事件： 公司发布 24年三季报， 24年前三季度公司实现营收 38.21亿元（+5.48%），实现归母净利 9.12亿元（+8.00%），扣非归母净利 8.98亿元（+12.13%）。 营收稳步增长， 24Q3利润环比增长明显。 24年前三季度公司营收 38.21亿元（+5.48%），归母净利 9.12亿元（+8.00%）。单季度看， Q3实现营收 12.74亿元（+5.29%）， 环比增长 3.61%； 归母净利 3.08亿元（+5.25%） ，环比增长22.09%。分业务看： 1）航空新材料实现营收 37.72亿元（+6.19%），归母净利9.54亿元（+10.74%），主要系航空复合材料产品及炭刹车产品交付增长所致。 2）航空先进制造技术产业化业务（含智能装备）实现营收 4547万元（+4.64%）；归母净利同比减亏 609万元，主要系人工成本下降及低毛利产品交付减少所致。 盈利能力提升， 积极备货备产。 24年前三季度公司毛利率为 38.52%，同比提升1.08pct。期间费用率为 9.31%，同比下降 0.98pct，其中研发费用率 2.62%（-0.53pct），销售费用率 0.52%（-0.08pct），管理费用率 6.66%（-0.45pct），财务费用率-0.50%（+0.08pct）。综上，公司净利率提升 0.69pct 达到 24.12%。 公司预付款项、应付票据和应付账款较年初分别增长 99.09%、 592.04%和 86.89%，说明公司为应对下游需求积极备货备产。 拟出资设立子公司布局低空经济，有望形成新的业绩增长点。 公司拟出资 1.02亿元与中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司，公司持股 60%，中航制造和长盛科技持股比例分别为 30%、 10%。 新设子公司面向以 eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。 设立子公司有利于公司快速融入低空经济产业集群，增强公司航空复合材料产业链领域的控制力，加强公司在低空经济产业领域的布局。 考虑到下游需求暂时放缓， 调整公司 24、 25年 EPS 为 0.79、 0.94元（原为 0.94、1.19元）， 新增 26年 EPS 预测为 1.09元， 参考可比公司 24年平均 39倍 PE， 给予目标价 30.81元，维持买入评级。 风险提示下游需求低于预期； 产品价格下降风险

公司发布《2024年第三季度报告》，前三季度实现营收38.21亿，同比+5.48%；实现归母净利润9.12亿，同比+8.00%；24Q3单季度实现营收12.74亿（Yoy+5.29%，Qoq+3.61%），实现归母净利润3.08亿（Yoy+5.25%，Qoq+22.09%）。 24Q3营收保持稳定增长，利润端实现环比高增长。前三季度实现营收38.21亿（同比+5.48%）,实现全年目标76.42%；实现利润总额10.74亿（同比+8.05%），实现全年目标83.76%。实现归母净利润9.12亿（同比+8.00%）；24Q3单季度实现营收12.74亿（Yoy+5.29%，Qoq+3.61%），实现归母净利润3.08亿（Yoy+5.25%，Qoq+22.09%）。分业务来看，1）航空新材料业务：前三季度实现营业收入（37.72亿，同比+6.19%），完成全年目标的76.79%，主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润（9.54亿，同比+10.74%）。2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）：前三季度实现营收（4,546.89万，同比+4.64%），完成全年目标的62.29%；实现归母净利润（-1,363.65万，同比减亏609.29万），主要是人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。2024年公司全年经营工作目标：营业收入50亿元，利润总额12.82亿元，同比23年增长4.60%和5.69%。其中航空新材料业务力争实现营业收入49.12亿元，利润总额13.70亿元。机床装备业务力争实现营业收入0.73亿元，利润总额-0.15亿元。 24Q3盈利能力环比提升明显。盈利能力方面，24Q3单季度整体毛利率为41.07%，同比上升4.12pct，环比24Q2上升8.06pct。费用端方面，管理费用（9,858.59万，同比+17.73%）；销售费用（511.95万，同比-32.31%）；财务费用（-327.96万，23年同期为-737.49万）；研发费用（3,732.38万，同比-20.35%）。三项费用率为7.88%，同比增加0.95pct。24Q3整体销售净利率为24.41%，同比下降0.31pct，环比提升3.52pct。资产负债表方面，本期末在建工程期末余额达0.97亿，较年初下降64.37%，主要系固定资产转固所致；固定资产12.05亿，较年初增加13.89%。先进航空预浸料生产能力提升项目、炭材料制品生产线建设项目及5号厂房铺丝间改造建设项目等产能建设项目顺利推进。关联交易方面，2024年预计关联销售45亿元，与23年预计额持平，较23年实际发生额提升39.28%。 新设深圳子公司，积极布局低空经济。公司发布公告，拟出资10,200万与股东方制造院全资子公司中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司（公司持股比例60%）。子公司业务定位：以预浸料和结构件的设计、研发、制造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向。对外承担国家、地方等产业化科研项目，面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品，并打造装配、集成和测试能力。该子公司设立有利于公司快速融入低空经济产业集群，增强公司航空复合材料产业链领域的控制力，加强公司在低空经济产业领域的布局。 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润为11.47/13.14/15.04亿元，对应估值27/24/21倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。

事件： 公司发布 2024年三季报， 公司 2024年前三季度实现营业收入 38.21亿元， 同比增长 5.48%； 实现归母净利润 9.12亿元， 同比增长 8.00%； 实现扣非归母净利润8.98亿元， 同比增长 12.13%。 2024Q3实现营业收入 12.74亿元， 同比增长 5.29%； 实现归母净利润 3.08亿元， 同比增长 5.25%； 实现扣非归母净利润 3.04亿元， 同比增长 16.88%。 新材料主业稳健增长， 整体盈利能力持续提升。 分业务看， 2024前三季度 1） 航空新材料业务实现营收 37.72亿元， 同比增长 6.19%， 主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致； 实现归母净利润 9.54亿元， 同比增长 10.74%， 主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致； 2） 航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备） 实现营收 4546.89万元， 同比增长 4.64%； 实现归母净利润-1363.65万元， 同比减亏609.29万元， 主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。 盈利能力方面， 2024年前三季度公司销售毛利率为 38.52%， 同比增长 1.08pct； 销售净利率为 24.12%，同比提升 0.69pct； 2024Q3公司销售毛利率为 41.07%， 同比增长 4.12pct； 销售净利率为 24.41%， 同比减少 0.31pct。 公司提质增效成果显著， 运行质量稳步提升。 费用管控良好， 备产备货积极。 费用方面， 公司 2024前三季度三费占比为 6.68%，同比减少 0.45pct， 其中销售费用率、 管理费用率和财务费用率分别为 0.52%（同比减少 0.08pct） 、 6.66%（同比减少 0.45pct） 、 -0.50%（同比增加 0.08pct） 。 前瞻指标， 截至 2024Q3， 公司预付款项较年初增加 1669万元， 同比增长 99.09%， 主要系本期子公司航空工业复材预付材料款增加所致； 应付票据较年初增加 2.83亿元， 同比增长 592.04%， 主要系支付采购货款所致； 应付账款较年初增加 8.78亿元， 同比增长 86.89%， 主要系本期航空工业复材采购材料款增加所致， 公司备产备货积极。 拟投资新设子公司， 布局 eVTOL 及无人机复材等低空领域。 公司拟出资 1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、 长盛科技（主营碳纤维原丝等业务， 截至 24Q3公司持股 20%） 共同在深圳设立子公司， 暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司， 中航高科、 中航制造、 长盛科技分别持股 60%、 30%、 10%。 新设子公司面向以 eVTOL、 无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域， 提供具有低成本竞争优势的标准化、 系列化、 规模化的预浸料货架产品以及轻量化、 定制化、 批量化结构件产品。 本次对外投资有利于公司快速融入低空经济产业集群， 充分发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应， 加强公司在低空经济产业领域的布局。 投资建议： 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年公司营业收入为 51.68亿元、 60.94亿元、 70.23亿元， 归母净利润分别为 11.37亿元、 13.59亿元、 16.56亿元。 对应EPS 分别为 0.82元、 0.98元、 1.19元， 对应 PE 分别为 28X、 23X、 19X， 公司作为预浸料龙头， 军品实力领先积极布局民品， 业绩有望持续增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 军机列装进度不及预期； 民机

营收与利润保持稳定增长，研发投入持续加码：公司在2024年第三季度实现了营业收入12.74亿元，同比增长5.29%，年初至三季度末的总营业收入为38.21亿元，同比增长5.48%。三季度归属于上市公司股东的净利润为3.08亿元，同比增长5.25%，前三季度的归母净利润为9.12亿元，同比增长8.00%。这一增长主要得益于航空新材料业务的增长，其中预浸料和炭刹车产品交付增长是主要驱动因素。截至三季度，中航高科的研发费用为1.00亿元，虽然较上年同期减少12.31%，但公司依然保持了对研发的持续投入。这种持续的研发投入有助于公司在航空新材料和高端智能装备领域的技术创新和产品升级，从而增强公司的核心竞争力。 产品交付能力增强，现金流相对承压：公司成功入选中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商，突破了13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过中国商飞的设备和工艺鉴定。前三季度，公司的航空新材料业务实现了营业收入37.72亿元，同比增长6.19%，这表明公司的预浸料和炭刹车产品交付能力得到了增强。此外，前三季度航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）也实现了营业收入0.45亿元，同比增长4.64%，进一步证明了公司在产品交付能力上的提升。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.42亿元，同比下降61.51%，公司的现金流状况相对承压。 行业地位稳固，技术创新和市场拓展双轮驱动：中航高科通过现金增资方式参股碳纤维企业长盛（廊坊）科技有限公司，以34,160万元增资款获得目标公司增资后20%股权。这一举措有助于公司在航空产业链中发挥关键作用，打造具有国际竞争力的世界一流复合材料企业，进一步稳固其在行业中的地位。公司通过技术创新提升产品竞争力，同时积极拓展市场，增强品牌影响力。这种双轮驱动的策略有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位，实现可持续发展。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们看好公司长期发展，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.35/13.79/16.30亿元，对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收38.21亿元，同比+5.48%；归母净利润9.12亿元，同比+8.00%；扣非归母净利润8.98亿元，同比+12.13%。单季度来看，2024Q3营收12.74亿元，同比+5.29%，环比+3.61%；归母净利润3.08亿元，同比+5.25%，环比+22.09%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+16.88%，环比+24.80%。 利润表：航空新材料业务收入37.72亿元，同比+6.19%，归母净利润9.54亿元，同比+10.74%，公司航空预浸料等产品交付保持稳定增长。航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）收入0.45亿元，同比+4.64%，归母净利润-0.14亿元，同比减亏0.06亿元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少。盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率38.52%，同比+1.08pct，净利率24.12%，同比+0.69pct，实现稳定增长。 资产负债表：2024年三季度末预付款项为0.34亿元，较年初增长99%，应付票据及应付账款为22.19亿元，较年初增长110%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现大幅增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。 投资新设子公司布局eVTOL、无人机复材，未来低空经济有望贡献新增长点。公司拟出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技（（主营纤维复复材业务）共同在深圳设立子公司，暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60%、30%、10%。未来该子公司以预浸料和结构件的设计、研发、制造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向，面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品，并打造装配、集成和测试能力。 投资建议：公司作为国内航空纤维复预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加纤维复复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间，目前公司已经针对低空经济投资设立子公司，未来也有望在其他新方向持续深化布局。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元，对应估值分别为28X、25X、23X，复持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。

事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度实现营收13.17亿元，同比+5.22%，实现归母净利润3.51亿元，同比+4.95%，实现扣非归母净利润3.51亿元，同比+7.76%。航空新材料交付稳健增长。 分产品看，24年Q1航空新材料业务实现营业收入13.05亿元，同比增长5.05%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长4.95%，主要系航空复合材料产品交付增长所致；装备业务实现营业收入368.11万元，同比下降46.88%，实现归母净利润-875.51万元，同比增亏52.08万元，主要是收入规模下降所致。盈利能力方面，24Q1公司整体毛利率为41.21%，较去年同期增加0.71pct，盈利能力稳中有升。费用端，24Q1年销售/管理/研发/财务费用率0.67/6.52/2.52/-0.71%，同比+0.09/-0.01/-0.09/-0.17pct。 强化科技创新，持续提升企业核心竞争力。2023年，公司加大创新科技投入，进一步提升科技成果转化能力。持续开展新一代航空复合材料和结构成型关键技术攻关；完成C929前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，向中国商飞公司提交了PPV分析报告并通过其评审；完成商用航空发动机复材关键零组件的研制和交付；持续推动国产高性能碳纤维预浸料稳定性和工艺适用性研究；突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，完成新型碳纤维预浸料的首次交付；“吸音蜂窝复合材料及在商用航空发动机上的应用”项目突破自动植入、曲面成型、无缝拼接技术。公司2024年全年经营工作目标预计实现营业收入50亿元，利润总额12.82亿元，其中航空新材料业务力争实现营业收入49.12亿元，利润总额13.70亿元。 投资建议：考虑受行业环境，订单交付延迟等因素影响，我们略微下调对公司的盈利预测。我们预测24-26年公司营收分别为51.96/58.44/65.75亿元，归母净利润分别为11.31/13.18/15.08亿元，考虑公司在国内航空复合材料领域的领先地位，维持“买入”评级。　　风险提示：订单波动，行业政策变化，业绩与估值判断不及预期。

事件： 4 月 25 日，公司发布 2024 年一季报， 1Q24 实现营收 13.2 亿元，YoY +5.2%；归母净利润 3.5 亿元， YoY +4.9%；扣非净利润 3.5 亿元， YoY+7.8%。 业绩表现符合市场预期。 公司航空新材料业务稳健增长。 航空新材料稳健增长； 盈利能力稳中有升。 1Q24，分业务看： 1） 航空新材料： 营收 13.1 亿元， YoY +5.05%； 归母净利润 3.6 亿元， YoY +4.95%， 系航空复合材料产品交付增长所致。 2） 装备： 营收 368.11 万元， YoY -46.88%，主要系机床业务同比减少所致； 归母净利润-875.51 万元， 1Q23 为-823.43 万元，同比增亏 52.08 万元，主要系营收规模减少所致。 1Q24 公司毛利率同比增加 0.7ppt 至 41.2%；净利率同比增加 0.4ppt 至 26.9%，盈利能力稳中有升。 期间费用率同比减少；经营性现金流同比增长。 1Q24 期间费用率同比减少0.2ppt 至 9.0%： 1） 销售费用率同比增加 0.1ppt 至 0.7%； 2） 管理费用率同比减少 0.01ppt 至 6.5%； 3） 财务费用率为-0.7%，去年同期为-0.5%； 4） 研发费用率同比减少 0.1ppt 至 2.5%。 截至 1Q24 末，公司： 1） 应收账款及票据42.0 亿元，较年初增加 22.1%； 2） 预付款项 0.2 亿元，较年初增加 40.0%； 3）存货 11.2 亿元，较年初减少 7.2%； 4） 合同负债 0.6 亿元，较年初增加 11.8%。1Q24 经营活动净现金流为 2.5 亿元， YoY +23.9%。 发挥行业龙头引领作用； 航空工业复材持续取得突破性进展。 子公司航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，承担 AG600、 C929 系列等多项型号研制及攻关任务， 突破多项关键制造技术， 真正发挥了航空复合材料行业龙头引领作用。 2023年，航空工业复材： 1） 完成 C929 前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，向商飞提交 PPV 分析报告并通过其评审，为后续产品研制和交付奠定基础； 2）完成商用航空发动机复材关键零组件的研制和交付； 3） 突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，完成新型碳纤维预浸料首次交付。 上海航空发动机复合材料公司主营航空发动机用树脂基复合材料风扇叶片及机匣等零组件的制造，公司投资 1.63 亿元，持股 51%， 1Q24 完成对其的工商注册工作。 投资建议： 公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。2022 年以来商飞交付多架 C919，开启国产大飞机商业化进程； 2024 年两会政府工作报告提出“新质生产力”，积极打造“低空经济”新引擎，为复合材料等发展创造了更多市场需求，公司作为航空新材料龙头将充分受益于行业的快速发展。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 11.85 亿元、 14.35 亿元、17.36 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 为 22x/18x/15x。 我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动、订单低于预期等

中航高科公司发布2023年报。2023年公司营业收入为47.80亿元，同比增长7.50%；归母净利润为10.31亿元，同比上升34.90%；扣非后归母净利润为10.06亿元，同比上升33.63%；负债合计22.01亿元，同比增长10.71%；货币资金15.89亿元，同比减少2.55%；应收账款21.97亿元，同比增长29.33%；存货12.01亿元，同比减少4.89%。 事件点评航空新材料业务保持稳定增长，盈利能力显著提升。子公司航空工业复材2023年实现营收45.15亿元，同比增长6.01%，实现净利润10.88亿元，同比增长30.20%。子公司优材百慕2023年实现营收1.53亿元，同比增长95.76%，实现净利润1374.29万元，同比增长2861.83%。2023年公司毛利率同比提升5.81个百分点达到36.75%，净利率同比提升4.45个百分点达到21.71%，盈利能力持续提升。 公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。航空工业复材目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，承担了航空工业集团绝大多数在研在产航空装备的复合材料原材料及中间材料的生产与交付，随着新型战机和导弹的大规模列装，以及国产大飞机C919完成商业首飞，军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高，公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议我们下调了公司的营收预计值，预计公司2024-2026年EPS分别为0.85\1.02\1.22，对应公司3月15日收盘价19.73元，2024-2026年PE分别为23.3\19.3\16.2，维持“增持-A”评级。 风险提示新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

事件描述公司发布 2023 年三季报，23Q1-3 实现营收 36.23 亿，同比增长 7.69%；归母净利润 8.44 亿，同比增长 25.84%；扣非归母净利润 8.01 亿，同比增长 22.04%。其中， 23Q3 实现营收 12.1亿，同比增长 13.67%，环比增长 4.28%；归母净利润 2.93 亿，同比增长 50.06%，环比增长35.07%；扣非归母净利润 2.6 亿，同比增长 39.9%，环比增长 20.65%。 事件评论需求不明朗及降价影响下新材料主业仍实现稳健增长，且单三季度同比提速明显。公司单Q3 营收同比增长 13.67%，环比增长 4.28%，为近三年首次在三季度实现环比正增长，其中，航空新材料业务实现收入 11.79 亿，同比增长 12.08%，环比增长 4.25%，在中调及降价影响下依然实现中速增长且边际提速明显，反映公司卡位复材中游产业地位所带来的经营韧性；机床装备业务实现收入 0.18 亿，同比增长 43.69%，环比减少 0.24%，主要系专用装备及航空零部件加工业务增长所致。 主业成本管控叠加装备业务减亏助推盈利能力改善， 业绩增长显著快于收入端。 公司单Q3 业绩增速显著高于营收，主要系盈利能力大幅改善，单 Q3 销售毛利率为 36.95%，同比提升 5.13pcts，环比提升 2.31pcts，牵引销售净利率为 24.72%，同比提升 6.47pcts，环比提升 5.93pcts。当前公司预浸料产品处于新老牌号交替及原材料采购成本降低的过程中，产品结构变化及成本管控牵引毛利率持续提升。此外，公司机床装备业务受益业务结构变化与冗余人员成本减少，前三季度同比减亏 986 万，亦带动盈利能力增强。 考虑到历史目标完成度高叠加考核机制优化， 四季度仍有较高业绩释放潜力。 公司 23 年营收指引为 49 亿，利润总额指引 11.76 亿，前三季度营收完成度为 73.94%，利润总额完成度为 84.52%。历史上公司经营目标完成度较高，叠加新考核机制下管理层绩效年薪与年度经营考核结果直接挂钩，因此经营目标置信度高。假设公司完成全年目标，则 Q4需实现营收 12.78 亿(YoY+18.11%)，实现利润总额 1.82 亿(YoY+75.00%)。 先进预浸料生产厂房等扩产项目稳步推进，提升交付能力夯实长期增长动能。 2023Q3 末公司在建工程余额为 1.98 亿，较年初增加 4,612 万，同比增长 47.05%，主要系子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致。 2022 年，公司先进航空预浸料生产能力提升建设项目顺利开工，新建先进预浸料生产厂房及多条预浸料自动化生产线，截至 2023H1，先进预浸料生产厂房项目建设进度为 29%。该项目投产后公司交付能力将显著增强，支撑公司中长期发展目标实现。 维持公司买入评级。预计公司 2023-2025 年的归母净利润为 10.15/13.66/17.43 亿元，同比增长 33%/35%/28%，对应 PE 分别是 31x/23x/18x，随公司内部治理理顺不排除上调盈利预测的可能。 风险提示1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期：公司整体销售模式以“以销定产”为主，下游主机厂型号列装交付的进度如果不及预期或对其整体的订单构成一定影响。 2、公司项目投产进度和订单获取不及预期：公司募投项目投产因客观原因有一定延期，后续项目的投产进度同样可能因为不可控力产生一定的延期影响产能释放

盈利能力显著提升，航空复材成长性突出。 2023年前三季度实现营业收入 36.23亿元，同比+7.69%，实现归母利润 8.44亿元，同比+25.84%，扣非归母利润 8.01亿元，同比+22.04%， 完成全年营收目标的 73.9%。 单季度来看， 2023Q3实现营收 12.10亿元，同比+13.67%；归母净利润 2.93亿元，同比+50.06%。 分业务来看， Q1-Q3航空新材料实现营收 35.52亿元，同比+6.97%， 主要受益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长， 归母净利润 8.62亿元，同比+21.49%，主要系公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升。 机床装备营收0.43亿元，同比+17.50%， 主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致， 归母净利润同比减亏 986万元， 主要系业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。 持续加大研发投入，稳定推进成本管控。 2023年前三季度毛利率提升4.46pct 至 37.44%， 主要受交付产品结构、降本增效、规模效应等综合影响， 刹车产品的销售较去年也有较大提升， 促使毛利率呈现正向态势。 费用端看， 今年前三季度公司期间费用率（含研发） 为 10.29%，同比+1.24pct，其中财务费用率-0.58%，同比+0.03pct；管理费用率7.11%，同比+0.55pct；销售费用率 0.60%，同比+0.01pct。报告期内公司持续加大研发投入， 研发费用同比增长 35.59%至 1.14亿，主要系子公司航空工业复材同比增加 3015万元所致；同时公司投资收益较去年同期增加 2817万元，主要系京航生物出表事项所致。 在此基础上， 2023年前三季度公司净利率达 23.43%， 同比+3.54pct。 坚定聚焦复合材料核心业务，业绩增长后劲充足。 公司在通用飞机、无人机及直升机型号上均承担了研制任务，具备了先进复合材料结构件设计研发及工艺试制任务的能力， 目前已拥有国内先进水平的各类专业设备，在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面具有较强优势。在建工程较年初大幅增长30.46%达到 1.98亿元，主要系本期子公司航空工业复材建设先进预浸料生产厂房支出增加所致，随着公司未来厂房和多条预浸料自动化生产线的投产，公司的交付能力将得到显著提升，预计有望进一步释放产能。 【投资建议】 考虑复合材料市场需求加大以及公司营收稳步增长， 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 51.11/58.84/70.57亿元，归母净利润分别为 10.46/11.92/14.41亿元， EPS 分别为 0.75/0.86/1.03元， PE分别为 33/28/23倍（基于 11月 2日收盘价）。随着北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线投入使用， 资源配置更加合理化，在技术创新的拉动下依靠南北产业布局抢占市场份额，满足增长的市场需求， 公司有望进一步受益，维持“增持”评级。

事件： 公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度实现营收 36.23 元，同比增长 7.69%， 实现归母净利润 8.44 亿元，同比增长 25.84%。投资要点 第三季度归母净利润同比增长 50.06%，航空新材料业务获稳步增长：2023 年前三季度，公司实现总营收 36.23 亿元，同比增长 7.69%，归母净利润为 8.44 亿元，同比增长 25.84%，基本 EPS 为 0.61 元，平均 ROE为 14.7%。其中航空新材料业务实现营业收入 35.52 亿元，同比增长6.97%， 主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；机床装备业务实现营业收入 0.43 亿元，同比增长 17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致。 截至 2023 年 9 月，在建工程达 1.98 亿元，同比大涨 47.05%，研发支出 1.14 亿元，同比增长 35.59%，公司产能扩张速度及技术实力提升可期。 2023 年第三季度实现营收12.10 亿元，同比增加 13.67%，归母净利润 2.93 亿元，同比增加 50.06%，盈利能力明显提升。 坚持加快创新驱动，增强发展核心动能： 截至 2023 年上半年，航空工业复材承接了 AG600 型号碳纤维预浸料试验件研制任务 14 项，并按计划完成部分交付；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，完成了相关研制方案和工艺文件编制，公司依托于复合材料技术平台优势，有望不断实现应用领域扩张，增强核心动能。 坚持以技术为核心竞争力，不断加深在航空复合材料领域的影响力： 公司作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。 在政策的利好下，我国复合材料发展前景广阔。公司抓住航空装备和复合材料技术跨时代发展的机遇，持续增大研发投入，提升企业自主研发的能力，不断巩固公司的市场地位和核心技术优势。同时，坚持业务拓展，航天新材料业务发展迅速，为公司增加营收；在高端智能装备业务方面也取得了阶段性的进步，促进公司健康发展。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们维持先前公司 2023- 2025 年归母净利润分别为 10.10/13.57/16.84 亿元的预测；对应 PE 分别为 34/26/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）战略举措未能实现对资源的有效管理风险； 2）复合材料业务受宏观经济波动及政策影响风险。

投资要点： 中航高科 10月 23日发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 36.23亿元，同比增长 7.69%；归属于上市公司股东的净利润 8.44亿元，同比增长 25.84%；基本每股收益 0.61元。 三季报稳定增长，业绩环比加速，Q3单季度净利润增长 50.06%公司 2023年三季报实现营业收入 36.23亿元，同比增长 7.69%；归母净利润 8.44亿元，同比增长 25.84%；扣非净利润 8.01亿，同比增长 22.04%。 其中第三季度实现营业收入 12.10亿元，同比增长 13.67%；归母净利润2.93亿元，同比增长 50.06%；扣非净利润 2.6亿，同比增长 39.9%。 公司 2023年三个季度单季度营业收入增速分别为 8.36%、1.47%、13.67%；归母净利润增速分别为 14.91%、17.45%、50.06%;扣非净利润增速分别为 13.15%、17.91%、39.9%。业绩环比每季度均有加速。Q3单季度净利润增长超过 50%。 航空复材业务稳定增长，机床业务减亏明显2023年三季报分业务看，核心业务航空新材料实现营业收入 35.52亿元，同比增长 6.97%,主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；机床装备实现营业收入 4,345.07万元，同比增长 17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致。 从净利润构成看：1.航空新材料业务实现归属于上市公司股东的净利润8.62亿元，同比增长 21.49%，公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升；2.机床装备业务实现归母净利润-1,972.96万元，同比减亏986.03万元，减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致；3.本期京航生物出表事项增加投资收益2,962.82万元。 公司加强成本管控，盈利能力稳步提升公司 2023年三季报毛利率 37.44%，对比同期上升了 4.46个百分点；净利率 23.43%，同比上升了 3.54个百分点；加权 ROE 为 14.7%，同比上升了 1.52%。 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.6%、7.11%、3.16%、-0.58%，同比分别上升 0.01、0.55、0.65、0.03个百分点。公司加强成本管控，毛利率提升个百分点 4.46，各项费用率保持稳定，净利率提升 3.54个百分点。 2023年经营目标指引航空复材利润总额增长 34.2%公司 2023年经营目标显示 2023年预计实现营业收入 49亿元，利润总额11.76亿元。 （1）航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，利润总额 12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。 2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为 100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为 129%、96.72%、100.11%。 按照 2023年公司经营目标指引，公司 2023年营业收入预计增长 10.21%，利润总额预计增长 31.54%；其中航空复材营业收入预计增长 14.16%，利润总额预计增长 34.2%，比 2022年（20.6%）明显提高，表明公司对 2023年经营具有很强的信心。 国防工业、国产大飞机复合材料渗透加速，公司业绩增长持续性强中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。 2023年公司大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能。 近年来，随着我国国防科技工业及国民经济其他领域的不断发展，我国高性能纤维及其复合材料需求持续高速增长。航空复合材料在航空装备需求不断增长，同时切入导弹等其他武器装备。同时，随着国产大飞机项目逐步落地，航空复合材料在国产大飞机上应用空间打开。公司业绩增长持续性强。 盈利预测与评级我们预测公司 2023年-2025年营业收入分别为 50.95亿、61.83亿、73.99亿，归母净利润分别为 10.37亿、13.42亿、16.51亿，按照 2023年 10月 25日收盘价计算，对应的 PE 分别为 33.41X、25.82X、20.98X，未来三年复合增速有望达到近 30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。

三季度业绩表现符合市场预期，提质增效控费降本助推盈利能力提振10月 23日，公司发布三季报，实现营业收入 36.23亿元，同比增长 7.69%；实现归属于上市公司股东净利润 8.44亿元，同比增长 25.84%。其中单 Q3实现营业收入 12.10亿元，同比增长13.67%；归母净利润 2.93亿元，同比增长 50.06%， 业绩表现符合市场预期。 航空复合材料原材料产品和刹车制品销售快速增长， 成本管控和管理能力提升带来持续盈利能力提升， 航空新材料板块单季度实现营业收入 11.79亿元，同比增长 12.08%；实现归母净利润 2.88亿元，同比增长 41.73%。 专用装备及航空零部件加工业务增长显著， 机床装备业务单季度实现营业收入 0.18亿元，同比增长 43.74%；实现归母净利润-0.08亿元，同比增亏 0.02亿元， 或为产品结构调整所致。 公司坚持聚焦主业，三季度实现京航生物出表，增加投资收益 0.30亿元。 综合以上因素，公司前三季度实现毛利率 37.44%，同比提升 4.46pct。 我们认为，公司依托于环节卡位优势，在巩固业务稳定增长的前提下，大力推进提质增效和控费降本工作，实现公司内部经营管理和产品结构不断优化，带来盈利能力持续提升。 航空复合材料产业先行者， 坚持创新驱动成果显著公司持续加强研发能力建设， 前三季度公司研发费用支出 1.14亿元，同比增长 35.59%。 上半年航空工业复材承接 AG600型号碳纤维预浸料试验研制任务 14项；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺研制准备工作，计划本年度完成壁板研制；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付；持续推动自研材料验证进程、非航产品开发以及航空工业制造院科技成果转化。子公司优材百慕 2023上半年多个民航和轨道车辆制动型号审定验证流程取得明显进展。 我们认为公司依托于复合材料技术平台优势， 贯彻落实创新发展理念，有望不断实现领域扩大和能力拓展。 2023年新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放公司披露 2023年经营工作目标，预计 2023年实现营业收入 49亿元，指标较 2022年实际发生值增长 10.21%；预计 2023年实现利润总额 11.76亿元，指标较 2022年实际发生值增长31.60%。其中， 2023年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62亿元，指标较 2022年实际发生值增长 11.57%；力争实现利润总额 12.96亿元，指标较 2022年实际发生值增长 35.73%。 我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放 军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，目前国外第四代军机的结构重量系数已达到 28%左右，后续复合材料的用量比例预计超 35%。 民机方面，我国 C929飞机复合材料结构用量预计占比超过 50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加， 我们预计未来 20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到 48290吨，年均需求为 2415吨。 2023年 5月 28日， 中国东方航空使用中国商飞交付的全球首架 C919大型客机，顺利从上海虹桥机场起飞到达北京首都机场， 正式开启了该机型的全球首次商业载客飞行， 复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。 盈利预测与评级： 公司作为我国复合材料龙头企业，综合考虑公司提质增效持续展开，碳纤维材料不断渗透，民用领域加速推进等多重因素，我们认为公司短中长期均具备良好发展趋势。 综上所述我们维持此前盈利预测， 我们预计公司在 2023-25年的归母净利润为 10.13/13.21/16.73亿元，对应 PE 为 34.02/26.08/20.60x，维持“买入”评级。 风险提示： 新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。

事件： 公司 10月 23日发布 2023年三季报， 1~3Q23实现营收 36.23亿元， YoY +7.7%；归母净利润 8.44亿元， YoY +25.8%；扣非净利润 8.01亿元，YoY +22.0%。 业绩表现符合此前市场预期。 1~3Q23公司完成 2023年营收目标的 73.9%；完成利润总额目标的 84.6%。 3Q23利润增长 50%； 盈利能力明显提升。 1）单季度看： 3Q23实现营收12.10亿元， YoY +13.7%；归母净利润 2.93亿元， YoY +50.1%；扣非净利润2.60亿元， YoY +39.9%。 3Q23投资收益同比增加 2817万元，主要系京航生物出表事项所致。 2）盈利能力： 1~3Q23毛利率同比提升 4.5ppt 至 37.4%； 净利率同比提升 3.5ppt 至 23.4%； 3Q23毛利率同比提升 5.1ppt 至 37.0%；净利率同比提升 6.5ppt 至 24.7%，盈利能力有明显提升。 3Q23航空新材料利润增长 42%； 机床装备同比减亏。 分产品看， 1） 航空新材料： 1~3Q23实现营收 35.5亿元， YoY +6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致； 实现归母净利润 8.6亿元， YoY +21.49%，公司加强成本管控，促使综合毛利率同比提升。 3Q23实现营收 11.8亿元， YoY+12.08%； 实现归母净利润 2.9亿元， YoY +41.73%。 2） 机床装备： 1~3Q23实现营收 4345万元， YoY +17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致； 实现归母净利润-1973万元，同比减亏 986万元，主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。 经营活动净现金流增长 132%；持续加大研发投入。 1~3Q23期间费用率同比增加 1.2ppt 至 10.3%： 1） 销售费用率同比增加 0.02ppt 至 0.6%； 2） 管理费用率同比增加 0.5ppt 至 7.1%； 3） 财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.6%； 4） 研发费用率同比增加 0.6ppt 至 3.2%；研发费用同比增加 35.6%至 1.14亿元。截至 3Q23末，公司：1）应收账款及票据 36.20亿元，较 2Q23末增加 16.8%； 2） 预付款项 0.47亿元，较 2Q23末减少 62.8%； 3） 存货 10.68亿元，较 2Q23末减少 4.2%； 4） 合同负债 1.29亿元，较 2Q23末减少 39.4%。 1~3Q23： 1）经营活动净现金流为 3.68亿元，去年同期为 1.59亿元； 2） 投资活动净现金流为-3.69亿元，去年同期为-2.66亿元； 3） 筹资活动净现金流为-2.23亿元，去年同期为-2.44亿元。 投资建议： 公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。 我们预计公司 2023~2025年归母净利润分别是 10.64亿元、 14.61亿元、 20.05亿元，当前股价对应 2023~2025年 PE 为 32x/23x/17x。 我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格上涨等。

事件描述 中航高科公司发布 2023年三季报。 2023年年初至三季度末公司营业收入为 36.23亿元，同比增长 7.69%；归母净利润为 8.44亿元，同比上升 25.84%； 扣非后归母净利润为 8.01亿元， 同比上升 22.04%； 负债合计 24.69亿元， 同比减少 17.96%； 货币资金 16.19亿元， 同比增长 0.89%； 应收账款 31.02亿元， 同比增长 11.70%； 存货 10.68亿元， 同比减少 20.54%。 事件点评 航空新材料业务稳步增长， 盈利能力显著提升。 航空新材料业务 2023年年初至三季度末实现营收 35.52亿元， 同比增长 6.97%， 主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致。 2023年年初至三季度末公司毛利率同比提升 4.46个百分点达到 37.44%， 净利率同比提升 3.54个百分点达到23.43%， 公司加强成本管控及管理， 盈利能力持续提升。 公司处于碳纤维产业链核心枢纽环节， 有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 碳纤维复合材料经过多年发展已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件， 应用比例不断提升， 另外随着新型战机和导弹的大规模列装， 以及国产大飞机 C919完成适航认证， 军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高， 公司作为主要的预浸料供应商， 有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议 我们维持公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为0.66\0.83\1.02， 对应公司 10月 23日收盘价 24.59元， 2023-2025年 PE分别为 37.1\29.7\24.0， 维持“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期； C919投产不及预期； 产品交付不及预期。