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陈浩武

中银国际

研究方向: 建筑与建材行业

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工作经历: 登记编号:S1300520090006,曾就职于光大证券...>>

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国检集团 建筑和工程 2024-02-02 7.28 -- -- 8.05 10.58% -- 8.05 10.58% -- 详细
国检集团是央国企控股的国家级检测检验机构,资质齐全、实力雄厚。公司未来在存量房检测、双碳检测、土壤三普等领域具备内生成长空间,通过跨领域与跨区域并购实现外延扩张。首次覆盖,给予公司增持评级。 支撑评级的要点国检集团检测业务覆盖范围广,实力雄厚,资质过硬。国检集团是一家国有控股企业,主要从事企业总部管理、产品质量检验、建设工程质量检测及鉴定。其业务范围覆盖了建筑、建材、环境、节能、电子电器、汽车、食品、医疗、计量等领域,服务范围遍及全国。作为国家级的检验认证机构,国检集团拥有一支高素质、专业化的技术团队,拥有先进的检验检测设备和科学的检测方法,可以为广大客户提供公正、权威的检验认证服务。国检集团还拥有国家建筑工程材料质量监督检验中心、国家建筑材料工业技术监督研究中心等国家级检验中心,可以为建材行业提供全方位的检测服务。 检测行业当前正经历市场化、规模扩大化、集中化三大趋势。市场化:“十三五”后检测行业加速从过去的国家垄断向市场化阶段扩张,企业单位占比逐渐扩大,事业单位占比回落。规模扩大化:近年检测行业的市场规模、企业数量、从业人数逐渐提升,且新兴领域检测占比正在扩大。集中化:检测行业由“小而散”正逐渐走向“大而强”。在市场竞争的加剧及国家对检测行业资源整合鼓励的背景下,以并购重组为手段提升行业集中度正成为大势所趋。 内生外延加速增长。存量房检测:过去竣工的房屋已逐渐进入到20-30年房龄,近期陆续出现的房屋倒塌等安全事故促使中央及地方分别出台存量房检测相关的政策,我们测算2024年存量房检测市场空间或将接近500亿元。双碳检测:CEA碳交易逐渐进行,CCER在10月重启,随着未来多个重排放行业逐渐被纳入碳交易,与碳相关的检测检验空间有望进一步增加。环境监测:土壤三普意义重大,2024年将是外业调查采样的重要时间节点,国检集团共有14家实验室入选国务院“土壤三普”检测实验室。截至2023年11月,公司土壤三普业务已实现合同金额约1.5亿元,超过年初预计,我们预计这部分订单将逐渐在2024年确认。外延增长:公司近年逐步加速了对外的跨领域与跨区域并购扩张的节奏,并通过“枣庄模式”打造央地合作机制,强强联合,增强并购扩张效果。 投资建议我们看好公司深化本有竞争优势、跨领域多维度布局拓宽收入来源。我们预计公司2023-2025年实现营收26.3、31.4、37.8亿元,归母净利2.36、3.16、4.02亿元,对应市盈率27.0、20.2、15.9倍,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险商誉减值风险,应收账款风险,公信力受到不利事件影响的风险,地产销售持续疲软,存量房检测节奏慢于预期。
北新建材 非金属类建材业 2024-01-04 26.88 -- -- 29.29 8.97%
29.29 8.97% -- 详细
12 月 29 日,公司发布公告,拟以现金收购嘉宝莉 78.34%股权,涂料板块羽翼日渐丰满;同日发布 2023 年限制性股票激励计划,较高业绩考核目标彰显公司未来发展信心。 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 嘉宝莉收购落地: 北新建材拟以 40.74 亿元收购嘉宝莉 78.34%的股份,收购完成后北新建材将成为嘉宝莉控股股东。嘉宝莉承诺 2024/2024- 25/2024-26 年税后净利润不低于 4.13/8.75/13.94 亿元,对应 2024-2026 年每年税后净利润分别为 4.13/4.62/5.19 亿元。 股权激励目标较高,彰显公司发展信心: 同日北新建材发布首次限制性股票激励计划,拟授予不超过 1290 万股限制性股票,约占股本总额的0.764%。授予价格为每股 13.96 元,激励对象不超过 347 人。 此次激励计划业绩考核目标较高。以 2022 年归母扣非净利润为基准, 2024/2025/2026年复合增长率分别不低于 27.7%/33.08%/25.43%,对应 2024-2026 年每年归母扣非净利润分别为 42.64/61.63/64.73 亿元, 2025/2026 年同比增速分别为 44.53%/5.02%。同时 2024/2025/2026 年扣非净资产收益率不低于17%/18%/19%。 “一体两翼”加速推进,公司未来发展可期: 未来公司主要增长点包括: 1)石膏板业务保持领军优势,市占率有望进一步提升,高端产品占比提升叠加公司注重对量本利考核将进一步提升石膏板业务盈利能力。 2)两翼业务加速推进。 2023H1 公司防水业务营收达 19.6 亿元,盈利能力有所提升;公司收购嘉宝莉后涂料产能将由目前的 10.3 万吨快速提升至 130 万吨以上。 3)石膏板+业务未来有望放量。公司正在进行传统石膏板与石膏板+业务之间的协同,依托公司成熟经销渠道,石膏板+未来有望快速放量。估值 考虑嘉宝莉收购事宜尚未全部完成, 我们维持公司盈利预测。预计 2023- 2025 年公司收入为 221.1、 248.3、 285.8 亿元;归母净利为 35.2、 41.4、49.8 亿元; EPS 分别为 2.08、 2.45、 2.95 元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 防水业务影响公司现金流,原材料价格上涨超预期,需求提振情况不佳
西部建设 建筑和工程 2024-01-04 6.32 -- -- 6.78 7.28%
6.78 7.28% -- 详细
12月 20日, 公司申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过,海螺水泥将成为公司战略投资者。 我们认为公司与海螺水泥在七个方面展开的合作将助力公司全面提升,维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点 事件: 12月 20日, 公司收到深圳证券交易所上市审核中心出具的《关于中建西部建设股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》,经审核认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 本次向特定对象发行价格为 7.00元/股, 发行股票数量为 211,326,283股,不超过公司发行前总股本的 30%。其中,中建西南院拟认购股票数量为21,562,673股;海螺水泥拟认购股票数量为 189,763,610股。 公司拟通过本次向特定对象发行引入长期战略投资者海螺水泥,全面提升公司实力。 公司拟通过非公开发行股票引入海螺水泥为战略投资者。 海螺水泥是中国水泥行业龙头,在生产成本、运输成本、投资成本方面具有业内较强优势。海螺水泥与公司系产业链上下游关系,业务契合度较高。 引入海螺水泥后,双方将在原材料采购、混凝土业务、砂石骨料业务、物流运输业务、产业互联网业务、科研业务等方面开展全方位、深层次合作,从而降低公司原材料采购成本,增厚公司利润,提升公司在砂石骨料方面的管理运营经验,助力公司实现全面提升。 此次定增为公司“一体两翼”发展战略实施提供强劲资金支持,提高抗风险能力。 随着业务规模不断扩大, 公司偿债压力增加, 同时面临一定的财务风险。本次向特定对象发行股票募集资金总额为 148,351.0507万元, 扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。本次增发一方面有利于优化资本结构,提高直接融资比例,降低融资成本,减轻偿债压力; 另一方面利于充实资金实力,提高抗风险能力。 随着公司与海螺水泥合作逐渐落地,叠加偿债压力减轻、抗风险能力提升,公司全面提升在即。 估值 考虑到公司战略合作事项尚未落地,合作效果有待观察,我们维持公司原有盈利预测。 预计 2023-2025年公司收入为 225.5、 248.7、 275.7亿元,归母净利分别为 4.8、 6.7、 8.1亿元; EPS 为 0.38、 0.53、 0.64元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期,业务扩张效果不及预期,战略合作效果不及预期。
中复神鹰 基础化工业 2023-11-09 26.72 -- -- 27.98 4.72%
27.98 4.72% -- 详细
公司发布2023年年三季报,2023Q1-3营收16.1亿元,同增增10.8%,归母净利2.9亿元,同减30.8%,EPS0.33;元;中其中2023Q3营收5.5亿元,同减减6.2%,利归母净利0.7亿亿元,同减减64.6%。公司是国内碳纤维龙头企业,产能持续扩张,成本优势稳固,在碳纤维价格下行趋势下,依靠增量、降本、优化产品结构,业绩有望稳中有升。维持公司增持评级。 支撑评级的要点碳纤维价格降幅较大,公司业绩承压::据百川盈孚统计,自2023年年初以来,国内各品类碳纤维价格下跌约40%。2023Q3公司营收5.5亿元,同减6.2%,环比增加13.4%;归母净利0.7亿元,同减64.6%,环比减少19.8%;扣非归母净利0.7亿元,同减66.2%,环比减少19.0%。2023Q3毛利率32.1%,同比减少19.6pct,环比减少4.2pct;净利率13.1%,同比减少21.5pct,环比减少5.4pct。 产能持续扩张,降本增效进行时:西宁二期项目已于2023年5月实现投产,公司产能接近翻番,达到28,500吨。碳纤维的生产规模效应明显,单线规模提升能显著降低单吨成本,且据公司公告,西宁生产线的综合成本还有10-15%的下降空间。此外,公司于今年4月在连云港基地开工年产3万吨项目,该项目投产计划分三个阶段节点:2024H2有1.2万吨4条线投产;2025H1有2条线投产;2025H2最后4条线全面投产。 行业整体需求一般,库存待去化::据百川盈孚数据,2023年9月国内碳纤维表现消费量为4,197.7吨,同比减少7.8%,环比减少13.0%。当前行情下,行业需求一般,下游观望情绪浓厚,碳纤维市场价格或维持弱稳。 估值2023Q3碳纤维价格持续下行,且供需拐点尚不明朗,我们下调原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为23.5/33.4/47.7亿元;归母净利分别为3.7/5.4/7.7亿元;EPS分别为0.4/0.6/0.9元;市盈率分别为67.7/45.4/32.1倍。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险产能超预期投放,原材料价格大幅上涨,需求增速不及预期。
垒知集团 基础化工业 2023-11-09 4.73 -- -- 5.39 13.95%
5.39 13.95% -- 详细
公司发布2023年年三季报,20231-3Q实现收入27.68亿元,同减9.48%;归利母净利1.67亿元,同减20.11%;EPS0.24元,同减17.24%。公司外加剂及检测业务优势显著,Q3经营现金流明显转好,维持公司买入评级。支撑评级的要点Q3业绩下滑,经营现金流明显转好。2023Q3公司营收9.53亿元,同减9.45%;归母净利0.42亿元,同减42.49%。三季度公司归母净利降幅较大。现金流方面,2023年一至三季度公司经营活动现金流量净额为3.37亿元,同比大幅增加108.59%。其中三季度公司经营活动现金流量净额为2.75亿元,同比大幅增加1478.25%。三季度公司现金流表现明显转好。2023Q3利润率同环比均下降,期间费用率小幅增加。20231-3Q公司综合毛利率为19.96%,同减0.51pct;归母净利率6.04%,同减0.81pct。其中三季度公司综合毛利率为18.56%,同减2.42pct,环比下滑2.53pct;归母净利率4.45%,同减2.56pct,环比下滑2.97pct。期间费用方面,20231-3Q公司期间费用率为13.73%,同增1.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.72/0.38/0.31/-0.01pct。三季度公司期间费用率为14.21%,同增1.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动0.76/0.42/0.10/-0.06pct。外加剂及检测业务优势显著,公司未来发展可期。截至2023年6月末,公司国内合成总产能已达138.9万吨,科之杰新材料集团在福建、贵州、重庆、海南、陕西、上海的市场占有率均排名第一,其中,福建、海南在当地市场占有率均已超过30%。检测业务领域,健研检测集团有限公司拥有多领域、全方位的检测与认证实力,具备高资质、高效率的技术服务平台,是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构,发展优势显著。 估值三季度公司业绩下滑,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为36.8、40.7、46.3亿元;归母净利分别为2.5、3.2、3.9亿元;EPS分别为0.34、0.45、0.55元。维持公司买入评级。评级面临的主要风险产能投放不及预期,原材料价格上涨,需求不及预期。
科顺股份 非金属类建材业 2023-11-03 5.70 -- -- 6.13 7.54%
6.13 7.54% -- 详细
公司发布2023年年三季报,20231-3Q公司营收62.41亿元,同增4.77%;归利母净利0.82亿元,同减69.44%;EPS0.07元,同减69.60%。减值规模较大拖累业绩表现,股份回购彰显公司发展信心。维持公司买入评级。 支撑评级的要点业绩承压,现金净流出规模扩大。2023Q3公司营收19.04亿元,同增4.86%;归母净利0.21亿元,同减9.96%;扣非归母净利-0.46亿元,同减2506.71%。 三季度公司计提减值损失合计1.41亿元,且自2023年9月1日起丰泽股份不再纳入合并报表,给公司三季度业绩造成一定负面影响。20231-3Q公司经营活动现金流量净额为-8.48亿元,净流出规模同比扩大19.55%;2023Q3公司经营现金净流量为-0.94亿元,净流出规模同比扩大201.96%。 2023Q3利润率环比增长,或主要系公司渠道变革及降本工作取得成效。20231-3Q公司毛利率为21.19%,同减0.42pct;归母净利率为1.31%,同减3.19pct。 其中三季度公司综合毛利率为21.35%,同增2.37pct,环比二季度小幅增长0.59pct;归母净利率为1.12%,同减0.19pct,环比二季度增加1.02pct。在三季度沥青价格随原油价格上涨的背景下,三季度公司盈利能力环比提升,我们判断或主要来自公司销售渠道变革及成本端持续优化。20231-3Q公司期间费用率合计15.57%,同增0.49pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动1.08/-0.12/-0.33/-0.12pct。三季度公司期间费用率合计16.87%,同减0.61pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动1.99/-0.55/-1.60/-0.45pct。 销售渠道持续调整,股份回购彰显发展信心。公司持续加大经销商客户的开发和培育,提高经销商全国地级市和区县级市场覆盖率,实现渠道不断下沉,有效提高经销收入占比。渠道铺设完成后,公司将借助销售渠道进行产品结构改革,推广附加值较高的产品,从而提升公司利润水平。此外,公司成立了降本专项小组,针对研发、供应链、生产等各个关键环节进行重新梳理,制定具体降本方案计划,加大降本考核力度。公司10月26日发布公告称将以不超过11元/股的价格回购0.5-1亿元股票,也彰显了公司对未来发展的信心。 估值公司业绩降幅较大,我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为82.1、103.9、129.2亿元;归母净利分别为2.7、6.1、8.9亿元;EPS分别为0.23、0.52、0.75元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险原料价格上涨超预期,政策落地效果不及预期,产能扩张进度不及预期。
宏和科技 非金属类建材业 2023-11-03 7.67 -- -- 7.73 0.78%
7.77 1.30% -- 详细
公司发布 2023年三季报, 2023Q1-3营收 5.0亿元,同增 8.0%,归母净利-4,354.3万元,同减 204.3%, EPS-0.05元;其中 2023Q3营收 2.1亿元,同增 72.8%,归母净利-2,282.0万元,同减 389.9%。 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023Q3电子布产销量同比明显提升: 公司 2023Q1-3电子布产量 9,839.75万米, 同增 6.7%; 销量 12,926.73万米, 同增 48.3%; 销售均价 3.65元/米,同比下滑 28.3%。 其中,公司 2023Q3电子布产量 3,401.7万米,同增 16.6%,环比提升 10.8%;销量 5,646.7万米,同增 126.0%,环比提升27.8%;销售均价 3.51元/米,同减 22.9%,环比减少 2.0%。 价格影响下, 2023Q3营收同比提升明显但利润同比下滑较多: 公司2023Q3营收 2.1亿元,同增 72.8%,归母净利-2,282.0万元,同减 389.9%。 公司 2023Q3毛利率 5.2%,同减 20.3pct;净利率-10.9%,同减 17.5pct。 募投项目产能按计划投放,产品结构进一步高端化: 据公司投资者互动平台信息, 5,040万米电子布募投项目已于今年 5月 30日达产,公司电子布产能提升约 40%;且新产线定位极薄和超薄布, 公司高端产品比例将进一步提升。 设立四川宏和子公司,电子布生产成本有望下降: 公司 7月 14日发布公告,拟在四川泸县经济开发区新设全资子公司四川宏和,开展中高端电子布等相关产品的生产、研发与销售。我们推测公司此举是出于降本目的。公司电子布产能有 13,200万平(占比 72%)位于上海,而上海的能源及人工成本在全国范围内均处于较高水平。将电子布厂转移至生产要素价格较低的地区能够显著降低单平成本,进一步提升公司产品竞争力。 估值 高端消费电子复苏不及我们之前预期, 我们下调原有盈利预测,预计2023-2025年公司收入为 6.6/8.9/9.3亿元;归母净利分别为-0.3/0.3/0.5亿元; EPS 分别为-0.04/0.03/0.06元; PE 分别为-212/265/138倍。 考虑公司深耕中高端电子布市场,技术、市场优势明显, 今年电子布产能提升约40%,待下游需求回暖后量价均将具备弹性。 维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。
苏博特 基础化工业 2023-11-03 9.68 -- -- 10.35 6.92%
10.35 6.92% -- 详细
公司发布 2023 年三季报, 2023 1-3Q 公司营收 25.76 亿元,同增 5.10%;归母净利 1.41亿元,同减 39.93%; EPS0.34 元,同减 39.29%。 公司持续开拓基建领域业务,海外业务发展较好。 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 净利降幅较大, 23Q3 现金流有所好转。 2023Q3 公司营收 9.16 亿元,同减 5.15%;归母净利 0.44 亿元,同减 37.70%。 2023 1-3Q 公司经营现金流净额为 1.62 亿元,同比由净流出转为净流入;其中三季度公司经营现金流量为 3.26 亿元,同比大幅增长 225.07%。 23Q3 利润率环比下滑,期间费用率同比提升。 2023 1-3Q 公司综合毛利率为35.04%,同增 0.89pct;归母净利率 5.49%,同减 3.19pct。其中三季度综合毛利率为 33.06%,同增 2.40pct,环比下滑 2.78pct;归母净利率 4.86%,同减 2.53pct,环比下滑 0.83pct。 2023 1-3Q 公司期间费用率合计为 25.14%,同增 2.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 1.30/0.96/-0.12/0.06pct。三季度期间费用率合计为 23.19%,同增 1.11pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.24/1.08/-0.17/0.44pct。 需求不振, 23Q3 高性能减水剂销量降幅超 20%。 2023Q3 公司高性能减水剂销量为 24.31 万吨,同减 20.66%;高效减水剂销量为 1.28 万吨,同增 24.27%;功能性减水剂销量为 7.29 万吨,同增 3.40%。 我们测算三季度高性能减水剂单价为2086.76 元/吨,同减 0.61%,环比小幅提升 3.84%;高效减水剂单价为 2051.26 元/吨,同增 20.06%,环比下滑 5.54%;功能性材料单价为 1886.65 元/吨,同增 6.66%,环比下降 4.24%。 产业链布局持续优化,基建领域业务开拓力度加大。 公司广东江门基地于今年 3月竣工投产,有助于进一步优化公司产业链布局,增强公司核心竞争力。 公司持续加大基建工程领域的业务开拓力度,海外业务保持高速发展态势,产品品类不断丰富。估值 Q3 公司减水剂需求承压,我们对应调整盈利预测。预计 2023-2025 年公司收入为35.5、 40.3、 46.1 亿元;归母净利分别为 2.1、 2.8、 3.5 亿元; EPS 分别为 0.51、0.66、 0.84 元; PE 分别为 23.2、 17.7、 14.1 倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期
上海港湾 建筑和工程 2023-11-03 22.30 -- -- 24.22 8.61%
24.22 8.61% -- 详细
公司发布 2023年三季报, 20231-3Q 实现收入 9.01亿元,同增 51.97%;归母净利 1.44亿元,同增 4.46%; EPS0.60元,同增 5.31%。 软地基处理行业发展空间广阔,上海港湾领先出海,优势显著。 维持公司增持评级。 支撑评级的要点 Q3业绩大幅增长,现金流明显好转。 2023Q3公司营收 3.35亿元,同增83.38%;归母净利 0.38亿元,同增 50.30%。三季度公司营收净利均实现大幅增长,主要系三季度工程业务增加所致。 20231-3Q 公司经营活动现金流量净额为 1.40亿元,同减 13.58%。 2023Q3公司经营现金流净额为0.85亿元,同比大幅增长 309.32%。三季度公司经营现金流明显转好。 利润率有所下降,费用控制能力增强。 20231-3Q 公司综合毛利率为33.20%,同减 8.93pct;归母净利率 16.00%,同减 7.28pct。 2023Q3公司综合毛利率为 29.65%,同减 2.77pct,环比下滑 7.17pct;归母净利率11.37%,同减 2.50pct,环比下滑 9.92pct。 20231-3Q 公司期间费用率为15.02%,同减 1.43pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.37/-2.37/-0.49/1.80pct。2023Q3公司期间费用率为 16.23%,同减 2.15pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.97/-1.68/-0.76/1.26pct。 软地基处理发展空间广阔,上海港湾领先出海,优势显著。 据我们测算,2022年全球地基处理市场规模约为 410亿美元, 2030年有望增长到 720亿美元。随着疫后多国政府加大基础设施投资建设力度,软地基处理企业未来发展空间广阔。上海港湾于 2008年领先出海,竞争优势突出: 1)海外提前布局,受益于境外客户良好付款条件。 公司是国内软地基处理行业中唯一以海外业务为主导的企业,主要客户为海外国有企业及上市公司,付款条件明显好于国内客户。 2)项目经验丰富,技术水平较强。 公司主编、参编了国家规范、行业规范和协会标准,并与印尼政府共同编制印尼地基处理国家规范,成为中国岩土工程行业中首个向海外输出标准的企业。 3)原料采购及人力成本压力较低,能够进一步提升公司利润水平。 估值 公司业绩符合我们预期, 维持原有盈利预测。预计 2023-2025年公司收入为 11.0、 13.4、 16.0亿元;归母净利为 1.9、 2.4、 2.9亿元; EPS 分别为0.78、 0.98、 1.20元; PE 分别为 34.0、 27.2、 22.3倍。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 重大项目进展不及预期,应收账款回收风险,汇率大幅波动风险。
北新建材 非金属类建材业 2023-11-01 26.88 -- -- 29.29 8.97%
29.29 8.97% -- 详细
公司发布 2023年三季报, 20231-3Q 公司营收 170.49亿元,同增 10.14%; 归母净利 27.56亿元,同增 17.32%; EPS1.631元,同增 17.34%。 石膏板成长空间可期, 公司两翼业务齐头并进。 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 业绩稳步增长, 现金流表现较好。 2023Q3公司实现营业收入 56.48亿元,同增 12.85%;归母净利 8.60亿元,同增 21.36%。现金流方面, 20231-3Q公司经营现金流净额为 19.61亿元,同增 29.44%; 2023Q3公司经营活动现金流量净额为 6.85亿元,同比小幅增长 5.58%。公司现金流表现较好。 公司盈利能力持续提升。 20231-3Q 公司综合毛利率为 30.80%,同增1.01pct;归母净利率 16.17%,同增 0.86pct。 2023Q3公司综合毛利率为32.00%,同增 2.76pct;归母净利率 15.23%,同增 0.90pct。三季度公司盈利能力持续增强。 20231-3Q 公司期间费用率为 12.79%,同减 0.52pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 0.76/-0.81/-0.33/-0.13pct。 石膏板新应用领域持续开拓,成长空间进一步扩大。 目前国内石膏板主要用于吊顶,在墙体中的应用体量较小,随着隔墙领域对石膏板的需求逐渐提升,以及公司销售渠道持续完善,对县乡市场的覆盖不断深入,石膏板未来成长空间有望进一步扩大。北新建材产品管控、原材料采购规模、议价能力和制造成本等方面具有明显优势, 公司持续推行的“一毛钱”节约计划有望降本增效, 进一步打开公司盈利空间。 “一体两翼,全球布局”战略持续推进。 公司坚持聚焦石膏板主业,做优做大石膏板和“石膏板+”业务,实现工业品向消费品转型;加速拓展防水业务,抢抓行业新规带来的增量机遇,加强优质客户渠道开拓;加快推进涂料业务,做大建筑涂料,做强工业涂料。 公司国际业务布局稳步推进。 估值 考虑 23Q4石膏板及防水材料需求有待观察,我们小幅调整盈利预测。预计 2023-2025年公司收入为 221.1、 248.3、 285.8亿元;归母净利为 35.2、41.4、 49.8亿元; EPS 分别为 2.08、 2.45、 2.95元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 产能投放不及预期,下游需求恢复不及预期,原材料价格上涨超预期。
伟星新材 非金属类建材业 2023-11-01 14.15 -- -- 15.85 12.01%
16.27 14.98% -- 详细
单三季度小幅下滑,毛利率提升较多,或因收缩工程业务,零售占比提升。 公司前三季度合计营业收入 37.5亿元,同比下降 10.02%,归母净利润 8.7亿元,同比上升 13.70%, 前三季度毛利率 43.92%,净利率 23.82%,分别同比+3.96pct/+5.12pct。 单三季度公司营收 15.1亿元,同比下降9.19%,环比上升 12.50%;单三季度归母净利润 3.8亿元,同比下降 5.95%,环比上升 18.60%。 单三季度公司毛利率 48.01%,净利率 25.77%,分别环比+4.19/+1.40pct,同比+4.70/+1.07pct。 单三季度公司销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 +11.85/3.72/3.24/-1.72% , 分 别 环 比+0.37/-3.25/+0.00/-1.01pct,同比+2.42/+0.44/+0.54/-0.54pct,四项费用率合计环比下降 3.89pct,同比增长 2.86pct。 经营质量进一步提高。 我们分析认为 Q3公司收入同降,利润率逆势提升或因工程项目竞争激烈,盈利能力下降,公司主动收缩了品质较差的部分工程业务,利润率更高的零售业务占比或正在进一步提升,公司的综合经营质量正在提高。 另外,市场需求仍低迷亦是公司营收下滑的原因之一。 拟收购浙江可瑞,加速“系统集成+服务”业务布局。 公司 9月公告拟收购江可瑞楼宇科技有限公司 60%股权。浙江可瑞专业从事住宅舒适家居系统的定制开发与服务工作,具备优秀的系统集成设计能力和完善的全生命周期客户服务体系,专业为用户提供技术领先、健康优质的舒适家居系统解决方案,旗下“中央釆暖系统”“中央空调系统”“冷暖热泵系统”“水处理系统”“新风系统”等九大产品系统,组成了较为完善的产品矩阵。公司有望借助收购浙江可瑞进一步提高公司的系统集成设计和服务能力,充分发挥浙江可瑞的产品商业模式和产品矩阵优势, 推动公司持续健康快速发展。 估值 公司收入回落但利润率上升,表现出较强的经营质量改善,我们维持原有盈利预测, 预计 2023-2025年公司实现营收 70.86、 80.82、 91.29亿元; 归母净利 13.82、 15.34、 17.78亿元;每股收益分别为 0.87、 0.96、 1.12元,对应市盈率 18.8、 16.9、 14.6倍。 评级面临的主要风险 需求超预期下滑, “同心圆”业务增速放缓。
华阳国际 建筑和工程 2023-11-01 13.37 -- -- 13.42 0.37%
13.42 0.37% -- 详细
公司发布 2023 年三季报, 2023 1-3Q 公司营收 10.53 亿元,同减 18.73%;归母净利 1.39 亿元,同减 3.64%。 公司盈利能力持续提升,单三季度毛利率超40%。 公司深耕装配式建筑与 BIM 领域多年, 在建筑工业化与数字化转型过程中有望打开新成长空间。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 业绩下降,现金净流出规模大幅缩减。 2023Q3 公司营收 3.48 亿元,同减20.02%;归母净利 0.69 亿元,同减 10.67%。 2023 1-3Q 公司经营活动现金流量为-0.30 亿元,净流出规模同比大幅缩减 65.83%;其中三季度公司经营活动现金流量净额为-0.20 亿元,同比由净流入转为净流出。截至三季度末,公司应收账款及应收票据规模为 6.24 亿元,同减 7.16%。 公司盈利能力持续攀升,期间费用率小幅增加。 2023 1-3Q 公司综合毛利率为 31.95%,同增 2.01pct;归母净利率为 13.19%,同增 2.06pct。其中三季度公司综合毛利率为 41.56%,同增 4.46pct;归母净利率为 19.75%,同增 2.06pct。期间费用方面, 2023 1-3Q 公司期间费用率合计为 16.83%,同 增 0.79pct , 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别 增 加0.02/0.37/0.39/0.02pct。三季度公司期间费用率为 18.00%,同增 0.99pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 0.08/0.95/0.21/-0.25pct。 业务结构调整取得成效,公司持续深耕装配式建筑与 BIM。 公司持续调整业务结构,聚焦业务覆盖区域,毛利率较低的 EPC 业务占比不断下降,且公司业务覆盖地区向先发优势较强的华南地区集中,目前已取得一定成效, 2023Q3 毛利率超过 40%。 公司作为最早开展装配式建筑设计和BIM 技术研究的企业之一,研究经验与成果丰富。未来公司将持续加强装配式建筑、 BIM、绿建、双碳、人工智能等领域的研究和开发, 有望在建筑工业化与数字化转型过程中打开新成长空间。估值 公司业绩基本符合我们预期, 我们维持原有盈利预测。预计 2023-2025年公司收入为 18.3、 20.5、 23.4 亿元;归母净利为 1.8、 2.1、 2.5 亿元;EPS 为 0.92、 1.06、 1.28 元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险n 装配式建筑增速下滑,下游需求恢复不及预期,业务扩张效果不及预期。
景津装备 能源行业 2023-11-01 18.46 -- -- 20.64 11.81%
20.64 11.81% -- 详细
公司发布 23年三季报, 1-3Q 营收 46.5亿元,同增 12.4%,归母净利 7.4亿元,同增 25.9%, EPS1.31元,同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元,同增 4.9%,归母净利 2.6亿元,同增 13.9%。 下游景气影响下业绩增速放缓, 维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。 1-3Q 营收 46.5亿元,同增 12.4%,归母净利 7.4亿元,同增 25.9%, EPS1.31元,同增 28.4%。 23Q3营收 15.9亿元,同增4.9%,归母净利 2.6亿元,同增 13.9%。 Q3毛利率、 净利率同增环降。 1-3Q 公司综合毛利率 32.7%,同增 2.9pct,净利率 15.9%,同增 1.7pct; 23Q3公司综合毛利率 33.3%,同增 2.7pct,环降 1.3pct,净利率 16.4%,同增 1.3pct,环降 0.3pct。 原材料价格维持较低水平, 单季毛利率环比下降。 2023Q3,压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平, 2023年 9月以来聚丙烯价格有所回升,公司毛利率环比下降。 短期增速放缓,中长期逻辑不改。 公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系, 有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业,持续转型过滤成套设备供应商,可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案,从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速,部分下调盈利预测, 预计 2023-2025年,公司营收分别为 68.6、 85.7、 101.6亿元;归母净利润分别为 10.5、 12.8、16.6亿元; EPS 为 1.82、 2.21、 2.88元, 市盈率为 13.2、 10.9、 8.4倍, 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动, 市场开拓不及预期, 产能建设不及预期。
华旺科技 造纸印刷行业 2023-11-01 19.20 -- -- 21.45 11.72%
21.64 12.71% -- 详细
公司发布 2023 年三季报, 1-3Q 营收 29.8 亿元,同增 19.9%,归母净利 4.0亿元,同增 20.0%, EPS1.21 元,同增 15.2%; 23Q3 营收 11.2 亿元,同增27.2%,归母净利 1.6 亿元,同增 55.3%。 公司新增产能释放,业绩高增, 维持公司买入评级。 支撑评级的要点 营收净利双增。 1-3Q 营收 29.8 亿元,同增 19.9%,归母净利 4.0 亿元,同增 20.0%, EPS1.21 元,同增 15.2%; 23Q3 营收 11.2 亿元,同增 27.2%,归母净利 1.6 亿元,同增 55.3%。 现金流方面, 1-3Q 经营现金净额为-0.4亿元,由正转负, 23Q3 经营现金净额为-1.3 亿元,流出规模同比扩大,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 成本压力减轻,利润率修复。 1-3Q 公司综合毛利率 18.0%,同减 0.8pct,净利率 13.3%,同比略降; 23Q3 毛利率 20.6%,同增 5.0pct,环升 1.8pct,净利率 14.3%,同增 2.6pct,环升 0.8pct。 23Q3 进口浆价格维持低位, 带来利润率修复,根据同花顺 iFinD 数据, 23 年 7-9 月,进口漂针浆价格分别同比下降 21.8%、 27.8%、 29.4%,进口漂白非针浆价格分别同比下降26.4%、 31.6%、 35.8%。 23Q3 钛白粉价格稳步上行, 但相比 22 年同期仍有一定降幅,根据万得数据, 23Q3 金红石型钛白粉均价同减 6.8%。 短期看产能释放+业务出海,长期看品类扩张转型。 公司持续推进产能建设,拓展海外市场,业绩有望持续增长。 此外,公司积极推进品类扩张,转型综合性特种纸企业。 横向拓展品类一方面有望强化规模效应,增强公司对上游原料的议价力;另一方面有助于拓宽需求来源,使公司可以更好的应对需求端行业周期下行带来的风险。估值考虑利润修复+产能释放,公司业绩有望实现高增速,维持原有盈利预测, 预计公司 2023-2025 年收入分别为 38.9、 48.1、 56.6 亿元,归母净利分别为5.6、 6.5、 7.8 亿元; EPS 分别为 1.69、 1.95、 2.34 元,市盈率分别为 12.1、10.5、 8.7 倍。 维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动、国际贸易环境变化、业务开拓风险、产能建设不及预期。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2023-10-27 13.14 -- -- 13.66 3.96%
13.66 3.96% -- 详细
公司于 10月 25日发布 2023年三季报, 单三季度公司归母净利、毛利率、净利率均现同环比改善,我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点 单季度利润同环比均改善,利润率表现亮眼。 前三季度合计营业收入 45.5亿元,同比下降 3.2%,归母净利润 3.3亿元,同比增长 190.4%,前三季度毛利率 29.59%,净利率 8.23%,分别同比+6.23pct/15.75pct。单三季度公司营收 16.3亿元,同比下降 7.6%,环比回落 9.6%;单三季度归母净利润 1.7亿元,同比增长 42.9%,环比增长 7.2%。单三季度公司毛利率32.6%,净利率 11.6%,分别环比+2.6/+2.0pct,同比+5.5/3.7pct。单三季度公司归母净利润、毛利率、净利率均实现了同环比正增长,业绩表现亮眼。单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.6/7.0/3.6/1.5%,分别环比+0.3/+0.5/+0.1/+0.5pct,同比-0.7/+0.5/+0.4/+0.2pct,四项费用率合计环比增长 1.5pct,同比增长 0.4pct。 收入下降或来自主动收缩工程渠道业务,利润改善或主要来自产品结构升级、内部降本增效以及能源与原材料价格下降。 单三季度公司收入规模同环比都有所回落,但利润同环比实现增长,毛利率与净利率均实现同环比的改善。在费用率并未有突出贡献的情况下,我们预计公司业绩改善的主要来源在于产品结构的升级、内部降本增效措施以及能源与原材料价格的下降。 公司今年以来持续优化销售结构,持续开拓和维护销售渠道,经销商渠道网络进一步提升; 加强产品创新,提升产品竞争力; 提升品牌建设质量,继续推进经销渠道拓展和下沉工作;持续落实减费、降本、增效各项措施,加强费用管控力度, 不断优化完善“研究-开发-应用”三级技术开发与技术储备体系,竞争力持续提升。 地产下行未止,行业整体收缩,但公司利润改善,逆势中表现出龙头经营实力。 前三季度地产行业持续低迷,瓷砖行业总体承压, 行业仍处于出清阶段,或有机会。根据中国建筑卫生陶瓷协会秘书长宫卫向媒体提供的数据,上半年全国瓷砖产量同比下降 15.1%,而公司在主动收缩工程业务的情况下收入仅小幅下滑,利润率有显著改善,我们认为这是行业出清正在逐渐产生效果,公司作为行业龙头的集中度正在逐渐提升,未来行业出清有望持续演绎,公司凭借优秀的经营实力有望在这一阶段胜出。 估值 行业整体承压,但公司业绩同环比均有改善, 我们维持原有盈利预测,预计 2023-2025年公司实现营收 69.60、84.02、100.12亿元;归母净利 5.25、6.65、 8.11亿元;每股收益分别为 1.26、 1.60、 1.95元,对应市盈率 11.8、9.3、 7.6倍。 评级面临的主要风险 需求恢复不及预期, 落后产能出清不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名