持紧平衡, 价格仍有提升空间。 在光伏硅片环节大幅扩产,以及 N 型光伏电池渗透率持续提升下,我们测算 22-23年光伏单晶坩埚用高纯石英砂需求分别为 7.2、 10.1万吨。考虑到受硅料紧缺影响,目前行业单晶炉开工率偏低,我们认为潜在需求或更高。在“两家海外+国内一大”格局下,我们预计行业新增供给有限,且新增供给主要来自于公司。我们预计 22-23年光伏单晶坩埚用高纯石英砂供给分别为 7.1、 9.9万吨,供需缺口分别为-0.1、 -0.2万吨,行业仍有望保持供需紧平衡, 高纯石英砂价格仍有提升空间。 目前公司外层砂已逐步实现国产替代,随着公司中内层砂认可度提升,产品结构有望持续优化, 我们预计 22年公司中内层砂占比有望提升至 30%,而中内层砂价格更高,有望进一步带动公司均价提升。 半导体石英材料有望持续放量, 产品结构有望优化。 公司积极推进国内外半导体设备厂商认证,目前已通过 TEL 扩散和刻蚀领域认证,以及 LAM 刻蚀环节的认证, AMAT认证取得阶段性进展,日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量。公司加快推进产能建设,目前1800吨/年的石英砣项目已建成投产,我们预计 6000吨/年电子级石英产品项目有望于 22年 10月达产。公司为全球少数通过 TEL 高温扩散认证的原材料供应商,我们判断公司半导体石英材料产品结构中,高温产品占比或超 5成,且占比有望持续提升。 投资建议: 我们上调 22-24年公司归母净利润预测至 9.7/21.0/27.7亿(原盈利预测为6.2/9.4/11.5亿), 考虑到行业持续景气,调增 22-24年高纯石英砂吨均价至 3.7/5.2/5.2万元(原 2.8/2.9/2.9万元); 考虑到公司加快产能建设并扩建,调增 22-24年高纯石英砂外销量至 3.8/6.0/8.0万吨(原 3.2/5.2/6.4万吨);考虑收入快速增长带来费用率摊薄,调减 22-24年管理费用率至 7.0%/5.7%/5.7%(原 9.0%/9.3%/9.3%)。 调整后盈利预测对应当前股价 PE 为 44/21/16倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期; 新产能投放不及预期;原材料价格大幅上涨。
旗滨集团 非金属类建材业 2022-03-18 11.62 -- -- 13.77 10.60%
12.85 10.59%
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事件一: 3月 16日公司公告拟在马来西亚沙巴州投资新建 2条 1200t/d 光伏玻璃生产线,项目总投资 31.2亿, 建设周期预计 16个月。 同时,为保障海外光伏玻璃产线的用砂需求和供应安全,公司决定同步在马来西亚沙巴州投资建设年产 120万吨超白石英砂生产基地, 项目计划总投资约 8.5亿元人民币。 事件二: 公司拟在浙江长兴、湖南醴陵、天津、 湖南资兴及福建漳州生产基地可开发屋面分别投资建设分布式光伏发电项目。项目总建设装机容量 143.02MWp,预计总投资4.9亿元,项目建设周期预计 6个月。 事件三: 为加快光伏产业项目建设,公司拟以自有资金对郴州光伏增资,郴州光伏以自有资金对所属全资子公司增资,郴州光伏部分子公司对其所属子公司增资,保障项目建设资金。本次增资标的公司包括全资子(孙)公司在内共 9家公司,其中对国内子(孙)公司增资总额共计 22.2亿, 对马来西亚沙巴光伏、沙巴矿砂增资后的注册资本分别达14.4亿、 4.3亿人民币。 点评: 光伏玻璃产能持续扩张,产业链延伸有利进一步增强综合竞争力。 据公司投资者互动平台, 公司 2500t/d 超白浮法光伏玻璃产能已于 21年底完成转产, 并有序推进 5条 1200t/d 压延产线建设, 受能耗双控影响,我们预计 22H1/22年底分别投产 1/4条生产线。马来西亚 2条 1200t/d 产线建设周期 16个月, 我们预计实际业绩贡献时间或为23年底至 24年初。 全部产线投产后, 公司国内外合计拥有 10900d/t 光伏玻璃产能,产能规模将跻身行业第一梯队。 公司优势明显,一方面,公司积极布局硅砂矿, 除湖南资兴年产 57.6万吨超白石英砂矿供应外,此次马来年产 120万吨项目的配套建设将进一步提升光伏玻璃生产原料供应保障, 并有望使采购成本持续降低;另一方面,除转产产线外,公司光伏玻璃产能均为 1200t/d 大窑炉,随着此次马来 2条 1200t/d 产线的投建,公司规模效应有望进一步发挥,吨成本有望保持在一线厂商水平。 此外,公司在数个生产基地建设分布式光伏发电项目也有利推进光伏玻璃下游业务拓展,并优化公司能源使用结构, 同时降低用电成本。 总体来看,公司此次一系列投资建设举措有利强化公司在光伏产业的综合竞争实力,并将光伏玻璃产业持续加速打造为公司第二增长曲线。 投资建议: 鉴于受原料成本波动影响, 我们上调公司浮法玻璃成本假设,调整后公司21-23年归母净利润预测为 43.0/39.0/46.5亿(原值 43.0/45.7/51.7) 亿,对应当前股价 PE 为 8/8/7倍,考虑到公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨;新建产能投放不及预期;新产品拓展不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2022-03-15 15.33 -- -- 16.45 4.11%
16.74 9.20%
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22年1-2月利润总额增长超60%,行业景气下高盈利性继续保持 公司公告,受益于新能源汽车销量增长带来的轻量化产品需求增长、风电等可再生能源行业增长带来的高强高模产品增长、国内经济稳增长拉动下的基建项目带来的大类玻纤产品需求提升,国内外粗纱市场均呈现需求向上态势,特别是欧美等海外市场需求旺盛,公司主流粗纱产品供不应求。目前公司国内外生产基地产能满负荷运行,粗纱产销率维持高位,库存水平继续维持历史低位,销售价格环比稳中有升,生产经营状况稳中向好。公司公告2022年1-2月利润总额同比增长60%以上,我们判断主要得益于于产品均价同比增长以及产品结构的持续优化,带来吨盈利的提升,根据卓创资讯数据,2022年1-2月份缠绕直接纱(2400tex)均价6186元/吨,同比增长475元/吨(+8.3%),电子纱G75均价12143元/吨,同比增长324元/吨(+2.7%)。 行业周期有望弱化,粗纱景气有望持续,电子布价格已至底部区间 对于粗纱,我们预计22年行业新增产能有限,约42万吨,在需求端整体向好下,我们预计22年粗纱景气有望延续。对于电子纱,根据玻纤情报网,21年12月31日泰山玻纤邹城6万吨电子纱生产线点火,同时我们预计22Q2末中国巨石10万吨电子纱生产线有望点火,随着新增产能的逐步释放,我们预计电子纱/电子布供给端仍有承压。根据卓创资讯数据,电子布均价从高点8-9元/米已回落至约3.7元/米(3月11日数据),目前价格下,我们判断二线企业已较难实现盈利,电子布价格逐步进入底部区间,继续下行空间有限。中长期看,在“能耗双控”下,行业新增产能难度增加,且落地不确定性提升,行业供给端增速或放缓;在风电、汽车、电子等领域带动下,需求端稳健增长;我们判断行业周期性有望弱化。 市占率有望继续提升,产品结构持续优化 公司在产能规模/成本等方面优势无可比拟,通过持续降本增效,核心竞争力有望继续增强。在具备盈利α属性下,公司产能持续扩张,我们预计桐乡10万吨电子纱/埃及12万吨粗纱/成都智能制造基地15万吨粗纱生产线分别有望于22Q2末/22年底/23H1投产,公司市占率有望进一步提升。同时,公司持续提升高端产品(风电/热塑/电子纱等)占比,而高端产品成长性/盈利性更好,有望增强公司抗周期性和盈利能力。 投资建议:我们预测21-23年归母净利润64/65/68亿元,维持原盈利预测,对应当前股价PE为10.0/9.8/9.4倍。考虑行业周期有望弱化,粗纱景气延续,公司产能稳步扩张,产品结构持续优化,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;小企业新增产能投放超预期;中高端产品价格下滑超预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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