华中区域工业气体领军者，布局两大产业园大举切入电子特气等高端材料。公司深耕工业大宗气体二十载，2020年公司年公司向电子特气进军，拟投资拟投资7.6亿元建设潜江电子特亿元建设潜江电子特气产业园，气产业园，2022年再度加码拟总投资50亿元建设宜昌电子特气及功能性新材料产业亿元建设宜昌电子特气及功能性新材料产业园，据公司公告预计，潜江园区建成达产后可实现收入实现收入7.7亿元/年，宜昌园区一期建年，宜昌园区一期建成达产后可实现收入成达产后可实现收入25亿元/年，全部建成达产可实现收入60亿元/年年。 两大产业园产品产能陆续落地，客户及订单开拓已显成效。落地，客户及订单开拓已显成效。1）潜江）潜江园区：重点规划高纯氨、高纯氢为主的氮氢系特气产品。布局产品涉及布局产品涉及2万吨/年年电子级高纯氨、电子级高纯氨、3.2万万方方/年年电子级高纯氢气等多个特气品类项目规划；至；至2024年年1月，潜江产业园整体建月，潜江产业园整体建设基本完毕，高纯氨处于试生产阶段，品质达到完毕，高纯氨处于试生产阶段，品质达到7N且产线运行稳定，高纯一氧化碳、且产线运行稳定，高纯一氧化碳、高纯甲烷、工业甲烷产线已建成投产并实现销售。高纯甲烷、工业甲烷产线已建成投产并实现销售。2）宜昌）宜昌园区：重点规划电子级硅烷等硅基产品及含氟特气。布局产品涉及涉及2万吨/年的电子级硅烷、50吨/年的年的六氟丁二烯、烯、2000吨/年年的三氟化氮、三氟化氮、500吨/年的年的六氟化钨等特气及多种硅基功能性新材料项目规划；至；至2024年年1月，三氯氢硅、四氯化硅产线已稳定运行并实现销售，5000t/a电子级硅烷、硅基功能性新材料及氟基电子特气正在建设安装中，预计电子级硅烷、硅基功能性新材料及氟基电子特气正在建设安装中，预计24H1陆续建陆续建成投产；；15000t/a电子级硅烷已于2023年底正式进入施工建设阶段年底正式进入施工建设阶段。3）一体化生产）一体化生产+区位优势使公司占据有利竞争地位。区位优势使公司占据有利竞争地位。一方面，公司高纯氨和电子级硅烷采用一体化生产工艺，循环利用副产物产工艺，循环利用副产物+原料自产，可有效控制产品生产成本；另一方面，两大产业原料自产，可有效控制产品生产成本；另一方面，两大产业园区位优势明显，在湖北可触达众多电子半导体下游客户。公司与晶科能源强强联手，于于2023年年10月月签订战略合作协议，约定向上饶晶科能源所属子公司及关联公司销售电子级高纯氨产品和电子级硅烷产品，估算协议金额为电子级高纯氨产品和电子级硅烷产品，估算协议金额为6亿亿，增强新品放量确定性。 成熟产品业务稳步增长，渠道能力持续赋能。公司成熟产品产能持续扩张，打造稳步增长的基本盘。公司已建成四大液态气生产基地，并搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力，成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。 盈利预测：公司作为华中区域气体领军企业，大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累，以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道，打造新的业绩增长极，成长性显著。预计公司新的业绩增长极，成长性显著。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/2.3/4.3亿元，同比增速分别为亿元，同比增速分别为19.4%/158.6%/85.1%价，对应当前股价PE分别为分别为42.9x/16.6x/9.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：上市公司发布三季报， 公司 2023 年前三季度实现营收 11.1 亿元，同比增长17.0%；归母净利润 0.61 亿元，同比增长 20.7%。 单三季度实现营收 3.9 亿元，同比增长 60.3%；归母净利润 0.21 亿元，同比增长 109.3% 。 三季度盈利能力环比均拐点向上， 电子特气产业园持续推进公司单三季度毛利率 20.8%，环比提升 5.6pct，同比下降 4pct。 单三季度期间费用率同比大幅减少，销售费用率 3.8%，管理费用率 4.8%，研发费用率 2.7%，分别同比变动-5.7pct、 -3.4pct、 -0.4pct。 单三季度净利率环比增长 2.5pct，同比增长 0.18pct。 公司三季度毛利率、净利率均环比提升，控费能力增强，盈利能力拐点向上。公告潜江电子特气产业园高纯一氧化氮、高纯甲烷已投入试生产。 宜昌电子特气产业园，三氯氢硅、四氯化硅生产线也已投入试生产。两大产业园其它产品也将在今年下半年陆续开始试生产， 电子特气产业园稳步推进。 与上饶晶科能源战略合作， 市场开拓取得积极突破公司近期公告与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品， 交货日期预计为 2024-2025 年两年时间（具体以销售合同为准）。该战略合作协议的签订，标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。晶科能源为全球光伏组件一体化龙头， TOPCon 技术的引领者， 2022 年光伏组件出货达 44GW，预计 2023 年组件出货达 60-70GW，同比增长 35%-59%。 冉冉升起的电子特气新星： 公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园1）潜江电子特气园： 一期投资 3.9 亿元，建设年产 20 万吨纯氨、 3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目， 预计达产后年收入 7.7 亿元。 新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。2）宜昌电子特气园： 总规划投资 50 亿元，其中一期投资 18 亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮 2000 吨/年，六氟化钨 500 吨/年， 光伏级三氯氢硅 8 万吨/年等。 后增加投资 4,883 万元，建设有电子级硅烷项目 5000 吨/年。 据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25 亿元，全部项目达产可贡献年收入 60 亿元（不含新增项目）。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.3、 3.0、 5.0 亿元， 同比增长 73%、131%、 67%， 2023-2025 年复合增速 96%。 对应 PE 分别为 30、 13、 8 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 气体波动价格风险、 重资产模式偿债风险、 项目投产进度不及预期

事件10月 24日，公司公告： 与晶科能源（上饶） 签订战略合作协议。 投资要点 与上饶晶科能源战略合作， 电子特气协议金额 6亿元，市场开拓取得积极突破据公告，公司近期与上饶晶科能源战略合作，约定将提供电子级高纯氨和电子级硅烷产品，协议金额经初步估算约为 6亿元（含税）， 交货日期预计为 2024-2025年两年时间（具体以销售合同为准）。 该战略合作协议的签订， 标志公司电子特气市场开拓取得积极突破。 晶科能源为全球光伏组件一体化龙头， TOPCon 技术的引领者， 2022年光伏组件出货达 44GW，预计 2023年组件出货达 60-70GW，同比增长 35%-59%。 公司电子级高纯氨与电子级硅烷各规划 2万吨/年，为市场拓展提供坚实基础 （1） 公司 2023年 3月公告宜昌电子特气产业园建设年产 5000吨电子硅烷项目； 2023年 10月，公司公告新增建设 1.5万吨/年电子级硅烷项目，总规划投资4.59亿元。 （2） 截止 10月 19日公告，宜昌产业园项目一期规划的产品三氯氢硅、四氯化硅已经建成投入试生产， 三氯氢硅是生产硅烷产品原材料， 前公告的年产电子级硅烷项目正在顺利推进中。 （3） 据公告， 2022年底， 潜江电子特气产业园规划的液氨和高纯氢主体项目达到正常生产状态，可年产液氨 20万吨（含电子级高纯氨 2万吨）。 冉冉升起的电子特气新星： 公司投建潜江、宜昌两大电子特气产业园1）潜江电子特气园： 一期投资 3.9亿元，建设年产 20万吨纯氨、 3.2亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目， 预计达产后年收入 7.7亿元。 新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。 2）宜昌电子特气园： 总规划投资 50亿元，其中一期投资 18亿元，规划有电子特气与硅基功能性新材料，代表产品如三氟化氮 2000吨/年，六氟化钨 500吨/年， 光伏级三氯氢硅 8万吨/年等。 后增加投资 4,883万元，建设有电子级硅烷项目 5000吨/年。 据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25亿元，全部项目达产可贡献年收入 60亿元（不含新增项目）。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.3、 3.0、 5.0亿元， 同比增长 73%、131%、 67%， 2023-2025年复合增速 96%。 对应 PE 分别为 30、 13、 8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 气体波动价格风险、 重资产模式偿债风险、 项目投产进度不及预期

华中区域性民营气体龙头，加码电子特气业绩有望腾飞公司传统主业包括普通气体（2022 年收入占比 49%）、工业氨气（2022 年收入占比 35%）以及特种气体、清洁能源等。公司业务主要位于湖北省内（2022 年收入占比 89%），其瓶装气体业务在湖北省市占率 70%。公司拟投资建设潜江、宜昌两大电子特气产业园，投产后业绩有望快速增长。 根据公告，公司目标 2023 年营收同比增长 50%（即对应收入金额为 19.8 亿元）， 2025 年产值目标达 50 亿元。2022 年公司潜江产业园工业氨产品率先投产，销售量达 12.5 万吨，实现营收 4.6 亿元。 冉冉升起的电子特气新星：拟投建潜江、宜昌两大电子特气产业园公司布局电子特气，拥有宜昌与潜江两大电子特气产业园，地处湖北，近距离服务半导体、面板、光伏客户，且拥有自己物流团队，可实现高效、低成本运营。 1）潜江电子特气园：一期投资 3.9 亿元，建设年产 20 万吨纯氨、3.2 亿方电子级高纯氢气（最大产能）项目，预计达产后年收入 7.7 亿元。新增二期投资 3.7亿元，规划有电子特气（电子级一氧化碳、电子级二氧化碳、电子级甲烷）与电子化学品项目（电子级高纯氨水、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级盐酸）。 2）宜昌电子特气园：总规划投资 50 亿元，其中一期投资 18 亿元，规划有三氟化氮 2000 吨/年，六氟化钨 500 吨/年等电子特气与光伏级三氯氢硅 8 万吨/年等硅基功能性新材料；后增加投资 4,883 万元，建设电子级硅烷项目产能 5000 吨/年。据公告，宜昌一期项目达产后可实现年收入 25 亿元，全部项目达产可贡献年收入 60 亿元。 传统主业有望稳健增长。公司主营空分气体、氢气、氦气与液化天然气等产品。公司传统业务板块不断拓展新项目、新产品，预计新建 18 万吨的氮气将于2023 年 11 月完成投产，预计新建 2 万吨氩气将于 2023 年 10 月完成投产。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年营业收入分别为 17、33、51 亿元，同比增长 32%、90%、53%，2023-2025 年复合增速为 70%。归母净利润分别为 1.3、3.0、5.0 亿元，同比增长 73%、131%、67%，2023-2025 年复合增速 96%，对应 PE 为 28、12、7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、气体波动价格风险；2、气体下游拓展风险；3、重资产模式偿债风险；4、新产品业务推进不及预期风险