金融事业部 搜狐证券 |独家推出
杨凡

浙商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1230521120001。曾就职于海通证券股份有限公司...>>

20日
短线
12.5%
(--)
60日
中线
12.5%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华发股份 房地产业 2022-08-10 7.95 10.30 4.57% 10.64 33.84%
10.73 34.97% -- 详细
二批次土拍再发力,长三角揽5宗土地公司于上海市第二批次集中供地独获3宗土地,与建发联合获取1宗土地,合计获取4宗土地,全口径土地出让金达115.3亿元,权益土地出让金110.4亿元,成为上海市第二批集中供地期间权益拿地金额最多的开发商。除上海外,公司于2022年6月在杭州市第二批集中供地期通过摇号获取一宗土地,计容建面5.4万平,成交金额11亿元,楼面价20470元每平,溢价率12%。相较于Q1仅在珠海斩获1宗地块,华发股份进入Q2以后明显加大了拿地力度。截止7月底,华发股份已经累计在长三角区域获取7宗土地,预计新增可售货值约282亿元,权益比85%,权益货值约239亿元。我们认为,公司在长三角土拍市场持续发力,逆势积极布局高能级城市的行动,为后续抢占市场修复先机做好蓄力。 7月销售同比逆势增长,销售表现显著好于行业根据克而瑞销售榜单,华发股份7月单月销售操盘金额78.5亿元,同比增长1%,1-7月华发股份总操盘金额540.9亿元,同比下降21%,显著好于百强房企销售表现。公司1-7月销售排名较2021年上升11位,位列榜单第18名;1-7月累计销售操盘口径下公司销售均价2.88万元每平,同比2021年1-7月操盘销售均价2.58万元每平增加了11.8%;销售金额权益比较2021年同期提升1个百分点达到65%。华发股份7月销售较行业平均水平而言表现优异,销售价格维持稳中有升,足以显示公司销售韧性。 母公司资金实力雄厚,内部多种方式融资助力发展2022年8月2日,华发股份经上清所披露拟发行2022年度第二期中期票据,规模约20亿元,债权期限为5年。此外,公司于2022年7月7日公告1)向华发投控集团申请不超过6亿元的融资额度、利率不超过7.2%;2)拟通过发起设立信托计划形式进行总规模不超过10亿元的融资,期限不超过3年,其中横琴人寿拟认购该信托计划3亿元份额,利率每年6.8%。以上两笔融资均为华发股份向关联方进行融资,华发股份100%控股华发投控,间接持有横琴人寿20%股份。虽然华发股份此次融资成本较公司2021年加权融资平均成本5.89%略高,但公司融资渠道仍然能够保持通畅,助力公司穿越行业周期底部。 投资建议:“买入”我们认为,华发股份产品力较强,积极布局高能级城市、优化土储,国资背景亦为其带来较强的稳定性。我们预计公司2022-2024年归母净利润为36.3、39.9、42.6亿元,对应EPS为1.72、1.88、2.01元每股。我们认为公司财务稳健,能够顺利穿越行业周期,土储优化会利好公司后续销售恢复,因此给予公司2022年6倍PE估值,对应目标价10.30元,维持“买入评级”。 风险提示行业需求修复不及预期;政策改善不及预期等。
保利发展 房地产业 2022-07-18 16.80 24.50 36.11% 17.46 3.93%
19.01 13.15% -- 详细
融资渠道畅通, 融资成本持续低位。 2022年 4月以来, 公司共计发行四笔合计 95亿元中期票据(其中: 第一期于 4月 28日发行, 发行金额 20亿元; 第二期(绿色中票) 于 5月 26日发行, 发行金额 30亿元; 第三期于 6月 17日发行, 发行金额 25亿元; 第四期于 7月 12日发行, 发行金额 20亿元), 融资渠道畅通。 以上四笔中票的融资利率在 2.8%至 3.51%之间, 均处于行业低位水平。 我们认为, 公司作为行业头部央企, 且财务结构稳健, 拥有良好的企业信用, 未来有望维持较强的融资能力, 有利于在后续土拍中保持竞争优势。 拿地强度边际修复, 重点布局一二线, 货值充足有望抓住市场修复先机。 公司 6月新增 12个项目,总计容建筑面积 130.4万平方米,总土地款 167.5亿元。 公司 1-6月累计新增 37个项目, 累计新增计容建面 411.8万平方米, 对应总土地款 606.7亿元。 公司 1-6月拿地强度(拿地金额与销售金额之比) 为 29%, 而 6月单月拿地强度达到 33%, 拿地强度实现边际改善。 此外, 从新增土储计容建面来看, 2022年上半年公司各单月在一二线城市的新增土储占比均达到 60%。 我们认为, 公司在拿地力度逐渐回升,且对一二线重点城市的增储力度持续保持的前提下, 有望获取更多优质土地储备, 有利于后续公司销售维持行业头部表现。 投资建议: 买入。 我们认为, 公司拿地强度实现边际修复, 新增土储重点布局一二线, 销售去化韧性强, 且公司作为大型央企, 在融资渠道和融资成本方面处于行业领先地位, 在后续土拍中仍有较强竞争优势, 公司长期发展逻辑仍然成立。 我们维持盈利预测不变, 预计公司 22-24年 EPS 为每股 2.45元、 2.69元、 3.00元, 参考可比公司估值给予 2022年 10倍PE 估值, 对应目标价 24.5元, 给予买入评级。 风险提示: 政策放松不及预期; 疫情反复导致需求修复不及预期。
招商积余 房地产业 2022-06-20 16.65 18.06 18.35% 18.72 12.43%
19.20 15.32%
详细
事件:2022年6月16日公司发布公告,收购新中物业67%股权。 投资要点拟收购新中物业拟收购新中物业67%股权,收购再突破。6月16日招商积余公告拟以5.36亿元的交易对价收购新中物业公司67%股权。如果交易顺利完成,招商积余将持有新中物业67%股权,而新中物业原股东新中香港将持有33%股权,新中物业将被招商积余纳入并表范围。根据公告,截止2021年底新中物业资产总额6.1亿元,净资产2.2亿元,收入4亿元,净利润4001万元。 新中物业深耕高端金融楼宇服务,子领域领航企业。新中物业成立于2000年,2001年正式接管中国银行总行大厦项目,开始为以中国银行为代表的银行类金融机构客户提供综合物业管理服务以及银行辅助服务。新中物业管理的物业类型还包括高星级酒店和会所,同时也具备专业的物业租售团队。根据公告披露,截至2021年7月新中物业在管项目数量共计241个,在管面积约559万平,分布于境内26个省份和直辖市,其中在管写字楼物业建面约457万平,占总在管面积比例约82%。 如收购成功,将有助于招商积余巩固非住领域管理优势。“大物业”战略下,招商积余管理物业类型多元,涵盖住宅、办公、商业、政府、学校等全业态。我们认为,公司此次收购新中物业将对招商积余有以下两点利好:1)夯实非住管理能力,提高写字楼管理规模:截至2022Q1,公司非住宅物业在管面积1.75亿平,占全部在管面积比重约60%。其中写字楼在管面积0.27亿平,占非住宅在管面积比重约15.4%,仅次于公共物业(33.7%)、城市空间(17.7%)和园区物业(16.0%)。 若假设其余业态管理面积不变,收购后公司写字楼在管面积占比将提升2.2个百分点至17.6%,与城市空间占比相当。 2)驱动盈利能力提升:)驱动盈利能力提升:非住领域管理门槛较高,客户对服务的品质和专业性有更高的要求,市场化定价下有利于实现高附加值。截至2022Q1,公司基础物业管理业务中非住宅物业毛利率15.23%,盈利能力高于住宅物业。我们认为,新中物业的客户多为银行类金融机构,客户支付能力较强,公司接手目标公司优质在管项目有利于进一步增强非住物管的盈利能力。此外,写字楼增值服务空间广阔,附加值可观,此次收购有利于公司进一步增强业务协同,挖掘更多利润增长点。 投资建议::买入。公司背靠头部央企,管理规模领先且资金优势明显。 自2021年12月先后收购上航物业和南航物业后,公司再度收购优质标的,补强细分赛道管理优势,充分凸显其逆周期扩张实力。由于此次收购尚需国家市场监督管理总局审查,我们对公司的盈利预测暂时不包含本次收购的影响。我们维持此前盈利预测,预计公司2022年EPS为0.65。参考可比公司估值,维持2022年28倍PE估值,对应目标市值192亿元,目标价18.06元,维持“买入评级”。 风险提示:此次收购仍存在不确定性、商誉存在减值风险。
滨江集团 房地产业 2022-05-20 7.88 9.84 -- 8.56 5.81%
10.09 28.05%
详细
财务稳健,融资优势持续巩固2021年公司营收、归母净利润增速均超30%,截至2022Q1,公司已售未结算的预收房款为970亿元,覆盖2021年营收2.5倍以上,为后续收入的增长提供较为稳健的安全垫。公司债务结构合理可控,为三道红线“绿档”优等生,2021年综合融资成本进一步下降至4.9%,融资成本相较行业处于较低水平。 截至2022年3月,公司发行的短融、中票等融资工具票面利率多低于4%,公司融资成本有望进一步下降空间。 保持拿地强度,聚焦优势区域,逆势投资力度不减反增2021年末公司总土储中,杭州土储建面占比55%,浙江省土储建面占比92%,公司持续巩固区域竞争优势。公司于21年首进粤港澳大湾区,持续布局高能级城市。截至2022年4月,公司拿地力度不减反增,拿地金额/销售金额达66%,在杭州首批集中供地中以184亿总价斩获11宗地块。公司在行业下行压力较大时期仍保持较高拿地强度,不仅为后续销售去化提供具备坚实保障,抓住拿地窗口期积极补充优质土储也有利于公司中长期毛利率改善。 强产品叠加品牌力,品牌突围实现溢价与高去化2021年公司实现合同销售金额1691亿元,同比增长24%,年度销售目标完成率达到112.8%,成为少数完成年度目标的房企之一,克尔瑞全口径销售金额排行榜成功跻身TOP30。公司通过不断迭代产品,建立标准程度较高的产品体系,同时深化工程管理,严控项目质量,并不断提升服务能力,夯实自身品牌实力。在大本营杭州,公司开发的项目能够较竞品实现更高的溢价和更快的去化。从克尔瑞统计的杭州市历年销售金额排行榜数据来看,公司超越一众全国型房企,常年位居榜单首位,在项目流速和销售均价方面均较能体现公司强大的品牌影响力。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级我们认为,公司财务稳健,2022年公司保持较高拿地强度,持续深耕优势区域杭州和浙江省,有望率先受益于政策放松带来的需求边际改善。公司品牌力较为突出,销售增长确定性较强。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别35、39和42亿元,2022年EPS 为1.12元每股。参考可比公司估值,我们给予公司2022年9倍PE 估值,对应目标价10.11元。 风险提示:政策放松力度和效果不及预期;疫情反复延后需求修复时间。
天健集团 建筑和工程 2022-05-16 7.72 -- -- 8.28 1.60%
7.84 1.55%
详细
背靠深圳国资,推动三大业务齐头并进:公司系深圳市特区建工集团核心子公司,背靠深圳国资委,具备获取深圳重大工程资源及房地产项目的优势。公司在建筑施工、地产开发、城市服务三大领域协同发力,形成完成的城市建设与服务产业链,实现2017-2022年总营收36%的复合增长率。 城市建设业务资深企业,基础扎实,注重科技赋能:公司深耕工程施工领域,施工总承包资质数量领跑全国,承接工程业务模式灵活多样,是深圳本土大型市政工程方面的资深企业。公司高度重视科技赋能建筑产业,持续投入资金开展建筑科研,2021年研发投入4.1亿元,同比增长191%。 受益于资深优势+科技引领+积极布局EPC业务,公司该业务毛利率从2017年的5.8%逐步提升到2021年的7.37%,截止2021年公司在建建筑工程219个,合同金额448.5亿元。随着深圳建筑业“十四五”规划提出到2025年“行业增加值1400亿元、总产值7000亿元”的宏伟目标,公司有望乘势扩大在深工程规模,实现城市建设板块未来5年的新跨越。 房地产业绩稳步提升,手握深圳优质旧改,拉升公司整体利润::2021年公司房地产销售额首破百亿达158.8亿元(YoY+121.3%),优质在售项目(如天健天骄、天健公馆等)毛利润率超60%,远高于行业平均水平;房地产在售未结算的计容建面250万平方米,权益占比100%;土地储备重点布局大湾区,深耕深圳本土市场。重点土储项目-龙岗南岭村旧改已开展入户测绘,整体申报登记率高达99.03%。 城市服务业务类型多样,全方位满足市场需求:公司城市服务涵盖城市基础设施管养服务、棚户区改造服务、商业运营服务、物业服务四大方面,多点开花为政府与市场主体提供优质运营服务。2021年,高毛利率(达到37.32%)物业租赁业务占比提高,拉动板块整体盈利回升。 盈利预测及估值::我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.2、32.8和60.1亿元,对应EPS为1.19、1.75和3.21元。我们以NAV的方式对公司资产进行重估,在未将深圳南岭村旧改项目纳入计算的前提下,保守得到公司每股RNAV为12.80元。公司当前股价7.76元,对应折价率约39%。考虑到公司可在完整的城市建设与服务产业链上持续发力,并拥有优质土储布局及地方国资背景优势,我们给予公司2022年8倍PE估值,对应目标价9.52元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:旧改项目推进速度不及预期;需求修复不及预期
万科A 房地产业 2022-05-12 18.50 23.73 33.09% 19.60 5.95%
20.59 11.30%
详细
事件:2022年5月10日,公司微信平台发布与广州市政府签署战略合作框架协议的公告。 投资要点签约广州市政府,继往开来深化合作:公司与广州市政府于5月9日签署战略合作框架协议。根据协议,双方将在城市更新、保障性租赁住房、城市物业智能服务、城市开发建设、智慧冷链物流、养老服务、酒店与度假等方面加强合作,并建立常态化沟通联络机制,推动合作事项落实。 持续发力城市更新,巩固增储能力:本协议提出,要强化公司与广州市政府在城市更新领域的合作。万科多年来一直积极布局城市更新赛道,在大湾区、长三角等地接连落子项目,成功开发深圳龙岗万科广场(原龙岗新老西村)、万科公园里(原龙岗樟树布村)、广州万科城市之光(原黄埔文冲村)、上海万科哥伦比亚公园(原长宁哥伦比亚社区)等旧改项目,并于2021年3月组建南方区域城市更新公司,整合区域内各城市公司的旧改项目,集中力量加快项目熟化。城市更新涉及大量面向政府及当地业主的前期工作,要求房企在当地有较强的资源积累能力。我们认为,万科凭借常年位列行业头部的品牌影响力以及在旧改方面的成功经验,更容易对接政府资源,在城市更新领域进一步形成优势壁垒,巩固多元增储能力。 多条赛道快速发展,多元化优势更受政府青睐:除城市更新外,本协议还约定双方在“城市物业智能服务、养老服务、文旅产业等方面”加强合作。 近年来,基于优化当地产业结构、创造可持续税源等方面的考虑,各地方政府在选择合作房企时愈加关注其非住板块能力。公司在物管、商业、长租、冰雪文旅等领域均已步入快速发展期(如万物云21年实现全口径收入240.4亿元,同比+32.1%,近十年年复合增长率超30%;物流板块21年实现收入31.6亿元,同比+68.9%)。我们认为,公司在多元化产业上的优势,有利于吸引各地政府加强相关产业合作,持续打造品牌影响力。 q聚焦核心城市,深耕一二线市场:万科董事会主席郁亮在本次协议签署座谈会上表示“万科高度重视在广州投资布局,未来将加快落实战略合作协议有关事项,积极参与广州建设和发展”。公司已于2021年7、8月及2022年4月先后与深圳盐田区政府、上海市政府、深圳福田区政府签订合作协议,约定在城市建设与服务领域开展深入合作。当前行业处于周期拐点,位于中西部及东北地区、人口净流出的三四线城市市场面临下行压力,而大湾区、长三角等核心城市群将依旧保持市场潜力。我们认为,公司后续将继续加强与一线、强二线城市的政府层面合作,深耕当地市场。 投资建议:买入。我们认为,公司拥有丰富的旧改项目成功经验和多元化的城市运营服务能力,可进一步强化与一二线核心城市政府的合作关系,有助于巩固非公开增储能力,提升新拓项目盈利水平。我们预计公司22-24年归母净利润为244、264、280亿元,对应EPS 为2.10、2.27、2.41元每股,考虑到公司稳健的基本盘和稳居行业龙头的综合开发实力,给予公司22年12倍PE 估值,对应目标价25.2元,维持“买入评级”。 风险提示:行业需求修复不及预期;城市更新项目拆迁难度超预期。
新城控股 房地产业 2022-04-04 34.00 40.22 130.09% 35.42 4.18%
35.42 4.18%
详细
事件:2022年3月30日公司发布2021年年度报告。 投资要点营收稳中有升,归母净利润同比-17.4%,商业支撑整体毛利率:21年公司实现营收1682.3亿元,同比+15.6%,实现归母净利润126.0亿元,同比-17.4%,归母净利润率为7.5%,较20年下降3.0pct,基本每股收益5.59元/股,同比-17.67%。分项收入来看:1)房地产开发销售实现营收1581.2亿元,同比+14.9%;2)物业出租及管理实现营收79.7亿元,同比+46.6%。我们认为,公司归母净利润下滑的主要原因:1)公司按谨慎原则计提资产减值损失53.0亿元,同比+202%;2)公司对联合营企业投资收益从20年28.9亿元下降至21年20.7亿元,同比-28%;3)由于历史高价地结转叠加限价政策影响,公司21年毛利率20.4%,较20年下降3.1pct。毛利分项来看,房地产开发销售21年毛利率17.7%,同比下降4.1pct,而物业出租及管理毛利率72.6%,同比上升1.9pct。公司商业运营毛利率显著高于房地产开发销售,且呈现上升趋势。 全年销售小幅下滑,拿地趋于谨慎,土储货值较为充足:21年公司实现合同销售金额2337.8亿元,同比-6.8%,实现合同销售面积2354.7万平方米,同比+0.3%,平均销售价格9928元/平,同比-7.1%。市场降温环境下,公司拿地更趋谨慎,21年共计新增土地储备总建面2157.7万平方米,同比-47.9%,平均楼面地价为3555元/平方米,同比+17.3%,其中商业综合体项目新增土地储备1028.6万平方,同比-58.5%。截止21年,公司在全国范围内合计拥有土地储备1.38亿平方米,可满足未来2-3年的开发运营所需,其中一、二线城市约占37%,长三角区域三、四线城市约占30%,其他区域三、四线城市约占33%。 双轮驱动战略持续发力,商业运营表现亮眼:21年公司实现含税租金收入86.0亿元,同比+50.9%,其中26座吾悦广场运营总收入超亿元。公司已在全国135个城市布局188座吾悦广场,开业及委托管理在营130座,吾悦广场开业面积1248.4万平方米,同比+32.8%,平均出租率97.6%,维持较高运营水平。我们认为,商业运营+住宅开发的协同与互补是公司优越的经营模式,有助于公司穿越周期,享有后地产时代运营红利。 多渠道助力融资降本,稳步进入绿档:公司21年通过发行绿债、低息美元债和境内公司债,平均融资成本降至6.57%,下降0.15pct。三道红线顺利进入绿档水平,21年剔预资产负债率69.95%,净负债率48.12%,现金短债比1.07,财务状况更趋健康。随着3月完成31.95亿元境内债到期偿还、提前赎回4049万美元境外债后,公司偿债压力不断减弱。 回购计划启动,彰显未来发展信心:公司公告计划在未来6个月内使用自有资金回购公司股份,回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过41.39元/股,最高回购数量4832085股,占当前总股份0.21%。 投资建议:买入。公司虽然受行业大势影响,21年业绩有所波动,但公司“住宅+商业”双驱动的经营模式优势凸出,商业运营有望成为公司收入增长、毛利改善的重要驱动。我们预计公司22-24年归母净利润为130、133、142亿元,对应EPS 为5.75、5.89、6.30元,考虑到公司偿债压力渐消、融资渠道通畅,且在商业运营方面具有一定优势,给予公司22年7倍PE 估值,对应目标价40.22元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情加重影响商业、政策放松不及预期、三四线去化不及预期。
万科A 房地产业 2022-04-04 18.95 23.73 33.09% 21.90 15.57%
21.90 15.57%
详细
事件:2022年3月30日公司发布业绩公告。 投资要点21年业绩增速低预期,计提减值历史最高:2021年,公司实现营业收入4,528亿元,同比增长8.0%,实现毛利润988亿元,毛利率21.8%,实现归母净利润225.2亿元,同比下降45.7%。归母净利润下滑主要由于:1)房地产业务毛利率同比下降7.6pct,个别区域权益净利润率较低,北京区域-0.65%、南方区域5.27%、西南区域5.69%;2)公司21年资产减值损失35亿元,为上市以来计提减值最高值。新计提减值项目主要位于廊坊、霸州、佛山、广州、贵阳、济南、太原和昆明;3)受联合营项目收益减少以及处置子公司的收益减少影响,投资收益由2020年135.1亿元减至66.1亿元。为了提高股东回报,21年公司分红额度达到112.8亿元,分红比例升至50%,股息率超5%。 主要城市开发优势持续巩固,已售未结支撑未来业绩增长:2021年,公司实现销售金额6277.8亿元,同比下降10.8%,实现销售面积3807.8万平方米,同比下降18.4%,开发业务在全国43所城市市场中排名前三。 2021年,公司已售未结面积为4673.5万平方米,同比下降5.0%,已售未结合同金额合计约7108亿元,同比增长1.8%。 在手资源丰富,探索城市更新模式:2021年公司获取新项目148个,新增计容建筑面积2667.4万平,权益计容规划建筑面积1901.4万平,面积权益比例达到71.3%,提高10.1pct;权益地价总额为1401.5亿元,平均地价为6942元每平,金额权益比例达到75.7%,提高13.0pct。截至2021年,公司在建项目总建面约10,367万平,权益建面约6428.4万平方米;规划中项目总建面4,521.7万平,权益建面约2910.1万平方米;此外,旧城改造项目总计容建面达到534.7万平。 探索多个赛道,步入快速发展期:1)物业服务端:万物云21年实现全口径收入240.4亿元,同比+32.1%,近十年年复合增长率超过30%,在管面积达到7.8亿平,同比增长35.9%。2)物流仓储端:21年实现收入31.6亿元,同比增长68.9%,NOI 为17.85亿元,同比增长54%,可租赁建面达到1136万平,其中冷链仓储面积达138万平方米,位列全国第一。3)租赁住宅端:21年管理租赁住宅收入28.9亿元,同比增长13.9%,总规模为20.87万间,累计开业15.95万间,覆盖26所城市,开业规模和运营效率行业第一。4)商业开发与运营端:21年实现商业收入76.2亿元,同比增长20.6%,累计开业建面1139.2万平,新开业建面206.9万平,规划在建建面达到401.3万平;管理面积中长三角地区占比52%,合作超7300个品牌,数字化会员数量超1500万。 “三道红线”保持绿档,守住安全底线:2021年,公司剔除预收账款的资产负债率为68.4%,净负债率为29.7%,现金短债比为1.5,保持绿档水平。2021年,公司期末存量融资综合成本下降至4.11%,货币资金可覆盖短期有息负债的2.5倍,长期负债占比+10.1pct 达到78%。中诚信、惠誉、穆迪、标普对公司的评级分别为AAA、BBB+、Baa1、BBB+,展望均为稳定。 回购计划出台,高管增持彰显长期发展信心:公司拟用20-25亿元,在不超过18.27元每股的价格上回购总股本1.18%(总股本13684万股),回购在一季报发布后,即4月28日到6月底有效。此外,公司董事、监事和高级管理人员自3月30日起6个月内增持,合集金额不低于2000万元,增持价格不超过18.27元。 投资建议:我们预计公司22-24年归母净利润为244、264、280亿元,对应EPS 为2. 10、2.27、2.41元每股,考虑到公司稳健的基本盘和稳居行业龙头的综合开发实力,给予公司22年12倍PE 估值,对应目标价25.2元,维持“买入评级”。 风险提示:行业需求修复不及预期;历史低毛利项目结转影响盈利。
万科A 房地产业 2022-01-10 21.38 25.80 44.70% 23.09 8.00%
23.09 8.00%
详细
12月销售环比增速企稳。公司12月单月实现合同销售面积350万平,合同销售金额636亿元,分别环比+37.7%和+47.3%,同比2021年12月-45.6%和-37.4%,同比2019年12月-15.7%和+10.9%。公司2021年全年累计实现合同销售面积3808万平,合同销售金额6278亿元,分别同比-18.4%和-10.8%。我们认为,受2020年底高基数影响公司12月单月销售同比下滑情有可原。 拿地权益比改善,楼面均价/销售均价比值维持,成本控制得当。2021年公司累计新增拿地152宗,新增建面2823万平,同比-16.1%,其中权益拿地建面2140万平,同比+4.0%,权益比上升至76%,较20年提升15pct。 2021年公司全口径拿地金额/销售金额33%,较2020年提升1pct,全口径拿地建面/销售建面74%,较2020年提升2pct,楼面均价/销售均价44%,和2020年持平。公司2021年拿地主要集中在南京、成都、西安、武汉等热点二线城市。 财务经营稳健,保持融资成本优势。截至2021Q3,公司净负债率31.9%,现金短债比1.79,剔除预收账款资产负债率70.5%,较中期下降0.7pct,负债结构改善,整体经营稳健。融资成本优势明显,国际评级保持稳定,年内发行利率2.99-3.98%,后续有望持续受益于融资政策纠偏。 多元业务支持中长期逻辑。公司较早布局多元业务,着重发力物管、租赁、商业、物流子赛道,规模位居行业前列。1)物管:截至2021H1万物云实现营收104亿元,同比+33.3%,2020年底在管面积5.66亿平,基本形成以住宅、商业、增值服务、城市服务为主的商业模式。公司21年11月公告分拆上市计划,加速业务转型,挖掘存量市场空间。2)“泊寓”长租公寓:截至2021H1泊寓实现营收13亿元,同比+25.6%,在管房源19.2万间,累计开业14.8万间,出租率95%,规模位列行业第一。3)商业:截至2021H1,商业累计开业989万平,同比+18.3%,整体出租率92.3%,项目储备丰厚,规划和在建549万平,实现营收36亿元,同比+19.0%,其中印力收入贡献占比约68%。4)物流:截至2021H1万纬累计管理可租赁面积1149万平,累计开业797万平,稳定期出租率约93%,实现营收13亿元,同比+64%。5)酒店:2020年公司整合原冰雪事业部后成立酒店与度假事业部,运营公司持有的23个酒店资产和3个滑雪场项目。 我们认为公司多元化业务的有序推进验证了公司综合开发能力和运营实力,行业格局优化过程中公司中长期发展竞争力较强。 投资建议:我们认为,公司稳健经营,融资成本优势明显,2021年有效补充优质土储为后续销售奠定基础。此外公司多元化业务持续推进,综合实力强劲,行业格局优化过程中具备较强竞争实力。我们预测公司2021、2022年EPS 为每股3.48元和3.65元,参考可比公司估值给予2022年7.5倍PE 估值,对应目标价为27.4元,对应市值为2663亿元,给予买入评级。 风险提示:开发业务短期利润下行,利润增速不及预期。
新城控股 房地产业 2020-08-26 35.76 -- -- 36.67 2.54%
37.72 5.48%
详细
结转物业增加,营收同比翻倍。公司2020H1营业收入377.36亿元,同比增长121.15%,分项业务来看,房地产开发销售业务收入344.47亿元,同比增长137.83%,物业出租及管理21.73亿元,同比增长27.04%。受物业交付增加影响,公司2020H1营业收入大幅提升。利润率方面,公司2020H1毛利率26.06%,较2019H1毛利率37.47%下滑11.41个百分点。分项业务来看,房地产开发销售毛利率23.43%,同比下滑10.33个百分点,物业出租及管理毛利率71.69%,同比增加2.69个百分点。2020H1公司归母净利润32.04亿元,同比增长24%,基本每股收益1.42元。 净负债率大幅降低,财务稳健。截止2020H1公司账面现金650亿元,同比增长42%,占总资产13%。公司有息负债818亿元,净负债率((有息负债-现金)/归母所有者权益)仅为45%,较2019H1的130%大幅下滑。截止2020H1公司账面合同负债2288亿元,同比增长33%,为后续业绩结转和营业收入增长奠定基础。2020H1公司上半年融资工具多元化,先后完成公司债和吾悦商业物业第一期资产支持证券的发行,募集资金35.47亿元,此外银行间超短期融资债券30亿元人民币,满足公司稳定经营的资金需求。 持续补充土地资源,控制拿地成本,综合体布局百城。2020H1公司持续补充土地资源,上半年新增土地储备56幅,总占地面积615万平,建筑面积1908万平,平均楼面地价为2868元/平方米,平均地价成本同比降低4%。 新增土储区位布局上,高能级城市的土储货值占比显著提升。截至2020H1,公司在全国115个大中型城市合计拥有土地储备1.37亿平方米,足以满足未来2-3年的开发运营所需。公司在全国最具经济活力和人口密度最高的地区布局,其中一、二线城市占公司总土地储备的35.75%,长三角区域三、四线城市占公司总土地储备的34.90%。综合体方面,公司实现115个大中城市、139个综合体项目的布局。2020H1公司累计开业吾悦广场63座,已开业面积达586.62万平方米,同比增长42.72%,实现租金收入21.32亿元,同比增长22.46%,出租率达96.08%。 投资建议:“优于大市”。我们认为,公司财务趋于稳健,持续补充土地拓展为未来三年销售规模持续增长奠定基础,此外公司上百个购物中心经营稳健,赋予公司长期穿越周期能力。我们预测公司2020年EPS 约为7.93元每股,给予公司2020年6-7倍PE 估值,对应市值约为1074-1253亿元,对应合理价值区间为47.59-55.52元,2020年PEG 为0.17-0.20。 风险提示:新冠疫情影响开竣工,导致公司销售和结转低于预期。
城建发展 房地产业 2020-05-12 5.18 -- -- 6.50 0.78%
6.23 20.27%
详细
主营业务稳健快速增长,归母净利润同比增长70%。公司2019年实现营业收入164.32亿元,同比22.8%,主要原因是公司主营房地产行业结转收入增加。主营业务中,棚改项目全面提速,文旅地产板块中的云蒙山项目和黄山项目正在高效推进,商业地产初具规模,已有项目运营良好。公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润20.88亿元,同比增长69.7%,整体毛利率达到24.12%,同比下降8.79百分点;整体净利率为13.53%,同比增加3.42个百分比;ROE为9.07%,同比增加3.4个百分点。每股拟分红0.24元,以公积金转增股本0.2股。 销售回款持续增长,经营性现金流缺口收窄。公司共计实现销售金额202亿元,销售面积85万平方米,对应均价23765元/平。公司销售回款204.86亿元,同比增长33.26%,销售回款率提升显著。经营活动产生的现金流出7.59亿元,同比-91.2%,经营性现金流缺口收窄。截止2019年底,公司总资产负债率为77.17%,同比基本持平,公司账面货币资金96.31亿元,同比增长4.84%,偿债能力有保障。 融资能力持续增强。公司2019年平均融资成本低至5.26%,融资能力持续增强。公司依托上市公司优势,综合利用银团融资、地产基金、棚改基金、债权融资、中期票据等多种融资方式,有效保证了开发项目所需资金,融资成本远低于同期利率水平。 土地储备精准发力。公司2019年持有待开发土地的面积657001.27平方米,一级土地整理面积7723285.12平方米,规划计容建筑面积7649309.87平方米。共涉及20个持有待开发项目,主要项目地为北京。公司把握京津冀协同发展战略机遇期,获取保定双胜街地块;竞得怀柔03街区地块;与天津北方彤茂再度合作取得顺义北小营地块;与京城机电成立合作公司,推进56公顷土地整体开发;通过招拍挂取得黄山谭家桥南部组团2宗用地。 投资建议:“优于大市”。我们预计公司2020年EPS为1.30元每股,给予公司2020年6-7倍PE估值,对应市值约为147-172亿元,对应合理价值区间为7.82-9.12元,对应2020年的PEG为0.42-0.49。 风险提示:,公司开竣工受疫情影响滞后,结算收入低于预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2020-03-20 3.34 -- -- 3.45 3.29%
3.78 13.17%
详细
疫情短期影响业务,现金流保持稳定。根据公司2月12日投资关系活动记录,我爱我家全国各城市线下门店均未营业,集团和城市的后台团队分别在1月底到2月初陆续开工,均采用线上办公模式。受疫情影响,由于线下门店无法提供线下带看服务,公司的买卖和租赁业务受到影响。但审慎的按月确认收入原则平滑了公司的收入,收入降幅有限。现金流出方面,公司变动成本占比较高,公司有效的控制了成本规模。且公司在疫情期间取得绝大部分供应商的理解,缓解了成本和费用维度现金流出压力。现金流入方面,公司线上收款保证了回款率和回款周期,相寓30万套规模的业务提供了稳定的收入和现金流。公司目前有息负债率不高且已经取得多家银行支持,后续在间接融资补充现金流方面或有实质性进展。 线上布局继续深化,成立防疫工作组。公司从去年开始布局VR看房。疫情出现后,公司于2月1日完成了租赁的线上签约功能并完成了北京市首个租赁业务的全线上化签约。目前公司官网有VR房源12.5万套可通过无接触模式完成相寓房源的成交,后续将会继续对线上看房及经纪人微信营销的体验进行持续优化并上线AI讲房功能。疫情发生后,公司第一时间成立防疫工作组,就复工延期、消杀品储备、员工安全教育及返岗前隔离、租客健康信息采集和监控、公寓公共区域消毒等方面制定了全面的防范方案。 疫情推动行业集中度提升,制定三维发展战略。公司表示,短期受疫情影响,低频需求会被压制但不会消失,长周期来看总需求相对稳定,行业集中度进一步提升,头部公司竞争力更加突出。对于长期发展,公司表示公司2015年制定了三维发展战略:1)多元化:把我爱我家打造为一个居住服务公司,通过业务多元化比如新房、租赁、相寓,包括海外置业、商业地产、装修等,获得多元化收入;2)一体化:通过垂直一体化为客户提供完整的居住解决方案,而后通过水平一体化把经验、能力逐步复制到其他城市;3)平台化:通过多元化培养出横纵一体化水平后,利用平台化扩张方式,把多元化组合、优秀的管理、高强度的品控结合起来拓展,做到高质量发展。 投资建议:“优于大市”评级。考虑中环互联收购终止且2020年疫情对线上线下销售影响,我们调整了公司盈利预测。我们预测公司2019年EPS为0.33元、2020年EPS为0.34元。可比公司2020年PE均值约为10倍。我们认为,行业需求会延后不会消失,疫情结束后公司主营业务收入修复可期,我们给与公司2020年12-15倍PE估值,对应合理市值区间为95-118亿元,对应合理价格区间为4.02-5.03元,对应2020年PEG为1.01-1.26。 风险提示:新冠疫情持续时间超预期。
华夏幸福 房地产业 2020-01-21 27.48 -- -- 27.28 -0.73%
27.28 -0.73%
详细
19年非京销售额占比提升,销售贡献趋于均衡,有利于平衡风险。2019年公司全年销售额总计1451.59亿元,同比-11.21%,其中产业园区结算收入额381.31,同比+22.85%,房地产开发签约销售额1027.94亿元,同比-20.42%,其他业务(物业及酒店等)42.34亿元,+29.80%。销售区位贡献方面,京津冀地区的销售金额占比从2018年48.5%下降到39.4%,非京地区占比从51.5%上升到60.6%。我们认为,公司2019年房地产开发签约销售额同比下降主要是因为2018年公司投资取地不足导致阶段性货值不足,公司2019年销售布局变化体现出公司异地拓展项目销售贡献正在逐渐放量,区位销售贡献趋于均衡将有助于分散因城施策带来的区域调控风险,有助于降低整体销售和经营风险。 环京主要销售地区进入限购第三年,受制需求有望逐步释放。根据廊坊市人民政府2017年6月发布的《关于进一步促进全市房地产市场平稳健康发展的实施意见》,廊坊市主城区(含广阳区、安次区、廊坊开发区)、三河市、大厂回族自治县、香河县、固安县、永清县、霸州市和文安县的限购政策为:非当地户籍居民家庭需提供当地3年及以上社会保险缴纳证明或纳税证明的,限购1套住房。20年为公司环京主要布局城市(固安、大厂、香河、廊坊)限购政策实行的第三年。我们认为,伴随受制刚需逐步在20年逐步满足限购要求,20年环京地区住宅销售有望转好。 19年公司积极补充土地储备,20年销售有望好转。2019年公司取地金额共计311亿元,面积共计421万平方米,分别较2018年增长204%和63%。我们认为公司2019年积极补充土地储备,为2020年新开工以及对应销售的提速做好了准备,2020年的销售增长有望同比回正。 股权激励业绩锁定性强,历史分红率稳定30%+。根据2018年7月公司出台股票期权和限制性股票激励计划的业绩要求,2019年公司净利润增长率应较2017年不低于65%(净利润约为145亿元)。此外公司2016-2018年分红比例稳定在30%以上。我们认为公司业绩增长有望达标,分红比例保持稳定。 投资建议:“优于大市”。我们预测公司2019年EPS约为4.92元(我们对公司2019年归母净利润预测保持不变,公司因回购和股权激励导致股本变化,进而影响EPS),给予公司2019年8-10倍PE估值,对应市值约为1185-1476亿元,对应合理价值区间为39.32-49.15元,对应2019年的PEG为0.28-0.35。风险提示。 产业园区面积较大,业务周期长。
新城控股 房地产业 2019-11-18 32.53 -- -- 38.11 17.15%
39.88 22.59%
详细
事件:公司公告2019年10月经营情况和股票期权与限制性股票激励计划。 2019年前十月销售稳增长,彰显韧性。公司2019年10月单月实现签约销售金额246.82亿元,同比增长13.40%,实现签约销售面积236.57万平,同比增长36.02%,合约销售均价为10433.28元每平,同比下降16.63%。2019年1-10月公司累计销售额为2223.73亿元,同比增长22.63%,累计销售面积为1959.62万平,同比增长35.50%,累计销售均价为11347.76元每平,同比下降9.5%。 向中高层人员和核心骨干授予股权激励和限制性股票激励。公司2019年9月28日公告股权激励计划和授予名单,11月12日公布更新公告。此次公司拟向董事、中高层管理人员和核心骨干共计108人,授予两部分激励1)股票期权激励和2)限制性股票激励,总计2723.24万份,约占公告日公司股本总额的1.21%,其中股票期权为1556.88万份(占公司股本总额0.69%),限制性股票为1166.36万股(占公司股本总额0.52%)。激励分首次授予和预留授予两步,首次授予的股票期权的行权价格为27.40元/股,限制性股票的首次授予价格为13.70元/股。首次授予的限制性股票授予价格为每股13.70元,满足授予条件后,激励对象可以每股13.70元的价格购买公司已回购的股票。股票期权和限制性股票分期行权(见表3-4) 期权行权要求绑定公司业绩及个人绩效,调动员工积极性。各行权期个人当年实际可行权额度=个人激励额度×当年可行权比例×公司绩效系数×个人绩效系数。公司业绩要求:首次授予的限制性股票的考核目标为2019、2020和2021年扣非后归母净利润较2018年增长不低于20%、70%和120%,预留授予的限制性股票(股票期权)的考核目标为2020和2021年扣非后归母净利润较2018年增长不低于70%和120%。个人业绩考核:个人上一年度绩效考核达到优秀(A)和良好(B)时行权系数为100%,合格(C)行权系数80%,不合格则不能行权。 投资建议:“优于大市”。我们预计公司2019年EPS约为5.98元,我们给予2019年7-8倍PE估值,对应市值约944-1079亿元,对应合理价值区间为41.85-47.83元,对应2019年的PEG为0.22 -0.26,维持“优于大市”的评级。 风险提示:三线城市需求需求减弱导致公司销售增速放缓。
保利地产 房地产业 2019-11-01 14.59 -- -- 15.15 3.84%
16.78 15.01%
详细
营收和利润稳增长,盈利能力同比提升。2019Q1-3公司营业收入1117.94亿元,同比增长17.77%,净利润175.54亿元,同比增长30.36%,归母净利润128.33亿元,同比增长34.08%,基本每股收益1.08元,同比增长32.93%。利润率方面,公司2019Q1-3毛利率为35.89%,同比增长3.18个百分点,ROE约为10.24%,同比增加1.57个百分点。 回款保持高效,财务稳健且融资成本优势突出。公司2019Q1-3实现销售回笼3098亿元,回笼率达到89.34%,回笼率较去年同期提升3.62个百分点。2019Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额约为92.21亿元,同比由负转正。截至2019Q3公司总资产9752.00亿元,净资产1985.09亿元,资产负债率为79.64%;扣除预收款项后,其他负债占总资产比重仅为40.38%。融资方面,公司在2019年1月和3月分别发行了15亿元人民币中期票据和5亿美元债券,利率分别为3.60%和3.875%,融资成本优势突出。 2019年前三季度销售稳步增长。2019Q3公司实现签约金额941.49亿元,签约面积657.31万平方米。2019Q1-3,公司累计实现签约金额3467.73亿元,同比增长14.20%,其中一二线城市的签约金额占比75%;实现签约面积2293.78万平方米,同比增长13.29%。 开竣工保持节奏,把握时机持续补充优质土储。2019Q1-3公司新开工面积3675万平方米,同比增长11.5%,竣工面积1723万平方米,同比增长46.9%,在建面积11852万平方米,同比增长42.7%。2019Q1-3公司累计新拓展项目84个,新增容积率面积1493万平方米,总拓展成本996亿元,其中一二线城市拓展金额占比76%。截止2019Q3,公司已覆盖国内外108个城市,共有在建拟建项目666个,总建筑面积24772万平方米,待开发面积7654万平方米,土地储备充足。 物业拆分上市有序推进。2019年4月11日,公司全资子公司保利物业终止新三板挂牌,并于8月6日向香港联交所递交了港股主板上市申请。2019年9月17日公司获得中国证监会核准批复,核准保利物业在发行总股数不超过约1.53亿股的境外上市外资股后,可到香港主板上市。 投资建议:“优于大市”。我们预测公司2019年EPS约为2.08元,给予公司2019年8-9倍PE估值,对应市值约为1983-2231亿元,对应合理价值区间为16.62-18.70元,对应2019年的PEG为0.32-0.36。 风险提示:保利物业发行境外上市外资股尚需取得香港证券及期货事务监察委员会、香港联合交易所有限公司等核准。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名