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铖昌科技 电子元器件行业 2022-07-21 104.99 -- -- 131.00 24.77% -- 131.00 24.77% -- 详细
国内相控阵T/R芯片民营企业龙头,多业务领域布局。铖昌科技成立于2010年11月,2018年由和而泰收购80%股份,再到2022年6月独立拆分上市。公司深耕相控阵T/R芯片领域,面向下游企业提供完整的相控阵T/R芯片解决方案。公司主营产品目前已在某系列卫星中实现了大规模应用。同时,在5G毫米波通信方面,公司已经和主流生产厂商建立良好的合作关系,支撑5G毫米波相控阵T/R芯片国产化。公司积极拓展产品市场及产品品类,努力提高产品竞争力及行业壁垒。 中共中央国防预算2022年达到万亿投入,军用装备占四成,下游覆盖多应用场景。为适应现代化军事作战能力,国防信息体系建设尤为重要。国防信息化主要包含五大领域:雷达、卫星导航、信息安全、通信设备、电子设备,而雷达作为重要领域之一,截至到2019年全球雷达销售额达到510亿美元,其中有源相控阵雷达占比14.16%。对比传统雷达,有源相控阵雷达以成为雷达的发展主流趋势,未来空间可期。公司拥有可覆盖L波至W波频段的各类相控阵T/R芯片,可支持星载、地面、舰载、车载、机载等领域,已在星载及地面卫星通信成功推出相控阵T/R芯片全套解决方案。同时,积极支撑5G毫米波相控阵T/R芯片研发生产。 相控阵T/R芯片作为核心器件,公司持续加大投入创新。公司持续累积核心技术,提高行业领先地位,其产品具有功耗低、高效率、低成本、高集成度等特点。由于行业特殊的准入资质,公司订单拥有较强的持续性,且对比其它公司有较强的竞争优势。公司拟募资用于积极研发下一代相控阵T/R芯片及卫星互联网相控阵T/R芯片,提高套片性能及拓展市场应用。 盈利预测及投资建议:综上,我们预计公司2022E/2023E/2024E营收2.8/3.72/4.91亿元;归母净利1.95/2.55/3.31亿元,yoy+22.1%/30.4%/29.8%;对应PE49.3/37.8/29.1x。选取紫光国微,及复旦微电作为可比公司,公司具备估值优势。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品开发或客户验证不及预期,芯片制造供应紧张,客户集中度高。
铖昌科技 电子元器件行业 2022-07-05 111.00 -- -- 124.09 11.79%
131.00 18.02% -- 详细
公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业。受益于相控阵技术在军用雷达、卫星互联网和5G等领域的广泛加速应用,公司将进入业务快速发展期,同时享受稀缺性带来的高估值。 投资要点中国星链发展迫在眉睫,T/R芯片市场空间广阔,助推公司未来业绩爆发世界各国加速抢占低轨卫星资源,中国“星链”发展迫在眉睫。随卫星互联网行业快速发展,相控阵T/R芯片作为核心元器件,潜在市场空间数十亿元。公司是星链T/R芯片稀缺标的,技术产品业界领先,将深度受益于中国星链崛起,迎来业绩爆发,造就稀缺价值。 相控阵技术优势明显,应用前景广阔,T/R组件潜在市场超百亿相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统雷达具较大优势,广泛应用于诸多军事场景,成为雷达技术发展的主流趋势。T/R组件作为核心元件,占雷达成本的60%。随着相控阵技术渗透率不断提升,T/R组件潜在市场规模超百亿,成长可期。 相控阵阵T/R芯片稀缺标的,成长空间巨大公司聚焦微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发和生产,资质齐全,技术实力领先,是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一,产业链稀缺性强。过去三年公司业绩稳定高增长,毛利率远超可比公司,展现出强大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用,用于新一代(机载、舰载等)相控阵T/R芯片和卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目。项目达产后预计每年将新增营收3.8亿元,三年新增净利润1.5亿元,为公司长期发展提供充足动能。 值盈利预测及估值我们预计2022-2024年营收分别为3.13/4.40/6.23亿元,同比增长48.37%/40.72%/41.45%;预计2022-2024年归母净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元,同比增速分别为12.50%/30.56%/38.72%。对应EPS为1.61/2.10/2.92元。 参考可比公司,预计2022-2024年公司PE分别为69.16/52.97/38.19倍。 风险提示订单不连续导致公司业绩波动的风险;客户和供应商集中度较高的风险;技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。
铖昌科技 电子元器件行业 2022-06-21 80.97 -- -- 115.29 42.39%
131.00 61.79% -- 详细
报告导读 国内民营相控阵T/R 芯片龙头,军用受益相控阵雷达渗透率提升,多个型号进入量产;民用卫星互联网将进入密集发星期,成长性有望超预期。 投资要点 国内民营相控阵T/R 芯片龙头企业 相控阵T/R 芯片领域具备较高的技术壁垒和市场、资质壁垒,目前国内研制量产能力主要集中在中国电科13 所、55 所等军工科研院所,公司是少数能提供完整解决方案的企业之一,芯片质量可达宇航级。公司星载芯片已稳定运行较长时间,并批量列装至地面、车载、舰载等相控阵雷达。 军用:受益有源相控阵雷达渗透率提升 ①2022 年我国军费预算1.45 万亿元同比增7.1%,增速较上年提升0.3pct。商务部投资促进事务局预计国防信息化开支核心领域有望保持超20%复合增长。 ②有源相控阵雷达替代机械雷达已成趋势,渗透率将持续提升,2010-2019 年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达总数的14.16%,未来替代空间广阔。 ③优势星载领域需求持续乐观,并且在地面雷达等领域进展顺利,多个型号进入量产,且有三个项目合计21 个子项目在研,舰载、车载等领域同样具备机会,看好公司军用T/R 芯片业务未来发展。 民用:卫星互联网/5G 毫米波蓄势待发 ①招股书显示,国内规划总卫星发射数量超2000 颗,发射集中在2022-2025 年。公司已完成星载及地面用模拟波束赋形芯片的迭代定型,并已开发银河航天等客户。 ②随着5G 毫米波技术的成熟、Massive MIMO 应用将带动毫米波射频芯片需求,公司已完成毫米波应用的模拟波束赋形芯片的研发。 投资建议 预计公司2022-2024 年归母净利润1.8 亿元、2.3 亿元、3.0 亿元;对应PE 为46 倍、35 倍、27 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 催化剂:新产品定型量产;卫星互联网大规模部署。 风险提示:1)下游国防支出不及预期;2)新兴领域应用落地不及预期;3)行业竞争加剧;4)订单取得不连续可能导致公司业绩波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名