事件10月 27日， 中航沈飞发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-Q3，公司实现营收 346.31亿元，同比增长 14%，实现归母净利润 23.64亿元，同比增长 36%。 点评 1、 营业收入稳定增长， 费用率保持稳定。 2023Q1-Q3，公司实现营收 346.31亿元，同比增长 14%，实现归母净利润 23.64亿元，同比增长 36%。 2023Q1-Q3，费用率方面，公司四费费率 2.49%，同比降低0.09pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.03%、 1.70%、1.57%和-0.81%，同比基本持平。 2、均衡生产水平达到新高度，促进盈利能力稳步提升。 近年公司围绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展，均衡生产水平达到新高度。 2023Q1-Q3，公司实现毛利率 10.85%，同比增长 1.33pcts；销售净利润率 6.75%，同比增长 1.01pcts，利润率稳定提升反映主机厂规模效应已逐步显现， 叠加未来新型号列装， 公司有望获得新的收入利润增长动力。 3、 根据公司 2023年度预算，预计 2023年实现收入 460.9亿元，同比增长 10.8%；实现净利润 29.2亿元，同比增长 26.25%。 2023前三季度,公司营收实现计划完成率 75.14%， 净利润实现计划完成率80.96%， 预计 2023年全年有望顺利完成目标。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 29.91、 36.27、 45.03亿元， 同比增长 30%、 21%、 24%，对应当前股价 PE 分别为 39、 32、 26倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件10月 24日， 超卓航科发布 2023年三季度报告。 2023前三季度，公司实现营收 1.78亿元，同比增长 66.8%；归母净利润 3462万元，同比下降 28.8%。 点评 1、 营收稳步增长，利润水平短期承压。 2023前三季度公司业务持续拓展， 实现营收 1.78亿元，同比增长 66.8%；归母净利润 3462万元，同比下降 28.8%，主要系公司研发投入增加、股权激励费用计提、政府补助相比上年同期减少、新增控股子公司费用增加所致。 2023Q1-Q3，公司实现整体毛利率 37.28%，同比下降 17.52pcts，主要系产品结构变化以及主要原材料价格波动所致。期间费用率19.29%，同比提升 0.52pcts，其中，销售、管理和研发费用率分别为3.90%、 11.87%和 10.47%， 同比增加 1.84pcts、 0.04pcts、 1.21pcts，财务费用率为-6.95%， 同比下降 2.58pcts，主要系利息收入大幅增长所致。 2、 军品业务稳步增长， 募投项目打开成长空间。 2023年前三季度，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户， 相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕。截至 2023年 6月，公司募投项目“增材制造生产基地项目”投资进度 61.65%， 公司将该项目达到预定可使用状态的时间调整至 2024年 5月，主要系该项目自 2021年动工，因募集资金到位时间较晚及政策管控出行受限等因素，项目建设进度受到一定影响；“钛合金粉末的冷喷涂工艺开发项目”投资进度 37.23%； “高性能靶材研发中心建设项目”投资进度 54.67%；“洛阳增材制造生产基地项目”投资进度 21.06%， 目前公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务。 3、 新能源汽车热管理系统零部件产线建设中， 民品业务加速发力。 2023年前三季度， 在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求。 目前， 公司新能源汽车热管理系统零部件产线正在建设当中，预计首条产线将于今年年底建成并投产。该业务主要客户为新能源汽车相关零部件生产及销售企业，该产品可用于多种型号的乘用及商用新能源汽车。 4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 0.71、 1.24和 1.62亿元，同比增长 19%、 76%、 31%，当前股价对应 PE 为 54、 31、 23倍，给予“买入”评级。 风险提示： 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件10月 20日， 三角防务发布 2023年三季度报告。 2023前三季度，公司实现营收 19.48亿元，同比增长 33.2%；归母净利润 6.16亿元，同比增长 31.5%。 点评 1、 业绩维持较快增长。 2023Q1-Q3公司实现营收 19.48亿元，同比增长 33.2%；归母净利润 6.16亿元，同比增长 31.5%。 2023Q1-Q3，公司实现整体毛利率 42.9%，同比下降 2.17pcts。 2023Q1-Q3，公司期间费用率 2%，同比下降 2.05pcts，其中，销售、管理、 研发和财务费用率分别为 0.27%、 2.27%、 2.70%和-3.23%，销售、管理、研发费用率基本持平， 财务费用率同比下降 2.36pcts， 主要系利息收入大幅增长所致。 2、 产业链横向纵向拓展，募投项目稳步推进。 截至 2023年 9月末，公司在建工程 3.39亿元， 较年初增长 83%， 同比增长 218%， 主要系报告期内公司募投项目持续投入所致。 随募投项目的持续推进，公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻，并且纵向拓展到机加工，提升整体集成能力。 3、 拟在上海新设子公司， 助力大飞机相关业务批产提速。 为加快推进大飞机高端产业链建设，形成大飞机园产业链集聚发展效应，助力国产大飞机的批产提速， 推进公司参与国产大飞机的生产配套，三角防务拟使用募集资金及自有资金对外投资在上海市临港新片区大飞机园设立全资子公司上海三角航空科技有限责任公司（暂定名）作为募集资金投资项目“航空数字化集成中心项目”的实施主体，新设立的全资子公司将与公司共同实施航空数字化集成中心项目，开展国产大飞机零部件装配业务，服务国产大飞机高质量发展， 提升公司在大飞机产业的战略发展布局。 4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 8.25、 10.35、 12.94亿元，同比增长 32%、 26%、 25%，对应当前股价 PE 分别为 18、 15、 12倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件2023 年 8 月 25 日，公司发布 2023 年度半年报，上半年公司实现营业收入 11.37 亿，同比下降 22%，实现归母净利润 1.14 亿，同比增长 57%。 点评1、营收同比下滑，无人机业务收入减少。2023H1，公司实现营业收入 11.37 亿，同比下降 22%；其中无人机及相关产品业务实现营收4.97 亿元，同比下降 37%；背材膜及绝缘材料业务实现营收 3.87 亿元，同比下降 3%；光学膜业务实现营收 2.11 亿元，同比下降 5%；技术服务业务实现营收 669 万元，同比下降 63%。 2、毛利率提升带动公司盈利能力提升。2023H1，公司实现综合毛利率 24.64%,同比增长 8.12pcts，无人机及相关产品业务毛利率40.52%，同比增长 23.38pcts，主要是毛利率水平更高的国外业务量同比提升。2023H1，公司期间费用率 13.87%，同比增长 1.97pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.42%、11.69%、4.84%和-4.08%，销售费用率同比增长 0.11pcts，管理费用率同比增长2.90pcts，研发费用率同比增长 1.16pcts，财务费用率同比下降2.19pcts。其中财务费用同比下降 67.89%，主要系汇率变动，汇兑收益增加所致。2023H1,公司实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 57%，实现较大幅度增长，主要是由于无人机国外业务景气程度持续提升，叠加美元升值的影响，综合毛利率提升带动公司盈利能力提升。 3、国外营收同比大幅提升，无人机出口市场将保持热度不减的态势。按地区来看，国外营收实现 5.14 亿元,同比增长 335%。从国际市场看，受 2022 年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在 2022 年海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升，2023 年上半年以来，海外需求及订单呈明显上升趋势，为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。无人机出口市场保持火热态势，国际业务需求对接、产品演示次数明显增多，为公司国际市场业务提供更多机遇。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 4.52、5.83、7.64 亿元，同比增长 47%、29%、31%，对应当前股价 PE 分别为 44、34、26 倍，给予“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

事件8月 25日，金奥博发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 17%，实现归母净利润 4654.12万元，同比增长 84%。 点评 1、业绩实现较快增长。2023H1，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 17%，其中民爆产品收入较上年同期增长 24.22%，化工材料收入较上年同期增长 12.59%，专用设备收入较上年同期增长 8.42%。实现归母净利润 4654.12万元，同比增长 84%，利润增长的主要原因为公司不断加强市场拓展，电子雷管销售收入增长，同时公司采取一系列措施优化内部管理，加强成本控制，毛利率得到提升，促进公司效益增长。 2、装备业务受益于民爆本质安全要求，向军工等领域拓展前景广阔。2023年 4月 19日，公司公告称，公司与兵器集团下属的特能集团签署了《深化战略合作协议书》，双方将深入开展火工品及民爆装备制造领域生产、技术、服务等方面的合作。“十四五”期间，特能集团将完成 60余条涉火生产线的改造，2000多名危险作业人员撤到后台。特能集团将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术、智能装备及配套信息化软件产品，推进特能集团火工品和民爆领域“黑灯工厂”建设，加快形成一批行业新标准和行业示范线，引领我国火工品和民爆行业发展。 3、公司拥有 8000多万发电子雷管产能，电子雷管普及率大幅提升，成为公司重要收入利润来源。截至 2023年 4月，公司拥有数码电子雷管年生产许可能力为 8522万发。公司子公司泰山民爆年产3500万发电子雷管生产线通过生产验收已正式投产；年产 2000万发电子雷管生产线已通过试生产条件考核。根据中国爆破器材行业协会发布的数据，2023年上半年电子雷管累计产量为 3.03亿发，同比增加 219.17%，电子雷管占工业雷管总产量的 91.27%，所占比例比 2022年同期提高 71%，普及率大幅提升。2023H1,公司起爆器材业务实现营收 2.04亿元，同比增长 84%，电子雷管销售收入增长已成为公司重要收入利润来源。 4、工信部鼓励兼并重组，公司产业链不断延伸。2021年 12月，工业和信息化部发布的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（工信部规〔2021〕183号）文件要求，调整优化行业结构，持续推 动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合，将生产企业数量减少到 50家以内。公司控股子公司山东圣世达于 2022年 1月完成收购泰山民爆 53%股权及相关债权；于 2022年3月购买山东银光科技有限公司 5000万发雷管生产线及相关资产； 控股子公司北京金奥博京煤于 2022年 7月完成收购天津泰克顿民用爆破器材有限公司 74%股权。通过民爆行业内的并购，公司进一步加强智能装备技术优势和生产领域资源的深度融合，充分发挥协同效应，促进公司产业链的有效延伸，打造集“产、供、爆、研、用”五位一体民爆完整产业生态链，巩固公司在民爆器材领域市场的竞争力，提升公司的综合实力和利润增长点，促进公司长远发展。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 1.24、2.02、3.06亿元，同比增长 389%、63%、52%，对应当前股价 PE 分别为 27、17、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件8月 24日，三角防务发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 12.74亿元，同比增长 40%；归母净利润 4.21亿元，同比增长40%。 点评 1、业绩实现较快增长。2023H1公司实现营收 12.74亿元，同比增长 40%；归母净利润 4.21亿元，同比增长 40%。2023H1，公司实现整体毛利率 46.26%，同比下降 0.21pcts，其中模锻件毛利率 49.31%，同比增长 0.6pcts，盈利能力维持较高水平。2023H1，公司期间费用率 1.84%，同比下降 1.76pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.26%、2.23%、2.42%和-3.06%，销售、管理、研发费用率基本持平，财务费用率同比下降 2.15pcts，主要系利息收入大幅增长所致。 2、产业链横向纵向拓展，募投项目稳步推进。截至上半年，公司募投项目 “先进航空零部件智能互联制造基地项目”投资进度44.14%，“航空精密模锻产业深化提升项目”投资进度 47.63%，“航空发动机叶片精锻项目”投资进度 5.84%，“航空数字集成中心项目”投资进度 5.78%，稳步推进中。随募投项目的持续推进，公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻，并且纵向拓展到机加工，提升整体集成能力。 3、合同负债应收账款维持高增长，或反应下游订单景气。截至2023H1,公司合同负债金额 1252.9万元，较去年末增长 1379%；应收账款金额 14.72亿元，较上年末增长 83%，或彰显下游订单景气。公司借助 400MN 大型模锻液压机设备参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号的预研到定型的整个阶段，成功进入主机厂的供应商体系，占据先发优势，随着主机厂新一代装备的批量化生产，公司的规模与业绩将会呈现持续增长的态势。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 8.25、10.35、12.94亿元，同比增长 32%、25%、25%，对应当前股价 PE 分别为 19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件8月 25日，西测测试发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 1.15亿元，同比下降 3%，实现归母净利润-624.77万元，同比下降 127%。 点评 1、电子元器件二筛业务营收下滑 50%，总营收同比下滑 3%。 2023H1，公司实现营收 1.15亿元，同比下降 3%。其中，环境与可靠性试验业务实现营收 8053.13万元，同比增长 17%；电子元器件检测筛选业务实现营收 1550.3万元，同比下降 50%；电磁兼容性试验业务实现营收 1136.48万元，同比增长 2.75%。 2、毛利率下滑叠加实验室建设投入较大，业绩短期承压。2023H1，公司实现综合毛利率 43.98%,同比下降 11.2pcts，主要是由于公司电子元器件业务毛利率同比下降 33.01%。2023H1，公司期间费用率47.63%，同比增长 16.16pcts，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为 15.25%、24.66%、-0.26%和 7.99%，销售费用率同比增长3.02pcts，管理费用率同比增长 12.08pcts，财务费用率同比下降1.7pcts，研发费用率同比提升 2.76pcts。其中，管理费用同比增长90%，主要系上半年西安新租厂房装修期租赁费以及北京实验室建设增加投入所致；研发投入同比增长 48%，主要系公司为拓展新业务能力新增研发人员并加大新项目研发投入所致。2023H1，公司实现归母净利润-624.77万元，同比下降 127%，业绩短期承压。 3、尚处高速发展期，业绩有望迎来拐点。公司目前尚处于快速发展期，公司持续在西安、北京、成都等地成立子公司，并持续加大在优势业务领域的投入。2023H1，公司固定资产余额为 1.58亿元，较年初增长 19%。在建工程中，待安装设备账面余额 1.26亿元，较年初增长 432%，表明公司正在加速扩产。2023H1，子公司成都西测实现营收 1738.31万元，同比增长 30%，净利润 481.12万元，同比增长26%，实现较快增速。新型号军用设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。公司募投项目成果将显著提高公司西安和成都两大实验基地的检测能力，进一步满足客户在检测领域的需求，增强公司的竞争力。我们认为，随着公司募投项目逐步投产，叠加规模效应，公司业绩有望迎来拐点。 4、发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于 2023年 7月5日发布股权激励计划，拟向 118位激励对象授予不超过 262.25万股限制性股票，授予价格为 19.48元/股。从业绩考核目标来看，以2022年营业收入为基数，公司 2023年-2025年营业收入增长率分别不低于 25%、75%、162%。公司考核目标的设置彰显公司对其竞争力和业务发展前景的信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.83、1.22、1.85亿元，同比增长 28%、47%、52%，对应当前股价 PE 分别为 35、24、16倍，给予“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件近日，公司发布 2023年半年报，实现营业收入 9.80亿，同比下降 29.59%，实现归母净利润 2.23亿，同比下降 54.12%。 点评 1、电子元器件行业下游市场景气度较弱，自产业务与代理业务均出现下滑。上半年，公司自产业务实现营业收入 5.66亿，同比下降 31.31%，其中，自产业务中的瓷介电容器营收 5.02亿，同比下降36.89%，主要是由于客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱；代理业务实现营业收入 4.12亿，同比下降 26.88%，其中前五名客户收入2.33亿，同比下降 40.30%，主要由于部分核心客户受外部市场影响较大，对未来需求预期持续降低，减少了对电子元器件的采购力度，而公司拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户当期需求增长较快，但短期内难以弥补部分核心客户的需求减少。 2、持续研发投入，丰富产品品类。公司持续注重研发投入，上半年，公司研发费用达 4710万元，占自产业务收入比例达 8.31%，较上年同期收入占比提升 2.27个百分点。在高可靠领域，公司主要围绕瓷介电容器及瓷料、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品，其中公司推出的微波模块、微处理器及微控制器等其他电子元器件收入大幅增长，销售额从去年同期的 1589万快速增长至今年上半年的 5170万。 3、我们认为，公司当前正处在行业低谷期，随着“十四五”规划中期调整落地，公司订单有望迎来新一轮高峰。公司业绩拐点有望在今年三、四季度到来。我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 6.30、8.77、10.61亿元，同比增长-22%、39%、21%，对应当前股价 PE 分别为 23、17、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新一轮订单高峰强度不及预期；产品价格降幅超出预期；业务拓展不及预期。

事件8月16日，公司发布半年报，2023年上半年，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长6%，归母净利润3353万元，同比下降33%。 点评1、营收主要来自于高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组，保持稳定增长。2023年上半年，公司整体营收为1.11亿元，同比增长6%；其中，ADC/DAC芯片子公司城芯科技实现营收5355万元，同比增长5%；电源管理芯片子公司航芯源实现营收4419万元，同比增长1%。公司整体毛利率为89.81%，维持在高位。 2、研发费用大幅增长76%，研发费用率达46%。公司作为集成电路设计企业，持续加大研发投入，研发人员规模扩大，职工薪酬及研发材料、技术服务费等投入增加，以保持公司产品的市场竞争力。公司在高速高精度ADC/DAC代表产品CX8842采样率高达4GSPS，采样位数为14bit，通道数为8发8收。我们认为，公司产品参数居国际领先水平，未来有望在数字相控阵雷达、电子对抗等领域获得广泛应用。 3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，多款产品获得实质性应用，未来业绩有望保持较快增长。在高速高精度ADC/DAC芯片领域，该产品广泛应用于雷达、通信、电子对抗等领域，当前雷达技术正从模拟相控阵向数字相控阵发展，对ADC/DAC芯片的需求量有望提升1-2个数量级。公司产品模数转换采样率最高可达4GSPS，采样位数达14bit，不仅能够取代ADI部分产品，在部分指标参数上更优，应用前景广阔。在微系统领域，公司研发的微系统产品相较于传统产品，通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR组件的10%以内，并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30%，满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求，公司积极拓展产品矩阵，共研发了50余款微系统及模组产品，其中10余款产品已处于量产或者鉴定阶段。 4、我们预计公司2023-2025年营收为3.33、4.82、6.58亿元，同比增长37%、45%、36%；归母净利润为1.43、2.16、2.96亿元，同比增长33%、51%、37%，当前股价对应PE为51、34、25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：1、公司下游产品放量低于预期；2、行业竞争加剧；3、研发费用超预期增长。

事件2023 年 8 月 18 日，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入3.06亿，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿，同比下降18.92%。 点评1、公司营业收入保持稳定增长。上半年，公司营收同比增长12.89%，主要是下游需求增长，同时公司加大市场开拓力度，订单增加。截至报告期末，公司在手订单 5.3 亿元（含口头订单），同比增长 15%。 2、上半年公司整体毛利率为 45%，较去年同期下降 10 个百分点。 毛利率的下降主要受销售结构、国产化、需求方产品审价等因素影响。 我们认为，随着国产化元器件及芯片价格的不断下降，公司整体毛利率有望企稳。 3、费用方面，公司整体费率保持平稳，其中研发费用率 19.34%，同比下降 1 个百分点，依旧保持较高的研发投入，管理费用率为6.47%，同比下降 1 个百分点，费用控制良好。 4、公司 7 月 8 日公告，拟将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司 1234.93 万元注册资本对应的股权以每 1 元注册资本对价 6.72 元的价格转让，交易完成后，公司还将持有铭科思 20.61%的股权，本次交易预计将增加投资收益约 2482 万元。 5、我们认为，公司嵌入式计算机产品成功应用于机载、弹载等领域，收入将随下游武器装备不断放量而保持较快增长；随着国防和重点领域队伍的信息化、数字化、现代化程度的不断提高，嵌入式计算机的需求增速有望高于行业平均水平；国产化元器件价格有望下降从而使得公司毛利率企稳。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.43、1.71、2.11 亿元，同比增长 89%、20%、23%，当前股价对应 PE为 27、22、18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求增速放缓；公司产品随着量的增长存在降价压力；上游元器件价格维持在高位；市场竞争加剧。

事件8 月 15 日，超卓航科发布 2023 年半年度业绩报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润2748.15 万元，同比下降 24%。 点评1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023H1，公司定制化增材制造业务需求旺盛，实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 2748.15 万元，同比下降 24%，主要是由于公司持续加大研发及市场等投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及主要原材料价格波动等因素影响。 2、立足冷喷涂增材制造技术，军品业务稳步增长。2023H1，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于今年下半年投产。公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务，预计将于下半年释放更多产能。 3、拓展冷喷涂增材制造技术应用新场景，民品业务加速发力。 2023H1，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。同时，公司沿着 2022 年已拓展的新的业务线加速推进，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求，公司计划于今年下半年建设产线，专门用于相关产品的生产。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.71、1.24 和 1.62 亿元，同比增长 19%、76%、31%，当前股价对应 PE 为 56、32、25 倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件7 月13 日，华秦科技发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年，预计实现营业收入3.82 亿元，同比增长41%，预计实现归母净利润1.83 亿元，同比增长48%。7 月27 日，公司发布公告，拟与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、江苏图南合金股份有限公司、眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，并由拟设立的控股子公司负责开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”。 点评1、批产型号任务持续增加，新产品订单陆续增多。2023H1，公司批产产品需求旺盛，预计实现营业收入3.82 亿元，同比增长41%，预计实现归母净利润1.83 亿元，同比增长48%。业绩维持高速增长的主要原因是客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，使得公司经营业绩较上年同期增加；同时闲置募集资金理财使得投资收益有所增加。 2、积极跟进型号研发工作，研发投入增加保障公司持续发展。 公司从中高温隐身材料向全温域隐身材料发展、从雷达或红外等单一功能隐身材料全面向多频谱兼容隐身材料方向发展，并实现隐身涂层材料与结构隐身复合材料并行快速发展的研发格局，进一步增强公司向客户提供装备一体化隐身解决方案的能力。公司积极跟进客户的型号研发工作，参与多个武器装备型号特种功能材料产品研制工作，部分产品已进入验证定型阶段。 3、聚焦主业、布局产业，打造航发产业链核心供应商。公司以特种功能材料为核心主业，并布局具有协同效应的产业，先后成立华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）与华秦光声（主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）。2023 年1 月，公司参股沈阳瑞特（主营业务为航空发动机零部件表面热处理）。2023 年7 月，公司为进一步提高公司在陶瓷基复合材料业务领域的竞争力，公司拟与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、江苏图南合金股份有限公司以及自然人眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，合资公司主要实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目”，拓展公司在发动机产业链上的布局与延伸，公司积极融入航发集团“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系，以隐身材料为基础，打造航发产业链核心供应商。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.49、6.11、8.39 亿元，同比增长35%、36%、37%，对应当前股价PE 分别为60、44、32 倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。