事件10月 24日， 超卓航科发布 2023年三季度报告。 2023前三季度，公司实现营收 1.78亿元，同比增长 66.8%；归母净利润 3462万元，同比下降 28.8%。 点评 1、 营收稳步增长，利润水平短期承压。 2023前三季度公司业务持续拓展， 实现营收 1.78亿元，同比增长 66.8%；归母净利润 3462万元，同比下降 28.8%，主要系公司研发投入增加、股权激励费用计提、政府补助相比上年同期减少、新增控股子公司费用增加所致。 2023Q1-Q3，公司实现整体毛利率 37.28%，同比下降 17.52pcts，主要系产品结构变化以及主要原材料价格波动所致。期间费用率19.29%，同比提升 0.52pcts，其中，销售、管理和研发费用率分别为3.90%、 11.87%和 10.47%， 同比增加 1.84pcts、 0.04pcts、 1.21pcts，财务费用率为-6.95%， 同比下降 2.58pcts，主要系利息收入大幅增长所致。 2、 军品业务稳步增长， 募投项目打开成长空间。 2023年前三季度，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户， 相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕。截至 2023年 6月，公司募投项目“增材制造生产基地项目”投资进度 61.65%， 公司将该项目达到预定可使用状态的时间调整至 2024年 5月，主要系该项目自 2021年动工，因募集资金到位时间较晚及政策管控出行受限等因素，项目建设进度受到一定影响；“钛合金粉末的冷喷涂工艺开发项目”投资进度 37.23%； “高性能靶材研发中心建设项目”投资进度 54.67%；“洛阳增材制造生产基地项目”投资进度 21.06%， 目前公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务。 3、 新能源汽车热管理系统零部件产线建设中， 民品业务加速发力。 2023年前三季度， 在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求。 目前， 公司新能源汽车热管理系统零部件产线正在建设当中，预计首条产线将于今年年底建成并投产。该业务主要客户为新能源汽车相关零部件生产及销售企业，该产品可用于多种型号的乘用及商用新能源汽车。 4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 0.71、 1.24和 1.62亿元，同比增长 19%、 76%、 31%，当前股价对应 PE 为 54、 31、 23倍，给予“买入”评级。 风险提示： 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月实现营业收入 1.15亿元，较上年同期增长 55.64%；归属于上市公司股东的净利润 0.27亿元，较上年同期下降 24.47%；基本每股收益 0.31元，较上年同期下降 42.59%。 技术领先优势明显，军品业务稳步增长。报告期内，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发、验证等过程，预计该型飞机的大梁维修将于今年下半年开始进行。同时，公司成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，并将为该客户提供长期、稳定的飞机延寿服务，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于下半年投产。报告期内，公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，上半年主要开展某武器零部件的生产、某装备火控面板、外罩、光电产品等零部件的生产等业务。目前，洛阳增材制造生产基地现在处于产能爬升阶段，预计下半年将释放更多产能。 积极拓展应用场景，民品业务加速发力。报告期内，公司利用冷喷涂技术在多金属结合、原位修复等场景的优势，积极探索以冷喷涂为主的增材制造技术在热传递、导电、反射、减磨耐磨等功能涂层的制备、维修及其他领域的新的应用场景。在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发，部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。此外，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，这标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年的净利润为 0.64亿元、1.03亿元、1.23亿元，EPS 为 0.71元、1.15元、1.37元，对应 PE 为 62倍、38倍、32倍，给予“买入”评级。

事件8 月 15 日，超卓航科发布 2023 年半年度业绩报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润2748.15 万元，同比下降 24%。 点评1、营收稳步增长，利润水平短期承压。2023H1，公司定制化增材制造业务需求旺盛，实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 2748.15 万元，同比下降 24%，主要是由于公司持续加大研发及市场等投入，同时受股权激励费用计提、政府补助同比减少及主要原材料价格波动等因素影响。 2、立足冷喷涂增材制造技术，军品业务稳步增长。2023H1，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发，并成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于今年下半年投产。公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，主要面向中航工业集团旗下某单位等客户，围绕着航空的“武器”与“装备”两个方向开展业务，预计将于下半年释放更多产能。 3、拓展冷喷涂增材制造技术应用新场景，民品业务加速发力。 2023H1，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。同时，公司沿着 2022 年已拓展的新的业务线加速推进，在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发。部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。据客户描述，该产品将应用于新一代新能源汽车平台，需求量极大，对公司的产能提出了较高的需求，公司计划于今年下半年建设产线，专门用于相关产品的生产。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.71、1.24 和 1.62 亿元，同比增长 19%、76%、31%，当前股价对应 PE 为 56、32、25 倍，给予“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

投资要点公司是国内少数掌握冷喷涂固态增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，主要从事定制化增材制造和机载设备维修业务。公司定制化增材制造-机体结构再制造业务主要为我国多型号战斗机起落架大梁疲劳裂纹提供修复服务。公司为 A、B 基地级大修厂多型军机起落架大梁疲劳裂纹修复再制造的唯一供应商，修复后大梁可实现起落次数达原设计值 3倍。 装备维修市场持续增长、武器零部件增材制造正在起步、民品业务应用场景不断增多，公司冷喷涂技术市场前景广阔。 （1）受益于我国军队实战化训练的不断深入、新大纲全面施训开展，军机快速提质补量，同时耗损也在快速增加，军机维修需求市场不断扩大。公司作为国内少数掌握冷喷涂增材制造技术并产业化运用在航空器维修再制造领域的企业之一，有望充分受益于装备维修市场持续增长。 （2）公司与中航工业集团旗下某客户达成了初步合作意向，同时就某武器折叠飞行舵重构进行了深入沟通与合作，实现从延寿维修领域向武器前市场规模化制造领域重大应用突破。 （3）公司积极拓展民用市场，成功将冷喷涂固态增材制造技术应用于靶材、新能源汽车零部件制造、工业母机核心零部件制造等方向，部分产品已经入批量试制阶段。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 0.69、1.25和 1.63亿元，同比增长 16%、83%、30%，当前股价对应 PE 为 61、34、26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示公司市场推广不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动等。