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陈浩武

中银国际

研究方向: 建筑与建材行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1300520090006,曾就职于光大证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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长海股份 非金属类建材业 2021-08-25 20.93 -- -- 23.80 13.71%
23.80 13.71% -- 详细
公司发布2021年中报,上半年公司营收11.8亿元,同增30.1%;归母净利2.6亿,同增109.6%;EPS0.63元/股;Q2公司营收6.2亿元,同增22.4%,归母净利1.5亿元,同增126.6%。 支撑评级的要点玻纤及制品与树脂据保持较高景气度,毛利率有所上升:上半年公司最主要的两项业务玻纤及制品与树脂分别完成了8.0亿元与3.3亿元营业收入,分别增长30.4%与27.7%。在价增量减的基础上,公司上半年玻纤纱毛利率增加38.8%,同增7.4%;公司综合毛利率33.4%,同增3.7pct,去除会计准则变化毛利率还要在提升1.5pct。 量价齐升,盈利能力增强:玻纤行业高景气延续,国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛,公司产品销售与价格齐升,生产效率显著提升等因素使公司业绩得以提升。上半年公司玻纤及制品,销量同增8.64%、价格同增21.3%,二季度价格环比增长4.78%,库存水平仍较低。 玻纤与树脂产能均即将释放,看好产品结构调整:10万吨玻纤粗纱池窑产线新建项目与2.5万吨改10万吨不饱和聚酯树脂项目均有望在9-10月份完成,时间虽有所推迟,但仍将对公司经营产生积极影响。产能规模的扩大是公司下半年营收增长的支撑点,除此之外,高端产品占比提升有望提高公司的市场竞争力。同时,公司的5条新建薄毡线已完成1条,二线正在安装调试中,薄毡线产能陆续释放后,公司的薄毡市占率有望进一步提升。 估值公司中报表现基本符合预期,我们维持盈利预测。预计2021-2023年公司收入为28.9、34.7、40.5亿元;归母净利分别为5.4、6.1、7.2亿元;EPS 分别为1.33、1.49、1.76元。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险玻纤需求超预期下滑,海运价格持续提升,化工产品价格持续提升。
旗滨集团 非金属类建材业 2021-08-24 23.92 -- -- 28.93 20.94%
28.93 20.94% -- 详细
公司发布 2021年中报,上半年公司营收 67.8亿,同增 78.9%;归母净利21.9亿,同增 333.3%;EPS0.82元/股。上半年玻璃行业景气度高企,公司销售量价齐升,利润水平创新高。 支撑评级的要点营收及利润超预期,各项财务指标向好:单二季度,公司营收 38.6亿,同增 54.8%,归母净利 13.1亿元,同增 279.5%,归母净利超市场预期。 Q2经营现金流 32.4亿,同增 60.4%,持续稳定增长。上半年公司毛利率53.1%,同增 23.5pct;费用率 15.9%,同增 1.4pct。公司费用率保持稳定,盈利水平大幅提升。 平板玻璃销售向好,单位盈利指标创历史新高:我们测算 2021Q2公司平板玻璃销量 3,336.5万重箱,同减 5.4%,主要原因是去年同期经历了平板玻璃库存挤压市场恢复正常后快速出货的过程,基数较高;单价 114.9元,同增 53.9元,去年同期是玻璃价格低点;单箱成本 59.9元,同增 10.1元;单箱毛利达到 55元,同增 37.8元;单箱净利 39.3元,同增 29.5元。 行业高度景气下应重视原材料价格上涨:随着地产竣工快速增长,平板玻璃供不应求,行业景气度快速提升,企业销售量价齐升。但纯碱、原油、石英砂等原料价格上涨不可忽视,预计部分企业单箱成本超过 60元。若后续行业供需恢复正常,成本波动影响应重视。 估值公司业绩表现超预期,考虑玻璃价格仍高企,我们调升盈利预测。预计2021-2023年公司收入为 168.0、192.7、220.3亿元;归母净利分别为 44.7、48.0、51.9亿元;EPS 分别为 1.66、1.79、1.93元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险行业景气度下降,生产成本提升过快,新业务开展不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-23 17.69 -- -- 22.28 25.95%
22.28 25.95% -- 详细
公司发布2021年中报,上半年公司营收85.6亿元,同增75.0%;归母净利26.0亿,同增240.7%;EPS0.65元/股。上半年玻纤行业景气度基本得到持续,量价齐升,成本下降,看好公司长期发展。 支撑评级的要点行业景气持续,量价齐升:受益于去年四季度以来的超高景气度,报告期内,实现玻纤粗纱及制品销量110.19万吨,同比增长34%;受益于二季度电子布新项目投产,上半年电子布销量约2.22亿米,同比增长约80%,行业高度景气,公司产品量价齐升是上半年业绩高速增长的最主要推动力。在景气支撑下,公司的营收、净利、现金等指标均保持强势。 降本继续,净利率超30%:随着智能产线陆续投产,巨石的智能制造水平进一步提高,自动化生产、机器换人和数字化工厂的建设再次降低了中国巨石的单吨成本。叠加上半年产品价格的持续上升与产品结构的调整,二季度巨石的综合毛利率达到49.5%,综合净利率达到33.9%。同时公司的期间费用率进一步降低,运营效率提高。 首次实施超额利润分享的中长期激励机制,业绩增长增添动力:我们认为超额利润分享计划使员工中长期利益与公司利润增长保持一致,能够发挥促进作用。除了设置利润分享奖励外,公司还设置了利润下降扣减,亏损、事故、弄虚作假等直接终止激励计划的惩罚措施,为公司经营守住了底线,也为投资者投资增添了信心。 估值公司业绩表现符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年公司收入为163.0、170.5、204.0亿元;归母净利分别为50.4、46.8、62.1亿元;EPS 分别为1.26、1.17、1.55元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险玻纤产能超预期投放,海外疫情反复拖累需求,需求下滑。
华阳国际 建筑和工程 2021-08-23 15.87 -- -- 17.11 7.81%
17.11 7.81% -- 详细
公司发布2021年中报,上半年公司营收10.5亿,同增79.0%;归母净利0.6亿,同增65.2%。EPS0.32元/股,同增58.1%。剔除施工业务后公司设计与造价业务综合毛利率提升,二季度设计与造价订单金额同比增加。 支撑评级的要点Q2营收与经营活动现金流量同比大幅提升: 2021Q2营收6.9亿元,同增72.5%;归母净利0.7亿,同增10.6%。2021H1公司经营活动现金流量净额-1.5亿元,主要系公司支付跨期薪酬增加及上半年收款占比较低。 剔除施工业务后设计造价综合毛利率同比提升:公司2020Q2中标大额EPC 项目于今年二季度形成营收,该业务毛利率较低拖累公司整体毛利率。剔除施工业务后,公司设计及造价业务毛利率有所提升,营收及利润增幅表现较好。 二季度设计与造价业务新签订单金额同比提升但增速略不及以前水平:单二季度公司新签设计与造价订单金额同比提升但增速略低于以前水平,主要系集中供地政策施行及开工竣工数据疲软导致项目减少,行业竞争加剧。 装配式建筑设计和BIM 技术是重要发展方向:公司较早开始装配式建筑设计与BIM 技术研究,先发优势明显,装配式设计中的深化设计过程有望成为公司重要利润增长点。公司参编一系列建筑设计行业规范,发展前景良好。 估值考虑公司部分细分业务毛利率下滑,我们小幅下调业绩预期。预计2021-2023年公司收入为24.4、30.3、36.9亿元;归母净利分别为2.2、3.0、4.0亿元;EPS 分别为1.14、1.53、2.03元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险装配式建筑增速下滑,深化设计收费不及预期、人员流失严重,业务扩张效果不及预期。
苏博特 基础化工业 2021-08-18 20.15 -- -- 24.60 22.08%
24.60 22.08% -- 详细
公司发布2021年中报,上半年公司营收20.5亿,同增43.0%;归母净利2.2亿,同增29.5%;EPS0.51元/股,同增24.4%。产品价格下跌叠加原材料价格同比增幅较大导致公司毛利率有所下滑。 支撑评级的要点Q2营收增速相对平稳,经营活动现金流量下降: 2021Q2公司营收12.7亿元,同增26.7%;归母净利1.4亿,同增17.4%。营收与利润增速保持相对稳定。2021H1公司毛利率为34.5%,同减11.5pct。2021H1环氧乙烷价格大幅上涨或为毛利率下降的主要原因。2021H1公司经营活动现金流量净额为-1.3亿元,主要系公司购买原材料支付的现金增加。 原材料成本上涨导致毛利率承压:2021H1和2021Q2毛利率相比去年同期均有下滑,我们认为主要原因是减水剂和功能性材料价格下跌叠加环氧乙烷自2020年以来价格的不断提升导致主营业务毛利率下降。由于报告期内主营业务占比超过80%,因此主营业务毛利率下跌或是公司综合毛利率下降的主要原因。 检测业务发力,市场持续拓展: 2021年上半年,公司仍以减水剂为主要业务,同时检测业务也保持稳健快速增长,2021H1营收及利润增速表现较好,且2019-2021H1业绩承诺完成情况良好。2021年4月公司位于四川的西部高性能土木工程材料产业基地项目竣工投产,广东江门基地预计明年一季度投产,新基地的投产将持续增强公司西部和华南市场实力。 估值考虑成本上行,产品价格下滑,我们小幅下调业绩预期。预计2021-2023年公司收入为47.7、60.9、76.1亿元;归母净利分别为5.4、7.2、9.1亿元;EPS 分别为1.29、1.71、2.17元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险产能投放不及预期,下游需求增速放缓,行业集中度提升放缓,原油价格上涨超预期。
塔牌集团 非金属类建材业 2021-08-11 10.20 -- -- 11.85 16.18%
15.07 47.75% -- 详细
公司发布2021 年中报,上半年营收36.3 亿元,同增29.8%;归母净利9.1 亿元,同减0.5%。EPS0.78 元/股,同比基本持平。其中,二季度公司营收21.3 亿元,同增18.0%;归母净利5.6 亿元,同减5.4%。 支撑评级的要点 2021Q2 经营数据较上年同期提升:单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4 万吨,同增41.4%、49.4%。增速较高主要是去年受疫情影响基数较低,且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。2021Q2 销量542.4 万吨,同增15.5%。单价374.6 元/吨,同增28.6 元/吨;吨成本216.8 元/吨,同增20.7 元/吨; 吨毛利157.7 元/吨,同增7.8 元/吨。Q2 销量、单价、吨毛利均同比提升。 公允价值变动亏损导致归母净利同减:总体看,2021Q2 水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下,多数业绩同比下滑。公司Q2 保持量价同升实属不易。公司Q2 公允价值变动亏损0.47 亿元,去年同期盈利0.70 亿元,是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。 水泥旺季或将提前到来,看好公司量价同步改善。随着天气好转、资金面预期宽松,需求回升;产能置换标准提升导致供给偏紧,因此我们预期水泥旺季或将提前到来。公司位于粤东地区,其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地,预期下半年公司量价或将同步改善。 估值 公司表现基本符合预期,我们保持原有盈利预测。预计2021-2023 年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0 亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7 亿元;EPS 为1.60、1.72、1.82 元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
东方雨虹 非金属类建材业 2021-08-11 57.58 -- -- 57.20 -0.66%
57.20 -0.66% -- 详细
公司发布2021 年中报,上半年营收142.3 亿元,同增62.0%;归母净利15.4 亿元,同增40.1%。EPS0.61 元/股,同增41.9。其中,Q2 公司营收88.5 亿元,同增40.1%;归母净利12.4 亿元,同增28.5%。 支撑评级的要点 各项业务收入保持高速增长:上半年营收防水卷材和防水涂料销售收入合计占比82%。其中防水卷材营收70.2 亿元,同增51.9%;防水涂料营收46.4 亿元,同增91.5%。此外依托于防水主业多年积累的客户资源以及具有较强协同性的渠道,以建涂为代表的非防水业务也有快速提升。 公司毛利率同比略有下滑,沥青价格提升或是主要原因:2021H1 公司营业成本97.3 亿元,同增84.1%;综合毛利率31.6%,同减8.2pct。2021Q2 沥青价格同比提升是毛利率下滑主因。Q2 沥青期货均价约3,124.8 元/吨, 同增32.3%,环比提升8.1%,对产品成本影响较大。 “员工持股、股权激励、超大规模定增”三管齐下,看好公司长期发展:2021 年上半年,公司先后推出大规模股权激励和员工持股计划,绑定员工与公司核心利益;2021 年4 月,公司定向增发股票1.76 亿股,合计募集资金约80 亿元,帮助公司向上游产业链延伸,完善公司全国布局。2020 年以来公司累计计划投资额超过 300 亿元,市场占有率居防水行业首位,有利于公司充分发挥规模优势平抑成本。预计今年将出台的防水行业新规也将使公司充分受益。 估值 公司表现基本符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023 年,公司营收分别为302.6、395.1、513.6 亿元;归母净利润分别为44.3、54.9、76.6 亿元;EPS 为1.76、2.18、3.04 元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 沥青价格上涨挤压利润、项目投产不及预期、防水行业竞争格局恶化、应收账款回收风险。
中材科技 基础化工业 2021-08-03 25.61 -- -- 30.52 19.17%
45.66 78.29% -- 详细
公司是中建材下集纤维制品、装备制造、技术研发为一体的高新企业。玻纤、风电、锂膜是公司三大主业板块。随着公司玻纤高端化、叶片大型化、收购湖南中锂扩张锂膜业务,公司在三大板块优势将进一步巩固。 支撑评级的要点玻纤、风电、锂膜三驾马车配齐,公司规模快速发展:经过二十年的发展,中材科技目前形成了玻纤和风电为主要业务,锂电池隔膜业务快速发展的经营格局。目前,公司风电叶片板块市占率全国第一,玻纤产能全国第二,锂电池隔膜业务处于加速扩张期。 做优玻纤:泰山玻纤产能全国第二,产品持续高端化。受益于下游玻纤需求增长,玻纤产品持续涨价。公司稳步推进新区产能建设,启动老厂区搬迁工作,实现了产量提升、产品完善、成本下降、综合竞争力提升。规模扩大的同时,泰山玻纤加大研发力度,不断提升产品性能,其研发的HMG 玻纤,软化点达到930度,拉伸模量超过88GPa,较基础的E 玻璃纤维具有性能优势与环保优势。 做强叶片:短期看,风电叶片抢装热2021年或有望延续。长期看,风电叶片性能提升,叶片大型化带来的成本下降与发电量升级,风电业务提质增效将带来业绩持续性。公司稳健推进“两海战略”,紧跟海上风电发展步伐并实施国际化战略,风电叶片业务竞争力有望升级。 做大锂膜: 一体两翼模式,抓好产线运行,搭建装备平台与研发平台,实现协同效应。收购湖南中锂后,公司锂电隔膜业务规模扩大,经营活动现金流转正,扭亏为盈。总体看锂电池业务仍处于扩张期,财务负担较重,产能持续爬坡,短期内盈利水平承压。 估值考虑玻纤与风电行业持续保持高景气,预计2021-2023年收入分别为206.4、229.8、265.4亿元,归母净利分别为34.4、34.4、43.3亿元;EPS分别为2.05、2.05、2.58元。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险风电需求不及预期,燃料涨价过快,锂电业务投资过大承压。
中国巨石 建筑和工程 2021-08-02 14.91 -- -- 18.82 26.22%
22.28 49.43% -- 详细
公司是世界级玻璃纤维行业龙头,总产能约 200万吨,国内产能占比 33%,全球占 20%以上。公司坚持创新发展战略,产品性能逐渐提升,E6-E9玻璃纤维性能逐渐提高,不断适应更高要求的下游需求。未来随着公司智能制造战略的实施,成本逐渐下降,行业地位有望进一步巩固。 支撑评级的要点世界玻纤龙头,产能规模巨大:公司是全球玻纤龙头,产能超过 200万吨。公司坚定追求全球化和规模化布局。单线池窑规模不断扩大,巨石成都年产 25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线稳步推进。产能规模带来规模经济,奠定了行业领先地位,有较高的客户粘性和定价权。 精细化管理带来成本优势:通过全面创新管理、全面质量管理、全面人才管理、全面预算管理、全面成本管理、全面绩效管理等措施,中国巨石实现人均产量增加,单位产品能耗降低,原材料配方改进,毛利率在波动中提高,吨成本逐渐下降,并积累形成核心竞争力之一。 配方改进,产品不断升级:中国巨石不断加快研发玻璃纤维新配方,提高产品性能。2020年,中国巨石成功实现玻璃纤维配方的新突破,成功推出 E9超高模量玻璃纤维,模量超过 100GPa,这个水平领先全行业,具有里程碑意义。E9提供了更高性能的技术平台,具有独特性能优势,为下游玻璃纤维应用领域的拓展提供更多可能。 海外布局,以外供外:2012年,公司按照“以外供外”的理念,挥师埃及,直供欧洲市场,在埃及投产了一条 8万吨池窑拉丝产线,降低了出口运输的成本的同时,也有效防范了关税壁垒等国际贸易风险。 2016年,巨石八万吨池窑产线在美国北卡罗莱纳州奠基,2019年扩产至 9.6万吨,巨石在海外布局战略始终走在行业前列。 估值考虑玻纤价格保持高位,公司持续降本增效,预计 2021-2023年收入分别为 161.9、170.5、204.0亿元,归母净利分别为 50.1、46.8、62.1亿元; EPS 分别为 1.25、1.17、1.55元。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险风电需求不及预期,燃料涨价过快,产品价格涨幅不及预期。
山东玻纤 非金属类建材业 2021-08-02 14.70 -- -- 16.68 13.47%
18.70 27.21% -- 详细
公司是玻纤第二梯队龙头,位于山东深耕华东。2013年旗下子公司收购格赛博、2015年与 OC 合作获得无碱配方,目前公司有两大基地七条产线合计 37万吨产能。公司自有热电业务,一定程度上降低燃料成本。同时公司与海外龙头 OC 合作,未来业务规模和技术水平有望稳定提升。 支撑评级的要点山东龙头,深耕华东:公司成立于 2008年,是国内玻纤第二梯队龙头企业。2009年公司整合光力士和沂水热电公司,2011年成立淄博卓意,2013年成立天炬节能,完成业务板块布局。2015年,公司与 OC 合作获得多项重要技术专利。同时在沂水县范围内提供热电产品。 两大基地七条产线,目前产能 37万吨:公司在 2008年投产沂水本部 1线 3万吨产能,后续陆续在 2010、2011、2012、2015年投产 2、3、4、5线。2013年子公司淄博卓意收购格赛博,壮大规模,目前总产能 37万吨。目前全部产线均为无碱纱。“十四五”期间公司将进行本部 3、4、5线的冷修升级,扩大单线规模。预计“十四五”末公司产能将达到60万吨的规模,进一步巩固国内第二梯队龙头的地位。 与 OC 深度合作,稳定业务规模提升技术水平:OC 为公司第一大客户,近年来营收占比维持在 10%-15%。2015年 OC 与公司达成 8年长期合作协议,公司获得无碱玻纤配方等关键技术。公司后续持续为其提供Advantex 玻纤等产品,毛利率水平高于其他客户。公司与 OC 的长期合作为稳定业务规模和提升技术水平提供了有力支持。 公司自有供电、供暖等业务,成本有一定优势:公司自有热电业务提供电力、供暖、蒸汽,除了增收也降低生产成本。玻纤电力成本占比为 15%-20%,公司作为沂水重要发电企业,生产成本有一定优势。 估值考虑玻纤行业持续保持高景气,预计 2021-2023年收入分别为 28.8、32.7、37.5亿元,归母净利分别为 7.0、7.2、9.5亿元;EPS 分别为 1.39、1.45、1.91元。首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险玻纤产品价格下滑,行业产能大规模投放,原料成本上行。
塔牌集团 非金属类建材业 2021-08-02 9.38 -- -- 10.63 13.33%
15.07 60.66% -- 详细
公司发布中报预告,2021H1营收 36.3亿元,同增 29.8%;归母净利 9.1亿元,同减 0.5%;EPS0.78,同比基本持平。单二季度来看,公司收入 21.3亿元,同增 18%;归母净利 5.6亿元,同减 5.5%。 支撑评级的要点 预计二季度销量 542.5万吨,同增 15.5%:公司上半年水泥销量 1,009.4万吨,同增 49.4%;Q2销量 542.4万吨,同增 15.5%,Q2日均发货量为 5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产,5.9万吨的日发货量应该算正常水平(预计公司日均产能约 6.5万吨)。 吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑:预计 Q2水泥不含税均价约为 375元/吨,同增 28.6元/吨;吨成本约为 217元/吨,同增 20.7元/吨;吨毛利约为 158元/吨,同增 7.9元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位,单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看,公司 Q2和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。 行业需求萎靡,横向比较公司表现较好:据国家统计局数据,今年二季度,新开工面积 6.5亿平,同减 6.1%;基建投资 5.7万亿,同减 0.5%。基建与地产需求下滑导致多数水泥企业面临量价齐跌的境地,加上煤炭价格提升,企业利润均有明显下滑。公司 Q2经营数据实现同比量价齐升相比同行实属不易。 估值 公司表现基本符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计 2021-2023年,公司营收分别为 82.1、81.6、85.0亿元;归母净利润分别为 19.1、20.5、21.7亿元;EPS 为 1.60、1.72、1.82元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
北新建材 非金属类建材业 2021-07-22 38.71 -- -- 40.66 5.04%
40.66 5.04% -- 详细
北新建材拟设立全资子公司投资和运营涂料业务,并开展建筑涂料、工业涂料及相关产业的全国布局和全球发展,进一步落实“一体两翼、全球布局”的发展战略。 支撑评级的要点公司涂料业务开始较早,但并非发展重点:2000年公司建成年产 6万吨水性涂料生产线, 2001年 4月与德国 ZERO 公司达成技术合作协议,开发高档环保涂料;“龙牌漆”是公司自有涂料品牌,具一定知名度。2019年前涂料业务并非公司战略业务。随着公司石膏板市占率达到高位,后续持续高速增长空间有限, 2019年公司提出 “一体两翼、全球布局”发展战略,在保证石膏板行业龙头地位的同时,大力发展防水和涂料业务。 “一体两翼”战略发布后公司着力发展涂料业务:2020年 7月公司与中国涂料工业协会共同设立“中国涂料科学研究院”,并发布自主研发的“自呼吸环保无机涂料”,依托北新建材的国家级技术中心加速布局涂料业务; 2021年 4月公司在铜官工业园建设 10万吨水性建筑涂料生产线。 预计公司将进一步完善“涂料翼”布局,完善的石膏板及防水渠道布局将助力涂料业务发展:公司已通过收购蜀羊、禹王、金拇指初步完成“防水翼”布局,预计公司也将进一步完善“涂料翼”布局。涂料行业属性、渠道结构与防水较相似,对于北新建材而言较易切入。因此,石膏板业务和防水业务较为完善的渠道布局有助于公司发展建筑涂料业务,发挥协同效应。 估值考虑涂料业务处于起步阶段,我们维持公司业绩预期。预计 2021-2023年,公司营收分别为 230.6、262.0、300.7亿元;归母净利润分别为 40.9、49.4、60.1亿元;EPS 为 2.42、2.92、3.56元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险业务协同不及预期,涂料行业竞争加剧。
永高股份 基础化工业 2021-07-21 6.36 -- -- 6.83 7.39%
6.83 7.39% -- 详细
公司发布2021入半年度业绩快报,上半年营业收入39.48亿元,同比增加11.48亿元,增长40.98%;归母净利2.52亿元,同比下降8.71%;每股收益益0.2元,同比下降20%。上半年市场开拓取得成效,但成本上涨,坏账准备增加,营业利润、利润总额、净利润同比分别下降9.50%,9.88%、、8.71%。 支撑评级的要点二季度营收基本符合预期,利润承压下滑:单二季度,公司实现营收23.67亿元,同增21.2%;归母净利润1.77亿元,同降25.7%;EPS0. 14。与上年同期相比2021Q2报告期营业总收入表现尚可,基本符合预期;但营业利润、利润总额、归母净利润分别下滑28.0%、28.5%、25.7%。 销售顺利,产能满产:上半年公司产销顺利,预计产能利用率持续保持在85%-95%之间,基本满产;销售方面,公司通过寻找新的经销商,建设物流中心等方式开拓新市场,目前执行良好,库存水平在一个月上下。 涨价未能完全覆盖成本上升,坏账拖累利润:上半年,由于经济快速复苏,大宗商品价格持续上涨。二季度公司主要原材料PVC、PP、PE价格较去年同期分别上涨38.3%、11.2%、13.0%,均处于历史较高水平。公司虽然两次提价转嫁成本,但无法完全覆盖材料大涨带来的利润损失,公司综合毛利率下降4.03%。由于长账龄应收账款增加,回款不畅,减值准备同比增加0.42亿元,相应拖累了公司的利润。 看好公司继续稳量稳价,开拓市场:公司目前更看重保量开拓市场,下半年公司进一步开拓市场,销量规模有望提升,以销量弥补成本上涨。 估值考虑原材料成本上行,我们小幅调整原有预期。预计2021-2023年,公司营收分别为89.9、102.5、112.8亿元;净利润7.7、9.2、10.4亿元;EPS0.62、0.74、0.84元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险原材料价格继续上涨、工程回款持续恶化、提价不及预期
华阳国际 建筑和工程 2021-07-19 17.10 -- -- 18.40 7.60%
18.40 7.60% -- 详细
公司发布2021H1业绩预告,报告期内公司归母净利0.62-0.68亿元,同增56.5%-73.1%。基本每股收益0.31-0.35元/股。 支撑评级的要点 公司2021Q2业绩表现相对平稳。按照业绩预告,公司2021年2季度归母净利为为0.69-0.76亿元,同增5.4%-15.3%。公司2020年营收及归母净利增速稳中有进,盈利能力有所提升,但2021年1季度公司处于亏损状态,2季度扭亏为盈但同比增速表现稍弱。 集中供地开启以及开工竣工数据疲软或对公司业绩产生影响。自集中供地政策施行以来,土地资源供应量下降,房地产企业土地储备减少,建筑设计企业获得的订单数量也有所减少,项目数量有限会加剧市场竞争; 2021年地产新开工及竣工数据表现较弱也导致公司业绩受到一定的负面影响;公司1-5月份新签订单金额为8亿元,其中二季度新签订单仅2.3亿元,不及2020年同期23.9亿元的水平,影响公司业绩。 装配式建筑占比提升、员工结构趋稳和BIM 业务有望成为公司业绩增长点。2021年1-5月,公司装配式订单同比增速约25%,占新签订单金额的比例相比2020年也有所提升。预计深化设计环节额外收费将为公司带来业绩增长;预计2021年公司员工数量增速相比2019和2020年有所下降,员工结构趋稳利于人均产值提高;公司已成立华阳互联子公司开展BIM 建筑设计业务,有望搭建建筑信息平台,提升建筑设计环节效率。 估值 我们维持公司原有业绩预期。预计2021-2023年,公司营收分别为24.5、30.5、37.2亿元;归母净利润分别为2.3、3.1、4.2亿元;EPS 为1.19、1.60、2.12元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 装配式建筑增速下滑,深化设计收费不及预期、人员流失严重,业务扩张效果不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-07-12 39.55 -- -- 41.30 4.42%
41.30 4.42% -- 详细
公司发布2021H1业绩预告,报告期内公司归母净利润为17-20亿元,同增88.3%-121.5%;基本每股收益为1.01-1.18元/股。中报表现超过市场预期。 支撑评级的要点n 2021Q2业绩表现超市场预期,公司利润增速保持较高水平:按照业绩预告,公司二季度归母净利为11.8-14.8亿元,同增35.4%-69.9%。2020Q2以来,公司财报指标表现都较为出色,营收和利润增速均较高。2021年一季度现金流表现也有明显改善。 石膏板与防水业务表现较好推动业绩超预期,沥青涨价有一定影响。我们认为石膏板销量增速提升对二季度业绩贡献较大。据我们测算,二季度石膏板销量增速将达到30%-35%的水平。此外,防水业务高速增长对公司业绩也有较大贡献,我们预计销量增速达到80%-100%。但沥青价格提升影响单位毛利,预计2020Q2单位沥青成本同增30%以上。公司于一季度收购了禹王系8家控股子公司剩余30%的股权,进一步整合防水业务,我们预计体现在单二季度报表内利润增量为0.2-0.25亿。 多管齐下,未来业绩高增可期:未来公司仍有较多业绩增长点:1.泰山石膏40万吨护面纸产能投产后自给率提升(30%提升至70%)成本有望进一步下降。2.公司与科顺、凯伦成立合资公司,通过集采获取成本优势,缩小与行业龙头差距。3.装配式建筑推进+公司自身龙骨配套产能建设为龙骨业务打开增长空间。 估值n 考虑竣工需求改善,石膏板需求向好,公司二季度表现超预期,我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023年,公司营收分别为230.6、262.0、300.7亿元;归母净利润分别为40.9、49.4、60.1亿元;EPS 为2.42、2.92、3.57元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险n 防水业务影响公司现金流,护面纸涨价无法顺利传导。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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