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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
联瑞新材 2021-04-23 54.60 72.00 19.68% 60.65 11.08%
63.50 16.30% -- 详细
事件: 1)公司发布 2020年报, 实现营收 4.04亿元,同比+28.20%, 归 母净利 1.11亿元,同比+48.49%;实现扣非后归母净利 0.92亿元,同比 +30.99%。 其中四季度实现营收 1.26亿元,同比+41.83%,环比+16.41%, 实现归母净利 0.40亿元,同比+88.11%,环比+42.39%, 均创历史新高。 全年财务费用同比大幅下降系公司归还长期借款, 利息支出大幅降低所 致。 2)发布 2021年一季报, 实现营收 1.39亿元,同比+98.70%,实现 归母净利 0.37亿元,同比+105.71%, 扣非后归母净利 0.34亿元,同比 +121.60%, 业绩符合预期, 净利率 26.32%,同比+0.9个 pct; 3)发布利 润分配方案公告,每 10股派发 5元现金红利。 5G 及新能源等新需求推动球形粉体显著放量,整体产品量价齐升。 2020年受 5G、新能源、宅经济、 机动车尾气净化蜂窝陶瓷载体等多重需求拉 动,公司产品量价齐升, 全年销售产品 7.70万吨, 同比+18.39%,均价 5242元/吨,同比+8.80%,毛利率为 42.83%, 同比降低主要因运输费及 包装费调整至营业成本所致。 其中结晶硅微粉销售 3.23万吨, 同比 +19.73%, 售价 1916元/吨, 毛利率为 29.34%; 熔融硅微粉销售 3.16万 吨,同比+5.08%,售价 4886元/吨,同比+1.27%,毛利率为 42.15%; 球 形硅微粉销售1.13万吨,同比+63.80%,售价12885元/吨,毛利率45.85%, 同比+1.23个 pct;球形氧化铝及其它粉体销售 0.19万吨,同比+64.64%, 售价 22689元/吨, 毛利率高达 54.64%。 球形粉体新产能释放可期, 高研发推动产品向高端化转型。 公司 2020年 研发费用同比+54.17%, 营收占比达 4.89%,同比+0.82个 pct, 在建项目 为球形产线, 产能为 9500吨/年,后期公司将争取在 LOW Df、 Low a 等 紧缺需求环节上推出更多新品,在硅基、铝基氮化物方面形成突破, 持 续打造高端产品矩阵。 维持“买入”评级。 我们预计 2021-2023年营业收入分别为 5.89/7.43/8.66亿元,维持 2021-2023年盈利预测 1.55/2.11/2.76亿,对应 PE 为 31X/23X/17X,维持买入评级。 公司 2021-2022两年复合增速为 38%, 维 持 6个月目标市值 62亿元。
联瑞新材 2021-04-22 56.91 -- -- 60.65 6.57%
63.50 11.58% -- 详细
业绩简评 4月20日,公司发布2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营收4.0亿元(YoY+28.2%),归母净利1.1亿元(YoY+48.49%),扣非后0.9亿元(YoY+31.0%);公司21Q1实现营收1.4亿元(同比+98.7%,环比+11.0%),归母净利润3669万元(同比+105.7%,环比-8.4%),扣非归母净利润3393万元(同比+121.6%,环比+17.2%)。Q1毛利率为41.7%(同比-4.04pct,环比+0.6pct),净利率为26.3%(同比+0.9pct,环比-5.6pct)。 经营分析 真实盈利能力提升明显,扩产与需求释放匹配度高。根据财务数据,公司盈利看似承压,但毛利率同比下滑是因为公司将原计入销售费用的运输成本归集至营业成本中,净利率环比下滑是因为公司在20Q4有营业外收益,实际上公司的扣非归母净利润在21Q达到了24.3%,同比+2.5pct,环比+1.3pct,公司真实盈利能力有明显提升。公司下游是覆铜板和环氧塑封料行业,这两大板块随着笔电、家电、汽车等电子产品的恢复而景气度持续走高,又加上公司新的球形硅微粉产能在20Q4顺利达产,新产能投放节奏与需求释放高度匹配使得公司无论是在收入端还是在利润端都有良好的表现。 多条产线有望陆续释放,产品结构升级提升盈利性。公司未来成长主要来自三个方面:1)扩产量增,公司未来即将开出的产能包括熔硅10000吨(20Q4已经试运行,今年已经开始爬坡上量,预计至年底完全达产)、子公司球铝8000吨(预计今年下半年开始投产)、液态浆料1500吨(预计明年下半年投产),产能扩充将为公司成长奠定基础;2)产品结构升级,公司以硅微粉为主体产品,未来不仅要更多提升高级的球形硅微粉比例,还要拓展球形氧化铝、液态浆料、空气微球等需求成长快、附加值高的产品,产品结构调整有望进一步抬升公司平均单价和盈利能力。 投资建议 鉴于今年电子产品需求景气度有望超预期且公司盈利能力提升超预期,我们调增公司21~23年归母净利润至1.70(调增20.6%)\2.33(调增25.3%)\3.12亿元,对应估值为28X\21X\16X,继续给予“买入”评级。 风险提示 需求不及预期;扩产进度不及预期;限售股解禁。
联瑞新材 2021-02-25 47.40 72.00 19.68% 54.22 14.39%
60.65 27.95%
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2月23日公司发布业绩快报,2020年实现营业收入4.04亿元,同比增长28.20%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长48.49%,其中第四季度实现营收1.25亿元,同比增长40%,环比增长16%,归母净利润4000万元,同比增长90%,环比增长43%,均创历史新高,四季度超市场预期。 产品结构优化,综合盈利能力如预期提升。公司2020年净利润率27.4%,同比+3.8个pct,其中四季度净利润率32.0%,同比+8.4个pct,环比+6.1个pct。公司紧抓高端芯片封装材料、5G高频高速覆铜板、导热界面材料等领域的需求,做强做大球形硅微粉、高性能熔融硅微粉、球形氧化铝等产品,不断提升运营管理及运营效率,提升盈利能力。 预期IPO募投球粉产线运行效益佳,四季度改善源于球粉放量。四季度环比明显改善,我们预期主要为球形粉体新增产能贡献,新增产能很好满足了芯片封装、5G高频高速板、导热等新需求,公司现有角形粉及球形粉产能应处于较佳运行状态。同时,公司电子级新型功能性材料项目9500吨球形粉生产线正在抓紧建设中,将支撑公司成长性。 强化硅微粉行业龙头,打造粉体材料平台。公司作为国内硅微粉行业龙头,长期专注与覆铜板及环氧塑封原材料的生产,2020年上半年受到疫情短暂冲击后,下半年市场复苏与增长明显,公司抓住市场需求增长的重要机遇,积极拓宽下游客户资源,在5G、新能源汽车、宅经济等多重需求拉动下,公司角形和球形硅微粉与球形氧化铝粉不断放量,显著提升公司市场份额。另外公司高度注重技术创新,积极延展产品矩阵,推出了蜂窝陶瓷材料,储备了电子级中空玻璃微珠及电子级低杂氢氧化铝等技术,打造粉体材料平台型公司。 维持“买入”评级。我们预计2021、2022年营业收入分别为5.89/7.43亿元,维持2021、2022年盈利预测1.55、2.11亿,对应PE为25X/18X,维持买入评级。公司2019-2022三年复合增速为41.2%,建议2021年给予公司40倍PE,6个月目标市值看62亿元。 风险提示:产品价格下降、产能扩张不及预期
联瑞新材 2020-10-27 54.00 -- -- 55.90 3.52%
56.47 4.57%
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单Q3盈利增速超50%,业绩持续创新高。 公司2020Q3实现营业收入2.79亿元(+22.87%),归母净利润0.71亿元(+32.71%),毛利率同比减少2.57pct至43.65%,净利率上升至25.44%,毛利率下降主要是运费计入营业成本导致,2020Q3净利润为0.28亿(+54%)。前三季度公司球形硅微粉和氧化铝销量增加,用于环氧塑封行业销售占比远高于覆铜板行业。虽然汽车电子需求下降,但防疫检测设备和居家办公等消费电子需求快速增长,再加上5G材料国产化加速和国外复工延迟产量出口增长,需求仍保持快速增长。 顺应需求产品结构不断优化,高毛利球型产品持续认证放量。 2019年公司角形状粉和球形粉产能分别为6万吨和7100吨,产能利用率已经达到95%,公司三个募投项目计划新增角形和球形年产能合计3.65万吨和7200吨,预计2022年达到满产。2020H1公司球形产品营收占比增至46.7%,经测算上半年球形硅微粉7200吨产能释放和产量增速都达到50%,球型产品高售价高毛利带动公司盈利增长,当前新产线高端产品正在认证,部分认证已经结束,开工率逐步提升。 伴随5G新基建持续发力,顺应市场产能需求有保障。 需求方面:2020年下半年5G新基建将持续发力,随着5G商用的加速,面板、5G高导热材料、半导体封装材料等需求会加速释放,硅微粉下游市场将进一步打开。产能方面,公司2020新增产能释放预计会带来30%-50%的业绩增速;研发方面,2020Q3研发投入1541万元,同比增长66.1%,研占比上升至5.53%,集中投入在5G需要的高频高导热覆铜板和环氧塑封材料方面。 投资建议:维持“买入”评级。 我们预计公司2020-2022年归母净利润1.19/1.67/2.02亿元,同比增速50.09/40.76/20.76%,摊薄EPS为1.38/1.95/2.35元,当前股价对应PE分别为38/27/23倍,维持“买入”评级。 风险提示: 高端产品研发风险;原材料价格波动风险;新建项目投产延后的风险。
联瑞新材 2020-10-26 52.56 80.40 33.64% 55.90 6.35%
56.47 7.44%
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公司 2020年前三季度实现营收 2.79亿元,同比增长 22.87%;实现归母净利润 7088万元,同比增长 32.71%,实现扣非后归母净利润 6322万元,同比增长 24.62%;其中第三季度公司实现营收 1.08亿元,同比增加 32.52%,环比增加 7.21%;实现归母净利润 0.28亿元,同比增加54.32%,环比增加 12.78%,创历史新高,整体业绩符合我们的预期。 公司第三季度,销售毛利率 44.97%,销售净利率 26.07%,净利率创新高。资产负债率显著改善,三季度负债率仅为 11.5%,同比减少 10.6个 pct,公司充足的资金储备将为后期扩张提供足够支撑。 高端粉体占比提升,盈利有望持续改善。公司前三季度销售费用仅 554万,同比下降 65.71%,系因 2020年实行新收入会计准则销售运费重分类至营业成本所致,调整后三季度销售毛利率仍有 44.97%(同比-0.49%,环比+4.17%),改善明显,净利率达到 26.07%,创过去三年历史新高,我们认为主要是公司球形粉放量带来的产业结构优化所致。 公司球硅粉受益于高频高速板放量,球铝受益于新能车消费电子等领域应用升级,伴随球形产品客户逐渐完成新型产品认证,新建球粉线开工率逐步提升,我们判断盈利能力还会将进一步提升,不排除再超预期。2020年第三季度 5G 手机出货量占比 61%(环比+13%);截止9月份,5G 基站超过 50万个,5G 等新基建正加速建设中。 研发投入不断提高,验证布局高端粉材。20年 1-9月公司研发费用达1547万元,同比增长 66.10%,营收占比高达 5.53%(同比+1.44pct)。 公司高度重视研发投入,目前在研项目有新能源汽车用低钠球形氧化铝研发、Low ɑ 球形硅微粉研发等重要项目,公司将在优良的客户基础上,进一步强化技术壁垒。 维持盈利预测,维持买入评级:预计公司 2020-2022年实现营收4.42/5.89/7.43亿元;归母净利润 1.15/1.55/2.11亿元,对应 PE 分别为39/29/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
联瑞新材 2020-10-26 52.56 74.00 23.01% 55.90 6.35%
56.47 7.44%
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投产效率提升+球形粉销售增长,真实毛利率提升至50%。从盈利能力来看, 前三季度毛利率和净利率达到43.7%和25.4%, 同比-2.6pct 和+1.9pct,相较20H1来说,单Q3季度毛利率和净利率提高0.9pct 和0.4pct。公司自Q2开始实施新收入准则,将运费从销售费用调整至营业成本,按2019年前三季度销售费用率7%进行估算,公司前三季度原计入销售费用的运费约为1960万元,将这部分加回至前三季度毛利,则可估算公司前三季度可比实际毛利率已达到50%的水平,真实毛利率水平达到历史最高值。盈利能力提升的关键在于公司球形粉产能投产后效率提升并且大幅度提高了球形粉销售占比,其中球形硅微粉在日系EMC 客户和高频高速CCL应用推进顺利,更重要的是球形氧化铝粉市场推广取得较大突破。 产能释放节奏清晰,研发费用率维持在5%以上。从公司在建工程项目可以看到,公司智能化升级项目和硅微粉基地项目产能如期释放,在此基础上,公司在20H1启动了高流动性高填充熔融硅微粉项目,同时公司已经着手建立子公司建设球形氧化铝产线(设计产能9500吨/年),产能释放节奏清晰。另外我们看到公司Q3研发费用率为5.1%,仍然保持在5%以上水平,可见公司在技术上投入加大,为未来成长奠定基础。 投资建议 我们预测公司20~22年归母净利润为1.02/1.41/1.86亿元,对应PE 为44X/32X/24X,考虑科创板有估值溢价且公司在球形粉市场市占率尚低,因此我们仍然按照21年业绩、45倍估值估测公司的合理市值为64亿元,维持目标价74元,继续给予“买入”评级。 风险提示 投产进度不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
联瑞新材 2020-08-31 57.38 74.00 23.01% 58.78 2.44%
58.78 2.44%
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真实毛利率提升至47%,主要系球形粉销售增长所致。公司在报告期间适用新收入准则,原计入销售费用的运输费721.9万元转计入营业成本,将这部分加回至20H1毛利,则可估算公司20H1可比实际毛利率达到47.1%,同比提升0.4个百分点,真实毛利率水平达到历史最高值。盈利能力提升的关键在于公司球形粉产能投产后大幅度推升球形粉销售占比,其中球形硅微粉在日系EMC客户和高频高速CCL应用推进顺利,更重要的是球形氧化铝粉市场推广取得较大突破。 产能释放节奏清晰,研发费用率达到6.8%。从公司在建工程明细可以看到,公司智能化升级项目和硅微粉基地项目产能如期释放,在此基础上,公司在20H1启动了高流动性高填充熔融硅微粉项目(设计产能10000吨/年熔融硅微粉,工程进度8.05%),同时公司已经着手建立子公司建设球形氧化铝产线(设计产能9500吨/年),产能释放节奏清晰。另外我们看到公司研发费用率达到5.79%(同比+1.5pct),并且拆分到Q2单季度研发费用率达到6.8%的超高水平(同比+2.9pct,环比+2.4pct),可见公司在技术上投入加大,为未来成长奠定基础。 投资建议 考虑到今年疫情影响且下半年中美贸易摩擦加剧或影响下游需求,因此我们下调20~22年归母净利润预测至1.02(下调15%)/1.42(下调12%)/1.86亿元,对应PE为52X/37X/28X,考虑科创板有估值溢价且公司在球形粉市场市占率尚低,因此我们仍然按照21年业绩、45倍估值估测公司的合理市值为64亿元,维持目标价74元,继续给予“买入”评级。 风险提示:投产进度不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
联瑞新材 2020-08-28 56.00 -- -- 58.78 4.96%
58.78 4.96%
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公司业绩受疫情影响小,上半年盈利增速超20%公司2020H1营收1.71亿元(+17.5%),归母净利润0.43亿元(+21.5%),毛利率为42.82(-3.82pct),净利率为25.04%(+0.83pct)。 2020Q1公司营收0.70亿元(+8.82%),归母净利润为0.18亿元(+25.23%),Q2归母净利润0.25亿元(+18.99%),环比业绩改善。 业绩增长主要是球形硅微粉和氧化铝粉销量增加,产品结构持续优化。 需求导向产品结构不断优化,球型产品带动盈利增长2020H1汽车电子需求有所下降,但防疫检测设备和居家办公等消费电子需求快速增长,公司产品以需求为导向,球形产品产能有序释放。 2019年公司角形状粉和球形粉产能分别为6万吨和7100吨,产能利用率已经达到95%,公司三个募投项目计划新增角形和球形年产能合计3.65万吨和7200吨,预计在2022年达到满产。2020H1公司球形产品营收占比增至46.7%,显著高于2019年的37.1%,经测算上半年球形硅微粉7200吨产能释放和产量增速都达到50%,球型产品高售价高毛利带动公司盈利增长。 下半年5G新基建持续发力,需求产能研发保障增长无忧需求方面:2020年下半年5G新基建将持续发力,随着5G商用的加速,面板、5G高导热材料、半导体封装材料等需求会加速释放,硅微粉下游市场将进一步打开。产能方面,公司2020新增产能释放预计会带来30%-50%的业绩增速;研发方面,2020H1公司研发投入989万元,同比增长57.6%,研发占比上升至5.79%,集中投入在5G需要的高频高导热覆铜板和环氧塑封材料方面。 投资建议:维持“买入”评级”评级我们预计公司2020-2022年归母净利润1.19/1.67/2.02亿元,同比增速50.09/40.76/20.76%,摊薄EPS=1.38/1.95/2.35元,当前股价对应PE=43.5/30.9/25.6,维持“买入”评级。 风险提示:高端产品研发风险;原材料价格波动风险;新建项目投产延后的风险。
联瑞新材 2020-05-11 55.69 -- -- 59.95 6.82%
84.77 52.22%
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公司业绩持续高增长,盈利能力显著增加 公司公布2019年年报,营收3.15亿元(+13.37%),归母净利润0.75亿元(+27.98%),毛利率为46.31%(+3.44pct),净利率增至23.69%(+2.70pct)。硅微粉销量上升带来营收增加,产品结构优化盈利能力显著增加。管理费率由于IPO小幅上涨,2019年经营性活动现金流净额为8058万元(+44.70%)。2020年Q1营收0.70亿元(+8.82%),归母净利润0.18亿元(+25.23%),疫情下公司抗风险能力突出。 需求导向产品结构不断优化,球形硅微粉毛利销量同增 公司以需求为导向不断优化产品结构。2019年受益于高频高速覆铜板、高端芯片封装材料和导热界面材料需求增多,公司球形硅微粉和球形氧化铝粉销量显著增长。公司高毛利的熔融硅微粉占比46%,保障了公司高毛利水平,球形硅微粉营收占比从2016年的9.4%增至2019年的25.5%,毛利率从2016年的21.4%快速增长至44.6%,保障了公司的盈利增速。 5G新基建打开市场空间,公司扩产抢占市场份额 2020年国家大力倡导5G新基建建设,随着5G商用的加速,面板、5G高导热材料、半导体封装材料、先进陶瓷材料和先进电工绝缘品行业都将加速发展,硅微粉下游市场将进一步打开。公司加大研发投入,2019年公司研发投入1283万元(+21.5%)。公司不断加大产能扩张,公司IPO项目拟新增角形硅微粉产能约3.65万吨,球形硅微粉7200吨,项目建设期为1.5年,新建项目投产后,市场占有率将大大提高。 投资建议:给予“买入”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润1.19/1.67/2.02亿元,同比增速50.09/40.76/20.76%,摊薄EPS=1.38/1.95/2.35元,当前股价对应PE=40.10/28.49/19.42,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 高端产品研发失败的风险;原材料价格波动风险;新建项目投产延后的风险。
联瑞新材 2020-05-01 50.10 73.44 22.07% 59.50 17.87%
84.77 69.20%
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球硅新锐有广阔空间,国产替代锁定成长。球形硅微粉的价格是其他产品的约3倍以上,且公司球形硅微粉营收占比还不到30%,因此该类产品占比提升是公司成长的主逻辑。我们根据环氧塑封料(EMC)和高频高速覆铜板(CCL)的市场进行推算,公司在全球球形硅微粉市场份额不到10%,上升空间充足。我们看好公司球形硅微粉产品发展:1)需求增长,虽然全球疫情蔓延,但是5G/IDC需求仍然强劲,带动CCL和半导体行业需求结构性增长,确定性较高;2)供应环境改善,EMC和CCL下游都有国产替代的趋势,从而使得硅微粉环节也加速国产替代(公司已深度绑定国内高端CCL领导厂商);3)技术突破,公司NQ系列和DQ1150系列已经获得了重点客户的认可,并且根据公告可推断产品在大客户高速CCL中导入预期顺利。 新产能释放增添成长动力,目前投产较顺利。公司智能化升级项目在今年仍将持续释放剩余产能(增量贡献8%),硅微粉生产基地项目也将在今年释放出4条共计年产球形硅微粉7200吨的产能(增量贡献100%),从在建工程和产业链调研可知项目投产顺利,有望为今年增长提供产能保障。 投资建议 我们预计公司20~22年归母净利润为1.17/1.60/186亿元,对应PE为37X/27X/23X,考虑到疫情导致公司今年无法发挥正常的业务水平、注册制在其他板块放开后科创板估值溢价效应减弱但公司涉及5G和半导体板块且增长空间充足,因此我们按照21年业绩、40倍估值估测公司的合理市值为64亿元,对应目标价74元(目标价下调主要源于对科创板估值溢价进行调整),给予“买入”评级。 风险提示:募投项目投产进度不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
联瑞新材 2020-04-24 48.07 65.62 9.08% 59.50 22.83%
84.77 76.35%
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下游客户对高端产品需求量增加,业绩连续高增长。公司业绩连续高增长,过去4年归母净利润复合增长率42.29%。19年利润增速明显高于收入增速,主要受益于下游客户对球形粉及球形氧化铝等高端产品需求量增加,高端产品销售占比增长所致。19年熔融硅微粉实现收入1.45亿、同比增长8.66%,销量2.94万吨、同比增加4.78%,毛利率47.68%、同比提升0.01PCT;结晶硅微粉实现收入5191万元、同比减少2.44%,销量2.68万吨、同比减少0.78%,毛利率40.17%、同比提升4.87PCT;球形硅微粉实现收入9045万元、同比增长27.65%,销量6650吨、同比增加17.32%,毛利率44.62%、同比提升7.92PCT;其他产品实现收入2582万元、同比增长17.96%,销量1136吨、同比增加33.90%,毛利率55.86%、同比提升3.03PCT;公司整体毛利率46.31%,同比提升3.44PCT。销售费用2201万元,同比增长11.44%;管理费用2496万元,同比增长38.98%;研发费用1283万元,同比增长21.50%;财务费用17万,同比减少191万元。净利率23.69%,同比提升2.7PCT。经营活动产生的现金流量净额8058万元,同比增长44.69%,经营活动产生的现金流量净额/归母净利润比例为1.08。 19年四季度单季实现收入8853万元,同比增长23.75%,环比增长8.76%;19年四季度单季实现归母净利润2128万元,同比增长34.34%,环比增长16.79%。 下游需求快速发展,募投产能进展顺利。以球形硅微粉为代表的高端硅微粉产品是大规模集成电路封装及基板等高端电子信息产品的必备关键材料,近年来,受益于覆铜板、环氧塑封料等下游行业的蓬勃发展,我国电子级硅微粉产业走了高速发展的快车道。特别是5G 的快速发展,给高端硅微粉的发展提供了难得的历史机遇。除了5G 和封装行业外、电子绝缘行业和胶粘剂行业的稳定发展,也给硅微粉行业市场增长提供了保障。2018年,国内硅微粉需求规模约69亿,2025年预计增长至208亿。特别是随着半导体行业的发展,未来4-5年,我国对球形硅微粉的需求将达到10万吨以上。公司募投项目中的“硅微粉生产基地建设项目”、“硅微粉生产线智能化升级及产能扩建项目”、“高流动性高填充熔融硅微粉产能扩建项目”进展顺利,未来公司产线的智能化水平将显著提升,产品品质一致性会更有优势,高端产能的投放将有助于解决现有产能瓶颈。 产品结构改善、毛利率持续提升,前景非常广阔。公司产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉、球形硅微粉、球形氧化铝等,产品结构不断完善,毛利率将持续提升。公司在进一步巩固角形硅微粉市场份额的同时,未来拟在亚微米级球形硅微粉、微米级球形氧化铝粉等产品方面实现新的突破,逐步替代进口高端硅微粉及其他尖端功能粉体材料,另外公司依靠在硅微粉材料领域积累的先进技术,可以不断向其他新型无机非金属功能性粉体材料延伸。公司主要客户来源于覆铜板行业和环氧塑封料行业,在覆铜板行业中,前十大生产企业有九家为公司直接或间接客户;环氧塑封料行业中,与日立化成、华威电子等建立了稳定合作关系。公司凭借着优异的产品、稳定的品质、及时全面的服务,有望不断开拓新的客户,产品市占率将持续提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司目前是国内唯一受益于5G 需求提升的硅微粉企业,进入了行业高速发展的快车道。受疫情影响,下调了20年和21年的盈利预测,预计公司2020-2022年收入分别为4.75亿、6.65亿和8.42亿,归母净利润分别为1.09亿、1.50亿和1.95亿,EPS 分别为1.26元、1.74元和2.26元,PE 分别为38倍、28倍和21倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。
联瑞新材 2020-03-03 55.48 92.29 53.41% 60.99 9.93%
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业绩简评 公司公布2019年业绩快报,公告显示公司2019年实现营收3.15亿元,同比增长13.4%,归母净利润7469万元,同比增长28.0%,其中扣非后归母净利润7036万元,同比增长25.1%,结合前三季度的业绩情况来看,Q4单季度实现营收和归母净利润8850万元和2128万元,分别同比增长23.7%和34.3%,分别环比增长8.7%和16.8%。盈利能力方面,全年净利率水平达到23.7%,同比提升2.7pct,其中Q4单季度净利率为24.1%,同比提升1.9pct,环比提升1.7pct。总的来看,公司全年业绩符合预期。 经营分析 扩产项目贡献增量+产品结构优化,新产能释放增添成长动力:公司全年业绩符合预期,我们可以判断增长一方面来自于智能化升级项目如期投产释放产能空间,另一方面来自公司球形硅微粉产品的下游应用结构持续优化、从而盈利能力得到改善。在此基础上,公司智能化升级项目在今年仍将持续释放剩余产能,并且硅微粉生产基地项目也将在今年如期释放出4条球形硅微粉产线(合计年产7200吨),我们认为公司新产能释放在贡献业绩增量的同时能够显著改善公司盈利能力,未来成长可期。 EMC球硅景气复苏+CCL球硅打开空间,复合增51%:公司新释放的高端产品球形硅微粉将迎来高增长,原因在于,1)需求增长,半导体行业将于20年复苏,EMC作为半导体封装上游材料也将受益,同时CCL迎来5G/数据中心/汽车电子化驱动的快速增长期,判断公司下游需求充足;2)供应环境改善,无论是EMC还是CCL市场,下游都有国产替代的趋势,从而使得硅微粉环节也加速国产替代;3)公司技术得到显著突破,其NQ系列产品和DQ1150系列产品已经获得了重点客户的认可。综上我们预估公司球形硅微粉在19~21年将同比分别增长21%、91%和19%,复合增速达到51%。 投资建议 我们预计公司19~21年归母净利润为0.75/1.23/1.60亿元,对应PE为67X/41X/32X,考虑到业务涉及5G和半导体以及板块平均估值为100倍,我们认为公司合理市值为80亿元,对应目标价93元,给予“买入”评级。 风险提示 募投项目投产不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
联瑞新材 2020-03-02 56.30 -- -- 60.99 8.33%
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高端产品放量,业绩增长超出预期。公司业绩增长主要是5G高频高速覆铜板、高端芯片封装材料及导热界面材料的产品销售量增加所致。公司2019年收入同比增长13.37%,营业利润同比增长25.38%,归母净利润同比增长27.98%,利润增速高于收入增长,预计主要原因是高端产品放量,带动利润率提升。 下游需求快速发展,募投产能进展顺利。2019年是5G商用元年,2020年将进入较大规模建设阶段,带动覆铜板大量扩产,硅微粉作为重要的填充材料,需求快速增加。除了5G行业外,环氧塑封料行业、电子绝缘行业和胶粘剂行业的稳定发展,也给硅微粉行业市场增长提供了保障。2018年,国内硅微粉需求规模约69亿,2025年预计增长至208亿。公司募投项目中的“硅微粉生产基地建设项目”、“硅微粉生产线智能化升级及产能扩建项目”、“高流动性高填充熔融硅微粉产能扩建项目”进展顺利,产能投放将有助于解决现有产能瓶颈。 产品结构改善、毛利率持续提升,前景非常广阔。公司产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉、球形硅微粉、球形氧化铝等,产品结构不断完善,毛利率将持续提升。公司依靠在硅微粉材料领域积累的先进技术,可以不断向其他新型无机非金属功能性粉体材料延伸,致力于成为全球领先的粉体材料制造和应用服务供应商。公司主要客户来源于覆铜板行业和环氧塑封料行业,在覆铜板行业中,前十大生产企业有九家为公司直接或间接客户;环氧塑封料行业中,与日立化成、华威电子等建立了稳定合作关系。公司凭借着优异的产品、稳定的品质、及时全面的服务,有望不断开拓新的客户,产品市占率将持续提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司在球形硅微粉上突破了日本的垄断,目前是国内唯一受益于5G需求提升的硅微粉企业,随着公司产能投放、产品结构不断完善,业绩有望快速增长。预计公司2020和2021年收入分别为5.08亿、6.69亿,归母净利润分别为1.20亿、1.63亿,PE分别为42倍、31倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。
联瑞新材 2020-02-25 65.07 92.29 53.41% 70.33 8.08%
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投资逻辑 扩产优质业务,以期构建最优产品组合:公司是国内硅微粉制造龙头厂商,于2019年11月登陆科创板,募投项目包括智能化升级项目、硅微粉基地项目、高流动高填充项目和研发中心项目,主要扩产的产品为熔融硅微粉和球形硅微粉。通过对比不同产品类型的盈利性和占比,我们认为熔融硅微粉业务是保证稳定增长的基础主力业务,球形硅微粉是高盈利的加速成长业务,公司大力扩产这两种产品的结果是优化产品结构、增产又增利; EMC球硅景气复苏+CCL球硅打开空间,复合增51%:环氧塑封(EMC)是球形硅微粉应用的传统市场,限制公司增长的因素是日系厂商长期垄断市场;覆铜板(CCL)是球形硅微粉新兴的市场,限制公司增长的因素是球形硅微粉在CCL领域渗透率低,市场主要由日系厂商占据。 上述的限制因素即将解除,原因在于:1)需求增长,半导体行业将于20年复苏,EMC作为半导体封装上游材料也将受益,同时CCL迎来5G/数据中心/汽车电子化驱动的快速增长期,判断公司下游需求充足;2)供应环境改善,无论是EMC还是CCL市场,下游都有国产替代的趋势,从而使得硅微粉环节也加速国产替代;3)公司技术得到显著突破,其NQ系列产品和DQ1150系列产品已经获得了重点客户的认可。综上我们预估公司球形硅微粉在19~21年将同比分别增长21%、91%和19%,复合增速达到51%。 熔融尚有增量空间,复合增长33%:下游CCL厂商持续扩产保证熔融硅微粉成长空间,叠加公司熔融硅微粉产品不断升级、DF2100型号产品性能已优于美国硅微粉企业的同类型产品,我们预计公司熔融硅微粉19~21年同比分别增长8%、34%和32%,复合增速达到33%。 投资建议 我们预计公司2019~2021年实现归母净利润0.74/1.23 /1.60亿元,当前市价对应PE为75X/45X/35X,考虑到公司2019~2021年复合增长率达到47%、可比公司的估值水平为55倍以及公司所处的科创板平均估值100倍,我们认为公司合理估值水平为65倍,按2020年净利润计算当前合理市值为80亿元,对应目标价93元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 募投项目投产不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名