事件近日， 国科军工发布 2024年年报。 2024年，公司实现营业收入12.04亿元，同比增长 16%，实现归母净利润 1.99亿元，同比增长41%。 点评 1、 2024年，公司实现营业收入 12.04亿元，同比增长 16%，实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 41%。 2024年， 弹药装备板块保持稳定增长， 导弹（火箭）固体发动机动力模块实现快速增长， 驱动公司军用产品营收增长 17%，至 11.67亿；公司实现归母净利润 1.99亿，同比增长 41%，保持较快增长。 2、 弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域取得新进展。 公司在弹药装备领域深耕多年，是国内小口径弹药的主要科研生产单位之一。 公司在小口径防空反导弹药方面具备国内先进水平， 在中口径弹药业务拓展方面打开新局面， 正在开展系列智能弹药装备研制，公司弹药装备由常规弹药向智能化、信息化弹药转型。 2025年 1月，公司披露 7.39亿合同，奠定了 2025年弹药业务增长的基础。 3、 公司导弹（火箭）固体发动机动力模块板块实现了快速增长。2024年公司积极参与军方武器装备型号项目的竞标与研发，凭借先进的技术和优质的产品，获得了更多项目订单，实现了产品交付量的大幅增长，相关子公司航天经纬实现营收 3.76亿，同比增长 72%，实现净利润 1.12亿，同比增长 90%。 4、 2024年 12月，公司完成股权激励授予。公司此次激励计划考核年度为 2025年-2027年三个会计年度，业绩考核要求为，以 2023年扣非归母净利润为基数， 2025-2027年扣非归母净利润年复合增长率应不低于 15%，且不低于对标企业 75分位水平或同行业平均值。股权激励授予绑定了员工与股东利益，同时彰显了公司发展信心。 5、我们预计公司 2025-2027年的归母净利润分别为 2.47、 3.31、4.27亿元， 同比增长 24%、 34%、 29%， 对应当前股价 PE 分别为 38、28、 22倍，维持“买入”评级。 风险提示导弹下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。

事件4月 9日， 天秦装备发布 2024年年报。 2024年，公司实现营业收入 2.31亿元，同比增长 49%； 实现归母净利润 0.42亿元， 同比增长 29%。 点评 1、 受益于弹药产业高景气，公司业绩实现较快增长。 公司系装备防护领域的核心供应商， 主要产品包括以高分子复合材料及金属材料制成的弹药防护装备及装备零部件，公司产品已被广泛应用于已列装及在研的大、中、小口径炮弹、常规枪械弹药及特种新型装备等领域。 公司专用防护装置产品属于消耗品，一次性使用。 2024年，公司实现营业收入 2.31亿元，同比增长 49%，其中专用防护装置实现营收2.06亿元，同比增长 37%，装备零部件实现营业收入 0.24亿元，同比增长 743%； 整体毛利率为 35.40%，比去年同期下降 2.97个百分点； 实现归母净利润 0.42亿元，同比增长 29%， 利润增速低于营收增速，主要是由于 2024年公司首次授予限制性股票增加当年摊销费用1653万元，若不考虑该因素，公司归母净利润应为 0.58亿元，同比增长 81%。 公司近年来经营性净现金流一直大于净利润， 2024年实现经营性净现金流 0.76亿，公司在手现金与交易性金融资产合计为4.65亿元，另外部分货款在 2025年 1、 2月份收回，在手资金充裕。 2、 从弹药向导弹领域扩张， 打开成长空间。 公司正在研发多型导弹防护箱体、 储运发一体式导弹发射筒体、大型火箭舱体金属包装箱， 防护装备从弹药拓展至价值量更大的导弹、火箭等领域，其中多数项目已完成样机研制， 1型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供了新的业绩增长点。 我们认为，导弹市场空间要远大于弹药，进军导弹领域为公司成长提供了长期驱动力。 3、 围绕弹药产业链横纵双向延伸。 公司已成立全资子公司诚达科技及控股子公司秦晖新材， 满足高分子材料持续增长的采购需求，极大降低公司核心原材料的采购成本； 为进一步满足公司战略规划及业务需要， 提升公司在新材料、装备智能化、信息化等方面的研发创新能力和市场竞争力，公司已成立全资子公司北京天秦，进一步整合京津冀三地资源和产业链，形成更加完善的产业结构和业务体系，继续在专用防护装置及装备零部件等领域深耕，并筹建面向新材料、 装备智能化、信息化、无人化等领域的研发中心，丰富产品种类、推动性能升级，提升公司整体竞争力。 4、 受益于弹药放量、向导弹领域拓展以及业务不断延伸，公司业绩有望保持较快增长。 我们预计公司 2025-2027年归母净利润为0.85、 1.46和 2.05亿元， 同比增长 104%、 72%、 40%，当前股价对应PE 为 36、 21和 15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示弹药放量不及预期； 业务拓展低于预期； 行业竞争加剧等。

事件3月 27日， 鸿远电子发布 2024年年报。 2024年，公司实现营业收入 14.92亿元， 同比下降 10.98%，实现归母净利润 1.54亿元，同比下降 43.55%。 点评 1、 下游市场复苏缓慢业绩承压。 2024年，公司实现营业收入14.92亿元， 同比下降 10.98%， 其中， 自产业务营收 7.42亿元，同比下降 19.29%， 主要系公司所处的下游市场复苏进程缓慢， 自产业务项下的核心产品高可靠瓷介电容器的客户需求持续低迷，销量及售价均出现一定程度的下降；微控制器及配套集成电路产品尽管实现了销售收入的持续增长，但相对较小的基数，未能抵消核心产品销售收入的下滑。 2024年，公司实现归母净利润 1.54亿元，同比下降 43.55%，主要是由于营业收入的下滑，叠加持续增长的研发投入以及相对刚性的运营成本。 2、积极品类拓展，发展新增长点。 公司持续加大自产业务研发投入，积极推进研发项目实施， 主要围绕瓷介电容器、滤波器、微处理器、微控制器及配套集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳和陶瓷材料等产品，进行系列拓展，丰富品类。 公司以陶瓷类电子元器件为基础，在电子元器件产业链上下游积极拓展，寻找新的增长点，其中大力发展以射频微波电容器为代表的陶瓷电容器， 2024年该产品营业收入实现快速增长；微控制器及配套集成电路销售收入取得较快增长，成为公司近年推出新产品中首款收入占比超过自产业务收入10%的产品。 3、 看好市场复苏，业绩有望迎来拐点。 2025年政府工作报告中提及“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”，“加快发展新质战斗力”，“抓好军队建设‘十四五’规划收官”等内容。 公司作为上游电子元器件核心企业有望在 2025年迎来业绩拐点。 3、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027年的归母净利润分别为 3.22、 4.35、 5.85亿元， 同比增长 110%、 35%、 35%， 对应当前股价 PE 分别为 40、 30、 22倍， 维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；降价超出市场预期； 市场需求复苏不及预期等

事件3月 28日，航发控制发布 2024年年报。 2024年，公司实现营业收入 54.81亿元，同比增长 2.95%，实现归母净利润 7.50亿元，同比增长 3.26%。 点评 1、 营业收入、净利润再创历史新高，经营效率持续提升。 2024年，公司实现营业收入 54.81亿元，同比增长 2.95%，航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加； 实现归母净利润 7.50亿元，同比增长 3.26%。 其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收 48.82亿，同比增长 4%；国际合作业务营收 3.68亿，同比增长 5.48%;控制系统技术衍生产品营收 2.31亿，同比下降 17.76%； 整体毛利率 28.11%， 同比提升 1.53pcts。 公司“控总量、调结构”，使人员规模有所下降， 全员劳动生产率 44.65万元/人，同比改善11.04%。 2、 2024年，子公司航发西控实现营业收入 23.83亿元，同比增加 2.27%，实现净利润 2.85亿元，同比增加 5.87%。航发红林实现营业收入 16.85亿元，同比保持稳定，实现净利润 2.87亿元，同比增加 7.25%。北京航科实现营业收入 9.33亿元，同比增加 8.11%，实现净利润 1.15亿元，同比增加 0.78%。长春控制实现营业收入 3.6亿元，同比下降 3.49%，实现净利润 1485.06万元，同比下降 28.87%。 3、部分量产型号即将阶段性达峰， 新研产品逐步上量。 2025年，公司面临主营业务中持续多年量产的部分型号阶段性达峰、部分新研产品尚在逐步上量带来较大挑战的形势， 2025年营业收入预算目标为53亿元。 2025年，公司将以商业成功为目标，加快通用航空和无人机动力控制配套产品自主研制和市场拓展。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027年的归母净利润分别为 7.56、 8.05、 8.81亿元， 同比增长 0.75%、 6.46%、 9.42%，对应当前股价 PE 分别为 33、 31、 29倍，维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等

事件3月28日，航天智造发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入77.81亿元，同比增长32.78%，实现归母净利润7.92亿元，同比增长87.02%。 点评1、汽车零部件业务营收保持快速增长。2024年，公司汽车零部件业务实现营业收入70.03亿元，同比增长37.73%，毛利率为18.68%，同比基本持平，子公司航天模塑净利润达6.35亿元。我们认为，公司汽车零部件业务未来有望保持较快增长，一是国内自主品牌乘用车市场份额在不断提升，2024年，国内自主品牌乘用车销量为1797万辆，同比增长23.1%，市场份额达65.2%，较上年同期上升9.2个百分点，这一趋势有望延续，另外，公司在吉利、长安等成熟优质市场新项目单价达到新高；二是新能源汽车增速远超行业平均水平，2024年，我国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，而公司新获取项目中新能源汽车占比达72%，公司持续拓展布局新势力市场，实现华为鸿蒙智行、蔚来等主流造车新势力多款畅销车型的全面覆盖，重点造车新势力市场战略初见成效；三是汽车出口有望延续强劲态势，为公司汽零业务提供更为广阔的空间，2024年，我国出口汽车585.9万辆，同比增长19.3%。 2、2024年，公司油气装备业务实现净利润2.38亿元，同比增长8.55%。2024年，公司油气装备业务实现营业收入5.46亿元，同比下降5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平；毛利率为67.18%，主要是由于超高温超高压射孔器材订单增长，以及降本增效取得良好进展，实现净利润2.38亿。保障能源安全，航天能源油气装备业务前景广阔，今年两会首提“深海科技”，公司有望充分受益。油气安全是能源安全的核心，我国油、气对外依存度分别高达70%、40%以上。2024年3月，国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》，要求供应保障能力持续增强，强化“两深一非一稳”（深地、深海、非常规和老油田稳产）重点领域油气产能建设。2023年，国内页岩气产量达250亿立方米，仅为美国页岩气产量8357亿立方米的3%。今年两会首提“深海科技”，我们认为深海油气资源开采将作为深海科技的重要组成部分有望加速发展，公司无碎屑射孔弹、等孔径自清洁射孔弹技术为我国海洋油气资源开发解决了关键技术难题，在完井装备领域成功突破非弹性密封等多项关键技术，部分研究成果打破了国际垄断，为我国深海油气资源开发提供了关键装备支撑。 3、公司作为航天七院上市平台未来资产注入可期。航天七院隶属航天科技集团，是我国航天重大装备生产基地、重要航天产品配套协作基地、防务产品和宇航产品研制生产基地，承担了常规运载火箭47%的箱体、运载火箭95%的火工品、载人飞船80%的火工品等研制生产任务。航天七院迫切需要将旗下优质资产注入上市公司，打造产业发展上市平台，统筹推进智能装备、先进制造、航天应用等业务板块的资源整合和能力布局，借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持，促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为，公司作为航天七院上市平台，未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。4、我们预计，公司2025-2027年归母净利润为9.02、11.08、13.80亿元，同比增长14%、23%、25%，当前股价对应公司PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车零部件领域竞争加剧；国内页岩气开采等不及预期；资产注入的资产和时间具有不确定性。

事件1月 9日，公司发布公告， 公司全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025年年度订货合同，合同金额为合计人民币 7.39亿元。 点评 1、 新签 7.39亿弹药订单，弹药业务有望保持较快增长。 1月 9日，公司发布公告， 全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品 2025年年度订货合同，合同金额为合计 7.39亿元。对比之前， 2024年 1月 3日，公司公告某军方单位按2024年度计划实施采购子公司某型号主用弹药 3.16亿元； 2023年，先锋公司与九江国科营收合计为 5.66亿元， 2025年公司新签 7.39亿订单表明公司弹药业务有望保持较快增长。 2、 公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务， 未来将受益于导弹/火箭弹放量。 目前我国固体发动机市场空间约为 100亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位，壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。 3、 2024年前三季度，公司归母净利润同比增长 61.20%。 2024年前三季度， 公司实现营收 7.64亿，同比增长 12.70%， 整体毛利率为37.25%， 同比提升 3.01%；实现归母净利润 1.49亿，同比增长 61.20%。 4、 2024年 12月，公司完成股权激励授予。 公司此次激励计划考核年度为 2025年-2027年三个会计年度，业绩考核要求为， 以 2023年扣非归母净利润为基数， 2025-2027年扣非归母净利润年复合增长率应不低于 15%，且不低于对标企业 75分位水平或同行业平均值，彰显公司信心。 5、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.00、 2.79和 3.71亿元，同比增长 42%、 40%、 33%，当前股价对应 PE 为 45、 32和 24倍， 维持 “买入”评级。 风险提示导弹下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。

事件近日， 金奥博发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营收 15.07亿元，同比增长 26.34%， 实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 302.50%。 2024Q1,公司实现营收 3.18亿元，同比增长29.74%， 实现归母净利润 1446.21万元，同比增长 175.69%。 点评 1、 业绩实现较快增长。 2023年，公司实现营收 15.07亿元，同比增长 26.34%， 其中民爆产品收入较上年同期增长 45.86%，化工材料收入较上年同期增长 8.54%，专用设备收入较上年同期增长 11.10%。 实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 302.50%。 利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，民爆器材和关键原辅材料实现产销量同比增加，带动业绩增长；同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。 2024Q1, 公司实现营收 3.18亿元，同比增长 29.74%，实现归母净利润 1446.21万元，同比增长 175.69%。 2、 电子雷管普及率大幅提升， 公司拥有 8000多万发电子雷管产能。 根据中国爆破器材行业协会， 2023年， 民爆行业生产企业工业雷管累计产、销量分别为 7.24亿发和 7.29亿发，同比分别下降 10.06%和 10.54%；其中电子雷管累计产量为 6.70亿发，同比增加 94.89%，占雷管总产量的 92.54%，所占比例比 2022年增加 50%。截至 2023年，公司拥有工业炸药年许可生产能力 11.5万吨，工业数码电子雷管年许可生产能力 8522万发，以及保留导爆管雷管、工业电雷管年许可生产能力 4000万发用于出口，形成了集研发、 生产、销售、运输、爆破服务等一体化全产业链经营模式。 3、民爆智能装备逐步实现应用，向军工等领域拓展前景广阔。 近年来，民爆行业相继推出一系列产业政策和指导意见，推进生产工艺及装备向安全可靠、绿色环保、智能制造方向发展；鼓励开展工业炸药智能化生产工艺技术及装备的研发与应用，通过“机器人换人、自动化减人”，促使民爆行业生产方式由“制造”向“智造”转变。 公司将民爆生产中广泛运用的机器人系列智能装备下沉运用到民爆行业以外的食品、包装、军工、精细化工及电气用纸等领域，并获得订单和进行交付。 公司 2023年进入了拆弹设备领域，另外，研制的自动筛分系统已经完成了功能测试，迈入火药装备领域。 4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 1.91、 3.08、 4.56亿元，同比增长 88%、 61%、 48%，对应当前股价 PE 分别为 18、 11、 7倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件5月 18日，航天二院 23所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。 点评 1、设立低空事业部，积极拓展低空等新业务。 2023年 12月，公司设立低空事业部，积极拓展低空等新业务； 5月 18日， 23所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。公司利用防空预警领域深厚的技术积淀，聚力开展民用领域关键技术攻关，大力开拓低空安全体系化解决方案、低空监视雷达等民用市场，培育新的收入增长点。 2、 加快推动型号研制鉴定，持续开拓国内市场。 针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 3、 加快推动型号出口立项，持续开拓国际市场。 当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争、巴以冲突持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。 2023年，公司军贸收入为 1.10亿元。我们认为，未来军贸收入在公司收入中的占比有望持续提升。 4、存资产注入预期。航天二院 23所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头，公司作为 23所唯一上市平台，存资产注入预期。 5、 盈利预测与投资评级： 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长以及低空等新业务开拓，公司业绩有望持续较快增长。 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 1.77、 2.36、 2.89亿元，同比增长 72%、 34%、 23%，对应当前股价 PE 分别为 37、 28、 22倍，维持“增持”评级。 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。

事件近日， 菲利华发布 2023年年度报告与 2024年一季度报告。 2023年， 公司实现营收 20.91亿元，同比增长 21.59%； 实现归母净利润5.38亿元，同比增长 9.98%。 2024Q1，公司实现营收 4.10亿元， 同比下降 17.81%；实现归母净利润为 0.77亿，同比下降 30.77%。 点评 1、 2023年业绩稳健增长， 2024Q1业绩承压。 2023年，公司实现营收 20.91亿元，同比增长 21.59%，实现归母净利润 5.38亿元，同比增长 9.98%；毛利率为 49.48%，较去年同期下降 1.74pcts，但仍维持较强的盈利能力；四费费率为 19.84%，较去年同期增加2.03%，主要是研发费用率从去年的 9.00%提升至 10.68%。研发投入大幅增加，为公司未来业绩的较快增长奠定技术基础。 2024Q1，公司实现营收 4.10亿元，同比下降 17.81%，归母净利润为 0.77亿元，同比下降 30.77%。受下游市场的周期性和全球宏观经济环境影响，市场短期需求承压。 2、 产能快速提升，业务布局加快。 公司持续完善布局，加速产能提升。高纯石英砂生产基地、电熔石英材料新车间、气熔石英材料工厂等项目陆续建设完成，石英加工板块业务布局稳步推进，济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设，通过打造全产业链经营模式，保障产品质量，发挥成本优势，增强企业竞争力。 3、 展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备市场需求恢复，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证，有望成为公司新的业绩增长点 4、 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 5.65、 7.01、 9.56亿元，同比增长 5%、 24%、 36%，对应当前股价 PE 分别为 29、 23、 17倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。

事件近日， 华秦科技发布 2023年年报与 2024年一季度业绩预告。 2023年，公司实现营收 9.17亿元，同比增长 36.45%，实现归母净利润 3.35亿元，同比增长 0.48%，扣非归母净利润为 3.85亿元，同比增长 23.23%。2024Q1，公司预计实现营收 2.48亿元，同比增长 32.57%，预计实现归母净利润 1.14亿元，同比增长 29.41%。 点评 1、 2023年， 营收与扣非归母净利润保持较快增长，子公司股份支付与相关费用增加影响短期业绩。 2023年，公司实现营收 9.17亿元，同比增长 36.45%， 客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，营收保持较快增长。 其中， 特种功能材料产品及服务实现收入 8.87亿元，航天航空零部件加工制造实现收入 0.11亿元，声学超材料相关业务实现收入 0.18亿元。 利润端来看， 2023年，公司实现归母净利润 3.35亿元，同比增长 0.48%，主要是由于控股子公司上海瑞华晟产生股份支付 1.88亿元及华秦光声、华秦航发相关费用增加。 2、 2023年，公司研发费用为 7350.94万元， 同比增长 18.64%。 公司拥有以西北工业大学周万城教授为首席科学家的特种功能材料研发团队、以南京大学陈延峰教授为首席科学家的声学超材料研发团队、以中科院上海硅酸盐研究所董绍明院士为首席科学家的陶瓷基复合材料研发团队，且逐步形成了以上述研发团队毕业的硕博士为主的科研与管理人才梯队，研发团队实力居于行业前列。 3、 2024Q1，公司预计实现营收 2.48亿元，同比增长 32.57%，预计实现归母净利润 1.14亿元，同比增长 29.41%， 主要是由于公司型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多， 当期产销量较上年同期稳步提高。 4、 在手任务饱满。 公司于 2024年 1月 17日和 30日连续披露两份隐身材料大额合同，合同价值分别为 3.10亿元（含税）和 3.32亿元（含税），两份合同均属于公司批产项目销售，产品价格较为稳定。 截至 2024年 3月底，母公司特种功能材料等在手订单约 8亿元， 华秦航发累积已签署订单约 8100万元，尚未执行订单约 5500万元（不含母公司给予的订单量）。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 5. 12、 7. 10、 9.20亿元， 同比增长 53%、 39%、 30%， 对应当前股价 PE 分别为 36、 26、 20倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产品存在降价压力； 行业竞争加剧； 业务拓展不及预期。

事件近日，公司发布2023年年报，实现营业收入1.65亿，同比下降24.52%，实现归母净利润-1.57亿，同比下降-1338.10%。 点评1、受审价因素影响，公司一次性调减1.59亿元营收，若不考虑该因素，公司营收为3.23亿元，创上市以来新高。2023年12月，公司收到客户出具的审价进度依据，对2023年度及以前年度需要审价的项目，按可变对价最佳估计值重新估计，将可变对价调整金额在当期予以确认，调减部分营业收入及应收账款，2023年度一次性调减营业收入1.59亿元，调减后营业收入为1.65亿元。按照审价调整前收入，公司2023年营收中信号处理平台业务收入为2.07亿，同比增长13%，水声大数据与仿真系统营收0.76亿，同比增长367%，已成为公司重要收入来源；声纳系统营收0.39亿，同比增长208%。 2、水下作战力量为新域新质战斗力，公司所处的水声装备产业在日益复杂的海洋安全环境背景下有望保持较快增长。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在3月7日出席十四届全国人大二次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力。目前，我国在领土争端、外部势力介入等方面的问题日益突出，海洋安全形势愈发严峻，需要加强海洋安全能力建设，解决水下攻防短板，大力提升传统水下作战力量信息化智能化水平，积极研发和部署新型水下作战力量，逐步扩展水下作战空间，不断完善水下作战体系，创新变革水下作战方式，为赢得未来海战谋求新优势。在此背景下，我国特种电子信息行业声纳装备领域的新品研制及更新换代需求已呈现出稳步增长的态势。 3、公司多型水声装备批产在即，未来业绩有望步入较快增长阶段。在信号处理平台方面，公司第三代水声信号处理平台研发产业化项目达到预定可使用状态，基于GPU芯片的高性能计算平台项目已完成研制并获得部分订单，针对无人系统的分布式高性能计算模块已完成样机研制，完成了型号为HX-A200国产化核心处理芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台的样机研制，并获得了意向订单。在声纳系统方面，公司某型前视避碰声纳系统已开始批量生产并交付客户，2024年预计该产品订单量保持稳定增长；公司中标的某智能声纳项目已完成关键技术验证及样机研制，预计于2024年交付验收，后续将进一步拓展市场；公司的某型声纳湿端采集系统已完成样机研制并交 付验收，现已进入批量生产阶段。在水声大数据方面，2022年中标的两型水声大数据采集系统试点建设项目的研制、批量生产及交付，为公司的水声大数据业务奠定了坚实的基础；2023年，公司布局多年的两型数据装备成功完成转化落地，中标总金额近亿元，公司正在组织生产和交付。在仿真训练系统方面，公司2023年完成多型训练系统的研制、交付，2024年将继续进行产品推广；2024年初，公司仿真训练业务已中标某仿真计算与集成项目，为仿真训练业务开拓了新的方向。在无人探测系统方面，2023年公司的无人艇自主探测声纳系统搭载在无人艇上进行了全系统海上验证，取得了良好的效果，并获得批量订单，预计2024年完成验收及交付；2023年，公司研制的无人水下航行器参与了用户组织的深远海试用，验证了性能并取得良好效果，后续将对该系统进行改进并争取订单；2023年，公司的某无人集群智能探测项目已经完成关键技术及样机的研制，预计于2024年交付验收。在数据中心方向，公司完成了某数据计算中心项目（一期）系统集成工作，预计于2024年交付。我们认为，丰富的项目储备为公司未来业绩较快增长奠定了较好的基础。 4、回购股份并用于股权激励彰显信心。2023年12月，公司发布股份回购方案，用于回购的资金总额不低于2000万，不超过3000万，本次回购的股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。截至2024年3月4日，公司已累计回购公司股份148万股，占公司当前总股本的1.26%，最高成交价为16.18元/股，最低成交价11.50元/股，成交总金额为人民币1989万元。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.01、1.34、1.74亿元，同比增长164%、33%、30%，对应当前股价PE分别为17、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示声纳需求不及预期；装备价格下降超出预期；公司新项目竞标与研制进展低于预期。

事件近日，公司发布 2023 年年报，实现营业收入 403.01 亿，同比增长 7.01%，实现归母净利润 8.61 亿，同比增长 64.41%。l 点评1、 归母净利润同比增长 64.41%。 2023 年， 公司实现营业收入403.01 亿，同比增长 7.01%， 完成经营计划的 94%， 实现归母净利润8.61 亿，同比增长 64.41%。 子公司航空工业陕飞实现营收 108.87 亿元，同比下滑 19.52%，净利润 3.15 亿元，同比下滑 19.64%。 2024 年公司计划实现营业收入 451 亿元，较 2023 年经营计划同比提升 5%。2、费用显著优化，盈利能力有所改善。 2023 年，公司毛利率6.87%， 同比略有下滑。 费用率方面，公司研发费用率 0.60%，管理费用率 2.26%，销售费用率 1.18%，期间费用率下降 0.62pcts 至 3.41%，伴随公司降本增效措施持续推进， 费用率实现显著优化。 2023 年，公司销售净利率 2.14%， 同比提升 0.75pcts， 盈利能力有所改善。3、 军用产品方面， 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商。民用产品方面， 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号， 承担了新舟系列飞机、 C919 大型客机、 AG600 飞机、 ARJ21 飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构供应商。同时，公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞机组合件，空客 A320/A321 系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。 2023 年，空客 A321 机身系统装配项目落户天津，是公司融入世界航空产业链的重要成果，是航空工业与空客、天津市在国际转包航空合作领域和产业深层拓展的重要项目。该项目充分展现了公司现代大型民用飞机的制造能力和组织管理能力，标志着公司民用飞机机体零部件转包模式向系统集成迈进。4、 24 年预计向关联人采购额同比增长 22.09%。 2024 年公司预计向关联方采购金额 247.85 亿元， 较 2023 年预计金额 203 亿元同比增长 22.09%。 关联交易预计金额同比较快增长，显示出公司未来生产任务增长，公司业绩有望保持较快增长。5、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 10.37、 12.56 和 15.40 亿元，同比增长 20%、 21%、 23%，当前股价对应 PE 为 54、 45 和 37 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新型号装备研制不达预期风险；军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件近日，华秦科技发布2023年度业绩快报。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 点评1、营收保持高速增长，子公司股份支付与建设期亏损影响短期利润。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，营收保持高速增长。利润端来看，因2023年上海瑞华晟预计确认1.86亿元股份支付费用且尚在产能建设期，产生建设期亏损约2200万元，对公司本期利润产生一定影响，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 2、连续披露批产型号大额合同共计26.42亿元。公司于2024年1月17日和30日连续披露两份隐身材料大额合同，合同价值分别为3.10亿元（含税）和3.32亿元（含税），两份合同均属于公司批产项目销售，产品价格较为稳定，若本销售合同顺利履行，预计对当期业绩产生积极的影响。 3、积极跟进型号研发工作，四牌号进入小批试生产阶段。2023年10月25日，公司四个牌号隐身材料产品已达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。 4、董监高增持彰显发展信心。1月30日，公司公告董监高等10人参与拟自2024年1月31日起6个月内合计增持公司股份，金额不低于1000万元且不超过2000万元，并承诺完成后六个月内不减持，董监高增持股份彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为4.24、5.42亿元，同比增长27%、28%，对应当前股价PE分别为40、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件3月30日，航天彩虹发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入28.66亿元，同比下降25.70%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降49.96%。 点评1、、无人机国内业务、新材料业务收入下降导致利润同比下滑。 2023年，公司无人机相关业务收入16.74亿元，同比下降32.30%，主要是由于无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；新材料业务收入10.50亿元，同比下降12.51%，主要是由于新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。 2、看好无人机国际业务持续放量。2023年，公司加快军贸业务发展步伐，促成了多个老市场增订，新增了重要客户市场，新市场项目推进、新合作模式探索、新合作领域突破等取得重大进展，并积极探索除传统非洲、中东、东南亚区域以外的其它市场地区，市场拓展工作再创佳绩。2023年，公司海外业务实现营收11.83亿元，同比增长8.25%，无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平，未来有望持续带动公司业绩提升。 3、民用领域占据领先地位，有望有益于“低空经济”行业发展。 “低空经济”的政策推进将有利于以无人机为代表的“低空飞行器”产业迎来新的发展机遇，公司积极推动无人机服务国民经济领域，在中大型无人机航空物探、应急测绘等领域已进入产业化阶段并占据领先地位。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.01、4.27、5.75亿元，同比增长96%、42%，35%，对应当前股价PE分别为56、40、29倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

事件3月26日，航发控制发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。 点评1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94亿，同比增长10.06%，保持较快增长；国际合作业务营收3.49亿，同比增长47.04%;控制系统技术衍生产品营收2.81亿，同比下降36.10%；整体毛利率27.46%，同比下降0.3pcts。2023年，公司科研生产交付任务再创新高，持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长。 2、公司积极拓展市场，推进军民燃协同发展，抓住低空经济机遇。未来，公司将加快推进民用航空及燃机控制系统业务，对标民机动力项目攻坚计划，优先资源保障，全面满足用户进度需求；抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通航动力和无人机动力控制，集聚优势资源，开拓新的经济增长点；主动顺应国家低碳战略，着力拓展民用燃机市场，助力民用燃机进军分布式能源业务；积极配合主机开展双燃料、氢燃料等新一代航空动力的研制配套。 3、军品修理业务逐步放量，后市场空间广阔。公司现有能力与用户需求还有差距，未来将充分利用募集资金加快修理配套能力建设，推进修理技术研究，压缩修理周期，保障用户修理任务。 4、42024年关联交易预计稳步增长。公司2023年预计向关联方销售产品44亿元，实际向关联方销售产品41.26亿元；2024年预计向关联方销售产品45.5亿元，保持稳步增长。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04亿元，同比增长8%、11%、15%，对应当前股价PE分别为30、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。