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鸿远电子 电子元器件行业 2022-05-20 124.05 -- -- 128.80 3.83% -- 128.80 3.83% -- 详细
高可靠电子元器件工艺龙头鸿远电子是以瓷介电容器、滤波器为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售为主营业务的企业。多年来通过自主创新逐渐掌握了瓷介电容器从材料开发、产品设计、生产工艺到质量判定及可靠性保障等全流程的技术。目前已是多家军工集团重要供应商。受益于电子元器件行业的高景气度,公司已驶入成长快车道。 民用电子元器件行业景气高昂,四大优势有望助公司代理业务稳健增长我国电子元器件行业总产值约占电子信息产业的五分之一,已成为支撑我国电子信息产业发展的重要基础。电阻、电容、电感是三种最主要的被动元件,其中电容器应用范围最为广泛。从近年来全球各类电容器市场份额看,陶瓷电容器约占据一半市场份额。陶瓷电容器中以MLCC 应用最广,其市场份额约占整个陶瓷电容器份额的90%,因此MLCC 市场规模可以一定程度折射出电子元器件行业景气度。 根据智多星顾问数据,2020年MLCC 在移动终端、汽车领域的应用占比分别为33.3%、13.8%,合计占比约47.2%。展望行业未来,智能手机方面,5G 的到来推升了对更小尺寸、更大容量、更低功耗的高端MLCC 需求,与4G 时代手机相比,5G 手机MLCC 单机用量预计提高30%-50%;5G基站方面,基站天线通道数的增加及天线有源化促使5G 单个基站MLCC用量大幅提升至15000颗;汽车方面,汽车与云计算、5G 通讯的紧密连接需要汽车各个部位配置多种传感器,叠加新能源汽车动力端由燃油更改为电机系统,MLCC 单车用量增加了超2000颗。基于以上两大应用场景中MLCC 用量的激增,中国电子元件行业协会(CECA)预测2025年全球MLCC 市场规模将达到1490亿元,五年复合增长率达7.9%,景气度高昂。 经过多年的经营,鸿远电子已打造出一支技术水平较高、工作责任心强、服务意识好、高度稳定的营销队伍,同时通过募投项目的建设,进一步完善了营销网络布局和升级改造。未来公司将凭借已确立的产品优势、客户优势、渠道优势及营销优势持续助推代理业务稳健增长。 国防信息化建设释放需求,布局全流程工艺扩宽产品类型进军龙头地位信息技术在战争中的快速应用带来武器装备现代化的同时,也将推动战斗力生成模式将从以单平台武器打击为基本形态的加和模式发展为以导弹武器打击链为基本形态的倍增模式和以电磁武器打击链、信息武器打击链为基本形态的指增模式。考虑到美国已将信息化融入国防建设中,创建了赛博空间作战能力体系架构。基于国家安全战略发展,我国高度重视军工信息化建设,不断出台政策推动行业发展,同时多年来军费的稳定增长及军费支出逐年向装备费倾斜,我国国防信息化建设已经来到快速增长期。电子元器件作为必不可少及大量使用的基础电子元件,在军工电子产业中用量规模化,需求持续增长。 公司凭借自主掌握的“纳米级粉体分散技术”、“介质膜片薄层化工艺技术”、“多层芯片电容微型化工艺技术”、“射频微波电容器全频带功率应用评价技术”、“滤波器小型化的设计和装配技术”等工艺技术,成功开发出了系列高可靠电子元器件产品,已成为航天科技、航天科工、中航工业、中电科、兵器工业和中国船舶等单位的主要供货商。随着公司以工艺不断衍生高可靠电子元器件新品类,叠加募投项目产能的逐渐释放,我们认为公司将有望逐步成长为国内高可靠电子元器件龙头。 两期股权投资基金的设立,未来将有望打开第三增长曲线近两年,公司与行业内专业投资管理机构达成了合作,参与设立了北京翠湖原始创新一号创业投资基金及北京翠湖原始创新二号创业投资基金,并已经投资了物联网、云计算、人工智能等多家企业,有利于公司获得基金拟投资领域产业发展过程中的投资机会。 投资建议基于下游行业的高景气度及公司在军用电子元器件行业的地位,伴随募投产能的逐渐释放及公司逐步开拓民用高可靠领域,公司将充分享受景气红利。我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.04、15.01、19.62亿元,对应市盈率为26.57、19.54、14.95倍,维持公司“买入”评级。 风险提示5G 建设不及预期、代理业务供货商因疫情原因停产、募投项目产能释放缓慢、军品MLCC 有可能降价。
鸿远电子 电子元器件行业 2022-04-01 130.77 170.80 37.96% 131.00 0.18%
131.00 0.18% -- 详细
事件: 3月 28日公司发布 2021年年报:营业收入 24.03亿元,同比增长 41.36%; 归母净利润 8.27亿元,同比增长 70.09%;扣非后归母净利润 8.12亿元,同比增长 72.50%;加权 ROE 为 28.17%,同比增加 7.34pcts。 点评: 自产供货保障+代理供应链能力建设成效显著,在手订单饱满。2021年,自产业务收入 13.48亿元,同比增长 52.07%,公司积极拓展高可靠产品和民用产品品类,其中瓷介电容营收 3.14亿元,同增 50.14%,滤波器营收 0.20亿元,同增 81.79%,军工装备批产放量带动公司实现增长。报告期内苏州募投项目完成建设并达到预期可使用状态,公司核心产品生产能力加速提升。代理业务收入 10.43亿元,同比增长 29.13%,。报告期末公司存货规模 4.15亿元,较期初增加 93.25%,公司在手订单饱满。经营性现金流净额 5.33亿元,同增 247.82%,现金流大幅改善。 盈利能力进一步提升,科技创新能力增强。2021公司毛利率达到 51.51%,同比提升 4.76pcts,净利率 34.40%,同比增加 5.81pcts,自产业务毛利率水平同比增加 0.93pcts 至 80.83%。报告期内公司加强科技创新增强核心动能,研发投入同增 78.68%至 0.81亿元;销售费用同增 15.14%至 0.70亿元,系股权激励股份支付费用提升及招待费用所致;管理费用同比增加 12.60%;期间费用率 10.76%,同比下降 0.08pct。 实施股权激励,为公司长远发展赋能。2021年 5月,公司实施上市后第一期限制性股票激励计划,向 99人合计授予 92.80万股、每股 61.34元的 A 股普通股限制性股票,解锁条件为以 2020年度营业收入或净利润为基数,三年营业收入增长率分别不低于 30%/69%/120%,或净利润增长率分别不低于 35%/76%/128%,高净利润目标彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资建议。根据最新财报调整盈利预测,预计公司2022/23/24年实现营业收入 32.46/42.36/51.63亿元,实现归母净利润分别为 11.35/15.22/19.11亿元,EPS 分别为 4.88/6.55/8.22元,对应 PE分别为 26.75/19.94/15.89倍。考虑到公司是国内军用 MLCC 核心供应商,给予 2022PE35X,对应目标价 170.80元,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2022-03-30 128.27 160.00 29.24% 131.78 2.74%
131.78 2.74% -- 详细
事件:公司发布22021年报,实现收入(2244..03亿元,++41..36%)),归母净利润(.8.727亿元,++70..09%)。 自产业务保持高速增长,产能扩充成效显著受益公司自产及代理业务产品需求旺盛以及产业基地布局,实现产能扩张与产品品类扩充的同时保障了对快速增长的订单交付,带动公司收入利润端均实现快速增长,其中:1)自产业务,得益于下游客户对高可靠产品需求持续强劲,以及公司不断提升自身产能,实现收入(13.48亿元,+52.07%),毛利率同比提升0.93pct至52.07%,其中核心产品瓷介电容器收入(13.14亿元,+50.14%),滤波器产品收入(0.20亿元,+81.79%),自产业务前五大客户航天科技、航天科工、中国电科、航空工业及兵器工业集团实现收入(9.57亿元,+44.78%),占自产业务收入比下滑3.6pct至71%。 2)代理业务,因客户所处行业市场规模扩大,对电子元器件需求增长较快,同时公司加大新产品、新品牌及新客户开发力度,全年实现收入(10.43亿元,+29.13%),毛利率同比提升3.06pct至29.13%,主要因毛利水平较高的被动元器件收入增速较高所致,代理业务前五大客户实现收入(6.57亿元,+31.66%),占代理业务收入比例62.94%,集中度进一步提升。 产销量反映产能扩充成效显著。2021年瓷介电容器生产量同比提升137.72%,主要因2020年底苏州募投生产线部分产能投产,同时库存量的大幅增长主要因:1)公司业务规模扩大需要增加高可靠产品库存从而满足客户对高可靠产品需求的快速增长;2)募投项目投产致使得民用瓷介电容器产量大幅提升,但由于产品验证周期较长致使销售滞后于产量提升。 毛利率净利率同步提升,研发费用提升明显。2021年公司毛利率同比提升4.76pct至51.51%,主要因自产业务毛利率保持稳定、代理业务毛利率上升以及毛利水平较高自产业务收入占比上升所致;毛利率的大幅提升以及资产减值损失与信用减值损失合计减少2700万元带动净利率同比提升5.81pct至34.4%。公司2021年研发费用同比增长78.68%,其中单Q4计提3700万元,主要因公司持续新增研发项目投入扩充产品品类及提升产品性能以及鸿远苏州投产后开展项目研发工作,研发费用随之大幅增加所致。 资产负债表前瞻指标表现良好,现金流大幅提升。公司预付账款较期初增长51.38%主要因代理业务支付原厂的预付款及履约保证金随代理业务规模扩大而增加所致,同时存货较期初增长93.25%主要因公司业务规模扩大以及苏州募投项目竣工后带动库存商品及原材料备货增加所致;同时,得益于下游客户销售回款改善,使得公司经营活动现金流量同比大幅增长247.82%。 股权激励助力长远发展,解锁条件彰显发展信心公司推出股权激励计划,以61.71元/股价格授予董事、副总经理及核心管理人员与核心技术骨干等103人共100万股(占总股本0.43%)限制性股票,解锁条件为以2020年营业收入为基数,2021-2023年收入增长不低于30%、69%、120%;或以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长不低于35%、76%、128%。我们认为,在公司推出股权激励计划后将成功绑定核心业务骨干与公司利益,充分调动员工积极性,持续助力公司长远发展,同时以2020年的高基数作为解锁条件的考核基准亦彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:公司电子元器件技术行业领先,自产业务属军用CMLCC龙头企业,在航天市场占有较大份额,考虑我军信息化建设及国产替代趋势不断加速,公司有望核心受益;代理业务现有客户稳定且不断横向拓展,未来有望司为公司贡献新业绩增量。我们预计公司20222--20244为年净利润分别为11.43、15.48、520.05亿元,对应估值分别为26、19、515倍,维持“买入--AA”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期
鸿远电子 电子元器件行业 2022-01-20 164.09 -- -- 172.35 5.03%
172.35 5.03%
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事件:2022年1月12日,航空工业集团在北京召开2022年工作会。 投资要点航空工业集团定新一年业绩目标,公司将充分收益。1月12日航空工业集团在京召开2022年工作会,将2022年考核目标定为:净利润168.3亿元,利润总额219.9亿元,EVA103.5亿元,分别同比增长8%、6%和23.7%,表明集团对于航空产业稳定高速增长充满信心,公司作为国内军工电子元器件的重要供应商,将充分收益。 国内军用陶瓷电容主要供应商,产品品类+产能持续提升。公司是国内军用陶瓷电容主要供应商,顺应国家信息化、数字化和智能化发展大势,以总部为依托,重点布局北京、苏州、成都三个产业基地,加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度,加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度,加快成都产业基地新产品线的布局及建设。2021年上半年公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品,进一步丰富了公司产品品类,其中,大功率射频微波多层瓷介电容器和多型号定制化滤波器已实现小批量供货。 。下游客户需求旺盛,代理业务大幅增长。公司代理产品主要产品为多种系列的电子元器件,包括陶瓷电容、电解电容、薄膜电容、超级电容、贴片电阻、压敏电阻、热敏电阻、传感器、电感变压器、滤波器、断路器、继电器等,主要面向工业类及消费类民用市场。同时公司扩充代理品牌与产品类别,进一步加强与核心客户的合作,主要客户有京东方、锦浪科技、北京三合兴、北京大豪和中国西电,下游需求旺盛,2021年上半年代理业务实现营业收入4.92亿元,同比增长54.73%。 推行股权激励计划,对未来持续高速增长充满信心。公司2021年6月推行股票期权激励计划,实际授予激励对象股票期权共计92.80万份,约占公司股本总额的0.40%,行权条件对于公司层面的业绩考核要求为:以2020年营收为基数,2021-2023年的营收增长率分别不低于30%/69%/120%,或者以2020年净利润为基数,2021-2023年的净利润增长率分别不低于35%/76%/128%,彰显出公司对于未来业绩持续高速增长的信心。 盈利预测与投资评级:基于公司自产和代理业务发展前景,我们预计2021-2023年归母净利润分别为8.74/12.41/16.22亿元,对应EPS分别为3.76元、5.34元及6.98元,对应PE分别为44/31/24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-11-09 150.00 -- -- 191.09 27.39%
191.09 27.39%
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事件概述近期公司股价有所波动,结合产业链上下游的生产经营情况,我们判断公司10月订单规模环比保持稳定,依然处于高位运行。从历史情况看,公司下游客户已开始逐步启动年底补充订货及新一年度的订货,我们预测公司今年11、12月订单规模环比或将有明显增长。 分析判断::环比波动不改下游需求和景气度旺盛公司2021年三季报实现营收18.80亿元,同比增长64.83%;实现归母净利润6.57亿元,同比增长105.21%。其中单三季度实现营收6.29亿元,同比增长40.49%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长76.51%。此前公司已连续三个季度保持环比正增长,体现出了超过行业平均水平的成长性和确定性,我们认为本次单三季度环比小幅下滑主要原因在于下游公司产能扩充较为缓慢,自身产能原因导致对上游产品的承接能力出现阶段性瓶颈,以及三季度零散发生的疫情对公司生产交付和收入确认带来一定影响等。我们强调,单季度的环比下滑并不代表下游需求缩减或行业景气度下降,市场应理性看待处于高速发展期的公司在短周期内的业绩波动,在公司和行业逻辑未发生变化的情况下降低对边际波动的敏感性。 毛利率方面,三季度毛利率下降为产品结构变动所致。三季度公司毛利率相较一、二季度小幅下滑,主要系产品结构变动所致。上半年公司自产业务和代理业务占营收比重分别为60.61%和39.39%,单三季度占比分别为53.97%和46.03%,毛利率较低的代理业务将公司整体毛利率水平拉低。单纯分产品看,公司自产业务毛利率稳定,盈利能力保持较强水平。 三季报显示公司存货增长迅速,主要系销售规模扩大以及公司苏州生产基地投产,所需的原材料等相应备货增加所致。公司苏州基地规划产能充足,生产策略具有较好弹性,可确保公司在军品放量阶段的产能。 军用MMCLCC市场格局稳定,公司将充分享受行业红利军用被动元器件的基础性和普适性决定了其横向和纵向的需求增长是“滔滔不绝”的,不受制于单一兵种和单一型号,考虑到十四五期间武器装备放量,新型号战机和导弹等武器装备需求量均有数倍的提升,同时装备信息化程度提升和国产化率提升也将拉动国产军用MLCC的需求量,军用MLCC整体市场空间预计将持续快速扩大,行业红利进一步显现。 而军用MLCC行业格局非常稳定,其中鸿远电子、火炬电子和成都宏明三家巨头占据了大部分军用MLCC市场。行业在快速增长,而技术门槛和军品供应商的稳定性或将使军用MLCC市场的马太效应愈发凸显,公司作为核心供应商之一将充分享受行业红利带来的业绩增长。我们认为,公司的高增长模式少具有至少33年的持续性,将随着下游武器装备质和量的双升在业绩中充分体现。 研发费用持续增长,第二成长曲线已逐步明晰2021年三季度公司研发费用同比增长68.39%,公司近年来的研发投入已取得了显著成效,主要围绕MLCC产业链上下游延伸,已在SLCC、集成电路、车规级MLCC、基站射频MLCC、微波器件等领域默默发力,后续有望打造公司多个新增长点。我们认为随着公司持续高强度的研发投入,产品质量和自主可控程度将持续提升,具有竞争力的产品品类也将不断扩展,为公司开辟出MMCLCC以外的增长点,也将提升公司在军用关键元器件领域的市场份额和地位。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年分别实现营收28.30亿元、39.69亿和51.76亿元,分别实现归母净利润8.90亿元、12.47亿元和16.37亿元,对应EPS分别为3.83元、5.37元和7.04元,对应2021年11月5日151.00元/股收盘价,PE分别为39X、28X和21X,维持“买入”评级。 风险提示1)公司自产产品主要应用方向为国防军工方向,客户采购计划性强,存在客户订单不及预期的风险;2)公司瓷料研制能够帮助公司自主可控程度进一步提升,但瓷料研发技术难度高,存在研发进展不及预期的风险;3)公司代理业务受国际MLCC价格影响大,存在产品价格和利润率水平下降的风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-10-29 160.00 -- -- 181.84 13.65%
191.09 19.43%
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事件:公司发布三季度报告,2021年前三季度营业总收入18.80亿元,同比去年增长64.8%,归母净利润为6.57亿元,同比增长105.2%。 业绩增长符合预期,景气度持续高位运行。公司2021前三季度营收18.80亿元(YoY +64.8%),归母净利润6.57亿元(YoY +105.2%)。 主要系军工和新能源行业高景气度下,客户需求持续旺盛;与此同时,公司扩大与核心客户的合作范围导致。其中,Q3单季营收6.29亿元,同比增长40.5%,环比微降4.4%;单季归母净利2.02亿元,同比增长76.5%,环比下降14.8%,基本符合预期。全年来看,我们预计公司营收增长50.5%,归母净利增长80.7%,高景气有望持续。 公司盈利能力持续改善,提质增效显著。公司2021前三季度毛利率53.08%,同比提升5.69pct,期间费用率9.7%,同比降低1.88pct。其中,管理费用率和财务费用率分别同比下降1.15pct 和1.83pct,我们认为公司盈利能力提升与生产规模效应和管理提质增效密不可分。另外,公司研发投入同比大幅增长68.4%,有望筑就更宽的技术护城河。 实施限制性股票激励计划,公司发展信心彰显。公司5月17日以61.34元/股向99名高管和核心骨干授予92.8万股股票,业绩考核条件是以2020年营收为基数,2021至2023年营收增长不低于30%、69%和120%;或以2020年归母净利润为基数,2021至2023年净利增长(剔除激励费用影响)不低于35%、76%和128%。业绩考核条件相对宽松。此外,本次激励计划总计需摊销4995.42万元,其中2021至2024年分别摊销2164.7万、1914.9万、749.3万和166.5万元。我们认为公司在股价大幅上涨的背景下,依然实施股权激励计划,彰显了管理层对公司未来发展的信心。 高可靠MLCC 市场依然大有可为。根据智多星顾问的数据,2021全球MLCC 市场需求量4.84万亿只(YOY+10.2%),2025年将达6.05万亿只,五年平均增长率约为6.6%。预计2021年我国MLCC 的需求量3.85万亿只,市场规模609.1亿元,到2025年,市场需求量将达到4.79万亿只,市场规模达到791.5亿元,五年平均增长率分别为6.6%和8.2%。预计2020年国内高可靠MLCC 市场规模约为35亿元,同比增长约54.9%。未来受益于装备电子化、信息化、智能化和国产化进程持续推进,高可靠MLCC 市场前景非常广阔。 投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利分别为8.78亿元、11.50亿元和14.26亿元,EPS 分别为3.78元、4.95元和6.14元,当前股价对应PE 为42X、32X 和26X。参照可比公司估值,公司虽不具备优势,但鉴于公司业务纯粹且所处导弹赛道景气度高,民品业务有望受益于国产替代而超预期增长。看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期的风险;毛利率下滑的风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-08-26 160.50 202.46 63.54% 160.30 -0.12%
181.84 13.30%
详细
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营业收入(12.51亿元,+80.56%),归母净利润(4.54亿元,+121.25%),扣非后归母净利润(4.48亿元,+125.45%),毛利率(54.26%,+4.20pcts)。 投资要点: 下游需求提升驱动公司主业营收规模大幅上涨,归母净利润同比+121.25%2021年上半年公司实现营业收入(12.51亿元,+80.56%),归母净利润(4.54亿元,+121.25%),扣非后归母净利润(4.48亿元,+125.45%),毛利率(54.26%,+4.20pcts)。分业务看: ①自产业务营收(7.58亿元,+102.65%)延续了2020年7月以来快速增长的态势,占总营收比重的60.59%。军工行业延续去年下半年的高景气度,下游客户需求持续旺盛,助推公司自产业务收入规模的不断扩大。公司的自产业务核心产品瓷介电容器营收(7.42亿元,+100.45%)实现翻倍。另外,由于推广力度的不断加大,直流滤波器(0.13亿元,+266.77%)收入规模扩张显著,目前占自产业务收入的1.69%,预计未来占比有望进一步提升②代理业务营收(4.92亿元,+54.73%)快速上升,占总营收比重的39.33%。公司与核心客户合作范围的扩大促进了代理业务销售收入的快速增长,前五名客户销售收入(3.06亿元,+79.64%)实现大幅增长。 公司综合毛利率(54.26%,+4.20pcts)上升主要由于收入结构的调整,毛利率较高的自产业务(81.94%,-0.20pcts)营收的同比增长比毛利率较低的代理业务(11.61%,-0.73pcts)高47.92pcts,公司营收比例更加侧重与自产业务。另外,相比去年年末,双业务毛利率均实现上升,自产业务毛利率提升2.04pcts,代理业务毛利率提升1.53pcts,综合毛利率提升7.51pcts。 我们认为“十四五”期间军工行业下游需求上升明确,在我国军工信息化不断发展的战略下,信息化装备数量和单位装备价值有望进一步提升,军工元器件作为信息化发展中的主要载体,业绩增长确定性较强。 公司研发费用快速上升,产品品类进一步丰富费用方面,公司销售费用为(0.31亿元,-5.62%),管理费用为(0.50亿元,+23.41%),财务费用为(0.02亿元,去年同期为-0.06亿元)。销售费用的下降主要由于公司将销售人员提成及合同履行过程中发生的运输费用计入公司营业成本项目导致,管理费用的增加一方面系鸿远苏州投入生产后人工费用、办公楼折旧费用、一次性宣传费用以及办公电脑等低值易耗品领用增加,另一方面系公司业绩增长较快,计提的绩效奖金增加。公司2021年新增多项研发项目叠加鸿远苏州投产后开展项目研发工作,研发费用(0.24亿元,+68.88%)上升明显。公司在军用大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品和民用高Q 多层瓷介电容器的开发均实现产品突破,进一步丰富了公司产品品类。 公司规模扩大,备货积极,但应收账款增加,现金流承压公司存货(2.73亿元,+14.23%)的提升主要由于收入规模扩大以及鸿远苏州的瓷介电容器生产线投产,所需的原材料等相应备货增加所致。另一方面,公司应收票据及应收账款(19.60亿元,+67.38%)的上升成为公司2021年上半年经营性活动现金流净额(-0.17亿元,去年同期为0.13亿元)承压的主要原因。 自产业务在军、民领域产品研发均出现突破公司自产业务产品主要包括多层瓷介电容器以及直流滤波器,其中多层瓷介电容器包括片式多层瓷介电容器、有引线多层瓷介电容器以及金属支架多层瓷介电容器等。产品聚焦高端领域,广泛应用于航天、航空、电子信息、兵器、船舶、智能电网等行业,满足高可靠及工业控制领域对产品的应用要求。 ①自产业务军用领域:报告期内公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品,进一步丰富了公司产品品类,其中,大功率射频微波多层瓷介电容器已实现小批量供货。同时,公司研发的射频干扰滤波器正在开展宇高技术攻关,多型号定制化滤波器已实现小批量生产。 ②自产业务民用领域:报告期内公司完成了民用高Q 多层瓷介电容器的开发,并在军用单层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器的技术基础上开发了民用芯片瓷介电容器。公司通过产品组合提供整体的射频微波类电容器应用的解决方案,并应用于射频功放设备、氮化镓芯片匹配、光模块、射频微波组件等领域。未来公司将重点向光通信、5G/通信基站、轨道通信、核磁医疗、广播电台等领域推广。 代理业务与客户的合作范围不断扩大公司代理多个国际知名厂商的多条产品线,产品品类主要为电容、电阻、电感、射频器件、分立器件、功率器件、存储器件、连接器、集成电路等多种系列的电子元器件,以被动电子元器件为主。产品主要面向工业类及消费类民用市场,覆盖了汽车电子、轨道交通、新能源、智能电网、5G通讯、消费电子、医疗电子、工业/人工智能、物联网等领域。公司近年来通过不断增加行业内优质电子元器件生产商代理经营资质,合作范围不断扩大,从源头保障产品品质,帮助生产厂商迅速将产品导入市场。 公司顺应国家信息化、数字化和智能化的发展大势,加快募投项目和其他项目的投资与建设现已逐渐形成以北京、苏州、成都三个产业基地为区域核心,聚焦各自产业资源及优势,加大 北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度,加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度,加快成都产业基地新产品线的布局及建设。报告期内,公司加快已部分投产的电子元器件生产线产能爬坡速度,实现多层瓷介电容器产量50,609.60万只。 同时加速电子元器件生产基地项目、直流滤波器项目、营销网络及信息系统升级项目的建设。截至报告期末,公司电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目投入募集资金3.16亿元,营销网络及信息系统升级项目投入募集资金2,831.26万元,补充流动资金1.51亿元,已累计投入募集资金4.95亿元。 股权激励激发企业内在活力,股票回购增强投资者信心。 报告期内,公司实施了上市后的第一期限制性股票激励计划,以定向发行的形式向公司(含子公司)的董事、高级管理人员、核心管理人员/核心技术(业务)骨干共99人合计授予92.80万股A 股普通股限制性股票,约占总股本的0.40%,授予价格为每股61.34元。激励计划的解除限售考核年度为2021-2023年三个会计年度,公司层面业绩考核要求为:以2020年度营业收入或净利润为基数,三年营业收入增长率分别不低于30%、69%、120%或净利润增长率分别不低于35%、76%、128%。 我们认为股权激励将充分激发企业内在活力,稳固优秀人才。另一方面,公司以自有资金通过集中竞价交易方式对公司股份进行了回购。截至2021年7月31日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份335,066股,占公司总股本232,404,000股的比例为0.14%,回购成交最高价为115.00元/股,最低价为112.82元/股,支付的资金总额为人民币3,825.50万元(不含交易佣金等交易费用),均价约为114.17元/股。公司股票回购进一步完善公司长效激励机制的同时增强投资者对公司的信心。 投资建议: 公司作为国内高可靠MLCC 主要的生产厂家之一,在产业链、技术研发、产能、核心客户等方面具备一定行业优势,已连续八年入围中国电子元件行业百强。我们认为“十四五”期间军工行业下游需求上升明确,在我国军工信息化不断发展的战略下,信息化装备数量和单位装备价值有望进一步提升,军工元器件作为信息化发展中的主要载体,业绩增长确定性较强。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.88亿元,11.80亿元和14.98亿元,EPS 分别为3.82元,5.08元和6.45元,对应PE 分别为45.9、34.6、27.2倍。基于公司所处行业地位以及产品未来发展前景,我们维持“买入”评级,目标价202.46元/股,分别对应2021-2023年PE 53.0、39.9、31.4倍。 风险提示:自产军用产品降价的风险;应收账款余额较大的风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-08-25 168.58 -- -- 161.48 -4.21%
178.65 5.97%
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公司发布 2021年半年度报告,期内实现营业收入 12.51亿元,同比增长80.56%;归母净利润 4.54亿元,同比增长 121.25%;扣非归母净利润约4.48亿元,同比增长 125.45%。 投资要点: 自产业务增长迅速,毛利润占比超过 90%。公司自产业务营收 7.58亿元,同比增长 102.65%,占比 60.56%,毛利润占比 91.46%,其中瓷介电容器收入 7.42亿元,同比增长 100.45%,直流滤波器收入0.13亿元,同比增长 266.77%,该业务增长最快,得益于公司前期推广成果。对前五大客户航天科工、航天科技、中国电科、航空工业和兵工集团合计销售收入 5.27亿元,同比增长 84.78%,在自产业务收入中占比达 69.57%,主要受益于军工行业高景气。 下游客户需求旺盛,代理业务大幅增长。公司扩充代理品牌与产品类别,进一步加强与核心客户的合作,同时下游客户需求旺盛,公司代理业务上半年实现营业收入 4.92亿元,同比增长 54.73%;公司代理业务均为民品,其中,对前五大客户京东方、锦浪科技、北京三合兴、北京大豪以及中国西电销售收入达 3.06亿元,同比增长 79.64%,在代理业务收入中占比 62.15%。 产品品类+产能持续提升,更好满足需求增长。公司顺应国家信息化、数字化和智能化发展大势,以总部为依托,重点布局北京、苏州、成都三个产业基地,加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度,加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度,加快成都产业基地新产品线的布局及建设。报告期内公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品,进一步丰富了公司产品品类,其中,大功率射频微波多层瓷介电容器和多型号定制化滤波器已实现小批量供货。 盈利预测和投资评级:买入评级。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 8.73亿元、12.38亿元以及 16.29亿元,对应 EPS 分别为3.77元、5.35元及 7.04元,对应当前股价 PE 分别为 44倍、31倍 及 24倍,维持买入评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)产品交付不及预期;3)公司盈利不及预期;4)市场系统性风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-08-23 165.00 -- -- 185.30 12.30%
185.30 12.30%
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公司发布 2021年半年报,报告期实现营收 12.51亿元,同比增长 80.56%,实现归母净利润 4.54亿元同比增长 121.25%,继续超预期。 分析判断: 自产和代理业务持续高景气,环比净利润持续增长公司 2021Q2实现营收 6.58亿元,同比增长 57.42%,环比增长10.96%;实现归母净利润 2.36亿元,同比增长 78.46%,环比增长 8.26%,公司归母净利润已连续三个季度保持环比增长,2021H1实现归母净利润占 2020年全年归母净利润的 93.48%。其中自产业务依旧是公司增长最为强劲的板块,实现收入 7.58亿元,同比增长 102.65%。公司自产业务主要面向航空航天等特种领域,持续的环比增长也再次印证了下游航空航天等特种领域高景气度。 报告期公司代理业务实现收入 4.92亿元,同比增长 54.73%,主要系公司持续加大与京东方、锦浪科技、北京三合兴及中国西电等主要客户的合作力度,并得益于下游客户所处行业景气度高、自身业务发展较快等原因。 利润率方面,报告期公司整体毛利率 54.26%,创历史新高。我们认为公司毛利率继续增长主要系 1)自产业务占比进一步提升; 2)自产产品高端化带来的价值量和毛利率提升;3)产量大幅提升带来规模效应。预计公司自产业务毛利率水平将维持稳定,整体毛利率随自产业务占比的提升还存在进一步提升空间。 军用 MLCC 市场格局稳定,公司将充分享受行业红利考虑到十四五期间武器装备放量,新型号战机和导弹等武器装备需求量均有数倍的提升,同时装备信息化程度提升和国产化率提升也将拉动国产军用 MLCC 的需求量,军用 MLCC 整体市场空间预计将持续快速扩大,行业红利极其明显。而军用 MLCC 行业格局非常稳定,其中鸿远电子、火炬电子和成都宏明三家巨头占据了大部分军用 MLCC 市场。行业在快速增长,而技术门槛和军品供应商的稳定性或将使军用 MLCC 市场的马太效应愈发凸显,公司作为核心供应商之一将充分享受行业红利带来的业绩增长。我们认为,公司的高增长模式具有至少 3年的持续性,将随着下游武器装备质和量的双升在业绩中充分体现。 研发费用持续增长,第二成长曲线已逐步明晰报告期公司研发费用同比增长 68.88%,达到 2444.40万元,主要 系公司当期新增研发项目较多以及鸿远苏州投产后也开始了项目研发工作。公司近年来的研发投入已取得了显著成效,其中直流滤波器产品报告期实现营收 1,283万元,同比增长 266.77%,占公司自产业务收入的比例提升至 1.69%;同时公司持续加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度,加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度,并加快成都产业基地新产品线的布局及建设。我们认为随着公司持续高强度的研发投入,产品质量和自主可控程度将持续提升,具有竞争力的产品品类也将不断扩展,为公司开辟出MLCC 以外的增长点,也将提升公司在军用关键元器件领域的市场份额和地位。 投资建议根据公司二季度经营情况以及所处细分行业的良好景气状况,我们上调公司盈利预测,将公司 2021年营收预测从 25.99亿元上调至 28.30亿元,2022年由 37.13亿元上调至 39.69亿元,2023年 48.44亿元上调至 51.76亿元;归母净利润由 2021年 8.02亿元上调至 8.90亿元,2022年 11.66亿元上调至 12.47亿元,2023年 15.30亿元上调至 16.37亿元,对应 EPS 分别为 3.83元,5.37元和 7.04元,对应 PE 分别为 39X、28X 和 21X。维持“买入”评级。 风险提示1)公司自产产品主要应用方向为国防军工方向,客户采购计划性强,存在客户订单不及预期的风险;2)公司瓷料研制能够帮助公司自主可控程度进一步提升,但瓷料研发技术难度高,存在研发进展不及预期的风险;3)公司代理业务受国际 MLCC 价格影响大,存在产品价格和利润率水平下降的风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-05-07 118.64 141.20 14.05% 132.50 11.68%
162.00 36.55%
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oracle.sql.CLOB@51b7092f
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 150.06 21.21% 140.30 10.87%
139.89 10.87%
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事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入(17.00亿元,+61.22%),归母净利润(4.86亿元,+74.43%),扣非后归母净利润(4.71亿元,+86.88%),综合毛利率(46.75%,-3.73pcts)。 投资要点:下游需求增量明显,自产、代理业务双爆发。公司是以MLCC为主的电子元器件生产企业,处于行业领先地位,已连续八年被评为“中国电子元件百强企业”。2020年公司实现营业收入(17.00亿元,+61.22%),归母净利润(4.86亿元,+74.43%),扣非后归母净利润(4.71亿元,+86.88%),综合毛利率(46.75%,-3.73pcts)。营收的增长主要由于公司产能的提升和产品品类的扩充,与“十三五”末期不断上升的下游需求相匹配。报告期间公司收入结构发生变化,毛利率较低的代理业务收入增速高于自产业务增速致使公司营业成本增速略高于营业收入增速进而导致综合毛利率下降。报告期间,公司或公司子公司设立和收购4家公司,继续开拓电子元器件、集成电路等组件的研发和生产,为长远发展奠定基础。 为满足下游需求,公司积极备货且产销比例较高。2020年公司存货(2.15亿元,+6.71%),自产业务产品整体产销率达到95.40%,同比略有上升。应收票据及应收账款(14.48亿元,+52.61%)余额较大,未来在公司回款后经营性现金流净额(1.53亿元,-12.52%)将进一步得到扩充。 费用方面,因收入准则的变化使得销售人员提成和运输费用摊销计入公司营业成本,销售费用(0.61亿元,-16.11%)有所回落;管理费用(0.88亿元,-2.52%)的下降主要由于股份支付费用摊销结束叠加国家阶段性减免企业负担的三项保险费用;报告期内,财务费用为-0.09亿元,当期利息收入的增加和费用的减少导致财富费用的变动。另外,公司积极投入研发项目,研发费用(0.45亿元,+40.82%)大幅增加,公司瓷料的研制取得了突破性进展,加强了公司在瓷介电容器领域的技术深度,进一步提高了自主可控能力,目前已成功应用于射频微波电容器和单层瓷介电容器的生产。 电子元器件景气度持续提升,公司自产业务收入创新高。公司自产电子元器件主要为瓷介电容器和直流滤波器等产品,下游集中在以航天、航空、电子信息、兵器等为核心的军用领域。2020年公司自产业务营业收入(8.86亿元,+50.58%),占比52.13%,其中多层瓷介电容营业收入(8.75亿元,+50.41%),占比51.48%,毛利率(80.05%,+0.97pcts)直流滤波器营业收入(0.11亿元,+65.01%),占比0.64%,毛利率(68.01%,-2.11pcts)。2020年正值十三五规划最后一年,订单大规模释放。公司自产业务前五名客户分别为航天科工集团、航天科技集团、电子科技集团、航空工业集团以及兵器工业集团,合计实现销售收入(6.61亿元,+49.64%),占自产业务收入的74.60%。与此同时,自产业务新增客户100余家。报告期内,公司募投项目电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用,部分生产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能7亿只/年。与此同时,公司的高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经拥有批量生产能力,且实现了单层瓷介电容器、射频微波电容器、金端电容器以及小尺寸高可靠滤波器等产品的量产和销售。随着国家对强军目标的不断推进,信息化、智能化建设将不断深化,电子元器件市场将不断扩大,公司业绩有望保持高速增长。 代理业务收入爆发式增长,前五大客户需求量显著提升。2020年公司代理业务营业收入(8.08亿元,+74.87%),占比47.53%,毛利率(10.08%,-3.74pcts)。公司代理产品主要为国际知名厂商的电容器、电阻、滤波器等,重点布局新能源、消费电子、工控、医疗电子、5G通讯、汽车电子、物联网等领域。前五名客户分别为京东方、锦浪科技、中车股份、金风科技以及爱士惟新能源,2020年合计实现销售收入(4.99亿元,+139.41%),占代理业务收入的61.73%。公司在主要客户稳固的同时,新增与比亚迪、东微电子等品牌的合作,逐渐开拓收入的新增长点,为未来业绩增长奠定基础。 投资建议公司作为我国MLCC行业领先企业,在自产业务收入稳固提升的同时代理业务收入得到爆发式提升。我们认为随着“十四五”的发展,对信息化、智能化的要求将不断提高,上游电子元器件需求将实现规模性提升,公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.97亿元、9.03亿元和11.08亿元,EPS分别为3.01元、3.90元和4.79元,对应PE分别为41.2、31.8、25.9倍,给予“买入”评级,并给予公司2021年PE50倍,对应目标价150.50元/股。风险提示:应收账款及应收票据余额较大的风险;全球新冠疫情缓解存在不确定性。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
139.89 10.87%
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事件: 公司发布2020年年度报告,期内实现营业收入17.00亿元,同比增长61.22%;归母净利润4.86亿元,同比增长74.43%;扣非归母净利润约4.71亿元,同比增长86.88%。 投资要点: 提升产能+扩充品类,叠加下游需求旺盛,自产业务高增长;有望持续受益于军队信息化建设加强。由于公司产能提升和产品品类扩充,叠加2020年7月以来下游客户强劲的市场需求,公司自产业务2020年实现营业收入8.86亿元,同比增长50.58%;由于单位营业成本下降,自产业务毛利率达79.90%,同比提升0.93pct。公司自产业务基本为军品,其中,对前五大客户航天科工、航天科技、中国电科、航空工业和兵工集团合计销售收入6.61亿元,同比增长49.64%,在自产业务收入中占比达74.60%。在国防和军队现代化建设目标的牵引下,公司有望持续受益于军队信息化建设的加强。 拓展新品牌+丰富品类+加强核心客户合作,代理业务大幅增长。由于公司扩充代理品牌与产品类别,进一步加强与核心客户的合作,同时下游客户2020年度需求旺盛,公司代理业务全年实现营业收入8.08亿元,同比增长74.87%;毛利率10.08%,同比下滑3.74pct。 公司代理业务均为民品,其中,对前五大客户京东方、锦浪科技、中国中车、新疆金风科技以及爱士惟新能源合计销售收入达4.99亿元,同比增长139.41%,在代理业务收入中占比61.73%。 产能持续提升,更好满足需求增长。公司以总部为依托,重点布局北京、苏州、成都三个产业基地,期内公司苏州电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用,部分产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能7亿只/年,为公司更好应对下游客户需求增长奠定坚实基础。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.03亿元、9.63亿元以及13.16亿元,对应EPS分别为3.04元、4.16元及5.68元,对应当前股价PE分别为41倍、30倍及22倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)产品交付不及预期;3)公司盈利不及预期;4)市场系统性风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
139.89 10.87%
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事件 公司发布 2020年年报,实现营收 17.00亿(+61.22%),归母净利 4.86亿(+74.43%),EPS 约 2.10元。 业绩增长符合预期,盈利能力持续提升 受益于自产业务和代理业务的双丰收,公司 2020年收入增长 61.22%。分业务来看,自产业务实现收入 8.86亿元(+50.58%),主要由于公司持续的产能提升和产品品类扩充,并叠加了 2020年 7月以来下游客户强劲的市场需求;代理业务实现收入 8.08亿元(+74.87%),主要由于下游客户 2020年度需求旺盛并且公司加强了与核心客户合作的广度与深度。公司归母净利增速 74.43%,显著高于收入增速,虽然由于代理业务收入占比提升拉低了整体毛利率(-3.73pct),但得益于公司期间费用率的大幅下滑(-7.13pct),公司盈利能力持续改善,净利率提升 2.16pct。展望2021年,我们认为自产业务下游客户尤其是两大航天集团需求依然强劲,全年增速有望维持 50%+,代理业务收入增速则因为下游“风光”行业增速放缓而下调,全年仍有望达 30%+。 募投项目逐步到位,产能瓶颈有效破除 公司电子元器件生产基地和直流滤波器项目已竣工启用,部分产线已投产,预计 2021年底将整体达到预定可使用状态,届时可实现多层瓷介电容器产能 20亿只/年,可以较好地满足日益增长的客户订单需求。我们认为产能瓶颈的有效破除将打开公司未来增长空间。 研发投入大幅增长,品类扩产助力持续发展 2020年公司研发投入0.45亿元,同比增长 40.82%。截至 2020年末,公司共承担 28项军工科研项目,新承接 4项军工科研项目。此外,公司 2020年还实现了单层瓷介电容器、射频微波电容器、金端电容器以及小尺寸高可靠滤波器等产品的量产和销售,成都生产基地还将围绕集成电路、微波组件等产品布局,持续完善和扩充产品系列。我们认为随着研发项目的逐步转化,以及品类扩充到位,公司未来收入的持续增长可期。 自主可控能力进一步提升 公司掌握了从瓷粉配料到瓷介电容器产品生产的全套技术,形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列瓷介电容器生产的核心技术。2020年,公司瓷料的研制取得了突破性进展,成功应用于射频微波电容器和单层瓷介电容器的生产,通过瓷料的研发生产,加强了公司在瓷介电容器领域的技术深度,进一步提高了自主可控能力。 军用高可靠 MLCC 市场前景广阔 2019年全球 MLCC 需求量约为 3.99万亿只(-4.2%)。2020年因疫情影响,全球 MLCC 市场需求量或将进一步下滑至 3.94万亿只(-1.4%),预计 2021年市场需求开始反弹,2024年将达 5.16万亿只,五年平均增速约为 5.3%。由于我国是全球电子电器整机的生产大国,叠加庞大的市场,因此我国已经成为MLCC 的最大生产国和消费国。预计到 2024年,我国 MLCC 市场需求量将达到 4.10万亿只,市场规模达到 637亿元,2019-2024年我国MLCC 市场需求量和市场规模的平均增速分别为 5.7%和 6.4%。在国内军工电子领域,MLCC 被广泛应用于卫星、飞船、火箭、雷达、导弹、机载等武器装备。我们预计 2020年军用高可靠 MLCC 市场规模楷体 约为 30亿元左右,同比增长约 50%。展望未来五年,“十四五”规划提出加快武器装备现代化,加快机械化信息化智能化融合发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展 ,我们认为军用高可靠 MLCC 市场前景依然广阔。 投资建议。预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 7.59亿、10.0亿和 12.85亿,EPS为 3.27元、4.32元和 5.55元,当前股价对应 PE 为 38x、29x 和 22x。公司是国内军用MLCC 三巨头之一,聚焦主业,行业景气度持续走高,维持“推荐”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
139.89 10.87%
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下游军民市场需求强劲,自产业务与代理业务收入均大幅增长 1)自产业务: 实现销售收入 8.86亿元, 同比+50.58%,其中核心产品瓷 介电容器收入占比为 98.77%, 直流滤波器占比已超过 1%。 报告期内下游 客户需求旺盛, 瓷介电容器自产业务产销率达到 95.40%, 直流滤波器产品 产销量分别同比增长 171.87%和 61.35%。 2020年公司持续提升产品产能 及扩充产品品类,电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工 程已竣工启用,部分产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能 7亿只 /年,奠定了自产业务持续快速发展的基础。 2)代理业务: 实现销售收入 8.08亿元, 同比+74.87%。公司加强与核心 客户的合作, 前五名客户合计实现销售收入49,881.84万元,同比+139.41%, 占本期代理业务收入比例为 61.73%, 同比+16.64pct。 报告期内扩充了代理 品牌与产品类别,重点布局了 5G 通讯、汽车电子、物联网等新兴工业领 域。同时受益于下游客户旺盛需求。 自产业务毛利率继续提升,费用管控得当助力盈利能力提升 公司实现归母净利润 4.86亿元,同比+74.43%。 1)毛利率方面,自产 业务毛利率同比提高0.93pcts至79.90%,代理业务毛利率同比下降3.74pcts 至 10.08%,自产业务毛利率提高或由规模效应所致。受业务结构变化及代 理业务毛利率下降影响,公司主营业务毛利率较上年同期下降 3.72个百分 点至 46.60%。 2)费用端:报告期内销售费用率为 3.56%( -3.28pct), 管理 费用率为 5.18%( -3.39pct), 研发费用率为 2.65%( -0.38pct),财务费用率 为-0.55%( -0.46pct),整体期间费用率较上年同期下降 7.52pct 至 10.84%。 综合影响之下,本期净利率同比+2.16pcts 至 28.59%,我们预计随着业务 规模的扩大以及管理效率的提升,公司有望保持较强的盈利能力。 研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气 2020年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以 及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍 电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力 更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠 MLCC 产品广泛应用于航天、航 空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备 列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动 MLCC 等电子元器件产 品渗透率的提升,公司有望持续受益于下游军工市场的高景气。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2022年净利润预测 7.04/9.71亿 元,预计 2023年净利润 13.13亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 3.04/4.20/5.67元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 41/30/22倍,维持“买入”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-29 123.59 137.97 11.45% 140.30 13.18%
139.89 13.19%
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国内军用 MLCC 核心供应商,首次覆盖给予“增持”评级 公司是国内军用 MLCC(多层瓷介电容器)核心供应商,业务涵盖以 MLCC 为核心的自产业务及以电子元器件经销为核心的代理业务。我们预计 20-22年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 4.87/7.63/11.06亿 元 , 分 别 同 比 增 长 74.6%/56.7%/45.0%,对应 EPS 分别 2.10/3.29/4.78元/股,对应当前股价 PE 分别为 60/38/26倍。可比公司 21年 Wind 一致预期 PE 平均值为 34倍, 考虑到公司在 MLCC 领域的技术优势、未来高端民用 MLCC 领域及高可靠 直流滤波器领域的良好发展前景,给予公司 2021年 42倍 PE 水平,目标 价 138.38元,首次覆盖给予“增持”评级。 受益电子元器件下游高景气度,公司业绩增长提速 公司 2020年前三季度已实现营收及归母净利润分别为 11.41亿元、 3.20亿 元,分别同比增长 42.5%、 34.9%,均已超过 2019年全年营收 10.54亿元 及归母净利润 2.79亿元。据公司预增公告, 2020年公司归母净利润预计为 4.62-4.93亿元,同比增长 66%-77%。受益于光伏、汽车电子、 5G 通讯等 工业及消费用电子元器件高景气度,公司代理业务营收增长迅猛;国防信息 化建设的加速推进拉动公司自产业务业绩提速。在军工、民用电子元器件市 场的高景气度加持下,公司业绩有望延续加速增长态势。 深耕 MLCC 细分行业,坚持技术创新 公司掌握从瓷粉配料到 MLCC 产品生产的全套技术, 形成了从材料开发、 产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技 术, 截至 2020H1共拥有 76项专利, 特别是在对材料的认定和高温负荷控 制工艺中具有独特的成熟技术,并在进行高可靠产品的生产加工过程中拥有 大量自有专利技术和技术秘密。公司还与清华大学、天津大学、北京航空航 天大学、北京工业大学等建立了“产、学、研”合作关系,充分利用高校资 源实现企业技术水平提升。 国防信息化建设提速,下游需求有望长期放量 据解放军和武警部队代表团新闻发言人吴谦, 2021年全国财政安排国防预 算支出共 13795.44亿元, 较上年预算执行数增长 6.8%,增加的国防费将 主要用于保障重大工程和重点项目启动实施以及加速武器装备升级换代,推 进武器装备现代化建设等方面。 我国武器装备仍有较大一部分是机械化、半 机械化装备,信息化装备发展落后, 军用 MLCC 等军用电子产品有望受益 于武器装备的加速升级换代而长期放量,公司有望显著受益。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名