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鸿远电子 电子元器件行业 2021-02-25 121.75 -- -- 137.87 13.24% -- 137.87 13.24% -- 详细
军用电容器核心供应商,业绩不断突破公司为航天军用电容器核心供应商,15-19年,公司营收复合增速达 19.03%,归母净利润复合增速达 38.42%。2020年全年,预计实现归母净利润 46259万元至49324万元,同比提升 66%-77%,业绩增长超市场预期。“十四五”期间,受益于下游武器装备放量、信息化程度提升、国产化率加强,公司军用自产业务有望快速发展。近年来,公司自产业务毛利率稳中有升,期间费用率不断下降。 “十四五”期间自产业务有望快速发展,新产品国产替代需求强烈公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达 98%。目前军用 MLCC 市场呈现三足鼎立格局,公司与火炬电子、宏明电子的市场份额相近,合计占据超过 70%的军用市场,未来集中度有望进一步提升。民品市场空间广阔,下游消费电子、新能源汽车等领域需求较大,公司民品业务有望放量。公司苏州电子元器件生产基地募投项目已于 2020年 11月建设完成,预计达到预定可使用时间为 2021年 12月,达产后将提升 7500万只高可靠 MLCC 和 19.25亿只通用型 MLCC 产能。另外,公司于 2020年中报披露,单层 SLCC 和射频 MLCC 已经形成批量生产,该领域此前主要依靠进口国外工业级产品,未来国产化率有望显著提升。 光伏客户推动代理业务高增长,不断开拓新品类寻求持续发展代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,面向新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。未来公司将继续布局 5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。 投资建议公司是航天MLCC核心供应商,单层SLCC和射频MLCC有望快速提升,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为2.06、3.09和4.34元,对应PE为58X、39X和28X,可比公司平均估值50X,由于公司产品需求有望于21年开始显著提升,后续业绩增速较快,维持“推荐”评级。 风险提示:军费预算增长低于预期;军品订单不及预期;募投项目进度低于预期。
石康 2
鸿远电子 电子元器件行业 2021-01-28 148.20 -- -- 156.58 5.65% -- 156.58 5.65% -- 详细
我们根据最新公告调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.79/7.49/10.07亿元,EPS为2.07/3.24/4.35元,对应1月25日收盘价PE为73/47/35倍,维持“审慎增持”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-01-27 157.05 -- -- 156.58 -0.30%
156.58 -0.30% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润约为46,259万元-49,324万元,同比增长约66%-77%;扣非净利润44,719万元-47,785万元,同比增长78%-90%。 投资要点自产与代理业务收入均大幅增长增,全年净利润预增66%-77%2020年度预计实现归母净利润46,259万元-49,324万元(YOY+66%-77%),实现扣非净利润44,719万元-47,785万元(+78%~90%),全年业绩大幅增长的主要原因为:(1)自产业务,公司自产业务以瓷介电容器和直流滤波器等产品为主线,持续加大资本支出和科研投入,不断提升产能和扩充产品品类,并受益于下游客户的强劲需求,自产业务的订单及收入较去年同期均实现了大幅增长;(2)代理业务,公司代理业务进一步加强了与核心客户的合作,扩充了代理品牌及产品类别,同时下游客户2020年度需求旺盛,使得公司代理业务收入实现了较快增长。 募投项目进展顺利,奠定公司业绩持续快速增长的基础公司IPO募投项目预计2020年完成项目建设,其中:(1)电子元器件生产基地项目的实施,公司将扩大多层瓷介电容器的生产规模,预计高可靠多层瓷介电容器产品新增产能7,500万只/年,新增销售额5.19亿/年;(2)通用多层瓷介电容器产品新增产能192,500万只/年,新增销售额0.16亿/年;(3)通过直流滤波器项目的实施,预计直流滤波器产品新增产能8万只/年,新增销售收入4,376.07万元/年,净利润1,543.83万元/年。公司募投项目进展顺利,产能扩张奠定了公司未来业务拓展的基础,经营业绩或将保持持较快增长。 研发投入夯实技术优势,有望持续受益于军工市场高景气2020年公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备,并且高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力,不断增强的技术实力更加稳固了公司的行业地位。公司高可靠MLCC产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器等领域,十四五期间我国航天、航空等领域先进武器装备列装有望加速,新型装备信息化水平的提高也带动MLCC等电子元器件产品渗透率的提升,公司作为国内主要的军用MLCC供应商,有望持续受益于下游军工市场的高景气。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为4.87/7.04/9.71亿,对应当前股价PE为72/50/36倍,维持“买入”评级。 :风险提示:自产业务增长不及预期;代理业务毛利率下降;应收账款回款情况不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-11-02 87.55 -- -- 97.96 11.89%
156.58 78.85%
详细
事件:公司发布2020年三季报:Q1-Q3,公司实现营业收入11.41亿元(yoy+42.53%),归母净利润3.20亿元(yoy+34.88%),扣非归母净利润3.07亿元(yoy+36.93%),EPS为1.38元(yoy-17.36%),ROE(加权)为14.23%(-0.89pct)。 Q3单季度,公司实现营业收入4.48亿元(yoy+74.53%),归母净利润1.15亿元(yoy+90.85%)。 点评:代理、自产业务齐发力,3Q3业绩超预期。Q1-Q3,公司自产业务共实现收入5.82亿元(yoy+20.54%),毛利率为82.12%,与去年基本相当。Q3以来,公司下游军工客户需求强劲,订单大幅增长,自产业务收入增长迅速,单季度自产业务收入同比增长55.11%。代理业务实现收入5.57亿元(yoy+76.36%),毛利率为11.03%,较同期下滑4.95pct,主要是由于产品结构变化,低毛利率产品占比提升,且公司为维护核心客户调整了部分产品的毛利水平。我们认为,自产业务自Q3进入到爆发阶段,业绩有望逐季递增;代理业务受益于光伏等行业进入景气周期,高增长趋势得以保持。 费用水平有所下降,应收//预付款项大幅增长。从费用端来看,整体费用率较去年下降5.95pct,达到11.58%,主要由于收入大幅增长造成费用率有所较低。销售/管理/财务/研发费用率分别变化-5.95%/-2.26%/-3748.37%/+23.76%,由于疫情影响以及国家减税降费措施,各项费用均有所下降,财务费用本期为正收益863万,主要是由于公司利用募集资金进行现金管理取得的收益抵消了银行利息费用。从资产负债表来看,公司应收账款同比增长86.08%,主要是由于军品本期收入增长较多以及代理业务收入扩大所致。预付款项大幅增长304.37%,主要是由于代理业务增长速度较快,导致支付代理业务原厂的预付款大幅增长。经营活动产生的现金流量净额为-9704万,较去年减少了7千多万,主要是因为自产和代理业务所需经营资金投入大幅增多。 募投项目建设进展顺利,研发取得积极进展。公司IPO募投项目建设进展顺利,预计2020年底前电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目可投入生产,届时募投的7500万只/年高可靠MLCC和19.25亿只/年通用MLCC产能将建设完毕。公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备;其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力。看好国防信息化尤其是航天领域发展前景,公司订单有望持续向好。我国近年来国防事业发展迅速,国防军费增长稳定,装备现代化需求迫切,军用高可靠MLCC作为基础元件,市场前景向好。中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持10%以上增长,预测2020年中国军工用MLCC需求量将增至3.5亿只,同比增长13%,到2024年中国军工用MLCC需求量将达5.2亿只,五年平均增长率约为11.2%。 航天领域是国防信息化建设的战略高地,随着世界军事强国加强在太空领域投资建设,我国航天领域投资有望超预期。公司主要客户集中在航天领域,包括航天科工、航天科技等集团,受益于我国航天事业投入不断加码,公司订单有望持续向好。 盈利预测和评级。公司作为军用MLCC龙头企业,在航天市场占据了较大份额,受益于国防信息化建设以及航天投资不断加码,公司订单有望持续向好。上修公司2020-2022年的归母净利润为4.13亿元、6.01亿元、7.96亿元,EPS为1.78元、2.60元、3.44元,对应PE为48倍、33倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工订单增速放缓;元器件贸易代理业务毛利率下降。
石康 2
鸿远电子 电子元器件行业 2020-11-02 87.55 -- -- 97.96 11.89%
156.58 78.85%
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公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收11.41亿元,同比增长42.53%;实现归母净利润3.20亿元,同比增长34.88%;扣非后归母净利润3.07亿元,同比增长36.93%;基本每股收益1.38元/股,同比增长15.97%;加权平均净资产收益率14.23%,同比减少0.89个百分点。 三季度呈爆发式增长,利润端表现出更大弹性。2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入2.75、4.18、4.48亿元,同比+16.78%、+35.56%、+74.53%;2020Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.73、1.32、1.15亿元,同比-13.85%、+43.13%、+90.85%。·自产业务逐季显著加速。2020年前三季度,公司自产业务实现收入5.82亿元,同比增长20.54%,受新冠肺炎影响Q1自产业务有所下滑,但前三季度依然实现了持续较快增长,主要系7月以来,公司下游客户需求强劲,自产业务收入增长迅速。分季度看,2020Q1、Q2、Q3自产业务分别实现营收1.40、2.34、2.08亿元,同比-10.97%、+22.51%、+55.11%。代理业务保持高速增长。2020年前三季度,公司代理业务实现收入5.57亿元,同比大幅增长76.36%,主要由于公司下游光伏发电等新能源行业客户2020年景气度较高,公司与该行业主要客户建立的良好合作关系使得代理业务收入实现了较快增长;同时公司新增的代理品牌、产品以及公司新拓展的客户进一步促进了代理业务收入的增长。 开拓新品及调整价格致代理业务毛利率下滑,自产业务毛利率基本持平。2020年前三季度公司毛利率47.39%,同比减少8.14个百分点;净利率28.07%,同比减少1.59个百分点。分季度看,2020Q3毛利率为43.24%,同比减少3.78个百分点;2020Q3净利率25.63%,同比增加2.19个百分点。分业务看,2020年前三季度,公司自产业务和代理业务毛利率分别为82.12%和11.03%。自产业务毛利率与上年同期基本持平;代理业务毛利率较上年同期下滑4.95个百分点,一方面公司新开拓的具有高周转、低毛利特点的主动电子元器件产品收入增长较快;另一方面公司为巩固和扩展核心客户的市场份额而调整了销售价格,部分产品的毛利率水平有所下降。 规模效应显现,期间费用率显著下降。2020年前三季度,公司期间费用为1.32亿元,同比减少5.86%,占营收比重11.58%,同比减少5.95个百分点。 盈利预测与投资建议。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.02/5.95/8.29亿元,EPS为1.74/2.57/3.58元,对应10月29日收盘价PE为50/33/24倍,维持“审慎增持”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-11-02 87.55 -- -- 97.96 11.89%
156.58 78.85%
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一、事件概述10月29日,公司发布2020年三季报,实现营业收入11.41亿元,同比增加42.53%;实现归母净利润3.20亿元,同比提升34.88%。 二、分析与判断Q3业绩增长90.85%,全年高增长可期2020年前三季度,公司实现营业收入11.41亿元,同比增加42.53%;实现归母净利润3.20亿元,同比提升34.88%;扣非后归母净利润为3.07亿元,同比增长36.93%。 单季度来看,Q3实现营收为4.48亿元,同比增长74.53%;归母净利润为1.15亿元,同比增长90.85%,三季度业绩显著提升。报告期内,期间费用率为11.58%,较去年同期的17.53%下降5.95pct,主要原因为销售费用和财务费用显著下降。利润率方面,公司毛利率为47.39%,较去年同期下降8.13pct,主要原因为低毛利率的代理业务占比显著提升;ROE为14.23%,同比下降0.89pct。 自产业务增长显著,全年有望稳定增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器,产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,军品业务占比达98%。报告期内,自产业务实现营收5.82亿元,同比增长20.54%,三季度自产业务收入同比大幅增长55.11%;毛利率为82.12%,与去年同期基本持平。公司苏州电子元器件生产基地募投项目预计于2020年12月建设完成,达产后有望提升7500万只高可靠MLCC和19.25亿只通用型MLCC产能,对于未来业绩增长贡献较大。我们认为,公司自产业务增速在下半年将显著高于上半年水平,全年呈现稳定增长。 代理业务发展迅速,品类扩展推动业务增长代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。报告期内,代理业务实现营收5.57亿元,同比增长76.36%;毛利率为11.03%,同比下降4.95pct,主要原因为新开拓的高周转、低毛利主动元器件收入增长较快,并且为了巩固核心客户部分产品调整了销售价格。由于光伏发电等新能源行业上半年景气度较高,公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。另外,公司新签约安费诺、普思等品牌代理,横向拓展产品种类和行业领域。未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域,我们预计代理业务保持稳定增长。 三、投资建议公司军工客户对高可靠自产MLCC需求持续提升,代理业务稳定增长,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为1.72、2.47和3.68元,对应PE为50X、35X和23X,可比公司平均估值为47X,由于公司产品需求有望于明年开始显著提升,后续业绩增速较快,维持“推荐”评级。 四、风险提示代理业务下游需求变动风险;自产军品需求不及预期
鸿远电子 电子元器件行业 2020-08-27 70.38 -- -- 84.08 19.47%
97.96 39.19%
详细
点评:Q2单季度业绩大幅改善,代理业务下游需求增长显著。从公司上半年经营业绩来看,Q1受疫情影响造成的业绩下滑趋势已经基本扭转,Q2归母净利润同比增43.13%,环比增80.82%,较Q1大幅改善。H1,收入增长27.44%,毛利率下降了9.47pct至50.06%。分业务来看, (1)自产业务收入3.74亿元(+7.22%),毛利率82.14%,毛利率与上期基本持平。公司近年来推出的新产品直流滤波器持续同比增长26.22%,销售额占比提升至约1%; (2)代理业务收入3.18亿元(+63.71%),代理业务大幅增长主要是因为下游光伏行业处于高景气周期,客户需求增长,同时公司代理品牌、品类拓宽亦对增速有所拉动。代理毛利率为12.34%,较同期下滑5.38pct,主要是由于产品结构变化,低毛利率产品占比提升,且公司为维护核心客户调整了部分产品的毛利水平。总体来看,上半年,公司营业收入得益于代理业务的爆发保持较快增长,但自产业务增速仍未恢复正常水平。我们认为,下半年自产业务业绩会有所表现,毛利率水平会有所增加,整体高增长趋势有望继续保持。 费用水平有所下降,应收/预付款项大幅增长。从费用端来看,整体费用率较去年下降6.02个百分点,达到11.72%,主要由于收入大幅增长造成费用率有所较低。销售/管理/财务费用率分别变化-12.09%/-4.35%/-269.71%,由于疫情影响以及国家减税降费措施,各项费用均有所下降,财务费用本期为正收益638万,主要是由于公司利用募集资金进行现金管理取得的收益抵消了银行利息费用。从资产负债表来看,公司应收账款同比增长61.33%,主要是由于代理业务收入扩大所致。预付款项大幅增长239.34%,主要是由于代理业务增长速度较快,导致支付代理业务原厂的预付款大幅增长。客户预收款项220万元,同比增长近70%。 募投项目建设进展顺利,研发取得积极进展。公司IPO募投项目建设进展顺利,预计2020年底前电子元器件生产基地项目和直流滤波器项目可投入生产,届时募投的7500万只/年高可靠MLCC和19.25亿只/年通用MLCC产能将建设完毕。上半年,公司研发投入1447万元,同比增长8.94%。公司在脉冲储能电容器、交流滤波器、陶瓷材料、电极浆料以及低温共烧陶瓷等方面继续加大研发投入,进行技术储备;其中高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达成批量生产能力。 2019年,公司收购宏明电子2.0001%股权。公司投资宏明电子成为股东,一方面有利于公司在科研、技术和业务等多方面与宏明电子建立起合作通道,共同推动电子元器件、尤其是MLCC产品的发展;另一方面有利于公司从宏明电子持续发展中获取投资收益。(注:鸿远电子、宏明电子和火炬电子为军用MLCC龙头企业,占据了大部分军工市场份额。) 看好国防信息化尤其是航天领域发展前景,公司订单有望持续向好。我国近年来国防事业发展迅速,国防军费增长稳定,装备现代化需求迫切,军用高可靠MLCC作为基础元件,市场前景向好。中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持10%以上增长,预测2020年中国军工用MLCC需求量将增至3.5亿只,同比增长13%,到2024年中国军工用MLCC需求量将达5.2亿只,五年平均增长率约为11.2%。航天领域是国防信息化建设的战略高地,随着世界军事强国加强在太空领域投资建设,我国航天领域投资有望超预期。公司主要客户集中在航天领域,包括航天科工、航天科技等集团,受益于我国航天事业投入不断加码,公司订单有望持续向好。 盈利预测和评级。公司作为军用MLCC龙头企业,在航天市场占据了较大份额,受益于国防信息化建设以及航天投资不断加码,公司订单有望持续向好。预计公司2020-2022年的归母净利润为3.60亿元、4.63亿元、5.86亿元,EPS为1.55元、2.00元、2.54元,对应PE为47倍、36倍、29倍,维持“买入”评级。
石康 2
鸿远电子 电子元器件行业 2020-08-21 69.73 -- -- 76.80 10.14%
97.96 40.48%
详细
我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3/4.62/6.37亿元,EPS分别为1.42/1.99/2.75元/股,对应2020年8月19日PE分别为49/35/26倍,维持“审慎增持”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-08-20 70.89 -- -- 76.80 8.34%
96.05 35.49%
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石康 2
鸿远电子 电子元器件行业 2020-08-12 65.15 -- -- 76.80 17.88%
96.05 47.43%
详细
鸿远电子是具有完全自主知识产权的国产多层瓷介电容器(MLCC)为主的电子元器件的技术研发制造商,主营业务分为自产和代理两部分。公司自产业务的主要产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业,满足军工及民用高端工程对产品的技术要求和应用需求。公司代理业务的主要产品主要面向工业类及消费类民用市场。 公司核心技术能力突出,掌握宇航级MLCC核心的材料技术(如陶瓷粉料的制备)、介质薄膜叠层技术和共烧技术(陶瓷粉料和金属电极共烧)等;在航天领域,公司参与并圆满完成了神舟系列、嫦娥、天宫系列、大推力火箭等重点工程配套任务;在航空领域,公司参与了航空大飞机等多型号机型建设;在船舶等领域,公司亦参与了多项重点工程型号的配套任务。 全球MLCC市场在2017、2018年实现罕见的高速增长,由于基数较大,2019、2020年全球MLCC市场量价齐降,预计2021年将恢复增长。随着信息化程度提高,武器装备信息化成本占整机价值量比重显著提升;我国的国防工业自本世纪开始进入补偿式发展阶段,在基础元器件“国产化”的要求下,国防工业对高可靠多层瓷介电容器的需求快速增长。 2019年公司实现营收10.54亿元,同比增长14.19%,保持稳健增长。国防信息化建设推动了包括军用MLCC在内的电子元器件行业的快速发展。在此背景下,公司科研成果转化成效显著,在军工电子元器件领域持续实现国产化替代。同时,公司代理业务收入不断提高,共同推动公司营收规模持续增长。2015-2019年,公司营收复合增速19.06%,归母净利润复合增速38.49%。在国防信息化建设的推动下,公司有望继续长期保持高速成长。 我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3/4.62/6.37亿元,EPS分别为1.42/1.99/2.75元/股,对应2020年8月10日PE分别为47/33/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付不及预期;收入确认进度滞后。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-07-09 45.08 -- -- 56.77 25.93%
84.80 88.11%
详细
我国MLCC产业链拥有巨大的国产替代空间。MLCC产业链整体可分为上游材料,中游器件制造,下游需求应用三大领域。上游高端陶瓷粉末等被国外厂商占据。中游主要是采用纳米粉体技术、BME金属浆料技术、金属与陶瓷高温共烧技术等生产MLCC产品,鸿远电子是我国该领域主要公司之一。下游MLCC应用分三大类:军用MLCC、工业类MLCC和消费类MLCC,目前我国还需要进口大量高端MLCC来满足市场需求。如射频MLCC主要依赖进口,其应用包括民品市场(通讯、WLAN、医疗电子等)与军品市场(导弹系统、飞机雷达及导航系统等)。 公司在高端MLCC国产替代方面具备竞争优势。在未来3-5年军用MLCC竞争逐渐加剧的情况下,只有深耕军用MLCC行业的公司才能取得竞争优势,形成护城河。鸿远电子采用纵向一体化战略,向上游拓展陶瓷浆料,向下游拓展滤波器,前向后向均与MLCC高度相关。另外,军用MLCC在生产技术中工艺质控难度很大,专项检测技术要求高。军用客户在选用MLCC时,将厂家的产品使用可靠性历史作为必备条件。公司已在产业链、技术、产能、客户关系等方面已形成了一定竞争优势,同时开展军转民技术转化推广,加快民品市场国产替代。 公司对标美国陶瓷技术公司(ATC),深耕射频MLCC利基市场,有望实现戴维斯双击。鸿远电子与ATC共同之处:同样在发展初期供应军品与航空航天市场,为其产品奠定了高可靠性的基础;发展方向专注于陶瓷电容器以及相关的上下游技术,打造高自主可控能力。我们认为,未来业绩上,公司存在较大的业绩弹性,军用射频MLCC利基市场拥有较大替代空间;估值上,民用高频段基站需要大量采购国内射频MLCC,国内可以供应的公司有限,公司估值存在抬升的可能。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.50、4.43和5.49亿元,对应EPS分别为1.52、1.93和2.39元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为30X、23X和19X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品业务订单不及预期;新产品研发不及预期;扩产能不及预期;军用产品转民用不及预期。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-06-24 41.59 -- -- 52.00 25.03%
76.80 84.66%
详细
1、军用MLCC核心供应商,受益于导弹和低轨卫星发展公司自产MLCC主要以军品为主,占比达到98%,主要应用于航天、电子、航空、兵器等行业。其中,航天客户的业务占比达到41%,下游应用主要为导弹和航天领域。目前,导弹随着主战装备配套和实战化训练带来需求快速增长,并且低轨通信卫星已纳入新基建范畴,未来公司在导弹和航天领域有望持续放量。公司苏州产线预计于年底建成,将新增7500万只高可靠军用MLCC产能,对于未来业绩贡献较大。 2、代理业务恢复,光伏客户需求增长代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等,销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。从19年开始光伏行业回暖,光伏客户需求恢复式增长。另外,公司开始代理安费诺等公司的连接器产品,新产品对于公司未来代理业务有望持续推动。 3、对外投资宏明电子,有望实现合作共赢目前军用MLCC市场呈现公司与宏明电子、火炬电子三足鼎立格局。公司收购宏明电子2%股份,有利于公司与其在科研、技术、业务等方面的合作,并有望持续获得投资收益。 4、投资建议预计公司2020~2022年EPS 分别为1.50、 1.96和2.58元,对应PE为26X、 20X 和15X,可比公司平均估值为32X,给予“推荐”评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-04-29 33.93 -- -- 58.03 22.12%
52.00 53.26%
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受疫情影响自产业务有所下滑,代理业务逆势增长 2020Q1公司实现营业收入2.75亿元,同比增长16.78%,归母净利润7297万元,同比下降13.85%,扣非归母净利润7047万元,同比下降10.17%。 分业务看,公司自产业务实现收入14,038.69万元,较上年同期下降10.97%,主要是受新冠肺炎疫情的影响;代理业务由于下游光伏发电行业景气度较高,客户需求增长较快,以及公司2019年下半年新拓展的客户在2020年一季度需求较多,逆势上升,一季度实现收入13,336.35万元,较上年同期增长72.95%。由于公司利润主要由自产业务贡献,因此自产业务收入下滑导致利润同比下滑。 考虑到2019Q1公司业绩基数较高(利润占全年30%,比2018Q1增长64%),并且受到疫情影响,我们认为公司2020Q1整体经营状况稳健。 军工电子领域景气度未降,看好公司全年业绩增长由于公司自产元器件主要应用于军工领域,下游需求不会因疫情而减少,国内军工产业链也不会受到全球疫情的影响,当前在国产替代和各项航天工程带动下,军工电子领域需求高度景气,我们认为自二季度起公司业绩将重回增长,持续看好公司全年的业绩增长和长期发展前景。 此外,公司是军工行业少有的高ROE标的,2018年ROE为22.13%。 2019年公司上市后,净资产由11.11亿元增加到20.8亿元,按照2.79亿元利润测算,2019年ROE为17.49%,比起2018年有所下降,但仍高于军工行业绝大部分上市公司。我们认为随着募投项目逐渐建成投产,未来鸿远电子ROE仍将继续上升。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年归母净利润3.48亿元,4.33亿元,5.28亿元,对应PE为22倍、18倍、15倍。 我们认为,未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气,收入利润持续增长,另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的,未来随着募投项目开始贡献收益,公司凭借优秀的生产管理能力,ROE水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下,鸿远电子能够带来稳健的投资回报,给予公司“买入”评级。 风险提示:应收账款余额较大的风险,自产军用产品降价的风险,2020年五月公司限售股解禁可能带来股价波动。
鸿远电子 电子元器件行业 2020-03-24 36.84 -- -- 50.66 -1.80%
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事件:3月19日,公司发布2019年年报,全年实现营业收入10.54亿元(+14.19%),归母净利润2.79亿元(+27.62%),扣非归母净利润2.52亿元(+24.18%),EPS为1.88元(+6.82%),ROE(加权)为16.62%。 Q4单季度,公司实现营业收入2.52亿元(+18.65%),归母净利润0.41亿元(+74.75%)。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),每10股以资本公积金转增4股。此次权益分派完成后,预计公司2019年度现金分红总额为8432万元,占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的30.26%。 点评: 自产业务稳健增长,代理业务毛利率受市场影响较大。自产业务受下游军工客户订单增长拉动,全年实现收入5.89亿元(+20.60%),受产品结构变动,毛利率小幅波动,同比下降1pct至78.97%。自产业务中,新产品直流滤波器也取得了快速的发展,2019年实现收入659.98万元,同比增幅达到109.05%,毛利率大幅提升19.79pct至70.12%;代理业务收入较去年增长6.88%,达到4.62亿元,主要受电子元器件行业周期变化影响,19年毛利率降幅较大,同比减少5pct至13.83%。总体来看,公司营业收入规模继续保持稳健增长,2020年,自产业务毛利率预计稳定在高水平,代理业务毛利率有望反弹。 费用水平有所下降,经营性现金流净额持续向好。从费用端来看,整体费用率较去年下降1.91个百分点,达到18.36%。销售/管理/财务费用率分别变化-0.73pct/+0.36pct/-1.36pct,本年度公司取得财务收益94万元,主要由于IPO募集资金增厚了利息收入,降低了借款利息。 管理费用同比增加了19.25%至9030万元,主要由于公司2019年经营业绩持续增长导致的人工成本增加,以及IPO发生的相关一次性费用等增加所致;研发投入占自产业务收入的比重为5.45%,与去年同期基本持平,维持较高水平。经营性现金流净额大幅增长,同比提高了232.64%至1.75亿元。2019年,公司其他收益为2,337.41万元,同比增长78.73%,主要是收到的政府科研项目补助以及政府支持资金同比增加较多所致。 研发取得积极进展,投资宏明电子谋求协同发展。2019年,公司成功开发了金端多层瓷介电容器、模压表贴瓷介电容器、大功率直流滤波器等新产品,进一步丰富了公司产品线。同时,公司成功开发了低介电常数低温共烧陶瓷瓷料、多层瓷介电容器银端电极浆料、高可靠BY特性瓷料,为公司开发高可靠MLCC奠定基础。通过材料研发,公司逐步加强在瓷介电容器领域的技术深度,并逐步提高自主可控能力。 2019年,公司收购宏明电子2.0001%股权。公司投资宏明电子成为股东,一方面有利于公司在科研、技术和业务等多方面与宏明电子建立起合作通道,共同推动电子元器件、尤其是MLCC产品的发展;另一方面有利于公司从宏明电子持续发展中获取投资收益。(注:鸿远电子、宏明电子和火炬电子为军用MLCC龙头企业,占据了大部分军工市场份额。 看好国防信息化尤其是航天领域发展前景,公司订单有望持续向好。我国近年来国防事业发展迅速,国防军费增长稳定,装备现代化需求迫切,军用高可靠MLCC作为基础元件,市场前景向好。中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持10%以上增长,预计2019年市场规模将达到29.5亿元,年均复合增速达到12.7%。航天领域是国防信息化建设的战略高地,随着世界军事强国加强在太空领域投资建设,我国航天领域投资有望超预期。公司主要客户集中在航天领域,包括航天科工、航天科技等集团,受益于我国航天事业投入不断加码,公司订单有望持续向好。 盈利预测和评级。公司作为军用MLCC龙头企业,在航天市场占据了较大份额,受益于国防信息化建设以及航天投资不断加码,公司订单有望持续向好。预计公司2020-2022年的归母净利润为3.60亿元、4.47亿元、5.49亿元,EPS为2.18元、2.71元、3.32元,对应PE为23倍、18倍、14倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:军工订单增速放缓;元器件贸易代理业务毛利率下降。
石康 2
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公司发布2019年年报:公司实现营收10.54亿元,同比增长14.19%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长27.62%;扣非后归母净利润2.52亿元,同比增长24.18%;经营活动产生的现金流量净额1.75亿元,同比增长232.64%;基本每股收益1.88元/股,同比增长6.82%;加权平均净资产收益率16.62%,同比减少5.51个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),同时向全体股东每10股以资本公积金转增4股。 2019年公司营收保持稳健增长,国防信息化建设推动了军工电子元器件行业快速发展。公司科研成果转化成效显著,在军工电子元器件领域持续实现国产化替代。 同时,公司代理业务收入不断提高。2015-2019年,公司营收复合增速19.06%,归母净利润复合增速38.49%。在国防信息化建设的推动下,公司有望继续长期保持成长。2019年公司购买成都宏明2.0001%股份,有助于形成产业协同,并获得投资收益。 公司自产电子元器件业务实现营业收入5.89亿元,同比增长20.60%,近5年营收复合增速21.16%,5大军工集团的收入占公司自产收入的比例始终在70%以上。公司代理业务实现营业收入4.62亿元,同比增长6.88%,近5年营收复合增速21.15%。 公司毛利率稳定在50%左右,净利润率大幅提高至26.43%,募投项目尚未达产贡献收入,使得ROE同比下降5.51个百分点,随着未来公司募投项目达产,公司盈利能力有望显著回升。2019年公司自产业务毛利率78.97%,同比减少1个百分点;代理产品毛利率13.83%,同比减少5个百分点。公司期间费用率明显下降。全年期间费用1.94亿元,同比增长3.47%,占营业收入比例18.36%,同比减少1.90个百分点。2019年公司首次公开发行股票并成功上市募资,使得财务费用大幅减少。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.02/13.58/15.35亿元,归母净利润分别为3.42/3.92/4.45亿元,EPS分别为2.07/2.37/2.69元/股,对应3月19日收盘价PE为27/24/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,客户采购进度不及预期,民品价格下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名