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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国巨石 建筑和工程 2021-10-04 17.90 -- -- 18.00 0.56% -- 18.00 0.56% -- 详细
拟继续出售贵金属, 增厚当期盈利/提升资产利用效率9月 29日公司公告在未来 1年中, 拟继续出售部分闲置的玻璃纤维池窑拉丝生产线用铑粉或铂铑合金, 截至公告日,公司及子公司已累计出售铑粉和铂铑合金约 131.66kg,累计交易金额 4.26亿,实现利润 3.35亿元。9月 29日铑粉/铂金均价分别为 3506.5/214元/g, 我们测算公司出售的贵金属均价约 3236元/g, 因此我们判断公司出售的贵金属以铑粉为主。 一方面近两年铑粉价格大幅上涨,从 2020年初 1581.5元/g 上涨至目前3506.5元/g, 涨幅达 122%,出售铑粉可盘活资产,进一步提高资产利用效率; 另一方面随着公司铂铑合金漏板技术不断进步,漏板中铑粉含量从之前约 10%-15%下降至目前约不到 10%,存量漏板可提取出富余铑粉进行出售。 公司铑粉储量丰富, 根据公司公告,截至 21H1末公司铂铑合金账面价值 79.2亿, 若按本次出售的贵金属账面价值计算, 我们估算公司铂铑合金存量超 10t; 若按 10%的铑粉含量保守估计,铑粉存量超1t。 公司充足的铑粉储量可满足正常生产经营需求,若在铑粉价格持续保持在较高水平的情况下,不排除公司继续择机出售铑粉/铂铑合金。 能耗双控有望推动行业格局改善,龙头企业更为受益在“双碳”目标下,我们认为能耗双控有望常态化,行业供给端限制持续趋严。 对于落后产能,其环保/能耗指标通常相对较差, 生产/扩产难度预计将进一步提高。对于龙头企业,其能耗指标更优/竞争力更强, 短期可从容应对能耗双控影响, 中期可抓住行业机遇, 进一步抢占市场份额,优化行业竞争格局。 行业高景气有望延续, 供需格局仍有超预期可能供给端,从当前时点到明年下半年,行业粗纱/电子纱产能新增极有限, 我们预计不超过 20/15万吨;需求端, 我们认为此轮周期中, 国内和海外需求存在一定互补性,即便后续外需有所走弱,国内的新兴产业发展及逆周期调节政策都有望促使需求平稳增长;在当前低库存情况下,供需格局有望进一步超预期。中长期看,双控降耗对于落后产能的限制或将趋严,我们判断行业供给增速可能常态化地弱于需求增速。 投资建议: 我们上调 21-23年归母净利润至 58/63/68亿元(原归母净利润预测为56/63/68亿), 主要考虑到公司出售贵金属,上调投资收益假设。上调后盈利预测对应当前股价 PE 为 12/11/10倍。考虑行业高景气有望延续, 公司产品结构改善竞争力不断增强, 盈利成长性凸显, 维持“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端产品价格下滑超预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-09-09 21.60 27.80 59.04% 22.28 3.15%
22.28 3.15% -- 详细
able_Summary] 供需格局保持良好,价格预计保持上涨趋势。经历了 2020年三季度和四季度底部大幅涨价潮后,市场此前担心 2021H1是玻纤价格的本轮周期高点,然而景气度目前已然再度超预期,三季度开始玻纤出口以及风电等需求景气度显著恢复,根据卓创资讯数据,8月底开始部分企业开始上调玻纤纱报价 50-150元/吨不等,进一步确认行业景气度。根据我们测算,2021-2022合计行业产能投放年化仅 50万吨,与新增需求同步,此外,根据卓创数据,截止到 2021年 8月底,玻纤生产企业库存处于 19.9万吨的低位,据此测算头部企业目前库存 20天左右,很多产品型号处于缺货状态。因此我们认为在当前的极低库存下,预计在 2022Q2前玻纤行业整体景气度都将处于上升趋势。 热塑、风电纱等预计增速更快,产品结构升级延续。由于新能源汽车及风电装机需求增长,我们预计分产品而言,热塑、风电等高端产品增速更快。以风电为例,我们预计 2022年国内风电装机量相较于 2021年至少提升10GW 左右,按照 1GW 玻纤需求 1万吨测算,则 2022年国内风电带动玻纤需求增长 10万吨以上,相当于目前需求同比增长 15-25%,此外维斯塔斯等国际领先风电企业订单饱满,预计海外风电装机需求 2022年也将同比增长。 由于风电纱本身技术要求较高,同时在风电机组大型化下行业壁垒有望进一步提升,预计增量市场主要被头部玻纤企业瓜分。公司近年来高端产品占比提升,未来预计产品结构升级延续,未来公司将着力发展粗纱、热塑、电子纱/布三驾马车,2022年预计此三块业务有望携手发力。 公司量增、降本逻辑清晰。根据卓创新闻以及公司公众号信息,公司 2021年已经投产电子纱二期 6万吨、第三条智能制造 15万吨池窑以及今年 8月底点火 15万吨短切原丝线,判断公司 2022年仍有粗纱、电子纱投产规划,这意味着公司的市场份额在上行周期中甚至保持了增长,我们判断 2022年公司销量增速依然可以保持两位数增长,未来公司销量增长的逻辑十分清晰;同时智能制造的引入再次引领了制造成本下降,竞争优势进一步扩大。 投资建议:考虑到需求修复及涨价,我们上调玻纤价格假设,同时上调成本假设,对应上调 2021-2023年184.2/204.3/220.7亿 元的 收入 预测 1.2%/6.0%/7.1%至 186.5/216.5/236.2亿 元 ,上 调 2021-2023年1.36/1.51/1.67的 EPS 至 1.39/1.62/1.83元,对应 2021年 9月 6日 19.62元/股的收盘价, PE 分别为14.1/12.1/10.7倍。考虑到行业高景气周期持续时间延长,上调估值至 202120x PE(原:18x),对应上调目标价至 27.80元(原:24.48元),维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,成本高于预期,供给超预期投放,系统性风险等。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-23 17.69 -- -- 22.28 25.95%
22.28 25.95% -- 详细
公司发布2021年中报,上半年公司营收85.6亿元,同增75.0%;归母净利26.0亿,同增240.7%;EPS0.65元/股。上半年玻纤行业景气度基本得到持续,量价齐升,成本下降,看好公司长期发展。 支撑评级的要点行业景气持续,量价齐升:受益于去年四季度以来的超高景气度,报告期内,实现玻纤粗纱及制品销量110.19万吨,同比增长34%;受益于二季度电子布新项目投产,上半年电子布销量约2.22亿米,同比增长约80%,行业高度景气,公司产品量价齐升是上半年业绩高速增长的最主要推动力。在景气支撑下,公司的营收、净利、现金等指标均保持强势。 降本继续,净利率超30%:随着智能产线陆续投产,巨石的智能制造水平进一步提高,自动化生产、机器换人和数字化工厂的建设再次降低了中国巨石的单吨成本。叠加上半年产品价格的持续上升与产品结构的调整,二季度巨石的综合毛利率达到49.5%,综合净利率达到33.9%。同时公司的期间费用率进一步降低,运营效率提高。 首次实施超额利润分享的中长期激励机制,业绩增长增添动力:我们认为超额利润分享计划使员工中长期利益与公司利润增长保持一致,能够发挥促进作用。除了设置利润分享奖励外,公司还设置了利润下降扣减,亏损、事故、弄虚作假等直接终止激励计划的惩罚措施,为公司经营守住了底线,也为投资者投资增添了信心。 估值公司业绩表现符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年公司收入为163.0、170.5、204.0亿元;归母净利分别为50.4、46.8、62.1亿元;EPS 分别为1.26、1.17、1.55元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险玻纤产能超预期投放,海外疫情反复拖累需求,需求下滑。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-20 18.05 26.50 51.60% 22.28 23.43%
22.28 23.43% -- 详细
公司发布2021年半年度报告,2021年上半年实现营收85.60亿元,同比增长75.00%;归母净利润25.97亿元,同比大幅增长240.68%,接近预告上限;扣非25.12亿元,同比大幅增长262.99%,经营现金流28.44亿元大幅增长。单二季度实现营收45.64亿元,同比高增86.34%;归母净利润15.34亿元,同比增长238.72%;扣非14.53亿元,同比增长301.23%。 单季度营收、归母均创新高。 量价齐升带动业绩创新高,景气有望持续全年。受国内外玻纤下游应用领域强劲需求带动以及电子电器市场需求拉动,上半年公司粗纱产品和电子布量价齐升。据百川资讯,2021年一、二季度无碱2400缠绕直接纱均价分别为6373元/吨(yoy+57.37%,qoq+22.70%)、6450元/吨(yoy+60.80%,qoq+1.20%);电子纱G75均价分别为12358元/吨(yoy+48.01%,qoq+47.50%)、16011元/吨(yoy+94.80%,qoq+29.60%)。 上半年实现粗纱及制品销量110.19万吨,电子布销量2.22亿米,创历史同期新高。我们预计下半年玻纤行业景气将持续,智能基地第三条15万吨粗纱产线及3亿米电子布产线有望发力,带动公司业绩持续增长。 智能制造效果显著,冷修技改提能提质,超额利润分配方案助力公司成长。公司智能制造优势明显,销售毛利率一、二季度分别为43.52%、49.45%,盈利能力持续提升。公司充分利用优势经验,持续对老产线进行冷修技改并扩大产能。桐乡粗纱1线进行智能技改,8万吨改10万吨;巨石埃及新建12万吨粗纱产线,同时第四条15万吨粗纱产线和第三条10万吨细纱暨3亿米细纱电子布产线建设按期推进。公司发布2021-2023超额利润共享方案,以净利润为考核目标,针对部分核心骨干人才设立阶梯提取比例。公司将中长期发展与员工绑定,有望提振信心的同时助力公司未来成长。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们看好玻纤行业景气持续以及公司智能制造技术置换带来的行业竞争力。维持盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为153.57、168.37、190.03亿元,归母净利润分别为53.94、60.86、67.98亿元,对应PE13X、12X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:
中国巨石 建筑和工程 2021-08-20 18.05 24.48 40.05% 22.28 23.43%
22.28 23.43% -- 详细
事件概述。公司公布 2021中报。2021H1,公司实现收入 85.6亿元,同比增长 75%,归母净利润 25.97亿元,同比增长 240.68%;对应 Q2实现收入 45.64亿元,同比增长 86.34%,实现归母净利润 15.3亿元,同比增长 238.72%。公司同日公告,董事会通过投资决议,将在埃及新建一条12万吨玻纤产线。 行业高景气产能扩张,量价齐升带动业绩超预期。公司业绩接近业绩预告上限,扣非归母净利润超预告上限,略超我们预期。由于 2020Q3起玻纤行业需求复苏,供需格局改善,粗纱和电子纱价格均大幅上涨,同时Q2公司电子纱生产线投产,进一步助力公司实现量价齐升。根据产能及卓创数据,我们估算,2021H1,公司粗纱销量超 110万吨,电子纱销量超 2亿米,玻纤及制品合计销量同比增长 20%以上,对应 Q2合计销量 52万吨以上,同比增速接近 25%。我们估算 2021H1及 2021Q2,公司玻纤及制品平均售价同比均超 7000元/吨,同比分别提升 2000/2700元/吨以上,除受益于行业景气度大幅提升外,还因为 Q2公司电子纱生产线投产后,高端产品占比上升,产品结构升级。 降本增效延续。我们估算由于原燃料价格上涨及高端产品占比上升,2021H1,公司吨成本同比上升 200元/吨,但公司降本增效趋势仍然在延续。我们判断随着本部智能制造基地产能爬坡,以及成都基地搬迁技改完成,公司生产线效率继续提升。2021H1公司毛利率 46.68%,同比提升 14.88pct,Q2毛利率达到 49.45%,环比一季度提高5.93pct,继续保持行业领先地位。 行业高景气预计可持续,公司量的增长路径清晰。目前玻纤行业库存低位,部分产品结构性短缺。我们预计受益于汽车轻量化及 PCB 行业的高景气,热塑纱、电子布等高端产品的需求仍将持续增长,判断行业高景气可持续,产品价格有望高位维稳。根据公司公众号信息,桐乡第三条智能制造生产线 5月已经点火投产,第三条电子纱生产线正在建设,叠加公司公布的埃及投资计划,2021-2022年,公司产能及销量增长路径清晰,且随着生产线智能化升级,公司成本仍有进一步下降空间。 投资建议上调销量、价格及成本假设,对应上调 2021-2023年收入预测 8.3%/9.5%/4.1%至 184.2/204.3/220.7亿元,上调 2021-2023年归母净利润预测 7.8%/6.7%/2.3%至 54.5/60.5/66.7亿元。维持 18x 2021PE 估值,对应上调目标价至 24.48元(原:22.68元),维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-19 17.13 -- -- 22.28 30.06%
22.28 30.06% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 85.6亿元,同比增长 75%; 归母净利润 25.97亿元,同比增长 240.68%。对应 Q1、Q2归母净利润分别为10.63、15.34亿元,同比增长 243.6%、238.7%。 投资摘要: 半年度业绩实现高增长 玻纤纱/电子纱价格高位稳定。上半年实现归母净利润25.97亿元,同比增长 240.68%,价格增长为业绩增长的主要驱动力。根据卓创资讯,截止 2021年 H1,2400tex 缠绕直接纱价格 5900-6100元/吨,同比上涨 54.43%;G75电子纱均价 1.7万元/吨,同比去年 8000元/吨的价格有所翻倍,7628电子布均价 7628电子布 8.7-8.8元/米左右,同比上涨超 270%。 新增产能有限 景气度持续兑现: 上半年需求持续恢复,风电需求订单支撑至二季度末,且国内出口需求订单量有明显增加,半年度出口总量 77.6万吨,同比增加 9%。供应端,我们测算 2021年国内玻纤纱新增产能近 60万吨,H1国内新增产能 32万吨,实际产量新增有限,行业高景气度持续兑现。展望下半年,供应端仍存在一定增量,但是在玻纤替代属性凸显的背景下,我们仍看好上半年汽车及电子需求的持续性,同时看好后续风电对玻纤中长期需求的拉动作用,判断下半年玻纤价格将高位维稳。 巩固优势把握结构升级 赋予增长新动力。巨石作为全球玻纤粗纱龙头,成本护城河优势显著。2021年 3月,公司电子纱智能二线 3亿米电子布点火。第三条电子布预计 22年建成投产,届时公司电子布规模将处于全球领先地位。叠加公司风电、热塑等高端产品占比上升,十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰,打开成长空间。 投资建议:考虑到公司主营产品玻纤景气持续,支撑业绩增长,同时新投扩建项目助力公司未来成长。我们预计 2021-2023年营收分别为 156.85、164.94、169.97亿元,归母净利润分别为 50.18、55.62和 58.77亿元,对应 EPS 分别为 1.25、1.39和 1.47元,PE 分别为 13.32倍、12.02倍、11.37倍,维持对公司买入评级。风险提示:在建项目投产不及预期,产品价格下跌。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-09 16.54 -- -- 20.68 25.03%
22.28 34.70% -- 详细
玻纤本质是替代性材料,产品创新和新应用发现不断,生命周期处在持续成长阶段。玻纤及其制品下游需求扩容伴随结构切换,风电、汽车轻量化、PCB 拉动玻纤需求。未来风电向大容量、长叶片、高塔架发展,以降低度电成本。每兆瓦风电叶片所需玻纤用量增加,风电纱需求有望翻倍增长。未来环保节能政策趋严下,轻量化是新能源以及降低油耗的必经之路。玻璃纤维制成的复合材料在同等条件下,其重量仅为钢体材料的 1/3,未来需求潜力巨大。电子纱是玻纤纱里的高端产品,价格和利润率高于普通粗纱。由于电子纱资金和技术壁垒更高、较长的技术认证周期带来强的客户粘性。近年来受 5G/AI/服务器设备/汽车电子等拉动,PCB 有望快速发展。中性假设下,我们测算国内 2021和2022年玻纤表观需求量分别为 458和 494万吨,对应同比增长率 7%、8%。 中国巨石成本控制能力成就制造业标杆,开启新一轮成本下降周期。巨石的玻纤及制品毛利率长期高于同行 10个百分点以上。在行业周期波动中始终保持较高的盈利水平,成本控制能力是核心要素。未来巨石将进入第二轮冷修技改周期,冷修后可以提高窑炉的生产效率并降低其折旧成本,产品生产成本有望下降。若以冷修周期为 8年计算,我们预计巨石桐乡无碱约 70万吨与桐乡攀登电子纱 3万吨将于 2021-24年陆续冷修。参考 2015-17无碱玻纤吨成本下降 15%左右,第二轮冷修技改周期总成本下降预计 15%*70/200=5%。 核心优势打造玻纤龙头护城河。1)巨石立足自主创新,积极向上游产业链进行延伸,核心技术拥有自主知识产权并达到世界一流水平。2)产品高端化一直是公司的发展战略,通过高端化的产品结构可以规避低端产能过剩带来的价格下跌,同时也有助于提高下游客户的粘性。巨石 E9玻纤于 2020年 8月上市,全玻纤叶片的极限长度有望由 85米左右提高至 90-100米,将进一步替代碳纤维等材料,满足风电大型化、海洋化应用场景需求。3)央企背书,公司融资成本低。巨石背靠中建材,属于玻纤行业绝对龙头,资产优质、现金流佳,融资成本处于同业最低。 投资建议:首次覆盖,给予买入评级。按照假设,我们预测公司 2021-2023年营收分别为 176.3、192.3、199.7亿元,归母净利润分别为 65.5、77.2和 82.2亿元,对应 EPS 分别为 1.64、1.93和 2.05元,PE 分别为 10.09倍、8.56倍、8.04倍。 风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-02 14.91 -- -- 18.82 26.22%
22.28 49.43% -- 详细
公司是世界级玻璃纤维行业龙头,总产能约 200万吨,国内产能占比 33%,全球占 20%以上。公司坚持创新发展战略,产品性能逐渐提升,E6-E9玻璃纤维性能逐渐提高,不断适应更高要求的下游需求。未来随着公司智能制造战略的实施,成本逐渐下降,行业地位有望进一步巩固。 支撑评级的要点世界玻纤龙头,产能规模巨大:公司是全球玻纤龙头,产能超过 200万吨。公司坚定追求全球化和规模化布局。单线池窑规模不断扩大,巨石成都年产 25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线稳步推进。产能规模带来规模经济,奠定了行业领先地位,有较高的客户粘性和定价权。 精细化管理带来成本优势:通过全面创新管理、全面质量管理、全面人才管理、全面预算管理、全面成本管理、全面绩效管理等措施,中国巨石实现人均产量增加,单位产品能耗降低,原材料配方改进,毛利率在波动中提高,吨成本逐渐下降,并积累形成核心竞争力之一。 配方改进,产品不断升级:中国巨石不断加快研发玻璃纤维新配方,提高产品性能。2020年,中国巨石成功实现玻璃纤维配方的新突破,成功推出 E9超高模量玻璃纤维,模量超过 100GPa,这个水平领先全行业,具有里程碑意义。E9提供了更高性能的技术平台,具有独特性能优势,为下游玻璃纤维应用领域的拓展提供更多可能。 海外布局,以外供外:2012年,公司按照“以外供外”的理念,挥师埃及,直供欧洲市场,在埃及投产了一条 8万吨池窑拉丝产线,降低了出口运输的成本的同时,也有效防范了关税壁垒等国际贸易风险。 2016年,巨石八万吨池窑产线在美国北卡罗莱纳州奠基,2019年扩产至 9.6万吨,巨石在海外布局战略始终走在行业前列。 估值考虑玻纤价格保持高位,公司持续降本增效,预计 2021-2023年收入分别为 161.9、170.5、204.0亿元,归母净利分别为 50.1、46.8、62.1亿元; EPS 分别为 1.25、1.17、1.55元。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险风电需求不及预期,燃料涨价过快,产品价格涨幅不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-07-06 15.30 22.68 29.75% 16.98 10.98%
22.28 45.62%
详细
事件概述。 公司发布 2021中报预告。根据公司中报业绩预告,预计公司 2021H1实现归母净利润 22.87-26.68亿元,同比+200%-250%,实现扣非后归母净利润 20.76-24.22亿元,同比+200%-250%。其中 Q2预计实现归母净利润 12.24-16.05亿元,同比+170%-254%,预计实现扣非后归母净利润 10.17-13.63亿元,同比+181%-277%。 符合预期, 2021Q2量价齐升。 公司业绩符合预期。 由于疫情缓和后全球经济逐渐恢复, 玻纤需求 2020H2起逐渐恢复, 因此 2020年 8月起,玻纤价格开始上涨。 根据卓创数据,截止到目前,粗纱代表产品无碱 tex2400直接缠绕纱出厂价由 2020年低点的 4000元/吨左右上升至 6100元/吨左右(52%), 其他品种如毡用纱等价格涨幅更高; G75电子纱价格由 2020年低点的 7800元/吨左右上升至目前的 17000元/吨左右(120%),价格弹性显著。 公司除因为玻纤景气度提高外, 我们认为产量提升以及结构升级,特别是电子布占比上升显著提升盈利。 行业高景气或可持续, 2021全年价格弹性显著。 根据卓创数据及各公司公告,我们估算 2021-2022年确定性较高的新增产能 50-60万吨, 在全球经济继续恢复的背景下,我们认为新增产能增速或低于需求增速,因此行业高景气度可持续,判断下半年玻纤价格将高位维稳。 分下游需求而言,我们认为全球产业链的汽车、电子受益于经济恢复,确定性较强,从而将带动热塑、电子布等高端产品需求增长,进一步提升公司高端产品占比及价格弹性、确定性。 十四五结构升级逻辑清晰。 根据公司公众号信息, 2021年 3月,公司电子纱智能二线 3亿米电子布投产, 我们估算这使得公司电子纱市场份额提升至 20%左右,而根据公司官方公众号信息,公司桐乡智能制造基地第三条 15万吨粗纱线已经于 5月 16日点火, 而第三条电子布正在建设中, 公司产能布局超前于行业周期,前瞻性出色。 同时, 我们判断在上述产线投产后,就电子布规模而言公司将处于全球领先地位, 而根据我们测算,巨石在厚布领域相对于传统强势的台企拥有 1元/米以上的成本优势,有利于公司在工业布领域实现对传统强势的日韩台企业进行替代,从而使得公司在全球的竞争力和市场份额进一步提升,叠加公司风电、热塑产品占比上升,我们认为十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰。 投资建议维 持 盈 利 预 测 不 变 。 预 计 2021-2023年 , 公 司 归 母 净 利 润 50.6/56.7/65.2亿 元 , 同 比 增 长109.3%/12.0%/15.1%。 考虑到当前玻纤行业利润率水平处于高点,下调估值至 2021年 18x PE,对应下调目标价至 22.68元(原: 26.46元,除权后),维持“买入”评级。 风险提示海内外需求不及预期,供给过量投放,系统性风险。
中国巨石 建筑和工程 2021-07-02 15.60 26.50 51.60% 16.98 8.85%
22.28 42.82%
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公司发布 2021年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润 22.87-26.68亿元,同比增加 200%到 250%,中枢 24.78亿元;二季度单季度预计实现归母净利润 12.23-16.05亿元,同比增加 170%到 254%,环比一季度增加 15%到 51%。整体业绩符合预期。 产品价格景气带动业绩高增,产能爬坡下半年贡献增量。2021年上半年受海内外需求强劲复苏带动,公司粗纱产品量价齐升,电子布价格大幅上涨。据百川资讯,无碱 2400缠绕直接纱 Q1、Q2均价分别为 6450,6450元/吨,同比分别上涨 67.53%,66.62%,环比分别上涨 24.55%及持平;电子纱 G75均价分别为 12829,16043元/吨,同比分别上涨 53.64%,95.42%,环比分别上涨 52.03%,25.06%。3月智能制造基地 3亿米电子布产线点火,5月智能制造基地第三条 15万吨玻纤产线点火,我们认为两条产线的产能爬坡为上半年业绩带来一定增量,同时将为下半年产量带来明显提升。 加速推进产品结构优化,降本提质带来成长性。2020年受益于风电装机潮,公司风电纱迎来大景气。而“十四五”期间汽车轻量化及 PCB 覆铜板等下游需求空间巨大,推动公司加速从依赖热固粗纱为主向热固粗纱、热塑产品(短切原丝)、电子纱及电子布三足鼎立的方向转变。3月智能制造基地 3亿米电子布及 15万吨玻纤产线已双线开工,细纱三期电子纱产能规划提升的同时针对下游需求优化产品结构,新建 15万吨粗纱产线主要针对热塑领域应用。根据公司公告,上半年公司综合成本不断下降,我们认为原有产线技改以及智能产线投放均实现一定的降本提质作用,看好公司产品品类延伸及成本控制带来的长期成长性。 上调盈利预测,维持“买入”评级。我们看好玻纤行业下半年景气行情同时公司产品结构优化带来的盈利改善。上调盈利预测,预计公司 2021-2023年营收分别为 153.57、168.37、190.03亿元(此前分别为 131.54、154.15、187.80亿元),归母净利润分别为 53.94、60.86、67.98亿元(此前分别为 40.24、47.19、55.31亿元),对应 PE 分别为 11X、10X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求下滑,产能投放不及预期
中国巨石 建筑和工程 2021-07-02 15.60 26.18 49.77% 16.98 8.85%
22.28 42.82%
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公司发布 21h1业绩预增公告, 21h1归母净利预计较 20h1增加 15.2-19.1亿元至 22.9-26.7亿, yoy+200%~250%; 我们测算 21q2归母净利预计12.2-16.1亿, qoq+15%~51%(中值 14.1亿, qoq+33.0%)。 21h1扣非归母净利较 20h1增加 13.8-17.3亿至 20.8-24.2亿, yoy+200%~250%; 我们测算 21q2归母净利 10.2-13.6亿, qoq -4%~29%(中值 11.9亿, qoq+12.3%)。 21Q2业绩基本符合预期。 我们认为 21q2量环比变化或有限,业绩弹性或主因价格变化21h1公司有效产能基本没变化(推测细纱 2期主要贡献在 h2), 20q4起公司主要产品库存快速下降, 21h1库存预计变化不大,结合产能刚性满负荷生产特征,判断 21q2粗纱及电子布销量环比变化较小,业绩环比继续向上推测主因价格变化。粗纱价格 21q2基本稳定(部分产品结构性小幅上调,算术粗纱市场均价 q2较 q1提升 5%左右)、电子布 21q2价格继续上涨(据卓创资讯, 7628最新价格 8.8元/米左右 vs 3月末约 7.2元/米)。 延续前期观点, 我们对玻纤行业高景气持续性保持乐观我们测算 21/22年玻纤纱供给增量 53(h1已点火超 30万吨) /58万吨,较十三五高峰供给投放年份少。行业高景气企业高盈利状态下,不排除较多超预期中长期新增产能规划陆续出台,同时关注落后陶土坩埚产能边际影响。同时考虑到 1)铂铑合金价格飙涨带来的产能投资增加,阶段性约束部分新增投资冲动; 2)规划不等于落地,部分或为噪音; 3)环保硬约束、碳减排大背景下,落后产能非长久之计。我们认为供给端超预期变化概率相对较小。需求角度, 21h1汽车及电子需求有亮点,料有持续性;风电需求相对疲弱,但好于预期,同时看好后续风电需求中长期成长潜力。 玻纤材料替代属性逐步凸显的背景下,短期有弹性,长期有空间。我们对行业高景气持续性保持乐观。 巨石龙头地位稳固、成长可期,估值有性价比, 维持“买入”评级巨石作为全球粗纱龙头(若后续泰玻进入地位进一步夯实),电子布产能全球前二(细纱 3期投产后预计成为第一),成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域,产品附加值或稳步提升。龙头巨石仍成长,且路径愈发清晰。 维持前期盈利预测,预计公司 21-23年净利润 47.4/ 60.2/ 68.0亿元, YoY+96%/27%/ 13%,当前价格对应 21年 PE 仅 11x,考虑公司龙头地位及成长性,认可较可比公司给予一定溢价,维持 21年目标 PE 22x,对应目标价 26.18元,维持“买入”评级。 风险提示: 玻纤增量供给超预期; 需求成长逊于预期;电子布竞争超预期; 预告数据为初步测算结果,具体数据以 2021年半年报为准。
中国巨石 建筑和工程 2021-07-02 15.60 -- -- 16.98 8.85%
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21年上半年公司归母净利润同增 200%-250%: 中国巨石发布 2021年中报业绩预告, 预计实现归母净利润与上年同期相比, 增加 15.2亿元到 19.1亿元,同比增加 200%到 250%,经测算公司上半年归母净利润 22.8-26.7亿元, EPS0.57-0.67元。上半年整体表现为历史最好水平。 行业高景气度延续,玻纤纱和电子纱价格高位稳定: 根据卓创资讯,截止 2021年 6月 26日, 2400tex 缠绕直接纱均价 6150元/吨,较去年同期累计上涨 43.3%,且自 4月以来价格稳定维持在这一水平; G75电子纱均价 1.7万元/吨,较去年上半年 8000元/吨的价格水平翻倍,且后期还有进一步小幅上涨的可能。玻纤行业高景气延续,玻纤价格创近年来历史新高,行业内企业盈利水平均有显著改善。 产能新增有限,需求持续改善: 年内产能新增有限,根据卓创资讯,截止 5月底,国内累计新增在产产能 27.5万吨,年内其余确定新增产能规模在 35万吨左右,整体看全年新增产能约 60万吨。考虑到全球新冠疫苗接种有序推进,需求持续恢复,叠加供给新增有限,预计行业整体供需紧平衡状态将维持,价格高位或将延续到年底。 盈利预测与估值评级: 中国巨石是世界玻纤巨头,在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势显著;生产规模不断扩大且产品结构不断优化。玻纤及相关产品价格大幅提升,且持续稳定在高位,我们上调公司 21-23年预测净利润为 46.5、 48.0和48.8亿元(较原预测上调 33%、 19%、 18%),对应 EPS 1.16、 1.20、 1.22元,维持“买入”评级。 风险提示: 玻纤需求不及预期风险;玻纤产品价格下跌风险;原燃料价格上涨风险;汇率波动导致汇兑损失风险;高贸易壁垒风险等。
中国巨石 建筑和工程 2021-07-01 15.93 -- -- 16.98 6.59%
22.28 39.86%
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事件: 6月29日公司发布21H1业绩预增公告,预计实现归母净利润22.9-26.7亿元,同增200%到250%,归母净利润中值24.8亿元,同增225%。21Q2实现归母净利润12.2-16.0亿元,同增170%到254%,归母净利润中值14.1亿元,同增212%,略超预期。 点评: 销量:预计二季度粗纱销量约55.5万吨,预计电子布销量1.1亿平。销量快速增长我们认为主因汽车、电子等领域延续高增,热塑纱和电子布需求旺盛,海外需求持续向好。 单利:预计粗纱单价环比Q1继续提升,预计粗纱单吨净利近2000元;预计电子布价格6~6.5元,预计单平净利超过3元。 中国巨石市值跌至600亿附近,预计对应下一轮行业底部估值不足20倍,当前时点具备性价比,重点推荐。 短期粗纱和电子纱(布)价格等均高位维持甚至略有上升,下游汽车、电子等需求旺盛,我们预计热塑、电子纱价格仍将超预期上涨。随着龙头巨石、长海等的产能逐渐投产,预计下半年行业以稳量稳价为主。市场现在担心的新增产能投放过多导致行业周期明显下行的担忧我们觉得太过悲观,根据我们测算,预计供给基本与需求匹配,预计明年全球新增产能不超过50万吨,同比增速5-6%,风电,热塑,电子布均有望发力,需求增速判断在6-7%左右。 中期看,行业整体周期性会因为下游需求成长性及供给端壁垒增高而出现弱化。我们认为行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,公司自身会持续扩大产能、降低成本、调整结构(重点发力热塑短切和电子布)来降低行业波动率,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。 长期看,成本下降推动价格下降,玻纤行业渗透率有望持续提升,吨净利会有调整(我们认为行业底部盈利水平会较过去几年有提升),但量和市场份额会去弥补。 投资建议:1)行业层面:需求长期稳步增长,明年供给新增可控,且因为进入壁垒提升,预计行业供需仍将维持紧平衡;2)公司依靠成本和产品结构优势将持续抢占市占率;3)电子布等领域的拓张将一定程度降低周期波动性;4)我们预计当前市值对应下一轮行业底部估值不足20倍,估值具备性价比,重点推荐。我们预计2021、2022年归母净利润为50、55亿元,对应当前股价PE为12、11倍。考虑公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端价格下滑超预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-05-26 15.09 -- -- 17.01 12.72%
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本文通过问答形式解答投资者关心的问题,试图剖析巨石的成长和价值。 行业篇行业篇1、如何看待玻纤需求如何看待玻纤需求的成长性2、玻纤周期性是否有弱化,玻纤周期性是否有弱化,背后的原因,未来如何演绎未来如何演绎3、如何评估如何评估铂铑合金价格提升对新产线投资的影响4、行业成本曲线行业成本曲线未来如何演变如何演变5、如何如何看待电子纱(布)行业成长性和周期性成长性和周期性公司篇公司篇1、复盘历史市占率提升情况,中长期提升空间还有多大2、长期看产品价格如何演变中高端占比提升对价格影响几何3、成本下降空间还有多大4、公司盈利稳定性是否能持续增强,跟踪哪些关键指标5、电子布是加剧还是减弱电子布是加剧还是减弱了公司盈利的波动,如何评估公司盈利的波动,如何评估6、如何看待公司历史及未来估值水平结论:玻纤需求潜力大,行业壁垒抬升,周期性有望削弱,巨石市占率和中高端占比提升,叠加冷修带来成本新一轮下降,盈利稳定性和估值有望提升。 1)行业)行业下游成长性强。在“碳中和”背景下,包括汽车轻量化、风电需求等将持续成长,同时,玻纤将凭借高性能和性价比渗透至高端电子器件等更多领域。 2)行业进入壁垒抬升。近期铑粉大幅涨价。若以0.9。 铂+0.1。 铑的比例计算,2021年铂铑合金均价已达到842元/克,是2015-17年底部均价的近4倍。预计铂铑合金涨价致使万吨产线投资额较16年增加近8000万元,增长近80%。 3)巨石市占率仍有)巨石市占率仍有较大提升空间,十四五末占全球比例有望达到到32%。 4)成本下降空间大:)成本下降空间大:巨石将进入第二轮冷修技改周期,参考成都智能制造单吨成本下降约15%,如果有70万吨产线冷修技改,则截至2024年巨石第二轮冷修技改周期总成本下降为5%。 5)高端产品占比持续提升有望降低盈利波动率。中高端产品技术壁垒高,行业格局好,盈利稳定性高。 6)行业格局向好叠加高端占比提升,)行业格局向好叠加高端占比提升,电子纱(布)盈利稳定性有望增强。预计2021年末巨石电子纱产线规模达到约16.5万吨,较2017-18年4.5、10.5万吨的产能规模有较大提升,市占率预计由14%提高至19%。市占率的提升有利于巨石更好的把握行业价格趋势、发挥定价优势。 投资建议:积极推荐中国巨石。新增壁垒提高,行业周期性或将弱化;公司依靠极强成本优势持续提升市占率,中高端产品及品类扩张(电子布)将增强盈利稳定性。我们预计21-22年公司归母净利润50、55亿元,对应PE 12、11倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业供需及价格大幅波动;“测算偏差风险”(报告内涉及各公司铂铑合金理论市值等测算,均基于一定前提假设条件,存在实际达不到,不及预期风险);2)“研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险”。
中国巨石 建筑和工程 2021-05-18 15.01 25.65 46.74% 17.01 13.32%
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增持传递积极信号,看好行业景气持续性及公司前景,维持“买入”评级 近日公司公告公司核心高管之一张健侃于2021/05/13集中竞价增持公司股份约0.26%,增持金额约1.5亿,显示公司层面对行业及公司前景信心,同时对提升投资者对巨石价值认知/信心有积极意义。我们看好本轮玻纤行业景气向上持续性,电子布供需紧张局面或有一定持续性。同时巨石作为全球龙头,产能扩张不止,产品结构有望持续优化,持续推进降本增效夯实竞争优势,成长性值得重视。我们预计公司21-23年归母净利分别为47/ 60/68亿,维持“买入”评级,维持目标价29.70元(对应21年22xPE)。 核心高管大额增持公司股份,显示对行业及公司前景信心 张健侃为中国巨石创始人/现任副董事长及总裁张毓强之子,现阶段为公司董事,同时为巨石二股东振石控股(21Q1末持有巨石股权15.6%,张毓强及张健侃为实控人)董事/总裁。张健侃作为巨石核心高管之一,大额直接购入公司股份(前期无直接持股),显示其对玻纤行业及巨石发展前景认可;同时显示公司积极参与维护巨石在资本市场表现及预期。我们认为张健侃大额增持事项对于提升投资者对巨石价值认知及信心有较好积极意义。 看好玻纤高景气持续性,电子布供需紧张局面或有一定持续性 玻纤作为替代材料性价比优势持续显现,需求短期有支撑,长期有空间。供给角度,结合主要企业新增产能规划,不考虑冷修(我们预计21-22年超50万吨产能或逐步进入冷修),预计21/22年新投放产能55/48万吨(vs行业在产产能约510万吨),玻纤纱产能供给增加节奏较十三五明显放缓,且协会十四五规划对产能扩张有序性重视提升。供需格局较前期明显优化,我们判断有持续性。20Q4起玻纤纱价格迎来明显上涨,且21年仍持续上调,行业库存维持低水平,我们认为现阶段玻纤纱价格有坚实支撑。 全球经济复苏及5G渗透提升背景下,PCB景气向上,20/21年CCL企业产能扩张提速,电子布供需阶段错配严重,价格迎来快速上涨(21年4月末7628电子布价格约7.8元/米,较20年低点提升142%)。结合电子布供给端变化,短期电子布供给紧张局面有一定持续性。 预计21-23年归母净利YoY分别为96%/27%/13%,维持“买入”评级 巨石现阶段是全球玻纤纱龙头(其中高端领域的电子纱/电子布份额全球前二),产能扩张节奏坚定,同时大力推进产线智能化技改等持续降本提效。热塑纱、电子布等或为“十四五”期间公司成长新引擎,产能结构持续优化,附加值及吨净利有提升空间,巨石成长性值得重视。 维持前期盈利预测,预计公司21-23年净利润47.4/60.2/68亿元,YoY+96%/27%/13%,当前价格对应21年PE仅13x,考虑公司龙头地位,认可较可比公司给予一定溢价,维持21年目标PE22x,对应目标价29.70,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤增量供给超预期;需求成长逊于预期;电子布竞争超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名