国家重点保军企业，导控龙头稳步前行。北方导航控制技术股份有限公司以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，致力于在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、军用电连接器领域，打造国内领先地位的高科技信息化产品研发和生产基地，是国家认定的高新技术企业、国家重点保军企业。近年来，公司围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接产业领域，调整优化产业结构布局，通过剥离亏损的专用车业务，使未来经营风险得到充分释放，财务状况有明显改善，公司整体盈利能力持续提升。 中国远火性能卓越，内需外贸空间广阔。远程火箭炮具有速度快、打击范围广、杀伤力强等特点，在现代战争中扮演着重要角色。相较于战役战术导弹，远程火箭炮的使用成本更低、效费比更高、机动能力更强。远程火箭炮也会加装一些精确制导设备，使其能够像导弹一样用于远程精确打击。目前，中国在远程火箭炮领域已处于国际领先地位。以SR-5和AR-3两个系列的远程火箭炮系统为例，它们在射程、弹药种类和制导模式的多样性等方面比美国的“海马斯”火箭炮系统更胜一筹，目前已出口至多个中东国家，未来市场空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为3.36亿元、4.51亿元、5.68亿元，EPS 为0.22元、0.30元、0.38元，对应PE 为47倍、35倍、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入55.04亿元，较上年同期增长8.41%；归属于上市公司股东的净利润7.77亿元，较上年同期增长38.75%；基本每股收益0.53元，较上年同期增长39.47%。 聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升。报告期内，公司进一步聚焦航空主业，锻铸产业实现营业收入45.03亿元，同比增长8.35%。 其中，航空及防务业务收入42.93亿元，同比增长19.75%，占锻铸产业收入比重为95.34%；非航空民品业务收入2.10亿元，同比下降56.43%，占锻铸产业收入比重为4.66%。报告期内，公司液压环控产业实现营业收入10.01亿元，同比增长8.69%。其中，航空及防务业务收入6.98亿元，同比增长11.15%；非航空民品业务收入3.03亿元，同比增长3.41%。公司上半年综合毛利率水平为34.45%，较上年同期提升了5.71个百分点；加权平均净资产收益率为7.24%，较上年同期提升了1.41个百分点，企业经营效率和盈利能力持续提升。 收购宏山锻造股权，产业布局更加完善。报告期内，公司与山东南山铝业股份有限公司签订了收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权的正式协议。本次收购完成后，公司将拥有500MN大型锻压机及其配套设施，有望快速补足公司超大锻件生产能力的短板，迅速扩大公司大锻件的产能，同时也将整合宏山锻造在铝合金业务上的技术优势和业务优势，在金属成型工艺方面完善提升铝合金锻件产品和工艺。我们认为，本次收购将提升公司在设备、产能、产品和市场等方面的核心竞争力，进一步巩固公司在锻造行业的领先地位。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为16.60亿元、21.25亿元、26.90亿元，EPS为1.13元、1.44元、1.83元，对应PE为24倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入 21.12 亿元，较上年同期增长 1.34%；归属于上市公司股东的净利润 4.21 亿元，较上年同期下降 23.77%；基本每股收益 0.65 元，较上年同期下降 45.54%。 产业布局优化调整，高温合金快速放量。报告期内，公司根据三个产品板块的外部需求动态变化进行产业布局调整，高端钛合金板块发展坚持稳中求进，超导产品和高温合金两个产品板块步入全面放量新阶段。报告期内，高端钛合金板块实现营业收入 13.38 亿元，较上年同期减少 19.38%；超导产品板块实现营业收入 4.02 亿元，较上年同期增长 60.90%；高温合金板块实现营业收入 2.83 亿元，较上年同期增长 284.84%。报告期内，公司突破航空用某高强钢高纯净冶炼控制技术和组织均匀性锻造控制技术，成功试制出多批次大小规格棒材，下游应用研究评价进展顺利；多种高温合金产品质量稳定性控制技术取得突破，通过多个发动机型号工艺和质量评审，同时新承担了多个新型发动机材料的研制任务，未来或将成为公司新的业绩增长点。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入 1.26 亿元，较上年同期增长 12.37%，申请国家专利 71 项，新获得授权专利及软件著作权 37 项。在高端钛合金方面，公司获得省部级技术发明一等奖 1 项。在超导线材、超导磁体方面，公司荣获国际医疗龙头企业——西门子医疗颁发的技术创新奖，先后获批陕西省“创新型”中小企业，秦创原总窗口“三器”示范平台，西安市“西安聚能超导磁体国际科技合作基地”等，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025 年的净利润为 12.17亿元、15.66 亿元、18.99 亿元，EPS 为 1.87 元、2.41 元、2.92 元，对应 PE 为 25 倍、20 倍、16 倍，维持“买入”评级 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月实现营业收入 1.65亿元，较上年同期增长 44.44%；归属于上市公司股东的净利润 0.65亿元，较上年同期增长 16.19%；基本每股收益 0.41元，较上年同期下降 8.02%。 积极拓展下游市场，未来发展前景广阔。报告期内，公司积极拓展下游应用领域，持续扩大产品在多领域的市场份额。公司在星载领域继续保持领先优势，遥感、通信等多个卫星项目按计划交付；同时地面领域产品品类不断拓宽，各类型、不同应用场景的雷达配套 T/R芯片已进入量产阶段，其中配套产品 GaN 系列芯片持续规模供货，进一步拓展高功率相控阵雷达的应用领域；另外，公司在机载领域取得突破性进展，公司参与的多个项目陆续进入量产阶段，配套产品在多个型号装备中开始批量交付。作为国内少数能够提供相控阵 T/R 芯片完整解决方案的企业，随着相控阵雷达需求的不断增长以及卫星通信产业的快速发展，公司未来发展前景十分广阔。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入 0.23亿元，较上年同期增长 113.98%，占总营业收入的比例为13.63%。截至本报告期末，公司拥有已获授权发明专利 22项（其中，国防专利 3项），拥有研发人员 88人，占公司人员总数的比例为45.36%。报告期内，公司持续开展芯片核心技术攻关，不断推进产品创新、丰富产品型号。在卫星通信领域，公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的 T/R 芯片已经过多家大型科研院所系统验证并进行批量供货，成为公司业绩新的增长点，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年的净利润为 1.80亿元、2.64亿元、3.45亿元，EPS 为 1.15元、1.69元、2.20元，对应 PE 为 75倍、51倍、39倍，给予“买入”评级。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月实现营业收入 3.24亿元，较上年同期增长 27.73%；归属于上市公司股东的净利润 0.53亿元，较上年同期增长 20.09%；基本每股收益 0.25元，较上年同期增长 19.05%。 募投项目有序推进，产业布局持续优化。报告期内，公司积极推进募投项目建设，按计划逐步释放产能。其中，航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目已完成投资 2.02亿元，完成项目预算的63.13%；航天零部件智能制造项目已完成投资 0.62亿元，完成项目预算的 75.53%；大型复合材料结构件轻量化智能制造项目已完成投资0.26亿元，完成项目预算的 12.18%。报告期内，公司四大产业板块完成了对大型复合材料产品成型热压罐、航空发动机齿轮成套加工中心、航天器成型固化炉、航空航天零部件数智化生产线等生产加工设备的建设投入，公司在航空航天超大型工装、大型复合材料零部件及金属零部件、航空发动机及燃气轮机零部件制造装配的研制能力得到加强。 积极拓展两机市场，未来发展前景广阔。报告期内，公司紧紧围绕中国航发、中国船舶等客户针对于两机专项的研制配套需求，积极开拓市场，通过设立全资子公司广联航发（沈阳）精密装备有限公司、全资孙公司贵州航新航发装备科技有限公司，进一步加强公司在航空发动机精密零部件、燃气轮机机匣总成及发动机工装领域加工制造的专业能力，实现与区域内客户深度绑定，快速响应市场客户需求，全面提升公司在全国范围内两机产品的配套能力，完善航空发动机及燃气轮机领域的业务布局，未来前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年的净利润为 2.19亿元、3.06亿元、3.71亿元，EPS 为 1.03元、1.44元、1.75元，对应 PE 为 24倍、17倍、14倍，给予“买入”评级。

事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入 107.58 亿元，较上年同期增长 31.33%；归属于上市公司股东的净利润 19.53 亿元，较上年同期增长 29.40%；基本每股收益 0.94 元，较上年同期增长 27.79%。 各项业务稳步推进，盈利能力持续提升。报告期内，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计 2024年初实现投产；子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工；子公司中航富士达拟向特定对象发行 A 股股票募集资金 3.5 亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。公司上半年综合毛利率水平为 38.05%，较上年同期提升了 0.50 个百分点；加权平均净资产收益率为 10.63%，较上年同期提升了 1.08 个百分点，企业经营效率和盈利能力持续提升。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入 9.47 亿元，较上年同期增长 28.76%。公司持续推进“领先创新力工程”，加强“基础、前沿、原创”技术研究，在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破；持续推动制造能力升级，聚焦关键核心工序，大力开展行业技术难题技术攻关，重点提升光、电缆组件自动化生产能力；加速推动数字化智能化转型升级，以软件为支撑，以智慧仓储物流系统和自动化设备为载体，助力实现制造技术水平行业领先，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025 年的净利润为 34.65亿元、43.26 亿元、52.29 亿元，EPS 为 1.63 元、2.04 元、2.47 元，对应 PE 为 27 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入 43.12 亿元，较上年同期增长 12.41%；归属于上市公司股东的净利润 15.30 亿元，较上年同期增长 20.21%；基本每股收益 2.94 元，较上年同期增长 19.69%。 科技创新成效显著，产品体系迈向高端。报告期内，公司聚焦于电子元器件核心主业,以技术创新为先导，着力关键核心技术研发，整体运营实现持续高质量发展。在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术，实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了 LTCC 小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平；高压直流接触器产品研发突破了多项技术瓶颈，实现了多品种的国产化；气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器进一步扩充品种，并实现了批量供货。 在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽 MOSFET 关键技术，成功研制出基于第七代 IGBT 芯片的功率模块。在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术。在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水品；高频高强度铜基 LTCC 系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。 公司共计申请专利 203 件（其中：发明专利 85 件），获得专利授权 119 件（其中：发明专利 30 件）。截至目前，公司累计拥有专利1581 件（其中：发明专利 424 件），科技创新成效显著。 自主可控时不我待，国产替代空间广阔。随着电子信息技术在国防领域的广泛运用，电子元器件的地位和作用越来越突出，关键电子元器件已经成为战略遏制的重要领域和危及国家安全的重大隐患。因此，重点解决关键电子元器件“卡脖子”的薄弱环节，是一项迫在眉睫的任务。目前，基于国家大力推动信息化自主可控的发展趋势，各军兵种和主机厂所对武器装备中电子元器件的国产化率都有了强制性要求。随着武器装备信息化程度的不断提高，军用电子元器件国产替代空间十分广阔 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025 年的净利润为 30.27亿元、37.20 亿元、44.84 亿元，EPS 为 5.82 元、7.15 元、8.62 元，对应 PE 为 15 倍、12 倍、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；主营产品价格持续下降

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入17.22亿元，较上年同期增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，较上年同期增长25.26%；基本每股收益0.098元，较上年同期增长24.49%。 产业结构持续优化，盈利能力稳步提升。报告期内，公司聚焦集团公司武器装备战略规划技术集群论证，在构建现代化产业体系上发展壮大导航控制、军事通信、智能集成连接产业，优化产业结构布局，加速打造具有导航特色的原创技术策源地；在转型发展上加快推进“基于数据驱动的智能工厂”建设，增强制造业竞争优势，加快发展方式绿色转型，为集团公司提高导航与控制领域战略地位、行业地位和技术地位提供重要支撑。公司上半年综合毛利率水平达到26.82%，较上年同期提升了5.98个百分点；加权平均净资产收益率达到5.66%，较上年同期提升了0.74个百分点。公司产业结构调整初见成效，盈利能力稳步提升。 远火需求空间巨大，导控龙头前景广阔。远程火箭炮具有速度快、打击范围广、杀伤力强等特点，在现代战争中扮演着重要角色。相较于战役战术导弹，使用远程火箭炮的效费比更高，为了提高打击精度，远程火箭炮也会加装一些精确制导设备，使其能够像导弹一样用于远程精确打击。公司产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位，未来将充分受益于远程火箭弹需求的快速增长，发展前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为3.36亿元、4.51亿元、5.68亿元，EPS为0.22元、0.30元、0.38元，对应PE为47倍、35倍、28倍，给予“买入”评级。风险提示：军品订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月实现营业收入 1.15亿元，较上年同期增长 55.64%；归属于上市公司股东的净利润 0.27亿元，较上年同期下降 24.47%；基本每股收益 0.31元，较上年同期下降 42.59%。 技术领先优势明显，军品业务稳步增长。报告期内，公司深度参与了某型国产战斗机起落架大梁疲劳裂纹修复的研发、验证等过程，预计该型飞机的大梁维修将于今年下半年开始进行。同时，公司成功开拓新的基地级大修厂成为公司客户，并将为该客户提供长期、稳定的飞机延寿服务，相关的新的定制化增材制造产线也基本建设完毕，预计将于下半年投产。报告期内，公司洛阳增材制造生产基地一期工程已建设完工并投产，上半年主要开展某武器零部件的生产、某装备火控面板、外罩、光电产品等零部件的生产等业务。目前，洛阳增材制造生产基地现在处于产能爬升阶段，预计下半年将释放更多产能。 积极拓展应用场景，民品业务加速发力。报告期内，公司利用冷喷涂技术在多金属结合、原位修复等场景的优势，积极探索以冷喷涂为主的增材制造技术在热传递、导电、反射、减磨耐磨等功能涂层的制备、维修及其他领域的新的应用场景。在新能源汽车领域，公司针对新一代热管理系统零部件，进行了多种型号产品的研发，部分型号已通过客户验证，并进入小批量试制阶段。此外，公司向中国民用航空中南地区管理局适航审定处提交的《铝合金、镁合金材质零部件的冷喷涂修复工艺规程》正式获得批准，这标志着冷喷涂固态增材制造技术进军国内民航维修的道路正式打开。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年的净利润为 0.64亿元、1.03亿元、1.23亿元，EPS 为 0.71元、1.15元、1.37元，对应 PE 为 62倍、38倍、32倍，给予“买入”评级。

事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入 1.11 亿元，较上年同期增长 6.08%；归属于上市公司股东的净利润0.34 亿元，较上年同期下降 33.47%；基本每股收益 0.22 元，较上年同期下降 54.17%。 主要产品优势明显，科技创新成效显著。公司是国内少数能够在特种行业领域提供终端射频前端芯片、高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组等产品整体解决方案及技术服务的企业之一，在国产装备跨越式发展中起到重要作用，公司研制的集成电路芯片产品技术性能达到国内一流、国际先进水平，具备较强的领先优势。 终端射频前端芯片方面，公司积极布局以 GaN 为代表的第三代化合物半导体领域，针对某新型终端项目新研了多款终端射频前端芯片，以满足客户对于小型化、高效率、低功耗与低成本的需求。 高速高精度 ADC/DAC 芯片方面，公司产品在机载数字相控阵雷达等领域中获得了实质性应用，在电子对抗、数据链、新一代电台以及卫星通信等领域获得了不同程度的进展。 电源管理芯片方面，公司在报告期内共实现了 20 余款新产品的定型，研发的负载点电源芯片、低压差线性稳压器芯片、逻辑与接口/负载点电源模块等产品凭借着其优异的性能，均已成功应用于多型号低轨商业卫星产业中。 微系统及模组方面，公司聚焦新一代的 SIP 组件技术及三维异构微系统技术的创新，积极拓展产品矩阵，共研发了 50 余款微系统及模组产品，其中 10 余款产品已处于量产或者鉴定阶段，部分产品性能优异，已处于行业前列。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025 年的净利润为 1.53亿元、2.23 亿元、2.85 亿元，EPS 为 1.00 元、1.46 元、1.86 元，对应 PE 为 49 倍、34 倍、26 倍，给予“买入”评级 风险提示：产品交付进度不及预期；募投项目进展不及预期。

事件：公司发 布 2023 年半年度报告，2023 年 1-6 月实现营业收入9.71 亿元，较上年同期增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，较上年同期增长27.82%；基本每股收益0.27 元，较上年同期增长20.87%。 双轮驱动持续增长，盈利能力稳步提升。报告期内，公司试验设备实现营业收入3.41 亿元，较上年同期增长19.39%；试验服务实现营业收入4.69 亿元，较上年同期增长25.52%。在试验设备方面，公司从技术端继续加大新品研发力度及技术储备，加强关键核心技术攻关，以技术为导向探索行业需求并快速响应。在试验服务方面，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，“设备+服务”双轮驱动战略成效显著，整体盈利能力稳步提升。 芯片检测需求旺盛，未来市场前景广阔。报告期内，公司集成电路验证与分析服务收入1.08 亿元，较上年同期增长12.22%。子公司上海宜特拥有高功率老化、SMT 验证产线、超高分辨率3D X-Ray 显微镜、双束聚焦离子束、扫描式电子显微镜、穿透式电子显微镜等国内/国际先进的集成电路验证分析试验设备，可提供AEC-Q 车规芯片的测试服务、5nm 制程芯片的线路修改服务、高阶工艺芯片的可靠性设计测试技术等服务，服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公司的肯定。公司自2019 年收购上海宜特之后，已将可靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域，具备从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力，未来前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025 年的净利润为3.68亿元、4.82 亿元、5.76 亿元，EPS 为0.72 元、0.95 元、1.13 元，对应PE 为25 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：试验设备市场需求下降；募投项目进展不及预期。

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年 1-6月实现营业收入 16.59亿元，较上年同期减少 24.75%；归属于上市公司股东的净利润 2.15亿元，较上年同期增长 20.06%；基本每股收益 0.47元，较上年同期增长 20.51%。 激光业务持续增长，产品矩阵更加丰富。报告期内，公司激光系列产品实现营业收入 1.21亿元，较上年同期增长 14.49%；净利润 0.32亿元，较上年同期增长 33.9%。报告期内，中久激光泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，产能处于满负荷生产状态。公司持续跟进对接军工、科研领域潜在客户，并根据业务发展规划，有序扩充产能。 第二代新型激光反制无人机产品顺利完成研制并通过验收。在器件方面，公司推出更轻巧、更高电光效率、更高亮度的激光器件产品并量产，不断升级优化已研制装备，推进激光反无人机装备生产定型，使激光系列产品矩阵更加丰富。 科研生产稳步推进，高温超导未来可期。报告期内，子公司联创超导推进完成中央引导地方科技发展专项“大尺寸高温超导磁体系统关键技术研究”课题的验收通过，同时推进并承担实施了省级科技立项项目“兆瓦级高温超导感应加热装置关键技术研究”和“基于超导空心二极磁体的新一代超导感应加热器样机研制”等。2023年 4月，联创超导联合中铝东轻共同举办了世界首台高温超导感应加热装置投产仪式，在首台成功投产设备的示范效果下，联创超导设备订单快速增长，目前在手订单超过 60台，并且已成功交付 6台设备，超导感应加热设备市场化进程取得显著突破，未来前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年的净利润为 4.88亿元、5.83亿元、6.46亿元，EPS 为 1.07元、1.28元、1.42元，对应 PE 为 33倍、28倍、25倍，给予“买入”评级。

深耕军用传输领域，技术实力国内领先。全信股份是专业从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC 光纤网络通信系统、光电集成设备等系列产品的研发、生产和销售业务的民营科技型企业。公司自成立以来一直专注于国防军工用特种线缆技术的研究和开发，在高性能传输线缆和组件方面，公司专业提供高性能光电传输线缆产品和传输系统技术解决方案，光电线缆产品研发技术和生产实力处于国内领先水平。公司生产的高性能传输线缆可以替代国外同类产品，打破了国外公司对我国高性能传输线缆领域的长期垄断。随着武器装备信息化程度的不断提高，军工线缆的国产替代空间将十分广阔。 完成收购上海赛治，FC 产品开启第二增长曲线。公司上半年完成收购上海赛治39.07%的少数股东股权，上海赛治成为全信股份的全资子公司。上海赛治是国内较早涉足FC 光纤总线领域的企业之一，在该领域积累了大量的技术研发成果，具备较为明显的领先优势。FC 光纤总线技术凭借其高宽带、低延迟、抗干扰能力强、传输距离远、兼容性强等优点成为航空电子系统发展的必然趋势，并逐渐向舰船、航天等领域推广应用。公司未来将进一步提高FC 光纤总线技术领域的资本投入，FC 产品有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年的净利润为2.41亿元、3.38 亿元、4.13 亿元，EPS 为0.77 元、1.08 元、1.32 元，对应PE 为21 倍、15 倍、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年1-6月实现营业收入1.86亿元，较上年同期增长15.68%；归属于上市公司股东的净利润182.36万元，较上年同期增长114.63%；基本每股收益0.0072元，较上年同期增长114.66%。 多项业务实现增长，复材制造业务进展顺利。报告期内，公司多项业务营收实现较快增长。其中，机载设备业务实现营业收入7,502.59万元，同比下降21.65%；航空维修业务实现营业收入5,710.80万元，同比增长12.83%；测控与地面保障业务实现营业收入4,325.92万元，同比增长339.53%；技术服务及其他实现营业收入1,062.95万元，同比增长131.10%。报告期内，公司复合材料制造业务取得较大进展，全资子公司“耐思特瑞”于2022年4月份实现首批交付，截至2022年6月底已实现交付多批次，满足8个型号产品的配套，交付产品包括运输机航空内饰板、航空座椅椅盆等复材部件。除了主要配套服务于公司内机载设备业务外，耐思特瑞正积极开拓航天、船舶等领域客户，后续将加大拓展防务、汽车等领域作为专业复合材料产品供应商向其它行业客户提供高质量服务。 新机型进入量产阶段，未来成长空间广阔。2019年10月1日，我国自主研制的10吨级直升机直-20在国庆70周年阅兵式中首次公开亮相。直-20主要参照的是全球生产数量最多、应用范围最广的美国UH-60“黑鹰”系列直升机。在此之前，我国的10吨级直升机主要依赖进口，中国版“黑鹰”有望填补该型号谱系的空白，成为未来通用直升机的主力机型。公司作为直升机抗坠毁座椅细分市场的领先者，占据国内80%以上的市场份额，同时在无线电导航设备、航空厨卫、飞机内饰和航空装甲等细分市场具备行业领先地位。我们认为，直-20的量产交付将为公司开启更大成长空间。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年的净利润为0.92亿元、1.53亿元、1.87亿元，EPS为0.36元、0.60元、0.74元，对应PE为31倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。

太平洋证券股份有限公司证券研究报告航发控制是我国航空发动机控制系统龙头企业，背靠中国航发集团，主要拥有三大业务板块：发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务和非航产品及其他。2020年，公司4家全资子公司西控科技、贵州红林、北京航科和长春控制合计贡献公司营业收入的，净利润的101.61%。聚焦核心主业，盈利能力稳步提升。 2020年公司实现营业收入34.99亿元，同比增长；实现归母净利润3.68亿元，同比增长30.68%；2021年上半年营业收入达到20.24亿元，同比增长25.00%，实现归母净利润2.96亿元，同比增长，经营效益稳步提高。从产品分类来看，公司聚焦航空发动机控制系统及衍生产品这一主业，近5年主业营收持续占公司总营业收入的80%左右及以上。2021年上半年，下游军品需求旺盛，公司大额订单付款落地，合同负债爆发性增长，由2020年的0.97亿元激增至8.95亿元，较上期末增长825.52%。我们认为，公司聚焦主业，核心发力，优化产品结构，在手订单充足，未来发展有望形成新的经济增长点。军机加速列装预期强烈，政策扶持助力高增长。航空发动机是国之重器，被誉为“皇冠上的明珠”，国家高度重视航空发动机事业的发展。 而航空发动机控制系统是发动机的大脑和神经中枢，其性能优劣直接影响航空发动机的性能。军改以来，公司下游航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业领域重点武器装备计划大规模放量，武器装备加快换代升级，航空发动机及控制系统的发展时不我待。公司在航空发动机控制系统领域处于国内领先地位，将受益于加速列装、武装结构升级和国产替代三重驱动，进一步提高整体盈利水平和技术壁垒，巩固动力控制系统稀缺龙头地位。民用航空发动机国产替代化势在必行，长期有望打破业绩“天花板”。目前，民用航空发动机主要由美国、英国、法国和俄罗斯垄断，而我国民航发动机的研制正处于发展阶段，正在逐步融入世界航空产业链。近年来，我国民用航空市场增长迅速。国家高度重视民用航空工业发展，大力推进C919、ARJ21等国产民机研制，与世界一流航空制造企业先后开展以整机总装生产为代表的深度工业合作。未来民航市场空间广阔，国产替代化势在必行，作为国内航空动力控制系统的龙头企业，公司直接受益于未来民航发动机的高需求牵引和先进技术驱动，有望深度介入国内民用航空发动机控制系统市场，打破业绩成长的“天花板”，形成新的业绩增长点。客户基础夯实，国际合作业务有望复苏回升。未来疫情将得到有效控制，民用航空市场需求将持续扩大，民机转包和航空发动机零部件转包生产将继续持续增长。全球航空发动机巨头对于转包供应商的选择具有一套十分严格的筛选机制和操作流程，而公司早已与通用电气、霍尼韦尔、罗罗、赛峰等国外知名航空企业建立了长期稳定坚实的合作关系，为其提供民用航空精密零部件的转包生产，如航空发动机摇臂、飞控系统和燃油系统滑阀偶件及其他精密零件的制造。同时，公司拥有行业领先的技术、具备难以替代的成本控制优势，这为公司未来受益于转包市场稳定增长的需求夯实了技术和成本基础。数字式电子控制系统（FADEC）代表未来方向。随着航空发动机控制系统性能要求的不断提高，控制系统从液压机械式控制，发展至全权限数字电子控制（FullAuthorityDigitalEngineControl，FADEC）系统。FADEC精度高，能减少燃油消耗，实现容错控制、状态监视和发动机超温、超转、喘振等各种功能保护，代表着未来发展方向。 作为国内航空发动机FADEC系统研制的主力军，中国航发控制系统研究所（614所）承担了业内绝大部分国家重点型号、批产及预研任务，为我国研制出了多种型号航空发动机FADEC系统。公司背靠中国航发，能与614所优势互补，携手在航空发动机控制系统领域共同发展，创造协同效应。盈利预测与投资评级：未来公司围绕航空发动机及衍生产品核心主业，进一步加大研发投入力度，着力突破关键技术，优化产品结构，公司核心竞争力和盈利能力将不断提升。预计公司2021-2023年的归母净利润为4.81亿元、6.69亿元、9.12亿元，EPS为0.37元、0.51元、0.69元，对应PE为63倍、45倍、33倍，维持“买入”评级。风险提示：军机列装不及预期；民品业务扩展不及预期。