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中国建筑 建筑和工程 2021-04-30 4.96 -- -- 5.07 2.22%
5.07 2.22% -- 详细
oracle.sql.CLOB@523d2593
中国建筑 建筑和工程 2021-04-22 5.23 -- -- 5.19 -0.76%
5.19 -0.76% -- 详细
事项:公司发布2020年年报,期内公司实现营业收入16150.23亿元,同比增加13.7%;实现归属于上市公司股东的净利润449.44亿元,同比增加7.3%;实现基本EPS1.07元,同比增长10.3%。向全体普通股股东每10股派送人民币2.147元(含税)现金股息,公司年度现金分红数额与归属于上市公司股东净利润的比率为20.04%。 营收增速逐季改善,归母净利润稳健增长。公司2020年实现营业收入16150.23亿元,同比增速13.75%。分季度看,2020Q1、Q2、Q3、Q4营收增速分别为-11.34%、19.73%、20.73%和20.77%,公司Q3、Q4营收规模显著提升。从业务结构来看,公司各主营业务营收分别为房建10011.01亿元(同比+14.80%)、基建3484.35亿元(同比+9.50%)、地产2712.92亿元(同比+25.00%)及勘察设计业务106.07亿元(同比+7.20%),公司地产和房建业务营收增速强劲,房建业务仍为公司主要营收来源,占比达61.99%(同比+0.55个pct),基建、地产和勘察设计营收占比分别为21.57%(同比-0.83个pct)、16.80%(同比+1.52个pct)、0.66%(同比-0.04个pct)。从市场结构来看,境内业务实现营收15253.82亿元(同比+15.90%),收入占比为94.45%(同比+1.78个pct);境外业务实现营收896.41亿元(同比-13.80%),收入占比为5.55%(同比-1.78个pct),由于疫情影响,海外业务营收同比下滑。期内公司实现归属于上市公司股东的净利润449.44亿元,同比增速7.31%,较上年同期增速有所下滑,低于营收增速水平6.26个pct,我们判断或主要由于少数股东损益增加所致。 净利率有所下滑,研发投入大幅增加。期内,公司综合毛利率达到10.83%,较2019年下滑了0.27个pct。从业务结构来看,公司房建、基建、房地产、勘察设计及其他业务毛利率分别为6.7%(同+0.3个pct)、8.5%(同比持平)、26.20%(同比-4.9个pct)、24.2%(同比+5.8个pct)及27.30%(同比-3.3个pct),房地产业务毛利率下滑幅度较大。期间费用方面,报告期内公司期间费用率为4.20%,同比提升0.17个pct,销售费用率为0.34%(同比+0.04个pct)、管理费用率为1.79%(同比-0.16个pct)、财务费用率为0.48%(同比-0.07个pct)、研发费用率为1.58%(同比+0.36个pct),期内公司加大科技研发投入力度,研发费用同比增加47.6%。公司销售费用同比增长27.5%,主要由于公司地产业务在预售期加大广告投入,相应支付的广告费及业务宣传费、业务费和销售佣金等增长较快。资产减值方面,期内公司发生资产减值和信用减值损失共36.70亿元,较去年小幅减少。净利率及EROE方面,2020年公司销售净利率为4.39%,同比下降了0.06个pct。ROE(加权)为15.54%,同比下滑0.06个pct。存货及合同资产方面,存货同比增加962亿元(yoy+28.5%),主要由于房地产开发成本及房地产开发产品增加所致。合同资产期末金额为1410.66亿元,主要由于业主结算增加。 经营性净现金流大幅回正,负债率持续下降。报告期内公司经营性净现金流净额202.72亿元,由2019年大幅流出转为净流入,期内公司收到的工程款、房地产销售回款增加,建筑主业、房地产业务现金流改善。投资性净现金流为-526.28亿元,较2019年同比增加流出165.63%,主要由于收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金减少以及投资业务支付的现金增加。筹资性现金流为308.18亿元,较2019年同期增加净流入17.14%,主要优于期内吸收投资、发行永续债、长期借款等筹资流入规模增加。报告期末公司货币资金余额为2958.57亿元,较2019年末增加34.16亿元。资本结构方面,期末公司资产负债率为73.67%,较2019年末下降了1.66个pct,为自2011年以来同期最低水平。应收账款方面,期末公司应收票据及应收账款为1924.31亿元,较2019年末同比增加6.39%,期内应收账款周转率为10.27,较2019年同期有所提高。 20020年新签合同额过过33万亿,20211年年11--22月订单高增。年报显示,公司全年新签合同额32008亿元,同比增长11.6%,其中建筑业务2020年新签合同额为27721亿元,同比增长11.5%。从公司建筑业务新签合同结构来看,房建业务新签20779亿元,占比74.96%,同比增加6.5%;基建业务新签6798亿元,占比约24.52%,同比增加30.1%;勘察设计业务新签143亿元,占比约0.52%,同比增加9.1%,20020年公司基建业务新签合同实现快速增长。2021年1-2月,公司新签合同额4702亿元,同比增速高达43.4%,其中建筑业务新签合同额4178亿元,同比增长42.1%,其中房建、基建和勘察设计业务新签合同额同比增速分比为29.7%、129.5%和5.3%,基建新签合同额增速亮眼。PPPP业务方面,年报披露截至2020年底,公司在施PPP项目387个,总投资额12851.8亿元,进入运营期的项目有118个,总投资2353.2亿元,公司PPP业务涉及领域包括市政工程、交通运输、文化场馆、城镇与产业园区综合开发、生态建设和环境保护等。根据公司年报披露,20211年经营目标为:新签合同额超过3.5万亿元(同比+9.3%),营业收入超过1.76万亿元(同比+9%)。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的营业收入增速分别为10%、9.0%、8.0%,归母净利润增速分别为9.4%、8.7%、8.8%,对应EPS分别为1.17元、1.27元、1.39元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内基建投资增速下滑风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
中国建筑 建筑和工程 2021-04-22 5.23 -- -- 5.19 -0.76%
5.19 -0.76% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额32,008亿元,同比增长11.57%;实现营业总收入16,150.23亿元,同比增长13.75%;实现归母净利润449.44亿元,同比增长7.31%,与前期市场预期基本一致。 点评: 新签订单与营业收入稳定增长。公司新签订单2019/2020年分别同比增长9.2%/11.57%,营业收入2019/2020年分别同比增长18.39%/13.75%,订单与收入增长稳定。新签订单结构中,基础设施领域新签订单6,798亿元,同比增长30%,占全年累计新签订单的18.2%,增长明显。营业收入结构中,房地产开发与投资板块营收2,712.92亿元,同比增长25%,占营业总收入的16.8%,对营业总收入拉动作用明显。 管理费用率、财务费用率小幅下降,经营性现金流由负转正,资产负债率进一步下降。公司管理费用率由2019年的1.95%下降到2020年的1.79%,下降0.16个百分点;财务费用率下降0.07个百分点至0.48%。 公司实现经营性现金流净流入202.71亿元,同比增加544.92亿元,为2017年以来首次转正;同时公司资产负债率继续下降,由75.33%下降至73.67%,下降1.66个百分点。 相关多元+纵向一体化,不断扩大市场份额。公司将继续施行“相关多元和纵向一体化”的拓展方式,增加自身竞争力。相关多元即在继续保持勘察设计、房屋建筑施工、房地产开发传统优势的同时,积极在基础设施投资、建造业务等领域进行横向拓展,增加份额;纵向一体化即发展集投资、设计、建造、运营、服务等为整体的方式,在公司所从事的业务领域努力构建起独一无二的市场地位,形成竞争对手难以模仿的竞争优势。公司横向“相关多元”与“纵向一体化”布局效果初现,叠加公司在手订单充足,看好未来稳定发展。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为18,007.5/19,916.3/21,967.7亿元,同比增长11.5%/10.6%/10.3%;归母净利润分别为499.5/539.4/588.6亿元,同比增速分别为11.1%/8.0%/9.1%;EPS分别为1.19/1.28/1.40元/股。以昨日收盘价计算PE分别为4.4/4.1/3.8倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:疫情控制不及预期;新签订单与订单完成进度不及预期等;
中国建筑 建筑和工程 2021-04-21 5.26 5.90 19.92% 5.24 -0.38%
5.24 -0.38% -- 详细
事件: 公司4月16日晚公布了2020年度报告,公司实现营业收入16150.23亿元,同比增长13.75%;实现归母净利润449.44亿元,同比增长7.31%。 点评: 订单表现强劲,支撑未来业绩。公司2020年实现新签合同额3.2万亿元,同比增长11.6%,其中房屋建筑业务新签合同额2.08万亿元,同比增长6.5%;基建业务新签合额0.68万亿元,同比增长30.1%;公司成功克服疫情影响,经营健康,主营业务房建、基建两大块订单充足,支撑后续业绩增长。 其他板块业务发展向好。除房建、基建外,公司其他板块业务也迎来较好的发展。其中地产业务、勘察设计业务分别实现营收2713/106亿元,同比增长25.0%/7.2%;境外业务方面,公司新签合同额1872亿元,同比持平,实现营收896亿元,同比下降13.8%,随着海外疫情得到控制,境外业务也将步入增长正轨。 响应政策导向,PPP注入新动能。公司紧跟国家政策导向,发展高质量PPP业务,2020年新中标PPP项目18个,项目总投资478亿元,截止2020年末,公司在实施PPP项目合计387个,项目总投资约1.3万亿元。2020年,公司已进入运营期的PPP项目运营绩效考核情况良好,已完成年度运营绩效考核的项目达标率为98.7%,回款实现率96.4%,较好地克服了疫情对于项目运营的不利影响。 创新成果显著,技术领航发展。公司2020年研发费用为255.23亿元,占营收的比重为1.58%,较去年同期提高0.36pct。截至报告期末,公司累计获得国家科学技术奖励75项,土木工程詹天佑奖90项,国家级工法244项,主编国家、行业标准91项,获专利授权33855项。公司技术优势显著,有望带动高端工程中标和业绩进一步提升。 给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.18/1.31/1.43元,考虑到公司的业绩稳定且持续向好,价值被低估,上调公司目标价至5.90元,给予公司“增持”评级。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中国建筑 建筑和工程 2021-04-20 5.25 -- -- 5.29 0.76%
5.29 0.76% -- 详细
业绩符合预期,毛利率下降、少数股东收益增加等影响利润增速。 2020年公司实现营业收入 16150亿元,同比增长 13.7%;归属于母 公司所有者的净利润 449亿元,同比增长 7.3%,整体符合预期。业 绩增速低于收入增长,主要因: 1)毛利率下降。 2)子公司永续债、 债转股及地产业务合作开发等导致少数股东收益增加。本期少数股东 收益增加 47亿元,其中归属中海地产少数股东收益增加 33亿元,其 他因素影响增加 14亿元。分季度看,公司 Q1-Q4收入分别增长 -11%/20%/21%/21%,业绩分别增长-15%/7%/17%/16%,除第一 季受疫情影响收入业绩下滑外,后三季度公司收入持续高增,业绩也 逐步修复。 2020年新签合同总额 3.2万亿元,首破 3万亿,同比增 长 11.6%。 2021年的经营目标是:新签合同额超过 3.5万亿元,较 20年实际增长 9%,营业收入超过 1.76万亿元,增长 9%。从历史 上看,公司每年实际完成额均明显超过年初目标。分红方面,公司拟 每 10股派 2.147元,合计分红约 90亿元,增长 16%,分红率为 20%, 较去年提升个 1.5pct,当前股息率为 4.1%。 房建保持较快增长,地产结算显著加速。 分业务看, 2020年房建业 务实现收入 10011亿元,同比增长 14.8%,较前三季度加快 2.4个 pct,占总收入比为 62%;基建业务实现收入 3484亿元,同比增长 9.5%,较前三季度加快 1.5个 pct,占总收入比为 22%;房地产业务 实现收入 2713亿元,同比增长 25%,增速达到近 5年新高,较前三 季度大幅加速 16个 pct。从毛利润情况看,房建/基建/地产分别实现 毛 利润 673/295/711亿 元,占 比 39%/17%/41% , 同比增 长 21%/9%/5%,房建业务对增长贡献最明显,地产业务因毛利率下滑 较大导致毛利润增长显著慢于收入增速。 毛利率有所下滑,经营性现金流显著改善, ROE 维持高水平。 盈利 能力方面, 2020年公司毛利率 10.83%, YoY-0.27个 pct,其中房建 /基建/地产业务毛利率 YoY+0.3/+0/-4.9个 pct。地产业务带动整体 毛利率下行,主要因项目结算结构变化,高毛利率项目结算减少,以 及部分地区限价影响。期间费用率 4.20%, YoY+0.17个 pct,其中 销售/管理/研发/财务费用率 YoY+0.04/-0.16/+0.36/-0.07个 pct,管 理费用率下降主要因疫情导致差旅费用减少,研发费用率提升较多主 要因公司加大研发科技投入,财务费用率下降主要因汇兑收益增加。 资产(含信用)减值损失与去年基本持平,投资收益增加 19亿元, 主要是因为长期股权投资确认投资收益增加。少数股东权益占比提升 2.92个 pct。归母净利率 2.78%, YoY-0.17个 pct。 收款及营运能力 方面,公司 2020年经营活动现金净流入 203亿元,而去年同期为净 流出 342亿元,主要因本期工程款、房地产销售回款增加,同时付现 比下降,建筑、房地产业务现金流均改善所致。收现比与付现比分别 为 106%与 107%, YoY+1/-2个 pct。存货周转率/应收账款周转率 分别为 2.3/10.3次, YoY+0.2/+1.4次,总资产周转率小幅提升 0.04次至 0.76次,但由于资产负债率与净利率下降导致平均 ROE下降 0.5个 pct 至 15.56%,仍处在行业领先水平,连续 10年保持 15%以上。 市占率持续提升,改革创新推进,低估值性价比优。 公司施工领域市 占率持续提升,以施工面积统计市占率由 2009年的 4.5%提升至 2020年的 10.3%,未来装配式建筑、项目大型化与综合化等趋势深 化有望加速央企龙头市占率提升。地产领域“三条红线”等调控政策 持续加码,也更有利于市场向经营稳健的央企龙头集中。公司积极推进改革增加活力,报告期内 4家子企业纳入“重要领域混改试点”“双 百行动”“科改示范行动”, 7家子企业实施职业经理人制度;开展 第四期限制性股票授予,进一步扩大股权激励范围。此外公司加大科 技投入,引领行业发展,研发全球首创”高空造楼机“等设备,在装 配式领域布局完善,拥有全国首个具有自主知识产权的绿色装配式建 筑智慧建造平台,拥有国内先进的全自动智能预制工厂。当前公司 21年 PE 为 4.4倍, PB( lf) 0.78倍,仅高于历史最低点 10%,低估 值性价比优。 投 资 建 议: 我们 预 计公 司 2021-2023年 归 母 净 利润 分别 为 497/544/591亿元,同比增长 10.5%/9.4%/8.7%, EPS 分别为 1.18/1.30/1.41元,当前股价对应 PE 分别为 4.4/4.0/3.7倍,维持“买 入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2021-03-16 5.10 -- -- 5.27 3.33%
5.33 4.51%
详细
事件:公司公布2021年年1-2月经营情况简报,1-2月月新签合同总额4702亿,YOY+43.4%;其中建筑业务新签;其中建筑业务新签合同额4178亿,YOY+42.1%;地产业务合约销售额524亿,YOY+54.1%。 疫情好转和低基数影响下,订单持续高增:公司1-2月新签合同总额4702亿,YOY+43.4%,其中2月单月新签合同额2061亿,YOY+128.7%,高增速主要系疫情好转后订单释放和去年同期基数较低所致。分结构来看,1-2月公司房建新签订单3311亿,YOY+29.7%;基建新签订单850亿,YOY+129.5%;房地产合约销售额524亿,YOY+54.1%;勘察设计新签订单16亿,YOY+5.3%;地产订单主要受益低基数效应,基建订单博弈逆周期实现高增长。2月单月公司房建、基建、地产、勘察设计新签订单同比增速分别为114.3%、196.3%、96.1%、20.0%,订单周期加速上行。 利率上行、逆周期氛围有利建筑板块价值重估::2020年天量流动性与极低的利率环境是成长股与消费股大涨的逻辑,2021年随着疫苗的普遍接种、各国生产活动的恢复,市场对通胀的预期快速升温,中美国债利率快速上升,宏观环境已经发生反转。超跌的低估值建筑蓝筹正逐渐进入价值重估的通道,利率上行将使得短期确定性的业绩增长获得更多定价权重,并引发市场估值的高低切换,大建筑是明显的价值洼地。此外,目前宏观经济正确认顶部,货币政策已经转向,房地产在货币、供给、需求三重调控下面临一定的压力,而欧美国家的生产恢复迅速,出口的替代逻辑正在减弱,2021年地产与出口可能形成共振下行的局面,经济增长可能在下半年重新面临压力,逆周期的氛围将逐渐形成,更有利于建筑板块的估值提升。 中期逻辑的展开:在目前时点大建筑的中期逻辑正在发生变化,对内集中度的提升与现金流的趋势性改善是核心,对外更加深入的参与国际竞争将延长成长周期。1、集中度的提升与现金流的改善:过去5年建筑头部企业完成产业链的全覆盖与投融资的变革,目前逐渐兴起的ABO模式将进一步助推行业集中度提升。而PPP资本开支高峰逐渐过去以及REITs的推进在短期与中期对现金流的持续改善提供支撑,大建筑的盈利质量有望显著改善。2、、国际市场的拓展正迎来前所未有的契机:经过过去十年的发展,国内建筑央企的投融资能力实现长足的提升,业务集成度更高,并且凭借卓越的效率在国际市场占领了一席之地,最近几年已经开始通过并购、参股的方式进入发达市场,另外部分企业已经开始通过投融资模式进行海外扩张。当前欧美的基建冲动正在形成,而RECP与中欧协定的签署将为大建筑的国际化营造良好的政治氛围,建筑央企深度参与国际竞争、开启第二增长曲线是大势所趋。 城镇化集大成者,价值显著低估:作为建筑行业最优秀的企业之一,中国建筑是典型的周期价值型标的,2012年以来公司年化投资收益率约15%,与ROE水平基本相当。目前公司股价对应2021年业绩PE为4.1X,PB为0.6X,估值水平处于历史底部,严重低估。我们认为公司后续的价值重估将沿着四个方向进行:1、装配式建筑不断推进,公司龙头地位得到市场认可;2、公司基本面的稳定性持续超预期;中海逐渐进入业绩释放周期、基建经过两年收缩重新进入上升周期、现金流逐渐转正等;3、疫情对市场的影响逐渐减弱,流动性回归正常,市场风格回归价值;4、疫情之后全球经济重建,基建投资等需求扩张,全球化逻辑修复。我们预计公司2020-2022年收入增速分别为8.7%、6.3%、7.4%,归母净利润增速分别9.8%、11.2%、10.9%,基本每股收益分别为1. 10、1.22、1.35元,对应PE分别为4.6X、4.1X、3.7X,价值显著低估,维持买入评级。 风险提示:疫情反复风险、装配式建筑落地低预期、房地产政策收紧等
中国建筑 建筑和工程 2021-02-11 4.81 -- -- 5.28 9.77%
5.33 10.81%
详细
1月新签合同平稳开局,基建表现较好,新开工及竣工面积高增。公司2021年1月新签建筑业合同额2366亿元,同增9.3%,实现平稳开局。分业务板块看,房建新签合同额2066亿元,同增4.7%;基建新签合同额290亿元,同增59.6%。基建订单增速较高主要因1月中标多个大型新城、产业园区配套综合开发项目。分区域来看,1月境内/境外新签合同分别同增17.9%/-77.7%,显示国内疫情控制情况较好,而海外市场仍待改善。公司1月新开工面积同比大幅增长55.6%,竣工面积大幅增长142.3%,主要因去年1月春节假期造成基数较低。 1月地产销售开门红,调控加码利于央企龙头市占率提升。2021年1月公司地产业务合约销售额275亿元,同比增长29.5%,实现开门红,销售额创历史同期新高;合约销售面积140万平米,同增26.1%。销售单价为1.96万元/平,较去年同期微增2.4%,维持行业较高水平,显示公司中高端项目占比较高。1月新购土地储备72万平米,同比增长41%。截至1月末,公司在手土地储备为11911万平米,是2020年销售面积的约5倍,土地储备十分充裕。去年地产行业融资“三条红线”监管出台,今年地产贷款集中度管控政策加码,从融资需求与供给两端严控地产行业融资,近期个别热点城市调控政策亦收紧,部分激进地产商融资将更加困难,更有利于报表稳健的央企龙头持续提升市占率。 龙头市占率持续提升,低估值性价比优。近年来城市综合开发、产业园区等综合性建设项目快速增长,部分高达百亿以上,项目大型化综合化趋势明显,建筑央企具备与之相匹配的资源和能力,依靠大型项目市占率持续提升。装配式建筑、EPC模式推广还将进一步加速这一进程。行业需求增长放缓也正是集中度加速提升之时。公司作为央企龙头,经营稳健,竞争实力突出,未来有望持续提升施工与地产市场份额。近期国资委明确表态央企由“降杠杆”转向“稳杠杆”转变,21年公司收入有望进一步提速。当前公司在手订单充裕,21年PE为4.1倍,PB(lf)0.72倍,仅高于历史最低点3%,低估值性价比优。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为450/495/540亿元,同比增长7.5%/10.0%/9.1%,EPS分别为1.07/1.18/1.29元,当前股价对应PE分别为4.5/4.1/3.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产政策调控风险。
中国建筑 建筑和工程 2021-01-20 5.04 -- -- 5.10 1.19%
5.33 5.75%
详细
新签订单增速扩大,市场占比持续攀升。公司2020年新签合同额31993亿元,增长11.5%,超额完成全年3.10万亿计划。其中房建合同升6.4%;基建增30.3%;勘察设计升8.1%。新签合同为2019年全年营收2.25倍,业绩保障度高。公司市场占有率持续攀升,龙头地位稳固。 疫情影响可控,业绩稳健提升可期。公司近十年业绩增速均维持双位数。 2020年由于疫情原因可能带来业绩增长放缓,但公司前期订单充足,相信业绩仍能保持稳健增长,2021年业绩增速将大概率较2020年改善。 负债率持续改善,盈利能力良好。截止2020年三季末,公司资产负债率为75.1%,较2019年下降0.2个百分点,扣除预收后资产负债率为71.2%,呈现持续回落态势,降杠杆成效得以体现。公司近十年整体毛利率水平呈现探底回升趋势,ROE也持续维持在双位数水平,整体盈利能力良好。 总结与投资建议。中国建筑是世界最大的工程承包商,经营业绩遍布国内及海外一百多个国家和地区。公司主营业务包括房建、基建、房地产开发及勘察设计。其中房建领域代表中国最高、全球领先的水平;基建市场占有率持续上升;房地产开发规模位居行业前列;勘察设计业务也持续提升,各方面经营情况保持良好发展态势。 2020年受疫情影响,但公司整体新签合同金额超3万亿,保持双位数增长,再次刷新全球建筑企业订单记录,完成全年目标。在行业增速放缓情况下公司凭借竞争优势,进一步提升市场占有率,维持较高的新签合同增速,龙头优势明显,提升业绩保障度。 另外公司作为央企积极响应国家去杠杆要求,近年负债率水平持续下降,取得良好成果,同时盈利能力保持良好。装配式建筑、智慧建造等新业务领域也积极探索,值得期待。近月大额回购股票,如期推动第四期股权激励计划,彰显对未来稳健增长的信心。预测公司2020年——2022年EPS分别为1.08元、1.2元、1.33元,对应当前股价PE分别为4.7倍、4.2倍和3.8倍,估值便宜,维持“推荐”评级,建议关注。 风险提示。基建地产投资低于预期;订单获取、现金流改善不达预期。
孟杰 7
中国建筑 建筑和工程 2021-01-11 4.93 -- -- 5.29 7.30%
5.29 7.30%
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中国建筑布发布1-12月经营情况简报:公司累计新签合同额31993亿元,同比增长11.5%。建筑业新签合同额27705亿元,同比增长11.4%。其中,房建、基建、勘察设计分别增长6.4%、30.3%、8.1%。分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4单季新签建筑合同额比分别变动-4.3%、15.5%、20.2%、14.9%。 长房建订单增长6%,基建订单增长30%、占比提升4pct。房建仍是核心主业,订单比重达75%,在疫情影响叠加去年高基数的基础上,仍维持了6.4%的稳健增长。未来房建业务对企业资质技术资金实力要求将不断提升,公司为全球最大房建施工企业,房建市占率有望持续提高。基建订单占比达25%,较去年提升4pct。未来基建投资总体上可能维持平稳增长,订单结构上将加速向龙头集中,公司在基建新兴领域有较强竞争力,未来将持续驱动订单快速增长。 国内需求持续旺盛,海外订单小幅增长。1-12月境内、境外新签建筑业订单同比分别增长12%、4.3%。境内订单12月单月下滑2.3%,系去年基数较高。全年订单增长12%,显示国内需求不断向好。境外订单11月受海外疫情影响下滑显著,12月单月增长0.4%,业务拓展一定程度上修复。 股票激励稳固业绩增速,关注龙头估值修复机会。1)公司于2020年12月24日公告以授予价格3.06元/股向2,765名激励对象授予A股限制性股票91,203.6万股。授予条件放宽业绩增速至7%,我们认为大概率为保底值,未来业绩增速任然值得期待。2)REITs试点落地在即,公司基础设施资产价值有望重估。 盈利预测与评级::我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022年的EPS分别为1.07元、1.19元、1.32元,1月6日收盘价对应的PE分别为4.6倍、4.1倍、3.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2021-01-08 4.96 -- -- 5.29 6.65%
5.29 6.65%
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2020年全年超额完成新签订单目标,总金额破三万亿大关。公司2020年1-12月份新签建筑业合同额27705亿元,同增11.4%,较上月放缓2.3个pct。12月单月新签3267亿元,同比下降2%,单月订单下滑主要因去年同期房建订单基数较高。公司2020年全年新签总合同(建筑业与地产销售合计)31993亿元,同比增长11.5%,超额完成年初制定的3.1万亿目标。分业务板块看,1-12月房建新签合同额20753亿元,首破两万亿大关,同增6.4%,较上月放缓3个pct,12月单月新签1580亿元,同比下滑20.4%,主要因去年同期基数较高。1-12月份基建新签合同额6810亿元,同增30.3%,较上月放缓3个pct,12月单月新签1665亿元,同比增长25.9%。 分区域来看,1-12月境内/境外新签合同分别同增12%/4.3%,较上月变动-2.2/-2.1个pct。公司1-12月累计新开工面积下滑11.4%,较上月下滑幅度扩大1.2个pct;竣工面积下滑18.5%,降幅较上月收窄0.2个pct。 长全年地产销售额增长12.1%,地产贷款管控加码利于央企龙头市占率提升。 2020年1-12月份公司地产业务合约销售额4287亿元,同比增长12.1%,较上月加速3.2个pct,其中12月单月合约销售额588亿元,同比增长40%;1-12月份合约销售面积2371万平米,同增9.1%,较上月加速2.7个pct,其中12月单月合约销售面积341万平米,同增31.2%。截至去年12月末,公司在手土地储备为11685万平米,是2020年销售面积的4.9倍,土地储备十分充裕。去年地产行业融资“三条红线”监管出台,近期地产贷款集中度管控政策加码,从融资需求与供给两端严控地产行业融资,部分激进地产商融资将更加困难,更有利于报表稳健的央企龙头持续提升市占率。 龙头竞争优势持续强化,低估值性价比优。近年来在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多因素影响下行业集中度已持续提升,龙头企业无论在项目获取还是在成本、风险管控方面都有显著优势,装配式建筑、EPC模式推广还将进一步加速这一趋势。行业需求增长放缓也正是集中度加速提升之时。公司作为央企龙头,经营稳健,竞争实力突出,未来有望持续提升施工与地产市场份额。当前公司在手订单充裕,21年PE为4.2倍,PB(lf)0.74倍,仅高于历史最低点5%,低估值性价比优。此前美国将中建集团列入“涉军制裁名单”,并拟禁止美国资金投资,部分外资减持对股价形成压制。1月5日MSCI正式剔除部分清单公司,外资抛压及潜在做空影响减弱,叠加近期市场整体上涨,后续公司估值有望逐步迎来修复。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为450/495/540亿元,同比增长7.5%/10.0%/9.1%,EPS分别为1.07/1.18/1.29元,当前股价对应PE分别为4.6/4.2/3.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、美国制裁升级风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产政策调控风险。
中国建筑 建筑和工程 2020-12-22 5.11 -- -- 5.29 3.52%
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事件:公司公布2020年年1-11月经营情况简报月经营情况简报,1-11月月新签合同总额新签合同总额28137亿,亿,YOY+13.1%;其中建筑业务新签;其中建筑业务新签合同额合同额24438亿,YOY+13.7%;地产;地产合约销售额合约销售额3699亿,YOY+8.9%。 基建地产不断发力,订单全面超预期::公司1-11月新签合同总额28137亿,YOY+13.1%,其中11月单月新签合同额3384亿,YOY+48.6%,订单超预期增长。分结构来看,1-11月公司房建新签订单19173亿,YOY+9.4%;基建新签5145亿,YOY+33.3%;房地产合约销售3699亿,YOY+8.9%;勘察设计新签121亿,YOY+9.5%。11月单月公司新签订单增长全面提速,房建、基建、地产、设计新签订单同比增速分别为32.9%、86.2%、84.7%、16.7%,基建和地产带动作用明显。分地区看,1-11月公司建筑业务境内、境外新签订单分别为23067、1371亿,同比增速分别为14.2%、6.4%,境内订单增长明显加速。 业绩加速修复,基本面依然强势:根据三季报,公司前三季度实现营业收入10761亿,YOY+10.5%;实现归母净利润311.4亿元,YOY+3.9%;实现扣非净利润297.1亿,YOY+5.7%。其中Q3营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为3479亿、113亿、111亿,同比增速分别为20.7%、16.8%、24.0%,基本面加速修复,疫情之下充分彰显业绩韧性。虽然目前宏观经济面临中周期的切换,转型升级是当下的主旋律,但在短期,城镇化依然是应对内外问题的关键所在,宏观小周期的逻辑依然在演绎。公司房建业务阿尔法属性显著提升,基建业务在顺周期中弹性显著,而房地产业务方面中海地产已成进击之势,整体来看公司基本面依然强势。 装配式建筑,不断渗透,公司直接受益::装配式建筑是行业供给侧端的重要变化,虽然这一趋势已经持续很长时间,PC也已经是成熟的模式,但最近几年在房建需求旺盛与政策催化的共振下,短期出现加速的趋势。我们认为装配式建筑对中国建筑的影响可以归纳为三个层面:1、中国建筑是建筑行业龙头,行业任何的重大变革都有中国建筑参与其中。中建科工自2012年起稳居钢结构行业榜首,产能超过120万吨/年,装配式构件设计总产能达400万立方米/年,可支撑近5000万平米的建筑物。中国建筑是当之无愧的装配式建筑龙头;2、装配式建筑的主体依然是国企央企,中国建筑地位难以撼动。中国建筑行业是以国企央企为主体的,行业的重大变革必然以国企央企的参与来完成,且装配式建筑技术壁垒并不高;3、综合型企业优势明显,掌握施工需求者更为受益。 中国建筑集设计、制造、施工于一体,兼顾PC与钢结构,具有最完整的产业链布局和最广的区域分布。虽然装配式是供给侧变革,但随着供给逐渐饱和,最终掌握需求者将更为受益。中国建筑在房建市场一家独大,市占率约16%左右,且集中度快速提升,随着装配式建筑的渗透,中国建筑将直接受益。 城镇化集大成者,价值显著低估:作为建筑行业最优秀的企业之一,中国建筑是典型的周期价值型标的,2012年以来公司年化投资收益率约15%,与ROE水平基本相当。目前公司PE对应2021年业绩为4.2X,PB为0.6X,估值水平处于历史底部,严重低估。我们认为公司后续的价值重估将沿着四个方向进行:1、装配式建筑不断推进,公司龙头地位得到市场认可;2、公司基本面的稳定性持续超预期;中海逐渐进入业绩释放周期、基建经过两年收缩重新进入上升周期、现金流逐渐转正等;3、疫情对市场的影响逐渐减弱,流动性回归正常,市场风格回归价值;4、疫情之后全球经济重建,基建投资等需求扩张,全球化逻辑修复。我们预计公司2020-2022年收入增速分别为8.7%、6.3%、7.4%,归母净利润增速分别9.8%、11.2%、10.9%,基本每股收益分别为1. 10、1.22、1.35元,对应PE分别为4.7X、4.2X、3.8X,价值显著低估,维持买入评级。 风险提示:疫情反复风险、装配式建筑落地低预期、房地产政策收紧等
中国建筑 建筑和工程 2020-12-22 5.11 -- -- 5.29 3.52%
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1-11月基建订单快速增长,11月单月地产销售强劲:公司 1-11月累计新签合同额达 28137亿元,同比增长 13.1%,较 1-10月上升 3.6个百分点。其中,建筑业务新签合同 24438亿元,同比增长 13.7%,较 1-10月上升 3.1个百分点: 1、房建业务增速略有下滑,新签合同额 19173亿元,同比增长 9.4%,较 1-10月上升 2.3个百分点;2、基建业务快速增长,新签合同 5145亿元,同比增长33.3%,较 1-10月上升 6.6个百分点;3、勘察设计业务新签 121亿元,同比增长 9.5%,较 1-10月上升 0.6个百分点。公司房地产业务实现合约销售额 3699亿元,同比增长 8.9%,较 1-10月上升 6.2个百分点;合约销售面积 2030万平方米,同比增长 6.4%,较 1-10月上升 4.1个百分点。 单月来看,公司 11月建筑新签合同额达 2913亿元,环比增长 44.6%,同比增长 44.0%。其中房建业务新签合同 2101亿元,环比增长 32.4%,同比增长32.9%;基建业务新签合同 799亿元,环比增长 90.2%,同比增长 86.2%;勘察设计业务新签合同 14亿元,环比增长 55.6%,同比增长 16.7%。公司房地产业务 11月实现合约销售额 471亿元,环比增长 4.2%,同比增长 84.7%;合约销售面积 243万平方米,环比下滑 21.6%,同比增长 50.0%。 第四期股权激励回购完毕:截至 12月 14日公司第四期股权激励回购股份方案已实施完毕,回购均价 5.25元/股,共回购 9.1亿股,占总股本比例约为 2.17%。 此次股权激励覆盖 2800名员工,进一步扩大了激励范围,有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性并长期提升经营效率。净利润复合增长率不低于 7%、净资产收益率不低于 12%的解锁条件也保证了公司中长期的稳健增长空间。 盈利预测与投资建议:预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.05元、1.16元、1.28元,对应 PE 为 4.9倍、4.4倍、4.0倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,地产销售不及预期风险。
中国建筑 建筑和工程 2020-12-21 5.11 -- -- 5.29 3.52%
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11月新签合同大幅加速,基建、房建均表现强劲。 公司 2020年 1-11月份 新签建筑业合同额 24438亿元,同增 13.7%,较上月加速 3.1个 pct,增速 自 2月后持续加快, 创 2018年 5月份以来新高。 11月单月新签 2913亿元, 同增 44%,较 10月单月加速 30.7个 pct,单月大幅加速主要因: 1)基建 房建等大项目落地较多,市场份额向头部央企集中; 2)去年同期基数较低。 分业务板块看, 1-11月房建新签合同额 19173亿元,同增 9.4%,较上月加 速 2.3个 pct, 11月单月新签 2101亿元,同增 32.9%,较 10月加速 30.8个 pct,继续保持较快增长。 1-11月份基建新签合同额 5145亿元,同增 33.3%,较上月提速 6.6个 pct, 11月单月新签 799亿元,同比大幅增长 86.2%。分区域来看, 1-11月境内/境外新签合同分别同增 14.2%/6.4%, 较上月变动+4.6/-21.1个 pct, 11月订单加速主要依靠境内业务发力。公司 1-11月累计新开工面积下滑 10.2%,较上月下滑幅度收窄 0.7个 pct;竣工 面积下滑 18.7%,降幅较上月收窄 0.6个 pct。 11月单月地产销售额大幅增长 85%,监管趋严利于央企龙头市占率提升。 2020年 1-11月份公司地产业务合约销售额 3699亿元,同比增长 8.9%, 较上月大幅加速 6.2个 pct,其中 11月单月合约销售额 471亿元,同比增 长 84.7%; 1-11月份合约销售面积 2030万平米,同增 6.4%,较上月加速 4.1个 pct,其中 11月单月合约销售面积 243万平米,同增 50%。公司旗 下中海地产 1-11月份实现销售额 3209.4亿元,增长 10%,较上月提速 4.3个 pct。截至 11月末,公司在手土地储备为 12781万平米,是 2019年销售 面积的 5.8倍,土地储备十分充裕。在目前地产行业融资“三条红线”监管 条件下,部分激进地产商融资将更加困难,更有利于报表稳健的央企龙头持 续提升市占率。 第四期股权激励回购完毕,方案已获股东大会通过。 公司公告截止至 12月 14日用于第四期股权激励的股份回购完毕,共回购 9.12亿股,占总股本的 比例为 2.17%,共耗资 47.9亿元,回购均价为 5.25元/股。此前 12月 8日, 公司临时股东大会已经通过第四期股权激励计划草案以及授予名单。第四期 股权激励计划有望激发公司的业绩与市值动力,同时形成了三年业绩连续增 长 7%的考核期( 2021-2023年),划定中长期稳健增长目标。 龙头竞争优势持续强化,低估值性价比优。 近年来在反腐、营改增、金融监 管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多因素影响下行业集中度已持续提升, 经营不规范、实力弱的小企业已然逐渐退出行业。龙头企业无论在项目获取 还是在成本、风险管控方面都有显著优势,装配式建筑、 EPC 模式推广还将 进一步加速这一趋势。行业需求增长放缓也正是集中度加速提升之时。公司 作为央企龙头,经营稳健,竞争实力突出,未来有望持续提升施工与地产市 场份额。当前公司新签订单趋势强劲, 21年 PE 为 4.3倍, PB( lf) 0.77倍, 仅高于历史最低点 10%,低估值性价比优。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 450/495/540亿 元,同比增长 7.5%/10.0%/9.1%, EPS 分别为 1.07/1.18/1.29元,当前股 价对应 PE 分别为 4.8/4.3/4.0倍,维持“买入”评级。 风险提示: 政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达 预期风险、融资环境收紧风险、房地产政策调控风险。
中国建筑 建筑和工程 2020-11-20 5.30 -- -- 5.61 5.85%
5.61 5.85%
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事件:公司发布2020年1-10月经营数据,整体订单同比增长9.5%。 1-10月基建订单快速增长,地产端略有收缩:公司1-10月累计新签合同额达24753亿元,同比增长9.5%,较1-9月上升0.2个百分点。其中,建筑业务新签合同21525亿元,同比增长10.6%,较1-9月上升0.3个百分点:1、房建业务增速略有下滑,新签合同额17072亿元,同比增长7.1%,较1-9月下滑0.6个百分点;2、基建业务快速增长,新签合同4346亿元,同比增长26.7%,较1-9月上升4.7个百分点;3、勘察设计业务新签107亿元,同比增长8.9%,较1-9月下滑5.8个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3228亿元,同比增长2.7%,较1-9月下滑0.2个百分点;合约销售面积1787万平方米,同比增长2.3%,较1-9月上升8.1个百分点。 单月来看,公司10月新签合同额达2467亿元,环比下滑16.2%,同比增长38.8%。其中房建业务新签合同1587亿元,环比下滑17.4%,同比增长2.1%;基建业务新签合同420亿元,环比下滑32.4%,同比增长98.1%;勘察设计业务新签合同9亿元,环比下滑10.0%,同比增长25.0%。公司房地产业务10月实现合约销售额452亿元,环比增长16.5%,同比增长1.8%;合约销售面积310万平方米,环比增长80.2%,同比增长74.2%。 巨额回购、股权激励释放经营活力,装配式建造技术领先:公司公告拟回购不超过10亿股,占总股本2,4%,回购总资金拟不超过76.6亿用来进行第四期股权激励。国内建设高峰期已过,建筑企业未来的核心在于管理,提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升,特别是建筑行业中,央企和国企占主导地位,但其效率显著低于民企。公司通过股权激励可以长期提升经营效率,此次股权激励覆盖2800名员工,进一步扩大了激励范围,有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性。公司是全国装配式建筑龙头企业,公司牵头研发新型高效“干式”装配技术,形成预制预应力快速装配混凝土框架体系,装配式建筑近年呈现向龙头集中的特点,未来龙头企业将持续受益。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为1.05元、1.16元、1.28元,对应PE为5.0倍、4.6倍、4.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,地产销售不及预期风险。
中国建筑 建筑和工程 2020-11-02 5.12 -- -- 5.53 8.01%
5.61 9.57%
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事件:公司发布三季报业绩:前三季度实现营业收入1,076,106,209,000元,同比增长10.53%,归母净利润31,136,838,000元,同比增长3.86%。 点评:三季报业绩回升明显,房建业务表现亮眼。今年公司业绩呈现逐季度改善态势。截至Q3,营业收入/归母净利润增速分别为10.53%/3.86%,较H1分别改善4.29/6.17pct,其中Q3复苏较为显著,营业收入3479.18亿,同比增长达20.73%,归母净利润为112.97亿,同比增长达16.81%。分结构来看,房建、基建、地产营收分别增长12.4%/8%/9%,其中房建表现较好。 整体盈利相对稳健,地产毛利率小幅下滑。公司前三季度综合毛利率为10.54%,与去年同期相比小幅提升0.11pct。费率整体相对稳健,销售/管理/财务/研发费率分别为0.3%/1.88%/0.8%/1.27%,分别同比变动0/-0.04/+0.02/+0.68pct,因进一步布局装配式建筑、加大建筑工业化科技创新,研发力度持续加大,研发费率有所提升。 经营活动现金流同比去年净流出收窄。前三季度经营活动产生的净现金流出为884.13亿元,净流出金额较去年同期减少182.61亿元,有所改善,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。实际订单充裕的情况下,Q4收款有望持续加快。 新签订单稳中有升,基建业务快速增长,地产销售显著加快。前三季度,公司累计新签合同额22,286亿元,同比增长9.3%。其中房建业务稳健增长,增速约7.7%,其中Q3同比20,73%;基建板块延续高增速,新签合同额3,926亿元,同比增长22%;地产销售额2776亿,同比2.9%,其中Q3增速达13.2%,明显回升第四期股权激励计划获国资委批准,有望持续增强经营活力。本次计划激励对象不超过2,800人,授予总股数不超过10亿股,授予总股数占公司股本总额的比例不超过2.4%激励范围更广,有望激发公司持续经营活力。 投资建议:公司作为建筑业龙头企业,依托房建、基建、地产三大业务,在手订单充裕度较高,业绩持续有保障。预计2020-2022年EPS为1.07/1.18/1.31元,对应PE为4.82/4.35/3.94。风险提示:基建/地产投资下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名