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鸿远电子 电子元器件行业 2021-05-07 118.64 141.20 15.03% 132.50 11.68%
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oracle.sql.CLOB@51b7092f
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 150.06 22.25% 140.30 10.87%
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事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入(17.00亿元,+61.22%),归母净利润(4.86亿元,+74.43%),扣非后归母净利润(4.71亿元,+86.88%),综合毛利率(46.75%,-3.73pcts)。 投资要点:下游需求增量明显,自产、代理业务双爆发。公司是以MLCC为主的电子元器件生产企业,处于行业领先地位,已连续八年被评为“中国电子元件百强企业”。2020年公司实现营业收入(17.00亿元,+61.22%),归母净利润(4.86亿元,+74.43%),扣非后归母净利润(4.71亿元,+86.88%),综合毛利率(46.75%,-3.73pcts)。营收的增长主要由于公司产能的提升和产品品类的扩充,与“十三五”末期不断上升的下游需求相匹配。报告期间公司收入结构发生变化,毛利率较低的代理业务收入增速高于自产业务增速致使公司营业成本增速略高于营业收入增速进而导致综合毛利率下降。报告期间,公司或公司子公司设立和收购4家公司,继续开拓电子元器件、集成电路等组件的研发和生产,为长远发展奠定基础。 为满足下游需求,公司积极备货且产销比例较高。2020年公司存货(2.15亿元,+6.71%),自产业务产品整体产销率达到95.40%,同比略有上升。应收票据及应收账款(14.48亿元,+52.61%)余额较大,未来在公司回款后经营性现金流净额(1.53亿元,-12.52%)将进一步得到扩充。 费用方面,因收入准则的变化使得销售人员提成和运输费用摊销计入公司营业成本,销售费用(0.61亿元,-16.11%)有所回落;管理费用(0.88亿元,-2.52%)的下降主要由于股份支付费用摊销结束叠加国家阶段性减免企业负担的三项保险费用;报告期内,财务费用为-0.09亿元,当期利息收入的增加和费用的减少导致财富费用的变动。另外,公司积极投入研发项目,研发费用(0.45亿元,+40.82%)大幅增加,公司瓷料的研制取得了突破性进展,加强了公司在瓷介电容器领域的技术深度,进一步提高了自主可控能力,目前已成功应用于射频微波电容器和单层瓷介电容器的生产。 电子元器件景气度持续提升,公司自产业务收入创新高。公司自产电子元器件主要为瓷介电容器和直流滤波器等产品,下游集中在以航天、航空、电子信息、兵器等为核心的军用领域。2020年公司自产业务营业收入(8.86亿元,+50.58%),占比52.13%,其中多层瓷介电容营业收入(8.75亿元,+50.41%),占比51.48%,毛利率(80.05%,+0.97pcts)直流滤波器营业收入(0.11亿元,+65.01%),占比0.64%,毛利率(68.01%,-2.11pcts)。2020年正值十三五规划最后一年,订单大规模释放。公司自产业务前五名客户分别为航天科工集团、航天科技集团、电子科技集团、航空工业集团以及兵器工业集团,合计实现销售收入(6.61亿元,+49.64%),占自产业务收入的74.60%。与此同时,自产业务新增客户100余家。报告期内,公司募投项目电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用,部分生产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能7亿只/年。与此同时,公司的高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经拥有批量生产能力,且实现了单层瓷介电容器、射频微波电容器、金端电容器以及小尺寸高可靠滤波器等产品的量产和销售。随着国家对强军目标的不断推进,信息化、智能化建设将不断深化,电子元器件市场将不断扩大,公司业绩有望保持高速增长。 代理业务收入爆发式增长,前五大客户需求量显著提升。2020年公司代理业务营业收入(8.08亿元,+74.87%),占比47.53%,毛利率(10.08%,-3.74pcts)。公司代理产品主要为国际知名厂商的电容器、电阻、滤波器等,重点布局新能源、消费电子、工控、医疗电子、5G通讯、汽车电子、物联网等领域。前五名客户分别为京东方、锦浪科技、中车股份、金风科技以及爱士惟新能源,2020年合计实现销售收入(4.99亿元,+139.41%),占代理业务收入的61.73%。公司在主要客户稳固的同时,新增与比亚迪、东微电子等品牌的合作,逐渐开拓收入的新增长点,为未来业绩增长奠定基础。 投资建议公司作为我国MLCC行业领先企业,在自产业务收入稳固提升的同时代理业务收入得到爆发式提升。我们认为随着“十四五”的发展,对信息化、智能化的要求将不断提高,上游电子元器件需求将实现规模性提升,公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.97亿元、9.03亿元和11.08亿元,EPS分别为3.01元、3.90元和4.79元,对应PE分别为41.2、31.8、25.9倍,给予“买入”评级,并给予公司2021年PE50倍,对应目标价150.50元/股。风险提示:应收账款及应收票据余额较大的风险;全球新冠疫情缓解存在不确定性。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
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下游军民市场需求强劲,自产业务与代理业务收入均大幅增长 1)自产业务: 实现销售收入 8.86亿元, 同比+50.58%,其中核心产品瓷 介电容器收入占比为 98.77%, 直流滤波器占比已超过 1%。 报告期内下游 客户需求旺盛, 瓷介电容器自产业务产销率达到 95.40%, 直流滤波器产品 产销量分别同比增长 171.87%和 61.35%。 2020年公司持续提升产品产能 及扩充产品品类,电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工 程已竣工启用,部分产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能 7亿只 /年,奠定了自产业务持续快速发展的基础。 2)代理业务: 实现销售收入 8.08亿元, 同比+74.87%。公司加强与核心 客户的合作, 前五名客户合计实现销售收入49,881.84万元,同比+139.41%, 占本期代理业务收入比例为 61.73%, 同比+16.64pct。 报告期内扩充了代理 品牌与产品类别,重点布局了 5G 通讯、汽车电子、物联网等新兴工业领 域。同时受益于下游客户旺盛需求。 自产业务毛利率继续提升,费用管控得当助力盈利能力提升 公司实现归母净利润 4.86亿元,同比+74.43%。 1)毛利率方面,自产 业务毛利率同比提高0.93pcts至79.90%,代理业务毛利率同比下降3.74pcts 至 10.08%,自产业务毛利率提高或由规模效应所致。受业务结构变化及代 理业务毛利率下降影响,公司主营业务毛利率较上年同期下降 3.72个百分 点至 46.60%。 2)费用端:报告期内销售费用率为 3.56%( -3.28pct), 管理 费用率为 5.18%( -3.39pct), 研发费用率为 2.65%( -0.38pct),财务费用率 为-0.55%( -0.46pct),整体期间费用率较上年同期下降 7.52pct 至 10.84%。 综合影响之下,本期净利率同比+2.16pcts 至 28.59%,我们预计随着业务 规模的扩大以及管理效率的提升,公司有望保持较强的盈利能力。 研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气 2020年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以 及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍 电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力 更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠 MLCC 产品广泛应用于航天、航 空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备 列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动 MLCC 等电子元器件产 品渗透率的提升,公司有望持续受益于下游军工市场的高景气。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2022年净利润预测 7.04/9.71亿 元,预计 2023年净利润 13.13亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 3.04/4.20/5.67元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 41/30/22倍,维持“买入”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
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事件: 公司发布2020年年度报告,期内实现营业收入17.00亿元,同比增长61.22%;归母净利润4.86亿元,同比增长74.43%;扣非归母净利润约4.71亿元,同比增长86.88%。 投资要点: 提升产能+扩充品类,叠加下游需求旺盛,自产业务高增长;有望持续受益于军队信息化建设加强。由于公司产能提升和产品品类扩充,叠加2020年7月以来下游客户强劲的市场需求,公司自产业务2020年实现营业收入8.86亿元,同比增长50.58%;由于单位营业成本下降,自产业务毛利率达79.90%,同比提升0.93pct。公司自产业务基本为军品,其中,对前五大客户航天科工、航天科技、中国电科、航空工业和兵工集团合计销售收入6.61亿元,同比增长49.64%,在自产业务收入中占比达74.60%。在国防和军队现代化建设目标的牵引下,公司有望持续受益于军队信息化建设的加强。 拓展新品牌+丰富品类+加强核心客户合作,代理业务大幅增长。由于公司扩充代理品牌与产品类别,进一步加强与核心客户的合作,同时下游客户2020年度需求旺盛,公司代理业务全年实现营业收入8.08亿元,同比增长74.87%;毛利率10.08%,同比下滑3.74pct。 公司代理业务均为民品,其中,对前五大客户京东方、锦浪科技、中国中车、新疆金风科技以及爱士惟新能源合计销售收入达4.99亿元,同比增长139.41%,在代理业务收入中占比61.73%。 产能持续提升,更好满足需求增长。公司以总部为依托,重点布局北京、苏州、成都三个产业基地,期内公司苏州电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用,部分产线已投产,预计可实现多层瓷介电容器产能7亿只/年,为公司更好应对下游客户需求增长奠定坚实基础。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.03亿元、9.63亿元以及13.16亿元,对应EPS分别为3.04元、4.16元及5.68元,对应当前股价PE分别为41倍、30倍及22倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)下游需求及订单波动;2)产品交付不及预期;3)公司盈利不及预期;4)市场系统性风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-30 126.17 -- -- 140.30 10.87%
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事件 公司发布 2020年年报,实现营收 17.00亿(+61.22%),归母净利 4.86亿(+74.43%),EPS 约 2.10元。 业绩增长符合预期,盈利能力持续提升 受益于自产业务和代理业务的双丰收,公司 2020年收入增长 61.22%。分业务来看,自产业务实现收入 8.86亿元(+50.58%),主要由于公司持续的产能提升和产品品类扩充,并叠加了 2020年 7月以来下游客户强劲的市场需求;代理业务实现收入 8.08亿元(+74.87%),主要由于下游客户 2020年度需求旺盛并且公司加强了与核心客户合作的广度与深度。公司归母净利增速 74.43%,显著高于收入增速,虽然由于代理业务收入占比提升拉低了整体毛利率(-3.73pct),但得益于公司期间费用率的大幅下滑(-7.13pct),公司盈利能力持续改善,净利率提升 2.16pct。展望2021年,我们认为自产业务下游客户尤其是两大航天集团需求依然强劲,全年增速有望维持 50%+,代理业务收入增速则因为下游“风光”行业增速放缓而下调,全年仍有望达 30%+。 募投项目逐步到位,产能瓶颈有效破除 公司电子元器件生产基地和直流滤波器项目已竣工启用,部分产线已投产,预计 2021年底将整体达到预定可使用状态,届时可实现多层瓷介电容器产能 20亿只/年,可以较好地满足日益增长的客户订单需求。我们认为产能瓶颈的有效破除将打开公司未来增长空间。 研发投入大幅增长,品类扩产助力持续发展 2020年公司研发投入0.45亿元,同比增长 40.82%。截至 2020年末,公司共承担 28项军工科研项目,新承接 4项军工科研项目。此外,公司 2020年还实现了单层瓷介电容器、射频微波电容器、金端电容器以及小尺寸高可靠滤波器等产品的量产和销售,成都生产基地还将围绕集成电路、微波组件等产品布局,持续完善和扩充产品系列。我们认为随着研发项目的逐步转化,以及品类扩充到位,公司未来收入的持续增长可期。 自主可控能力进一步提升 公司掌握了从瓷粉配料到瓷介电容器产品生产的全套技术,形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列瓷介电容器生产的核心技术。2020年,公司瓷料的研制取得了突破性进展,成功应用于射频微波电容器和单层瓷介电容器的生产,通过瓷料的研发生产,加强了公司在瓷介电容器领域的技术深度,进一步提高了自主可控能力。 军用高可靠 MLCC 市场前景广阔 2019年全球 MLCC 需求量约为 3.99万亿只(-4.2%)。2020年因疫情影响,全球 MLCC 市场需求量或将进一步下滑至 3.94万亿只(-1.4%),预计 2021年市场需求开始反弹,2024年将达 5.16万亿只,五年平均增速约为 5.3%。由于我国是全球电子电器整机的生产大国,叠加庞大的市场,因此我国已经成为MLCC 的最大生产国和消费国。预计到 2024年,我国 MLCC 市场需求量将达到 4.10万亿只,市场规模达到 637亿元,2019-2024年我国MLCC 市场需求量和市场规模的平均增速分别为 5.7%和 6.4%。在国内军工电子领域,MLCC 被广泛应用于卫星、飞船、火箭、雷达、导弹、机载等武器装备。我们预计 2020年军用高可靠 MLCC 市场规模楷体 约为 30亿元左右,同比增长约 50%。展望未来五年,“十四五”规划提出加快武器装备现代化,加快机械化信息化智能化融合发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展 ,我们认为军用高可靠 MLCC 市场前景依然广阔。 投资建议。预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 7.59亿、10.0亿和 12.85亿,EPS为 3.27元、4.32元和 5.55元,当前股价对应 PE 为 38x、29x 和 22x。公司是国内军用MLCC 三巨头之一,聚焦主业,行业景气度持续走高,维持“推荐”评级。
李聪 1
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-29 123.59 137.97 12.40% 140.30 13.18%
139.89 13.19% -- 详细
国内军用 MLCC 核心供应商,首次覆盖给予“增持”评级 公司是国内军用 MLCC(多层瓷介电容器)核心供应商,业务涵盖以 MLCC 为核心的自产业务及以电子元器件经销为核心的代理业务。我们预计 20-22年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 4.87/7.63/11.06亿 元 , 分 别 同 比 增 长 74.6%/56.7%/45.0%,对应 EPS 分别 2.10/3.29/4.78元/股,对应当前股价 PE 分别为 60/38/26倍。可比公司 21年 Wind 一致预期 PE 平均值为 34倍, 考虑到公司在 MLCC 领域的技术优势、未来高端民用 MLCC 领域及高可靠 直流滤波器领域的良好发展前景,给予公司 2021年 42倍 PE 水平,目标 价 138.38元,首次覆盖给予“增持”评级。 受益电子元器件下游高景气度,公司业绩增长提速 公司 2020年前三季度已实现营收及归母净利润分别为 11.41亿元、 3.20亿 元,分别同比增长 42.5%、 34.9%,均已超过 2019年全年营收 10.54亿元 及归母净利润 2.79亿元。据公司预增公告, 2020年公司归母净利润预计为 4.62-4.93亿元,同比增长 66%-77%。受益于光伏、汽车电子、 5G 通讯等 工业及消费用电子元器件高景气度,公司代理业务营收增长迅猛;国防信息 化建设的加速推进拉动公司自产业务业绩提速。在军工、民用电子元器件市 场的高景气度加持下,公司业绩有望延续加速增长态势。 深耕 MLCC 细分行业,坚持技术创新 公司掌握从瓷粉配料到 MLCC 产品生产的全套技术, 形成了从材料开发、 产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技 术, 截至 2020H1共拥有 76项专利, 特别是在对材料的认定和高温负荷控 制工艺中具有独特的成熟技术,并在进行高可靠产品的生产加工过程中拥有 大量自有专利技术和技术秘密。公司还与清华大学、天津大学、北京航空航 天大学、北京工业大学等建立了“产、学、研”合作关系,充分利用高校资 源实现企业技术水平提升。 国防信息化建设提速,下游需求有望长期放量 据解放军和武警部队代表团新闻发言人吴谦, 2021年全国财政安排国防预 算支出共 13795.44亿元, 较上年预算执行数增长 6.8%,增加的国防费将 主要用于保障重大工程和重点项目启动实施以及加速武器装备升级换代,推 进武器装备现代化建设等方面。 我国武器装备仍有较大一部分是机械化、半 机械化装备,信息化装备发展落后, 军用 MLCC 等军用电子产品有望受益 于武器装备的加速升级换代而长期放量,公司有望显著受益。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-29 123.59 -- -- 140.30 13.18%
139.89 13.19% -- 详细
事件:公司发布220020年报,实现收入(1177..000亿元,++61..22%)),归母净利润(44..686亿元,++74..43%))。 报自产业务持续反映高景气,代理业务下游需求旺盛受益公司自产及代理业务下游需求景气度旺盛,带动公司收入利润均实现快速增长,其中:11)自产业务,公司不断提升自身产品并积极扩充产品品类,以及自2020年7月以来下游客户需求强劲,全年收入(8.86亿元,+50.58%),毛利率提升0.93pct至79.90%,主要因自产高可靠产品产量大幅提升带来规模效应使得整体营业成本有所下降;自产前五大客户航天科技、航天科工、中国电科、航空工业及兵器工业集团合计销售(6.61亿元,+49.64%)。看若单看2200QQ44,自产业务收入(3.04亿元,同比+188.15%,环比+46.15%),继续反映下游需求维持高景气,展望221021年,预计自产业务有望继续保持稳健增长趋势;22)代理业务,2020年公司进一步加强与核心客户合作,扩充代理品牌与产品类别,同时下游以新能源为主的客户需求旺盛,全年收入(8.08亿元,+74.87%),毛利率下滑3.74pct至10.08%,主要因新开拓主动元器件具有高周转、低毛利特点,且公司为巩固及扩展核心客户市场份额调整部分产品毛利水平所致;同时代理业务前五大客户合计销售(4.99亿元,+139.41%),占代理业务收入比提升16.64pct至达61.73%,集中度进一步提升。 整体毛利率所有下滑,净利率同比提升。公司2020年毛利率下降3.72pct至46.60%,主要因理业务毛利率下降较多且代理业务收入增速较快导致其收入占比上升所致;净利率同比提升2.16pct至28.59%,或主要因当期利息费用随着公司银行借款下降减少较多及公司当期利息收入由于对暂时闲置的资金进行现金管理而增加较多,带动财务净收益同比大幅增长。 资产负债表反映下游景气度持续,现金流小幅下滑。2020年合同负债同比增长158.74%,或表明下游订单需求旺盛,同时预付账款同比增长291.42%,主要因代理业务增速较快,支付原厂预付款大幅增加所致,此外公司固定资产同比增长8800..50%,主要系苏州电子元器件生产基地及直流滤波器项目主体工程已竣工启用,部分产线已投产,且根据年报,预计可实现多层瓷介电容器产能77亿只//年,将为自产业务持续放量奠定良好基础;公司2020年经营性现金流同比下滑12.52%,主要因务全年收入增长较快,经营资金净投入较上年同期增加较多所致,再次反映公司经营生产状态饱满。 自产业务不断扩充产品线,内生外延同步推进根据年报,公司以多层瓷介电容器等核心产品为主线,逐步实现了单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列化产品的量产和销售。此外,在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,未来有望形成新业绩增长点。此外,公司2019年12月作价5796万元收购宏明电子2.0001%股份,其是我国军用MLCC及民用精密组件核心供应商之一,入股宏明电子一方面有利于公司在科研、技术和业务等多方面与宏明电子建立起合作通道,共同推动电子元器件发展;另一方面有利于公司从宏明电子持续发展中获取投资收益。我们认为,伴随我军信息化建设及国产替代进程不断加速,公司依托高性能及高品质MLCC作为基础单元有望核心受益于下游需求放量。 代理业务收益光伏产业景气度回升,横向拓展未来业绩增长确定性较高公司代理元器件主要为国际知名厂商生电容器、电阻及滤波器等,销售集中于新能源、消费电子及轨道交通等民用领域。考虑到光伏发电等新能源行业景气度持续上行,公司光伏类客户业务或进入持续上量阶段。此外,公司在现有代理品牌稳定合作基础上持续挖掘潜在客户,扩大市场占有率并在2020年新增比亚迪及东微电子等品牌合作,不断横向拓宽产品种类及行业领域,积极响应市场需求,我们认为,公司在加强与原有客户合作的基础上,通过不断横向拓展客户数量,且考虑代理业务产品线丰富及客户源稳定等市场优势,有望为公司未来业绩持续增长奠定良好基础。 投资建议:公司电子元器件技术行业领先,自产业务属于军用MLCC龙头企业,在航天市场占有较大份额,考虑我军信息化建设及国产替代趋势不断加速,公司有望核心受益;代理业务现有客户稳定且不断横向拓展,未来有望为公司贡献新业绩增量。我们预计公司20211--20233年净利润分别为77..95、1111.. 10、1144..888亿元,对应估值分别为3366、2266、1199倍,维持“买入--AA”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-26 125.08 -- -- 140.30 11.84%
139.89 11.84% -- 详细
事件: 3月 25日, 公司发布《2020年年度报告》, 2020年实现营业收入 17.0亿元,同比增长 61%,实现归母净利润 4.19亿元,同比增长 74%。 评论: 1、 军品 MLCC 主业增幅显著, 季度收入呈加速状态印证景气。 受益于 下游军用 MLCC 市场高需求,公司整体收入增幅较大, 其中自产 MLCC 电容器业务 20年营收 8.8亿,同比增加 50%,占总营收比重的 51%; 代理产品营收 8.1亿,同比增加 75%,占比 48%; 直流滤波器营收 1089万元, 同比增加+65%,占比 1%。毛利构成中,自产 MLCC、代理产品 和直流滤波器占比分别为 88%、 10%和 1%, 军品 MLCC 电容器业务对 利润贡献显著。分季度看, 公司 1-4单季度归母净利润 0.7/1.3/1.1/1.7亿, 同比增速-14%/43%/91%/301%,季度增速呈“加速”状态。 一方面由于 军品确认收入的周期特点,同时也受益于下游客户强劲需求和公司产品 品类扩充, 双轮驱动公司业绩创新高。 20年全年公司聚焦主业,巩固军 品市场高毛利产品,大力拓展产品种类及应用客户, 业绩表现非常可观。 2、 产能扩充力度大、研发投入高、主动调整产品收入比例, 业绩高增 长有望持续。 报告期内由于军用 MLCC 下游市场需求强劲,公司主动 调整产品业务结构比例,将更多产能应用于军用 MLCC 生产, 从财报 可知,公司自产 MLCC 期末库存量 0.9亿,随着公司已有合同及业务线 不断扩张,同比增加 26%; 公司苏州生产基地已投产线预计今年可实现 产能 7亿只/年,全部达产后可至 20亿只/年,产能扩增五倍。 研发上, 公司 20年研发投入同比增加 41%, 承接多项军工科研任务及自主立项 23项,为公司后续发展及业务横向扩展提供持续动力, 公司业绩高增长 有望持续。 3、 首次覆盖, 给予鸿远电子买入评级。 (1)公司质地好: 军用 MCLL 多场景应用+高毛利+产品型号种类丰富; (2)十四五军品增长确定性高, 2021年增长进一步提速; (3)长期来看, 军工电子产品需求大, 公司增 长空间巨大且确定性强,营收业绩良好兑现。 预计 2021-2023年净利润 6.73/9.77/13.71亿, PE43/30/21倍,给予买入评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-02-25 121.39 -- -- 137.87 13.24%
139.89 15.24%
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军用电容器核心供应商,业绩不断突破公司为航天军用电容器核心供应商,15-19年,公司营收复合增速达 19.03%,归母净利润复合增速达 38.42%。2020年全年,预计实现归母净利润 46259万元至49324万元,同比提升 66%-77%,业绩增长超市场预期。“十四五”期间,受益于下游武器装备放量、信息化程度提升、国产化率加强,公司军用自产业务有望快速发展。近年来,公司自产业务毛利率稳中有升,期间费用率不断下降。 “十四五”期间自产业务有望快速发展,新产品国产替代需求强烈公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达 98%。目前军用 MLCC 市场呈现三足鼎立格局,公司与火炬电子、宏明电子的市场份额相近,合计占据超过 70%的军用市场,未来集中度有望进一步提升。民品市场空间广阔,下游消费电子、新能源汽车等领域需求较大,公司民品业务有望放量。公司苏州电子元器件生产基地募投项目已于 2020年 11月建设完成,预计达到预定可使用时间为 2021年 12月,达产后将提升 7500万只高可靠 MLCC 和 19.25亿只通用型 MLCC 产能。另外,公司于 2020年中报披露,单层 SLCC 和射频 MLCC 已经形成批量生产,该领域此前主要依靠进口国外工业级产品,未来国产化率有望显著提升。 光伏客户推动代理业务高增长,不断开拓新品类寻求持续发展代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,面向新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。未来公司将继续布局 5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。 投资建议公司是航天MLCC核心供应商,单层SLCC和射频MLCC有望快速提升,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为2.06、3.09和4.34元,对应PE为58X、39X和28X,可比公司平均估值50X,由于公司产品需求有望于21年开始显著提升,后续业绩增速较快,维持“推荐”评级。 风险提示:军费预算增长低于预期;军品订单不及预期;募投项目进度低于预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-01-28 148.20 -- -- 156.58 5.65%
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我们根据最新公告调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.79/7.49/10.07亿元,EPS为2.07/3.24/4.35元,对应1月25日收盘价PE为73/47/35倍,维持“审慎增持”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-01-27 157.05 -- -- 156.58 -0.30%
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事件:公司发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润约为46,259万元-49,324万元,同比增长约66%-77%;扣非净利润44,719万元-47,785万元,同比增长78%-90%。 投资要点自产与代理业务收入均大幅增长增,全年净利润预增66%-77%2020年度预计实现归母净利润46,259万元-49,324万元(YOY+66%-77%),实现扣非净利润44,719万元-47,785万元(+78%~90%),全年业绩大幅增长的主要原因为:(1)自产业务,公司自产业务以瓷介电容器和直流滤波器等产品为主线,持续加大资本支出和科研投入,不断提升产能和扩充产品品类,并受益于下游客户的强劲需求,自产业务的订单及收入较去年同期均实现了大幅增长;(2)代理业务,公司代理业务进一步加强了与核心客户的合作,扩充了代理品牌及产品类别,同时下游客户2020年度需求旺盛,使得公司代理业务收入实现了较快增长。 募投项目进展顺利,奠定公司业绩持续快速增长的基础公司IPO募投项目预计2020年完成项目建设,其中:(1)电子元器件生产基地项目的实施,公司将扩大多层瓷介电容器的生产规模,预计高可靠多层瓷介电容器产品新增产能7,500万只/年,新增销售额5.19亿/年;(2)通用多层瓷介电容器产品新增产能192,500万只/年,新增销售额0.16亿/年;(3)通过直流滤波器项目的实施,预计直流滤波器产品新增产能8万只/年,新增销售收入4,376.07万元/年,净利润1,543.83万元/年。公司募投项目进展顺利,产能扩张奠定了公司未来业务拓展的基础,经营业绩或将保持持较快增长。 研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气2020年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠MLCC产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动MLCC等电子元器件产品渗透率的提升,公司作为国内主要的军用MLCC供应商,有望持续受益于下游军工市场的高景气。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为4.87/7.04/9.71亿,对应当前股价PE为72/50/36倍,维持“买入”评级。 :风险提示:自产业务增长不及预期;代理业务毛利率下降;应收账款回款情况不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-11-02 87.55 -- -- 97.96 11.89%
156.58 78.85%
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事件:公司发布2020年三季报:Q1-Q3,公司实现营业收入11.41亿元(yoy+42.53%),归母净利润3.20亿元(yoy+34.88%),扣非归母净利润3.07亿元(yoy+36.93%),EPS为1.38元(yoy-17.36%),ROE(加权)为14.23%(-0.89pct)。 Q3单季度,公司实现营业收入4.48亿元(yoy+74.53%),归母净利润1.15亿元(yoy+90.85%)。 点评:代理、自产业务齐发力,3Q3业绩超预期。Q1-Q3,公司自产业务共实现收入5.82亿元(yoy+20.54%),毛利率为82.12%,与去年基本相当。Q3以来,公司下游军工客户需求强劲,订单大幅增长,自产业务收入增长迅速,单季度自产业务收入同比增长55.11%。代理业务实现收入5.57亿元(yoy+76.36%),毛利率为11.03%,较同期下滑4.95pct,主要是由于产品结构变化,低毛利率产品占比提升,且公司为维护核心客户调整了部分产品的毛利水平。我们认为,自产业务自Q3进入到爆发阶段,业绩有望逐季递增;代理业务受益于光伏等行业进入景气周期,高增长趋势得以保持。 费用水平有所下降,应收//预付款项大幅增长。从费用端来看,整体费用率较去年下降5.95pct,达到11.58%,主要由于收入大幅增长造成费用率有所较低。销售/管理/财务/研发费用率分别变化-5.95%/-2.26%/-3748.37%/+23.76%,由于疫情影响以及国家减税降费措施,各项费用均有所下降,财务费用本期为正收益863万,主要是由于公司利用募集资金进行现金管理取得的收益抵消了银行利息费用。从资产负债表来看,公司应收账款同比增长86.08%,主要是由于军品本期收入增长较多以及代理业务收入扩大所致。预付款项大幅增长304.37%,主要是由于代理业务增长速度较快,导致支付代理业务原厂的预付款大幅增长。经营活动产生的现金流量净额为-9704万,较去年减少了7千多万,主要是因为自产和代理业务所需经营资金投入大幅增多。 募投项目建设进展顺利,研发取得积极进展。公司IPO募投项目建设进展顺利,预计2020年底前电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目可投入生产,届时募投的7500万只/年高可靠MLCC和19.25亿只/年通用MLCC产能将建设完毕。公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备;其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力。看好国防信息化尤其是航天领域发展前景,公司订单有望持续向好。我国近年来国防事业发展迅速,国防军费增长稳定,装备现代化需求迫切,军用高可靠MLCC作为基础元件,市场前景向好。中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持10%以上增长,预测2020年中国军工用MLCC需求量将增至3.5亿只,同比增长13%,到2024年中国军工用MLCC需求量将达5.2亿只,五年平均增长率约为11.2%。 航天领域是国防信息化建设的战略高地,随着世界军事强国加强在太空领域投资建设,我国航天领域投资有望超预期。公司主要客户集中在航天领域,包括航天科工、航天科技等集团,受益于我国航天事业投入不断加码,公司订单有望持续向好。 盈利预测和评级。公司作为军用MLCC龙头企业,在航天市场占据了较大份额,受益于国防信息化建设以及航天投资不断加码,公司订单有望持续向好。上修公司2020-2022年的归母净利润为4.13亿元、6.01亿元、7.96亿元,EPS为1.78元、2.60元、3.44元,对应PE为48倍、33倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工订单增速放缓;元器件贸易代理业务毛利率下降。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-11-02 87.55 -- -- 97.96 11.89%
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公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收11.41亿元,同比增长42.53%;实现归母净利润3.20亿元,同比增长34.88%;扣非后归母净利润3.07亿元,同比增长36.93%;基本每股收益1.38元/股,同比增长15.97%;加权平均净资产收益率14.23%,同比减少0.89个百分点。 三季度呈爆发式增长,利润端表现出更大弹性。2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入2.75、4.18、4.48亿元,同比+16.78%、+35.56%、+74.53%;2020Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.73、1.32、1.15亿元,同比-13.85%、+43.13%、+90.85%。·自产业务逐季显著加速。2020年前三季度,公司自产业务实现收入5.82亿元,同比增长20.54%,受新冠肺炎影响Q1自产业务有所下滑,但前三季度依然实现了持续较快增长,主要系7月以来,公司下游客户需求强劲,自产业务收入增长迅速。分季度看,2020Q1、Q2、Q3自产业务分别实现营收1.40、2.34、2.08亿元,同比-10.97%、+22.51%、+55.11%。代理业务保持高速增长。2020年前三季度,公司代理业务实现收入5.57亿元,同比大幅增长76.36%,主要由于公司下游光伏发电等新能源行业客户2020年景气度较高,公司与该行业主要客户建立的良好合作关系使得代理业务收入实现了较快增长;同时公司新增的代理品牌、产品以及公司新拓展的客户进一步促进了代理业务收入的增长。 开拓新品及调整价格致代理业务毛利率下滑,自产业务毛利率基本持平。2020年前三季度公司毛利率47.39%,同比减少8.14个百分点;净利率28.07%,同比减少1.59个百分点。分季度看,2020Q3毛利率为43.24%,同比减少3.78个百分点;2020Q3净利率25.63%,同比增加2.19个百分点。分业务看,2020年前三季度,公司自产业务和代理业务毛利率分别为82.12%和11.03%。自产业务毛利率与上年同期基本持平;代理业务毛利率较上年同期下滑4.95个百分点,一方面公司新开拓的具有高周转、低毛利特点的主动电子元器件产品收入增长较快;另一方面公司为巩固和扩展核心客户的市场份额而调整了销售价格,部分产品的毛利率水平有所下降。 规模效应显现,期间费用率显著下降。2020年前三季度,公司期间费用为1.32亿元,同比减少5.86%,占营收比重11.58%,同比减少5.95个百分点。 盈利预测与投资建议。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.02/5.95/8.29亿元,EPS为1.74/2.57/3.58元,对应10月29日收盘价PE为50/33/24倍,维持“审慎增持”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-11-02 87.55 -- -- 97.96 11.89%
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一、事件概述10月29日,公司发布2020年三季报,实现营业收入11.41亿元,同比增加42.53%;实现归母净利润3.20亿元,同比提升34.88%。 二、分析与判断Q3业绩增长90.85%,全年高增长可期2020年前三季度,公司实现营业收入11.41亿元,同比增加42.53%;实现归母净利润3.20亿元,同比提升34.88%;扣非后归母净利润为3.07亿元,同比增长36.93%。 单季度来看,Q3实现营收为4.48亿元,同比增长74.53%;归母净利润为1.15亿元,同比增长90.85%,三季度业绩显著提升。报告期内,期间费用率为11.58%,较去年同期的17.53%下降5.95pct,主要原因为销售费用和财务费用显著下降。利润率方面,公司毛利率为47.39%,较去年同期下降8.13pct,主要原因为低毛利率的代理业务占比显著提升;ROE为14.23%,同比下降0.89pct。 自产业务增长显著,全年有望稳定增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达98%。报告期内,自产业务实现营收5.82亿元,同比增长20.54%,三季度自产业务收入同比大幅增长55.11%;毛利率为82.12%,与去年同期基本持平。公司苏州电子元器件生产基地募投项目预计于2020年12月建设完成,达产后有望提升7500万只高可靠MLCC和19.25亿只通用型MLCC产能,对于未来业绩增长贡献较大。我们认为,公司自产业务增速在下半年将显著高于上半年水平,全年呈现稳定增长。 代理业务发展迅速,品类扩展推动业务增长代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。报告期内,代理业务实现营收5.57亿元,同比增长76.36%;毛利率为11.03%,同比下降4.95pct,主要原因为新开拓的高周转、低毛利主动元器件收入增长较快,并且为了巩固核心客户部分产品调整了销售价格。由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。 三、投资建议公司军工客户对高可靠自产MLCC需求持续提升,代理业务稳定增长,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为1.72、2.47和3.68元,对应PE为50X、35X和23X,可比公司平均估值为47X,由于公司产品需求有望于明年开始显著提升,后续业绩增速较快,维持“推荐”评级。 四、风险提示代理业务下游需求变动风险;自产军品需求不及预期
鸿远电子 电子元器件行业 2020-08-27 70.38 -- -- 84.08 19.47%
97.96 39.19%
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点评:Q2单季度业绩大幅改善,代理业务下游需求增长显著。从公司上半年经营业绩来看,Q1受疫情影响造成的业绩下滑趋势已经基本扭转,Q2归母净利润同比增43.13%,环比增80.82%,较Q1大幅改善。H1,收入增长27.44%,毛利率下降了9.47pct至50.06%。分业务来看, (1)自产业务收入3.74亿元(+7.22%),毛利率82.14%,毛利率与上期基本持平。公司近年来推出的新产品直流滤波器持续同比增长26.22%,销售额占比提升至约1%; (2)代理业务收入3.18亿元(+63.71%),代理业务大幅增长主要是因为下游光伏行业处于高景气周期,客户需求增长,同时公司代理品牌、品类拓宽亦对增速有所拉动。代理毛利率为12.34%,较同期下滑5.38pct,主要是由于产品结构变化,低毛利率产品占比提升,且公司为维护核心客户调整了部分产品的毛利水平。总体来看,上半年,公司营业收入得益于代理业务的爆发保持较快增长,但自产业务增速仍未恢复正常水平。我们认为,下半年自产业务业绩会有所表现,毛利率水平会有所增加,整体高增长趋势有望继续保持。 费用水平有所下降,应收/预付款项大幅增长。从费用端来看,整体费用率较去年下降6.02个百分点,达到11.72%,主要由于收入大幅增长造成费用率有所较低。销售/管理/财务费用率分别变化-12.09%/-4.35%/-269.71%,由于疫情影响以及国家减税降费措施,各项费用均有所下降,财务费用本期为正收益638万,主要是由于公司利用募集资金进行现金管理取得的收益抵消了银行利息费用。从资产负债表来看,公司应收账款同比增长61.33%,主要是由于代理业务收入扩大所致。预付款项大幅增长239.34%,主要是由于代理业务增长速度较快,导致支付代理业务原厂的预付款大幅增长。客户预收款项220万元,同比增长近70%。 募投项目建设进展顺利,研发取得积极进展。公司IPO募投项目建设进展顺利,预计2020年底前电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目可投入生产,届时募投的7500万只/年高可靠MLCC和19.25亿只/年通用MLCC产能将建设完毕。上半年,公司研发投入1447万元,同比增长8.94%。公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备;其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力。 2019年,公司收购宏明电子2.0001%股权。公司投资宏明电子成为股东,一方面有利于公司在科研、技术和业务等多方面与宏明电子建立起合作通道,共同推动电子元器件、尤其是MLCC产品的发展;另一方面有利于公司从宏明电子持续发展中获取投资收益。(注:鸿远电子、宏明电子和火炬电子为军用MLCC龙头企业,占据了大部分军工市场份额。) 看好国防信息化尤其是航天领域发展前景,公司订单有望持续向好。我国近年来国防事业发展迅速,国防军费增长稳定,装备现代化需求迫切,军用高可靠MLCC作为基础元件,市场前景向好。中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持10%以上增长,预测2020年中国军工用MLCC需求量将增至3.5亿只,同比增长13%,到2024年中国军工用MLCC需求量将达5.2亿只,五年平均增长率约为11.2%。航天领域是国防信息化建设的战略高地,随着世界军事强国加强在太空领域投资建设,我国航天领域投资有望超预期。公司主要客户集中在航天领域,包括航天科工、航天科技等集团,受益于我国航天事业投入不断加码,公司订单有望持续向好。 盈利预测和评级。公司作为军用MLCC龙头企业,在航天市场占据了较大份额,受益于国防信息化建设以及航天投资不断加码,公司订单有望持续向好。预计公司2020-2022年的归母净利润为3.60亿元、4.63亿元、5.86亿元,EPS为1.55元、2.00元、2.54元,对应PE为47倍、36倍、29倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名