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华秦科技 机械行业 2024-11-22 101.05 151.14 83.24% 101.50 0.30%
101.35 0.30% -- 详细
公司2024Q3业绩符合预期,受益于批产型号放量,深度参与新型号研发,新增产线建设稳步进行,持续拓展航发零部件等新业务,营收利润有望持续稳定增长。 投资要点:上调目标价151.36元,维持“增持”。公司系隐身材料龙头,产品先发优势明显,下游需求高度确定,业绩有望保持稳定增长。随着批产产品规模增加,价格或有阶段性波动,我们调整2024-26年EPS至2.61/3.44/4.42元(前值为2.56/3.37/4.24元),参照可比公司2025年平均PE44倍,上调目标价为151.36元,维持“增持”评级。 三季度产销量稳步提升,营收利润稳定增长。1)公司24年前三季度营收利润同比提升,实现营收7.38亿元(+22.55%),归母净利润3.09亿元(+14.41%),扣非净利润2.96亿元(+18.15%)。2)24Q3公司盈利能力有所提升,ROE为7.13%(+0.24pct);期间费用率与管理费用率分别提升为17.79%(+2.84pct)和7.00%(+2.1pct)。主要原因为控股子公司规模扩张、管理人员增加所引起的薪酬增加影响,上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加。 受益于先进战机及航发持续批产列装,公司深度参与多种新型号研发,积极拓展航发零部件制造和声材料等领域,业绩规模和盈利能力有望稳步提升。1)与美军相比,我国航空装备仍有较大提升空间,先进战机放量有望超预期;2)实战化训练强度加大背景下,航发维保需求日益迫切,公司布局航发产业链,后端业务有望进入稳定上升通道;3)深度参与新型号研发,积极布局行业前沿技术,参与多型号跟研工作,目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段;4)与航发供应链深度绑定:公司服务航发“小核心、大协作”布局,系航发产业链核心供应商,华秦航发从零部件加工拓展至制造,部分产线开始首件验证及试生产,营收进一步提升;上海瑞华晟积极开拓航空发动机用陶瓷基复合材料产品,项目跟研进展顺利;5)进军声学超材料领域,开发高端民用新材料,努力开拓新的市场机会。 催化剂:批产型号持续稳定放量,新一代产品定型批产加速。 风险提示:新产品研发进度低于预期;战机批产进度低于预期。
华秦科技 机械行业 2024-11-13 117.83 -- -- 109.65 -7.08%
109.49 -7.08%
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报告摘要:隐身材料产能有望进一步提升。公司主要从事隐身涂层材料和结构隐身材料,主要应用于重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。募投项目正在加快建设中,公司采取边建设边投用的原则,相关厂房等基础设施将会根据实际建设情况渐次投入使用。隐身材料产能随着募投项目逐步落地有望进一步提升。陶瓷复合材料具有较大的市场空间。 华秦科技与董绍明院士及其团队共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司,公司以自有资金出资3.09亿元,占合资公司注册资本的比例为51.50%。上海瑞华晟主要实施航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目。陶瓷基复合材料以其优异的性能成功应用于M88-2发动机(配套法国阵风战斗机)喷管外调节片和F100型发动机(配套美国F-15/F-16战斗机)调节片。随后美欧日等持续加大对陶瓷基复合材料制造技术领域投入,陶瓷基复合材料目前已经成功应用于F110-GE-129发动机尾喷管,CFM56-5B发动机尾喷管,LEAP-X发动机涡轮外环,GE9x发动机涡轮外环、导向叶片、燃烧室火焰桶等热端结构件。发动机GE9X是目前世界上最大的全新一代商用航空发动机。其燃烧室和高压涡轮部分采用了CMC材料,GE9X发动机的重量比采用高温合金减轻约1/3,减小冷气消耗量达15%,同时发动机推力、推重比和燃油热效率均显著提高。声学超构材料稳步推进。控股子公司华秦光声研发的声学超构材料在轨道交通、能源电力、航空航天、核工业、建筑声学、水下声隐身等领域,已经逐渐进入实际运用的工程化阶段。公司积极在声学实验室、发电站噪声治理、能源化工、风洞实验室、建筑吸声、轨道交通等领域持续拓展业务,并继续开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研,并向客户提供激光超声无损检测装备及服务。 盈利预测与投资评级:预计2024-2026年营业收入分别为11.33/14.73/20.62亿元,归母净利润分别为4.43/5.51/7.7亿元,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:隐身材料销售低于预期;陶瓷复合材料零部件量产不及预期;
王华君 9 8
邱世梁 4 5
华秦科技 机械行业 2024-11-05 93.52 -- -- 119.23 27.30%
119.06 27.31%
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投资要点事件:公司发布2024年第三季度报告,前三季度归母利润同比增长14%1)2024前三季度业绩:公司积极拓展业务,持续扩大生产经营规模。2024前三季度实现营业收入7.4亿元,同比增长22.6%;归母净利润3.1亿元,同比增长14.4%;扣非归母净利润3.0亿元,同比增长14.4%。2)2024Q3业绩:2024Q3实现营业收入2.5亿元,同比上升14.8%,环比增长6.3%;归母净利润0.9亿元,同比增长8.0%,环比下降7.3%。 盈利能力:母公司盈利能力保持稳定,子公司处于早期投入阶段波动较大1)利润率方面:从合并口径看,2024前三季度毛利率为54.6%,同比减少4.2pcts;净利率为39.6%,同比减少4.4pcts。2024Q3毛利率为51.4%,同比减少8.8pcts,环比减少2.3pcts;净利率为34.7%,同比减少3.4pcts,环比减少5.4pcts。从母公司端看,2024年前三季度母公司毛利率为57.8%,同比减少1.1pcts;母公司净利率为48.4%,同比增加1.6pcts,母公司盈利能力基本平稳。2)期间费用方面:2024前三季度期间费用率为17.8%,同比增加2.8pcts,其中销售费用率1.7%,同比增加0.1pcts,主要系控股子公司规模扩张,费用增加所致;管理费用率7.0%,同比增加2.15pcts,主要系控股子公司规模扩张,管理人员增加所引起的薪酬增加,上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致;研发费用率7.8%,同比减少1.7pcts;财务费用率1.2%,同比增加2.3pcts,主要系租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加所致。 隐身材料:前装+后装需求旺盛、细分赛道壁垒深厚下游需求:隐身技术能够提高武器装备的作战效果及生存能力,因此下游可广泛应用于飞机、舰船、导弹等各式武器装备。其中,隐身战机作为“十四五”提出的跨越式武器装备,将带动隐身材料市场空间的持续扩张。市场空间:根据测算,前装市场2028年市场规模可达41亿元,2020-2028年CAGR可达39%,同时由于隐身材料的耗材属性,后装市场规模预计2030年可达15.7亿元,2023-2030年CAGR可达44%。单机价值量方面:我国隐身技术相比欧美部分国家起步较晚,且隐身技术具有明显的木桶效应和边际收益递减效应,公司积极拓展隐身结构件的研发布局,单机价值量有望快速提升。 竞争格局方面:隐身材料行业具有壁垒高、集中度高、定制化需求等特点,公司主要聚焦中高温隐身赛道,与竞争对手技术差异明显,具有一定垄断优势,盈利能力有望维持稳定。新业务:声学材料+航发零部件+陶瓷基复材、中长期成长空间逐步打开公司通过隐身材料与发动机主机厂保持密切合作,借助渠道优势,努力打造成为航发全产业链的核心供应商,根据测算2026年我国军用发动机市场规模可达669亿元,2023-2026年CAGR可达15%。短期看,隐身材料竞争格局稳定,随下游型号批产不断放量。中期看,发动机零部件加工订单饱满,竞争格局稳定;声学隐身材料应用场景广泛,军民双轮驱动。长期看,陶瓷基复材未来有望广泛替代传统高温合金,子公司瑞华晟新材技术全国领先,或将打造第二个“华秦科技”。 投资建议与盈利预测预计公司2024-2026年营业收入分别为12.0、15.9、20.5亿元,同比增速分别为30%、33%、29%。归母净利润分别为5.1、6.5、8.0亿元,同比增速分别为52%、27%、24%,对应EPS为2.6、3.3、4.1,PE为38、30、24,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;型号批产不及预期;技术快速迭代风险。
华秦科技 机械行业 2024-10-30 102.82 -- -- 119.23 15.79%
119.06 15.79%
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事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业收入7.38亿元,同比增长22.55%;归母净利润3.09亿元,同比增长14.41%。 业绩稳健兑现,子公司规模扩张造成费用率提升。收入及利润端,2024Q3实现收入2.53亿元,同增14.77%;实现归母净利润0.94亿元,同增8.01%。盈利能力方面,2024前三季度公司实现毛利率54.61%,同比下降4.23pct;销售净利率39.55%,同比下降4.44pct。费用端,2024前三季度公司三费占比为9.94%,同比增加4.57pct。 其中销售费用0.13亿元,同增31.48%,主要系本报告期控股子公司规模扩张,费用增加所致;财务费用0.09亿元,主要系本报告期租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加所致;管理费用0.52亿元,同比增加76.81%,主要系本报告期控股子公司规模扩张,管理人员增加所引起的薪酬增加,上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致。 合同负债创新高,在手订单充足、备产备货积极。前瞻指标方面,截至24Q3,公司合同负债较23年末增长115.13%至0.32亿元,创历史新高,主要系销售合同项下的预收账款增加所致,表明公司在手订单充足;预付款项较23年末增长457.03%,主要系本期华秦科技及华秦光声预付货款所致;存货较23年末增长94.03%,主要系本期发出商品及合同履约成本增加所致;在建工程较23年末增长94.33%,主要是本期华秦科技募投项目、华秦航发产线建设所致。在手订单方面,公司分别于2024年1月17日、1月30日、7月4日披露批产隐身材料合同,含税金额分别为3.10亿元,3.32亿元,1.32亿元,公司在手订单储备丰富预计对业绩产生积极影响。 短期先发优势:核心隐身主业受益于前装和维保需求景气,产品迭代带动单台价值量提升。①前装和维保需求景气:先进航空装备列装牵引营收高增,广阔维修后市场延续增长持续性;②单台价值量提升:产品条线向隐身结构件/多功能兼容方向迭代升级,为客户单台装备提供的价值量提升。中期业务扩项:融入航发大协作产业体系,纵向布局陶瓷基和机加业务。①陶瓷基复材:成立上海瑞华晟前瞻布局陶瓷基复材业务,打开航发产业第二成长曲线;②航发零部件加工:成立华秦航发布局航发零部件加工业务,同时成立贵阳公司以及参股沈阳瑞特与下游客户深度绑定。民品市场拓展:军工技术向民用领域应用转化。①防护材料:依托军品技术向民品应用转化,开发防腐材料、高效热阻材料等系列民品,开拓新市场机会。②声学超构材料:成立华秦光声,在声学实验室、建筑吸声材料等领域取得业务进展,核心产品逐步进入应用阶段。 投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年收入为12.15/16.59/20.80亿元,归母净利润为5.07/6.71/8.58亿元,对应EPS分别为2.60/3.45/4.41元,对应PE分别为39X/30X/23X,公司先发优势明显,批产牌号持续增多,围绕主业积极拓展产品矩阵,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单波动风险、产品降价带来的毛利率下降风险、试制阶段产品不达预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险
华秦科技 机械行业 2024-10-28 104.99 -- -- 119.23 13.56%
119.23 13.56%
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事件:10月24日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收7.38亿元,YOY+22.6%;归母净利润3.09亿元,YOY+14.4%;扣非净利润2.96亿元,YOY+14.4%。业绩表现符合市场预期。公司批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多,产销量稳步提升,我们综合点评如下:业绩实现稳健增长;费用增加影响净利率。1)单季度角度:公司3Q24实现营收2.53亿元,YOY+14.8%;归母净利润0.94亿元,YOY+8.0%;扣非净利润0.89亿元,YOY+6.6%。2)利润率方面:公司1~3Q24毛利率同比下滑4.2ppt至54.6%,略有波动;净利率同比下滑4.4ppt至39.6%。3Q24毛利率同比下滑8.8ppt至51.4%;净利率同比下滑3.4ppt至34.7%。公司净利率下滑主要系期间费用率等增加的影响所致。 期间费用有所增加,子公司规模扩张系主要原因。2024年前三季度,公司期间费用率同比增加2.8ppt至17.8%:1)销售费用率同比增加0.1ppt至1.7%;2)管理费用率同比增加2.1ppt至7.0%,主要系控股子公司规模扩张,管理人员增加所引起的薪酬增加,上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致;3)财务费用率为1.2%,去年同期为-1.1%,主要系租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加所致;4)研发费用率同比减少1.7ppt至7.8%;研发费用同比增加0.5%至0.58亿元,基本持平。 经营现金流同比转正;项目建设稳步推进。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据6.96亿元,较2Q24末减少14.8%;2)存货2.43亿元,较2Q24末增加22.0%;3)合同负债0.32亿元,较2Q24末增加72.7%;4)在建工程8.87亿元,较2Q24末增加17.2%,主要系华秦科技募投项目、华秦航发产线建设所致。子公司瑞华晟上海和沈阳目前正在积极开展项目前期建设工作,力争本年第四季度部分产线进入设备调试、试制阶段。2024年前三季度,公司:1)经营活动净现金流为1.57亿元,去年同期为-0.73亿元,主要系票据无追索贴现,回款增多所致;2)投资活动净现金流为-8.67亿元,去年同期为0.51亿元,主要系结构性理财及华秦航发投资建设支出增多所致。 投资建议:公司以隐身材料、伪装材料为基础,逐步成长为我国航发产业核心供应商。公司围绕航发及先进新材料产业持续布局,开拓航发零部件加工、航发用陶瓷基复材及声学超材料等业务,技术壁垒高,成长空间大。我们预计,公司2024~2026年归母净利润分别为5.02亿元、6.79亿元、8.94亿元,对应PE分别为40x/30x/23x。我们考虑到公司较强的产品壁垒和较大的发展弹性,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新型号批产进度不及预期等。
华秦科技 机械行业 2024-10-28 104.99 -- -- 119.23 13.56%
119.23 13.56%
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事件:公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入7.38亿元,同比增加22.55%;实现归母净利润3.09亿元,同比增加14.41%。 投资要点:型号任务饱满,新产品订单增多,产销量稳步提升:公司前三季度实现营业收入7.38亿元,同比增加22.55%;实现归母净利润3.09亿元,同比增加14.41%。其中第三季度实现营收2.53亿元,同比增加14.77%,实现归母净利润0.94亿元,同比增加8.01%。公司业绩持续提升的主要原因在于公司持续获得新的型号任务和新产品订单,产销量稳步提升,带动营业收入和盈利能力增长。同时,积极推进募投项目建设,提高生产能力,满足市场需求。在此背景下,2024年前三季度公司经营性活动现金净流量达到1.57亿元,同比大增314.85%。 存货与固定资产增长显著,经营杠杆效应显现:截至2024年三季度,公司存货达到2.43亿元,同比增长170.61%,固定资产3.61亿元,同比增长40.08%。公司存货的显著增长主要是由于销售订单的增加,导致原材料、发出商品及合同履约成本相应增加。同时,固定资产的增长反映出公司正在扩大生产能力,以提升资产规模,通常是为了满足日益增长的市场需求和提升公司的生产效率。这些变化表明公司正在积极扩张,处于一个快速发展和深化发展的阶段。随着经营杠杆效应的显现,预计未来公司将进一步提升其市场竞争力和盈利能力。 本年度已公告三份重要合同,国内新材料产业规模不断扩大:公司分别于2024年1月17日,1月30日,7月4日公告签订隐身材料销售合同,金额分别为3.10亿元,3.32亿元,1.32亿元。这些合同预计将正面影响当期业绩。得益于军用航空和维修市场的需求增长,公司业绩有增长潜力。在政策、资本和市场三大因素的共同影响下,中国新材料产业的市场规模迅速提升,成为经济发展的重要支柱型产业。我国新材料产业近年来已经取得显著增长。华秦科技作为新材料领先企业,在技术和产业上有一定优势。其中隐身材料、防护材料等特种功能材料产业转化板块,技术已达到国际先进水平,未来将迅速占领市场份额。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于公司在隐身材料行业的领先地位以及2024年来公司屡获大单的事实,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.05/6.74/8.67亿元,对应PE分别为33/25/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)客户集中度较高及主要客户依赖的风险;2)丧失核心竞争力风险;3)军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。
王华君 9 8
邱世梁 4 5
华秦科技 机械行业 2024-09-26 71.00 -- -- 111.20 56.62%
119.23 67.93%
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投资要点总部隐身材料业绩保持高速增长,子公司开拓全新业务场景公司在特种功能材料领域深耕多年,随着隐身材料逐步实现批产,2018-2023年营收由0.5亿元增长至9.2亿元,期间CAGR达80%;归母净利润由0.1亿元增长至3.4亿元,期间CAGR达102%,具体来看,2023年公司以隐身材料为主的特种功能材料(华秦总部)营收为8.9亿元,占比97%;声学材料(南京华秦)营收为1820万元,占比2%;航空航天零部件加工(沈阳华秦)为1102万元,占比1%。中短期看,公司业绩有望随下游发动机放量保持高速增长,中长期看,公司积极布局多个全新领域,成长天花板大幅打开。隐身材料:前装+后装需求旺盛,细分赛道技术壁垒深厚下游需求:隐身技术能够提高武器装备的作战效果及生存能力,因此下游可广泛应用于飞机、舰船、导弹等各式武器装备。其中,隐身战机作为“十四五”提出的跨越式武器装备,将带动隐身材料市场空间的持续扩张。 市场空间:根据测算,前装市场2028年市场规模可达41亿元,2020-2028年CAGR可达39%,同时由于隐身材料的耗材属性,后装市场规模预计2030年可达15.7亿元,2023-2030年CAGR可达44%。单机价值量方面:我国隐身技术相比欧美部分国家起步较晚,且隐身技术具有明显的木桶效应和边际收益递减效应,公司积极拓展隐身结构件的研发布局,单机价值量有望快速提升。竞争格局方面:隐身材料行业具有壁垒高、集中度高、定制化需求等特点,公司主要聚焦中高温隐身赛道,与竞争对手技术差异明显,具有一定垄断优势,盈利能力有望维持稳定。 新业务:声学材料+航发零部件+陶瓷基复材,中长期成长空间逐步打开公司通过隐身材料与发动机主机厂保持密切合作,借助渠道优势,努力打造成为航发全产业链的核心供应商,根据测算2026年我国军用发动机市场规模可达667亿元,2023-2026年CAGR可达15%。短期看,隐身材料竞争格局稳定,随下游型号批产不断放量。中期看,发动机零部件加工订单饱满,竞争格局稳定;声学隐身材料应用场景广泛,军民双轮驱动。长期看,陶瓷基复材未来有望广泛替代传统高温合金,子公司瑞华晟新材技术全国领先,或将打造第二个“华秦科技”。 盈利预测与投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为12.4、16.7、22.2亿元,同比增速分别为35%、35%、32%。归母净利润分别为5.2、6.5、8.0亿元,同比增速分别为56%、25%、23%,对应EPS为2.7、3.3、4.1,PE为26、21、17,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期;型号批产不及预期;技术快速迭代风险。
华秦科技 机械行业 2024-09-04 75.99 -- -- 111.20 46.34%
119.23 56.90%
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主营业务稳健增长, 子公司前期开拓利润承压。 公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、 中温和高温隐身材料设计、 研发和生产的高新技术企业,尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。 2024年上半年, 公司实现营业收入 48,516.64万元, 较上年同期增长 27.04%, 主要系批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多, 当期产销量较上年同期稳步提升, 使得公司营业收入及盈利能力较上年同期增加。 盈利能力方面, 2024H1公司实现毛利率56.27%, 同比下降 1.80pct; 销售净利率 42.10%, 同比下降 5.3pct。 主要系本报告期控股子公司规模扩张, 管理人员增加所引起的薪酬增加, 上海瑞华晟股份支付费用及专利权摊销确认及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致。 在手订单饱满, 小批试制新品订单增多。 公司于 2024年 1月 18日和 31日连续披露两份隐身材料大额合同, 合同价值分别为 3.10亿元(含税) 和3.32亿元(含税)。 2024年 7月披露重大合同约 1.32亿元, 充沛的在手订单为公司业绩增长带来确定性。 2024年上半年, 公司批产产品稳步推进, 且为前期部分装备提供隐身 材料维修业务; 同时, 公司积极跟进客户的型号研发任务, 参与了多个器装备型号特种功能材料产品的研制工作, 隐身材料产品应用逐步从发动机拓展至机身、 舰船等领域, 随着公司产品牌号 应用的增多, 兼容隐身材料、 热阻材料、 树脂基及陶瓷基复合材料的小批试制交付加快。 我们认为, 公司多个牌号产品依次进入小批试制阶段, 未来新牌号批产有望为公司业绩贡献新增量。 围绕高端新材料积极布局, 业务协同发展打开长期增长空间。 公司在保持现有核心产品竞争力的同时, 围绕航发产业链, 积极布局高端新材料, 成立了华秦航发、 华秦光声、 上海瑞华晟子公司。 华秦航发围绕航空发动机产业链布局零部件加工与制造, 2024H1实现营业收入 2376万元。 华秦光声主营声学超构材料、 声学装备和技术服务, 2024H1实现营收 102万元, 其研发的声学超构材料已进入工程化阶段。 上海瑞华晟主营陶瓷基复合材料,2024H1实现营收 52万元, 目前正在积极开展项目前期建设工作, 力争在2024年下半年实现部分产线试生产。 公司不断丰富产品序列, 开拓市场机 会, 通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模。 投资建议 我们预测 2024年至 2026年,公司分别实现营收 12.43/16.12/20.62亿元,同比增长 35.5%/29.7%/27.9%; 实现归母净利润 5.00/6.41/7.95亿元, 同比增长 49.4%/28.0%/24.0%,对应 EPS分别为 2.57/3.29/4.08元,PE 为 29.1/22.7/18.3倍, 维持“增持-A” 评级。 风险提示: 业务受国防政策影响较大的风险; 客户集中度较高的风险; 技术及产品不达预期的风险; 民品推广不及预期的风险; 募投项目不能顺利实施的风险。
华秦科技 机械行业 2024-09-03 78.25 -- -- 111.20 42.11%
119.23 52.37%
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事件: 公司 8月 12日发布 2024年中报, 1H24实现营收 4.85亿元,YoY+27.0%;归母净利润 2.16亿元, YoY+17.4%;扣非归母净利润 2.07亿元,YoY+18.2%。 公司业绩表现符合市场预期。 公司 1H24收入实现较快增长主要系批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多。 我们综合点评如下: 2Q24收入同比增长 22%; 管理费用&子公司阶段性亏损影响短期利润。 1)单季度看: 2Q24实现营收 2.4亿元, YoY+21.7%;归母净利润 1.01亿元,YoY+6.3%;扣非净利润 0.95亿元, YoY+8.1%。 2Q24毛利率同比减少 3.3ppt至 53.7%; 净利率同比减少 7.9ppt 至 40.0%。 2) 上半年看: 1H24毛利率同比减少 1.8ppt 至 56.3%;净利率同比减少 5.3ppt 至 42.1%。 公司 1H24利润率下降主要是管理费用增加和培育的新业务(子公司)阶段性亏损。经初步计算,5家控股子公司合计影响归母净利润约-1099万元,去年同期约为-468万元。 前瞻布局航发及新材料业务,静待子公司快速发展。 分子公司看, 1H24: 1) 华秦航发实现收入 2376万元, 去年同期未实现产品销售(2023全年实现收入 1102万元);实现净利润-692万元,去年同期-231万元; 2) 华秦光声实现营收 102万元,去年同期 134万元;实现净利润-909万元,去年同期-406万元。其他 3家控股子公司收入规模相对较小。 能力建设方面, 1) 华秦航发: 1H24部分产线开始首件验证及试生产,力争在 2024年下半年实现全面投产,并着手进行零部件整件承制资格取证,实现从来料加工到零部件制造的转变。 2)华秦光声: 业务已逐渐进入实际运用的工程化阶段。 3)上海瑞华晟:积极开展项目前期建设工作,力争在 2024年下半年实现部分产线试生产。公司募投项目及子公司能力建设稳步推进,或部分将在 2024年下半年陆续进入投产收获期。 批产项目需求旺盛; 积极扩产备货迎接下游旺盛需求。 费用方面, 1H24期间费用率同比增加 1.5ppt 至 15.7%,其中: 1) 研发费用率同比减少 1.8ppt 至6.8%; 2) 管理费用率同比增加 1.5ppt 至 6.7%,主要是股权支付、职工薪酬和租赁费增加。 订单方面, 24年初至中报发布日,公司已披露 3个批产项目合同公告, 合计金额达 7.74亿元(含税), 或反映下游批产型号需求饱满。 截至 24H1末, 公司 1) 存货较 24年初增加 59%至 2.0亿元,主要是订单增加,发出商品及合同履约成本增加; 2) 在建工程较 24年初增加 65.8%至 7.6亿元, 主要是母公司募投项目和华秦航发产线建设所致。 公司积极扩产备货迎接下游旺盛需求。 投资建议: 公司是我国隐身材料龙头企业,基于中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力,同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间,我们看好公司发展前景。我们预计公司 2024~2026年归母净利润为 5.0亿、 6.8亿、 8.9亿元,对应 PE 为 29/21/16x,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 新型号批产进度不及预期等。
华秦科技 机械行业 2024-08-20 77.90 -- -- 80.57 3.43%
119.23 53.06%
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事件:华秦科技发布 24年半年报,公司实现营收 4.85亿元,同比+27.04%;公司实现归母净利润 2.16亿元,同比+17.44%? 批产型号前端+后端不断成长,多方向小批试制交付加速,公司中长期成长性持续兑现公司 2024年上半年实现营收 4.85亿元,同比+27.04%。主要系批产型号新机及维修业务持续成长,并且未批产产品条线中隐身材料产品应用逐步从发动机拓展至机身、舰船等领域,随着公司产品牌号应用的增多,兼容隐身材料、热阻材料、树脂基及陶瓷基复合材料的小批试制交付加快所致。实现归母净利润 2.16亿元,同比+17.44%;实现扣非归母净利润 2.07亿元,同比+18.15%。我们认为主要系小批次产品存在一定毛利率波动,并且扩张阶段期间费用率较原有公司业务存在差异所致。 公司 2024年单二季度实现营收 2.38亿元,同比+21.71%,环比-4.06%;实现归母净利润 1.01亿元,同比+6.32%,环比-11.54%;实现扣非归母净利润 0.95亿元,同比+8.1%,环比-14.48%。 我们认为,年初至今公司已披露 7.75亿大额合同,彰显了公司年内收入潜力。虽然 24年 Q2利润增速较 Q1有所放缓,但我们认为主要系二季度小批试制交付快速增长,新业务毛利率波动及费用增加所致,未来伴随新业务走向批产成熟阶段,公司有望持续受益高景气赛道核心卡位优势及技术领先性,不断兑现中长期成长性优势。 人员&专利&激励加码,待供需共振公司有望释放充分弹性公司 2024上半年期间费用率为 15.75%,同比+1.54pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%、 6.66%、 6.81%、 0.68%,同比分别变动-0. 12、 1.54、 -1.82、 1.94pct。 管理费用率大幅增加主要系薪酬、专利摊销、股权激励费用增加引起。 我们认为,公司目前核心技术横向拓展、纵向延伸,快速扩张带来期间费用率一定幅度上涨,伴随现有业务供需两侧共振形成,新业务快速爬坡之后公司期间费用率有望得到有效控制。 订单快速增长提高履约成本,产能快速建设为成长积蓄动能2024H1公司存货达 1.99亿元,较 2023H1增长 192.16%,主要系本期销售订单增加,发出商品及合同履约成本增加所致;固定资产达 3.35亿元,较 2023H1增长 74.48%,主要系本期华秦科技及华秦航发购置机器设备增加所致;在建工程达 7.57亿元,较 2023H1增长 121.99%。 主要系本期华秦科技募投项目、华秦航发产线建设所致。 我们认为,公司募投项目及预研项目推进顺利,产能建设进入快速增长期,伴随产品谱系拓展并走向成熟,公司供给侧为后续成长积蓄充足动能。 募投项目建设持续加速,公司多业务进入快速成长阶段2024年上半年,募投项目正在加快建设中,公司采取边建设边投用的原则,相关厂房等基础设施将会根据实际建设情况渐次投入使用, 争取在 2024年底,实现部分厂房基础结构施工完毕,部分厂房及研发中心装修完毕。沈阳华秦部分产线开始首件验证及试生产,公司将力争在 2024年下半年实现全面投产并着手进行零部件整件承制资格取证相关工作,以实现从零部件来料加工到零部件制造的转变。华秦光声研发的声学超构材料已经逐渐进入实际运用的工程化阶段, 2024年上半年公司积极在声学实验室、发电站噪声治理、能源化工、风洞实验室、建筑吸声、轨道交通等领域持续拓展业务,并继续开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。上海瑞华晟及其子公司沈阳瑞华晟的陶瓷基复合材料应用前景广阔,力争在 2024年下半年实现部分产线试生产。我们认为 2024年系公司全方位布局延伸快速发展开端之年,或将迈入业务规模增长增速新阶段。 盈利预测我们认为,公司依靠在隐身技术、陶瓷基材料、先进机加工、先进声学材料等领域的核心卡位优势,人才&专利&激励&研发&产能等供给侧积极加码,在 2025-2028年或将进入多曲线黄金成长期。 由于公司进入快速建设阶段,研发费用投入节奏加快,我们下调了公司的盈利预测, 预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为 5.0(前值为 6.02)/6.8(前值为 8.41)/9.9亿元,对应 PE 分别为 31/22/15X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.下游需求及订单波动风险; 2.主营业务毛利率下降风险
华秦科技 机械行业 2024-08-20 77.90 -- -- 80.57 3.43%
119.23 53.06%
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事件:公司发布2024半年报,2024上半年公司实现营业收入4.85亿元,同比增长27.04%;实现归母净利润2.16亿元,与上年同期相比,同比增长17.44%。 点评:订单增加提升公司业绩。2024年上半年,公司批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多,当期产销量稳步提升,使得公司营业收入及盈利能力较上年同期增加。公司批产产品稳步推进,且为前期部分装备提供隐身材料维修业务;公司积极跟进客户的型号研发任务,参与了多个器装备型号特种功能材料产品的研制工作,隐身材料产品应用逐步从发动机拓展至机身、舰船等领域,随着公司产品牌号应用的增多,兼容隐身材料、热阻材料、树脂基及陶瓷基复合材料的小批试制交付加快。 声学超构材料稳步推进。控股子公司华秦光声研发的声学超构材料在轨道交通、能源电力、航空航天、核工业、建筑声学、水下声隐身等领域,已经逐渐进入实际运用的工程化阶段。公司积极在声学实验室、发电站噪声治理、能源化工、风洞实验室、建筑吸声、轨道交通等领域持续拓展业务,并继续开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研,并向客户提供激光超声无损检测装备及服务。 募投项目建设有序进行。公司募集资金投资项目包括“特种功能材料产业化项目”和“特种功能材料研发中心项目”。2024年上半年,募投项目正在加快建设中,公司采取边建设边投用的原则,相关厂房等基础设施将会根据实际建设情况渐次投入使用。华秦科技新材料园(二期)项目亦处于建设规划中。公司将会继续快速推进募投项目建设,争取在2024年底,实现部分厂房基础结构施工完毕,部分厂房及研发中心装修完毕,提高募集资金使用效率,力争早日实现投产,提高生产能力,推动业绩发展。 盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司营业收入分别为12.24/16.19/21.07亿元,归母净利润分别为5.11/6.75/8.54亿元。公司特种功能材料产品品类不断拓展,盈利能力有望持续提升,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游需求及订单不及预期的风险;新产品研发进度不及预期的风险;市场竞争激烈导致产品价格下降的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。
华秦科技 机械行业 2024-08-16 79.86 -- -- 81.13 1.59%
119.23 49.30%
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公司发布 2024年半年报。2024H1实现营收 4.85亿元(yoy+27.04%),归母净利润 2.16亿元(yoy+17.44%),扣非归母净利润 2.07亿元(yoy+18.15%)。公司营收及业绩增速符合预期。 点评: 公司营收及业绩增速符合预期,接连签署重大合同业绩有保证。1)2024年 Q2实现营收 2.38亿元(yoy+21.71%),归母净利润 1.01亿元(yoy+6.32%),扣非归母净利润 0.95亿元(yoy+8.10%),公司营收稳定增长主要系批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多,产销量较上年同期稳步提升;2)公司盈利能力较去年同期相比略有下降,2024H1公司毛利率降低 1.80pcts 至 56.27%,净利率降低 5.30pcts 至 42.10%,主要系子公司尚在产能建设期,产生一定亏损。随着子公司业务逐渐拓展,业绩端有望实现高增;3)公司分别于 2024年 1月 17日、2024年 1月 30日和 2024年 7月 5日披露批产项目销售合同签署公告,合同含税金额分别达 3. 10、3.32和 1.32亿元,合计达 7.74亿元,预计对公司当期业绩产生积极的影响。 持续推进募投项目建设,产能建设稳步推进。根据公司公告,1)华秦科技新材料园(一期)项目正在加快建设中,结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作,公司采取边建设边投用的原则。华秦科技新材料园(二期)项目亦处于建设规划中。2)沈阳华秦航发正在进展产线建设,部分产线开始首件验证及试生产,并通过重要客户供应商资格认证。3)南京华秦目前在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展,并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。4)上海瑞华晟和沈阳瑞华晟已设立完成,正在积极开展项目前期建设工作。 国内特种材料领军企业,市场地位突出。1)公司隐身材料及伪装材料产品已经实现了批产应用,是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业。2)随着国防现代化要求提高,我国军机量增代升需求迫切,特种材料战略地位突出,市场空间广阔。3)公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术,具有行业先发优势。此外,募投项目助力公司打破产能瓶颈,满足市场需求。4)子公司:下游布局的加工、声学、陶瓷基复合材料等子公司实现领域多元化布局。 维持 2024-2026年预测并维持“增持”评级。我们维持公司 2024-2026E 年归母净利润预测为 5.1/6.8/ 9.1亿元,对应当前股价 2024-2026年 PE 分别为 33/25/19倍。考虑需求端持续快速增长,公司横向积极拓展与主业协同业务,业绩保持较快增长,维持“增持”评级。 风险提示:需求波动风险;军品批产进度不及预期;行业竞争加剧风险
华秦科技 机械行业 2024-08-15 85.62 -- -- 81.47 -4.85%
119.23 39.25%
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事件:公司8月12日发布2024年中报,1H24实现营收4.85亿元,YoY+27.0%;归母净利润2.16亿元,YoY+17.4%;扣非归母净利润2.07亿元,YoY+18.2%。公司业绩表现符合市场预期。公司1H24收入实现较快增长主要系批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多。我们综合点评如下:2Q24收入同比增长22%;管理费用&子公司阶段性亏损影响短期利润。 1)单季度看:2Q24实现营收2.4亿元,YoY+21.7%;归母净利润1.01亿元,YoY+6.3%;扣非净利润0.95亿元,YoY+8.1%。2Q24毛利率同比减少3.3ppt至53.7%;净利率同比减少7.9ppt至40.0%。2)上半年看:1H24毛利率同比减少1.8ppt至56.3%;净利率同比减少5.3ppt至42.1%。公司1H24利润率下降主要是管理费用增加和培育的新业务(子公司)阶段性亏损。经初步计算,5家控股子公司合计影响归母净利润约-1099万元,去年同期约为-468万元。 前瞻布局航发及新材料业务,静待子公司快速发展。分子公司看,1H24:1)华秦航发实现收入2376万元,去年同期未实现产品销售(2023全年实现收入1102万元);实现净利润-692万元,去年同期-231万元;2)华秦光声实现营收102万元,去年同期134万元;实现净利润-909万元,去年同期-406万元。其他3家控股子公司收入规模相对较小。能力建设方面,1)华秦航发:1H24部分产线开始首件验证及试生产,力争在2024年下半年实现全面投产,并着手进行零部件整件承制资格取证,实现从来料加工到零部件制造的转变。2)华秦光声:业务已逐渐进入实际运用的工程化阶段。3)上海瑞华晟:积极开展项目前期建设工作,力争在2024年下半年实现部分产线试生产。公司募投项目及子公司能力建设稳步推进,或部分将在2024年下半年陆续进入投产收获期。 批产项目需求旺盛;积极扩产备货迎接下游旺盛需求。费用方面,1H24期间费用率同比增加1.5ppt至15.7%,其中:1)研发费用率同比减少1.8ppt至6.8%;2)管理费用率同比增加1.5ppt至6.7%,主要是股权支付、职工薪酬和租赁费增加。订单方面,24年初至中报发布日,公司已披露3个批产项目合同公告,合计金额达7.74亿元(含税),或反映下游批产型号需求饱满。截至24H1末,公司1)存货较24年初增加59%至2.0亿元,主要是订单增加,发出商品及合同履约成本增加;2)在建工程较24年初增加65.8%至7.6亿元,主要是母公司募投项目和华秦航发产线建设所致。公司积极扩产备货迎接下游旺盛需求。 投资建议:公司是我国隐身材料龙头企业,基于中高温隐身材料领域优势积极拓展航发产业链配套能力,同时公司也在不断拓展新业务方向打开成长空间,我们看好公司发展前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润为5.0亿、7.2亿、9.4亿元,对应PE为33/23/18x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新型号批产进度不及预期等。
华秦科技 机械行业 2024-07-24 85.30 -- -- 92.70 8.68%
111.20 30.36%
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华秦科技发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年上半年实现营业收入49666.08万元,与上年同期相比,将增加11475.26万元,同比增长30.05%;实现归母净利润21964.17万元,与上年同期相比,将增加3604.41万元,同比增长19.63%;实现扣非净利润21194.46万元,与上年同期相比,将增加3708.54万元,同比增长21.21%。 点评:公司是国内特种功能材料领先企业。公司主要从事特种功能材料,包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售,产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公司亦围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局,开拓航空发动机零部件加工、航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超材料等业务或产品。 公司业务战略布局初步成型。军用领域,公司以隐身材料、伪装材料为基础,在航空航天领域特别是航空发动机领域布局零部件智能加工与制造、碳纤维树脂基复合材料、陶瓷基复合材料等,逐步成长为我国航空发动机产业核心供应商。民用领域,以民用高端新材料为基础,进一步开发声学超材料、重防腐材料、高效热阻材料、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用,丰富公司产品序列,努力开拓新的市场机会,提升公司业务规模和盈利能力。 公司产品条线储备丰富。隐身材料方面,公司在宽温域、多频谱兼容、多功能、低频隐身涂层材料以及结构隐身复合材料等方向进展顺利。伪装材料方面,伪装器材等移动装备用材料发展迅速。防护材料方面,热阻材料、重防腐材料已实现部分装备的装机应用。声学超材料方面,华秦光声开发的声学超材料在工业降噪、声学实验室、电力能源、风洞实验室、建筑吸声、轨道交通等领域取得业务进展。陶瓷基复合材料方面,上海瑞华晟已设立完成,公司本部的隐身陶瓷基复材项目亦顺利开展。 盈利预测与投资评级:预计2024-2026年公司营业收入分别为12.24/16.19/21.07亿元,归母净利润分别为5.11/6.74/8.53亿元。公司特种功能材料产品品类不断拓展,盈利能力有望持续提升,给予公司“增持”评级。 风险提示:下游需求及订单不及预期的风险;新产品研发进度不及预期的风险;市场竞争激烈导致产品价格下降的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。
华秦科技 机械行业 2024-07-18 79.41 -- -- 92.70 16.74%
111.20 40.03%
详细
事件:公司发布2024年半年报业绩预告。2024年H1预计实现营收4.97亿元(yoy+30.05%),归母净利润2.20亿元(yoy+19.63%),扣非归母净利润2.12亿元(yoy+21.21%)。公司营收及业绩增速符合预期。 点评:公司营收及业绩增速符合预期。2024年Q2预计实现营收2.49亿元(yoy+27.6%),归母净利润1.06亿元(yoy+10.1%),公司营收稳定增长主要系批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多,产销量较上年同期稳步提升;业绩增速低于营收主要系子公司尚在产能建设期,产生一定亏损。随着子公司业务逐渐拓展,业绩端有望实现高增。 持续推进募投项目建设,产能建设稳步推进。根据公司公告,1)华秦科技新材料园(一期)项目正在加快建设中,结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作,公司采取边建设边投用的原则。华秦科技新材料园(二期)项目亦处于建设规划中。2)沈阳华秦航发正在进展产线建设,部分产线开始首件验证及试生产,并通过重要客户供应商资格认证。3)南京华秦目前在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展,并积极开展航空、水下航行器、高速列车等声学超构材料的跟研。4)上海瑞华晟和沈阳瑞华晟已设立完成,正在积极开展项目前期建设工作。 接连签署重大合同印证行业景气度。公司分别于2024年1月17日、2024年1月30日和2024年7月5日披露批产项目销售合同签署公告,合同含税金额分别达3.10、3.32和1.32亿元,预计对公司当期业绩产生积极的影响。 国内特种材料领军企业,市场地位突出。1)公司隐身材料及伪装材料产品已经实现了批产应用,是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业。随着国防现代化要求提高,我国军机量增代升需求迫切,特种材料战略地位突出,市场空间广阔。3)公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术,具有行业先发优势。此外,募投项目助力公司打破产能瓶颈,满足市场需求。4)子公司:下游布局的加工、声学、陶瓷基复合材料等子公司实现领域多元化布局。 下调24-25年预测并维持“增持”评级。考虑到子公司股份支付费用导致管理费用增加的影响,我们下调公司2024-2025E年归母净利润预测为5.1/6.8亿元(前值为5.19/7.07亿元),新增2026E归母净利润预测为9.1亿元,对应当前股价2024-2026年PE分别为30/23/17倍。考虑外部需求旺盛叠加公司募资扩产,未来业绩有望保持稳定增长,因此维持“增持”评级。 风险提示:需求波动风险;军品批产进度不及预期;行业竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名