事件近日，公司发布 2023 年年报，实现营业收入 403.01 亿，同比增长 7.01%，实现归母净利润 8.61 亿，同比增长 64.41%。l 点评1、 归母净利润同比增长 64.41%。 2023 年， 公司实现营业收入403.01 亿，同比增长 7.01%， 完成经营计划的 94%， 实现归母净利润8.61 亿，同比增长 64.41%。 子公司航空工业陕飞实现营收 108.87 亿元，同比下滑 19.52%，净利润 3.15 亿元，同比下滑 19.64%。 2024 年公司计划实现营业收入 451 亿元，较 2023 年经营计划同比提升 5%。2、费用显著优化，盈利能力有所改善。 2023 年，公司毛利率6.87%， 同比略有下滑。 费用率方面，公司研发费用率 0.60%，管理费用率 2.26%，销售费用率 1.18%，期间费用率下降 0.62pcts 至 3.41%，伴随公司降本增效措施持续推进， 费用率实现显著优化。 2023 年，公司销售净利率 2.14%， 同比提升 0.75pcts， 盈利能力有所改善。3、 军用产品方面， 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商。民用产品方面， 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号， 承担了新舟系列飞机、 C919 大型客机、 AG600 飞机、 ARJ21 飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构供应商。同时，公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞机组合件，空客 A320/A321 系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。 2023 年，空客 A321 机身系统装配项目落户天津，是公司融入世界航空产业链的重要成果，是航空工业与空客、天津市在国际转包航空合作领域和产业深层拓展的重要项目。该项目充分展现了公司现代大型民用飞机的制造能力和组织管理能力，标志着公司民用飞机机体零部件转包模式向系统集成迈进。4、 24 年预计向关联人采购额同比增长 22.09%。 2024 年公司预计向关联方采购金额 247.85 亿元， 较 2023 年预计金额 203 亿元同比增长 22.09%。 关联交易预计金额同比较快增长，显示出公司未来生产任务增长，公司业绩有望保持较快增长。5、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 10.37、 12.56 和 15.40 亿元，同比增长 20%、 21%、 23%，当前股价对应 PE 为 54、 45 和 37 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新型号装备研制不达预期风险；军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件近日，华秦科技发布2023年度业绩快报。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 点评1、营收保持高速增长，子公司股份支付与建设期亏损影响短期利润。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，营收保持高速增长。利润端来看，因2023年上海瑞华晟预计确认1.86亿元股份支付费用且尚在产能建设期，产生建设期亏损约2200万元，对公司本期利润产生一定影响，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 2、连续披露批产型号大额合同共计26.42亿元。公司于2024年1月17日和30日连续披露两份隐身材料大额合同，合同价值分别为3.10亿元（含税）和3.32亿元（含税），两份合同均属于公司批产项目销售，产品价格较为稳定，若本销售合同顺利履行，预计对当期业绩产生积极的影响。 3、积极跟进型号研发工作，四牌号进入小批试生产阶段。2023年10月25日，公司四个牌号隐身材料产品已达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。 4、董监高增持彰显发展信心。1月30日，公司公告董监高等10人参与拟自2024年1月31日起6个月内合计增持公司股份，金额不低于1000万元且不超过2000万元，并承诺完成后六个月内不减持，董监高增持股份彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为4.24、5.42亿元，同比增长27%、28%，对应当前股价PE分别为40、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件3月30日，航天彩虹发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入28.66亿元，同比下降25.70%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降49.96%。 点评1、、无人机国内业务、新材料业务收入下降导致利润同比下滑。 2023年，公司无人机相关业务收入16.74亿元，同比下降32.30%，主要是由于无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；新材料业务收入10.50亿元，同比下降12.51%，主要是由于新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。 2、看好无人机国际业务持续放量。2023年，公司加快军贸业务发展步伐，促成了多个老市场增订，新增了重要客户市场，新市场项目推进、新合作模式探索、新合作领域突破等取得重大进展，并积极探索除传统非洲、中东、东南亚区域以外的其它市场地区，市场拓展工作再创佳绩。2023年，公司海外业务实现营收11.83亿元，同比增长8.25%，无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平，未来有望持续带动公司业绩提升。 3、民用领域占据领先地位，有望有益于“低空经济”行业发展。 “低空经济”的政策推进将有利于以无人机为代表的“低空飞行器”产业迎来新的发展机遇，公司积极推动无人机服务国民经济领域，在中大型无人机航空物探、应急测绘等领域已进入产业化阶段并占据领先地位。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.01、4.27、5.75亿元，同比增长96%、42%，35%，对应当前股价PE分别为56、40、29倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

事件3月26日，航发控制发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。 点评1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94亿，同比增长10.06%，保持较快增长；国际合作业务营收3.49亿，同比增长47.04%;控制系统技术衍生产品营收2.81亿，同比下降36.10%；整体毛利率27.46%，同比下降0.3pcts。2023年，公司科研生产交付任务再创新高，持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长。 2、公司积极拓展市场，推进军民燃协同发展，抓住低空经济机遇。未来，公司将加快推进民用航空及燃机控制系统业务，对标民机动力项目攻坚计划，优先资源保障，全面满足用户进度需求；抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通航动力和无人机动力控制，集聚优势资源，开拓新的经济增长点；主动顺应国家低碳战略，着力拓展民用燃机市场，助力民用燃机进军分布式能源业务；积极配合主机开展双燃料、氢燃料等新一代航空动力的研制配套。 3、军品修理业务逐步放量，后市场空间广阔。公司现有能力与用户需求还有差距，未来将充分利用募集资金加快修理配套能力建设，推进修理技术研究，压缩修理周期，保障用户修理任务。 4、42024年关联交易预计稳步增长。公司2023年预计向关联方销售产品44亿元，实际向关联方销售产品41.26亿元；2024年预计向关联方销售产品45.5亿元，保持稳步增长。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04亿元，同比增长8%、11%、15%，对应当前股价PE分别为30、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件近日，公司发布 2023年业绩快报， 2023年，公司实现营业收入7.26亿，同比下滑 23.85%，实现归母净利润 1.02亿，同比下滑34.66%。 点评 1、 2023年公司业绩短暂下滑，主要是受到行业政策、市场需求和产品交付影响，公司营业收入较上年有所下降，同时因交付产品类型差异， 2023年度销售毛利率较去年同期有所下降。 2、警戒雷达行业需求有望稳定增长，公司市占率有望提升。 针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 3、军贸占比不断提升。 当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破，未来在公司收入中的占比有望持续提升。 4、 存资产注入预期。 航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头， 2022年营收体量是公司的 6倍以上，公司作为二十三所唯一上市平台，存资产注入预期。 5、 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司 2024-2025年归母净利润分别为 1.84、2.59亿元，同比增长 79%、 41%，当前股价对应 PE 为 35、 25倍，维持“增持”评级。 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。

事件航天彩虹发布 2023 年度业绩预告。 2023 年，公司实现归母净利润 1.43 亿元~1.86 亿元，同比下降 39.3%~53.4%。 点评1、 无人机国内业务、新材料业务收入下降导致利润同比下滑。2023 年，公司实现归母净利润 1.43 亿元~1.86 亿元，同比下降39.3%~53.4%，主要是由于无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。2、 看好无人机国际业务持续放量。 从国际市场看，受 2022 年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升。公司无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平， 2023 年收入有所增长， 未来有望持续带动公司业绩提升。3、 公司 2024 年向关联方中国航天科技集团有限公司内部成员单位销售商品及提供服务预计额为 31 亿元， 较 2023 年预计额下降 20%，较上年实际发生金额增长 79%。 2023 年实际情况不及预期， 2024 年有望恢复。4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024、 2025 年的归母净利润分别为 3.62、 4.45 亿元，同比增长 103%、 23%，对应当前股价PE 分别为 44、 36 倍， 给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等

事件中航沈飞发布2023年度业绩快报，2023年，预计实现营收462.48亿元，同比增长11.18%，归母净利润30.08亿元，同比增长30.51%。 公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》，公司2023年向关联方实际采购金额219.27亿元，2024年预计向关联方采购金额246.23亿元。 点评1、营业收入稳定增长。2023年，公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%，完成经营计划的100.3%；实现归母净利润30.08亿元，同比增长30.51%，完成经营计划的103%。 2、24年预计向关联人采购额同比增长3.4%。2023年公司向关联方采购实际金额219.27亿元，同比增长9.3%。2024年公司预计向关联方采购金额246.23亿元，较2023年预计金额238.04亿元同比增长3.4%。 3、拟定增募资242亿元，主业能力提升助力公司发展。23年12月，公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目拟投入19.22亿元、复合材料生产线能力建设项目拟投入4.86亿元、钛合金生产线能力建设项目拟投入3.55亿元、飞机维修服务保障能力提升项目拟投入3.933亿元、偿还专项债务拟投入1亿元以及补充流动资金拟投入9.437亿元。我们认为，本次定增有望实现公司装备体系、产业体系、能力体系提速升级，持续降本增效，实现领先式发展，进一步提升公司核心竞争力。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为36.30、44.53亿元，同比增长21%、23%，对应当前股价PE分别为29、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件西测测试发布2023年度业绩预告。2023年，公司实现营收3亿元~3.5亿元，实现归母净利润-3400万元~-4800万元。 点评1、持续加大实验室能力建设投入力度，推进“一站式”服务产业链构建，业绩短期承压。2023年，公司实现营收3亿元~3.5亿元，同比增长-1.36%~15.07%，实现归母净利润-3400万元~-4800万元，同比下降99%~113%，主要原因一是为扩大公司在全国军用装备检验检测领域的影响力，公司新增西安西太路服务基地，持续加大实验室能力建设投入力度，部分试验设备搬迁，房租、设备折旧及人员投入大幅增加；二是电装业务仍处亏损状态，产能利用率有待提升。 2、尚处高速发展期，看好长期发展。公司目前尚处于快速发展期，公司持续在西安、成都、北京、武汉等地成立子公司，并持续加大在优势业务领域的投入。在西安区域，西安西太路园区按照行业最高标准建立的实验室正式投入使用，西安总部综合服务能力全面提升；成都公司实验室面积进一步扩大，服务能力再升级，继续加快西南区域布局；北京公司实验室正式揭牌成立并完成资质取证工作；武汉公司实验室开始建设。子公司吉通力科技电装业务扎实稳步发展，进一步推动公司打通一站式服务。我们认为，随着公司服务能力逐步提升，叠加规模效应，公司业绩有望迎来拐点。 3、卫星相关检测业务有望快速发展。卫星等航天器需要经受严苛的温度、气压和电磁环境的考验，需要进行试验来确保其满足适应性要求，因此，随着航天业的快速发展，相关检验检测业务也将受益增长。公司多年来为多家航天客户提供专业的测试服务，未来有望受益于卫星互联网产业快速发展。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024、2025年的归母净利润分别为0.73、1.24亿元，同比增长309%、68%，对应当前股价PE分别为38、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件国科军工 2024年 1月 2日发布公告，全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药 2024年年度订货合同，合同金额为3.16亿元。 点评 1、 全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药2024年年度订货合同，合同金额为 3.16亿元， 合同履行期限为自合同签订之日起至 2024年 12月 10日，该合同金额达宜春先锋 2022年营收的 93%。 公司自成立以来深耕于小口径、中口径各类型弹药的科研生产，并逐渐发展成为以小口径防空反导弹药为特色，多类型中、小口径弹药同步发展的新型弹药企业。 在新型低成本无人机等空袭威胁下，高炮成为高效拦截手段，有望保持较快发展。 2、 公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务， 未来将受益于导弹/火箭弹放量。 预计目前我国固体发动机市场空间约为 100亿元，国内从事相关业务的主要为国有院所单位，壁垒较高。公司承担我军现役多型导弹/火箭弹固体发动机装药的研制批产任务，具备全产业链能力，未来将受益于导弹/火箭弹放量；另外，随着公司技术水平不断提升，市占率有望进一步提升。 3、 2023前三季度整体业绩保持较快增长。 公司 2023年前三季度实现营业收入 6.78亿元，同比增长 18.99%，实现归母净利润 0.93亿元，同比增长 20.80%。前三季度，公司整体毛利率为 34.24%， 较去年同期下降 3.26pcts， 净利率 14.42%， 较去年同期提升 0.49pcts。 4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.40、 2.01和 2.95亿元，同比增长 27%、 43%、 46%，当前股价对应 PE 为 60、 42和 29倍，给予“买入”评级。 风险提示导弹与弹药下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。

事件近日，乐凯新材发布2023年三季报，实现营业收入42.21亿，同比增长22.73%，实现归母净利润2.43亿，同比增长28.11%。 点评1、公司于今年三季度完成资产重组，打造航天科技集团旗下“航天智造”产业发展平台，223023年三季度业绩保持较快增长。公司过去主要从事信息防伪材料、精细化工材料和电子功能材料等业务，受2020年行业重大不利影响，公司营业收入2022年降至1.70亿元，归母净利润仅为0.05亿，传统业务营收和利润存在不确定性。今年三季度，公司完成发行股份购买航天七院所属航天能源、航天模塑两大资产，进军油气设备、汽车零部件业务领域，航天能源与航天模塑在各自细分行业中位居前列，公司资产体量与业绩规模显著提升，重组后，2022年公司营业收入达48.79亿元，归母净利润达3.25亿元。 2023年10月18日，公司名称已正式变更为“航天智造科技股份有限公司”，拟变更的证券简称“航天智造”尚需以深圳证券交易所最终核准结果为准。2023年三季度，公司实现营业收入42.21亿，同比增长22.73%，实现归母净利润2.43亿，同比增长28.11%，业绩保持较快增长。 2、航天能源主要从事油气设备领域射孔器材和高端完井装备研发与制造业务，先后实现了国内海洋油田射孔器材、高端完井装备和页岩气分簇射孔器材国产化，是国内油气井射孔工程技术领先、集成配套能力较强的企业之一；同时，航天能源亦从事军用爆破器材相关业务，为国防军工单位提供质地优良、性能可靠的军用爆破器材产品，公司军用爆破器材生产线自动化升级改造项目正在筹建中，预计建设期为三年，即2025年达产贡献利润。航天能源2022年实现营业收入5.04亿，净利润1.83亿，保持较强的盈利能力，2023-2025年业绩承诺为2.04、2.26、2.38亿元。 3、航天模塑是国内少有的同时具备汽车零部件和模具设计生产同步研发、制造能力的公司，在现有内外饰业务技术的升级与创新基础上，实现新能源汽车与燃油车内外饰技术的共同发展，已成功为比亚迪、广汽埃安、长安汽车、吉利汽车等主流汽车厂商的多款新能源车型提供量产配套，已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力的供应商体系并开展内外饰件产品的协同设计，部分产品已获得量产订单，航天模塑新能源相关产品收入占主营业务收入的比例已从02020年的逾逾20%上升至22022年的近50%。航天模塑将高端产品的研发和生产作为公司产品战略的重点，形成了以中高端汽车塑料零部件为核心，以汽车智慧座舱与自动驾驶的融合研发与智能制造为路径的战略发展规划，目前正在大力开展智慧座舱相关产品预研、技术开发和市场拓展工作，部分产品进入了量产阶段，正在与整车厂家开展相关技术与产品应用和推广工作。航天模塑2022年营业收入为42.11亿，净利润1.83亿，归母净利润1.37亿，2023-2025年业绩承诺为0.96、1.06、1.14亿元。 4、航天七院隶属航天科技集团，是我国航天重大装备生产基地、重要航天产品配套协作基地、防务产品和宇航产品研制生产基地，在国家载人航天工程、探月工程等国家重大工程及商业卫星发射任务中，承担了大量科研生产任务，下属单位包括七部、四川航天长征装备制造有限公司、四川航天电子设备研究所、四川航天烽火伺服控制技术有限公司、四川航天川南火工技术有限公司、四川航天中天动力装备有限责任公司等。2020年，航天七院实现营业收入167亿元，净利润6.84亿元，在“十四五”期间，伴随着国内军工和商业航天领域的快速发展，航天七院业绩有望保持较快增长。 5、公司作为航天七院军品主业和优质民品产业发展平台，未来优质资产进一步注入可期。航天七院自成立以来致力于建成世界一流航天装备制造公司，为加快实现战略目标和发展规划，航天七院迫切需要将旗下优质资产注入上市公司，打造产业发展上市平台，统筹推进智能装备、先进制造、航天应用等业务板块的资源整合和能力布局，借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持，促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为，公司作为航天七院上市平台，未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.53、4.52和5.50亿元，同比增长6933%、28%、22%，当前股价对应PE为27、21、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧；下游需求不及预期；航天七院进一步资产注入存在不确定性。

事件10月31日，国博电子发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收28.26亿元，同比增长6%，实现归母净利润4.50亿元，同比增长12%。点评1、公司2023年前三季度实现营业收入28.26亿，同比增长6%，实现归母净利润4.50亿，同比增长12%。前三季度，公司整体毛利率为32.25%，比去年同期提升1.07%，四费费率为12.24%，与去年同期基本持平。整体业绩保持稳健增长。2、公司T/R组件产品广泛应用于弹载、机载等领域，市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。我们认为，受益于装备放量以及有源相控阵在弹载领域渗透率持续提升，T/R业务有望实现持续较快增长。3、终端射频芯片取得突破，市场前景广阔。公司9月27日公告，于近日收到客户的手机终端用射频芯片产品年度框架招标采购通知，采购周期为2023年半年度到2024半年度。经公司初步测算，本次框架采购预计形成产品销售额1.01亿元，同比增长2268.57%。公司过去产品主要应用于移动通信基站，包括射频放大类芯片、射频控制类芯片和GaN射频模块，积极向手机等终端拓展。在手机终端领域，公司的射频控制类芯片，包括射频开关、天线调谐器、DiFEM相关芯片已经量产并批量交付客户，终端射频放大器芯片已完成WiFi、手机PA产品的开发4、盈利预测与投资评级：我们认为，随着装备持续放量以及弹载渗透率提升，公司T/R组件业务有望保持较快增长；民用领域，公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平，在通信领域市占率有望进一步提升。我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别为6.19、7.56、9.15亿元，同比增长19%、22%、21%，对应当前股价PE分别为54、44、37，维持“增持”评级。 风险提示：装备采购量不及预期；T/R组件等领域竞争进一步加剧；民品业务发展低于预期。

事件10月 30日， 航天彩虹发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-Q3，公司实现营收 17.16亿元，同比下降 19%，实现归母净利润 1.41亿元，同比增长 59%。 点评 1、 营收同比下滑， 毛利率提升带动公司盈利能力提升。 2023Q1-Q3，公司实现营收 17.16亿元，同比下降 19%，实现综合毛利率 24.12%,同比增长 8.24pcts， 主要系毛利率水平更高的国外业务量同比提升。 费用方面， 2023Q1-Q3，公司期间费用率 15.56%，同比增长 3.89pcts，其中，销售、管理、 研发和财务费用率分别为 1.45%、 11.46%、 4.95%和-2.30%，销售、财务费用率同比变化较小，管理费用率同比增长2.39pcts， 研发费用率同比增长 1.28pcts。 2023Q1-Q3,公司实现归母净利润 1.41亿元，同比增长 59%，实现较大幅度增长，主要是由于无人机国外业务景气程度持续提升， 综合毛利率提升带动公司盈利能力提升。 截至三季度末，公司存货 10.9亿元，较年初增长 37.4%； 合同负债 0.4亿元，较年初增长 310.3%， 存货、合同负债较年初有所增长，或说明下游需求较为景气。 2、 无人机出口市场将保持热度不减的态势。 从国际市场看，受2022年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在 2022年海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升， 2023年以来，海外需求及订单呈明显上升趋势，为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。无人机出口市场保持火热态势，国际业务需求对接、产品演示次数明显增多，为公司国际市场业务提供更多机遇。 3、 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 4.35、 5.66、 7.47亿元，同比增长 42%、 30%、 32%，对应当前股价 PE 分别为 46、 35、 27倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

事件10月 30日， 华秦科技发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-Q3，公司实现营收 6.02亿元，同比增长 40%，实现归母净利润 2.7亿元，同比增长 35%。 点评1、 盈利能力稳定提升， 积极备货存货增长显著。 2023Q1-Q3，公司实现营收 6.02亿元，同比增长 40%，实现归母净利润 2.7亿元，同比增长 35%； 毛利率为 58.84%，较去年同期增长 0.12pcts，维持较强的盈利能力；四费费率为 14.95%， 同比下降 1.38pcts。 截至三季度末， 公司存货为 0.9亿元，较年初增长 105.03%，主要系订单增加，备货增加所致， 或说明下游需求旺盛。2、 积极跟进型号研发工作， 四牌号进入小批试生产阶段。 10月25日， 公司公告于近日收到某单位通知，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。 公司从中高温隐身材料向全温域隐身材料发展、从雷达或红外等单一功能隐身材料全面向多频谱兼容隐身材料方向发展，并实现隐身涂层材料与结构隐身复合材料并行快速发展的研发格局，进一步增强公司向客户提供装备一体化隐身解决方案的能力。3、 聚焦主业、布局产业， 打造航发产业链核心供应商。 截至三季度末公司在建工程为 3.16亿元，较年初增长 95.46%，主要系新材料园项目及华秦航发产线建设所致，公司募投项目的建设将进一步提升公司产能水平。 公司以特种功能材料为核心主业，并布局具有协同效应的产业，先后成立华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）与华秦光声（主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）。 2023年 1月，公司参股沈阳瑞特（主营业务为航空发动机零部件表面热处理）。 2023年 7月，公司为进一步提高公司在陶瓷基复合材料业务领域的竞争力，公司与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、江苏图南合金股份有限公司以及自然人眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司， 合资公司主要实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”， 拓展公司在发动机产业链上的布局与延伸， 公司积极融入航发集团“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系，以隐身材料为基础，打造航发产业链核心供应商。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 4.49、 6.01、 8.02亿元， 同比增长 35%、 34%、 33%， 对应当前股价 PE 分别为 43、 32、 24倍， 维持“买入” 评级。 风险提示：产品存在降价压力； 行业竞争加剧； 业务拓展不及预期

事件10月 26日， 菲利华发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-Q3，公司实现营收 14.95亿元，同比增长 17.32%，实现归母净利润 4.10亿元，同比增长 9.67%。 点评 1、 营收利润稳健增长，研发投入大幅增加。 2023年前三季度，公司实现营收 14.95亿，同比增长 17.32%，实现归母净利润 4.10亿元，同比增长 9.67%；毛利率为 50.54%，较去年同期下降 1.91%，但仍维持较强的盈利能力；四费费率为 19.04%，较去年同期 16.45%增加 2.58pcts，主要是研发费用率从去年同期的 8.37%提升至 10.26%。 研发投入大幅增加，为公司未来业绩的较快增长奠定技术基础。 2、 融鉴科技 20000吨高纯石英砂扩产项目与济南光微投资的“高端电子专用材料精密加工项目”有望提供新的业绩增量。 全资子公司潜江菲利华的控股子公司融鉴科技 20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，目前已投产，进入产能爬坡阶段；今年 8月，公司发布公告，控股子公司上海石创的全资子公司济南光微半导体科技有限公司拟投资新建“高端电子专用材料精密加工项目”项目，充分利用公司在石英玻璃材料的原材料优势，以及上海石创在石英玻璃深加工方面的技术优势，提高公司在高端电子领域精密加工能力，项目建成投产后预计可实现销售收入约 4亿元，年净利润约 1亿元。 3、 展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备放量，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，继推出国内首创的 8.5代 TFT-LCD 光掩膜基板后， 10.5代TFT-LCD 光掩膜基板已研发成功，具备量产能力，当前市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段。 4、 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 5.77、 7.58、 10.02亿元，同比增长 18%、 31%、 32%，当前股价对应 PE 为 35、 27、 20倍，维持“买入”评级。

事件10月26日，西测测试发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收1.86亿元，同比增长6%，实现归母净利润-1600万元，同比下降135%。 点评1、毛利率下滑叠加实验室建设投入较大，业绩短期承压。2023Q1-Q3，公司实现营收1.86亿元，同比增长6%。2023Q1-Q3，公司实现综合毛利率40.46%,同比下降13pcts，主要系部分业务毛利率下降较大所致。2023Q1-Q3，公司期间费用率50.93%，同比增长16.88pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为17.20%、25.18%、8.11%和0.45%，销售费用率同比增长4.19pcts，管理费用率同比增长10.7pcts，研发费用率同比增长1.80pcts，财务费用率同比增长0.2pcts。其中，管理费用同比增长85%，主要系北京，西安，成都新试验场所建设以及人员增加所致。2023Q1-Q3，公司实现归母净利润-1600万元，同比下降135%，业绩短期承压。 2、尚处高速发展期，看好长期发展。公司目前尚处于快速发展期，公司持续在西安、北京、成都等地成立子公司，并持续加大在优势业务领域的投入。2023Q1-Q3，公司固定资产余额为1.83亿元，较年初增长38%；在建工程余额1.56亿元，较年初增长399%，表明公司正在加速扩产。同时，公司将使用自筹资金1.22亿元对募集资金投资项目“西测测试西安总部检测基地建设项目”追加投资。新型号军用设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。公司募投项目成果将显著提高公司西安和成都两大实验基地的检测能力，进一步满足客户在检测领域的需求，增强公司的竞争力。我们认为，随着公司募投项目逐步投产，叠加规模效应，公司业绩有望迎来拐点。 3、发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于2023年7月5日发布股权激励计划，拟向118位激励对象授予不超过262.25万股限制性股票，授予价格为19.48元/股。从业绩考核目标来看，以2022年营业收入为基数，公司2023年-2025年营业收入增长率分别不低于25%、75%、162%。公司考核目标的设置彰显公司对其竞争力和业务发展前景的信心。4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.68、0.94、1.41亿元，同比增长5%、39%、50%，对应当前股价PE分别为40、29、19倍，给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。