事件近日，公司发布 2023年业绩快报， 2023年，公司实现营业收入7.26亿，同比下滑 23.85%，实现归母净利润 1.02亿，同比下滑34.66%。 点评 1、 2023年公司业绩短暂下滑，主要是受到行业政策、市场需求和产品交付影响，公司营业收入较上年有所下降，同时因交付产品类型差异， 2023年度销售毛利率较去年同期有所下降。 2、警戒雷达行业需求有望稳定增长，公司市占率有望提升。 针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 3、军贸占比不断提升。 当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破，未来在公司收入中的占比有望持续提升。 4、 存资产注入预期。 航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头， 2022年营收体量是公司的 6倍以上，公司作为二十三所唯一上市平台，存资产注入预期。 5、 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司 2024-2025年归母净利润分别为 1.84、2.59亿元，同比增长 79%、 41%，当前股价对应 PE 为 35、 25倍，维持“增持”评级。 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。

公司2023年前三季度业绩实现增长，盈利能力显著提升，合同负债及应收款项维持较高水平，下游需求较为旺盛。公司受益内需外贸双轮驱动，业绩有望超预期。 投资要点：[Tab维e_S持um目m标ar价y]31.36元，维持增持评级。公司是我国防空预警雷达核心供应商，受益国防信息化建设与外贸市场内需外需双轮驱动，公司业绩有望持续快速增长。预计2023-25年EPS为0.56/0.71/0.91元，维持目标价31.36元，增持评级。 业绩实现增长，盈利能力不断提升。1）公司2023前三季度实现营收5.06亿元（+114.06%），归母净利0.41亿元（+204.25%），扣非净利润0.22亿元（+152.15%）；2）2023年前三季度盈利能力持续提升，销售毛利率27.83%，比2022年同期提升2.18pct，净利率为8.09%，比2022年同期提升24.69pct；3）公司2023前三季度合同负债1.46亿元，应收票据及应收账款4.30亿元，相对维持较高水平，反映出公司下游需求较为旺盛。 公司是我国防空预警雷达核心供应商，受益国防信息化建设及外贸需求提升。1）防空预警雷达用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息支援，是电子战和信息战的核心装备。2）我国为提升军队现代化水平，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入的重点，市场需求将不断得到深度挖掘。3）根据GrandviewResearch研究报告，预计2025年全球军用雷达市场规模可达到232亿美元。4）公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势。我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，外贸出口将迎来良好的发展机遇。 催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。

本报告导读：我国国防信息化建设持续推进，对雷达装备的需求持续提升；国际外贸市场对先进雷达装备的需求较为迫切。公司作为防空预警雷达龙头，业绩受益内需外贸双轮驱动。 投资要点：首次覆盖授予目标价 31.36 元，给予增持评级。公司是我国防空预警雷达核心供应商，受益国防信息化建设与外贸市场内需外需双轮驱动，公司业绩有望持续快速增长。预计 2023-25 年 EPS 为 0.56/0.71 /0.91 元，给予目标价 31.36 元，增持评级。 市场认为，公司产品属于大型地面信息化设备，应用场景相对有限。 我们认为，我国国防信息化建设对先进雷达的需求有望超预期，叠加国际外贸市场对先进雷达需求较为迫切，内需外贸双需求有望驱动公司业绩超预期增长。1）防空预警雷达用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息支援，是电子战和信息战的核心装备。2）我国为提升军队现代化水平，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入的重点，市场需求将不断得到深度挖掘。3）根据GrandviewResearch 研究报告，预计 2025 年全球军用雷达市场规模可达到 232 亿美元。 公司是我国防空预警雷达核心供应商，技术实力雄厚。公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势，形成了良好的市场口碑。公司掌握防空预警雷达多项核心技术，中标多个新型防空预警雷达研制项目，中标成功率超 50%。 催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。 风险提示：公司新产品研发进度不及预期，公司客户需求不及预期

事件描述10月 24日，公司发布 2023年第三季度报告。 根据公告， 2023年前三季度公司实现营收 5.06亿元，同比增长 114.06%；实现归母净利润 0.41亿元，同比增长 204.25%。 军贸业务在手订单情况比较充足根据公司 2023年 10月 23日发布的“投资者关系活动记录表”，披露公司在军贸市场方面也有较多布局，公司有多个军贸产品型号在售，目前军贸业务在手订单情况比较充足。在当前复杂多变的国际环境下，众多国家急需建设防空力量，对防空预警雷达需求也更加迫切，同时，随着我国国际地位稳步提升、国防军工行业高速发展以及防空预警雷达装备性能不断提高，我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，雷达装备的军贸出口迎来了良好的发展机遇。 多元化发展格局有望培育未来新的收入增长点根据公司 2023年 10月 16日发布的“投资者关系活动记录表”， 长期来看，公司收入预计具有比较大的增长空间，主要增长来源有以下几个方面： (1)老型号产品持续贡献收入，同时公司主要在役型号产品存在长期的维修器材和备件需求； (2)新型号产品未来定型批产后带来的收入增长； (3)军贸业务逐步发力，公司有多个军贸型号在产，未来军贸业务也将成为公司收入增长的重要来源； (4)公司也在积极布局空管雷达等新业务领域，未来随着相关产品的逐步落地，也将成为公司的收入增长点。 投资建议预计公司 2023年/2024年/2025年归母净利润分别为 1.96/2.44/3.07亿元，对应增速为 24.7%/25.0%/25.7%。对应 PE 分别为 40.26、 32.22、 25.64倍。 维持“买入” 评级。 风险提示募投项目产能释放缓慢、下游需求不及预期。

事件描述8月 30日，公司发布 2023年年度报告。根据公告，2023年上半年公司实现营收 3.61亿元，同比增长 100.64%；实现归母净利润 2，952万元，同比增长 277.55%。 核心业务持续稳定增长2023年上半年，公司深入学习贯彻党的二十大精神，牢记强军首责，聚焦主责主业，以“十四五” 战略规划为牵引，围绕全年科研生产任务，以目标为导向，积极分解落实各项经营发展任务，确保按期保质完成产品生产交付和在研型号研制工作顺利推进；同时，持续推进管理改革和效益提升，进一步激发企业经营活力，积极加大市场开拓力度，加强技术研发创新，推动公司经营业绩实现快速增长。 上半年，公司实现扣除非经常性损益的净利润为 0.22亿元，同比增长218.73%；研发投入为 0.68亿元，同比增长 24.55%，研发投入占营业收入的比例为 18.90%。 持续加大产品的研发力度上半年，公司获得发明专利 5项，分别为：实现雷达自适应资源调度及可视化控制的方法、一种小型化分布式数字波束形成系统、一种雷达实时信号处理应用软件系统、一种可快速架设撤收超大型米波天线、一种相控稀疏阵列雷达的波束控制设备及波束控制方法。 投资建议预计公司 2023年/2024年/2025年归母净利润分别为 1.96/2.44/3.07亿元，对应增速为 24.7%/25.0%/25.7%。对应 PE 分别为 43.55、34.83、27.72倍。维持“买入”评级。 风险提示募投项目产能释放缓慢、下游需求不及预期。

投资要点警戒雷达市场需求稳定增长，供给集中度有望提升。针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。装备实行竞争性采购下，警戒雷达供给集中度有望提升。 强强联合，航天南湖跻身警戒雷达前三甲。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 军贸占比不断提升。当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破，在手订单超过 3亿，在公司收入中的占比有望持续提升。 存资产注入预期。航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头，营收体量是公司的 6倍以上，公司作为二十三所唯一上市平台，存资产注入预期。 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.72、2.26、2.93亿，同比增长 10%、31%、30%，当前股价对应 PE 为 49、37、29倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。

国内防空预警雷达领域的主要供应商之一公司聚焦防空预警雷达领域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产，产品主要包括雷达及配套装备，主要供应国内军方客户和军工集团。未来公司将继续深耕防空预警雷达业务领域，致力于成为国际一流的防空预警雷达企业。 深耕防空雷达，以核心技术确立了行业地位防空预警雷达作为军用雷达的一个重要组成部分，在国土防空预警体系中承担着重要职责，是国防信息化建设的重要方向之一。公司高度重视新技术在军用雷达上的应用，多年来围绕未来作战使用需求，持续加大研发投入，形成了一整套核心技术储备，助力公司近年来成功中标多型防空预警雷达领域研制项目，有望持续提升公司的市场占有率，稳固公司在防空预警雷达领域的优势地位。 国防信息化建设加速有望推动公司稳健发展为提升军队现代化水平，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入的重点，市场需求将不断得到深度挖掘，带动国内军用雷达市场的持续增长。基于公司在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势，未来有望充分享受到行业红利。 投资建议基于下游行业的高景气度及公司在防空雷达领域的地位，伴随募投产能的逐渐释放，公司将充分享受景气红利。我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.96/2.44/3.07亿元，对应市盈率为44.15、35.32、28.10倍，首度覆盖给予“买入”评级。 风险提示募投项目产能释放缓慢、下游需求不及预期。