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事件：今日公司发布2020业绩快报，2020年实现收入4.18亿元，同比增长30%，实现归母净利润8575万元，同比增长15%，其中单四季度收入2.86亿元，同比增长97%，归母净利润为0.99亿，同比增长106%。 关于业绩快报值得关注几点：a、、股权激励费用大幅提升。2020年股权激励费用大约1300万，将此还原回去后实际上2020年归母净利润约0.99亿，同比增长约34%；b、、高端制造业务促进公司收入快速增长。全年收入增速是略高于股权激励计划（未来几年公司股权激励计划目标复合增速高达30%），主要驱动力来自于公司自研设备以及3D打印定制化业务快速发展；c、公司盈利能力快速提升。观察营业利润指标，剔除股权激励费用摊销后，实际上公司营业利润增速超50%，远高于收入增速，来自于几方面原因，一个是产品结构优化，公司低毛利率的代理产品占比在下降，同时公司自研设备以及打印服务等高毛利率主业受益行业发展蓬勃发展而提升，另一个是公司自研设备大型化带来毛利率提升。 进一步重申推荐逻辑：A、赛道好空间大增速快。3D打印行业进入快速发展期，未来国内行业增速在30%以上。B、行业痛点逐步解决，3D打打印由导入期步入成长期。国外3D打印已经进入较大范围使用阶段，在最核心的航空发动机制造领域，GE已大量使用3D打印技术。目前国内3D打印零件也已批量应用在多个飞机、航空发动机、火箭、导弹型号，整体行业已经逐步由导入进入成长期。C、、公司技术实力得以凸显。铂力特是国内3D打印领域的领导者，背靠西北工大，是国内唯一有完整产业链公司，技术力量国内首屈一指，充分受益行业发展。公司的S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备，也是唯一通过该认证的国产增材制造设备，侧面凸显公司技术实力。 投资建议：考虑股权激励的预计摊销费用，预计2021-2022年公司净利润为0.56亿元和2.37亿元，对应PE为238x、57x（考虑股权激励费用摊销）。综合考虑产业高景气度及公司收入端高增速，2021年的高股权激励费用是一次性影响，我们继续给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期

2020年业绩快报：营收同比增长30%，归母净利润同比增长16% 1）2020年公司实现营收4.2亿元（同比+30%）、归母净利润0.86亿元（同比+16%），净利率为21%。公司净利润低于我们此前预期（1.1亿元）。 2）截至2020年Q3，公司合同负债达1674万元，同比增长55%。存货达1.97亿元，同比增长60%；预付账款达0.43亿元，同比增长223%；在建工程达15.7亿元，同比增长180%。 3）我们判断，公司正积极备货，在手订单情况饱满，受益下游需求旺盛，扩产情况顺利。随着公司订单未来的逐步确认，预计2021年公司业绩有望提速。 拟招聘新员工610人，超2019年总在职员工人数；预计公司产能扩张有望加速 1）据公司官方公众号：公司发布新春招聘信息，拟新招聘员工约610人，涵盖研发、生产制造、专业职能、销售4大类职位。其中，生产制造、研发类拟招聘人数分别达265人、222人，占比总招聘人员比例的43%和36%。 2）目前公司现有员工约700余人，其中研发人员占比30%。预计在此前招聘完成后，公司员工数量将达到1300人以上，对应增长超86%，同比2019年的员工人数（557人）增长133%。基于公司员工数量的增长趋势，我们判断公司未来产能有望加速扩张。 2020年限制性股票激励计划发布，覆盖核心人员 1）2020年11月，公司首批股权激励正式授予完成，确定为每股20元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019年营业收入为基数，要求2020/2021/2022/2023年实现营收对比2019年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为4/5/7.1/12.4亿元，对应未来四年CAGR为30%。 2）同时，公司预留80万股（占比当前总股本的1%），用于未来重点引进核心人才。 金属3D打印龙头，有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益国防开支提升 公司深耕行业超20年，覆盖3D金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括7个飞机型号，4个无人机型号，7个航空发动机型号，2个火箭型号，3个卫星型号，5个导弹型号，2个燃机型号，1个空间站型号，涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。 盈利预测：预计公司2021-2022年净利润为1.5/2.7亿元，同比增长76%/78%，对应PE为89/50倍。考虑公司稀缺性及成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户集中风险；3D打印产业化不及预期风险。

道好间大增速快，3D打印行业进入快速发展期，未来国内行业增速在30%以上。经过30多年发展，产业正从逐步走向成熟，呈现加速增长的态势。全球3D打印市场从2009年的10.7亿美元增长到2019年的118.67亿美元，十年增长超过10倍，年复合增长率高达27.20%。我国3D打印产业规模于2019年达到157.5亿元，同比增加31.1%，快于全球整体增速，预计到2022年国内3D打印行业规模达到357亿元，年均复合增速达到30%以上。 3D打印由导入期步入成长期，目前行业痛点逐步解决。3D打印以其全新的技术原理及制造方式，有着传统精密加工所无法比拟的优势，此前市场担心的3D打印产业中的各种痛点问题，如加工工艺的精度、强度、抗疲劳度等，都可以很好解决。国外3D打印已进入较大范围实用阶段，在最核心航空发动机制造领域，GE已大量使用3D打印技术。 铂力特是国内3D打印领域的领导者，背靠西北工大，是国内唯一有完整产业链公司，技术力量国内首屈一指。创始人及实控人之一黄卫东教授从1995年开始进行金属增材制造技术研究，黄卫东教授是西工大凝固技术国家重点实验室主任，是3D打印领域的执牛耳者。3D打印零件已批量应用在多个飞机、航空发动机、火箭、导弹型号。公司增材制造零件已经批量应用于包括7个飞机型号、7个航空发动机型号、5个导弹型号、2个火箭型号等，涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹和卫星等。自研设备比例逐步提升，代理设备绝对值下降，成功导入空客，实现从供应商到联合开发伙伴的转变。2017-2019年公司自研设备由0.37亿元增长到0.79亿元，占比由17%提升至25%，代理销售的设备由0.80亿元下降到0.50亿元，占比由36%下降至16%，自研设备逐渐成熟，销售绝对值和占比逐步提升，S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备，也是唯一通过该认证的国产增材制造设备。 投资建议：不考虑公司股权激励费用摊销，预计公司2020-2022年净利润为1.05亿元、2.07亿元和3.17亿元，PE为88x、45x、29x，给予“买入”评级。（考虑股权激励的预计摊销费用，对应2020-2022年净利润为0.92亿元、0.55亿元和2.37亿元） 风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期。

Q3业绩符合预期，预计业绩将于四季度释放1）公司前三季度实现收入1.3亿元，同比下降25%；净利润亏损0.13亿元。其中，单Q3季度收入0.7亿元；净利润亏损380万元。2）前三季度毛利率36.9%，同比下降2.3pct，净利率为-9.91%。其中单Q3毛利率达39.8%，同比下降4.5pct，净利率为-6.2%。3）受下游航空航天订单确认周期的季节性影响，我们预计业绩将集中于四季度释放。 在手订单饱满，产能扩张提速1））合同负债：Q3达1674万元，同比增长55%，在手订单充沛。22）存货：Q3达1.97亿元，同比增长60%。主要系因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。33）预付账款：Q3达0.43亿元，同比增长223%，主要系采购原材料预付账款增加所致。44）在建工程：Q3达15.7亿元，同比增长180%，对比上半年大增101.6%。主要系募投项目建设投资所致。 我们判断，公司正积极备货，在手订单情况饱满，受益下游需求旺盛，未来有望加速扩产。 2020年限制性股票激励计划发布，覆盖核心人员本计划限制性股票授予价格（含预留授予）的定价方法为自主定价，确定为每股20元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019年营业收入为基数，要求2020/2021/2022/2023年实现营收对比2019年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为4/5/7.1/12.4亿元，对应未来四年CAGR为30%。 属金属3D打印龙头，有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益国防开支提升公司深耕行业超20年，覆盖3D金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括7个飞机型号，4个无人机型号，7个航空发动机型号，2个火箭型号，3个卫星型号，5个导弹型号，2个燃机型号，1个空间站型号，涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。 盈利预测预计公司2020-2022年净利润为1/1.5/2.3亿元，同比增长36%/50%/53%，对应PE为91/61/39倍。考虑公司稀缺性及成长性，维持“买入”评级。 风险提示：：下游客户集中风险；3D打印产业化不及预期风险。

公司专注于工业级金属增材制造，以航空航天为代表的新型装备的研制列装需求（2019营收占比超60%）是拉动公司成长的关键因素，未来5年是公司不断强化优势，构建行业壁垒、巩固龙头地位关键时期。 公司当前为飞机整机、航空发动机、航天装备多个型号提供配套，且新上马型号对金属增材制造设备与3D打印定制化产品需求快速提升。伴随跟研型号逐步进入定型阶段，公司有望于2022/2023年前后迎来业绩加速向上拐点。 金属增材制造需求迎来快速增长期。金属增材制造工艺已甄成熟，在异型、轻量化等金属结构件制造领域优势极为突出，处于未来30年蓝海成长早期阶段，未来十年是金属增材制造渗透率提升、爆发式增长关键时期。我们预计未来十年中国军民用航空制造业市场价值约9.05万亿元，有望为金属增材制造行业带来需求905.43亿元，年均90.54亿元。 公司技术实力领先，关键技术指标与国际接轨。公司以80后为主的技术与管理骨干多数源于西工大黄卫东教授团队，思路清晰，战略把控能力强，执行力到位，有望带领公司获得持续快速成长。公司牵头/参与多项国家标准、行业标准、国军标的起草工作，其中公司参与制定的《增材制造主要特性和测试方法零件和粉末原材料》（GB/T35022-2018）作为国家已制定的增材制造领域四项标准之一于2018年5月发布。在金属3D打印设备细分领域，EOS是全球龙头，通过对比铂力特与EOS同类产品的关键技术指标可以判断，铂力特在技术水平上与龙头的差距在逐步缩小，在某些关键指标已经并驾齐驱。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元，对应9月16日收盘价PE为84/62/46倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地低于预期，业绩释放低于预期。

金属3D 打印龙头，服务下游航天航空领域，产品/设备收入占比54%/40%1）公司覆盖3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链，2019年3D 打印产品、设备收入占比为54%、40%。公司深耕行业超20年，技术团队由西工大国家重点实验室的黄卫东教授领军，实力行业领先。2)公司航空航天客户收入占比达7成，包括中航工业、中国航发、航天科工、航天科技等核心客户，是空客中国唯一的3D 打印合格供应商。3）过去4年营收、归母净利润CAGR 达25%和33%；2019年综合毛利率、净利率达50%和23%。 3D 打印：全球百亿美金市场，中国蓝海市场，公司全产业链布局充分受益1）3D 打印全球百亿美金市场，国内市场超150亿元（2012-2018年CAGR 超50%），处于高速成长期。其中，航天航空是金属3D 打印增长最快的领域，也为铂力特下游的核心布局领域。2）目前行业竞争格局分散，龙头美国Stratasy全球市场份额为17%，行业新兴品牌进入加速导入期。公司作为国内唯一主业为3D 打印的上市公司，多项产品性能对比德国EOS（SLM 设备龙头）已几乎接近，有望在行业国产化进程中充分受益。3）公司从设备供应商向“下游产品制造+上游原材料”领域布局。截至2019年，公司已累计拥有增材制造装备100余台，是国内最大的金属增材制造产业化基地，并自主研发专用粉末材料TiAM1、AlAM1等10余种。 国防军工：国防开支持续提升，公司已深度参与多项国家重点工程1）我国国防开支从总体支出金额和国际强国差距明显，增长空间较大。军机仍有较多二代机，未来将全部替换为三代或以上的机型；导弹作为耗品，未来几年需求增长很快；航空航天领域装备升级换代需求迫切。2）目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括7个飞机型号，4个无人机型号，7个航空发动机型号，2个火箭型号，3个卫星型号，5个导弹型号，2个燃机型号，1个空间站型号，涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。 盈利预测及估值预计公司2020-2022年净利润为1/1.5/2.3亿元，同比增长39%/47%/50%，对应PE 75/51/34倍。考虑公司稀缺性及成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：首次公开发行限售股解禁风险；下游客户集中风险；3D 打印产业化不及预期风险。

公司发布2020年半年度报：实现营业收入6444万元，同比减少39.72%；实现归母净利润-929万元，去年同期-233万元；扣非后归母净利润-2079万元，去年同期-653万元。 分季度看，2020Q1公司实现营业收入1839万元，同比减少66.09%，实现归母净利润-1652万元，去年同期-222万元；2020Q2公司实现营业收入4605万元，同比减少12.57%%；实现归母净利润724万元，去年同期-11万。 2020H1，公司整体毛利率为33.73%，同比下降1.52pct；2020Q2毛利率为42.85%，同比增加1.01pct；2020H1净利率为-13.79%，同比下降11.65pct；2020Q2净利率为15.76%，同比增加15.88pct。 2020H1，公司应收票据及应收账款1.92亿元，较年初减少25.91%。其中，应收票据3291万元，较年初增长86.52%；应收账款1.59亿元，较年初减少34.12%，应收账款周转率0.32，去年同期为0.65。 报告期内，公司存货1.74亿元，同比增长30.30%，主要系原材料储备增加，因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。存货周转率为0.30，去年同期为0.47。 我们预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元，对应8月28日收盘价PE为81/60/44倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地及业绩释放低于预期

疫情影响上半年业绩，2季度环比改善。上半年受新冠疫情影响，下游客户延期复工导致公司业绩下滑，但2季度公司顺利利润扭亏，预计3、4季度随着客户正常生产及订单的确认，公司业绩有望大幅度改善。 研发投入高速增长，资本开支加大。上半年公司研发费用2537.6万元，占营收比例39.4%，同比增长75.21%，维系了2019年以来的高增长（2019年研发费用同比增长61.5%），其中，在研的10个重点项目投入1095万元。资本开支上半年达到1.08亿元，在建工程增加0.47亿元，其中设备投资增加了1297万元。 聚焦高端领域金属增材制造，成长空间广阔。公司聚焦金属增材制造行业，与中航工业、航天科技、航天科工、中国商飞、法国空客、法国赛峰集团、GE等300多家国内外知名企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用于航空航天、军工、交通、教育等领域。2017年，公司通过认证，成为法国空客的合格供应商。2019年公司通过IPO募资7亿元用于金属增材制造智能工厂建设，建设完成后，公司有望加速扩张。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显，具有广阔发展前景；公司作为国内较早从事3D打印的企业之一，技术和客户优势突出；随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展，公司成长有望加速。我们预计2020-2022年公司的EPS分别为1.27、1.99和3.01元/股，对应PE分别为76.34、48.69和32.27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游订单不及预期，3D打印产业发展不及预期，新项目建设进度不及预期，竞争对手增加或扩产。

所见即所得,3D打印特色明显前景广阔。3D打印独特的逐层叠加材料的制造方式使其具有简化制造程序,缩短新品研制周期,高效成形复杂结构的特点,在小批量、定制化和复杂结构制造方面应用优势明显。3D打印当前处于推广渗透的高速成长阶段,2017年全球市场规模达到73.36亿美元,五年复合增速达到26.20%,航空航天、工业机械、医疗是3D打印的主要应用领域。 背靠顶尖专家团队,技术和市场优势突出。公司业务范围涵盖原材料、设备以及定制化产品服务,实现了3D打印的全产业布局。公司首席科学家是西北工业大学黄卫东教授,学术背景浓厚技术优势突出,先后承担多个国家级和省部级的增材制造科研攻关项目。客户方面,公司覆盖我国航空航天、汽车、通信等多个优势领域的龙头企业,整体实力受到高度认可的同时,也有望凭借先发优势,受益3D打印在高端制造领域的渗透。 航空产业发展制造业升级,优势领域发力助力公司成长。我国航空产业基础薄弱,二代机型长期占据较大比重,数量和质量方面都与美国存在较大差距。但随着我国航空产业的进步,当前开始进入四代机加速列装、二代机加速换代的高速发展期,航空发动机也逐步实现国产化,并加速形成谱系化。工业制造方面,我国加速向高端制造转型升级,研发投入也持续高速增长,2018年达到1.97万亿元,十年复合增速达到19.57%。公司在我国航空航天和高端制造领域拥有技术优势和先发优势,随着下游的高速发展,公司有望加速成长。 盈利预测和投资评级:增持评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显,具有广阔发展前景;公司作为国内较早从事3D打印的企业之一,技术和客户优势突出;随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展,公司成长有望加速。预计2019-2021年归母净利润分别为0.73亿元、0.96亿元及1.24亿元,对应EPS分别为0.91元、1.20元及1.56元,对应当前股价PE分别为63倍、48倍以及37倍,给予增持评级。 风险提示:1)3D打印发展不及预期;2)公司产品需求不及预期;3)下游需求的不确定性;4)系统性风险。