钛材行业景气上行，特种领域装备市场潜力巨大，核电项目建设提速带动核级产品业绩高速增长，公司加工产业链完整，多领域纵深发展，业绩有望超预期。 投资要点：首次覆盖西部材料，目标价23.69元，给予“增持”评级。高端钛材行业高景气，特种领域装备建设带动钛材需求高速增长，核电项目建设提速带动核级产品业绩高速增长，我们预计2024~2026年EPS为0.45、0.59、0.74元，给予目标价23.69元，对应2025年41倍PE，给予“增持”评级。 特种领域装备建设带动高端钛材行业高景气，市场潜力巨大，叠加核电项目建设提速，我们认为，公司作为高端钛材及稀贵金属的核心供应商，业绩有望保持高增长。1）受钛材生产原材料海绵钛扩产、市场价格波动下降影响，钛材行业景气上行，产能快速放量；2）钛合金以高低温性能优良、抗腐蚀性强、比强度高等优势应用于军民用飞机、海上舰船、无人潜航器、装甲车辆等特种领域，装备建设有望带动钛材需求高速增长；3）预计2030年前我国在运核电装机规模有望成为世界第一，核电用银合金控制棒作为核反应堆堆芯关键材料之一，预计2030年前需求量将超过9万支，市场空间广阔。 公司加工产业链完整，多领域纵深发展，持续推进产能建设。1）公司是国内高端钛合金材料主要研发生产基地和锆材主要生产企业，形成了包括熔炼、锻造、轧制及深加工产品的完整产业链，西部钛业营收利润高速增长，2019~2023年复合增速分别达到20.9%、42.4%，装备建设有望带动公司钛材营收持续高速增长；2）天力复合在层状金属复合材料行业市占率为20%~30%，位居全国第一；3）西诺稀贵是核电用银合金控制棒国内唯一生产商，核级不锈钢及镍基合金产品为多个核反应堆提供主要架构材料，航天级钽铌合金、AgMgNi合金等稀贵金属材料成功应用于“神舟”“嫦娥”等重点工程；4）公司产能持续爬坡，募投项目进展顺利，铸锭、合金薄板、管材产能分别提升至20000、1000、1500吨/年，联合技术中心建设项目顺利推进；2024年公司启动“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”，投产后将提升锻造等关键工序控制能力。 催化剂：钛材下游特种领域装备建设及核电项目建设提速风险提示：下游军品客户需求不及预期，新产品研发进度不及预期

上调目标价至至29.85元，维持增持评级。公司受益内需外贸双轮驱动，业绩有望持续增长。考虑到需求端影响将逐步消除，下调2024-26年EPS至0.34/0.43/0.54元（前值为0.36/0.49/0.61元），公司是我国防空预警雷达核心供应商，军贸市场需求迫切，参照可比公司2025年69倍PE，上调公司目标价至29.85元，增持评级。 收到客户需求订单，业绩有望迎来好转。公司于2024年11月13日发布公告称收到客户相关任务需求订单，总金额约4.93亿元人民币，系新型防空预警雷达整机产品。该订单金额占公司最近一个会计年度经审计营业收入的比例为67.91%，订单的顺利履行预计将使公司在未来年度经营业绩迎来好转。 公司受益国防信息化建设及外贸双轮驱动，加快培育新质生产力，拓展空管雷达与低空新领域。1）防空预警雷达市场不断得到深度挖掘：防空预警雷达是电子战和信息战的核心装备，受益于我国军队现代化建设，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入重点。我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，外贸出口将迎来良好的发展机遇。2：）防空预警雷达领域主力：公司防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域主力装备，产品已覆盖多个军种，同时积极加强与军贸公司交流合作，推动国际市场开拓，推进产品出口立项审批。3：）积极拓展产业新领域：公司中标某军用空管雷达配套设备研制项目，进军空管雷达配套领域拓展第一步；成立低空事业部，拓宽产业新赛道，积极参与地方政府低空经济发展规划论证和研讨，围绕军用和民用低空市场需求开展关键技术攻关和新产品研发，低空领域产业化全面加速。4）全面推动“新南湖”建设：公司位于荆州国家级经济开发区的新园区预计于2024年下半年投入使用，投产后将大大提高公司科研生产基础保障能力，并提升生产制造数字化、智能化水平。 催化剂：我国对先进雷达装备的需求陆续落地。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。

公司2024Q3业绩符合预期，受益于批产型号放量，深度参与新型号研发，新增产线建设稳步进行，持续拓展航发零部件等新业务，营收利润有望持续稳定增长。 投资要点：上调目标价151.36元，维持“增持”。公司系隐身材料龙头，产品先发优势明显，下游需求高度确定，业绩有望保持稳定增长。随着批产产品规模增加，价格或有阶段性波动，我们调整2024-26年EPS至2.61/3.44/4.42元（前值为2.56/3.37/4.24元），参照可比公司2025年平均PE44倍，上调目标价为151.36元，维持“增持”评级。 三季度产销量稳步提升，营收利润稳定增长。1）公司24年前三季度营收利润同比提升，实现营收7.38亿元（+22.55%），归母净利润3.09亿元（+14.41%），扣非净利润2.96亿元（+18.15%）。2）24Q3公司盈利能力有所提升，ROE为7.13%（+0.24pct）；期间费用率与管理费用率分别提升为17.79%（+2.84pct）和7.00%（+2.1pct）。主要原因为控股子公司规模扩张、管理人员增加所引起的薪酬增加影响，上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加。 受益于先进战机及航发持续批产列装，公司深度参与多种新型号研发，积极拓展航发零部件制造和声材料等领域，业绩规模和盈利能力有望稳步提升。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，先进战机放量有望超预期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）深度参与新型号研发，积极布局行业前沿技术，参与多型号跟研工作，目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段；4）与航发供应链深度绑定：公司服务航发“小核心、大协作”布局，系航发产业链核心供应商，华秦航发从零部件加工拓展至制造，部分产线开始首件验证及试生产，营收进一步提升；上海瑞华晟积极开拓航空发动机用陶瓷基复合材料产品，项目跟研进展顺利；5）进军声学超材料领域，开发高端民用新材料，努力开拓新的市场机会。 催化剂：批产型号持续稳定放量，新一代产品定型批产加速。 风险提示：新产品研发进度低于预期；战机批产进度低于预期。

公司2024年上半年受产品交付影响业绩短期承压。公司受益国防信息化建设及外贸双轮驱动，加快培育新质生产力，拓展空管雷达与低空新领域，有望持续高增长。 投资要点：下调目标价为19.79元，维持增持评级。公司受益内需外贸双轮驱动，业绩有望持续增长。受产品交付影响公司业绩短期承压，我们下调2024-25年EPS为0.36/0.49元（24/25年前值为0.71/0.91元），新增2026年EPS为0.61元，考虑到公司是我国防空预警雷达核心供应商，给予24年55倍PE，下调目标价为19.79元，增持评级。 受产品交付影响业绩短期承压。2024年上半年由于受用户采购政策调整、国际市场不确定性以及季节性特点等因素影响，产品交付进度延期，雷达整机产品交付同比减少，公司业绩同比有所下降，实现营业收入6583.37万元（-81.78%），归母净利润-3935.97万元（2023年同期为2951.91万元）。 公司受益国防信息化建设及外贸双轮驱动，加快培育新质生产力，拓展空管雷达与低空新领域。1）防空预警雷达市场不断得到深度挖掘：防空预警雷达是电子战和信息战的核心装备，受益于我国军队现代化建设，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入重点。我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，外贸出口将迎来良好的发展机遇。2）防空预警雷达领域主力：公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，同时积极加强与军贸公司交流合作，推动国际市场开拓，推进产品的出口立项审批。3）积极拓展产业新领域：公司中标某军用空管雷达配套设备研制项目，进军空管雷达配套领域拓展第一步；成立低空事业部，拓宽产业新赛道，积极参与地方政府低空经济发展规划论证和研讨，围绕军用和民用低空市场需求开展关键技术攻关和新产品研发，低空领域产业化全面加速。4）全面推动“新南湖”建设：截至2024年6月底，位于荆州国家级经济开发区的公司新园区建设已接近尾声，预计于2024年下半年投入使用，投产后将大大提高公司科研生产基础保障能力，并提升生产制造的数字化、智能化水平。 催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。

受总体单位合同签订进度影响，公司2024年上半年业绩阶段性承压。长期旺盛需求拐点将至，公司紧盯十四五中后期任务调整，业绩有望复苏并实现高速增长。 投资要点：维持目标价为12.22元，维持“增持”评级。公司受益“十四五”期间下游需求高景气，业绩有望实现高增长。受相关产品订单签订节奏等因素影响，下调2024~26年EPS为0.16/0.22/0.27元(原值为0.16/0.26/0.32元)，参照可比公司62倍平均PE，考虑下游需求确定且公司产业链卡位优势显著，给予公司2024年77倍PE，维持目标价为12.22元，维持“增持”评级。 短期订单不及预期，业绩阶段性承压。1）受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司2024年上半年营业收入同比减少，实现营收2.93亿元（-82.98%），实现归母净利润-0.74亿元（-150.49%），业绩阶段性承压。2）公司2024年上半年毛利率有所提升，为40.09%（+13.27pct），管理费用率、研发费用率分别为38.05%（+31.69pct）、37.06%（+30.94pct），同比大幅提升。 长期需求拐点将至，业绩有望迎来复苏并实现高速增长。1）精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人，火箭弹在精确制导武器中作战效果好，成本低于导弹。参考俄乌冲突和巴以冲突，火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大，国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2）公司作为兵器集团下属核心企业，聚焦主业“导航控制和弹药信息化技术”，是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商，卡位优势显著。3）公司紧盯“十四五”中后期任务调整的增量变化和客户的订货需求，积极争取订货任务。伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率不断改善，业绩有望迎来复苏并实现高速增长。 催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。 风险提示：回款情况不及预期，下游需求不及预期。

投资要点：下调目标价至86.43元，维持增持。公司是金属增材制造龙头，已形成全产业链一体化布局，叠加下游应用场景扩张，市场渗透率快速提升，业绩有望保持高速增长。考虑到下游需求释放节奏波动，我们下调24-25年EPS至1.23/1.82元（前值为1.61/2.49元），预计26年EPS为2.54元；参考选取可比公司24年47倍PE，考虑公司在行业中技术壁垒较高、竞争优势明显、具有一定的稀缺性，给予24年70倍PE，调整目标价至86.43元（前值为107.08元），维持增持评级。 业绩高速增长，高管增持彰显长期发展信心。1）公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新的市场和应用领域，2024年H1预计实现营收6.15亿元（+40.16%）；2）预计实现归母净利润约9500万元（+7729万元），扣非归母净利润约6200元（+6131万元），主要系计提股份支付费用减少及定向增发股票募集资金的结构性存款收益所致。3）根据公司2024Q1业绩推算，2024Q2预计实现营收4.09亿元（+33.84%），归母净利润0.94亿元（+102.72%），扣非净利润0.76亿元（+132.23%）；3）根据公司公告，公司董事长兼总经理薛蕾先生近期连续增持公司股份，彰显对公司长期健康发展信心。 金属增材制造技术渗透率快速提升，受益下游需求持续释放，叠加公司持续推进产能建设和市场开拓，公司有望保持高速增长。1）增材制造技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域优势明显，当前行业处于市场导入期，国内市场渗透率将快速提升。2）公司持续深耕航空航天行业，在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高，与各大军工集团下属单位形成紧密合作关系，参与支持多个重点型号装备的研制与生产交付。3）公司定增项目落地，大幅提升金属3D打印定制化产品和专用金属3D打印粉末的批生产能力，行业领先地位持续巩固。4）公司继续以技术创新推动产业发展，持续加大市场开发力度以及研发投入，技术实力进一步提升，持续开发新的设备型号，不断开拓新的市场。 催化剂：持续推进产能建设，增材制造技术在3C等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，技术推广进度不及预期。

受税费政策调整叠加相关产品订单正式合同尚未签订等因素影响，公司业绩阶段性承压。长期旺盛需求拐点将至，有望驱动业绩实现高速增长。 投资要点：[Table_Summary 下调目标价为 ] 12.28 元，维持“增持”评级。公司受益“十四五”期间下游需求高景气，业绩有望实现高增长。受相关产品订单签订节奏等因素影响，下调 24~25 年 EPS 为 0.16/0.26 元（原 0.25/0.34 元），新增 26 年 EPS 为 0.32 元。参照可比公司 40 倍平均 PE，考虑下游需求确定且公司产业链卡位优势显著，给予 24 年 75 倍 PE，下调目标价为 12.28 元，维持“增持”评级。 短期订单不及预期，业绩阶段性承压。1）2023 年公司实现营收 35.65亿元（同比-7.16%），实现归母净利润 1.92 亿元（同比+3.9%）；2024Q1公司实现营收 7860.70 万元（同比-86.54%），实现归母净利润-4975.82万元（同比-302.67%）。2）税费政策调整叠加相关产品订单正式合同尚未签订等因素制约下，营收端出现下滑；固定支出费用同比基本持平，24Q1 利润端出现亏损。3）2023 年公司毛利率 24.8%（同比+3.2个百分点），净利率 7.0%（同比+0.3 个百分点），创近五年新高。 长期需求拐点将至，驱动业绩高速增长。1）参考俄乌冲突和巴以冲突，火箭弹等高费效比武器装备在实战中消耗巨大，我国国防建设中相关行业需求有望长期维持高景气。2）公司作为兵器集团下属核心企业，聚焦主业“导航控制和弹药信息化技术”，卡位优势显著。3）伴随下游旺盛需求逐步落地，叠加公司经营效率不断改善，业绩有望迎来复苏并实现高速增长。 催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。 风险提示：回款情况不及预期，下游需求不及预期

维持目标价150.18元，维持增持。公司是金属3D打印一体化龙头，受益于国防重点型号批产及市场渗透率提升。预计公司2023-2025EPS分别为1.33/2.27/3.52元，维持目标价150.18元，维持“增持”评级。 实现扭亏为盈，管理费用率显著下降。公司2023前三季度实现营收7.42亿元（+42.5%），实现归母净利润0.38亿元（+273.92%），净资产收益率2.34%，利润率5.19%，与2022年同期相比实现扭亏为盈。 公司业绩增长主要得益于期间费用率的下降，2023前三季度公司管理费用率15.8%，较22年同期下降16.62%，系股权激励费用减少，销售费用率为7.5%，较22年同期下降1.22%。 定增项目落地，保障国家重点型号批产任务。1）公司是国内规模最大的金属增材制造解决方案供应商，已形成了从增材制造原材料到设备、产品一体化的结构。2）公司定增项目落地，募得资金总额为人民币30亿元，将用于提升公司金属3D打印定制化产品产业化能力，有效支持公司参与国家众多重点型号装备研制、批生产任务，同时大幅提升金属3D打印定制化产品和专用金属3D打印粉末的批生产能力，完善3D打印服务的制造和相关配套能力，快速提升公司销售规模及市场份额，巩固公司在行业内的领先地位。 催化剂：公司持续推进产能建设，3D打印在3C等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，3D打印推广进度不及预期。

公司2023年前三季度业绩实现增长，盈利能力显著提升，合同负债及应收款项维持较高水平，下游需求较为旺盛。公司受益内需外贸双轮驱动，业绩有望超预期。 投资要点：[Tab维e_S持um目m标ar价y]31.36元，维持增持评级。公司是我国防空预警雷达核心供应商，受益国防信息化建设与外贸市场内需外需双轮驱动，公司业绩有望持续快速增长。预计2023-25年EPS为0.56/0.71/0.91元，维持目标价31.36元，增持评级。 业绩实现增长，盈利能力不断提升。1）公司2023前三季度实现营收5.06亿元（+114.06%），归母净利0.41亿元（+204.25%），扣非净利润0.22亿元（+152.15%）；2）2023年前三季度盈利能力持续提升，销售毛利率27.83%，比2022年同期提升2.18pct，净利率为8.09%，比2022年同期提升24.69pct；3）公司2023前三季度合同负债1.46亿元，应收票据及应收账款4.30亿元，相对维持较高水平，反映出公司下游需求较为旺盛。 公司是我国防空预警雷达核心供应商，受益国防信息化建设及外贸需求提升。1）防空预警雷达用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息支援，是电子战和信息战的核心装备。2）我国为提升军队现代化水平，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入的重点，市场需求将不断得到深度挖掘。3）根据GrandviewResearch研究报告，预计2025年全球军用雷达市场规模可达到232亿美元。4）公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势。我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，外贸出口将迎来良好的发展机遇。 催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。

当前我国航空及工业领域大型、高端锻件产品需求缺口较大，液压环控产品进口替代刻不容缓。公司实施募投项目稳供应扩产能，将显著受益于下游需求稳步增长。 投资要点： 首次覆盖授予目标价 27.17元，给予“增持”评级。公司是我国航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商，受益下游需求超预期，公司有望持续快速增长。预计 2023-25年 EPS 为 1.05/1.35/1.72元，给予目标价 27.17元，给予“增持”评级。 市场认为锻造行业下游应用场景分散，公司业绩难有高增长。我们认为当前锻造、液压环控产品高端化、国产化需求缺口较大，行业需求有望超预期。1）国内民用航空业对大型及特大型钛合金、高温合金、超高强度钢等难变形合金大型整体航空锻铸件的需求日益强烈。2)当前我国仍面临高端大型锻铸件产能不足、成品率低等问题，而电力、船舶、铁路等领域对国产大型锻铸件的需求迫切。3）目前国产液压产品不能满足快速增长的市场需求，液压件的进口替代刻不容缓；散热器应用场景广阔，工业生产节能减排政策驱动国内市场需求增长。 4）公司是航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商，技术优势显著，充分受益行业需求超预期增长，业绩有望持续提升。 募投项目稳供应扩产能，构建“研发-锻造-精加工”一体化布局。公司实施募投项目，收购宏山锻造 80%股权，有利于稳定供应链，提高生产能力，拓宽销售渠道；公司拟建设技术研究院，构建“材料研发及再生-锻造件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境。 催化剂：公司实现研发-锻造-精加工的一体化配套布局。 风险提示：募投项目进度不及预期，下游需求不及预期。

公司系我国金属增材制造领军企业，相关技术、产品和服务在国防重点型号上的批量应用有望持续提速，叠加民品应用场景的不断拓展，有望带动公司业绩保持较高增速。 投资要点： 首次覆盖授予目标价 150.18元，给予“增持”评级。公司是金属 3D打印一体化龙头，受益于国防重点型号批产及市场渗透率提升。预计公司 2023-2025EPS 分别为 1.59/2.72/4.22元，给予目标价 150.18元，给予“增持”评级。 市场认为 3D 打印技术方兴未艾，很难在国防装备领域大范围应用； 但我们认为，公司 3D 打印技术在重点型号上的批量应用有望加速，叠加民品应用场景的不断拓展，公司业绩有望迎来高增长。1）3D 打印技术在小批量、定制化、复杂工艺产品制造等领域优势明显，当前行业处于市场导入期，国内市场渗透率将快速提升。2）3D 打印技术在民用领域已经进入手机供应链，未来民用场景有望进一步拓展。3）司已形成从 3D 打印原材料、工艺软件、工艺设备到定制化产品的一体化产学研布局，具备全产业链的解决方案。4）公司持续深耕航空航天行业，参与支持多个重点型号工程的研制与生产交付，涉及我国航空航天领域内的重点装备的研制和批产。 持续加大研发，积极增资扩产。公司于 2020年实施股权激励方案，上市以来营收保持高增速。公司于 2022年开展募投项目，进一步提升公司金属 3D 打印定制化产品产业化能力，有效支持公司参与国家众多重点型号装备研制、批生产任务，同时大幅提升批生产能力。 催化剂：公司持续推进产能建设，3D 打印在 3C 等领域加速渗透。 风险提示：新型号放量速度不及预期，3D 打印推广进度不及预期。

本报告导读：我国国防信息化建设持续推进，对雷达装备的需求持续提升；国际外贸市场对先进雷达装备的需求较为迫切。公司作为防空预警雷达龙头，业绩受益内需外贸双轮驱动。 投资要点：首次覆盖授予目标价 31.36 元，给予增持评级。公司是我国防空预警雷达核心供应商，受益国防信息化建设与外贸市场内需外需双轮驱动，公司业绩有望持续快速增长。预计 2023-25 年 EPS 为 0.56/0.71 /0.91 元，给予目标价 31.36 元，增持评级。 市场认为，公司产品属于大型地面信息化设备，应用场景相对有限。 我们认为，我国国防信息化建设对先进雷达的需求有望超预期，叠加国际外贸市场对先进雷达需求较为迫切，内需外贸双需求有望驱动公司业绩超预期增长。1）防空预警雷达用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息支援，是电子战和信息战的核心装备。2）我国为提升军队现代化水平，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入的重点，市场需求将不断得到深度挖掘。3）根据GrandviewResearch 研究报告，预计 2025 年全球军用雷达市场规模可达到 232 亿美元。 公司是我国防空预警雷达核心供应商，技术实力雄厚。公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势，形成了良好的市场口碑。公司掌握防空预警雷达多项核心技术，中标多个新型防空预警雷达研制项目，中标成功率超 50%。 催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，公司客户需求不及预期

公司2023前三季度营收增长39.73%，净利润增长35.39%，业绩保持较高增速。受益先进战机放量，公司前后端市场齐发力，科研创新驱动发展，行业地位稳固。 投资要点：维持目标价177.59元，维持增持。公司是我国中高温隐身材料细分赛道龙头，先发优势明显并积极布局航发产业链和新业务方向。我们维持公司2023-2025年EPS3.31/4.47/5.96元预期，维持目标价177.59元，维持增持评级。 业绩维持高增势头，费用率继续下降。公司2023前三季度实现营收6.02亿元（+39.73%），实现归母净利润2.7亿元（+35.39%），业绩维持高增态势。公司2023前三季度费用率水平继续降低，销售费用率1.62%，比22年同期下降0.4%；管理费用率14.43%，比22年同期下降0.78%。 前后端市场齐发力，科研创新驱动发展。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，先进战机放量有望超预期，公司下游需求高景气可期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）公司持续强调研发，已构建起研发驱动的业务增长模式，以科研促生产。据公司公告，近期有四个牌号的隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段；4）业务拓展助力成长，努力打造航发产业链核心供应商，积极拓展高端民用新材料相关业务，业务规模和盈利能力有望持续提升。 催化剂：先进战机加速放量；民用新材料等业务加速发展。 风险提示：新产品研发进度低于预期；战机批产进度不及预期。

先进战机批产列装后有望超预期放量，叠加航发维保需求逐步增加，带动公司前后端需求超预期提升；公司积极拓展民用高端材料，业绩有望持续高速增长。 投资要点：首次覆盖华秦科技，目标价177.59元，空间33%，给予“增持”评级。公司产品主要应用于我国重大国防武器装备，同时布局航发零部件及声学超材料领域，业绩有望维持高增速。预计2023-2025年EPS为3.31/4.47/5.96元，给予目标价177.59元，给予“增持”评级。 市场认为公司下游主要需求为军机，每年增速保持相对平稳。我们认为，先进战机批产列装后有望超预期放量，叠加公司布局航发产业链，带动前后端需求超预期提升，业绩有望保持较高增速。1）与美军相比，我国航空装备仍有较大提升空间，先进战机放量有望超预期；2）实战化训练强度加大背景下，航发维保需求日益迫切，公司布局航发产业链，后端业务有望进入稳定上升通道；3）公司积极布局高端新材料市场，卡位趋势性赛道，军工优势技术转化民用特材落地。 深度参与新型号研发，进军声学超材料等领域，业绩规模和盈利能力有望进一步提升。1）深度参与新型号研发：公司多年来充分发挥产学研优势，积极布局行业前沿技术，目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段；2）成立沈阳华秦，服务航发“小核心、大协作”布局，逐步成为航发产业链核心供应商；3）成立以合资公司南京华秦，进军声学超材料领域，公司积极拓展高端民用新材料相关业务，助力业务规模和盈利能力长期可持续改善。 催化剂：先进战机加速放量，公司成立沈阳华秦。 风险提示：新产品研发进度低于预期；战机批产进度低于预期。

公司是兵器工业导航控制舱核心供应商，受益于行业高景气，业绩有望持续高增长。 投资要点：首次覆盖授予目标价15.53元，给予增持评级。公司是兵器导航控制龙头，受益于“十四五”期间精确制导武器需求高景气，业绩有望持续高速增长。我们预计公司23-25年EPS为0.16/0.25/0.34元，给予目标价15.53元，给予增持评级。 现代战争中弹药消耗速度惊人，火箭弹等高效费比弹药需求有望超预期提升。公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的龙头供应商，业绩有望持续高增长。1）精确制导武器在现代战争中的消耗速度惊人。 火箭炮在精确制导武器中作战效果好，成本低于导弹。2）根据俄乌冲突相关启示，精确制导武器的生产和储备是大规模战争决胜关键，要提高精确制导弹药战略储备量，抢占火力压制高地。重视巡飞弹、远程火箭弹等低成本远程打击弹药的研制和装备，目前美军已加大相关武器的采购力度。3）国际军贸市场回暖，火箭炮等精确制导武器作为军贸明星产品备受各国重视。 实施股权激励，剥离亏损业务。1）公司是我国精确制导弹药惯导控制仓的核心供应商，下游需求有望超预期。2）公司已实施股权激励，有利于为公司中长期发展注入增长活力。3）公司已剥离亏损严重的专用车业务，实现轻装上阵，业绩释放拐点已至。预计十四五期间公司业绩将保持高速增长。 催化剂：公司配套的下游相关装备开始放量。 风险提示：回款情况不及预期，下游需求不及预期。